【中信证券交运物流】周观点：运力损失螺旋上升共振Crack强推力，继续推荐油运周期范式重塑 原油：运力损失螺旋上升共振Crack强推力，VLCC有望运价高位继续
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【中信证券交运物流】周观点：运力损失螺旋上升共振Crack强推力，继续推荐油运周期范式重塑
原油：运力损失螺旋上升共振Crack强推力，VLCC有望运价高位继续上行
市场关注VLCC运价创历史性新高后的持续性及旺季运价是否进一步上行，我们认为核心矛盾为有效运力损失螺旋上升和货盘放量共振对运输端的挤压，短期运费仍存进一步上涨的韧性，当前运费尚未充分反映供求关系的紧张程度。一方面，富察伊拉、埃及艾因港码头拥堵效应日益突出，“一船难求”带来的紧张程度持续的时间和张力或超预期。大中东区域保持每天900~1000万桶的出货量，中性假设下粗略估计湾外有效运力损耗18.8%~28.6%，苏伊士运河绕行带来更高运力损耗。另一方面裂解价差扩大形成需求端强推力，9月18日当周美欧柴油裂解价差扩大百元/桶以上，强化大宗贸易商和湾内产油国抢货冲动，料湾区9月中转货量进一步增加，旺季需求韧性可期。4Q26油轮龙头估值和利润有望创历史新高，继续推荐招商轮船、中远海能（H/A）。
成品油：有效运力损失亦传递至成品油，多重因素推动四季度需求脉冲
根据Clarksons，9月18日当周韩国-欧洲的LR2运价环比增长8.8%至80341美元/天，TC7（新加坡-澳东）环比增长9%至48840美元/天。冬季欧洲成品油季节性需求、俄罗斯成品油禁令持续延期叠加区域主要炼厂受损，伊拉克等湾区产油国出口诉求有望与原油消费增长共振。根据CME和S&P Global数据，美国和欧洲柴油裂解价差升至113.6美元/桶和110.4美元/桶。国成品油或继续‘进出口并行’策略，以海外出口利润补贴炼厂现金流”的模式。成品油的区域贸易开始向跨区贸易转变，高裂解价差、季节性需求上行叠加航距拉长预计将推动成品油运输需求上行，继续推荐招商南油。
总体总结
主题正文
- 市场关注VLCC运价创历史性新高后的持续性及旺季运价是否进一步上行，我们认为核心矛盾为有效运力损失螺旋上升和货盘放量共振对运输端的挤压，短期运费仍存进一步上涨的韧性，当前运费尚未充分反映供求关系的紧张程度。
- 大中东区域保持每天900~1000万桶的出货量，中性假设下粗略估计湾外有效运力损耗18.8%~28.6%，苏伊士运河绕行带来更高运力损耗。
- 另一方面裂解价差扩大形成需求端强推力，9月18日当周美欧柴油裂解价差扩大百元/桶以上，强化大宗贸易商和湾内产油国抢货冲动，料湾区9月中转货量进一步增加，旺季需求韧性可期。
- 4Q26油轮龙头估值和利润有望创历史新高，继续推荐招商轮船、中远海能（H/A）。
- 根据Clarksons，9月18日当周韩国-欧洲的LR2运价环比增长8.8%至80341美元/天，TC7（新加坡-澳东）环比增长9%至48840美元/天。
- 冬季欧洲成品油季节性需求、俄罗斯成品油禁令持续延期叠加区域主要炼厂受损，伊拉克等湾区产油国出口诉求有望与原油消费增长共振。
- 根据CME和S&P Global数据，美国和欧洲柴油裂解价差升至113.6美元/桶和110.4美元/桶。
- 成品油的区域贸易开始向跨区贸易转变，高裂解价差、季节性需求上行叠加航距拉长预计将推动成品油运输需求上行，继续推荐招商南油。