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思维纪要社 2026-09-20 目录

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014. #中美关系

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015. #美国银行 #存储

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016. #市场

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017. #宁德时代

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018. #AI安全

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019. #OpenAI

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020. #IPO

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021. #MLCC

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022. #皖新传媒 #新华传媒

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023. #AI

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024. #申万 #LPO #NPO #...

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025. #中美关系 #创新药

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026. #新华传媒

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027. #市场

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028. 【A+O 跟踪】(1) 0920 企业AI预算正在加速流向最强模型 1️⃣GPT-6 Astra 9 月 3 日上线， 两周内拿下 Ramp 平台企业 AI 支

【A+O 跟踪】(1) 0920 企业AI预算正在加速流向最强模型 1️⃣GPT-6 Astra 9 月 3 日上线， 两周内拿下 Ramp 平台企业 AI 支出的 13%，反超 9 月 1 日才发布的 Claude Fable（约 8%）；旗舰模型的领先窗口已缩到以周计。 2️⃣Astra抢的是存量而非增量：增长 主要来自GPT-5.6 Sol 及部分 Anthropic 客户迁移，frontier 预算池并未同步扩大，一家旗舰的突破就是另一家的失血， 份额波动将远比 ARR 总量波动剧烈；客户广度上 Anthropic 仍领先（8 月 43.8%…

029. 国泰海通策略｜对当前中国市场投资的一些考虑： 1、未来1-2个季度，没有大涨新高的预期，没有大跌新低的预期，大盘横盘震荡3800-4200，底部区域3700-3

国泰海通策略｜对当前中国市场投资的一些考虑： 1、未来1-2个季度，没有大涨新高的预期，没有大跌新低的预期，大盘横盘震荡3800-4200，底部区域3700-3800。没有大风险，也会有转机。 2、国际关系紧张，负面因素未消解；但是短期冲击已经在触峰，近期也无重要数据，风险评价开始有限下降。

030. 【西部郑宏达】何为Jev模型？ 是TypeSafe AI推出的模型，不输出文本，只做判断。速度快，价格便宜：输入定价每百万 Token 仅 $0.042，输出

【西部郑宏达】何为Jev模型？ 是TypeSafe AI推出的模型，不输出文本，只做判断。速度快，价格便宜：输入定价每百万 Token 仅 $0.042，输出 Token 永久免费。 意义在于：

031. 🔥🔥🔥【Jev爆火：AI迎来“互联网时刻”，关注System One+Agent决策层产业机会】 📣📣事件：9月15日，TypeSafe AI正式发布首个Sys

🔥🔥🔥【Jev爆火：AI迎来“互联网时刻”，关注System One+Agent决策层产业机会】 📣📣事件：9月15日，TypeSafe AI正式发布首个System One模型Jev，随后迅速在硅谷AI开发者圈刷屏。据媒体报道， 发布后不到36小时约14万开发者进入内测，Vercel、Cloudflare、LangChain等开发生态快速跟进。Jev最大的突破不是更会“聊天”，而是直接放弃文字生成，只输出Choice、Score和概率判断， 将AI从“生成内容”进一步推向“机器自主决策”。 我们认为，Jev可能是继DeepSeek、MCP之后AI应用…

032. 🔥【国盛张一鸣】t链与国产共舞，机器人战略性买点将近 [红包]九月中旬t链开启供应商验收，第二轮大订单预计很快落地，10月份产能爬坡斜率会很陡峭。目前各环节交付

🔥【国盛张一鸣】t链与国产共舞，机器人战略性买点将近 [红包]九月中旬t链开启供应商验收，第二轮大订单预计很快落地，10月份产能爬坡斜率会很陡峭。目前各环节交付在周500左右，下月底爬到1000以上，年底要求达到2500台。26年全年预计2w台，27年产能要爬到年化50w以上。随着北美整机产线良率的优化，订单的量级、频次也会快速提升。 [福]国产消费端机器人也开始步入量产。9.20启元机器人发布会很超预期，两款机器人，q1和t1售价仅19999元起，爆单可能性很大。陪伴类的大卖只是个开始，家务模型Prime agent也将在年内发布，值得期待。

033. 【浙商计算机 刘雯蜀】大模型商业化周报（第26期）：开放模型与 Harness 重塑成本结构 🌹本周重点事件： 🔥 厂商在Coding之后，探索金融、法律与生命

【浙商计算机 刘雯蜀】大模型商业化周报（第26期）：开放模型与 Harness 重塑成本结构 🌹本周重点事件： 🔥 厂商在Coding之后，探索金融、法律与生命科学等高价值场景。

034. 【国海通信】ECOC 2026即将启幕，光通信主线再迎催化 第52届欧洲光通信大会ECOC 2026将于2026年9月20日至24日在西班牙马拉加举行，同期展览

【国海通信】ECOC 2026即将启幕，光通信主线再迎催化 第52届欧洲光通信大会ECOC 2026将于2026年9月20日至24日在西班牙马拉加举行，同期展览将于2026年9月21日至23日开放。ECOC是欧洲最大、全球第二的光通信专业展会，与美国OFC并称行业''双年会''，该会议将充分展现光通信领域全球技术风向与欧洲客户生态，光通信主线有望再迎催化。 NPO/CPO仍是光通信行业广泛讨论的技术趋势

035. 【天禄科技】TAC膜产线调研反馈：震撼！ 产线move in进展顺利： 产线各环节设备和零部件已到位，并陆续安装调试中，预计十月份如期完成。本次调研由董事长带队

【天禄科技】TAC膜产线调研反馈：震撼！ 产线move in进展顺利： 产线各环节设备和零部件已到位，并陆续安装调试中，预计十月份如期完成。本次调研由董事长带队逐一进行了参观讲解， 产线全长目测四五百米， 高度二十多米，规模之大在膜类产线中较为罕见。（欢迎领导们在产线正式落成后，预约实地考察、亲身感受） 产线前置调试顺利：天禄聘请的海外核心专家、下游客户专家均已到岗，已规避日、韩、台产线建厂时期的多处问题， 预计后续带料调试周期相比海外至少缩短6个月。

036. [太阳]四川白酒大商交流要点0920： 行业：2026年中秋国庆需求未集中释放，节前动销同比下滑8-9个百分点；预计双节中性情形同比下滑5%左右。供需两端调整中

[太阳]四川白酒大商交流要点0920： 行业：2026年中秋国庆需求未集中释放，节前动销同比下滑8-9个百分点；预计双节中性情形同比下滑5%左右。供需两端调整中，需求回暖依赖地产、股市等宏观因素。 茅台：普通飞天批价1750-1780元，库存不足10天，动销同比增长3%；非标产品整体动销下滑60%-70%，精品相对较好。春节前飞天价格预计1700-1850元区间，非标价格随飞天波动。

037. 【长江煤炭】一周总结（9.14-9.20）：当前与21年保供政策对比解读 【近期要点】 9月18日，发展改革委、能源局、矿山安监局联合印发通知，加快推进煤炭稳产

【长江煤炭】一周总结（9.14-9.20）：当前与21年保供政策对比解读 【近期要点】 9月18日，发展改革委、能源局、矿山安监局联合印发通知，加快推进煤炭稳产保供。与2021年保供政策侧重解决“如何尽快增产”相比，本次通知则侧重“如何让煤炭生产在安全与合规的轨道上长期稳定下来”，本质是“承认供给紧张+有条件放量”，对煤价是“控斜率”而非“改方向”。考虑到市场此前担忧的政策风险阶段性落地，叠加当前板块股价隐含煤价平均约850元/吨，仍低于现货水平，若回调即是布局机会。

038. AI下游需求产业update-0920 TLDR：近期基础模型与下游应用景气度同步加速，AI产业正从“能力突破”迈向“需求兑现”，产业趋势的加速与资本市场的“地

AI下游需求产业update-0920 TLDR：近期基础模型与下游应用景气度同步加速，AI产业正从“能力突破”迈向“需求兑现”，产业趋势的加速与资本市场的“地量地价”形成明显背离，建议积极把握当前配置窗口 企业级AI（Enterprise AI）：

039. 【广发非银】成长与红利风格轮动，政策韧性支撑非银修复 近期A股市场震荡反弹，风格轮动仍较明显。美联储9月加息25bp落地，市场关注点有望回归基本面与油价走势，中

【广发非银】成长与红利风格轮动，政策韧性支撑非银修复 近期A股市场震荡反弹，风格轮动仍较明显。美联储9月加息25bp落地，市场关注点有望回归基本面与油价走势，中美会晤在即，非银板块有望在提升内在稳定性中修复。 证券：三季报业绩有望延续，关注低估值与含科量弹性。三季报来看，市场交投及权益融资仍处相对高位，券商业绩同比有望延续增长，但短期业绩弹性仍需量能支撑。当前板块估值与机构持仓仍处低位，配置价值逐步显现。看好三条主线：一是低估值、高ROE综合性头部券商，如国泰海通 AH、中信 AH、华泰 AH、中金 H 等；二是受益科技产业融资的券商，如招商、财通等；…

040. 【国金机械−前沿制造】PCB设备新技术 更多加公众号：思维纪要社 怎么选 超快激光：0→1走向1→10。硬度（M9钻针寿命仅1/10）与孔径（10-50μm）收

【国金机械−前沿制造】PCB设备新技术 更多加公众号：思维纪要社 怎么选 超快激光：0→1走向1→10。硬度（M9钻针寿命仅1/10）与孔径（10-50μm）收紧，"冷加工"成最优解。 层压机：三重通胀。层数（压合倍增、设备3x）、材料（380-400℃、单机价值+30-50%）、面积（mSAP单拼、需求翻倍）。

041. 【东吴电子陈海进】短中长期逻辑共振，看好 盛科通信 业绩弹性释放 短期看 Scale-out：率先落地的增量机会 算力网络升级与国产替代持续推进，打开高端交换芯

【东吴电子陈海进】短中长期逻辑共振，看好 盛科通信 业绩弹性释放 短期看 Scale-out：率先落地的增量机会 算力网络升级与国产替代持续推进，打开高端交换芯片市场空间。公司网络产品覆盖多场景赛道，整体业务高增态势明确，2026H1 营收 6.71 亿元，同比增长 32.04%。同时公司 12.8T/25.6T 高端芯片已进入客户导入阶段，商业化持续提速，若后续突破头部互联网客户，将带来新增收入弹性。 中期看 Scale-up：超节点打开新增市场 国内大厂加速落地超节点方案，超节点架构对高速互联交换芯片需求持续抬升。公司已披露 48.05 亿元定增预…

042. 【中泰策略王永健周观点0920：可以持股过节】 加息靴子落地。（1）本次FOMC会议基调保持中性，联储加息25bp符合市场此前预期，“点阵图”预计2026年还有

【中泰策略王永健周观点0920：可以持股过节】 加息靴子落地。（1）本次FOMC会议基调保持中性，联储加息25bp符合市场此前预期，“点阵图”预计2026年还有一次加息，2027年则维持利率不变，部分缓解市场对强紧缩周期的担忧。（2）会后短端利率抬升，美债长端利率不升反降，与我们上周判断一致，加息证明了沃什框架的有效性，边际上稳固了联储信誉，美债期限溢价逐步修复，缓解长端利率上行压力。 持股还是持币过节？（1）上周提到的A股三大反弹条件仍然坚实，包括筹码压力减轻、赔率空间较大和政策维稳；本周我们还观察到，沪深300、中证1000等指数的隐含波动率回落至…

043. 【xb机械】阿里云栖大会在即，关注阿里算力基础设施产业链 9月22日-24日，2026云栖大会将在杭州国际博览中心举办。本届大会以Agentic AI为核心锚点

【xb机械】阿里云栖大会在即，关注阿里算力基础设施产业链 9月22日-24日，2026云栖大会将在杭州国际博览中心举办。本届大会以Agentic AI为核心锚点，串起芯片、云基础设施、模型能力与模型服务、Agentic应用的完整链路。 其中1号智能馆集中体现阿里云全栈AI技术； 2号算力馆重点展项CUBE5.0将模块化数据中心搬到现场、体现阿里在供电、散热、巡检和运维等环节的布局。

044. 【飞龙股份】液冷泵核心供应商，“英伟达+谷歌”双线驱动 [太阳]1、液冷（gg+nv） 假设nv+gg27年合计30w柜，nv单cdu3个22kw泵，gg单cd

【飞龙股份】液冷泵核心供应商，“英伟达+谷歌”双线驱动 [太阳]1、液冷（gg+nv） 假设nv+gg27年合计30w柜，nv单cdu3个22kw泵，gg单cdu2个37kw泵，飞龙占比60%，均按照1cdu拖4机柜计算，对应出货11.25w个，液冷大泵平均单价6w元，净利率30%，对应67.5e收入和20e+利润，给予30X，对应600e+市值。

045. 【申万机器人】上纬启元消费级具身机器人发布会要点 产品介绍 1）启元Q1：身高 88cm，搭载自研QDD关节，具备全身力控能力，可折叠收纳，续航3h，支持全栈式

【申万机器人】上纬启元消费级具身机器人发布会要点 产品介绍 1）启元Q1：身高 88cm，搭载自研QDD关节，具备全身力控能力，可折叠收纳，续航3h，支持全栈式二次开发；

047. - 高盛下调中国GDP增长预期：基于8月份喜忧参半的经济数据（工业生产超预期，但零售和固定资产投资低于预期），将2026年Q3和Q4实际GDP增速预测从4.6%

高盛下调中国GDP增长预期：基于8月份喜忧参半的经济数据（工业生产超预期，但零售和固定资产投资低于预期），将2026年Q3和Q4实际GDP增速预测从4.6%下调至4.4%，全年预测从4.6%下调至4.5%，处于政府目标区间4.5%-5.0%的下限；香港首次发布五年规划，强化其作为全球最大离岸人民币中心的角色，目标将创新支出占GDP比例从1.6%提升至3%，制造业和新型工业化增加值占GDP从3.8%提升至5.5%；预计Q3和Q4环比增速将略有回升，受益于政府债券加速发行和基础设施投资增加。 高盛于2026年9月20日发布的中国宏观简报聚焦三大要点：(1)…

048. #月之暗面

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049. #小光

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050. #三星

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051. #并购

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052. 【A+O 跟踪】(1) 0920 企业AI预算正在加速流向最强模型 1 GPT-6 Astra 9 月 3 日上线， 两周内拿下 Ramp 平台企业 AI 支出

【A+O 跟踪】(1) 0920 企业AI预算正在加速流向最强模型 1 GPT-6 Astra 9 月 3 日上线， 两周内拿下 Ramp 平台企业 AI 支出的 13%，反超 9 月 1 日才发布的 Claude Fable（约 8%）；旗舰模型的领先窗口已缩到以周计。

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053. 贾跃亭发布九款机器人

贾跃亭发布九款机器人

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054. #美国

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055. #中钨高新

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056. #伊朗

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057. #伊朗

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058. 任命李成钢为中华人民共和国国际贸易谈判代表（正部长级）

任命李成钢为中华人民共和国国际贸易谈判代表（正部长级）

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059. #宏基

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060. #沈鼓集团

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061. #土耳其 #沙特阿拉伯 #胡塞...

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062. #中钨高新

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063. #数字货币 #沙特阿拉伯

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064. 长鑫发布消息后涨了2%

长鑫发布消息后涨了2%

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065. #H酸

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066. #地缘政治

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067. #华字辈

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068. #AI眼镜

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069. #电力

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070. #价格

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071. 原油暗盘累计涨了2% #原油

原油暗盘累计涨了2%

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072. #炼化 #无人机

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073. #长鑫科技

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074. 9月19日，摩根士丹利把中国晶圆设备支出排到了2028年。456亿、558亿、686亿美元，后两年增速都是23%。这一轮的驱动力换了：2027年靠存储，2028

9月19日，摩根士丹利把中国晶圆设备支出排到了2028年。456亿、558亿、686亿美元，后两年增速都是23%。这一轮的驱动力换了：2027年靠存储，2028年先进逻辑接棒。同一份报告里还有一组数。设备整体国产化率约25%，长江存储三号厂60%，长鑫上海厂约35%，中芯京城、临港、华虹九厂各在两成上下。

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075. minimax更新：多模态超预期，M3.1发布在即，持续重点推荐 多模态：存量市场抢夺+新市场拓展+开源赋能 近期草根调研博主及传媒公司，对多模态评价较高，预计

minimax更新：多模态超预期，M3.1发布在即，持续重点推荐 多模态：存量市场抢夺+新市场拓展+开源赋能 近期草根调研博主及传媒公司，对多模态评价较高，预计8月及9月环比高增长，增长来自：1）竞品的存量客户api收入；2）视频半开源基座的授权、分成收入占比逐步提升

076. 【染料更新】 9月19日，H酸报价从15w涨到20w，H酸-活性涨价是近期染料行业最大的预期差。 利元爆炸停产后，H酸目前实际的格局不比还原物差。 重点推荐唯一

【染料更新】 9月19日，H酸报价从15w涨到20w，H酸-活性涨价是近期染料行业最大的预期差。 利元爆炸停产后，H酸目前实际的格局不比还原物差。

077. [太阳]【国海医药】工信部等发布《》，全面看好创新药/CXO产业链； [玫瑰]9月18日文件公布，要点： 定量规定指标，至2030年： （1）、医药工业企业营收

[太阳]【国海医药】工信部等发布《》，全面看好创新药/CXO产业链； [玫瑰]9月18日文件公布，要点： 定量规定指标，至2030年：

078. 【开源机械】务必重视金刚石散热0-1量产元年，预计率先用于GPU散热！-金刚石系列更新6 第一性原理来说，世界上最快的东西是光，所以连接最后一定是光，这个世界上

【开源机械】务必重视金刚石散热0-1量产元年，预计率先用于GPU散热！-金刚石系列更新6 第一性原理来说，世界上最快的东西是光，所以连接最后一定是光，这个世界上最硬的是金刚石，最后一定用它打孔，这个世界上导热最快的是金刚石，最后一定用它散热。 金刚石在散热应用上，预计首先在 国产芯片内封装率先落地。

079. 📊 📌一、调研背景与总判断 📄美银于上周举办中国消费虚拟实地调研，覆盖奢侈品、美妆、运动品，参会方包括东方表行、英皇集团、周生生、会德丰、香港置地、安踏及北京

📊 📌一、调研背景与总判断 📄美银于上周举办中国消费虚拟实地调研，覆盖奢侈品、美妆、运动品，参会方包括东方表行、英皇集团、周生生、会德丰、香港置地、安踏及北京 / 上海渠道专家。

080. 【AI应用vs新供给|华鑫传媒朱珠】 事件：2026.9.23第五届全球数字贸易博览会（杭州） 2026中秋国庆档期效应 【看好标的】 吉宏股份（002803）

【AI应用vs新供给|华鑫传媒朱珠】 事件：2026.9.23第五届全球数字贸易博览会（杭州） 2026中秋国庆档期效应

081. 📑 • 🌤️ ：三季度饮料行业整体表现低迷，不利天气及激烈竞争拖累终端动销。分品类看，茶饮料表现相对最优；能量饮料与补水啦（Water Boost）电解质水则持

📑 • 🌤️ ：三季度饮料行业整体表现低迷，不利天气及激烈竞争拖累终端动销。分品类看，茶饮料表现相对最优；能量饮料与补水啦（Water Boost）电解质水则持续承压。 ・🛒 ：公司正加速渗透零食量贩及餐饮（on-trade）渠道，并试点智能售卖机。零食渠道当前已覆盖约 1 万家门店（行业总规模约 5-6 万家），门店与 SKU 扩张空间仍大；餐饮渠道与智能售卖机则构成增量空白市场。

082. 【广发煤炭｜数据跟踪】8月用电量～ 8月全社会用电量10332亿千瓦时、同比+1·7% （7月同比+1.7%，增速环比持平）；1-8月累计用电量71730亿千瓦

【广发煤炭｜数据跟踪】8月用电量～ 8月全社会用电量10332亿千瓦时、同比+1·7% （7月同比+1.7%，增速环比持平）；1-8月累计用电量71730亿千瓦时，同比+4.3%。 8月第二、三产业和居民用电量同比+2.4%、+5.1%、-4.0%（7月增速+3.0%，+4.8%，-5.1%）， 增速相比7月二产回落、三产回升、居民用电降幅收窄。1-8月累计二产+4.4%，三产+7.1%，居民+0.3%。

083. 【浙商消费&汽车】隆鑫通用调研小结260918——成长属性突出的高股息标的！ 产品矩阵 踏板：SR450爆款8月发货4000+台， 26年销量有望达1.8-2万

【浙商消费&汽车】隆鑫通用调研小结260918——成长属性突出的高股息标的！ 产品矩阵 踏板：SR450爆款8月发货4000+台， 26年销量有望达1.8-2万台，当前优先保障欧洲。已布局125/180/200/350/450cc，后续计划推出 380单缸踏板（覆盖400核心赛道）+500双缸踏板（对标日系高端）。

084. 📑 📌美联储加息后，金价上涨并突破了自杰克逊霍尔会议以来压制价格的下行趋势，这与该行“本加息季市场倾向于买入”的判断一致。 📌 📌因此，黄金的神秘买家身份成为核

📑 📌美联储加息后，金价上涨并突破了自杰克逊霍尔会议以来压制价格的下行趋势，这与该行“本加息季市场倾向于买入”的判断一致。 📌

085. 🚗 📌地平线目标在 2026 年下半年拿下 “天神之眼 C” 大部分份额，同时 “天神之眼 B” 项目将于年底前后进入量产。随着比亚迪将更多芯片研发内生化，地平

🚗 📌地平线目标在 2026 年下半年拿下 “天神之眼 C” 大部分份额，同时 “天神之眼 B” 项目将于年底前后进入量产。随着比亚迪将更多芯片研发内生化，地平线的变现模式可能逐步从 “卖芯片 / 系统” 转向 “IP 授权与软件授权”，长期毛利率结构有望优化，但单项目硬件收入体量可能稀释。 📌管理层预计 2026 年出货量超 700 万套，同比约 + 40%。更多 J6P DCU 组装环节外包，虽单套收入降低，但有利于毛利率改善，体现 “以收入换毛利质量” 的运营取舍。

086. 📌 📄核心观点：工业和信息化部等十部门联合印发《》，为中国医疗健康板块设定了更为进取的 2030 年路线图。较 “十四五” 规划，新规划实现显著升级：政策重心从

📌 📄核心观点：工业和信息化部等十部门联合印发《》，为中国医疗健康板块设定了更为进取的 2030 年路线图。较 “十四五” 规划，新规划实现显著升级：政策重心从宽泛的产业升级、供应链安全及制造质量，转向原始创新、AI 赋能研发、精准医疗、全球竞争力及规模。规划明确，到 2030 年中国生物医药研发与应用能力达到全球领先水平，生物药 / 制药成为国家新兴支柱产业，关键核心技术实现系统性突破。关键变化在于，新规划较前一框架更具关键绩效指标（KPI）导向，涵盖营收规模、研发强度、首创新药（FIC）占比、创新药 / 器械获批数量、大型药企及全球重磅产品等量化目…

087. 📊 📌受中小企业及大型公司新签订单双轮驱动，QTD（季度至今）收入同比增速较上半年 13.6% 进一步小幅加快，暗示全年收入增长存在超预期上行空间。 📌全年指引

📊 📌受中小企业及大型公司新签订单双轮驱动，QTD（季度至今）收入同比增速较上半年 13.6% 进一步小幅加快，暗示全年收入增长存在超预期上行空间。 📌全年指引维持 —— 净利润率（NPM）7%、经营性现金流（OCF）14 亿元人民币、AI 原生收入 10 亿元。管理层对达成上述目标信心持续提升。

088. 📦 📌一、研讨会背景与专家资质 📝9 月 17 日，摩根大通与香港交通运输及机械分析师 Karen Li（CFA）联合举办集装箱市场前景专家研讨会，邀请 Ves

📦 📌一、研讨会背景与专家资质 📝9 月 17 日，摩根大通与香港交通运输及机械分析师 Karen Li（CFA）联合举办集装箱市场前景专家研讨会，邀请 Vespucci Maritime 首席执行官 Lars Jensen 先生发表观点。

089. 📌 📝核心结论：高盛于 9 月 18 日举办三星电子（SEC）投资者虚拟小组会议，管理层核心表态进一步强化了存储器（尤其是高带宽内存（HBM））的供需紧平衡格局

📌 📝核心结论：高盛于 9 月 18 日举办三星电子（SEC）投资者虚拟小组会议，管理层核心表态进一步强化了存储器（尤其是高带宽内存（HBM））的供需紧平衡格局。 📌会议核心要点包括：1）管理层重申存储器供需条件将维持紧张，受强劲需求动能、低履约率及 2026 年需求结转至 2027 年支撑；2）增量存储器产能分配将持续聚焦动态随机存取存储器（DRAM），特别是 HBM，限制其他存储器产品的产能可用性；3）传统 DRAM 供应扩张面临结构性约束，因新增产能日益向 HBM 倾斜，且新一代 HBM 因芯片尺寸增大需消耗更多晶圆；4）长期协议（LTA）正变得…

090. 📈 📌 📌尽管市场对存储 “去规格化” 的叙事仍令人担忧，但在递归自我改进（RSI）和持续学习带来的总人工智能（AI）令牌（token）需求不断增长的背景下，摩

📈 📌 📌尽管市场对存储 “去规格化” 的叙事仍令人担忧，但在递归自我改进（RSI）和持续学习带来的总人工智能（AI）令牌（token）需求不断增长的背景下，摩根大通认为投资者对高带宽内存（HBM）需求消失或存储需求加速萎缩的担忧过度。

091. 📡 📌近期市场对共封装光学（CPO）技术可能削弱高端覆铜板（CCL）需求的担忧，导致台耀科技（EMC, shturl.）股价单日回调 8%（同期台湾加权指数 +

📡 📌近期市场对共封装光学（CPO）技术可能削弱高端覆铜板（CCL）需求的担忧，导致台耀科技（EMC, shturl.）股价单日回调 8%（同期台湾加权指数 + 1%）。 📌我们认为，至少在明年，CPO 对 CCL 规格的实际冲击微乎其微。

092. 📊 📌一、核心观点与评级摘要 📝花旗维持潍柴动力买入（Buy）评级，目标价 50.00 港元（基于 9 月 18 日收盘价 31.52 港元，预期股价回报率 5

📊 📌一、核心观点与评级摘要 📝花旗维持潍柴动力买入（Buy）评级，目标价 50.00 港元（基于 9 月 18 日收盘价 31.52 港元，预期股价回报率 58.6%，叠加 4.1% 预期股息率，总回报率达 62.7%）。

093. 📉 📝・需求端强劲，客户矩阵持续拓宽：人形机器人赛道爆发拉动谐波减速器需求，2025 年该板块收入已达 1 亿元人民币，预计 2026 年相关收入将增至 3 亿

📉 📝・需求端强劲，客户矩阵持续拓宽：人形机器人赛道爆发拉动谐波减速器需求，2025 年该板块收入已达 1 亿元人民币，预计 2026 年相关收入将增至 3 亿元（占集团总收入超 30%）。 📝除国内头部厂商（智元机器人、优必选）外，正将触角延伸至海外 —— 已向美国某头部人形机器人企业小批量出货（非特斯拉），并收到来自美韩多家头部制造商及执行器集成商的询盘；其中一家美国客户已下达价值数千万元人民币的减速器订单，要求年底前交付。

094. 📈 📝・硫酸自给率提升路径清晰，石膏法与黄铁矿法双管齐下：华越（Huayue）与华飞（Huafei）两大镍钴项目当前高度依赖外购硫磺制酸。正推进石膏法制酸项目，

📈 📝・硫酸自给率提升路径清晰，石膏法与黄铁矿法双管齐下：华越（Huayue）与华飞（Huafei）两大镍钴项目当前高度依赖外购硫磺制酸。正推进石膏法制酸项目，预计生产成本约 200 美元 / 吨，资本开支约 3.5 亿美元；达产后可满足两项目约 30% 的硫磺需求。 📝中长期看，黄铁矿制酸项目投产后，自给率有望再提升 10-20 个百分点，显著削弱对外部硫磺价格的敏感度，优化印尼镍资源项目的单位现金成本曲线。

095. 📊 📝摩根士丹利认为中国晶圆厂设备（WFE）市场将在 2027 至 2028 年保持强劲增长，预计 2026/2027/2028 年中国 WFE 支出将分别达到

📊 📝摩根士丹利认为中国晶圆厂设备（WFE）市场将在 2027 至 2028 年保持强劲增长，预计 2026/2027/2028 年中国 WFE 支出将分别达到 456 亿美元、558 亿美元和 686 亿美元，对应同比增速为 9%、23% 和 23%。 📝到 2028 年，中国 WFE 总可寻址市场（TAM）将接近 690 亿美元，占全球 WFE 比重维持在 25%–28% 的高位。

096. 📦 📝摩根士丹利在 2026 年中国 BEST 大会后更新对韵达股份的跟踪反馈：管理层战略重心明确由 “抢份额” 切换为 “服务质量优先”，逆向物流被定义为重要

📦 📝摩根士丹利在 2026 年中国 BEST 大会后更新对韵达股份的跟踪反馈：管理层战略重心明确由 “抢份额” 切换为 “服务质量优先”，逆向物流被定义为重要增长方向。 📝在行业件量预计约 6% 同比增速的背景下，目标 2027 年份额保持稳定；“反内卷” 监管（尤其义乌）有望扭转 2026 年 7 月以来的降价趋势，但短期仍受电商商家税务合规收紧对件量的拖累。

097. 📌 🔥 PCB 价值量在 Rubin 时代将迎来爆发式增长，从而带动上游钻孔设备与 PCB 钻头的确定性需求。重点推荐：大族激光（Han's Laser）（买入

📌 🔥 PCB 价值量在 Rubin 时代将迎来爆发式增长，从而带动上游钻孔设备与 PCB 钻头的确定性需求。重点推荐：大族激光（Han's Laser）（买入（Buy）评级）、鼎泰高科（Dtech）（买入（Buy）评级）。 一、核心驱动力：Rubin 架构带来的 PC 想看更多请加V：xian20210130 B 规格跃迁

098. 📊 📝・核心调研发现：供应链排产预期下修，短期动能转弱 📝花旗于 2026 年 9 月实地调研中国电池供应链（覆盖正极、负极、电解液、隔膜及锂盐环节），核心结论

📊 📝・核心调研发现：供应链排产预期下修，短期动能转弱 📝花旗于 2026 年 9 月实地调研中国电池供应链（覆盖正极、负极、电解液、隔膜及锂盐环节），核心结论为：受新能源车终端需求增速边际放缓、储能项目并网节奏波动及产业链去库存影响，多家头部电池与材料厂商下调 Q4 及 2027 年排产指引。

099. 📑 📌在 2026 年 BEST 大会交流中，三花智控管理层更新了各业务板块指引。电动汽车（EV）零部件方面，公司预计 2026 年全年营收实现双位数增长；20

📑 📌在 2026 年 BEST 大会交流中，三花智控管理层更新了各业务板块指引。电动汽车（EV）零部件方面，公司预计 2026 年全年营收实现双位数增长；2026 年上半年（1H26），模块（Module）收入占比（而非单一零部件，意味着更高的自制率）超过 50%，高于 2025 年的约 40%。制冷零部件方面，公司预计中期营收年复合增长率（CAGR）为 5% 至 10%，商用制冷年营收目标为 90 亿元人民币，对应 30% 的市场份额目标（2026 年上半年该业务营收约为 20 亿元人民币）。人工智能（AI）冷却方面，2026 年上半年公司确认 A…

100. 📑 📌2026 年 7 月 24 日，中国发布新离岸信托征税规则（21 号公告），引入全生命周期税收框架，大幅削弱税收递延收益。9 月 16 日，我们与资深税务

📑 📌2026 年 7 月 24 日，中国发布新离岸信托征税规则（21 号公告），引入全生命周期税收框架，大幅削弱税收递延收益。9 月 16 日，我们与资深税务专家举行电话会。专家认为，离岸信托的税务筹划效用已被显著削弱，促使部分高净值人士及家族办公室重新评估、简化或解散现有架构。对于 2023 年后将上市股份注入离岸信托，或存在大额分红及股东减持的上市公司，其面临的税务压力更高。尽管如此，我们行业分析师的渠道调研显示，主要纳税人可能优先动用现金储备及其他替代方案，将股份处置作为最后手段。专家预计，政策方向正迈向更高的离岸税务透明度，未来审查范围可能扩…

101. 📑 考虑到供应大幅增加而需求增长疲软，安泰科预计 2027-2028 年全球铝市场将出现过剩，导致铝价下跌。安泰科预计 2027 年中国平均铝价约为 22,00

📑 考虑到供应大幅增加而需求增长疲软，安泰科预计 2027-2028 年全球铝市场将出现过剩，导致铝价下跌。安泰科预计 2027 年中国平均铝价约为 22,000 元 / 吨，而 2026 年为 24,100-24,200 元 / 吨。2027 年上半年铝供应可能仍然紧张，但随着海外新产能的爬坡和中东铝产能的恢复，2027 年下半年可能出现过剩。 铝供应

102. 📑 📌公司预计下半年营收将环比改善，主因新能源车（NEV）与光伏需求回暖；但 IGBT 价格虽年初至今有所上调，车规级涨幅仍相对克制，且代工成本上升与折旧压力将

📑 📌公司预计下半年营收将环比改善，主因新能源车（NEV）与光伏需求回暖；但 IGBT 价格虽年初至今有所上调，车规级涨幅仍相对克制，且代工成本上升与折旧压力将持续压制毛利率表现。碳化硅（SiC）产能利用率维持满载，新兴应用（AI 数据中心、SST、机器人及航天）的拓展与高压 SiC/IGBT、GaN/MOSFET 新品研发构成中长期增长支点。MCU 业务预计自 2027 年起贡献实质性收入，2028 年进一步延伸至车规级。 关键逻辑

103. 📑 📌三大项目构成公司中期内铜、锂双资源增长的可见引擎。然而，西藏区域尾矿政策仍是产能扩张的核心瓶颈，土地审批与潜在特许权使用费变动亦增添不确定性；低品位 /

📑 📌三大项目构成公司中期内铜、锂双资源增长的可见引擎。然而，西藏区域尾矿政策仍是产能扩张的核心瓶颈，土地审批与潜在特许权使用费变动亦增添不确定性；低品位 / 废石再利用或可提供边际资源与产能增量。 项目进展与关键数据

104. 📑 📌据卓创资讯（SCI）数据，2026 年 8 月全国能繁母猪存栏环比下降 1.61%（7 月为 - 1.48%），同比下降 7.1%（7 月为 - 6.6%

📑 📌据卓创资讯（SCI）数据，2026 年 8 月全国能繁母猪存栏环比下降 1.61%（7 月为 - 1.48%），同比下降 7.1%（7 月为 - 6.6%）。这印证了我们的前期判断：规模场被动淘汰以配合政策导向，中小散户因持续深度亏损而加速去化。预计 3Q26 去化将持续，淘汰母猪与商品猪价格比已跌破 60%，进一步确认产能出清。 📌首选牧原股份（买入）与温氏股份（买入）；同时调整大北农（买入）、天康生物（持有）及新希望（减持）的目标价与盈利预测。

105. 汇报2❗️【天风电新】硅电容更新推荐（1）: 光模块率先放量，AI服务器市场需求弹性大- 0920 ——————————— 🌟【核心结论】硅电容主要用于超高频去

汇报2❗️【天风电新】硅电容更新推荐（1）: 光模块率先放量，AI服务器市场需求弹性大- 0920 ——————————— 🌟【核心结论】硅电容主要用于超高频去耦领域，光模块领域率先放量， AI服务器用量弹性很大：一是功率提升，超高频去耦需求增加；二是随着制造工艺迭代（DTC →VIC），硅电容容值持续提升，对MLCC替代空间打开，重点标的【英集芯】【颀中科技】。

106. 📑 📌联想对通用服务器及 AI 服务器的需求均保持强劲。云客户贡献约 70% 收入（含新云厂商），ESMB（公司及中小商户）约占 30%。在现有预测不变的前提下

📑 📌联想对通用服务器及 AI 服务器的需求均保持强劲。云客户贡献约 70% 收入（含新云厂商），ESMB（公司及中小商户）约占 30%。在现有预测不变的前提下，2QF27（即 2026 年二季度）收入同比将继续加速，利润率环比持平。若 AI 需求加速超预期，则营收增速将更强，但利润率将承压下行。 📌C2H26（2026 年下半年）PC 需求转弱，联想维持此前指引 ——PC 出货量将同比下滑 15-20%。但公司认为可通过持续降本举措，在需求放缓背景下维持 IDG（智能设备集团）营业利润率环比持平于约 7%（2QF27 口径）。

107. 📑 📌野村证券首次覆盖全志科技（300458.SZ），给予 “买入”（Buy）评级，目标价（Target Price, TP）39.30 元人民币，较 9 月

📑 📌野村证券首次覆盖全志科技（300458.SZ），给予 “买入”（Buy）评级，目标价（Target Price, TP）39.30 元人民币，较 9 月 17 日收盘价 29.93 元存在 31.3% 的上行空间。公司是国内领先的应用处理器系统级芯片（SoC）设计厂商，产品覆盖超高清视频编解码及 CPU/GPU/ 神经网络处理器（NPU）多核集成。边缘 AI（Edge-AI）在机器人、工业及汽车 SoC 领域的渗透驱动新增长。预计 2026 至 2028 年营收复合年增长率（CAGR）为 26%，净利润 CAGR 达 65%，受惠于边缘 AI 需…

108. 📑 📌维持超配（Overweight），目标价 240 万韩元（基于 2028 年预期 EPS 的 27 倍，较上一周期峰值 21 倍 + 溢价 30%），隐含

📑 📌维持超配（Overweight），目标价 240 万韩元（基于 2028 年预期 EPS 的 27 倍，较上一周期峰值 21 倍 + 溢价 30%），隐含较当前股价（134.3 万韩元，2026 年 9 月 17 日）79% 的上行空间。目标价对应 2027 年 12 月，反映更现实的估值方法。 📌尽管面临汇率逆风，MLCC 直接客户涨价在即、ABF 载板供需趋紧（服务器 CPU 需求拉动）构成双核驱动。上调 2027-2028 年营业利润（OP）预测 24-29%，预计 2026-2028 年营业利润 CAGR 达 102%，较市场共识高出 1…

109. 📑 📌管理层表示，当前 VLCC（超大型油轮）市场强势反弹，反映了有效运力急剧收紧与运输需求上升之间的错配。近期三年期 VLCC 期租成交达 10 万美元 /

📑 📌管理层表示，当前 VLCC（超大型油轮）市场强势反弹，反映了有效运力急剧收紧与运输需求上升之间的错配。近期三年期 VLCC 期租成交达 10 万美元 / 天，为中期定价提供了更强信号。管理层认为，霍尔木兹海峡中断持续时间可能超预期，支撑油轮航运持续牛市。 VLCC 现货市场三大支柱

110. 【中信证券前瞻】甲骨文Project Jupiter融资事件点评：短期经营影响有限，融资与项目交付仍需跟踪 【事件背景】 北京时间9月19日，据英国《》及Reu

【中信证券前瞻】甲骨文Project Jupiter融资事件点评：短期经营影响有限，融资与项目交付仍需跟踪 【事件背景】 北京时间9月19日，据英国《》及Reuters报道，与甲骨文承租的新墨西哥州Project Jupiter数据中心相关的约180亿美元项目贷款，近期被部分银团银行报价至面值的89～91%，向更广泛投资者分销的进度有所放缓。《》报道认为，甲骨文债务规模上升、信用评级被下调，以及当地居民对项目用水、排放和供电方案的反对，是投资者风险偏好下降的主要原因。值得注意的是，上述180亿美元主要为数据中心开发商围绕Project Jupiter筹…

111. 【｜周观点 0920】草铵膦、聚乳酸价格延续上涨，中美互降关税清单或利好化纤及染料 [礼物] 本周行业观点1： 草铵膦产需向好、持续去库，产品价格触底反弹 20

【｜周观点 0920】草铵膦、聚乳酸价格延续上涨，中美互降关税清单或利好化纤及染料 [礼物] 本周行业观点1： 草铵膦产需向好、持续去库，产品价格触底反弹 2017年以来国内草铵膦行业产能、产量保持增长，目前国内草铵膦产能17.1万吨/年，1-8月产量达到9.43万吨（同比+34.4%），年化开工率82.7%，2025年5月以来行业月度开工率高位震荡，行业库存持续下降。2025Q4以来价格触底反弹，9月18日草铵膦价格55,000元/吨，同比+23.6%。【推荐标的】利尔化学、利民股份等。

112. 青木科技交流要点 1. H1收入同比+9.1%，利润同比+67.9%，归母净利率由2023年5.4%提升至11.9%；归母净利与扣非有约1400万元差异，系源美

青木科技交流要点 H1收入同比+9.1%，利润同比+67.9%，归母净利率由2023年5.4%提升至11.9%；归母净利与扣非有约1400万元差异，系源美项目退由长期股权投资权益法变更为其他权益工具带来一次性计提，后续不再影响利润表。 分业务板块表现：代运营收入+6.1%，毛利率由41.9%提升至50.2%，主动优化项目结构、到期不续约低利润项目；品牌经销收入+15.9%，毛利率由18.5%提升至44.3%，推进优质项目独家经销；品牌孵化业务承压；AI智能营销与技术服务板块合计增速约9.8%，新签近千万元国际顶级电商平台AI工具开发项目。

113. 【HF大制造】9月积极布局机器人，建议节前提升机器人仓位 特斯拉量产提速，零部件先行备产，9月开始拉产能，到年底斜率会很高。 特斯拉量产节奏： 原计划12月底产

【HF大制造】9月积极布局机器人，建议节前提升机器人仓位 特斯拉量产提速，零部件先行备产，9月开始拉产能，到年底斜率会很高。 特斯拉量产节奏：

114. 【中信电子】聚辰股份投资价值分析：AI存力扩容，配套芯片核心受益标的！ 我们发布聚辰股份深度报告，核心逻辑聚焦：存储行情不止于涨价，存储配套芯片格局明朗，充分受

【中信电子】聚辰股份投资价值分析：AI存力扩容，配套芯片核心受益标的！ 我们发布聚辰股份深度报告，核心逻辑聚焦：存储行情不止于涨价，存储配套芯片格局明朗，充分受益AI存力扩容，属于长坡厚雪“小而美”赛道。我们发布聚辰股份深度报告，围绕公司VPD新品空间、CPU端存力提升带来的DDR5 SPD机遇，以及NOR Flash涨价的业绩弹性，梳理公司成长路径。 [太阳]公司概况：聚辰股份是国内第一、全球第二大EEPROM芯片设计厂商，2025年全球市占率17.1%，目前拥有存储类芯片、混合信号类芯片及NFC芯片三条主要产品线。公司主要营收来源为与澜起科技合作布…

115. 26年8月--海关数据出炉@0920 1️⃣ 【江苏光模块】： 出口21亿元（环比+29%）， 旭创/天孚/COHR等。 2️⃣ 【四川光模块】： 出口16亿元

26年8月--海关数据出炉@0920 1️⃣ 【江苏光模块】： 出口21亿元（环比+29%）， 旭创/天孚/COHR等。 2️⃣ 【四川光模块】： 出口16亿元（环比+12%）， 新易盛/东山精密-索尔斯等。

116. 润禾材料调研要点：浸没式液冷从材料走向系统方案，国内外客户验证持续突破 ⭕ 浸没式液冷向整体方案升级、单项目价值量显著打开。公司依托20余年硅油经验及5年液冷研

润禾材料调研要点：浸没式液冷从材料走向系统方案，国内外客户验证持续突破 ⭕ 浸没式液冷向整体方案升级、单项目价值量显著打开。公司依托20余年硅油经验及5年液冷研发积累，重点布局改性硅油浸没式液冷，目前已有120余家客户案例。除自主生产冷却液外，公司已具备槽体、管网、CDU及施工交付能力，业务模式正由单一材料供应向整体解决方案延伸。 ⭕ 国产算力客户验证完成、AIDC项目持续落地。国内头部GPU厂商已多轮采购样品并完成测试验证，深圳算力中心项目已经签约、预计2027年上线；公司2025年落地11个浸没式数据中心项目，2026H1再落地6个，中国移动、中国…

117. 【广发机械】周观点更新：推荐半导体设备&船舶，机器人即将迎来放量-20260920 1. 船舶。马士基官宣26艘18600TEU级LNG双燃料集装箱船订单，计划

【广发机械】周观点更新：推荐半导体设备&船舶，机器人即将迎来放量-20260920 船舶。马士基官宣26艘18600TEU级LNG双燃料集装箱船订单，计划29-30年交付，其中恒力重工承接20艘、保留12艘备选船；新时代造船承接6艘。这也是马士基与恒力重工首次合作，单船造价在1.93亿‑1.95亿美元。同时，恒力重工即将建造首批LNG船，四期产能投放带来潜在业绩大幅超预期空间。 当前全球船厂排期超过2008年，行业供需失衡加剧是驱动船价上行的最核心因素。看好松发股份、中国船舶、中国动力，是市场中极为稀缺的低估值+高股息+业绩高增长的大市值公司。

118. [红包]【华锡有色】重大事项点评：五矿拟入主，从区域级迈向国家级0918 [庆祝]事件：中国五矿拟通过增资方式取得广西关键金属集团51%股权；从而间接持有华锡有

[红包]【华锡有色】重大事项点评：五矿拟入主，从区域级迈向国家级0918 [庆祝]事件：中国五矿拟通过增资方式取得广西关键金属集团51%股权；从而间接持有华锡有色的权益30%。 点评：

119. [礼物]【国联民生军工】MLCC更新0920 [玫瑰]国内跟踪： 1️⃣本周三环集团已正式通知所有代理商上调MLCC价格，涨幅30%—80%不等，新价格自10月

[礼物]【国联民生军工】MLCC更新0920 [玫瑰]国内跟踪： 1️⃣本周三环集团已正式通知所有代理商上调MLCC价格，涨幅30%—80%不等，新价格自10月1日起正式执行，以原厂出货价为准。此次调涨也带动近期现货价格企稳回升；叠加Q4行业旺季催化，现货价格有望进一步上行，行业价格趋势重回上升通道。

120. 【招商电子】PCB产业链周度观点更新-20260920 对二三线PCB厂商Q3-Q4业绩超预期表现的交易行情尚未结束。 结合产业链调研，CCL每月涨价节奏保守预

【招商电子】PCB产业链周度观点更新-20260920 对二三线PCB厂商Q3-Q4业绩超预期表现的交易行情尚未结束。 结合产业链调研，CCL每月涨价节奏保守预期持续至 2027 年 6 月、后高位横盘，乐观预期将持续至 2027 年底，本轮与历史周期的本质区别在于供给端存在硬约束（玻纤布供给紧张，AI 需求占用玻纤布大量产能；铜箔HVLP升级推动加工费用持续上涨），涨价核心驱动为供给端而非需求端。 PCB环节顺价机制全面打通，定价模式发生根本性变化，从"跟随材料同频"升级为"提前锁定未来 2-3 个月涨价预期"，按照出货时点的市场即期现货CCL价格进…

121. ⚙️【华翔股份】明年不到10x pe的液冷标的 主业今年6e利润，明年保守6.6- 想看更多请加V：xian20210130 7e利润利润，本身已经极其便宜，

⚙️【华翔股份】明年不到10x pe的液冷标的 主业今年6e利润，明年保守6.6- 想看更多请加V：xian20210130 7e利润利润，本身已经极其便宜， 外加公司40%分红股息率都有3个点。 液冷（最大预期差）

122. 食饮周观点：白酒双节动销符合预期，黄酒估值先行（20260921） 本周沪深300/食饮/白酒涨跌幅分别-0.6%/-0.5%/-1.1%。子赛道看，其他酒类/

食饮周观点：白酒双节动销符合预期，黄酒估值先行（20260921） 本周沪深300/食饮/白酒涨跌幅分别-0.6%/-0.5%/-1.1%。子赛道看，其他酒类/软饮料/预加工涨幅居前（+15%/3%/3%）；个股看——A：会稽山/古越/西麦涨幅居前（+39%/24%/15%）；H：溜溜梅/安井/百威涨幅居前（+18%/7%/3%）。 1️⃣白酒：预计双节动销接近持平，高端酒批价稳定

123. 【信达消费】主要纺织原材料价格跟踪0920 羊毛：价格高位回落，但留拍率维持低位。9月16日AWEX东部市场指数（EMI）收报1858澳分/1323美分，较上周

【信达消费】主要纺织原材料价格跟踪0920 羊毛：价格高位回落，但留拍率维持低位。9月16日AWEX东部市场指数（EMI）收报1858澳分/1323美分，较上周分别-1.12%/-2.51% 。羊毛价格有所回调但流拍率保持低位，供给紧缩+产业链低库存下易涨难跌判断不变。 棉花：内外棉较高点明显回调。外棉方面，9月18日cotlookA收于92.30美分/磅（周环比-6.01%，月同比-3.85%），回落明显；内棉方面，国内CCIndex 9月18日收于17464元/吨（周环比-3.85%，月同比-2.81%），亦有明显回调。内外棉经历了前两周创新高和高…

124. 开源模型持续抢占市场份额。不仅是令牌用量，如今在开源模型上的支出已超过 OpenAI。 这对 AI 基础设施领域是利好消息。 开源模型抢占份额正将利润从模型层转

开源模型持续抢占市场份额。不仅是令牌用量，如今在开源模型上的支出已超过 OpenAI。 这对 AI 基础设施领域是利好消息。 开源模型抢占份额正将利润从模型层转移至基础设施层和应用层。

125. 📮【铜周度更新】关税降温及加息落地，低库存+补库共振，铜价先抑后扬 1️⃣铜价回顾 本周周初延续关税降温后的跌势，叠加中东推升油价与美联储加息计价，但基本面非美

📮【铜周度更新】关税降温及加息落地，低库存+补库共振，铜价先抑后扬 1️⃣铜价回顾 本周周初延续关税降温后的跌势，叠加中东推升油价与美联储加息计价，但基本面非美低库存与矿端紧缺格局未改，叠加中美经贸交流积极，铜价先抑后扬。本周LME铜收于14562.0美元/吨（+2.36%），COMEX铜6.7155美元/磅（+2.42%），SHFE铜109620元/吨（+0.58%）。

126. 【浙商轻工史凡可】周更新：延续出海成长主线，液冷和烟草β景气；关注本周造纸调研更新 [烟花]观点：1）出海分化，欧美高端消费vs跨境电商景气/品类中摩托车vs潮

【浙商轻工史凡可】周更新：延续出海成长主线，液冷和烟草β景气；关注本周造纸调研更新 [烟花]观点：1）出海分化，欧美高端消费vs跨境电商景气/品类中摩托车vs潮玩超额/地产链低位；2）箱板阶段性底部显现，旺季提涨渐近；3）液冷产业链高景气。 [玫瑰]出海：1） 西锐 乐舒适 产品/渠道/供应链/组织多维度领先，久期成长确定性强； 2）9.24前后中美300亿美元对等关税降税安排有望落地，轻工产品有望纳入，跨境电商受益最为直接，推荐 致欧 vs关注 恒林 乐歌；其他轻工赴美产能已转至东南亚的受益幅度有限，优选底部龙头 俩英科 匠心 建霖 永艺； 3）近期…

127. mSAP工艺的良率从7月70%左右提升至9月85%以上，Switch tray 良率从8月60+%提升至9月近80%。 27/28年高端产能规模预计约130/2

mSAP工艺的良率从7月70%左右提升至9月85%以上，Switch tray 良率从8月60+%提升至9月近80%。 27/28年高端产能规模预计约130/250e

128. 20260920周末消息汇总 其他 1.伊朗消息人士：美方称已准备好与伊朗进行谈判 2.商务部：何立峰将于9月19日-23日率团赴美国与美方举行经贸磋商 3.医

20260920周末消息汇总 其他 1.伊朗消息人士：美方称已准备好与伊朗进行谈判

129. 国内超节点专家交流要点： 1、2026年国内超节点实际出货与交付节奏 Q3为小批量交付，单季交付量≈上半年整个半年；Q4为正式批量交付，单季≈Q3的两倍，各家单

国内超节点专家交流要点： 1、2026年国内超节点实际出货与交付节奏 Q3为小批量交付，单季交付量≈上半年整个半年；Q4为正式批量交付，单季≈Q3的两倍，各家单季接近1000套

130. XZ能源化工：❗️化工抄底正当时，次序可抄Q2作业 第一，高溢价、高运费对炼厂和下游的传导压力，可能已经达到极致，后续有望缓和。静态来看，下游传导肯定是不畅的，

XZ能源化工：❗️化工抄底正当时，次序可抄Q2作业 第一，高溢价、高运费对炼厂和下游的传导压力，可能已经达到极致，后续有望缓和。静态来看，下游传导肯定是不畅的，点对点价差肯定是收窄的，但是最差的时候正在过去。第二，关注成品油出口配额和保油减化。 📈改善的次序可以抄二季度的作业：①涤纶——先从协同品种开始，一定程度上对原油脱敏的。除了涤纶，还可以关注氨纶、染料等。

131. 矢量网络分析仪（VNA）将成为AI PCB交付良率的关键检测设备。 26-28年产品交付良率或将成为比产能规模成为订单份额划分更为重要的评判指标。AI-PCB作

矢量网络分析仪（VNA）将成为AI PCB交付良率的关键检测设备。 26-28年产品交付良率或将成为比产能规模成为订单份额划分更为重要的评判指标。AI-PCB作为算力设施基础元件，其可靠性和稳定性是下游客户极为关注的性能指标。PCB厂商为提升自己的良品交付率，将进一步加大对检测设备的采购。而随着AI PCB高频高速性能的逐代际大幅提升，下一代：PCIe 6.0/7.0（64/128GT/s）、1.6T 以太网（224G PAM4），三次谐波需覆盖110GHz+，普通 TDR 示波器带宽上限不足 30GHz，无法捕捉高频损耗、串扰，只有 VNA 满足全谐…

132. 【国盛计算机臻选】华为领航三大看点：单芯提速+系统工程创新+软硬全栈优化 🌟 单芯：节奏提前、性能翻倍。①960进度超预期：960DT 27Q1就绪（提前三个季

【国盛计算机臻选】华为领航三大看点：单芯提速+系统工程创新+软硬全栈优化 🌟 单芯：节奏提前、性能翻倍。①960进度超预期：960DT 27Q1就绪（提前三个季度）；960PR 27Q3就绪（提前一个季度）。②一年一迭代：970、980在算力、内存、互联带宽均有较大提升。 🌟 系统级工程：再度明确超节点技术路线、910C及950超节点已规模商用

133. 【广发交运许可团队】20260920继续首推航运 🌹首推：锦江航运、中远海能、密尔克卫 1、航运：油运再创新高、东南亚集运加速，散运高位分化，建议油运、近洋集运

【广发交运许可团队】20260920继续首推航运 🌹首推：锦江航运、中远海能、密尔克卫 1、航运：油运再创新高、东南亚集运加速，散运高位分化，建议油运、近洋集运优先

134. 粤芯半导体：硅光量产大陆唯一，对标Tower打造特色工艺先锋高地 硅光晶圆是AI算力光互连版本答案，大陆唯一量产链主，价值系统性重估 ■AI集群速率向1.6T、

粤芯半导体：硅光量产大陆唯一，对标Tower打造特色工艺先锋高地 硅光晶圆是AI算力光互连版本答案，大陆唯一量产链主，价值系统性重估 ■AI集群速率向1.6T、3.2T跃迁，可插拔硅光模块成为数据中心光互连主力，硅光晶圆是“传”环节核心底座；粤芯已实现12英寸90nmSiPho硅光平台规模量产，为大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的晶圆代工厂，产品覆盖400G、800G、1.6T高速硅可插拔光模块，累计投片超3500片，同步导入3.2TNPO产品、预研65nm硅光及光电融合。

135. 重要‼️【信达消费姜文镪】核心围绕业绩布局，强化中长期叙事权重 整体市场表现偏低迷，9月高度预期下的加息落地，但美股整体表现平稳。后续市场仍有加息预期，因此更多

重要‼️【信达消费姜文镪】核心围绕业绩布局，强化中长期叙事权重 整体市场表现偏低迷，9月高度预期下的加息落地，但美股整体表现平稳。后续市场仍有加息预期，因此更多关注业绩而非流动性。叠加美伊摩擦仍在持续，上游资产以及低估值绩优标的理性获得更好的相对收益。 利率预期持续上修可能会重新加大市场的K型分化，出海和结构性新消费仍是当下少数能够抵抗利率上行的消费板块。基于市场缺乏明确主线，我们认为高股息策略依然占优，但伴随美债收益率提升，高股息相对收益率优势有所收窄，尤其港股市场。

136. [礼物]【中信电子】长鑫科技：G5平台宣布量产，先进DRAM制程持续跳代突破！ [玫瑰]事件：长鑫存储在2026世界制造业大会上宣布第五代DRAM技术平台（G5

[礼物]【中信电子】长鑫科技：G5平台宣布量产，先进DRAM制程持续跳代突破！ [玫瑰]事件：长鑫存储在2026世界制造业大会上宣布第五代DRAM技术平台（G5平台）实现量产，并展出两款基于该平台打造的LPDDR5X量产产品，进一步验证公司自主工艺迭代与产品产业化能力，我们看好存储制程突破带来的成本改善，以及向更高端存储产品延伸的成长空间： 1⃣【持续缩小与海外先进水平差距】：横向看，长鑫与海外先进制程的差距持续收窄。据TechInsights拆解，长鑫G4 DRAM特征尺寸约为16nm，对应海外1z制程水平；海外三大原厂先进DRAM已推进至1c、1γ…

137. [红包]浙商大制造 邱世梁 【罗博特科】 —— 近日公司到访剑桥科技 期待公司与国内光模块厂商在自动化方面深化合作，持续看好！ 事件： 9月20日信息，罗博特科

[红包]浙商大制造 邱世梁 【罗博特科】 —— 近日公司到访剑桥科技 期待公司与国内光模块厂商在自动化方面深化合作，持续看好！

138. 华兰股份：全产业链布局AI4S [太阳]AI4S持续进展：字节跳动分拆出的AI制药公司Anew Labs完成2.9亿美元首轮外部融资，投后估值约15亿美元，字节

华兰股份：全产业链布局AI4S [太阳]AI4S持续进展：字节跳动分拆出的AI制药公司Anew Labs完成2.9亿美元首轮外部融资，投后估值约15亿美元，字节仍持股56%；同日，诺和诺德宣布与Anthropic合作，将Claude Science及相关模型用于研发科学推理和药物发现工作流。 [太阳] 9月17日张江药谷大会上，华兰股份参股 34.17%的自然常数首次公开"In Silico Second Opinion（计算推演决策辅评）"框架，把 AI 的作用点从靶点发现、分子生成推进到临床开发决策。自然常数瞄准 II 期关口，助力企业推进临床，根…

139. [玫瑰]双登股份：3Q业绩拐点明确，海外订单放量在即！ [玫瑰]公司近期更新，基本面拐点将至，海外订单进展有望突破： 🔥盈利拐点逐步显现，业务结构优化驱动利润率

[玫瑰]双登股份：3Q业绩拐点明确，海外订单放量在即！ [玫瑰]公司近期更新，基本面拐点将至，海外订单进展有望突破： 🔥盈利拐点逐步显现，业务结构优化驱动利润率修复。

140. 【信达消费】华利集团推荐更新 H2订单将体现补库效应 下半年改善明确，核心驱动力来自批发商补库需求，部分品牌表示此前对终端判断偏保守、下单谨慎，导致部分款式上市

【信达消费】华利集团推荐更新 H2订单将体现补库效应 下半年改善明确，核心驱动力来自批发商补库需求，部分品牌表示此前对终端判断偏保守、下单谨慎，导致部分款式上市后售罄，产生大量紧急插单，显著拉动下半年销量。分客户看，Nike下滑趋势已稳住，Asics有新工厂投产，Hoka、UGG下半年订单确定多于上半年，Deckers此前砍单额度将恢复性回归。下半年同比降幅收窄，2027年有望进一步恢复正常。

141. 摩尔线程首次覆盖！继续看好国产算力！20260919 🔥算力近期：供应链扰动、摩尔签约10万卡、华为全联接/阿里云栖等 重点关注 寒武纪、海光、摩尔、沐曦、天数

摩尔线程首次覆盖！继续看好国产算力！20260919 🔥算力近期：供应链扰动、摩尔签约10万卡、华为全联接/阿里云栖等 重点关注 寒武纪、海光、摩尔、沐曦、天数、壁仞等 ✨ 摩尔线程最新深度：国产全功能GPU蓄锐将驰

142. ☀【国金轻工】玖龙纸业推荐 📈短期纸价看涨。Q4即将进入传统需求旺季，箱板瓦楞纸行业近期发布4轮涨价函，每轮涨价幅度均为50元/吨，短期看好箱板瓦楞纸价格提涨，

☀【国金轻工】玖龙纸业推荐 📈短期纸价看涨。Q4即将进入传统需求旺季，箱板瓦楞纸行业近期发布4轮涨价函，每轮涨价幅度均为50元/吨，短期看好箱板瓦楞纸价格提涨，公司受益。 📈中长期看，箱板瓦楞纸具备相对更优异的供需格局，是目前景气度最高的细分纸种。需求角度，箱板瓦楞纸具备明显的顺周期属性，随内需回暖，需求弹性有望释放；供给角度，本轮扩产周期进入收尾阶段，供给有望改善，2027/2028年大厂拟投放产能较少，大多数新产能释放集中于2027H2年及2028年，且有延后投产的可能性，对供给冲击较为有限。

143. 【华安机械】瑞松科技重大更新-20260920 1、 MPO跳线自动化整线即将迎来首条线正式订单，大客户本周预算批复完毕。本次整线下单，意味着革命性的MPO跳线

【华安机械】瑞松科技重大更新-20260920 1、 MPO跳线自动化整线即将迎来首条线正式订单，大客户本周预算批复完毕。本次整线下单，意味着革命性的MPO跳线生产方式将步入批量生产阶段。超大ODM厂的MPO跳线整线及单机台的首套正式订单将紧随其后。 2、 CPO耦合六轴位移平台样机完成。用于耦合段的Nano PLR 大客户指引为100nm 步进精度，偏高端场景50nm，而实际产品能力已可看齐PI顶级产品20nm，产品已经ready，临近入关，申请配套专利。预计仅考虑单一大客户需求近千台。瑞松Nano PLR 产品力、寿命及性价比均较竞对有明显优势。明…

144. 【·周观点·0920】 Nebius提价17%-21%、昇腾960超节点将应用NPO、Fable/Opus5·2灰测开启、OpenAI未来五年算力成本8560亿

【·周观点·0920】 Nebius提价17%-21%、昇腾960超节点将应用NPO、Fable/Opus5·2灰测开启、OpenAI未来五年算力成本8560亿美元 计算 ＃昇腾960DT较原计划提前三个季度发布

145. #中信证券 #宏观 #流动性

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146. 【东北汽车】特斯拉Optimus来华审厂，量产提速开启规模化交付！ 据21世纪财经，特斯拉相关团队已于9月17日开启新一轮针对机器人业务的量产审厂。此次审厂目标

【东北汽车】特斯拉Optimus来华审厂，量产提速开启规模化交付！ 据21世纪财经，特斯拉相关团队已于9月17日开启新一轮针对机器人业务的量产审厂。此次审厂目标是配合审查Optimus机器人量产独家性和一致性等，包括帮助企业进行设备调试，将美国工厂的制造能力进行迁移等。 产能持续爬坡，特斯拉Optimus量产拐点信号明确。弗里蒙特工厂已完成原S/X产线拆除改造（规划年产能100万台），量产规划方面，2026年7月至8月启动小批量SOP量产，年底产能爬坡至2000台/周。特斯拉近期向供应商下发了约5000台的新订单。这是继此前数百台试产订单之后，首个千台…

147. 【浙商AI战队冯翠婷】算力租赁板块最新调研更新：行云科技、协创数据、蜂助手、粤港湾智算近期可能会有一些催化，下周9月下旬进入三季报前瞻，算力租赁三季报是核心验证

【浙商AI战队冯翠婷】算力租赁板块最新调研更新：行云科技、协创数据、蜂助手、粤港湾智算近期可能会有一些催化，下周9月下旬进入三季报前瞻，算力租赁三季报是核心验证期，可以关注一下板块及有交付能力公司的反弹机会 三季报前瞻（资产负债表）会有交付兑现的：行云科技、协创数据、宏景科技、杰创智能等三季度交付力度比较大的公司密切关注。 新订单更新或者涨价相关的催化：行云科技、蜂助手、粤港湾智算等。

148. #造纸

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149. 【申万宏源通信】周观点更新（20260920） ✨本周全联接大会昇腾960超节点继续验证光互联交换机/NPO确定性。重申三个方向：1）有业绩安全边际高的海外算力

【申万宏源通信】周观点更新（20260920） ✨本周全联接大会昇腾960超节点继续验证光互联交换机/NPO确定性。重申三个方向：1）有业绩安全边际高的海外算力，如光无源；2）高ROE/低PE的端侧AI；3）高斜率高确定性的国产算力超节点 近期材料欢迎联系： 移远更新；超节点交换机测算；无源弹性测算等

150. 周度大模型趋势跟踪（260920）：RSI迭代加速下对网安提出更高要求，Anthropic IPO或二次推迟（路透社） [红包] 【模型能力持续迭代并降本】 智

周度大模型趋势跟踪（260920）：RSI迭代加速下对网安提出更高要求，Anthropic IPO或二次推迟（路透社） [红包] 【模型能力持续迭代并降本】 智谱发布GLM-5.3-FlashX、推理速度达200 tokens/s。9月18日上线，基于320B总参数、18B激活的稀疏—线性注意力混合架构，保留原生多模态、1M上下文和Agent能力；API输入/输出价为2/7元/百万Token，约为Flash的2.5倍。

151. 【广发金工】基于最新的公募基金持仓数据及高频持仓估计模拟，截止至0918，最新的数据模拟显示，相对0630持仓，偏股型基金整体在一级行业上看相对加仓电子、计算机

【广发金工】基于最新的公募基金持仓数据及高频持仓估计模拟，截止至0918，最新的数据模拟显示，相对0630持仓，偏股型基金整体在一级行业上看相对加仓电子、计算机、机械设备、煤炭等板块，相对减仓医药、食品饮料、建筑材料等板块，二级行业上看相对加仓半导体、专用设备、消费电子等板块，相对减仓医疗服务、化学制药、玻璃玻纤等板块，详细数据欢迎索取跟踪 [玫瑰]

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152. 鸿富诚即将上市，TIM板块核心催化 鸿富诚即将登陆创业板，定位热管理+电磁屏蔽“小巨人”，是极少数能量产石墨烯导热垫片并规模应用的企业， 已进入全球头部AI芯片

鸿富诚即将上市，TIM板块核心催化 鸿富诚即将登陆创业板，定位热管理+电磁屏蔽“小巨人”，是极少数能量产石墨烯导热垫片并规模应用的企业， 已进入全球头部AI芯片TIM供应链批量供货。 AI散热下沉到“近端界面”

153. 大众品周观点：8月社零偏弱，继续关注上游原料涨价 8月社零环比放缓，需求在短期无政策催化下预计依然维持底部震荡态势，板块估值整体维持在15~20x左右波动，结构

大众品周观点：8月社零偏弱，继续关注上游原料涨价 8月社零环比放缓，需求在短期无政策催化下预计依然维持底部震荡态势，板块估值整体维持在15~20x左右波动，结构性机会为主。近期上游油脂、原奶、牛肉、进口鱼类、包材等价格上涨，但是依然有较多原料我们预计明年价格可控，关注后续行业竞争促销以及价格动向。投资建议：推荐1）供给侧维度，原奶周期触底上行有望推动乳品板块基本面未来几年上行，推荐蒙牛、伊利、优然、现代；2）细分板块景气度，推荐量贩零食景气逆势提升的龙头企业很忙、万辰；健康功能维度，农夫（无糖茶）、安琪（酵母蛋白）；3）低估值、稳健型的龙头企业，推荐H…

154. #三星

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155. 本周，生猪远期合约回调拖累生猪板块股价，2705和2707合约分别回调4.65%和4.81%，拖累生猪板块指数同步回调3.71%。但我们认为，远期期货合约“价格

本周，生猪远期合约回调拖累生猪板块股价，2705和2707合约分别回调4.65%和4.81%，拖累生猪板块指数同步回调3.71%。但我们认为，远期期货合约“价格发现度”较为有限，仅可作为参考指标之一，核心仍要看养殖板块产能去化程度。只要去化趋势不停止，远期供给就会持续减少，价格表现也有望更加乐观。截至8月，卓创、钢联等机构数据显示，累计去化幅度分别已达上一轮周期的118%和125%，已优于上一轮周期底部。叠加目前仔猪与育肥仍持续亏损且较上周亏损幅度进一步放大（本周仔猪亏损136元/头、肥猪亏损168元/头），资金端压力持续累加；政策端产能去化仍在持续推…

156. [红包]【华泰】电解电容年会调研更新0917-0918 浙江洪量： 1. 专利：官司胜诉，技术路线完全自研，法律上认定不构成侵权行为。 2. 积层箔参数/价格：

[红包]【华泰】电解电容年会调研更新0917-0918 浙江洪量： 专利：官司胜诉，技术路线完全自研，法律上认定不构成侵权行为。

157. - 瑞银中国股票策略团队建议采用杠铃策略配置中国股票。核心观点包括：(1) 中国科技板块去杠杆基本完成，AI叙事企稳，中国是全球AI的追赶标的；(2) A股市场

瑞银中国股票策略团队建议采用杠铃策略配置中国股票。核心观点包括：(1) 中国科技板块去杠杆基本完成，AI叙事企稳，中国是全球AI的追赶标的；(2) A股市场基本面持续改善，盈利上修趋势明显，相比H股更受青睐；(3) 宏观层面，科技和出口驱动增长，一线城市房地产市场出现回暖；(4) 全球视角建议保持多头股票仓位，美联储加息周期对中国市场影响有限；(5) 国家队作为逆周期力量托底市场，需密切监测其持仓变化；(6) 资金面支持A股，外国资金流入创纪录，A股估值具备吸引力。 瑞银（UBS）于2026年9月18日发布的中国股票策略报告，标题为《》（Barbell…

158. - 高盛发布中国经济高频追踪周报，覆盖消费与出行、生产与投资、宏观活动、市场与政策四大维度。当前核心观察包括：房地产市场一二级分化（一手持平、二手略升），国内航

高盛发布中国经济高频追踪周报，覆盖消费与出行、生产与投资、宏观活动、市场与政策四大维度。当前核心观察包括：房地产市场一二级分化（一手持平、二手略升），国内航班量回升但仍受关注；钢铁需求与生产总体平稳；煤炭消费沿海省份低于去年同期；地方政府专项债发行3.14万亿元，低于去年；政府债券发行8.41万亿元（占年度额度71%）；港口集装箱吞吐量反弹；中国石油需求最新读数升至1670万桶/日；CNY对美元及CFETS篮子升值；银行间回购利率锚定OMO目标。政策端，习主席强调扩大和强化先进制造业，多部门密集出台促消费、稳投资、宽货币及住房宽松措施，7月政治局会议加…

159. - 摩根士丹利维持天数智芯(9903.HK)超配评级。核心观点包括：1) 天垓300持续进行客户验证，主要客户测试将于2026年Q4及2027年上半年进行；2)

摩根士丹利维持天数智芯(9903.HK)超配评级。核心观点包括：1) 天垓300持续进行客户验证，主要客户测试将于2026年Q4及2027年上半年进行；2) 公司计划于2026年Q4推出超节点方案，整合约100-200颗计算芯片；3) 第五代GPU架构对标NVIDIA Blackwell，目标2027年流片；4) 先进HBM仍是天垓300定价和出货的关键变量，LPDDR等替代方案正在评估中；5) 管理层预计2027年毛利率将扩张，新一代GPGPU产品理想毛利率超60%。维持超配观点基于：天垓300客户验证持续推进、天150放量、代工产能已锁定以及CUD…

160. - 摩根士丹利维持洛阳钼业（CMOC，3993.HK）"增持"评级，目标价26.30港元，较当前股价上行空间达68%。随着T&K扩产完成，公司年铜产量有望在20

摩根士丹利维持洛阳钼业（CMOC，3993.HK）"增持"评级，目标价26.30港元，较当前股价上行空间达68%。随着T&K扩产完成，公司年铜产量有望在2029-30年达到110万吨，若考虑超额生产则可达120-130万吨。KFM二期将于2027年上半年启动，为2027年贡献约5万吨增量。刚果（金）扩产电力供应通过600MW太阳能项目（年底投运支持KFM二期）和200MW水电项目（2028年底投运支持TFM三期）解决。近几年钨钼产量下滑主要受矿石品位下降制约，而非生产配额限制。 摩根士丹利发布洛阳钼业（CMOC Group Ltd，3993.HK）更新…

161. - 高盛报告显示，2026年8月中国预算内财政收入增速从7月的+11.7%放缓至+4.7%，预算内财政支出增速从+0.5%转为-0.1%；房地产相关政府收入依然

高盛报告显示，2026年8月中国预算内财政收入增速从7月的+11.7%放缓至+4.7%，预算内财政支出增速从+0.5%转为-0.1%；房地产相关政府收入依然疲弱（土地出让收入同比下降12.3%）。综合预算内与预算外融资渠道，高盛自有的'增强财政赤字'（AFD）指标在3个月和12个月移动平均基础上均继续收窄，表明财政仍在收紧，对高盛2026年AFD占GDP 11.5%的预测构成下行风险。但9月以来政府债券发行加速、政策性金融工具落地、财政部承诺推出增量政策，下半年增量宽松的可能性上升，但力度温和，且政策或继续偏向高科技和投资（'六张网'项目）而非消费。…

162. - 1）视频生成AI竞争激烈，Seedance 2.5在质量和效率上领先，Kling在专业级制作上保持差异化；下一代模型谁能追上Seedance是市场焦点。2）

1）视频生成AI竞争激烈，Seedance 2.5在质量和效率上领先，Kling在专业级制作上保持差异化；下一代模型谁能追上Seedance是市场焦点。2）世界模型（World Model）是视频生成之后的下一个前沿方向，腾讯混元目前领先但格局未定。3）AI短剧/动画是最早实现商业化的下游应用，ROI从早期1.2x回归至1.05x，市场进入竞争加剧阶段；流量和变现仍集中在红果/抖音（字节生态优势）。4）海外市场比国内更具吸引力，竞争环境更友好、ROI更优。5）长视频和游戏是AI下游娱乐应用的下一个主要增长引擎。 UBS于2026年9月18日发布的中国互…

163. - 摩根士丹利维持礼来(LLY)超配评级,目标价1419美元。监测显示Foundayo处方增长放缓但市场份额提升至口服减重市场22.6%,Zepbound表现优

摩根士丹利维持礼来(LLY)超配评级,目标价1419美元。监测显示Foundayo处方增长放缓但市场份额提升至口服减重市场22.6%,Zepbound表现优于VA一致预期,预计2026年M+Z销售有约5%上行空间。医保GLP-1 Bridge项目运行两个月已惠及50万+老年人,LLY口服GLP-1产能与制造扩张可支撑约1000亿美元峰值收入,维持27x P/E的溢价估值。 摩根士丹利于2026年9月18日发布礼来(Eli Lilly, LLY)处方数据追踪报告,维持**超配(Overweight)**评级,(基于27x P/E,应用于3Q27-2Q28…

164. - Citi在阿里2026云栖大会（9月22-24日）召开前开启30天正面短期观点，维持买入评级，目标价190美元/189港元（潜在涨幅75.1%）。预期大会五

Citi在阿里2026云栖大会（9月22-24日）召开前开启30天正面短期观点，维持买入评级，目标价190美元/189港元（潜在涨幅75.1%）。预期大会五大亮点：1）Qwen v3.8更新或v3.9/v4.0新模型；2）MaaS平台基础设施升级；3）T-Head AI/CPU芯片升级；4）企业级Agentic应用迭代；5）物理AI/穿戴设备/机器人产业合作。预计公司将重申三年3800亿元资本开支、FY2031外部云收入1000亿美元目标，并可能更新MaaS 9月ARR数据（8月已达160亿元），维持年底300亿元目标。近期板块股价走弱，若大会出现正面…

165. - SemiAnalysis探讨Engram模型架构创新及其对HBM/DRAM/NAND需求的深远影响。核心观点包括：(1) Engram通过学习多token查

SemiAnalysis探讨Engram模型架构创新及其对HBM/DRAM/NAND需求的深远影响。核心观点包括：(1) Engram通过学习多token查找扩展标准token嵌入，可在保持模型质量的同时降低HBM容量需求；(2) 该架构天然适合参数卸载——将Engram表从HBM卸载至主机DRAM甚至SSD，释放HBM用于模型权重和KV缓存；(3) 在B300上启用DRAM卸载后，可从TP4降至TP2，Pareto曲线提升高达1.6倍；(4) 4-hi HBM在推理场景中提供最佳$/带宽比，可能颠覆市场对高堆叠HBM的需求预期；(5) 尽管SSD卸载…

166. - Citi与创新实验室联合追踪iPhone 18 Pro/Pro Max在美、中、印、英四地首周交付数据：相比去年同期，美国和英国交付时间略有延长，印度基本持

Citi与创新实验室联合追踪iPhone 18 Pro/Pro Max在美、中、印、英四地首周交付数据：相比去年同期，美国和英国交付时间略有延长，印度基本持平，中国略缩短，但中国交付时间仍为四地最长（Pro约4周、Pro Max约5周）；Pro Max较Pro多约1周；首周内美、中、英交付时间整体呈上行趋势，印度基本稳定；不同颜色/存储版本交付时间差异不大。Citi维持苹果"买入"评级，目标价365美元（对应FY2028 EPS 33倍市盈率，较历史均值约20%溢价），反映毛利率（剔除关税）扩张、服务收入占比提升、Apple Intelligence逐…

167. - Citi认为递归自我改进（RSI）开始出现规模化迹象，可能成为新的算力需求来源。平均推理服务成本自5月28日峰值以来下降54%，为内外部使用增长提供顺风。本

Citi认为递归自我改进（RSI）开始出现规模化迹象，可能成为新的算力需求来源。平均推理服务成本自5月28日峰值以来下降54%，为内外部使用增长提供顺风。本周仅发布1个专有模型和3个开源模型，节奏放缓；专有与开源模型智能差距扩大至9分。Harness（推理脚手架）设计正成为实现智能的核心驱动力，可使同一模型性能提升37个百分点、成本降低28%。Meta将算力从性能开发转向安全/对齐，但不会影响2026年1万亿美元和2027年1.6万亿美元的全球AI资本开支预测。 花旗研究（Citi Research）于2026年9月18日发布最新一期《Citi's I…

168. - 美联储主席Warsh立场明显鹰派，但这一表态短期内应能限制长端收益率的下行尾部风险。Citi已止损平仓此前的20年期国债多头头寸，原因在于面临两大挑战：1）

美联储主席Warsh立场明显鹰派，但这一表态短期内应能限制长端收益率的下行尾部风险。Citi已止损平仓此前的20年期国债多头头寸，原因在于面临两大挑战：1）规避10月加息；2）扛过季节性偏强的1-2月核心PCE数据。即便FOMC在10月会议上维持利率不变，Citi仍预计10年期美债收益率将在年底升至5%。短端方面，SOFR持续低于IORB，反映出准备金环境略偏宽松，市场当前定价相对Citi模型预期偏鸽。通胀方面，Citi继续看好做空2年期盈亏平衡通胀率并以能源作为对头寸。 Citi本周发布《美国利率周报：窗口外的鹰派》，核心判断可概括为以下几点： ，但…

169. - J.P.摩根维持对中国股票的看多评级，维持2026年底MXCN指数100点、沪深300指数5,200点的基准目标位，分别基于14%和25%的市场一致预期EP

J.P.摩根维持对中国股票的看多评级，维持2026年底MXCN指数100点、沪深300指数5,200点的基准目标位，分别基于14%和25%的市场一致预期EPS同比增长。AI仍是首要增长主题，二季度业绩显示AI在财务层面跑赢大市，有望支撑下半年AI生态链反弹。流动性充裕但尚未回到6月份的过热水平。政策层面对平衡股权发行与回购的支持有望提振股东回报主题。建议关注的国内AI供应链标的：Iluvatar CoreX（H）、V-Test（A）、JCET（A）、AMEC（A）、NAURA（A）；非AI领域的多元化标的：美团、中行-H、宁波银行、中金-H、信达生物、…

170. - 高盛认为中国经济的供给-需求缺口正在持续扩大：8月工业产出同比增长5.2%，而零售销售仅增长0.4%，官方数据甚至可能低估了内需的疲弱程度。房地产市场虽然按

高盛认为中国经济的供给-需求缺口正在持续扩大：8月工业产出同比增长5.2%，而零售销售仅增长0.4%，官方数据甚至可能低估了内需的疲弱程度。房地产市场虽然按国际经验接近见底（实际房价跌逾30%、距峰值近6年），但因劳动力市场疲弱、租金通胀仍为负值，复苏路径更可能是一线城市以外继续下行。经济结构性转型（从地产基建转向AI和高科技制造）虽然支撑出口和GDP，但对就业和消费的拖累将持续。2026年Q3、Q4实际GDP增速预计均为4.4%，全年4.5%处于目标下限。阻力最小的政策路径是：人民币渐进升值、削减更多出口退税、以及将2027年增长目标从4.5-5.0…

171. 【0920周日】兄弟姐妹们，你们上班不？ wo还在苦哈哈等着下午开会呢，你们也不许摸鱼啊，老板会在周末偷偷巡视的。 今天随便聊聊，就当周末的策略交流。 在宏观面

【0920周日】兄弟姐妹们，你们上班不？ wo还在苦哈哈等着下午开会呢，你们也不许摸鱼啊，老板会在周末偷偷巡视的。 今天随便聊聊，就当周末的策略交流。 在宏观面上，几大问题都在缓解或者利空落地，边ji上出现了很大的变化，有利于科技行情的发散和继续：

172. #伊朗

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173. #长鑫科技

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174. #存储

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175. #存储

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176. #中美关系 #进出口

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177. #白毛

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178. #AI

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179. #中美关系 #AI #伊朗

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180. #高盛 #光模块

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181. #AI

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182. #摩根士丹利 #中美关系

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183. #OpenAI

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184. #铜

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185. #英伟达

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186. #中美关系

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187. #北欧 #美国

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188. #美日关系

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189. #小洪

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190. #存储

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191. #盛和资源

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192. #罗博特科

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193. #光伏

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194. #Anthropic

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195. #OpenAI

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196. GS 的两张算命图

GS 的两张算命图

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197. #恒大

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198. #油运

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199. #Anthropic

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200. #谷歌 #AI安全

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201. #Anthropic #AI安...

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202. TrendForce在2026年9月18日更新了NAND Flash价格预测 Trendforce（集邦咨询）NAND闪存价格更新 • 2026年第三季度：上涨

TrendForce在2026年9月18日更新了NAND Flash价格预测 Trendforce（集邦咨询）NAND闪存价格更新 • 2026年第三季度：上涨18‑23%（此前预测为上涨10‑15%）

203. 大摩——中美峰会前瞻——预期与情景框架 • 短期维持"管控竞争"基调，长期竞争对抗格局不变：定于9月24日访美，摩根士丹利认为双方将延续"管控竞争"（manag

大摩——中美峰会前瞻——预期与情景框架 • 短期维持"管控竞争"基调，长期竞争对抗格局不变：定于9月24日访美，摩根士丹利认为双方将延续"管控竞争"（managed competition）的近中期路径，峰会焦点在于延长稀土与贸易休战，而非达成全面重置。但竞争对抗仍是长期结构性趋势。AI竞争已独立运行在升级轨道上，AI主权与半导体本土化、经济安全构成跨情景的主题性投资机会。伊朗局势是明确的尾部变量。 • 11月10日为关键到期节点：三项措施同日到期——BIS关联企业规则（Affiliates Rule）暂停、中国稀土出口管制暂停、以及178项301条款…

204. 中国企业几乎走到哪里，都能占据优势，但人们往往很少追问：它们究竟是怎么做到的？这张图给出了答案： 以亏本销售的方式迅速铺开市场； 定价通常比竞争对手或当地企业低

中国企业几乎走到哪里，都能占据优势，但人们往往很少追问：它们究竟是怎么做到的？这张图给出了答案： 以亏本销售的方式迅速铺开市场； 定价通常比竞争对手或当地企业低30%—50%；

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205. 库存积累日耗略增动力煤高位趋稳、铁水边际修复双焦窄幅震荡 🎁【长江煤炭|本周行业数据更新0919】 【动力煤价格】截至9月18日，秦皇岛港动力末煤平仓价(山西产

库存积累日耗略增动力煤高位趋稳、铁水边际修复双焦窄幅震荡 🎁【长江煤炭|本周行业数据更新0919】 【动力煤价格】截至9月18日，秦皇岛港动力末煤平仓价(山西产)为979元/吨，周环比-0.3%；截至9月17日，澳洲5500大卡动力煤价格111美元/吨，周环比-0.4%，折合人民币含税到岸价1026元/吨；截至9月17日，国内外倒挂55元/吨。

206. 【国泰海通通信】电信集采A2光缆，头部四大家均220元顶格报价 [玫瑰]0918中国电信2026年室外光缆集中采购启动招标，此次招标的是657A2的光缆，头部四

【国泰海通通信】电信集采A2光缆，头部四大家均220元顶格报价 [玫瑰]0918中国电信2026年室外光缆集中采购启动招标，此次招标的是657A2的光缆，头部四大家均顶格报价。 [玫瑰]此次招标，四大家每家数量大概为100万+芯公里，A2光缆每公里不含税350元，换算成裸光纤大致在220元左右，基本和无人机市场价相符。运营商招标A2的价格已经和散纤市场价相同，由此可见，供需仍非常紧张。电信此次招标A2光缆，证明了运营商后续逐渐承建数据中心的趋势。

207. 野村——全球AI趋势追踪：垂直行业大语言模型（LLM）——网络安全会是LLM落地的下一个爆款应用吗？ 核心结论：伴随前沿模型能力提升，LLM自身安全漏洞及生成式

野村——全球AI趋势追踪：垂直行业大语言模型（LLM）——网络安全会是LLM落地的下一个爆款应用吗？ 核心结论：伴随前沿模型能力提升，LLM自身安全漏洞及生成式AI（Gen AI）平台风险引发市场高度关注，网络安全正成为LLM商业化变现的潜在核心场景。LLM在网络安全领域的应用可显著提升事件响应效率、降低误报率并实现安全效果量化，但中国传统网络安全软件厂商面临两大压制因素：一是国内政企客户需求持续疲软，行业竞争格局尚待优化；二是LLM厂商正通过编程智能体（Coding Agent）及协同工作工具切入网络安全市场，对传统安全软件企业的存量市场形成一定替代…

208. 【广发非银】20260918新闻及公告整理 一、本日行情：[红包] 今日上证指数报3911.8714点，涨0.94%；深证成指报13640.8728点，涨1.7

【广发非银】20260918新闻及公告整理 一、本日行情：[红包] 今日上证指数报3911.8714点，涨0.94%；深证成指报13640.8728点，涨1.72%；创业板指报3372.6763点，涨2.25%。券商指数涨1.29%；保险指数涨0.37%。交易所统计今日股票成交金额为20771亿元；SW证券Ⅱ行业今日成交额为191.1735亿元，占0.92%。上一交易日两融余额26390.92亿元；中债估值中心测算的十年期国债到期收益率为1.68%。

209. 大摩——华为发布昇腾960 SuperPoD AI基础设施全新NPO（近封装光学）方案 • NPO技术落地印证中国光互联竞争力：华为在2026年9月17日上海全

大摩——华为发布昇腾960 SuperPoD AI基础设施全新NPO（近封装光学）方案 • NPO技术落地印证中国光互联竞争力：华为在2026年9月17日上海全联接大会（Huawei Connect 2026）上发布第三代光互连架构——基于NPO（Near-Packaged Optics）的昇腾960 SuperPoD AI基础设施。从Atlas 910C的离散光学方案，到Atlas 950的LPO（线性驱动可插拔光学），再到Atlas 960的NPO，华为在光互联技术路径上迭代迅猛，持续领跑国产AI算力集群互联方案。 • 性能参数全面超越国际标准：7…

210. 高盛——住友电气工业（5802.T）：会议纪要：光器件产出已恢复正常，二季度有望改善；估值具吸引力；买入评级 核心结论：尽管住友电工（SEI）一季度信息通信业务

高盛——住友电气工业（5802.T）：会议纪要：光器件产出已恢复正常，二季度有望改善；估值具吸引力；买入评级 核心结论：尽管住友电工（SEI）一季度信息通信业务因光器件工厂临时停产表现疲软引发市场担忧，但该扰动已完全消除。在AI算力驱动的光器件及磷化铟（InP）衬底强劲需求支撑下，公司正加速推进产能扩张计划。当前股价对应远期市盈率（Forward P/E）仅17倍，估值已具备显著安全边际，高盛维持“买入”评级，12个月目标价3,300日元，潜在上行空间57.5%。 一、光器件与InP衬底：短期扰动消除，产能扩张提速

211. 大摩——建滔积层板（1888.HK）：中国BEST会议2026反馈要点 • 设备供应瓶颈锁定产能扩张，玻纤布与铜箔供需格局持续偏紧：PCB用玻纤布及铜箔的产能增

大摩——建滔积层板（1888.HK）：中国BEST会议2026反馈要点 • 设备供应瓶颈锁定产能扩张，玻纤布与铜箔供需格局持续偏紧：PCB用玻纤布及铜箔的产能增长受限于关键设备交付周期。建滔积层板（KB）预计玻纤布短缺将贯穿2027年，且具备显著的涨价潜力。铜箔方面，高端HVLP产品依赖日本Mifune的表面处理设备，当前交期长达9-12个月；中低端产品虽考虑引入本土设备商，但整体供给弹性仍受压制。 • 玻纤布扩产节奏明确，细分品类价格分化加剧：KB计划2026年新增450-500台丰田织机，2027年再增约1,100台（折合每月约100台）。价格端，…

212. 【家具/家居用品行业重要更新：中美互降关税即将启动，家具出口链迎来边际修复】 [礼物][礼物]根据海内外媒体报以及知情人士消息，中美第一批互降关税将于9月24日

【家具/家居用品行业重要更新：中美互降关税即将启动，家具出口链迎来边际修复】 [礼物][礼物]根据海内外媒体报以及知情人士消息，中美第一批互降关税将于9月24日之后落地，家具/家居用品为重点方向之一，家具出口板块迎来重要催化。过去高关税压制国内成品出口，行业盈利持续承压 。本次关税下调，直接降低国内出厂产品出口成本，利好对美收入占比高的标的，订单回流与毛利率修复逻辑逐步兑现。 当下美国通胀高企，白宫对压低民生消费品价格与降CPI诉求强烈，预计第一批降关税落地后还会有后续多批次。

213. 我们最近与市场广泛交流机器人，经常会被问到两类问题 第一类是 特别关注数字和日期，有多少订单？下一批订单什么时候下？有多少？年底有多少？明年有多少？特斯拉今天在

我们最近与市场广泛交流机器人，经常会被问到两类问题 第一类是 特别关注数字和日期，有多少订单？下一批订单什么时候下？有多少？年底有多少？明年有多少？特斯拉今天在哪？明天在哪？啥时候发V3？...等等 大家喜欢听数字，我们理解，我们也有，但是真的不建议被数字牵着走，一个是有的数字很大，你们不会信，二个是数字也会变。但是想提醒一点， 这是正式生产的流水线、流水线跑起来就不停了、现在真的没必要担心订单的问题。

214. 【国泰海通传媒】新华传媒拟收购界面财联社，发布交易预案 事件：2026 年 9 月 19 日，新华传媒发布发行股份购买资产暨关联交易预案 背景：上海 “十五五”

【国泰海通传媒】新华传媒拟收购界面财联社，发布交易预案 事件：2026 年 9 月 19 日，新华传媒发布发行股份购买资产暨关联交易预案 背景：上海 “十五五” 规划提出打造新型国际财经媒体集团，界面财联社作为上海媒体改革标志性成果，借助资本市场可更好服务上海国际金融中心建设。同时，本轮国资国企改革要求盘活国有上市平台、推动优质资产证券化，助力国企产业布局优化、业务转型与高质量发展

215. 【国金电子&计算机】 安德利：拟收购甬强科技控制权_布局高端高速覆铜板 【1】 拟收购甬强科技约62%股权_三年累计业绩承诺1.35亿元 ——事件：公司9月18

【国金电子&计算机】 安德利：拟收购甬强科技控制权_布局高端高速覆铜板 【1】 拟收购甬强科技约62%股权_三年累计业绩承诺1.35亿元 ——事件：公司9月18日公告，拟以现金7.93亿元收购甬强科技62.06%股权。

216. AI材料观点-别人看到风险，我们看到机会20260919 PCB材料： “CPO导致CCL降规”引发PCB材料调整，这事处于“技术上有依据，但落地上未知，目前没

AI材料观点-别人看到风险，我们看到机会20260919 PCB材料： “CPO导致CCL降规”引发PCB材料调整，这事处于“技术上有依据，但落地上未知，目前没看到，对当下无影响”的状态。可能用“风格轮动”试图解释一下，毕竟台股几家反弹了，这边没跟，材料环节有点垂头丧气。 电子布： 中材定增往前推进，股价大开大合，没关系，继续重点推，低估就是硬道理。巨石股东减持是为了还贷款，市场反应有点过激，会纠偏。“国产织布机送样”导致供给担忧，大可不必，布的核心卡点是电子纱产能不够。

217. 0819光纤：国内外全线供需极致紧缺！国内集采顶格锁量+海外DCI超长单落地，AI算力光纤超级周期确认 全球光纤硬约束卡点彻底显性化，内贸涨价实锤、海外长单锁6

0819光纤：国内外全线供需极致紧缺！国内集采顶格锁量+海外DCI超长单落地，AI算力光纤超级周期确认 全球光纤硬约束卡点彻底显性化，内贸涨价实锤、海外长单锁6年高景气，板块分歧会转一致 ■国内端强验证：0918电信2026室外G.657A2光缆集采落地，头部四大家全部顶格报价，单家中标份额100万+芯公里。折算裸纤220元直接对标散纤市价，运营商集采价抹平市场零售价，国内现货紧缺、无议价空间实锤。

218. 中巨芯投资者开放日纪要-20260918 1、公司战略布局 （1）现有业务：电子湿化学品+电子特气/前驱体为基本盘，湿化学品主要包括电子级硫酸、氢氟酸、硝酸、盐

中巨芯投资者开放日纪要-20260918 1、公司战略布局 （1）现有业务：电子湿化学品+电子特气/前驱体为基本盘，湿化学品主要包括电子级硫酸、氢氟酸、硝酸、盐酸、氨水等；电子特气目前主要增量来自六氟化钨。

219. 建投医药 恒瑞医药：研发与国际化双重突破，从中国龙头迈向世界领先。持续推荐 深入国际化战略布局，BD收入持续性可期：2023年以来公司达成13笔对外许可，交易总

建投医药 恒瑞医药：研发与国际化双重突破，从中国龙头迈向世界领先。持续推荐 深入国际化战略布局，BD收入持续性可期：2023年以来公司达成13笔对外许可，交易总额超420亿美元；出海方式逐步从个别产品BD、new-co走向战略联盟。2026年5月与BMS达成152亿美元全球战略合作，涵盖肿瘤、血液、免疫三大领域并采用Co-Co模式保留共同开发选择权。2026年BD收入预计至少35-36亿元，2027-2028年BMS付款进一步支撑，2029年Kailera GLP-1产品上市后带来持续销售分成。 创新药销售持续兑现，30款潜力新药市场潜力超400亿美元…

220. [红包]【财通建筑建材】建材周观点0919：继续看好强基本面科技品种反弹，同时关注地产链的困境反转机会 [太阳]核心观点：本周沪深300跌0.06%，申万建材涨

[红包]【财通建筑建材】建材周观点0919：继续看好强基本面科技品种反弹，同时关注地产链的困境反转机会 [太阳]核心观点：本周沪深300跌0.06%，申万建材涨2.82%，主要受建材科技股（电子布+玻璃基板+转型品种）明显反弹带动。近期美联储加息阶段性利空落地给中美科技板块均带来情绪侧提升，另一方面，电子布短期涨价趋势仍强劲。我们认为虽然从八月底至今，建材科技股已有一定幅度的反弹，但后续有持续基本面支撑的品种仍有望表现较好。因此虽然下半周传言未来CPO大规模量产后会对PCB板材降级使用从而影响电子布需求，但是一方面CPO大规模落地尚需时间，对电子布的短…

221. 美股A股共振，科技如期反弹 本周市场基本还是在我们的框架里运行。我们之前判断费城半导体指数已经筑底成功，联储加息将标志着反弹。实际情况是，突然出现了“AI放缓”

美股A股共振，科技如期反弹 本周市场基本还是在我们的框架里运行。我们之前判断费城半导体指数已经筑底成功，联储加息将标志着反弹。实际情况是，突然出现了“AI放缓”叙事：Anthropic提出前沿模型开发应放慢，并呼吁企业建立独立安全评估、行业协调和国际合作机制，OpenAI、马斯克表示赞同。这一下子让SOX周一大跌5.86%，跌破半年线（三月底、七月底，SOX都未有效击穿半年线）。但我们的整体思路还是正确的：市场仍然在FOMC之后大涨，SOX周四、周五合计上涨6.01%。A股更是提前反应，科创50在强支撑线上雄起，本周上涨8.14%，远胜全周0.83%的…

222. 📌 更多加公众号：思维纪要社 💻近线机械硬盘正迎来剧烈的涨价拐点。希捷科技（Seagate Technology，STX）与西部数据（Western Digit

📌 更多加公众号：思维纪要社 💻近线机械硬盘正迎来剧烈的涨价拐点。希捷科技（Seagate Technology，STX）与西部数据（Western Digital，WDC）预计在 2026 年 9 月季度的毛利率指引将双双超过，超出市场预期。

223. Trendforce（集邦咨询）NAND闪存价格更新 • 2026年第三季度：上涨18‑23%（此前预测为上涨10‑15%） • 2026年第四季度：上涨15‑

Trendforce（集邦咨询）NAND闪存价格更新 • 2026年第三季度：上涨18‑23%（此前预测为上涨10‑15%） • 2026年第四季度：上涨15‑20%（此前预测为上涨0‑5%）

224. 📑 📌摩根大通认为 AI 基建仍是供给不足，不是需求不足。下阶段主轴从 GPU 转向 ASIC、网络、HBM、封装与晶圆厂 / WFE。 📌云端资本支出持续上修

📑 📌摩根大通认为 AI 基建仍是供给不足，不是需求不足。下阶段主轴从 GPU 转向 ASIC、网络、HBM、封装与晶圆厂 / WFE。 📌云端资本支出持续上修：2026-28 年约 9530 亿、1.41 万亿、1.54 万亿美元，2030 年上看 1.66 万亿。

225. #Anthropic

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226. ⛽【国联民生能源 周泰团队】全球油气供需情况： 1⃣原油：截至9月11日当周，美国原油库存（包括SPR和商业库存）周环比-104万桶，汽油库存周环比+79万桶；

⛽【国联民生能源 周泰团队】全球油气供需情况： 1⃣原油：截至9月11日当周，美国原油库存（包括SPR和商业库存）周环比-104万桶，汽油库存周环比+79万桶；美国炼油厂开工率周环比-1.0pct。截至9月17日，中国山东地炼开工率周环比-1.4pct。 2⃣天然气：截至9月18日，中国LNG到岸现货价为27.18美元/百万英热，周环比-5.13%，同比+134.71%；截至9月17日，荷兰TTF天然气期货收盘价为24.28美元/百万英热（即76.35欧元/MWh），周环比-7.99%，同比+127.34%。欧盟储气率为69.06%，周环比+1.41p…

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227. 📈 📌根据瑞根的最新估计，全球 AI 资本支出（CapEx）预计将从 2025 年的激增至 2026 年的，接近翻倍。随后，2027 年预计将达到。此次预测值大

📈 📌根据瑞根的最新估计，全球 AI 资本支出（CapEx）预计将从 2025 年的激增至 2026 年的，接近翻倍。随后，2027 年预计将达到。此次预测值大幅上调的主要原因不是基础设施投资规模的全面扩张，而是内存价格的急剧上涨。 💾1. 内存支出的爆发式增长：从配角到主角

228. 【国联民生能源 周泰团队】主产地产量同比下降，周环比下降 截至9月13日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2605万吨，同比-4.3%，环比-0.3%；产能利用率

【国联民生能源 周泰团队】主产地产量同比下降，周环比下降 截至9月13日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2605万吨，同比-4.3%，环比-0.3%；产能利用率78.8%，同比-3.5pct，环比-0.2pct。 分省份情况：

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229. 【海外观察】中东基建更新：美伊释放谈判缓和信号，伊朗重建预期升温 - 0920 ———————————— 据央视新闻，当地时间9月19日伊朗高级消息人士披露，卡

【海外观察】中东基建更新：美伊释放谈判缓和信号，伊朗重建预期升温 - 0920 ———————————— 据央视新闻，当地时间9月19日伊朗高级消息人士披露，卡塔尔、巴基斯坦斡旋下美方表态准备与伊朗谈判并谋求达成协议， 核心前提为美方重返伊斯兰堡谅解备忘录并履约，伊朗方要求获得可信安全保障，下周伊朗总统访美有望成为外交关键催化节点。

230. 【国联民生能源 周泰团队】化工耗煤量同比增速-1.0%，环比增速+0.3% 截至9月18日当周，化工行业合计耗煤672.98万吨，同比-1.0%，周环比+0.3

【国联民生能源 周泰团队】化工耗煤量同比增速-1.0%，环比增速+0.3% 截至9月18日当周，化工行业合计耗煤672.98万吨，同比-1.0%，周环比+0.3%。其中，甲醇耗煤347万吨，同比+3.7%，周环比+0.3%；乙二醇耗煤61.07万吨，同比-19%，周环比+0.8%；新型煤化工合计耗煤408.07万吨，同比-0.5%，周环比+0.4%。合成氨耗煤167.18万吨，同比+2.5%，周环比+1.2%；PVC耗煤52.0万吨，同比-7.1%，周环比-1.2%；纯碱耗煤44.83万吨，同比-10.5%，周环比-2.2%；传统煤化工合计耗煤264.…

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231. 领导好，我觉得到了科技反弹的布局阶段，逢低可逐步增加对科技的配置已待十月的反弹窗口期。更新如下： -美联储如期加息，但会后表述偏鹰。目前年内两次加息预期已确立，

领导好，我觉得到了科技反弹的布局阶段，逢低可逐步增加对科技的配置已待十月的反弹窗口期。更新如下： -美联储如期加息，但会后表述偏鹰。目前年内两次加息预期已确立，若10月不出现连续加息情形，那么我认为宏观最差的逆风期已临近尾声。本周日银如期加息，如期拉胯表述偏鸽，可能也是周五美债利率反弹的诱因。下周关注地缘问题是否会得到好转。但从宏观的角度来看，现在应该是提前布局十月反弹窗口期的时候了。 -目前美股A股仍然缺量处于轮动区间，那么除非下周触发一支穿云箭，否则应该会有较长的窗口期进行布局，在经历了今年7月的出清和8下旬至今的二次探底之后，切勿FOMO，因为成…

232. 【招商电子】再度重申对景旺电子中长期重点推荐的观点--写在公司港股上市前夕-260920 近期市场与我们团队对景旺以及AI PCB行业的观点较多的交流和碰撞，结

【招商电子】再度重申对景旺电子中长期重点推荐的观点--写在公司港股上市前夕-260920 近期市场与我们团队对景旺以及AI PCB行业的观点较多的交流和碰撞，结合我们对行业和公司的跟踪，发现公司和行业正发生着重要且深刻的逻辑变化！ 公司的重要边际变化：公司近期的良品交付率大超客户预期，大客户就此携同头部CCL台厂及陆厂领导拜访景旺管理层， 一方面要求公司加快新增产能落地， 另一方面要求上游材料厂商全力支持景旺后续新增订单的原料供应。结合我们紧密跟踪，我们认为：

233. 📈闪迪周五收于 1792 美元，较 1614 美元上涨 11%。 📈闪迪为何大涨：它将在周一代替高露洁，加入标普 100 指数。指数基金必须提前买入，因此资金现

📈闪迪周五收于 1792 美元，较 1614 美元上涨 11%。 📈闪迪为何大涨：它将在周一代替高露洁，加入标普 100 指数。指数基金必须提前买入，因此资金现在就开始流入。 📈

234. 金刚石产业链调研（4）：再谈GJJG 🐟1️⃣ 铜金刚石散热性能： 核心优势为热导率高、热阻低，不同场景降温效果明确：普通轻薄本场景可实现2-5℃降温，高功率游

金刚石产业链调研（4）：再谈GJJG 🐟1️⃣ 铜金刚石散热性能： 核心优势为热导率高、热阻低，不同场景降温效果明确：普通轻薄本场景可实现2-5℃降温，高功率游戏本可实现5-7℃降温，可有效解决笔记本87℃左右的运行温度接近91℃报警阈值的痛点；AI数据中心场景可实现12-15℃降温，适配高算力芯片的散热需求。

235. 📌按照 TF 的标准，。 📌CoWoS-L 利用硅桥，可以构建大得多的封装。 📌英伟达和超威半导体的 AI 加速器已经采用 CoWoS-L，。 📌AWS 和微软

📌按照 TF 的标准，。 📌CoWoS-L 利用硅桥，可以构建大得多的封装。 📌英伟达和超威半导体的 AI 加速器已经采用 CoWoS-L，。

研报

001. #汇总

003. #策略 #基金 #AI #美联...

  1. 讨论了美债利率波动对美股及A股双创的影响，指出利率在4.5%-5%区间波动时市场波动率上升，但影响持续时间约一个季度到半年，科技股在利率维持高位时可能迎来上涨窗口。
  2. 利率突破4.5%或5%时，影响持续约40个交易日，对商品价格尤其是贵金属影响直接，而对股票市场如纳斯达克、恒科、科创板影响显著，波动率上升后影响逐渐减弱。
  3. 他，长江策略首席戴清，深入分析了美债利率与股票市场定价之间的复杂关系，强调了美债风暴对股票市场影响的双重作用：一方面，贴现率的上行会加剧科技股波动，尤其是久期较长的科技股；
  4. 发言人1：美债利率对股票市场定价的影响体现在分子端（盈利EPS）和分母端（贴现率及风险偏好）。
  5. 美债利率上升时，市场波动率上升，但历史数据显示这种影响是非线性的，并且在美债利率突破4.5%至5%后，其对美股市场的直接影响一般会持续一个季度到半年左右，之后随着美股盈利预期的驱动，市场将恢复常态。
  6. 发言人1：贵金属对商品价格的影响是最直接的，而油气农产品等其他商品受通胀影响相对较小，它们更多是作为通胀的来源，影响美债利率和货币政策。
  7. 同时，加息带来的不确定性有所下降，市场开始交易未来可能的降息预期，这将提升权益市场的风险溢价，对权益市场形成短期提振窗口期。
  1. 首先，高额资本开支对云厂商现金流构成压力，长期订单增长加剧了资金需求，但资本开支难以完全满足，从而影响现金流并导致云厂自由现金流下滑。
  2. 最后，发言人强调，企业融资环境已成为AI产业发展的重要变量，全球宏观流动性、企业债务融资指标及股票价格表现等需被密切关注，这些因素对预测AI产业未来发展趋势至关重要。
  3. 具体表现为几家云厂（如谷歌、亚马逊、微软、甲骨文）的长期订单在25年Q2至26年Q1期间大幅增长，导致银厂资本开支持续增长，远超过当前市场的资本开支水平。
  4. 虽然折旧和银行费用对利润的影响相对较小且增长有限，但现金流压力显著增大，迫使云厂寻求对外融资以满足自身资本开支需求。
  5. 北美2025年风险投资整体规模有明显增长，其中AI领域的占比也较大。
  6. 发言人1：重点关注大模型公司的ARR指标，其强势增长将带动算力需求增长并利好融资计划；
  7. 在地缘政治环境缓解、美联储加息放缓背景下，大模型公司和云厂仍具较大融资空间，AR有望持续增长，但环比增速可能放缓，整体长期订单增量可能不如之前显著，而上游供应链景气度可能会发生一定程度分化。
  1. 发言人回顾了三次机构抱团行情，分析了其驱动因素及结束原因，接着解释新规具体内容，包括基金名称、合同约定及实际持仓需与基准匹配，通过薪酬考核和信息披露约束投资行为。
  2. 会议围绕基金基准新规实施后对市场的影响展开，重点讨论了抱团行情以股利为结束点的原因，A股机构抱团的主导力量，以及新规对持仓策略的影响。
  3. A股市场的机构抱团行为受多重因素影响，包括移动互联网发展带来的并购重组潮、国家对电子信息产业的战略提升、产业转移的历史大背景、3G商用到4G技术迭代带来的技术爆发、并购重组政策的放松等，这些都促使非科技类上市公司通过并购切入科技赛道并获得高估值溢价。
  4. 发言人1 答：到20年底，公募基金对于食品饮料、医药生物和家电三个板块的合计持仓占比达到了29%，并且重仓持有贵州茅台等核心资产，这一阶段核心资产叙事达到顶峰，抱团行情在21年末出现拐点。
  5. 在十四五期间，国内经济进入安全可控和高质量发展阶段，高科技成为核心动力，市场对产业链自主可控的要求提高，硬科技行业延续政策哺育、产扩产、行业洗牌、技术突围路径，且因其前期投入高、未来增长空间大，估值上包含了显著的成长预期，更关注未来的市场份额和技术壁垒。
  6. 发言人1 答：第二轮抱团行情主要是由于产业层面的产能扩张和产能过剩担忧加剧，以及市场价格变化（如碳酸锂价格见顶回落）导致整个行业的盈利预期调整，进而使得板块成长逻辑受到挑战，并引发资金高度抱团的瓦解。
  7. 实践中，一些风格漂移的主题型基金正在进行自我纠偏，让前十大重仓股回归管理合同要求的部分，同时矛盾茅等定基准的投资策略回归价值投资，短期抛售压力不大，因为新规设置了较长的过渡期，并强调优先调基准而非调仓，降低了强制抛售的风险压力。
  1. 如果后续的美债利率如果说很难，比如说突破5%维持很长时间，那么油价不维持在100美金上方停留太长，那么这个时候其实对市场的影响会边际钝化，会回落。
  2. 在利率处于3到4.5中枢这个附近，其实对股票市场影响是比较小的，因为背后是温和的通胀，温和的盈利增长。
  3. 如果参考历史的话，我们拿标普500的盈利预期去做拟合，跟每家一送礼盒的话，你会发现其实债券利率的影响也就是一个季度到半年左右，是比较长的。
  4. 影响最大的就是美国的纳斯达克，亚太的韩国跟中国的恒科和A股的科创，影响会大一点，大概在5到10个点左右，其他时候其他的指数的影响相对较小一点，这是我们看到的指数。
  5. 那么现在可能是一个再通胀的一个小型的幅度，所以我们没有把这个作为基础基本假设，所以现在的加息预期是比较接近于上限的，那么后面缓和的概率高一点，你像最近就是加息，但是油价回落，你就发现市场在交易未来的这种加息预期可能回落的，可能再往未来的交易，这是第一个。
  6. 所以从这个角度理解政策的不确定下降，美债利率的波动性可能会下降，这种下降会带来股票风险，资产的这种溢价会往上走。
  7. 我们基于中报也更新现在我们的红马策略，然后它的回报率在过去几年都回撤比较不错，要的就是比红利资产回报率高的一些资产，就是资本开支周期的尾声，再加上RE和现金流已经开始改善的一些行业和个股。
  1. 具体来看属于下游的需求，几家云厂的长期订单从25年Q1到26年25年Q3到26年Q1之间有个大幅的增长。
  2. 比如说谷歌、亚马逊、微软、甲骨文的合计长期订单从25年Q2的0.8万亿美元，增长到了26年Q1的2万亿美元。
  3. 我们以25年Q2末为例，可以看到谷歌、亚马逊、甲骨文、微软自家长期订单的合计增长是1.2万个亿1.2万亿美元。
  4. 比如说算力自用为主的meta来看，这个26年Q1 max的资本开支190亿美元，同比增长47%，从涨幅跟绝对值来看略低于其他云厂，但整体仍然保持着比较高的增速。
  5. 然后另一方面就是当前流向AI这个另另一个另一个原因就是说企业融资环境对于AI的重要影响，就是当前流入AI产业的资金规模也相当庞大了。
  6. 然后从总量上来看，北美2025年整体的风险投资规模也已经有了一个非常明显的增长。
  7. 然后我们认为过去大模型公司AR规模AR规模相比长期订单比较小，主要还是因为国际融资规模较大，然后算力的需求仍将保持快速增长。
  1. 包括整体背后的出台的一个历史的原因，以及对于后续的持仓投资策略有哪些影响。
  2. 当然这一轮的观察行情的拐点出现在了2022年，核心也是有几大因素去打破了这种高增长的趋势。
  3. 那到了17到20年的这一波核心资产的这波后的行情中的更多的其实是偏好，是由于是有部分是来自于外资行情驱动的，所以它对于偏成熟的是一种消费股白马龙头，相对于更偏好一些。
  4. 但是在17到21年，我们这一波内外资共振的核心资产行情中，它整体是由于外资的加入，所以使得整体的行情是更偏向于一个慢牛的行情，持续时间会更久。
  5. 整个的新规其实核心就分为四点，核心约束一个是他要求了基础必须匹配持仓，具体会体现在基金名称、合同头像以及实际持仓，要跟业绩基本保持一致，遏制这种风格漂移，挂羊头卖狗肉的时候尽量在第二点，我们把基准作为仓位的硬性约束，在基金合同中去约定具体的一些股债的比例，使得日常的操作不会大幅的一个偏离，也是在一定程度上控制像灵活配置类这种基金随意调整仓位的这种行为，去压缩这个空间。
  6. 那使得相对于请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130基准超额收益的这部分的考核权重去进一步的提升，用长周期的这种思维去弱化短期的考核压力带来的这种最热点的这种行为。
  7. 这个就是我们对于本次的基金基准新规实施背后影响的一个解读，以及对于6到9月份整个市场反应的一个结合起来看，当时的这个判断我要调整的原因。

004. #宏观 #资产配置 #煤炭 #...

005. #中秋 #山东 #安徽 #江苏...

  1. 指出尽管美国宏观问题未有效解决，但近期宏观风险偏好压制达到阶段性高点，预计将迎来情绪面修复期，AI产业链基本面扎实，增长潜力未证伪，建议关注AI应用渗透带来的配套工具及中间层赛道，以及具备扎实原生下底座的workflow agent编排平台。
  2. 发言人1：重要指数经过七月至今的调整，已处于底部区间，且经过一个月缩量盘整后，抛压减轻，市场对利好信息的反应会更加敏感，预示着接下来可能出现风险偏好修复的机会。
  3. 发言人1：AI产业目前正经历上下游视角转换阶段，上游品种虽然EPS增速预期较强，但未来几年增速不明朗，导致资金难以果断投资，可能会受到一些叙事逆风的影响。
  4. 发言人1：我们应当关注以下几类数据和指标来真实反映AI硬件的景气状况：首先，跟踪海外CSP（如nail cloud等）在财报季中对capex（资本支出）指引的修订情况；
  5. 发言人1：AI安全问题可能导致开源模型本地部署加强，从而带来冗余性建设的投资机会，例如AI安全和身份权限治理、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、模型路由及workflow平台等赛道。
  6. 发言人1：尽管美国宏观中长期问题尚未有效解决，但在联储鹰派加息前后，市场风险偏好压制已达到阶段性高点，预计国庆节后一周将出现情绪面修复期。
  7. 投资策略上，应从上游算力资本开支环节逐步切换至企业端AI落地环节，重点关注AI应用渗透带来的配套工具、中间层赛道以及具备扎实原生底座的workflow agent编排平台等领域的阿尔法机会。
  1. 会议聚焦黄金、铜、铝三大金属市场，分析美联储加息影响，探讨关税预期降温下的铜需求前景，及西藏铜矿调研新发现，提出投资建议，强调观点非具体投资指导。
  2. 同时，强调日本货币政策变化可能引发套息交易反转，影响全球流动性，建议关注黄金及黄金股的配置机会，提及中金黄金、紫金黄金等个股。
  3. 他还关注了黄金市场的近期变化，特别是联邦基准利率上调对黄金价格的潜在影响。
  4. 最后，他呼吁机构投资者密切关注市场动态，并建议根据市场情况适时调整投资策略。
  5. 同时，日本的情况也变得重要，尤其是美日利差和日本套息交易的变化，可能会导致全球流动性从充裕转向偏紧缩，这可能是黄金和黄金股较好的配置机会。
  6. 发言人1 答：在加息政策落地及流动性边际收紧背景下，西藏板块从基本面和红利属性看可能受益，建议积极关注，推荐西部矿业、中国黄金国际、张泽紫金等公司。
  7. 在当前加息落地、流动性边际收紧的情况下，结合板块较强的基本面和突出的红利属性，可能会受益于这些担忧情绪对股价的压制，建议关注板块内各具性价比的标的，包括传统龙头公司和弹性公司等。
  1. 520价格带受商务用酒萎缩影响下滑约20%，古石榴因宴席用酒升级表现较好，增长约10%。
  2. 淡雅与柔雅等大众价格带产品动销增长约10个百分点，整体四开动销环比改善，部分区域因价格带需求原因仍有下滑。
  3. 股市六价位带因宴席升级而增长，古巴价位带则因升级需求减少而下滑，五五价位带增长个位数，银价价位带因大众价格带产品偏多，经销商反馈冻六仍维持增长趋势，洞久部分地区微增。
  4. 淡雅和柔雅等大众价格带产品动销增长约10%，四开动销环比改善，洋河整体库存去化明显。
  5. 发言人1 答：山东区域商务理论场景增长约10%，主要由毛五产品价格下调带来的销量提升贡献，整体出货量增长小个位数。
  6. 不同价格带的品牌表现分化，强势品牌可通过以价换量实现份额增长，而部分大众品牌在100至300元价格带的产品表现坚挺。
  7. 同时，茅台、五粮液等强势品牌通过价格调整实现份额增长，而100至300元价格带的一些大众品牌产品表现也较为突出。
  1. 建设阶段一般来讲它是会加剧这个社会储蓄的一个消耗，抬升均衡的实际利率，而且不同于90年代这个互联网革命的一个背景，当前的一个联邦政府，他的赤字明显是更高的那这个高赤字它不仅是和AI建设形成一个资本竞争，那么它的我们说这个利息成本也会对这个利率的抬升会更加敏感一些。
  2. 那这样子的话，我们说就是油价它持续在110美元以上运行的这种尾部风险，其实是在这个窗口期内，它是有一定有所收敛的那另外的话，我们说随着中方领导访美，就这样的一个事件的临近。
  3. 市场担心的其实是这个前沿模型训练就是可能会放缓，包括这个AI能力的一个天花板，可能会去提前，进而去传导到capex预计下修等等，但是我们稍微客观一点去想一想这件事儿，其实是需要去辩证的去看的。
  4. 那么中长期视角之下，我们还是要建议，要去重视中下游，这些环节，它随着AI渗透带来的一些机会，我们在之前的两篇报告，就是如何把握后续的科技硬件修复机会，以及又到了这个分子和分母赛跑的时刻。
  5. 这样的话会带来一些我们说冗余性的一些建设，这里面也会蕴含一些结构性的投资机会的，我们简单举几个例子，就是这几类赛道可以去关注一下的。
  6. 但是这一次就是联储鹰派加息前后，其实宏观对这个风险偏好的一个压制，它是达到了一个阶段性的高点的那我们认为随机其实是迎来了一个情绪面的一个修复期，那这个时间上就是我我们看反弹，那么时间上是看到国庆节后的一周。
  7. 那从中长期维度来看，我们认为就是AI产业的这个投资，就是它的一个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  1. 所以我们觉得铜这个品种，还是可以逐步去看啊，尤其是等那个关注落地之后，我觉得整个机会都是比较显著的那我们这周也是在西藏那边进行了新一轮的调研，整个增量信息也有不少，待会儿也可以再详细的去梳理一下，整个西藏铜矿这边的一些机会。
  2. 但是其实核心的一个影响就是点阵图，它显示年内可能还会有进一步的加息，但是我们其实从这两天就已经全部去请关注公众号思维基要社，更多纪要请加V西安20210130。
  3. 那这类交易的规模其实比较大，一旦日元开始加息，那投资者就是会集中的去买回日元，卖出其他的一些资产，或者换一个方向去理解的话，就是现在日债都已经三个点，为什么日本那边的一些国内的投资者，要冒着汇率升值的一些风险，或者说海外投资收海外那些收益率下降的一些风险，去去把钱往海外里面去流动。
  4. 如果说后面因为日本套期交易，或者说美元走强的一些其他短期的一些事情出现的话，可以去关注调整之后黄金和黄金股它的一个配置机会，我们觉得这个可能是一个非常好的一个黄金坑。
  5. 之前可能是每周买个一两万吨、两三万吨，那现在的话可能就是0.0几万个，所以其实整个镜头强硬的速度有一些放缓，只不过这所以我们看这一轮调整，其实核心就是关税交易可能说出现了一定程度的降温，但是我们去看那个下游需求的话，其实还是有一个比较强的那个旺季的一些橙色。
  6. 其实我们都是建议大家去重点关注的，根据自己的这个选择所以整个板块我们都是一个推进的这么一个状态。
  7. 然后也感谢大家在每周日的下午五点，然后参加我们中财煤炭有色的汇报，感谢各位投资者参加本次汇报就到结束，感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验，祝您工作顺利，再见。
  1. 另一部分的话其实是像五粮液或者说其他的产品，它整体的价格在上半年有下降的一个趋势下。
  2. 比如说像毛5，它整体的回款进度，包括说动销基本上都还是比较稳健的那行业整体的话包括说区域酒请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  3. 从动销的表现来看，像淡雅这种产品，包括说柔雅这种在大众价格带的产品，其实它还是有接近十个点左右的一个增长。
  4. 这一部分的出货量的增长，其实更多的是源于说毛五这种产品它的价格下调，尤其是说像五粮液，它的价格在七百多之后，其实消费者的购买的情况是大幅提升的那整体来看，从出货量来看，可能商务理论场景较25年同期是有小个位数的一个增长的，但是基本上都是由毛五这个产品来贡献。
  5. 然后另外从应急场景来看的话，从截止到上周可能经销商这边接到的宴席订单，包括说汾酒、剑南春以及说五粮液这边接到的宴席订单，整体较去年同期大概也是有双位数字的一个下滑的那目前看下来核心的原因在于说，去年它是中秋和国庆连着休假，然后今年是节假日分开。
  6. 比如说像高度国家因为价格和场景的这个原因，整体的动销下滑幅度和去年同期相比大概是在40%左右。
  7. 然后另外的话不同价格在它表现还是有一些分化，尤其是一些强势品牌，比如说茅台、五粮液这些产品，它是可以通过以价换量来实现这种份额的增长的。

006. #策略 #港股 #海外 #大模...

  1. 以腾讯、微软、谷歌、亚马逊和Meta为例，分析了各公司在AI领域的布局与优势，如腾讯的内部应用与API开放，微软的三重下注策略，谷歌在操作系统与云服务的前沿探索，亚马逊的基础设施自研能力，以及Meta在元宇宙领域的积极投入。
  2. 20:58 科技巨头AI投资的财务影响与风险分析
  3. 对话讨论了科技巨头在AI领域投资的财务影响，指出报表将出现巨大波动，资本开支需经历成型与组织经济交付两阶段转化，且技术迭代快导致折旧问题复杂。
  4. 回报路径涉及现有业务收益、新产品布局与长期入口价值争夺，强调规模效应下的六重约束与案例分析的重要性，同时提及泡沫化为科技革命标配，需关注投入、产能使用与收入回报的动态调整。
  5. 以阿里为例，虽然语音增速在Q2表现优于预期，但折旧和现金流先行，利润的真正兑现仍需供需匹配并跑通大模型中的实际应用，即待供给端用户真实爆发并取得成功时才能实现真正的成功。
  6. 例如某大巨头的1500亿资本开支，虽然可以大致按照部门进行拆解，但实际分配到各个细分领域如AI云、传统云（亏损状态）、视频内容处理与分发、海外节点布局、物流电商等，这些都属于不同的费用项。
  7. 以阿里为例，2829财年可能存在财务与技术周期的拐点，科技革命过程中泡沫化是标配，需要关注资本开支、产能使用、收入回报及风险提示。
  1. 随着9月中下旬进入三季报季，科技板块表现突出，硬件与软件均有不错表现，其中，散热板块，尤其是AI散热和液冷领域，成为关注焦点，中石科技、鸿富瀚、鸿日达等公司因核心竞争力和业绩爆发潜力而受到重视。
  2. 电子行业重点讨论AI散热板块，计算机行业关注国产算力与3D打印，传媒行业分析大模型更新对智能生产和平台控制权的影响，通信行业则强调光通信作为AI核心的发展趋势。
  3. 推荐三家电子行业散热公司，因其具备订单确定性突破，预计业绩将持续爆发，当前估值吸引力强，建议投资者重点关注。
  4. 他指出，科技板块展现出下半年及未来确定性增长的趋势，特别指出散热板块，尤其是液冷技术在AI应用中的潜力和增长机会，提及中石科技、鸿富瀚和鸿日达等核心标的，拥有业绩爆发力和长期趋势。
  5. 发言人1：三季度AI散热板块之所以受到高度关注，主要有三个原因：首先，从基本面角度看，随着光模块散热和AI算力服务器散热需求的增长，相关公司订单快速爆发；
  6. 第二步是通过与旭创及其他国内外核心光模块客户的合作，散热模组和核心材料订单放量迅速，预计未来几年将带来持续的快速增长订单和业绩增量；
  7. 发言人1：在工业AI方面，首先，明年苹果作为大客户会有20年大创新，项目和新品类储备丰富，对国内核心供应商奥普特来说，业务量将有较大增长空间，即使消费电子整体平稳，奥普特仍有望保持强劲阿尔法。
  1. 就不论是对美联储加不加息，是持续的，还是走一步看一步的这看法，还是说从地缘中美等等一系列的视角怎么去做观察，今年到年底的时间节点里面，我们自己的整体看法还是觉得潜在风险仍然是存在的。
  2. 当然第二个视角是我们自己看到全球也随着美联储的加息节奏进入了一个全球加息节奏里面，那么怎么去看这个所谓的加息周期对于风险资产的影响，最后落实到这个呃港股层面上，我们看到了这个游戏恒克也基本是在一个所谓阶段性触底略反弹的趋势里面。
  3. 这个和GDP里面分项，或者说GDP里面消费更相关的核心的零售销售的话，环比增长1.4%。
  4. 在当前整个AI资本开支高度依赖大规模的投入，融资的大规模的投入背景之下，如果整个融资成本的快速上升，不仅会压缩企业的现金流，还有投资回报率，也可能会削弱AI资本开支持续或者说继续扩张的能力。
  5. 就这个东西我们自己要看它在所谓重点负面的预期里面，双方在各个的资源的博弈层面上，能够给到多大的让杜，那这个是存在一定的变量的，所以到月底的这个时间节点里面，我保持一个过场。
  6. 但是从国内的视角上来看，可能从更多的视角里面，大家更担心关税，更担心所谓中美关系之后会面之后所谓的科技，中方怎么懂，这是未来的一些潜在顾虑，所以大家站的这个立场和视角不一样，当然顾虑的内容就是相对不一样，程度也不一样，所以要分开去看啊。
  7. 就是对于这个所谓中期选举的时间节点来讲的话，那么大家就会重新去考量这个所谓的通胀风险，到底要定价多久的问题，或者是定价多少的问题，所以这个十月份，我们讲市场对于所谓的通胀预期它是始终存在的，但这个预期它是来回摇摆的。
  1. 我觉得这么多种设施应该损伤最差的情况，它的这个损失不会特别大，因为毕竟还是需要基础设施，但是入口不好说，因为我觉得这个AI10的这个入口跟PC移动互联网时期的入口是完全不一样的，他绝对不是说像现在的消费者的话。
  2. 但是AI这块如果是供给端的一个变革，那这个可能就完全不一样了，他对个人的影响可能是一些精神跟制度层面的一些这种深刻变化，也就是重新划定人的一个位置。
  3. 对这样的一个智能体来讲的话，它的核心是你要把这个可计算性进行的积累，就是把人变成基础设施，或者是你你觉得一个生产力或者是一个智能体。
  4. 但是你如果是上市公司的话，你稍微发展慢一些，大家在估值上是可以用脚投票的，所以就会估值业绩双杀，那这样的话就是不投入的机会成本对于上市公司来讲是放大了很多倍，绝对不是翻倍的这样一个放大的幅度。
  5. 因为我们开过对巨头他比如说262 7283年财报的这个大致影响的可能性的，你们分析，会计折旧跟技术折旧不是一码事。
  6. 但是我刚才说了，如果我们审视一下就看的话，有可能AI请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  7. 实际上就是你不能再用正常的RE输入增速，净利润增速去看我刚才说了，就是我在想他他收入转化率多少能够算是一个比较不错的一个拐点，资本回报率这个资产利用效率更不好拆，资本回报率也不好拆，并且还有一个增发或者是发债的这样的一个影响。
  1. 第二是由方正计算机团队的刘雄老师，来为各位汇报计算机板块里面国产算力工业AI和3D打印这几个细分方向下面发掘出来的投资机会。
  2. 那么进入到三季度，核心的散热的公司的这个热管理的订单一定是进入到了一个快速爆发期，也就是我们这个所谓的之前是从0到1，现在是一个从1到10的一个快速增长期。
  3. 在核心客户后续的拓展性请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130是有非常大的期待的，这是第二个因素。
  4. 包括国内的算力，包括阿里的服务器，包括华为的九月份的这个超节点，或者说这个全连接大会上面，对于自己的这个服务器后续的规划，包括英伟达后续rubin的一些出货量的一些快速增长，和一些自己技术规格的落地和变化。
  5. 那么从公司的角度，方正电子团队为各位投资者朋友挑出来的三家重点配置的值得重点配置的这个散热公司。
  6. 我们都是认为在未来的一个季度到一年的维度之内，都会有非常好的基本面的向上的表现和趋势，非常建议各位投资者朋友关注。
  7. 如果不考虑物料的问题的话，目前的订单预计将增长100%以上。

007. #期货 #策略 #智能制造 #...

  1. 对话围绕有色金属价格走势与半导体科技股行情展开，指出科技股修复对价格影响显著，同时关注供应过剩与市场情绪波动。
  2. 讨论了美国与伊朗地缘政治紧张对油价的影响，指出短期油价可能因担忧供应中断而回调，但中期上涨趋势未变，投资者需关注油价调整幅度及中期选举的政治博弈对油价的潜在影响。
  3. 此外，近期8000亿政策性金融工具落地对投资有托底作用，因此年内完成4.5%到5%的增长目标压力不大，短期内市场对于稳增长政策加速出台的预期较低。
  4. 发言人1 答：螺纹钢近期表现较好，成交量上升，库存连续六周下降，同比减少14.7万吨，库存压力得到明显消化，部分市场已出现缺货情况，预计后续将呈现震荡偏强走势。
  5. 而热卷方面，受汽车家电数据疲软及自身库存增加51.4万吨的影响，市场走势相对较弱，目前热卷与螺纹钢的价差持续收窄，预计热卷将呈现窄幅震荡整理走势。
  6. 情绪性因素对锡价影响较大，基本面虽有短期过剩担忧，但由于锡市场的规模较小，容易受资金情绪影响，目前价格虽偏弱，但供应过剩情况并不严重，仍需关注MRE和国内库存动态。
  7. 发言人1 答：对冲原料端波动风险时，建议关注沥青的裂解价差，因其自身供应支撑较强，可能比原油成本端表现得更强。
  1. 市场仍处于修复期，建议关注有色等受益品种，大幅上行风险有限，未及时退出的投资者可考虑利用反弹换仓。
  2. 提及924事件及中美会谈可能带来的市场波动，但当前波动率处于低位，两融活跃度亦较低，预计在无暴涨情况下，市场回调概率较小。
  3. 强调投资建议需谨慎，市场变化需持续关注。
  4. 分析了AI产业链杠杆率、token用量及GPU价格变动，强调短期高景气与长期成长性并存，但需警惕期限利差可能引发的市场反转风险。
  5. 主持的国金策略周会议着重分析了市场现状和未来趋势，强调会议内容仅针对专业投资机构，不构成投资建议，且严禁传播。
  6. 发言人最后建议，在当前修复期，未成功逃顶的资金可利用反弹换仓，强调市场大幅上行风险不大，仍处于修复阶段。
  7. 发言人1：AI产业链的杠杆率在八月份开始回落，受下游债务收入比重新回落及GPU价格回升影响，能支撑一轮反弹。
  1. 传统军工领域，航发与国产大飞机带动行情，太行发动机明年将成为重要节点，年底前后可能迎来新订单，叠加航展影响，预计四季度传统军工及泛军工赛道将有阶段性行情。
  2. 发言人1：在海外方面，重点关注三季度业绩和订单确定性较高的液冷和电源环节，如洪富翰、金富、森林等标的。
  3. 尽管市场对运价保持谨慎定价，认为过往的地缘脉冲事件带来的高运价是临时性的，然而这一轮不同之处在于，上市公司能够实现较高的运价，并且考虑到未来一段时间内没有明显的旺季，叠加曼德海峡和霍尔木兹海峡潜在的问题、伊朗石油回归市场等因素，预计后续VLCC供需形势将受到积极催化，叠加长期制裁和运力格局的影响，将呈现多轮短中长期利好叠加的情况。
  4. 发言人1：成品油轮板块表现有望跟随原油轮运价强势上涨，特别是高裂解价差将刺激跨区成品油套利贸易，同时成品油轮受巴拿马运河拥堵影响相对较大，预计四季度至明年年初拥堵情况将进一步加剧，可能促使部分跨洋长途货盘活跃，利好MR（成品油运输船）运价。
  5. 尽管8月到9月出现了环比改善，但9月仍同比下降，且受到去年补贴政策高基数影响，目前终端需求更多是修复性质。
  6. 目前推荐的重点布局赛道是半导体设备和光模块设备，尤其是考虑到半导体设备本轮周期主要由存储带动，建议关注中科菲特、金士达、微导纳米、拓金科技等存储敞口较大的公司；
  7. 在传统军工及泛军工领域，燃气轮机方向是关注重点，例如节日股份子公司获得国际原厂燃气轮机发电机组的大订单，而航发太行已形成初步产品矩阵，并有出口业务进展。
  1. 所以整体上来看，就是现在我们看到整个七月底政治局会议以来，其实整个的一个文字政策持续的一个存量的政策持续落地以后的话，实际上就是未来的完成年度GDP这个目标的压力没有那么大的一个情况之下，实际上短期内市场对于稳增长政策加速出台的这样的一个预期，或者说这种概率，或者这种必要性实际上还是比较低的。
  2. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130的一个水平，确实受这个影响，这一块本周的焦煤，特别是在9月18号当天，出现了比较大幅度下跌，像这个金融合约都是出现了像这个10，是吧，2610，1112都是出现了这样的跌停是吧，那701盘中一度也是跌到这个7%以上，跌到这个1500，这样的一个关口，这一块，包括焦炭的跌幅，也是超过了5%。
  3. 后面更多的我觉得一个是关注某煤的这个通关量，那如果到10月份之后，如果能到1000车以上，或者后面四季度铁水能够出现比较大幅度下降，那可能焦煤可能还是会存在一定的下行压力。
  4. 尤其是从SC的这整个的表现来看，他因为是主力合约在这个17号的时候，自然人持仓要变为零，所以整体上主力合约进行了一个从10到11月份的换月，所以随之而来的价格的波动，就是整个价格冲高了之后，又进行了快速的这样一个回落。
  5. 高硫方面来看，亚洲的一个高硫市场结构进一步的走强，美伊冲突是持续限制了中东货物的一个流入，加上俄罗斯的一个出口大幅下降，那预计未来几周整个高流的一个燃油市场可能会进一步的供应会进一步的收紧。
  6. 棉花方面现在新疆已经有零星的开秤收购，但核心的主要因素还是未来大约差不多在国庆前后大量的收购上市之后，关注一下这个收购价格的一个相关职业。
  7. 后期等大量的棉花上市之后，再次关注一下这个主体的一个收购的价格，对于新年度的估成本影响是比较大的那从价格上来看，因为前期不断的在下行之后，也确实是兑现了非常多的减产不及预期的这样的一个压力。
  1. 原因很简单，如果我们去看整个的AI的全产业链的涨价，会导致半导体及其他电子元器件的同比减去美债收益率呈现仍然是在一个扩张区间，但是最近有所回落，也就是说实际上是一个偏负利率的一个状态。
  2. 目前来看，就是AI的整个产业链的杠杆率，在今年的八月份，从今年6到7月份反弹之后，最近又开始回落了，因为整个token的用量又上来一些，同时下游的债务收入比又重新开始回落，那GPU的价格出现了一定的回升的迹象。
  3. 就是因为在非AI的领域的话，高的利率还是会受到影响的，比如说像制造业零售建筑的话，这些其实行业都是在被高利率所压制的，所以说当目前企业AI支出份额整体在高位震荡，因为整个的模型价格有所下降，渗透率也在放缓。
  4. 现在反而是这些领域有所修复，所以说科技以外的领域它比3到4月份明显要强，或者是叫做边际上下更强的这也是值得重点关注的那目前整个飞烟领域，它在一个现实的强韧性和比较差的一个金融预期之间摆动，慢慢的等待修复。
  5. 那如果在这种情况下它的反弹很可能是就会结束，从这个意义上来讲，有色可能是在下一个阶段变化比较受益的一个品种，能源侧仍然是一个很重要的压舱石，它就是可能有一些新的技术或者是一些供应的瓶颈的环节的反弹，应该还会持续一段时间，整体就是这样的一个观点的。
  6. 整个市场，我们认为大幅的上行的风险没有，大幅上行的空间也没有那么大，仍然是在一个修复期，这个修复还有一定的持续性，但是如果出现了波动率上升式的上涨，恐怕就是一个减仓的机会了。
  7. 我们认为，这可能对于在七月份引来没有在科技上成功逃顶的资金，现在是一个很好的利用反弹换仓的一个机会，这可能是一句话的结论的话，大概应该是这样。
  1. 所以说整体在看到市场空间之后，你说这个方案京东13日的方案，如果在未来有一个比较明确的应用，在这个公司的河南的公司标的，包括说有斯康达的国际军工、中兵红箭、黄河旋风、汇丰钻石力量钻石，他们都聚集在河南这样的一个产业，他们会来一起瓜分这样一个，可以看到百亿往像这样的一个市场，对于公司的盈利来讲是一个非常明显的一个拉动的作用。
  2. 比如说像弘景，盛世协创能辉等等这样的一些企业，我们也是建议大家重点的持续的保持关注，这个是针对目前我们最看好的海外的AIDC，还有国内的算力协同和算力租赁的这两个板块的一些观点。
  3. 这个运输效率的损失对运价自然也有比较大的影响，包括可能整个业内也在探讨，从阿曼湾，他的作业的范围，可能要逐步的外外扩到阿拉伯海，甚至印度西海岸这个区域，所以这是可能近期运转的最为核心的驱动。
  4. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130是厂商端表现更明显，新能源批发41.1万辆，同比增长1%，环比增长26%。
  5. 像罗伯特科，我认为都是可以重点关注的那主要包括像这个CPU测试设备这个罗伯特科，以及像光模块测试设备的，像这个连续仪器，然后像这个华盛昌华信原创等等。
  6. 金刚石这块我们建议还是重点关注像国际精工、四方达、沃尔德、黄河旋风这些公司，还有像九州一轨。
  7. 然后除此之外的话就是军工，因为过去几年的内部的整改，有些订单很多其实是一直没有落地的那像现在咱们看来的话，可能到了一个事物真正的一个重要的时间点，然后陆续的一些新的方向的一些订单，或许在年底前后可能会有些落地能看到再叠加咱们航展的12月份的这个，航展的一些可能一些新签订单，或者说一些比较新的一些装备的出现。

008. #宏观 #存款 #古茗 #美联...

  1. 发言人1：居民存款的活化在宏观经济数据中至关重要，它不仅决定了经济循环改善的幅度，还影响物价利润前瞻及资本市场资金配置力量，并对估值形成直接影响。
  2. 其次，居民存款有所增多，尤其是在金融投资渠道上，由于高收入群体储蓄意愿增强且股票市场的波动率降低，导致了居民存款搬家至金融市场的行为增加，从而影响了M2的增长。
  3. 发言人1：投资者对于通胀问题的关注度并不高，主要原因是大家认为美联储是否会加息是决定市场走向的关键因素，而目前市场对美联储加息决策与不同水平通胀之间的对应关系尚不清晰。
  4. 发言人1：在资产价格方面，关注的核心主题包括三个关键词：一是美债利率对美股、国内债券市场及人民币汇率的影响；
  5. 目前国内投资者关注的海外问题可以总结为五个主题，分别是美国通胀、资产价格、日本经济与汇率、高油价对中游制造企业盈利的影响以及关于全球产业链供应链的讨论。
  6. 发言人1：投资者主要关注日本经济和汇率问题，尤其是近期日元汇率干预和加息政策变动带来的影响，以及日元加息前景如何、可能对全球资产价格产生的影响，还有日本后续加息路径和日元汇率变化的展望。
  7. 尽管毛利率和净利润率在油价上涨阶段有所回落，但与历史数据相比，本轮油价上涨后中游制造业的利润率处于低位回升状态，并且盈利改善宽度呈现增强趋势，即更多企业实现了毛利率的同比增长。
  1. 茶饮行业在经历激烈的价格战后，杯单价显著下降，但市场集中度提升趋势明显，头部品牌通过挤压小众品牌市场份额实现增长。
  2. 咖啡和烘焙业务作为新增长点，咖啡杯量占比提升至20%-25%，烘焙产品测试效果良好，预计带来3%-5%的增量，有望成为未来同店销售的有力支撑。
  3. 同时，分析了股民在茶饮市场中的增长逻辑，包括开店兑现、加盟商意愿和单店绝对水平，对其2026年利润预期和估值进行了评估，强调了其作为投资标的的吸引力。
  4. 发言人1 答：中价位茶饮赛道（10-20元价格带）具有相对较高的毛利空间，品牌可以通过灵活的产品类别和供应链变化拓展业务，赛道竞争激烈，既有品牌快速拓店，也有部分品牌门店规模下降。
  5. 发言人1 答：早在外卖大战之前，股民通过私域平台订单占比接近50%，降低了获客成本，并通过小程序保持最低价格策略，成功将消费者留在自家平台上，使得在外卖平台上的价格策略更具灵活性，这是股民相较于其他中价位茶饮品牌的一个领先优势。
  6. 发言人1 答：我们对股民2026年的利润预期是32亿左右，对于2027年，在开店逻辑及同店持续有力的推动下，预计能实现非常快速的增长。
  7. 考虑到当前对应2026年的PE估值仅为14倍左右，风险收益比非常有利，因此，我们认为股民仍是一个值得重点关注的公司。
  1. 此外，讨论还触及了如何在当前环境下调整投资组合，包括科技成长股、防御类资产（如红利类）和顺周期资产的配置策略，以及如何利用市场的波动为投资者提供机会。
  2. 关键关注点在于12月份加息情况、美国核心通胀PCE的变化以及中东地缘政治对原油价格的影响。
  3. 因此，应淡化加息对黄金的短期影响，坚持长期投资信心，并关注美国通胀数据变化和央行表态对黄金价格的影响。
  4. 投资者应关注企业自身经营变化和科技产业催化带来的资金关注点，例如算力板块中的一些核心赛道，在加息前已率先爆发，科创芯片、人工智能等相关板块表现抢眼。
  5. 此外，国内投资A股更看重基本面，而当前科技线基本面良好，例如半导体硅片需求回暖、价格上涨，以及光模块领域受益于全球AI产业链的发展，业绩增长迅速。
  6. 经济数据修复和科技板块增长强劲支撑A股结构性机会，中长期来看，外部扰动对A股整体影响较小，流动性充裕且国内经济企稳回升，因此A股处于加息落地后的修复窗口期，中长期仍需关注国内基本面变化和政策走势。
  7. 发言人1：普通投资者在市场波动时，应当关注预期是否已被充分反映，并结合价格走势去核实兑现情况，比如科技板块的订单是否转化为利润红利，以及背后的分红是否具有可持续性。
  1. 所以这个月工工资的回升，其实更多的我觉得是来自于供给约束的一个环节，所以第一个视角就是说我们去评估3G的GDP，我们觉得依然是大概率是要高于这个4.3的那这样的话其实全年实现这个4.5的难度，其实没有因为八月份的数据变得要更加的困难，应该来说其实是还是在一个大概率能够实现这么个4.5以上这么一个增长的一个路径中，所以这是第一个视角。
  2. 你因为我我储蓄是为了赚钱的，但是如果我的这个股票下浮比率已经回到0，就是我投资股票不赚钱了，我还要承担波动，那一定会影响居民的这样一个金融投资行为。
  3. 所以宏观上的第二个变化，是在你M2总量收缩的过程中，我们看到的是居民的存款其实是边际多增的那这个背后其实来自于你这样的一个我们认为来自于金融市场的波动所带来的居民存款的这样的一个边际上有一点点增长，就是减少搬家行为这样的一个过程。
  4. 如果说后续你最低收入群体的实现的这个增长，如果持续的去低于整个中高收入群体，甚至你出现出舱还是在拉大，就意味着其实加息本身并没有去改善这部富裕群体这部分人的处境。
  5. 某种程度上来讲的话，欧石之前提的一个基础通胀正在清晰，或者要以最快的速度向目标回落，这表态最开始我们以为它其实是把整个反应函数更加的明确，但是有一个问题在于，我们后来突然发现就是因为你这种速度的判断标准只存在于美元做心理，它其实反而客观上增加了市场对于通胀改善趋势确实有难度。
  6. 也就是说我们上面阐述的这六个问题，其实个人市场对于未来都会影响整个市场对于后来整个降息目前的一个清晰度的一个判断，我就需要更多的线索去明确，目前整个的定价的情况，可能后面应该有可能会有一个比较大的一个调整，这是我的一个汇报。
  7. 所以大家也会关注说这一轮的日元行的加前景如何，它可能对于全球资产价格怎样的影响，以及如何去展望日本后续的这样一个加息的增增经济增长的路径和日元的汇率变化。
  1. 并且它的门店的集中，并且我们看到整个行业或者说赛道的集中度其实也是在显著的提升的那它的一个经营的效率是在我们比，如果说跟沪上以及茶百道，包括霸王茶几等等品牌去比的话，它的一个经营效率也是显著跑赢各个大众价格带的一个品牌的那从行业整体来分析的话，其实我们也感知到最近几年茶饮品牌越来越卷，相对进入了一个存量竞争的阶段。
  2. 以及说到后来的有一些轻乳茶巷茶、颜悦色，像那个霸王茶几以及茉莉奶白等等这一这样一些品类的风口其实是在不断的迭代的那因为这个属性，所以也能看出来，其实现在的茶饮品牌的口味的忠诚度，或者说是消费者的一个中一个喜爱的偏好，它也是一直在变化的那像是其实现，就像举个例子，清乳茶的一个增长，它也是因为，得益于消费者对于健康意识的提升，叠加一些头部的霸王茶姬的营销能力比较强大，所以驱动了这个品类的一个，一个迭代，或者说一个拓展。
  3. 像是喜茶和奈雪的茶，他们其实原本的定价都是属于高价位的以及高端的一些品牌的那后来他们也发现自己的发展或者说门店的开拓遇到瓶颈之后，其实都在陆续的去降价，去回到20元以下的这个价格，来去和一些中价位带的品牌去进行竞争，并且也开放了自己的加盟体系，向低线的品牌去渗透。
  4. 并且在这个口味的口感的模仿度上，其实也是这两个有一些有供应链积累，以及说擅长冷链供应链的品牌是最最强势的那但是高频的创新也并不意味着一个核心产品的反复迭代，它其实是在于对于一个产品矩阵的动态平衡。
  5. 它是由60%的经典款去负责稳定利润，去沉淀品牌的记忆，而40%的创新款是用于拉新或者说激活老客的那其实现在各个品牌也都是用这样的方式再去做，去维持用户的粘性以及整体的规模效应。
  6. 下面我们其实就重点来分析一下股民这个公司在刚刚所讲的这样一个大的背景下，在这个茶咖融合的背景下，在大家非常内卷的情况，以及说价格仍然不能说是非常乐观的一个情况下。
  7. 然后常态的一个GMA的SKU数量就是四十多款，所以它也是在持续不断的迭代的那这个也使得公司强运营下加上品类上新下，加上公司我们觉得他对于C端的一些运营下面，其实整个股民的同店的稳定性和韧性也是相当强的那在2024年整个价格战的一个年份下面，其实股民的同店下滑幅度只有不到百分之，就是1.1%到1.2%的这样一个下滑幅度。
  1. 所以我们接下来就要关注12月份加息的情况，包括美国的这个核心通胀PCE的一个变化情况，是不是能够进一步的回落，包括中东局势的地缘政治的一个变化对于原油价格的影响。
  2. 第二个，就是我们看到这个疫情之后，其实美联储在不断的再去发美债，现在美债的规模，已经达到40万亿了，那这个美不断发美债的过程，其实也是不断稀释美元，去导致全球储备美元的一个积极性在不断下降的一个因素，所以说去美元化是一个过去几年一直在发生的一个事情，还有，就是像这种地缘政治的风险。
  3. 即使是接下来十月份、12月份可能还有一次加息，那我们觉得这些影响都不是影响黄金价格的一个因真正因素而真正要看第一个就是还是要看美国的通胀是不是能够压下来，然后实际利率是不是真的能够跑赢通胀。
  4. 从七月份开始，我们的大家都知道，其实这一波调整的幅度还是非常大的那很多的科技股的估值，都已经大幅的下降了，所以而且我们认为其实这已经反映了，这里面其实已经反映了加息对于这个啊A股，对于科技的这些相关的板块的一个影响。
  5. 我们其实经常会使用红利资产和科技来做搭配啊，但是如果当我们看到红利资产出现了阶段性的走强，但部分可能etf却出现了净赎回，那作为投资者看到这种分化难免会有一些犹豫，因为这种价格和申赎方向不一致的现象，投资者不知道应该怎么样去具体的理解，那可能会不会它意味着红利的配逻辑发生了变化？
  6. 好，那红利呢，其实也是大家一直非常关注的一个资产啊，因为过去我们常常做这种哑铃型的策略，特别是对于很多这种偏稳健的投资者的，是比较喜欢这种红利的，有分红的这种这些资产的那在过去这一个多月的市场的这个动荡调整过程当中，虽然科技板块是相对来说有一定的调整。
  7. 而且七月份又出现了一定的上涨之后，有一些资金可能短期内选择落袋为安，并不是表示一些市场大家都看空红利，并我觉得这个并不是这个原因，所以排除这个原因之后，我们认为红利其实还是有非常强的一个配置的一个资金来源的那这个配置的资金来源，可能主要的还是来自于，一些偏稳健的这些投资者，特别是偏稳健的这些像保险，这些，这些，偏长期配置的这些投资者啊，他他们其实是非常喜欢这种红利股，包括红利类的etf的那我们从这个，上市公司来看，我们上市公司可能整体它的批这个信息披露更完整一些。

009. #策略 #市场 #北交所 #半...

  1. 对话详细梳理了北交所半导体产业链的核心标的，涵盖IC设计、芯片模组分销、半导体器件、封装基板、陶瓷基板、管壳、半导体测试、检测仪器、设备及其零部件、材料等多个环节，涉及企业包括杰力科技、利尔达、恒通光、华联股份、中科仪、凯德石英等，强调了各细分领域的重要企业和技术特点，为投资者提供了全面的行业视角。
  2. 发言人1 答：今年中石建的投产项目以及明年的大批量化产业化项目值得关注，此外还有三星电子、中车时代英飞凌等公司的陶瓷管壳与封装散热机版功率半导体关键器件业务，以及康美特的铜电子封装材料等已经上市或在排队阶段的企业。
  3. 发言人1 答：全球半导体制造设备原设备制造商（OEM）销售额在2025年预计将超过1300亿美金，主要由AI相关投资驱动，涵盖先进逻辑芯片、存储器及先进封装关键领域。
  4. 在零部件或设备零件领域，中安电子、宏泰科技、格兰达等公司也逐渐引起注意，尽管这个领域的材料环境相对较少，但随着下游扩产周期的需求增长，相关企业数量和影响力在逐步提升。
  5. 发言人1 答：在半导体领域，我们关注的核心环节包括中科仪（干式真空泵和真空科学仪器）、连城数控（硅片生长与切片自动化设备）、波浪平台（超硬磨料模具半段加工设备）以及艾维特精密零件等。
  6. 发言人1 答：值得重点关注的北交所半导体标的有三个：首先，中科仪是半导体干式真空泵的龙头，其产品已成功进入国内12寸晶圆厂，且市场对其未来发展持乐观态度；
  7. 具体投资策略上，建议关注稀缺性标的、中报和三季报表现优质且有增持、回购或股权激励的公司、特色次新股，以及并购外延扩张带来的发展机会。
  1. 行业配置建议以科技为主，关注科技细分领域轮动，同时考虑与科技相关的周期、涨价品种及政策支持的消费领域。
  2. 对话围绕科技和周期行业景气度提升的原因展开，包括国产算力需求增长、海外GPU涨价、有色金属价格上扬及化工新材料价格上涨。
  3. 会议讨论了基于三季报预期的行业配置逻辑，强调科技硬件、AI相关涨价品种及成长性蓝筹股的投资价值，推荐逢低布局电子、通信、石化和有色金属等行业。
  4. 最后，他详细阐述了针对A股市场的策略建议和行业配置建议，包括板块轮动、估值水平评估以及投资组合优化策略，旨在帮助投资者在复杂多变的市场环境中做出更加明智的投资决策。
  5. 整个发言中，他不仅传达了会议的核心议题和议程，还表达了对参会者的感激之情，并在会议结束时对大家的参与表示诚挚的感谢，同时简要介绍了会议的后续行动点和相关推广信息，鼓励参会者继续关注华金策略的后续活动。
  6. 二是政策宽松持续，8月份出口维持较高增速，而投资全面回落，但高科技相关的制造业投资保持强劲，同时PPI数据表明三季报A股盈利将进一步回升，因此国内基本面支撑依然较强。
  7. 目前景气度较高的科技成长方向，特别是国产产业链，由于近期有华为升腾960、光互联等催化事件，国产算力需求上升，海外算力如GPU销量和价格也呈现强劲趋势，这些因素共同推动先进制程半导体等领域的景气度上升。
  1. 对话探讨了负债增速下降对国内资产价格的影响，指出当前实体部门负债增速已降至7%以下，金融部门负债增速更低，两者之和与名义GDP增速匹配。
  2. 相比之下，当债券收益率低于1.7时，价值类权益资产的性价比更高，预测价值风格可能迎来较好的投资机会，而成长风格需等待盈利或宏观流动性改善。
  3. 讨论了支付买单责任及LDD模型在实验验证阶段的应用，指出金斯瑞等公司承接订单增速显著，未来订单需求进入爆发期，订单规模与业绩支撑预计持续增长。
  4. 讨论了疫情对散户影响及生猪板块的投资策略，优选德康、牧原等企业，预计德康有较大投资空间，关注子猪与淘汰母猪价格，预测明年均价约14.5元，德康赔率最高，建议配置正邦待明年催化。
  5. 同时，分析了AI相关材料如SST的市场潜力，认为尽管短期内面临挑战，但长期增长预期高，建议投资者关注相关领域的机会。
  6. 预计中秋及国庆前市场将持续震荡修复，科技板块在利好催化下有资金回补机会，建议重点关注。
  7. 发言人1 答：目前，影响资产价格的主要变量如盈利、宏观流动性及风险偏好都开始转入平台期，这意味着对于权益市场整体价格而言，短期内不会过于悲观，向下空间不大，更多进入存量博弈的状态。
  1. 那从产业按照环境我们说来看的话，随着12寸的这种新增的晶圆产线和先进封装产线的不断增长，我们说叠加这个国产化的政策的一个有力推动的，确实我们说在材料这个环节，大家一定要去重视，一定要去重视，尤其是配套的我们说这个长新长存等等，这块一个扩展的一个周期的情况。
  2. 那具体来看，在前道的设备，就晶圆制造的设备量占半导体设备投资量的约80%，封装10%，测试设备占8%，那在那个晶圆制造设备中，我们说像科室设备，薄膜沉积设备，光刻机分别占乾道的22%，22和17就百分之接近20%左右了。
  3. 所以我们想说在北交所这个市场里面，大家可以关注，参与我们说中国半导体产业的自主可控进程的细分领域突破的一些标的，包括我们说这些，尤其是成为这个投资者布局中国半导体产业中早期高弹性标的的一个重要阵地的这样一个市场。
  4. 那你后续都要省了这个市场，一定要值得大家去去重视，那去去关注这块一个环节，所以这个是我们想讲的那最后我们再跟大家再去梳理一下，北交所二十多家的半导体产业链的标的涵盖了哪些领域，从IC哪个设计这个环节目前就一家，就杰力科技，芯片模组分销这个环节，我们说这个是利尔达，半导体器件也可以算，我们说就是这个恒通光，光通有无元器件，包括这个金赛科技，我觉得也算。
  5. 包括像我们说表面处理化学品的这个领域的纯铜的这个集合仓，还有电子封装材料的康美特，高纯精细氧化铝粉体的这个天马新材，封装材料这个环氧模塑料的创达新材，包括像嘉兴股份也是这个半导体一些材料这个领域还有开发材料，就是这个环氧塑封料这边的这个封装材料的，所以这个就是基本上我们提到了北交所在半导体这个领域的核心的这些环节，核心的相关的一个标的。
  6. 所以27年我们的优质的标的是不少的，值得大家去重视这块一个一个一个一个情况所以这个就是我们今天的帮大家去重点梳理了这个半导体产业的上市公司，半导体产业链的排队的公司，而且这里面很多值得关注的亮点的情况，框架性东西让大家去重点去梳理了。
  7. 那个赔率非常好，胜率我们觉得也快快到了核心，你要关注成交的变化，但是以我们说的政策都还是满意的，包括叠加八只北交3月16期的主题基金获批了，其中像易方达这个产品上周就发行了，这个增量资金的陆续的进入这个市场，包括这个北证50指数基金，550指数增强也不断在发行，所以慢慢从量变到质变，大家可以陆陆续续期待这个过程。
  1. 目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议为华金证券客户开发设计，在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议。
  2. 本次会议内容的知识产权仅为华金证券所有，未经华金证券事先书面许可，任何机构和或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经华金证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容，不得制作会议纪要对外发送。
  3. 目前的预计是十月份加息的这个概率不高，但是多数投资者预计12月美联储很可能会有第二次加息。
  4. 那一旦是这样的话，我们认为投资者后续对于美联储12月加息的预期可能会逐步的回落，这个是第二个，宏观方面的利空的因素的落地，至少短期上来讲，大家对于加息的担心应该是彻底有一些缓解了。
  5. 首先来看经济的情况，我们看到8月的这个出口还是维持比较高的一个增速，依然维持在25%左右的这个增速，较七月的23.9是继续回升的那展望后续的话，我们认为在AI产业趋势爆发，推动外需中国出口优势急性的这个情况下，短期的中国的出口增速还是维持比较高的一个水平。
  6. 首先就是对于风险偏好的修复，尤其是美国长债收益率的下行，会导致贵金属基本金属的价格在上涨，尤其是叠加了供给方面的约束的基本金属。
  7. 最后总结一下我们今天对于行业配置的这个结论，我们认为三个方面的这个行业值得大家把短期做多窗口开启的话，可以去逢低配置。
  1. 然后最后一部分主要是对于A股的策略上来看，大方向上我就在看一个震荡修复的，尤其是科技里面的一些反弹机会，需要去做一些重点关注。
  2. 中美最近也是频繁的进行了高层的沟通和互动，中美元首的会晤也是越来越宁静的，所以在这个背景之下的话，对于整体的市场风险偏好是有比较明显回升的那另外就是国内的整个的产业的结构景气度依然是存在的，并且在科技产业上也是有不断的一些政策催化。
  3. 核心的结论就是由于之前的海外利空出现了一定的落地，再加上中美会晤以及地缘局势的边际缓和，对于风险偏好是有比较明显的提升。
  4. 那么对于后续接下来我们关注的三季度的这个订单的增长，应该也是一个非常好的一个支撑。
  5. 然后猪这边的话，相当于目前暂时起来看的话，没有一些新的太大的一个催化，但我们觉得箭在弦上，就是说整个的猪的板块从六月份涨到9月份，我们回溯的等一下，基本上涨幅第一的德康差不多涨了有百分之四十五十到60个点，然后差下来的话，基本上的涨幅是在第一梯队的A股的企业基本上是在30%到40%。
  6. 然后我们看到现实的一个情况，就是去年和前年的这两年，储能保持在一个比较高水平的这样的一个增长，然后在一定程度上确实把储能的装机相当于说装了一部分，但是也有可能会出现这种海外需求的超预期，所以我们的观点是这样的，就是储能这块来讲，高增速了三年之后，尤其是国内市场，我们要维持一个观察的一个态度。
  7. 我们看到这SST应该是一个至少我们认为28年以后会大规模放量的这样的一个东西，然后国内的这个节奏也是在逐步的跟进，所以我们认为SST在经为了一个比较长时间的一个下跌之后，其实它是有机会的。

010. #科技 #量子计算 #白酒 #...

011. #策略 #期货 #AI #音频

  1. 分析认为，多数农产品库存充裕，远期减产逻辑未兑现，警惕CBOP可能的价格回落，建议关注玉米等品种的长期多头机会。
  2. 当前铜产业供应端出现明显缩减迹象，包括国内冶炼厂减产及主要产地产量下降，但需求端呈现分化，新能源汽车销售增长支撑部分铜需求，而传统空调和汽车销量下滑，电网投资虽短期偏弱但长期有国家规划支撑，整体呈现多空交织格局。
  3. 对话深入探讨了碳酸锂市场近期的供需变化，指出尽管产量增加，但库存显著下降，现货基本面偏强，预计短期价格大幅下跌概率小，市场操作应维持震荡思路。
  4. 主要原因包括政策影响和基本面格局相对较弱，供应方面今年投产接近560万吨，同比增长约8%，日产基本在19到20万吨波动，产量同比增长7%到8%，导致供给充裕，企业库存处于较高水平。
  5. 另外，美联储加息政策的影响在长期看对贵金属整体压力有限，因为目前的加息水平已接近之前为抑制通胀而达到的高点，而当前美国通胀率虽未显著下降但也不是趋势性上行，因此美联储可能会根据通胀走势调整加息策略。
  6. 在厄尔尼诺交易情绪降温背景下，市场供需基本面转向疲弱，棕榈油价格面临进一步回调压力，但考虑到厄尔尼诺现象的反复性和四季度中国旅游进入减产季，供给端炒作机会依然存在，建议逢低布局多单。
  7. 但当前缺乏中国增加美豆采购的预期，且南美大豆种植顺利，CBOT大豆滞涨回落风险增加，不过由于单产预估有调整空间及出口预估上调，支撑较强，预计CBOT大豆在1150到1200美分附近有较强支撑。
  1. 2026年市场基调为震荡休整，最佳进攻机会预计在10月三季报后，核心科技分化走强，科技主题重新活跃。
  2. 建议基于中证800指数权重减公募基金重仓权重寻找高股息资产，重点关注银行、非银金融等领域。
  3. 同时，他也关注到了海外资产配置压力、国内经济边际改善、政策执行及布局，以及27年政治周期对市场的影响。
  4. 然而，他认为，26年剩余时间和27年初重建大波段行情的条件尚未成熟，建议关注三季报后的市场主线，以及科技和非科技主题的投资机会。
  5. 发言人1：在10月三季报业绩消化估值之后，核心科技将出现分化走强，科技主题也将重新活跃，这可能是未来最好的一波进攻性机会。
  6. 三是重视科技和非科技主题投资，存量博弈下小盘占优、主题占优成为常态，重点关注存储、高端CCL、PCB和电容等环节。
  7. 需要更加重视科技和非科技主题投资，其中科技主题是酝酿新阶段投资主线的过程，而非科技方向如高股息资产有绝对收益的时间拉长，而房地产行业在销售新规规范后进入历史遗留问题化解和增量政策布局阶段，也兑现了一定的股价弹性。
  1. 发言人1 答：TOGA (an apparent reference to 'total domination' or 'TOGAization') is suggested to be a transformative force that will significantly impact the financial system, described metaphorically as a 'freak train' that can eat up the whole system due to its rapid and all-encompassing nature.
  2. 发言人1 答：A new framework has been established for tracking and publicly disclosing misaligned incidents, which includes opening up public reports of such incidents. Tropic, likely referring to a company or entity, is mentioned as likely to join in this trend of increased transparency.
  3. 发言人1 答：The core contribution of the person mentioned is the founding of a company that has built a platform now valued at one point three billion dollars, which has had significant growth, runs a top five blockchain, a billion-dollar private market fund, a prediction market exchange, and has provided every American newborn with a brokerage account through an APP.
  4. 发言人1 答：The stance of the Treasury Secretary, Scott Sin, is that AI labs should not be given a liability exemption. He believes that they should be held responsible for any damage they cause and that they should not be allowed to operate with 'blank checking liability.'
  5. 发言人1 答：According to the discussion, AI could potentially cause catastrophic impacts that go beyond what legal and civil liability can handle. Comparisons are made to the power of AI being on par with or exceeding that of atomic energy, with the notion that such risks necessitate safeguards beyond traditional legal liability.
  6. 发言人1 答：The difference between AI and financial services regulation, as per the discussion, lies in the actors' incentives. Financial services actors may not necessarily highlight risks and often prefer less regulation, while AI assessors are attempting to sensibly assess AI safety and cyber vulnerability, which is a positive trend that contrasts with the past underplay of risks in financial services.
  7. 发言人1 答：The discussion compares AI's potential for web and civil applications to the historical misregulation of atomic energy, which was nationalized early on and was primarily used for military purposes. Unlike atomic energy, AI was privately invented, which could make it more transformative and less prone to the same secretive and potentially disastrous regulation.
  1. 但是其实整个今年尿素的一个价格表现并不是特别波动不是特别大，整体可能也就300点左右，进行一个宽幅震荡，表现还算较前几年波动率是有个明显的下降。
  2. 尤其是在这个1700左右的时候，整个上面对于这个尿素的一个价格，其实是不想他继续往下再走了，所以说是开了一个会议，在八月初的时候，当时这个会议基本上是奠定了我觉得尿素的一个底部的区域，也就是1700。
  3. 本周有指在市场最吸引市场关注的无疑是斗破在周三零合约增仓十七余万手，并且大幅增仓上行到3500上仓之后，周五随着资金的大量流出又再度的跌回原形，显示出美豆滞涨背景下，连盘豆粕独立上涨的难度。
  4. 而随着2002交易以情绪以及中石油减产预期降温中，石油市场的关注点也逐渐的转向了现实端的刚需，惨淡的现货市场状况构成价格调整的压力来源。
  5. 精物油性价比不足依然是构成进口增长制约，需要关注后续印度植物油进口关税潜在调整的影响。
  6. 随着cvt大豆阶段性的陷入调整，连盘的豆油豆粕随盘回调的风险也是在增加的那本周新手但是因为46T大豆有支撑，所以它下方其实也是有个支撑的那从走势来看，本周失守9000的支撑之后，更有零一上面的支撑，我们认为是看向8800、8600附近的。
  7. 在两大请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130重要的进菜籽进口国，比较好的产业形势之下，随着新旧工艺的到岗到到岗，我们认为中长期的菜油表现仍然是会受到制约的。
  1. 第三，国内经济26年三季度相对二季度边际改善，但A股业绩验证可能是26年二季度额外高增，三季度显著回落。
  2. 这样的组合下，科技和非科技短期内都还请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  3. 我们认为二、六年剩余时间中最好的一波进攻性机会可能出现在10月3季报业绩消化估值之后，核心科技分化走强加科技主题重新活跃的行情。
  4. 第二，以业绩消化估值基本到位为前提，27年景气相对26年改善的算力链方向应该是26年四季度科技分化走强的基本盘。
  5. 第三，重视科技和非科技的主题投资，存量博弈加震荡式飞机过重仓跑赢机构重仓是常态，对应小盘占优，主题占优是一个重要的抓手。
  6. 最后，结构选择和节奏判断不变，九月下旬反弹窗口正在兑现，后续更关注中期业绩消化估值后27年业绩增速相对26年继续加速的管理通胀环节重点关注存储高端CCLPCB和电容。
  7. 重点关注银行、非银金融、食品饮料和公用事业的中周期机会，在市场重回强势线索显现之前，仍可以继续与防御思维持有高股息。
  1. I think that嗯，open eye this week, public six incident reports under a new framework for tracking and publicly disclosing misaligned.
  2. Now that you opening the eyes beginning to publicly disclose these, and I think obviously, and tropic is likely to join this, is that enough more transparency, speaking broadly and without particularly is generically good. The real issue is today we're releasing helix two point five. Figure three has never been in this room before.
  3. It's never seen as bed. It's never seen this. Pelo and IT has to be able to do autonomists work fully and end to make this bad.
  4. Convergence across different actions is much richer than you would Normally expect if they get a big enough lead. It's just going to be crazy explosion of capability. Now that's the moon shot, ladies and gentleman, this episode is brought to you by the abundant summit and link ventures.
  5. Walk on the moon shots, everyone. You're one podcast and all things AI and exponential. This week, the air industry debate how fast to build, the treasury secretary told the labs they don't get a liability pass open.
  6. I started publishing its own misaligned incidents, and a robot walked into three strangers home, made their beds and folded their laundry. Let's begin by introducing my moonshot mates today. Theyve london alexy.
  7. One of the questions underlying our future economy that no one's really been answering the following. When AI robotics change, what your work is worth?

012. #汇量科技 #机械 #片仔癀 ...

  1. 讨论了投资者在持有股票期间的调整策略，以及长期持有企业股份的考量，强调了解公司未来盈利能力的重要性，而非单纯关注短期价格波动，指出投资者应明确自己的投资目标，以决定何时卖出。
  2. 卖出股票后，资金安排需谨慎考虑，重新投资应评估新公司风险与收益，不可仅凭股价波动决策。
  3. 他讨论了投资中“卖出”的难题，指出投资者因利润担忧和股价上涨期待而难以决定卖出时机，这种犹豫普遍存在于投资经历中。
  4. 以王府记投资片仔癀为例，他在2009年开始逐步建立起大额仓位，并在之后的几年中通过配股、转增和持股调整等方式持续保有大量股份。
  5. 买入时间早、成本低并不能自动说明当前持仓具有足够吸引力，因为一笔投资是否值得持有，尤其是对于影响家庭未来十年安排的资金，其重要性不言而喻。
  6. 发言人1 答：在卖出股票后，王府记可能考虑的是重新选择投资公司并评估价格，同时关注新的经营风险。
  7. 虽然把股票变成现金可以结束当前持仓的价格波动，但如果还想继续投资，则需评估新的投资对象，而不能仅依据股价下跌幅度来决定。
  1. 自2023年起，公司通过IA rose模型，基于广告下载实现变现，重点服务于超休闲至休闲类游戏，推动了公司快速增长。
  2. 进入中重度游戏市场后，IAP收入增速显著，市场规模达400亿美金，公司正逐步切入美国等主力市场，测试数据显示IAP模型在付费率和用户LTV方面表现优异，尤其对中腰部出海公司具有高性价比，未来收入端增长可期。
  3. 公司发布高目标股权激励，市值与净利润增长目标分别为400亿至1000亿港币及100%至400%，激励核心团队。
  4. 他强调，汇量科技正处于新一代模型迭代的关键时期，预计第四季度及以后将迎来快速收入增长，通过提升take rate和毛利率，以及研发费用率下降，公司有望进入成熟期。
  5. 此外，他回顾了汇量科技在智能出价模型迭代中的成果，特别提到IAA和IA模型已帮助广告主提升效率，预示即将推出的IAP模型将特别聚焦于中重度游戏领域，有望进一步挖掘用户生命周期价值，为公司带来显著的收入和利润增长。
  6. 目前，公司处在新一代智能出价模型迭代推出来的前期，预计四季度及明年收入端将有快速的增长，并带动take rate提升及毛利和研发费用率进一步下降。
  7. 发言人1：汇量科技目前正面临一个模型即将上线的关键阶段，预计将带来收入端快速增长，到明年可以看到毛利增长和费用率下降。
  1. 随着海外设备交期延长至20个月以上，国产替代与材料升级形成共振逻辑，建议关注超快激光领域的投资机会。
  2. 基于行业判断，上调中车未来盈利预测，预计年均复合增速七八个点，股息率A股4%，H股5%以上，估值处于历史低位，建议投资者重点关注。
  3. 最后，他概述了工程机械行业的当前状况，提到美国对华液压件的双反调查、出口退税传闻以及汇兑问题对行业的影响，但总体认为这些因素不应过分担忧，建议投资者关注行业动态和具体公司表现，寻找投资机会。
  4. 发言人1 答：本周有两个重要事件：一是9月16日，美国january与亚马逊签订了备用电源的长期合作协议，预计到2027年到2028年交付合计约24亿美元的备用发电机，该协议对打消投资者对于发电板块供需需求担忧具有重要意义，并确认了柴油发电机在长时启用备用电源上的不可替代性。
  5. 结合各公司产业进度，认为超快激光是当前设备端增长斜率较陡峭的部分，下一步重点是关注九月下旬或Q4是否有放量的批量订单。
  6. 同时，考虑到新建线路、动车组维保周期以及和谐号20动车组可能进入延寿或更新替换周期等因素，我们预计15期间铁路行业整体将保持较高的景气度，动车组的新造和维保业务将呈现良好的招标交付和高盈利状况，这将支撑中车业绩持续稳定的增长。
  7. 此外，中车集团还发布了首次回购计划，因此我们认为中车是一个基本面稳健、低估值高股息的标的，具有很好的红利底仓配置价值，建议投资者重点关注。
  1. 先把他的买入过程看清楚，2009年6月底，他持有约275.5万股，三个月后增加到600万股，年底又增加到620万股，主要仓位是在这一年建立的，随后几年还有追加。
  2. 文章提到，面对持有多久为何不减仓的疑问，他考虑的是卖出以后仍要寻找其他投资，以及把资产留给下一代。
  3. 准备赚一段差价的人会很在意接下来几个月的价格，准备长期拥有企业一部分的人则会不断追问这家公司以后还能不能赚钱？
  4. 把股票变成现金确实可以结束这一笔持仓的价格波动，但如果还想继续投资，就要重新选择公司评估价格，再面对一套新的经营风险。
  5. 假如一笔持仓已经足以影响家庭未来十年的安排，那么它再出现大幅回撤，损失的就是今天的财富，用反正本金很少安慰自己，并不能让这部分财富的减少消失。
  6. 本视频内容基于公开资料整理而成，仅供价值投资的思考讨论，不构成任何投资建议。
  7. 我是投资就是滚雪球，欢迎关注，我会有更多视频发。
  1. 从用户的一个付费金额的一个表现来看的话，会量的IAP模型是基本上是达到了行业的一个顶级的水平，基本上是所有平台里面算是最高的那再从就是嗯从从rose的一个表现来看的话，短期Z0、Z1、Z7也是处在第一整个行业第一和第二梯队，基本上是和loving的一个差距还比较小。
  2. 到明年的话，预计能看到的是公司整个毛利的一个增长，以及费用率的一个下降。
  3. 所以其实我们认为从当前时间节点的话，尽管市场是已经是实现一个长跑，但是我们认为在整个估值以及从从未来的一个收入端的话，仍然是有可能超预期的那目前的话整个可以从六月份以及到9月份，那公司也是处在一个横盘的一个阶段。
  4. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130，他们的一个用户生命价值进一步提升的公司，上游广告主他们的一个挖掘他们的一个付费的潜力，然后这是从模型本身。
  5. 就是市值分别达到400亿、600亿和800亿和1000亿港币的一个市值的情况来看的话，那公司这些核心高管预计能分别能达到25%，这就是分别是可以拿到百分对应的25%的股份的。
  6. 相对于2025年的一个净利润增长达到百分之百、200%、300%、400%，可以拿到对应的25%的这个股份。
  7. 所以其实对于股权激励的话，也是相对来说定的是比较高的那从整整个公司的今年的一个盈利情况来看的话，我们预计今年的一个净利润是在1.2亿美金。
  1. 本周机械设备板块值得重点关注的两个大事件，一个是9月16日美国january与亚马逊签订了备用电源的长企业大单。
  2. 我们认为双反调查的这个事件对行业本身影响不是很大，核心投资者还是在担心出口退税取消的这个可能性。
  3. 所以我们建议重点关注一下有国产替代及材料升级双重逻辑引导下的一些超快激光的投资机会。
  4. 这块整体来看的话，我们预计后面有需要关注的是批量订单的一些机会。
  5. 下一步主要还是关注九月下旬或者是QC的一个有没有一些放量的批量的订单，整体来看的话，基本上是我们这个整体的一个汇报，下面由我的同事来进行下面汇报。
  6. 是非常具备一个红利底仓的配置价值的，所以还是建议各位投资者重点关注。
  7. 并且去年下半年本身是亏损，那今年下半年整个汇率的影响预计是有环比改善。

013. #宏观 #美联储 #利率 #策...

  1. 对话围绕科技仓位回补和科技权重股中期布局机会展开，指出市场对科技拥挤度估计过高，科技成交额占比已降至相对安全区间，预判科技权重股将迎来中期布局良机，建议关注上游材料CPU及大光等细分方向。
  2. 对话深入分析了本周市场放量的健康性，指出成交量与融资余额的正向差距表明非杠杆资金主导，且微盘与权重股关系的改善显示风险全面改善。
  3. 增量资金与基本面改善、宏观压制解除共同作用，预示市场正向信号明显，但对指数级别行情保持观察态度，强调政策面与汇率变动对权益市场定位的正面影响。
  4. 他，招商策略联席首席李浩洋，对当前市场形势进行了深入分析，指出A股正面临外部宏观压力减轻的关键节点，市场有望上涨，建议投资者转为乐观。
  5. 在行业配置上，李浩洋强调科技股，特别是成长类指数，如科创板和创业板，预计将优于沪深300指数。
  6. 发言人1：我们认为当下A股正处在一个外部宏观压制逐步解除，并有可能上涨的重要节点，因此建议投资者逐步变得乐观起来。
  7. 发言人1：本周权重股和微盘股出现了反转，风险改善呈现全面性特征，包括广度、量能和资金的同向增长。
  1. 同时，强调了投资者关注AI领域的长期潜力，以及比特币价格回升至80,000美元以上的可能性。
  2. 发言人1：The speaker believes that bitcoin is the only asset they can confidently predict will grow in value for the next thirty years, not just the next five or thirty. They are very positive about bitcoin's potential for long-term growth.
  3. 发言人1：The speaker thinks that as long as there is no significant dampening of enthusiasm for true technology and innovation, such as bitcoin, its value will continue to rise. They believe that when the true users of bitcoin come into the market, growth will occur without the influence of traditional business cycles and liquidity.
  4. 发言人1：The speaker thinks that in the past, bitcoin's price was more sensitive to liquidity and interest rates, but now, with increasing AI agents and other innovations, the drivers of bitcoin's price may be more reliant on these new technologies than on macroeconomic factors.
  5. 发言人1：The speaker believes that the traditional liquidity cycle has changed, and that we are not experiencing recessions anymore due to government efforts to prevent them. They argue that the link between liquidity and GDP has weakened, and that the current growth in the stock market is driven by productivity and profit margins, not by increases in the money supply (M2).
  6. 发言人1：The speaker describes a situation where technology is driving economic growth through productivity and profit margins, without a corresponding increase in labor or GDP. They also mention a break in the traditional liquidity mechanism and discuss the potential changes in how liquidity is managed in the future.
  7. 发言人1：The speaker suggests that there is a significant psychological impact at play in the market, driven by the belief that buying stocks is a safe and potentially lucrative endeavor, especially considering past market performance during crises. This psychological factor is thought to influence investors' behavior and could be a key reason for the continued rise in stock prices despite warnings of economic downturns.
  1. 电话会议讨论了美联储近期的鹰派加息政策对利率风险的影响，分析了加息后市场利率可能的变动方向，强调会议内容仅供特定参与者，不构成投资建议，严禁录音或转发。
  2. 他主持的第四期长城宏观周日下午茶线上路演电话会，主要聚焦于美联储鹰派加息后的利率风险走向，强调会议内容专为长城证券签约客户准备，观点仅代表嘉宾个人，不构成投资建议。
  3. 经济预测摘要中上调了今年四季度PCE及核心PCE通胀预测，同时上调了今明年四季度实际GDP同比预测，并预计2026年到2029年的美国失业率均为4.1%，较6月份预测下降0.2个百分点。
  4. 发言人1：半导体涨价也是近期美国通胀上行的重要原因，如果未来半导体环比涨幅放缓，可能导致整体半导体价格进入高基数状态，从而可能使通胀路径发生方向性逆转，加大美联储下修紧缩路径的概率。
  5. 发言人1：目前沃什上任初期成立的五个工作组的工作节奏和初步结论尚无法为未来加息路径提供坚实支持，因此卧室对劳动力市场的判断较为乐观且主观，而对于通胀、油价未来变化及半导体价格的讨论较少且不连贯。
  6. 发言人1：日本本周CPI同比均保持在1.9%，日本央行货币政策委员会以7比2的投票结果决定加息25BP至1.25%，认为随着企业薪资与产品价格上调，存在核心CPI同比上行突破2%的风险。
  7. 发言人1：英国央行基于两方面考虑维持利率不变：一是本轮英国通胀上行主要由能源价格传导引起，核心CPI受影响轻微，维持在低位；
  1. 而对于中线观点，尤其是未来三个多月到年底怎么走，我们认为无论近期走势如何，我们对到年底的行情是相对乐观的，我们认为会有一次月度维度的上涨行情，所以短期的走势可能不会影响我们中期的判断。
  2. 因为在过去两年50%上限，40%是中枢，所以我们认为科技的拥挤度并没有市场想的这么悲观，所以短期内逐步的去推高科技仓位应该是非常确定的选择，而对于科技里面的这个大票和小票，我们之前一直讲，如果海外压制逐步取消，风险逐步回来，然后成交额回暖，可能科技权重的补涨是一个送分题。
  3. 目前看这个指标在上周三、周四本周三、周四已经出现了回涨的信号，所以我们认为这个指标快速上升，基本上可以说市场逐步摆脱了宏观主导的贝塔时期，参与者开始对资产进行区别定价，而不是因为海外宏观的压制对一揽子股票进行定价。
  4. 看右手张图，黄色的线就1.5倍标准差，就是中证一千的成份股离散程度达到非常高的一个位置，这个是可能会回调的那所谓左侧这张图，我们认为是1%成交额的集中度开始逐步恢复，是一个相对较好的信号。
  5. 那市场其实默认的去理解为油价一直处于高位，但是我们的理解是100美金以上的油价很难长期维持，所以对于卧室的讲话，我们认为并不是非常偏激的，所以短期我认为应该是利空落地的逻辑，没有什么超预期的东西。
  6. 其实你会发现整体是偏向正面的，尤其是9月15号费半的暴跌与第二天科创50的上涨，这个是标准的该弱不弱，然后以及美联储加息落地，A股其实小幅收敛，然后十年期内在回落，这个实际工作就被消化，然后包括说9月18号费半涨了3.14，而第二天我们A股市是完全跟随的，这个是该强则强。
  7. 第一我们当下维度认为指数中期维度是一个非常好的布局机会，但主要是基于海外宏观压制的逐步的落地，而且基于整个四季度有很多重大IPO没有上市，叠加中美年内三次会晤的预期。
  1. And then jordi just gives IT to a straight exactly where he thinks value is going to a crew over the next couple of years.
  2. Our jordy bitcoin has held pretty steady, actually up a little bit since the fed decided to raise interest rates, stock market as well, pretty much flat ai there up. I think that people are little outside or shaken that if the fed increases interest strates, aren't these acts supposed go down?
  3. Stocks are on change, both as decent p oils, a lot higher. I don't know if you ve heard, but oil is going to take down the world ten year rates through up a lot. I know if you heard this through up a lot.
  4. Whole systems are gna crack. Situational awareness happened in july AI bubbles unwound. Everything's gna crash were in a one thousand and ninety eight were in a two thousand and nine. Whatever you want, we get out of july. And then what happens that's gonna go intervene in the end.
  5. And then he's going to change the buybacks and then he's going to do this is going to make rates go down, rates go higher, the war gets worse, oil goes here, feed. Not going to raise rates. Fed raises rates.
  6. Clarity actors going to go through. Clarity act doesn't go through. Not only is bitcoin theory everything sitting up here, three, up over fifty percent quarter to dates.
  7. And I continue to say I don't think we going to get请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  1. 好的，金箔本周除了美国加息之外，我们也看到日本和英国也做出了最新的货币政策决策，以及中东的地缘冲突有了一些新的发展，并且对全球大类资产表现产生了一些新的影响，接下来我会在这方面展开进一步的分析，首先我们聚焦中东的资源冲突。
  2. 日本央行认为，随着企业愈发倾向上调薪资与产品价格，日本的中长期通胀预期抬升，存在核心CPI同比上行突破2%这样一个物价稳定目标的风险。
  3. 本次日本央行决议中，两位委员投下了反对票，原因分别是核心核心CPI同比上低于2%，不能认定经济基本面强劲，以及经济物价走势相较此前并没有出现实质性的加速。
  4. 一方面，本轮英国通胀上行主要是能源价格的传导，同时英国的核心CPI受影响的程度比较轻微，八月英国核心CPI同比连续第三个月维持在2.5%的这样一个2021年8月以来的低位。
  5. 尽管在债务化解周期里面，消费投资内需动能总体不强，但是以尖端品出口强劲增长为主要特征的经济新动能正在快速结构结构结构优化升级的主引擎接力棒，这也为多部门债务共振式的化解和处置提供了非常宝贵的时间窗口。
  6. 首先来看消费，八月份社会消费品零售总额、商品零售和千元以上商品零售同比分别增长百分0.4、0.3%和下降4%，均较七月下行0.2个百分点。
  7. 房地产相关的用品中，除了家电影响因基数走低而增速小幅回升转正以外，汽车、建材、家具同比分别下降18.5%、11.8%、7.9%。

236. #AI漫剧 #短剧 #学习 #...

  1. 会议强调了海外短剧市场的发展趋势和核心玩家的分析，指出市场正经历从内容生产到运营模式的全面升级，提醒投资者注意市场风险，谨慎投资。
  2. Will Show作为出海短剧公司，26年八月MAU同比增长64%，位列行业第二，但流水同比下降24%。
  3. 尽管上半年行业竞争加剧，Will Show通过优化买量体系、降低买量费用、与本地运营商合作等策略，预计26年收入达10.5亿美金，实现扭亏为盈，28年收入有望达到17亿美金，净利润2亿美金。
  4. 发言人1：微笑在2023年至2025年的收入预计分别为9700万、4亿和7.85亿美金，预计2026年将达到10.5亿美金，同比增长34%，净利润从2022年的亏损1200万有望在2026年扭亏为盈至4000万美金，并有望在2028年实现17亿美金收入和2亿美金净利润，主要得益于买量费用节约及AIG投入带来的商业化正循环。
  5. 另一方面，Drama Box作为行业头部玩家，拥有稳定的MAU增长和行业第一的流水水平，其核心特点是流量转化率高，凭借优质的版权资源保持稳健增长，并已率先实现盈利。
  6. 他们开放了8万部优质小说IP改编权，其核心特点是拥有行业领先的35万IP储备和开放的合作生态，同时在资金版权及创作者生态建设上表现出色，能保持高效的IP转化率。
    1. 核心平台定位各异，如Drama boss凭借丰富的版权储备和稳定的IP改编实现稳健盈利，而Drama wave则依靠高强度投流和AI工业化体系实现快速扩量。
  1. 24年整个海外的微短剧市场的规模大约是20亿美金，到25年是增长到了40亿美金，26年预计达到60亿美金。
  2. 我们预计到今今年的年底，整个活跃用户是有望达到3点八九亿的人次，同比增长了51%，渗透率有望提到21%点。
  3. 首先是bill shot v26年的八月份，整个的MAU大约是7414万，同比增长了64%位列行业里的第二名。
  4. 第二个就是AIG的这个快速上线，其实也是冲击到了will show之前的整个真人实拍短请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  5. 那我们预计26年是会达到10.5亿美金，同比增长34%。
  6. 净利润这边的话，去年大约是亏损1200万，那今年是26年是有望扭亏至4000万美金，已经是有望去实现一个大规模的可观的盈利。
  7. 本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。

237. #宏观 #美联储 #经济 #货...

  1. 本次讨论集中于经济预测与当前经济面临的挑战，特别是能源价格飙升对经济增长的影响，以及财政刺激政策的作用和美联储可能的货币政策调整。
  2. 同时，触及了美联储和其他主要银行采取紧缩措施应对通胀的行动，以及全球宏观经济不确定性，包括能源、食品和科技价格波动对全球经济增长和通胀预期的影响。
  3. 对话围绕全球通胀压力展开，讨论了能源价格、核心商品通胀、金融条件及劳动力市场等多方面因素对通胀的影响。
  4. 对话还涉及美联储政策调整的预期，认为可能需要加息3到4次以应对通胀压力，同时指出经济增长的不可持续性和未来可能的金融事件风险。
  5. 发言人1：The shift in perceptions of risk indicated by the actions of the Fed and other central banks is the increased confidence around growth resilience, the reduced concern about persistent inflation, and the view that policy stances are not as accommodative as they were previously.
  6. 发言人1：The potential impact of the macro economy being disrupted by financial events is that it could validate the idea of significant policy adjustments, as suggested by market surprises.
  7. 发言人1：The divergences in forecasts among central banks reflect that domestic considerations are being driven primarily by domestic outcomes, while there is a common set of global factors that have generated more synchronization in the past and could lead to revisions in forecasts.
  1. 然而，投资者对AI故事的未来路径仍持谨慎态度，重点关注消费者个人助手及企业价值驱动的软件层。
  2. 对话围绕投资银行视角下的原油与黄金市场展开，讨论了原油价格可能因能源基础设施受损而上升至125美元的风险，以及通过增加对精炼油产品长期暴露来对冲风险的策略。
  3. 30:05 欧洲能源价格飙升对经济增长与通胀的影响及ECB政策展望
  4. 若能源价格继续上涨，可能需要进一步加息以应对通胀，但需警惕价格过快上涨对经济增长的负面影响。
  5. 讨论了市场中高收益投资与美元趋势之间的关系，指出在强劲名义经济增长背景下，持有高收益资产和商品出口国可能更为有利，而低收益、需弱美元环境的市场则面临较大风险。
  6. 在能源价格对欧洲经济的影响上，虽然能源价格上涨，但他预计欧洲通胀仅略有上升，核心通胀率稳定，经济增长预测有所下调，主要由于能源价格的不确定性。
  7. 发言人1：Rob does not see the Federal Reserve's path into 2023 as a 'hawkish' hike. He believes the market overread the press conference, and the dot plot suggests a few rate increases, not a 'hawkish' hike. He indicates the potential for the fed funds rate to rise to around four and a quarter percent.
  1. We're not going into that usage of the world to mess which we were just arguing for five minutes about. But to actually get to something that's exactly reasonable to talk about, I guess we will start with the idea that we gotten move in on the policy side. And he lets just note that the fed today, this week tighten for the first time and in over three years.
  2. And I guess what I animals yet we want to get into that. I guess from my point of view, the point to make more broadly here is that when you look at what the fed is telling us and you look at what other several banks are doing, I think they're validating this idea we've been pushing that is a fairly broad uh, shift going on in in perceptions of risk. Uh, the impatients around persistent inflation, the more confidence around growth resilience and the concern that policy stances are not a accommodative, the is are all displayed not just in what the fed was telling us in how it's forecasts eoe, but it's also in the other central banks.
  3. You know to me, what I think is most on my mind right now is, you know, the idea that what we're seeing in the macro economy, if it's not going to get disrupted by energy, if we're going to get disrupted by a financial event, I think is gonna validate what market is surprising, in which is AA significant policy adjustment. You know, as we wrote in a piece this week, the tailor rule save roughly hundred basis points for the D. M.
  4. And I think that not a bad place to be sort of setting our sites. But what's been more of my mind in the last week or so thinking about this is the idea that our forecasts and our tailor or estimates don't really have a synchronization. They have a lot of divergence built into them.
  5. And I think that divergence, which is also been in our economist forecasts, um reflects the idea that the domestic. Considerations are basically being driven primarily, if not exclusively, by domestic um outcomes. And what i'm increasingly thinking is that there is a common set of factors which we saw obviously over the twenty one to twenty four that generated more synching ization that is started to build here that we're not at incorporating in our individual a country forecast.
  6. That's why some of the sure where are seeing is not reflected in our bank of england, our street bank, our back canada and a large red number of vm central banks. And that, that has a good chance of getting um reflected in revisions, which I think we're starting to actually see in our team um as some of the dynamics around global forces that are both set to add to inflation and boost to growth get reflected. So that kind of on my mind on that and an overall thing there is the more specific issues around what we've seen from the fed, B, O, J.
  7. That's not the way the economy move wasn't the only thing I mentioned, Bruce. No, you请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  1. Rope is the vice chairman, carbon sex, former governor of the dallas fed, someone with pretty on rival insights into the new workings of the fed on the committee and we asking for his takeaway from last week where and see his thoughts on the fed rejections into year and and twenty seven and his observations on the real economy and on AI adoption in U. S. corporate.
  2. We then have Andrew love burke from U. S. Inflation, trading on inflation in term premium in the us. Curve and whether a credible fed that is prioritizing its inflation monday tes can provide a baLance to the london p cohn TM, T spec sales thank gives his taking away take away from the GS community, pia texas, and discuss is how AI regulation could impact valuations in this section we have done, driven with our latest analysts of the all marking and right to have risks are staying on the E, C, B and bank of england policy meetings last week.
  3. And finally, viti machine and wraps IT altogether with some insights and thoughts on the macro opportunity sets post fed as always, just render if you are not G, S, clients or you are, remember with the press, this call is not for you. Please do hung up night. great.
  4. Just figure today as mention rock caplin by chairman golden sex and former president of the das fed rob. Thank you so much for join us this weekend on the weekend micro o call. The first of all, delvin the fed last week market deceived that delivery is a hawk kish hike.
  5. Uh, the dot plot suggested that the medium expectation around the table is for a including yesterday visit for a couple of rate increases. Uh, I getting the fed funds rate to more like four, four and and a quarter is some around the table, are hoping for a third, but I would call that pretty mute IT.
  6. And so um we're talking plus remind us fifty basis points. And in warsaw press conference, he did a much Better job explaining the meeting, explaining and how is thinking uh but the market over read him as being hawkish, I don't think is as hawkish as the market red. And the reason I say that in particular is the two year and the three year, the two years, an example, god, as high as low for seventies.
  7. metres. Therefore, the key risk for this hundred and twenty five plus still that you talked about, he sustained damage to energy infrastructure. Cw, 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。

238. #医药 #音频

  1. 从早期研发到临床试验再到上市审批，每个阶段都需要精确判断价值风险和收益，并通过不同阶段的投资和合作（如风险投资、资本市场融资等）接力推进产品价值实现。
  2. 发言人1 答：选择投资项目时，核心逻辑是解决最终临床需求（患者是否真正需要该药）、医生是否愿意使用该药，以及终端消费者、医保和商业保险是否愿意支付高昂价格。
  3. 发言人1 答：凯斯凯迪已成立近十年，投入了大约20亿资金，并在最艰难时刻得到了苏总和卢陶总的大力支持，通过合理配置资源和综合考量各方面需求，确保了资本链的安全性。
  4. 发言人1 答：判断力主要由团队和我个人集体决策，同时也会听取资本端投资者、客户端以及行业专家的意见，结合公司自身能力综合做出选择和判断。
  5. 它不仅提供物理载体支持，还构建了一个思想上的载体，即拥有最优秀人才和完善的产业支撑生态系统，为生物医药企业提供便捷融入产业环境的机会，同时跨行业人才的溢出会带来整体变革。
  6. 发言人1 答：创业者应关注现有管线的管理，同时展望未来，思考如何将中国优秀的基础资源深度赋能于企业发展，这恰恰是张江等地区能够提供的支持。
  7. 上海在推进生物医药行业发展上具有矢志不渝的决心，并通过政策引导与行业参与者共同努力，预计在未来五年将扮演生态系统共同参与者和守护者的角色，促进各相关方共同成长和发展。
  1. 分享了在临床研究中作为团队领导者，如何从专业判断转向团队管理，支持年轻同事面对全球创新研究的压力，同时强调团队合作对患者生活改善的重要性。
  2. 发言人1 答：多格列艾汀作为全球首创的口服降糖新药，在研发过程中历经十年，其创新之处不仅在于药物结构的新颖性，更在于为患者带来了全新的血糖管理思路和医疗理念，这是创新药最重要的价值所在。
  3. 发言人1 答：多格列汀主要作用于葡萄糖激酶这一人体血糖代谢中的核心关键酶，它就像是身体内部的血糖传感器，感知血糖变化并协调肝脏、胰腺和肠道等重要降糖器官共同维持血糖稳态。
  4. 在糖尿病患者中，由于酶活性下降导致传感器失灵，多格列汀能够激活酶的活性，不仅帮助患者降糖，更关键的是通过修复传感器使其自行感知并调节血糖，实现血糖稳态。
  5. 发言人1 答：从0到1的成功证明了药物的可行性，而要证明其价值，则需经历从1到10的过程，即药物获批上市、进入医保、生产、推广至更多患者，并布局其他适应症和市场。
  6. 发言人1 答：在科研与临床过程中，会遇到一些现有的诊疗体系无法解决的疑难疾病，例如个性化需求突出的疾病（如近视眼防控），需要通过科学研究明确针对不同个体特征的最佳防控方案。
  7. 发言人1 答：张总分享了她在八九年前负责三期注册临床研究时的深刻体会，那时她意识到不仅要面对专业挑战，还要承担起团队管理和领导责任，不仅要做出专业判断，还要给予团队成员信心和指导，特别是在面对不确定性时，为团队指明方向，确保项目的顺利进行。
  1. 那其中的80%我们是去作为fo f，相当于我们作为基金的基金，去投资一些生物医药的一些基金们，另外的20%是作为一些直投项目的投资，直接投到一些直接的一些项目上面，毫不讳言过往的两年，其实整体我是在一个非常兴奋的一个状态下。
  2. 你买其每每一个口，在整个产业链条上，哪一个切口就会成为阻碍整个产业发展的，这个是不是也回应您刚才第一个问题，我们要有新的靶点，我们要站在全球，在在这种情况之下来我们听听卢总的对我也非常同意，那个是个全生态的。
  3. 对于我们和苏总的一个合作，因为他能够作为一个非常重要的一个早期的VC和成长期的一个投资人，能够提供我们对于这个赛道更加深度的一个理解，并且能够给我们补充给我们的企业之间非常多的这样一些赋能的工具，所以这是我们把两边手拉手的一个核心的一个原因。
  4. 但是我我我想问的是我们的徐博士，如果作为您作为我们一家生物医药的创新企业，您觉得我需要哪些方面的这些核心的力量也好，支撑的力量能力也好，各个方面觉得我要持续发展。
  5. 我们下面要关注的是张江，因为我们现在是在张江进行的这次这样一个大放松，同时也是在张江药谷的大会，刚才苏总也特别提到了张江，我们细看一下，张江他是有科研资源、创新企业、医院，资本产业链是高度集聚的。
  6. 它其实是一个一个思想上的载体，相当于对创新的技术，最优秀的人才和最完善的这样的一个产业产业支撑的生态系统，其实都在张江提到了这个，比如生物医药，我们马上会想到张就会想到对，是就像可能提到冷泉港等等，提到各个维度大家可能会想到代表不同的这样的一个细分的产业。
  7. 通过这个长期的陪伴，我们在生态系统里面的各个我们的从事者们，包括像我们的医药的企业家，包括像我们的医药的投资人，包括像我们各位的临床医生们，各位的政府的这些管理者们，陪伴他们长期来分析，来共同成长。
  1. 所以对于这几年的产业的变化，最大的感觉就是因为有这些的成功的这些的出海的地方，说明国际上对我们国内的创新药的研发的质量和的做出的所谓的早期的这些药引子都是非常认可的那我们就看到这些趋势的话，就是很多国际上的他们也都要到中国来。
  2. 一方面在十五五作为支柱产业，另一方面我们自己在这行业里头也体现到，就是做早期研发的这些很多都到中国来，希望利用中国的这些资源和中国的这些talent的，也希望能够服务到病人对这个创新药的，希望能研究出能够真正对病人有利的这些药物。
  3. 现在也是不断的在推进这样的一个这样的一个动作，也是为了让我们的创新药能走出国门出海对，刚才三位都从各自不同的角度来和我们分享现在上海生物医药产业发生的一些变化，一个好的创新生态最终还是要落实到一个个具体的人，一项项具体的创新上。
  4. 临床发现问题，然后通过科研来解决，然后我们再把这个科研的成果再反哺到临床上去做，实际上就是不是一个矛盾的关系，而是一个互相提升的一个关系，是互相促进，互相提升，动态在进行一个螺旋式上升的这么一个过程。
  5. 如何能从医生的一些具体的临床当中的想法，变化到我们具体的一些解决的技术方案，再到企业端的产品化，如果有一个比较好的一个平台，逐渐的打通这样的一些堵点，就是非常的会惠及我们的普通的一些患者，这个是非常好的这样的一个建议。
  6. 这个团队其实不仅仅有我们自己企业的同事，因为我们在做临床研究，还有我们上下游很多的合作伙伴，有全国一百多家的医院里面的研究者，有医生，有护士，更有几千个他贡献在这个临床研究当中的患者，所以这个感受是非常的深刻的那我们自己的团队的同事，其实做一个临床研究，他可能需要十多个不同的专业。
  7. 那个教授的目标生好了以后，那么就说哦再下一个目标，我们去拿什么样的项目，就是不断的在给请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。

239. #固收 #航天航空 #昇腾 #...

  1. 建议通过深化市场化改革、改善营商环境、鼓励创新等措施，实现经济的高质量增长，重点放在就业、高科技产业的发展成果共享，以及促进民间投资上。
  2. 讨论了投资提振的系统性思考，强调宏观政策、货币政策和财政政策的重要性，提出解决价格总水平低迷、提高财政投资效率、刺激民间投资、改善营商环境等策略，以及中长期增长动能转换和市场化改革的必要性，以实现就业友好型的投资模式和经济持续健康发展。
  3. 发言人1 答：在投资制度建设上，要彻底告别区别对待的做法，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，保护各种所有制经济产权和合法权益，实现权利平等、机会平等、规则平等，营造公平竞争、同等法律保护的市场环境，特别是要实现公有制企业和非公有制企业同等待遇。
  4. 目前的投资需求增长模式中，房地产投资和无增长模式支撑力正在减弱，同时受到财富效应对消费的影响、长期重生产轻消费分配的税收结构，以及居民收入占比等问题的制约，这些因素共同作用导致了宫腔需求偏弱的格局。
  5. 发言人1 答：潜在风险主要包括高利率环境下美国科技大厂和AI投资的利润及现金流不确定性，叠加美联储持续加息预期，使得美债利率大幅波动，对美国财政和固定资产投资产生影响。
  6. 不同于消费对增长的单向正向影响，投资对增长的影响机制更为复杂，因为它既能在短期内通过增加资本存量拉动产出增长，具有扩张需求的乘数效应，又能在中长期通过新增厂房设备等提升商品与服务供给潜力。
  7. 因此，需要构建就业友好型的投资与增长模式，既要重视高科技行业的发展及其成果共享，也要关注实体经济行业的转型升级，通过促进数字经济与实体经济的融合，创造更多就业岗位，实现高质量的投资和消费拉动。
  1. 对话聚焦于华为950和960芯片的出货预期与算力进展，确认950芯片26年预计出货100万颗，27年300-350万颗，数据稳定无变。
  2. 美国明确承认在太空部署武器，涉及64亿美元订单用于构建太空数据骨干网络及预警系统，同时41.6亿美元合同用于空中移动目标指示网络建设。
  3. 发言人1 答：华为升腾960超节点采用了正交架构和全液冷设计，可扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量，最低延迟可以达到2微秒，并能以5500个海外领取替代原本需要的4.8万克的800G光光模块，功耗降低超过55千瓦，系统无故障运行时间提升一倍，可用度达到99.8%。
  4. 在华为全联接大会中，华为展示了基于NPO（可能是原文中的NPU）的超节点产品，其中NPO光引擎被独立封装并部署在芯片附近，以缩短电信号路径、降低功耗，并保留了可插拔可独立维护的特性，这在制造良率和运维成本之间取得了平衡，展现了在光引擎升级上的创新和突破。
  5. 发言人1 答：东方空间引力二号卫星预计在2026年第四季度具备首飞条件，该卫星项目由山东核电公司主导，在海上发射方面具有一定的创新性和潜力。
  6. 其中，长12号主要用于载人航天准备，也可作为备份观察对象，但从商务角度看，这四个公司是重点关注的企业。
  7. 发言人1 答：美国方面，SpaceX明确承认其在太空部署了太空武器，并获得了美国64亿美元军方订单，用于构建太空数据骨干网络、预警弹道导弹、追踪传感器和拦截器以及提供数据传输通道。
  1. 会议还提及了游戏行业和云计算的定价模式参考价值，以及模型成本核算的复杂性，包括硬件租赁、研发失败成本等，最后强调了市场对成本回收和现金流回正的关注。
  2. 强调了在实际应用中，模型的计算、存储、通信和调度成本对整体效率的影响，提倡精细化需求表达以降低资源消耗，并指出顶尖科技产品能有效提升单位任务完成的效率。
  3. 他，张军，在方正证券组织的专业会议上，强调会议内容不构成投资建议，禁止讨论敏感或内幕信息，并强调任何内容传播需获方正证券许可。
  4. 目前市场上普遍认为，大模型的定价核心是按照total进行定价，并且在25年年底左右出现了将token作为最小计价单位的现象。
  5. 发言人1 答：缓存是决定资金毛利率的核心变量之一，通过预先计算并保存上下文对应的中间结果，后续请求可直接复用，从而降低服务成本，提高效率。
  6. 发言人1 问：如何区分token增长的质量及其对商业模式创新的影响？
  7. 发言人1 答：区分token增长的质量要看其是否提高了任务完成率，减少了人工干预比例，并能优化重复传输的问题。
  1. 接下来我跟大家报告一下，我们对于全球经济结构变化，包括国内，当然今天我们主要讨论投资国内投资变化的一些看法，第一部分其实我想从海外讲起，实际上投资变化包括全球经济增长的问题，不仅在国内引起关注，其实海外的变化也很大。
  2. 但是我们看AI投资的环比增速来看，我们会发现今年以来实际上它的环比增速有一定下降的风险，特别是大家现在对于美国的几个科技大厂，它的现金流转负，特别是叠加了高利率对于美国整个债务市场的冲击。
  3. 但总体来说，我们觉得以美国科技大厂和AI投资为主所引导的过去这两年美国投资和经济的高速增长，未来面临巨大的不确定性，高的利率风险再叠加上他的利润和现金流的不确定性。
  4. 比如说这个图，我们用PPI和万德权威的EPS做了一个比较，我们可以发现基本上历史上上市公司的盈利增速跟PPI的相关度是非常高的，所以如果说我们的PPI还能保持一个比较高的增长，并以此带动相关上市企业的利润回升，那么有可能下一步股票市场的定价会从估值转向盈利。
  5. 如果我们以人均GDP2万美元左右作为一个指标的话，大概初步可以估算我们这到2035年的年均增速要大概要到4.75左右，那么今年我们的定下的增长目标是4.5到5左右，我直接，大家知道这个增长你肯定是要要靠重非常重要一个保障渠道，那就是投资。
  6. 我们刚才国家统计公布的数据显示，我们的投资增长率也在下降，是个不争的事实，所以我们要无论实现中国现代化的目标，还是我们要完成今年的增长目标，我们我们提升内需当中是非常重要的。
  7. 基于我们对发展阶段的认识，对国际经验的认识，所以我们对投资增长率的下降，我们就要到淡定啊不要是淡定啊不要因为这个原因素而盲目出台一些偏偏偏激进的一些政策。
  1. 当然核心亮点的话就是整个他这个960的架构是采用正交架构和全液冷设计，可以扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量。
  2. 然后在确定性赛道里面和这个巨头就华为中继续创和索尔斯形成捆绑关系，能够实现规模出货的是我们重点推荐的标的，大概是这样的，华丰科技和那个和那个谁和深圳环境确实是在华为950出货，现在并没有出现下修，960的话要提前，我们预计会在Q4应该有比较好的业绩体现。
  3. 然后这些股票因为有机会的主要原因，因为它确实是在Q2才开始那个什么的才开始交付，Q3才开始交付，这是一个算力方面的，我们做一下更新。
  4. 咱们主要是有上海微小东方天算，上海空间、阿里云、科大飞飞等等这些公司27家企业将共同推进新请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130算力的建设，预计在2030年建成几瓦级天机算力网络。
  5. 第二的话就是他拿到那个space的那个军方的41.6亿美元的空中移动目标指示卫生网络建设合同，这块的话是主要追踪空中的目标的军用性，所以总体上来来看，不论是美国的金融系统，还有这个还有追踪追踪卫星网络建设。
  6. 现在它包括新网实验的三代星，还有前端实验的这个UEUTH这个卫星都EHTSEHT这个卫星都是在向新网的二代星做那种靠近，就是形成高速的5G通信网络部署在太空，所以应当是全球的各家顶级的卫星星座运营者的殊途同归。
  7. 尤其是它的卫星已经连到车上，还有一个就是也连到飞机上，这都是一个非常空间非常大，天花板非常高的一个市场，和六期一样，普通老百姓C端的话都能够用上，所以这个的话就是建议领导们关注，商业航天逐步在走向落地，实现商业模式的闭环。
  1. 大厂可能协同调用了很多资源，这个共享的共用了很多的一些人才，或者是一些这种其他的一些业务，所以这是这个地方，完整的成本链条的话就是模型的这样的一个原型，或者是第一代版本，或者是说自己的一些初始设定这样一些地方。
  2. 大家也不大太关心你发的这个平台成本，大家比较关心你花的这些钱啥时候能够参加回来，能够挣回来，以及现金流回正，利润回正，这样的一些这种更精微的这样的一些指标要求。
  3. 另外一点就是就是咱们这些用户用大模型的时候，你也得养成个习惯，你最好就像一个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  4. 像就像一个老妈子或者是过度的处女座的人一样，还是要非常精细的把一些需求说清楚，就事无巨细说清楚，这样也好一些，一个是消耗少，另外一个的话就是避免两箱都在崩溃，所以这一点的话就是嗯嗯嗯这个成本一定是这个状态的。
  5. 同时的增长也需要区分质量，因为我们25年，尤其是25年25年的话好像有一段时间就特别去看大厂的这些通信消耗，对吧？
  6. 所以他token s增长的质量一定不是看数量，要看他是否提高了这个任务完成率，是否检测人工的这样的一个比例，以及有多少重复上架完可以被系统优化掉，大概这意思。
  7. 业务模式再下一年，就是28年年中，到时候可能商业模式就有一些明显的开始往结果这个方向去迁移，一点点来，因为这个急不了，因为这个业务都有，这个技术还在更新，这个模型这个价格持续下降。

240. #国仪公司 #策略 #指数 #...

  1. 量子传感技术在精密测量领域展现出显著优势，预计全球市场规模将从2024年的10.167亿美元增长至2035年的45亿美元，中国市场份额有望提升至24%。
  2. 电子显微镜作为微观分析与精密加工的关键工具，2024年全球市场规模约39亿美金，预计2028年增长至54亿美金。
  3. 科学仪器行业受益于政策支持与科研投入增加，预计2024至2029年实验分析仪器市场规模复合增长率达4.7%，增速位列全球主要经济体前列。
  4. 全球量子计算产业从实验探索向全面商业化跨越，预计2024年至2035年年复合增长率高达58.65%，市场规模有望超过8000亿美元。
  5. 量子传感作为量子新技术的重要应用方向，在精密测量领域具有显著优势，其市场规模预计在2024年至2035年间年复合增长率达9.43%。
  6. 发言人1 答：公司凭借源自中科大的硬科技底蕴，在电子顺磁共振、量子传感器、电子显微镜等多个细分领域实现了从0到1的技术突破，核心性能指标达到甚至超越国际竞品。
  7. 此外，公司推出的量子钻石单自旋谱仪和扫描离子显微镜在测量灵敏度和分辨率上远超传统技术，实现了国内首台商业化脉冲式EPR100到EPRW900的迭代升级，以及国内首台商业化的离子量子计算机的交付，各项核心性能指标均达到国际先进水平。

深入讨论中，金朝辉指出ETF相较于个股和主动管理基金的优势，通过历史数据展示ETF在长期投资中的表现。他强调了筛选ETF时需关注的几个关键因素，包括挂钩指数、规模和流动性、跟踪误差、成本与费用。此外，他还分享了一系列ETF投资策略，如国家队买入持有、哑铃策略、核心卫星策略、全球资产配置及个人养老金投资策略。

金朝辉旨在帮助投资者理解ETF，有效选择并运用ETF进行投资。他强调了长期投资和科学配置的重要性，鼓励听众根据自身情况选择最适合的投资策略和方法，以实现投资收益最大化。

  1. 然后我们觉得在这段时间里面，AI硬件可能会阶段性反弹，但这种反弹不是我们加仓的机会，而是要么是快进快出做一些交易，要么是如果如果手里AI硬件的仓位比较重的话，那可以顺着这波反弹逐步降低点仓位。
  2. 是在本周三那个for的会议上，沃斯其实他的表态其实已经已经超出了控通胀这个范畴，一定程度上可以说沃斯在format会议上的表态，他是在夸大美国经济，他可能也在试图重塑强美元叙事有两个点，第一个点的话就是沃斯对美债高利率的解释。
  3. 那强美元续是除了美联储鹰派以外，还有美军和AIAI的话我们可以看到美国那边在创唱唱唱双簧，就是美国AI3巨头，包括马斯克，包括open a和etho pic，他们呼吁要监管放缓AI的发展。
  4. 就是如果未来一个月全球油价和VLCC价格它没有明显回落，并且11月初中期选举特朗普政府如果失利，如果失去美国参众两院，要么全部失去，要么失去参众两院当中的一个，那么全球资金可能会认为强美元续是没有得到重塑。
  5. 也就意味着如果这种流动性危机足够大大到能够倒逼美联储QE，那你当美联储QE以后，那国内政策空间会彻底打开，因为外部的系统性风险那个时候就会彻底解除。
  6. 在这个过程当中，由于美国要重复调理人士他所以他会对AI的故事进行升维，所以短期内也可以快进快的去做一些AI硬件的阶段性反弹的投资机会。
  7. 这个就是在美联储Q一之前，而在美股发生流动性冲击倒逼美联储QE以后，我们建议关注地产两三到地产2到3倍空间，港股互联网1到2倍空间，然后黄金百分之七八十的空间，消费百分之五六十的空间。
  1. 整体而言，投资者应关注美联储政策动态，以及其对全球市场可能产生的流动性冲击和投资机会的影响。
  2. 对话围绕美联储加息后的市场策略展开，建议在加息至选举前的‘垃圾时间’做好防冲击准备，推荐关注高股息和低位消费，AI硬件可能阶段性反弹但不建议加仓，黄金有色预计调整，需谨慎处理仓位。
  3. 建议投资者在美联储可能引发的流动性危机前后，关注低位消费、红利板块及AI硬件的阶段性反弹，以及后续的地产、港股互联网、黄金和消费领域的投资机会。
  4. 发言人1 答：在美联储加息到终极选举这段时间，我们建议投资者做好防冲击准备，可以选择购买高股息股票或者低位的消费类股票以降低风险。
  5. 发言人1 答：黄金有色价格调整的原因在于美联储加息政策对未来美元走势的影响。
  6. 11月初美国中期选举前后可能会出现大类资产暴跌的情况，届时应关注美联储QE政策对市场的影响，以及地产股、港股、黄金和消费股可能的反弹空间。
  7. 发言人1 答：潜在的流动性冲击可能会在11月初美国中期选举前后爆发，如果届时全球油价和VLCC价格没有明显回落，且特朗普政府在中期选举中失利，全球资金可能会认为强美元未能得到重塑，并加速撤离美债市场。
  1. 根据SO tax与光子和发布的2025年全球量子传感产业发展展望的报告全球量子精密测量市场规模预计由2024年的10.16.7亿美元增长至2035年的45亿美元，年复合增长率达9.43%。
  2. 根据瑞麟咨询的一个资料，2024年全球电子显微镜整体市场规模约39亿美金，预计2028年将增长至54亿美金，2023到2028年的年复合增长率达到8.1%，其中2024年中国电子显微镜整体市场规模预约人民币61.4 9亿元。
  3. 2016年为响应科技成果转化号召，中科大以四项专利以及一项专有技术作价入股，联合投资机构共同设立了国际量子国际公司，由此开启了高端科学仪器的一个国产化生产，仅用十年时间，公司便完成了从技术突破到产业化落地的跨越式发展，成为中国量子精密测量与高端科学仪器领域的一个领军企业，累计承担或参与国家及省市级重大科研项目达18项，其中牵头承担了包括200千伏长发射电子枪固态量子材料、自旋信息测量仪一站内的四项国家级重大专项。
  4. 然后在量子计算领域，公司也已经成功交付国内首台商业化的离子量子计算机，完成了从实验原型机向标准化产业设备的跨越，其可操纵离子数为2的2到12个单比特保真度，单品保真度达百优于99.97%，商品他们保证度优于99.7%，然后相隔时间T2相比T2要优于100毫秒，核心性能指标达到国际先进水平。
  5. 与此同时相较于萨墨菲布鲁克以及日本电子等外资品牌，普遍是存在的售后链条冗长，维修费用昂贵以及限制性服务条款等痛点，公司充分发挥电源与文化优势，构建了请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130响应敏捷技术深厚的本土化服务体系。
  6. 4.55 5亿元旨在丰富产品矩阵，提升产能水平，实现从技术突破到规模化交付的一个闭环，并配合高端技术普惠化的一个下沉市场的一个战略，以及以兼具场发射性能与乌市价格屋凳子价格的业绩配置产品形成错位一定的优势。
  7. 第二个就是量子技术发展研究院的建设项目，投资总额大概4.4 9亿元，并全部使用募集资金只在重点攻克像一些高效的核磁共振波谱仪，极高分辨率的发射电镜，高端应用的双数电机等关键核心技术，并陆续推出800兆核磁的核磁共振波谱仪，纳米探针显微镜、冷冻双束电镜以及透射电镜等更高性能产品。
  1. 因为在经济发展的过程中，总有一些行业可能表现会相对来说比较好那么分散投资也使得这个指数能够平稳的上涨，所以第一类最典型也是最基础的就是宽基指数的这样的一个etf第二类，市场关注度比较高的品种，叫做行业etf和主题。
  2. 我们不用担心，这个基金经理可能操作不透明，会有一些黑箱的感觉，不会出现这个漂移风险，也不需要担心底层的这个债券的暴雷或者踩雷的这样的一个现象，并且很多债券ETF实现了一个工具化，使得我们在进行股债再平衡，或者说说做资产配置的时候，其实债券ETF给我们提供了非常好的股债跷跷板的这样的一个作用。
  3. 那么这个时候，如果我们追求这个高收益，我们就可以买入期限更长的品种，就比如说右上角这个30年的国债，久期越长，债券价格变动幅度越大，所以在23年到25年，尤其是这个利率下行速度比较快的这个时间段这个30年的国债ETF它获得了更好这样的一个上涨的一个趋势，这是利率债的品种。
  4. 但是跨境ETF的出现，其实帮助了我们解决所有的问题，它最根本的核心的价值其实打开了一个全球投资的一个任意门，能够帮助我们投资者实现全球的这样的一个资产配置。
  5. 而风险偏好相对来说比较高的资金，就比如说散户资金，它会追逐AI产业链带动的这个科技型行情，所以我们把这两个相关性相对来说比较低的策略或者行业组合在一起，进行一个长期配置，就构成了我们这个非常典型，非常具有代表性的一个哑铃策略的行情。
  6. 会选取一些景气度比较高的一些行业或者主题或者赛道等等，来进行一个一个一个一个短期的一个轮动的这样的一个配置，抓取一些行业景气的一些超额收益，所以把这两者叠加在一起，构成了一个核心，加上卫星的这样的一个概念。
  7. 所以生命周期理论会根据我们的风险偏好的一个变化，以及我们年龄的增长，来及时的调整我们的这个权益资产的占比，债券资产的占比来方便我们进行科学合理，专业的这样的一个投资的一个安排。

241. #汇总

  1. Anthropic加码AI for Bio（招聘Life Sciences负责人）抬高行业估值天花板（Isomorphic 150–200亿、Discovery Loop 100亿、Chai 40亿美元）。
  2. 9月金股朗姿股份当日+5.1%、9月累计+11.9%，医美上游新品密集获批（华东医药MaiLi/乔雅登、贝泰妮水光针、敷尔佳花季动能素预计10–11月），终局按10亿业绩、15XPE对应150亿/翻倍空间。
  3. OpenAI预计2026–2030自由现金流缺口达2780亿美元、算力与基础设施投入约8560亿美元，原定秋季IPO推迟（公众对AI系统风险担忧上升），激进开支下"投入能否兑现"分歧加大。
    • 电信A2光缆集采后续：Q4运营商订单交货、657价格上行，关注长飞光纤（A/H）、亨通光电、长盈通、中天科技、烽火通信业绩弹性（光纤厂Q3产能652D占比<10%）。
  5. 三部门（发改委办公厅、能源局综合司、矿山安监局综合司）联合印发《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》（发改办能源〔2026〕666号）：安全前提下推动停产矿复产达产、超能力煤矿"有条件补量合法化"（12月底前单月可按不高于核定能力1/12补齐）、修订产能核增政策、适时释放产能储备、强化电煤中长协。
    • 电信A2光缆：Q4厂商交货运营商订单，657价格预计上行。
  7. 如需跟踪，可关注AI硬件链/光模块、煤炭红利、电子布（玻纤）等相关主题ETF的表达机会，但非帖子原文观点，不作投资建议。
  1. OpenAI预计2026–2030自由现金流缺口达2780亿美元、算力与基础设施投入约8560亿美元，原定秋季IPO推迟
    • 电信A2光缆集采后续：Q4运营商订单交货、657价格上行，关注长飞光纤（A/H）、亨通光电、长盈通、中
  3. 卓胜微：已将12英寸异质硅基工艺、先进异构集成列为核心平台，明确布局光互联，具备向硅光PIC+高速电芯
  4. 老板电器：Itronics 25年收入1.3亿美元、净利0.3亿美元、经营现金流0.4亿美元，利润率与现金流较佳。
    • 电信A2光缆：Q4厂商交货运营商订单，657价格预计上行。
  6. 需跟踪，可关注AI硬件链/光模块、煤炭红利、电子布（玻纤）等相关主题ETF的表达机会，但非帖子原文观点
  7. 㷜 免责提醒：本汇总内容来自公开渠道，仅供参考，不构成任何投资建议。

音频

002. #书籍

003. #策略 #基金 #AI #美联...

  1. 首先，高额资本开支对云厂商现金流构成压力，长期订单增长加剧了资金需求，但资本开支难以完全满足，从而影响现金流并导致云厂自由现金流下滑。
  2. 最后，发言人强调，企业融资环境已成为AI产业发展的重要变量，全球宏观流动性、企业债务融资指标及股票价格表现等需被密切关注，这些因素对预测AI产业未来发展趋势至关重要。
  3. 具体表现为几家云厂（如谷歌、亚马逊、微软、甲骨文）的长期订单在25年Q2至26年Q1期间大幅增长，导致银厂资本开支持续增长，远超过当前市场的资本开支水平。
  4. 虽然折旧和银行费用对利润的影响相对较小且增长有限，但现金流压力显著增大，迫使云厂寻求对外融资以满足自身资本开支需求。
  5. 北美2025年风险投资整体规模有明显增长，其中AI领域的占比也较大。
  6. 发言人1：重点关注大模型公司的ARR指标，其强势增长将带动算力需求增长并利好融资计划；
  7. 在地缘政治环境缓解、美联储加息放缓背景下，大模型公司和云厂仍具较大融资空间，AR有望持续增长，但环比增速可能放缓，整体长期订单增量可能不如之前显著，而上游供应链景气度可能会发生一定程度分化。
  1. 讨论了美债利率波动对美股及A股双创的影响，指出利率在4.5%-5%区间波动时市场波动率上升，但影响持续时间约一个季度到半年，科技股在利率维持高位时可能迎来上涨窗口。
  2. 利率突破4.5%或5%时，影响持续约40个交易日，对商品价格尤其是贵金属影响直接，而对股票市场如纳斯达克、恒科、科创板影响显著，波动率上升后影响逐渐减弱。
  3. 他，长江策略首席戴清，深入分析了美债利率与股票市场定价之间的复杂关系，强调了美债风暴对股票市场影响的双重作用：一方面，贴现率的上行会加剧科技股波动，尤其是久期较长的科技股；
  4. 发言人1：美债利率对股票市场定价的影响体现在分子端（盈利EPS）和分母端（贴现率及风险偏好）。
  5. 美债利率上升时，市场波动率上升，但历史数据显示这种影响是非线性的，并且在美债利率突破4.5%至5%后，其对美股市场的直接影响一般会持续一个季度到半年左右，之后随着美股盈利预期的驱动，市场将恢复常态。
  6. 发言人1：贵金属对商品价格的影响是最直接的，而油气农产品等其他商品受通胀影响相对较小，它们更多是作为通胀的来源，影响美债利率和货币政策。
  7. 同时，加息带来的不确定性有所下降，市场开始交易未来可能的降息预期，这将提升权益市场的风险溢价，对权益市场形成短期提振窗口期。
  1. 发言人回顾了三次机构抱团行情，分析了其驱动因素及结束原因，接着解释新规具体内容，包括基金名称、合同约定及实际持仓需与基准匹配，通过薪酬考核和信息披露约束投资行为。
  2. 会议围绕基金基准新规实施后对市场的影响展开，重点讨论了抱团行情以股利为结束点的原因，A股机构抱团的主导力量，以及新规对持仓策略的影响。
  3. A股市场的机构抱团行为受多重因素影响，包括移动互联网发展带来的并购重组潮、国家对电子信息产业的战略提升、产业转移的历史大背景、3G商用到4G技术迭代带来的技术爆发、并购重组政策的放松等，这些都促使非科技类上市公司通过并购切入科技赛道并获得高估值溢价。
  4. 发言人1 答：到20年底，公募基金对于食品饮料、医药生物和家电三个板块的合计持仓占比达到了29%，并且重仓持有贵州茅台等核心资产，这一阶段核心资产叙事达到顶峰，抱团行情在21年末出现拐点。
  5. 在十四五期间，国内经济进入安全可控和高质量发展阶段，高科技成为核心动力，市场对产业链自主可控的要求提高，硬科技行业延续政策哺育、产扩产、行业洗牌、技术突围路径，且因其前期投入高、未来增长空间大，估值上包含了显著的成长预期，更关注未来的市场份额和技术壁垒。
  6. 发言人1 答：第二轮抱团行情主要是由于产业层面的产能扩张和产能过剩担忧加剧，以及市场价格变化（如碳酸锂价格见顶回落）导致整个行业的盈利预期调整，进而使得板块成长逻辑受到挑战，并引发资金高度抱团的瓦解。
  7. 实践中，一些风格漂移的主题型基金正在进行自我纠偏，让前十大重仓股回归管理合同要求的部分，同时矛盾茅等定基准的投资策略回归价值投资，短期抛售压力不大，因为新规设置了较长的过渡期，并强调优先调基准而非调仓，降低了强制抛售的风险压力。

004. #宏观 #资产配置 #煤炭 #...

005. #中秋 #山东 #安徽 #江苏...

  1. 指出尽管美国宏观问题未有效解决，但近期宏观风险偏好压制达到阶段性高点，预计将迎来情绪面修复期，AI产业链基本面扎实，增长潜力未证伪，建议关注AI应用渗透带来的配套工具及中间层赛道，以及具备扎实原生下底座的workflow agent编排平台。
  2. 发言人1：重要指数经过七月至今的调整，已处于底部区间，且经过一个月缩量盘整后，抛压减轻，市场对利好信息的反应会更加敏感，预示着接下来可能出现风险偏好修复的机会。
  3. 发言人1：AI产业目前正经历上下游视角转换阶段，上游品种虽然EPS增速预期较强，但未来几年增速不明朗，导致资金难以果断投资，可能会受到一些叙事逆风的影响。
  4. 发言人1：我们应当关注以下几类数据和指标来真实反映AI硬件的景气状况：首先，跟踪海外CSP（如nail cloud等）在财报季中对capex（资本支出）指引的修订情况；
  5. 发言人1：AI安全问题可能导致开源模型本地部署加强，从而带来冗余性建设的投资机会，例如AI安全和身份权限治理、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、模型路由及workflow平台等赛道。
  6. 发言人1：尽管美国宏观中长期问题尚未有效解决，但在联储鹰派加息前后，市场风险偏好压制已达到阶段性高点，预计国庆节后一周将出现情绪面修复期。
  7. 投资策略上，应从上游算力资本开支环节逐步切换至企业端AI落地环节，重点关注AI应用渗透带来的配套工具、中间层赛道以及具备扎实原生底座的workflow agent编排平台等领域的阿尔法机会。
  1. 会议聚焦黄金、铜、铝三大金属市场，分析美联储加息影响，探讨关税预期降温下的铜需求前景，及西藏铜矿调研新发现，提出投资建议，强调观点非具体投资指导。
  2. 同时，强调日本货币政策变化可能引发套息交易反转，影响全球流动性，建议关注黄金及黄金股的配置机会，提及中金黄金、紫金黄金等个股。
  3. 他还关注了黄金市场的近期变化，特别是联邦基准利率上调对黄金价格的潜在影响。
  4. 最后，他呼吁机构投资者密切关注市场动态，并建议根据市场情况适时调整投资策略。
  5. 同时，日本的情况也变得重要，尤其是美日利差和日本套息交易的变化，可能会导致全球流动性从充裕转向偏紧缩，这可能是黄金和黄金股较好的配置机会。
  6. 发言人1 答：在加息政策落地及流动性边际收紧背景下，西藏板块从基本面和红利属性看可能受益，建议积极关注，推荐西部矿业、中国黄金国际、张泽紫金等公司。
  7. 在当前加息落地、流动性边际收紧的情况下，结合板块较强的基本面和突出的红利属性，可能会受益于这些担忧情绪对股价的压制，建议关注板块内各具性价比的标的，包括传统龙头公司和弹性公司等。
  1. 520价格带受商务用酒萎缩影响下滑约20%，古石榴因宴席用酒升级表现较好，增长约10%。
  2. 淡雅与柔雅等大众价格带产品动销增长约10个百分点，整体四开动销环比改善，部分区域因价格带需求原因仍有下滑。
  3. 股市六价位带因宴席升级而增长，古巴价位带则因升级需求减少而下滑，五五价位带增长个位数，银价价位带因大众价格带产品偏多，经销商反馈冻六仍维持增长趋势，洞久部分地区微增。
  4. 淡雅和柔雅等大众价格带产品动销增长约10%，四开动销环比改善，洋河整体库存去化明显。
  5. 发言人1 答：山东区域商务理论场景增长约10%，主要由毛五产品价格下调带来的销量提升贡献，整体出货量增长小个位数。
  6. 不同价格带的品牌表现分化，强势品牌可通过以价换量实现份额增长，而部分大众品牌在100至300元价格带的产品表现坚挺。
  7. 同时，茅台、五粮液等强势品牌通过价格调整实现份额增长，而100至300元价格带的一些大众品牌产品表现也较为突出。

006. #策略 #港股 #海外 #大模...

  1. 以腾讯、微软、谷歌、亚马逊和Meta为例，分析了各公司在AI领域的布局与优势，如腾讯的内部应用与API开放，微软的三重下注策略，谷歌在操作系统与云服务的前沿探索，亚马逊的基础设施自研能力，以及Meta在元宇宙领域的积极投入。
  2. 20:58 科技巨头AI投资的财务影响与风险分析
  3. 对话讨论了科技巨头在AI领域投资的财务影响，指出报表将出现巨大波动，资本开支需经历成型与组织经济交付两阶段转化，且技术迭代快导致折旧问题复杂。
  4. 回报路径涉及现有业务收益、新产品布局与长期入口价值争夺，强调规模效应下的六重约束与案例分析的重要性，同时提及泡沫化为科技革命标配，需关注投入、产能使用与收入回报的动态调整。
  5. 以阿里为例，虽然语音增速在Q2表现优于预期，但折旧和现金流先行，利润的真正兑现仍需供需匹配并跑通大模型中的实际应用，即待供给端用户真实爆发并取得成功时才能实现真正的成功。
  6. 例如某大巨头的1500亿资本开支，虽然可以大致按照部门进行拆解，但实际分配到各个细分领域如AI云、传统云（亏损状态）、视频内容处理与分发、海外节点布局、物流电商等，这些都属于不同的费用项。
  7. 以阿里为例，2829财年可能存在财务与技术周期的拐点，科技革命过程中泡沫化是标配，需要关注资本开支、产能使用、收入回报及风险提示。
  1. 随着9月中下旬进入三季报季，科技板块表现突出，硬件与软件均有不错表现，其中，散热板块，尤其是AI散热和液冷领域，成为关注焦点，中石科技、鸿富瀚、鸿日达等公司因核心竞争力和业绩爆发潜力而受到重视。
  2. 电子行业重点讨论AI散热板块，计算机行业关注国产算力与3D打印，传媒行业分析大模型更新对智能生产和平台控制权的影响，通信行业则强调光通信作为AI核心的发展趋势。
  3. 推荐三家电子行业散热公司，因其具备订单确定性突破，预计业绩将持续爆发，当前估值吸引力强，建议投资者重点关注。
  4. 他指出，科技板块展现出下半年及未来确定性增长的趋势，特别指出散热板块，尤其是液冷技术在AI应用中的潜力和增长机会，提及中石科技、鸿富瀚和鸿日达等核心标的，拥有业绩爆发力和长期趋势。
  5. 发言人1：三季度AI散热板块之所以受到高度关注，主要有三个原因：首先，从基本面角度看，随着光模块散热和AI算力服务器散热需求的增长，相关公司订单快速爆发；
  6. 第二步是通过与旭创及其他国内外核心光模块客户的合作，散热模组和核心材料订单放量迅速，预计未来几年将带来持续的快速增长订单和业绩增量；
  7. 发言人1：在工业AI方面，首先，明年苹果作为大客户会有20年大创新，项目和新品类储备丰富，对国内核心供应商奥普特来说，业务量将有较大增长空间，即使消费电子整体平稳，奥普特仍有望保持强劲阿尔法。

007. #期货 #策略 #智能制造 #...

  1. 市场仍处于修复期，建议关注有色等受益品种，大幅上行风险有限，未及时退出的投资者可考虑利用反弹换仓。
  2. 提及924事件及中美会谈可能带来的市场波动，但当前波动率处于低位，两融活跃度亦较低，预计在无暴涨情况下，市场回调概率较小。
  3. 强调投资建议需谨慎，市场变化需持续关注。
  4. 分析了AI产业链杠杆率、token用量及GPU价格变动，强调短期高景气与长期成长性并存，但需警惕期限利差可能引发的市场反转风险。
  5. 主持的国金策略周会议着重分析了市场现状和未来趋势，强调会议内容仅针对专业投资机构，不构成投资建议，且严禁传播。
  6. 发言人最后建议，在当前修复期，未成功逃顶的资金可利用反弹换仓，强调市场大幅上行风险不大，仍处于修复阶段。
  7. 发言人1：AI产业链的杠杆率在八月份开始回落，受下游债务收入比重新回落及GPU价格回升影响，能支撑一轮反弹。
  1. 传统军工领域，航发与国产大飞机带动行情，太行发动机明年将成为重要节点，年底前后可能迎来新订单，叠加航展影响，预计四季度传统军工及泛军工赛道将有阶段性行情。
  2. 发言人1：在海外方面，重点关注三季度业绩和订单确定性较高的液冷和电源环节，如洪富翰、金富、森林等标的。
  3. 尽管市场对运价保持谨慎定价，认为过往的地缘脉冲事件带来的高运价是临时性的，然而这一轮不同之处在于，上市公司能够实现较高的运价，并且考虑到未来一段时间内没有明显的旺季，叠加曼德海峡和霍尔木兹海峡潜在的问题、伊朗石油回归市场等因素，预计后续VLCC供需形势将受到积极催化，叠加长期制裁和运力格局的影响，将呈现多轮短中长期利好叠加的情况。
  4. 发言人1：成品油轮板块表现有望跟随原油轮运价强势上涨，特别是高裂解价差将刺激跨区成品油套利贸易，同时成品油轮受巴拿马运河拥堵影响相对较大，预计四季度至明年年初拥堵情况将进一步加剧，可能促使部分跨洋长途货盘活跃，利好MR（成品油运输船）运价。
  5. 尽管8月到9月出现了环比改善，但9月仍同比下降，且受到去年补贴政策高基数影响，目前终端需求更多是修复性质。
  6. 目前推荐的重点布局赛道是半导体设备和光模块设备，尤其是考虑到半导体设备本轮周期主要由存储带动，建议关注中科菲特、金士达、微导纳米、拓金科技等存储敞口较大的公司；
  7. 在传统军工及泛军工领域，燃气轮机方向是关注重点，例如节日股份子公司获得国际原厂燃气轮机发电机组的大订单，而航发太行已形成初步产品矩阵，并有出口业务进展。
  1. 对话围绕有色金属价格走势与半导体科技股行情展开，指出科技股修复对价格影响显著，同时关注供应过剩与市场情绪波动。
  2. 讨论了美国与伊朗地缘政治紧张对油价的影响，指出短期油价可能因担忧供应中断而回调，但中期上涨趋势未变，投资者需关注油价调整幅度及中期选举的政治博弈对油价的潜在影响。
  3. 此外，近期8000亿政策性金融工具落地对投资有托底作用，因此年内完成4.5%到5%的增长目标压力不大，短期内市场对于稳增长政策加速出台的预期较低。
  4. 发言人1 答：螺纹钢近期表现较好，成交量上升，库存连续六周下降，同比减少14.7万吨，库存压力得到明显消化，部分市场已出现缺货情况，预计后续将呈现震荡偏强走势。
  5. 而热卷方面，受汽车家电数据疲软及自身库存增加51.4万吨的影响，市场走势相对较弱，目前热卷与螺纹钢的价差持续收窄，预计热卷将呈现窄幅震荡整理走势。
  6. 情绪性因素对锡价影响较大，基本面虽有短期过剩担忧，但由于锡市场的规模较小，容易受资金情绪影响，目前价格虽偏弱，但供应过剩情况并不严重，仍需关注MRE和国内库存动态。
  7. 发言人1 答：对冲原料端波动风险时，建议关注沥青的裂解价差，因其自身供应支撑较强，可能比原油成本端表现得更强。

008. #宏观 #存款 #古茗 #美联...

  1. 茶饮行业在经历激烈的价格战后，杯单价显著下降，但市场集中度提升趋势明显，头部品牌通过挤压小众品牌市场份额实现增长。
  2. 咖啡和烘焙业务作为新增长点，咖啡杯量占比提升至20%-25%，烘焙产品测试效果良好，预计带来3%-5%的增量，有望成为未来同店销售的有力支撑。
  3. 同时，分析了股民在茶饮市场中的增长逻辑，包括开店兑现、加盟商意愿和单店绝对水平，对其2026年利润预期和估值进行了评估，强调了其作为投资标的的吸引力。
  4. 发言人1 答：中价位茶饮赛道（10-20元价格带）具有相对较高的毛利空间，品牌可以通过灵活的产品类别和供应链变化拓展业务，赛道竞争激烈，既有品牌快速拓店，也有部分品牌门店规模下降。
  5. 发言人1 答：早在外卖大战之前，股民通过私域平台订单占比接近50%，降低了获客成本，并通过小程序保持最低价格策略，成功将消费者留在自家平台上，使得在外卖平台上的价格策略更具灵活性，这是股民相较于其他中价位茶饮品牌的一个领先优势。
  6. 发言人1 答：我们对股民2026年的利润预期是32亿左右，对于2027年，在开店逻辑及同店持续有力的推动下，预计能实现非常快速的增长。
  7. 考虑到当前对应2026年的PE估值仅为14倍左右，风险收益比非常有利，因此，我们认为股民仍是一个值得重点关注的公司。
  1. 此外，讨论还触及了如何在当前环境下调整投资组合，包括科技成长股、防御类资产（如红利类）和顺周期资产的配置策略，以及如何利用市场的波动为投资者提供机会。
  2. 关键关注点在于12月份加息情况、美国核心通胀PCE的变化以及中东地缘政治对原油价格的影响。
  3. 因此，应淡化加息对黄金的短期影响，坚持长期投资信心，并关注美国通胀数据变化和央行表态对黄金价格的影响。
  4. 投资者应关注企业自身经营变化和科技产业催化带来的资金关注点，例如算力板块中的一些核心赛道，在加息前已率先爆发，科创芯片、人工智能等相关板块表现抢眼。
  5. 此外，国内投资A股更看重基本面，而当前科技线基本面良好，例如半导体硅片需求回暖、价格上涨，以及光模块领域受益于全球AI产业链的发展，业绩增长迅速。
  6. 经济数据修复和科技板块增长强劲支撑A股结构性机会，中长期来看，外部扰动对A股整体影响较小，流动性充裕且国内经济企稳回升，因此A股处于加息落地后的修复窗口期，中长期仍需关注国内基本面变化和政策走势。
  7. 发言人1：普通投资者在市场波动时，应当关注预期是否已被充分反映，并结合价格走势去核实兑现情况，比如科技板块的订单是否转化为利润红利，以及背后的分红是否具有可持续性。
  1. 发言人1：居民存款的活化在宏观经济数据中至关重要，它不仅决定了经济循环改善的幅度，还影响物价利润前瞻及资本市场资金配置力量，并对估值形成直接影响。
  2. 其次，居民存款有所增多，尤其是在金融投资渠道上，由于高收入群体储蓄意愿增强且股票市场的波动率降低，导致了居民存款搬家至金融市场的行为增加，从而影响了M2的增长。
  3. 发言人1：投资者对于通胀问题的关注度并不高，主要原因是大家认为美联储是否会加息是决定市场走向的关键因素，而目前市场对美联储加息决策与不同水平通胀之间的对应关系尚不清晰。
  4. 发言人1：在资产价格方面，关注的核心主题包括三个关键词：一是美债利率对美股、国内债券市场及人民币汇率的影响；
  5. 目前国内投资者关注的海外问题可以总结为五个主题，分别是美国通胀、资产价格、日本经济与汇率、高油价对中游制造企业盈利的影响以及关于全球产业链供应链的讨论。
  6. 发言人1：投资者主要关注日本经济和汇率问题，尤其是近期日元汇率干预和加息政策变动带来的影响，以及日元加息前景如何、可能对全球资产价格产生的影响，还有日本后续加息路径和日元汇率变化的展望。
  7. 尽管毛利率和净利润率在油价上涨阶段有所回落，但与历史数据相比，本轮油价上涨后中游制造业的利润率处于低位回升状态，并且盈利改善宽度呈现增强趋势，即更多企业实现了毛利率的同比增长。

009. #策略 #市场 #北交所 #半...

  1. 对话探讨了负债增速下降对国内资产价格的影响，指出当前实体部门负债增速已降至7%以下，金融部门负债增速更低，两者之和与名义GDP增速匹配。
  2. 相比之下，当债券收益率低于1.7时，价值类权益资产的性价比更高，预测价值风格可能迎来较好的投资机会，而成长风格需等待盈利或宏观流动性改善。
  3. 讨论了支付买单责任及LDD模型在实验验证阶段的应用，指出金斯瑞等公司承接订单增速显著，未来订单需求进入爆发期，订单规模与业绩支撑预计持续增长。
  4. 讨论了疫情对散户影响及生猪板块的投资策略，优选德康、牧原等企业，预计德康有较大投资空间，关注子猪与淘汰母猪价格，预测明年均价约14.5元，德康赔率最高，建议配置正邦待明年催化。
  5. 同时，分析了AI相关材料如SST的市场潜力，认为尽管短期内面临挑战，但长期增长预期高，建议投资者关注相关领域的机会。
  6. 预计中秋及国庆前市场将持续震荡修复，科技板块在利好催化下有资金回补机会，建议重点关注。
  7. 发言人1 答：目前，影响资产价格的主要变量如盈利、宏观流动性及风险偏好都开始转入平台期，这意味着对于权益市场整体价格而言，短期内不会过于悲观，向下空间不大，更多进入存量博弈的状态。
  1. 对话详细梳理了北交所半导体产业链的核心标的，涵盖IC设计、芯片模组分销、半导体器件、封装基板、陶瓷基板、管壳、半导体测试、检测仪器、设备及其零部件、材料等多个环节，涉及企业包括杰力科技、利尔达、恒通光、华联股份、中科仪、凯德石英等，强调了各细分领域的重要企业和技术特点，为投资者提供了全面的行业视角。
  2. 发言人1 答：今年中石建的投产项目以及明年的大批量化产业化项目值得关注，此外还有三星电子、中车时代英飞凌等公司的陶瓷管壳与封装散热机版功率半导体关键器件业务，以及康美特的铜电子封装材料等已经上市或在排队阶段的企业。
  3. 发言人1 答：全球半导体制造设备原设备制造商（OEM）销售额在2025年预计将超过1300亿美金，主要由AI相关投资驱动，涵盖先进逻辑芯片、存储器及先进封装关键领域。
  4. 在零部件或设备零件领域，中安电子、宏泰科技、格兰达等公司也逐渐引起注意，尽管这个领域的材料环境相对较少，但随着下游扩产周期的需求增长，相关企业数量和影响力在逐步提升。
  5. 发言人1 答：在半导体领域，我们关注的核心环节包括中科仪（干式真空泵和真空科学仪器）、连城数控（硅片生长与切片自动化设备）、波浪平台（超硬磨料模具半段加工设备）以及艾维特精密零件等。
  6. 发言人1 答：值得重点关注的北交所半导体标的有三个：首先，中科仪是半导体干式真空泵的龙头，其产品已成功进入国内12寸晶圆厂，且市场对其未来发展持乐观态度；
  7. 具体投资策略上，建议关注稀缺性标的、中报和三季报表现优质且有增持、回购或股权激励的公司、特色次新股，以及并购外延扩张带来的发展机会。
  1. 行业配置建议以科技为主，关注科技细分领域轮动，同时考虑与科技相关的周期、涨价品种及政策支持的消费领域。
  2. 对话围绕科技和周期行业景气度提升的原因展开，包括国产算力需求增长、海外GPU涨价、有色金属价格上扬及化工新材料价格上涨。
  3. 会议讨论了基于三季报预期的行业配置逻辑，强调科技硬件、AI相关涨价品种及成长性蓝筹股的投资价值，推荐逢低布局电子、通信、石化和有色金属等行业。
  4. 最后，他详细阐述了针对A股市场的策略建议和行业配置建议，包括板块轮动、估值水平评估以及投资组合优化策略，旨在帮助投资者在复杂多变的市场环境中做出更加明智的投资决策。
  5. 整个发言中，他不仅传达了会议的核心议题和议程，还表达了对参会者的感激之情，并在会议结束时对大家的参与表示诚挚的感谢，同时简要介绍了会议的后续行动点和相关推广信息，鼓励参会者继续关注华金策略的后续活动。
  6. 二是政策宽松持续，8月份出口维持较高增速，而投资全面回落，但高科技相关的制造业投资保持强劲，同时PPI数据表明三季报A股盈利将进一步回升，因此国内基本面支撑依然较强。
  7. 目前景气度较高的科技成长方向，特别是国产产业链，由于近期有华为升腾960、光互联等催化事件，国产算力需求上升，海外算力如GPU销量和价格也呈现强劲趋势，这些因素共同推动先进制程半导体等领域的景气度上升。

010. #科技 #量子计算 #白酒 #...

  1. 对话探讨了量子计算领域的技术进展与竞争格局，重点提及了昆特、华裔量子、19量子等公司在量子计算技术上的突破，包括全连接量子计算机、基于离子阱和中性原子的量子计算技术，以及商业化成果。
  2. 摩尔定律失效、全球政策支持及应用加速渗透等因素推动量子计算产业发展，预计2035年全球量子计算产业规模达8117亿美元，成为突破传统计算上限、构建下一代算力体系的关键支撑。
  3. 她指出，全球政策支持、摩尔定律失效以及量子计算在金融、医药、物流、AI等领域的应用加速了其商业价值的提升，预计到2035年，全球量子计算产业规模将达8117亿美元。
  4. 量子计算通过让量子比特处于零和1按一定权重的叠加状态，使得N个量子比特可以同时储存二的N次方个状态，而经典比特则只能表示一个状态，这种系统状态空间随比特数量的指数级增长，是量子计算实现指数级加速的关键。
  5. 同时，中国科学院量子信息重点实验室郭光灿院士团队孵化的19量子成功完成了中国首台4K低温QCCD芯片型离子井量子计算系统的组装调试，并开放了12比特离子阱量子计算云服务。
  6. 摩尔定律失效、全球政策协同加码提供制度保障以及下游应用加速渗透等因素将推动量子计算产业成长空间广阔，预计2035年全球量子印刷产业规模将达到8117亿美元。
  7. 发言人1 答：量子计算正在各领域加速渗透并逐步兑现商业化价值，如金融行业利用量子增强的蒙特卡洛风险模拟、投资组合优化和期权定价等；

011. #策略 #期货 #AI #音频

  1. 2026年市场基调为震荡休整，最佳进攻机会预计在10月三季报后，核心科技分化走强，科技主题重新活跃。
  2. 建议基于中证800指数权重减公募基金重仓权重寻找高股息资产，重点关注银行、非银金融等领域。
  3. 同时，他也关注到了海外资产配置压力、国内经济边际改善、政策执行及布局，以及27年政治周期对市场的影响。
  4. 然而，他认为，26年剩余时间和27年初重建大波段行情的条件尚未成熟，建议关注三季报后的市场主线，以及科技和非科技主题的投资机会。
  5. 发言人1：在10月三季报业绩消化估值之后，核心科技将出现分化走强，科技主题也将重新活跃，这可能是未来最好的一波进攻性机会。
  6. 三是重视科技和非科技主题投资，存量博弈下小盘占优、主题占优成为常态，重点关注存储、高端CCL、PCB和电容等环节。
  7. 需要更加重视科技和非科技主题投资，其中科技主题是酝酿新阶段投资主线的过程，而非科技方向如高股息资产有绝对收益的时间拉长，而房地产行业在销售新规规范后进入历史遗留问题化解和增量政策布局阶段，也兑现了一定的股价弹性。
  1. 分析认为，多数农产品库存充裕，远期减产逻辑未兑现，警惕CBOP可能的价格回落，建议关注玉米等品种的长期多头机会。
  2. 当前铜产业供应端出现明显缩减迹象，包括国内冶炼厂减产及主要产地产量下降，但需求端呈现分化，新能源汽车销售增长支撑部分铜需求，而传统空调和汽车销量下滑，电网投资虽短期偏弱但长期有国家规划支撑，整体呈现多空交织格局。
  3. 对话深入探讨了碳酸锂市场近期的供需变化，指出尽管产量增加，但库存显著下降，现货基本面偏强，预计短期价格大幅下跌概率小，市场操作应维持震荡思路。
  4. 主要原因包括政策影响和基本面格局相对较弱，供应方面今年投产接近560万吨，同比增长约8%，日产基本在19到20万吨波动，产量同比增长7%到8%，导致供给充裕，企业库存处于较高水平。
  5. 另外，美联储加息政策的影响在长期看对贵金属整体压力有限，因为目前的加息水平已接近之前为抑制通胀而达到的高点，而当前美国通胀率虽未显著下降但也不是趋势性上行，因此美联储可能会根据通胀走势调整加息策略。
  6. 在厄尔尼诺交易情绪降温背景下，市场供需基本面转向疲弱，棕榈油价格面临进一步回调压力，但考虑到厄尔尼诺现象的反复性和四季度中国旅游进入减产季，供给端炒作机会依然存在，建议逢低布局多单。
  7. 但当前缺乏中国增加美豆采购的预期，且南美大豆种植顺利，CBOT大豆滞涨回落风险增加，不过由于单产预估有调整空间及出口预估上调，支撑较强，预计CBOT大豆在1150到1200美分附近有较强支撑。
  1. 发言人1 答：TOGA (an apparent reference to 'total domination' or 'TOGAization') is suggested to be a transformative force that will significantly impact the financial system, described metaphorically as a 'freak train' that can eat up the whole system due to its rapid and all-encompassing nature.
  2. 发言人1 答：A new framework has been established for tracking and publicly disclosing misaligned incidents, which includes opening up public reports of such incidents. Tropic, likely referring to a company or entity, is mentioned as likely to join in this trend of increased transparency.
  3. 发言人1 答：The core contribution of the person mentioned is the founding of a company that has built a platform now valued at one point three billion dollars, which has had significant growth, runs a top five blockchain, a billion-dollar private market fund, a prediction market exchange, and has provided every American newborn with a brokerage account through an APP.
  4. 发言人1 答：The stance of the Treasury Secretary, Scott Sin, is that AI labs should not be given a liability exemption. He believes that they should be held responsible for any damage they cause and that they should not be allowed to operate with 'blank checking liability.'
  5. 发言人1 答：According to the discussion, AI could potentially cause catastrophic impacts that go beyond what legal and civil liability can handle. Comparisons are made to the power of AI being on par with or exceeding that of atomic energy, with the notion that such risks necessitate safeguards beyond traditional legal liability.
  6. 发言人1 答：The difference between AI and financial services regulation, as per the discussion, lies in the actors' incentives. Financial services actors may not necessarily highlight risks and often prefer less regulation, while AI assessors are attempting to sensibly assess AI safety and cyber vulnerability, which is a positive trend that contrasts with the past underplay of risks in financial services.
  7. 发言人1 答：The discussion compares AI's potential for web and civil applications to the historical misregulation of atomic energy, which was nationalized early on and was primarily used for military purposes. Unlike atomic energy, AI was privately invented, which could make it more transformative and less prone to the same secretive and potentially disastrous regulation.

012. #汇量科技 #机械 #片仔癀 ...

  1. 自2023年起，公司通过IA rose模型，基于广告下载实现变现，重点服务于超休闲至休闲类游戏，推动了公司快速增长。
  2. 进入中重度游戏市场后，IAP收入增速显著，市场规模达400亿美金，公司正逐步切入美国等主力市场，测试数据显示IAP模型在付费率和用户LTV方面表现优异，尤其对中腰部出海公司具有高性价比，未来收入端增长可期。
  3. 公司发布高目标股权激励，市值与净利润增长目标分别为400亿至1000亿港币及100%至400%，激励核心团队。
  4. 他强调，汇量科技正处于新一代模型迭代的关键时期，预计第四季度及以后将迎来快速收入增长，通过提升take rate和毛利率，以及研发费用率下降，公司有望进入成熟期。
  5. 此外，他回顾了汇量科技在智能出价模型迭代中的成果，特别提到IAA和IA模型已帮助广告主提升效率，预示即将推出的IAP模型将特别聚焦于中重度游戏领域，有望进一步挖掘用户生命周期价值，为公司带来显著的收入和利润增长。
  6. 目前，公司处在新一代智能出价模型迭代推出来的前期，预计四季度及明年收入端将有快速的增长，并带动take rate提升及毛利和研发费用率进一步下降。
  7. 发言人1：汇量科技目前正面临一个模型即将上线的关键阶段，预计将带来收入端快速增长，到明年可以看到毛利增长和费用率下降。
  1. 随着海外设备交期延长至20个月以上，国产替代与材料升级形成共振逻辑，建议关注超快激光领域的投资机会。
  2. 基于行业判断，上调中车未来盈利预测，预计年均复合增速七八个点，股息率A股4%，H股5%以上，估值处于历史低位，建议投资者重点关注。
  3. 最后，他概述了工程机械行业的当前状况，提到美国对华液压件的双反调查、出口退税传闻以及汇兑问题对行业的影响，但总体认为这些因素不应过分担忧，建议投资者关注行业动态和具体公司表现，寻找投资机会。
  4. 发言人1 答：本周有两个重要事件：一是9月16日，美国january与亚马逊签订了备用电源的长期合作协议，预计到2027年到2028年交付合计约24亿美元的备用发电机，该协议对打消投资者对于发电板块供需需求担忧具有重要意义，并确认了柴油发电机在长时启用备用电源上的不可替代性。
  5. 结合各公司产业进度，认为超快激光是当前设备端增长斜率较陡峭的部分，下一步重点是关注九月下旬或Q4是否有放量的批量订单。
  6. 同时，考虑到新建线路、动车组维保周期以及和谐号20动车组可能进入延寿或更新替换周期等因素，我们预计15期间铁路行业整体将保持较高的景气度，动车组的新造和维保业务将呈现良好的招标交付和高盈利状况，这将支撑中车业绩持续稳定的增长。
  7. 此外，中车集团还发布了首次回购计划，因此我们认为中车是一个基本面稳健、低估值高股息的标的，具有很好的红利底仓配置价值，建议投资者重点关注。
  1. 讨论了投资者在持有股票期间的调整策略，以及长期持有企业股份的考量，强调了解公司未来盈利能力的重要性，而非单纯关注短期价格波动，指出投资者应明确自己的投资目标，以决定何时卖出。
  2. 卖出股票后，资金安排需谨慎考虑，重新投资应评估新公司风险与收益，不可仅凭股价波动决策。
  3. 他讨论了投资中“卖出”的难题，指出投资者因利润担忧和股价上涨期待而难以决定卖出时机，这种犹豫普遍存在于投资经历中。
  4. 以王府记投资片仔癀为例，他在2009年开始逐步建立起大额仓位，并在之后的几年中通过配股、转增和持股调整等方式持续保有大量股份。
  5. 买入时间早、成本低并不能自动说明当前持仓具有足够吸引力，因为一笔投资是否值得持有，尤其是对于影响家庭未来十年安排的资金，其重要性不言而喻。
  6. 发言人1 答：在卖出股票后，王府记可能考虑的是重新选择投资公司并评估价格，同时关注新的经营风险。
  7. 虽然把股票变成现金可以结束当前持仓的价格波动，但如果还想继续投资，则需评估新的投资对象，而不能仅依据股价下跌幅度来决定。

013. #宏观 #美联储 #利率 #策...

  1. 电话会议讨论了美联储近期的鹰派加息政策对利率风险的影响，分析了加息后市场利率可能的变动方向，强调会议内容仅供特定参与者，不构成投资建议，严禁录音或转发。
  2. 他主持的第四期长城宏观周日下午茶线上路演电话会，主要聚焦于美联储鹰派加息后的利率风险走向，强调会议内容专为长城证券签约客户准备，观点仅代表嘉宾个人，不构成投资建议。
  3. 经济预测摘要中上调了今年四季度PCE及核心PCE通胀预测，同时上调了今明年四季度实际GDP同比预测，并预计2026年到2029年的美国失业率均为4.1%，较6月份预测下降0.2个百分点。
  4. 发言人1：半导体涨价也是近期美国通胀上行的重要原因，如果未来半导体环比涨幅放缓，可能导致整体半导体价格进入高基数状态，从而可能使通胀路径发生方向性逆转，加大美联储下修紧缩路径的概率。
  5. 发言人1：目前沃什上任初期成立的五个工作组的工作节奏和初步结论尚无法为未来加息路径提供坚实支持，因此卧室对劳动力市场的判断较为乐观且主观，而对于通胀、油价未来变化及半导体价格的讨论较少且不连贯。
  6. 发言人1：日本本周CPI同比均保持在1.9%，日本央行货币政策委员会以7比2的投票结果决定加息25BP至1.25%，认为随着企业薪资与产品价格上调，存在核心CPI同比上行突破2%的风险。
  7. 发言人1：英国央行基于两方面考虑维持利率不变：一是本轮英国通胀上行主要由能源价格传导引起，核心CPI受影响轻微，维持在低位；
  1. 对话围绕科技仓位回补和科技权重股中期布局机会展开，指出市场对科技拥挤度估计过高，科技成交额占比已降至相对安全区间，预判科技权重股将迎来中期布局良机，建议关注上游材料CPU及大光等细分方向。
  2. 对话深入分析了本周市场放量的健康性，指出成交量与融资余额的正向差距表明非杠杆资金主导，且微盘与权重股关系的改善显示风险全面改善。
  3. 增量资金与基本面改善、宏观压制解除共同作用，预示市场正向信号明显，但对指数级别行情保持观察态度，强调政策面与汇率变动对权益市场定位的正面影响。
  4. 他，招商策略联席首席李浩洋，对当前市场形势进行了深入分析，指出A股正面临外部宏观压力减轻的关键节点，市场有望上涨，建议投资者转为乐观。
  5. 在行业配置上，李浩洋强调科技股，特别是成长类指数，如科创板和创业板，预计将优于沪深300指数。
  6. 发言人1：我们认为当下A股正处在一个外部宏观压制逐步解除，并有可能上涨的重要节点，因此建议投资者逐步变得乐观起来。
  7. 发言人1：本周权重股和微盘股出现了反转，风险改善呈现全面性特征，包括广度、量能和资金的同向增长。
  1. 同时，强调了投资者关注AI领域的长期潜力，以及比特币价格回升至80,000美元以上的可能性。
  2. 发言人1：The speaker believes that bitcoin is the only asset they can confidently predict will grow in value for the next thirty years, not just the next five or thirty. They are very positive about bitcoin's potential for long-term growth.
  3. 发言人1：The speaker thinks that as long as there is no significant dampening of enthusiasm for true technology and innovation, such as bitcoin, its value will continue to rise. They believe that when the true users of bitcoin come into the market, growth will occur without the influence of traditional business cycles and liquidity.
  4. 发言人1：The speaker thinks that in the past, bitcoin's price was more sensitive to liquidity and interest rates, but now, with increasing AI agents and other innovations, the drivers of bitcoin's price may be more reliant on these new technologies than on macroeconomic factors.
  5. 发言人1：The speaker believes that the traditional liquidity cycle has changed, and that we are not experiencing recessions anymore due to government efforts to prevent them. They argue that the link between liquidity and GDP has weakened, and that the current growth in the stock market is driven by productivity and profit margins, not by increases in the money supply (M2).
  6. 发言人1：The speaker describes a situation where technology is driving economic growth through productivity and profit margins, without a corresponding increase in labor or GDP. They also mention a break in the traditional liquidity mechanism and discuss the potential changes in how liquidity is managed in the future.
  7. 发言人1：The speaker suggests that there is a significant psychological impact at play in the market, driven by the belief that buying stocks is a safe and potentially lucrative endeavor, especially considering past market performance during crises. This psychological factor is thought to influence investors' behavior and could be a key reason for the continued rise in stock prices despite warnings of economic downturns.

046. #财经解读

236. #AI漫剧 #短剧 #学习 #...

  1. 会议强调了海外短剧市场的发展趋势和核心玩家的分析，指出市场正经历从内容生产到运营模式的全面升级，提醒投资者注意市场风险，谨慎投资。
  2. Will Show作为出海短剧公司，26年八月MAU同比增长64%，位列行业第二，但流水同比下降24%。
  3. 尽管上半年行业竞争加剧，Will Show通过优化买量体系、降低买量费用、与本地运营商合作等策略，预计26年收入达10.5亿美金，实现扭亏为盈，28年收入有望达到17亿美金，净利润2亿美金。
  4. 发言人1：微笑在2023年至2025年的收入预计分别为9700万、4亿和7.85亿美金，预计2026年将达到10.5亿美金，同比增长34%，净利润从2022年的亏损1200万有望在2026年扭亏为盈至4000万美金，并有望在2028年实现17亿美金收入和2亿美金净利润，主要得益于买量费用节约及AIG投入带来的商业化正循环。
  5. 另一方面，Drama Box作为行业头部玩家，拥有稳定的MAU增长和行业第一的流水水平，其核心特点是流量转化率高，凭借优质的版权资源保持稳健增长，并已率先实现盈利。
  6. 他们开放了8万部优质小说IP改编权，其核心特点是拥有行业领先的35万IP储备和开放的合作生态，同时在资金版权及创作者生态建设上表现出色，能保持高效的IP转化率。
    1. 核心平台定位各异，如Drama boss凭借丰富的版权储备和稳定的IP改编实现稳健盈利，而Drama wave则依靠高强度投流和AI工业化体系实现快速扩量。

237. #宏观 #美联储 #经济 #货...

  1. 本次讨论集中于经济预测与当前经济面临的挑战，特别是能源价格飙升对经济增长的影响，以及财政刺激政策的作用和美联储可能的货币政策调整。
  2. 同时，触及了美联储和其他主要银行采取紧缩措施应对通胀的行动，以及全球宏观经济不确定性，包括能源、食品和科技价格波动对全球经济增长和通胀预期的影响。
  3. 对话围绕全球通胀压力展开，讨论了能源价格、核心商品通胀、金融条件及劳动力市场等多方面因素对通胀的影响。
  4. 对话还涉及美联储政策调整的预期，认为可能需要加息3到4次以应对通胀压力，同时指出经济增长的不可持续性和未来可能的金融事件风险。
  5. 发言人1：The shift in perceptions of risk indicated by the actions of the Fed and other central banks is the increased confidence around growth resilience, the reduced concern about persistent inflation, and the view that policy stances are not as accommodative as they were previously.
  6. 发言人1：The potential impact of the macro economy being disrupted by financial events is that it could validate the idea of significant policy adjustments, as suggested by market surprises.
  7. 发言人1：The divergences in forecasts among central banks reflect that domestic considerations are being driven primarily by domestic outcomes, while there is a common set of global factors that have generated more synchronization in the past and could lead to revisions in forecasts.
  1. 然而，投资者对AI故事的未来路径仍持谨慎态度，重点关注消费者个人助手及企业价值驱动的软件层。
  2. 对话围绕投资银行视角下的原油与黄金市场展开，讨论了原油价格可能因能源基础设施受损而上升至125美元的风险，以及通过增加对精炼油产品长期暴露来对冲风险的策略。
  3. 30:05 欧洲能源价格飙升对经济增长与通胀的影响及ECB政策展望
  4. 若能源价格继续上涨，可能需要进一步加息以应对通胀，但需警惕价格过快上涨对经济增长的负面影响。
  5. 讨论了市场中高收益投资与美元趋势之间的关系，指出在强劲名义经济增长背景下，持有高收益资产和商品出口国可能更为有利，而低收益、需弱美元环境的市场则面临较大风险。
  6. 在能源价格对欧洲经济的影响上，虽然能源价格上涨，但他预计欧洲通胀仅略有上升，核心通胀率稳定，经济增长预测有所下调，主要由于能源价格的不确定性。
  7. 发言人1：Rob does not see the Federal Reserve's path into 2023 as a 'hawkish' hike. He believes the market overread the press conference, and the dot plot suggests a few rate increases, not a 'hawkish' hike. He indicates the potential for the fed funds rate to rise to around four and a quarter percent.

238. #医药 #音频

  1. 分享了在临床研究中作为团队领导者，如何从专业判断转向团队管理，支持年轻同事面对全球创新研究的压力，同时强调团队合作对患者生活改善的重要性。
  2. 发言人1 答：多格列艾汀作为全球首创的口服降糖新药，在研发过程中历经十年，其创新之处不仅在于药物结构的新颖性，更在于为患者带来了全新的血糖管理思路和医疗理念，这是创新药最重要的价值所在。
  3. 发言人1 答：多格列汀主要作用于葡萄糖激酶这一人体血糖代谢中的核心关键酶，它就像是身体内部的血糖传感器，感知血糖变化并协调肝脏、胰腺和肠道等重要降糖器官共同维持血糖稳态。
  4. 在糖尿病患者中，由于酶活性下降导致传感器失灵，多格列汀能够激活酶的活性，不仅帮助患者降糖，更关键的是通过修复传感器使其自行感知并调节血糖，实现血糖稳态。
  5. 发言人1 答：从0到1的成功证明了药物的可行性，而要证明其价值，则需经历从1到10的过程，即药物获批上市、进入医保、生产、推广至更多患者，并布局其他适应症和市场。
  6. 发言人1 答：在科研与临床过程中，会遇到一些现有的诊疗体系无法解决的疑难疾病，例如个性化需求突出的疾病（如近视眼防控），需要通过科学研究明确针对不同个体特征的最佳防控方案。
  7. 发言人1 答：张总分享了她在八九年前负责三期注册临床研究时的深刻体会，那时她意识到不仅要面对专业挑战，还要承担起团队管理和领导责任，不仅要做出专业判断，还要给予团队成员信心和指导，特别是在面对不确定性时，为团队指明方向，确保项目的顺利进行。
  1. 从早期研发到临床试验再到上市审批，每个阶段都需要精确判断价值风险和收益，并通过不同阶段的投资和合作（如风险投资、资本市场融资等）接力推进产品价值实现。
  2. 发言人1 答：选择投资项目时，核心逻辑是解决最终临床需求（患者是否真正需要该药）、医生是否愿意使用该药，以及终端消费者、医保和商业保险是否愿意支付高昂价格。
  3. 发言人1 答：凯斯凯迪已成立近十年，投入了大约20亿资金，并在最艰难时刻得到了苏总和卢陶总的大力支持，通过合理配置资源和综合考量各方面需求，确保了资本链的安全性。
  4. 发言人1 答：判断力主要由团队和我个人集体决策，同时也会听取资本端投资者、客户端以及行业专家的意见，结合公司自身能力综合做出选择和判断。
  5. 它不仅提供物理载体支持，还构建了一个思想上的载体，即拥有最优秀人才和完善的产业支撑生态系统，为生物医药企业提供便捷融入产业环境的机会，同时跨行业人才的溢出会带来整体变革。
  6. 发言人1 答：创业者应关注现有管线的管理，同时展望未来，思考如何将中国优秀的基础资源深度赋能于企业发展，这恰恰是张江等地区能够提供的支持。
  7. 上海在推进生物医药行业发展上具有矢志不渝的决心，并通过政策引导与行业参与者共同努力，预计在未来五年将扮演生态系统共同参与者和守护者的角色，促进各相关方共同成长和发展。

239. #固收 #航天航空 #昇腾 #...

  1. 建议通过深化市场化改革、改善营商环境、鼓励创新等措施，实现经济的高质量增长，重点放在就业、高科技产业的发展成果共享，以及促进民间投资上。
  2. 讨论了投资提振的系统性思考，强调宏观政策、货币政策和财政政策的重要性，提出解决价格总水平低迷、提高财政投资效率、刺激民间投资、改善营商环境等策略，以及中长期增长动能转换和市场化改革的必要性，以实现就业友好型的投资模式和经济持续健康发展。
  3. 发言人1 答：在投资制度建设上，要彻底告别区别对待的做法，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，保护各种所有制经济产权和合法权益，实现权利平等、机会平等、规则平等，营造公平竞争、同等法律保护的市场环境，特别是要实现公有制企业和非公有制企业同等待遇。
  4. 目前的投资需求增长模式中，房地产投资和无增长模式支撑力正在减弱，同时受到财富效应对消费的影响、长期重生产轻消费分配的税收结构，以及居民收入占比等问题的制约，这些因素共同作用导致了宫腔需求偏弱的格局。
  5. 发言人1 答：潜在风险主要包括高利率环境下美国科技大厂和AI投资的利润及现金流不确定性，叠加美联储持续加息预期，使得美债利率大幅波动，对美国财政和固定资产投资产生影响。
  6. 不同于消费对增长的单向正向影响，投资对增长的影响机制更为复杂，因为它既能在短期内通过增加资本存量拉动产出增长，具有扩张需求的乘数效应，又能在中长期通过新增厂房设备等提升商品与服务供给潜力。
  7. 因此，需要构建就业友好型的投资与增长模式，既要重视高科技行业的发展及其成果共享，也要关注实体经济行业的转型升级，通过促进数字经济与实体经济的融合，创造更多就业岗位，实现高质量的投资和消费拉动。
  1. 对话聚焦于华为950和960芯片的出货预期与算力进展，确认950芯片26年预计出货100万颗，27年300-350万颗，数据稳定无变。
  2. 美国明确承认在太空部署武器，涉及64亿美元订单用于构建太空数据骨干网络及预警系统，同时41.6亿美元合同用于空中移动目标指示网络建设。
  3. 发言人1 答：华为升腾960超节点采用了正交架构和全液冷设计，可扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量，最低延迟可以达到2微秒，并能以5500个海外领取替代原本需要的4.8万克的800G光光模块，功耗降低超过55千瓦，系统无故障运行时间提升一倍，可用度达到99.8%。
  4. 在华为全联接大会中，华为展示了基于NPO（可能是原文中的NPU）的超节点产品，其中NPO光引擎被独立封装并部署在芯片附近，以缩短电信号路径、降低功耗，并保留了可插拔可独立维护的特性，这在制造良率和运维成本之间取得了平衡，展现了在光引擎升级上的创新和突破。
  5. 发言人1 答：东方空间引力二号卫星预计在2026年第四季度具备首飞条件，该卫星项目由山东核电公司主导，在海上发射方面具有一定的创新性和潜力。
  6. 其中，长12号主要用于载人航天准备，也可作为备份观察对象，但从商务角度看，这四个公司是重点关注的企业。
  7. 发言人1 答：美国方面，SpaceX明确承认其在太空部署了太空武器，并获得了美国64亿美元军方订单，用于构建太空数据骨干网络、预警弹道导弹、追踪传感器和拦截器以及提供数据传输通道。
  1. 会议还提及了游戏行业和云计算的定价模式参考价值，以及模型成本核算的复杂性，包括硬件租赁、研发失败成本等，最后强调了市场对成本回收和现金流回正的关注。
  2. 强调了在实际应用中，模型的计算、存储、通信和调度成本对整体效率的影响，提倡精细化需求表达以降低资源消耗，并指出顶尖科技产品能有效提升单位任务完成的效率。
  3. 他，张军，在方正证券组织的专业会议上，强调会议内容不构成投资建议，禁止讨论敏感或内幕信息，并强调任何内容传播需获方正证券许可。
  4. 目前市场上普遍认为，大模型的定价核心是按照total进行定价，并且在25年年底左右出现了将token作为最小计价单位的现象。
  5. 发言人1 答：缓存是决定资金毛利率的核心变量之一，通过预先计算并保存上下文对应的中间结果，后续请求可直接复用，从而降低服务成本，提高效率。
  6. 发言人1 问：如何区分token增长的质量及其对商业模式创新的影响？
  7. 发言人1 答：区分token增长的质量要看其是否提高了任务完成率，减少了人工干预比例，并能优化重复传输的问题。

240. #国仪公司 #策略 #指数 #...

  1. 整体而言，投资者应关注美联储政策动态，以及其对全球市场可能产生的流动性冲击和投资机会的影响。
  2. 对话围绕美联储加息后的市场策略展开，建议在加息至选举前的‘垃圾时间’做好防冲击准备，推荐关注高股息和低位消费，AI硬件可能阶段性反弹但不建议加仓，黄金有色预计调整，需谨慎处理仓位。
  3. 建议投资者在美联储可能引发的流动性危机前后，关注低位消费、红利板块及AI硬件的阶段性反弹，以及后续的地产、港股互联网、黄金和消费领域的投资机会。
  4. 发言人1 答：在美联储加息到终极选举这段时间，我们建议投资者做好防冲击准备，可以选择购买高股息股票或者低位的消费类股票以降低风险。
  5. 发言人1 答：黄金有色价格调整的原因在于美联储加息政策对未来美元走势的影响。
  6. 11月初美国中期选举前后可能会出现大类资产暴跌的情况，届时应关注美联储QE政策对市场的影响，以及地产股、港股、黄金和消费股可能的反弹空间。
  7. 发言人1 答：潜在的流动性冲击可能会在11月初美国中期选举前后爆发，如果届时全球油价和VLCC价格没有明显回落，且特朗普政府在中期选举中失利，全球资金可能会认为强美元未能得到重塑，并加速撤离美债市场。

深入讨论中，金朝辉指出ETF相较于个股和主动管理基金的优势，通过历史数据展示ETF在长期投资中的表现。他强调了筛选ETF时需关注的几个关键因素，包括挂钩指数、规模和流动性、跟踪误差、成本与费用。此外，他还分享了一系列ETF投资策略，如国家队买入持有、哑铃策略、核心卫星策略、全球资产配置及个人养老金投资策略。

金朝辉旨在帮助投资者理解ETF，有效选择并运用ETF进行投资。他强调了长期投资和科学配置的重要性，鼓励听众根据自身情况选择最适合的投资策略和方法，以实现投资收益最大化。

  1. 量子传感技术在精密测量领域展现出显著优势，预计全球市场规模将从2024年的10.167亿美元增长至2035年的45亿美元，中国市场份额有望提升至24%。
  2. 电子显微镜作为微观分析与精密加工的关键工具，2024年全球市场规模约39亿美金，预计2028年增长至54亿美金。
  3. 科学仪器行业受益于政策支持与科研投入增加，预计2024至2029年实验分析仪器市场规模复合增长率达4.7%，增速位列全球主要经济体前列。
  4. 全球量子计算产业从实验探索向全面商业化跨越，预计2024年至2035年年复合增长率高达58.65%，市场规模有望超过8000亿美元。
  5. 量子传感作为量子新技术的重要应用方向，在精密测量领域具有显著优势，其市场规模预计在2024年至2035年间年复合增长率达9.43%。
  6. 发言人1 答：公司凭借源自中科大的硬科技底蕴，在电子顺磁共振、量子传感器、电子显微镜等多个细分领域实现了从0到1的技术突破，核心性能指标达到甚至超越国际竞品。
  7. 此外，公司推出的量子钻石单自旋谱仪和扫描离子显微镜在测量灵敏度和分辨率上远超传统技术，实现了国内首台商业化脉冲式EPR100到EPRW900的迭代升级，以及国内首台商业化的离子量子计算机的交付，各项核心性能指标均达到国际先进水平。
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