【申万宏源通信】周观点更新（20260920） ✨本周全联接大会昇腾960超节点继续验证光互联交换机/NPO确定性。重申三个方向：1）有业绩安全边际高的海外算力
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【申万宏源通信】周观点更新（20260920）
✨本周全联接大会昇腾960超节点继续验证光互联交换机/NPO确定性。重申三个方向：1）有业绩安全边际高的海外算力，如光无源；2）高ROE/低PE的端侧AI；3）高斜率高确定性的国产算力超节点 近期材料欢迎联系： 移远更新；超节点交换机测算；无源弹性测算等
AI网络：华为全连接大会上昇腾960超节点验证后续双层Scale-up/单层光互联多机柜趋势；Q3业绩层面，Scale-out仍在加速放量（参考Q2），叠加少量Scale-up出货，季度增速乐观。 ＃交换机：锐捷、紫光、华勤；连接：华丰；交换芯：盛科；光互联：曦智
光模块&有源等：行业需求高增，产能扩张但高端产品预计持续紧缺。持续重视下一代NPO/CPO等技术与TFLN等新材料路径。 标的：旭创、华工、光迅、源杰、仕佳、永鼎、长光、安孚等。
端侧AI：从1到10预计逐步进入规模化落地阶段。此前存储涨价等影响，目前逐步缓解，端侧AI+机器人+车载等增量明确，重视底部机会。 标的：移远（领军业绩拐点明显alpha/NV高算力产品合作）、乐鑫、广和通、美格等。
高分红稳增长低估值：底部反转。此前受国际贸易环境波动&海外产能转移&存储涨价等影响，目前毛利率已回升，关税与产能之担忧可控，股息收益率4%+。 标的：亿联网络等。
光无源：MPO加速向MMC/SN-MT等高端高密度连接器演进，随NPO/CPO架构推进，MPO/FAU有望演绎通胀，单通道或提10倍价值量。 标的：杰普特、瑞可达、汇聚、唯科。关注蘅东光、光库、致尚、长芯博创、太辰光、天孚、特发、仕佳等
总体总结
主题正文
- AI网络：华为全连接大会上昇腾960超节点验证后续双层Scale-up/单层光互联多机柜趋势；
- Q3业绩层面，Scale-out仍在加速放量（参考Q2），叠加少量Scale-up出货，季度增速乐观。
- 光模块&有源等：行业需求高增，产能扩张但高端产品预计持续紧缺。
- 端侧AI：从1到10预计逐步进入规模化落地阶段。
- 此前存储涨价等影响，目前逐步缓解，端侧AI+机器人+车载等增量明确，重视底部机会。
- 此前受国际贸易环境波动&海外产能转移&存储涨价等影响，目前毛利率已回升，关税与产能之担忧可控，股息收益率4%+。
- 光无源：MPO加速向MMC/SN-MT等高端高密度连接器演进，随NPO/CPO架构推进，MPO/FAU有望演绎通胀，单通道或提10倍价值量。
- 关注蘅东光、光库、致尚、长芯博创、太辰光、天孚、特发、仕佳等