【基本面接近见底，底部推荐消费建材】 今日房地产指数、装修建材指数分别上涨4%、3%，科顺股份、三棵树、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹分别大涨8%、8%、6%、4%
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【基本面接近见底，底部推荐消费建材】
今日房地产指数、装修建材指数分别上涨4%、3%，科顺股份、三棵树、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹分别大涨8%、8%、6%、4%、4%。
地产成交存量化，二手房成交增长对冲新房下滑；公积金用途新增装修自住住房、支付物业费等提取情形
房地产进入存量时代，二手房交易占比从2020年的27%提高至2025年的46%，今年前8个月已达52%。1-8月份，新建商品房销售面积49880万平方米，同比下降12.1%；其中住宅销售面积下降13.0%。新建商品房销售额47470亿元，下降13.0%；其中住宅销售额下降13.1%。根据住房城乡建设部数据，1-8月份，二手房交易网签面积54923万平方米，同比增长10.6%。
新修订的《》自9月20日起正式施行，提取情形从6种增加到9种，新增装修自住住房、支付物业费等提取情形，灵活就业人员也可自愿缴存住房公积金。《》明确，期间将改造城镇危旧房约50万套（间）、新开工改造城镇老旧小区约11.5万个、改造城中村约4000个。
装修建材指数近期虽有所上涨，但仍处于924以来的底部位置。
板块基本面接近见底，强alpha公司收入有韧性
从需求端来看，强alpha公司收入有韧性，东方雨虹、三棵树Q2收入同比增速持平附近，兔宝宝、悍高集团Q2收入增速9%、18%。从成本端来看，油价近期虽有所上涨，但布伦特原油期货价格没有超过Q2高点。大部分公司坏账计提水平25~26年持续下降。
复盘此前4轮政策驱动的建材反弹行情，消费建材指数涨幅略低于房地产指数；子版块中，消费建材领涨，水泥次之
复盘22年至今4轮政策驱动的建材反弹行情，22/11/1~23/2/21（防疫政策优化、房地产金融16条）；23/7/10~23/7/31（政治局会议：供求关系发生重大变化）；24/4/17~24/5/20（地产517新政）；24/9/18~24/11/7（924地产新政），建筑材料指数平均涨幅26%，略低于房地产指数（平均涨幅30%）。子版块中，消费建材指数平均涨幅33%，在建材板块中领涨，水泥子版块涨幅次之。
相比于水泥玻璃等周期股，消费建材估值弹性更大。过去4轮建材反弹行情中，涨幅居前的公司包括：【三棵树】（4次反弹平均涨幅63%，三大新业态持续增长，高业绩增速）、【兔宝宝】（4次反弹平均涨幅54%，Q3、Q4业绩快速增长，计划更新中长期分红规划）、【科顺股份】（4次反弹平均涨幅50%，防水涨价，坏账拖累接近尾声）、【东方雨虹】（4次反弹平均涨幅48%，防水涨价，坏账拖累接近尾声）
推荐消费建材东方雨虹、兔宝宝、三棵树
【东方雨虹：成本端压力传导顺畅，看好海外业务发力】 预计公司26~27年归母净利润分别为11.90、23.24亿元，同比增长951%、95%，对应估值22、11倍。其中，假设26年收入同比增长8%，不算坏账的利润率8%（Q1、H1分别为8.6%、8.8%），坏账计提12亿（上半年资产减值+坏账计提7亿）。公司上半年成本端压力传导顺畅，计提拖累业绩，预计26年整体计提较充分。26年全年海外收入预算为40多亿元（2025年全年海外约16亿，2024年约8亿多）。长期目标为10年左右海外占集团整体收入的一半，海外远期利润率超过10%，有望成为核心增长点。按分部估值测算，今年国内经营业绩（不算坏账）恢复到20亿以上，假设给15倍估值；海外业务3年内有望达到百亿，利润贡献10亿以上，假设给15倍估值，合计目标市值450亿，80%涨幅空间。
【兔宝宝：本部稳健增长，高股息率】 预计26年业绩7.74亿元，同比增长10%，对应估值12倍。根据公司分红规划，26年年度分红5.5亿元，对应股息率5.8%。上半年本部扣非业绩增长3%，其中Q2增速7%。依托渠道下沉和中小家具厂持续发力，预计26年全年本部扣非业绩增长8%。
【三棵树：短期受到成本端压力，三大新业态驱动C端持续增长】 预计公司26、27年归母净利润分别为7.3、10.3亿元，同比增长-5%、41%，对应估值27、19倍。预计26年收入同比增长4%，达到130亿，考虑坏账计提1.5亿，利润率提升到5.4%（不算坏账的利润率6.8%）。Q2到8月发货中，零售增速较好，10%~15%，工程这边有拖累。
总体总结
主题正文
- 过去4轮建材反弹行情中，涨幅居前的公司包括：【三棵树】（4次反弹平均涨幅63%，三大新业态持续增长，高业绩增速）、【兔宝宝】（4次反弹平均涨幅54%，Q3、Q4业绩快速增长，计划更新中长期分红规划）、【科顺股份】（4次反弹平均涨幅50%，防水涨价，坏账拖累接近尾声）、【东方雨虹】（4次反弹平均涨幅48%，防水涨价，坏账拖累接近尾声）
- 预计公司26~27年归母净利润分别为11.90、23.24亿元，同比增长951%、95%，对应估值22、11倍。
- 其中，假设26年收入同比增长8%，不算坏账的利润率8%（Q1、H1分别为8.6%、8.8%），坏账计提12亿（上半年资产减值+坏账计提7亿）。
- 长期目标为10年左右海外占集团整体收入的一半，海外远期利润率超过10%，有望成为核心增长点。
- 预计26年业绩7.74亿元，同比增长10%，对应估值12倍。
- 依托渠道下沉和中小家具厂持续发力，预计26年全年本部扣非业绩增长8%。
- 预计公司26、27年归母净利润分别为7.3、10.3亿元，同比增长-5%、41%，对应估值27、19倍。
- 预计26年收入同比增长4%，达到130亿，考虑坏账计提1.5亿，利润率提升到5.4%（不算坏账的利润率6.8%）。