长江科技周度观点20260920 🔥电子 🎆 半导体设备 关注两存扩产主线，新的框架协议或有提前趋势，具体扩产规模仍存在预期差异，我们认为当前阶段扩产的逻辑尚未
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长江科技周度观点20260920
🔥电子 🎆 半导体设备 关注两存扩产主线，新的框架协议或有提前趋势，具体扩产规模仍存在预期差异，我们认为当前阶段扩产的逻辑尚未被充分定价。建议关注 中科飞测、 精测电子、 中微公司、 拓荆科技、 北方华创。 🎆 PCB 与覆铜板 海外算力叙事变强，CPO 对 PCB 整体影响有限，对AI PCB市场影响仅小个位数比例（工艺升级反而提升价值量，高多层向高密度化发展），看好高弹性从零到一突破的AI PCB及AI CCL板块。重点标的 景旺电子 方正科技 迅捷兴 威尔高 生益科技 南亚新材 🎆 功率半导体 供给端收缩+AI电力需求架构升级驱动涨价，订单可见度达 9 个月，部分高端 MOSFET 交期逼近 40 周，Q4 涨价红利集中兑现。重点标的 扬杰科技 新洁能 🎆 先进封装 近期传闻HBM有所缓解，结合华为韬定律预计未来算力芯片也有可能应用，国产先进封测高端化路程恢复。 颀中科技：DDIC 主业满产满销+未来涨价潜力，光通信封测与 AI 芯片封装远期空间大。关注光通信及CoWoS-L 国产先进封装产线布局进展，远期利润看 22~24 亿、市值空间 500~700 亿。 🎆 国产算力 利空出尽进入反弹期，核心卡点仍在 HBM，需求端未出问题，短期受供给限制磨底。基于存储维度继续推荐存储方向 寒武纪 海光信息 天数智芯 摩尔线程 燧原
🔥通信 🎆 海外算力与 AI 安全叙事反转、GPU 需求与残值超预期、筹码结构改善，三季报高增，国庆后至 11 月中旬为核心交易窗口。看好头部光模块厂 中际旭创 新易盛 天孚通信 东山精密 🎆 光互联散热 光模块散热明年0到1确定性较高，重点关注 中石科技 东阳光 鸿富诚 🎆 光模块测试设备 随光模块从 1.6T 向更高迭代，设备价值量提升，业绩加速。重点关注 联讯仪器 华兴源创 🎆 国产算力 华为全连接大会和阿里云栖大会催化，重点关注 光迅科技 华工科技 盛科通信 锐捷网络
🔥计算机 [烟花]持续重点推荐AI4S板块：持续推荐 金斯瑞生物科技 百普赛斯 [烟花]模型投入并未放缓，更多来自中美博弈，实际影响有限。蒸馏难度和成本增加或导致国内模型进展速度相对于北美放缓，北美模型进一步投入RSI，中美在模型能力上的差距可能被短期影响，配置思路：场景 >≥国产算力 > 模型与应用。国产算力利空出尽，各个标的短期有供给和产品端的利好（看好 寒武纪、海光、天数、壁仞、摩尔、沐曦等）；模型受配售及安全舆论影响磨底，底部左侧布局位置已到，后续关注10月模型发布。应用建议左侧布局或等待三季报验证，推荐 中控技术、税友股份、金蝶国际 等
🔥传媒 🎆 游戏 三季报业绩稳健估值低，调整提供参与节点。 世纪华通 （业绩稳定估值最低） > 恺英网络 （参股传奇IP方娱美德短期积极变化） >其他（巨人/完美/三七等） 🎆 AI应用 上周AI应用情绪退潮股价调整明显， 腾讯 值得重点关注（微信AI扩大测试范围；hy4预计较preview版本继续提升、正式版10月发布新增多模态能力）；q4有望迎来主升浪，继续推荐AI多模态 昆仑万维、中文在线、掌阅，AI广告 易点、汇量，另外字节空间视频模型有望发布，关注3d数字资产 风语筑、五一视界等公司
总体总结
主题正文
- 海外算力叙事变强，CPO 对 PCB 整体影响有限，对AI PCB市场影响仅小个位数比例（工艺升级反而提升价值量，高多层向高密度化发展），看好高弹性从零到一突破的AI PCB及AI CCL板块。
- 供给端收缩+AI电力需求架构升级驱动涨价，订单可见度达 9 个月，部分高端 MOSFET 交期逼近 40 周，Q4 涨价红利集中兑现。
- 关注光通信及CoWoS-L 国产先进封装产线布局进展，远期利润看 22~24 亿、市值空间 500~700 亿。
- AI 安全叙事反转、GPU 需求与残值超预期、筹码结构改善，三季报高增，国庆后至 11 月中旬为核心交易窗口。
- 光模块散热明年0到1确定性较高，重点关注 中石科技 东阳光 鸿富诚
- 蒸馏难度和成本增加或导致国内模型进展速度相对于北美放缓，北美模型进一步投入RSI，中美在模型能力上的差距可能被短期影响，配置思路：场景 >≥国产算力 > 模型与应用。
- 模型受配售及安全舆论影响磨底，底部左侧布局位置已到，后续关注10月模型发布。
- q4有望迎来主升浪，继续推荐AI多模态 昆仑万维、中文在线、掌阅，AI广告 易点、汇量，另外字节空间视频模型有望发布，关注3d数字资产 风语筑、五一视界等公司