- J.P.摩根维持对中国股票的看多评级，维持2026年底MXCN指数100点、沪深300指数5,200点的基准目标位，分别基于14%和25%的市场一致预期EP
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- J.P.摩根维持对中国股票的看多评级，维持2026年底MXCN指数100点、沪深300指数5,200点的基准目标位，分别基于14%和25%的市场一致预期EPS同比增长。AI仍是首要增长主题，二季度业绩显示AI在财务层面跑赢大市，有望支撑下半年AI生态链反弹。流动性充裕但尚未回到6月份的过热水平。政策层面对平衡股权发行与回购的支持有望提振股东回报主题。建议关注的国内AI供应链标的：Iluvatar CoreX（H）、V-Test（A）、JCET（A）、AMEC（A）、NAURA（A）；非AI领域的多元化标的：美团、中行-H、宁波银行、中金-H、信达生物、比亚迪-H、华润置地。报告同时分析了'反内卷'政策对各行业资本开支、库存和净利率的影响，以及港股市场的复苏潜力。
J.P.摩根发布的中国股票策略报告维持的评级，认为中国股市仍具吸引力。报告的核心逻辑可概括为以下几点： ：二季度业绩显示AI板块在财务表现上明显跑赢大市，分析师认为这一趋势有望支撑2H26 AI生态系统的反弹。 ：尽管尚未回到6月份的过热水平，但国内流动性仍处于健康状态，A股市换手率和融资买入占比保持稳健。 ：政策层在平衡股权发行与回购方面的努力，有望在2H26为高股东回报股票提供支撑。 ：2026年底MXCN指数基准目标100点（对应2026E PE 15.4x），CSI-300基准目标5,200点（对应2026E PE 16.6x）。
一、指数目标与配置建议 指数基准目标上行情景悲观情景2026E EPS增速 MXCN 100 120 80 14% CSI-300 5,200 6,000 4,000 25% ，处于历史均值（11.7x）下方约0.5个标准差位置 ，略高于2016年以来中位数（12.3x） 跨市场比较显示，MXCN和CSI-300的"PE-EPS增长比"在全球范围内仍具吸引力 二、行业配置调整 最新行业配置（截至2026年9月）相对之前的变化： 行业最新评级变化 信息技术(IT)
⬆ 从N上调 能源 OW（下调至N） ⬇ 从OW下调 医疗保健 OW 维持 工业 OW 维持 材料 OW 维持 必需消费品 UW 维持 房地产 UW 维持 通信服务 N 维持 金融 N 维持 三、首选标的 （5只）： — GPU/AI芯片 — 半导体设备/测试 — 长电科技，封装测试 — 中微公司，刻蚀设备 — 北方华创，半导体设备 （7只）： — 本地消费 — 银行 — 城商行 — 投行/财富管理 — 创新药 — 新能源车 — 房地产龙头 四、高股东回报筛选 报告筛选了MXCN成分股中的股票，前几位包括： 中国飞鹤（11%） 山东南山（A+H，11%） 中国宏桥（11%） 唯品会ADR（9%） 中远海运H（8%） 五、"反内卷"主题深度分析 报告对12个产能过剩行业进行了详细的"反内卷"分析： ： ：净利率大幅高于历史均值，反映产能出清见效 ：净利率仍低于历史均值，行业仍在出清中 ：表现分化 ：表现参差 ： ：汽车、水泥、光伏 ：化工 ：电池材料、锂电池、物流 ：乳业、生猪、煤炭 六、海外业务拓展 MXCN整体海外收入敞口从2024年的15%上升至1H26的18%： ：53%→56%（最高） ：22%→25% ：18%→21% ：19%→21% CSI-300海外收入敞口从2024年的19%上升至1H26的22%。 七、港股市场 ：基准16,500点（对应16%上涨空间） ：处于Slowdown区间 港股融资规模2026年前8个月达多年高位，同比+82% 港股财富管理资金净流入与中国成长股回报相关，而非政策变化 ：OW金融和房地产，UW可选消费 八、热门主题表现 ： CPO（共封装光学）：+34.1% PCB（A股）：+28.7% 黄金：+27.2% CDMO：+24.8% 高美股敞口：+19.4% （截至9月16日）： "小巨人"：+5.0% 半导体设备：+4.9% 长鑫存储供应链：+4.2% 核聚变：+3.4% 稀土（A）：+3.4% 九、流动性分析 （2021年1月以来累计）： 总流入约US$2,510亿 CSI300：US$254亿 A500：US$204亿 半导体主题：US$131亿 STAR：US$69亿 （截至9月11日）： 流入中国：1周+US$4.09亿、3个月-US$3.68亿 中国仍是新兴亚洲配置的主要目的地之一 主动型全球基金对中国相对MSCI ACWI的低配幅度有所收窄
MXCN指数（MSCI中国）评级：超配(OW) ：100点（2026年底） ：37% ： 2026E EPS：6.5（+14% y-y） 2027E EPS：7.5（+15% y-y） 2026E P/E：15.4x 2027E P/E：13.4x CSI-300指数评级：超配(OW) ：5,200点（2026年底） ：16% ： 2026E EPS：313（+24% y-y） 2027E EPS：368（+18% y-y） 2026E P/E：16.6x 2027E P/E：14.1x MSCI香港指数评级：基准(Neutral偏多) ：16,500点 ：16% 主题策略配置 ：OW ：OW ：关注 ：选择性参与 ：双主线
：若10年期美债收益率持续上升超过5%，可能引发全球估值压力，尽管J.P.摩根全球研究指出，在高于趋势的EPS增长环境下，估值压缩风险有限。 ：A股市换手率和融资余额已接近历史高位，若流动性从当前充裕水平回落，可能影响短期市场表现。 ：AI板块年内已大幅上涨，若业绩不及预期或市场情绪转向，可能面临估值修正。 ：部分行业（汽车、光伏、水泥）净利率仍低于历史均值，若产能出清进展缓慢，可能影响相关板块盈利。 ：中美关系紧张可能影响中国资产估值，尤其是港股和科技板块。 ：尽管港股融资规模回升，但QMI已从扩张区间放缓至Slowdown区间，需关注基本面持续性。 ：尽管2026年一致预期EPS增速仍稳定（MXCN 14%、CSI-300 25%），但若实际业绩不及预期，估值与EPS的双击逻辑可能弱化。 ：科技、能源行业海外收入敞口已达50%以上，需关注全球贸易环境变化对其影响。
总体总结
主题正文
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- J.P.摩根维持对中国股票的看多评级，维持2026年底MXCN指数100点、沪深300指数5,200点的基准目标位，分别基于14%和25%的市场一致预期EPS同比增长。
- 建议关注的国内AI供应链标的：Iluvatar CoreX（H）、V-Test（A）、JCET（A）、AMEC（A）、NAURA（A）；
- ：2026年底MXCN指数基准目标100点（对应2026E PE 15.4x），CSI-300基准目标5,200点（对应2026E PE 16.6x）。
- 跨市场比较显示，MXCN和CSI-300的"PE-EPS增长比"在全球范围内仍具吸引力
- ：若10年期美债收益率持续上升超过5%，可能引发全球估值压力，尽管J.P.摩根全球研究指出，在高于趋势的EPS增长环境下，估值压缩风险有限。
- ：部分行业（汽车、光伏、水泥）净利率仍低于历史均值，若产能出清进展缓慢，可能影响相关板块盈利。
- ：尽管2026年一致预期EPS增速仍稳定（MXCN 14%、CSI-300 25%），但若实际业绩不及预期，估值与EPS的双击逻辑可能弱化。
- ：科技、能源行业海外收入敞口已达50%以上，需关注全球贸易环境变化对其影响。