机构观点市场策略交流·先知研报独家要点整理： 1、整体行情判断：未来1-2个季度（2027年3月前）上证指数为横盘震荡走势，既无大涨创新高的预期，也无大跌创新低
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机构观点市场策略交流·先知研报独家要点整理： 1、整体行情判断：未来1-2个季度（2027年3月前）上证指数为横盘震荡走势，既无大涨创新高的预期，也无大跌创新低的预期，核心震荡区间为3800-4200点，底部区域为3700-3800点。节奏上，2026年四季度为偏弱震荡，区间3800-4000点；2026年12月至2027年一季度为偏强震荡，指数有向上空间。当前A股外部宏观压制逐步解除，正处于情绪阶段性修复反弹的节点，9月整体行情预期为震荡上涨，战略上保持乐观，战术上短期或存在回踩需谨慎做多；若后续出现连续快速大幅上涨，则需注意波动风险，即是逐步减仓时机；两国领 导人会面在9月24-25日，之后按惯例潜规则是国庆维稳，维稳结束后10月份可能会走一波兑现行情；到年底预计会出现一次月度维度的上涨行情，资金布局开门红与春季躁动。 2、指数表现判断：宽基指数中成长类指数（科创创业、科技龙头、中小盘成长）涨幅将领先于上证指数、沪深300，未来行情中双创（科创板、创业板）指数将持续跑赢上证指数，核心支撑逻辑包括： ①重要IPO主要集中在双创板块，资金有较强的行情护盘动力； ②2025年9-10月的开 户潮用户，2026年9月起可逐步开通双创交易权限，将带来增量资金； ③双创衍生品预计2026年四季度上市，将提升对双创底层资产的配置需求。 3、指数级行情观察信号：指数级行情需要三个条件支撑，目前已具备两个，第三个为核心观察项： 已具备：增量资金入场，市场成交额从1.6万亿元回升至2万亿元，增幅超30%，但融资余额仅增加23.25亿元（增幅0.1%），说明本次上涨并非杠杆资金主导，增量资金以中长期资金为主，资金持有周期更长、稳定性更强，不会像杠杆资金一样在下跌过程中放大抛压，与历史上杠杆催生的快速反弹有本质区别。 已具备：政 策层面支持，明确推动直接融资和间接融资协调发展，股票融资规模首次超过新增人民币贷款，权益市场在资源配置中的定位系统性提升，人民币汇率达6.70，为2023年1月以来新高。 待验证：权重板块能否配合修复，目前沪深300、上证50仍处于下跌状态，银行、保险、白酒等传统权重板块未出现上涨，仅房地产在9月18日出现单日上涨，权重修复为指数级行情的决定性条件。 4、中美元首会晤展望：2026年9月24日（中国时间）的中美元首会晤为9月核心地缘事件，需要注意过去几年A股逢重大事件必兑现的特征。本轮中美经贸主要围绕续签吉隆坡共识的降税以及第二轮扩大降税，范围主要包含低价值商品（出口受益），如小件商品、家用电器、低价值消费电子、纺织类、食品。AI涉及两国核心国力竞争，自主可控是双方必修课，谁也不愿也不会放缓，也需要进一步拖慢对方追赶速度，扩大优势领域差距，所以达成共识的空间有限。 北京时间2026年9月21日上午：关注中美经贸团队纽约会谈结果，可跟踪美方谈判代表贝森特、格里尔的采访及官方通告。 北京时间2026年9月25日（中秋节）上午：关注中美国宴相关信息，重点跟踪两国领 导人发言、到访美国的中国企业家名单。 北京时间2026年9月26日：关注美方发布会、官方通告及特朗普相关说明，完整把握本次外交 首发公众号：思维纪要社 活动的进展。 5、联储加息解读：美国通胀核心决定因素是地缘政治，其次才是美联储政 策，只有战争缓和、油价回落，通胀问题才能根本解决，当前美联储鹰派加息是避免通胀预期脱锚的相对优选项。点阵图暗示大概率2026年12月仍有1次25BP的加息，这一预期目前尚未被市场充分定价，本次加息并非完全利空出尽，后续两次会议前市场或重新交易加息逻辑。地缘政治仍是资产定价的决定性变量，战争结束才是长端利率确定性下行、金融资产从利空彻底转向利好的节点。当前处于利空逐步出尽的过程，还不算海外风险靴子完全落地。 6、后续宏观风险：中东局势明显升温，胡塞、沙特已参与本轮地缘博弈，土耳其、伊拉克也可能主动或被动卷入，停火协议较难达成。伊朗明确计划在中期选举前推高油价、通胀以获取谈判筹码，特朗普无法有效解决霍尔木兹海峡、曼德海峡的冲突问题，已无能力在选举前压低油价，特朗普本人也公开表示油价要等到中期选举后才会回落。美国中期选举前油价或维持当前水平，中期选举后油价存在上行甚至突破历史新高的风险，若该风险兑现将对全球流动性造成更大冲击，是Q4需要重点警惕的风险点。 7、美国中期选举影响：11月开始的美国中期选举会影响全球市场产生避险交易，当前市场预期民主党横扫两院的概率已超过60%，且仍在进一步提升，共和党守住一个议院已属较好结果。民主党若胜选的政 策方向，将继续弹劾特朗普，对AI实施严监 管，财政紧缩，对大型科技企业加税，收紧美国数据中心相关政 策。数据中心用电体量过大影响居民电价，民主党借此攻击共和党，政 策若落地则影响体现为项目审批时间变长、建设成本上升。所以若民主党两院横扫的预期持续升温，AI资本开支、海外风险偏好、海外经济预期都面临下修风险。 8、市场风格变化：并非回避机构股，而是机构重仓的大市值股在四季度流动性减量环境下难有大反弹，仅存在小反弹机会，并非产业逻辑存在问题，而是交易结构不佳（如部分标的股东户数暴增，持有者结构分散，拉升需要消化分歧与大量资金），大反弹窗口期或在2026年12月至2027年一季度的开门红与春季躁动的流动性增量环境中。反弹行情中和国产链相关的标的反弹弹性会更突出，活跃资金倾向于交易结构更优，反弹抛压小、催化容易刺激、容易形成共识的二三线或中小市值个股，但选股难度较上半年将明显提升（参考先知小秘圈内聚焦跟踪提示）。 9、科技板块整体配置价值：当前为科技仓位逐步回补的节点，科技板块拥挤度显著低于市场预期，市场此前高估二季度电子+通信持仓比例12个百分点，实际中报该比例仅为48%；当前TMT成交额占比回落至40%左右，处于过去两年的中枢水平（过去两年上限为50%），属于相对安全区间，科技主线地位正在逐步回归，且正出现从海外链向国产链的切换。2027年是自主可控国产链爆发大年，产业加速度相当于2026年的海外链，若美国科技资本开支很难再大幅上行，海外链将进入阶段性逆风期，国产链替代方向科技板块潜力更大。反弹高度上，机构偏向年内不要期待科技股再创新高，因为需要为明年留空间，所以反弹波段在前高附近需要注意观察套牢盘与机构减持压力。 10、国内AI顶层规划：2026年8月经济数据普遍不及预期，政 策刺激预期升温，刺激方向大概率指向科技领域。算力从单一产业议题提升至工业体系支柱性任务，未来五年投入将有明确考核标准。2026年9月工信部、发改委联合印发电子信息制造业”十五五”规划，将夯实人工智能硬件底座列为四大新兴方向之一。国产链加速向上的产业趋势在政 策与基本面的催化下更有估值弹性，虽然短期估值尚未充分消化，但预期未来两年利润将大幅释放、估值将快速下行，所以获取超额收益的概率和成功率更高，同时要注意解禁与减持压力。 11、科技股景气阈值：增速维持30%以上时，市场更看重景气而非估值；高增长标的的增速若较前一年回落超过50%，表现往往明显转弱。历史上，强产业景气能够部分抵消地缘冲突、油价上行和利率抬升的估值压力，关键仍是盈利趋势是否保持。统计显示，对于前一年增速高于50%的标的，当年仍能保持30%以上增长，收益表现通常较好；若增速跌破30%，表现会明显走弱。若增速相对前一年回落超过50%，高增长也可能转为“高增速陷阱”。因此高景气资产不宜只看绝 对增速，也要同时观察增速的边际变化。拥挤度本身不等于行情结束，若产业景气仍在上行，集中交易可以持续，真正需要警惕的是盈利增速趋势走弱后，高拥挤带来的波动放大。 12、科技股仍是市场主线：当前全球市场处于中美科技博弈长期相持、斗而不破的核心阶段，两大经济体呈现明显的周期错位与优势互补格局，也直接决定了A股无全面牛市、仅有结构性行情的中长期走势。从经济周期来看，美国面临通胀压力延续的市场环境，而国内处于通缩修复的调整周期，双方均立足自身经济体特征，针对性补齐发展短板、强化核心优势，全力守住经济大盘基本盘。其中，中国的核心竞争力在于完整的工业体系、成熟强大的智能制造产能，是全球制造业供应链的核心支撑；美国则依托高端科技、全球金融霸权、军事硬实力构筑自身竞争壁垒。这种差异化的竞争格局，意味着中美经济不存在单向碾压式走势，而是长期博弈、动态平衡。对应资本市场，A股难以出现普涨普跌的全面牛市，结构性景气、龙头溢价将成为市场核心主线，资金将持续聚焦具备全球竞争力的优质赛道与头部企业。展望未来半年到一年，科技依然是主线，但需要去伪存真，再往后看，主线必然会有限度的扩散，AI从半导体和算力硬件，逐渐到赋能下游应用，比如创新药与中游工业制造等领域。---xz
总体总结
主题正文
- 1、整体行情判断：未来1-2个季度（2027年3月前）上证指数为横盘震荡走势，既无大涨创新高的预期，也无大跌创新低的预期，核心震荡区间为3800-4200点，底部区域为3700-3800点。
- 2、指数表现判断：宽基指数中成长类指数（科创创业、科技龙头、中小盘成长）涨幅将领先于上证指数、沪深300，未来行情中双创（科创板、创业板）指数将持续跑赢上证指数，核心支撑逻辑包括：
- 已具备：增量资金入场，市场成交额从1.6万亿元回升至2万亿元，增幅超30%，但融资余额仅增加23.25亿元（增幅0.1%），说明本次上涨并非杠杆资金主导，增量资金以中长期资金为主，资金持有周期更长、稳定性更强，不会像杠杆资金一样在下跌过程中放大抛压，与历史上杠杆催生的快速反弹有本质区别。
- 已具备：政 策层面支持，明确推动直接融资和间接融资协调发展，股票融资规模首次超过新增人民币贷款，权益市场在资源配置中的定位系统性提升，人民币汇率达6.70，为2023年1月以来新高。
- 北京时间2026年9月25日（中秋节）上午：关注中美国宴相关信息，重点跟踪两国领 导人发言、到访美国的中国企业家名单。
- 美国中期选举前油价或维持当前水平，中期选举后油价存在上行甚至突破历史新高的风险，若该风险兑现将对全球流动性造成更大冲击，是Q4需要重点警惕的风险点。
- 8、市场风格变化：并非回避机构股，而是机构重仓的大市值股在四季度流动性减量环境下难有大反弹，仅存在小反弹机会，并非产业逻辑存在问题，而是交易结构不佳（如部分标的股东户数暴增，持有者结构分散，拉升需要消化分歧与大量资金），大反弹窗口期或在2026年12月至2027年一季度的开门红与春季躁动的流动性增量环境中。
- 12、科技股仍是市场主线：当前全球市场处于中美科技博弈长期相持、斗而不破的核心阶段，两大经济体呈现明显的周期错位与优势互补格局，也直接决定了A股无全面牛市、仅有结构性行情的中长期走势。