从替补到标配，从买需求到买供给弹性，今日纳入标普500指数 大型AI数据中心建设限制/禁令陆续出台，小型neocloud同步崛起，sofc有望升级为主力电源 7

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从替补到标配，从买需求到买供给弹性，今日纳入标普500指数

大型AI数据中心建设限制/禁令陆续出台，小型neocloud同步崛起，sofc有望升级为主力电源

7月14日，纽约州州长签署行政令，暂停一年审批5000万瓦（50兆瓦）以上的大型数据中心项目，并取消算力税收优惠，成为美国首个实施全州禁令的州。随后，弗吉尼亚、怀俄明等地也有开发商主动暂停或终止项目。一

SOFC正在从数据中心供电的“备选方案”快速升级为主力电源乃至行业标配候选

供给端：Power Connect 系统把现场安装再压缩 40%+，时间即金钱

8月， Bloom Energy 发布Power Connect， 系统，在部署效率上正通过「模块化设计迭代」与「工厂预制化」两条路径持续提速，可将现场安装时间再压缩 40% 以上，从90天降低到30-60天。 同时，EPC服务目前是日益凸显的行业瓶颈，成本持续上行。通过将更大比例的电气安装工序转移至工厂内完成，BE能够削减成本、缓解EPC瓶颈并加快部署节奏。我们估计，EPC安装成本占Bloom Energy Corporation燃料电池总成本的约10%-15%，

总结：1）sofc与燃气轮机成本差收敛驱同，2）对于1GW约等于200亿美金收入、ROIC25%的数据中心业务时间即金钱。综上，需求加速景气，供给端产品扩产瓶颈较低，power connect系统有望贡献超额弹性。保守预计26-28年收入分别为43.29/166.8/268.91亿美元，yoy+113.9%/+285.3%/+61.2%。营业利润分别为9.21/39.56/69.72亿美金，yoy+327%/+329%/76%，对应营业利润率分别为21.3%/23.7%/25.9%，对应PE为84X/20/11.21X，布局正当时。

总体总结

主题正文 总结：1）sofc与燃气轮机成本差收敛驱同，2）对于1GW约等于200亿美金收入、ROIC25%的数据中心业务时间即金钱。综上，需求加速景气，供给端产品扩产瓶颈较低，power connect系统有望贡献超额弹性。保守预计26-28年收入分别为43.29/166.8/268.91亿美元，yoy+113.9%/+285.3%/+61.2%。营业利润分别为9.21/39.56/69.72亿美金，yoy+327%/+329%/76%，对应营业利润率分别为21.3%/23.7%/25.9%，对应PE为84X/20/11.21X，布局正当时。