📑 📌公司预计下半年营收将环比改善，主因新能源车（NEV）与光伏需求回暖；但 IGBT 价格虽年初至今有所上调，车规级涨幅仍相对克制，且代工成本上升与折旧压力将
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📌公司预计下半年营收将环比改善，主因新能源车（NEV）与光伏需求回暖；但 IGBT 价格虽年初至今有所上调，车规级涨幅仍相对克制，且代工成本上升与折旧压力将持续压制毛利率表现。碳化硅（SiC）产能利用率维持满载，新兴应用（AI 数据中心、SST、机器人及航天）的拓展与高压 SiC/IGBT、GaN/MOSFET 新品研发构成中长期增长支点。MCU 业务预计自 2027 年起贡献实质性收入，2028 年进一步延伸至车规级。 关键逻辑 🔍2H26 营收有望较上半年改善，IGBT 年内累计提价，但汽车客户提价幅度显著低于其他应用领域，反映车规市场竞争格局与成本传导瓶颈。 🔍现有 SiC 器件产能约 5000 片 / 月，利用率接近满产。公司正切入 AI 数据中心、固态变压器（SST）、机器人及航空航天等高附加值赛道，并推进高压 SiC/IGBT 与 GaN/MOSFET 产品开发，为后年及更远期的增长蓄力。 🔍工业级 MCU 预计 2027 年开始贡献可观收入，车规级 MCU 则推迟至 2028 年，技术突破与 design-win 进展是核心观测点。 🔍3Q 代工价格上调，基本可对冲晶圆成本上升，但折旧费用仍是毛利端的实质性拖累，短期盈利修复斜率受限。 🔍基于剩余收益模型（成本权益 8.2%，Beta 1.04，无风险利率 2.0%，风险溢价 6.0%），假设派息率 80%、中期增长率 18%、永续增长率 5.5%。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.34/2.37/3.69 元，对应 P/E 为 64.0/36.1/23.2 倍，ROE 自 2026 年的 4.6% 逐步恢复至 2028 年的 11.4%。
总体总结
主题正文
- 📌公司预计下半年营收将环比改善，主因新能源车（NEV）与光伏需求回暖；
- 碳化硅（SiC）产能利用率维持满载，新兴应用（AI 数据中心、SST、机器人及航天）的拓展与高压 SiC/IGBT、GaN/MOSFET 新品研发构成中长期增长支点。
- 🔍2H26 营收有望较上半年改善，IGBT 年内累计提价，但汽车客户提价幅度显著低于其他应用领域，反映车规市场竞争格局与成本传导瓶颈。
- 公司正切入 AI 数据中心、固态变压器（SST）、机器人及航空航天等高附加值赛道，并推进高压 SiC/IGBT 与 GaN/MOSFET 产品开发，为后年及更远期的增长蓄力。
- 🔍工业级 MCU 预计 2027 年开始贡献可观收入，车规级 MCU 则推迟至 2028 年，技术突破与 design-win 进展是核心观测点。
- 🔍3Q 代工价格上调，基本可对冲晶圆成本上升，但折旧费用仍是毛利端的实质性拖累，短期盈利修复斜率受限。
- 🔍基于剩余收益模型（成本权益 8.2%，Beta 1.04，无风险利率 2.0%，风险溢价 6.0%），假设派息率 80%、中期增长率 18%、永续增长率 5.5%。
- 预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.34/2.37/3.69 元，对应 P/E 为 64.0/36.1/23.2 倍，ROE 自 2026 年的 4.6% 逐步恢复至 2028 年的 11.4%。