大众品周观点：8月社零偏弱，继续关注上游原料涨价 8月社零环比放缓，需求在短期无政策催化下预计依然维持底部震荡态势，板块估值整体维持在15~20x左右波动，结构
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大众品周观点：8月社零偏弱，继续关注上游原料涨价
8月社零环比放缓，需求在短期无政策催化下预计依然维持底部震荡态势，板块估值整体维持在15~20x左右波动，结构性机会为主。近期上游油脂、原奶、牛肉、进口鱼类、包材等价格上涨，但是依然有较多原料我们预计明年价格可控，关注后续行业竞争促销以及价格动向。投资建议：推荐1）供给侧维度，原奶周期触底上行有望推动乳品板块基本面未来几年上行，推荐蒙牛、伊利、优然、现代；2）细分板块景气度，推荐量贩零食景气逆势提升的龙头企业很忙、万辰；健康功能维度，农夫（无糖茶）、安琪（酵母蛋白）；3）低估值、稳健型的龙头企业，推荐H&H、安井、卫龙、盐津、海天；4）高股息维度，推荐康师傅、统一企业中国、颐海。
餐供：安井食品9月中上旬收入增速15~20%，预计10月/12月分别会有两次提价，9月景气度和后续提价均超出市场预期，部分原料成本上行已经开始驱动企业提价，我们建议重点观察安井后续提价传导，以及其他企业对提价行为的态度变化。观点方面，9月起餐供企业逐渐步入“高基数阶段”，建议积极关注各企业实际高频数据变化。建议关注安井食品、海天味业、颐海国际。
乳品：原奶价格横盘6周之后本周重新开始上涨，结合本周现代牧业x中国圣牧投资者交流日反馈的内容，我们看好10~11月奶价淡季不淡，奶价回落较为有限甚至不回落。继续看好原奶周期未来2~3年确定性上行，且这轮上行周期持续时间有望超出市场预期，推荐蒙牛、伊利、新乳业、优然、现代。
饮料：近期市场主要担心pet等成本涨价对企业利润的影响，饮料板块股价整体有所回调。推荐农夫山泉（无糖茶持续高景气、产品结构向上），推荐高股息龙头康师傅控股、统一企业中国。
零食：短期市场对于量贩零食出现风偏下降，担忧量贩零食业态在缺乏新业务的成长曲线下最好最快的发展阶段已经过去，但是我们认为这些无法证伪的担忧已经反应在估值层面，目前很忙、万辰对于2027年PE仅有10x出头的估值，进入配置窗口期。退一步说，即使未来出现增长明显放缓，但是较低的估值以及优秀的现金流，量贩零食龙头依然可以切换成高分红高股息的标的，继续保持坚定推荐。
保健品：H&H国际本周调整较多主要系美联储加息下市场对于公司利息支出增加以及股息率相对优势削弱的担忧。公司有息负债已经绝大部分转化为人民币贷款，而且对于少量的美元贷款公司已经在年初进行了利率锁定，美联储加息对于公司年内利息支出基本没有任何影响。继续推荐H&H国际控股。
总体总结
主题正文
- 8月社零环比放缓，需求在短期无政策催化下预计依然维持底部震荡态势，板块估值整体维持在15~20x左右波动，结构性机会为主。
- 近期上游油脂、原奶、牛肉、进口鱼类、包材等价格上涨，但是依然有较多原料我们预计明年价格可控，关注后续行业竞争促销以及价格动向。
- 投资建议：推荐1）供给侧维度，原奶周期触底上行有望推动乳品板块基本面未来几年上行，推荐蒙牛、伊利、优然、现代；
- 餐供：安井食品9月中上旬收入增速15~20%，预计10月/12月分别会有两次提价，9月景气度和后续提价均超出市场预期，部分原料成本上行已经开始驱动企业提价，我们建议重点观察安井后续提价传导，以及其他企业对提价行为的态度变化。
- 观点方面，9月起餐供企业逐渐步入“高基数阶段”，建议积极关注各企业实际高频数据变化。
- 乳品：原奶价格横盘6周之后本周重新开始上涨，结合本周现代牧业x中国圣牧投资者交流日反馈的内容，我们看好10~11月奶价淡季不淡，奶价回落较为有限甚至不回落。
- 饮料：近期市场主要担心pet等成本涨价对企业利润的影响，饮料板块股价整体有所回调。
- 零食：短期市场对于量贩零食出现风偏下降，担忧量贩零食业态在缺乏新业务的成长曲线下最好最快的发展阶段已经过去，但是我们认为这些无法证伪的担忧已经反应在估值层面，目前很忙、万辰对于2027年PE仅有10x出头的估值，进入配置窗口期。