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1. 讨论了AI安全问题发酵后开源模型本地部署可能带来的结构性投资机会，包括AI安全、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、workflow平台等赛道。
2. 指出尽管美国宏观问题未有效解决，但近期宏观风险偏好压制达到阶段性高点，预计将迎来情绪面修复期，AI产业链基本面扎实，增长潜力未证伪，建议关注AI应用渗透带来的配套工具及中间层赛道，以及具备扎实原生下底座的workflow agent编排平台。
3. 发言人1：重要指数经过七月至今的调整，已处于底部区间，且经过一个月缩量盘整后，抛压减轻，市场对利好信息的反应会更加敏感，预示着接下来可能出现风险偏好修复的机会。
4. 发言人1：AI产业目前正经历上下游视角转换阶段，上游品种虽然EPS增速预期较强，但未来几年增速不明朗，导致资金难以果断投资，可能会受到一些叙事逆风的影响。
5. 发言人1：我们应当关注以下几类数据和指标来真实反映AI硬件的景气状况：首先，跟踪海外CSP（如nail cloud等）在财报季中对capex（资本支出）指引的修订情况；
6. 发言人1：AI安全问题可能导致开源模型本地部署加强，从而带来冗余性建设的投资机会，例如AI安全和身份权限治理、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、模型路由及workflow平台等赛道。
7. 发言人1：尽管美国宏观中长期问题尚未有效解决，但在联储鹰派加息前后，市场风险偏好压制已达到阶段性高点，预计国庆节后一周将出现情绪面修复期。
8. 投资策略上，应从上游算力资本开支环节逐步切换至企业端AI落地环节，重点关注AI应用渗透带来的配套工具、中间层赛道以及具备扎实原生底座的workflow agent编排平台等领域的阿尔法机会。

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1. 分析师关注黄金和铜的市场动态，指出尽管黄金短期内可能因市场调整而波动，但其配置价值逐渐显现，尤其是日本套期交易可能带来的流动性冲击。
2. 会议聚焦黄金、铜、铝三大金属市场，分析美联储加息影响，探讨关税预期降温下的铜需求前景，及西藏铜矿调研新发现，提出投资建议，强调观点非具体投资指导。
3. 同时，强调日本货币政策变化可能引发套息交易反转，影响全球流动性，建议关注黄金及黄金股的配置机会，提及中金黄金、紫金黄金等个股。
4. 他还关注了黄金市场的近期变化，特别是联邦基准利率上调对黄金价格的潜在影响。
5. 最后，他呼吁机构投资者密切关注市场动态，并建议根据市场情况适时调整投资策略。
6. 同时，日本的情况也变得重要，尤其是美日利差和日本套息交易的变化，可能会导致全球流动性从充裕转向偏紧缩，这可能是黄金和黄金股较好的配置机会。
7. 发言人1 答：在加息政策落地及流动性边际收紧背景下，西藏板块从基本面和红利属性看可能受益，建议积极关注，推荐西部矿业、中国黄金国际、张泽紫金等公司。
8. 在当前加息落地、流动性边际收紧的情况下，结合板块较强的基本面和突出的红利属性，可能会受益于这些担忧情绪对股价的压制，建议关注板块内各具性价比的标的，包括传统龙头公司和弹性公司等。

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1. 不同价格带产品表现各异，500元左右次高端产品受影响，古巴表现较好，增长约10%。
2. 520价格带受商务用酒萎缩影响下滑约20%，古石榴因宴席用酒升级表现较好，增长约10%。
3. 淡雅与柔雅等大众价格带产品动销增长约10个百分点，整体四开动销环比改善，部分区域因价格带需求原因仍有下滑。
4. 股市六价位带因宴席升级而增长，古巴价位带则因升级需求减少而下滑，五五价位带增长个位数，银价价位带因大众价格带产品偏多，经销商反馈冻六仍维持增长趋势，洞久部分地区微增。
5. 淡雅和柔雅等大众价格带产品动销增长约10%，四开动销环比改善，洋河整体库存去化明显。
6. 发言人1 答：山东区域商务理论场景增长约10%，主要由毛五产品价格下调带来的销量提升贡献，整体出货量增长小个位数。
7. 不同价格带的品牌表现分化，强势品牌可通过以价换量实现份额增长，而部分大众品牌在100至300元价格带的产品表现坚挺。
8. 同时，茅台、五粮液等强势品牌通过价格调整实现份额增长，而100至300元价格带的一些大众品牌产品表现也较为突出。

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1. 另外的话在二季度经过去库存之后，其实三季度目前中秋国庆终端也是有一定少量的一个补货的那具体各个价格带的产品来看，像整体来说520因为整个电商务的场景，它还是有一个比较大的缺口，所以说520动销还是有啊接近20%左右的一个下滑。
2. 另一部分的话其实是像五粮液或者说其他的产品，它整体的价格在上半年有下降的一个趋势下。
3. 比如说像毛5，它整体的回款进度，包括说动销基本上都还是比较稳健的那行业整体的话包括说区域酒请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
4. 从动销的表现来看，像淡雅这种产品，包括说柔雅这种在大众价格带的产品，其实它还是有接近十个点左右的一个增长。
5. 这一部分的出货量的增长，其实更多的是源于说毛五这种产品它的价格下调，尤其是说像五粮液，它的价格在七百多之后，其实消费者的购买的情况是大幅提升的那整体来看，从出货量来看，可能商务理论场景较25年同期是有小个位数的一个增长的，但是基本上都是由毛五这个产品来贡献。
6. 然后另外从应急场景来看的话，从截止到上周可能经销商这边接到的宴席订单，包括说汾酒、剑南春以及说五粮液这边接到的宴席订单，整体较去年同期大概也是有双位数字的一个下滑的那目前看下来核心的原因在于说，去年它是中秋和国庆连着休假，然后今年是节假日分开。
7. 比如说像高度国家因为价格和场景的这个原因，整体的动销下滑幅度和去年同期相比大概是在40%左右。
8. 然后另外的话不同价格在它表现还是有一些分化，尤其是一些强势品牌，比如说茅台、五粮液这些产品，它是可以通过以价换量来实现这种份额的增长的。

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1. 讨论了AI安全问题发酵后开源模型本地部署可能带来的结构性投资机会，包括AI安全、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、workflow平台等赛道。
2. 指出尽管美国宏观问题未有效解决，但近期宏观风险偏好压制达到阶段性高点，预计将迎来情绪面修复期，AI产业链基本面扎实，增长潜力未证伪，建议关注AI应用渗透带来的配套工具及中间层赛道，以及具备扎实原生下底座的workflow agent编排平台。
3. 发言人1：重要指数经过七月至今的调整，已处于底部区间，且经过一个月缩量盘整后，抛压减轻，市场对利好信息的反应会更加敏感，预示着接下来可能出现风险偏好修复的机会。
4. 发言人1：AI产业目前正经历上下游视角转换阶段，上游品种虽然EPS增速预期较强，但未来几年增速不明朗，导致资金难以果断投资，可能会受到一些叙事逆风的影响。
5. 发言人1：我们应当关注以下几类数据和指标来真实反映AI硬件的景气状况：首先，跟踪海外CSP（如nail cloud等）在财报季中对capex（资本支出）指引的修订情况；
6. 发言人1：AI安全问题可能导致开源模型本地部署加强，从而带来冗余性建设的投资机会，例如AI安全和身份权限治理、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、模型路由及workflow平台等赛道。
7. 发言人1：尽管美国宏观中长期问题尚未有效解决，但在联储鹰派加息前后，市场风险偏好压制已达到阶段性高点，预计国庆节后一周将出现情绪面修复期。
8. 投资策略上，应从上游算力资本开支环节逐步切换至企业端AI落地环节，重点关注AI应用渗透带来的配套工具、中间层赛道以及具备扎实原生底座的workflow agent编排平台等领域的阿尔法机会。

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1. 时间维度看到这个国庆节后一周左右，就是先看到国庆节后一周左右，那么结构上的话也是我们认为是良创占优那具体的这个强度和持续性的那后面还是要去看这个三季报前后，就是这个AI的中长期的一个景气度，能不能进一步上修，以及这个地缘和美国通胀数据等等这些变化。
2. 建设阶段一般来讲它是会加剧这个社会储蓄的一个消耗，抬升均衡的实际利率，而且不同于90年代这个互联网革命的一个背景，当前的一个联邦政府，他的赤字明显是更高的那这个高赤字它不仅是和AI建设形成一个资本竞争，那么它的我们说这个利息成本也会对这个利率的抬升会更加敏感一些。
3. 那这样子的话，我们说就是油价它持续在110美元以上运行的这种尾部风险，其实是在这个窗口期内，它是有一定有所收敛的那另外的话，我们说随着中方领导访美，就这样的一个事件的临近。
4. 市场担心的其实是这个前沿模型训练就是可能会放缓，包括这个AI能力的一个天花板，可能会去提前，进而去传导到capex预计下修等等，但是我们稍微客观一点去想一想这件事儿，其实是需要去辩证的去看的。
5. 那么中长期视角之下，我们还是要建议，要去重视中下游，这些环节，它随着AI渗透带来的一些机会，我们在之前的两篇报告，就是如何把握后续的科技硬件修复机会，以及又到了这个分子和分母赛跑的时刻。
6. 这样的话会带来一些我们说冗余性的一些建设，这里面也会蕴含一些结构性的投资机会的，我们简单举几个例子，就是这几类赛道可以去关注一下的。
7. 但是这一次就是联储鹰派加息前后，其实宏观对这个风险偏好的一个压制，它是达到了一个阶段性的高点的那我们认为随机其实是迎来了一个情绪面的一个修复期，那这个时间上就是我我们看反弹，那么时间上是看到国庆节后的一周。
8. 那从中长期维度来看，我们认为就是AI产业的这个投资，就是它的一个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。

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1. 分析师关注黄金和铜的市场动态，指出尽管黄金短期内可能因市场调整而波动，但其配置价值逐渐显现，尤其是日本套期交易可能带来的流动性冲击。
2. 会议聚焦黄金、铜、铝三大金属市场，分析美联储加息影响，探讨关税预期降温下的铜需求前景，及西藏铜矿调研新发现，提出投资建议，强调观点非具体投资指导。
3. 同时，强调日本货币政策变化可能引发套息交易反转，影响全球流动性，建议关注黄金及黄金股的配置机会，提及中金黄金、紫金黄金等个股。
4. 他还关注了黄金市场的近期变化，特别是联邦基准利率上调对黄金价格的潜在影响。
5. 最后，他呼吁机构投资者密切关注市场动态，并建议根据市场情况适时调整投资策略。
6. 同时，日本的情况也变得重要，尤其是美日利差和日本套息交易的变化，可能会导致全球流动性从充裕转向偏紧缩，这可能是黄金和黄金股较好的配置机会。
7. 发言人1 答：在加息政策落地及流动性边际收紧背景下，西藏板块从基本面和红利属性看可能受益，建议积极关注，推荐西部矿业、中国黄金国际、张泽紫金等公司。
8. 在当前加息落地、流动性边际收紧的情况下，结合板块较强的基本面和突出的红利属性，可能会受益于这些担忧情绪对股价的压制，建议关注板块内各具性价比的标的，包括传统龙头公司和弹性公司等。

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1. 目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。
2. 所以我们觉得铜这个品种，还是可以逐步去看啊，尤其是等那个关注落地之后，我觉得整个机会都是比较显著的那我们这周也是在西藏那边进行了新一轮的调研，整个增量信息也有不少，待会儿也可以再详细的去梳理一下，整个西藏铜矿这边的一些机会。
3. 但是其实核心的一个影响就是点阵图，它显示年内可能还会有进一步的加息，但是我们其实从这两天就已经全部去请关注公众号思维基要社，更多纪要请加V西安20210130。
4. 那这类交易的规模其实比较大，一旦日元开始加息，那投资者就是会集中的去买回日元，卖出其他的一些资产，或者换一个方向去理解的话，就是现在日债都已经三个点，为什么日本那边的一些国内的投资者，要冒着汇率升值的一些风险，或者说海外投资收海外那些收益率下降的一些风险，去去把钱往海外里面去流动。
5. 如果说后面因为日本套期交易，或者说美元走强的一些其他短期的一些事情出现的话，可以去关注调整之后黄金和黄金股它的一个配置机会，我们觉得这个可能是一个非常好的一个黄金坑。
6. 之前可能是每周买个一两万吨、两三万吨，那现在的话可能就是0.0几万个，所以其实整个镜头强硬的速度有一些放缓，只不过这所以我们看这一轮调整，其实核心就是关税交易可能说出现了一定程度的降温，但是我们去看那个下游需求的话，其实还是有一个比较强的那个旺季的一些橙色。
7. 其实我们都是建议大家去重点关注的，根据自己的这个选择所以整个板块我们都是一个推进的这么一个状态。
8. 然后也感谢大家在每周日的下午五点，然后参加我们中财煤炭有色的汇报，感谢各位投资者参加本次汇报就到结束，感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验，祝您工作顺利，再见。

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1. 不同价格带产品表现各异，500元左右次高端产品受影响，古巴表现较好，增长约10%。
2. 520价格带受商务用酒萎缩影响下滑约20%，古石榴因宴席用酒升级表现较好，增长约10%。
3. 淡雅与柔雅等大众价格带产品动销增长约10个百分点，整体四开动销环比改善，部分区域因价格带需求原因仍有下滑。
4. 股市六价位带因宴席升级而增长，古巴价位带则因升级需求减少而下滑，五五价位带增长个位数，银价价位带因大众价格带产品偏多，经销商反馈冻六仍维持增长趋势，洞久部分地区微增。
5. 淡雅和柔雅等大众价格带产品动销增长约10%，四开动销环比改善，洋河整体库存去化明显。
6. 发言人1 答：山东区域商务理论场景增长约10%，主要由毛五产品价格下调带来的销量提升贡献，整体出货量增长小个位数。
7. 不同价格带的品牌表现分化，强势品牌可通过以价换量实现份额增长，而部分大众品牌在100至300元价格带的产品表现坚挺。
8. 同时，茅台、五粮液等强势品牌通过价格调整实现份额增长，而100至300元价格带的一些大众品牌产品表现也较为突出。

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1. 讨论了AI安全问题发酵后开源模型本地部署可能带来的结构性投资机会，包括AI安全、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、workflow平台等赛道。
2. 指出尽管美国宏观问题未有效解决，但近期宏观风险偏好压制达到阶段性高点，预计将迎来情绪面修复期，AI产业链基本面扎实，增长潜力未证伪，建议关注AI应用渗透带来的配套工具及中间层赛道，以及具备扎实原生下底座的workflow agent编排平台。
3. 发言人1：重要指数经过七月至今的调整，已处于底部区间，且经过一个月缩量盘整后，抛压减轻，市场对利好信息的反应会更加敏感，预示着接下来可能出现风险偏好修复的机会。
4. 发言人1：AI产业目前正经历上下游视角转换阶段，上游品种虽然EPS增速预期较强，但未来几年增速不明朗，导致资金难以果断投资，可能会受到一些叙事逆风的影响。
5. 发言人1：我们应当关注以下几类数据和指标来真实反映AI硬件的景气状况：首先，跟踪海外CSP（如nail cloud等）在财报季中对capex（资本支出）指引的修订情况；
6. 发言人1：AI安全问题可能导致开源模型本地部署加强，从而带来冗余性建设的投资机会，例如AI安全和身份权限治理、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、模型路由及workflow平台等赛道。
7. 发言人1：尽管美国宏观中长期问题尚未有效解决，但在联储鹰派加息前后，市场风险偏好压制已达到阶段性高点，预计国庆节后一周将出现情绪面修复期。
8. 投资策略上，应从上游算力资本开支环节逐步切换至企业端AI落地环节，重点关注AI应用渗透带来的配套工具、中间层赛道以及具备扎实原生底座的workflow agent编排平台等领域的阿尔法机会。

东财能源开采 _ 东财金属每周谈（第36期） 260920.mp3

1. 分析师关注黄金和铜的市场动态，指出尽管黄金短期内可能因市场调整而波动，但其配置价值逐渐显现，尤其是日本套期交易可能带来的流动性冲击。
2. 会议聚焦黄金、铜、铝三大金属市场，分析美联储加息影响，探讨关税预期降温下的铜需求前景，及西藏铜矿调研新发现，提出投资建议，强调观点非具体投资指导。
3. 同时，强调日本货币政策变化可能引发套息交易反转，影响全球流动性，建议关注黄金及黄金股的配置机会，提及中金黄金、紫金黄金等个股。
4. 他还关注了黄金市场的近期变化，特别是联邦基准利率上调对黄金价格的潜在影响。
5. 最后，他呼吁机构投资者密切关注市场动态，并建议根据市场情况适时调整投资策略。
6. 同时，日本的情况也变得重要，尤其是美日利差和日本套息交易的变化，可能会导致全球流动性从充裕转向偏紧缩，这可能是黄金和黄金股较好的配置机会。
7. 发言人1 答：在加息政策落地及流动性边际收紧背景下，西藏板块从基本面和红利属性看可能受益，建议积极关注，推荐西部矿业、中国黄金国际、张泽紫金等公司。
8. 在当前加息落地、流动性边际收紧的情况下，结合板块较强的基本面和突出的红利属性，可能会受益于这些担忧情绪对股价的压制，建议关注板块内各具性价比的标的，包括传统龙头公司和弹性公司等。

东财食饮&农业 _ 中秋备货前瞻 山东、安徽、江苏多地调研反馈 260920.mp3

1. 不同价格带产品表现各异，500元左右次高端产品受影响，古巴表现较好，增长约10%。
2. 520价格带受商务用酒萎缩影响下滑约20%，古石榴因宴席用酒升级表现较好，增长约10%。
3. 淡雅与柔雅等大众价格带产品动销增长约10个百分点，整体四开动销环比改善，部分区域因价格带需求原因仍有下滑。
4. 股市六价位带因宴席升级而增长，古巴价位带则因升级需求减少而下滑，五五价位带增长个位数，银价价位带因大众价格带产品偏多，经销商反馈冻六仍维持增长趋势，洞久部分地区微增。
5. 淡雅和柔雅等大众价格带产品动销增长约10%，四开动销环比改善，洋河整体库存去化明显。
6. 发言人1 答：山东区域商务理论场景增长约10%，主要由毛五产品价格下调带来的销量提升贡献，整体出货量增长小个位数。
7. 不同价格带的品牌表现分化，强势品牌可通过以价换量实现份额增长，而部分大众品牌在100至300元价格带的产品表现坚挺。
8. 同时，茅台、五粮液等强势品牌通过价格调整实现份额增长，而100至300元价格带的一些大众品牌产品表现也较为突出。

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2. 指出尽管美国宏观问题未有效解决，但近期宏观风险偏好压制达到阶段性高点，预计将迎来情绪面修复期，AI产业链基本面扎实，增长潜力未证伪，建议关注AI应用渗透带来的配套工具及中间层赛道，以及具备扎实原生下底座的workflow agent编排平台。
3. 发言人1：重要指数经过七月至今的调整，已处于底部区间，且经过一个月缩量盘整后，抛压减轻，市场对利好信息的反应会更加敏感，预示着接下来可能出现风险偏好修复的机会。
4. 发言人1：AI产业目前正经历上下游视角转换阶段，上游品种虽然EPS增速预期较强，但未来几年增速不明朗，导致资金难以果断投资，可能会受到一些叙事逆风的影响。
5. 发言人1：我们应当关注以下几类数据和指标来真实反映AI硬件的景气状况：首先，跟踪海外CSP（如nail cloud等）在财报季中对capex（资本支出）指引的修订情况；
6. 发言人1：AI安全问题可能导致开源模型本地部署加强，从而带来冗余性建设的投资机会，例如AI安全和身份权限治理、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、模型路由及workflow平台等赛道。
7. 发言人1：尽管美国宏观中长期问题尚未有效解决，但在联储鹰派加息前后，市场风险偏好压制已达到阶段性高点，预计国庆节后一周将出现情绪面修复期。
8. 投资策略上，应从上游算力资本开支环节逐步切换至企业端AI落地环节，重点关注AI应用渗透带来的配套工具、中间层赛道以及具备扎实原生底座的workflow agent编排平台等领域的阿尔法机会。

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2. 会议聚焦黄金、铜、铝三大金属市场，分析美联储加息影响，探讨关税预期降温下的铜需求前景，及西藏铜矿调研新发现，提出投资建议，强调观点非具体投资指导。
3. 同时，强调日本货币政策变化可能引发套息交易反转，影响全球流动性，建议关注黄金及黄金股的配置机会，提及中金黄金、紫金黄金等个股。
4. 他还关注了黄金市场的近期变化，特别是联邦基准利率上调对黄金价格的潜在影响。
5. 最后，他呼吁机构投资者密切关注市场动态，并建议根据市场情况适时调整投资策略。
6. 同时，日本的情况也变得重要，尤其是美日利差和日本套息交易的变化，可能会导致全球流动性从充裕转向偏紧缩，这可能是黄金和黄金股较好的配置机会。
7. 发言人1 答：在加息政策落地及流动性边际收紧背景下，西藏板块从基本面和红利属性看可能受益，建议积极关注，推荐西部矿业、中国黄金国际、张泽紫金等公司。
8. 在当前加息落地、流动性边际收紧的情况下，结合板块较强的基本面和突出的红利属性，可能会受益于这些担忧情绪对股价的压制，建议关注板块内各具性价比的标的，包括传统龙头公司和弹性公司等。

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2. 520价格带受商务用酒萎缩影响下滑约20%，古石榴因宴席用酒升级表现较好，增长约10%。
3. 淡雅与柔雅等大众价格带产品动销增长约10个百分点，整体四开动销环比改善，部分区域因价格带需求原因仍有下滑。
4. 股市六价位带因宴席升级而增长，古巴价位带则因升级需求减少而下滑，五五价位带增长个位数，银价价位带因大众价格带产品偏多，经销商反馈冻六仍维持增长趋势，洞久部分地区微增。
5. 淡雅和柔雅等大众价格带产品动销增长约10%，四开动销环比改善，洋河整体库存去化明显。
6. 发言人1 答：山东区域商务理论场景增长约10%，主要由毛五产品价格下调带来的销量提升贡献，整体出货量增长小个位数。
7. 不同价格带的品牌表现分化，强势品牌可通过以价换量实现份额增长，而部分大众品牌在100至300元价格带的产品表现坚挺。
8. 同时，茅台、五粮液等强势品牌通过价格调整实现份额增长，而100至300元价格带的一些大众品牌产品表现也较为突出。

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2. 另一部分的话其实是像五粮液或者说其他的产品，它整体的价格在上半年有下降的一个趋势下。
3. 比如说像毛5，它整体的回款进度，包括说动销基本上都还是比较稳健的那行业整体的话包括说区域酒请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
4. 从动销的表现来看，像淡雅这种产品，包括说柔雅这种在大众价格带的产品，其实它还是有接近十个点左右的一个增长。
5. 这一部分的出货量的增长，其实更多的是源于说毛五这种产品它的价格下调，尤其是说像五粮液，它的价格在七百多之后，其实消费者的购买的情况是大幅提升的那整体来看，从出货量来看，可能商务理论场景较25年同期是有小个位数的一个增长的，但是基本上都是由毛五这个产品来贡献。
6. 然后另外从应急场景来看的话，从截止到上周可能经销商这边接到的宴席订单，包括说汾酒、剑南春以及说五粮液这边接到的宴席订单，整体较去年同期大概也是有双位数字的一个下滑的那目前看下来核心的原因在于说，去年它是中秋和国庆连着休假，然后今年是节假日分开。
7. 比如说像高度国家因为价格和场景的这个原因，整体的动销下滑幅度和去年同期相比大概是在40%左右。
8. 然后另外的话不同价格在它表现还是有一些分化，尤其是一些强势品牌，比如说茅台、五粮液这些产品，它是可以通过以价换量来实现这种份额的增长的。

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总结

1. 讨论了AI安全问题发酵后开源模型本地部署可能带来的结构性投资机会，包括AI安全、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、workflow平台等赛道。
2. 指出尽管美国宏观问题未有效解决，但近期宏观风险偏好压制达到阶段性高点，预计将迎来情绪面修复期，AI产业链基本面扎实，增长潜力未证伪，建议关注AI应用渗透带来的配套工具及中间层赛道，以及具备扎实原生下底座的workflow agent编排平台。
3. 发言人1：重要指数经过七月至今的调整，已处于底部区间，且经过一个月缩量盘整后，抛压减轻，市场对利好信息的反应会更加敏感，预示着接下来可能出现风险偏好修复的机会。
4. 发言人1：AI产业目前正经历上下游视角转换阶段，上游品种虽然EPS增速预期较强，但未来几年增速不明朗，导致资金难以果断投资，可能会受到一些叙事逆风的影响。
5. 发言人1：我们应当关注以下几类数据和指标来真实反映AI硬件的景气状况：首先，跟踪海外CSP（如nail cloud等）在财报季中对capex（资本支出）指引的修订情况；
6. 发言人1：AI安全问题可能导致开源模型本地部署加强，从而带来冗余性建设的投资机会，例如AI安全和身份权限治理、模型可观测性、数据平台向量检索、算力调度、模型路由及workflow平台等赛道。
7. 发言人1：尽管美国宏观中长期问题尚未有效解决，但在联储鹰派加息前后，市场风险偏好压制已达到阶段性高点，预计国庆节后一周将出现情绪面修复期。
8. 投资策略上，应从上游算力资本开支环节逐步切换至企业端AI落地环节，重点关注AI应用渗透带来的配套工具、中间层赛道以及具备扎实原生底座的workflow agent编排平台等领域的阿尔法机会。

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东吴策略 - 抓住反弹窗口期-周末一刻钟系列（一百二十八） 260920_导读.docx

东吴策略 - 抓住反弹窗口期-周末一刻钟系列（一百二十八） 260920_原文.docx

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总结

1. 时间维度看到这个国庆节后一周左右，就是先看到国庆节后一周左右，那么结构上的话也是我们认为是良创占优那具体的这个强度和持续性的那后面还是要去看这个三季报前后，就是这个AI的中长期的一个景气度，能不能进一步上修，以及这个地缘和美国通胀数据等等这些变化。
2. 建设阶段一般来讲它是会加剧这个社会储蓄的一个消耗，抬升均衡的实际利率，而且不同于90年代这个互联网革命的一个背景，当前的一个联邦政府，他的赤字明显是更高的那这个高赤字它不仅是和AI建设形成一个资本竞争，那么它的我们说这个利息成本也会对这个利率的抬升会更加敏感一些。
3. 那这样子的话，我们说就是油价它持续在110美元以上运行的这种尾部风险，其实是在这个窗口期内，它是有一定有所收敛的那另外的话，我们说随着中方领导访美，就这样的一个事件的临近。
4. 市场担心的其实是这个前沿模型训练就是可能会放缓，包括这个AI能力的一个天花板，可能会去提前，进而去传导到capex预计下修等等，但是我们稍微客观一点去想一想这件事儿，其实是需要去辩证的去看的。
5. 那么中长期视角之下，我们还是要建议，要去重视中下游，这些环节，它随着AI渗透带来的一些机会，我们在之前的两篇报告，就是如何把握后续的科技硬件修复机会，以及又到了这个分子和分母赛跑的时刻。
6. 这样的话会带来一些我们说冗余性的一些建设，这里面也会蕴含一些结构性的投资机会的，我们简单举几个例子，就是这几类赛道可以去关注一下的。
7. 但是这一次就是联储鹰派加息前后，其实宏观对这个风险偏好的一个压制，它是达到了一个阶段性的高点的那我们认为随机其实是迎来了一个情绪面的一个修复期，那这个时间上就是我我们看反弹，那么时间上是看到国庆节后的一周。
8. 那从中长期维度来看，我们认为就是AI产业的这个投资，就是它的一个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。

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东吴策略 - 抓住反弹窗口期-周末一刻钟系列（一百二十八） 260920_原文.docx

东财能源开采 _ 东财金属每周谈（第36期） 260920_导读.docx

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总结

1. 分析师关注黄金和铜的市场动态，指出尽管黄金短期内可能因市场调整而波动，但其配置价值逐渐显现，尤其是日本套期交易可能带来的流动性冲击。
2. 会议聚焦黄金、铜、铝三大金属市场，分析美联储加息影响，探讨关税预期降温下的铜需求前景，及西藏铜矿调研新发现，提出投资建议，强调观点非具体投资指导。
3. 同时，强调日本货币政策变化可能引发套息交易反转，影响全球流动性，建议关注黄金及黄金股的配置机会，提及中金黄金、紫金黄金等个股。
4. 他还关注了黄金市场的近期变化，特别是联邦基准利率上调对黄金价格的潜在影响。
5. 最后，他呼吁机构投资者密切关注市场动态，并建议根据市场情况适时调整投资策略。
6. 同时，日本的情况也变得重要，尤其是美日利差和日本套息交易的变化，可能会导致全球流动性从充裕转向偏紧缩，这可能是黄金和黄金股较好的配置机会。
7. 发言人1 答：在加息政策落地及流动性边际收紧背景下，西藏板块从基本面和红利属性看可能受益，建议积极关注，推荐西部矿业、中国黄金国际、张泽紫金等公司。
8. 在当前加息落地、流动性边际收紧的情况下，结合板块较强的基本面和突出的红利属性，可能会受益于这些担忧情绪对股价的压制，建议关注板块内各具性价比的标的，包括传统龙头公司和弹性公司等。

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东财能源开采 _ 东财金属每周谈（第36期） 260920_导读.docx

东财能源开采 _ 东财金属每周谈（第36期） 260920_原文.docx

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总结

1. 目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。
2. 所以我们觉得铜这个品种，还是可以逐步去看啊，尤其是等那个关注落地之后，我觉得整个机会都是比较显著的那我们这周也是在西藏那边进行了新一轮的调研，整个增量信息也有不少，待会儿也可以再详细的去梳理一下，整个西藏铜矿这边的一些机会。
3. 但是其实核心的一个影响就是点阵图，它显示年内可能还会有进一步的加息，但是我们其实从这两天就已经全部去请关注公众号思维基要社，更多纪要请加V西安20210130。
4. 那这类交易的规模其实比较大，一旦日元开始加息，那投资者就是会集中的去买回日元，卖出其他的一些资产，或者换一个方向去理解的话，就是现在日债都已经三个点，为什么日本那边的一些国内的投资者，要冒着汇率升值的一些风险，或者说海外投资收海外那些收益率下降的一些风险，去去把钱往海外里面去流动。
5. 如果说后面因为日本套期交易，或者说美元走强的一些其他短期的一些事情出现的话，可以去关注调整之后黄金和黄金股它的一个配置机会，我们觉得这个可能是一个非常好的一个黄金坑。
6. 之前可能是每周买个一两万吨、两三万吨，那现在的话可能就是0.0几万个，所以其实整个镜头强硬的速度有一些放缓，只不过这所以我们看这一轮调整，其实核心就是关税交易可能说出现了一定程度的降温，但是我们去看那个下游需求的话，其实还是有一个比较强的那个旺季的一些橙色。
7. 其实我们都是建议大家去重点关注的，根据自己的这个选择所以整个板块我们都是一个推进的这么一个状态。
8. 然后也感谢大家在每周日的下午五点，然后参加我们中财煤炭有色的汇报，感谢各位投资者参加本次汇报就到结束，感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验，祝您工作顺利，再见。

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东财能源开采 _ 东财金属每周谈（第36期） 260920_原文.docx

东财食饮&农业 _ 中秋备货前瞻 山东、安徽、江苏多地调研反馈 260920_导读.docx

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总结

1. 不同价格带产品表现各异，500元左右次高端产品受影响，古巴表现较好，增长约10%。
2. 520价格带受商务用酒萎缩影响下滑约20%，古石榴因宴席用酒升级表现较好，增长约10%。
3. 淡雅与柔雅等大众价格带产品动销增长约10个百分点，整体四开动销环比改善，部分区域因价格带需求原因仍有下滑。
4. 股市六价位带因宴席升级而增长，古巴价位带则因升级需求减少而下滑，五五价位带增长个位数，银价价位带因大众价格带产品偏多，经销商反馈冻六仍维持增长趋势，洞久部分地区微增。
5. 淡雅和柔雅等大众价格带产品动销增长约10%，四开动销环比改善，洋河整体库存去化明显。
6. 发言人1 答：山东区域商务理论场景增长约10%，主要由毛五产品价格下调带来的销量提升贡献，整体出货量增长小个位数。
7. 不同价格带的品牌表现分化，强势品牌可通过以价换量实现份额增长，而部分大众品牌在100至300元价格带的产品表现坚挺。
8. 同时，茅台、五粮液等强势品牌通过价格调整实现份额增长，而100至300元价格带的一些大众品牌产品表现也较为突出。

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