- Citi在阿里2026云栖大会（9月22-24日）召开前开启30天正面短期观点，维持买入评级，目标价190美元/189港元（潜在涨幅75.1%）。预期大会五
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- Citi在阿里2026云栖大会（9月22-24日）召开前开启30天正面短期观点，维持买入评级，目标价190美元/189港元（潜在涨幅75.1%）。预期大会五大亮点：1）Qwen v3.8更新或v3.9/v4.0新模型；2）MaaS平台基础设施升级；3）T-Head AI/CPU芯片升级；4）企业级Agentic应用迭代；5）物理AI/穿戴设备/机器人产业合作。预计公司将重申三年3800亿元资本开支、FY2031外部云收入1000亿美元目标，并可能更新MaaS 9月ARR数据（8月已达160亿元），维持年底300亿元目标。近期板块股价走弱，若大会出现正面惊喜，股价反应概率较高。
Citi于阿里2026云栖大会（Apsara Conference 2026，9月22-24日，杭州）召开前发布前瞻报告，，维持，较当前股价（US$108.54）潜在涨幅达。报告认为在近期板块股价走弱背景下，若大会出现正面惊喜，股价出现建设性反应的概率较高。
：Qwen v3.8系列更新或全新v3.9/v4.0模型发布，聚焦Agentic能力和多模态 ：百炼框架升级，重点推介AgentCore企业级Agent平台 ：AI加速器（镇武系列）、CPU/SSD控制器芯片、NPU芯片升级 ：QwenWork、Qoder、QoderWake数字员工等迭代 ：自动驾驶、物理AI、智能穿戴、机器人等领域新合作
一、Qwen模型持续高速迭代 阿里Qwen模型体系在过去一年经历了密集迭代（详见报告Figure 2时间线），近期重大发布包括： （8月3日）：高端旗舰模型 （8月27日）：采用混合注意力架构（QSA + GDN），100B+总参数但仅6B激活参数，性价比突出，输入/输出token定价仅Rmb0.8/2.7（每百万） （9月18日）：多模态Agent模型，支持1M上下文，音视频API价格降低93%-98% （8月24日）：视频生成模型，支持30秒视频输出及文档输入 （8月17日）：AI音乐生成模型 ：目前已开源460+模型，全球下载量超30亿次，衍生模型超30万个，是全球领先的开源模型家族之一。 二、Agentic应用加速落地 产品关键进展
8月3日发布，30天用户超3000万，企业用户占比超50%，完成120次版本更新和1000+功能迭代
累计服务600万用户、10万企业客户；支持40+连接器、70+模块、20,000+技能
9月16日发布，企业级云端Agent平台，10分钟内接入云端运行
9月8日发布，数字员工产品，已创造超10万个数字员工，执行有效任务近200万次 三、阿里云AI全栈能力获国际权威认可 ：9月10日阿里云首次进入Gartner战略云平台服务魔力象限，是。2025年阿里云基础设施和平台服务同比增长33.9%，全球市场规模达2970亿美元。 ：9月1日IDC《》报告将阿里云列为（18家厂商中），其DataWorks数据智能体和AIDBS数据库服务形成差异化壁垒。 四、四个展馆主题 展馆主题重点信号
Qwen模型、MaaS、Agent开发工具 模型/产品发布集中地
芯片、IDC、网络、液冷 基础设施/硬件发布
Agent原生应用、具身AI/机器人、Agentic编程 消费/创作者AI产品
制造、汽车、金融、零售用例 企业案例与合作
天基计算、机器人、物理AI 前沿探索信号 五、关键财务指引 ：维持Rmb 3,800亿元，截至2026年6月季度已部署约Rmb 1,900亿元（完成约50%） ：5年目标FY2031达US$ 1,000亿 ：当前约12%，长期目标20% ：8月已达Rmb 160亿，年终目标维持Rmb 300亿（若有上调将是正面惊喜）
采用SOTP估值法： 业务板块估值方法估值倍数 电商集团 P/E（FY2027E核心净利） 10x AI云与计算服务 P/S（FY2027E收入） 7.0x AI实验室与应用 P/S（FY2027E收入） 5.0x 其他业务 P/S 0.2x 净现金 30%折让 —
指标（FY3月）2027E2028E2029E 营收（Rmb百万） 1,129,974 1,276,591 1,468,547 核心净利（Rmb百万） 98,561 149,985 170,352 核心EPS（Rmb） 40.988 63.127 72.566 P/E（x） 17.8 11.5 10.0 ROE（%） 9.0 13.1 14.7 当前股价对应FY2027E P/E仅17.8x，估值具吸引力。
：若公司在快速变化的电商竞争中失去市场地位，将影响电商基本盘 ：AI领域大规模投入可能压缩利润空间（FY2027E FCF为负） ：品牌商家吸引力下降可能导致生态弱化 ：并购整合不畅可能带来协同效应不达预期 ：叠加中美贸易摩擦及关税争端带来的不确定性 ：产品质量及商家诚信相关的监管风险 ：若ARR增速放缓，将冲击核心增长逻辑 ：若云栖大会未出现超预期亮点，30天正面短期观点可能失效
总体总结
主题正文
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- Citi在阿里2026云栖大会（9月22-24日）召开前开启30天正面短期观点，维持买入评级，目标价190美元/189港元（潜在涨幅75.1%）。
- 预计公司将重申三年3800亿元资本开支、FY2031外部云收入1000亿美元目标，并可能更新MaaS 9月ARR数据（8月已达160亿元），维持年底300亿元目标。
- Citi于阿里2026云栖大会（Apsara Conference 2026，9月22-24日，杭州）召开前发布前瞻报告，，维持，较当前股价（US$108.54）潜在涨幅达。
- （8月27日）：采用混合注意力架构（QSA + GDN），100B+总参数但仅6B激活参数，性价比突出，输入/输出token定价仅Rmb0.8/2.7（每百万）
- （9月18日）：多模态Agent模型，支持1M上下文，音视频API价格降低93%-98%
- 2025年阿里云基础设施和平台服务同比增长33.9%，全球市场规模达2970亿美元。
- ：AI领域大规模投入可能压缩利润空间（FY2027E FCF为负）
- ：若ARR增速放缓，将冲击核心增长逻辑