建投医药 恒瑞医药：研发与国际化双重突破，从中国龙头迈向世界领先。持续推荐 深入国际化战略布局，BD收入持续性可期：2023年以来公司达成13笔对外许可，交易总
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建投医药 恒瑞医药：研发与国际化双重突破，从中国龙头迈向世界领先。持续推荐
深入国际化战略布局，BD收入持续性可期：2023年以来公司达成13笔对外许可，交易总额超420亿美元；出海方式逐步从个别产品BD、new-co走向战略联盟。2026年5月与BMS达成152亿美元全球战略合作，涵盖肿瘤、血液、免疫三大领域并采用Co-Co模式保留共同开发选择权。2026年BD收入预计至少35-36亿元，2027-2028年BMS付款进一步支撑，2029年Kailera GLP-1产品上市后带来持续销售分成。
创新药销售持续兑现，30款潜力新药市场潜力超400亿美元：2026H1创新药收入占比提升至63.2%，全年预计达66.1%，创新药收入增速17%+。公司30款具备全球竞争力的早研分子，覆盖肿瘤、代谢、心血管、自免等领域，市场潜力超400亿美元（未经POS调整）。乳腺癌、RAS工具箱、GLP-1减重、Myosin、ANGPTL3等管线全球领先，ADC、双抗、融合蛋白、PROTAC等多技术平台驱动FIC/BIC集群。
2026-2028核心催化剂： -预计26年创新药收入增速17%+，占比提升至66.1%；2026-28年复合增速22%+ -9款创新药或适应症获批，10+项上市申请递交 -海外临床密集启动：Kailera瑞普泊肽全球III期、GSK SHR-1905六项III期、Braveheart HRS-1893全球III期、HRS-5346 II期数据ESC LBA、IDEAYA SHR-4849 I/II期数据、SHR-1139银屑病II期数据、SHR-2173原发性膜肾病II期扩展等 -ASCO、ESMO等多项数据亮相，ADC管线收获年 -自主出海推进：10多个产品海外临床，TPO有望2030年海外获批
盈利预测和估值：预计2026-2028年营业收入326.2/359.9/411.3亿元，归母净利润92.5/97.6/115.7亿元，对应增速19.8%/5.6%/18.5%，剔除公允价值变动后的归母利润为83.6、97.6、115.7亿，对应增速分别为10.4%、16.8%、18.5%。创新药收入占比由66.1%升至80.9%，BD收入结构化、可持续，维持“买入”评级。
总体总结
主题正文
- 2026年5月与BMS达成152亿美元全球战略合作，涵盖肿瘤、血液、免疫三大领域并采用Co-Co模式保留共同开发选择权。
- 2026年BD收入预计至少35-36亿元，2027-2028年BMS付款进一步支撑，2029年Kailera GLP-1产品上市后带来持续销售分成。
- 创新药销售持续兑现，30款潜力新药市场潜力超400亿美元：2026H1创新药收入占比提升至63.2%，全年预计达66.1%，创新药收入增速17%+。
- 公司30款具备全球竞争力的早研分子，覆盖肿瘤、代谢、心血管、自免等领域，市场潜力超400亿美元（未经POS调整）。
- 乳腺癌、RAS工具箱、GLP-1减重、Myosin、ANGPTL3等管线全球领先，ADC、双抗、融合蛋白、PROTAC等多技术平台驱动FIC/BIC集群。
- -预计26年创新药收入增速17%+，占比提升至66.1%；
- -海外临床密集启动：Kailera瑞普泊肽全球III期、GSK SHR-1905六项III期、Braveheart HRS-1893全球III期、HRS-5346 II期数据ESC LBA、IDEAYA SHR-4849 I/II期数据、SHR-1139银屑病II期数据、SHR-2173原发性膜肾病II期扩展等
- 盈利预测和估值：预计2026-2028年营业收入326.2/359.9/411.3亿元，归母净利润92.5/97.6/115.7亿元，对应增速19.8%/5.6%/18.5%，剔除公允价值变动后的归母利润为83.6、97.6、115.7亿，对应增速分别为10.4%、16.8%、18.5%。