【招商电子】PCB产业链周度观点更新-20260920 对二三线PCB厂商Q3-Q4业绩超预期表现的交易行情尚未结束。 结合产业链调研，CCL每月涨价节奏保守预
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【招商电子】PCB产业链周度观点更新-20260920
对二三线PCB厂商Q3-Q4业绩超预期表现的交易行情尚未结束。 结合产业链调研，CCL每月涨价节奏保守预期持续至 2027 年 6 月、后高位横盘，乐观预期将持续至 2027 年底，本轮与历史周期的本质区别在于供给端存在硬约束（玻纤布供给紧张，AI 需求占用玻纤布大量产能；铜箔HVLP升级推动加工费用持续上涨），涨价核心驱动为供给端而非需求端。 PCB环节顺价机制全面打通，定价模式发生根本性变化，从"跟随材料同频"升级为"提前锁定未来 2-3 个月涨价预期"，按照出货时点的市场即期现货CCL价格进行定价，Q3多数中小PCB厂商净利率已修复至历史高点10+%，结合订单排产情况，预计净利率在Q4还有进一步上升空间。 建议继续关注中小PCB厂商： 【超声电子、奥士康、崇达技术】、满坤科技、澳弘电子、博敏电子、YD电子、中京电子、四会富仕、万源通、金禄电子、世运电路等。
CPO对CCL/PCB的降规的传闻更多是影响情绪，不影响中短期的基本面。首先这是训练场景下的新增市场，其次CPO商业化部署进度和出货量被市场显著高估，再者CPO交换机PCB的价值量更多的转移到了载板上。传统高速交换机的升级和需求将依旧保持快速增长态势。 相关CCL、PCB标的的短期回落将成为新一轮的买点。建议关注： 【生益科技、南亚新材、华正新材】【沪电股份、深南股份、生益电子、兴森科技】， 尤其生益科技从下半年正开始在高阶高速材料上大幅提升份额，并在载板基材有不错的技术储备和潜力。
中大票看好 【景旺电子（参考我们最新的观点更新）】【生益科技/电子】【方正科技】【广合科技】等。
总体总结
主题正文
- 结合产业链调研，CCL每月涨价节奏保守预期持续至 2027 年 6 月、后高位横盘，乐观预期将持续至 2027 年底，本轮与历史周期的本质区别在于供给端存在硬约束（玻纤布供给紧张，AI 需求占用玻纤布大量产能；
- 铜箔HVLP升级推动加工费用持续上涨），涨价核心驱动为供给端而非需求端。
- PCB环节顺价机制全面打通，定价模式发生根本性变化，从"跟随材料同频"升级为"提前锁定未来 2-3 个月涨价预期"，按照出货时点的市场即期现货CCL价格进行定价，Q3多数中小PCB厂商净利率已修复至历史高点10+%，结合订单排产情况，预计净利率在Q4还有进一步上升空间。
- 建议继续关注中小PCB厂商： 【超声电子、奥士康、崇达技术】、满坤科技、澳弘电子、博敏电子、YD电子、中京电子、四会富仕、万源通、金禄电子、世运电路等。
- CPO对CCL/PCB的降规的传闻更多是影响情绪，不影响中短期的基本面。
- 首先这是训练场景下的新增市场，其次CPO商业化部署进度和出货量被市场显著高估，再者CPO交换机PCB的价值量更多的转移到了载板上。
- 传统高速交换机的升级和需求将依旧保持快速增长态势。
- 建议关注： 【生益科技、南亚新材、华正新材】【沪电股份、深南股份、生益电子、兴森科技】， 尤其生益科技从下半年正开始在高阶高速材料上大幅提升份额，并在载板基材有不错的技术储备和潜力。