思维纪要社 2026-09-21 总体信息

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研报

银河证券-印尼烟草行业跟踪报告：税收目标趋稳，税基扩容强化量价修复预期-260917.pdf

银河证券-数字经济周报(2026年第31期)：模型蒸馏争议背后，AI竞争边界向能力复用延伸-260914.pdf

银河证券-新型烟草行业深度报告：HNB市场风起云涌，国内产业链崛起-260917.pdf

银河证券-消费行业动态报告：剔除大件耐用品，8月社零小幅改善-260915.pdf

银河证券-证券行业周报：金融十五五规划出台，中长期配置价值凸显-260914.pdf

银河证券-资本市场周报(2026年第25期)：“十五五”资本市场：提高综合实力与国际竞争力-260914.pdf

银河证券-银行业2026年上半年上市银行业绩解读：营收保持高增，息差企稳信号明确-260914.pdf

银河证券-银行业周报：金融强国建设加速度，银行基本面改善确立-260914.pdf

银河证券-食品饮料行业海外前沿观察：8月韩国方便面对华出口创历史新高-260918.pdf

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研报

源达信息-PCB行业专题研究：AI驱动PCB价值重估，量价齐升加速兑现-260918.pdf

甬兴证券-8月经济数据：新动能引领增长-260918.pdf

粤开证券-【粤开宏观】8月经济运行图景：工业与服务业分化，房地产呈现三重分化-260915.pdf

粤开证券-【粤开宏观】美国K型分化下的加息逻辑——美联储9月议息会议点评-260917.pdf

长城国瑞证券-医药生物行业双周报2026年第18期总第167期：《医疗保障法》正式出台，前沿创新和出海持续兑现-260915.pdf

长城证券-大宗商品：PTA，成本与供需驱动反向，利润延续压缩-260914.pdf

长城证券-大宗商品：乙二醇，现货价格坚挺上行-260914.pdf

长城证券-大宗商品：原油，强基本面下地缘溢价的进一步加持-260914.pdf

长城证券-大宗商品：液化气，供应担忧加剧情绪走强-260914.pdf

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研报

长城证券-农林牧渔行业天然橡胶周报：供给强势+需求有转弱迹象，关注产区旺季产量-260913.pdf

长城证券-大宗商品周报：氧化铝，板块随宏观情绪回调，阶段性博弈加剧-260914.pdf

长城证券-宏观经济研究：全球共振紧缩冲击或告一段落-260919.pdf

长城证券-煤炭行业周报：煤炭再配置机会，千元煤价下供给矛盾仍显-260914.pdf

长城证券-电力设备及新能源行业：直流电缆技术突破，火箭发动机长程试车-260914.pdf

长城证券-通信行业周报：AI算力驱动光互联迭代，苹果终端新品落地加速AI硬件渗透-260914.pdf

长城证券-鑫磊股份(301317)AI液冷浪潮加速，磁悬浮压缩机塑造优势领先-260915.pdf

长江证券-8月财政数据点评：财政支出偏慢的三条线索-260920.pdf

长江证券-8月金融数据点评：关注财政提速的节奏-260915.pdf

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研报

长江证券-环保行业2026垃圾焚烧中报总结：运营基本盘夯实，绝对收益、出海与估值修复逻辑共振-260916.pdf

长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列62之2026Q2财报总结：结构性分化延续，动能修复在即-260914.pdf

长江证券-2026年9月美联储议息会议点评：经济强劲下的“宽松回撤”-260917.pdf

长江证券-8月经济数据点评：工增为何回暖？-260915.pdf

长江证券-公用事业行业研究：反内卷政策持续深化，煤价与供需共振强化电价修复预期-260915.pdf

长江证券-成都银行(601838)2026年中报点评：平衡增长与效益，强化质量与分红-260915.pdf

长江证券-机械行业周机汇0913：PCBA大尺寸化，翘曲问题如何解决？-260915.pdf

长江证券-杭州银行(600926)2026年中报点评：被低估的盈利质量与潜力-260914.pdf

长江证券-航空货运与物流行业研究：快递“反内卷”持续深化，旺季价格修复在途-260918.pdf

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研报

长江证券-九号公司(689009)解构龙头系列之十二：如何看待九号公司增长矩阵？-260914.pdf

长江证券-农产品行业农业周专题系列二十四：去化加速效果已现，继续重点推荐生猪养殖板块-260914.pdf

长江证券-基础化工行业AI材料专题：AI产业链需求爆发，化工新材料受益显著-260916.pdf

长江证券-家电行业2026年中报综述：时势维艰，曙光渐现-260915.pdf

长江证券-汽车与汽车零部件行业深度报告：液冷之心，泵启新程-260916.pdf

长江证券-激浊扬清，周观军工行业第186期：埃及航展有望催化国际军贸再受关注-260914.pdf

长江证券-煤炭与消费用燃料行业研究：对标2021年，当前煤炭处在什么位置？-260916.pdf

长江证券-酒店、餐馆与休闲行业：边界消融——茶饮与咖啡行业的融合重构与投资展望-260917.pdf

长江证券-金属、非金属与采矿行业周报：美国通胀压力再现，加息预期再升温-260916.pdf

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研报

长江证券-信德新材(301349)引领沥青基碳纤维国产化之路-260914.pdf

长江证券-兴业银行(601166)2026年中报点评：营收单季转正，做实资产质量-260914.pdf

长江证券-再生聚酯行业深度：政策东风起，技术破局时-260916.pdf

长江证券-投资银行业与经纪业行业研究：政策呵护行业高质量发展，回调后性价比提升-260915.pdf

长江证券-消费级3D打印耗材行业深度：设备放量筑基，复购驱动成长-260918.pdf

长江证券-消费者服务Ⅱ行业研究：人口变迁与消费重塑——探寻人口周期视角下的结构性机会-260914.pdf

长江证券-消费行业：如何看2026年8月消费数据？-260915.pdf

长江证券-苏州银行(002966)2026年中报点评：量价险的主动管控全面见效-260914.pdf

长江证券-青岛银行(002948)2026年中报点评：核心营收加速，资产质量更优-260914.pdf

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研报

招商证券-2026年8月财政数据点评：关注土地收入变化趋势-260919.pdf

招商证券-A股投资策略周报(0913)：宏观压制逐步落地，中期布局机会显现-260913.pdf

招商证券-国内外政策周报(0914)：六张网投资进展如何追踪，账期管理政策频出有何影响？-260914.pdf

招商证券-国际时政周评：关注中东能源替代路线风险-260913.pdf

招商证券-房地产行业样本城市周度高频数据全追踪：9月以来二手房网签面积同比增幅与8全月基本持平-260913.pdf

招商证券-爱科赛博(688719)测试电源业务有望在AIDC领域迎来大发展-260914.pdf

招商证券-电子行业国产算力芯片链深度跟踪：华为全联接2026展示系统级实力，960进展和NPO超预期-260919.pdf

招商证券-策略专题(五)：矿产供应链安全将带来哪些投资机会-260916.pdf

招商证券-策略专题(六)：历史上美联储加息对各类资产的影响如何？-260917.pdf

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研报

招商证券-全球产业趋势跟踪周报(0915)：CPO产业链迎来关键突破窗口，甲骨文OCI爆发-260915.pdf

招商证券-商业行业社零数据点评：8月社零同比增长0.4%，电商保持快于大盘增长-260916.pdf

招商证券-商贸社服行业周报：阿里发布QoderWake+1.0，携程收购e-hoi股权-260914.pdf

招商证券-央国企动态系列报告之71：上市央企上半年盈利修复，强化关键共性技术供给-260914.pdf

招商证券-宏观与大类资产周报：预期中的“失控”-260913.pdf

招商证券-显微镜下的中国经济(2026年第35期)：黄金配置价值依然存在-260914.pdf

招商证券-行业景气观察(0916)：8月社零同比增幅收窄，工业机器人产量同比增幅扩大-260916.pdf

招商证券-金融市场流动性与监管动态周报：加息靴子落地，短期迎修复窗口-260917.pdf

招商证券-食品饮料行业周报(9.13)：原奶周期首推伊利，临近中秋关注白酒渠道反馈韧性-260914.pdf

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研报

招商证券-总量的视野：电话会议纪要(20260913)-260916.pdf

浙商证券-2026年8月宏观数据解读：经济K型特征延续，生产端边际修复-260915.pdf

浙商证券-RSI、Latent+Reasoning深度研究：期待模型能力突破带来算力再扩容-260914.pdf

浙商证券-从纳维–斯托克斯方程到容量限制：资金流的流体力学结构-260918.pdf

浙商证券-传媒行业人工智能数据周报：GPT-6+Astra处于能力-速度Pareto最优区-260914.pdf

浙商证券-比亚迪(002594)点评报告：闪充开启释放上行周期，关税扰动不改趋势明确-260919.pdf

浙商证券-百奥赛图(688796)深度报告：全球领先的抗体发现赋能平台-260917.pdf

浙商证券-计算机行业AI散热专题一之TIM材料：AI散热的“价值窄门”-260914.pdf

浙商证券-计算机行业大模型商业化周报：开放模型与Harness重塑成本结构-260918.pdf

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研报

中航证券-市场对美联储加息预期定价已较为充分，等待靴子落地-260912.pdf

中航证券-非银行业周报(26年第三十三期)：中金重大资产重组获批，证券行业提质增速-260912.pdf

中金公司-8月挖机出口销量增长超预期，看好工程机械板块-20260908.pdf

中金公司-8月经济数据分析：经济供求格局延续，债券机会依然突出-20260915.pdf

中金公司-A股市场-定增周报（274）本周联芸科技等7个项目获批准发行-20260824.pdf

浙商证券-医药行业小核酸药物及产业链专题报告：小核酸，新突破，新商业-260915.pdf

浙商证券-历史复盘、ETF模拟组合与轮动节奏：如何理性布局历史最强厄尔尼诺？-260914.pdf

浙商证券-煤炭行业焦炭市场点评及后市展望：成本强支撑延续，旺季行情可期-260915.pdf

浙商证券-聚灿光电(300708)深度报告：精细化运营夯实蓝绿光基本盘，全色系高阶化打开成长空间-260915.pdf

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研报

中金公司-传媒互联网行业数据月报：8月业绩落地，关注AI文娱进展-20260913.pdf

中金公司-光通信深度(3)之光博会2026：高景气延续，新技术加速-20260915.pdf

中金公司-厄尔尼诺下，农产品天气溢价与行情线索--20260824.pdf

中金公司-家电及相关行业：扫地机内卷落幕，格局新生-20260819.pdf

中金公司-德昌股份-2Q26剔除汇兑影响，主业修复超预期-20260824.pdf

中金公司-惠理集团：管理费及表现费收入高增、投资收益拖累利润-20260820.pdf

中金公司-房地产行业内房1H26业绩回顾：如何看板块后续业绩、经营及投资策略？-20260908.pdf

中金公司-房地产行业：8月住房销量同比微降，投资端承压或延续-20260915.pdf

中金公司-电力电气设备行业：英伟达800V直流白皮书2.0正式发布-20260814.pdf

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研报

中金公司-丽珠集团-业绩符合预期，研发管线加速推进-20260824.pdf

中金公司-今世缘1H26业绩交流电话会-20260819.pdf

中金公司-农业：超强厄尔尼诺如何影响农业投资？-20260819.pdf

中金公司-商业化翻倍增长，期待sac-TMT1L和海外进展-20260819.pdf

中金公司-康方生物-AK112治疗1LBTC取得OS阳性-20260826.pdf

中金公司-森马服饰0025631H26业绩靓丽分红率维持较高水平-20260818.pdf

中金公司-汽车及零部件行业动态：广汽筹划重大资产重组；央国企优化整合新范式-20260915.pdf

中金公司-煤炭行业8月点评：供给偏紧，需求走弱-20260915.pdf

中金公司-铜矿激励价格或“Higher for longer”.pdf

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研报

中泰证券-国内宏观周报第2期：进口高增，AI贡献近八成-260913.pdf

中泰证券-房地产行业统计局数据点评：新房销售延续筑底，二手房交易首次纳入统计-260916.pdf

中金公司-万物新生二手非标生意的标准化答案-20260819.pdf

中金公司-主题策略：AI革命如何影响通胀-20260915.pdf

中金公司-物业管理行业1H26业绩回顾：持续优化管理，在压力环境中保持经营稳健-20260908.pdf

中金公司-网易-《无限大》定档、多产品密集测试，新一轮产品周期将启-20260826.pdf

中金公司-银行业7月社融数据点评：贷款降速提质，存款搬家放缓-20260815.pdf

中金公司-香港交易所：各产品条线交易活跃，盈利再创新高-20260820.pdf

中金研究-宏观策略：流动性的“扰动”-20-20260817.pdf

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研报

中泰证券-交通运输行业：“反内卷”深化重点推荐快递，地缘扰动加大关注油运-260919.pdf

中泰证券-医药行业周报：AI4S产业化加速，关注WCLC临床数据催化，积极把握创新产业链回调后的配置机会-260913.pdf

中泰证券-双创拐点：趁胜追击-260920.pdf

中泰证券-海外宏观周报第2期：中期选举后，美股还有“僵局红利”吗？-260913.pdf

中泰证券-煤炭行业定期报告：煤价高位震荡蓄势，关注板块配置机会-260919.pdf

中泰证券-绿通科技(301322)场地车双反出清再启新程，半导体量测+光模块设备双轮驱动-260914.pdf

中泰证券-轮胎行业9月跟踪：Q2龙头超预期，判断Q3分化加剧、看好欧洲涨价抵御成本等扰动——业绩、产能、订单、销量&库存、成本4项(更新至26／09)-260915.pdf

中泰证券-轻工制造及纺服服饰行业周报：继续看好出海强alpha龙头-260914.pdf

中泰证券-银行业角度看8月社融：以债替贷延续，M1增速回升-260914.pdf

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研报

中信建投-2026年8月统计局房地产行业数据点评：上海深圳房价持续回升，房产新政出台新发展模式加速成型-260916.pdf

中信建投-REITs行业周报(9.12-9.18)：八单项目获进展，中评协发布REITs资产评估指导意见-260919.pdf

中信建投-【中信建投政策研究】《金融强国建设“十五五”规划》正式出台、中小企业回款难治理制度化；美国核心CPI超预期，9月加息基本落定(2026年9月7日-9月13日)-260915.pdf

中信建投-国防军工行业：军工板块业绩持续回升，“十五五”规模化订单渐近-260915.pdf

中信建投-地缘博弈新框架研究(7)：中美领导人会晤的历史回顾-260915.pdf

中信建投-多元金融行业：消费金融ABS和金融债月报(2026年8月)-260917.pdf

中信建投-房地产行业周报(9.12-9.18)：住建部定调房地产进入存量时代，公积金新政落地推进-260919.pdf

中信建投-电力行业：欧洲气价持续走高，LNG售价或维持高位-260914.pdf

中泰证券-有色金属行业周报2026年第37周：9月FOMC，验牌-260913.pdf

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研报

中信建投-国防军工行业：朱雀二号+引力一号组网发射，构建我国商业火箭多谱系梯队-260920.pdf

中信建投-基础化工行业：苹果发布首款折叠屏iPhone；台积电1.4纳米超级聚落成形-260914.pdf

中信建投-建筑行业周报(9.12-9.18)：住建部提出建筑板块向三化转型，装配式建筑步入发展快车道-260919.pdf

中信建投-晶合集成(688249)订单持续饱满，电源管理芯片与逻辑芯片等多元化布局-260914.pdf

中信建投-机械行业周观点：液冷产业链逐步放量，造船业持续高景气-260914.pdf

中信建投-海外经济与大类资产简评：加息开始+美股／商品的顺风期或结束9月FOMC点评-260917.pdf

中信建投-环保行业：美丽上海规划正式发布，有序提高配额有偿分配比例-260914.pdf

中信建投-航空机场行业：8月航空旅客运输量创历史新高-260916.pdf

中信建投-航运港口行业：集运运价分化，油运运价大幅上涨-260916.pdf

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研报

中信建投-内需新方向(8)：内需政策的逻辑，今时不同往日-260916.pdf

中信建投-汽车行业：金九开局偏弱但结构优化，商用车出海景气延续，机器人从“展演”迈向“实干”-260915.pdf

中信建投-流动性周观察9月第2期：ETF资金连续四周流入-260915.pdf

中信建投-煤炭开采行业：焦煤震荡焦炭偏强，动力煤价格偏弱运行-260916.pdf

中信建投-物流行业：河南多地加盟快递涨价，顺丰与阿里达成战略合作-260916.pdf

中信建投-石油石化行业动态：沙特石油设施遇袭，本周油价上涨-260914.pdf

中信建投-社会服务行业：关注出行链需求结构验证，子板块供给侧优化趋势深化-260915.pdf

中信建投-通信行业：光博会彰显高速互联景气，Oracle高增验证AI算力需求延续-260914.pdf

中信建投-铁路公路行业：《公路法》拟修订，高速到期可续收养护费-260916.pdf

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研报

中信建投-医药行业创新药产业链：CXO行业研究培训框架-260914.pdf

中信建投-医药行业周度复盘-260915.pdf

中信建投-证券行业深度：证券公司IPO与股权投资全景(2026年8月)-260916.pdf

中信建投-银行业理财子产品发行指数周报第272期：光大理财发混合类产品，光大理财产品和资产结构-260917.pdf

中银证券-8月经济数据点评：稳增长的关键是内需-260915.pdf

中银证券-TMT行业周报：新模型密集发布，国产算力供给紧俏-260915.pdf

中银证券-房地产行业2026年8月70个大中城市房价数据点评：70城房价环比跌幅持平；一线城市二手房房价环比持续6个月正增长，但涨幅持续收窄；北京二手房环比转跌-260916.pdf

中银证券-房地产行业第37周周报(2026年9月5日-2026年9月11日)：楼市成交环比持续走弱；多地鼓励高校购置存量房-260915.pdf

中银证券-电力设备与新能源行业9月第3周周报：智能网联汽车“十五五”规划发布，储能电池产能建设收紧-260914.pdf

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研报

中邮证券-化工行业报告：本周煤焦油、液氯、炭黑、烟煤、丙酮涨幅居前，国际油价重返100美元-260915.pdf

中邮证券-医药行业周报：B7H3+ADC疗效更新，国产新药竞争力十足-260914.pdf

中邮证券-海外宏观周报：通胀推升加息预期-260915.pdf

中银证券-交通运输行业周报：全球两大能源通道同时承压，VLCC运价再创历史新高-260915.pdf

中银证券-化工行业周报：国际原油、有机硅、聚合MDI价格上涨-260914.pdf

中银证券-医药生物行业周报：DRG／DIP+3.0正式发布，医保支付精细化改革持续深化-260915.pdf

中银证券-有色金属行业周报：通胀扩散推升加息预期，金属价格或阶段承压-260914.pdf

中银证券-社会服务行业双周报：暑期文旅市场稳中有进，入境游规模持续扩大-260915.pdf

中银证券-莲花控股(600186)主业稳健提质，双轮战略持续深化-260916.pdf

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研报

中原证券-具身智能行业专题研究：具身智能产业发展现状与展望，兼谈河南的角色、份量及战略意义-260918.pdf

中原证券-半导体行业8月报：半导体行业26Q2保持快速增长，国内存储厂商业绩表现亮眼-260915.pdf

中原证券-基础化工行业月报：化工品价格继续回暖，关注染料、涤纶长丝、农药及化工新材料板块-260911.pdf

中原证券-锂电池行业月报：销量同比环比增长，板块可关注-260916.pdf

中原证券-飞龙股份(002536)中报点评：业绩短期承压，新业务拐点将至-260916.pdf

中邮证券-有色金属行业周报：鹰派加息利空出尽，有色有望继续反弹-260920.pdf

中邮证券-有色金属行业报告：9月加息预期压制金属板块，建议逢低配置贵金属-260914.pdf

中邮证券-证券行业报告：政策打开成长空间，量能仍需跟踪验证-260914.pdf

中邮证券-银行业中报综述：营收盈利稳健增长、资产质量小幅波动-260915.pdf

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研报

【华源证券研究所】每周华源之声 260921_导读.docx

【高盛】脉动中国：经济内部分化加剧，内需偏弱，中美会晤预期偏谨慎，港股A股侧重结构性机会 260921_导读.docx

【华源证券研究所】每周华源之声 260921_原文.docx

【高盛】脉动中国：经济内部分化加剧，内需偏弱，中美会晤预期偏谨慎，港股A股侧重结构性机会 260921_原文.docx

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研报

东吴传媒互联网&海外张良卫团队 - Jev：模型特点分享及测评 260921_导读.docx

财通 食饮周叙·第66期：持续看好大健康方向，关注超跌个股机会 260921_导读.docx

东吴传媒互联网&海外张良卫团队 - Jev：模型特点分享及测评 260921_原文.docx

财通 食饮周叙·第66期：持续看好大健康方向，关注超跌个股机会 260921_原文.docx

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研报

华创固收 - 四季度需要担心通胀扰动么？——周观点系列会议325期 260921_导读.docx

华创食饮·真材食学 2026年第23期：乳业产业链调研反馈：趋势强化，景气延长 260921_导读.docx

开源计算机 _ 周观点更新：AI需求驱动存储景气上行，Agent应用加速落地 260921_导读.docx

华创固收 - 四季度需要担心通胀扰动么？——周观点系列会议325期 260921_原文.docx

华创食饮·真材食学 2026年第23期：乳业产业链调研反馈：趋势强化，景气延长 260921_原文.docx

开源计算机 _ 周观点更新：AI需求驱动存储景气上行，Agent应用加速落地 260921_原文.docx

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研报

中信建投证券 - 第七期 北极星策略周周谈 260921_导读.docx

中邮固收 - 交易行情重启？—每周债市超话（第123期） 260921_导读.docx

银河总量之声 - 节前对A股的思考 260921_导读.docx

中信建投证券 - 第七期 北极星策略周周谈 260921_原文.docx

中邮固收 - 交易行情重启？—每周债市超话（第123期） 260921_原文.docx

银河总量之声 - 节前对A股的思考 260921_原文.docx

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韩国夜盘

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【国泰海通战术性大类资产配置周度观点 20260920】美联储如期加息彰显政策独立性与控制通胀的决心，市场对宏观流动性的不确定性有所下降，受益于风险偏好修复，风险资产相较于避险资产具备更高的战术性配置价值。建议超配A股、美股、国债、黄金与工业金属。 外部风险已逐步计价，叠加美债利率压力缓和与稳市场政策托底，A股系统性下行风险有限，市场有望震荡企稳。建议超配A股。 受益于强劲的企业盈利以及AI产业趋势，美股对宏观流动性预期的波动相对钝化。美股的微观交易结构在调整后得以稳固，估值相对合理，进一步下行的空间或有限，波动将提供“buy the dip”配置机会…

大行评级丨大摩：SpaceX与特斯拉共享技术、人才及基建，有望共同把握实体AI机遇 9月21日｜摩根士丹利发表研报指，SpaceX与特斯拉在将能源转化为智能的共同使命下，共享技术、人才及基础设施；SpaceX可为特斯拉提供算力(该行估计至2027年底4.9吉瓦、至2031年底地面算力15.3吉瓦)、以低轨卫星为主的高速低延迟连接，以及充裕现金；特斯拉则可为SpaceX提供机械人作为数据与边缘算力节点、多元环境数据、储能与太阳能，以及大规模制造经验。随着大型语言模型或接近潜在极限，该行预期市场焦点将转向AI在实体世界等渗透不足领域的应用，两家公司或更可能…

高盛：预计冬季TTF和LNG价格将分别上涨至超过100欧元/兆瓦时和35美元/百万英热。(金十数据APP)

【汇川技术】公布第八期股权激励计划。拟向激励对象授予股票合计不超过5368万股，占总股本的1.98%。激励对象不超过1690人，本激励计划第二类限制性股票的授予价格（含预留）为39.41元/股，股票期权的行权价格（含预留）为56.3元/份。 考核目标：2026-2028年净利润不低于：49亿元、57亿元、68亿元、83亿元。注：上述“净利润”指剔除新能源汽车业务（联合动力）影响后的扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润。 汇川技术：中国工控龙头，新赛道、国际化开启新成长

【深蓝航天完成近20亿元融资 宝通科技、宏润建设等上市公司参投】近日，深蓝航天宣布完成B6、B7轮融资，总规模近20亿元。本轮融资吸引了无锡高新区投控集团、毅达资本、宝通科技、宏润建设等产业资本与专业机构加持。资金将重点投向公司两大运载火箭谱系研发与产业化推进，深蓝航天将持续推进中型可回收液体运载火箭星云一号各项研制工作，并加快大型液体可回收运载火箭星云二号深度研发攻关。（人民财讯）

怎样判断这次访问是否真有成果？ 不要看接机、国宴和讲话，要看五个可验证结果： 11月10日到期的关税休战是否延长；

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2026年9月20日，央视报道，“电子工业大米”价格最高涨十倍行情剧烈波动;9月10日晚，MLCC全球龙头村田正式发布官方通知，宣布启动产品线优化，将停产部分MLCC产品并扩充其他产能。机构解读:村田本次停产实为转产服务器级超高容料号随着全球AI算力需求爆发，高端MLCC需求缺口持续扩大。 MLCC概念股汇总

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住建部:“十五五“时期将新开工改造11.5万个城镇老旧小区更新和加装住宅电梯57.5万台。 电梯概念股汇总

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🔥【国金机械】中国船舶：盈利能力长期向上，把握当前低位布局机会 高价船舶订单陆续交付， 盈利能力有望持续提升。 1H26公司毛利率17.37%，较1H25提升4.79pcts，主要系公司26H1交付的是23-24年的相对高价的订单。24-25年船价维持高位，26年Q2以来船价恢复上涨通道，对应28-29年盈利能力有望进一步提升，后续毛利率仍有较大上涨空间。 存量产能持续优化， 造船产能取得实质性攀升。 公司产能提升主要依靠：1）效率提升，通过调整船坞串联、并联建造模式，增加开坞门次数提升交付量；2）硬件能力升级，大连船厂和外高桥正在新建1600和220…

⭕我们发布前沿观察【MFC、空白掩膜版、静电卡盘：半导体设备零部件国产化斜率最高方向】 中信建投电新 🚀 核心观点： 本轮半导体景气周期由AI需求驱动，扩产力度显著超过以往；供给端国内设备整机与主产业链已具备全球影响力，细分零部件与材料成为最后攻坚堡垒，叠加各国出口管控升级，供给紧张程度加剧；我们认为MFC、空白掩膜版、静电卡盘产业链需求属于半导体“三阶导”，同时具备更高国产化斜率。

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💡方正科技调研反馈 2609 【1】 结构：AI占比提升牵引ASP向上_净利率进入环比上行通道 ——25A/26E/27E AI算力业务收入占比约50%/60+%/70+%。其中26E看，光模块/交换机/服务器/收入占比约25%/25%/10%。

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国机精工高管交流要点 超硬材料业务架构 针对金刚石功能化应用、金刚石工业化应用成立专门工作组，设立功能金刚石研究院承接相关材料研发工作，同时启动三大国际金刚石产业园建设，今年研发投入规模较大，预计金额同比翻倍。

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【中粮科技】丙交酯投产打开PLA产业链第二成长曲线 近期海正生材、金丹科技持续走强，核心交易的是3D打印需求爆发带动PLA产业链景气提升。我们认为， 中粮科技当前最大的预期差，在于市场仍主要按玉米深加工、燃料乙醇等传统业务定价，而公司3万吨/年丙交酯项目已进入投产窗口。 产业链看，玉米→乳酸→丙交酯→PLA→3D打印耗材，其中丙交酯是两步法PLA的关键中间体。随着消费级3D打印快速增长，PLA正从传统“可降解塑料”向高频耗材场景延伸，产业链景气有望继续向乳酸、丙交酯上游传导。

PCB更新下： 1、RUBIN确实在出货起量，但也是逐步爬坡，前期进度影响了胜宏6、7月份量，8月起来了，9月进一步起来。生产周期8周，大的量在Q4。RUBIN目前在TSMC的量在上修，TPU稍微下修。 2、Q4胜宏谷歌的量和份额也会很可观，所以Q4对整个PCB是MSAP、RUBIN、谷歌三叠加，胜宏Q3不用特别乐观，段子传的H2问题不大，Q4不错。

【基本面接近见底，底部推荐消费建材】 今日房地产指数、装修建材指数分别上涨4%、3%，科顺股份、三棵树、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹分别大涨8%、8%、6%、4%、4%。 地产成交存量化，二手房成交增长对冲新房下滑；公积金用途新增装修自住住房、支付物业费等提取情形

复盘数据/市场情绪 1.市场反弹势头延续；创新药（成长方向）和 房地产的周期修复逻辑有发酵。外围中东冲突延续，油运/石油等受到扰动。9月还有6个交易日。 2.沪指高开高走，创业板指尾盘震荡拉升。截至收盘，沪指涨0.97%，深成指涨0.65%，创业板指涨0.8%。两市成交额2.03万亿，较上一个交易日缩量456亿。全市场超4500只个股上涨。 3.盘面上，热点快速轮动，医药板块爆发，南华生物3连板，百花医药3天2板，新华制药、哈药股份、近岸蛋白等多股涨停；大金融南华期货、华金资本直线涨停；房地产板块盘中快速走强，我爱我家、世联行、金融街、华发股份涨停；养…

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📅 📌 Muse 在自己的安全虚拟机上运行，可以代表用户发送电子邮件、预订旅行、管理日程和购物。 📌 定价：提供免费档位，以及面向更高使用量用户的每月 20 美元和 100 美元套餐。

【兴证医药】百利天恒Iza-bren触发第二笔2.5亿美元里程碑 9月21日，百利天恒公告与BMS合作开发的Iza-bren全球III期IZABRIGHT-Lung02达到里程碑事件，正式触发合作协议项下第二笔2.5亿美元付款，公司预计近期收到款项。 IZABRIGHT-Lung02为全球III期研究，评估Iza-bren+奥希替尼用于一线EGFR Ex19del/L858R NSCLC，对照包括奥希替尼单药及奥希替尼+铂类/培美曲塞，目前计划全球入组约850例。

📌 Muse 的单位不是一次推理。 这台机器要能跑长任务、养 sub-agent、半夜排程。Token 仍走 GPU；编排、工具、sandbox、浏览器 session 是 CPU 的活。 那是表，不是出货单。 📌 云端因此多一条账：模型答完之后，箱子还在填表、等回信、打电话。 反方向是箱子留在自己家的边缘机。商家那头若还是网页等人点，对面会是不等人的软件。 📌 “Meta 为 Muse 租了大量 VM” 到现在不是一张对得上的合同。 Muse 若真一人一箱往上堆，内部先吃掉；堆不起来，才比较可能再拿去卖。

🏢 ✨ ⭐

【长江电新】 聚和材料推荐重申： 半导体材料平台公司可期，相关催化不断 1、空白掩模版助力实现国产化，聚和未来有望满足国内50%以上的市场需求。 空白掩模版此前国产化率极低，目前聚和已经获得DUV环节的基础产能与核心能力，产品整体覆盖14-90nm制程需求。聚和空白掩膜版产品已通过SK海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证，国内下游验证积极， 后续验证通过/客户反馈良好等有望构成催化。 2、其他半导体材料方面，日本光刻胶企业自2026年10月1日起定价上涨， 半导体光刻胶国产化进程加速。聚和材料今年2月新增投资聚芯光，聚焦光刻胶领…

📖 📌 1. 常规服务器 DRAM 📌 每位用户的 VM 都位于主机 memory 中，而且必须保持常驻。 美光、SK 海力士、三星电子、$DRAM。

🔥重要！【上海电气】重大推荐：国内唯一重型燃机出海主机厂，有望受益于全球燃机供需缺口【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】20260921 一句话逻辑：国内唯一重燃出海主机厂，全球燃机供需缺口下，有望实现估值与盈利双重提升。 🌹市场认为

【FlowUs 息流】市场开始意识到富裕国家肆无忌惮的借贷行为（音频）

📊 📊 戴尔科技（Dell Technologies）迎来了服务器需求的集中爆发，但出货节奏完全受制于零部件的调度能力。 管理层通过将个人电脑的零部件调配至服务器生产线来保供，并预计 2027 财年下半年传统服务器仍能维持约 100% 的增长。 📊 公司端有 120 万台老旧服务器等待换代，而智能体工作流频繁进行串行工具调用，更偏向 CPU 计算而非 GPU，大幅拉动了通用算力采购。尽管大量新兴云厂商订单将 AI 服务器的营业利润率压制在中个位数，但出货规模扩张配合自研存储业务，

【招商电新】金洲管道推荐20260921 液冷产能建设进度大超预期 公司聚焦液冷零部件OEM/ODM，主要面对台系、北美客户。自年初规划液冷业务以来，6.8亿元增资全资子公司金洲液冷，子公司东莞骅兴液冷项目投资5亿元，7月开建，一期9月中已经全面投产，二期、三期陆续建设，产能投建进度大超预期，合计20亿产值预计年底投产。

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报告总结了2026年中国BEST大会关于大中华科技硬件行业的六大核心观点：1）AI光模块需求强劲，1.6T DSP及高端EML/CW面临短缺，具备供应链优势的企业将获得更多订单并实现更快增长；2）iPhone供应链在新机发布后表现良好，新设计、高规格组件的ASP和利润率有望提升；3）安卓智能手机出货量在2026年下半年面临阻力，因ASP持续上涨以转嫁内存成本，但内存成本涨幅已在3Q26趋稳；4）安卓供应链企业加大高端化布局，通过产品组合升级抵消整体销量疲软；5）2027年AR/VR新产品密集发布，增长前景乐观；6）2026年四季度将推出部分新型AI硬件…

斗山宣布9700亿韩元CCL扩产计划（韩国4200亿用于光模块CCL产线，中国5500亿用于AI加速器和网络交换机CCL新厂），将分阶段投入至2028年，新增产能预计约2,000K张/月，相当于2028年全球CCL产能的约2%。摩根士丹利认为这一投资印证了高端CCL需求强劲，并不削弱其'高端CCL持续紧缺'的核心论点，对EMC（2383.TW）、TUC（6274.TWO）和生益科技（600183.SS）形成正向溢出效应。继续看多EMC和TUC，维持生益科技等同评级（估值吸引力较弱）。 摩根士丹利于2026年9月20日发布大中华区科技硬件行业更新报告，聚…

摩根士丹利调整中国/香港及A股焦点股名单：将中国银行（3988.HK）加入中国/香港焦点股名单，将宁波银行（002142.SZ）加入A股主题焦点股名单，同时从两份名单中移除北方华创（002371.SZ）。中国银行因净息差企稳、海外业务韧性强、跨境业务增长机遇、4.9%的2026E股息收益率及主要险资低持仓等因素获增持；宁波银行因在城商行中具有最佳的文化、战略、规模和区域优势，预计贷款增速约15%大幅领先行业6%，且估值0.93x 2026E P/B具有吸引力，被维持为银行板块首选。 摩根士丹利于2026年9月20日发布的中国股票策略报告，对和进行了调整…

花旗在近期美国路演中发现，投资者关注重点已从单纯的GPU需求转向AI基础设施周期能否持续到2028年以后以及下一代价值升级瓶颈。AI增长正从GPU/ASIC扩展到网络芯片、定制ASIC、CPO、先进封装和电力基础设施。核心受益标的包括TSMC（2nm/3nm及先进封装）、ASEH（外包机会）、MediaTek（TPU价值量提升）以及鸿海（Rubin机架及定制ASIC）。中长期最大风险在于超大规模厂商的巨额资本开支能否通过AI变现得到合理回报。 花旗在2026年9月美国路演中传达的核心信息是：，包括网络芯片、定制ASIC、CPO（共封装光学）、先进封装和…

高盛每日多议题简报涵盖以下核心观点：1）三星电子——维持买入，12个月目标价W490,000，受益于内存供需紧张、HBM长期协议强化盈利可见度；2）中芯国际——维持买入，2H26营收预计环比增12%、同比增27%，利用率维持95%以上；3）日本银行——BOJ加息25bp符合预期，存款利率上调10bp，盈利有望迎来上调修正；4）中国宏观——工业产出强劲但消费疲弱，2026年全年GDP预测4.5%，2027年增长目标可能下调至4.5%左右；5）亚洲外汇——能源价格走高、核心利率居高、AI投资持续，建议做多MYR/THB、接收KRW 2Y IRS、做多INR…

全球半导体市场规模有望在2030年达到1.5万亿美元，AI半导体将贡献其中一半；2. 云端AI半导体TAM预计2026年增长至4850亿美元，2030年达约7530亿美元；3. 剔除存储和NVIDIA AI GPU收入后，非AI半导体2026年增长预计将下滑，逻辑代工厂利用率有望在2026下半年达到80%；4. 云计算资本开支保持强劲，2027年全球前14大上市CSP云端资本开支预计接近1.4万亿美元，存储将占整体云端资本开支的一半；5. 台积电CoWoS产能2028年有望扩至26万片/月；6. 2027年HBM消耗量高达440亿Gb，NVIDIA仍为…

美股周五反弹，市场消化加息与点阵图信号，高盛宏观预期10月再加息25bp；本周聚焦中美元首会面，关税延期、AI投资与中东局势为关键议题。 贵金属分析师看好金价至2027年底，央行购金需求强劲（过去3个月季调后月均91吨，远超2022年前17吨/月），上调2026-27年央行月均需求至60吨。 原油供应冲击推升柴油价格，交易台看好欧洲汽油；A股科技板块设备与存储获长线买入，AI篮子(GSPRHIMO)技术突破在即，重申买入中芯国际和领益智造。

高盛中国当前活动指标（CAI）8月环比年化增速升至+4.9%（7月为+4.6%），制造业为主要驱动因素；但进口隐含的国内需求代理变量显示7月内需增长走弱，3.7万MAP意外指数显示近期宏观数据总体符合市场预期。3.7季度投资追踪器（实际增加值口径）指向增长走弱，库存追踪器显示3.7季度库存水平可能下降。金融状况指数（FCI）8月有所放松，主要受人民币兑一篮子货币贬值驱动；信用脉冲今年已转负，反映信贷增长疲软。GS中国宏观政策代理变量8月收紧，主要受财政支出放缓和信贷增长疲弱驱动；扩增财政赤字（AFD）12个月移动平均口径7月进一步收窄。 本报告为高盛（…

摩根士丹利维持阿里巴巴"超配"评级及Top Pick地位，目标价180美元（较当前股价有59%上行空间）。核心观点包括：1）阿里云2QF27增速有望突破50%，重申2030年外部收入达1000亿美元、5年CAGR超40%的目标，MAAS收入占比将持续提升；2）云业务利润率有望提前突破20%，AI收入占外部收入比重达35%，CAPEX回收期 摩根士丹利在2026年中国BEST会议后发布阿里巴巴反馈报告，，目标价，较2026年9月18日收盘价113.24美元有。报告聚焦三大主线： ：增速超50%，AI变现加速，CAPEX回报周期短

UBS基于大语言模型（LLM）开发了一套用于衡量美联储、欧央行和日本央行政策基调的工具。分析显示，Warsh主席的第三次新闻发布会延续了其就任以来的鹰派倾向，整体鹰派程度与Jackson Hole会议持平。通胀仍是鹰派信号的主要来源，同时更为坚挺的增长评估也提供了支撑。尽管发布会时长缩短约40%，但政策相关内容占比从8%大幅提升至23%，表明交付方式发生显著变化。叙事风格也更加传统化——从6月的"工作组"和7月的"市场定价"焦点，转向更清晰的"物价稳定优先"政策展望和反应函数。核心判断：这是一次交付方式的转变而非政策方向的转变——政策内容更丰富、反应函…

UBS参加Santa Clara AI基础设施峰会后形成三大核心观点：1）英伟达（NVDA）的灵活性和系统级专业能力被市场低估，市场过度关注单一计算架构（ASIC、快速推理等）；2）内存仍是最大瓶颈且未有好转迹象；3）AI正在加速计算设计周期，帮助超大规模厂商更快推广ASIC方案。报告还指出，推理需求依然旺盛但计算运营商面临的优化问题日趋复杂，内存带宽/容量和存储成为关键瓶颈；网络对推理的重要性日益提升，ESUN凭借更短报文头解决了以太网延迟问题，被视为可行的scale-up替代方案；CXL技术正在兴起，可用于在最新DDR5 CPU上扩展DDR4内存的…

中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，全球石油库存正以约600万桶/日速度消耗，油价对库存变化呈凸性反应，去库速度比绝对水平更关键；2) 调整后PMI显示2013年以来最广泛的新扩张周期，但各地区增长正以约15年来最便宜水平定价；3) 若停火持续，美国股市有望跑赢，因其增长定价更具吸引力且高收益债利差保持稳健；4) 中国油气依赖度低于其他经济体，但在$100/桶油价假设下，石化、航空、运输等板块盈利受冲击较大；5) 信贷方面，政策风险已超过信用风险成为主要担忧；6) 看多黄金，央行需求支撑Q4金价基本面。 UBS于2026年9月21日发布的中国权益策略报告…

Citi中国供应链调研显示，某领先美国人形机器人厂商计划大幅扩产：2026年10月周产量将增至约1,500台（提升约10倍），2026年Q4末至2027年Q1初周产量可能达2,000-2,500台，2027年底周产量目标8,000台，2027年年产量预期维持10万-20万台。此外，该厂商可能在未来几个月举办1-2场新品发布会。这对中国人形机器人零部件供应商构成利好：恒立液压（行星滚柱丝杠+直线导轨）、双环传动（腰部和髋关节减速器）、绿的谐波（谐波减速器）有望受益。 Citi通过中国供应链调研，揭示了某领先激进的生产扩张计划。基于零部件供应商反馈，Cit…

特斯拉Optimus团队近期审核了中国零部件供应商均胜电子、三花智控和拓普集团，有望将其从临时供应商升级为认证量产伙伴，初始订单约5,000台。周产量从9月中旬约500台，9月底目标1,000台，2026年四季度目标2,000-2,500台。基于2027/28E机器人产量10万/30万台假设，2027E净利润弹性：均胜(5.0%)>拓普(4.5%)>旭升(3.1%)>三花(3.0%)；2028E：均胜(8.6%)>拓普(8.2%)>旭升(5.8%)>三花(5.3%)。此外，小鹏IRON计划2026年底量产，禾赛执行器模组2026年8-12月出货约5万件…

UBS台湾峰会要点：AI计算正从芯片级优化转向系统级优化，内存带宽和I/O扩展速度远落后于算力（每两年仅1.6倍/1.4倍 vs 算力3倍），网络和先进封装日益重要，利好AVGO/MRVL/ALAB；2) CoWoS产能将从2026年底160kwpm扩张至2027年底260kwpm，AMD和NVDA有望充分受益；3) 内存供需严重紧张，DRAM满足率约60%、企业SSD仅30%，成为服务器出货的瓶颈，推动半导设备（WFE）周期上行，2027年全球WFE预计达2260亿美元，2028年达2750亿美元；4) MATCH法案威胁有限，更多是"虚张声势"，不…

花旗预计，持续学习（continual learning）技术及AI推理需求将推动eSSD需求在2027E同比增长52.9%，总SSD需求增长45%。QLC近GPU存储方案及中国AI数据中心对SSD的需求将显著上升。由于内存厂商将产能优先投向DRAM/HBM而非NAND，NAND供需缺口将在2027E/2028E分别扩大至-6.1%/-5.5%（2026E为-0.8%），NAND市场将实质性收紧。花旗重申对三星电子（005930.KS）和SK海力士（000660.KS）的买入评级，认为两家公司均能受益于NAND基本面收紧及AI驱动的结构性内存需求增长。…

今天给大家分享拆解一些：题材炒作的周期理论+金//健//米//业整轮行情中确定性的买卖点，大家都开听一下，应该会有不少收获。

【0921盘后】今天就不总结了。拿几张图来说事吧。有的朋友逢高操作了，有的人没有，效果不一样。但wo认为，这个时候仓位和方向比一天的操作重要。 -- 【资讯】关于CPO推广后会导致ccl降级的小作文，基本得到了金融界和产业界的一致反驳，今天a股里pcb标的优先回复，大的覆铜板和电子布标的企稳。黄金坑很被填满的，方向不会改变！

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福邦26Q4（9月）对比26H2（7月）有两个非常大的变化：1.ComputeTray 胜宏重新获得最大份额，SwitchTray（32L）、Midplane（44L）仍保持一供，未来Nvidia体系下总份额仍有望50%2.德福HVLP-4产能上修非常明显，且已明确进入VR200/VR300供应链

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停牌大法

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20260921更新数据 中信icon 中证500加空765，净空12744

260921 财政贴息&地产的调研汇报 地产新模式后，明年H1土地出让下降几是定局。 根据我们近期调研，较有可能的是：

【东财食饮】经销商“白染黄”的底层逻辑和趋势展望 1、现象：26 年较 25 年，黄酒产业最大的变化是更多的白酒经销商涉足黄酒板块，会稽山先后与茅五剑、四川盛世群运等各地白酒大商签约；古越龙山与粤强推出新品，两家公司加速在全国多地市场布局。 2、背后逻辑梳理：1）利润补充，白酒经销商普遍不赚钱， 当前高端黄酒渠道毛利30%+、白酒仅部分产品有微利；2）品类卡位差异化，低度、国潮、健康、悦己消费背景下酒种选择多元化，黄酒是重要选项；3）趋势，近年黄酒讨论热度提升；企业通过工艺改善、技术升级、品类培育等，口碑有所改善，产品接受度有提升。

[烟花]【天风轻纺】消费级3D打印：稀缺消费增量赛道 [礼物]近期消费级3D打印产业链受益于需求景气、上游提价、新品发布等多重催化，同时软硬件持续优化迭代进一步降低行业门槛，建议积极关注龙头布局机会！ ■ PLA供需紧平衡驱动产业链提价： PLA为消费级3D打印主流耗材，受乳酸生产成本上升、3D打印需求景气及供应趋紧影响，9月海正等PLA粒子供应商再次提价，耗材价格有望逐渐传导。

🔥 恒锋工具，机器人传动件供需缺口最大的耗材，下游谐波、丝杠扩产爆单+对日替代+涨价预期，t链核心tier2。2e+业绩，50%毛利率，高度重视

【长江家电】白电回调主要或跟产业在线数据发布情绪影响有关 今天白电回调或主要与产业在线发布8月份空调产销数据有较大关系，数据显示空调8月产销整体下滑 15%-16%。 据产业在线，2026年8月空调内销出货量同比-28.0%（去年同期+1.2%），外销量同比+3.6%（去年同期-4.2%），合计出货量同比-15.2%（去年同期-1.0%）。分厂商，美的内销量同比-34.9%（去年同期-17.3%），外销量同比+9.2%（去年同期+8.3%），合计出货量同比-18.3%（去年同期-9.2%）；格力内销量同比-15.0%（去年同期持平），外销量同比-35.…

【阜博集团】重磅推出seebay，冷启动数验证强烈需求，有望与确权业务形成闭环 SeeBay打造AI时代IP变现基础设施，用户与任务量呈现爆发式增长 阜博集团于9月17日重磅推出SeeBay“AI内容创作+IP资产化全球变现”一站式产业平台。截止9月20日（平台上线仅4天），SeeBay平台注册用户累计已超过2万，用户新增作品创作任务超过1.36万件。短短数日内的冷启动数据验证了市场对“AI创作+IP变现”一体化工具的强烈需求。1.36万件创作任务意味着平台已产生实质性的内容生成行为，而非单纯的注册薅羊毛，体现了较高的用户活跃度与粘性。

[太阳]【申万轻工】中烟香港：业绩底部修复+雪茄及新烟出口空间可期，十五五外延预期走强，推荐买入[强][强][玫瑰] 业绩底部修复可期。26H1业绩主要受烟叶进口（美国烟叶进口停滞）及卷烟出口（境内免税发运延后）拖累；公司已与珠免、深免等签署新合作协议，卷烟出口业务H2逐步修复；9.24经贸磋商在即，关注贸易关系变化 [玫瑰] 携雪茄及新烟双展台亮相德国烟草展。中烟香港此次参展180多款HNB（SENTIC、UGare、MC、kuanzhai、ZL、FARSTAR等品牌）及尼古丁袋产品、4个雪茄品牌（长城、黄鹤楼、泰山、王冠）逾65款产品，以及中国＋巴…

【优利德】高端网分+采样示波器双重催化，业绩确定性高， 持续强call！！ 网分： 公司收购VNA资深团队，该团队深耕行业超20年，技术对标电科思仪！高端网分进展超预期，67G产品推出在即，预计率先在高速铜缆领域落地，订单预计50-100台，重大催化！ 采样示波器：1.6t DCA研发快速推进，产品近期有望落地，且三件套同步推进，具备： 电测+光测+芯片三重优势，预期差大！且业绩处于高增阶段，有坚实的市值底！按手推荐，务必重视！

[红包]【XB中小盘】强Call推荐‼️：重视国机精工 半导体耗材，稀缺先进封装耗材供应商：2025年相关收入4.2e，核心布局封装刀/减薄砂轮，受益先进封装产能提升。26/27目标继续大幅提升。 金刚石：散热产品国内头部客户持续送样，等待最终方案落地，26年底有望形成批量。金刚石持续降本，芯片材料替换经济性迎来拐点，关注钻针边际变化。

持续重大推荐【优利德】1.6T光模块采样示波器、网分VNA产品存在较大预期差，敬请重视！[福][福][福] 1、不考虑新产品，公司仪器仪表主业2027年利润有望超3.5亿，安全边际高。 2、公司1.6T光模块采样示波器推进顺利，核心芯片已进入流片阶段，预计2027年开始正式交付。

强烈看好弹性小票迅捷兴+威尔高+超声电子 1、迅捷兴（业绩预期更新）： Q3业绩3000-4000万元、今年业绩1-1.5亿。RCC材料如若通过NV验证则能在明年Q1正式应用放量，考虑其月产值2亿元，满产10个月+40%净利率，可算出8e利润弹性。明年整体业绩上限看10亿元，新材料逻辑给予25-30x估值，250-300亿目标市值。 2、威尔高：一次电源Rubin PCB全球龙头，Q3业绩有望实现1-1.5亿元、Q4利润有望触及2e，27年订单预期50e+，15-20%净利率估算7.5-10亿利润，小而美的电源PCB市场小龙头，给予30x估值，225-…

【胡俊龙】尽管头部电池厂拿货节奏放缓，但主流铁锂企业在原有订单尚未完全交付情况下，选择保供其他企业，整体生产节奏未出现大变化。

【继峰股份】盘中涨停，公司业绩确定性强，守得云开见月明! 26H1：归母3.65亿元（yoy+137%），扣非归母3.08亿元（yoy+63%） 26Q2：归母2.33亿元（yoy+372%）

0921惠科股份：面板‑TGV 玻璃基板‑先进封测先锋，对标英特尔‑友达转型路径，布局 Micro‑LED光电融合算力基座 国内少数复用 G8.6 面板大板工艺切入 TGV 玻璃载板，价值系统性重估 ■英特尔最新专利提出 Micro‑LED 嵌入玻璃基板，实现光电深度融合；联合友达依托面板厂大玻璃制程沉淀打造 TGV 玻璃载板，瞄准 AI 机柜短距并行光互联、抢夺 CoWoS 外溢先进封装订单，走出一条 显示面板企业跨界算力先进封装的转型路径。

【集智股份】推荐！ 1、公司简介：AI机柜内部空间紧凑程度提升，对柜内液冷零部件的精确度要求更加严格， 液冷服务器运行过程中普遍出现盲插接口错位、液体渗漏问题。例如 大Manifold 直线度和平整度； 不锈钢波纹管 与QD接头处； 冷板 表面形状等。公司是目前❗️行业内可以做到的精度最高（1um）的矫直设备企业，与台湾头部散热厂商，国内代工产业链均已开展合作。 2、❗️核心逻辑：

[礼物]台达电子交流更新——260921 1️⃣业绩释放进入加速阶段 根据公司近期电话会议交流预计，26Q3公司营收将环比增长10%；且26Q4/27Q1将继续加速业绩释放。近期的PSU召回事件损失将由供应商承担，且替换供应商已推进落地；召回事件再次验证AI电源技术难度及进入壁垒较高。

【东方食饮】黄酒产业趋势分析 基本结论：黄酒产业尚未进入“S曲线”最陡峭阶段，“微寒”而非“过热”。 从产业阶段看，我们认为2026年黄酒产业趋势加速崛起，但当下黄酒在酒精消费的渗透率处于低位，需求侧尚未进入“S”曲线斜率最陡阶段：

Bloom Energy正式纳入标普500，Meta 1.2GW项目开工，SOFC产业落地加速_260921 [太阳]Bloom Energy于今日开盘前纳入标普500指数，替代Molson Coors。纳入后将被全球被动指数基金及ETF强制配置，SOFC龙头进入主流资本市场视野。 Meta Project Phoenix 1.2GW项目开工。位于宾夕法尼亚州Shippingport的2GW数据中心园区由Aligned Data Centers开发，Meta为核心租户，已于9月10日正式动工。项目采用自有现场电源而非电网供电，RBC与Mizuho均指向…

【中泰电新】 振江股份：卡位欧洲四大整机龙头，“零部件—组装—铸造—海工”整合推进 公司基于领先的客户渠道卡位，从给客户提供单一零部件，到逐步拿到欧洲头部客户风机组装业务卡位，再同步导入其他新增风电品类、持续打开空间 第一阶段主要给欧洲西门子等风机企业销售定转子等各类风电零部件，一年25亿收入2亿左右业绩

【华泰科技消费&家电】创想三维近况更新 📣 重磅新品i8即将开启众筹，海外售价289美金，是其主打高速度与极低废料损耗的四色3D打印产品，主要参数如下： 1️⃣打印速度：最高可达500mm/s，最高加速度可达10000 mm/s²，切换耗材时间小于1秒，整体多色打印速度可提升5倍

关于【飞速创新】三大认知差/预期差@GLMS 1）关于业绩：市场预期今明年业绩10/15e元，实际可能会超（今年上半年就4.7e元），主要来自neocloud和本地化部署超预期，并购博达后有望带来1+1>2的协同效应； 2）关于商业模式：市场此前认知公司是纯粹渠道商，FCC政策影响业务；实际：公司已经蜕变成方案一体化解决商，平台上50w客户，复购率超8成，100%自有品牌；收购博达后以交换机为中轴夯实一体化服务能力；全球供应链搭建（供应链&产能全球化）提升抗风险能力；

【华创AI新材料&化工】氟化工更新17：8月制冷剂出口数据公布，R32出口量环增，短期出口仍有所承压 [庆祝]根据海关总署数据，8月制冷剂主要品种出口数据如下： ①R32：8月出口量2560吨（同比-64.9%，环比+23.0%），均价56831元/吨（同比+19.9%，环比-1.3%）

昂立教育：关注三季报行情 观点延续今年为业绩反转年；公司结束多年内外部干扰拖累今年起交付规模化利润。三季度为教培传统旺季，我们预计业绩将大幅释放；建议积极关注。 过去几年亏损持续收窄，26H1营收6.9亿、扣非2.5KW同比扭亏；我们全年延续预期扣非净利1.5亿+、净利率10%左右；预计26Q3受益旺季规模效应+降本控费、单季业绩有望延续倍增以上。

【长城机械】鼎阳科技大涨点评 公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器企业。 光模块迭代后，同样产量下测试设备总市场空间至少扩大10倍，核心原因是测试时间变长。2027年1.6T光模块测试设备整体市场空间预计为200亿元。

【申万银行郑庆明团队】持续首推苏州银行：扩表逻辑再兑现，年度业绩确定性最强标的 聊苏州银行找申万郑庆明团队。全市场独家推荐最早、跟踪最紧密， 7月以来上涨31%板块第1、今日继续领涨。5年5篇深度+高频跟踪+数次电话会，全方位剖析苏州银行战略演变、成长驱动、核心看点，坚定看好估值再抬升

⚡ 💡市场核心数据：KOSPI 指数上涨 1.65%，收盘 7007.7 点，成交金额 143 亿美元，外资净卖出 1.25 亿美元。 💡市场核心数据：KOSDAQ 指数上涨 1.11%，收盘 836.3 点，成交金额 53 亿美元，外资净卖出 0.72 亿美元。

【中信证券前瞻】海外AI产业链景气度全景式跟踪，最新一周（截至9/21）较上一周： 本周，Token价格降幅较此前显著收窄，同时算力硬件租赁价格继续温和上行、四大云厂10Y信用利差同步大幅收窄，指向底层算力需求与市场信用预期同步改善。 1、模型：Token价格指数均值-0.9%，降幅较此前几周大幅收窄，我们认为主要由ChatGPT 6 Astra上线带来的高端模型需求带动，近期模型有望密集发布，关注：1）Anthropic IPO进展及Opus 5.5；1）OpenAI开发者大会（9月29日）；2）Meta Connect大会（9月23日）等。

【国金通信 | 国产芯片】壁仞上调27年指引，国产芯片将迎涨价潮-260921 壁仞科技将27年指引由100亿上修至200亿。 产能及需求高确定，市值空间看翻倍。 HBM并不是涨价唯一推手 预计27年行业国产芯片总计需求将突破600万颗，进口芯片份额进一步下滑，供需矛盾将更加突出 产能瓶颈或迎来缓解，国产产能放量趋势明显， 产能瓶颈 从晶圆产能、良率矛盾转向栽板、电源、存储等，但解决难度大幅下降。预计27年国产产能迎来放量初年。

【国联】智谱底部推荐：Zcode影响消除，ARR进入高速增长黄金期 1）智谱MaaS宣布近期上线“数据内容不留存”功能，开通后常规模型调用的用户输入、输出不进行静态存储，仅用于完成当次调用 2）针对ZCode此前的数据安全争议，智谱已完成相关整改，移除RepoWiki，并切断本地仓库快照生成与上传链路

从替补到标配，从买需求到买供给弹性，今日纳入标普500指数 大型AI数据中心建设限制/禁令陆续出台，小型neocloud同步崛起，sofc有望升级为主力电源 7月14日，纽约州州长签署行政令，暂停一年审批5000万瓦（50兆瓦）以上的大型数据中心项目，并取消算力税收优惠，成为美国首个实施全州禁令的州。随后，弗吉尼亚、怀俄明等地也有开发商主动暂停或终止项目。一

【浙商大消费】马莉/钟烨晨-三年一倍股：古茗（1364.HK) ——全所级别重大推荐 ——掘金消费成长股

京东方：主业企稳筑底，玻璃基先进封装打开成长空间 1️⃣高端产品占比提升，显示业务盈利修复：2026年H1显示器件业务毛利率12.75%，同比提升0.34个百分点。LCD产品结构持续优化，高端旗舰产品取得突破，柔性OLED出货进一步提升。产品结构升级支撑盈利改善，为新业务培育提供基础。 2️⃣技术能力向先进封装延伸，布局AI算力新方向：依托显示技术、玻璃基加工及规模制造积累，公司已实现玻璃基封装载板全流程工艺拉通，完成大尺寸20层载板样品开发和送样；同时与康宁签署合作备忘录，探索材料与制造工艺协同。看好既有技术积累向先进封装领域拓展。

【中信新材料/电子】立昂微调研更新20260921 【硅片】 价格：第一波涨价在7月开始体现了一部分，8月开始明显体现，预计10.1进行今年第二波涨价，Q3产出环比也有提升，Q3业绩环比增长会比较显著。

📈 💡恒生指数上涨 1.2%｜国企指数上涨 1.4%｜恒生科技指数上涨 0.4%｜成交额 2027 亿港元 📌领涨板块：医疗保健 + 4.9%，数据中心 + 3.3%，电子元件 + 2.9%，综合零售 + 2.8%

【国盛区块链】SEC发布股票上链“创新豁免”征求意见稿，加密资产板块迎利好 事件：9月17日，美国证监会（SEC）发布了一些针对股票上链的豁免规定，有效期五年，并公开征求意见，旨在通过加速股票上链交易，推动美国资本市场进入数字时代。该规定主要内容是：1）免于将“使用许可式AMM与流动性池提供代币化股票交易的平台”认定为需要遵守1934年《》的“交易所”，而将其定义为“代币化股票服务商（TSV，Tokenized Securities Venues）”；2）免于将“使用自有资金”认定为需要遵守1934年《》的“经销商”。 规定对TSV做了若干限制：1）相…

【中信互联网】腾讯控股深度跟踪报告_AI应用其势已成，价值重估其时渐近 报告链接： 小程序://研究服务/qiOkjIdbYfqR2hs 报告缘起：模型降价，Muse初露锋芒，看好AI应用领域腾讯生态价值释放。API调用价格大幅下行，模型使用门槛持续降低，行业竞争重心从底层模型能力转向应用层落地。应用端，办公智能体Harness成为模型落地核心入口，WorkBuddy位列国内首位，依托生态与数据优势持续巩固龙头地位。同时，Meta Muse产品体验超预期，对标来看，腾讯“微信小微”具备更强的生态壁垒，产品落地与长期商业价值潜力突出，有望驱动公司价值重估。

⚡ 💡以维谛专家的口径： 💡1、市场认为 HVDC28 年才有订单，但实际上是 26 年第四季度就有，台达维谛麦米都会有小批量订单。这里如果麦米系统内可以印证 Q4 小批量订单，基本也能证明 HVDC 量产的进度应该比市场认可的要快，26 年底小批量，27 年大批量生产预期。

国机精工交流反馈‼️半导体超硬材料加大投入，金刚石功能化应用落地在即 半导体耗材，稀缺先进封装耗材供应商。2025年相关收入4.2e，核心布局封装刀/减薄砂轮，受益先进封装产能提升。26/27目标继续大幅提升。远期规划超硬材料产能20e，半导体占比不低于70%。陶瓷制品今年收入预计2e，远期增量为静电卡盘，产品已向下游发货。 金刚石：散热产品国内头部客户持续送样，等待最终方案落地，26年底有望形成批量。金刚石持续降本，芯片材料替换经济性迎来拐点，关注钻针边际变化。年底MPCVD设备达到700台，新疆产能留有较大冗余，等待客户落地。

【开源地产】9·21地产大涨点评 从交易层面看，地产股本身低配置、低预期，短期不看重业绩兑现，而更看重政策边际变化。从历史上看，9·30前后也确实是地产政策高发期：2014、2015、2022、2024年，都曾在9月底出台房地产宽松政策。 从基本面看，前期8·28现房制度利空逐步消化，各城市细则仍在研判反馈阶段。从各地过程稿看，仍有局部松绑的空间。目前看，8·28新政降低了房企周转效率，但是拿地端竞争减少，地价下行有望充分对冲（例如今天建发摘的静安大宁地块，较隔壁大华在25年3月摘地低2.3W/平米，地价下降25%）。

均普智能涨9.29%：A 股稀缺机器人一体化铲子标的，多催化共振大涨 机器人 公司是 A 股稀缺机器人 “零部件 + 本体装配” 铲子标的，可承接机器人零部件、本体装配及检测成套产线，丝杠自动化装配产线已供货舍弗勒、五洲新春，深度受益人形机器人产能扩张。

GS地产：9.21地产大涨 市场在传什么政策？ 市场在传主要有三：

【浙商AI战队冯翠婷】智谱：ZCode开源落地、开源把"相信公司"变成"可以自己验证" 🚀 事件： 1️⃣ 9月21日，智谱宣布ZCode正式开源，并就此前社区关注的数据安全问题完成整改。

【燕麦科技】硅光晶圆检测设备已有出海订单 半导体测试业务加速突破，硅光与MEMS检测业务逐步打开成长空间。1）＃公司硅光晶圆检测设备已实现海外晶圆厂交付，有望逐步贡献业绩增量。 ＃硅光晶圆检测核心在于亚微米尺度下实现高精度耦合与高速测试统一，壁垒集中于运动控制精度、光电信号同步及系统一致性。

【华创交运】密尔克卫：持续看好半导体物流业务成为公司市占率提升与业绩增长的新引擎 1、All in AI"战略引领，半导体物流构筑第二成长曲线： 业绩贡献显著提升：2026年上半年，新能源及芯片半导体客户合计贡献收入占比已达21%，毛利占比达29%，成为驱动公司盈利能力提升的核心动力。

智谱：快速补齐数据安全机制，零留存+开源+第三方审计强化企业级信任【建投通信&人工智能】 事件：针对近期ZCode代码数据安全争议，智谱连续推出三项整改措施：①MaaS平台上线“数据内容不留存”机制，开通后不再对用户模型调用的输入、输出进行静态存储；②ZCode完成整改并宣布开源，将代码交由社区监督；③引入中国信通院、绿盟科技等第三方机构开展安全审计，目前云端相关数据已删除、Repo Wiki及仓库快照上传链路已移除。公司从产品机制、代码透明度、外部审计三个层面集中回应市场关注。 零留存是最重要的整改，直接解决企业客户最核心的数据安全顾虑。对于金融、政…

[红包]【天风机械】富信科技：光模块TEC国产替代龙头 🌹核心逻辑： 富信科技是国内Micro TEC微型热电制冷龙头，核心产品是800G/1.6T光模块、CPO光引擎的刚需温控元件，可精准控制光芯片温度、避免高速传输下波长漂移 💥稀缺性： 公司是国内唯一实现碲化铋材料-芯片-封装全链条量产的厂商，打破日系企业垄断，深度绑定全球头部光模块客户

【中泰电子&机械丨联讯仪器】：回调无忧，坚定看好！ 今日联讯回调幅度较大，市场担忧8月海关“其他示波器”出口额环比下滑（2.98亿元，环比下滑21%）。我们认为无需担心，业绩趋势不变，坚定推荐： 1️⃣8月海关数据系出口结构变化。7月海外订单基本由国内发货，计入海关出口统计，8月开始，部分海外订单切换至海外基地发货，不纳入国内海关数据，这是8月海关“其他示波器”金额环比变化主要因素。公司订单和业绩趋势并未改变。

上美股份：大单品升级、新品牌上市，多元业务矩阵助力重回增长，重申重点推荐【中信证券美妆&商业】 韩束大单品升级、新品放量，经营有望企稳： 据久谦/蝉妈妈，Q3以来韩束品牌线上天猫/抖音GMV逐渐企稳；据公司业绩交流会，今年7-8月公司经营已重新回到正增长轨道。具体来看：

【上美股份】与韩国PharmaResearch签署战略合作备忘录 上美股份与韩国第一大医美企业、全球PDRN再生医学领导者PharmaResearch签署战略合作备忘录，携手推动旗下标杆品牌丽驻兰化妆品在华深度拓展与本土化运营，标志集团全球化布局进入"技术协同、价值共生"新阶段。 1、 合作模式

新华文轩：拟收购民族社，强化主业竞争力可期【中泰传媒互联网】 [玫瑰]事件：公司拟以自有资金（支付现金方式）收购控股股东四川新华出版发行集团旗下民族社100%股权。 [玫瑰]点评：

[红包]【国金金属】AI金属月度供需更新0921：钼锡消费景气，钨进口高增 ✨锡：8月锡表观消费量15,447吨，当月同比-1.0%，累计同比+5.9%；锡测算终端消费量为18,975吨，当月同比+5.8%，累计同比+9.0%，维持较高景气。 ✨钼：8月钼表观消费量13,938吨，当月同比+18.7%，累计同比+13.2%，单月增速继续上行；钼测算终端消费量15,820吨，当月同比+10.2%，累计同比+8.5%，维持较高景气。

中控技术 继续坚定看好公司的成长性20260921 今日深度调整，经与公司沟通，基本面没有变化，主要系交易行为。 工业AI龙头长坡厚雪，具备市场+技术的核心壁垒，下半年有望迎来AI+制造加速推进。

🔥【国联民生电子】华为超节点搭配npo出货 🚀9月17日，华为在2026年9月17日的全联接大会上发布了昇腾960超节点（产品型号Atlas 960E）， 首次在超节点中采用近封装光学（NPO）技术，取代传统可插拔光模块。 📌整机采用5,500个自研Hi-ONE光引擎，替代原本所需的4.8万只800G可插拔光模块，总容量达39.6 Pbps（可插拔方案为38.4 Pbps），实现超节点内可插拔光模块数量“归零”。

【财通地产】板块异动点评 地产板块继续大涨本质是已充分反映最悲观政策预期后的超跌反弹。板块自828新政落地后，经历了两轮大幅下跌，当前跌幅已基本反映新政的最悲观预期，故近期个别城市较为宽松的细则文件流出，在边际上修复预期。 各传闻仅公积金利率调整是有机会的。贴息传闻无论从资金来源还是执行力度都不可信，公积金贷款利率则由于920后决策机构调整为国务院，确实有机会实现下降，且当前对市场企稳最有效的政策亦为利率政策。

🔥【GSDZ】力芯微调研反馈：微能量收集迎放量，存储电源打开成长空间 微能量收集批量出货 公司微能量收集芯片已开始出货，海外多家客户已有订单。当前主要用于遥控器，后续拓展电子价签、门锁等IoT场景，遥控器+电子价签潜在需求每年约20亿颗。当前产品ASP约0.5-1美金，毛利率约60%-70%，放量有望带动利润释放。【公司2026年出货预计2000-3000万颗，2027年目标2亿颗】

一个关于周五爆出的 OpenAI 现金流的讨论： • 起因：有人提出3-5年"开源 vs 前沿模型"路径问题的核心矛盾——所谓"infra"支出最终必须有人付钱，要么是资本市场(储蓄者)买单，要么是消费者/使用者买单；如果后者需求或付费意愿不够,前者就要押注未来需求路径。 • 乐观论：认为目前仍处于"模型变便宜→驱动更多使用来抵消成本下降"的早期阶段(他称"第3局"),消费级AI也才刚起步,4个月前还被认为是死胡同。

宇通客车调整点评—0921 宇通最近跌什么？1）欧洲对中国出口限制，iaa法案预期等；2）短期数据压制，市场担心q3节奏。我们聊下来，市场觉得虽然底部，逻辑也没破，但有些领导等利空落地一下更好， 当下位置。 我们觉得看目前迎来很好的捞点： 拆解如下，去年宇通利润55e利润

❗️【天风电新】英杰电气观点更新：从射频电源→半导体核心零部件平台化，公司进入新成长阶段-0921 ——————————— 市场对英杰认知还停留在光伏业务，实际上公司已转型为半导体零部件公司。英杰对应27年估值不到40X，零部件公司估值普遍在60X以上，随着半导体业务占比提升，公司估值有望迎来重构。

壁仞科技：BR20陆续回片超预期、HBM+晶圆准备充分 2026年9月BR20X回片进度良好、定价有望超预期 ✔新一代BR20X已于8月完成回片，目前积极到货，流片各方面数据良好。BR20X支持FP8/FP4等数据格式，配备144GB HBM3E，卡件互联超900GB/s，测试性能对标甚至超越H200，定价有望超预期。

题材炒作，最重要的是选择好的节点，其次是有逻辑的板块（可能成为主线的板块）。 情绪节点对了，那么意味着成功了一大半。 板块需要和盘面结合一起看。

【广发纺服】涉机器人业务上市公司 & 产业链更新 20260921 特斯拉：特斯拉机器人团队上周起在宁波、杭州、上海等地审厂拓普集团、三花智控、均胜电子等原有汽车供应链伙伴，主供关节模组、执行器、精密结构件；审厂前相关企业均已拿到订单，通过后即将投产。即将量产的是Optimus第三代，重点升级手部灵巧机构与关节执行器，先用于工厂物料搬运等工业场景；原Model S/X产线已改造为Optimus专用线（规划年产能100万台），得州第二条线设计年产能1000万台、预计明年夏投产

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【盘面】九月炒股，是wo觉得今年最难的（七月闭圈不谈）。来回震荡，时不时缩量，科技股进一步退一步。要没有点耐心和坚毅，很容易放弃。别说你们难受，wo也是时常被弄郁闷。 像今天，好好的大好形势，偏偏是 医药和房地产涨。医药可以理解，中国大量的上游药企，中间体加工，cro行业，都是给美国那边打工。中美经贸谈判貌shi不错，那么自然也利好医药。 但也不至于这么风格分化啊？

AlphaSense专家访谈纪要，AMD高级软件系统设计师，谈SK海力士的HBM领先地位及其长期挑战 （关于中国厂商良率的评价可能过于悲观了） 专家视角：客户方（AMD，高级软件系统设计师）

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韩国 DS Investment & Securities: SiC & GaN 800V 架构的采用为 8 英寸代工厂创造了新的增长机遇，挑战了传统的 Si 功率半导体。

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Oppenheimer 测算META 的 Muse 收入： 到 2027 年将实现 280 亿美元的 AI 代理收入，由 1.15 亿付费用户驱动，转化率与 ChatGPT 相同的 6%。 80% 的代理式 AI 运营利润率，使 Muse 的盈利能力远超 Meta 的核心广告引擎。

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两个： pcb: 胜宏调研，下半年比上半年增至少50%，扩产最快最充分（物料，设备，人力，场地） 光通信：cohr给德科立下了10亿edfa（掺铒放大器，用于DCI）订单。

【中金传媒】中国电影丨1H26业绩会纪要 260921

【广发电子】硅电容大势所趋，行业拐点已至。产业链调研，国产GPU/ASIC对于硅电容的需求迫切，明年弹性很大。继续推荐 英集芯。

9月21日周一午间市场梳理 今天上午，三大指数高开冲高后震荡，AI科技维持震荡、不强不弱，题材端继续走强，日内情绪不算差。 具体拆分来看：

家电白马股在跌什么 我们认为今天跌主要有两个原因： 风格切换+增值税退税取消预期，而产业在线数据无法解释黑电（海信、TCL电子等）下跌。 1、从风格切换角度看，美联储加息25bp落地，我们解读为利空落地，宏观影响敏感度降低的趋势下，可能会重新选择“产业趋势”。

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【长城证券-能源开采】继续call❗煤炭再上车机会，煤价止跌反弹和供给矛盾仍旧凸出 [太阳]煤价止跌反弹，利多煤炭投资氛围。秦港平仓价报981元，较前两日最低点971元已反弹10元，且从前十日的高点1002元回调非常有限，体现出淡季不淡的特点。当前供给端仍旧是凸出矛盾，晋陕蒙开工率上周继续下探，山西省开工率仍处于L型的低位平台。我们上次对地方和国 家层面的换届和大会梳理了重要时间点，四季度面临山西和内蒙的换届，仍旧将以安全为第一要务，明年也是同样的换届和大会（陕西和其他产煤省、21大）。 [太阳]保供要求是惯例，但要看执行情况。上周FGW能源局的保供文…

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北美大客户下单正交背板订单，胜宏拿下70%份额， 谷歌tpuPCB业绩指引|上调两倍。

壁仞科技更新：上调明年预期 [玫瑰]BR20X系列回片及测试顺利，目标一线超大规模数据中心，性能对标海外先进卡，有望供货互联网大厂。 [玫瑰]物料与备货安全边际充足​​。截至2026年6月末，​​存货达12.15亿元（较2025年末+28.1%）​​，同期​​存货及服务相关预付款达15.34亿元（较2025年末+230.0%）​​，直接反映了备货与关键物料锁定的充分性。

3D打印板块大涨点评：板块行情升温，关注新品放量与耗材需求增长 行业景气度持续兑现，多色打印与AI建模推动消费级3D打印加速普及。国家统计局数据显示，2026年1-7月 我国3D打印设备产量同比增长52%，行业需求维持较快增长。 近期创想三维K3、SPARKX i8等多色打印新品密集亮相，换色效率及耗材利用率持续改善。我们认为，随着多色打印技术迭代、设备价格下探及AI建模降低创作门槛，3D打印有望加速由专业创客向大众消费群体渗透， 推动设备销量与耗材需求协同增长。 从设备放量向耗材复购延伸，产业链成长空间进一步打开。 3D打印兼具硬件销售与耗材持续复购…

重视机器人刀具供应商 恒锋工具： 1️⃣精密刀具隐形冠军，产品覆盖机器人谐波减速器、丝杠需要用到的几乎所有刀具，包括：滚齿刀、插齿刀、车齿刀、丝锥、丝杠花键刀等。竞争格局极好，已切入t链绝大部分供应商：斯菱、北特、新剑、恒立、尼德科、双环等； 2️⃣近期变化：t链谐波、丝杠大幅扩产，公司相关订单近几个月环比提升明显，排产已到3个月后。原本日本刀具是行业主力，但维修必须返回原厂，响应速度跟不上订单的快速增长，公司因此拿下了不少份额。

福事特大涨更新：矿山后市场维保+AI液冷管路双轮驱动，高成长可期 公司是国内液压管路隐形冠军，加速向高毛利的矿山维保服务商转型，并积极拓展海外市场和液冷等新兴领域。看好矿山机械行业整体迎来新一轮增长繁荣期。 战略性将业务重心向矿山后市场倾斜。公司现阶段从管路维护升级为设备全生命周期管理，业务模式转型带来高增长预期。公司26年初与长期核心客户江铜集团达成战略合作，长期服务于中煤、神华、紫金等知名矿企，前期跟随国内矿企出海，已在苏里南、蒙古、塞尔维亚、纳米比亚等地建立服务网点，海外业务加速成为新一轮核心增长引擎。

【云意电气】BE报告述SOFC适配800V DC，关注底部SOFC标的云意电气❗️ Bloom Energy发布《The New Rules of AI Power》，随AI方案迭代升级，单机柜功率提升，供电架构将向800V DC发展。传统电网供电方案需变电站、开关柜、变压器等大量转换设备，而SOFC可直接输出800V直流电，BE测算1GW算力中心采用SOFC+800V DC方案可较传统电网交流方案5年期非算力总拥有成本节省55亿美元，降幅 21%，节省的资本开支可支撑多部署8%算力。同时SOFC方案可规避大型变压器等长交期设备，快速部署优势凸显。 自…

通用AI厂商主动牵手垂类制药大模型，英矽智能与前沿基础大模型厂商达成战略合作，验证了AI制药垂类模型的产业价值，行业正式迈入“通用基座赋能+垂类场景深耕”的新发展阶段，技术迭代与商业化进 想看更多请加V：xian20210130 程全面加速，利好全赛道AI制药大模型厂商。建议关注：A股AIDD全链条AI能力布局的【华兰股份】【东吴医药团队】 全链条AI制药版图清晰，子公司差异化卡位协同发力：华兰股份以灵擎数智为AI战略投资平台，系统性布局AI制药全产业链环节：【药图智能】打造生命科学知识图谱核心底座，构建“知识+证据+模型”可信AI体系，覆盖药物研发、…

【中美互降关税即将启动，轻工出口链迎来盈利修复窗口＋稳定预期】 根据海外媒体报道，中美互相关税政策即将于924后启动，轻工出口链将逐步从“关税压制”转向“盈利修复”，产业投资逻辑将发生明显变化。 玩具、家具、小家电等非敏感消费品将成为本轮关税调整后最值得关注的方向。与AI硬件不同，民生消费品属于典型中国制造优势品类，美国进口依赖度高，终端消费者对价格敏感。从长期看，美国通胀居高不下，白宫又对压低利率诉求很强，通过降非敏感消费品关税控通胀是有效手段。根据目前海外媒体信息，第一轮关税下降后，预计还会有第二轮第三轮。相关轻工产品一旦被确定为非敏感消费品，后续…

金斯瑞：全球“基因至蛋白”佼佼者，乘AI4S东风 我们认为生命科学上游企业有望受益于AI模型训练的湿实验需求，以及AI提效后临床前项目数量井喷。近期积极行业催化频出，全球相关标的均实现可观涨幅，推荐关注行业佼佼者金斯瑞。 近期全球AIDD催化频出，行业车轮滚滚向前

【中泰地产】地产股因何连续大涨：4大利好共振 现房销售悲观预期出尽：828文件出台后地产板块已充分调整，悲观预期充分释放，近期住建内部会议与武汉等地细则，均对政策进行了较大幅度的优化，利空情绪消化出尽 “金九银十”成色十足：9月前三周新房二手房成交数据均较为火热，叠加去年低基数，同比增长超预期（上海+28%，深圳+24%）

上纬新材：启元Q1、T1起售价19999元，超预期，全球首款量产消费级机器人商业化 [太阳]核心观点：公司C端机器人产品Q1、T1以19999元起售， 10月1日起陆续发货，教育、陪伴及开发者场景成为首批目标客群。开创了物理ai和应用生态与模型高频迭代的新模式 [玫瑰]双产品对应差异化客群，以教育互动、潮玩体验与开发需求对象为潜在客群

德尔股份-主业经营α持续兑现，海外产能构筑差异化优势 行业承压下主业盈利逆势改善，海外工厂构筑经营α。2026H1公司收入同比下降1.5%，但归母净利润同比增长22.9%至9500万元以上，扣非同比+115%，新能源汽车相关收入同比增长35%。公司约60%收入来自海外， 核心特点是海外本地生产、本地销售，目前美国2个工厂、墨西哥2个工厂、欧洲6个工厂，深度配套奔驰、宝马、福特、大众等全球车企。近年来公司持续优化海外经营，关闭德国高成本工厂并向低成本区域迁移，同时推进管理整合、人员优化及供应链降本，卡酷思盈利能力持续修复。 股权激励强化利润改善信心。公司…

非A科技中，近期活跃的板块不少： 1、农业：筹码调整之后，资金持续回流 2、地产：周五启动，早pαn权重水下震荡翻红，略超预期，临近午pαn突然大幅拉升，日内完成回流；

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【个股】到今天为止，呈和科技恢复到7月推出组合之前的价位，如果是组合买入的，即使不动，也全部解套。 这种票，内中原因，wo已经解释过多次。很多东西没法讲明，但wo也让你们注意了：大股东那个2%的处理，以及在东莞的扩产和树脂方面的安排。 一些列运作，自然有他们的道理。但是市场怎么看，wo没有多高的把握。所以，接下来，自己操作吧。

情绪题材和AI科技之间是相互不一定联//通。基本上，这轮9月15日情绪冰点，之后迎来修复。 全A指数>上证指数>创业板指数。 弹性更好的还是在题材。

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🔥 智谱 ZCode 事件影响已充分释放，move on！（0921） 🌟未影响模型训练。 公司明确表示相关代码数据未留存、未用于模型训练，因此公司 最核心的模型能力和迭代节奏未受影响。 🌟主要影响在用户信任和市场情绪。 经过数日充分讨论，公司 已完成整改、开源 ZCode 并通过第三方安全审计。Harness 开源后透明度明显提升，同类风险再次发生的概率显著下降，我们认为本次事件更接近一次 风险集中释放。

几个视角看待二三线 PCB 环节的周期和投资阶段 - 260921 1、产业链正发生了大的结构性变化！ 供给端：CCL 供应现按照配额制进行（这是历史没有的情形），紧缺状态和价格上行持续到明年 6🈷️以后；

🍁🍁 🍁阿尔特更新：富士康合作签约仪式，签订 1.6 万台 订单预计超过35亿 今日阿尔特与富士康成立的富特康在富士康园区开业，并同和松延动力、开普勒等机器人公司签署合作协议，公司首日签订3年1.6万台订单，预计订单货值超过35亿； 🍁主业确认向上趋势-智能化+出海双轮释放成长动能，传统主营业务为中国最大独立汽车研发平台，累计服务超过80个主机厂，独立研发超500款车型。公司26H1 营收6.25亿元，同比+19.62%；归母净利0.26亿元，去年同期亏损0.58亿元，同比扭亏为盈。

中美会谈新闻实时更新 1）9月21日上午彭博社报道，美国财政部长贝森特称赞和中国官员举办的会谈“非常成功”，会谈内容涵盖人工智能、贸易和投资等领域，为本周中美会晤做好了准备。 2）关于人工智能，以加强沟通，防范风险为主。贝森特表示，“美国提议在两国之间建立通报机制，我们希望就共同日标和共同威胁达成共识。”他还补充说，该机制将被称为“美中人工智能对话”。该通报机制将用于应对国家安全事件，并补充说，美国认为“世界第一和第二人工智能强国之间加强透明度至关重要”。美国贸易代表格里尔指出，在讨论人工智能时，美国出口管制并未列入议程。

大行情lai之前就是震荡 -- 现在大量的 a 股在香港上市，这些股jiu像感染瘟病一样难涨，中际就是如此

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福赛科技大涨点评：机器人业务顺利推进，业务延伸打造新生态 卡位机器人轻量化行业，单机ASP未来可期。公司前瞻布局机器人赛道，利用其在精密注塑、模具开发及轻量化复合材料领域的技术积淀，积极攻关机器人零部件。机器人轻量化大势所趋，轻量化结构件市场空间广阔，公司在售产品asp可观，后续仍有提升空间，相关产能准备也在稳步推进。 具备电机研发能力，有望发挥协同作用。公司开拓新能源三电嵌件领域，产品与电机系统密切相关，同时控股子公司福赛宏仁专注于汽车电驱与电控系统产品的技术研发与制造，具备电机领域积累，未来有望发挥协同优势。

【广发建筑 耿鹏智团队】 博迈科 大涨6%、后续订单催化密集，继续强推FPSO模块制造全球龙头📈📈 新签预计放量: 26M3公司与全球第一大FPSO总包商SBM签约3年长协，SBM已中标SEAP-I/II、Longtail等项目，公司在途分包订单多、预计后续订单催化密集。 减值计提有望持续收窄: 因业主受制裁，公司暂时退出俄罗斯北极II项目，按账龄计提，2026年预计为计提高峰期，2027年预计大幅收窄、2028年该项目无影响。

📑 📌产业链对电池需求增长的展望显著优于市场悲观预期，储能（ESS）需求处于发展早期且动能强劲，商用车电池销售高速增长，而市场过度担忧的宁德时代（CATL）护城河侵蚀风险被夸大，报告明确，尽管 2026 年锂离子电池需求同比增长 50%，但中国储能板块估值普遍回调，行业龙头宁德时代年内涨幅几乎回吐，市场核心担忧集中于增长前景与利润率两大维度，而调研反馈显示实际情况远优于预期。 需求展望：产业链乐观程度远超市场预期，产能利用率维持高位

【0921个股】三环集团既然下来了，那么又给了继续关注”的机会。道理说了很多了，wo概括下： 1 目前，mlcc是结构性涨价，高端高容的产品，涨价越多，而三环是唯一国内能有所突破进行量产的； 2 陶瓷系产品毛利率断档领先，集团净利率也是最强；

🔥【国金机械】 博迈科大涨：深海油气 FPSO市场高景气，公司高增长趋势确定性强 [玫瑰]深海油气FPSO 市场有望持续高景气。根据克拉克森数据，26 年全球预计有14个FPSO新项目授出（含FLNG），SBM Offshore和MODEC两大总包龙头的在手订单均创历史新高。从资源禀赋看，圭亚那Stabroek区块已探明可采油气当量逾110亿桶，后续还有Longtail（2026）、Haimara（2027）、Bluefin（2028）三个FPSO规划。巴西方面，Petrobras正在推进多艘FPSO部署，Búzios区块整体将部署12艘FPSO。苏里…

📰 📌政策催化：美财政部拟放行中美医药授权交易 📌据路透社 9 月 18 日（当地时间）报道，美国财政部正在制定规则，允许美国制药公司与中国同行达成引进授权（in-licensing）协议。此前市场曾担忧跨太平洋生命科学合作受阻，但现实数据是：根据国家药监局（NMRA）口径，2026 年上半年中国对外授权（out-licensing）交易达 81 笔、总额 1,100 亿美元，创历史高位；路透称美国引进授权交易中约一半涉及中国公司。该规则若落地，意味着监管层面对中美创新药资产流动的态度边际缓和。

🔥重视【AI制药】巨头密集落子，从效率工具走向研发基建｜中信证券计算机 字节、礼来、诺和诺德同周加码，产业信号密度罕见 -9月16日，诺和诺德宣布与Anthropic合作，将Claude Science用于药物研发。

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【国金金属】华锡有色事件点评：中国五矿拟入主，国家级关键金属平台将成 0921 事件：9月18日公司公告，中国五矿拟向广西关键金属集团增资以取得其51%股权。中国五矿拟以47.40元/股发起全面要约收购，要约股份占总股本43.53%。 💡点评：

朗威股份：模块化数据中心0-1放量 模块化数据中心需求旺盛_行业整体供给紧张 当前算力价格处于高位，数据中心早上线即早产生收入，芯片闲置的资金成本高；海外人工成本高且人力严重短缺，施工环节转入工厂可直接降低现场人力需求。国内具备完整模块交付能力的厂家全国不超过十家，头部厂商订单饱满、产能高度紧张。

📑 📌LogicFolding（逻辑折叠）技术是中国半导体行业的 “DeepSeek 时刻”，是一项被全球严重低估的架构与制造突破。该技术使华为能在纯深紫外（DUV）光刻、无极紫外（EUV）设备支持的 7nm 级制程上，实现与 3nm 级芯片相当的性能，直接打破 “7nm 是无 EUV 硬天花板” 的行业共识。 突破本质：7nm 制程达成 3nm 级性能，华为完成 “不可能的任务”

【中信电子】继续强烈推荐京东方：玻璃基板良率提升，加速布局先进封装，面板首发涨价函，持续看好！ 加速布局玻璃基载板先进封装、光互联等半导体产业链，利润/估值空间有望进一步打开。1）公司前瞻布局玻璃基载板业务，可有效解决当前封装载板封装尺寸物理极限、高密高速互联的瓶颈，公司在上市公司中具备稀缺的全制程玻璃基载板能力，目前已实现TGV开孔、深孔填铜、增层及布线等全流程工艺拉通，同时深度携手康宁，完成制程探索及认证及下游市场开拓，目前公司中试线良率提升超预期，预计年底产能提升至1000片/月，产品性能、交付品质得到客户认可，量产线布局节奏加快，公司目标27H…

[太阳][太阳]【长江汽车&电新】福赛科技：轻量化新料号持续增加，坚定看好轻量化龙头！ 正式订单陆续下达，ASP逼近1w+ 首批料号自5月开始陆续完成客户报价，且订单也陆续落地，按照完成报价的料号估算，整体ASP在0.7-1w左右，产品持续交付，订单指引与行业9月量级指引一致，客户催货急迫。

【产业链人士：特斯拉机器人团队在长三角审厂，多家企业已获订单】 特斯拉机器人团队落地宁波审厂一事受到资本市场广泛关注。9月21日，记者从产业链人士处获悉，特斯拉机器人团队已经于上周在拓普集团（601689）、三花智控（002050）、均胜电子（600699）等供应链企业开启审厂工作。上述企业主要供给关节模组、执行器、精密结构件等核心机电部件。“在本次审厂前，这些企业都已经拿到了特斯拉人形机器人的订单，只是或多或少的区别。审厂将对相关产线质量、合规等方面开展评估，通过后将很快开始生产。”上述人士提到。该名产业链人士还表示，审厂工作并非网传的只在宁波展开，…

染料行业持续推荐：中间体格局优异驱动大行情，分散与活性开启共振大周期 [玫瑰]近期下游染厂开工提升，染料库存低水位，价格将进入主升浪阶段！接下来密集涨价催化+预计Q3业绩环比50%以上增长！ [玫瑰]分散染料：3-5月压力测试下，还原物价格仍然维持在10w，彰显此轮大周期置信度；26H1头部企业市占率持续提升。近期分散黑报价上调至3.3w，还原物价格上调至14w。Q3-4看，染料头部企业或量价齐升；长期而言，格局确定性优化，坚定看好染料价格破历史新高6w。

CICC Morning Call 260921 ——宏观——

【福立旺】【Rubin纯增量➕OAI应用】最弹性标的——【福利旺】 1， 极其重要 八月最新采访，OpenAI总裁Brockman最新确认正在基于GPT6及语音模型开发“一整套AI应用设备”，原文“a family of devices”——不是一款，是“一整套”，“市场很快会看到”。 【受益解读】 至少3款硬件在产业链实际推荐量产中，核心供应商均可验证进展节奏。

【中泰传媒互联网】新华传媒拟购买界面财联社 看好国有文化公司资源整合投资机会 新华传媒拟购买界面财联社，看好国有文化公司资源整合投资机会【中泰传媒互联网】 ⭐近期，新华传媒发布公告，拟向上海报业集团文化新媒体投资管理、上海商投控股等筹划发行股份购买上海界面财联社控100%股权，发行价格为3.93元/股，交易对方含控股股东上海报业集团子公司等，构成关联交易。新华传媒从事图书发行与报刊经营，我们认为，财联社盈利良好（2025年归母净利润达1.08亿元，2026H1归母净利润达0.89亿元），公司此次收购既有助于借助上市公司平台挖掘财联社积累的优质财经内容价…

【天风新材料】凌玮科技：持续看好超预期弹性 怎么看硅微粉格局：生益科技-凌玮+联瑞；斗山-三时纪；台光-锦艺（仅具备后端工艺）公司定位： 强烈推荐-凌玮科技（市值低，弹性更大，超预期：生益份额+台光）；联瑞新材（和生益强绑定，同时low a球硅在海外HBM大厂出货）； 盈利预期：我们预测高频高速CCL用化学球硅预计2027-2028年需求分别为2.68、6.58万吨，PTFE方案下需求更多。假设生益份额中联瑞60%，凌玮30%（存超预期可能），30倍pe，价格40万/吨， 28年对应850、443亿市值， 分别具有97%、272%空间。同时， 我们认为…

Jev火爆出圈，40 秒内完成724条实时广告分析判断 Jev 是TypeSafe 推出的System‑One高速决策模型，专门做打分、分类、真伪判断，速度快、推理成本远低于普通大模型。作为AI营销Agent的裁判层，Jev实现批量广告素材打分、广告合规校验、线索意向分级，降低素材筛选和人工复核成本，优化AI营销 SaaS 的产品闭环。 因赛集团300781：自研InClaw营销智能体集群，已经搭建覆盖短视频素材、达人投放、电商物料的 AI 产品矩阵。Jev“AI决策层独立”新范式精准击破AI素材生成后品质参差不齐、批量研判推理成本偏高的行业痛点，为公…

【小摩警告：厄尔尼诺现象对全球农业最大冲击将在明 首发公众号：思维纪要社 年一季度到来】 9月21日｜摩根大通分析师警告，日益增强的厄尔尼诺现象正与全球柴油及化肥短缺形成叠加效应，预计对农业生产的最大冲击将于2027年第一季度显现。摩根大通农业大宗商品主管Tracey Allen在研报中指出，厄尔尼诺效应对农业生产的影响目前尚处初期，但预计将在明年年初明显加剧。他援引美国国家海洋和大气管理局的预测称，厄尔尼诺将在11月前后达到峰值，且有90%的概率演变成贯穿北半球秋冬季的“极强厄尔尼诺”。

[發]8月出口亮点：电力设备出口保持快速增长 🔺第一，总量保持较快增长。8月电力设备出口金额达105.87亿元，同比增长+14.83%；1-8月累计出口810.70亿元，同比增长+22.22%。 🔺第二，变压器对北美出口强劲。8月变压器出口金额达49.59亿元，同比增长+5.12%，其中，变压器对北美出口5.90亿元，同比+121%；1-8月累计出口379.12亿元，同比增长+27.60%，是整体出口增长的主要支撑。

仅给【核心群的大佬】分享的细节（请勿外传）： 1、mSAP工艺的良率从7月70%左右提升至9月85%以上，Switch tray 良率从8月60+%提升至9月近80%。 2、27/28年高端产能规模预计约130/250e。

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新华传媒预期7个一字板， 新华xx 全线大涨 新华网，消化前面获利盘，等待厚积薄发（要想发，不离8，三条8 603888） 新华文轩二连板

【创新药旗手】众生药业——1601全球首创pan-PDE抑制剂数据碾压已获批药物，MASH领域潜力大单品驱动估值重塑！【支持东吴医药朱国广团队】 🔥【旗手观点】 1️⃣ZSP1601——全球首创pan-PDE抑制剂，MASH领域FIC+BIC，数据碾压已获批竞品

[拳头]【八亿时空】深耕混晶二十余载，光刻胶树脂启新程 🌟八亿时空成立于2004年7月，2020年1月登陆上交所科创板，是一家专业从事显示材料、半导体材料、医药材料研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务为液晶显示材料。公司建立了从单晶到混晶、具有完全自主知识产权的IPS-TFT产品体系，深度绑定京东方等面板龙头客户。在巩固混晶基本盘的同时，公司以上海、浙江上虞、河北沧州三地子公司为支点，分别承担半导体材料、OLED材料、医药中间体及原料药等新业务的研发与生产职能。 🌟当前LCD面板价格在前期波动后走势较为平稳，面板生产企业营收基本保持平稳，而京东方、…

AI安全观点（0921） 🚀结论：除Coding外，网络安全正在成为大模型非常重要的Inference场景。网络安全天然具有7×24小时、多日志、多工具调用、多轮推理的特征，当前产业正处于从 Copilot 向 Agent 迁移的拐点，已具备成为“高频、长链路、持续运行、强 Agent 化”Inference 场景的关键条件。 事件： 9月12日Anthropic CEO公开发文呼吁放缓模型能力迭代速度，给安全防护留出追赶时间，此后OpenAI宣布投入10亿美元支持网络安全防御团队。

八亿时空：业绩反转，液晶+光刻胶树脂双龙头，多点突破 🍁 液晶材料主业有望再上台阶。公司液晶材料业务深度绑定大客户，长期保持稳中向好趋势。公司积极推进新客户拓展，优化客户结构，进一步推动主业收入利润增长。 🍁 “独立第三方树脂”弹性更大。聚焦树脂及单品，换全行业合作空间。阴离子型 K 胶（KrF）国内首家、性能对标日本全球头部企业；树脂出货跟随晶圆厂/胶厂验证节奏放量，目前已具备百吨级产能。独立第三方树脂企业定位，弹性更大。

国庆将至，建国77周年！ 新华系涨停5只： 新华传媒 首板

智谱：ZCode完成整改并开源，预计对基本面影响较小【东吴传媒互联网张良卫团队】 事件：公司披露，已针对社区反馈的ZCode产品安全问题完成整改，并将ZCode开源，交由社区监督；公司将建立常态化的产品安全漏洞响应机制；对于社区中提及的代码数据，公司承诺未留存，也从未将其用于模型训练；完成整改后，公司已通过第三方安全审计。 观点重申：

还是非AI科技各种轮动，创新药到房地产。 不过炒作的情绪是一直不错，现在的主要是“华字辈” 华字辈，也是资金没有新题材的无奈之举，走向炒作名字。

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鼎阳高端PCB矢量网络分析仪实现突破，已拿到头部铜缆厂商批量订单，Q3‑Q4确认收入，多家PCB客户启动测试；光模块源表满产紧交付；下半年推出自研芯片采样示波器；1.6T采样芯片落地，后续迭代3.2T，十余家客户待验证。 空间： 主业：1.8-2e；明年2.8-3e，30x pe 90亿

🔥【开源通信】重视“MPO&DFAU”新变化，看好“MPO&DFAU四大金刚”及众多核心标的 🐯产业变动：我们认为，在无源器件层面，SENKO链条的产业进展与卡位价值尤为值得关注。从海外端看，2025年9月，NAI集团已获得SENKO公司认证，可使用SENKO MPO和SN®-MT多光纤连接技术生产光纤组件；同年10月，全球光纤解决方案提供商OPTOKON携其采用SENKO SN®-MT多光纤连接技术的DOS®布线系统进军中东数据中心市场。国内端看，杰普特MPO产品早已通过SENKO体系认证，其2026上半年MPO/MMC交付价值量较2025年同期增长…

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龙旗科技：收购苏州安瑞可新增补充协议，强化双方利益绑定 [玫瑰]9月18日，龙旗科技发布关于收购苏州安瑞可信息科技有限公司控制权的进展暨签署股权转让协议之补充协议的公告： 1️⃣简化业绩承诺人的各年度业绩补偿触发和执行的条件，即在安瑞可业绩承诺期每一会计年度结束后，如安瑞可在业绩承诺期内任一会计年度年末累计实现的净利润数低于累计承诺净利润数，业绩承诺人及时对收购方进行补偿；

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BE-Meta 1.2GW项目开工，SOFC产业落地加速 [玫瑰]Meta Project Phoenix项目位于宾夕法尼亚州Shippingport，由Aligned Data Centers开发，规划建设3座数据中心、总规模约2GW，Meta已被媒体报道为该园区的核心租户，项目于9月正式开工。根据宾州DEP监管材料判断，项目电力方案中计划配置约1.2GW Bloom SOFC。项目已进入施工阶段，且Bloom已在招聘commissioning相关人员。若后续1.2GW订单正式公布，将成为Bloom继Oracle、AEP之后又一个GW级AIDC项目。…

中国AI大模型周调用量连续二十一周领跑：DeepSeek V4.1-Flash登顶，环比增长219% 9月21日｜根据OpenRouter最新数据测算，上周(9月14日至9月20日)全球AI大模型总调用量为129万亿Token，环比增长1.57%。其中，上榜的AI大模型中，中国AI大模型周调用量达67.46万亿Token，环比增长10.28%；同期美国AI大模型周调用量为14.21万亿Token，环比下滑34.7%。 中国大模型周调用量连续二十一周超过美国，稳居全球首位。上周，全球调用量排名前五中，有四款中国AI大模型。其中，DeepSeekV4.1-…

A股异动丨创新药概念股全线爆发，峆一药业30CM涨停，美国拟放行多数中国药物授权交易 9月21日｜A股市场创新药概念股全线飙升，其中，峆一药业30CM涨停，C信诺维涨超24%，万邦医药涨超17%，成都先导涨超16%，泰诺麦博-U涨超15%，亚虹医药-U涨超13%，华人健康涨12%，泓博医药、汇宇制药-W涨超11%，首药控股-U、科兴制药涨超10%，哈三联、百花医药、哈药股份、新华制药、盟科药业-U、华北制药10CM涨停，药明康德、百济神州、恒瑞医药涨超4%。 消息面上，美国特朗普政府正研究拟针对药厂投资中国的新规则，方向上可能保留大部分中国新药授权交易…

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【新易盛：客户未来对可插拔光模块的大规模需求确定且持续】新易盛在互动平台表示，公司在可插拔、NPO、CPO等技术领域已有充分布局，各技术路线并非相互替代关系，不同客户会根据自身需求进行方案选择。目前从整个行业发展趋势来看，客户未来对可插拔光模块的大规模需求是确定及持续的。

一句话结论 DRAM 20~30%环比，显著高于市场一致预期；NAND>15%小幅超一致预期；最大超预期点不是Q3涨幅本身，是云厂商签约接受2027Q1涨价这一长单信号 ⚠️ 信息仅产业资料整理，不构成投资建议

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[拳头]人形机器人量产浪潮来袭，轻量化材料迎 想看更多请加V：xian20210130 来确定性增量空间 🌟2026年为人形机器人“量产兑现元年”，轻量化材料迎来确定性增量空间。据工信部预测，2026年全年我国人形机器人整机产量有望突破10万台。2024年人形机器人全球销量0.3万台，2025年出货量跃升至1.3万台以上，成长势头初显；Omdia预测2030年全球销量将达60.57万台，2035年有望攀升至260万台。相较传统工业机器人，人形机器人对轻量化、耐损耗等要求严苛，有望带动碳纤维、特种工程塑料、高端改性塑料等化工材料需求增长。 🌟碳纤维适配轻…

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重视【AI安全】Gemini首次被曝入侵真实企业+AI能力跃迁，安全需求加速 AI失控事件再升级，谷歌加入“模型入侵”行列 -9月18日Google确认，Gemini模型在5月一次网络安全测试中意外联网，随后自主获取公开信息、尝试凭证并入侵3家真实企业系统，系Google AI首次公开披露类似事件；此前OpenAI、Anthropic、Meta均出现模型越界/攻击事件。

【国金机械】广钢气体再call：先进逻辑扩产超预期，竞争格局担忧已price in 上周五我们提示广钢基本面和逻辑拐点，今天领涨科技，继续强调！ 不止是两存，目前看到的华东地区先进逻辑扩产节奏明显快于预期，Q4或迎来连续重大突破！

📌 📌行业瓶颈的转变：根据 DIGITIMES Intelligence 的分析，随着 AI 加速器和服务器 CPU 的性能不断提升，。 📌设计复杂性上升：现代 AI 芯片集成了更多计算核心、I/O 通道、HBM、高速 SerDes 和芯片组设计。这大大增加了内部信号传输、电源传输以及组件间连接的复杂性。

隆鑫通用交流要点 -20260921 总体 预计26H2总体景气度较好，主要是出口支撑，国内预计稳定

【财通AI材料&大化工团队】再推3D打印材料：下一个景气赛道卡脖子环节 核心观点：3D打印行业依然存在较大预期差，市场认为行业产能过剩，意思不大，但我们并不这么认为，我们认为行业已经到了景气拐点，且持续时间有超预期的可能； 核心逻辑：

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【三祥新材】涨停封板： 锆铪分离预计投产在即【浙商化工&算力 杨占魁】 ⭕️铪在先进制程、存储中的应用正在持续拓宽，持续受益于AI带动的存储芯片、半导体产业扩张。而铪的供给增量有限，供需或持续偏紧， 涨价有望延续。2026年8月，铪金属海外报价12508美元/千克（ 折合人民币约8400万元/吨），较年初+31.7%，同比+165.4%。 ⭕️公司2万吨锆铪分离项目稳步推进， 半工业化产线已实现连续稳定生产，产出的锆铪产品均为4N级以上产品（电子级）， 部分产品已向下游半导体领域客户送样，预计投产在即，有望贡献超预期业绩弹性。

如图，近一周公募基金大幅加仓的行业有：电新 机械 医药 石油石化 其中电新 机械 医药已经连续出现加仓 近一周公募基金大幅减仓的行业有：煤炭 食品饮料 家电 建材 非银金融

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【CXO观点更新】CXO板块兼具业绩确定性与估值性价比，半年报业绩亮眼，上行趋势有望持续。 [太阳]CXO预计持续有亮眼表现。1）多家公司中报超预期并上调指引，坚实基本面持续兑现中；2）海内外投融资的持续复苏（2026H1 全球投融资金额267.6亿美金 yoy+58.5%），以及海外CXO Q2的强势表现（多家龙头公司上调业绩指引），均增强对行业持续复苏的信心。；3）AI4S转化为CXO全链条订单增长逻辑顺畅，带动行业整体估值提升。 [太阳]半年报各细分方向全面开花，多家公司超预期,预计三季度持续。CDMO端康德收入大超预期并大幅上调全年指引，凯莱英…

🚀周末创新药众多利好，建议开始重点关注！【方正医药】 🔥工信部印发《》，战略定位从"战略性新兴"到"国家新兴支柱"，明确到2030年发展蓝图，创新药产业规模增速年均不少于20%; 🔥据媒体报道，美国计划放松药企在在华投资和BD。美国财政部正起草规则，可能允许这些公司继续签署大多数来自中国的药物许可协议，预计将允许美国公司投资中国药企研发的尖端新药。

【中信电子】壁仞科技更新：正式上调明年收入目标到200亿元 各位领导好，我们近期与壁仞科技有紧密调研与交流，欢迎联系~ 公司新品当前回片及测试顺利推进，进度符合预期。公司新品对标H200，预计26Q4起陆续向CSP、AIDC等客户送测，27Q2起迎来逐步起量。

[庆祝]AI材料周观点：新技术角度理解玻璃材料，业绩线角度跟踪PCB上游 [太阳]上周美联储加息落地，躁动时刻结束，市场和时间还给趋势和研究，科技或逐渐进入反弹区间。 1、玻璃材料的时代：从玻璃载板carrier、到玻璃中介层interposer、到玻璃基板substrate，再到cpo光电融合平台，玻璃开始出道的预期逐渐明晰。终局和第一性原理来看，光是速度最快的，而玻璃天然是光学材料，对特定波长的光是透明的，可以集成光波导，所以相信玻璃的未来大趋势， 我们认为可以从戈碧迦来理解玻璃材料的未来。

[红包]【天风通信】 彩讯股份：签订算力服务合同，AI业务加速落地未来可期 🔥事件：公司发布公告，公司于2026年9月20日与H公司签署《》，向H公司提供算力技术服务，服务费总额预计不低于人民币18.12亿元（含税），各订单服务期限均为自服务验收之日起60个月。截至公告披露日，合同已满足全部生效要件，现已正式生效。 持续布局AI及算力业务 2026年上半年彩讯 AI 战略进入规模化落地阶段，实现 AI 及算力相关收入24187.77万元；同比增长36.86%；占总营收比34.76%。推进 AI 及算力相关项目117个，其中2026年上半年新签项目34个…

【中泰建材&化工孙颖团队】基础化工观点更新 1、 细分龙头白马： 持续看好兼具规模和成本双重优势的龙头白马。聚氨酯板块产品价格整体走强，利润扩张，纯MDI/聚合MDI/TDI/软泡聚醚价格分别为21200/18000/17100/12500元/吨，环比+2.4%/+2.3%/-0.6%/-0.8%；纯MDI/聚合MDI/TDI/软泡聚醚利润分别为5267/3767/1189/494元/吨，环比变化+310/+310/+909/+32元/吨。 2、 厄尔尼诺催化下明年或是农化大年，四季度将启动明年补库。 尿素 本周第三批出口配额落地，关注配额出口和成交趋…

[發]8月出口亮点：电力设备出口保持快速增长 🔺第一，总量保持较快增长。8月电力设备出口金额达105.87亿元，同比增长+14.83%；1-8月累计出口810.70亿元，同比增长+22.22%。 🔺第二，变压器对北美出口强劲。8月变压器出口金额达49.59亿元，同比增长+5.12%，其中，变压器对北美出口5.90亿元，同比+121%；1-8月累计出口379.12亿元，同比增长+27.60%，是整体出口增长的主要支撑。

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今日美的波动较大，听下来主要的担心可能来自8月三方数据中，空调内销出货下滑比较多。 我们的观点： 1）内销零售肯定有好转，8月安装卡改善及美的海信转正，8月社零分项中家电也是+1%。

🍁 🍁 🍁【hcdx】八亿时空：业绩反转，液晶+光刻胶树脂双龙头，多点突破 🍁 液晶材料主业有望再上台阶。公司液晶材料业务深度绑定大客户，长期保持稳中向好趋势。公司积极推进新客户拓展，优化客户结构，进一步推动主业收入利润增长。 🍁 “独立第三方树脂”弹性更大。聚焦树脂及单品，换全行业合作空间。阴离子型 K 胶（KrF）国内首家、性能对标日本全球头部企业；树脂出货跟随晶圆厂/胶厂验证节奏放量，目前已具备百吨级产能。独立第三方树脂企业定位，弹性更大。

【国盛电子】长鑫科技：G5平台实现量产，高端DRAM产品矩阵持续完善 G5平台实现量产，高端DRAM产品竞争力持续提升。9月20日，长鑫宣布第五代DRAM技术平台（G5平台）实现量产。该平台通过四重曝光技术，使每片晶圆产出的裸片数量较第四代平台提升至少50%，有望提升单位晶圆产出、增强成本竞争力。基于G5平台的两款24GbLPDDR5X产品也已进入规模量产，单颗容量较上一代同类型产品提升50%，进一步丰富面向中高端移动终端的产品矩阵。 高端产品落地进程同步加快。公司10667MbpsLPDDR5X已在努比亚NaviXUltra实现量产应用，LPDDR6…

🍁🍁🍁三祥新材：粗铪产线实现量产，高纯铪进入业绩兑现阶段 公司粗铪产线已实现量产，即将实现首批产品产出并启动多批次客户验证，Q4有望逐步完成客户导入，相关利润贡献逐步体现。 此前市场交易的核心逻辑主要集中于高纯铪产能及国产替代预期，当前随着产线从建设转向实际出货，产业逻辑开始进入兑现阶段。叠加海外铪供应存在收紧预期，国内高纯铪供应稀缺性进一步提升，公司产品有望受益于进口替代及价格上行。近期重点关注首批产品验证及Q4客户导入进展，继续推荐~

【Jev应用场景】 Jev 是 TypeSafe AI 推出的一款“System One”决策模型，其核心特点是不生成文字，而是快速输出结构化判断（选哪个、打几分、是不是）及对应概率。因其毫秒级响应、极低调用成本（按输入 token 计费，输出免费）和类型安全的输出，Jev 主要被用作软件和 AI 智能体（Agent）底层的“决策引擎”或“判断原语”。 🔥浏览器自动化与电脑操作 【 三六零、昆仑万维Opera】

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英伟达Rubin Ultra机柜布局从预期的''10+9+8''改为''9+18+9''，NVLink交换托盘数量翻倍至18个，单托盘高度压缩至0.75U。此举源于HBM减配后''存储不够，互联来凑''——通过增加交换托盘和光互联弥补单卡显存不足，将576张卡跨机柜织成网络。 更多加公众号：思维纪要社 四大受益链条：

🔥【森合高科】新增推荐：环保浸出剂绝对龙头，产能供不应求，长期看五倍空间 💎关注重点： ❗️1. 什么是环保浸出剂、优势在哪？ 环保浸出剂主要用于黄金等贵金属浮选提取的环保型选矿药剂，可替代当前主流剧毒氰化钠浸出工艺。其核心优势一是环保性对资质基本无要求，下游企业使用门槛低；二是综合成本较氯化氢低；三是应用场景可拓展，除黄金外，还可用于铜、铅、锌等有色金属提炼。

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【华创食饮】原奶产业链调研更新：上行趋势强化，周期或显著拉长 近期我们调研了现代、圣牧、优然等企业，供给刚性收缩和需求结构升级正同步开启。核心结论： 1、 原奶上行趋势持续强化。9月旺季全国散奶价格普涨， 宁夏区域突破4元/kg，合同奶价最新3.07元/kg。27-28年将迎进口牛淘汰周期，供给进入趋势性下行；深加工产能释放+产品结构升级，需求复苏具备坚实支撑。

TIM/ 德邦科技交流更新-AI 新材料更新（0921/2） 1、AI算力推动散热材料升级， 公司卡位芯片级、模组级及系统级TIM环节。公司通过收购泰吉诺实现TIM1、TIM1.5、TIM2全层级覆盖，产品涵盖导热垫片、导热凝胶、相变材料、液态金属及石墨烯复合材料。 2、 高端产品验证推进、TIM有望成为核心增量。公司TIM1.5、TIM2已实现批量供货，TIM1已通过头部封测厂验证；800G及以上高速光模块需要新增耐插拔复合TIM，北美头部客户已开始贡献收入。预计2026年公司TIM收入超过3亿元，2027年有望保持30%以上增长并突破4亿元。

大元泵业推荐：液冷屏蔽泵拐点已至，产能、认证、新品渐次落地 ———————————— 屏蔽泵零泄漏、免维护、体积减半，已是北美云厂下一代 CDU 统一路线，海外泵企有 1–2 年产品空窗，订单集中于国内。往Q3-Q4看大元产能、认证、订单、产品升级拐点明确。

坚定看好CCL 上游 【东北计算机】0921 1️⃣ 通胀线看好电子布/铜箔 1）电子布：预期26Q4~27 年 E布 / 二代 / T布全面紧缺；散单10月再涨一次价即达到市场预期的27年价格水平，27 年价格预期再次上修。

天风通信｜ 华工科技重点推荐： 物料压力缓解，LPO&NPO&CPO&产能全线提速 🌟1、可插拔&LPO 1）26下半年物料压力缓解，国内&泰国产能释放加速， 27年将形成合计超千万只800G、超500万只1.6T产能，海外&国内产能布局领先。叠加毛利提升，光通信业务具备高利润弹性。

❗️瑞松科技：国内首条MPO整线设备下单，国产存储探针台与下游原厂合作加速，首次重大推荐20260921 MPO生产包括七大核心工序，各环节自动化成熟度差异显著。其中（1）裁切和剥线环节自动化程度最高，可实现批量化操作；（2）拆线、排线、注胶、涂覆等环节因产品种类多，定制化需求高，人工效率直接影响良品率。（4） 最核心难点在“插芯”环节， 目前行业内依赖熟练女工在洁净车间完成，需倾斜角插入以避免光纤断裂问题；但随着下游客户对芯数增加（从12/16芯，向/24/32芯演进），人工良品率低（目前16芯人工良率仅30%）、招工难以及高成本等问题日益提升，因此…

【长江电新】深度丨掘金泛科技：信德新材引领沥青基碳纤维国产化之路 1、信德新材早在2019年便成立了大连信德新材料，从事沥青基碳纤维及其复合材料的研发、生产。沥青基碳纤维主要应用于光纤、半导体、蓝宝石、光伏、粉末冶金等领域，在烧结、拉伸、延伸、沉积等工序中均需要使用，用于石墨/石英坩埚的外侧，通常由顶盖、筒体和底托等部件构成。碳纤维根据原料基材不同，可以分为PAN基、粘胶基、沥青基，热场材料则更多从功能性角度出发，对碳纤维材料的隔热性能、耐高温性能、灰分、使用寿命等要求较高。沥青基的比较优势一是耐高温性能更好，能够覆盖2000℃以上的保温需求；光伏、半…

📌 📌上证综指 +0.55%，科创 50 +0.35% 📌上证 50 +0.44%，创业板指 +0.93%

【西南机械】金刚石散热：AI散热驱动材料升级，产业化迎来拐点-0921 AI芯片高功耗驱动近芯片散热材料升级，传统散热材料逼近物理极限，金刚石是高热流密度器件散热材料未来的首选。当前金刚石-金属复合、多晶CVD金刚石及单晶CVD金刚石三类路线同时推进。按照不同渗透率假设， 2030年金刚石散热在AI领域市场规模500-1000亿。产业化由验证阶段逐步向扩产放量推进，竞争格局尚未定型，先发企业有望建立客户与工艺壁垒， 尤其重视半导体背景的金刚石散热公司。 产品路线逐步分化，复合、多晶与单晶金刚石加速导入散热场景。三者差异并不只体现于热导率，更体现在大尺寸…

AI中长视频加速落地，关注AI影视与广电板块机会【中泰传媒互联网】 📌9月20日，腾讯视频上线12集古装玄幻剧《》，单集约20分钟，采用真人+AI制作模式，公开创作团队约20人。开播同时，导演公开第1集全部制作资产及视频分镜提示词，为第2-12集提供二创资产，并推出配套课程，拆解分镜设计、真人实拍、AI生成、素材迁移及风格统一等制作流程，相关话题登上微博热搜。 📌9月17日，广电总局表示，2026年前8个月上线微短剧43万部，为2025年全年的13倍，其中AI剧占比超过九成；同时要求落实AI内容标识、肖像和声音授权、平台全流程把关及成片人工审核，严禁“…

【0921板块】mlcc板块仍然出现了 “周末大热会死”的现象，游资们还是老套路，集中去打小市值的擦边票，同时炒新不吵旧，最近打造了 双星新材这个高标。三环集团，wo想问问，早上高开时，你们操作的，冒个泡看看? -- 在li型膜里，国内最正宗就是洁美科技，但游资们善于出其不意，就合力打了双星。a股没办法的。就这么个环境

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黄酒系列 - 广东明珠（600382）珍珠红酒业有限公司

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【华鑫医药 | 行业周报】：AI加速新药研发，关注配套需求增长 🎉投资要点：AI加速新药研发，配套验证服务需求增长；医疗器械出口占据主要增量，政策深化改革聚焦增量；癌症疫苗是未来mRNA技术的主要突破方向；CDMO景气度订单增长持续兑现，新品种商业化有望持续贡献订单弹性；创新药国内增速分化，关注领先布局和差异化创新；TYK2靶点市场潜力逐步发掘，期待更多中国自免新药出海。 ☀️AI发展加速新药研发，湿实验验证需求增加，关注服务产业链，【金斯瑞生物科技】和【百普赛斯】，关注产业链配套需求增加机遇，关注【纳微科技】，【赛分科技】，【奥浦迈】。

混沌浪潮中的诺亚方舟：全球航运船舶投资体系更新20260920 量子计算行业：多技术路线并行演进，量子计算长期成长空间广阔20260920 服务器ODM订单能见度高，龙头量利齐升20260917

[红包]《》解读【中信医药】 [太阳]事件：9月18日，工信部等十部门联合印发《》（以下简称规划）。规划围绕总体要求目标以及8个方面25项重点任务展开，体现出政策在打造生物医药国家新兴支柱产业，以及全链条支持创新药械发展等方面的系统性发力。 [礼物]总体要求：规划指出到2030年，生物医药研发应用稳居世界前列，创新驱动效能充分释放，重点领域关键核心技术实现系统性突破。全产业链数智赋能成效彰显，精准医药体系高效助力重大疾病综合防治。要素协同生态日趋成熟，产业发展空间不断拓展。生产供应保障坚实有力，核心竞争力与国际影响力大幅跃升，深度嵌入全球医药创新协作网…

[烟花]【脑机动态定期更新】 [礼物]近期部分重要进展： 工信部等十部门印发《》，4处提及脑机接口，涉及脑机接口康复医疗器械、前沿技术应用，以及京津冀、粤港澳脑机接口产业集群建设。

【天风轻纺-周观点W37】关注HNB产业链，中美磋商关注出口 【思考-浅见0918】茅台向C与黄酒高端化 基本面伸出了右脚0920@kk

哑铃策略回归能持续多久？20260918 本轮AI行情港股科技缘何“掉队”？20260918 港股研究框架：打破旧范式20260917

海外资金面与市场趋势判断20260918 9月FOMC与假期前瞻20260920 金属圆桌派电话会议 - 靴子落地后的做多窗口20260920

宏观周周谈：怎么看人民币汇率？20260920 宏观七日谈：AI反内卷、访美前瞻、十五五的大工程20260920 居民存款活化是关键（张瑜旬度·华创宏观交流思考）20260920

最近与市场交流，发现大家仍习惯用发布会、订单数字，来锚定机器人产业节奏。但细细想，决定产业进展的从来不是这些标志性瞬间，而是一套层层递进的底层逻辑——先看本体，再看订单，终看交付。把这三层想透，标的如何取舍、产业走向何方，便清晰起来。 1.模型重要，但现阶段本体可靠性更为重要。智能决定上限，本体可靠性决定下限。当下工厂场景泛化要求有限，因此本体可靠性重要性凸显。这一点给我们选择标的的启示也很明确： 必须是长期陪伴T的研发及产能建设的供应商。长期陪伴意味着从早期就把标准一一对齐，这正是可靠性的底层逻辑。 2.订单数字重要，稳定爬升的周产更重要。脉冲式订单…

关于基金基准新规实施影响的探讨20260920 关于企业融资环境对AI行情延续影响的探讨20260920 策略一周路演回顾总结20260920

C铜箔涨价落地;关注低估龙头嘉元科技 近期锂电铜箔在头部电池公司涨价落地，幅度可观约1000-2000元/吨，反映锂电铜箔强景气度，横向对比其他锂电材料铜箔比较特殊，自身行业景气度高，行业扩产意愿低，且被AI挤占产能，预计27年硬缺口持续放大。 重点关注C占比高（70%以上）估值低弹性大的嘉元科技，按照当前盈利水平本次涨价对单位盈利增厚弹性达40%以上，C涨价通道周期开启，预计27年7000吨净利*20万吨+恩达通（光模块）投资收益3E，对应当前市值仅12倍，对比同业铜箔公司20倍以上显著低估，后续公司HVLP/载体铜箔客户进展顺利有望提振估值，重点推…

❗️❗️❗️20260920_M9/M10树脂产业专家调研纪要分享，建议关注BCB树脂赛道： α看呈和科技/β看东材科技 背景介绍：M9目前有三个版本，包括一代布、二代布、Q布，Q布是目前主力出货版本，但是存在价格高、良率低的问题，行业正在推动 ''二代布+提升树脂性能'' 来替代Q布方案 。M9中提升BCB比例可满足低CTE需求，解决ODV在高温烘烤中释放小分子气体导致EHS安全问题，并提升电性能以弥补二代布与Q布的电性差距。目前M9有实际出货的CCL厂商为台光、生益、松下，预计明年5-6月开始放量，2028年有望达到目前M8的百万张量级。M9的下游…

【天风电子】智立方再更新：重视五大核心要素，目标市值490e，持续推荐！ 1️⃣光芯片设备高景气。受益行业扩产及NPO、CPO工艺升级，公司订单同环比表现亮眼（ 具体可私信）。四季度国内两大客户有望继续下单，强催化不断。 2️⃣新品打开价值量。光博会推出Chip Test及超高精度固晶设备，其中Chip Test格局好、利润率高， 发布后即开启客户Demo，有望依托现有客户快速放量。

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云路股份更新20260921： 1）铁硅铬粉此前送样乾坤、顺络、麦捷，目前部分型号已经验证通过，正式进入小批量阶段； 2）深入布局纳米晶TLVR，性能比传统羟基铁粉和铁硅铬粉更有优势，代表了未来AI芯片电感的发展方向。公司纳米晶粉已送样顺 更多加公众号：思维纪要社 络等公司；

【长江电子杨洋团队】 小PCB公司们的8月单月业绩 崇达8月单月1e+利润，超声8月单月利润8kw，奥士康8月单月利润1e，金禄电子和四会富仕8月单月利润5kw 迅捷兴Q3业绩1-1.5亿元，威尔高Q3业绩1.5亿元

【聊天】盘面无聊了，a股真shi只有半小时交易就够了 读点文字: 钓鱼佬凌晨四点摸黑出门，就为抢一个钓位;股民交易日一早就打开软件，盯着集合竞价，心跳跟着数字走。钓鱼佬到了水边先打窝，-把一把往水里撒钱，哦不，撒料;股民到了月底先补仓，一笔一笔往账户里转钱。然后，就

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问：老师 这种异动监管的明牌玩法 我有个疑问 前期埋伏 堵他出监管还会涨 要是类似风//华那时候 没压住异动岂不是会损失很多 回答：所以不要等他出监管的时候就提前撤退，比如今日是最后一日，就不赌后面能否顺利出监管（尤其是前面已经持续大涨过了，基本将预期打在里面了），甚至前面提前一两日如果中阳线大涨就提前撤退。 不要想吃到能否顺利出监管（出了监管可能高开，延期就是大低开）这样能降低不确定性。

【警告】重读wo周日写的宏观。这种宏观分析有什么作用？是让你看清大局，从而决定资产配置方向，和落实基chu仓位。 注意，是基础仓位。 基础仓位两层含义：

农业，9月16日是情绪最低点，标志就是金//健补跌。 这个节点之后，农业就是一个情绪修复的过程，此前我们一直希望有一个补涨龙出现，但是很显然这一轮下来都是金//健自己领涨。 早上走势很超出预期。

[爱心][红包]【华创AI新材料&化工团队周观点0920】重视科技反攻行情，AI新材料重点关注江丰电子、中船特气、联瑞新材，化工子行业看多农化、PLA和制冷剂！ [庆祝]周度观点：坚定看好国产算力景气度向上，AI材料链有望量价齐升。此外，油价后续有望走弱，对科技成长股风偏利好，加息落地后科技板块有望开启拉升。近期化工板块PLA和乳酸关注度提升，我们近期也深入跟踪和调研，欢迎交流。 [太阳]国产先进封装材料和设备： 中船特气、雅克科技、 江丰电子、 鼎龙股份、安集科技、 艾森股份、彤程新材

Jev火爆出圈，40 秒内完成724条实时广告分析判断Jev 是TypeSafe 推出的System One高速决策模型，专门做打分、分类、真伪判断，速度快、推理成本远低于普通大模型。作为AI营销Agent的裁判层，Jev实现批量广告素材打分、广告合规校验、线索意向分级，降低素材筛选和人工复核成本，优化AI营销 SaaS 的产品闭环。因赛集团300781：自研InClaw营销智能体集群，已经搭建覆盖短视频素材、达人投放、电商物料的 AI 产品矩阵。Jev“AI决策层独立”新范式精准击破AI素材生成后品质参差不齐、批量研判推理成本偏高的行业痛点，为公司产…

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【中信证券金属】周观点：加息落地，利空兑现窗口临近 上周美联储9月加息落地，但黄金价格反应克制，反映出前期计价充分以及金价交易逻辑当前仍侧重于货币信用而非单纯的流动性担忧。考虑到市场预计后续还将加息，金价短期内或处于区间震荡态势，快速冲高或大幅下跌概率较低。这一背景下，我们预计有色金属板块阶段性的行情或延续“小金属和材料”占优，包括钨、钽、磷化铟、铜箔等主题，“大金属和资源品”震荡的态势，但建议保持对黄金和铜这两个市场长期看多品种的关注。

糖摄入超标，登上微博热搜了，关注代糖

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🐧 特朗普晒美太空军新制服,美国总统特朗普近期在个人社交账号发布疑似AI生成的太空军“全新制服”设计图，这套炭黑色套装细节处点缀专属太空军徽章，设计灵感源自经典科幻作品《》，主打未来太空作战风格的现代化改造。ai军工 🐧 华如科技是国内军事仿真领域领军企业，已完成从“军事仿真”到“军事智能”的战略升级，核心是以XSimVerse军事大模型为底座，通过 “仿真+AI”深度融合，构建覆盖智能决策、虚拟训练、数智试验、模训器材、智能装备五大场景的全链条军工AI解决方案，被业内称为军工版“元宇宙练兵场”。 🐧北京华如科技股份有限公司， 专注为军队和国防工业企业…

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华字辈农业概念谷汇总 华光源海，华+跨境电商

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【中信电器智造】大元泵业：UL整机认证进入最后节点，海外订单有望加速兑现 ⭕ UL整机认证进入最后冲刺、海外放量关键约束有望解除。 公司大功率电子泵单机UL认证年中已顺利通过，目前整机认证正按客户节点快速推进，预计9月底或国庆节后有望落地。UL认证是公司大功率液冷泵进入北美数据中心批量应用的重要节点，认证完成后，前期已完成验证的海外项目有望加快转入正式订单和量产交付，业务节奏进一步提速。 ⭕ 海外客户订单推进顺利、北美液冷链条已进入兑现阶段。 公司与北美主流CDU厂商合作持续推进，前期样机测试、客户审厂及供应商大会反馈均较积极，Google新一代液冷项…

奥来德业务梳理： 8.6代蒸发源持续兑现、发光材料&玻璃基板潜力可期【华源机械】 OLED主业：蒸发源率先兑现、材料进入导入窗口 蒸发源设备： 8.6代进入兑现期、存改需求稳定

【长江汽车&电新】福赛科技：轻量化新料号持续增加，坚定看好轻量化龙头！ 正式订单陆续下达，ASP逼近1w+ 首批料号自5月开始陆续完成客户报价，且订单也陆续落地，按照完成报价的料号估算，整体ASP在0.7-1w左右，产品持续交付，订单指引与行业9月量级指引一致，客户催货急迫。

【威海广泰】拟出售回购股份补充弹药，未来几年业绩有望持续高增 核心逻辑：低比例出售回购股份增厚现金、护航全球扩张，无人驾驶商业化落地+军工复苏，未来几年业绩有望进入高速释放期。 拟出售回购股份解读：增厚现金弹药，冲击小

瑞穗 Credo “我们的调研表明，GB300的产能爬坡态势有望延续，其力度大幅超过此前预期，一直持续到2026年下半年以及2027年。 GB300单机柜价值约400万美元，功耗145千瓦；内存、场地、电力以及机柜壳体（LPS）资源紧张。我们认为带宽需求的后续红利将推动机柜出货量在2027年进一步走高；与之对比，VR机型单机柜约800万美元，功耗200千瓦，采用800伏‑400伏双轨供电机柜。

【戈碧迦】玻璃载板+特种电子纱双重稀缺卡位，强call🚀 1️⃣ 玻璃载板：全球供给极为稀缺、头部公司验厂已通过🚀 三星、美光、海力士三家27年总需求接近150w片/月，但海外产能供给受限，国内能做的企业更是稀缺。 头部公司近期已完成审厂且马上进行送样、目前单月需求约60w片、公司有望取得20%份额合计10e收入、40%净利率对应4e利润，仅此一家即可打开可观业绩弹性。

上周我们安排了【九州一轨】全市场首次小范围现场调研（无锡江阴，通用半导体+苏州，晶禧半导体），【金刚石散热】——金刚石芯片基板未来潜力大！未来订单为王！ 聚焦超强阿尔法品种！ 重点：

【松发股份】油轮、集装箱船、散货船、LNG船多点开花，未来业绩预期乐观，持续力推！ 根据中国航务周刊报道，近期，马士基正式敲定26艘18600TEU级LNG双燃料大型集装箱船订单，该批船舶计划于2029年和2030年交付。据船舶经纪预估，26艘新船总价值约50亿美元（按当前汇率约合人民币335亿元）。 想看更多请加V：xian20210130

⚛️ 凯立新材 张涛单原子催化，最有望冲击诺奖的中国人 🏅 诺奖风向标：中科院大连化物所张涛凭单原子催化获2025年"引文桂冠奖"，成为首位以中国内地为研究基地的上榜者。该奖被誉为诺奖风向标，2002年以来已有80余位得主随后获诺奖，平均间隔约5年。 ⏳ 10月见分晓：2026年诺贝尔化学奖将于10月5日-12日揭晓，张涛被媒体列为最有望获奖的中国人，单原子催化是最硬候选成果。此前已连获2025年度国家自然科学奖一等奖、陈嘉庚科学奖化学奖。

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树脂的中//材//科//技反包涨停，中//材算是最近AI 的明星股，连续两日一字开然后被砸，今天强势反包，趋势还是向上维护的。

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产业链人士：特斯拉机器人团队在长三角审厂，多家企业已获订单华昌达：唯一华字辈特斯拉人形机器人

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【板块】稍微给你们梳理一下大光： 1 为什么要说？ 因为之前被FCC关在小黑屋打，最近中美开始洽谈，那么大光最容易被放行。因为，美国自ji生产不了那么多光模块，而光模块又不算什么高精尖，伤不了美国国本。所以，超高概率会放行；

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研报

百亿基金经理内参-20260920.pdf

【中泰机械】玻璃基板：产业渐行渐近，再次重申设备端黄金投资机会🚀 ❗事件： 台积电近期多次造访NV中科厂，或涉及下一世代CoPoS先进封装布局。当前供应链认为， NV所具备的大尺寸面板制程以及玻璃加工等深厚技术积累、与面板级封装所需技术具有一定共通性。 ❗当前玻璃基板产业进程仍不断加快，核心工艺、中试验证及产业布局同步推进！

机器人观点更新0921：产业叙事在变化，市场预期在扭转｜ 国金cch 1、交易层面，机器人板块从年初调整以来，悲观预期和筹码出清都足够充分，机构配置占比历史性低位； 2、产业实打实有进展：Q3以来，特斯拉供应链排产逐步提升，从周产200提升到10月周产1k以上，年底排产会进一步提升，近月排产是要交付客户的，置信度很高。从排产层面看，产业兑现实打实在加速，供应链的各个口径信息开始收敛，不再和去年至今年年初一样差异很大。

石头科技：七八月行业数据比较差，怎么看石头科技？——0921 ⭐核心结论：短期欧洲关税博弈+七八月亚马逊数据一般，拖累股价表现。七八月扫地机行业线上数据确实不好，但拖累集中在北美「量」的层面，对石头利润的影响很小；欧洲维持正常增速，格局边际改善延续， 全年420亿市值目标不变、保底400亿。 ⭐北美怎么了：从我们跟踪的多渠道亚马逊数据看，北美是七八月数据的主要拖累（关税与需求扰动，大盘表现一般），但北美占公司利润贡献本来就低——Q2剔除退税的净利率仅小个位数， 且北美收入主要来自增长更快的线下渠道，因此线上对利润实质影响不大，无需过多担忧。

【天风医药杨松团队】持续建议重视洁特生物，把握过滤膜市场投资机会 一方面重视公司生命科学上游耗材逻辑把握AI4S机会。另一方面重视公司膜材料在半导体领域的广阔潜在市场。 产业链垂直整合与全球化生产布局，构筑成本与供应链护城河。 洁特生物通过收购洁科膜向上游核心原材料（过滤膜）延伸，实现关键部件的自主可控并降低成本。

【天风医药杨松团队】继续建议重视晶泰控股，量子力学/第一性原理+AI+自动化实验室干湿闭环打造全球AI4S稀缺平台 平台服务+资产变现双轮驱动。平台服务端，AI4S解决方案、药物发现服务带来稳定现金流，沉淀海量高质量研发数据迭代AI模型，夯实技术壁垒；资产变现端，依托平台孵化自研与合作创新药管线，通过BD授权、销售分成兑现高利润弹性。 具体来看，公司2026年上半年内生收入同比增长73.8%，AI4S业务占比提升至49%，客户覆盖全球前20大药企中的17家；同时管线已接近40条（3条临床、10+条IND、近10条PCC），2027年预计10+条进入临床。

20260920三祥新材推继续荐 周末关注度特别高，一方面是确实很多变化都临近了，另一方面市值已经站稳250e，具备向上突破条件 基本面变化可以参考之前的推送，基础的行业供需和公司情况请参考我们的深度报告，三个季度过去了目前还是市场上讲的最清楚的一篇， 这次核心讨论：市值空间怎么估以及时间/事件上如何兑现？

mlcc缺货严重，尤其是超高容料号。 产业信息了解到三环三季度环比二季度涨价平均40%（包括直销客户。） MLCC链相关标的:三环集团、风华高科、博迁新材、洁美科技。

【爱科赛博】股权激励彰显信心，卖水人逻辑规避制裁风险 公司本周推出限制性股票，业绩考核目标为总收入或AIDC测试电源收入达标。26年AIDC收入目标值为1.5亿元；以26年为基数，27/28年目标值分别为增长120%/320%。若26年AIDC收入达到1.5亿元，则27-28年目标值为分别达到3.3/6.3亿元。预计28日股东大会锁定股份支付费用。 公司是国内AIDC测试电源双龙头之一，正逐步替代传统巨头Chroma、AMETEK等企业市场份额，实现从零到一突破。预计2028年全球市场空间有望突破百亿。今年1-7月公司新增AIDC订单超1亿元，全年我们…

【国泰海通医药】众生药业更新推荐 & 再谈1倍2倍逻辑 重视众生药业的GLP-1/GIP双靶点双周制剂RAY1225的全球价值 8.10甘李将其GLP-1双周制剂博凡格鲁肽授权给Menarini，首付款6200万欧元。值得注意的是仅欧洲权益、仅减重适应症！我们认为相关中国减重资产的全球价值需要重估，包括众生的GLP-1/GIP双靶点双周制剂。

【液冷tim材料】 ！！！目前液冷我们聚焦推荐核心部件和核心材料。 鸿富诚即将登录创业板，是石墨烯tim材料龙头，有望在NV获主要份额。

华大智造：核心测序业务稳健复苏，AI4S战略落地打开成长空间【中邮医药】 核心测序业务恢复增长，试剂耗材放量强化“装机带动耗材”商业模式。26H1，公司全读长测序业务实现收入10.62亿元，同比增长17.64%，核心基本盘延续复苏。其中，试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%，收入结构进一步向高黏性、可重复销售的耗材业务倾斜。随着前期测序仪装机规模不断扩大，存量设备开始持续转化为试剂、芯片及配套耗材需求，仪器装机到耗材复购的商业闭环逐步兑现。 多组学业务保持高速增长，全栈式技术平台打开第二成长曲线。公司持续由单一测序设备供应商向覆…

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这波情绪周期的题材炒作节点比较明确，对于AI科技的支线比较难把握的，基 本都是轮动为主，但是整体趋势是向上轮动，这是好的

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开盘：AI科技集团偏修复为主，开盘冲高，pcb和cpo 的容量核心都不弱。题材端，也比预期稍微好一点，因为最早的龙头哈//药///股/份借着板块消息走强，反推了一把金//健//米/业，整个题材低位的华字辈也有支撑。整体情绪不差的。 但是对于农业的金//健//米//业而言，没有低位同板块助攻，这里是跨越不过新高的，所以情绪不弱，但是不能盲目。 今天AI科技强势明显不弱

【个股】生益科技，也冲出小作文之扼制。 什么狗屁逻辑，肤浅之人才当回事。 wo们高端圈子，认知是深ke的。对不对？

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【华宇软件】 Jev把AI从“聊天”推向“决策”，#智能决策平台预期差开始打开Jev最核心的方向是用强化学习做复杂决策优化，而华宇软件已经把LLM、RAG、Agent、text2DSL与自有数据结合，搭建数据驱动智能决策平台。公司场景不只问答，而是直接进入经营分析、管理决策、合规风控等环节，实现实时决策支持。市场过去更多把#华宇 当政务软件，但Jev验证的恰恰是下一阶段AI从“生成内容”走向“辅助决策”，华宇卡的是“企业数据+Agent+智能决策”这一层。

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张涛单原子催化，最有望冲击诺奖的中国人 诺奖风向标：中科院大连化物所张涛凭单原子催化获2025年引文桂冠奖，成为首位以中国内地为研究基地的上榜者。该奖被誉为诺奖风向标，2002年以来已有80余位得主随后获诺奖，平均间隔约5年。 10月见分晓：2026年诺贝尔化学奖将于10月5日-12日揭晓，张涛被媒体列为最有望获奖的中国人，单原子催化是最硬候选成果。此前已连获2025年度国家自然科学奖一等奖、陈嘉庚科学奖化学奖。 A谷关联：凯立新材与中科院大连化物所开展单原子催化剂制备技术的应用合作，持续推进高含量贵金属催化剂技术迭代与降本增效。

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铜箔：锂电铜箔成为供需最紧环节，大客户涨价落地，重点推荐！ 事件：大客户对铜箔供应商涨价落地1-2k，Q4开始执行。 锂电铜箔：大客户涨价落地、27年预计进一步紧张。头部电池厂受限于铜箔产能，9月排产环比微降，铜箔成为供需最紧材料，目前大客户对铜箔供应商涨价落地1-2k，Q4起开始执行，此前二线电池厂Q3已上涨1.5-2k左右，我们预计铜箔厂Q3起盈利拐点显著，Q4单吨净利有望提升至4-5k；看明年，27年全球锂电铜箔有效产能仅新增20万吨左右，对应产能利用率由26年的93%进一步提升至27年的100%，供需持续收紧，27年行业单吨利润有望提升至6-8…

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📰 💡NAND 需求表现远强于预期 —— 受美国云服务商（CSP）大力扩展 AI 基础设施驱动，。 💡显著上调 NAND 综合价格展望：2026 年第三季度 / 2026 年第四季度 / 2027 年第一季度环比：+21% / +17% / +15%（此前预期为 + 18% / +2% / 0%）。

MLCC现货价已企稳反弹，周末央视财经深入产业调研报道有望构成催化，底部连续发生持续看好反弹！ 本周现货价格触底反弹验证此前跌价清库备产逻辑： 根据华强北大商数据，本周MLCC现货价格平均上涨10%到25%，主要受到全球龙头村田转产和削减部分订单，贸易商AI相关22μf、47μf等热门料号基本是缺货状态，AI 10μf产品也是供不应求！

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【华泰汽车】汽车更新33周观点：推荐潍坊AIDC龙头、天润、重汽H，乘用车低位配置比亚迪、吉利、奇瑞-0920 总结：1） 潍坊AIDC龙头，Generac柴发签大单，Q4即将气发出货，推荐潍坊AIDC龙头和天润工业；2） 商用车方向，推荐低估值10x PE、高分红率的中国重汽H和A；3） 乘用车方向， 存在低位配置机会，建议低位配置比亚迪、吉利、奇瑞。 一、 AIDC缺电：推荐潍坊AIDC龙头和天润工业

【zx汽车】零部件&机器人产业链调研更新-20260920 上海沿浦 1、整椅0-1的突破完成，为MPV车型，目前几千万订单；

快递轮番掀起涨价模式，反内卷继续深化，重点推荐圆通速递 和申通快递 义乌反内卷涨价正式通知落地！义乌各品牌快递先后向客户发通知，从9月19日0点开始，所有快件在原价格基础上增加0.15-0.3元/票（不同片区和品牌略有差异），并且有配套封盘；发往北京上海的快件于加收1元/票。 继9月9日，河南多地针对所有0-3KG出港快件全量上涨0.2-0.3元/票后，快递行业在旺季的又一次“重要涨价”。另外，河北、山东、陕西等区域也都在酝酿涨价。

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【天风新材料 π .请支持】 mSAP工艺对材料及设备端的变革 · 核心要点 工艺本质：mSAP（改良型半加成法）通过化学电镀+超薄种子层，将线宽线距由30μm细化至15–25μm，材料利用率由减成法的50–60%提升至90–95%，铜均匀性与良率大幅提高。1.6T光模块因窄板、孔距密集，基本必须采用mSAP，渗透率已达50%以上，未来仍有50%提升空间。

[太阳]【AI制药产业链】利好，Anthropic自建湿实验室，持续生物医药行业投入【东吴医药朱国广团队】 [礼物]9月18日路透披露并获Anthropic生命科学负责人Eric Kauderer-Abrams确认：公司已在旧金山湾区自建生物湿实验，生物学仍然要在真实实验中接受检验，因此公司已经开始自己完成一部分实验，同时把另一部分交给CRO。知情人士还称，Anthropic 正在探索让 Claude 直接指挥实验室里的机器人单元，减少人工介入实验。 [烟花]利好：Anthropic 持续加码生物医药相关投入，展现制药行业应用和战略决心，短期加大投入的…

AI制药国内外重要进展update 国内：国家政策旗帜鲜明支持创新，“十五五”打造AI制药高价值应用场景。工信部等十部门联合印发《》，其中围绕AI制药，政策提出加快人工智能、量子计算、超级计算、计算医学等新技术赋能药物研发，包括量子生成式AI药物分子设计技术、生物大分子结构—序列双模态预测技术、RNA三维结构预测与功能解析技术、DNA数字存储技术、基于多组学大数据的临床队列数据分析与药物靶标发现技术、AI驱动的类器官/器官芯片药物评价技术等。 海外：根据路透社报道，Anthropic在旧金山湾区悄悄建了实体生物实验室并开展湿实验工作。公司正尝试让 Cl…

PCB全面涨价，当前时点重视【世运电路】 1、公司Q3业绩重大拐点，净利率超15%，Q4净利润超过历史新高，净利率20% 2、产值：国内现有产值80e，明年新增国内八工厂，泰国一工厂，整体产能接近翻倍

【0921 个股】国ci这波做的是短线，wo让你们也加过仓。 如果你仓位过高，那么稍微减掉点。 -- wo厌恶不xue而抱怨的态度

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【华源农业】宠物食品8月出口数据点评 [玫瑰]宠物食品出口量和金额连续3个月双位数增长，8月增速回升，对美出口在新301关税生效后的首个完整月同比转正（部分受去年同期低基数支撑）。单价延续下跌，跌幅与上月基本持平，企业让利压力未进一步加重，但汇率压力仍存。出口金额已恢复至接近加税前2024年同期水平，出口已有所企稳。 [玫瑰]8月出口总计3.8万吨，yoy+29.6%，实现9.74亿元人民币/1.43亿美元，yoy+16.7%/+23.0%。②出口单价延续下跌趋势，单价2.55万元/吨、yoy-10.0%（3752美元/吨、-5.1%）。

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【华源农业】周观点更新20260920 1、🐷#养殖板块：基础供应量高、预计双节备货需求难提振猪价、维持去产能趋势；继续重点推荐。截止9月20日，全国猪价10.7元/kg，同比-16%、环比略下滑；6.5kg仔猪价格144元/头，母猪场持续深度亏现金流。分区域看，江西沦为全国低价区，主要系疫病加重、大量散户提前出栏。后续观察9月底反内卷执行效果、10月统计局去化数据、疫病情况、11月tb重整进度。 #目前处于周期底部、估值低位；是优质个股极佳的配置时点。产能仍在去化，明年景气趋势确定、高度有可能上修，重点推荐德康、牧原、温氏、神农、立华等。

SST：央视首次专题聚焦SST，AIDC电源迎来从0到1的黄金窗口 事件：9月18日晚，央视财经《》抓提报道SST。这是央视财经首次对SST赛道产业进展进行专题报道，背后反映出了产业关注度的明显提升。 央视报道定调2026年有望成为SST发展元年。报道援引电力规划设计总院副总工程师的判断，26年有望成为固态变压器发展元年，预计27年前后逐步进入量产阶段，未来有望形成千亿元级市场。

机器人：时间会证明一切，T链方兴未艾，国产蓄势待发，继续坚定推荐机器人行业拐点！ T链方兴未艾，订单&产能携手并进，10月惊喜可期 1）最新周产500+，订单持续兑现：订单爬坡如期兑现，9-10月订单指引持续加速，10月周产量有望正式突破1k+

【财通农业】周观察：生猪市场化出清加速，肉牛涨价趋势明朗 一、生猪：去产能主线不变，周期高度有望上修。 猪价仔猪价维持弱势，产业链延续亏损。9月中下旬猪价跌回10.6元/公斤，周末南方广西、江西标猪再度跌破10元大关；断奶仔猪报价100-130元，成交价大多低于100元。目前商品猪依然维持近200元的头均亏损，累计亏损接近1年；外销仔猪头均亏损约150元，将延续到年底。

【东吴电新】芯片电感专题：三次电源升级，AI芯片电感价值扩容 AI芯片电感主要用于三次电源场景。电感器是三大基础被动元件之一，是仅次于电容的第二大元器件，按下游应用可分为用于消费电子、汽车、光伏等领域的传统电感与用于三次电源的AI芯片电感。数据中心场景下，传统电感可用于一二次电源，而AI芯片电感用于三次电源GPU、ASIC等高性能AI芯片的供电电路，同时配套光模块及高速存储器芯片，亦能满足端侧硬件AI芯片供电需求。 单GPU功耗迅速提升、带动机柜AI芯片电感量价齐升。英伟达单GPU功耗已提升至约1800-2300W，电流提升要求增加供电相数增加，每相都…

【华源农业】宠物食品8月出口数据点评 宠物食品出口量和金额连续3个月双位数增长，8月增速回升，对美出口在新301关税生效后的首个完整月同比转正（部分受去年同期低基数支撑）。单价延续下跌，跌幅与上月基本持平，企业让利压力未进一步加重，但汇率压力仍存。出口金额已恢复至接近加税前2024年同期水平，出口已有所企稳。 8月出口总计3.8万吨，yoy+29.6%，实现9.74亿元人民币/1.43亿美元，yoy+16.7%/+23.0%。②出口单价延续下跌趋势，单价2.55万元/吨、yoy-10.0%（3752美元/吨、-5.1%）。

2026年国网第2批计量招标放量，电表高增 1、国网发布2026年计量设备第2批招标，本次电能表总计招标3436.37万只，同比+96.80%，2026年1-2批合计招标6661.37万只，同比+34.68%。 2、分等级看，本次A级单相电能表招标3025.07万只，同比+103.24%；B级三相招标354.31万只，同比+53.68%；C级三相招标54.79万只，同比+116.65%；D级三相招标2.20万只，同比+19.15%。2026年1-2批累计看，A级单相5869.88万只，同比+45.92%；B级三相706.91万只，同比-15.74%；C…

【0921】陶瓷和mlcc，陶瓷分几块，you哪些代表股，都要滚瓜烂熟。 -- 【0921个股】在这里，wohai是得认真告诉你：

存储行业最新情况专家访谈 服务器ODM订单能见度高，龙头量利齐升 量子计算行业：多技术路线并行演进，量子计算长期成长空间广阔

周一盘前重要消息面 1、中美经贸磋商 2、美国拟放宽中国创新药授权

基本面伸出了右脚0920@kk 【思考-浅见0918】茅台向C与黄酒高端化 【天风轻纺-周观点W37】关注HNB产业链，中美磋商关注出口

美银——AI PCB升级周期 => 设备与钻头制造商的盛宴 强烈看好AI服务器（特别是英伟达（NVIDIA）Rubin架构）升级带来的PCB（印制电路板）产业链重构。PCB价值量在Rubin时代将迎来爆发式增长，从而带动上游钻孔设备与PCB钻头的确定性需求。重点推荐：大族激光（Han's Laser）（买入（Buy）评级）、鼎泰高科（Dtech）（买入（Buy）评级）。 一、 核心驱动力：Rubin架构带来的PCB规格跃迁

电感行业专题：三次电源升级，AI芯片电感价值扩容 从多维实时数据及BloomEnergy订单，看数据中心兑现变量

9月FOMC与假期前瞻 海外资金面与市场趋势判断

服务消费迎来黄金十年 酒类渠道之声 - 中秋特辑

关于基金基准新规实施影响的探讨https://sha 首发公众号：思维纪要社 re.note.youdao.com/ynoteshare/index.htm... 关于企业融资环境对AI行情延续影响的探讨 文字图片信息 详情页仍未获取到全文。原始列表正文可能被截断。

宏观周周谈：怎么看人民币汇率？ 居民存款活化是关键（张瑜旬度·华创宏观交流思考） 宏观七日谈：AI反内卷、访美前瞻、十五五的大工程

策略一周路演回顾总结 抓住反弹窗口期-周末一刻钟系列 周日论策晚七点-变盘节点，积极布局

哑铃策略回归能持续多久？ 港股研究框架：打破旧范式 本轮AI行情港股科技缘何“掉队”？

海外紧缩落地，做多窗口开启 美联储加息落地，关注科技还是红利？ 美联储加息“靴子”落地，资产如何重新定价？

【0921】三环集团，创下7月股灾后新高，千错完错，新高不错。wo对得起所有的人。 三环，操作的好的，在目标仓位上赚到20-30%根本不是什么难事。8月wo让你们做短线，有人错过，后续到9月低点，wo连续分析鼓励出了专项报告，在高点位置，让你们出掉底部救命的加仓仓位。 现在创下7月后新高。

黄金：cpi后加息预期已计价 金属圆桌派电话会议 - 靴子落地后的做多窗口

.广发科技周谈 当前时点如何看待科技股

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为何在此时推荐【内燃机（柴发+气发）】? 1️⃣ 龙头财报确认产业趋势强化 潍柴、科泰等国内公司已经从柴发销量、存货和合同负债等指标中体现出订单与交付加速；海外龙头康明斯、INNIO以及卡特彼勒的财报和电话会，也持续强调数据中心电源需求增长、燃气往复式发动机订单增加及产能排期延长。

【中信通信】持续推荐光芯片+无源两大方向！ 伴随NPO、CPO快速推进，我们力求寻找其中价值量通胀最高的环节——光芯片+无源光器件。尤其是 光芯片里的高功率激光器+无源里的高密度FAU，价值量数十倍增长！ --激光器：70mW CW→300/400mW CW，单价3美金→30+美金；

🔥【开源通信】华为全联接大会关键词：超节点、NPO、液冷 🐯2026年9月17日，华为全联接大会在上海启幕，会上华为发布了全球首个采用NPO技术的超节点——昇腾960超节点，可用于进行十万亿参数规模的大模型的训练及推理任务。本次发布的昇腾960超节点使用了全球首个NPO光引擎Hi-ONE，是业界首个实现量产的NPO产品,也是目前行业内传输能力最大的NPO产品,总容量达到了7.2T。 🐯昇腾960超节点采用正交架构和全液冷设计，基于灵衢互联架构实现了内存统一编址，可扩展至4096张计算卡规模，实现8EFLOPS FP8、16EFLOPS FP4，形成25…

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【欧洲海风】欧洲海风订单空窗期即将结束，27年进入订单大年 Q4有望结束订单空窗期， 27年有望进入订单大年： 英国市场： AR7的BB及Dogger项目有望26Q4授标/选定优先供应商，其中BB项预计一半机位单桩+一半机位导管架；Dogger项目全部采用单桩，国内企业参与可能性大。

[太阳]【天风通信】长光华芯推荐：光芯片出货量显著提升，持续推荐！ [庆祝]事件：长光华芯近日持续上涨，公司是天风通信团队重点推荐的光芯片厂商之一，此前我们多次建议投资者积极配置。公司光芯片进展显著，100G EML已批量出货，200G目标年底小批量出货，预计今年下半年及明年出货量将显著提升。此外，公司亦布局硅光芯片代工业务，预计于2026年底完成通线。 [红包]公司光通信芯片业务进展显著，100G EML已经稳定供货国内大客户，出货量有望快速增长。2026年上半年，公司光芯片收入为1.66亿元，同比高增，毛利率为10.93%，后续若良率提升之后，毛利…

【广发机械】造船板块更新：马士基再下集装箱船大单，松发份额+价格+坞期再超预期 松发新接马士基20艘集装箱船订单、份额和价格均领先竞对。近日马士基正式敲定26艘18600TEU级LNG双燃料大型集装箱船订单，该批船舶计划于2029年和2030年交付。其中恒力重工承接20艘，新时代造船承接6艘，恒力占据约77%份额；恒力重工的单船造价在1.93亿‑1.95亿美元区间，新时代造船的单船价格约1.93亿美元，恒力接单价格领先竞对。 坞期显著缩短、交付节奏优势带来业绩超预期。上周五松发4号船坞建造的五艘巨轮同时出坞，今年多次实现多船同坞建造并集中出坞，再次体现…

🍁🍁🍁hcdx 造船更新： 🍁＃船台资源紧张！ 今明两年船台资源被上一轮集装箱/LNG船订单挤占，导致新船交期拉至28年。今年新船订单量超24年前高，创07年以来新高，各头部造船厂在手订单饱满排期至2030年。 🍁＃油运指数WS创历史新高。过去十年指数常态约 50～70，且年内脉冲最高在300左右。今年7月油运指数从300左右一路狂飙，目前已经涨至1165📈。油价📈—油运/船租📈—新船造价&需求📈。

[太阳]【国金计算机&科技】亿田智能：与燧原合资公司落地，国产&海外算力业务同步加速推进 合资公司落地_亿田与燧原合作持续深化 ——根据公开工商信息，近日浙江砺曜科技有限公司成立，注册资本2500万元，亿田智能持股51%、杭州砺创企业管理合伙企业持股29%、燧原科技持股20%。

【中信证券境内+境外策略周观点】把握Q4境内风险资产机会，港股估值仍承压中 ▍组合策略：A股的波动率水平已经降至“低波”区间，预期10月月度观点会纳入A股进看涨list （1）权益在多资产间的性价比在提高：我们的月度多资产模型，核心收益来源于低相关性资产本身的夏普动量。即驱动风险资产上涨的基本面、流动性或其他因素具有一定惯性。此前9月月度给到的建议是【黄金+有色+能化+豆粕】ETF组合，权益（主要是A股、美股）低配。权益内部的风格行业结构为 小盘+红利的哑铃组合（纯定量）。

中烟香港：德国烟草展会统一出海平台首次集体亮相，关注美国烟叶进口情况【国金轻工&新消费】 统一出海平台首次集体亮相，"窗口价值"持续兑现。 公司每年固定5月新加坡、9月中旬多特蒙德两大国际展会。本次德国展会重点新增巴西烟叶，携中国三大产区+巴西产区共19个等级产品亮相，为四大品牌完成统一出海平台签约后的首次集体国际亮相。 结构上持续扩容：尼古丁袋集中亮相（TOOP、双喜、阿诗玛，涵盖山茶茉莉、百香果等风味）；加热卷烟形成云南MC、四川宽窄、江苏UGare、河南FARSTAR、广东MU+的品牌矩阵。

我们推荐的海外军工链持续超预期，三季报 睿创微纳、光智科技、北化股份有望都有超预期表现。我们认为三季报后可外推明年估值都在10x左右，仍然要重视低估值时的配置机会！！ 另外商业发动机条线坚定看好，三个季度走出大票翻倍，小票搏更大弹性的机会！ 航发动力、航发科技、航材股份

【HDYZ HL】周度推荐更新 国产化设备：整体情绪不错，主设备方面目前【中科飞测】仍然是最高优先级推荐且明确展望4000e+市值，具备三倍空间；我们预计芯源微、微导纳米等订单跳增的企业也有不错的股价弹性 零部件：持续重点推荐【高凯技术】；建议高度重视FOUP第一股【昌红科技】；另可关注底部优质股【臻宝】【超纯】

IEA下调原油供需预期，地缘扰动加剧石化行业高景气持续——石油化工行业周观点【光大能源化工与新材料团队】 🌟本周中东地缘冲突持续，胡塞武装袭击沙特能源设施，控制曼德海峡，但沙特积极抢修东西向输油管道，同时从阿曼转运原油，缓和市场对沙特原油供给中断的担忧，油价先涨后跌，整体较上周价格水平下降。截至9月18日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收98.85、99.53美元/桶，较上周收盘分别下跌5.2%、0.5%。当前市场逐渐开始按照中东原油实际交付情况进行定价，我们预计在美伊冲突难以缓和的大背景下，红海冲突有望加剧中东原油供应危机，从而加剧油价波动。 🌟由…

【华创AI新材料&化工团队周观点0920】重视科技反攻行情，AI新材料重点关注江丰电子、中船特气、联瑞新材，化工子行业看多农化、PLA和制冷剂！ 周度观点：坚定看好国产算力景气度向上，AI材料链有望量价齐升。此外，油价后续有望走弱，对科技成长股风偏利好，加息落地后科技板块有望开启拉升。近期化工板块PLA和乳酸关注度提升，我们近期也深入跟踪和调研，欢迎交流。 国产先进封装材料和设备： 中船特气、雅克科技、 江丰电子、 鼎龙股份、安集科技、 艾森股份、彤程新材

9月21日周一盘前产业重要信息 【AI科技】 存储：Trendforce集邦咨询上修了NAND闪存价格预期，其中2026年第三季度上涨18?23%（此前预测为上涨10?15%）、2026年第四季度上涨15?20%（此前预测为上涨0?5%）。说明存储涨价正在超预期。

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关注HNB产业链，中美磋商关注出口

[福]9月20日工信部公开征求碱性水电解制氢装备行业规范条件，氢能装备制造迎来标准化催化 9 月 20 日工信部公开征求《氢能装备（碱性水电解制氢装备）制造行业规范条件（2026 年本）（征求意见稿）》意见，公示期至 10 月 17 日。文件旨在规范氢能装备制造行业发展，提升产品性能和可靠性，支撑氢能产业高质量发展。行业规范条件落地将加速落后产能出清，利好技术领先、产能规模大的头部电解槽企业。 此前从工业和信息化部获悉，我国正式批复 5 个城市群开展氢能综合应用试点。其中 2 个城市群主打燃料电池汽车场景：京津冀、大湾区；3 个聚焦工业应用场景：东北…

9月21日利率早报 重要事件回顾（财通固收·隋修平团队） 国内新闻： （1）当地时间9月20日上午，中美两国经贸团队在美国纽约开始举行中美经贸磋商。 (新华社)

周末热吹新华传媒复牌，本周大概率炒作传媒娱乐以及细分的，短剧，游戏，营销等。 新华网，新华文轩，新华都 那么传媒俩字的也会带动，比如龙版传媒，中视传媒，光线传媒，无线传媒，分众传媒，出版传媒，中信出版等。

【财通研究·固收】信用早早报（9月21日） 评级关注 1、中诚信国际：关注航天宏图2026年上半年亏损扩大及流动性压力事项

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价格已经上涨，后续涨幅空间巨大【开源医药】国邦医药重点推荐：硼氢化钠及硼氢化钾价格上涨，动保原料药预计4季度有望迎来价格拐点 硼氢化物接到大量新客户询单，价格已经上涨，预计后续将持续上涨。据称，硼氢化物第二大供应商厂区出现问题，其市占率在15-20%左右，近期公司收到大量新客户询单（公司公告中提到近期硼氢化钠及硼氢化钾订单增加），我们预计硼氢化物渠道库存极低，在供需紧张的状态下硼氢化物价格有望快速上涨（公司公告提到会根据供需情况调整价格）。此外，硼氢化物为氟苯尼考的还原剂（公司公告提到生产氟苯尼考需要硼氢化钠、硼氢化钾），随着硼氢化物价格上涨，预计将加…

算力集群扩张推升OCS需求，关注国产企业OCS/WSS用液晶研发进展【光大能源化工与新材料团队】 🌟OCS（Optical Circuit Switch，光路交换机）通过在光域内直接建立输入、输出光纤之间的物理连接，使数据在交换过程中尽量避免传统电交换机所需的“光-电-光”（OEO）转换，从而降低交换环节的功耗、时延及网络复杂度。随着AI训练和推理集群的扩展，网络不仅需要更高带宽，也需要根据工作负载、故障及集群划分动态调整物理连接关系，OCS需求由此获得提振。市场空间方面，根据Cignal AI于2026年7月所发布的报告，其将OCS的市场规模预测提高…

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华锡有色：五矿入主，#从广西资源整合平台、向国家关键金属产业平台的进阶 [太阳]事件：2026年9月18日，中国五矿拟通过增资方式取得广西关键金属集团51%的股权，并以该主体为合作载体，#打造世界一流国家级关键金属产业平台，#推动广西有色金属产业高质量发展。中国五矿通过广西关键金属，间接控制华锡有色 56.47%股权，成为华锡有色的实际控制人。中国五矿收购广西关键金属集团51%股权对价暂未披露（高于要约收购价格47.40元/股），由于五矿控制华锡有色的股份超过30%，触发要约收购条件。 1、本次收购触发要约收购，对华锡有色43.53%的剩余股东，有权利…

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1） 关注此轮磋商可能的议题和成果： a）贸易理事会机制及 300 亿美元商品对等降税清单框架。关注焦点在于双方各自将哪些商品纳入清单。 预计美国对华降税清单以非敏感商品为主，如轻工品纺织品、农产品加工品、非敏感原材料和零部件等；美国寻求中国对其

迈富时：公司全力把握企业智能体规模化落地机遇【中泰传媒互联网】 📌迈富时公告拟向Frontier SPC旗下Asia Pacific Growth Fund SP发行983.28万股新股，发行价50.85港元/股，预计募资总额5亿港元，发行完成后新增股份占扩大后股本约3.54%。募集资金将全部用于全栈Token工厂的扩建与优化，包括AIDC、GPU及算力集群建设，大模型、模型管理平台与相关软件部署，以及推理优化能力开发。 📌中国信通院正式公布《全栈Token工厂应用价值交付能力完备性》测评结果，迈富时凭借从算力、模型、平台到场景的全栈布局，成为行业首批…

【长江电新】20260921-宁德时代推荐更新：梳理底部预期，多一分耐心和信心 持续推荐宁德时代，本周更新：1）尼尔森近期咨询报告，37.1%的消费者购车对宁德时代品牌有专属认知（公司国内份额44%-45%）。2）国内储能26年电池出货预估300-350GWh，实际超预期是海外。3）上周五公司继续回购。 1、 关于需求，1） 对于排产波动，因产业链中报有成品库存，短期排产不完全反应终端需求趋势，更多是“涨价-库存”博弈的结果；近期油气价格上行，锂电需求应是改善趋势。2） 对于中期需求，本轮锂电增速多元化，商用车、欧洲动力有政策托底20%增速；新兴市场动…

汇量科技：全新AI Infra有望10月上线，IAP转化能力或迎加速释放【中泰传媒互联网】 📌汇量科技有望于10月上线全新AI Infra。新平台有望进一步提升数据、算法与工程架构之间的协同效率，为Mintegral投放能力持续迭代提供更强技术底座。 📌相较于IAA，IAP应用付费周期更长、用户价值预测难度更高，对广告平台的算法与数据能力提出了更高要求。伴随全新AI Infra投入使用，公司前期积累的IAP转化能力有望加速涌现，并逐步拓展客户品类与预算空间。

❗【天风电新】PCB观点&甬强、满坤调研更新0920 ——————————— 今日，我们重点交流了CCL-【甬强】，PCB-【满坤】，核心要点分别如下：

❗️【天风电新&汽车】杠铃策略，业绩线&新技术-0921 ———————————— 周末，市场情绪乐观，但科技内部未形成合力，主流想法：押注中美缓和和加息利空落地，科技反弹。

📌 💡：自 2026 年 6 月 1 日以来，中国储能（ESS）产业链股票经历深度回调（宁德时代 A 股 [CATL-A] -28%、海博思创 [HyperStrong] -42%、德业股份 [Deye] -26%、阳光电源 [Sungrow] -49%，而同期沪深 300 指数 [CSI300] 仅下跌 7%）。市场当前过度悲观，担忧 2027 年中国储能需求前景疲软及地缘政治不确定性。摩根大通通过最新专家电话会验证，坚定维持中国储能装机量至 2030 年复合年增长率（CAGR）超 20% 的预测，并给出 2027 年全球储能电池出货量同比增长约 2…

芒果超媒：AI影视内容布局加码，芒果TV平台有望受益，持续看好平台经营改善【中泰传媒互联网】 ⭐2027芒果共创生态大会发布2027年大剧、综艺及AIGC内容片单。 剧集方面，此次大会共推出89部大剧资源，围绕“女性““青春”“家庭”等题材打造核心内容，再以悬疑、科幻、历史、严肃文学改编等题材拓宽受众，拥有《》《》等头部作品储备。综艺方面，“综N代”矩阵筑牢基本盘，同时加码《》等14档创新节目，以社会议题切入探索差异化增量，并推出“视频播客”板块，旨在打造IP衍生形态与拉长节目生命周期。

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盾安环境：液冷业务爆单，持续强call推荐 公司数据中心液冷业务去年启动，5月底开始爆单， 26H1收入近3亿元，主要增量来源于海外（增幅超2倍，占比70%） 产品：主要为换热器、阀、罐等，其中换热器占比90%，主要应用于 一次侧干冷器。换热器 占干冷器价值量70%，具体金额取决于翅片长度&数量。目前 一次侧已形成收入， 二次侧产品处于开发、送样阶段，包括快速接头（大创）、膨胀罐（小容量已有样品，大容量交给赛福特）、manifold（与客户联合开发，预计市场化进度快）等。

通合科技（300491）强call：股权激励完成授予，国内外800V HVDC业务进展顺利20260920 事件：9月18日，公司召开董事会，通过了《》，确定限制性股票的首次授予日为2026年9月18日，授予限制性股票312.76万股，授予价格为16.84元/股。 电力供应成为AI核心瓶颈;rubin时代HVDC渗透有望加速

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🧧新华传媒拟收购界面财联社100%股权，拓展财经新媒体及金融信息服务【中信传媒】 交易方案：拟向文新投资等13名交易对方发行股份，购买界面财联社100%股权，完成后标的成为全资子公司；全部以股份支付，不涉及现金支付及配套融资。发行价为3.93元/股，不低于定价基准日前60个交易日交易均价的80%，交易总对价及发行数量尚未确定。 标的业务及财务表现：旗下拥有界面新闻、财联社等平台，主营商业信息服务、金融资讯服务及互联网广告，其中 财联社布局AI金融应用，推出“财跃大模型”及“财跃F1”“AI小财神”等产品，通过“酷编”平台赋能财经内容生产与分发，提供金融…

📑 📌核心结论与估值：维持 “买入” 评级（同时入选确信买入名单，Conviction List），12 个月目标价（TP）249 元人民币，较当前股价（143.93 元）潜在上行空间 73.0%。 📌基于 2027 年预期每股收益（EPS）给予 50.4 倍目标市盈率（P/E），该倍数由同业 P/E 与盈利同比增速（YoY）的相关性推导得出，反映我们对生益科技受益于全球 AI 基础设施增长趋势的积极看法。

【国金计算机&科技】奔图科技：打印机芯片国测通过，信创出货有望快速提升 打印机主控芯片国测结果发布_极海微电子两款产品通过测评 ——9月20日，中国信息安全测评中心官网发布《安全可靠测评结果公告（2026年第3号）》，极海微电子送测的极海KP3701、极海SN2701两款打印机主控芯片均通过安全可靠测评；本次也是打印机主控芯片纳入安全可靠测评范围后，相关测评结果首次正式公布。

【国泰海通医药】康诺亚更新推荐：多款预期差资产展现BIC潜力，当前位置极具布局性价比 核心观点：TSLP/IL13双抗为全球进度领先的长效化自免双抗，ERS大会哮喘及国内慢鼻2期验证早期数据，打开出海窗口期；TSLP单抗(哮喘)/CD38单抗(IgAN)均有BIC潜力，为目前预期差资产；国内司普奇拜单抗加速放量，销售有望持续超预期；18.2 ADC/CDH17ADC数据即将在26 ESMO公布，当前位置极具布局性价比！ CM326(TSLP单抗)：展现BIC潜力，强化双抗疗效信心

【智谱回应数据隐私争议：ZCode即将正式开源，并开展安全审计】近期卷入数据隐私安全争议的ZCode，即将迎来开源。国内大模型企业智谱旗下AI编程工具ZCode即将正式开源。据智谱方面表示，此次开源是回应外界对ZCode数据处理担忧的第一步；未来还将推动ZCode更加彻底地走向社区化，欢迎外界下载、检查代码，共同参与改进。在安全性方面，智谱透露，已邀请中国信息通信研究院对ZCode开展安全审计，重点核查数据留存情况，此后将每月公布代码安全审计报告。未来还将建立常态化的产品安全漏洞报告机制，欢迎开发者伙伴共同检查、反馈问题，平台将根据问题严重等级给予相应…

长鑫G5技术平台采用多重曝光工艺，是该工艺首次在国内DRAM厂商中正式应用，采用四重曝光系统绕开EUV，成本和能效持续优化。影响主要体现在三个方面：第一，产能和成本跃升，同等8GB基准颗粒下，单硅片产出提升超50%，晶圆利用效率大幅优化，规模效应进一步夯实，可支撑长鑫维持80%以上的高毛利率，成本竞争力逐步比肩海外龙头；第二，高端产品全面落地，基于该平台的LPDDR5已实现全球商用首发，LPDDR4、LPDDR5的24GB大容量高端产品也已量产，性能、速率、功耗、容量全面对标海外旗舰机型，可支撑长鑫颗粒顺利切入高端手机、PC端，解决了此前国内存储厂商无…

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【Web3更新：SEC批准美股代币化有限交易】 ✨本周，美联储与日本央行均宣布加息25bp，此后10年美债利率呈V型走势，目前链上预期10月再次加息25bp的概率为55%。 ✨政策方面，Clarity法案未获得推进，但链上年内成为法律概率依然有93%，提示套利机会。

机构观点市场策略交流·先知研报独家要点整理： 1、整体行情判断：未来1-2个季度（2027年3月前）上证指数为横盘震荡走势，既无大涨创新高的预期，也无大跌创新低的预期，核心震荡区间为3800-4200点，底部区域为3700-3800点。节奏上，2026年四季度为偏弱震荡，区间3800-4000点；2026年12月至2027年一季度为偏强震荡，指数有向上空间。当前A股外部宏观压制逐步解除，正处于情绪阶段性修复反弹的节点，9月整体行情预期为震荡上涨，战略上保持乐观，战术上短期或存在回踩需谨慎做多；若后续出现连续快速大幅上涨，则需注意波动风险，即是逐步减仓时…

【中金港股】加息如何影响中国市场？ 加息终于落地，市场交易利空出尽，都与我们之前提示的情形类似，市场更关心如何影响中国市场？ 1️⃣ 首先，影响也与加息整体幅度有关，连续加息影响要大于短暂加息。

盛合晶微交流要点（预期偏空，估值高估）： 1、公司核心业务与历史业绩情况 业务布局：公司最早以12英寸凸块加工（Bumping）业务起家，逐步延伸构建了覆盖凸块加工、晶圆级封装（WLCSP）、2.5D硅中介层加工、多芯片系统集成封装（2.5D/3DIC）的平台化能力。

商业航天本周新闻 | 2026.09.20 【国内新闻】 🚀 朱雀二号改进型遥七完成民营火箭首次规模化星座组网发射。2026年9月15日，蓝箭航天朱雀二号改进型遥七在东风商业航天创新试验区以“一箭十星”方式将10颗千帆极轨19组卫星送入预定轨道，这是我国民营商业航天首次承担大型卫星互联网星座组网任务，蓝箭航天由此成为垣信卫星签约民营火箭公司中首个实现千帆批量组网发射的企业。

华源控股交流要点：转型半导体+光通信的小市值弹性标的 2026年上半年经营业绩 整体业绩：上半年实现营业收入11.9亿元，同比增长2.4%；归属上市公司股东净利润7508万元，同比大增54.81%；扣非净利润同比增长53.24%，盈利能力增速显著高于营收增速，主要受益于金属、塑料包装毛利率提升，以及整体成本管控。

半导体后道测试设备更新： 半导体测试设备行业增长逻辑 行业驱动逻辑变化：传统测试设备由芯片出货量、行业资本开支驱动，周期属性较强；AI时代驱动因素转向芯片数量增长、单颗芯片复杂度提升、测试环节增加共同驱动，增长逻辑从跟随晶圆产能扩张，转变为测试设备配置数量、单颗测试时间共同增长。

“建材建筑新材料”数据库-更新260920 1、沥青开工率：环比+2.4pct至24.6%，同比-10.3pct 2、水泥出货率：全国48.1%（环比+2.4pct），华东54.0%（环比+3.8pct）

【长江电新】8月电力设备出口整体延续增长，液体变压器稍有波动——2026年8月电力设备进出口数据详析 1、液体变压器：2026年8月出口42.12亿元，同比-2.63%，环比-15.33%；2026年1-8月合计出口332.94亿元，同比+25.07%。 从出口地区看，非洲保持高增，同比+53.93%、环比+5.75%；北美同比+111.03%，但环比-35.65%；欧洲同比-7.63%、环比+11.26%；拉美同比+25.78%、环比-37.29%。

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和林微纳跟踪更新： 公司探针业务客户结构 核心已合作客户：探针事业部成立以来最大客户为NVIDIA，当前出货量最高，属于头部客户；海外其他优质客户包括AMD、日月光半导体；国内客户集中在研发和测试阶段，包括同方微电子、中国电子科技集团、华天科技、海光信息。

港股通里被低估的半导体设备龙头ASMPT交流更新： 2026年二季度经营业绩 二季度收入6.3亿美金，同比增长52.1%，超出此前指引上沿；经调整净利润6.3亿港币，同比增长253.9%。

Evercore ISI 对各类代币的消耗量预测（2024 年～2030 年）即使在基本场景下也是如此。 预计，2027 年之后，AI 代币的消耗量将出现急剧增长。2026 年 → 约 100 千万亿2027 年 → 约 250 千万亿2028 年 → 约 550 千万亿2029 年 → 约 1,450 千万亿2030 年 → 约 3,600 千万亿2028 年至 2030 年间，增长量的大部分将来自 Agentic AI 代币的使用量。 AI 智能体在长时间、重复性地执行任务过程中所产生的对“令牌”的需求，将成为未来 AI 计算需求激增的核心动力。

富创精密跟踪更新： 公司基本情况 核心业务：聚焦金属精密零部件和气体传输系统两大方向，两类业务合计占主营业务比例超96%，其中金属精密零部件占比约67%，气体传输系统占比约30%；产品下游应用覆盖刻蚀、薄膜沉积、离子注入等关键半导体设备环节，目前处于国内半导体零部件行业领先地位。

本周策略观点0921 1、周末消息面还是比较积极的，前面我们一直强调需要观察的主要宏观和产业信号上周相继落地，而且有边际改善信号，全球AI周期重新转向多头，关于安全讨论在商业博弈和大国竞争下，放缓是有限度的，OA两厂的年化收入继续向上。美联储加息落地后，英日也符合预期，长债收益率回落，市场此前已经充分交易，9月通胀数据要等10月中旬公布，这段时间数据真空。伊朗向美国提出停战条件，早上起来特朗普TACO信号愈发明显。中美经贸磋商开始，接下来2次密集的元首会晤窗口基本确立，也有利于风险偏好改善，加上一些未达标机构的积极动作，考虑到美国中期选举的波动，10月…

[玫瑰][玫瑰]现价持续强call 广钢气体：超级订单大年正在兑现，维持材料弹性首推【华西机械】 1、从商业底层逻辑理性看待竞争格局！1）7月以来公司股价调整幅度仍超40%，是硬科技板块调整最多的个股之一！除了整体科技调整外，主要HY引发市场对格局的担心！2）关于HY拿到CX订单，再次印证A股二极管式投资思维，各位领导应该思考几个问题：先前投资广钢都按未来预期100%极致份额算吗？CX引入二供完全符合商业逻辑，前道设备不也如此？HY没有头部大厂供气经验背景下，拿到CX订单不正是客户平衡供应链考量？ 3）客观说HY事件早晚或许都会发生， 但是不会改变广钢…

【天风金属&新材料】铜：美联储如期加息25bp，铜回归基本面定价 20260920 本周美联储议息如期加息25bp、表态偏鹰，美国精炼铜关税预期降温，但基本面非美低库存与矿端紧缺格局未改，叠加中美经贸交流积极，铜价先抑后扬。本周LME铜+2.36%至14562.0美元/吨，LME铜库存环比上周五+12200吨至255100吨，COMEX铜+2.42%至6.7155美元/磅，COMEX铜库存-64.41吨至696215.2吨，SHFE铜+0.58%至109620元/吨，SHFE铜库存-1293吨至56073吨。铜矿端供给紧缺格局维持、冶炼原料成本高企，S…

📰 📸今年 3 月，在京畿道水原市灵通区水原会展中心举行的第 57 届三星电子定期股东大会上，一名股东正用手机拍摄第六代高带宽存储器（HBM4）和 HBM4E（第七代）。韩联社 📰三星电子 (005930) 预计明年将把第六代高带宽存储器（HBM）HBM4 及第七代 HBM HBM4E 等 HBM4 系列产品的产量，较今年至少提升两倍以上。此举源于公司计划将用于 HBM 的 DRAM 薄化加工过程中支撑晶圆的玻璃载体 "Glass Carrier" 的需求量，较今年增加 2.5 倍。

📰 🤖加上台积电（2330）淡出部分成熟制程后的订单外溢效应，联电（2303）、力积电（6770）、世界先进（5347）等公司产能利用率冲上高档、供不应求，联电预告将发动「有感涨价」，力积电传出报价要大涨四成。 🔗供应链分析指出，这波成熟制程景气回温，并非单纯来自手机、笔电等消费性电子补库存，而是 AI 基础建设带动的新一轮结构性需求。因为每颗高效能运算晶片都必须搭配大量电源管理、控制、感测及功率元件，AI 伺服器功耗与电压持续提高，相关晶片用量增加、规格升级，8 吋及 12 吋成熟制程产能由先前供过于求，快速转向吃紧。

【华鑫汽车&机器人】周观点0920：Optimus产爬坡关键期，大模型迎来里程碑式进展，机器人板块迎布局良机 周行情：华鑫机器人指数+2.6%，交易拥挤度从6%下降至4%百分位，筑底信号明显。 Optimus目前周产达500台，产能快速爬坡中，10月有望周产继续翻倍增长至1000台，年底实现2000-2500台周产，明年4/5月两条产线满产周产4000-5000台。 上量之后V3发布是水到渠成的事情，关注10月下旬3季度报交流会以及11月股东大会两个关键节点。

【光大电新-周观点0920】AIDC电源随双创反弹，平衡配置红利资产与内需板块 [玫瑰]双创指数如期反弹，AIDC电源板块跟随上涨，需重视该窗口期行情演绎；但我们预计本次反弹非反转，红利资产或内需板块虽短期承压，仍需坚持平衡配置策略，重点关注电力设备、海风板块，锂电尚未到配置窗口期。 （1）电力设备：科技如期反弹，AIDC电源板块将跟随β有所表现，建议关注：麦格米特、四方股份、特锐德、横店东磁。反弹窗口期尾声，内需板块与红利资产或是配置重点，“六张网”投资是拉动内需的重要手段，Q3后建议关注：平高电气、长高电气、思源电气。

【财通电子&新科技】兴森科技更新：业务进展顺利，Q3有望迎来业绩拐点0920 各位领导好，兴森科技近期业务进展顺利，BT载板&ABF载板&光模块业务条线均进展顺利，稼动率有明显改善，我们认为公司有望在Q3迎来业绩拐点，望各位领导重视[太阳] BT载板订单可见度高，26Q4有望持续提价。受益于存储需求持续扩大，公司订单不断增加，订单可见度高，我们认为，公司后续扩产产能有望被当前订单覆盖；BT载板2026年已完成两次涨价，据产业链消息，26Q4有望持续上涨。

无源迎来超级景气周期，DCI爆发，首推【长飞光纤光缆】 1、8月海关数据已出，光缆类别(含MPO、DCI光缆)北美出口金额20.11亿元，环比+26%，同比+256%，继续创历史新高——无源景气度进一步确认。 2、分地区：

【紫金龙净】亿纬锂能获全球单笔最大储能订单，紫金龙净储能板块迎新增量【东吴环保｜矿业双碳】 事件：亿纬锂能公告，子公司亿纬动力与Fluence签订供应协议，明确2027-2031年亿纬动力向Fluence生产和交付206GWh电池，亿纬锂能2025全年动储总出货量（121.2GWh）的1.7倍，同时也成为储能行业史上规模最大供货框架协议。 订单落地将进一步支撑紫金龙净储能订单满产满销！ 【 深度合作亿纬锂能储能订单有保障 】公司2025年总产能提升至13GWh，实现满产满销，扭亏为盈。26H1电芯出货5.55GWh，在手订单排至年末，考虑内部抵消，我们…

【华安机械】德龙激光调研更新：半导体设备+PCB设备双β，卡位核心客户-20260920 1、半导体设备 【存储晶圆激光隐切设备：对日替代+确定性订单+卡位下游存储大客户cc】

【国产算力更新】国产算力进入加速，Q4催化密集 20260920 近期密集交流了A客户、Z客户、国产GPU、超节点及交换机产业专家，大厂CAPEX仍在上修，海外高端卡，缺口加速转向国产；国产卡产能紧缺，叠加HBM涨价，行业进入量价齐升；单卡差距靠组网弥补，交换环节斜率最高、兑现最快。9月底至春节前capex预算、招标、gpu加单、业绩有望依次落地，当前是较好的布局窗口。 需求：CAPEX上修，海外卡收紧

【西南机械】PCB钻针专家会更新（四）：XZJM——精品路线卡位AI/载板高门槛产品，设备自研+扩产弹性+结构升级驱动量价利 💥 1、产能爬坡叠加订单旺盛，2027份额有望快速抬升。定位高端，2026年前产能长期约1000万支/月，收购后7月起每月+500万支，8月约2400万支，9月近3000万支，年底目标4500–5000万支/月，27年底将达1亿支/月，新增产能初步约60%优先AI。8月底待交付超4000万支，9月上半月新增超1000万，全月将新增待交付近3000万支。行业需求约4–5亿支/月，2027或至约8亿支/月。头部企业产能：JD约2.6…

现价持续强call 广钢气体：超级订单大年正在兑现，维持材料弹性首推【华西机械】 1、从商业底层逻辑理性看待竞争格局！1）7月以来公司股价调整幅度仍超40%，是硬科技板块调整最多的个股之一！除了整体科技调整外，主要HY引发市场对格局的担心！2）关于HY拿到CX订单，再次印证A股二极管式投资思维，各位领导应该思考几个问题：先前投资广钢都按未来预期100%极致份额算吗？CX引入二供完全符合商业逻辑，前道设备不也如此？HY没有头部大厂供气经验背景下，拿到CX订单不正是客户平衡供应链考量？ 3）客观说HY事件早晚或许都会发生， 但是不会改变广钢未来大宗气绝大部…

短期进入看多区间： 1️⃣全球宏观环境边际压力缓解：加息落地，美国进入中期选举窗口后面临的地缘博弈明显增加，我方压力有所减轻。 2️⃣产业层面，外围重要的科技板块如存储等也走出底部开启反弹，看多氛围增加，这是贝塔的基础。

【华鑫电子】周观点：指数变盘时刻来临，关注科创+新技术&业绩链 核心观点： 美国加息预期落地，纳指最大空头已平，纳指短期新高只是时间问题；访美时间将近，中美即将进入短期蜜月期，美国中期选举成为特朗普短期重点，因此纳指也将成为美国中期选举的重点之一，A股科技指数一方面跟随，另外一方面受益于访美情绪利好，因此 关注科技权重股；同时节前新技术&业绩链板块下的小市值股票表现能力有望更强，因此 关注玻璃基板、国产电芯片、低位二线PCB厂商。 1️⃣ 方向一：国产算力科技权重方向

🔥【中泰医药祝嘉琦、崔少煜】持续重点推荐创新产业链、景气持续验证、AI4S驱动估值重塑、积极把握新一轮产业周期！ 需求端持续向好、行业高景气持续。①纽约时间9月20日上午，中美两国经贸团队在美国纽约开始举行中美经贸磋商，我们预计地缘博弈悲观预期有望逐步改善；②多家海外产业链公司业绩展望持续乐观， 赛默飞世尔科技 2026年收入指引上调至约4%，2028年长期目标约7%， 查尔斯河 预计第三季度开始下半年业务明显改善；③多家国内产业链公司2026H1订单强劲增长，为后续业绩高增奠定基础， 药明康德 在手订单同比+25%， 药明合联 未完成服务订单同比+5…

❗️国产算力关注度高，持续重点强call本轮卡位核心——【芯原股份】 1、HBM已替代wafer，成为国产GPU放量核心卡点，国内看长鑫，海外看三星，能够从“量/价”解决核心卡点的公司会拥有更高产业链话语权（订单/毛利率⬆️）——【国产GPU大客户本周交流背书[爱心]】 2、自研是产业趋势，模型厂商推进超预期，边际变化明确。当前模型迭代加快，后续自研芯片上量速度潜在超预期

【Jev模型】专精判断，有望搭配LLM优化Agent｜中信计算机 【模型信息】2026年9月15日，TypeSafe AI发布Jev模型并开放早期访问， Jev非传统LLM， 支持文本输入， 输出内容为Noul（布尔概率）、Choice（多选一）、Score（等级评分）三种形式， 而非LLM输出的本文信息，将信息直接转化为程序能够执行的决策。 【主打高效及指令遵循】 其官网所称的“零幻觉”来自两方面， 其一是模型机制上限定答案类型和候选范围，例如用户Prompt只允许选择工具A或B，就不会凭空编出工具C； 其二采用新RL算法RLCD，训练目标为模型在做…

【国信电子 | 半导体设备&材料持续推荐】长鑫实现G5平台正式量产，新一轮框架订单蓄势待发 长鑫存储第五代技术平台正式量产。依托四重曝光技术将内存阵列的有源区半间距微缩至11.95纳米，存储电容深宽比达45:1。开发适配DRAM工艺的高介电常数金属栅（HKMG）工艺，核心功能区高度缩小到6762纳米。每张晶圆的产出，与上一代平台相比提升50%以上。基于该平台打造的24GB LPDDR5X产品已经进入正式量产，全面进入国产主流旗舰手机。 2Q26全球半导体设备出货同增23%，存储新一轮框架订单蓄势待发。SEMI在《》中宣布，2026年第二季度全球半导体设…

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研报

【华泰计算机】AI&科技·周度洞察(第35 期)：AI 安全-下一个高潜力的 AI 推理场景 260920_导读.docx

东方财富证券 _ 东财周日晚八点（宏观、固收、策略） 260920_导读.docx

东财地产半月谈__8.28”新政后续思考_土拍平淡、销售分化、房企模式重构 260920_导读.docx

【华泰计算机】AI&科技·周度洞察(第35 期)：AI 安全-下一个高潜力的 AI 推理场景 260920_原文.docx

东方财富证券 _ 东财周日晚八点（宏观、固收、策略） 260920_原文.docx

东财地产半月谈__8.28”新政后续思考_土拍平淡、销售分化、房企模式重构 260920_原文.docx

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研报

东吴医药 - 创新约个股掘金！美国放松中国创新药License-out规则，当前观点怎么看？ 260920_导读.docx

广发策略 反弹时机恰到好处 - 周末五分钟全知道（9月第2期） 260920_导读.docx

弘则市场漫谈 加息之后市场的演绎 - 利空靴子落地还是紧缩周期的开始 260920_导读.docx

东吴医药 - 创新约个股掘金！美国放松中国创新药License-out规则，当前观点怎么看？ 260920_原文.docx

广发策略 反弹时机恰到好处 - 周末五分钟全知道（9月第2期） 260920_原文.docx

弘则市场漫谈 加息之后市场的演绎 - 利空靴子落地还是紧缩周期的开始 260920_原文.docx

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研报

华源传媒互联网 _ AI应用新“栋_察（二十一） - Meta Muse双端测评 260920_导读.docx

开源量化之声 · 2026 _ 开源金融工程2026深度研究系列路演第9期 分域多策略研究：以偏股基金指数为例 260920_导读.docx

长城证券具身智能研究中心 机器人：这次不一样！ 260920_导读.docx

华源传媒互联网 _ AI应用新“栋_察（二十一） - Meta Muse双端测评 260920_原文.docx

开源量化之声 · 2026 _ 开源金融工程2026深度研究系列路演第9期 分域多策略研究：以偏股基金指数为例 260920_原文.docx

长城证券具身智能研究中心 机器人：这次不一样！ 260920_原文.docx

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研报

中泰交运 快递 - 革故鼎新，迈向一个精致年代——“反内卷”持续深化，旺季价格修复启动 260920_导读.docx

招商证券 - 招商宏观周周谈：怎么看人民币汇率？ 260920_导读.docx

浙商证券 廖市无双（第112期）：本轮反弹空间几何？时间几何？ 260920_导读.docx

中泰交运 快递 - 革故鼎新，迈向一个精致年代——“反内卷”持续深化，旺季价格修复启动 260920_原文.docx

招商证券 - 招商宏观周周谈：怎么看人民币汇率？ 260920_原文.docx

浙商证券 廖市无双（第112期）：本轮反弹空间几何？时间几何？ 260920_原文.docx

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研报

MS-康龙化成（3759.HK）：全球医疗健康大会反馈要点.pdf

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MS-科技脉动：该投资于哪个AI瓶颈？-20260910 Shawn Kim，Duan Liu(原文).pdf

MS-蓝晓科技(300487.SZ) - 中国口服司美格鲁肽减重进展或对蓝晓科技具有重要意义-20260909 Kaylee Xu，Jack Lu(原文).pdf

MS-全球科技：MLCC：AI 与数据中心高附加值产品需求持续增长 Global Technology MLCC Continued Demand Growth for High-Value-added Products for AI & Data Centers.pdf

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MS-宁德时代（300750.SZ）——电池反内卷升级.pdf

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MS-宁德时代（300750.SZ）：担忧似乎被夸大.pdf

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MS-日本电子元件行业：7月电容器产出（METI数据）——MLCC定价迎来转折点.pdf

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MS-美中峰会前瞻：预期与影响-20260917.pdf

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MS-美国经济周报：描绘AI的影响，从资本支出到消费.pdf

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研报

MS-上汽集团（600104.SS）——市场正在重估上汽吗？.pdf

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1. AHPFXHp5pVdVbZ8O9RaQnPoOpNtNkPqQvMeRrQqR8OpOtMuOnRrRuOtQyR

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MS-亚太科技｜亚太 AI 的隐形基石 Asia Pacific Technology Asia Pacific AI's Hidden Backbone.pdf

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1. six factors to distinguish structural winners from cyclical beneficiaries. S ota.Harashima@morganstanleymufg.com + 81 3 6836-8897
2. capacity shifts toward higher-value, more advanced grade cloth. T omonobu.Tsunoyama@morganstanleymufg.com + 81 3 6836-8936
3. Exhibit 2: Years of relatively slow to no growth for CCL – then Exhibit 3: Content, not units, will drive 84% of AI-related CCL
4. 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E TAM total Unit growth Content growth Other end segments
5. Exhibit 6: HVLP4 supply deficit widens sharply in 2027 and Exhibit 7: We expect KB Laminates' net profit to rise 97% HoH
6. Source: Morgan Stanley Research estimates. Note: M2 pricing is indexed to 1.0x, with higher-grade CCL prices shown relative to this
7. C Ti C ck L er Company Closi 9 n / g 8 / p 2 r 0 i 2 c 6 e (LC) Rating Price target M ( a U r S ke $ t M ca ) p 26E EP 2 S 7 ( E LC) 28E C 2 u 7E rrent P/E 2 8 (X E ) 27 P E T PEG ( 2 X 8 ) E 27E P/B (X) 28E 27E P/S (X) 28E 27 E E V/EBITD 2 A 8E 27E ROA (% 2 ) 8E 27E ROE (% 2 ) 8E
8. 1888.HK Kingboard Laminates 45.82 OW 75.00 17,376 2.73 4.51 5.40 10.2 8.5 0.26 0.70 4.7 4.0 2.9 2.3 6.6 5.5 39% 39% 54% 53%

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MS-亚洲市场反馈：便宜并非催化剂-20260910 Tim Hsiao，Shelley Wang.pdf

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1. v e r a g e v a lu a t io n d is c o u n t o f 1 5 % g iv e n d if fe r e n t in v e s t o r p r o f ile s . O u r A -s h a r e P T is d e r iv e d
2. a s e c a s e , w it h H K $ 1 .1 2 /R M B F X r a t e a s s u m e d fo r A -s h a r e b a s e c a s e p r ic e t a r g e t p lu s f iv e -y e a r
3. B e a r : 1 2 x 2 0 2 6 E P /E - w o r s e a u t o s a le s d o m e s t ic a lly a n d o v e r s e a s , m o r e s e v e r e p r ic e n
4. B u ll: S O T P , im p ly in g 4 0 x 2 0 2 6 E b u ll P /E . R e f le c t s r e -r a t in g o f c o m p s ( C A T L , E V n
5. le n d e d m e t h o d o lo g y , w e ig h t e d 2 5 % b u ll, 5 0 % b a s e , 2 5 % b e a r. W e t h in k in c r e m e n t a l v o lu m e
6. Stanley Asia (Singapore) Pte. (Registration number 199206298Z) and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Securities Pte Ltd (Registration number 200008434H), regulated by the Monetary
7. and/or Morgan Stanley Taiwan Limited and/or Morgan Stanley & Co International plc, Seoul Branch, and/or Morgan Stanley Australia Limited (A.B.N. 67 003 734 576, holder of Australian financial
8. services license No. 233742, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd (A.B.N. 19 009 145 555, holder of Australian financial

MS-亚洲市场反馈：便宜并非催化剂-20260910 Tim Hsiao，Shelley Wang.pdf

MS-太空探索技术公司（SPCX）：普罗米修斯项目遇冷 Space Exploration Technologies Corp. (SPCX) Prometheus Shrugged.pdf

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1. 6. Re-architecture of the US critical minerals supply is needed. Billions of robots Morgan Stanley does and seeks to do business with
2. 7. Reassessment of skilled trades/vocational education and training is needed. refer to the Disclosure Section, located at the end of this
3. at www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch, or contact your investment representative or Morgan Stanley Research at 1585 Broadway, (Attention: Research
4. (0)3-6836-9000. A lternatively you may contact your investment representative or Morgan Stanley Research at 1585 Broadway, (Attention: Research Management), New York, NY 10036 USA.
5. As of August 31, 2026, Morgan Stanley beneficially owned 1% or more of a class of common equity securities of the following companies covered in Morgan Stanley Research: Firefly Aerospace
6. Inc, Gogo Inc, HawkEye 360 Inc, Iridium Communications Inc, MDA Space Ltd, Planet Labs PBC, Rocket Lab USA Inc, Viasat Inc.
7. Within the last 12 months, Morgan Stanley managed or co-managed a public offering (or 144A offering) of securities of Firefly Aerospace Inc, HawkEye 360 Inc, SpaceX, Voyager Technologies
8. Within the last 12 months, Morgan Stanley has received compensation for investment banking services from Firefly Aerospace Inc, HawkEye 360 Inc, SpaceX, Voyager Technologies Inc.

MS-太空探索技术公司（SPCX）：普罗米修斯项目遇冷 Space Exploration Technologies Corp. (SPCX) Prometheus Shrugged.pdf

MS-如何在iPhone 18发布之际布局供应链股票.pdf

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1. 1IOEZFn3rXdVcWbRcM9PmOnNsQoQiNoOvMfQnMrQbRmNoRwMpOmRuOoMwO

MS-如何在iPhone 18发布之际布局供应链股票.pdf

MS-投资者演示文稿｜亚太区：中国的 AI 之路：大语言模型 Investor Presentation Asia Pacific China's AI Path：LLM.pdf

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1. Stanley Asia (Singapore) Pte. (Registration number 199206298Z) and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Securities Pte Ltd (Registration number 200008434H), regulated by the Monetary
2. and/or Morgan Stanley Taiwan Limited and/or Morgan Stanley & Co International plc, Seoul Branch, and/or Morgan Stanley Australia Limited (A.B.N. 67 003 734 576, holder of Australian financial
3. services license No. 233742, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd (A.B.N. 19 009 145 555, holder of Australian financial
4. services license No. 240813, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley India Company Private Limited having Corporate Identification No (CIN)
5. U22990MH1998PTC115305, regulated by the Securities and Exchange Board of India (“SEBI”) and holder of licenses as a Research Analyst (SEBI Registration No. INH000001105);
6. (SEBI Stock Broker Registration No. INZ000244438), Merchant Banker (SEBI Registration No. INM000011203), and depository participant with National Securities Depository Limited (SEBI
7. Registration No. IN-DP-NSDL-567-2021) having registered office at Altimus, Level 39 & 40, Pandurang Budhkar Marg, Worli, Mumbai 400018, India;
8. at www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch, or contact your investment representative or Morgan Stanley Research at 1585 Broadway, (Attention: Research

MS-投资者演示文稿｜亚太区：中国的 AI 之路：大语言模型 Investor Presentation Asia Pacific China's AI Path：LLM.pdf

MS-油轮与燃料：黄金时代-20260910 Mayank Maheshwari，Qianlei Fan.pdf

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1. -50,000 0 1202-peS 2202-naJ 2202-yaM 2202-peS 3202-naJ 3202-yaM 3202-peS 4202-naJ 4202-yaM 4202-peS 5202-naJ 5202-yaM 5202-peS 6202-naJ 6202-yaM 6202-peS
2. 1H26, while tanker owners captured US$3-3.5/bbl in upside as energy supply chains (US$/day) Tanker Day Rates (Time Charter Equivalent) Diesel - Crude (RS) (US$/bbl)
3. Exhibit 4: Incremental demand of ~2.5mbpd over the next three years compared to ~1.2mnbpd capacity growth highlights the
4. 7991 8991 9991 0002 1002 2002 3002 4002 5002 6002 7002 8002 9002 0102 1102 2102 3102 4102 5102 6102 7102 8102 9102 0202 1202 2202 3202 4202 5202 e6202 e7202 e8202 e9202
5. Forward consensus estimates have risen ~34% on average across global refiners and we see further upgrade cycle as margin settle at
6. Stanley Asia (Singapore) Pte. (Registration number 199206298Z) and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Securities Pte Ltd (Registration number 200008434H), regulated by the Monetary
7. and/or Morgan Stanley Taiwan Limited and/or Morgan Stanley & Co International plc, Seoul Branch, and/or Morgan Stanley Australia Limited (A.B.N. 67 003 734 576, holder of Australian financial
8. services license No. 233742, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd (A.B.N. 19 009 145 555, holder of Australian financial

MS-油轮与燃料：黄金时代-20260910 Mayank Maheshwari，Qianlei Fan.pdf

MS-药明生物：全球医疗健康大会小组会议反馈.pdf

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1. 5ERHZFo4tZfXcW9PaO6MoMnNsQtNkPqQuNiNoPqP8OpOsOMYnPtPwMtPnM

MS-药明生物：全球医疗健康大会小组会议反馈.pdf

MS-软件｜北美 估值观点 20260914—— 盈利门槛抬高，达标者寥寥 Software North America Valuation Views 09_14_26 – High Earnings Bars, and Too Few Clears.pdf

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1. 31-naJ 31-raM 31-yaM 31-luJ 31-peS 31-voN 41-naJ 41-raM 41-yaM 41-luJ 41-peS 41-voN 51-naJ 51-raM 51-yaM 51-luJ 51-peS 51-voN 61-naJ 61-raM 61-yaM 61-luJ 61-peS 61-voN 71-naJ 71-raM 71-yaM 71-luJ 71-peS 71-voN 81-naJ 81-raM 81-yaM 81-luJ 81-peS 81-voN 91-naJ 91-raM 91-yaM 91-luJ 91-peS 91-voN 02-naJ 02-raM 02-yaM 02-luJ 02-peS 02-voN 12-naJ 12-raM 12-yaM 12-luJ 12-peS 12-voN 22-naJ 22-raM 22-yaM 22-luJ 22-peS 22-voN 32-naJ 32-raM 32-yaM 32-luJ 32-peS 32-voN 42-naJ 42-raM 42-yaM 42-luJ 42-peS 42-voN 52-naJ 52-raM 52-yaM 52-luJ 52-peS 52-voN 62-naJ 62-raM 62-yaM 62-luJ 62-peS
2. 31-naJ 31-raM 31-yaM 31-luJ 31-peS 31-voN 41-naJ 41-raM 41-yaM 41-luJ 41-peS 41-voN 51-naJ 51-raM 51-yaM 51-luJ 51-peS 51-voN 61-naJ 61-raM 61-yaM 61-luJ 61-peS 61-voN 71-naJ 71-raM 71-yaM 71-luJ 71-peS 71-voN 81-naJ 81-raM 81-yaM 81-luJ 81-peS 81-voN 91-naJ 91-raM 91-yaM 91-luJ 91-peS 91-voN 02-naJ 02-raM 02-yaM 02-luJ 02-peS 02-voN 12-naJ 12-raM 12-yaM 12-luJ 12-peS 12-voN 22-naJ 22-raM 22-yaM 22-luJ 22-peS 22-voN 32-naJ 32-raM 32-yaM 32-luJ 32-peS 32-voN 42-naJ 42-raM 42-yaM 42-luJ 42-peS 42-voN 52-naJ 52-raM 52-yaM 52-luJ 52-peS 52-voN 62-naJ 62-raM 62-yaM 62-luJ 62-peS
3. 41-naJ 41-rpA 41-luJ 41-tcO 51-naJ 51-rpA 51-luJ 51-tcO 61-naJ 61-rpA 61-luJ 61-tcO 71-naJ 71-rpA 71-luJ 71-tcO 81-naJ 81-rpA 81-luJ 81-tcO 91-naJ 91-rpA 91-luJ 91-tcO 02-naJ 02-rpA 02-luJ 02-tcO 12-naJ 12-rpA 12-luJ 12-tcO 22-naJ 22-rpA 22-luJ 22-tcO 32-naJ 32-rpA 32-luJ 32-tcO 42-naJ 42-rpA 42-luJ 42-tcO 52-naJ 52-rpA 52-luJ 52-tcO 62-naJ 62-rpA 62-luJ
4. 41-naJ 41-rpA 41-luJ 41-tcO 51-naJ 51-rpA 51-luJ 51-tcO 61-naJ 61-rpA 61-luJ 61-tcO 71-naJ 71-rpA 71-luJ 71-tcO 81-naJ 81-rpA 81-luJ 81-tcO 91-naJ 91-rpA 91-luJ 91-tcO 02-naJ 02-rpA 02-luJ 02-tcO 12-naJ 12-rpA 12-luJ 12-tcO 22-naJ 22-rpA 22-luJ 22-tcO 32-naJ 32-rpA 32-luJ 32-tcO 42-naJ 42-rpA 42-luJ 42-tcO 52-naJ 52-rpA 52-luJ 52-tcO 62-naJ 62-rpA 62-luJ
5. 41-naJ 41-rpA 41-luJ 41-tcO 51-naJ 51-rpA 51-luJ 51-tcO 61-naJ 61-rpA 61-luJ 61-tcO 71-naJ 71-rpA 71-luJ 71-tcO 81-naJ 81-rpA 81-luJ 81-tcO 91-naJ 91-rpA 91-luJ 91-tcO 02-naJ 02-rpA 02-luJ 02-tcO 12-naJ 12-rpA 12-luJ 12-tcO 22-naJ 22-rpA 22-luJ 22-tcO 32-naJ 32-rpA 32-luJ 32-tcO 42-naJ 42-rpA 42-luJ 42-tcO 52-naJ 52-rpA 52-luJ 52-tcO 62-naJ 62-rpA 62-luJ
6. 41-naJ 41-rpA 41-luJ 41-tcO 51-naJ 51-rpA 51-luJ 51-tcO 61-naJ 61-rpA 61-luJ 61-tcO 71-naJ 71-rpA 71-luJ 71-tcO 81-naJ 81-rpA 81-luJ 81-tcO 91-naJ 91-rpA 91-luJ 91-tcO 02-naJ 02-rpA 02-luJ 02-tcO 12-naJ 12-rpA 12-luJ 12-tcO 22-naJ 22-rpA 22-luJ 22-tcO 32-naJ 32-rpA 32-luJ 32-tcO 42-naJ 42-rpA 42-luJ 42-tcO 52-naJ 52-rpA 52-luJ 52-tcO 62-naJ 62-rpA 62-luJ
7. 61-guA 61-tcO 61-ceD 71-beF 71-rpA 71-nuJ 71-guA 71-tcO 71-ceD 81-beF 81-rpA 81-nuJ 81-guA 81-tcO 81-ceD 91-beF 91-rpA 91-nuJ 91-guA 91-tcO 91-ceD 02-beF 02-rpA 02-nuJ 02-guA 02-tcO 02-ceD 12-beF 12-rpA 12-nuJ 12-guA 12-tcO 12-ceD 22-beF 22-rpA 22-nuJ 22-guA 22-tcO 22-ceD 32-beF 32-rpA 32-nuJ 32-guA 32-tcO 32-ceD 42-beF 42-rpA 42-nuJ 42-guA 42-tcO 42-ceD 52-beF 52-rpA 52-nuJ 52-guA 52-tcO 52-ceD 62-beF 62-rpA 62-nuJ 62-guA
8. 41-naJ 41-rpA 41-luJ 41-tcO 51-naJ 51-rpA 51-luJ 51-tcO 61-naJ 61-rpA 61-luJ 61-tcO 71-naJ 71-rpA 71-luJ 71-tcO 81-naJ 81-rpA 81-luJ 81-tcO 91-naJ 91-rpA 91-luJ 91-tcO 02-naJ 02-rpA 02-luJ 02-tcO 12-naJ 12-rpA 12-luJ 12-tcO 22-naJ 22-rpA 22-luJ 22-tcO 32-naJ 32-rpA 32-luJ 32-tcO 42-naJ 42-rpA 42-luJ 42-tcO 52-naJ 52-rpA 52-luJ 52-tcO 62-naJ 62-rpA 62-luJ

MS-软件｜北美 估值观点 20260914—— 盈利门槛抬高，达标者寥寥 Software North America Valuation Views 09_14_26 – High Earnings Bars, and Too Few Clears.pdf

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研报

MS-中国建材｜亚太 中国调研纪要 —— 第二天 China Materials Asia Pacific China Trip Takeaways – Day 2.pdf

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1. 4FQGXHm2qWdVfV8O9R9PsQrRnPtNkPnNzQeRpPwPbRoMpPMYqMmRNZmMpR

MS-中国建材｜亚太 中国调研纪要 —— 第二天 China Materials Asia Pacific China Trip Takeaways – Day 2.pdf

MS-中国 AI 之路：从 8.5 万亿资本开支到 3 倍算力 China's AI Path From Rmb8.5tr Capex to 3x Compute.pdf

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1. commitments for long-term visibility, and 4) by investing upstream and downstream. companies covered in Morgan Stanley Research. As a result,
2. fundraising over the next f ive years to support Rmb2.0tr of offshore capex. Research. Investors should consider Morgan Stanley
3. ROIC (2.5-3 years payback) for IaaS/MaaS (1P) and 30% (~2 years payback) for MaaS refer to the Disclosure Section, located at the end of this
4. Exhibit 14: China AI power demand to increase to 13GW in Exhibit 15: Third-party datacenter orders to increase to 11GW in
5. This report references U.S. Executive Order 14032 and/or entities or securities that are designated thereunder. U.S. persons may be
6. Stanley Asia (Singapore) Pte. (Registration number 199206298Z) and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Securities Pte Ltd (Registration number 200008434H), regulated by the Monetary
7. and/or Morgan Stanley Taiwan Limited and/or Morgan Stanley & Co International plc, Seoul Branch, and/or Morgan Stanley Australia Limited (A.B.N. 67 003 734 576, holder of Australian financial
8. services license No. 233742, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd (A.B.N. 19 009 145 555, holder of Australian financial

MS-中国 AI 之路：从 8.5 万亿资本开支到 3 倍算力 China's AI Path From Rmb8.5tr Capex to 3x Compute.pdf

MS-中国 AI 路径：消费 AI：超越聊天机器人竞赛 China's AI Path：Consumer AI Beyond the Chatbot Race.pdf

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1. case fit. Our AlphaWise survey shows 80% weekly personal AI usage in China vs. Y ang.Liu@morganstanley.com +852 2239-1911
2. free access is coupled with ecosystem distribution, CNY campaigns and a broader T om.Tang@morganstanley.com +852 3963-1860
3. Exhibit 8: Multi-homing deepened materially: Number of AI Exhibit 9: AI adoption is broadening across entry points: Past-
4. Short-form content generation: email, ad copy, social post, bullet summary Easy 300–3k 200–1.5k Rmb 0.0014–0.011 88.89–740.7
5. Monetization 3 (not yet clear, potentially subscriptions 4 (natural monetization within the 3 (hardware premium, cloud-service
6. Advertising formula Ad-exposed DAU x queries/day x commercial query mix x monetized commercial query rate x ad units per monetized commercial query x 365 x eCPM / 1,000.
7. 3 4 5 0 0 0 % % % 2 1 7 0 % % 2 8 9 % % 2 9 8 % % 2 8 7 % % 2 7 6 % % 2 9 8 % % 46% 48% R M W a o e r e n e k t ly h ly ly 2 3 4 0 0 0 % % % 27% 28% 29% 26% 27% 28% 32% 34% R M W a o e r e n e k t ly h ly ly
8. Exhibit 33: 64% used five or more AI tools in the past month Exhibit 34: Multi-tool usage remains driven by differentiated

MS-中国 AI 路径：消费 AI：超越聊天机器人竞赛 China's AI Path：Consumer AI Beyond the Chatbot Race.pdf

MS-中国WFE：更强劲、更持久-20260917.pdf

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1. WACC of 10.1%, derived from a risk-free rate of 2.0%, beta of 1.35 and a market risk appear likely to maintain high capex in 2026

2. 1. 45% revenue CAGR in 2025-28, fueled 1) 30% revenue CAGR in 2025-28, thanks to 1) <15% revenue CAGR in 2025-28, owing to

3. 45% in 2026, thanks to scale effects and the gross margin to grow slightly through 2026- slower-than-expected R&D and slower cost
4. Base case, residual income model. Key assumptions: a 10.1% WACC (beta 1.35, risk-free rate ▪We are positive on 2026 WFE demand
5. 2%, and cost of equity of 6%), a medium-term growth rate of 13%, and a terminal growth rate from China given rising capex investments
6. 5/5 24 Month 5/5 3 Month e in x c p o o n s s u is r t e e s n h t e w ld it w h i o th r m M a S y P n B o . t In r f e o fl rm ec a t t i b o r n o a m d a e y r b m e arket EPS 1.90 2.82
7. Base case, residual income model. We assume a 6.2% cost of equity, a medium-term growth ▪We remain positive on AMEC's new orders
8. rate of 14% and a terminal growth rate of 4.0%. We believe these assumptions are justified, signed with both advanced-node and

MS-中国WFE：更强劲、更持久-20260917.pdf

MS-中国互联网：AI 广告：从注意力到转化成果 China Internet AI Advertising：From Attention to Outcomes.pdf

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1. • We calculate 2025 advertising revenue divided by the annual DAU time pool for the marketing density. Where a platform’s disclosed revenue scope includes commissions, we mark the bubble with a dashed outline.
2. Taobao/Tmall's net spend score improved from -3 in 2024 to +55 in Clearest transaction-led beneficiary: closed-loop outcome data supports
3. AI-tool users report c.10ppt higher perceived ROI. CMR recovery and longer-term commission and merchant-workflow upside.
4. Meituan's net spend score rose from +9 in 2024 to +55 in 2026, Transaction closure—not standalone AI mindshare—is the moat;
5. Exhibit 10: Improvements in content generation, ROI and Exhibit 11: AI is already affecting marketing expenditure across
6. Improve content produc a t s io s n e t e s f t f e ic s i t e e n d cy / increase number of 64% Creative production spend 80%
7. • We calculate 2025 advertising revenue divided by the average daily DAU time pool for the marketing density.Where a platform’s disclosed revenue scope includes commissions, we mark the bubble with a dashed outline.
8. Exhibit 21: 72% report unchanged total ad dollars but internal Exhibit 22: AI has made cross-platform media allocation more

MS-中国互联网：AI 广告：从注意力到转化成果 China Internet AI Advertising：From Attention to Outcomes.pdf

MS-中国国际金融股份有限公司｜亚太 事件驱动型套利或主导近期股票走势 China International Capital Corp. Ltd. Asia Pacific Event Driven Arbitrage Likely Dominated Recent Stock Movement.pdf

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1. the swap-ratio implied a spread of 13-14% against CICC-A. We think the long position Leverage (EOP) (%) 45.7 41.5 39.7 37.8
2. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y h a s e ith e r p ro v id e d o r is p ro v id in g n o n -in v e stm e n t b a n k in g , se c u ritie s-re la te d se rv ic e s to a n d /o r in th e p a st h a s e n te re d in to a n a g re e m e n t to p ro v id e
3. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y h a s p ro v id e d o r is p ro v id in g in v e stm e n t b a n k in g se rv ic e s to , o r h a s a n in v e stm e n t b a n k in g c lie n t re la tio n sh ip w ith , th e fo llo w in g c o m p a n y : A g ric u ltu ra l
4. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y h a s re c e iv e d c o m p e n sa tio n fo r p ro d u c ts a n d se rv ic e s o th e r th a n in v e stm e n t b a n k in g se rv ic e s fro m A g ric u ltu ra l B a n k o f C h in a L im ite d , B a iro n g In c.,
5. In th e n e x t 3 m o n th s, M o rg a n S ta n le y e x p e c ts to re c e iv e o r in te n d s to se e k c o m p e n sa tio n fo r in v e stm e n t b a n k in g se rv ic e s fro m A g ric u ltu ra l B a n k o f C h in a L im ite d , B a n k o f B e ijin g C o L td , B a n k
6. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y h a s re c e iv e d c o m p e n sa tio n fo r in v e stm e n t b a n k in g se rv ic e s fro m B a n k o f C h in a L im ite d , In d u stria l a n d C o m m e rc ia l B a n k o f C h in a .
7. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y m a n a g e d o r c o -m a n a g e d a p u b lic o ffe rin g (o r 14 4 A o ffe rin g ) o f se c u ritie s o f B a n k o f C h in a L im ite d .
8. A s o f A u g u st 3 1, 2 0 2 6 , M o rg a n S ta n le y b e n e fic ia lly o w n e d 1% o r m o re o f a c la ss o f c o m m o n e q u ity se c u ritie s o f th e fo llo w in g c o m p a n ie s c o v e re d in M o rg a n S ta n le y R e se a rc h : C h in a In te rn a tio n a l

MS-中国国际金融股份有限公司｜亚太 事件驱动型套利或主导近期股票走势 China International Capital Corp. Ltd. Asia Pacific Event Driven Arbitrage Likely Dominated Recent Stock Movement.pdf

MS-中国工程机械：关于本轮抛售的点评.pdf

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1. 1IPFXHm2oUcUaYaQcM7NtRqQnPsMlOrRwPjMmNrOaQoPrNwMnPrNvPrMmM

MS-中国工程机械：关于本轮抛售的点评.pdf

MS-中国钢材出口｜欧洲｜8 月环比持平 China Steel Exports Europe August - Flat MoM.pdf

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1. 12-guA 12-voN 22-beF 22-yaM 22-guA 22-voN 32-beF 32-yaM 32-guA 32-voN 42-beF 42-yaM 42-guA 42-voN 52-beF 52-yaM 52-guA 52-voN 62-beF 62-yaM 62-guA
2. 12-voN 22-beF 22-yaM 22-guA 22-voN 32-beF 32-yaM 32-guA 32-voN 42-beF 42-yaM 42-guA 42-voN 52-beF 52-yaM 52-guA 52-voN 62-beF 62-yaM 62-guA
3. 12-naJ 12-raM 12-yaM 12-luJ 12-peS 12-voN 22-naJ 22-raM 22-yaM 22-luJ 22-peS 22-voN 32-naJ 32-raM 32-yaM 32-luJ 32-peS 32-voN 42-naJ 42-raM 42-yaM 42-luJ 42-peS 42-voN 52-naJ 52-raM 52-yaM 52-luJ 52-peS 52-voN 62-naJ 62-raM 62-yaM 62-luJ
4. 61-nuJ 61-voN 71-rpA 71-peS 81-beF 81-luJ 81-ceD 91-yaM 91-tcO 02-raM 02-guA 12-naJ 12-nuJ 12-voN 22-rpA 22-peS 32-beF 32-luJ 32-ceD 42-yaM 42-tcO 52-raM 52-guA 62-naJ 62-nuJ
5. 61-voN 71-rpA 71-peS 81-beF 81-luJ 81-ceD 91-yaM 91-tcO 02-raM 02-guA 12-naJ 12-nuJ 12-voN 22-rpA 22-peS 32-beF 32-luJ 32-ceD 42-yaM 42-tcO 52-raM 52-guA 62-naJ 62-nuJ
6. Source: European Commission, Morgan Stanley Research. ^ Updated from Annex IV.1 Volumes of tariff–rate quotas, ^^ Unused quotas from
7. professionals falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (as amended, the “Order”);
8. or (iii) are persons to whom an invitation or inducement to engage in investment activity (within the meaning of section 21 of the Financial

MS-中国钢材出口｜欧洲｜8 月环比持平 China Steel Exports Europe August - Flat MoM.pdf

MS-中国龙源电力集团｜亚太 缺乏催化因素维持等权重评级 China Longyuan Power Group Asia Pacific Stay EW on lack of catalysts.pdf

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1. 28. We lower Longyuan-H's PT to HK$6.00 and Longyuan-A's PT to Rmb14.60, down Morgan Stanley does and seeks to do business with
2. Remain EW on Longyuan A/H: A lthough a P/B valuation A/H of 1.6x/0.5x i n 2027E Research. Investors should consider Morgan Stanley
3. assume Longyuan's wind utilization is down 12% yoy in FY26 (it was down 10.9% yoy For analyst certification and other important disclosures,
4. DCF 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E 2036E 2037E 2038E 2039E 2040E 2041E 2042E 2043E 2044E 2045E 2046E 2047E 2048E 2049E 2050E
5. Pre-tax profit 6,926 8,290 9,554 10,355 11,634 11,518 11,841 12,190 12,721 13,108 13,433 13,703 14,067 14,547 14,781 15,156 12,786 11,918 1 0,077 9,658 10,044 1 0,440 1 0,877 10,876
6. • Depreciation 14,944 15,999 16,643 17,767 18,795 19,174 19,541 19,923 20,305 20,687 21,070 21,454 21,838 22,222 22,606 22,991 23,376 23,679 2 3,983 24,286 2 4,589 2 4,893 2 5,197 25,501
7. • Less adjusted taxes (1,571) (1,927) (2,273) (2,517) (2,889) (2,917) (3,058) (3,210) (3,148) (3,245) (3,326) (3,394) (3,485) (3,605) (3,663) (3,757) (3,165) (2,948) (2,487) (2,383) (2,479) (2,578) (2,687) (2,687)
8. +/- Interest Expense/ (Income) 3,321 3,370 3,379 3,361 3,179 2,877 2,426 1,974 1,512 1,029 536 31 (485) (939) (1,408) (1,886) (231) (248) 9 5 (131) (362) (599) (841) (1,089)

MS-中国龙源电力集团｜亚太 缺乏催化因素维持等权重评级 China Longyuan Power Group Asia Pacific Stay EW on lack of catalysts.pdf

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研报

MS-中国医疗｜亚太｜中国生物医药：估值与流动性月报 China Healthcare Asia Pacific China – Biotech：Valuation and Liquidity Monthly.pdf

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1. BGOEUIn3pVcUcW7NcMbRmOrRnPpRiNrRzQiNmMwP7NoMnNwMrNmRwMnNyR

MS-中国医疗｜亚太｜中国生物医药：估值与流动性月报 China Healthcare Asia Pacific China – Biotech：Valuation and Liquidity Monthly.pdf

MS-中国汽车及共享出行｜亚太｜8 月电动车定价：新车发布前折扣扩大 China Autos & Shared Mobility Asia Pacific August EV Pricing - Discounts Widen Ahead of New Launches.pdf

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1. We expect discounts to moderate following model facelifts and as the summer Junming.Zhang1@morganstanley.com +852 2848-5412
2. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y h a s e ith e r p ro v id e d o r is p ro v id in g n o n -in v e stm e n t b a n k in g , se c u ritie s-re la te d se rv ic e s to a n d /o r in th e p a st h a s e n te re d in to a n a g re e m e n t to p ro v id e
3. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y h a s p ro v id e d o r is p ro v id in g in v e stm e n t b a n k in g se rv ic e s to , o r h a s a n in v e stm e n t b a n k in g c lie n t re la tio n sh ip w ith , th e fo llo w in g c o m p a n y : B Y D
4. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y h a s re c e iv e d c o m p e n sa tio n fo r p ro d u c ts a n d se rv ic e s o th e r th a n in v e stm e n t b a n k in g se rv ic e s fro m B Y D C o m p a n y L im ite d , E H a n g H o ld in g s L td , G e e ly
5. In th e n e x t 3 m o n th s, M o rg a n S ta n le y e x p e c ts to re c e iv e o r in te n d s to se e k c o m p e n sa tio n fo r in v e stm e n t b a n k in g se rv ic e s fro m B Y D C o m p a n y L im ite d , C h a n g zh o u X in g y u A u to m o tiv e L ig h tin g
6. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y h a s re c e iv e d c o m p e n sa tio n fo r in v e stm e n t b a n k in g se rv ic e s fro m H o rizo n R o b o tic s, N IO In c., W e R id e In c.
7. W ith in th e la st 12 m o n th s, M o rg a n S ta n le y m a n a g e d o r c o -m a n a g e d a p u b lic o ffe rin g (o r 14 4 A o ffe rin g ) o f se c u ritie s o f H o rizo n R o b o tic s, N IO In c., W e R id e In c, Z h o n g sh e n g G ro u p H o ld in g s.
8. A s o f A u g u st 3 1, 2 0 2 6 , M o rg a n S ta n le y b e n e fic ia lly o w n e d 1% o r m o re o f a c la ss o f c o m m o n e q u ity se c u ritie s o f th e fo llo w in g c o m p a n ie s c o v e re d in M o rg a n S ta n le y R e se a rc h : B e th e l A u to m o tiv e

MS-中国汽车及共享出行｜亚太｜8 月电动车定价：新车发布前折扣扩大 China Autos & Shared Mobility Asia Pacific August EV Pricing - Discounts Widen Ahead of New Launches.pdf

MS-中国汽车及共享出行｜亚太｜中国电动车周度订单：9 月复苏落地 China Autos & Shared Mobility Asia Pacific China EV Weekly Orders - Sept reboot lands.pdf

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1. 0JyAYEo4rX8YeU8OcMaQmOoOmOtNlOnNwPeRnNwP7NnPmMMYtPmQvPmQqR

MS-中国汽车及共享出行｜亚太｜中国电动车周度订单：9 月复苏落地 China Autos & Shared Mobility Asia Pacific China EV Weekly Orders - Sept reboot lands.pdf

MS-中国生物科技融资与授权月报 China Biotech Funding and Licensing Monthly.pdf

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1. 4FOEXHp5tZ9ZdXbRcM8OpNqQpNtNjMrRwPiNpPxO6MnPnNuOmQsPMYmNnP
2. 一手资料+QQ：
3. 935139387

MS-中国生物科技融资与授权月报 China Biotech Funding and Licensing Monthly.pdf

MS-中美峰会前瞻——预期与情景框架.pdf

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1. 5EyAVJjBtZ9ZdXbR9RaQmOoOtRoQiNrRzQkPoPyQ7NpOnRMYqNqPNZsRnQ

MS-中美峰会前瞻——预期与情景框架.pdf

Nomura-冰轮环境（000811.SZ）——AIDC 冷却领军者；海外订单放量.pdf

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1. of CNY1.45, we derive a TP of CNY60.69, implying 60.0% upside, and initiate at Buy. Over R[Tealabtlivee_ Cpehraforrt]m ance chart
2. data-center orders that larger manufacturers cannot absorb because of capacity constraints. SAC Registration No.: S1720525080001
3. our view that AIDC will be a major growth driver over the next several years. The company SAC Registration No.: S1720525100001
4. global demand for gas-fired generation and gas turbines to support the HRSG business, with SAC Registration No.: S1720525120001
5. [WTAeB aLpEp_lyV aal u4a2txio ntaMrgeetht oPd/E] , in line with the stock’s three-year average TTM P/E plus 1SD. Based on 2027F EPS of CNY1.45,
6. [ATcAcBoLrdEi_nEg stgo] Moon Environment’s 2025 Environmental, Social and Governance (ESG) Report, the company is accelerating the
7. continues to advance technological development and commercial applications of low-carbon refrigerants including R744 and
8. R290, while developing a green value chain across its operations. The company supplied its proprietary CO2 compression and

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Nomura-半导体封装行业：封装基板出货量同比飙升68%——台积电发布多层核心基板路线图，预计2028年后全面导入.pdf

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1. BGPFUIiApVfXfVaQbP7NoMrRoMqOjMmMzQeRrQnQaQmNqQMYqNpPxNnRuN

Nomura-半导体封装行业：封装基板出货量同比飙升68%——台积电发布多层核心基板路线图，预计2028年后全面导入.pdf

Nomura-大中华区功率半导体 季度展望更新 Greater China power semi Quarterly outlook updates.pdf

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Nomura-大中华区功率半导体 季度展望更新 Greater China power semi Quarterly outlook updates.pdf

Nomura-大中华区功率半导体：季度展望更新——需求全面增长，定价趋势向好.pdf

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1. BGyAXHo4rXfXfV7N8QbRnPmMoMrPjMoOyReRmNpNaQnMnNuOoNpONZnQoP

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研报

Nomura-全球AI趋势追踪——CIOE 2026展会纪要：400G芯片、硅光薄膜铌酸锂相干精简、NPOCPOOCS.pdf

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1. 1IQGZFp5qWeWdX8O9R8OmOoOsQtNfQoOvMiNrQrN7NrQpRwMmMmNNZmPpP

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Nomura-肿瘤药物销售专家电话会议要点.pdf

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1. 0JzBUIp5pVcUaY7N8Q8OoMnNsQsMkPqQuNlOqRrN6MqRpRNZqQmNNZoMuN

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Nomura-万国数据（GDS.OQ）：强劲订单储备与长期能见度，维持买入评级，目标价下调至45.7美元.pdf

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1. 5EPFVJiAtZcUcW9PcM7NtRqQtRpRiNmMxOfQnMsQ9PoPnNxNmPnMuOqMqQ

Nomura-万国数据（GDS.OQ）：强劲订单储备与长期能见度，维持买入评级，目标价下调至45.7美元.pdf

Nomura-世纪互联（VNET.US）：中国北方AIDC（人工智能数据中心）建设的核心受益者.pdf

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1. 5EzBWGjBoUfXfV8O8Q9PsQpPtRoQlOqQxOkPoPmO6MrQmMMYtQoPNZnOwP

Nomura-世纪互联（VNET.US）：中国北方AIDC（人工智能数据中心）建设的核心受益者.pdf

Nomura-中国AI价值链：可持续AI投资驱动更高投资回报率（ROI）.pdf

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1. 5ERHYEjBtZeWdXbR8QaQtRpPnPoQjMnNyRkPoPmObRrQqQMYtQnPNZmPnR

Nomura-中国AI价值链：可持续AI投资驱动更高投资回报率（ROI）.pdf

Nomura-中国先进制造：吉隆坡与新加坡路演反馈.pdf

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1. 1IzBZFo4pVfXfV8OaO8OpNpPmOqOiNmMwPeRnMqP8OrQoRMYtQqRMYnRpN

Nomura-中国先进制造：吉隆坡与新加坡路演反馈.pdf

Nomura-中国消费：大众商场 7_8 月销售表现走弱 China consumer Weakened sales performance of mass-market mall in Jul-Aug.pdf

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1. AHyAXHm2tZfXdX9P9R8OsQoOoMtNjMmMyRlOrQpN7NnMrRuOtQqRwMoMnR

Nomura-中国消费：大众商场 7_8 月销售表现走弱 China consumer Weakened sales performance of mass-market mall in Jul-Aug.pdf

Nomura-中国雷赛科技 核心业务复苏超预期；机器人订单持续放量 China Leadshine Technology Core recovery beats; robotics orders gain traction.pdf

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1. 4FOEWGo4qWfXeUbRdN7NnPpPmOtNfQoOwPiNpOtR7NqRmMxNnOmNMYsOwO

Nomura-中国雷赛科技 核心业务复苏超预期；机器人订单持续放量 China Leadshine Technology Core recovery beats; robotics orders gain traction.pdf

Nomura-欧陆通(300870.SZ) - 1H26业绩不及预期；高功率产品驱动复苏-20260910 Peiyu Li，Xiaoming Ma.pdf

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1. intensified competition and FX volatility to continue weighing on earnings through 2026. [RTealabtlivee_ Cpehraforrt]m ance chart
2. ability to deliver high-power products at scale and its progress in expanding relationships SAC Registration No.: S1720522060001
3. [WTAe BdLeEri_vVea oluuart itoanrgMeet thproicde] of CNY232.10 by applying a 55x target P/E to 2027F EPS of CNY4.22. Our target multiple is at a
4. [ATcAcBoLrdEi_nEg stgo] its 2025 Sustainability Report, Honor Electronic invested more than CNY13mn in environmental protection in
5. 2025, and its major production sites are ISO 14001-certified. It recycled and processed approximately 950 tonnes of waste
6. We, Peiyu Li and Xiaoming Ma, hereby certify (1) that the views expressed in this Research report accurately reflect our
7. personal views about any or all of the subject securities or issuers referred to in this Research report, (2) no part of our
8. Research report and (3) no part of our compensation is tied to any specific investment banking transactions performed by

Nomura-欧陆通(300870.SZ) - 1H26业绩不及预期；高功率产品驱动复苏-20260910 Peiyu Li，Xiaoming Ma.pdf

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研报

PB：中国通胀回升受供给端带动 央行降息仍不可少-20260909.pdf

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1. This document is being provided for the exclusive use of MENG WANG at CHINA CITIC BANK. Not for redistribution.
2. 温影响，能源价格⾛⾼，⼈⼯智能领域的⼤规模投资则推升了电⼦产品价格。
3. This report may not be modified or altered in any way. The BLOOMBERG PROFESSIONAL service and BLOOMBERG Data are owned and distributed locally by Bloomberg Finance LP ("BFLP") and its subsidiaries in
4. all jurisdictions other than Argentina, Bermuda, China, India, Japan and Korea (the ("BFLP Countries"). BFLP is a wholly-owned subsidiary of Bloomberg LP ("BLP"). BLP provides BFLP with all the global marketing
5. and operational support and service for the Services and distributes the Services either directly or through a non-BFLP subsidiary in the BLP Countries. BFLP, BLP and their affiliates do not provide investment
6. This report may not be modified or altered in any way. The BLOOMBERG PROFESSIONAL service and BLOOMBERG Data are owned and distributed locally by Bloomberg Finance LP ("BFLP") and its subsidiaries in
7. all jurisdictions other than Argentina, Bermuda, China, India, Japan and Korea (the ("BFLP Countries"). BFLP is a wholly-owned subsidiary of Bloomberg LP ("BLP"). BLP provides BFLP with all the global marketing
8. and operational support and service for the Services and distributes the Services either directly or through a non-BFLP subsidiary in the BLP Countries. BFLP, BLP and their affiliates do not provide investment

PB：中国通胀回升受供给端带动 央行降息仍不可少-20260909.pdf

SemiAnalysis-Engram架构与DRAM-SSD卸载协同设计-20260918.pdf

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1. official InferenceX agentic inference serving results on Engram models like DeepSeekv4.1
2. Removing Engram raised answer loss from 0.2848 to 0.3093 bits/token. Forcing the ablated
3. model to use the original Engram-on expert choices made it worse still, at 0.3375 bits/token.
4. Engram’s table is large, but each lookup is small. DeepSeek-V4.1-Flash requests 24 rows at
5. Eventually when they did publicly release for “day 0” image support, performance-wise, it is
6. currently up to 14.8x worse perf per dollar than H200 and up to 42x worse perf per dollar
7. P90 interactivity. Near 125 tokens/s/user, DRAM delivers 121 million total tokens per dollar
8. point has a DRAM alternative that delivers higher P90 interactivity and more total tokens

SemiAnalysis-Engram架构与DRAM-SSD卸载协同设计-20260918.pdf

Semianalysis-内存领域-为何4层堆HBM胜出.pdf

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1. which results in 16 GB, 32 GB, and 48 GB for 4-hi, 8-hi, and 12-hi stacks, respectively. An
2. even though 4-hi can deliver lower concurrency, the faster token/s/user wholly or partially
3. throughput than 8-hi HBM. Then when the interactivity is doubled further to 213 tok/s/user,
4. that 4-hi can deliver allows for more than double the interactivity. We also reiterate that in
5. a present workload on a future system to show that 4-hi is sufficient. It will only be a year
6. Second, if 4-hi accelerators become a significant part of the AI server accelerator installed
7. design, and their calling for 4-hi reflects that future models are heading in a direction that
8. get the same bandwidth from a 4-hi stack as an 8-hi or 12-hi stack, in simple terms the 4-hi

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Toward Recursive Self-Improvement- How GLM Built Its Own Inference Infrastructur.pdf

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1. In October 2025, we began researching how to strengthen its cybersecurity capabilities. Our
2. production-grade inference service from scratch on a cluster of more than 100,000 Chinese-
3. ultimately tripling end-to-end throughput relative to the initial baseline. Figure 1 shows the
4. performance trajectory of GLM-5.3-Flash from its first successful run to production launch.
5. test failed," "TTFT increased by 30%," or "output throughput dropped by 20%" after a change
6. Transfer, following the call chain to the Python/C++ boundary. In DeepEP v1.2.1, the version
7. execution time, from v0 to v1. The agent's division optimization then reduced v1's execution
8. threefold throughput, and 100,000 accelerators, tell us that progress at this boundary will

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UBS-德福科技-301511-快评：2026瑞银A股研讨会，HVLP加速放量，锂电箔盈利持续修复-20260902.pdf

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1. AHzBXHp5sY8YcWaQ8QaQtRnNmOoQeRpPyRlOoOnR9PmNoQwMoNqQNZpNtO

UBS-德福科技-301511-快评：2026瑞银A股研讨会，HVLP加速放量，锂电箔盈利持续修复-20260902.pdf

UBS-恩捷股份-002812-2026瑞银A股研讨会：盈利改善趋势延续，行业供需格局有望优化-20260903.pdf

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1. 企业价值/息税折旧摊销前利润(UBS核心) x 20.4 33.3 16.0 11.6 8.8 7.4 6.0 5.9
2. 户的风险情况、投资重心和投资角度（例如是覆盖整个市场还是专注于某个行业，是长期还是短期等），客户与瑞银全球研究和UBS Evidence Lab的整体
3. 若您对特定公司的权证执行价格感兴趣，请发邮件至UBS Securities LLC, 11 Madison Avenue, New York, NY 10010, USA, Attention:
4. （https://www.ubs.com/global/en/legalinfo2/privacy.html）和cookie通告（https://www.ubs.com/global/en/legal/privacy/users.html）处理其个人数据并使
5. 接收本文件即表明接收方了解并同意上述预期目的，而且不会预计或相信这些信息构成对接收方的投资建议或旨
6. 做出投资或财务决定前，本文件或这些信息的所有接收方都应采取措施来了解投资的风险和回报并听取其个人财务、法律、税务和其他专业顾问考虑到接
7. 任在美国《证券交易法》（Securities Exchange Act）15B（即Municipal Advisor Rule）下定义的市政实体(Municipal Entity)的市政顾问(Municipal Advisor)
8. PT UBS Sekuritas Indonesia的注册办公地址为Sequis Tower Level 22 unit 22-1, Jl. Jend. Sudirman, kav.71, SCBD lot 11B, Jakarta 12190, Indonesia，

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UBS-春秋航空-601021-2026瑞银A股研讨会：Q3国内线收益率承压-20260902.pdf

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1. 4FPFWGm2oUeWdX8ObP8OpNrRmOtNlOmMzQiNmMnR9PoPpRMYoNmMvPtRtR

UBS-春秋航空-601021-2026瑞银A股研讨会：Q3国内线收益率承压-20260902.pdf

UBS-爱尔眼科-300015-2026瑞银A股研讨会：短期经营边际改善；海外并购与高端术式升级构筑增长支撑-20260902.pdf

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1. 1IQGVJo4rXcUdX6MbPbRnPqQmOoQeRmMyRfQrRnRaQoPoQMYpMrRvPnPmQ

UBS-爱尔眼科-300015-2026瑞银A股研讨会：短期经营边际改善；海外并购与高端术式升级构筑增长支撑-20260902.pdf

UBS-鼎胜新材-603876-H126业绩符合预期，钠电产品将按预期Q4出货-20260831.pdf

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1. 0JOEUIjBsYfXbZaQbP9PsQpPpNpRlOpPzQiNoOmP8OqQuNuOpNnPNZmQoP

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研报

UBS-宏发股份-600885-2026瑞银A股研讨会：收入增长维持强劲，毛利率改善可见性增强-20260901.pdf

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1. BGRHWGm2pVeWaY9P8Q9PoMpPmOpRjMmMvMlOoOsO7NqRpRvPtQpPuOoPrN

UBS-宏发股份-600885-2026瑞银A股研讨会：收入增长维持强劲，毛利率改善可见性增强-20260901.pdf

UBS-恒瑞医药-600276-2026瑞银A股研讨会：下半年创新药收入逐步恢复；合作及研发进展顺利-20260902.pdf

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1. AHPFVJo4tZ9ZdX9P8Q7NtRnNoMpRfQqQyReRqQmQ7NrQrONZrNrMxNsQoR

UBS-恒瑞医药-600276-2026瑞银A股研讨会：下半年创新药收入逐步恢复；合作及研发进展顺利-20260902.pdf

UBS-杠铃策略为首选-20260918.pdf

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1. Forward EPS 1M revision for China and global AI tech hardware Chinese AI names inventory as % of revenue (4-quarter moving average)
2. Chinese AI names contract liability as % of revenue (4-quarter Trailing 12M ROE of China and Global AI tech hardware
3. FY26 EPS trend - China vs global AI tech hardware Forward EPS 3M revision - China vs global AI tech hardware
4. China AI tech hardware share price YoY vs 12M forward China AI hardware absolute and relative price performance when
5. Correlation of US 10Y yield with different market indices Rolling 2Y correlation of MSCI China and US 10Y yield
6. FY1 earnings revision ratio (breadth) 12-month forward earnings revisions in the past 3 months (magnitude)
7. A shares holding as % of portfolio and Chinese equity holdings Top 40 global investor positioning in Chinese equity (% of
8. Actively managed funds' Chinese equity holdings vs benchmarks - 30 June 2026 Actively managed funds' Chinese equity holdings vs benchmarks

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UBS-福耀玻璃-600660-2026瑞银A股研讨会：3Q26经营环比持续改善-20260902.pdf

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1. AHPFWGm2sYcUeU9PcM7NsQqQnPtNkPqQwPiNnNqMaQrQrONZmQsPuOoPxP

UBS-福耀玻璃-600660-2026瑞银A股研讨会：3Q26经营环比持续改善-20260902.pdf

UBS-科达利-002850-2026瑞银A股研讨会：主业增长动能强劲；机器人业务蓄势待发-20260902.pdf

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1. AHPFVJo4tZ9ZdX9P8Q7NtRnNoMpRfQqQyReRqQmQ7NrQrONZrNrMxNsQoR

UBS-科达利-002850-2026瑞银A股研讨会：主业增长动能强劲；机器人业务蓄势待发-20260902.pdf

UBS-联德股份-605060-2026瑞银A股研讨会：AIDC增长势头不变-20260902.pdf

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1. 4FPFZFp5tZcUaY6M9RbRtRmMmOpRfQoOuNiNpPnR8OqRsMNZoNrRvPtRmQ

UBS-联德股份-605060-2026瑞银A股研讨会：AIDC增长势头不变-20260902.pdf

UBS-蓝思科技-300433-2026瑞银A股研讨会：2H262027增长展望乐观-20260902.pdf

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1. 0JRHYEm2sY8YcWbRdN6MmOmMpNtNfQmMvMiNnNrN6MnMpQNZsOmRvPnPoP

UBS-蓝思科技-300433-2026瑞银A股研讨会：2H262027增长展望乐观-20260902.pdf

UBS-蓝晓科技-300487-2026瑞银A股研讨会：利润增长有望加速...-20260901.pdf

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UBS-蓝晓科技-300487-2026瑞银A股研讨会：利润增长有望加速...-20260901.pdf

UBS-豪威集团-603501-2026瑞银A股研讨会：新兴应用有望推动进一步增长-20260903.pdf

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1. 企业价值/息税折旧摊销前利润(UBS核心) x 62.8 28.2 27.0 19.1 14.3 11.4 9.4 7.4
2. 6. This company/entity is, or within the past 12 months has been, a client of UBS Securities LLC and/or its affiliates,
3. 户的风险情况、投资重心和投资角度（例如是覆盖整个市场还是专注于某个行业，是长期还是短期等），客户与瑞银全球研究和UBS Evidence Lab的整体
4. 若您对特定公司的权证执行价格感兴趣，请发邮件至UBS Securities LLC, 11 Madison Avenue, New York, NY 10010, USA, Attention:
5. （https://www.ubs.com/global/en/legalinfo2/privacy.html）和cookie通告（https://www.ubs.com/global/en/legal/privacy/users.html）处理其个人数据并使
6. 接收本文件即表明接收方了解并同意上述预期目的，而且不会预计或相信这些信息构成对接收方的投资建议或旨
7. 任在美国《证券交易法》（Securities Exchange Act）15B（即Municipal Advisor Rule）下定义的市政实体(Municipal Entity)的市政顾问(Municipal Advisor)
8. PT UBS Sekuritas Indonesia的注册办公地址为Sequis Tower Level 22 unit 22-1, Jl. Jend. Sudirman, kav.71, SCBD lot 11B, Jakarta 12190, Indonesia，

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研报

UBS-中国互联网：AI下游应用专家电话会议要点-20260918.pdf

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1. We hosted an expert call with a former AI Director at a leading short drama/AI animated +852-3712 3890
2. The expert noted that Seedance 2.5 currently leads in overall quality and generation +86-21-3866 8912
3. efficiency (eg, 30s generation, up to 50 multimodal references, and 4K output), while Wei Xiong
4. model selection is driven by quality, efficiency, and cost. Premium content favors S1460518100005
5. receptive to lower-cost alternatives to optimise ROI. Although Seedance is priced higher +86-21-3866 8883
6. This report has been prepared by UBS Securities Asia Limited. ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES,
7. including information on the Quantitative Research Review published by UBS, begin on page 4.
8. We believe key sector risks include: 1) an evolving competitive landscape and intensifying

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UBS-中国中免-601888-2026瑞银A股研讨会：利润率有望持续改善-20260902.pdf

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UBS-中国中免-601888-2026瑞银A股研讨会：利润率有望持续改善-20260902.pdf

UBS-中远海控-601919-快评：业绩符合预期，高运价或支撑三季度利润-20260901.pdf

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UBS-中远海控-601919-快评：业绩符合预期，高运价或支撑三季度利润-20260901.pdf

UBS-泰格医药-300347-快评：2026瑞银A股研讨会，2027年收入增速或高于2026-20260902.pdf

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UBS-泰格医药-300347-快评：2026瑞银A股研讨会，2027年收入增速或高于2026-20260902.pdf

UBS-美国加息对中国股市的影响-20260918.pdf

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1. 2015/16 was impacted by share market deleveraging while 2022 benefitted from re- Strategist
2. opening). A-share market tends to be less impacted vs the H-shares given the latter S1460517080001
3. attractive vs other regions (see Sunil's note here) given:1) lower reliance on oil for energy
4. This report has been prepared by UBS Securities Asia Limited. ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES,
5. including information on the Quantitative Research Review published by UBS, begin on page 8.
6. Figure 6: Corelation of US 10Y yield with different market Figure 7: Rolling 2Y correlation of MSCI China and US 10Y
7. Source: UBS estimates. Note: Numbers are revenue weighted. Sectors with no US exposure are not shown. This is based on a previous UBS analyst survey that we have
8. Figure 11: Subsector performance relative to MSCI China during different phases of previous rate hike cycles

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UBS-诺德股份-600110-快评：2026瑞银A股研讨会，锂电铜箔盈利逐步修复，高端电子箔业务持续推进-20260902.pdf

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UBS-诺德股份-600110-快评：2026瑞银A股研讨会，锂电铜箔盈利逐步修复，高端电子箔业务持续推进-20260902.pdf

UBS-鹏鼎控股-002938-快评：2026瑞银A股研讨会，扩产规划清晰-20260902.pdf

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UBS-鹏鼎控股-002938-快评：2026瑞银A股研讨会，扩产规划清晰-20260902.pdf

ZeroHedge-Sell 债券，买GPU：信用市场发出警告，而波动率市场却保持平静 Selling Bonds To Buy GPUs Credit Is Flashing A Warning While Vol Sleeps ZeroH.pdf

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伯恩斯坦-网络安全：情绪过热……板块估值已打满？+20260917.pdf

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研报

大摩-9月FOMC会议反应：未来还有更多加息+20260917.pdf

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大摩-中国金融业：在反内卷与去杠杆上加倍下注+20260915.pdf

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大摩-消费级AI：跳出聊天机器人“内卷”+20260914.pdf

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花旗-中国经济：透过8月数据看政策与地缘政治走向+20260915.pdf

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花旗-全球消费电子：消费意愿喜忧参半下的结构性亮点；苹果品牌领导力稳固+20260915.pdf

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高盛-中国半导体：8月集成电路进出口额同比分别增长83.6%与129.8%+20260914.pdf

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高盛-中国思考：政策与宏观“返校季”+20260916.pdf

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高盛-中国转型：中国伟大的“走出去”扩张-从边缘走向核心+20260914.pdf

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高盛-中国银行业：8月社会融资规模增长由债券融资走强驱动；银行信贷需求持续低迷+20260914.pdf

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研报

摩根大通-中国股票策略：反内卷的双轨分化-去库存赢家+vs+深陷贸易关系不确定性的出口商+20260914.pdf

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摩根大通-亚洲科技策略：AI基础设施交易站在十字路口+20260916.pdf

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摩根大通-资金流向与流动性：科技债发行会给全球债券收益率带来多大的上行压力？+20260916.pdf

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汇丰-全球科技：模型度量+20260915.pdf

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美银-中国消费：河南调研手记-需求下行周期中的投资线索探寻+20260915.pdf

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美银-前沿AI数据追踪：模型排名、使用数据与TokenGPU成本+20260915.pdf

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美银-美国半导体行业全景：上调盈利预测，预计2030年全球半导体市场规模翻倍至3.2万亿美元+20260914.pdf

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美银-自动驾驶汽车实地考察+20260915.pdf

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野村-重振中国经济的关键：清理企业间欠款+20260916.pdf

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UBS下调阿里健康FY27收入增长预测，从此前的10-15%下调至7-10%，主要反映保健品和医疗器械业务受行业挑战及价格折扣缩减影响增速放缓。药品业务仍有望实现高十位数百分比增长，受益于线上渗透率提升及GLP-1等重磅产品。管理层预计不会将O2O业务财务并表，AI投资维持原计划。由于盈利增长前景减弱，UBS将目标价从3.10港元下调至2.80港元，基于FY28E调整后盈利17倍估值（此前为19倍），维持卖出评级。新任CEO余先生将凭借电商及供应链专长，进一步深化与阿里巴巴集团的生态整合。 UBS发布阿里健康（0241.HK）H1FY27预览报告，（此…

本周JPM北美金属与矿业周报涵盖五大主题：1) NUE和STLD三季中段指引均不及预期（NUE约低于预期7%，STLD约低于3%），股价当日分别下跌6%和4%，但指引可能偏保守；2) 钢铁需求在数据中心和能源基建支撑下至2027年保持强劲，HRC或在10/11月见顶后回落，1050美元/吨或为新底；3) 重申Barrick为北美黄金板块首选，相对GDX落后7%但股东回报具吸引力；4) 首次覆盖Sigma Lithium给予增持评级，P/NAV较同业折价11%，2027E EV/EBITDA仅2.8倍vs同业5.6倍；5) 8月美国铝新订单同比+5.9%…

J.P. Morgan发布iPhone 18 Pro系列供应跟踪第二周数据。整体交货时间较年中继续快速延长，Pro和Pro Max全球平均交货时间分别升至23天和30天，已与去年iPhone 17系列同期的24天和31天基本持平。分地区看，美国（21/28天）、德国（22/29天）、英国（21/28天）均与去年完全一致或仅差1天；中国（27/33天）仍是唯一低于去年水平的地区，但差距正在收窄（Pro差距从周中的7天缩至3天）。报告认为当前Pro系列的需求节奏快于去年周期，后续关键观察点为第三周交货时间是否缓和，以及11月前后供应链的生产计划调整信号，以…

[0921盘前】各位，盘前不多说了，认真去复习昨天的宏观、板块和个股即可，另外对于三环和mlcc的专项报告也要读读。自己搭配，尽量做自己熟悉的。接下来可能是结构性牛市，只要方向对，最后结局都差不多。 祝好运!

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