📮【铜周度更新】关税降温及加息落地，低库存+补库共振，铜价先抑后扬 1️⃣铜价回顾 本周周初延续关税降温后的跌势，叠加中东推升油价与美联储加息计价，但基本面非美

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📮【铜周度更新】关税降温及加息落地，低库存+补库共振，铜价先抑后扬

1️⃣铜价回顾 本周周初延续关税降温后的跌势，叠加中东推升油价与美联储加息计价，但基本面非美低库存与矿端紧缺格局未改，叠加中美经贸交流积极，铜价先抑后扬。本周LME铜收于14562.0美元/吨（+2.36%），COMEX铜6.7155美元/磅（+2.42%），SHFE铜109620元/吨（+0.58%）。

2️⃣宏观方面：FOMC加息落地 1）美联储将联邦基金利率目标区间上调25bp至3.75%–4.00%，票委全票通过；声明称通胀仍高、经济活动稳健扩张；点阵图中值暗示年内或再加息一次（多数官员偏再加1次）。加息本身已被充分计价，决议未释放更强鹰派冲击，铜价更多交易“利空出尽”。中美经贸团队就降税等议题交流提振风险偏好。根据CME FedWatch，截至9月20日市场对美联储10月加息预期为57.6%。 2）数据方面：国内8月M0同比为11.2%（前值11.6%），M1同比为4.1%（前值4.0%，wind预期3.95%），M2同比7.5%（前值7.7%，wind预期7.64%），8月社融规模存量同比为7.2%（前值7.4%，wind预期7.28%），8月工业增加值当月同比为5.2%（前值4.5%，wind预期4.71%），固定资产投资累计同比为-7.2%（前值-6.7%，wind预期-7.19%）；美国8月零售销售同比为6.01%（前值5.03%），9月12日当周初请失业金人数为19.6万人（前值20.6万人）；欧元区8月CPI同比为3.2%（前值2.9%），环比0.4%（前值0.2%），核心CPI同比为2.4%（前值2.5%），环比0.2%（前值0.0%）。 3）展望下周：国内将披露1年期与5年期LPR，美国将披露9月19日当周初请失业金人数，欧元区将公布8月货币供应量数据。

3️⃣矿冶方面：TC续创新低，印尼冶炼复产，矿紧格局未改 9月18日SMM进口铜精矿指数（周）报-221.89美元/干吨（-12.19美元/干吨），负TC续创低位，矿端紧张格局未改；本周现货市场成交数量较上周持续下降，冶炼厂对当前深度负加工费抵触情绪持续升温。Freeport Indonesia旗下两座铜冶炼厂相继恢复生产；Konkola Copper Mines（KCM）宣布，旗下赞比亚Nchanga铜冶炼厂已正式恢复生产，并完成复产后的首批铜阳极板浇铸。

4️⃣需求方面：铜价回调激活下游补库，开工率有所回升 本周（9月11日-9月17日）精铜杆开工率65.82%（+4.32pcts），电线电缆开工率67.46%（+3.75pcts），漆包线开机率72.73%（+5.20pcts）。铜价回调后下游积极点价补库，且少数企业提前存有节前备货计划，订单得到边际提振，但当前线缆方面终端市场尚未迎来实质性需求回暖。

5️⃣库存方面 截至9月17日周四，国内电解铜社会库存8.91万吨，较周一去库0.12万吨，较上周四累库0.16万吨；保税区库存3.45万吨（上海3.16万吨，广东0.29万吨）。截至9月17日，全球LME铜库存约25.51万吨，较上周五累库1.22万吨，截至9月18日，COMEX铜库存约76.74万短吨，较上周五去库71短吨。

6️⃣矿端动态 1）Freeport Indonesia旗下两座铜冶炼厂相继恢复生产。PT Smelting冶炼厂8月因炉体故障停产检修约两周，目前已恢复正常运行，扩建后阴极铜产能约34.2万吨/年；Manyar冶炼厂则随着Grasberg Block Cave（GBC）地下矿铜精矿供应逐步恢复，于8月重新投料，并于9月恢复阴极铜生产，目前正处于爬产阶段。 2）秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁7月铜产量为236,515吨，同比增加3.7%。1-7月累计铜产量为1,599,115吨，同比增加2.2%。

7️⃣上市公司动态 1）紫金矿业于9月16日公告，全资子公司紫金厦门控股与厦门溥泉、昆坤投资等合伙人签署《厦门时代深远创业投资基金合伙企业（有限合伙）之合伙协议》，紫金厦门股权作为有限合伙人之一参与投资厦门时代深远基金，紫金厦门股权认缴出资金额为人民币100,000万元，持有基金20.4081%的认缴比例，基金主要投资于人工智能、具身智能、科技应用、前沿科技等领域。

8️⃣风险提示 美联储货币政策超预期风险、中东地缘政治风险、矿山扰动及罢工超预期风险、冶炼检修动态超预期风险、下游需求不及预期风险、进口铜到港节奏超预期风险等。

总体总结

主题正文

1. 本周LME铜收于14562.0美元/吨（+2.36%），COMEX铜6.7155美元/磅（+2.42%），SHFE铜109620元/吨（+0.58%）。
2. 2）数据方面：国内8月M0同比为11.2%（前值11.6%），M1同比为4.1%（前值4.0%，wind预期3.95%），M2同比7.5%（前值7.7%，wind预期7.64%），8月社融规模存量同比为7.2%（前值7.4%，wind预期7.28%），8月工业增加值当月同比为5.2%（前值4.5%，wind预期4.71%），固定资产投资累计同比为-7.2%（前值-6.7%，wind预期-7.19%）；
3. 欧元区8月CPI同比为3.2%（前值2.9%），环比0.4%（前值0.2%），核心CPI同比为2.4%（前值2.5%），环比0.2%（前值0.0%）。
4. 本周（9月11日-9月17日）精铜杆开工率65.82%（+4.32pcts），电线电缆开工率67.46%（+3.75pcts），漆包线开机率72.73%（+5.20pcts）。
5. 铜价回调后下游积极点价补库，且少数企业提前存有节前备货计划，订单得到边际提振，但当前线缆方面终端市场尚未迎来实质性需求回暖。
6. Manyar冶炼厂则随着Grasberg Block Cave（GBC）地下矿铜精矿供应逐步恢复，于8月重新投料，并于9月恢复阴极铜生产，目前正处于爬产阶段。
7. 1）紫金矿业于9月16日公告，全资子公司紫金厦门控股与厦门溥泉、昆坤投资等合伙人签署《厦门时代深远创业投资基金合伙企业（有限合伙）之合伙协议》，紫金厦门股权作为有限合伙人之一参与投资厦门时代深远基金，紫金厦门股权认缴出资金额为人民币100,000万元，持有基金20.4081%的认缴比例，基金主要投资于人工智能、具身智能、科技应用、前沿科技等领域。
8. 美联储货币政策超预期风险、中东地缘政治风险、矿山扰动及罢工超预期风险、冶炼检修动态超预期风险、下游需求不及预期风险、进口铜到港节奏超预期风险等。