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  光大期货 总监面对面——美联储加息落地 商品如何演绎？ 260920.mp3

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1. 讨论指出，FOMC会议后，美国期限溢价回落，十年期美债价格上升，油价下降，市场出现反弹。
2. 市场仍处于修复期，建议关注有色等受益品种，大幅上行风险有限，未及时退出的投资者可考虑利用反弹换仓。
3. 提及924事件及中美会谈可能带来的市场波动，但当前波动率处于低位，两融活跃度亦较低，预计在无暴涨情况下，市场回调概率较小。
4. 强调投资建议需谨慎，市场变化需持续关注。
5. 分析了AI产业链杠杆率、token用量及GPU价格变动，强调短期高景气与长期成长性并存，但需警惕期限利差可能引发的市场反转风险。
6. 主持的国金策略周会议着重分析了市场现状和未来趋势，强调会议内容仅针对专业投资机构，不构成投资建议，且严禁传播。
7. 发言人最后建议，在当前修复期，未成功逃顶的资金可利用反弹换仓，强调市场大幅上行风险不大，仍处于修复阶段。
8. 发言人1：AI产业链的杠杆率在八月份开始回落，受下游债务收入比重新回落及GPU价格回升影响，能支撑一轮反弹。

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1. 对话重点讨论了半导体设备和光模块设备两大投资赛道，推荐关注存储敞口较大的公司如中科菲特、金士达等，以及光模块测试设备企业如罗伯特科、连续仪器等。
2. 传统军工领域，航发与国产大飞机带动行情，太行发动机明年将成为重要节点，年底前后可能迎来新订单，叠加航展影响，预计四季度传统军工及泛军工赛道将有阶段性行情。
3. 发言人1：在海外方面，重点关注三季度业绩和订单确定性较高的液冷和电源环节，如洪富翰、金富、森林等标的。
4. 尽管市场对运价保持谨慎定价，认为过往的地缘脉冲事件带来的高运价是临时性的，然而这一轮不同之处在于，上市公司能够实现较高的运价，并且考虑到未来一段时间内没有明显的旺季，叠加曼德海峡和霍尔木兹海峡潜在的问题、伊朗石油回归市场等因素，预计后续VLCC供需形势将受到积极催化，叠加长期制裁和运力格局的影响，将呈现多轮短中长期利好叠加的情况。
5. 发言人1：成品油轮板块表现有望跟随原油轮运价强势上涨，特别是高裂解价差将刺激跨区成品油套利贸易，同时成品油轮受巴拿马运河拥堵影响相对较大，预计四季度至明年年初拥堵情况将进一步加剧，可能促使部分跨洋长途货盘活跃，利好MR（成品油运输船）运价。
6. 尽管8月到9月出现了环比改善，但9月仍同比下降，且受到去年补贴政策高基数影响，目前终端需求更多是修复性质。
7. 目前推荐的重点布局赛道是半导体设备和光模块设备，尤其是考虑到半导体设备本轮周期主要由存储带动，建议关注中科菲特、金士达、微导纳米、拓金科技等存储敞口较大的公司；
8. 在传统军工及泛军工领域，燃气轮机方向是关注重点，例如节日股份子公司获得国际原厂燃气轮机发电机组的大订单，而航发太行已形成初步产品矩阵，并有出口业务进展。

光大期货 总监面对面——美联储加息落地 商品如何演绎？ 260920.mp3

1. 国内八月经济数据延续温和修复，生产端强劲，内需分化，金融资源向新动能倾斜，出口与新经济表现亮眼，政策性金融工具落地对投资有托底作用，年内完成GDP目标压力不大，短期内稳增长政策加速出台预期较低，黑色板块商品近期高位调整，需关注美联储加息概率变化对宏观的影响。
2. 对话围绕有色金属价格走势与半导体科技股行情展开，指出科技股修复对价格影响显著，同时关注供应过剩与市场情绪波动。
3. 讨论了美国与伊朗地缘政治紧张对油价的影响，指出短期油价可能因担忧供应中断而回调，但中期上涨趋势未变，投资者需关注油价调整幅度及中期选举的政治博弈对油价的潜在影响。
4. 此外，近期8000亿政策性金融工具落地对投资有托底作用，因此年内完成4.5%到5%的增长目标压力不大，短期内市场对于稳增长政策加速出台的预期较低。
5. 发言人1 答：螺纹钢近期表现较好，成交量上升，库存连续六周下降，同比减少14.7万吨，库存压力得到明显消化，部分市场已出现缺货情况，预计后续将呈现震荡偏强走势。
6. 而热卷方面，受汽车家电数据疲软及自身库存增加51.4万吨的影响，市场走势相对较弱，目前热卷与螺纹钢的价差持续收窄，预计热卷将呈现窄幅震荡整理走势。
7. 情绪性因素对锡价影响较大，基本面虽有短期过剩担忧，但由于锡市场的规模较小，容易受资金情绪影响，目前价格虽偏弱，但供应过剩情况并不严重，仍需关注MRE和国内库存动态。
8. 发言人1 答：对冲原料端波动风险时，建议关注沥青的裂解价差，因其自身供应支撑较强，可能比原油成本端表现得更强。

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1. 另外的来看的话，就是住户的一个信贷是在持续的一个修复，就是反映出来居民的一个其居民部门的一个融资需求，还是在一个稳步的调整过程当中，另外来讲就是从价格的角度来看，企业新发放的一个贷款的利率，还是维持在一个低位，就是持续的一个降低实体融资成本。
2. 所以整体上来看，就是现在我们看到整个七月底政治局会议以来，其实整个的一个文字政策持续的一个存量的政策持续落地以后的话，实际上就是未来的完成年度GDP这个目标的压力没有那么大的一个情况之下，实际上短期内市场对于稳增长政策加速出台的这样的一个预期，或者说这种概率，或者这种必要性实际上还是比较低的。
3. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130的一个水平，确实受这个影响，这一块本周的焦煤，特别是在9月18号当天，出现了比较大幅度下跌，像这个金融合约都是出现了像这个10，是吧，2610，1112都是出现了这样的跌停是吧，那701盘中一度也是跌到这个7%以上，跌到这个1500，这样的一个关口，这一块，包括焦炭的跌幅，也是超过了5%。
4. 后面更多的我觉得一个是关注某煤的这个通关量，那如果到10月份之后，如果能到1000车以上，或者后面四季度铁水能够出现比较大幅度下降，那可能焦煤可能还是会存在一定的下行压力。
5. 尤其是从SC的这整个的表现来看，他因为是主力合约在这个17号的时候，自然人持仓要变为零，所以整体上主力合约进行了一个从10到11月份的换月，所以随之而来的价格的波动，就是整个价格冲高了之后，又进行了快速的这样一个回落。
6. 高硫方面来看，亚洲的一个高硫市场结构进一步的走强，美伊冲突是持续限制了中东货物的一个流入，加上俄罗斯的一个出口大幅下降，那预计未来几周整个高流的一个燃油市场可能会进一步的供应会进一步的收紧。
7. 棉花方面现在新疆已经有零星的开秤收购，但核心的主要因素还是未来大约差不多在国庆前后大量的收购上市之后，关注一下这个收购价格的一个相关职业。
8. 后期等大量的棉花上市之后，再次关注一下这个主体的一个收购的价格，对于新年度的估成本影响是比较大的那从价格上来看，因为前期不断的在下行之后，也确实是兑现了非常多的减产不及预期的这样的一个压力。

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1. 讨论指出，FOMC会议后，美国期限溢价回落，十年期美债价格上升，油价下降，市场出现反弹。
2. 市场仍处于修复期，建议关注有色等受益品种，大幅上行风险有限，未及时退出的投资者可考虑利用反弹换仓。
3. 提及924事件及中美会谈可能带来的市场波动，但当前波动率处于低位，两融活跃度亦较低，预计在无暴涨情况下，市场回调概率较小。
4. 强调投资建议需谨慎，市场变化需持续关注。
5. 分析了AI产业链杠杆率、token用量及GPU价格变动，强调短期高景气与长期成长性并存，但需警惕期限利差可能引发的市场反转风险。
6. 主持的国金策略周会议着重分析了市场现状和未来趋势，强调会议内容仅针对专业投资机构，不构成投资建议，且严禁传播。
7. 发言人最后建议，在当前修复期，未成功逃顶的资金可利用反弹换仓，强调市场大幅上行风险不大，仍处于修复阶段。
8. 发言人1：AI产业链的杠杆率在八月份开始回落，受下游债务收入比重新回落及GPU价格回升影响，能支撑一轮反弹。

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1. 因为长端相对大家认为可能稳定一些的那跟市场马上924就是要迎来一个是924 2周年，另外一个中美的会谈，市场也在担心会不会直接就回弹之后就开始转入下跌，有这个可能，但是有几个好的消息，第一个就是一般在这之前会有一轮声波上涨，近这周的波动率还在下降，当然除非是下周反弹幅度特别猛，那有可能要小心。
2. 原因很简单，如果我们去看整个的AI的全产业链的涨价，会导致半导体及其他电子元器件的同比减去美债收益率呈现仍然是在一个扩张区间，但是最近有所回落，也就是说实际上是一个偏负利率的一个状态。
3. 目前来看，就是AI的整个产业链的杠杆率，在今年的八月份，从今年6到7月份反弹之后，最近又开始回落了，因为整个token的用量又上来一些，同时下游的债务收入比又重新开始回落，那GPU的价格出现了一定的回升的迹象。
4. 就是因为在非AI的领域的话，高的利率还是会受到影响的，比如说像制造业零售建筑的话，这些其实行业都是在被高利率所压制的，所以说当目前企业AI支出份额整体在高位震荡，因为整个的模型价格有所下降，渗透率也在放缓。
5. 现在反而是这些领域有所修复，所以说科技以外的领域它比3到4月份明显要强，或者是叫做边际上下更强的这也是值得重点关注的那目前整个飞烟领域，它在一个现实的强韧性和比较差的一个金融预期之间摆动，慢慢的等待修复。
6. 那如果在这种情况下它的反弹很可能是就会结束，从这个意义上来讲，有色可能是在下一个阶段变化比较受益的一个品种，能源侧仍然是一个很重要的压舱石，它就是可能有一些新的技术或者是一些供应的瓶颈的环节的反弹，应该还会持续一段时间，整体就是这样的一个观点的。
7. 整个市场，我们认为大幅的上行的风险没有，大幅上行的空间也没有那么大，仍然是在一个修复期，这个修复还有一定的持续性，但是如果出现了波动率上升式的上涨，恐怕就是一个减仓的机会了。
8. 我们认为，这可能对于在七月份引来没有在科技上成功逃顶的资金，现在是一个很好的利用反弹换仓的一个机会，这可能是一句话的结论的话，大概应该是这样。

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1. 对话重点讨论了半导体设备和光模块设备两大投资赛道，推荐关注存储敞口较大的公司如中科菲特、金士达等，以及光模块测试设备企业如罗伯特科、连续仪器等。
2. 传统军工领域，航发与国产大飞机带动行情，太行发动机明年将成为重要节点，年底前后可能迎来新订单，叠加航展影响，预计四季度传统军工及泛军工赛道将有阶段性行情。
3. 发言人1：在海外方面，重点关注三季度业绩和订单确定性较高的液冷和电源环节，如洪富翰、金富、森林等标的。
4. 尽管市场对运价保持谨慎定价，认为过往的地缘脉冲事件带来的高运价是临时性的，然而这一轮不同之处在于，上市公司能够实现较高的运价，并且考虑到未来一段时间内没有明显的旺季，叠加曼德海峡和霍尔木兹海峡潜在的问题、伊朗石油回归市场等因素，预计后续VLCC供需形势将受到积极催化，叠加长期制裁和运力格局的影响，将呈现多轮短中长期利好叠加的情况。
5. 发言人1：成品油轮板块表现有望跟随原油轮运价强势上涨，特别是高裂解价差将刺激跨区成品油套利贸易，同时成品油轮受巴拿马运河拥堵影响相对较大，预计四季度至明年年初拥堵情况将进一步加剧，可能促使部分跨洋长途货盘活跃，利好MR（成品油运输船）运价。
6. 尽管8月到9月出现了环比改善，但9月仍同比下降，且受到去年补贴政策高基数影响，目前终端需求更多是修复性质。
7. 目前推荐的重点布局赛道是半导体设备和光模块设备，尤其是考虑到半导体设备本轮周期主要由存储带动，建议关注中科菲特、金士达、微导纳米、拓金科技等存储敞口较大的公司；
8. 在传统军工及泛军工领域，燃气轮机方向是关注重点，例如节日股份子公司获得国际原厂燃气轮机发电机组的大订单，而航发太行已形成初步产品矩阵，并有出口业务进展。

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1. 周周谈目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向方正证券的专业投资机构客户或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。
2. 所以说整体在看到市场空间之后，你说这个方案京东13日的方案，如果在未来有一个比较明确的应用，在这个公司的河南的公司标的，包括说有斯康达的国际军工、中兵红箭、黄河旋风、汇丰钻石力量钻石，他们都聚集在河南这样的一个产业，他们会来一起瓜分这样一个，可以看到百亿往像这样的一个市场，对于公司的盈利来讲是一个非常明显的一个拉动的作用。
3. 比如说像弘景，盛世协创能辉等等这样的一些企业，我们也是建议大家重点的持续的保持关注，这个是针对目前我们最看好的海外的AIDC，还有国内的算力协同和算力租赁的这两个板块的一些观点。
4. 这个运输效率的损失对运价自然也有比较大的影响，包括可能整个业内也在探讨，从阿曼湾，他的作业的范围，可能要逐步的外外扩到阿拉伯海，甚至印度西海岸这个区域，所以这是可能近期运转的最为核心的驱动。
5. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130是厂商端表现更明显，新能源批发41.1万辆，同比增长1%，环比增长26%。
6. 像罗伯特科，我认为都是可以重点关注的那主要包括像这个CPU测试设备这个罗伯特科，以及像光模块测试设备的，像这个连续仪器，然后像这个华盛昌华信原创等等。
7. 金刚石这块我们建议还是重点关注像国际精工、四方达、沃尔德、黄河旋风这些公司，还有像九州一轨。
8. 然后除此之外的话就是军工，因为过去几年的内部的整改，有些订单很多其实是一直没有落地的那像现在咱们看来的话，可能到了一个事物真正的一个重要的时间点，然后陆续的一些新的方向的一些订单，或许在年底前后可能会有些落地能看到再叠加咱们航展的12月份的这个，航展的一些可能一些新签订单，或者说一些比较新的一些装备的出现。

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1. 国内八月经济数据延续温和修复，生产端强劲，内需分化，金融资源向新动能倾斜，出口与新经济表现亮眼，政策性金融工具落地对投资有托底作用，年内完成GDP目标压力不大，短期内稳增长政策加速出台预期较低，黑色板块商品近期高位调整，需关注美联储加息概率变化对宏观的影响。
2. 对话围绕有色金属价格走势与半导体科技股行情展开，指出科技股修复对价格影响显著，同时关注供应过剩与市场情绪波动。
3. 讨论了美国与伊朗地缘政治紧张对油价的影响，指出短期油价可能因担忧供应中断而回调，但中期上涨趋势未变，投资者需关注油价调整幅度及中期选举的政治博弈对油价的潜在影响。
4. 此外，近期8000亿政策性金融工具落地对投资有托底作用，因此年内完成4.5%到5%的增长目标压力不大，短期内市场对于稳增长政策加速出台的预期较低。
5. 发言人1 答：螺纹钢近期表现较好，成交量上升，库存连续六周下降，同比减少14.7万吨，库存压力得到明显消化，部分市场已出现缺货情况，预计后续将呈现震荡偏强走势。
6. 而热卷方面，受汽车家电数据疲软及自身库存增加51.4万吨的影响，市场走势相对较弱，目前热卷与螺纹钢的价差持续收窄，预计热卷将呈现窄幅震荡整理走势。
7. 情绪性因素对锡价影响较大，基本面虽有短期过剩担忧，但由于锡市场的规模较小，容易受资金情绪影响，目前价格虽偏弱，但供应过剩情况并不严重，仍需关注MRE和国内库存动态。
8. 发言人1 答：对冲原料端波动风险时，建议关注沥青的裂解价差，因其自身供应支撑较强，可能比原油成本端表现得更强。

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1. 讨论指出，FOMC会议后，美国期限溢价回落，十年期美债价格上升，油价下降，市场出现反弹。
2. 市场仍处于修复期，建议关注有色等受益品种，大幅上行风险有限，未及时退出的投资者可考虑利用反弹换仓。
3. 提及924事件及中美会谈可能带来的市场波动，但当前波动率处于低位，两融活跃度亦较低，预计在无暴涨情况下，市场回调概率较小。
4. 强调投资建议需谨慎，市场变化需持续关注。
5. 分析了AI产业链杠杆率、token用量及GPU价格变动，强调短期高景气与长期成长性并存，但需警惕期限利差可能引发的市场反转风险。
6. 主持的国金策略周会议着重分析了市场现状和未来趋势，强调会议内容仅针对专业投资机构，不构成投资建议，且严禁传播。
7. 发言人最后建议，在当前修复期，未成功逃顶的资金可利用反弹换仓，强调市场大幅上行风险不大，仍处于修复阶段。
8. 发言人1：AI产业链的杠杆率在八月份开始回落，受下游债务收入比重新回落及GPU价格回升影响，能支撑一轮反弹。

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1. 对话重点讨论了半导体设备和光模块设备两大投资赛道，推荐关注存储敞口较大的公司如中科菲特、金士达等，以及光模块测试设备企业如罗伯特科、连续仪器等。
2. 传统军工领域，航发与国产大飞机带动行情，太行发动机明年将成为重要节点，年底前后可能迎来新订单，叠加航展影响，预计四季度传统军工及泛军工赛道将有阶段性行情。
3. 发言人1：在海外方面，重点关注三季度业绩和订单确定性较高的液冷和电源环节，如洪富翰、金富、森林等标的。
4. 尽管市场对运价保持谨慎定价，认为过往的地缘脉冲事件带来的高运价是临时性的，然而这一轮不同之处在于，上市公司能够实现较高的运价，并且考虑到未来一段时间内没有明显的旺季，叠加曼德海峡和霍尔木兹海峡潜在的问题、伊朗石油回归市场等因素，预计后续VLCC供需形势将受到积极催化，叠加长期制裁和运力格局的影响，将呈现多轮短中长期利好叠加的情况。
5. 发言人1：成品油轮板块表现有望跟随原油轮运价强势上涨，特别是高裂解价差将刺激跨区成品油套利贸易，同时成品油轮受巴拿马运河拥堵影响相对较大，预计四季度至明年年初拥堵情况将进一步加剧，可能促使部分跨洋长途货盘活跃，利好MR（成品油运输船）运价。
6. 尽管8月到9月出现了环比改善，但9月仍同比下降，且受到去年补贴政策高基数影响，目前终端需求更多是修复性质。
7. 目前推荐的重点布局赛道是半导体设备和光模块设备，尤其是考虑到半导体设备本轮周期主要由存储带动，建议关注中科菲特、金士达、微导纳米、拓金科技等存储敞口较大的公司；
8. 在传统军工及泛军工领域，燃气轮机方向是关注重点，例如节日股份子公司获得国际原厂燃气轮机发电机组的大订单，而航发太行已形成初步产品矩阵，并有出口业务进展。

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1. 国内八月经济数据延续温和修复，生产端强劲，内需分化，金融资源向新动能倾斜，出口与新经济表现亮眼，政策性金融工具落地对投资有托底作用，年内完成GDP目标压力不大，短期内稳增长政策加速出台预期较低，黑色板块商品近期高位调整，需关注美联储加息概率变化对宏观的影响。
2. 对话围绕有色金属价格走势与半导体科技股行情展开，指出科技股修复对价格影响显著，同时关注供应过剩与市场情绪波动。
3. 讨论了美国与伊朗地缘政治紧张对油价的影响，指出短期油价可能因担忧供应中断而回调，但中期上涨趋势未变，投资者需关注油价调整幅度及中期选举的政治博弈对油价的潜在影响。
4. 此外，近期8000亿政策性金融工具落地对投资有托底作用，因此年内完成4.5%到5%的增长目标压力不大，短期内市场对于稳增长政策加速出台的预期较低。
5. 发言人1 答：螺纹钢近期表现较好，成交量上升，库存连续六周下降，同比减少14.7万吨，库存压力得到明显消化，部分市场已出现缺货情况，预计后续将呈现震荡偏强走势。
6. 而热卷方面，受汽车家电数据疲软及自身库存增加51.4万吨的影响，市场走势相对较弱，目前热卷与螺纹钢的价差持续收窄，预计热卷将呈现窄幅震荡整理走势。
7. 情绪性因素对锡价影响较大，基本面虽有短期过剩担忧，但由于锡市场的规模较小，容易受资金情绪影响，目前价格虽偏弱，但供应过剩情况并不严重，仍需关注MRE和国内库存动态。
8. 发言人1 答：对冲原料端波动风险时，建议关注沥青的裂解价差，因其自身供应支撑较强，可能比原油成本端表现得更强。

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2. 市场仍处于修复期，建议关注有色等受益品种，大幅上行风险有限，未及时退出的投资者可考虑利用反弹换仓。
3. 提及924事件及中美会谈可能带来的市场波动，但当前波动率处于低位，两融活跃度亦较低，预计在无暴涨情况下，市场回调概率较小。
4. 强调投资建议需谨慎，市场变化需持续关注。
5. 分析了AI产业链杠杆率、token用量及GPU价格变动，强调短期高景气与长期成长性并存，但需警惕期限利差可能引发的市场反转风险。
6. 主持的国金策略周会议着重分析了市场现状和未来趋势，强调会议内容仅针对专业投资机构，不构成投资建议，且严禁传播。
7. 发言人最后建议，在当前修复期，未成功逃顶的资金可利用反弹换仓，强调市场大幅上行风险不大，仍处于修复阶段。
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2. 传统军工领域，航发与国产大飞机带动行情，太行发动机明年将成为重要节点，年底前后可能迎来新订单，叠加航展影响，预计四季度传统军工及泛军工赛道将有阶段性行情。
3. 发言人1：在海外方面，重点关注三季度业绩和订单确定性较高的液冷和电源环节，如洪富翰、金富、森林等标的。
4. 尽管市场对运价保持谨慎定价，认为过往的地缘脉冲事件带来的高运价是临时性的，然而这一轮不同之处在于，上市公司能够实现较高的运价，并且考虑到未来一段时间内没有明显的旺季，叠加曼德海峡和霍尔木兹海峡潜在的问题、伊朗石油回归市场等因素，预计后续VLCC供需形势将受到积极催化，叠加长期制裁和运力格局的影响，将呈现多轮短中长期利好叠加的情况。
5. 发言人1：成品油轮板块表现有望跟随原油轮运价强势上涨，特别是高裂解价差将刺激跨区成品油套利贸易，同时成品油轮受巴拿马运河拥堵影响相对较大，预计四季度至明年年初拥堵情况将进一步加剧，可能促使部分跨洋长途货盘活跃，利好MR（成品油运输船）运价。
6. 尽管8月到9月出现了环比改善，但9月仍同比下降，且受到去年补贴政策高基数影响，目前终端需求更多是修复性质。
7. 目前推荐的重点布局赛道是半导体设备和光模块设备，尤其是考虑到半导体设备本轮周期主要由存储带动，建议关注中科菲特、金士达、微导纳米、拓金科技等存储敞口较大的公司；
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2. 对话围绕有色金属价格走势与半导体科技股行情展开，指出科技股修复对价格影响显著，同时关注供应过剩与市场情绪波动。
3. 讨论了美国与伊朗地缘政治紧张对油价的影响，指出短期油价可能因担忧供应中断而回调，但中期上涨趋势未变，投资者需关注油价调整幅度及中期选举的政治博弈对油价的潜在影响。
4. 此外，近期8000亿政策性金融工具落地对投资有托底作用，因此年内完成4.5%到5%的增长目标压力不大，短期内市场对于稳增长政策加速出台的预期较低。
5. 发言人1 答：螺纹钢近期表现较好，成交量上升，库存连续六周下降，同比减少14.7万吨，库存压力得到明显消化，部分市场已出现缺货情况，预计后续将呈现震荡偏强走势。
6. 而热卷方面，受汽车家电数据疲软及自身库存增加51.4万吨的影响，市场走势相对较弱，目前热卷与螺纹钢的价差持续收窄，预计热卷将呈现窄幅震荡整理走势。
7. 情绪性因素对锡价影响较大，基本面虽有短期过剩担忧，但由于锡市场的规模较小，容易受资金情绪影响，目前价格虽偏弱，但供应过剩情况并不严重，仍需关注MRE和国内库存动态。
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1. 另外的来看的话，就是住户的一个信贷是在持续的一个修复，就是反映出来居民的一个其居民部门的一个融资需求，还是在一个稳步的调整过程当中，另外来讲就是从价格的角度来看，企业新发放的一个贷款的利率，还是维持在一个低位，就是持续的一个降低实体融资成本。
2. 所以整体上来看，就是现在我们看到整个七月底政治局会议以来，其实整个的一个文字政策持续的一个存量的政策持续落地以后的话，实际上就是未来的完成年度GDP这个目标的压力没有那么大的一个情况之下，实际上短期内市场对于稳增长政策加速出台的这样的一个预期，或者说这种概率，或者这种必要性实际上还是比较低的。
3. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130的一个水平，确实受这个影响，这一块本周的焦煤，特别是在9月18号当天，出现了比较大幅度下跌，像这个金融合约都是出现了像这个10，是吧，2610，1112都是出现了这样的跌停是吧，那701盘中一度也是跌到这个7%以上，跌到这个1500，这样的一个关口，这一块，包括焦炭的跌幅，也是超过了5%。
4. 后面更多的我觉得一个是关注某煤的这个通关量，那如果到10月份之后，如果能到1000车以上，或者后面四季度铁水能够出现比较大幅度下降，那可能焦煤可能还是会存在一定的下行压力。
5. 尤其是从SC的这整个的表现来看，他因为是主力合约在这个17号的时候，自然人持仓要变为零，所以整体上主力合约进行了一个从10到11月份的换月，所以随之而来的价格的波动，就是整个价格冲高了之后，又进行了快速的这样一个回落。
6. 高硫方面来看，亚洲的一个高硫市场结构进一步的走强，美伊冲突是持续限制了中东货物的一个流入，加上俄罗斯的一个出口大幅下降，那预计未来几周整个高流的一个燃油市场可能会进一步的供应会进一步的收紧。
7. 棉花方面现在新疆已经有零星的开秤收购，但核心的主要因素还是未来大约差不多在国庆前后大量的收购上市之后，关注一下这个收购价格的一个相关职业。
8. 后期等大量的棉花上市之后，再次关注一下这个主体的一个收购的价格，对于新年度的估成本影响是比较大的那从价格上来看，因为前期不断的在下行之后，也确实是兑现了非常多的减产不及预期的这样的一个压力。

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光大期货 总监面对面——美联储加息落地 商品如何演绎？ 260920_原文.docx

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总结

1. 讨论指出，FOMC会议后，美国期限溢价回落，十年期美债价格上升，油价下降，市场出现反弹。
2. 市场仍处于修复期，建议关注有色等受益品种，大幅上行风险有限，未及时退出的投资者可考虑利用反弹换仓。
3. 提及924事件及中美会谈可能带来的市场波动，但当前波动率处于低位，两融活跃度亦较低，预计在无暴涨情况下，市场回调概率较小。
4. 强调投资建议需谨慎，市场变化需持续关注。
5. 分析了AI产业链杠杆率、token用量及GPU价格变动，强调短期高景气与长期成长性并存，但需警惕期限利差可能引发的市场反转风险。
6. 主持的国金策略周会议着重分析了市场现状和未来趋势，强调会议内容仅针对专业投资机构，不构成投资建议，且严禁传播。
7. 发言人最后建议，在当前修复期，未成功逃顶的资金可利用反弹换仓，强调市场大幅上行风险不大，仍处于修复阶段。
8. 发言人1：AI产业链的杠杆率在八月份开始回落，受下游债务收入比重新回落及GPU价格回升影响，能支撑一轮反弹。

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总结

1. 因为长端相对大家认为可能稳定一些的那跟市场马上924就是要迎来一个是924 2周年，另外一个中美的会谈，市场也在担心会不会直接就回弹之后就开始转入下跌，有这个可能，但是有几个好的消息，第一个就是一般在这之前会有一轮声波上涨，近这周的波动率还在下降，当然除非是下周反弹幅度特别猛，那有可能要小心。
2. 原因很简单，如果我们去看整个的AI的全产业链的涨价，会导致半导体及其他电子元器件的同比减去美债收益率呈现仍然是在一个扩张区间，但是最近有所回落，也就是说实际上是一个偏负利率的一个状态。
3. 目前来看，就是AI的整个产业链的杠杆率，在今年的八月份，从今年6到7月份反弹之后，最近又开始回落了，因为整个token的用量又上来一些，同时下游的债务收入比又重新开始回落，那GPU的价格出现了一定的回升的迹象。
4. 就是因为在非AI的领域的话，高的利率还是会受到影响的，比如说像制造业零售建筑的话，这些其实行业都是在被高利率所压制的，所以说当目前企业AI支出份额整体在高位震荡，因为整个的模型价格有所下降，渗透率也在放缓。
5. 现在反而是这些领域有所修复，所以说科技以外的领域它比3到4月份明显要强，或者是叫做边际上下更强的这也是值得重点关注的那目前整个飞烟领域，它在一个现实的强韧性和比较差的一个金融预期之间摆动，慢慢的等待修复。
6. 那如果在这种情况下它的反弹很可能是就会结束，从这个意义上来讲，有色可能是在下一个阶段变化比较受益的一个品种，能源侧仍然是一个很重要的压舱石，它就是可能有一些新的技术或者是一些供应的瓶颈的环节的反弹，应该还会持续一段时间，整体就是这样的一个观点的。
7. 整个市场，我们认为大幅的上行的风险没有，大幅上行的空间也没有那么大，仍然是在一个修复期，这个修复还有一定的持续性，但是如果出现了波动率上升式的上涨，恐怕就是一个减仓的机会了。
8. 我们认为，这可能对于在七月份引来没有在科技上成功逃顶的资金，现在是一个很好的利用反弹换仓的一个机会，这可能是一句话的结论的话，大概应该是这样。

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总结

1. 对话重点讨论了半导体设备和光模块设备两大投资赛道，推荐关注存储敞口较大的公司如中科菲特、金士达等，以及光模块测试设备企业如罗伯特科、连续仪器等。
2. 传统军工领域，航发与国产大飞机带动行情，太行发动机明年将成为重要节点，年底前后可能迎来新订单，叠加航展影响，预计四季度传统军工及泛军工赛道将有阶段性行情。
3. 发言人1：在海外方面，重点关注三季度业绩和订单确定性较高的液冷和电源环节，如洪富翰、金富、森林等标的。
4. 尽管市场对运价保持谨慎定价，认为过往的地缘脉冲事件带来的高运价是临时性的，然而这一轮不同之处在于，上市公司能够实现较高的运价，并且考虑到未来一段时间内没有明显的旺季，叠加曼德海峡和霍尔木兹海峡潜在的问题、伊朗石油回归市场等因素，预计后续VLCC供需形势将受到积极催化，叠加长期制裁和运力格局的影响，将呈现多轮短中长期利好叠加的情况。
5. 发言人1：成品油轮板块表现有望跟随原油轮运价强势上涨，特别是高裂解价差将刺激跨区成品油套利贸易，同时成品油轮受巴拿马运河拥堵影响相对较大，预计四季度至明年年初拥堵情况将进一步加剧，可能促使部分跨洋长途货盘活跃，利好MR（成品油运输船）运价。
6. 尽管8月到9月出现了环比改善，但9月仍同比下降，且受到去年补贴政策高基数影响，目前终端需求更多是修复性质。
7. 目前推荐的重点布局赛道是半导体设备和光模块设备，尤其是考虑到半导体设备本轮周期主要由存储带动，建议关注中科菲特、金士达、微导纳米、拓金科技等存储敞口较大的公司；
8. 在传统军工及泛军工领域，燃气轮机方向是关注重点，例如节日股份子公司获得国际原厂燃气轮机发电机组的大订单，而航发太行已形成初步产品矩阵，并有出口业务进展。

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总结

1. 周周谈目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向方正证券的专业投资机构客户或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。
2. 所以说整体在看到市场空间之后，你说这个方案京东13日的方案，如果在未来有一个比较明确的应用，在这个公司的河南的公司标的，包括说有斯康达的国际军工、中兵红箭、黄河旋风、汇丰钻石力量钻石，他们都聚集在河南这样的一个产业，他们会来一起瓜分这样一个，可以看到百亿往像这样的一个市场，对于公司的盈利来讲是一个非常明显的一个拉动的作用。
3. 比如说像弘景，盛世协创能辉等等这样的一些企业，我们也是建议大家重点的持续的保持关注，这个是针对目前我们最看好的海外的AIDC，还有国内的算力协同和算力租赁的这两个板块的一些观点。
4. 这个运输效率的损失对运价自然也有比较大的影响，包括可能整个业内也在探讨，从阿曼湾，他的作业的范围，可能要逐步的外外扩到阿拉伯海，甚至印度西海岸这个区域，所以这是可能近期运转的最为核心的驱动。
5. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130是厂商端表现更明显，新能源批发41.1万辆，同比增长1%，环比增长26%。
6. 像罗伯特科，我认为都是可以重点关注的那主要包括像这个CPU测试设备这个罗伯特科，以及像光模块测试设备的，像这个连续仪器，然后像这个华盛昌华信原创等等。
7. 金刚石这块我们建议还是重点关注像国际精工、四方达、沃尔德、黄河旋风这些公司，还有像九州一轨。
8. 然后除此之外的话就是军工，因为过去几年的内部的整改，有些订单很多其实是一直没有落地的那像现在咱们看来的话，可能到了一个事物真正的一个重要的时间点，然后陆续的一些新的方向的一些订单，或许在年底前后可能会有些落地能看到再叠加咱们航展的12月份的这个，航展的一些可能一些新签订单，或者说一些比较新的一些装备的出现。

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总结

1. 国内八月经济数据延续温和修复，生产端强劲，内需分化，金融资源向新动能倾斜，出口与新经济表现亮眼，政策性金融工具落地对投资有托底作用，年内完成GDP目标压力不大，短期内稳增长政策加速出台预期较低，黑色板块商品近期高位调整，需关注美联储加息概率变化对宏观的影响。
2. 对话围绕有色金属价格走势与半导体科技股行情展开，指出科技股修复对价格影响显著，同时关注供应过剩与市场情绪波动。
3. 讨论了美国与伊朗地缘政治紧张对油价的影响，指出短期油价可能因担忧供应中断而回调，但中期上涨趋势未变，投资者需关注油价调整幅度及中期选举的政治博弈对油价的潜在影响。
4. 此外，近期8000亿政策性金融工具落地对投资有托底作用，因此年内完成4.5%到5%的增长目标压力不大，短期内市场对于稳增长政策加速出台的预期较低。
5. 发言人1 答：螺纹钢近期表现较好，成交量上升，库存连续六周下降，同比减少14.7万吨，库存压力得到明显消化，部分市场已出现缺货情况，预计后续将呈现震荡偏强走势。
6. 而热卷方面，受汽车家电数据疲软及自身库存增加51.4万吨的影响，市场走势相对较弱，目前热卷与螺纹钢的价差持续收窄，预计热卷将呈现窄幅震荡整理走势。
7. 情绪性因素对锡价影响较大，基本面虽有短期过剩担忧，但由于锡市场的规模较小，容易受资金情绪影响，目前价格虽偏弱，但供应过剩情况并不严重，仍需关注MRE和国内库存动态。
8. 发言人1 答：对冲原料端波动风险时，建议关注沥青的裂解价差，因其自身供应支撑较强，可能比原油成本端表现得更强。

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