本周，生猪远期合约回调拖累生猪板块股价，2705和2707合约分别回调4.65%和4.81%，拖累生猪板块指数同步回调3.71%。但我们认为，远期期货合约“价格
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本周，生猪远期合约回调拖累生猪板块股价，2705和2707合约分别回调4.65%和4.81%，拖累生猪板块指数同步回调3.71%。但我们认为，远期期货合约“价格发现度”较为有限，仅可作为参考指标之一，核心仍要看养殖板块产能去化程度。只要去化趋势不停止，远期供给就会持续减少，价格表现也有望更加乐观。截至8月，卓创、钢联等机构数据显示，累计去化幅度分别已达上一轮周期的118%和125%，已优于上一轮周期底部。叠加目前仔猪与育肥仍持续亏损且较上周亏损幅度进一步放大（本周仔猪亏损136元/头、肥猪亏损168元/头），资金端压力持续累加；政策端产能去化仍在持续推进，我们认为后续产能有望在主动和被动层面持续去化，看好本轮周期累计去化幅度，因此可更乐观地看待远期价格。 我们认为，双重亏损（育肥猪、仔猪）、资金压力及政策调控下，行业去化趋势依然持续看好，继续坚定看好产能去化幅度！重视核心资产，半年报成本分化依然显著，对应的头均盈利方差显著；此外，公司资金压力环比提升显著，当前上市猪企所面临的资金压力已远超以往周期底部水平。因此标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，，相关标的：等。
最新（9月10日）主产区奶价为3.07元/kg，同比+1.3%（数据wind）。主产区奶价自2022年以来首次实现连续9周同比上涨，价格上行信号逐步显现。9月第一周，受开学季学生奶启动及中秋国庆双节乳企集中备货带动，全国多数地区散奶价格上行。北方主产区热应激后可流通奶源阶段性收紧，叠加乳企抢收，多地奶价大涨；华东、华中、华南、西南等区域受奶源紧张、北方涨价转导等影响，奶价高位运行。本周肉牛产业链各环节价格均同环比双涨: 截至9月19日，育肥公牛出栏价格30.04元/kg，环比+0.6%，同比+15.56%；犊牛价格42.24元/kg，环比+1.03%，同比+30.23%；淘牛价格25.93元/kg，环比+0.82%，同比+34.33%（数据来源：钢联）。 ①奶牛：26H1牧企中报业绩或迎盈利拐点，超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清；叠加需求端深加工产能集中投产、工艺竞争力提升，烘焙、茶饮、运动营养带动乳配料需求扩张，同时国内原奶成本优于进口打开国产替代窗口，奶价拐点和弹性或更为乐观。②肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，国内肉牛产能出清彻底，且当前养殖结构以育肥为主而非扩繁，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；8月11日国内第一大牛肉进口来源国巴西2026年对华牛肉年度配额综合使用率超90%，主要牛肉进口来源国之一澳大利亚已于6月18日用完配额、加征55%关税，后续价格优势或明显收窄，进一步夯实国内肉牛景气上行逻辑。相关标的：、等。
进入9月后，印度部分地区的季风降雨量几乎减半，影响水稻、豆类、棉花和玉米等主要农作物；同时因恶劣天气影响，秘鲁蓝莓协会在最新报告中将2026/27产季的出口量预测从8月的40.4万吨下调6%至38.2万吨。 截至9月18日，豆粕均价3458.95元/吨（环比+65.53元/吨），玉米均价2290元/吨（环比-10元/吨），小麦均价2430元/吨（环比持平）。全球天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，政策呵护种业长期健康发展；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：等；②种植及下游：；③农资：；④节水：等。
当前，动保行业受产品同质化、养殖企业议价能力增强、增值税提升等多重因素影响，盈利水平有所下降。部分企业率先改革，在原有业务基础上拓展新业务。以瑞普生物等为代表的企业正布局替代蛋白，寻求新增量。波士顿咨询预计，2035年全球替代蛋白市场规模将达2900亿美元，空间广阔。瑞普生物联合中科院天津工业生物所共同推进菌丝蛋白产业化落地，有望于今年年底投产，满产后有望带来约15-20亿元的收入增量。此外，宠物动保作为蓝海市场，随宠物老龄化和单宠支出增长持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，国产替代前景看好。相关标的：。
①在产产能来看，截止8月下旬在产祖代鸡存栏164.90万套，处于历史高位，同比增加26.1%，但较6月中旬高点回落5.3%；样本在产父母代鸡存栏2348.62万套（中国畜牧业协会），今年整体存栏低于去年，种鸡疾病导致生产性能下降。②引种来看，1-8月祖代鸡更新量共计88.08万套，同比增长10.90%，（博亚和讯）；8月 31日在法国确诊高致病性禽流感，后期祖代鸡引种或受到影响。③价格来看，截止8月下旬，父母代鸡苗价格为49.08元/套，同比上涨10.1%；本周鸡苗价格重新走弱，截止9月18日商品代鸡苗均价1.83元/羽，环比下降25.00%，同比下降41.90%；毛鸡价格5.96元/公斤，环比下降5.99%，同比下降13.37%；鸡肉产品综合售价均价8150元/吨，环比下降1.81%，同比下降5.78%。（博亚和讯）④投资逻辑上，行业磨底已持续3年，引种高峰产能逐步下降，秋冬消费旺季有望提振鸡肉消费，供需关系处逐步改善通道中，重视盈利改善突出的弹性标的，重点，相关标的等。 鸡蛋方面，本周主产区鸡蛋周均价达5.25元/斤，环比上涨4.17%，同比+43.44%；蛋鸡苗方面，本周鸡苗周均价为3.96元/羽，环比持平，但较年初2.76元/羽已上涨42%（数据来源：钢联数据），涨幅可观，且自6月以来价格持续相对高位稳定运行，后续若鸡蛋持续维持尚可的盈利叠加气温回调，鸡苗补栏意愿可能有所回升，有望支撑苗价突破当前价格水平。基于此，我们预计以雏鸡苗为主产品的晓鸣股份，有望受益于鸡苗价格上涨行情，盈利能力有望明显改善，相关标的。
养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。
总体总结
主题正文
- 但我们认为，远期期货合约“价格发现度”较为有限，仅可作为参考指标之一，核心仍要看养殖板块产能去化程度。
- 本周肉牛产业链各环节价格均同环比双涨: 截至9月19日，育肥公牛出栏价格30.04元/kg，环比+0.6%，同比+15.56%；
- 8月11日国内第一大牛肉进口来源国巴西2026年对华牛肉年度配额综合使用率超90%，主要牛肉进口来源国之一澳大利亚已于6月18日用完配额、加征55%关税，后续价格优势或明显收窄，进一步夯实国内肉牛景气上行逻辑。
- 本周鸡苗价格重新走弱，截止9月18日商品代鸡苗均价1.83元/羽，环比下降25.00%，同比下降41.90%；
- 毛鸡价格5.96元/公斤，环比下降5.99%，同比下降13.37%；
- （博亚和讯）④投资逻辑上，行业磨底已持续3年，引种高峰产能逐步下降，秋冬消费旺季有望提振鸡肉消费，供需关系处逐步改善通道中，重视盈利改善突出的弹性标的，重点，相关标的等。
- 蛋鸡苗方面，本周鸡苗周均价为3.96元/羽，环比持平，但较年初2.76元/羽已上涨42%（数据来源：钢联数据），涨幅可观，且自6月以来价格持续相对高位稳定运行，后续若鸡蛋持续维持尚可的盈利叠加气温回调，鸡苗补栏意愿可能有所回升，有望支撑苗价突破当前价格水平。
- 基于此，我们预计以雏鸡苗为主产品的晓鸣股份，有望受益于鸡苗价格上涨行情，盈利能力有望明显改善，相关标的。