- 摩根士丹利维持洛阳钼业（CMOC，3993.HK）"增持"评级，目标价26.30港元，较当前股价上行空间达68%。随着T&K扩产完成，公司年铜产量有望在20
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- 摩根士丹利维持洛阳钼业（CMOC，3993.HK）"增持"评级，目标价26.30港元，较当前股价上行空间达68%。随着T&K扩产完成，公司年铜产量有望在2029-30年达到110万吨，若考虑超额生产则可达120-130万吨。KFM二期将于2027年上半年启动，为2027年贡献约5万吨增量。刚果（金）扩产电力供应通过600MW太阳能项目（年底投运支持KFM二期）和200MW水电项目（2028年底投运支持TFM三期）解决。近几年钨钼产量下滑主要受矿石品位下降制约，而非生产配额限制。
摩根士丹利发布洛阳钼业（CMOC Group Ltd，3993.HK）更新报告，基于2026年中国BEST会议反馈，维持**"增持"评级**，目标价，对应当前股价（HK$15.64，2026年9月18日收盘）的。报告核心围绕公司在铜、钴、钨钼等多金属业务的产能扩张路径与电力配套方案展开。
- 铜产量增长路径清晰 ，年铜产量预计在。 考虑到潜在的（overproduction），产量上限可能达到。 将于开工建设，预计为2027年贡献约的产量增量。 目前仍处于，可行性研究正在编制中，尚未确定具体投产时间。
- 电力供应保障：太阳能+水电双轮驱动 刚果（金）矿区的电力瓶颈是产能扩张的关键制约，洛阳钼业已规划两大电力项目： 项目规模投运时间服务对象 太阳能项目
2026年底 KFM二期 水电项目
2028年底 TFM三期 电力解决方案的逐步落地为长期产能扩张提供了基础设施保障。 3. 钨钼业务：品位下滑是主因 近年钨、钼产量呈下降趋势，摩根士丹利指出，而。这是一个重要的区分——意味着未来若品位改善或新矿投产，产量仍具回升空间。 4. Odin金矿潜力 Odin金矿的可行性研究仍在编制中，未来可能成为公司业绩的额外增长点，但目前尚无具体投产时间表。 5. 成本与盈利展望 报告提到原材料成本的上涨，整体成本控制能力良好。 预计，呈现稳步增长态势。 从2025年的428亿元（人民币）跃升至2026e的650亿元，主要受益于铜价及产能释放。
指标20252026e2027e2028e EPS（人民币） 0.94 1.46 1.55 1.63 EBITDA（百万人民币） 42,789 65,031 65,721 67,979 净利润（百万人民币） 20,339 31,606 33,490 35,140
18.4x
8.7x 8.2x
4.5x 2.7x 2.3x 1.9x ROE 28.6%
31.0% 27.3% 股息率 1.5% 2.1% 4.4% 4.7% ：Overweight（增持） ：Attractive（具吸引力） ：HK$26.30 ：~68% ：约540亿美元 ：约1.137亿美元 估值层面，公司2026e P/E仅9.2倍，相对于铜价上行周期下的盈利预期，估值具有显著吸引力。ROE在2026年峰值可达38.3%，资本回报率极为优秀。
：公司业绩高度依赖铜价，若铜价大幅回落，将直接影响盈利能力和目标价实现。 ：KFM二期、TFM三期等项目时间表若延迟，将影响产量增长预期。 ：刚果（金）基础设施薄弱，600MW太阳能与200MW水电项目若延期投运，将制约产能释放。 ：刚果（金）政治与安全环境可能影响矿区正常运营。 ：TFM三期尚需ODI审批，存在政策不确定性。 ：钨钼品位持续下滑可能进一步压制相关业务盈利。 ：公司收入以美元计价，但成本涉及多国货币，汇率波动可能影响利润。
总体总结
主题正文
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- 摩根士丹利维持洛阳钼业（CMOC，3993.HK）"增持"评级，目标价26.30港元，较当前股价上行空间达68%。
- 随着T&K扩产完成，公司年铜产量有望在2029-30年达到110万吨，若考虑超额生产则可达120-130万吨。
- 刚果（金）扩产电力供应通过600MW太阳能项目（年底投运支持KFM二期）和200MW水电项目（2028年底投运支持TFM三期）解决。
- 摩根士丹利发布洛阳钼业（CMOC Group Ltd，3993.HK）更新报告，基于2026年中国BEST会议反馈，维持**"增持"评级**，目标价，对应当前股价（HK$15.64，2026年9月18日收盘）的。
- Odin金矿的可行性研究仍在编制中，未来可能成为公司业绩的额外增长点，但目前尚无具体投产时间表。
- 预计，呈现稳步增长态势。
- ：KFM二期、TFM三期等项目时间表若延迟，将影响产量增长预期。
- ：公司收入以美元计价，但成本涉及多国货币，汇率波动可能影响利润。