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#固收 #航天航空 #昇腾 #...

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附件总结 供强需弱格局下中国固定资产投资增长的动力转换、趋势与应对 260919.mp3

  1. 固定资产投资 投资增长 动力转换 供强需弱 内需 外需 新动能 旧动能 投资回报率 资本积累 土地财政 政府债券 专项债 社会资本 价格改善 投资 资本 经济结构 工业化 城镇化
  2. 建议通过深化市场化改革、改善营商环境、鼓励创新等措施，实现经济的高质量增长，重点放在就业、高科技产业的发展成果共享，以及促进民间投资上。
  3. 讨论了投资提振的系统性思考，强调宏观政策、货币政策和财政政策的重要性，提出解决价格总水平低迷、提高财政投资效率、刺激民间投资、改善营商环境等策略，以及中长期增长动能转换和市场化改革的必要性，以实现就业友好型的投资模式和经济持续健康发展。
  4. 发言人1 答：在投资制度建设上，要彻底告别区别对待的做法，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，保护各种所有制经济产权和合法权益，实现权利平等、机会平等、规则平等，营造公平竞争、同等法律保护的市场环境，特别是要实现公有制企业和非公有制企业同等待遇。
  5. 目前的投资需求增长模式中，房地产投资和无增长模式支撑力正在减弱，同时受到财富效应对消费的影响、长期重生产轻消费分配的税收结构，以及居民收入占比等问题的制约，这些因素共同作用导致了宫腔需求偏弱的格局。
  6. 发言人1 答：潜在风险主要包括高利率环境下美国科技大厂和AI投资的利润及现金流不确定性，叠加美联储持续加息预期，使得美债利率大幅波动，对美国财政和固定资产投资产生影响。
  7. 不同于消费对增长的单向正向影响，投资对增长的影响机制更为复杂，因为它既能在短期内通过增加资本存量拉动产出增长，具有扩张需求的乘数效应，又能在中长期通过新增厂房设备等提升商品与服务供给潜力。
  8. 因此，需要构建就业友好型的投资与增长模式，既要重视高科技行业的发展及其成果共享，也要关注实体经济行业的转型升级，通过促进数字经济与实体经济的融合，创造更多就业岗位，实现高质量的投资和消费拉动。

华源商业航天 脉动电磁波第90期 - 昇腾960提前、千帆两天两发，科技基础设施升级加速 260919.mp3

  1. 市场预计Q4将是中国科技，特别是商业航天领域实现重大突破的关键时期，建议投资者关注国产算力芯片及商业航天的布局机会。
  2. 对话聚焦于华为950和960芯片的出货预期与算力进展，确认950芯片26年预计出货100万颗，27年300-350万颗，数据稳定无变。
  3. 美国明确承认在太空部署武器，涉及64亿美元订单用于构建太空数据骨干网络及预警系统，同时41.6亿美元合同用于空中移动目标指示网络建设。
  4. 发言人1 答：华为升腾960超节点采用了正交架构和全液冷设计，可扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量，最低延迟可以达到2微秒，并能以5500个海外领取替代原本需要的4.8万克的800G光光模块，功耗降低超过55千瓦，系统无故障运行时间提升一倍，可用度达到99.8%。
  5. 在华为全联接大会中，华为展示了基于NPO（可能是原文中的NPU）的超节点产品，其中NPO光引擎被独立封装并部署在芯片附近，以缩短电信号路径、降低功耗，并保留了可插拔可独立维护的特性，这在制造良率和运维成本之间取得了平衡，展现了在光引擎升级上的创新和突破。
  6. 发言人1 答：东方空间引力二号卫星预计在2026年第四季度具备首飞条件，该卫星项目由山东核电公司主导，在海上发射方面具有一定的创新性和潜力。
  7. 其中，长12号主要用于载人航天准备，也可作为备份观察对象，但从商务角度看，这四个公司是重点关注的企业。
  8. 发言人1 答：美国方面，SpaceX明确承认其在太空部署了太空武器，并获得了美国64亿美元军方订单，用于构建太空数据骨干网络、预警弹道导弹、追踪传感器和拦截器以及提供数据传输通道。

方正焦娟 大模型13讲：Token经济学：训练成本、推理成本与模型定价 260919.mp3

  1. 对话强调了定价的核心在于总成本，探讨了token在计价中的作用，以及输入输出成本差异对效率的影响。
  2. 会议还提及了游戏行业和云计算的定价模式参考价值，以及模型成本核算的复杂性，包括硬件租赁、研发失败成本等，最后强调了市场对成本回收和现金流回正的关注。
  3. 强调了在实际应用中，模型的计算、存储、通信和调度成本对整体效率的影响，提倡精细化需求表达以降低资源消耗，并指出顶尖科技产品能有效提升单位任务完成的效率。
  4. 他，张军，在方正证券组织的专业会议上，强调会议内容不构成投资建议，禁止讨论敏感或内幕信息，并强调任何内容传播需获方正证券许可。
  5. 目前市场上普遍认为，大模型的定价核心是按照total进行定价，并且在25年年底左右出现了将token作为最小计价单位的现象。
  6. 发言人1 答：缓存是决定资金毛利率的核心变量之一，通过预先计算并保存上下文对应的中间结果，后续请求可直接复用，从而降低服务成本，提高效率。
  7. 发言人1 问：如何区分token增长的质量及其对商业模式创新的影响？
  8. 发言人1 答：区分token增长的质量要看其是否提高了任务完成率，减少了人工干预比例，并能优化重复传输的问题。

供强需弱格局下中国固定资产投资增长的动力转换、趋势与应对 260919_导读.docx

  1. 固定资产投资 投资增长 动力转换 供强需弱 内需 外需 新动能 旧动能 投资回报率 资本积累 土地财政 政府债券 专项债 社会资本 价格改善 投资 资本 经济结构 工业化 城镇化
  2. 建议通过深化市场化改革、改善营商环境、鼓励创新等措施，实现经济的高质量增长，重点放在就业、高科技产业的发展成果共享，以及促进民间投资上。
  3. 讨论了投资提振的系统性思考，强调宏观政策、货币政策和财政政策的重要性，提出解决价格总水平低迷、提高财政投资效率、刺激民间投资、改善营商环境等策略，以及中长期增长动能转换和市场化改革的必要性，以实现就业友好型的投资模式和经济持续健康发展。
  4. 发言人1 答：在投资制度建设上，要彻底告别区别对待的做法，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，保护各种所有制经济产权和合法权益，实现权利平等、机会平等、规则平等，营造公平竞争、同等法律保护的市场环境，特别是要实现公有制企业和非公有制企业同等待遇。
  5. 目前的投资需求增长模式中，房地产投资和无增长模式支撑力正在减弱，同时受到财富效应对消费的影响、长期重生产轻消费分配的税收结构，以及居民收入占比等问题的制约，这些因素共同作用导致了宫腔需求偏弱的格局。
  6. 发言人1 答：潜在风险主要包括高利率环境下美国科技大厂和AI投资的利润及现金流不确定性，叠加美联储持续加息预期，使得美债利率大幅波动，对美国财政和固定资产投资产生影响。
  7. 不同于消费对增长的单向正向影响，投资对增长的影响机制更为复杂，因为它既能在短期内通过增加资本存量拉动产出增长，具有扩张需求的乘数效应，又能在中长期通过新增厂房设备等提升商品与服务供给潜力。
  8. 因此，需要构建就业友好型的投资与增长模式，既要重视高科技行业的发展及其成果共享，也要关注实体经济行业的转型升级，通过促进数字经济与实体经济的融合，创造更多就业岗位，实现高质量的投资和消费拉动。

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  1. 所以从这个意义上讲，第三个结论也是非常重要的那就是要彻底告别惯性思维、路径依赖，走出路径依赖，不在不同所有制之间搞区别对待，有保有厚，对公有制和非公有制经济实行国民待遇，坚持一视同仁，真正将非公有制经济当作自己人，这是推动非公有制经济投资向心、向优、向好发展的制度基石。
  2. 接下来我跟大家报告一下，我们对于全球经济结构变化，包括国内，当然今天我们主要讨论投资国内投资变化的一些看法，第一部分其实我想从海外讲起，实际上投资变化包括全球经济增长的问题，不仅在国内引起关注，其实海外的变化也很大。
  3. 但是我们看AI投资的环比增速来看，我们会发现今年以来实际上它的环比增速有一定下降的风险，特别是大家现在对于美国的几个科技大厂，它的现金流转负，特别是叠加了高利率对于美国整个债务市场的冲击。
  4. 但总体来说，我们觉得以美国科技大厂和AI投资为主所引导的过去这两年美国投资和经济的高速增长，未来面临巨大的不确定性，高的利率风险再叠加上他的利润和现金流的不确定性。
  5. 比如说这个图，我们用PPI和万德权威的EPS做了一个比较，我们可以发现基本上历史上上市公司的盈利增速跟PPI的相关度是非常高的，所以如果说我们的PPI还能保持一个比较高的增长，并以此带动相关上市企业的利润回升，那么有可能下一步股票市场的定价会从估值转向盈利。
  6. 如果我们以人均GDP2万美元左右作为一个指标的话，大概初步可以估算我们这到2035年的年均增速要大概要到4.75左右，那么今年我们的定下的增长目标是4.5到5左右，我直接，大家知道这个增长你肯定是要要靠重非常重要一个保障渠道，那就是投资。
  7. 我们刚才国家统计公布的数据显示，我们的投资增长率也在下降，是个不争的事实，所以我们要无论实现中国现代化的目标，还是我们要完成今年的增长目标，我们我们提升内需当中是非常重要的。
  8. 基于我们对发展阶段的认识，对国际经验的认识，所以我们对投资增长率的下降，我们就要到淡定啊不要是淡定啊不要因为这个原因素而盲目出台一些偏偏偏激进的一些政策。

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  1. 市场预计Q4将是中国科技，特别是商业航天领域实现重大突破的关键时期，建议投资者关注国产算力芯片及商业航天的布局机会。
  2. 对话聚焦于华为950和960芯片的出货预期与算力进展，确认950芯片26年预计出货100万颗，27年300-350万颗，数据稳定无变。
  3. 美国明确承认在太空部署武器，涉及64亿美元订单用于构建太空数据骨干网络及预警系统，同时41.6亿美元合同用于空中移动目标指示网络建设。
  4. 发言人1 答：华为升腾960超节点采用了正交架构和全液冷设计，可扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量，最低延迟可以达到2微秒，并能以5500个海外领取替代原本需要的4.8万克的800G光光模块，功耗降低超过55千瓦，系统无故障运行时间提升一倍，可用度达到99.8%。
  5. 在华为全联接大会中，华为展示了基于NPO（可能是原文中的NPU）的超节点产品，其中NPO光引擎被独立封装并部署在芯片附近，以缩短电信号路径、降低功耗，并保留了可插拔可独立维护的特性，这在制造良率和运维成本之间取得了平衡，展现了在光引擎升级上的创新和突破。
  6. 发言人1 答：东方空间引力二号卫星预计在2026年第四季度具备首飞条件，该卫星项目由山东核电公司主导，在海上发射方面具有一定的创新性和潜力。
  7. 其中，长12号主要用于载人航天准备，也可作为备份观察对象，但从商务角度看，这四个公司是重点关注的企业。
  8. 发言人1 答：美国方面，SpaceX明确承认其在太空部署了太空武器，并获得了美国64亿美元军方订单，用于构建太空数据骨干网络、预警弹道导弹、追踪传感器和拦截器以及提供数据传输通道。

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  1. 整个来讲，华为当前对950对950的出货预期，现在的话整个预期的情况仍然是，今年预计26年预计是在100万颗左右，27年预计是在300到350万克。
  2. 当然核心亮点的话就是整个他这个960的架构是采用正交架构和全液冷设计，可以扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量。
  3. 然后在确定性赛道里面和这个巨头就华为中继续创和索尔斯形成捆绑关系，能够实现规模出货的是我们重点推荐的标的，大概是这样的，华丰科技和那个和那个谁和深圳环境确实是在华为950出货，现在并没有出现下修，960的话要提前，我们预计会在Q4应该有比较好的业绩体现。
  4. 然后这些股票因为有机会的主要原因，因为它确实是在Q2才开始那个什么的才开始交付，Q3才开始交付，这是一个算力方面的，我们做一下更新。
  5. 咱们主要是有上海微小东方天算，上海空间、阿里云、科大飞飞等等这些公司27家企业将共同推进新请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130算力的建设，预计在2030年建成几瓦级天机算力网络。
  6. 第二的话就是他拿到那个space的那个军方的41.6亿美元的空中移动目标指示卫生网络建设合同，这块的话是主要追踪空中的目标的军用性，所以总体上来来看，不论是美国的金融系统，还有这个还有追踪追踪卫星网络建设。
  7. 现在它包括新网实验的三代星，还有前端实验的这个UEUTH这个卫星都EHTSEHT这个卫星都是在向新网的二代星做那种靠近，就是形成高速的5G通信网络部署在太空，所以应当是全球的各家顶级的卫星星座运营者的殊途同归。
  8. 尤其是它的卫星已经连到车上，还有一个就是也连到飞机上，这都是一个非常空间非常大，天花板非常高的一个市场，和六期一样，普通老百姓C端的话都能够用上，所以这个的话就是建议领导们关注，商业航天逐步在走向落地，实现商业模式的闭环。

方正焦娟 大模型13讲：Token经济学：训练成本、推理成本与模型定价 260919_导读.docx

  1. 对话强调了定价的核心在于总成本，探讨了token在计价中的作用，以及输入输出成本差异对效率的影响。
  2. 会议还提及了游戏行业和云计算的定价模式参考价值，以及模型成本核算的复杂性，包括硬件租赁、研发失败成本等，最后强调了市场对成本回收和现金流回正的关注。
  3. 强调了在实际应用中，模型的计算、存储、通信和调度成本对整体效率的影响，提倡精细化需求表达以降低资源消耗，并指出顶尖科技产品能有效提升单位任务完成的效率。
  4. 他，张军，在方正证券组织的专业会议上，强调会议内容不构成投资建议，禁止讨论敏感或内幕信息，并强调任何内容传播需获方正证券许可。
  5. 目前市场上普遍认为，大模型的定价核心是按照total进行定价，并且在25年年底左右出现了将token作为最小计价单位的现象。
  6. 发言人1 答：缓存是决定资金毛利率的核心变量之一，通过预先计算并保存上下文对应的中间结果，后续请求可直接复用，从而降低服务成本，提高效率。
  7. 发言人1 问：如何区分token增长的质量及其对商业模式创新的影响？
  8. 发言人1 答：区分token增长的质量要看其是否提高了任务完成率，减少了人工干预比例，并能优化重复传输的问题。

方正焦娟 大模型13讲：Token经济学：训练成本、推理成本与模型定价 260919_原文.docx

  1. 本次会议是面向方正证券的专业投资机构客户或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。
  2. 大厂可能协同调用了很多资源，这个共享的共用了很多的一些人才，或者是一些这种其他的一些业务，所以这是这个地方，完整的成本链条的话就是模型的这样的一个原型，或者是第一代版本，或者是说自己的一些初始设定这样一些地方。
  3. 大家也不大太关心你发的这个平台成本，大家比较关心你花的这些钱啥时候能够参加回来，能够挣回来，以及现金流回正，利润回正，这样的一些这种更精微的这样的一些指标要求。
  4. 另外一点就是就是咱们这些用户用大模型的时候，你也得养成个习惯，你最好就像一个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  5. 像就像一个老妈子或者是过度的处女座的人一样，还是要非常精细的把一些需求说清楚，就事无巨细说清楚，这样也好一些，一个是消耗少，另外一个的话就是避免两箱都在崩溃，所以这一点的话就是嗯嗯嗯这个成本一定是这个状态的。
  6. 同时的增长也需要区分质量，因为我们25年，尤其是25年25年的话好像有一段时间就特别去看大厂的这些通信消耗，对吧？
  7. 所以他token s增长的质量一定不是看数量，要看他是否提高了这个任务完成率，是否检测人工的这样的一个比例，以及有多少重复上架完可以被系统优化掉，大概这意思。
  8. 业务模式再下一年，就是28年年中，到时候可能商业模式就有一些明显的开始往结果这个方向去迁移，一点点来，因为这个急不了，因为这个业务都有，这个技术还在更新，这个模型这个价格持续下降。

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  1. 固定资产投资 投资增长 动力转换 供强需弱 内需 外需 新动能 旧动能 投资回报率 资本积累 土地财政 政府债券 专项债 社会资本 价格改善 投资 资本 经济结构 工业化 城镇化
  2. 建议通过深化市场化改革、改善营商环境、鼓励创新等措施，实现经济的高质量增长，重点放在就业、高科技产业的发展成果共享，以及促进民间投资上。
  3. 讨论了投资提振的系统性思考，强调宏观政策、货币政策和财政政策的重要性，提出解决价格总水平低迷、提高财政投资效率、刺激民间投资、改善营商环境等策略，以及中长期增长动能转换和市场化改革的必要性，以实现就业友好型的投资模式和经济持续健康发展。
  4. 发言人1 答：在投资制度建设上，要彻底告别区别对待的做法，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，保护各种所有制经济产权和合法权益，实现权利平等、机会平等、规则平等，营造公平竞争、同等法律保护的市场环境，特别是要实现公有制企业和非公有制企业同等待遇。
  5. 目前的投资需求增长模式中，房地产投资和无增长模式支撑力正在减弱，同时受到财富效应对消费的影响、长期重生产轻消费分配的税收结构，以及居民收入占比等问题的制约，这些因素共同作用导致了宫腔需求偏弱的格局。
  6. 发言人1 答：潜在风险主要包括高利率环境下美国科技大厂和AI投资的利润及现金流不确定性，叠加美联储持续加息预期，使得美债利率大幅波动，对美国财政和固定资产投资产生影响。
  7. 不同于消费对增长的单向正向影响，投资对增长的影响机制更为复杂，因为它既能在短期内通过增加资本存量拉动产出增长，具有扩张需求的乘数效应，又能在中长期通过新增厂房设备等提升商品与服务供给潜力。
  8. 因此，需要构建就业友好型的投资与增长模式，既要重视高科技行业的发展及其成果共享，也要关注实体经济行业的转型升级，通过促进数字经济与实体经济的融合，创造更多就业岗位，实现高质量的投资和消费拉动。

华源商业航天 脉动电磁波第90期 - 昇腾960提前、千帆两天两发，科技基础设施升级加速 260919.mp3

  1. 市场预计Q4将是中国科技，特别是商业航天领域实现重大突破的关键时期，建议投资者关注国产算力芯片及商业航天的布局机会。
  2. 对话聚焦于华为950和960芯片的出货预期与算力进展，确认950芯片26年预计出货100万颗，27年300-350万颗，数据稳定无变。
  3. 美国明确承认在太空部署武器，涉及64亿美元订单用于构建太空数据骨干网络及预警系统，同时41.6亿美元合同用于空中移动目标指示网络建设。
  4. 发言人1 答：华为升腾960超节点采用了正交架构和全液冷设计，可扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量，最低延迟可以达到2微秒，并能以5500个海外领取替代原本需要的4.8万克的800G光光模块，功耗降低超过55千瓦，系统无故障运行时间提升一倍，可用度达到99.8%。
  5. 在华为全联接大会中，华为展示了基于NPO（可能是原文中的NPU）的超节点产品，其中NPO光引擎被独立封装并部署在芯片附近，以缩短电信号路径、降低功耗，并保留了可插拔可独立维护的特性，这在制造良率和运维成本之间取得了平衡，展现了在光引擎升级上的创新和突破。
  6. 发言人1 答：东方空间引力二号卫星预计在2026年第四季度具备首飞条件，该卫星项目由山东核电公司主导，在海上发射方面具有一定的创新性和潜力。
  7. 其中，长12号主要用于载人航天准备，也可作为备份观察对象，但从商务角度看，这四个公司是重点关注的企业。
  8. 发言人1 答：美国方面，SpaceX明确承认其在太空部署了太空武器，并获得了美国64亿美元军方订单，用于构建太空数据骨干网络、预警弹道导弹、追踪传感器和拦截器以及提供数据传输通道。

方正焦娟 大模型13讲：Token经济学：训练成本、推理成本与模型定价 260919.mp3

  1. 对话强调了定价的核心在于总成本，探讨了token在计价中的作用，以及输入输出成本差异对效率的影响。
  2. 会议还提及了游戏行业和云计算的定价模式参考价值，以及模型成本核算的复杂性，包括硬件租赁、研发失败成本等，最后强调了市场对成本回收和现金流回正的关注。
  3. 强调了在实际应用中，模型的计算、存储、通信和调度成本对整体效率的影响，提倡精细化需求表达以降低资源消耗，并指出顶尖科技产品能有效提升单位任务完成的效率。
  4. 他，张军，在方正证券组织的专业会议上，强调会议内容不构成投资建议，禁止讨论敏感或内幕信息，并强调任何内容传播需获方正证券许可。
  5. 目前市场上普遍认为，大模型的定价核心是按照total进行定价，并且在25年年底左右出现了将token作为最小计价单位的现象。
  6. 发言人1 答：缓存是决定资金毛利率的核心变量之一，通过预先计算并保存上下文对应的中间结果，后续请求可直接复用，从而降低服务成本，提高效率。
  7. 发言人1 问：如何区分token增长的质量及其对商业模式创新的影响？
  8. 发言人1 答：区分token增长的质量要看其是否提高了任务完成率，减少了人工干预比例，并能优化重复传输的问题。

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总结

  1. 固定资产投资 投资增长 动力转换 供强需弱 内需 外需 新动能 旧动能 投资回报率 资本积累 土地财政 政府债券 专项债 社会资本 价格改善 投资 资本 经济结构 工业化 城镇化
  2. 建议通过深化市场化改革、改善营商环境、鼓励创新等措施，实现经济的高质量增长，重点放在就业、高科技产业的发展成果共享，以及促进民间投资上。
  3. 讨论了投资提振的系统性思考，强调宏观政策、货币政策和财政政策的重要性，提出解决价格总水平低迷、提高财政投资效率、刺激民间投资、改善营商环境等策略，以及中长期增长动能转换和市场化改革的必要性，以实现就业友好型的投资模式和经济持续健康发展。
  4. 发言人1 答：在投资制度建设上，要彻底告别区别对待的做法，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，保护各种所有制经济产权和合法权益，实现权利平等、机会平等、规则平等，营造公平竞争、同等法律保护的市场环境，特别是要实现公有制企业和非公有制企业同等待遇。
  5. 目前的投资需求增长模式中，房地产投资和无增长模式支撑力正在减弱，同时受到财富效应对消费的影响、长期重生产轻消费分配的税收结构，以及居民收入占比等问题的制约，这些因素共同作用导致了宫腔需求偏弱的格局。
  6. 发言人1 答：潜在风险主要包括高利率环境下美国科技大厂和AI投资的利润及现金流不确定性，叠加美联储持续加息预期，使得美债利率大幅波动，对美国财政和固定资产投资产生影响。
  7. 不同于消费对增长的单向正向影响，投资对增长的影响机制更为复杂，因为它既能在短期内通过增加资本存量拉动产出增长，具有扩张需求的乘数效应，又能在中长期通过新增厂房设备等提升商品与服务供给潜力。
  8. 因此，需要构建就业友好型的投资与增长模式，既要重视高科技行业的发展及其成果共享，也要关注实体经济行业的转型升级，通过促进数字经济与实体经济的融合，创造更多就业岗位，实现高质量的投资和消费拉动。

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  1. 市场预计Q4将是中国科技，特别是商业航天领域实现重大突破的关键时期，建议投资者关注国产算力芯片及商业航天的布局机会。
  2. 对话聚焦于华为950和960芯片的出货预期与算力进展，确认950芯片26年预计出货100万颗，27年300-350万颗，数据稳定无变。
  3. 美国明确承认在太空部署武器，涉及64亿美元订单用于构建太空数据骨干网络及预警系统，同时41.6亿美元合同用于空中移动目标指示网络建设。
  4. 发言人1 答：华为升腾960超节点采用了正交架构和全液冷设计，可扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量，最低延迟可以达到2微秒，并能以5500个海外领取替代原本需要的4.8万克的800G光光模块，功耗降低超过55千瓦，系统无故障运行时间提升一倍，可用度达到99.8%。
  5. 在华为全联接大会中，华为展示了基于NPO（可能是原文中的NPU）的超节点产品，其中NPO光引擎被独立封装并部署在芯片附近，以缩短电信号路径、降低功耗，并保留了可插拔可独立维护的特性，这在制造良率和运维成本之间取得了平衡，展现了在光引擎升级上的创新和突破。
  6. 发言人1 答：东方空间引力二号卫星预计在2026年第四季度具备首飞条件，该卫星项目由山东核电公司主导，在海上发射方面具有一定的创新性和潜力。
  7. 其中，长12号主要用于载人航天准备，也可作为备份观察对象，但从商务角度看，这四个公司是重点关注的企业。
  8. 发言人1 答：美国方面，SpaceX明确承认其在太空部署了太空武器，并获得了美国64亿美元军方订单，用于构建太空数据骨干网络、预警弹道导弹、追踪传感器和拦截器以及提供数据传输通道。

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  1. 对话强调了定价的核心在于总成本，探讨了token在计价中的作用，以及输入输出成本差异对效率的影响。
  2. 会议还提及了游戏行业和云计算的定价模式参考价值，以及模型成本核算的复杂性，包括硬件租赁、研发失败成本等，最后强调了市场对成本回收和现金流回正的关注。
  3. 强调了在实际应用中，模型的计算、存储、通信和调度成本对整体效率的影响，提倡精细化需求表达以降低资源消耗，并指出顶尖科技产品能有效提升单位任务完成的效率。
  4. 他，张军，在方正证券组织的专业会议上，强调会议内容不构成投资建议，禁止讨论敏感或内幕信息，并强调任何内容传播需获方正证券许可。
  5. 目前市场上普遍认为，大模型的定价核心是按照total进行定价，并且在25年年底左右出现了将token作为最小计价单位的现象。
  6. 发言人1 答：缓存是决定资金毛利率的核心变量之一，通过预先计算并保存上下文对应的中间结果，后续请求可直接复用，从而降低服务成本，提高效率。
  7. 发言人1 问：如何区分token增长的质量及其对商业模式创新的影响？
  8. 发言人1 答：区分token增长的质量要看其是否提高了任务完成率，减少了人工干预比例，并能优化重复传输的问题。

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总结

  1. 固定资产投资 投资增长 动力转换 供强需弱 内需 外需 新动能 旧动能 投资回报率 资本积累 土地财政 政府债券 专项债 社会资本 价格改善 投资 资本 经济结构 工业化 城镇化
  2. 建议通过深化市场化改革、改善营商环境、鼓励创新等措施，实现经济的高质量增长，重点放在就业、高科技产业的发展成果共享，以及促进民间投资上。
  3. 讨论了投资提振的系统性思考，强调宏观政策、货币政策和财政政策的重要性，提出解决价格总水平低迷、提高财政投资效率、刺激民间投资、改善营商环境等策略，以及中长期增长动能转换和市场化改革的必要性，以实现就业友好型的投资模式和经济持续健康发展。
  4. 发言人1 答：在投资制度建设上，要彻底告别区别对待的做法，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，保护各种所有制经济产权和合法权益，实现权利平等、机会平等、规则平等，营造公平竞争、同等法律保护的市场环境，特别是要实现公有制企业和非公有制企业同等待遇。
  5. 目前的投资需求增长模式中，房地产投资和无增长模式支撑力正在减弱，同时受到财富效应对消费的影响、长期重生产轻消费分配的税收结构，以及居民收入占比等问题的制约，这些因素共同作用导致了宫腔需求偏弱的格局。
  6. 发言人1 答：潜在风险主要包括高利率环境下美国科技大厂和AI投资的利润及现金流不确定性，叠加美联储持续加息预期，使得美债利率大幅波动，对美国财政和固定资产投资产生影响。
  7. 不同于消费对增长的单向正向影响，投资对增长的影响机制更为复杂，因为它既能在短期内通过增加资本存量拉动产出增长，具有扩张需求的乘数效应，又能在中长期通过新增厂房设备等提升商品与服务供给潜力。
  8. 因此，需要构建就业友好型的投资与增长模式，既要重视高科技行业的发展及其成果共享，也要关注实体经济行业的转型升级，通过促进数字经济与实体经济的融合，创造更多就业岗位，实现高质量的投资和消费拉动。

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供强需弱格局下中国固定资产投资增长的动力转换、趋势与应对 260919_导读.docx

供强需弱格局下中国固定资产投资增长的动力转换、趋势与应对 260919_原文.docx

总结

  1. 所以从这个意义上讲，第三个结论也是非常重要的那就是要彻底告别惯性思维、路径依赖，走出路径依赖，不在不同所有制之间搞区别对待，有保有厚，对公有制和非公有制经济实行国民待遇，坚持一视同仁，真正将非公有制经济当作自己人，这是推动非公有制经济投资向心、向优、向好发展的制度基石。
  2. 接下来我跟大家报告一下，我们对于全球经济结构变化，包括国内，当然今天我们主要讨论投资国内投资变化的一些看法，第一部分其实我想从海外讲起，实际上投资变化包括全球经济增长的问题，不仅在国内引起关注，其实海外的变化也很大。
  3. 但是我们看AI投资的环比增速来看，我们会发现今年以来实际上它的环比增速有一定下降的风险，特别是大家现在对于美国的几个科技大厂，它的现金流转负，特别是叠加了高利率对于美国整个债务市场的冲击。
  4. 但总体来说，我们觉得以美国科技大厂和AI投资为主所引导的过去这两年美国投资和经济的高速增长，未来面临巨大的不确定性，高的利率风险再叠加上他的利润和现金流的不确定性。
  5. 比如说这个图，我们用PPI和万德权威的EPS做了一个比较，我们可以发现基本上历史上上市公司的盈利增速跟PPI的相关度是非常高的，所以如果说我们的PPI还能保持一个比较高的增长，并以此带动相关上市企业的利润回升，那么有可能下一步股票市场的定价会从估值转向盈利。
  6. 如果我们以人均GDP2万美元左右作为一个指标的话，大概初步可以估算我们这到2035年的年均增速要大概要到4.75左右，那么今年我们的定下的增长目标是4.5到5左右，我直接，大家知道这个增长你肯定是要要靠重非常重要一个保障渠道，那就是投资。
  7. 我们刚才国家统计公布的数据显示，我们的投资增长率也在下降，是个不争的事实，所以我们要无论实现中国现代化的目标，还是我们要完成今年的增长目标，我们我们提升内需当中是非常重要的。
  8. 基于我们对发展阶段的认识，对国际经验的认识，所以我们对投资增长率的下降，我们就要到淡定啊不要是淡定啊不要因为这个原因素而盲目出台一些偏偏偏激进的一些政策。

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华源商业航天 脉动电磁波第90期 - 昇腾960提前、千帆两天两发，科技基础设施升级加速 260919_导读.docx

总结

  1. 市场预计Q4将是中国科技，特别是商业航天领域实现重大突破的关键时期，建议投资者关注国产算力芯片及商业航天的布局机会。
  2. 对话聚焦于华为950和960芯片的出货预期与算力进展，确认950芯片26年预计出货100万颗，27年300-350万颗，数据稳定无变。
  3. 美国明确承认在太空部署武器，涉及64亿美元订单用于构建太空数据骨干网络及预警系统，同时41.6亿美元合同用于空中移动目标指示网络建设。
  4. 发言人1 答：华为升腾960超节点采用了正交架构和全液冷设计，可扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量，最低延迟可以达到2微秒，并能以5500个海外领取替代原本需要的4.8万克的800G光光模块，功耗降低超过55千瓦，系统无故障运行时间提升一倍，可用度达到99.8%。
  5. 在华为全联接大会中，华为展示了基于NPO（可能是原文中的NPU）的超节点产品，其中NPO光引擎被独立封装并部署在芯片附近，以缩短电信号路径、降低功耗，并保留了可插拔可独立维护的特性，这在制造良率和运维成本之间取得了平衡，展现了在光引擎升级上的创新和突破。
  6. 发言人1 答：东方空间引力二号卫星预计在2026年第四季度具备首飞条件，该卫星项目由山东核电公司主导，在海上发射方面具有一定的创新性和潜力。
  7. 其中，长12号主要用于载人航天准备，也可作为备份观察对象，但从商务角度看，这四个公司是重点关注的企业。
  8. 发言人1 答：美国方面，SpaceX明确承认其在太空部署了太空武器，并获得了美国64亿美元军方订单，用于构建太空数据骨干网络、预警弹道导弹、追踪传感器和拦截器以及提供数据传输通道。

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总结

  1. 整个来讲，华为当前对950对950的出货预期，现在的话整个预期的情况仍然是，今年预计26年预计是在100万颗左右，27年预计是在300到350万克。
  2. 当然核心亮点的话就是整个他这个960的架构是采用正交架构和全液冷设计，可以扩展到4096卡，提供8e flops的F8FP8算力和1TB的HPM容量。
  3. 然后在确定性赛道里面和这个巨头就华为中继续创和索尔斯形成捆绑关系，能够实现规模出货的是我们重点推荐的标的，大概是这样的，华丰科技和那个和那个谁和深圳环境确实是在华为950出货，现在并没有出现下修，960的话要提前，我们预计会在Q4应该有比较好的业绩体现。
  4. 然后这些股票因为有机会的主要原因，因为它确实是在Q2才开始那个什么的才开始交付，Q3才开始交付，这是一个算力方面的，我们做一下更新。
  5. 咱们主要是有上海微小东方天算，上海空间、阿里云、科大飞飞等等这些公司27家企业将共同推进新请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130算力的建设，预计在2030年建成几瓦级天机算力网络。
  6. 第二的话就是他拿到那个space的那个军方的41.6亿美元的空中移动目标指示卫生网络建设合同，这块的话是主要追踪空中的目标的军用性，所以总体上来来看，不论是美国的金融系统，还有这个还有追踪追踪卫星网络建设。
  7. 现在它包括新网实验的三代星，还有前端实验的这个UEUTH这个卫星都EHTSEHT这个卫星都是在向新网的二代星做那种靠近，就是形成高速的5G通信网络部署在太空，所以应当是全球的各家顶级的卫星星座运营者的殊途同归。
  8. 尤其是它的卫星已经连到车上，还有一个就是也连到飞机上，这都是一个非常空间非常大，天花板非常高的一个市场，和六期一样，普通老百姓C端的话都能够用上，所以这个的话就是建议领导们关注，商业航天逐步在走向落地，实现商业模式的闭环。

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方正焦娟 大模型13讲：Token经济学：训练成本、推理成本与模型定价 260919_导读.docx

总结

  1. 对话强调了定价的核心在于总成本，探讨了token在计价中的作用，以及输入输出成本差异对效率的影响。
  2. 会议还提及了游戏行业和云计算的定价模式参考价值，以及模型成本核算的复杂性，包括硬件租赁、研发失败成本等，最后强调了市场对成本回收和现金流回正的关注。
  3. 强调了在实际应用中，模型的计算、存储、通信和调度成本对整体效率的影响，提倡精细化需求表达以降低资源消耗，并指出顶尖科技产品能有效提升单位任务完成的效率。
  4. 他，张军，在方正证券组织的专业会议上，强调会议内容不构成投资建议，禁止讨论敏感或内幕信息，并强调任何内容传播需获方正证券许可。
  5. 目前市场上普遍认为，大模型的定价核心是按照total进行定价，并且在25年年底左右出现了将token作为最小计价单位的现象。
  6. 发言人1 答：缓存是决定资金毛利率的核心变量之一，通过预先计算并保存上下文对应的中间结果，后续请求可直接复用，从而降低服务成本，提高效率。
  7. 发言人1 问：如何区分token增长的质量及其对商业模式创新的影响？
  8. 发言人1 答：区分token增长的质量要看其是否提高了任务完成率，减少了人工干预比例，并能优化重复传输的问题。

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方正焦娟 大模型13讲：Token经济学：训练成本、推理成本与模型定价 260919_导读.docx

方正焦娟 大模型13讲：Token经济学：训练成本、推理成本与模型定价 260919_原文.docx

总结

  1. 本次会议是面向方正证券的专业投资机构客户或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。
  2. 大厂可能协同调用了很多资源，这个共享的共用了很多的一些人才，或者是一些这种其他的一些业务，所以这是这个地方，完整的成本链条的话就是模型的这样的一个原型，或者是第一代版本，或者是说自己的一些初始设定这样一些地方。
  3. 大家也不大太关心你发的这个平台成本，大家比较关心你花的这些钱啥时候能够参加回来，能够挣回来，以及现金流回正，利润回正，这样的一些这种更精微的这样的一些指标要求。
  4. 另外一点就是就是咱们这些用户用大模型的时候，你也得养成个习惯，你最好就像一个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  5. 像就像一个老妈子或者是过度的处女座的人一样，还是要非常精细的把一些需求说清楚，就事无巨细说清楚，这样也好一些，一个是消耗少，另外一个的话就是避免两箱都在崩溃，所以这一点的话就是嗯嗯嗯这个成本一定是这个状态的。
  6. 同时的增长也需要区分质量，因为我们25年，尤其是25年25年的话好像有一段时间就特别去看大厂的这些通信消耗，对吧？
  7. 所以他token s增长的质量一定不是看数量，要看他是否提高了这个任务完成率，是否检测人工的这样的一个比例，以及有多少重复上架完可以被系统优化掉，大概这意思。
  8. 业务模式再下一年，就是28年年中，到时候可能商业模式就有一些明显的开始往结果这个方向去迁移，一点点来，因为这个急不了，因为这个业务都有，这个技术还在更新，这个模型这个价格持续下降。

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