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思维纪要社 2026-04-25 目录

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001. - 万华化学一季度业绩已部分反映地缘政治驱动的化工品涨价，分析师预计后续季度提振将更为明显，上调2026-27年盈利预测24-49%及12个月目标价。 - 中国

万华化学一季度业绩已部分反映地缘政治驱动的化工品涨价，分析师预计后续季度提振将更为明显，上调2026-27年盈利预测24-49%及12个月目标价。 中国2026年一季度消费数据显示家庭支出分化，名义消费环比年化增长4.7%（前值7.4%），以旧换新政策推动家电和通信设备销售增长，但交通、娱乐支出疲软。 AIDC（AI数据中心）及机器人板块关注度提升，航天板块受GE业绩超预期和波音改善信号带动，建议关注应流股份、大族激光及绿的谐波等人形机器人供应链标的。

002. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:35 MS-DeepSeek V4发布 核心观点 - DeepSeek V4是开源MoE大模型，在代

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:35 MS-DeepSeek V4发布 核心观点 - DeepSeek V4是开源MoE大模型，在代理能力、世界知识和推理上表现优异，编码与代理基准已对标或超越同级模型；模型参数大幅增至1.6T（活跃49B），API价格较V3.2显著上涨，但未来随Ascend 950 Super Node普及可能回落。 详细解读 核心观点 模型升级：DeepSeek V4（含pro和flash版本）正式发布，采用MoE架构，总参数量达1.6T（V4-pro），活跃参数49B，大幅超越前代V3.2（685B/3…

003. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:34 Citi-中国互联网AI模型竞争与估值 核心观点 - 报告分析DeepSeek-V4的基准性能

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:34 Citi-中国互联网AI模型竞争与估值 核心观点 - 报告分析DeepSeek-V4的基准性能，指出其推理能力接近V4-Pro级别且成本更低。认为AI模型市场并非赢者通吃，成功取决于变现能力、采用率和可持续收入。腾讯混元3.0和阿里千问3.6 Max均强调实际应用，但竞争格局下需关注ROI。同时更新了阿里和腾讯的SOTP估值与风险。 详细解读 核心观点 花旗（Citi）最新报告重点分析了DeepSeek-V4模型的性能突破及其对中国互联网巨头的影响。DeepSeek-V4在多项基准测试中…

004. - 报告通过更新消费、生产、贸易和市场四类高频指标，追踪中国经济活动。核心发现包括：房地产市场活动（一级及二级市场交易量）近期回升，但国内航空客运量与钢铁需求仍

报告通过更新消费、生产、贸易和市场四类高频指标，追踪中国经济活动。核心发现包括：房地产市场活动（一级及二级市场交易量）近期回升，但国内航空客运量与钢铁需求仍低于去年同期；能源及部分化工品进口价格在3月上涨；消费者信心指数略有回升；政策方面，近期国务院、发改委等部门持续推出支持服务业、绿色转型及贸易的措施，货币及财政政策维持宽松基调。 这份高盛（Goldman Sachs）于2026年4月24日发布的周度中国经济活动追踪报告，通过四大类高频指标，为我们提供了一个中国经济现状的全景快照。核心结论是：中国经济呈现的态势。一方面，房地产销量、港口集装箱吞吐量、…

005. - 报告展望了未来一周亚洲（除日本外）关键经济数据和政治事件：1) 中国4月PMI预期下滑，但高频指标显示出口改善；4月政治局会议可能维持宽松基调，增量刺激有限

报告展望了未来一周亚洲（除日本外）关键经济数据和政治事件：1) 中国4月PMI预期下滑，但高频指标显示出口改善；4月政治局会议可能维持宽松基调，增量刺激有限。2) 韩国4月出口预计小幅回落，但半导体仍强劲。3) 泰国央行料维持利率不变。4) 台湾Q1 GDP有望上修至年增10.5%。整体看，高油价与地缘不确定性带来通胀上行风险，但多数央行保持观望。 高盛最新一期亚洲（除日本）周度前瞻报告聚焦于未来一周（4月27日至5月1日）的宏观数据与政策事件。核心观点如下： ：4月官方制造业PMI预计回落至50.0，非制造业PMI降至49.7，但高频指标显示出口动能…

006. - 中国Q1实际GDP同比增长5.0%，符合预期，但内需疲弱、外需强劲；尽管中东冲突和能源价格上涨带来外部冲击，中国金融市场表现出显著韧性；政策上，央行维持流动

中国Q1实际GDP同比增长5.0%，符合预期，但内需疲弱、外需强劲；尽管中东冲突和能源价格上涨带来外部冲击，中国金融市场表现出显著韧性；政策上，央行维持流动性充裕但不降息，财政和地产政策保持现有路径；结构转型持续，制造业和商业服务占比上升，支撑人民币长期升值预期，但政策会控制升值节奏。 高盛最新中国宏观报告指出，在外部冲击（中东冲突、能源价格高企）下，中国经济和金融市场展现出“稳定性溢价”。Q1 GDP增速5.0%符合预期，但增长由出口独力支撑，内需（地产、消费）持续疲弱。金融资产（人民币汇率、利率）在全球动荡中表现坚挺，得益于低通胀、充足能源储备和央…

007. - 本报告汇总中国科技行业隔夜重要新闻，涵盖AI模型发布（DeepSeek V4预览版）、汽车科技合作（Qwen与十余品牌签约）、新能源车动态（小米SU7订单超

本报告汇总中国科技行业隔夜重要新闻，涵盖AI模型发布（DeepSeek V4预览版）、汽车科技合作（Qwen与十余品牌签约）、新能源车动态（小米SU7订单超6万、小鹏与海外厂商洽谈自动驾驶技术输出）、以及监管趋势（限制美资投资未经批准的企业）等，反映中国科技产业在AI、智能汽车领域的快速迭代与全球化布局。 巴克莱（Barclays）发布的这份《》聚焦2026年4月24日中国科技行业的关键动态，核心要点包括： ：DeepSeek推出旗舰模型V4系列预览版，性能大幅提升，并计划借助华为昇腾950芯片降低推理成本；阿里通义千问（Qwen）与超过10家汽车品牌…

008. - 本周离岸中国市场下跌1.7%，而A股市场上涨0.9%，呈现分化态势。政策层面，中国证监会允许合格境外投资者交易国债期货，同时腾讯和深度求索相继发布新的AI模

本周离岸中国市场下跌1.7%，而A股市场上涨0.9%，呈现分化态势。政策层面，中国证监会允许合格境外投资者交易国债期货，同时腾讯和深度求索相继发布新的AI模型。盈利方面，一季度业绩预警偏向积极，材料、科技硬件和资本品板块上修较多。高盛维持对MSCI中国指数的12个月目标价95点，并强调IPO市场的复苏趋势以及港股相较A股的潜在短期优势。 高盛最新发布的《中国每周要闻》指出，中国离岸与在岸市场本周表现显著分化，MSCI中国指数下跌1.7%，而沪深300指数上涨0.9%。报告的核心观点如下： ：离岸市场（港股、中概股）受外部情绪影响走弱，而A股市场在政策支…

009. - 报告指出3-4月中国一线城市房地产销售和价格出现初步改善，但投资和土地购买仍深度收缩，整体市场尚未确认底部。消费端持续疲软，劳动力市场恶化，补贴退坡，财富效

报告指出3-4月中国一线城市房地产销售和价格出现初步改善，但投资和土地购买仍深度收缩，整体市场尚未确认底部。消费端持续疲软，劳动力市场恶化，补贴退坡，财富效应负面。4月制造业PMI可能小幅下行至50.2。押注地产持续复苏为时过早，需关注政策端和PMI数据。 巴克莱（Barclays）最新中国展望报告指出，2026年3-4月的高频数据显示中国房地产市场在核心一二线城市出现“绿色萌芽”——销售跌幅收窄、价格略有企稳，但整体市场仍处于深度收缩期，地产投资和土地购置继续两位数下滑，消费端亦显露疲态。报告认为，当前尚不能断言市场已触底，部分销售回暖可能源自学区房…

010. - AI在休闲和商务旅行预订中的使用率显著上升（休闲：17% vs 2023年4%；商务：约1/3计划使用）。OTA向低成本渠道（如Direct/LLM）每转移

AI在休闲和商务旅行预订中的使用率显著上升（休闲：17% vs 2023年4%；商务：约1/3计划使用）。OTA向低成本渠道（如Direct/LLM）每转移1%份额，可为酒店品牌带来20-70bps收入提升和4-11bps EBITDA提升，同时独立酒店也受益。成本节约预计在品牌和业主之间平分，并可能推动行业整合。 摩根士丹利最新研报指出，，通过改变分销渠道结构，有望为酒店品牌和业主带来显著的成本节约与利润提升。具体而言： 休闲旅行中，17%的受访者已使用AI聊天机器人规划度假（2023年仅4%）；商务旅行中，约1/3的企业计划使用AI工具优化差旅管理。

011. 伊朗议员：伊方已形成管理霍尔木兹海峡的综合方案_手机同花顺财经 伊朗外长向巴方阐明伊方在停火问题上的立场_手机同花顺财经 伊朗武装部队：美军若继续封锁 必将面临

伊朗议员：伊方已形成管理霍尔木兹海峡的综合方案_手机同花顺财经 伊朗外长向巴方阐明伊方在停火问题上的立场_手机同花顺财经 伊朗武装部队：美军若继续封锁 必将面临强大回应_手机同花顺财经

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012. #市值 #复盘

#市值 #复盘

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013. 英维克业绩暴雷，“英伟达供应商”身份被质疑！查无供货信息，此前是券商在吹

英维克业绩暴雷，“英伟达供应商”身份被质疑！查无供货信息，此前是券商在吹

014. #芯片

#芯片

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015. 达子新高, 没人问为啥AI好英伟达不涨了；可能是研究不创造价值？ 1️⃣财报季：美股强势进入earning season，后面放了张图，几大CSP的previe

达子新高, 没人问为啥AI好英伟达不涨了；可能是研究不创造价值？ 1️⃣财报季：美股强势进入earning season，后面放了张图，几大CSP的preview；目前已披露业绩的公司中，有58%的公司盈利超出一致预期超过1个标准差，高于49%的历史均值； 2️⃣ IPO：美股将迎来史上最大规模的一批IPO，达到创纪录的1600亿美元；近期IPO表现较为分化，首日涨幅较强，但随后几个月的回报低于历史平均水平。2026年以来IPO的平均首日回报为19%，与30年中位数基本一致；

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016. 杰创智能：年报扭亏+毛利改善，总资产大幅增加，算力租赁蓄势待发【天风计算机团队】 4月24日，公司同步披露2025年年报及2026年一季报，年报盈利质量显著改善

杰创智能：年报扭亏+毛利改善，总资产大幅增加，算力租赁蓄势待发【天风计算机团队】 4月24日，公司同步披露2025年年报及2026年一季报，年报盈利质量显著改善，一季报资产扩张提速，智算云集群建设正快速推进。 [太阳]年报：两大业务高增，盈利质量实质改善。20 25年公司收入同比增长30%+，净利润实现扭亏为盈，毛利率同比提升13pct，商业模式从传统项目型向产品型、运营型加速切换。

017. 【浙商宏观 || 李超 | 林成炜】财政结构性分化，韧性与压力并存——2026年3月财政数据解读 💡2026年一季度财政收支数据结构性分化依然明显，收入端稳步增

【浙商宏观 || 李超 | 林成炜】财政结构性分化，韧性与压力并存——2026年3月财政数据解读 💡2026年一季度财政收支数据结构性分化依然明显，收入端稳步增长，支出端民生优先。 💡全国一般公共预算收入61613亿元，同比增长2.4%。资本市场活跃带动证券交易印花税大幅增长，进口回暖推动进口环节税收增加，是财政收入的两大亮点；而企业利润下滑导致企业所得税下降，房地产市场调整使得土地出让收入和房地产相关税收持续低迷，是财政运行面临的主要挑战。

018. 【华西机械】强Call：最优质确定、最稀缺、弹性最大的海外链液冷标的 #1、最优质最确定：液冷收入已放量并持续兑现！1）液冷收入爆发：25年财报已发，液冷收入占

【华西机械】强Call：最优质确定、最稀缺、弹性最大的海外链液冷标的 #1、最优质最确定：液冷收入已放量并持续兑现！1）液冷收入爆发：25年财报已发，液冷收入占比超过5%，超过了1.3亿元；按节奏，下半年液冷收入超过0.8亿元，占比6%。趋势端，#25H2液冷收入是25H1的两倍、我们认为公司26H1公司液冷收入占比会超过10%！ 2）产品、产能及客户优势显著：公司液冷产品为冷板的铜基焊片及焊带，是主业优势产品的衍生，公司是国内铜基钎料龙一；产能端公司海外产能已投产，看好公司产能助力下液冷收入的爆发。客户端，持续绑定北美大厂，仅单一客户，就持续兑现液冷…

019. 目前，#立讯技术800G系列光模块已实现成熟量产，供应链完善、供货稳定，凭借优异的性能与性价比，成为当前主力出货产品，为各类数据中心项目提供可靠支撑； 1.6T

目前，#立讯技术800G系列光模块已实现成熟量产，供应链完善、供货稳定，凭借优异的性能与性价比，成为当前主力出货产品，为各类数据中心项目提供可靠支撑； 1.6T系列光模块紧跟行业步伐，已进入规模化商用初期，#正稳步推进批量出货，逐步满足高端场景的部署需求。

020. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:09 【国泰海通基础化工团队】朗坤科技：26Q1归母净利润同比增长21.44% 朗坤科技2026年一

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:09 【国泰海通基础化工团队】朗坤科技：26Q1归母净利润同比增长21.44% 朗坤科技2026年一季报显示，一季度公司主营收入5.02亿元，同比上升21.85%；归母净利润9331.95万元，同比上升21.44%；扣非净利润9268.82万元，同比上升22.05%。公司发布2025年年报显示，公司全年实现营业收入17.97亿元，同比增长0.35%；归母净利润2.65亿元，同比增长23.11%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长22.23%。 公司持续深耕生物质资源再生业务，及时跟进行业发展…

021. 【华西计算机 | 每日资讯（0425）】| 谷歌拟向Anthropic投资至多400亿美元 【国内新闻】 #DeepSeek# V4发布24小时，重绘全球AI权

【华西计算机 | 每日资讯（0425）】| 谷歌拟向Anthropic投资至多400亿美元 【国内新闻】 #DeepSeek# V4发布24小时，重绘全球AI权力版图（来源：TechWeb）

022. 26Q1公募转债持仓分析 【国泰海通固收】转债不够配，增量固收加资金去哪了——26Q1公募基金转债持仓分析 1）26Q1市场高位回调，固收+基金规模增长仍在提速

26Q1公募转债持仓分析 【国泰海通固收】转债不够配，增量固收加资金去哪了——26Q1公募基金转债持仓分析 1）26Q1市场高位回调，固收+基金规模增长仍在提速，且增长主要集中在二级债基。

023. 长江金工丨潜在增量来自于低配，而非零配——公募基金体系内CPO后续增量何处寻 [太阳]与主观意识上的抱团加强恰好相反，从双龙头的持仓股数变动看，从2023年中报

长江金工丨潜在增量来自于低配，而非零配——公募基金体系内CPO后续增量何处寻 [太阳]与主观意识上的抱团加强恰好相反，从双龙头的持仓股数变动看，从2023年中报到2025年年报，新易盛和中际旭创在主动权益基金中的持股数量分别由1.66亿股升至1.69亿股，和由1.57亿股降至1.46亿股。2025年末时的持股数量分别相对于过去三年内的峰值下降了7.65%和31.13%。持仓比例的提升主要靠股价上涨而达成。

024. 【国联民生家电】Electrolux与美的战略合作，优化产能聚焦盈利 伊莱克斯与美的集团达成北美冰洗合作，拟设3家销售/制造合资公司；同时配股募资90亿瑞典克朗

【国联民生家电】Electrolux与美的战略合作，优化产能聚焦盈利 伊莱克斯与美的集团达成北美冰洗合作，拟设3家销售/制造合资公司；同时配股募资90亿瑞典克朗，服务于盈利改善战略，优化全球产能格局，经营重心聚焦本土，中期经营利润率目标6%。26Q1公司收入内生同比略降，欧洲稳健，拉美提速，北美承压；关税、地缘冲击与需求端次生影响中，国内白电公司经营稳健，资产负债表质量高，中长期受益产能出清，格局改善。 风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。

025. 【浙商大消费】晨光生物2026Q1业绩速递 业绩概览 ◾总收入: 16.29亿元 (yoy-5.10%） ◾归母净利: 0.97亿元 (yoy-11.65%)

【浙商大消费】晨光生物2026Q1业绩速递 业绩概览 ◾总收入: 16.29亿元 (yoy-5.10%）

026. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:07 【国泰海通基础化工团队】贵州轮胎：越南同塔基地显著提升国际市场供应能力，持续完善全球布局 4月

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:07 【国泰海通基础化工团队】贵州轮胎：越南同塔基地显著提升国际市场供应能力，持续完善全球布局 4月24日，贵州轮胎(000589)公布2025年年报，公司营业收入为109.46亿元，同比上升2.4%；归母净利润为6.20亿元，同比上升0.7%；扣非归母净利润为5.91亿元，同比下降0.7%。 公司实施“中国贵阳，越南同塔”双基地战略。贵阳基地作为核心制造中心，拥有先进的生产设备、成熟的工艺流程与丰富的制造经验。越南同塔基地在传承国内基地技术优势的基础上，进一步扩大了公司生产规模，显著提升了产…

027. 【中金非银】东方财富：券商高增、基金向好、投资下降，期待估值修复 🌟东财1Q26营业总收入同比+44%至50.3亿元，归母净利润同比+38%至37.4亿元，符合

【中金非银】东方财富：券商高增、基金向好、投资下降，期待估值修复 🌟东财1Q26营业总收入同比+44%至50.3亿元，归母净利润同比+38%至37.4亿元，符合我们预期，调整后净利润率（分母为营业总收入+投资收益及公允价值变动收益）+1.5ppt至66.4%。 📍市场活跃推动券商收入高增。1Q26 A股市场股票日均成交额同比+69%/环比+31%至2.6万亿元，新增A股开户账户数同比+61%/环比+65%至1,204万户，公司用户活跃度提升，QM监测1Q26东方财富App平均MAU同比+21%/环比+7%至3,301万人。公司1Q26手续费及佣金净收入…

028. 【超聚变完成A股IPO辅导】 4月25日，证监会网站显示，超聚变数字技术股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成，辅导机构为中信证券。 中信证券称，经辅导

【超聚变完成A股IPO辅导】 4月25日，证监会网站显示，超聚变数字技术股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成，辅导机构为中信证券。 中信证券称，经辅导，公司认为辅导对象具备成为上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度。 超聚变成立于2021年，位于河南自贸试验区郑州片区，是全球领先的算力基础设施与算力服务提供商，聚焦硬件、软件、工程三大根技术，提供广覆盖的算力基础设施与服务，业务范围涵盖服务器、操作系统、AI开发平台、超融合解决方案、高性能计算以及数据库解决方案等方面。

029. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:06 本次分享是清华机械系1989级校友、中际旭创董事长刘圣在机械系系友论坛上的主题报告及互动内容，

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:06 本次分享是清华机械系1989级校友、中际旭创董事长刘圣在机械系系友论坛上的主题报告及互动内容，核心围绕AI算力时代的光互联产业发展、企业实践、跨学科机会与人才培养展开，具体内容可分为以下几部分： 1. AI算力产业整体趋势：全球AI资本开支高速增长，当前年投入约7000亿美元，预计2030年达1.5万亿美元，微软、谷歌等头部厂商年增速超70%，上游芯片代工厂扩产周期3-5年，行业高增长至少可持续到2030年。AI算力需求推动数据中心规模扩张，单芯片算力有限，需通过高速网络将海量GPU连接…

030. 【天风电子】中科飞测：25Q4扣非利润年内首次转正，期待26年全系设备放量潜力 25年度： 1️⃣实现营收20.53亿元，同比增长48.75%；实现归母利润58

【天风电子】中科飞测：25Q4扣非利润年内首次转正，期待26年全系设备放量潜力 25年度： 1️⃣实现营收20.53亿元，同比增长48.75%；实现归母利润5865万元，较上年同期-1152万元实现扭亏为盈，#扣除股份支付费用后为1.4亿；实现扣非归母利润-1.23亿，亏损同比小幅收窄。

031. [太阳]【财通汽车】北京车展Robotaxi/van发布动态梳理 [礼物]Robotaxi [玫瑰]小马智行：宣布2027版Robotaxi整车成本降到23万元

[太阳]【财通汽车】北京车展Robotaxi/van发布动态梳理 [礼物]Robotaxi [玫瑰]小马智行：宣布2027版Robotaxi整车成本降到23万元内（包含整车、电池、自动驾驶套件等所有在内）。

032. 曙光数创一季报点评：收入爆发的开始，超节点液冷绝对龙头！【天风计算机团队】 2026Q1：收入端迎来爆发拐点。公司实现营业收入1.03亿元，同比#+783%；#

曙光数创一季报点评：收入爆发的开始，超节点液冷绝对龙头！【天风计算机团队】 2026Q1：收入端迎来爆发拐点。公司实现营业收入1.03亿元，同比#+783%；# 归母净利润-4759.53万元；经营活动现金流净额-1640.22万元，同比改善57.14%。收入大幅增长主要受益于液冷渗透率提升，冷板液冷收入快速放量。与此同时，公司合同负债达1.08亿元，较期初#+68%，预付款项较期初+31.52%，反映订单备货和项目推进节奏明显提速。当前利润端仍受规模扩张、人员投入、财务费用及减值计提影响，但收入拐点已经清晰出现。 [太阳]收入爆发的开始，#冷板液冷绝…

033. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:03 #【三祥新材】# 上市以来最亮眼一季报，铪金属价格上涨核心受益标的【浙商化工 杨占魁】 #上市

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:03 #【三祥新材】# 上市以来最亮眼一季报，铪金属价格上涨核心受益标的【浙商化工 杨占魁】 #上市以来最亮眼一季报：# 公司归母净利润同比+173.08%至0.37亿元，交出上市以来最亮眼一季报。 #铪金属价格上涨核心受益标的：# 据Strategic Metals Invest，截至2026年4月24日，铪金属海外报价12508美元/千克（折合人民币约8543万元/吨），较年初+31.67%，同比+196.46%，持续创历史新高。 据阿格斯，鉴于燃气轮机、存储芯片、商业航天、核电站领域的铪…

034. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:02 【国金策略-市场情绪跟踪】 客观数据不代表主观观点: 市场情绪目前已再度回落至冰点以下（20%

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:02 【国金策略-市场情绪跟踪】 客观数据不代表主观观点: 市场情绪目前已再度回落至冰点以下（20%历史分位数）；从历史数据来看，当情绪处于冰点以下后，市场短期往往有修复诉求。 拆分投资者来看，个人投资情绪先回升、后回落，机构投资情绪继续震荡回升，这种投资者情绪意味着市场未来或继续上行。 行业上，石油石化、钢铁、化工、建筑、建材、军工、消费者服务、食品饮料、非银、电子、通信等板块未来短期或上行；煤炭等板块或上行但有过热风险。 房地产等板块未来短期有修复可能；纺服、传媒等板块或下行；其余板块或均…

035. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:02 # DeepSeek-V4 ：我们的看法（0425）@华泰计算机 这两天仔细研读了DeepSe

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:02 # DeepSeek-V4 ：我们的看法（0425）@华泰计算机 这两天仔细研读了DeepSeek-V4的论文，还是惊叹于其算法和infra创新，让人甚至忘了同一天GPT-5.5也发布了。做了详细的笔记，# 感兴趣的领导欢迎联系 。 1）模型能力：通用知识仅落后Gemini-3.1-Pro等海外头部模型，推理能力开源领先/匹敌闭源，代码Agent与 K2.6 和 GLM-5.1 相当（说明Coding确实有数据飞轮，这波小龙虾DeepSeek没怎么赶上）。DeepSeek官方承认，# V…

036. 🥇天风通信 | 周观点：AI光互连分化之时NV重回5万亿美金，#仍坚定Q2为AI光互连关键决胜期，可持续交易一年！ 1、光互连大年仍可持续交易1年：# 1）sc

🥇天风通信 | 周观点：AI光互连分化之时NV重回5万亿美金，#仍坚定Q2为AI光互连关键决胜期，可持续交易一年！ 1、光互连大年仍可持续交易1年：# 1）scale-up、scale-out和scale-across的光互连需求#受益三重因素（算力系统需求+光替代铜渗透率提升+新技术新产品迭代价值量提升）驱动持续高增确定性强；

037. 【国泰海通固收】转债不够配，增量固收加资金去哪了——26Q1公募 更多加公众号：思维纪要社 基金转债持仓分析 1）26Q1市场高位回调，固收+基金规模增长仍在提

【国泰海通固收】转债不够配，增量固收加资金去哪了——26Q1公募 更多加公众号：思维纪要社 基金转债持仓分析 1）26Q1市场高位回调，固收+基金规模增长仍在提速，且增长主要集中在二级债基。 2）固收+扩容后，组合重心更偏向稳净值资产。固收+基金在含权资产暴露上并未有明显提升，同时进一步加强了纯债配置。其原因在于，权益转债高位回调，基金在含权资产上的操作会更偏审慎；而转债供需错配仍是核心约束，可投资产有限、估值偏高，使基金主动提高转债暴露的空间有限；负债端扩容又进一步摊薄了转债仓位。

038. 【华安大消费邓欣团队】科沃斯26年展望要点 #盈利：品牌内外销毛净利率差距5pct，拉动因素中国盈利环比改善+海外占比提至5成 1.扫地：中国份额提至37%(来

【华安大消费邓欣团队】科沃斯26年展望要点 #盈利：品牌内外销毛净利率差距5pct，拉动因素中国盈利环比改善+海外占比提至5成 1.扫地：中国份额提至37%(来源3k+和5k+)，海外大盘+20%/公司份额提升+中欧南欧中东拓展，今年产品大的形态不变，但续航避障基站能力持续提升

039. 中国巨石26Q1：粗纱吨净利近千，电子布量利齐升 #欢迎报名周一4月27日10点26Q1业绩交流会&28号下午中泰上海策略会 🔗业绩会报名： [庆祝]巨石26Q

中国巨石26Q1：粗纱吨净利近千，电子布量利齐升 #欢迎报名周一4月27日10点26Q1业绩交流会&28号下午中泰上海策略会 🔗业绩会报名：

040. 📊 ⏰ 🇿🇼 ⏳2 月 25 日：，比原计划 2027 年提前 10 个月 ⏳4 月 9 日：有条件松绑，推出 6 个月过渡期配额制（4 月 10 日 - 10

📊 ⏰ 🇿🇼

041. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:01 国产算力（11）：DeepSeek V4正式发布，华为超节点支撑利好国产算力链【东北计算机】

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 22:01 国产算力（11）：DeepSeek V4正式发布，华为超节点支撑利好国产算力链【东北计算机】 🔥#开源模型性能与性价比实现双重突破：# DeepSeek‑V4系列模型于2026年4月24日正式发布并开源，包含V4‑Pro与V4‑Flash两大版本，均原生支持100万token超长上下文，采用MIT开源协议。其中V4‑Pro参数规模达1.6万亿、激活参数49B，V4‑Flash参数规模284B、激活参数13B，预训练数据量均超32T。性能层面，V4系列在代码、数学、STEM领域达到开源模型…

042. 【国联民生海外】一花独放不是春，万紫千红春满园❗️ [庆祝]事件：2026年4月25日，美股芯片股表现强劲，带动标普、纳指均再创新高。 1️⃣4月以来，美股市场

【国联民生海外】一花独放不是春，万紫千红春满园❗️ [庆祝]事件：2026年4月25日，美股芯片股表现强劲，带动标普、纳指均再创新高。 1️⃣4月以来，美股市场反弹行情明确。其中科技板块内部#广度逐渐打开，从前期”光+存储“二元结构，向算力租赁、CPU等更多受益板块扩散。策略维度看，我们认为美股反弹背后的动力正#从赔率因子向胜率因子转变。4月美伊缓和、流动性改善和空头回补或推动一阶段的快速反弹；但本周伴随着大模型的强势发布和Intel业绩超预期后，市场或开始重新定价#AI硬件需求的广度。

043. 【中金传媒】芒果超媒｜业绩回顾：综艺优势稳固，关注后续剧集播出表现 公司公布2025年和1Q26业绩：2025年收入138.13亿元，同降1.9%；归母净利润1

【中金传媒】芒果超媒｜业绩回顾：综艺优势稳固，关注后续剧集播出表现 公司公布2025年和1Q26业绩：2025年收入138.13亿元，同降1.9%；归母净利润12.27亿元，同降10.1%，落入业绩预告11~14亿元区间，符合市场预期。1Q26收入30.84亿元，同增6.3%；归母净利润1.99亿元，同降47.4%。净利润低于我们预期，主要因成本高于预期，且公允价变动损失高于预期。 ☀️发展趋势

044. 【申万轻工】永艺股份：26Q1利润超预期，公司α正在兑现 26Q1收入11.42亿元，同比+13.01%，归母净利润0.72亿元，同比+25.18% 25年收入

【申万轻工】永艺股份：26Q1利润超预期，公司α正在兑现 26Q1收入11.42亿元，同比+13.01%，归母净利润0.72亿元，同比+25.18% 25年收入48.82亿元，同比+2.79%，归母净利润2.33亿元，同比-21.41%

045. 【国泰海通基础化工团队】朗坤科技：26Q1归母净利润同比增长21.44% 朗坤科技2026年一季报显示，一季度公司主营收入5.02亿元，同比上升21.85%；归

【国泰海通基础化工团队】朗坤科技：26Q1归母净利润同比增长21.44% 朗坤科技2026年一季报显示，一季度公司主营收入5.02亿元，同比上升21.85%；归母净利润9331.95万元，同比上升21.44%；扣非净利润9268.82万元，同比上升22.05%。公司发布2025年年报显示，公司全年实现营业收入17.97亿元，同比增长0.35%；归母净利润2.65亿元，同比增长23.11%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长22.23%。 公司持续深耕生物质资源再生业务，及时跟进行业发展和政策变化趋势，不断开展技术创新和研发产业化，进一步提高项目建设水…

046. 📈 🔎1. 中央处理器配比提升与提价的通胀逻辑再次得到确认 📈量增：安谋科技看到智能体时代中央处理器用量是聊天机器人时代的 4 倍，英伟达看到数据中心中央处理器

📈 🔎1. 中央处理器配比提升与提价的通胀逻辑再次得到确认 📈量增：安谋科技看到智能体时代中央处理器用量是聊天机器人时代的 4 倍，英伟达看到数据中心中央处理器占比 5%，推理繁重的部署比例为 1:1，现在英特尔表示中央处理器与图形处理器的比例过去是 1:8，现在是 1:4，认为未来会趋向持平甚至更高，大的产业逻辑再次验证

047. 【建投传媒互联网】芒果超媒2025年报及2026一季报概览 4月24日，公司发布2025年报及2026一季报。25年营收138.1亿元，同比-1.9%；归母净利

【建投传媒互联网】芒果超媒2025年报及2026一季报概览 4月24日，公司发布2025年报及2026一季报。25年营收138.1亿元，同比-1.9%；归母净利润12.3亿元，同比-10.1%；扣非归母11.5亿元，同比-29.9%。 25Q4营收47.5亿元，同比+24.9%；归母净利润2.11亿元，同比扭亏；扣非净利润3.6亿元，同比-13.6%。

048. 💬今天报告里我看到的最有趣的评论： 🔍Anthropic 围绕 GPT-5.5 发布所做的所有不寻常举动，最终都汇聚成一个结论：为了确保算力，Anthropic

💬今天报告里我看到的最有趣的评论： 🔍Anthropic 围绕 GPT-5.5 发布所做的所有不寻常举动，最终都汇聚成一个结论：为了确保算力，Anthropic 必须更深入、更依赖地绑定那些拥有这些物理资源的人。 💼这个结论在几天前正式敲定的 1000 亿美元交易中得到了体现。

049. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 19:09 【BOFA 4月24日资金流向周报】 本周全球资金以年化1万亿美元的创纪录速度涌入股票，投资级

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 19:09 【BOFA 4月24日资金流向周报】 本周全球资金以年化1万亿美元的创纪录速度涌入股票，投资级债年化流入同样创纪录达4340亿美元，198亿美元从现金搬出——这意味着全球投资者正在以前所未有的速度”搬家”：把安全但低收益的现金类资产卖掉，换成股票和公司债。这种行为通常出现在市场极度乐观的时期，但问题是：当所有人都已经满仓，未来谁还有钱继续买入来推高价格？美银私人客户的数显示：股票配置升至65.1%（2021年12月以来最高），现金降至10%（2018年9月以来最低），而且七巨头占个股持仓…

050. 更多加公众号：思维纪要社 有领导问，立讯周四周五在调整，#为什么你还这么坚定首推？# 我回答：不仅仅是因为便宜，单纯便宜不是我推荐的理由，我们坚定认为，公司从消

更多加公众号：思维纪要社 有领导问，立讯周四周五在调整，#为什么你还这么坚定首推？# 我回答：不仅仅是因为便宜，单纯便宜不是我推荐的理由，我们坚定认为，公司从消费电子时代锻炼出来的精密制造能力能够在光、铜、系统化能力上脱颖而出，配合27年16X的估值，配合光模块的积极进展，为什么不买呢？ 同样的，浪潮、华勤也是一个道理，前期技术储备使得公司在超节点时代脱颖而出，当前同步看好。

051. 【中工国际】2025年实现营收115.68亿元，同比-5.25%；归母净利润3.14亿元，同比-13.03%；扣非归母净利润2.48亿元，同比-6.27%；经营

【中工国际】2025年实现营收115.68亿元，同比-5.25%；归母净利润3.14亿元，同比-13.03%；扣非归母净利润2.48亿元，同比-6.27%；经营现金流净额8.12亿元，净流入同比+198.67%。 Q4单季实现营收44.42亿元，同比+23.48%；归母净利润0.67亿元，同比+77.78%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-57.85%；经营现金流净额1.36亿元，净流入同比-84.25%。 2026Q1实现营收23.37亿元，同比+7.08%；归母净利润0.78亿元，同比-40.45%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-42.02%…

052. 【华创化工孙维容团队】九丰能源25年归母净利润14.80亿元，26Q1归母净利润4.34亿元 事件：公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报，2025年

【华创化工孙维容团队】九丰能源25年归母净利润14.80亿元，26Q1归母净利润4.34亿元 事件：公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报，2025年公司营收202.69亿元，同比下降8.06%；归母净利润14.80亿元，同比下降12.11%；扣非归母净利润13.62亿元，同比上升0.89%。2026Q1营收44.98亿元，同比下降17.98%，环比减少3.51%；归母净利润4.34亿元，同比下降14.16%，环比增加81.89%；扣非归母净利润3.93亿元，同比下降16.03%，环比增加+89.68%。 #主业分化明显，气源业务承压、LPG…

053. 【国泰海通计算机】光云科技：26Q1营收1.42亿元（+23.4%），归母602万元（+146.5%） 25年公司营收5.63亿元，同比+17.88%；归母净利

【国泰海通计算机】光云科技：26Q1营收1.42亿元（+23.4%），归母602万元（+146.5%） 25年公司营收5.63亿元，同比+17.88%；归母净利润-0.26亿元，同比+68.21%；扣非归母-0.30亿元，同比+59.47%；经营性净现金流1.17亿元，同比+116.70%；毛利率69.96%，同比+4.44pct。单Q4，营收1.58亿元，同比+26.36%；归母净利润-0.11亿元，同比+57.99%；扣非归母-0.13亿元，同比+22.53%。 分业务：25年公司收购山东逸淘100%股权，拓展电商供应链及分销管理领域，逸淘平台软件…

054. 【东北计算机】行业周报：国产算力突破，持续聚焦通胀线（上游）+扩产链（设备）+液冷 ——————— 行情复盘：计算机（中信）指数本周上涨0.12％，创业板指数本

【东北计算机】行业周报：国产算力突破，持续聚焦通胀线（上游）+扩产链（设备）+液冷 ——————— 行情复盘：计算机（中信）指数本周上涨0.12％，创业板指数本周下跌0.29%，上证指数本周上涨0.70％。板块周涨幅前三为皖通科技（21.45%）、品高股份（19.18%）、宏景科技（17.61%）。周跌幅前三为实达集团（-29.91%）、*ST国华（-22.61%）、品茗科技（-20.11%）。

055. 【东吴电新】IGO 2026Q1经营更新：Greenbushes产量环比持平，26H1产量指引下调 #Greenbushes# ①产量：2026Q1锂精矿产量为

【东吴电新】IGO 2026Q1经营更新：Greenbushes产量环比持平，26H1产量指引下调 #Greenbushes# ①产量：2026Q1锂精矿产量为35.1万吨，环比基本持平，其中CGP3贡献约3.3万吨。受入选品位下降、回收率降低及检修停机增加影响，运营表现下滑。CGP3爬坡在1月延迟后基本符合计划。

056. ⏯️【浙商宏观||李超|林成炜】从“低配中国”到“超配中国”——新黄金系列报告三 从横向、纵向两个视角来看，全球长期资金对中国权益资产当前均处于低配状态，与宏观

⏯️【浙商宏观||李超|林成炜】从“低配中国”到“超配中国”——新黄金系列报告三 从横向、纵向两个视角来看，全球长期资金对中国权益资产当前均处于低配状态，与宏观上中美G2经济格局形成明显差异。 1️⃣横向比较，各类长期资金整体对中国权益资产处于低配状态，比例还要再低于MSCI中我国的指数权重。我们根据部分典型样本机构计算得到：中国权益资产约占样本中主权投资基金权益比重的3%、养老金中1.34%、保险中3.31%、家办中2.48%。

057. • ：英特尔1Q26业绩和2Q26指引全面超预期，服务器CPU需求、ASP和供给重分配能力成为汇丰继续看多的核心。 • ：1Q26收入136亿美元，非GAAP毛

• ：英特尔1Q26业绩和2Q26指引全面超预期，服务器CPU需求、ASP和供给重分配能力成为汇丰继续看多的核心。 • ：1Q26收入136亿美元，非GAAP毛利率41%；2Q26收入指引143亿美元，目标价上调至100美元，隐含约49.7%上行空间。 • ：Agentic AI带动的服务器CPU需求、18A良率改善、EMIB先进封装外部客户机会，是后续盈利上修的主要变量。

058. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 19:06 📰 美股一周行情回顾 📊 本周市场整体表现 📈 标普指数本周基本持平，纳斯达克 100 指数上

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 19:06 📰 美股一周行情回顾 📊 本周市场整体表现 📈 标普指数本周基本持平，纳斯达克 100 指数上涨 2%。 ⚠️ 伊朗谈判缺乏实质性进展抑制了市场风险偏好。 💸 交易资金流向显示，资产管理公司在科技板块开展了重新配置，而对冲基金的资金流向则保持均衡，主要围绕财报展开。 📉 按市净率口径统计，美股出现了自 2025 年 9 月以来最大的名义去杠杆规模，主要由个股的风险平仓驱动。 📊 11 个板块中有 9 个遭遇净卖出，其中： 非必需消费品板块连续第七周净卖出，且速度为十周最快。 信息技术板块…

059. 【申万医美】朗姿股份（002612）：业绩符合预期，医美女装童装三大业务收入齐头并进 公司发布25年报，业绩符合市场预期。1️⃣25年营收60.03亿元，同比增

【申万医美】朗姿股份（002612）：业绩符合预期，医美女装童装三大业务收入齐头并进 公司发布25年报，业绩符合市场预期。1️⃣25年营收60.03亿元，同比增长2.85%；归母净利润9.99亿元，同比增长283.41%；扣非归母净利润2.69亿元，同比增长23.77%。归母与扣非差异主要来自处置长期资产形成的损益。2️⃣25Q4营收16.75亿元，同比增长8.26%；归母净利润1057.85万元，同比下滑78.36%；扣非归母净利润9709.86万元，同比增长155.59%。3️⃣向全体股东每10股派发现金红利12元（含税）。 25年毛利率持续提升，…

060. • ：意法半导体正在进入两阶段毛利率重估周期，先由周期复苏和稼动率改善驱动，再由200mm/300mm产能迁移释放效率。 • ：2Q26收入指引34.5亿美元，

• ：意法半导体正在进入两阶段毛利率重估周期，先由周期复苏和稼动率改善驱动，再由200mm/300mm产能迁移释放效率。 • ：2Q26收入指引34.5亿美元，环比增长11.6%、同比约25%，高于市场8%；2027年收入预测上调至172亿美元。 • ：LEO卫星、硅光PIC100、AWS合作和Data Centre收入兑现，是意法半导体能否继续重估的核心变量。

061. 【盘后】今天是算力调整的第二天。大家也别去猜测到底会上还是下，关键是最好应对：战略上看多，战术上守好自己的止盈线就好。好不容易完成了3、4月份的任务，爬出了坑，

【盘后】今天是算力调整的第二天。大家也别去猜测到底会上还是下，关键是最好应对：战略上看多，战术上守好自己的止盈线就好。好不容易完成了3、4月份的任务，爬出了坑，那就多防守。利润垫厚，就高仓位；利润垫没有，那就多休息，稳点了再进。 今天海外链继续扑街，新易盛是典型，弱市出弱业绩报，市场不选择当天原谅；国内芯片崛起，理由就是DS模型推出，适配国内算力卡；然后其他板块，如化工化肥锂电氦气有所表现。符合情绪周期的特征。 这种属于正常的调整，没有方向上的颠覆，市场处于混沌态，资金并没有明显的切换。

062. 上午，cpo补跌，华为昇腾超节点新启动。 下午，华为昇腾超节点震荡，没有强势发酵，锂电池和cpo略有回流。 市场结构依然是处于大周期上涨之后的轮动混沌状态。 有

上午，cpo补跌，华为昇腾超节点新启动。 下午，华为昇腾超节点震荡，没有强势发酵，锂电池和cpo略有回流。 市场结构依然是处于大周期上涨之后的轮动混沌状态。

063. #蓝箭航天

#蓝箭航天

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064. #中美关系 #伊朗

#中美关系 #伊朗

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065. #高通

#高通

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066. 据国晟科技(603778.SH)年报显示，自然人刘鑫新进成为第三大古东，持有2831.41万古，占总古本比例4.31%。 据德龙汇能(000593.SZ)一季报

据国晟科技(603778.SH)年报显示，自然人刘鑫新进成为第三大古东，持有2831.41万古，占总古本比例4.31%。 据德龙汇能(000593.SZ)一季报显示，自然人刘鑫新进成为第三大古东，持有1634.33万古，占总古本比例4.56%。 鑫多多又买了这个

067. 【一图看懂创业板“七姐妹”：单日狂揽1453亿成交额创7个月新高 融资余额占全板块比例已超两成】 财联社4月24日电，近期，创业板个古热度高涨，创业板指与创业板

【一图看懂创业板“七姐妹”：单日狂揽1453亿成交额创7个月新高 融资余额占全板块比例已超两成】 财联社4月24日电，近期，创业板个古热度高涨，创业板指与创业板综一度双双领跑市场。其中，总市值居前的7只创业板古交投尤为活跃，截至今日（4月24日）收盘，“七姐妹”总市值占整个创业板的比重接近23.6%；今日成交总额1453亿元，创2025年9月5日以来新高，约占创业板总成交额的19.8%。融资余额方面，除东方财富、阳光电源外，其余“五姐妹”近日均获融资客重点加仓，七古目前融资余额合计1355亿元，约占创业板融资余额的22.8%，并包揽了创业板融资余额排行…

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068. #移民

#移民

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069. #台湾 #出口限制

#台湾 #出口限制

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070. 美国中央司令部宣布，数十年来首次，三艘航空母舰同时在中东海域执行任务。 此次部署包括亚伯拉罕·林肯号（CVN 72）、杰拉尔德·R·福特号（CVN 78）及乔治

美国中央司令部宣布，数十年来首次，三艘航空母舰同时在中东海域执行任务。 此次部署包括亚伯拉罕·林肯号（CVN 72）、杰拉尔德·R·福特号（CVN 78）及乔治· H· W·布什号（CVN 77），三支航母打击群合计搭载逾200架飞机，并配备1.5万名海军官兵与陆战队员。

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071. #上汽集团

#上汽集团

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072. #市场

#市场

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073. 预计美国司法部最早将于周五终止对美联储主席鲍威尔的刑事调查。

预计美国司法部最早将于周五终止对美联储主席鲍威尔的刑事调查。

074. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:26 伊朗外资阿拉格齐： 我即将启程前往伊斯兰堡、马斯喀特和莫斯科。 我此次访问的目的是与合作伙伴密

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:26 伊朗外资阿拉格齐： 我即将启程前往伊斯兰堡、马斯喀特和莫斯科。 我此次访问的目的是与合作伙伴密切协调双边事务，并就地区发展进行磋商。 邻居是我们的首要任务。 -- 伊朗外交部发言人埃斯梅尔·巴盖伊： 伊朗与美国之间没有计划举行会谈。 -- 特朗普表示，伊朗计划提出一项旨在满足美国要求的方案： 他们正在出价，我们得拭目以待。 -- 美国财政部长斯科特·贝森特： 财政部外国资产控制办公室正在批准多个与伊朗相关账户，导致3.44亿美元加密货币被冻结。 -- 白宫： 维特科夫和库什纳明天上午将再…

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075. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:24 周末机构大多放假，内容会相对较少，祝大家周末愉快~ 1.市场当前对于业绩比较敏感，4月底之前或

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:24 周末机构大多放假，内容会相对较少，祝大家周末愉快~ 1.市场当前对于业绩比较敏感，4月底之前或仍保持这种高敏感度的走势。盘中deepseek开放接口，对于国产算力芯片出现较强的催化带动，午后市场一度出现反弹，科创版指数今天强势上涨1.47%。 2.关于冲突，周末或仍有变数。市场整体来说对冲突的敏感度是在下降的；但仍需留意冲突的意外变化。 3.市场探底回升，三大指数午后跌幅收窄，截至收盘，沪指跌0.33%，深成指跌0.69%，创业板指跌1.41%。 沪深两市成交额2.64万亿，较上一个交易…

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076. #东北 #存储

#东北 #存储

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077. 证监会网站显示，超聚变数字技术股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成，辅导机构为中信证券（600030）。

证监会网站显示，超聚变数字技术股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成，辅导机构为中信证券（600030）。

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078. 特朗普的一些盟友越来越认为马可·鲁比奥是2028年总统候选人的有力竞争者。 在2016年竞选失败后，鲁比奥曾被视为过于建制派，但通过对特朗普的忠诚、积极参与外交

特朗普的一些盟友越来越认为马可·鲁比奥是2028年总统候选人的有力竞争者。 在2016年竞选失败后，鲁比奥曾被视为过于建制派，但通过对特朗普的忠诚、积极参与外交政策以及更紧密地支持MAGA优先事项，他获得了支持。 虽然JD·范斯仍是领先者，但鲁比奥的民调支持率上升，他现在被视为白宫内可行的替代选择。

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079. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:21 特朗普： 这是林肯纪念堂的倒影池。两千五百英尺，是世界上最高的建筑长度。启动了原本预计耗资3.

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:21 特朗普： 这是林肯纪念堂的倒影池。两千五百英尺，是世界上最高的建筑长度。启动了原本预计耗资3.01亿美元、耗时三年的最后阶段翻新，但在内政部长道格·伯格姆和他整个部门的帮助下，最终成果大幅提升——一周内达200万美元！我为政府做过许多这样的工作，作为总统，能做到这一点是我的荣幸。这只是其中之一。另一个，而且更令人兴奋的是“处方药最惠国”项目，美国支付了世界上最高的价格，现在却是最低的，下降了50%、60%、70%，甚至80%！ -- 特朗普： 那些因美国最高法院关于关税的可怕荒谬判决而长…

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080. #英伟达

#英伟达

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081. #英特尔

#英特尔

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082. #矿

#矿

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083. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:19 #华为 #昇腾 #Deepseek 华为 昇腾 Deepseek

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:19 #华为 #昇腾 #Deepseek 华为 昇腾 Deepseek

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084. ❤️【东吴汽车黄细里团队】智能化日度跟踪 20260424 行业动态： ·【北京车展】4月24日，2026北京国际汽车展览会在中国国际展览中心（顺义馆）与首都国

❤️【东吴汽车黄细里团队】智能化日度跟踪 20260424 行业动态： ·【北京车展】4月24日，2026北京国际汽车展览会在中国国际展览中心（顺义馆）与首都国际会展中心双馆联动模式下正式开幕。展览面积达38万平方米，全球最大；展出1451辆汽车，其中181款全球首发、71款概念车。

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085. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:18 【东方财富策略陈果团队】历次光模块拥挤度突破或接近阶段上沿后消化期间，指数绝对收益及相对收益表

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:18 【东方财富策略陈果团队】历次光模块拥挤度突破或接近阶段上沿后消化期间，指数绝对收益及相对收益表现（回撤）和结论如下： 光模块自2023年以来，成交额占比经历了2次中枢抬升。 中枢一期间，成交额占比基本在2%到4%之间波动，触及或突破上阈值后，指数回撤时间相对较长，回撤幅度更大。 中枢二期间，成交额占比在4%-7%之间波动，触及或突破上阈值后，指数回撤时间相对较短，回撤幅度在15%左右，有些时候甚至是以震荡消化拥挤度。 中枢三为4月以来，成交额占比升至10%左右。 #东财 #光模块 东财…

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086. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:18 #Meta #亚马逊 #CPU Meta 亚马逊 CPU

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 12:18 #Meta #亚马逊 #CPU Meta 亚马逊 CPU

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087. #新易盛

#新易盛

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088. #谷歌 #Anthropic

#谷歌 #Anthropic

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089. #甲骨文

#甲骨文

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090. #美国银行 #美股

#美国银行 #美股

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091. #微软 #GPU

#微软 #GPU

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092. ➤科沃斯26Q1： 更多加公众号：思维纪要社 出海增速及盈利抗压亮眼=可以重估!——华安大消费邓欣团队0424 【⚠️核心结论】 公司26Q1有所超预期，核心要

➤科沃斯26Q1： 更多加公众号：思维纪要社 出海增速及盈利抗压亮眼=可以重估!——华安大消费邓欣团队0424 【⚠️核心结论】 公司26Q1有所超预期，核心要点

093. 【氦气板块大涨点评】 💡本周管束高纯氦气价格上涨150%+，多处于有价无市状态。国内第一大气源卡塔尔拉凡区域产能损毁、叠加第二大气源俄罗斯出口管制，美国氦气一直

【氦气板块大涨点评】 💡本周管束高纯氦气价格上涨150%+，多处于有价无市状态。国内第一大气源卡塔尔拉凡区域产能损毁、叠加第二大气源俄罗斯出口管制，美国氦气一直处于管制状态，使得林德、液化空气近期向客户发出涨价函以及中断不可抗力声明。我们预计产能恢复以及管制解除均需要时间，氦气价格高企、供不应求、供应商惜售的状态短期难以缓解。 相关公司方面：

094. 刀具系列——欧科亿：刀具量价齐升，外延并购+国产替代加速| 1、2026Q1公司实现营业收入6.44亿元，同比大幅增长113.49%；归母净利润2.04亿元，同

刀具系列——欧科亿：刀具量价齐升，外延并购+国产替代加速| 1、2026Q1公司实现营业收入6.44亿元，同比大幅增长113.49%；归母净利润2.04亿元，同比暴增2561%；扣非净利润1.90亿元，同比显著增长。 2、26Q1收入结构：3.1亿元数控刀具，3.3亿元硬质合金制品。

095. 英特尔2026年Q1业绩全面超预期（电话会要点）

英特尔2026年Q1业绩全面超预期（电话会要点）

096. Intel 26Q1财报：净利润大超预期，18A/14A良率指引乐观【中信建投计算机】 1）Q1收入及利润超预期：Q1总营收136亿美元，同比增长7%（原预期负

Intel 26Q1财报：净利润大超预期，18A/14A良率指引乐观【中信建投计算机】 1）Q1收入及利润超预期：Q1总营收136亿美元，同比增长7%（原预期负增长），数据中心与人工智能（DCAI）营收同比大增22%至51亿美元，营业利润率从同期的13.9%跃升至30.5%，Fab同比增长16%至54亿美元，营业亏损收窄至24亿美元。非GAAP准则下净利润15亿美元，同比增长156%（大幅超预期） 2）18A/14A指引乐观：18A良率预估在年中提前达成年初设定的良率目标（原估计年底），预计到年底时Panther Lake的毛利率将达到相对不错的水平，…

097. 交易台 - 高盛中国市场综述 上证指数 -0.33% 科创50 +1.47% 上证50 +0.58% 创业板指 -1.41% 沪深300 -0.35% 中证50

交易台 - 高盛中国市场综述 上证指数 -0.33% 科创50 +1.47% 上证50 +0.58% 创业板指 -1.41%

101. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 【4月24日盘后解读】 市场探底回升，三大指数午后跌幅收窄，创业板指此前一度跌超2.5%。沪深

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 【4月24日盘后解读】 市场探底回升，三大指数午后跌幅收窄，创业板指此前一度跌超2.5%。沪深两市成交额2.64万亿，较上一交易日缩量1626亿。盘面上，市场热点较为杂乱，全市场超3300只个股下跌。 我们近两日反复表示：“市场面临分歧，高位科技股短期风险加大，注意高低切换，同时留意资金新流入方向”。从今日资金流向来看，海外科技链CPO、光模块等板块明显回落，国产半导体、化工、有色板块回暖。由此可见，市场分歧加剧，且尚未形成共识主线。 下周，市场将进入财报密集披露的时间窗口。结合披露规则…

104. 美国国防部长赫格塞思开始新闻简报。 美国国防部长赫格塞思：伊朗有机会达成一项良好的协议。 美国国防部长赫格塞思：美国对伊朗的行动是对世界的馈赠。 美国国防部长赫

美国国防部长赫格塞思开始新闻简报。 美国国防部长赫格塞思：伊朗有机会达成一项良好的协议。 美国国防部长赫格塞思：美国对伊朗的行动是对世界的馈赠。

106. 高盛2026 年 4 月 24 日 A 股收盘报告，核心结论是：市场呈现极致的板块轮动，CPO / 光模块因业绩不及预期集体回调，资金回流锂矿 / 电池、白酒和

高盛2026 年 4 月 24 日 A 股收盘报告，核心结论是：市场呈现极致的板块轮动，CPO / 光模块因业绩不及预期集体回调，资金回流锂矿 / 电池、白酒和工业气体板块，科创 50 逆势收涨。 一、核心盘面数据 表格

108. 国泰海通资管朱晨曦：价值投资体系的核心理念与实践框架 1.投资体系核心原则 可复制的投资体系：定义为“赚了钱之后能够保留收益，且在下一次出现机会的时候大概率能够

国泰海通资管朱晨曦：价值投资体系的核心理念与实践框架 1.投资体系核心原则 可复制的投资体系：定义为“赚了钱之后能够保留收益，且在下一次出现机会的时候大概率能够创新高”，包含选股和交易两部分，认为交易认知同样重要。

110. 高盛 4 月 24 日亚太市场日报，拆解成机构视角的核心结论和市场逻辑： 一、核心一句话 亚太市场呈现极致分化：台湾、日本、韩国的 AI / 半导体主线逆势领涨

高盛 4 月 24 日亚太市场日报，拆解成机构视角的核心结论和市场逻辑： 一、核心一句话 亚太市场呈现极致分化：台湾、日本、韩国的 AI / 半导体主线逆势领涨，而 A 股 / 港股、东盟、印度受 CPO 回调、地缘风险和外资流出拖累集体走弱，资金从科技硬件向旧经济防御板块轮动。

111. 美国国防部长赫格塞思：如果再有布雷的尝试，将违反停火协议。 美国国防部长赫格塞思：经由霍尔木兹海峡的航运通行仍在进行。 美国国防部长赫格塞思：我们欢迎欧洲在海峡

美国国防部长赫格塞思：如果再有布雷的尝试，将违反停火协议。 美国国防部长赫格塞思：经由霍尔木兹海峡的航运通行仍在进行。 美国国防部长赫格塞思：我们欢迎欧洲在海峡问题上采取严肃的努力

112. 20260424更新数据中信icon 中证500加空863，净空8829 沪深300加空959，净空10080 上证50减空33，净空11338 中证1000减

20260424更新数据中信icon 中证500加空863，净空8829 沪深300加空959，净空10080

121. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:53 【兴证医药】鱼跃医疗2025年报及2026年一季报整理 2025年，公司实现营业收入79.55

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:53 【兴证医药】鱼跃医疗2025年报及2026年一季报整理 2025年，公司实现营业收入79.55亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润14.82亿元，同比下降17.94%；实现扣非归母净利润11.69亿元，同比下降16.10%；实现经营现金流净额15.03亿元，同比下降17.25%。 分产品： 呼吸治疗解决方案营收25.49亿元，同比-1.87%，毛利率53.24%，同比+0.70pp； 血糖管理及POCT解决方案营收12.81亿元，同比+24.34%，毛利率58.44%，同比-2.68…

122. 【贵州茅台】26Q1业绩速览 26Q1实现营收539.1亿元，同比+6.5%，归母净利润272.4亿元，同比+1.5%，25Q4+26Q1合并看收入同比-6.4

【贵州茅台】26Q1业绩速览 26Q1实现营收539.1亿元，同比+6.5%，归母净利润272.4亿元，同比+1.5%，25Q4+26Q1合并看收入同比-6.4%，归母净利润同比-14.0%。 销售收现563.9亿元，同比+0.4%，合同负债30.3亿元，环比-49.8亿元，同比-57.6亿元。

123. 【东北计算机】20260424【DeepSeek-V4正式发布并开源，支持百万token上下文，华为昇腾和英伟达均写入技术报告】 ——————————————

【东北计算机】20260424【DeepSeek-V4正式发布并开源，支持百万token上下文，华为昇腾和英伟达均写入技术报告】 —————————————— 1.DeepSeek-V4正式发布并开源，支持百万token上下文，华为昇腾和英伟达均写入技术报告。（来源：财联社）

124. 【东吴电新】锂电材料每日价格260424 镍： 上海金属网 14.609万/吨，+0.44万/吨，+3.1% 六氟磷酸锂： 百川 9.7万/吨，+0.20万/吨

【东吴电新】锂电材料每日价格260424 镍： 上海金属网 14.609万/吨，+0.44万/吨，+3.1%

125. 贵州茅台26Q1业绩： 营收539.09亿元，同比+6.54%；归母净利润272.43亿元，同比+1.47%。 [太阳]分产品： 茅台酒收入460.05亿元，同

贵州茅台26Q1业绩： 营收539.09亿元，同比+6.54%；归母净利润272.43亿元，同比+1.47%。 [太阳]分产品：

126. 【国泰海通】贵州茅台发布2026年一季报： 26Q1总营收547亿元、同比+6.3%，归母净利272亿元、+1.5%，归母净利率同比-2.4pct至49.8%；

【国泰海通】贵州茅台发布2026年一季报： 26Q1总营收547亿元、同比+6.3%，归母净利272亿元、+1.5%，归母净利率同比-2.4pct至49.8%；季度末预收款项合计34亿元，同比、环比均有较大降幅，预计与市场化改革有关（全面向C）。 合并25Q4+25Q1总营收同比-6.5%、归母净利-14.0%。

127. 永艺股份：26Q1利润超预期，关注26年利润弹性 [庆祝]26Q1收入11.42亿元，同比+13.01%，归母净利润0.72亿元，同比+25.18% 25年收入

永艺股份：26Q1利润超预期，关注26年利润弹性 [庆祝]26Q1收入11.42亿元，同比+13.01%，归母净利润0.72亿元，同比+25.18% 25年收入48.82亿元，同比+2.79%，归母净利润2.33亿元，同比-21.41%

128. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:51 【德昌股份业绩速递】 德昌股份2025年实现营收44.97亿元，同比增长10%；实现归母净利润

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:51 【德昌股份业绩速递】 德昌股份2025年实现营收44.97亿元，同比增长10%；实现归母净利润1.63亿元，同比下降60%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比下降60%。 其中，Q4单季度实现营收12.09亿元，同比增长9%；实现归母净利润0.01亿元，同比下降99%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比下降91%。 2026年Q1单季度实现营收10.27亿元，同比增长3%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降84%；实现扣非归母净利润0.07亿元，同比下降90%。 2025年，公司深…

129. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:50 【中信医药】东阿阿胶2026年一季度业绩整理 2026Q1，公司实现营收18.14亿元/+5.

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:50 【中信医药】东阿阿胶2026年一季度业绩整理 2026Q1，公司实现营收18.14亿元/+5.52%YoY，归母净利润4.55亿元/+7.14%YoY，扣非归母净利润4.48亿元/+7.69%YoY，经营活动产生的现金流量净额为0.29亿元，+109.59%。 费用率方面，2026Q1，公司销售费用率37.46%/+1.15pcts YoY，管理费用率5.20%/+0.16pcts YoY，研发费用率2.80%/+0.55pcts YoY。 盈利能力方面，2026Q1，公司毛利率75.5…

130. 【兴证医药】海泰新光2025年报及2026年一季报整理 [玫瑰]2025年，公司实现营业收入6.03亿元，同比增长36.08%；实现归母净利润1.71亿元，同比

【兴证医药】海泰新光2025年报及2026年一季报整理 [玫瑰]2025年，公司实现营业收入6.03亿元，同比增长36.08%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长26.15%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同比增长28.40%；实现经营现金流净额1.6亿元，同比增长42.25%。 [玫瑰]分产品：

131. [太阳]【中信医药】马应龙2025&2026Q1公告信息整理 [玫瑰]1Q26公司收入&净利润增长基本符合预期，经营性现金流表现良好。1Q26公司实现营业总收入

[太阳]【中信医药】马应龙2025&2026Q1公告信息整理 [玫瑰]1Q26公司收入&净利润增长基本符合预期，经营性现金流表现良好。1Q26公司实现营业总收入10.1亿元（同比+4.5%），公司实现归母净利润2.1亿元（同比+4.4%），公司实现扣非净利润2.0亿元（同比+4.1%）。1Q26公司实现销售毛利率48.2%（同比-1.7pct），实现销售净利率21.7%（同比-0.01pct）。公司经营活动产生的现金流量净额为2.4亿元（同比+55.7%）。 首发公众号：思维纪要社

132. 【四川长虹 业绩速递】 [礼物]四川长虹2025年实现营收1088.16亿元，同比增长5%；实现归母净利润9.89亿元，同比增长41%；实现扣非归母净利润0.9

【四川长虹 业绩速递】 [礼物]四川长虹2025年实现营收1088.16亿元，同比增长5%；实现归母净利润9.89亿元，同比增长41%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比下降78%。 [烟花]其中，Q4单季度实现营收269.27亿元，同比增长2%；实现归母净利润-0.19亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-1.05亿元，同比转负。

133. [爱心]【东吴汽车黄细里团队】A-H股汽车行业每日行情与公告整理 20260424 📈#【第一部分：今日行情速览】# A股方面，申万汽车行业指数报收7752.3

[爱心]【东吴汽车黄细里团队】A-H股汽车行业每日行情与公告整理 20260424 📈#【第一部分：今日行情速览】# A股方面，申万汽车行业指数报收7752.30点，下跌1.03%。

134. 【国金汽车】隆鑫通用26Q1业绩点评：出海势头依旧强劲 事件：公司披露2026年一季报，单季度实现营收45.2亿元，同/环比分别-2.7%/-1.2%，实现归母

【国金汽车】隆鑫通用26Q1业绩点评：出海势头依旧强劲 事件：公司披露2026年一季报，单季度实现营收45.2亿元，同/环比分别-2.7%/-1.2%，实现归母净利4.7亿元，同/环比分别-7.0%/+565.6%（25Q4受一次性费用影响归母净利偏低）。 业绩点评：

135. 【特斯拉FSD将于5月1日中国上线？客服回应：不实，以官方发布为准】 近日网络上流传一张“特斯拉副总裁陶琳宣布FSD将于5月1日中国上线”的截图，特斯拉客服表示

【特斯拉FSD将于5月1日中国上线？客服回应：不实，以官方发布为准】 近日网络上流传一张“特斯拉副总裁陶琳宣布FSD将于5月1日中国上线”的截图，特斯拉客服表示，该截图不实，目前暂时没有相关的信息，还请以特斯拉官方发布消息为准。网传的截图显示，FSD智能辅助驾驶系统(监督式)将于5月1日零点起在中国正式上线，将向所有符合条件的车主开放为期三个月的体验。体验结束后，订阅价格为699元/月。不过，新浪科技并未在陶琳的微博中看到该内容，另外截图中的账号头像也与陶琳的微博不符。（新浪财经）

136. 【浙商策略廖静池】如何基于九转信号捕捉短期交易性机会？——筹码微观结构探秘系列（七） 💡九转序列：识别趋势末端的价格反转信号。 低9：连续9根K线，每根K线收盘

【浙商策略廖静池】如何基于九转信号捕捉短期交易性机会？——筹码微观结构探秘系列（七） 💡九转序列：识别趋势末端的价格反转信号。 低9：连续9根K线，每根K线收盘价＜对应之前第4根K线收盘价，代表下跌动能衰减、或阶段见底。高9：连续9根K线，每根K线收盘价＞对应之前第4根K线收盘价，代表上涨动能衰减。

137. 【国金交运】招商公路26年一季报速评：利润同比增长，股息率达4% 📝2026Q1公司实现营收​​35.57亿元​​，同比​​增长26.9%​​📈；归母净利润​​

【国金交运】招商公路26年一季报速评：利润同比增长，股息率达4% 📝2026Q1公司实现营收​​35.57亿元​​，同比​​增长26.9%​​📈；归母净利润​​13.49亿元​​，同比​​增长1.5%📈。营收高增而利润微增，主要系​​京津塘高速改扩建项目​​进入施工期，导致营业成本同比​​大幅增长48.05%​​。 经营要点：

138. 📊 📈 从量上来看： ☁️ 过去一个季度，微软云在北弗吉尼亚、德州、英国南北、美国东部 2 区、美国西部 2 区、西欧等至少 8 个区域同时紧张，尤其是 AMD

📊 📈 从量上来看： ☁️ 过去一个季度，微软云在北弗吉尼亚、德州、英国南北、美国东部 2 区、美国西部 2 区、西欧等至少 8 个区域同时紧张，尤其是 AMD 处理器。

139. 📑 ✨ 以 DeepSeek-V4 今日发布为代表的中国开发者 AI 模型快速迭代，凸显了当前竞争格局的特点。 💬 我们认为市场领先并非 “赢者通吃”，成功的关

📑 ✨ 以 DeepSeek-V4 今日发布为代表的中国开发者 AI 模型快速迭代，凸显了当前竞争格局的特点。 💬 我们认为市场领先并非 “赢者通吃”，成功的关键因素将更多是商业化策略、持续用户采纳以及通过 API、代币使用和基础设施服务产生收入。

140. 中瓷最近很强的一个主要原因是给光模块龙头的陶瓷基板二季度出货太猛了，二季度需求非常乐观[加油]

中瓷最近很强的一个主要原因是给光模块龙头的陶瓷基板二季度出货太猛了，二季度需求非常乐观[加油]

141. 【华鑫电子】# 光通信和TCB bonding业务双轮驱动 1️⃣#ASMPT光通信相关业务今年预计5倍以上增长。公司Q1财报上已经明确提到，Q1光通信相关业务

【华鑫电子】# 光通信和TCB bonding业务双轮驱动 1️⃣#ASMPT光通信相关业务今年预计5倍以上增长。公司Q1财报上已经明确提到，Q1光通信相关业务同比提升5倍，800G光模块产能以及出货量显著提升，公司1.6T光模块解决方案已经获得主流光模块供应商大批量订单。随着下半年1.6T进一步起量，公司光模块设备出货量有望显著提升。 2️⃣#公司在光通信主要聚焦在diebonding、wirebonding设备和少许耦合设备，三款皆为光模块封装中的核心设备，有望随着全球光模块龙头扩产而大规模出货。

142. 【申万化工】浙江柯桥面料经销商调研反馈：面料及终端对涨价接受度高，需求同环比稳定 #纺服产业链涨价传导已至面料环节。受2月以来原料涨价影响，坯布价格已上涨15%

【申万化工】浙江柯桥面料经销商调研反馈：面料及终端对涨价接受度高，需求同环比稳定 #纺服产业链涨价传导已至面料环节。受2月以来原料涨价影响，坯布价格已上涨15%，面料批发价涨幅达12%-15%，面料商及中间环节利润被压缩2-3个百分点，涨价传导已抵达产业链末端。高端面料如尼龙66因原料成本占比高，成本上涨幅度大；涤纶面料涨幅有限，面料商盈利受影响不大。 #长丝下游需求韧性尚存。涤纶长丝下游需求结构中服装占比约50%、家纺约30%、工业用丝约20%，26Q1面料大B端需求整体稳定，订单量同环比变化不大，询单情况正常，终端对涨价后价格接受度较高。面料商普遍…

143. ❗️【天风电新】液冷再推荐：继续看好产业趋势-0424 ———————————— 近期板块波动主要受业绩期影响，我们在调整中再次强call板块：产业趋势不变，看

❗️【天风电新】液冷再推荐：继续看好产业趋势-0424 ———————————— 近期板块波动主要受业绩期影响，我们在调整中再次强call板块：产业趋势不变，看好相关公司5-6月订单落地、Q3进入业绩兑现期。

144. 【HXDZ】重视# 高端交换机芯片通胀逻辑 1️⃣#全球AI需求暴增导致AI物料短缺，特别是核心物料存储/CPU/交换机芯片等，英特尔已经珠玉在前，CPU现在非

【HXDZ】重视# 高端交换机芯片通胀逻辑 1️⃣#全球AI需求暴增导致AI物料短缺，特别是核心物料存储/CPU/交换机芯片等，英特尔已经珠玉在前，CPU现在非常紧缺，英特尔2026年Q1营收、调整后的PES和Q2的指引大幅超预期，这就是AI核心物料缺货带来的通胀大逻辑。 2️⃣#博通的高端交换机芯片也是AI需求带来的核心物料通胀环节，博通高端交换机芯片出货量紧张，新华三去年囤了大量博通高端交换机芯片（51.2T及以上），目前国内核心CPS厂有钱急需投产扫货，对于博通的高端交换机芯片需求量巨大，因此新华三的交换机今年出货量预计显著提升，并且可以涨价，跟…

145. 【英科医疗】交流要点总结：6月预期进一步提价，Q2经营利润环比大幅改善，行业格局持续优化，公司逆势扩产提份额 #Q1业绩拆分：# 经营利润3.8亿（其中国内丁腈

【英科医疗】交流要点总结：6月预期进一步提价，Q2经营利润环比大幅改善，行业格局持续优化，公司逆势扩产提份额 #Q1业绩拆分：# 经营利润3.8亿（其中国内丁腈手套单只净利2分+、海外近3分，PVC略亏），汇兑损失近4亿、理财公允价值变动损失1.4亿（4月初回撤已恢复，收益将体现在二季度）。

146. 【弘则FICC 新能源】多晶硅跌停点评 2026/04/24 1、 多晶硅今日多合约跌停。06合约跌回4万附近，消息面来看一是昨天会议未确定指导价，不及预期。二

【弘则FICC 新能源】多晶硅跌停点评 2026/04/24 1、 多晶硅今日多合约跌停。06合约跌回4万附近，消息面来看一是昨天会议未确定指导价，不及预期。二是传大厂西南5月底要复产，复产是预期内，我们此前推演的节奏是5月中下则需要警惕博弈西南丰水期复产导致盘面有二次探底。而实际今天在会议不及预期之下也提前交易消化了西南复产预期的利空。 2、 近两周的反弹，现货虽还未涨价，但硅料厂签单放量，库存较好向下游转移，因而目前现货暂无继续跌价预期，且今日跌停后05的升水基差已大幅修复，近端弱现实对于06的拖累压力也有所缓解。

147. 【东吴电新】Pilbara Minerals（PLS）26Q1 经营更新：锂精矿产量创历史新高，各项目进展顺利 #26Q1锂业务，# ①产量：26Q1锂精矿产量

【东吴电新】Pilbara Minerals（PLS）26Q1 经营更新：锂精矿产量创历史新高，各项目进展顺利 #26Q1锂业务，# ①产量：26Q1锂精矿产量23.2万吨，品位5.3%，折SC6 20.5万吨，同环比+86%/12%，创季度历史新高；锂回收率稳定在75.4%。

148. 📊 📈 上证指数下跌 0.33%，科创 50 上涨 1.47% 上证 50 上涨 0.58%，创业板指下跌 1.41% 沪深 300 下跌 0.35%，中证 5

📊 📈 上证指数下跌 0.33%，科创 50 上涨 1.47%

149. #【长江宏观于博团队】# 《是时代的沃什，还是沃什的时代？——宏观周脉“博”系列15》 1、沃什的政策主张有两点：一是维护美联储独立性，二是改革政策制度（改革沟

#【长江宏观于博团队】# 《是时代的沃什，还是沃什的时代？——宏观周脉“博”系列15》 1、沃什的政策主张有两点：一是维护美联储独立性，二是改革政策制度（改革沟通方式、建立新通胀框架、重利率轻资产负债表、渐进谨慎缩表）。

150. [太阳]【国金轻工】涛涛车业（301345）首次覆盖，买入｜高尔夫球车破圈方兴未艾，稀缺产能叠加多重优势强化竞争壁垒 #场外市场快速外延，双反加速行业出清:#

[太阳]【国金轻工】涛涛车业（301345）首次覆盖，买入｜高尔夫球车破圈方兴未艾，稀缺产能叠加多重优势强化竞争壁垒 #场外市场快速外延，双反加速行业出清:# 高尔夫球车（LSEV）场外市场正处快速外延阶段，适配消费降级、银发经济、美国新社区规划三大趋势。双反终裁后戴尔乐/绿通税率达357%/151%，依赖中国产能的企业基本退出美国，行业加速出清，美国“钢铝铜”关税232新规+打击逃税行为，行业格局进一步优化。 #全球份额第一，稀缺产能构筑壁垒:# 2025年电动低速车全球销售收入排名第一、份额约10.9%。越南工厂已实现满产运行并具备全链条生产能力，…

151. 【具身智能】中国电网开启近100亿具身智能设备采购与投资，行业进入应用元年，持续推荐！ ➡️国家电网《》指出，计划在今年集中采购各类具身智能设备约8500台，总

【具身智能】中国电网开启近100亿具身智能设备采购与投资，行业进入应用元年，持续推荐！ ➡️国家电网《》指出，计划在今年集中采购各类具身智能设备约8500台，总投资约68亿元，重点聚焦电力巡检，带电作业，应急救援，仓储物流四大场景。 #预计2026年电力行业具身智能总投资规模有望突破100亿元。

152. [玫瑰]持续看好丁腈手套【英科医疗/中红医疗】 [庆祝]价格更新：4月份均价22-23美金，5月份均价27-28美金。目前马来西亚手套厂商已经对6月份报价，在5

[玫瑰]持续看好丁腈手套【英科医疗/中红医疗】 [庆祝]价格更新：4月份均价22-23美金，5月份均价27-28美金。目前马来西亚手套厂商已经对6月份报价，在5月份价格基础上再涨2美金，预计中国厂商会跟涨。 [庆祝]成本端：目前丁腈胶乳价格维持在1800美金/吨，主要受丁二烯在高位影响，后续即使原油价格下 首发公众号：思维纪要社 跌，根据丁二烯紧平衡的行业专家研究丁二烯受自身供需格局影响预计会维持在高位，马来西亚厂商缺胶乳，在中国和韩国按照2000-2500美金/吨扫货，马来小厂家已经关门停业。

153. 🔥【国金食饮】资金面驱动估值修复，核心看好龙头阿尔法！ [太阳]#近期伴随着地缘冲突缓和、地产数据边际改善、财报业绩超预期等催化，板块受资金面驱动呈现估值修复行

🔥【国金食饮】资金面驱动估值修复，核心看好龙头阿尔法！ [太阳]#近期伴随着地缘冲突缓和、地产数据边际改善、财报业绩超预期等催化，板块受资金面驱动呈现估值修复行情。展望后续，我们核心看好具备独立阿尔法能力、能够凭借商业护城河与优质经营能力驱动业绩扎实兑现的标的，#重点推荐：安井食品、海天味业、贵州茅台、燕京啤酒。 ✨安井食品：渠道和规模优势凸显，#增质提效为本轮变革核心。收入端受益于新品铺市+定制渠道放量环比提速，利润端受益于收促提价及高端化升级，#26Q1收入/利润增速分别有望实现20%+/30%+。4月作为新财年开端，补库行情持续，#当前A股/H股…

154. 再次提醒大家，一定要重视【整个芯片测试产业链的通胀效应】，我们从去年三季度的测试设备开始，就一直在提示大家这个通胀的效应 【AI通胀】=>【封测&第三方测试资本

再次提醒大家，一定要重视【整个芯片测试产业链的通胀效应】，我们从去年三季度的测试设备开始，就一直在提示大家这个通胀的效应 【AI通胀】=>【封测&第三方测试资本开支暴增+AI测试显著挤占测试资源导致需求向大陆地区转移】=>【测试设备订单暴增+测试耗材股价新高+封测厂稼动率淡季不淡+第三方测试厂价格上涨】。逻辑非常的清晰 很多事情都是渐变的，只不过二级市场喜欢在某一时刻反应这种渐变引起的质变而已。

155. [红包]四方达26Q1业绩&散热片扩产交流会反馈：海外客户验证已通过客户测试，年内产生批量订单！ ⭐金刚石散热： #公司的金刚石热沉片热导率在2000# W/(

[红包]四方达26Q1业绩&散热片扩产交流会反馈：海外客户验证已通过客户测试，年内产生批量订单！ ⭐金刚石散热： #公司的金刚石热沉片热导率在2000# W/(m・K)以上，主要用于GPU散热，GPU用上金刚石 GaN 载板之后，热点温度能降 10–20℃，风扇转速砍半，超频能力提升 25%，整体温度拉低 60%、能耗降 40%。

156. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:42 📊 本周交易总结 📈 一、股基 📌 被动权益：净赎回占比 0.46%。 📅 本周有 4 个交易

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:42 📊 本周交易总结 📈 一、股基 📌 被动权益：净赎回占比 0.46%。 📅 本周有 4 个交易日净赎回，主要是保险、信托和理财子卖出。 🎯 从主题上看，本周 500、800、2000 被卖出，1000、北证 50 获得买入。 📌 主动权益：净赎回占比 0.47%。 📉 连续 2 周净卖出，但金额较上一周收敛，本周险资、信托卖出，公募、理财子、券商加仓。 🔍 穿透来看，电子、电力设备、计算机、有色和机械被卖出，加仓行业主要集中在通信上。 📊 二、含权债基 📌 固收加：净申购占比 21.70…

157. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:42 【锂电】回收：五年CAGR40%的量利齐升确定性赛道 #量上看，未来5年CAGR=40%，复刻

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:42 【锂电】回收：五年CAGR40%的量利齐升确定性赛道 #量上看，未来5年CAGR=40%，复刻20-25年锂电大行情： 一般汽车7-8年报废，27-32年的电池回收量增速，可以类比20-25年动力电池增速。 #利上看，# 1）回收环节赚取价差，锂钴镍维持高价位，进价是百分比，则盈利绝对值会向上。 2）量增的情况下，回收的产能利用率提升，带来盈利恢复，部分厂家已开始扩产。 3）单边涨价行情下，有库存受益 #看好：# 芳源股份：25年底开始业绩反转，26年2.5e利润预期，当前20X，考虑未…

158. 欧科亿：刀具量价齐升，外延并购+国产替代加速| 1、2026Q1公司实现营业收入6.44亿元，同比大幅增长113.49%；归母净利润2.04亿元，同比暴增256

欧科亿：刀具量价齐升，外延并购+国产替代加速| 1、2026Q1公司实现营业收入6.44亿元，同比大幅增长113.49%；归母净利润2.04亿元，同比暴增2561%；扣非净利润1.90亿元，同比显著增长。 2、26Q1收入结构：3.1亿元数控刀具，3.3亿元硬质合金制品。

159. 📝 📢 📌 2026 年首期特别国债发行结果出炉，30 年期中标利率。 📊 📉 沪指跌，深证成指跌，创业板指跌，科创 50 指数涨。 💰 沪深京三市成交额超过

📝 📢 📌 2026 年首期特别国债发行结果出炉，30 年期中标利率。

160. 📌 ☀️ 国产 AI 产业趋势加速，模型和算力共振向上。 💻 DeepSeek V4 发布，专业版本性能比肩海外顶级闭源模型。 📈 中期看 V4 继续优化 to

📌 ☀️ 国产 AI 产业趋势加速，模型和算力共振向上。 💻 DeepSeek V4 发布，专业版本性能比肩海外顶级闭源模型。

161. 20260424今日段子汇总 1、海光信息：公司是CPU+GPU领军企业，第四代CPU规模出售，第五代CPU研发顺利，GPU端新产品与超节点进展顺利，X640/

20260424今日段子汇总 1、海光信息：公司是CPU+GPU领军企业，第四代CPU规模出售，第五代CPU研发顺利，GPU端新产品与超节点进展顺利，X640/X40超节点性能优秀，均已经与国内各家头部互联网大厂密切合作，互联网销售占比持续高增 2、星华新材：公司主要业务是人工智能计算中心的建设、运营和服务，包括算力底座建设、集群调度、模型训练、模型迁移、模型加速和调优、算子开发以及算法、应用、设计的全栈式服务。与华为生态的深度绑定是天宽科技的核心特色之一

162. 【中信建投医药团队】华大智造2025年报及26年一季报分析 【基本业绩】 2025年营业收入27.80亿元，同比下降7.73%；归母净利润-2.22亿元，上年同

【中信建投医药团队】华大智造2025年报及26年一季报分析 【基本业绩】 2025年营业收入27.80亿元，同比下降7.73%；归母净利润-2.22亿元，上年同期为-6.01亿元；扣非归母净利润-3.90亿元，上年同期为-6.53亿元。

163. 【长江电新】当升科技2026年一季报分析：出货同比高增，盈利释放凸显强阿尔法！ 1、公司发布2026年一季报，公司实现营业收入45.26亿元，同比+137.19

【长江电新】当升科技2026年一季报分析：出货同比高增，盈利释放凸显强阿尔法！ 1、公司发布2026年一季报，公司实现营业收入45.26亿元，同比+137.19%，环比+52.12%，实现归母净利润2.77亿元，同比+150.25%，环比+113.72，实现扣非净利润2.14亿元，同比+221.45%，环比+89.03。 2、单看26Q1，预计公司三元出货在2万吨左右，同比翻倍增长，环比+25%，钴酸锂预计800吨左右，其中海外客户占比59%左右，同环比持续抬升，海外客户战略客户履约顺利，估算单吨净利接近1万元。铁锂正极出货2.6万吨，环比保持稳定，考…

164. 3月财政数据速递【财通固收·隋修平团队】 （1）3月财政数据的四点关注 第一，一般公共预算收入当月同比继续回升，其中，税收收入增速大幅回升、非税收入增速有所放缓

3月财政数据速递【财通固收·隋修平团队】 （1）3月财政数据的四点关注 第一，一般公共预算收入当月同比继续回升，其中，税收收入增速大幅回升、非税收入增速有所放缓。

165. 陈立武在英特尔财报电话会上发言： CPU重返AI核心 1、半导体行业TAM接近1万亿美元，英特尔凭借x86 CPU、先进封装、庞大制造网络三大资产占据有利位置。

陈立武在英特尔财报电话会上发言： CPU重返AI核心 1、半导体行业TAM接近1万亿美元，英特尔凭借x86 CPU、先进封装、庞大制造网络三大资产占据有利位置。 2、AI正从训练转向分布式推理、强化学习、Agentic AI、物理AI、机器人和边缘AI。CPU正重新确立自己作为AI时代不可或缺的基础。CPU现在充当着整个AI技术栈的编排层和关键控制平面。

166. 【长江电子】鸿日达第一call：散热赛道卡位龙头，在最景气赛道中掌控最佳格局 #什么是散热片：半导体级封装材料，所有散热方案最根本的第一步 散热片本质为封装材料

【长江电子】鸿日达第一call：散热赛道卡位龙头，在最景气赛道中掌控最佳格局 #什么是散热片：半导体级封装材料，所有散热方案最根本的第一步 散热片本质为封装材料，大多数芯片采用环氧树脂，少数对使用寿命、功耗敏感度较高的高性能芯片会采用金属散热片，主要包括算力芯片、CPU、高性能存储芯片等。散热片的主要功能除保护作用外，还担任芯片热量向外传导的第一层介质，制造精度与导入门槛远超消费电子级的VC均热板

167. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:39 【长江电新】德福科技2025年年报及2026年一季报分析：锂电主业盈利修复，高端标箔&载体铜箔

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:39 【长江电新】德福科技2025年年报及2026年一季报分析：锂电主业盈利修复，高端标箔&载体铜箔放量在即！ 事件：德福科技发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现收入124.37亿元，同比+59.33%，归母净利润1.13亿元，扣非净利润0.83亿元，同环比实现扭亏为盈。其中2025Q4实现收入39.36亿元，同比+59.74%，环比+22.99%，归母净利润0.46亿元，扣非净利润0.58亿元，同比均实现扭亏。2026Q1实现收入43.38亿元，同比+73.47%，环比+10…

168. 光模块测试：联讯仪器具备光模块全系列测试仪器量产能力，已推出1.6T光模块核心产品【东吴机械】 👉光模块测试仪器国产化率低，联讯仪器为国内少数能提供全系列仪器并

光模块测试：联讯仪器具备光模块全系列测试仪器量产能力，已推出1.6T光模块核心产品【东吴机械】 👉光模块测试仪器国产化率低，联讯仪器为国内少数能提供全系列仪器并实现量产的公司。2024年，中国光通信测试仪器市场国产化率仅16%，其中联讯仪器贡献了9.9%的市场份额，位列市场第三，也是前五中唯一的本土企业。目前国内鲜有其他企业能够针对400G、800G高速光模块测试需求，同时量产供应采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪三大核心测试仪器。1.6T光模块需求的高带宽采样示波器技术难度极高，50GHIz以上的高带宽通过外采商用芯片无法满足，要求企业拥有芯片自主…

169. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:38 【方正轻工】顾家家居：2025年业绩稳健增长，内外贸协同驱动盈利弹性释放 ■事件：公司发布20

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:38 【方正轻工】顾家家居：2025年业绩稳健增长，内外贸协同驱动盈利弹性释放 ■事件：公司发布2025年年报，收入稳健增长，利润端修复明显。2025年公司实现营业收入200.56亿元，同比+8.53%；实现归母净利润17.90亿元，同比+26.37%；实现扣非归母净利润16.29亿元，同比+25.13%。 ■外贸贡献收入主要增量，全球化布局持续深化。2025年公司境外收入93.26亿元，同比+11.46%，快于公司整体收入增速，是全年收入增长的重要来源；境内收入同比+6.18%，在内需偏弱背…

170. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:38 亨通光电、中天科技26Q1业绩点评 核心结论： 1.Q1业绩强劲，亨通光电、中天科技等一线厂商

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:38 亨通光电、中天科技26Q1业绩点评 核心结论： 1.Q1业绩强劲，亨通光电、中天科技等一线厂商凭借棒纤缆一体化优势和产能规模优势，以及海缆业务的协同效应，实现收入与利润快速增长，Q1盈利弹性超预期。 2.国内阿里、腾讯光纤启动千万级芯公里光纤招标量，数据中心景气度有望持续上修； 3.光纤涨价在Q1一天一个价，1-3月逐月陡峭，目前在一季报中仅部分体现涨价，随着光纤产能切换与订单交付结构优化，看好光纤企业后续季度业绩有望环比高增。 核心业绩数字： 1.亨通光电：超预期，Q1收入177.91…

171. 【zx汽车】华阳集团——短期扰动影响Q1利润增速，看好公司2026年盈利释放 [玫瑰] 4月24日，公司发布公告，2026Q1公司实现营收30.96亿元（同比+

【zx汽车】华阳集团——短期扰动影响Q1利润增速，看好公司2026年盈利释放 [玫瑰] 4月24日，公司发布公告，2026Q1公司实现营收30.96亿元（同比+24.4%），实现归母净利润1.59亿元（同比+5.9%）。分业务来看，2026Q1公司汽车电子业务收入同比+30%，利润同比+20%，有效应对了行业终端需求承压、主机厂年降、存储等原材料涨价等不利因素。2026Q1公司精密压铸业务受到原材料成本上涨、产能扩充带来的一次性费用、汇兑损失等短期扰动影响，毛利率承压。后续来看，公司在手订单充沛，新增产能逐步释放，原材料价格向客户传导路径通畅，2026…

172. [太阳]【腾景科技】高投入布局光通信，卡位OCS重要机遇 [玫瑰]公司25年营收5.86亿元，+31.54%，毛利率37.22%，-0.38pct，归母净利润0

[太阳]【腾景科技】高投入布局光通信，卡位OCS重要机遇 [玫瑰]公司25年营收5.86亿元，+31.54%，毛利率37.22%，-0.38pct，归母净利润0.71亿元，+1.80%，扣除股份支付影响净利润为8212万元，+20.58%。 [玫瑰]公司25Q4营收1.60亿元，同比+41.59%、环比-1.14%，归母净利润0.07亿元，考虑加回股权激励预计同比20%+。毛利率32.16%，同比-3.30pct、环比-9.59pct，由于公司产能扩充，新建产能尚需要爬坡等，毛利率有所压力。但26Q1公司营收环比增长+6.71%，毛利率37.22%，环…

173. 韵达股份业绩简评：1Q26净利同增52%，关注改善向网络端传导 1)利润端：1Q26净利润同增52%，反内卷提价效果持续传导 1Q26公司净利润同增52%至4.

韵达股份业绩简评：1Q26净利同增52%，关注改善向网络端传导 1)利润端：1Q26净利润同增52%，反内卷提价效果持续传导 1Q26公司净利润同增52%至4.9亿，单票净利润同比+3分至0.09元。收入/成本同比+3.2%/+1.8%推动毛利同比+1.9亿，其他收益和期间费用同比变化基本对冲，资产减值损失同比多增0.16亿，叠加税费增加0.25亿，最终净利润同比增长1.7亿至4.9亿。

174. 【柳工】2025年业绩同比增长21%，2026Q1业绩同比下降8%；我国土方机械龙头之一，挖掘机市占率提升，矿山机械业务持续推进 #2025年# ▪营收331亿

【柳工】2025年业绩同比增长21%，2026Q1业绩同比下降8%；我国土方机械龙头之一，挖掘机市占率提升，矿山机械业务持续推进 #2025年# ▪营收331亿元，同比+10%

175. 【国联民生计算机】新大陆2025年&2026一季报业绩速递 年报业绩：2025年公司实现营业总收入87.58亿元，同比增长13.08%，归属于上市公司股东的扣除

【国联民生计算机】新大陆2025年&2026一季报业绩速递 年报业绩：2025年公司实现营业总收入87.58亿元，同比增长13.08%，归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润10.49亿元，同比增长6.19%；2025年公司累计现金回购3.80亿元。 分产品看收入占比，智能设备收入42.76亿元，同比+18.97%，营收占比49%，利润占比51%；

176. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:37 【国海计算机】网宿科技：扣除股份支付与汇兑影响后业绩增速33%，超市场预期 🔥#扣除股份支付及

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:37 【国海计算机】网宿科技：扣除股份支付与汇兑影响后业绩增速33%，超市场预期 🔥#扣除股份支付及汇兑损失影响后净利润同比+33%、Q1业绩超预期 ✔公司发布2026一季报： 2026Q1营收11.16亿元，同比下降9.66%，主要系上年Q2出售子公司并完成出表，＃在同一合并范围口径下公司收入同比增长16.60%；归母净利润1.21亿元，同比下降37.06%；扣非后归母净利润8,047.57万元，同比下降46.38%。主要系Q1股权激励计划产生股份支付费用8,605.83万元，同比增加7,9…

177. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:36 【中兴通讯】Q1营收环比增长 ，算力占比继续提升。 2026年Q1公司实现营业收入349.88

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:36 【中兴通讯】Q1营收环比增长 ，算力占比继续提升。 2026年Q1公司实现营业收入349.88亿元，环比+4.8%、同比+6.13%；归母净利润13.10亿元，同比-46.58%；扣非后归母净利润9.36亿元，同比-52.16%。毛利率28.28%，环比-1.07pct、同比-6.09pct。 利润受国内运营商业务下降、结构变化毛利率下降影响。Q1算力产品、家庭及个人终端业务双位数增长，算力占比提升至27%；国内网络侧业务受运营商资本开支影响同比下滑。随着结构变化，我们预计全年运营商网络…

178. 中集车辆：Q1业绩承压，分红超预期 #业绩有所承压、主要系北美需求低位影响# [玫瑰]2026Q1公司营收46.45亿元（同比+1.2%，环比-10.1%），净

中集车辆：Q1业绩承压，分红超预期 #业绩有所承压、主要系北美需求低位影响# [玫瑰]2026Q1公司营收46.45亿元（同比+1.2%，环比-10.1%），净利润1.66亿元（同比-7.4%，环比-42.5%），实现扣非归母净利润1.57亿元（同比-12.1%，环比-44.4%）。1Q利润承压主要受北美需求低位影响，此外还受到信用减值（26Q1为3600万）等影响

179. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:36 招商轮船2026年1季度业绩速评：1季度业绩环比增长，2季度预期乐观。业绩扰动结束，关注布局机

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:36 招商轮船2026年1季度业绩速评：1季度业绩环比增长，2季度预期乐观。业绩扰动结束，关注布局机会 #2026年1季度公司实现营收85.56亿元，同比+52.92%，环比-3.51%；同时1季度公司归母净利润27.63亿元，同比+219.31%，环比+1.89%；扣非净利润27.57亿元，同比+223.10%，环比+29.84%。 #2026年1季度分部业绩：油运景气助力业绩再创佳绩，2季度锁定运价显著高于1季度 #1）油轮运输1季度贡献利润24.86亿元，同比+410.47%，环比+8.…

180. 小商品城线下投资者交流 htt...

小商品城线下投资者交流 htt 详情页仍未获取到全文。原始列表正文可能被截断。

181. 科沃斯25年报&26年一季报业绩解读会议邀请 [太阳]科沃斯发布25年报及26年一季报，此前公司已发布25年业绩预增公告，25Q4情况符合预期。 26Q1经营表

科沃斯25年报&26年一季报业绩解读会议邀请 [太阳]科沃斯发布25年报及26年一季报，此前公司已发布25年业绩预增公告，25Q4情况符合预期。 26Q1经营表现简析： 公司实现营收49亿元（同比+27%），扣非归母净利润近4亿元（同比+11.5%），毛利率达49.6%（同比基本稳定，环比提高2.7pcts），公司今年一季度汇兑损失较多（26Q1财务费用为1.2亿元、25Q1则为财务受益2600万元）。此外，25Q1公司产生公允价值变动收益1.4亿元（由于投资机器人公司仙工智能估值提高带来）、26Q1则无相关的大额非经常性收益。扣除汇兑损失及去年一次性…

182. 【国金计算机&科技】DeepSeek-V4发布：百万上下文普惠，国产模芯协同闭环成形 【#两款MoE旗舰齐发，能力全面跃升】# DeepSeek今日发布V4系列

【国金计算机&科技】DeepSeek-V4发布：百万上下文普惠，国产模芯协同闭环成形 【#两款MoE旗舰齐发，能力全面跃升】# DeepSeek今日发布V4系列两款MoE模型。旗舰版V4-Pro拥有1.6T总参数、49B激活参数；轻量版V4-Flash为284B总参数、13B激活参数。两者均原生支持100万token超长上下文，API同步上线。

183. 碳考核“硬约束”落地，风光储十五五高增可期，氢氨醇非电需求迎国内共振 [礼物]事件：中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，首次将碳排放总量、煤炭/石油

碳考核“硬约束”落地，风光储十五五高增可期，氢氨醇非电需求迎国内共振 [礼物]事件：中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，首次将碳排放总量、煤炭/石油消费达峰等14项指标纳入省级考核，未达标将被约谈、问责。 [太阳]与此前侧重电源端大规模建设不同，本次考核从消费端倒逼，将直接改变用能结构。风光储仍将贡献高增量，同时更大的边际变化在于非电领域，过去降碳缓慢的化工、工业等将加速引入氢氨醇等新兴脱碳路径。

184. 富安娜（002327）：26Q1净利润+15%，略好于市场预期！延续95%高分红政策，开启业绩修复之后股息率将更加丰厚，建议关注🔥🔥 🌟4/24盘后发布财报，一

富安娜（002327）：26Q1净利润+15%，略好于市场预期！延续95%高分红政策，开启业绩修复之后股息率将更加丰厚，建议关注🔥🔥 🌟4/24盘后发布财报，一季报利润略好于预期： ①25年营收25.8亿元（-14.2%），归母净利润3.4亿元（-38%）。26Q1营收6.1亿元（+14.3%），归母净利润6462万元（+15.1%）。

185. 【有研新材25年报及26Q1财报点评-超预期】 ✨公司2025年营收为95.4亿元，yoy+4.3%；毛利率较上年提升3.1pct，毛利润yoy+59.8%；扣

【有研新材25年报及26Q1财报点评-超预期】 ✨公司2025年营收为95.4亿元，yoy+4.3%；毛利率较上年提升3.1pct，毛利润yoy+59.8%；扣非归母净利润为2.1亿元，yoy+88%，超此前指引上限0.3亿元，主要由于稀土价格稳定，亏损大幅缩窄。 ✨26Q1公司营收为29.6亿元，yoy+60.7%，主要系靶材和稀土业务增长；毛利润yoy+54.6%；扣非归母净利润为0.66亿元，yoy+4.8%，慢于营收增速主要系研发费用yoy+49%，我们认为主要系材料费上涨。

186. ⭕欧盟逆变器限制：影响主要集中于东欧集中式项目，测算占25年欧盟新增光储约15% ➡️事件： 4月23日Spiegel报道，欧盟委员会已要求停止对使用“高风险国

⭕欧盟逆变器限制：影响主要集中于东欧集中式项目，测算占25年欧盟新增光储约15% ➡️事件： 4月23日Spiegel报道，欧盟委员会已要求停止对使用“高风险国家”逆变器的能源项目提供融资支持，其中包括中国，新项目即刻适用；相关金融机构需在5月初前上报在手项目 pipeline，并尽可能更换逆变器。#此前4月14日SCMP已有相关报道，相比之下本次新闻执行层面更明确。

187. 🔺ABB 26Q电气订单超预期创历史新高，AIDC已成增长强动能，海外电力设备公司26Q1景气共振进行时 #【26Q1订单亮眼】# ➤26Q1订单创历史新高达到

🔺ABB 26Q电气订单超预期创历史新高，AIDC已成增长强动能，海外电力设备公司26Q1景气共振进行时 #【26Q1订单亮眼】# ➤26Q1订单创历史新高达到113e美元，增速超24%；

188. DeepseekV4的技术细节大家讨论很多了，核心意义不在于SOTA到底领先多少，＃而是对国产生态的底层支持，重塑对海外链CUDA生态的依赖。 模型token放

DeepseekV4的技术细节大家讨论很多了，核心意义不在于SOTA到底领先多少，＃而是对国产生态的底层支持，重塑对海外链CUDA生态的依赖。 模型token放量→API涨价→算力需求→国产算力适配＝国产AI全链路闭环。＃国产AI链商业化正循环在这一刻正式跑通！ 更多加公众号：思维纪要社 ＃整个国产AI链都应当进行重估。

189. 【中熔电气Q1业绩核爆：营收+62%净利润+87%，三重α共振引爆产业链重估】 中熔电气（301031）2026年Q1业绩王炸来袭，公司实现营业收入6.32亿元

【中熔电气Q1业绩核爆：营收+62%净利润+87%，三重α共振引爆产业链重估】 中熔电气（301031）2026年Q1业绩王炸来袭，公司实现营业收入6.32亿元，同比暴增61.92%；归母净利润1.14亿元，同比大增87.43%，营收增速较管理层”全年30%“指引跑赢2倍以上，史诗级超预期！ 景气一：出海α核爆式兑现。 国内乘用车零售-26.7%背景下，比亚迪Q1海外30万辆（+56%）、特斯拉上海工厂21.3万辆（+23.5%）。公司深度绑定全球两大新能源巨头出口链，汉/唐/海豹/Model YL等出海高端车型单车熔断器价值量高达200-290元，是…

190. 【中泰电子丨中微公司】看好大扩产趋势下中微弹性！ #两存+先进逻辑大扩产趋势向上# ——国内两存、逻辑晶圆厂做大做强。两存将有望复制面板成长逻辑成为全球领先企业

【中泰电子丨中微公司】看好大扩产趋势下中微弹性！ #两存+先进逻辑大扩产趋势向上# ——国内两存、逻辑晶圆厂做大做强。两存将有望复制面板成长逻辑成为全球领先企业，晶圆厂体量持续壮大；先进制程必将大扩产，解决国产AI最卡脖子环节及众多高端应用芯片制造瓶颈。

191. 【国金汽车】长城汽车2026Q1业绩交流会要点_20260424 1、业绩解读 1）归母净利润下滑主要系去年同期汇兑波动带来的收益导致，若剔除汇兑损益因素，净利

【国金汽车】长城汽车2026Q1业绩交流会要点_20260424 1、业绩解读 1）归母净利润下滑主要系去年同期汇兑波动带来的收益导致，若剔除汇兑损益因素，净利润同比增长达到3.28亿元、增幅达到41.7%

192. >贵州茅台26Q1业绩点评：业绩符合预期，Q1正增或有效提振市场信心（20260424） 事件：26Q1公司收入/归母净利润/扣非净利润分别547.03/272

贵州茅台26Q1业绩点评：业绩符合预期，Q1正增或有效提振市场信心（20260424） 事件：26Q1公司收入/归母净利润/扣非净利润分别547.03/272.43/272.40亿元（+6.34%/+1.47%/+1.45%），业绩基本符合预期。茅台Q1业绩正增为积极信号，或有效提振板块信心。 1️⃣飞天放量贡献业绩，系列酒收入占比整体略增。26Q1茅台酒/系列酒营收460.05/78.81亿元（+5.62%/+12.22%），茅台酒收入占比-0.74pct至85.37%。

193. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:33 《广发海外电子通信》☄️ 英特尔 (INTC US Buy): 业绩超预期，从复苏迈向强势 ☀

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:33 《广发海外电子通信》☄️ 英特尔 (INTC US Buy): 业绩超预期，从复苏迈向强势 ☀️目标价上调至94.2美元：尽管市场预期已有所提高，英特尔第一季度业绩仍大幅超预期，尽管第二季度指引偏于保守。许多市场观点认为，此次业绩会的建设性意义远超英特尔常规更新。实际上，已有券商跟进上调评级，因为市场叙事正从“亏转盈”转向“AI受益者+外部代工选择”。总体而言，我们相信英特尔核心CPU业务将持续强劲，而关键观察点在于基板与硅电容的供应紧张程度，以及代工业务的订单获取与执行情况，而如我们此…

194. 【国海非银】国泰海通2026Q1业绩点评：业务多点开花，龙头券商综合优势持续强化 投资要点：国泰海通2026年一季度业绩亮眼，实现营收162亿元，同比增长58.

【国海非银】国泰海通2026Q1业绩点评：业务多点开花，龙头券商综合优势持续强化 投资要点：国泰海通2026年一季度业绩亮眼，实现营收162亿元，同比增长58.91%（上年同期未包含合并前海通证券经营数据）；扣非净利润57亿元，同比增长73.43%。完成吸收合并后，公司成为国内规模最大的证券公司，客户数、交易份额、资管规模等核心指标全面领跑，股东回报丰厚。凭借强大综合实力，我们维持 "买入"评级。 【业绩高速增长，核心盈利显著提升】国泰海通2026Q1核心经营指标表现强劲。营业收入达162.32亿元，同比增长58.91%；尽管受上年同期合并产生负商誉，…

195. 【浙商食饮】千味央厨：26Q1收入超预期，大B和电商贡献较多（260424） 🌟我们认为：预计26年延续修复趋势，渠道结构上预计26年小B回正、大B更快。我们预

【浙商食饮】千味央厨：26Q1收入超预期，大B和电商贡献较多（260424） 🌟我们认为：预计26年延续修复趋势，渠道结构上预计26年小B回正、大B更快。我们预计26年收入接近双位数，业绩更快，建议关注后续C端品牌和出海节奏。 26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.8/0.2/0.2亿元（同比+23.8%/+5.4%/+1.0%）；#26Q1收入超预期、其中一季度整体需求都不错、大B和电商贡献比较多、小B仍有缺口

196. 【招商电新】蔚蓝锂芯26Q1业绩点评-20260424 1、蔚蓝锂芯Q1业绩超预期 2026年Q1，公司三大业务合计贡献营收/归母净利润/扣非约为21.53/1

【招商电新】蔚蓝锂芯26Q1业绩点评-20260424 1、蔚蓝锂芯Q1业绩超预期 2026年Q1，公司三大业务合计贡献营收/归母净利润/扣非约为21.53/1.96/1.95亿元，同比+24.6%/+38.1%/+32.4%，环比-6.4%/-0.9%/+6.8%，主要得益于2026年1月1日起大客户执行基于原材料价格上涨调整后的新定价（预计单颗售价提高0.4元），从而带动锂电业务单颗净利润实现增长。合同负债创新高，2026年Q1合同负债攀升至2.06亿元，同比/环比上涨758.3%/758.3%，主要系下游锂电业务客户需求高涨，提前预付定金锁单导致。

197. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:32 景区核心公司业绩速递 九华旅游 26Q1 收入/归母净利润 2.35/0.70亿元，yoy+0

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:32 景区核心公司业绩速递 九华旅游 26Q1 收入/归母净利润 2.35/0.70亿元，yoy+0.2%/+1.3% 公司Q1收入利润基本与客流同步，我们认为主要原因是26年春节时间较晚，春节之后九华山持续高景气，建议核心业绩观察指标为H1，预计26H1仍将保持较好增长。 丽江股份 26Q1 收入/归母净利润 2.01亿元/0.67亿元，yoy+23.6%/+93.3% 公司26Q1业绩落在预告的中上区间，公司已经连续4个季度（25Q2-26Q1）实现收入利润正增，公司近年的酒店布局开始逐步…

198. 【国泰海通食饮】宝立食品2025年报＆2026年一季报业绩拆分： [玫瑰]主业/空刻比翼齐飞，2026Q1收入超预期。公司发布2025年年报及2026年一季报，

【国泰海通食饮】宝立食品2025年报＆2026年一季报业绩拆分： [玫瑰]主业/空刻比翼齐飞，2026Q1收入超预期。公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入29.34亿元，同比+10.66%，实现归母净利润2.63亿元，同比+12.59%，折合25Q4实现营业收入8亿元，同比+11.08%，实现归母净利润0.71亿元，同比+18.39%，2026Q1实现营业收入7.76亿元，同比+16%，实现归母净利润0.66亿元，同比+12.58%。分产品看，2025年公司复调/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别同比+6%/17.8%/…

199. 【方正轻工】明月镜片：2026Q1收入利润提速，产品高端化与近视管理矩阵持续强化 ■事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入8

【方正轻工】明月镜片：2026Q1收入利润提速，产品高端化与近视管理矩阵持续强化 ■事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入8.28亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93亿元，同比+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%。2026Q1实现营业收入2.33亿元，同比+18.32%；归母净利润0.56亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，同比+18.85%。 ■近视管理产品矩阵持续完善，轻松控系列有望贡献增量。公司轻松控Pro2.0临床试验显示减缓近视加深有效率达73.82%，产品覆盖…

200. 【建投食饮||杨骥】贵州茅台26Q1点评：26Q1业绩符合预期，看好全年势能向上（20260424） [太阳]事件：26Q1公司实现营业总收入547.03亿元，

【建投食饮||杨骥】贵州茅台26Q1点评：26Q1业绩符合预期，看好全年势能向上（20260424） [太阳]事件：26Q1公司实现营业总收入547.03亿元，同比+6.34%；实现营业收入539.09亿元，同比+6.54%；实现归母净利润272.43亿元，同比+1.47%；实现扣非归母净利润272.4亿元，同比+1.45%，#26Q1整体符合预期。# [太阳]【我们认为】25年茅台出清幅度超预期，26Q1在i茅台大幅放量的背景下，收入实现较快增长，奠定全年基础。我们看好茅台今年的市场化改革和批价稳定，#坚定看好26年白酒十年周期大底下的茅台配置价值。

201. 【华凯易佰】2025&2026Q1业绩点评：库存去化完成&精品业务重构，盈利质量显著改善 事件：4月24日，公司公告业绩 #按年度看，2025年实现收入91.3

【华凯易佰】2025&2026Q1业绩点评：库存去化完成&精品业务重构，盈利质量显著改善 事件：4月24日，公司公告业绩 #按年度看，2025年实现收入91.3亿元/+1.2%，归母净利润1.5亿元/-13.8%，扣非净利润1.4亿元/-15.1%；

202. 【建投食饮|杨骥】会稽山股东会交流更新（20260424） [玫瑰]近况：#一季度保持增长势头，禁酒令目前对黄酒没什么影响，黄酒正开拓新消费群体。 [玫瑰]增长

【建投食饮|杨骥】会稽山股东会交流更新（20260424） [玫瑰]近况：#一季度保持增长势头，禁酒令目前对黄酒没什么影响，黄酒正开拓新消费群体。 [玫瑰]增长指引：#未来三年每年保持两位数以上增长，高于行业增长。#今年对兰亭、1743、爽酒都定了翻番的增长目标，销售费用率定了稳中有降的目标。

203. 小商品城调研反馈：六区推进市场转型，“义乌经验”20周年或迎利好政策落地【东财新消费丨零售】 1⃣# 六区定位为市场升级转型模板。目前六区潮玩、珠宝区较多商户已

小商品城调研反馈：六区推进市场转型，“义乌经验”20周年或迎利好政策落地【东财新消费丨零售】 1⃣# 六区定位为市场升级转型模板。目前六区潮玩、珠宝区较多商户已具备ip研发及生产能力，公司通过小商设计等ai应用为商户降本增效。此外，今年广交会高端制造品展位关注度显著高于传统行业。而广交会的举办通常为义乌带来大量询单&交易。六区即将全面运营的4层主要为无人机、AI眼镜、机器人等先进产业，我们认为公司积极引导赋能商户以契合产业升级趋势。 2⃣# Q1出口增速预计20%、中东局势影响有限、4月已迎来订单回暖。智捷元港数据显示，1-3月海运出运量同比分别+25…

204. ➤科沃斯26Q1：出海增速及盈利抗压亮眼=可以重估!——华安大消费邓欣团队0424 【⚠️核心结论】 公司26Q1有所超预期，核心要点 ❶【收入+27%】超25

➤科沃斯26Q1：出海增速及盈利抗压亮眼=可以重估!——华安大消费邓欣团队0424 【⚠️核心结论】 公司26Q1有所超预期，核心要点

205. 【小商品城】线下交流情况 ① 董事长出席，进行了分享，虽然没有QA，但进行了诚恳的沟通，可以认为是小商品城新任董事长陈总首次参加线下的较大范围的座谈 ② 新任证

【小商品城】线下交流情况 ① 董事长出席，进行了分享，虽然没有QA，但进行了诚恳的沟通，可以认为是小商品城新任董事长陈总首次参加线下的较大范围的座谈 ② 新任证券部总经理出席，表达了公司的积极态度

206. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:30 华凯易佰25年报&一季报点评：经营拐点确立步入业绩释放期，一季度业绩大增！ 公司发布25年报和

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:30 华凯易佰25年报&一季报点评：经营拐点确立步入业绩释放期，一季度业绩大增！ 公司发布25年报和26一季报： (1) 25年实现营收91亿元，同比+1.2％，归母净利润1.5亿元，归母扣非净利润1.4亿元。 (2) Q1实现营收19亿元，同比-16％，归母净利润7154万元（去年Q1亏损1509万元），归母扣非净利润6568万元，业绩大幅扭亏。我们预计26Q1产生约1400万汇兑损益，如果加回，公司实现归母净利润约8500万。 收入下滑主要在于去年Q1仍处去库存周期，低价清库存导致去年销售…

207. 【hcdx】金风科技一季报分析 🍁🍁🍁hcdx 一季报：盈利超预期、出海利润表现亮眼 🍁2026一季报：实现营业收入154.85亿，同比+63.48%；归母净利

【hcdx】金风科技一季报分析 🍁🍁🍁hcdx 一季报：盈利超预期、出海利润表现亮眼 🍁2026一季报：实现营业收入154.85亿，同比+63.48%；归母净利润9.07亿，同比+59.65%；扣非归母净利润9.19亿，同比+65.54%。综合毛利率16.76%，环比+3pct。

208. 【广发机械】长川科技业绩点评：26Q1业绩继续高增，国产算力核心标的 #业绩如预期高增。25年实现营收52.92亿元，同比+45.31%，归母净利润13.31亿

【广发机械】长川科技业绩点评：26Q1业绩继续高增，国产算力核心标的 #业绩如预期高增。25年实现营收52.92亿元，同比+45.31%，归母净利润13.31亿元，同比+190.42%，扣非归母12.50亿元，同比+201.86%。 单看25Q4，实现营收15.13亿元，同比+36.75%，环比-6.17%，实现归母净 想看更多请加V：xian20210130 利润4.66亿元，同比+361.21%，环比+6.30%，扣非归母4.62亿元，同比+562.99%，环比+6.99%。

209. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:29 奥比中光一季报：碰一碰项目减少影响收入增速，机器人及海外业务维持高增【建投机械】 #业绩概览#

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:29 奥比中光一季报：碰一碰项目减少影响收入增速，机器人及海外业务维持高增【建投机械】 #业绩概览# 公司今日发布2026Q1财报，实现营收2.03亿元，同比增加6.19%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长27.48%。 #Q1营收增速仅6.19%或与碰一碰项目减少相关、机器人及海外业务维持高增。2026Q1支付宝碰一碰项目的收缩影响了整体收入增速。但直接境外销售收入同比增幅约80%，机器人收入翻了三倍，高毛利业务占比提升带来整体盈利情况改善。 后续海外客户放量、3D打印客户新突破有望带来…

210. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:29 【财通电子&新科技 唐佳】#唐佳当前最看好立讯精密：# 面向AI多业务布局的龙头，27年估值仅

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:29 【财通电子&新科技 唐佳】#唐佳当前最看好立讯精密：# 面向AI多业务布局的龙头，27年估值仅16倍，坚决把握大象起舞的做多窗口 各位领导，我们在3月30日把立讯精密和华勤技术纳入#重点低估值组合唯二标的，立讯是我们当前最为推荐的标的。现为您继续强调立讯的核心逻辑。 1️⃣公司一季度净利润同比20%-22%，非常稳健，直接消除了市场对汇兑影响的担忧，可以让各位领导在消费电子没有强beta的时候买“消费电子龙头”没有任何心理压力，因为有优秀业绩托底。 2️⃣我们判断，公司CPC有望最早在2…

211. 杰创智能（301248）：年报扭亏+毛利改善，总资产大幅增加，算力租赁蓄势待发【天风计算机团队】 4月24日，公司同步披露2025年年报及2026年一季报，年报

杰创智能（301248）：年报扭亏+毛利改善，总资产大幅增加，算力租赁蓄势待发【天风计算机团队】 4月24日，公司同步披露2025年年报及2026年一季报，年报盈利质量显著改善，一季报资产扩张提速，智算云集群建设正快速推进。 [太阳]年报：#两大业务高增，盈利质量实质改善。2025年公司收入同比增长30%+，净利润实现扭亏为盈，毛利率同比提升13pct，商业模式从传统项目型向产品型、运营型加速切换。

212. 【华创计算机】：26Q1业绩超预期，AI与出海共筑长期成长极 20260424 🚀高基数下业绩仍高增，盈利质量优异。​ 2026Q1，#达梦数据实现营业收入4.

【华创计算机】：26Q1业绩超预期，AI与出海共筑长期成长极 20260424 🚀高基数下业绩仍高增，盈利质量优异。​ 2026Q1，#达梦数据实现营业收入4.11亿元、同比增长59.09%；归母净利润1.51亿元、同比增长54.25%。在2025年同期高基数背景下，#公司毛利率维持96.5%的高位、净利率达36%，彰显其以纯软件授权为主的优异商业模式和出色的盈利质量。

213. 【科沃斯26Q1业绩速递】扣非符合预期，归母增速受上年同期高投资收益及本期汇兑损失拖累——天风家电团队 ❗【2026Q1业绩摘要】 🔸 营业收入：公司实现49亿

【科沃斯26Q1业绩速递】扣非符合预期，归母增速受上年同期高投资收益及本期汇兑损失拖累——天风家电团队 ❗【2026Q1业绩摘要】 🔸 营业收入：公司实现49亿元（同比+27.1%，下同），#从三方数据看预计贡献海外＞国内，添可＞科沃斯

214. [礼物]【西部计算机】网宿科技一季报速评：剥离MSP影响收入，汇兑损益和股份支付影响利润，还原口径后的收入、利润符合预期 [玫瑰]2026Q1，公司营业收入为1

[礼物]【西部计算机】网宿科技一季报速评：剥离MSP影响收入，汇兑损益和股份支付影响利润，还原口径后的收入、利润符合预期 [玫瑰]2026Q1，公司营业收入为11.16万元，较上年同期降低1.19亿元，同比下滑9.66%。主要是由于上年二季度出售子公司交割完成出表导致公司合并范围变化，#在同一合并范围口径下公司收入# 同比增长16.60%。 [玫瑰]2026Q1，公司整体毛利率为37.08%，同比提升6.12pct；实现毛利额4.1,4亿元（同比+8.20%）

215. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:28 【申万计算机】达梦数据一季报大超预期 26Q1，营业收入4.11亿元，同比增长59.09%；

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:28 【申万计算机】达梦数据一季报大超预期 26Q1，营业收入4.11亿元，同比增长59.09%； 在25Q1高基数的背景下，26Q1归母净利润达1.51亿元，同比增长54.25%。 毛利率96.5%，表明仍然是纯软件收入为主，净利率达到36%。 公司主要Q3-Q4回款，因此Q1应收账款有所增长，但应收/收入同比下降 后续期待，公司AI数据库和一体机产品在行业端放量，成为新增长极。 #申万 #达梦数据 #季度报 申万 达梦数据 季度报 最后编辑：2026-04-25 14:12

216. 🍁🍁🍁思源电气26Q1点评：营收延续高增彰显α，结构与汇兑短期扰动不改长期景气 事件： 公司发布2026年一季报，实现营收45.69亿元，同增41.60%；归母

🍁🍁🍁思源电气26Q1点评：营收延续高增彰显α，结构与汇兑短期扰动不改长期景气 事件： 公司发布2026年一季报，实现营收45.69亿元，同增41.60%；归母净利润5.50亿元，同增23.17%；扣非归母净利润4.93亿元，同增12.79%。 #收入端大超预期，海内外需求共振持续兑现。 公司Q1单季度营收达45.69亿元（同增41.6%），在去年高基数上依然实现强势增长，印证了变压器超级周期与全球电网升级的超强景气度。我们判断公司在海外市场及国内特高压/主网建设的订单交付非常饱满，收入确认为全年奠定高增基调。

217. ⚡ 英伟达确实非同凡响。还记得 2024 年人们还在抨击 Blackwell 规格过高，把 FP4 贬低为营销噱头吗？结果这一切都是为下一代模型打下的基础。 🔮

⚡ 英伟达确实非同凡响。还记得 2024 年人们还在抨击 Blackwell 规格过高，把 FP4 贬低为营销噱头吗？结果这一切都是为下一代模型打下的基础。 🔮 或许英伟达的护城河在于其预判主流大语言模型技术发展轨迹的能力，以及提前 3-5 年在加速器上预新需求的能力，并将这种前瞻性融入产品设计。其他 GPU 公司不会预判需求 —— 它们只会被动应对。 🤝 英伟达和 DeepSeek 是否一直在沟通？看看 6144 FLOPs/Byte 这个数据 —— 我此前一直疑惑英伟达为何如此激进地提升 HBM4 引脚速度，结果发现从 V4 这类模型的角度来看，提…

218. 【国金电新】思源电气26年一季报点评：营收超预期增长，利润短期波动不改长期竞争力[庆祝]260424 ☀️事件：26Q1实现营收45.7亿元，同增41.6%；归

【国金电新】思源电气26年一季报点评：营收超预期增长，利润短期波动不改长期竞争力[庆祝]260424 ☀️事件：26Q1实现营收45.7亿元，同增41.6%；归母净利润5.5亿元，同增23.2%；毛利率29.0%，同比-1.4pct，预计主要系储能等业务占比提升影响。市场或担忧Q1“增收不增利”，但我们看到的是：#收入高增验证全球竞争力、订单爆发预示全年景气、前瞻投入夯实技术壁垒。 #Q1归母净利润与扣非净利润增速放缓主要受汇兑与前瞻性研发&销售投入影响 我们预计26Q1汇兑损失0.5亿元以上，去年同期收益0.2亿元，销售/研发费用同比增加6500万元…

219. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:27 【长江电新】思源电气2026一季报速评：汇兑等短期扰动增速，实际经营无忧 1、思源今晚发布一季

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:27 【长江电新】思源电气2026一季报速评：汇兑等短期扰动增速，实际经营无忧 1、思源今晚发布一季报，2026Q1营收45.7亿元，同比+41.6%；归母5.5亿元，同比+23.2%；扣非4.9亿元，同比+12.8%。2026Q1毛利率29.0%，同比-1.36pct，环比+0.95pct，毛利率同比下降预计主要系储能等业务结构占比提升影响，各产品线毛利率稳定。 2、市场对于思源Q1利润增速关注较高，我们简单分析如下： #汇率影响较大，据我们测算（具体如下），26Q1因汇率波动损失0.5亿元…

220. 【安徽合力】2026Q1业绩同比下降3%；中国叉车龙头，牵手华为、江淮中心，具身搬运机器人打开空间，持续推荐！ #2026Q1# ▪营收52亿元，同比+12%

【安徽合力】2026Q1业绩同比下降3%；中国叉车龙头，牵手华为、江淮中心，具身搬运机器人打开空间，持续推荐！ #2026Q1# ▪营收52亿元，同比+12%

221. 📊 据麦肯锡预测，到 2030 年，全球由人工智能驱动的数据中心资本支出预计将达到。 💻 其中 IT 设备将占约 3.3 万亿美元，其次是数据中心基础设施约 1

📊 据麦肯锡预测，到 2030 年，全球由人工智能驱动的数据中心资本支出预计将达到。 💻 其中 IT 设备将占约 3.3 万亿美元，其次是数据中心基础设施约 1.6 万亿美元，发电设施约 3000 亿美元。 🔋 这一预测基于 2025 年至 2030 年间新增 125 吉瓦的人工智能数据中心容量，其电力需求相当于约 125 座核反应堆的发电量。

222. 【三生国健26Q1点评：授权收入驱动业绩高增，创新管线迈入密集兑现期】-260424 [庆祝]公司发布2026年一季报，业绩表现亮眼。报告期内，公司实现营业收入

【三生国健26Q1点评：授权收入驱动业绩高增，创新管线迈入密集兑现期】-260424 [庆祝]公司发布2026年一季报，业绩表现亮眼。报告期内，公司实现营业收入4.31亿元，同比增长38.61%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长73.00%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比增长59.29%。业绩的强劲增长主要得益于授权许可收入的增长。 [玫瑰]收入结构分析：授权收入贡献核心增量，商业化产品稳健过渡。

223. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:26 💡 从英特尔投资者关系部门获得了关于利润率额外提升的明确信息。 📈 英特尔因良品率回收改善而意

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:26 💡 从英特尔投资者关系部门获得了关于利润率额外提升的明确信息。 📈 英特尔因良品率回收改善而意外获得利润率提升。原本在晶圆上属于低价值边缘芯片的产品被降级分类后，仍作为可用规格售出，将原本可能成为废料或低预期产出的部分转化为增量收入，客户并不在意，只是表示全部接收。 💭 这就是我们当前所处的 CPU 需求环境。 💭 所以关于周期是否持久的争论已经结束了吗？哈哈。 💭 我不会死守这个观点，原因有很多哈哈，但很难想象 AMD 在不久的将来不会在英特尔代工厂生产 CPU。 💡 产能稀缺，而英特…

224. 【国金非银】东财26Q1：归母净利同比增长38%，业绩符合预期 26Q1东方财富实现营业总收入50.31亿元，同比增长44.34%；归母净利润37.38亿元，同

【国金非银】东财26Q1：归母净利同比增长38%，业绩符合预期 26Q1东方财富实现营业总收入50.31亿元，同比增长44.34%；归母净利润37.38亿元，同比增长37.67%，业绩符合预期；ROE（未年化值）3.99%，同比提高0.68pct。 经纪与两融收入保持高速增长：公司实现手续费及佣金净收入29亿元（以证券经纪业务为主），同比增长47%，得益于市场日均股基成交额同比增长78%以及东方财富APP月活超1800万。利息净收入11亿元，同比增长54%，融出资金同比增长33%、环比增长4%，测算两融业务市占率同比下降0.07pct至3.12%。

225. 中天科技点评：26Q1净利润环比高增，业绩稳健符合预期，经营质量持续优化 [礼物]事件点评：中天科技发布2025年年报及2026一季报。2025年实现营收525

中天科技点评：26Q1净利润环比高增，业绩稳健符合预期，经营质量持续优化 [礼物]事件点评：中天科技发布2025年年报及2026一季报。2025年实现营收525.00亿元，同比+9.24%，归母净利润29.02亿元，同比+2.25%，扣非归母净利润27.07亿元，同比+6.37%，毛利率13.88%，同比-0.51pct；2026年一季度实现营收131.42亿元，同比+34.71%，环比-9.52pct，归母净利润9.19亿元，同比+46.42%，环比+62.97%，扣非归母净利润8.25亿元，同比+38.20%，环比+46.09，毛利率15.58%，…

226. 【FlowUs 息流】强大到“比核弹还糟糕”的AI：Mythos拉响网络安全警报

【FlowUs 息流】强大到“比核弹还糟糕”的AI：Mythos拉响网络安全警报

227. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:01 FlowUs 息流｜一站式知识创作与发布平台 【FlowUs 息流】印度流水线工人原本尚能苦撑

详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:01 FlowUs 息流｜一站式知识创作与发布平台 【FlowUs 息流】印度流水线工人原本尚能苦撑——直到霍尔木兹封航(音频) #印度 #经济 印度 经济

228. 📌 思维纪要社 每日汇总 | 2026-04-24（周四）| 北京时间 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 🔥 一、今日核心事

📌 思维纪要社 每日汇总 | 2026-04-24（周四）| 北京时间 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 🔥 一、今日核心事件

229. 🤖 十一、机器人 / 具身智能 🌟 特斯拉Optimus - Optimus V3预计年中亮相，2026年7-8月启动正式投产 - 目标：年产100万台（"产线

🤖 十一、机器人 / 具身智能 🌟 特斯拉Optimus Optimus V3预计年中亮相，2026年7-8月启动正式投产

研报

099. #AI #谷歌 #音频

  1. 通过全球风险和未来趋势的视角，探讨了自21世纪初以来全球秩序面临的挑战，强调了当前不稳定局势的长期性，而非单一领导人的影响。
  2. 他强调了持续关注和讨论AI风险的重要性，并对AI能够带来的积极影响持乐观态度，但前提是需要解决当前面临的挑战和信任危机。
  3. 发言人1：The focus of today's call is on understanding the New York University AI Anxiety Index and its implications for policymakers and investors, as well as the broader global risk trends that are shaping the landscape alongside AI. The featured speaker is Dr. Maha Azz, a global risk expert, academic, and keynote speaker.
  4. 发言人1：Dr. Maha Azz is a professor in New York University's international relations program. She is a global risk expert, academic, and keynote speaker specializing in future trends and complex risks. She has advised governments and has been recognized as a global thinker to watch by Mr. Nicholas Rubini.
  5. 发言人1：Dr. Azz's key message is that understanding global risk and future trends is crucial for making sense of the world. She emphasizes a shift in perspective to global spring, a time when citizens are pushing back against the political status quo and global status, which has led to an era of heightened instability and challenges.
  6. 发言人1：Dr. Azz's research characterizes the current era of instability as having been building for at least a decade, challenging the status quo of the post-Cold War era. This era has been marked by significant markers such as the rise in AI tools enabling more precise analysis and an increasing challenge to the hegemonic world order led by the U.S.
  7. 发言人1：Dr. Azz provides a historical context that global political and social risks have been on the rise since the 2000s, with the first chart showing a steady increase in challenges to the hegemonic world order since the turn of the millennium, up to 2025. The second chart illustrates a rising trend in shocks and instability, particularly after the September 11th event.
  1. 对话讨论了谷歌在2026年Google Cloud Next大会上展示的全栈AI策略，包括最新硬件TPU V8、基础模型Gamine及新产品Gamine Enterprise Agent Platform等，旨在提升企业AI使用效率。
  2. 讨论了谷歌如何通过整合大模型、专用芯片、智能体平台等技术，在企业市场取得优势，提升了代码生成、营销素材制作、安全威胁处理效率，并通过AI语音客服改善客户服务，展示了企业级智能体自动化管理平台的高效性及趋势。
  3. 此外，他对谷歌股票进行了正面评价，基于其云服务的增长和AI战略，给出了405美元的目标价，并强调了谷歌产品生态圈和技术创新为公司带来的增长潜力。
  4. 发言人1：谷歌的核心策略是全栈式的AI策略，包括最新的TPU V8硬件、基于gamine的基础模型以及相关的产品和平台如gamine enterprises和gamine enterprise agent platform。
  5. 该体系在代码生成、工作效率、营销素材制作和安全领域都取得了显著成效，例如75%的新代码由AI生成并由工程师审核，代码迁移速度提升六倍，营销素材制作效率提升75%，转化率提高20%，以及自动处理威胁报告的能力显著增强。
  6. 其位置AI application protection platform提供全面可见性，自动分析风险，并通过红蓝绿三种智能体形成强大自动化防御体系，有效对抗升级的安全威胁。
  7. 发言人1：405美元的目标价基于29倍的2027年预期每股收益计算得出，高于市场整体和谷歌自身历史市盈率，主要理由是谷歌云收入增长加快，全栈式AI方案落地，以及搜索查询量坚挺。
  1. Doctor says is professor in new york, uh, new york universities international relations program and SHE has advised the governments and CoOperations on emerging risks answer from the world economic forms global future council on complex risks SHE is also the other of the upcoming book, a global spring prediction for uh new world order, which analysis the chAllenges ahead in a post pandemic, post hegemonic era shape by AI climate and war and just been called uh a global thinker to watch my doctor new real rubini. Before we begin a quick note on housekeeping, this call will run thirty minutes and doctors ties will present for about fifteen minutes with a few slides followed by fifteen minutes of QN. A.
  2. If you have any questions during the call, please admit them through the opening exchange platform and will dress us. Many of them ask in the second half. With that, my hat.
  3. You, jan. It's great to be everybody and appreciate the intro. Um so we can probably raise the slide. But yeah, my goal is just to help others make sense of the world, uh, through the lens of global risk and future trends. And I beyond teaching and research to share with you today. And some of this relates to my upcoming book with huge I mentioned and yes, my first book was actually a comic book so I was loved to plug that the global um so we can um so that's that's my uh quick intro following up a new gian now uh I wanted to before we talk about the air transition specifically, I thought I would be just useful to take a step back and understand why we are in the situation were in there is obviously a lot of focus at the moment on the middle. Ast and president trans policies are and IT may seem that the uncertainties began recently, but in fact, that's not the case.
  4. Um if you look at uh, the last ten years or so, in fact, we've been leading this i've been leading this project within YU and crowds ers consultancy Vicky stat where we've tried to examine the um the global recent to your politics, politics, economy, society and that research indicates that actually the chAllenge to the status o of AUS let postcode where era has has been has been around for at least a decade and that has LED to this era of heighten risk and uh contributed to this era of shock and son, as you you can see the site and in the big question Marks, to what extent we still have AUS. LED world order. Is democracy still the best system as we were told at at the start of the cold war?
  5. Do we care about the other um IT doesn't feel as though we have shared uh the values that that are a promoting inclusively human rights.
  6. That starting point right how to please get into the请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  7. So number one, you think that the nature of power is evolving away from the simple idea of one or a few superpowers. And you introduce this concept of police centric era, where none the actors, like tech firms or billionaires actually play uh, a larger role than traditional government. That's number one in number two is a请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  1. 比如说他们的大模型，包括germany flash vio还有A再加上他们专门为这些模型研发的芯片，比如TPU8T和8I然后再加上他们的智能体相关的一些产品和平台，全部都整合到了一起。
  2. 然后这些突破又是怎么让谷歌云能够更有效率的去应对这个爆发的AI的需求的这一代的TPU其实有两个版本，一个是TPU8T它是专门为了深度学习的训练来设计的。
  3. 然后位置的这个AI application protection platform，就是可以帮助企业去获得一个更全面的可见性，并且可以自动的去分析风险。
  4. 红色智能体是可以主动的去搜索你系统里面的威胁，蓝色智能体是可以帮你修复有问题的代码，绿色智能体是负责持续的监控和优化你的安全配置。
  5. 然后我们再看一下这个non GAIP的稀释后每股收益，它是从2025年的12.44涨到了2028年的18.93，这个增长其实还是非常客观的。
  6. 从我们的这个表里面可以看到，谷歌的这个搜索和其他业务的收入虽然还会持续的增长，但是它占总收入的比例其实是在慢慢的下降的。
  7. 然后谷歌云的收入，它是从2024年的43亿2299万增长到了2028年的1750200万。

100. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 #沪电股份 #腾讯 #大模型 #音频 【花旗】研报解读：沪电股份业绩解读260423_原文.d

  1. 讨论了WUS投资的要点和风险，指出花旗基于2027年23倍市盈率设定119元人民币目标价。
  2. 增长动力源于2025-2026年JAI驱动的PCB需求增长、产品组合优化带来的ASP和毛利率提升，以及公司强大的执行和交付能力，确保毛利率维持高位。
  3. 02:35 WOS财报超预期与AI领域增长机会及风险
  4. 讨论了WOS一季度财报超出预期，主要得益于AI领域高速增长，但同时面临GNAI相关PCD份额不足、汽车供应链价格竞争激烈、云服务提供商削减资本开支、经济需求减弱、原材料价格上涨及中美关系不确定性等风险挑战。
  5. 讨论了WUS公司2026年一季度的财务表现，营收达到62亿人民币，超出花旗预期，净利润为12亿人民币，毛利率为35.6%，经营利润也超预期。
  6. 不过，这一季度有1亿4800万元人民币的汇兑损失对利润产生了一定影响。
  7. 发言人1：花旗基于2027年23倍的市盈率计算出WUS的目标价是119元人民币，主要支撑点是WUS未来三年净利润复合增速可达到56%。
  1. 汉苑三是一款重新设计的语言模型，采用mixture of experts架构，结合fast thinking和slow thinking，参数量达295亿，但每token仅激活21亿参数，保证了在长上下文中的高效处理。
  2. 模型相比上一代推理效率提升40%，成本下降，腾讯云提供了极具竞争力的token hub服务价格。
  3. 此外，解析了报告中采用的估值方法，得出腾讯目标价为783港币，详细分析了网络游戏、在线广告、社交网络、金融科技、云与企业服务及投资组合各业务板块的估值计算。
  4. 最后，分享了基于不同业务板块的估值方法和目标价格，以及可能影响腾讯股价的风险因素。
  5. 它已经集成到腾讯众多核心产品中，如渊博挨骂code、body work、QQQ浏览器、腾讯文档、腾讯地图、腾讯乐享、腾讯电子签等，并将很快覆盖微信公众号、和平精英、腾讯新闻等更多产品。
  6. 在腾讯云上，其token hub服务提供了极具竞争力的价格，如输入每m token 1.2元，输出每m token 4元，并针对大用量客户推出了token plan套餐，最低个人版每月仅28元起。
  7. 发言人1：可能影响腾讯股价涨至目标价的风险因素包括：端游收入下滑速度超过预期，新手游上线表现不佳；
  1. 这个里面有一个比较重要的点，就是他这个季度有一个1亿4800万元人民币的汇兑损失，对他的利润是有一些影响的。
  2. 然后另外一个点就是一季度的资本开支是15亿人民币，那如果我们简单年化一下的话，就是60亿人民币，比花期之前预计的80亿要少。
  3. 明白了，那我们再来看看这个投资的要点和风险提示，花旗是怎么给WUS定的这个目标价，然后它背后主要的增长动力是什么？
  4. 这个其实主要的支撑就是WUS未来三年的这个净利润的复合增速是可以达到56%的那这个里面的原因有三点。
  5. 听起来增长逻辑请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  6. 当然有，如果说他在这个GNAI相关的PCD上面的份额拿的比预期少，或者说汽车供应链的这个价格竞争比预期的要激烈。
  7. 今天我们聊了WOS1季度财报的这个超预期的表现，以及它背后受益于AI领域的高速增长的一些机会。
  1. 然后接下来还会很快的覆盖到微信公众号、和平精英，还有腾讯新闻等等更多的产品，这波更新的范围挺广的那这个HY3 preview它到底在处理复杂的上下文和推理上面，以及在代码和智能体这几个方面到底有哪些亮眼的技术的亮点。
  2. 那在代码和智能体这方面在代码和智能体这块，这个模型在SWE bench terminal bench two point two Brown camp，还有wide search这些评测上面都取得了非常有竞争力的成绩。
  3. 然后针对那些用量比较大的客户，他还推出了token plan的套餐，就是个人版，每个月只要28块钱起，价格真的很实惠。
  4. 具体到各个业务板块，网络游戏这块他是给的是2027年的净利润136亿人民币，然后乘以12倍的市盈率，得出的是195港币每股，那这个就占到了目标价的25%，明白了。
  5. 在线广告它是用2027年的利润，82亿人民币乘以22倍的市盈率，然后得出的是217港币，每股占比28%点。
  6. 第一个就是如果说它的这个核心的端游的收入下滑的比预期的要快，或者说他的新的手游上线之后表现不好，那可能会影响这个股价。
  7. 最后一个就是如果说监管政策又有一些新的变化，那这些都是可能会让股价承压的对，今天我们其实就是给大家梳理了一下这个亨影院3 preview它的一些技术上面的亮点，以及它的实际的应用的情况，还有它可能会给行业带来的一些变化。

102. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 #日本 #经济 #策略 #腾讯 #大模型 #新易盛 #音频 【摩根士丹利】日本可持续发展周期2

  1. 这段对话内容分散，包含了问候对方生活状况、讨论时间安排、提及与U和K及政府相关事务、关注医疗质量与细节、提供旅游建议、分析市场需求以及询问个人身份信息等多个不连贯的话题。
  2. 最后，对话转向建议关注一个名为“思维纪要社”的公众号以获取更多资讯，并提到了一个与西安相关的日期。
  3. 整体上，对话缺乏明确的主线和连贯性，信息碎片化严重，难以把握核心议题。
  4. 对话涉及了对医疗质量的关注，以及对旅游消费相关事项的探讨。
  5. 参与者表达了对细节的重视，提到了市场和自然因素对消费的影响。
  6. 他的发言内容广泛，虽涉及政府、医疗质量、旅游、市场以及公众号推广等多元话题，但因缺乏清晰逻辑和连贯性，整体显得零散。
  7. 然而，由于发言缺乏明确的主旨和具体信息，难以准确提炼出核心观点。
  1. 对话讨论了摩根士丹利对腾讯的估值方法，包括使用现金流折现法评估核心业务和对关联公司投资进行折扣处理。
  2. 本期播客介绍了腾讯最新发布的high than preview语言模型的技术突破和应用表现，探讨了其开源计划与未来发展方向，并分析了腾讯在投资上的核心要点与主要风险。
  3. 他首先介绍了腾讯新发布的名为“high 3 preview”的新一代语言模型，特别强调了其开源特性以及集成的创新技术，如混合专家架构、快慢推理和长上下文支持，这些技术旨在优化推理效率并降低成本。
  4. 此外，他也对腾讯的投资情况进行了分析，探讨了估值方法、股价推动力，并识别了可能面临的挑战，如游戏行业的监管收紧、市场竞争加剧以及反垄断政策的影响。
  5. 总之，他的发言全面涵盖了“high 3 preview”模型的技术亮点、实际应用、未来展望以及对腾讯投资状况的深入分析。
  6. 目前，该模型已应用于腾讯内部的产品如元宝code body work、body QQIMS等，并且用户可以通过腾讯云API灵活调用，价格实惠，每月只需28元人民币即可使用。
  7. 关联公司的投资按账面价值每股90港币，但需打三折折扣，考虑流动性及其他风险因素。
  1. 华工正源公司2026年一季度营收稳定，毛利率提升，但净利润环比下降，原因包括汇率波动引起的汇兑损失和库存增加。
  2. 对话围绕华工正源的投资评级、目标价及其影响因素展开，指出花旗给予买入评级，目标价495元，隐含18.6%下跌空间，总回报率为负18.4%。
  3. 分析了目标价的计算依据，考虑了未来业务高景气与潜在风险，包括数据中心投资增速、光网络资本开支、行业价格战及中美科技摩擦等。
  4. 他讨论了华工正源在2026年一季度的业绩，营收保持在8.3亿人民币，毛利率提升至49.2%，但净利润环比下降14%，至2.8亿，低于市场预期。
  5. 库存增加是因为原材料和产能紧张导致营收无法增长，但这种情况预计会在二季度开始逐步缓解，下半年能恢复正常交付订单。
  6. 对于1.6T新产品，预计其订单将在2026年有大幅提升，从二季度开始逐步上量，三四季度将迎来显著增长，同时硅光模块解决方案的占比也将明显提升。
  7. 发言人1 答：花旗采用了2027年预期每股收益乘以11.0倍市盈率的方式确定目标价，这个市盈率低于过去五年的均值一个标准差，反映了800G和1.6T光模块业务的高景气度以及ASIC和CSP客户的业务拓展机会，同时也考虑了CPU对主要客户英伟达业务可能产生的风险。
  1. But I know good detail. Do you go to the mita do a man do man at to timing and.
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  1. 然后和同领域的一些模型相比的话，它和GLM4.7差不多，GLM4.7是73.8%，但是他还是比GLM5的77.8%，以及KMK two point five的76.8%，还有这个CloudOps four point six的80.8%要略低一些。
  2. 然后用户也可以通过腾讯云的API去调用它，并且有非常灵活的这种token的套餐和非常实惠的价格。
  3. 了解了，我们再来讲讲腾讯的投资的要点和风险点。
  4. 它的核心的业务和他的这些关联公司的投资分别是怎么来估值的？
  5. 然后关联公司的投资是按照它的这个账面的价值每股90港币，但是要打一个三折的折扣。
  6. 就是考虑到这些投资的流动性，还有一些其他的风险。
  7. 最后我们也分析了一下腾讯在投资上面的一些核心的要点和主要的风险。
  1. 但是它的净利润是环比下降了14%，降到了2.8亿，然后也比市场一致预期少了3000万左右。
  2. 了解了关于1.6T这个新产品，他们怎么看他今年的表现，他们觉得1.6T的订单会在2026年有一个大幅的提升。
  3. 虽然说一季度的占比还不高，但是预计从二季度开始会逐步的上量，然后三四季度会迎来一个比较显著的增长。
  4. 花旗给的评级是买入，然后它的目标价是495块钱，它的这个最新的收盘价是608.28，就是它隐含了一个18.6%的下跌空间，然后它的这个预计的股息率是0.2%，所以它的这个总回报是负的18.4%。
  5. 如果说我们要投资华工正源的话，可能会遇到的一些主要的风险都有哪些？
  6. 最大的几个风险就是第一个是数据中心的投资的增速如果慢于预期的话会有影响。
  7. 今天我们一起梳理了一下华工正源一季度的业绩，然后对全年和明年的业务的展望，包括他的新产品的进展，最后还提示了一下大家可能要关注的一些风险点。

103. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 #保洁 #格林酒店 #春光集团 #音频 宝洁公司[PG.N]2026财年第三季度业绩交流会 2

  1. 2026年04月25日 11:35
  2. 思维纪要 关注公众号
  1. 面对不断变化的市场环境，包括媒体碎片化、零售格局变迁及消费者行为转变，公司持续优化策略，通过创新产品如Fairy Skip Silk、Magic Eraser及德国Pentane的市场活动，增强品牌影响力与市场占有率。
  2. 尽管预计IT投资不足以完全抵消全部损失，但团队仍致力于持续投资IT以推动有机销售增长，展现了对未来的乐观态度和应对挑战的决心。
  3. 同时，探讨了成本控制、定价策略与盈利能力的关系，强调通过提升生产力和创新来驱动增长，即使面临毛利率下降的风险。
  4. 关于第四季度的增长率预期，预计低于第三季度，主要受基础周期和库存调整影响，而非消费者囤货行为。
  5. 面对消费者价值感知下降，公司灵活调整价格点或价值，同时投资供应链管理技术，特别是人工智能应用，以提高运营效率和降低成本。
  6. 同时，他讨论了中国市场在过去三个季度的良好进展，归因于根本性的商业模式革新，尽管市场面临困难和消费者信心低迷，但在线销售持续增长，消费者愿意为优质产品支付溢价，公司致力于通过增强创新和消费者体验来维持和提升其定价能力，并积极应对供应链挑战以确保业务连续性。
  7. 发言人1：The company made solid progress in the third quarter with top line acceleration and took steps to maintain the momentum. The outlook for the upcoming fiscal year is positive, with guidance maintained for fiscal 2026 across organic sales growth, EPS, and adjusted casual productivity. However, the potential for results within those ranges has become more uncertain due to geopolitical dynamics in the Middle East.
  1. 发言人1：The financial results for Green Tree Hospitality Group in the fourth quarter and fiscal year of 2024 were negatively impacted by the closure of twelve hotels and lower revenue from AManda hotels compared to the prior year. The hotel revenues decreased by 71% due to the closure of the hotels and a year-over-year decrease in revenue. The company is focusing on new hotel openings, with plans to increase to 480 in 2025 and upgrading existing ones. The company's performance is highlighted by an increase in franchise and managed stores contributing to 90% of all stores, with street stores experiencing more stable consumer traffic. Cornet income decreased by 22.3% to 57.8 million RMB, and the company saw an improvement in overall profitability as it continues to adjust to the new economic reality.
  2. 发言人1：The impact of the pandemic on the hotel portfolio of Green Tree Hospitality Group has been a slowdown in the domination of the portfolio which is expected to be completed by the summer of 2026. The company is focusing on expanding its mid to upper-mid segment hotels, which is expected to deliver significant economies of scale over the next two years. The continued closure of lower-tier cities' hotels and the strategic retention of select flex properties in key cities to showcase the company's capabilities are part of the company's strategy during this phase.
  3. 发言人1：The restaurant business for Green Tree Hospitality Group is showing signs of improvement with franchise and managed stores accounting for almost 90% of all stores, up from 70% a year ago. These stores also benefited from more stable consumer traffic, contributing to 50% of all stores, up from 40% a year ago. The company has been right-sizing many of its stores to reflect new economic realities, which are improving overall profitability. The company aims to grow the overall number of restaurants in 2025 with a focus on franchise and managed stores, as well as street stores.
  4. 发言人1：The decrease in hotel revenue compared to the fourth quarter of 2023 was 16.1% RMB per available room (RevPAR). This decrease was a result of the closure of 12 hotels in 2024 and a year-over-year decrease in revenue. The hotel revenues were 240.2 million RMB, a decrease of 71% from the prior year.
  5. 发言人1：The impact on income and net income after adjustments in the fourth quarter was a decrease in income of 87.2 million RMB, primarily due to the impairment of goodwill and assets, and provisions for long-term receivables. Adjusted income, defined as excluding these impacts, was 77.3 million RMB, an increase of 26.8%. The net income was -8.728 million RMB, and the margin was 25.4%. Cornet income decreased by 22.3% to 57.8 million RMB, and the ADR (Average Daily Rate) for hotels was largely in line with the previous year, while occupancy rates decreased.
  6. 发言人1：The trend in quarterly operating performance for Green Tree Hospitality Group compared to a year ago showed a decrease in revenue and income. However, ADR for both low-tier and fast-tier hotels was largely in line with the previous year, occupancy at low-tier hotels decreased to 65.5% from 66.9%, and occupancy at fast-tier hotels decreased to 68.1% from 72.5%. The company's strategy is to further expand in the mid to upper-mid segment and in tier two, three, and lower cities.
  7. 发言人1：FM restaurants accounted for 89.6% at the end of the quarter compared to 78.4% a year ago, and street stores accounted for 50.5% compared to 2,979.7% a year ago.
  1. 2026年04月25日 11:35
  2. 发言人1 00:20
  3. 请关注公众号，思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  1. Broken gamble believes these measures provide investors with useful perspective on underlying business trends and has posted on its investor relations website, WWWTPG investor dot com, a full reconciler ation of non gap financial measures. Now I will turn the call over to P. N.
  2. I would start with an overview of results for the third quarter of this seventy six and then discuss our progress or near to a business interventions and longer term transformation efforts. I'll close with guiding for fiscal twenty six and then will take your questions. As we expected, we saw a solid acceleration in top line results in our fiscal third quarter.
  3. Bottom line results respect the strength of the top line progress with partial offsets from incremental investments in the business and energy cost impacts from the conflict in middle east. Taken together, we remain on track to deliver within our guide rangers. For the first of year, organic said increase more than three percent verses the prior year volume increase two points.
  4. Pricing was up a point and mixed was fled for the quote. We delivered broadband roles across the business with each of other ten product categories growing organic sales. Skin and personal care grow.
  5. Organic sales high single digits. Hair care, family care and home care grow with singles, personal health care, oral care, baby care, baby care, feminine care and glooming, each group low single digits. Growth was also brought ped geographically, with each of our seven regions growing organic sales focus markets were up three percent.
  6. However, where we will lend within those rangers has become more uncertain given the geopolitical dynamics in the middle east continue to expect. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
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  1. After presentation, there will be an opportunity, ask questions to ask a questions in a first star and one of you tell, keep that into a your question. Please feed started. Please know today's woman is being recorded.
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  3. We also posted a power point presentation that our companies comments to the same IA website on the goal from Green tree and mister addix y chairman and chief executive officer. And he said in a Young chief financial officer, mister SHE will present the company's performance overview of the fourth quarter and fiscal year of twenty twenty four, and miss Young will then discuss financials and guidance. They will both be available to answer your questions during the few sessions, which lows.
  4. Before we begin, i'd like to remind you that this conference call contains forward looking statements within the meaning of section twenty one eight of the security exchange act of one thousand hundred and thirty four as amended, and is defined in the U. S. Private security with litigation reform act of nineteen and ninety five. These forward locking statements can be identified by terminal alerts such as may whale experts anticipate ai's future intense plans, believes estimates continue, target is or are likely to be going forward, confident outlook and similar statements. Any statements that are not historical facts, including statements about the company and its industry, are forward looking statements.
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105. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 #华润微 #远航精密 #海利得 #音频 华润微电子（688396）2025年度及2026年第一

  1. 华润微电子董事长在业绩说明会上汇报了2025年公司营业收入增长9.24%，归母净利润受非经营性因素影响下降13.37%，但实际经营性利润超10亿。
  2. 行业展望方面，功率半导体受益于AI增长，预计2026年产能利用率维持高位，价格有持续上涨空间。
  3. 虽然受重大资产折旧等因素影响，归母净利润为6.61亿元，同比下降13.37%，但若剔除非经营性因素，实际经营性利润超过10亿元，内增长显著。
  4. 公司将通过实施重点项目提升工艺和制造能力，围绕战略目标加强外延并购整合能力，以稳健增长和价值创造回报投资者信任与期待。
  5. 发言人1 答：新能源汽车一季度景气度明显，受AI专利协同趋势拉动，光伏产业链价格触底回升，出口市场如欧洲、东南亚对光伏逆变器需求强劲，订单超出产能承载能力。
  6. 汽车电子领域一季度前低后修复，受补贴政策退坡和春节假期影响2月环比回落，但进入3月市场需求回暖，预计随着二季度新车密集发布，整车市场需求将持续回暖。
  7. 发言人1 答：因订单增加，部分产品的交付周期延长，尤其是新能源服务器和汽车电子领域的核心产品由于产能紧张导致交期有所延长，而消费类通用产品如平面模式产品交期基本无变化。
  1. 2025年公司营收增长22.38%，归母净利润为5348万，但增速未达营收增速，主要受政府补助减少、股权激励支出增加、FPCA业务亏损及原材料价格波动影响。
  2. 对话围绕电池企业的毛利率变化及未来业务规划展开，解释了毛利率下降的原因在于客供料比例减少导致销售额增长但毛利率下降，而毛利率回升则得益于规模效应和日元汇率下降带来的采购成本降低。
  3. 发言人1 答：是的，价格变化对我们的利润绝对值影响可能不大，但确实会对毛利率产生一些影响。
  4. 发言人1 答：并非如此，一季度毛利率回升是因为在12月20几号镍价上涨时，我们有七八百吨低成本库存，随着市场价格上涨，这些低成本库存逐渐反映在加权平均成本上，带来正向利润。
  5. 发言人1 答：增长的主要原因有两个方面：一是规模效益的影响，随着产量增加，制造费用等成本被摊薄；
  6. TCO25年毛利率下降的主要原因是客供料比例相较于24年显著下降，从42%降至19%多，导致销售额增长的同时毛利率下降。
  7. 发言人1 答：26年整体管理费用预计会在3300万的基础上有所增加，主要原因是阿凡达新项目的投产将带来新的折旧摊销费用，这部分金额尚未具体计算，但应会相当可观。
  1. 对话围绕轮胎供应商认证及未来订单增长展开，提及高性能轮胎供应商认证进展，以及订单量预计逐步攀升，特别是生物菌类和高规格原子布产品的应用。
  2. 塑胶材料行业毛利率同比提升6.23%，主要归因于原材料价格下降后产品价格调整滞后，以及公司层面对低毛利率产品进行严格控制与淘汰，优化高毛利率产品结构，从而推动整体毛利率上涨。
  3. 具体到2025年，公司预计实现营业收入58.34亿，净利润5.4亿，同比增长25.28%，展现了营收和利润的稳健增长。
  4. 发言人1 答：净利润增长主要来自毛利的影响，今年毛利总额为11.29亿，较去年增长1.83亿，其中工业制毛利上涨了1.99亿。
  5. 发言人1 答：车用产品全年价格相对平滑，因为它采用季度定价机制，即使原材料成本上升，产品价格也不会立即调整，而是在下一个季度沿用上一季度的成本，当成本下降时，利润才会释放出来。
  6. 发言人1 答：在当前消费价格和原材料价格较高的情况下，我们正在加快之前涨价部分的库存消耗，同时控制整体库存量，以避免因材料价格波动导致库存贬值甚至亏本的风险。
  7. 发言人1 答：橡胶和塑料制品业毛利率同比提升6.23%，主要原因是原材料价格下降，例如PET价格的下降带动了塑胶行业产品价格高位运行，但下游企业未能及时传导成本下降，导致利润修复。
  1. 氮化镓产品面向公共大功率电源、数字服务器电源等应用场景拓展持续的拓展模块产品已形成了igbt、碳化硅等多模块协同发展，其中IPM模块实现了翻倍增长，传感器重点布局光学传感器，并拓展压力硅、麦克风、惯性传感器一系列的产品。
  2. 那那两条12寸线呢，因为是在我们体外的那虽然说折旧不进入上市公司，但是它本身的单体的这个报表的亏损的话，还是会影响到这个按照股权比例，会影响到我们的投资损益。
  3. 因为大家也都知道，现在存储正在处于一个很超级周期，不管是价格还是量需求都非常旺盛，公司的话也会把把这个契机作为一个公司润鹏12寸线上量的一个非常重要的一个产品，再往前推进，所以目前来讲整个项目整个进展还是非常顺利的，关于后续的产能扩张以及资本性开支的规划，确实是现在公司整个，产能的话，是供不应求的。
  4. 然后预祝公司早日实现这个营收的一个目标，还有是内涵式的一个增长，我这边提问结束，下面有请电话尾号6813的投资者进行提问，请优先提供您的姓名和机构名，请发言，谢谢。
  5. 这个问题我来回答一下，这个公司目前产能利用率确实是满的，所以我们现在也正在做一些产品结构的优化，就是把一些低毛利的产品的话能够逐渐淘汰掉，把更多的产能应用在一些高毛利的产品上，通过这种调结构的方式，就是增长就增加公司的营业额跟毛利额，现在目前公司采取的是这种策略。
  6. 那其实我看到里面就有有在写，是因为我们之前投资的这个金融资产，在三月份港股会有一上市那这个事情可能会对各个我们这边公允价值的变动会有一个投资收益，就不想不知道这块可能前面领导有没有介绍过大概的情况，以及后续的怎么去展望业绩的这这个问题我来回答一下。
  7. 这个主要是我们之前投资的那个瀚天天成，他在3月30号在港股成功上市了，那这部分的话确实是对于我们的这个供应价值的话，会有一定的提升，大概的影响大概是在1.8亿左右。
  1. 2026年一季度液氮镍铂的产销量也是一个同比16%的增长，主要的原因是消费类以及动力类的电池出货量整体都有增加。
  2. 第四方面，主要是由于我们的聂家主要原材料电解液的价格25年有所下降，加上精密结构件产品的一个结构也发生了变化，导致了公司的综合毛利率是同比下降的。
  3. 那现在整体在这块的需求没有那么大，感觉上面从前面几个月的一个变化来看，虽然有从去年的12月份开始，有一个比较大的一个价格的上涨，但整体还是能够在一个比较小的一个区间里面去波动。
  4. 对，那就是还是围绕着这个精密结构件这块，我们怎么去看这个就是25年向我们增长了百分之接近60，完了一季度又在增长，就这块消费电子TCO持续不断的增长，这个主要的动力是来源于哪些？
  5. 那我们对于新的一些需求也在做一些尝试，这个都是前期的一个阶段，目前还不太能够去作为宣传，明白，对，然后还有我们另外一家子公司，这个阿凡达这块我们是今年预计是26年四季度是可以有有投产。
  6. 还有一个主要的原因，就是日元的汇率下降跌，但是我们和客户的这个销售价格并没有太大的变化，就是我们的采购成本低了。
  7. 那从一季度的一个表现来看，基本上如果能够维持这样的一个增长速度的话，感觉26年我们达成这个股权激励25%的增长还是有希望的那另外26年我们对于这个新的一些应用领域，你像这个氢能这一块，包括可能未来新型电池的一个集流体的一些方面，我们也是比较有信心。
  1. 财务费用增加了500万的利润，还有公允价值和投资收益变动的影响，这一块是较上年较上年下降了4000万的利润。
  2. 其实主要还是增长，在越南公司今年实现了2.04一个亿的利润，在去年一个亿增长1.04亿，正好是我们增长的绝对额。
  3. 您觉得这个把被卖认证之后，后续能给咱们公司带来一个，比如说可能具体的多少一个订单的增长，包括未来一个收入，这个您都可以给大家介绍一下。
  4. 因为它是有一个定价的机制，就是它会根据你上一个季度的一般我们的这个商用产品，就尤其像新浪资艾迪耐斯，包括海外的这个外资品牌的帘子部的客户，他说技术单是最多的，技术单最多，就是现在我的原材料价格涨上去了，但是可能还是了我这个季度的当季度的定价的这个机制，你的产品的价这个利润。
  5. 但目前来讲的话，我们更多的还是依托于我们自己也愿去这个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130是建立了生物平台，包括我们的一些油脂类的项目，涉及到的或者精细化学品，会涉及到生命健康类的。
  6. 现在的投资也是逐渐的在规范化，或者说把我的投资的这种逻辑和范围打的更开一些，尤其像现在的十五规划的这个去年15个规划，其实对各个企业是一个非常好的引导，就是一些新兴的赛道。
  7. 现在目的也就是说我们在这个新的赛道里面去做做更多的链子的一些大的一些头部客户的头部企业的头部标的，两个头部标的的投资，他们有的是处于在铺IPO的阶段，有有像商业航天，那都是科创板品一套给他们量身定做的一些规则，对吧？

107. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:55 #远航精密 #苏大维格 #丘博保险 #音频 开源北交所 星对话-北交所精新汇系列-远航精密（9

  1. 在这次保险行业的讨论中，公司管理层详细分析了多个关键话题，包括新业务挑战、投资产品与收益匹配、AI在降低成本中的潜力、私人信贷角色、房地产市场定价及其对保险费率的影响、竞争对定价的潜在作用、工作场所福利业务增长以及参与政府保险计划的机会。
  2. 一季度，公司核心收入、每股收益及有形账面价值显著增长，总保费收入提升，P&C保险承保利润和投资收益均表现优异，年化ROTE达20.6%，ROA为14%。
  3. 发言人1 答：The war in the Middle East raises concerns about higher global inflation and potentially slower economic growth. The company prepared for these potential impacts by leveraging its strong balance sheet, robust earning power, and high liquidity to navigate through the uncertain economic environment.
  4. 发言人1 答：The key financial results for the quarter include a reported net income of $2.7 billion, with earnings per share (EPS) at $6.82, which is a substantial increase over the prior year's first quarter. Additionally, operating income grew by 10.7%, and operating EPS increased by 13.5%, with a tangible book value per share of $21.5%.
  5. 发言人1 答：Total company net premiums grew by 10.7% to more than $14 billion for the quarter, with both property and casualty (P&C) premiums and life group premiums experiencing growth. Factors that influenced this growth include foreign exchange benefits, excellent underwriting performance, and disciplined pricing strategies.
  6. 发言人1 答：P&C premiums grew by 7.2%, and life premiums grew by more than 33% for the quarter, with both segments benefiting from foreign exchange. The growth was attributed to a disciplined approach to underwriting and strong balance sheet management.
  7. 发言人1 答：The combined ratio for the quarter was 84%, indicating an excellent underwriting performance. Compared to the prior year, the combined ratio grew by 9.8% on a current accident basis, suggesting a strong balance sheet and profitable operations.
  1. 苏大维格在2025年和2026年一季度实现了财务表现的显著提升，收入和利润均呈现增长态势，尤其是第一季度利润同比增长73%，预示着订单需求强劲。
  2. 会议回顾了苏大维格2025年年报及2026年一季报的业绩，2025年集团收入达20.4亿，其中微纳光学材料贡献20亿，光刻设备贡献约4000万，实现净利润8400多万，净利率近50%。
  3. 他，平安证券研究所电子行业首席分析师杨东，主要介绍了苏大维格公司2025年和2026年一季度的财务表现，包括一季度实现的3000万利润，同比增长73%，以及合同负债的大幅增加和维普光电的亮眼表现。
  4. 此外，蒋总分享了去年的经营情况和公司新战略方向，强调了微纳光学材料和光刻设备的进展，净利润率高达50%以上的并购带来的超额利润，解释了高利润率的原因，并概述了公司在半导体设备领域的市场定位和超精密光学设备与器件的布局。
  5. 发言人1 答：我们维保的利润率高的原因在于我们专注于精密光学和超精密光学设备及器件领域，特别是微纳光学材料的生产和销售，以及相关精密光学设备的研发与制造。
  6. 发言人1 答：科里的7纳米设备主要是针对7纳米以下的设备，价格大概可以卖到1亿美金以上，例如阿斯麦的高NA10 UV设备售价可能达到两三亿人民币，而GDND NA值的EUV设备价格也大约在一亿多至两亿欧元之间。
  7. 发言人1 答：利润率高的原因是由于设备技术难度大，并且在全球范围内，我们公司排名第三，仅次于科磊（老大）和日本的pick（老二），是国内唯一一家能在掩模板重新确认检测上实现量产的公司。
  1. 会议聚焦于开源北交所金鑫汇系列远航精密电击小巨人对固态电池集流体的前瞻布局，强调了会议内容仅供专业投资机构客户交流，第三方专家观点不代表投资建议，未经许可禁止录音转发，确保了会议的专业性和合规性。
  2. 利润略有下滑主要因政府补助减少、股权激励计划导致的股份支付费用增加、FPC新业务处于产能爬坡阶段亏损及原材料价格波动影响成本。
  3. 同时，氢能业务方面，预计26年出货量将显著增长，一季度已接到大量订单，显示市场需求变化明显。
  4. 对话围绕存货量、原材料价格及生产需求展开，提及25年末存货量约七百吨，可满足近两月生产，存货成本对应去年某月价格，具体需查证，最后鼓励投资人提问。
  5. 对话围绕电商订单处理及期货交易策略展开，指出电商订单量不匹配期货交易规模，通过锁定下单价格规避市场波动风险，讨论了22年期货价格大波动影响及应对策略，强调了资金占用与采购时间的重要性。
  6. 对话围绕远航公司的财务状况和研发规划展开，详细解释了扣除股份支付和非经常性损益后净利润增速略慢于收入增速的原因，讨论了经营现金流净额为负的票据支付因素，以及2025年高研发费用与新产品开发的关系，并展望了2026年的研发投入计划，最后表达了对投资者持续关注和支持的期待。
  7. 此外，新业务领域取得积极进展，比如氢能设备对镍带箔需求增加，精密结构件板块中热敏保护组件销量上升，以及FPC业务在2025年相较于2020年有较大进步，尽管毛利率仍为负，但随着业务量增长，利润规模效应将逐渐显现。
  1. After the bigger reMarks, there will be a question and answer session. If you would like to ask a question during this time, simply by star, follow about the number one on your telephone keypad. If you would like to destroy a question one again.
  2. Analysts trained conference association speech c. Seen by president investors you may begin. Thank you, and let me help my welcome to our march thirty first, twenty twenty six first quarter earnings conference call.
  3. Our report today will continue forward looking statements, including statements relating to the company performance, pricing and business make growth opportunities and economic and market conditions, which are subject to risks and uncertainties, and actual results may get from see our recent SCC filings, earnings release and financial supplement, which are all available on our website at investors such child that com. For more information on factors that could affect these matters, we will also refer to day to non gap financial measures. Reconciliations of which to the most direct comparable gap measures and related detail are provided in our earning to release and financial supplement.
  4. Now i'd like to introduce our speaker first. We have even Green bird chairman and chief, the executive officer, followed by Peter and our chief financial officer, then will take your questions. Also with us to assist with your questions are several members of our manager team.
  5. Now it's my pleasures to turn a call over to em. Good morning. We had an actual quarter and start to the year. Our results speak to the strength and resilience of our company in a period of elevated uncertainty.
  6. They also speak to our globally diverse by business opportunities on the one hand and our disciplined approach to underwriting on the other. I want to first start with a few words about the external environment. War in the middle. Ast raises the spector globally of higher inflation, potentially slower economic growth. To what degree the timing and the pattern are all on know about this time.
  7. Our selected loss cost trends in our international retail business with three point seven percent or one hundred and thirty basis points lower than twenty five in our london wholesale business. The market has become highly competitive particularly, but not improperly, and we purposely strength our open, open market property business. Premiums in our london wholesale business, which is ten percent of international bmc, were up almost eight percent. 请关注公众号，思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  1. 扣非净利润的话比去年同期，比去年一季度增长了341%然后我们的这个经营活动现金流也是3000万，也比去年同期是增长了400%。
  2. 第一个就是我们是一个是定的这个维普，维普是在一季度是实现了4300万的这个收入，大概是2000 2300万接2000 2000 2400 2400万，2450万的净利润。
  3. 而且也是属于整个半导体设备里面，可能这个价格仅次于光刻机的，仅次于EUV跟CUV的这么一个设备原因就是因为这个掩膜板重新检测，他的这个要求是非常高的。
  4. 我们的定价反正就是科里的不到科里的2分之1不到科里2分之1，可能最开始怎么可能从3分之1开始卖，这是我们已经有验收，已经有这个今年可能是作为今明两年的量产主力这么一个机型柯蕾的六叉叉系列是它是针对28到7的这么一个自身的，它的价格，它的它可以卖到四五千万美金了，就是差不多3亿人民币以上了，这么一个价格水平。
  5. 那也就是年外的意思是我们2026年全年维普这边的整个收入和定确认情况，你跟去年的这个确认节奏是差不多的那我们Q一就已经搞到四千多万的这个订单，那就全年的收入还是比较值得期待的，是这样理解对吧？
  6. 我可能就谈预售管理就谈的非常低了，就可能都可能10%，或者甚至有的我都没有预收款了，我就我就我但是我发货的时候，我就他就能付我90%的款，比如说我们有的客户，我谈的是发货的时候付90%的款，那这个时候我就对于我来说，我预收款其实我就我就我我就没有意义。
  7. 今年他也有提到说他这边需求很旺盛，然后再进行扩展，然后能就这一块业务跟大家分享一下，包括客户以及一些防晒情况，商业航天上主要做激光通信展射里面的一些光学系统，包括新疆通讯跟星际通讯那都做对新疆通讯的话价格一个卫星上面大概用四套有有有有用两套的，有用四套的，还有用六套的，平均反正也就四套，反正每一套的价格大概是六位数。
  1. 电解镍的是价格下降，铜是整体价格在增长，所以整体的在这个材料上面对我们的成本也是有增加。
  2. 然后我看投资人关心的大概有几个方面，其中有一块竖有一块就是关于价格的那个产品销售单价的这块您刚才没说，他想问咱们公司，比方说今年Q一的这这块镍带镍箔这些产品的平均售价同比增长的一个情况。
  3. 明白，然后我看这其实客户的核心问题还是想问一下，就是25年这样一年跟24年，咱们镍在镍箔的一个加工成本的一个变动幅度，就像您说的，主要还是以价格加成的方式是吧？
  4. 成本这块是成本，就是25年的成本，就24年的总成本，业态的总成本是上涨10%，然后收入是收入应该是增长8%点几，那就是成本和收入的一个增长的比例略高，成本是增长了10%，收入是增长了8%。
  5. 就这样看，其实Q一的需求还是很旺的那那从咱们目前的这个在手订单能看到，Q2在电池方向的这个孽带镍箔的出货量是不是增长也还可以。
  6. 因为看到精密结构件这块业务25年是3.19个亿，同比增长了59.38，这块增速是超过其他的业务板块的，主要的贡献看是TCO想问一下，按照目前咱们新增的8点三五亿片的产能预计，咱们26年这块业务预期这个增速应该也是比较快的。
  7. 对，然后还有几个投资人问的比较细了，想问一下，从咱们年报里面看，想问一下就是存货25年末的一个存货的一个有一个吨数，然后对于目前原材料能够大概满足几个月的一个生产需求，总共我们一般是一个半月。

109. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:55 #神农集团 #伟测科技 #瑞声科技 #音频 神农集团（605296）2025年年报及2026年

  1. 业务展望方面，算力板块预计会有显著增长，车规类将保持一定增幅，而消费电子受季节性影响，增长点在于新业务切入。
  2. 他首先回顾了自2020年度以来公司的经营情况，强调了2025年的显著增长，营业收入达到15.75亿元，同比增长46%，净利润为13.03亿元，增长136%，非净利润增长110%，扣除股份支付费用后的净利润约为3.41亿元。
  3. 总资产增长的主要原因是公司在2025年完成了11.75亿可转债的发行，并且处于高速扩张期，加大了对测试相关设备的投入以及建设上海总部基地，这些因素共同导致了总资产较大幅度的增长。
  4. 但扣非净利润相较于第三季度略有下降，主要是由于南京厂区租赁厂房租约到期后的装修补助影响了1300万。
  5. 发言人1：整体销售管理费用增幅小于营收增幅，财务费用增长较大（75%），主要原因是公司在2025年四月份完成了可转债发行并按照市场利率认列了财务费用。
  6. 此外，研发费用绝对金额有所增加，占营收比重为10.92%，较2024年下降了2.3个百分点，但未来会随着研发项目产业化带来的营收增长而逐年有所下降。
  7. 今年Q4高端占比可能提升至71%，而今年高端占比会整体提升，因为今年主要投资开发高端设备，且算力芯片测试代表高端需求，有望驱动整体价格和毛利率改善。
  1. 2025年，集团在升学、车贷中学、光学及传感器和半导体业务方面实现显著增长，收入总额分别为83.5亿元、41.1亿元、57.3亿元和5.7亿元，同比增长率分别为1.7%、16.1%、14.5%和103.1%。
  2. 讨论了散热产品在美国市场的份额预测、未来升级方向及其对公司收入增长的影响，以及车载声学业务通过整合并购在未来三年的战略规划与27年、28年的收入和利润增长预期。
  3. 对话围绕车载品牌系统的未来增长策略展开，指出通过并购建立能力基础，与极客九叉合作发布系统，以及品牌系统对部件升级的带动效应，预计未来3到5年实现双位数增长，目标收入规模达百亿级，同时计划拓展海外客户市场。
  4. 他首先对瑞声科技2025年度的业绩表现表示了满意，公司实现了收入人民币318.2亿元，同比增长16.4%，毛利70.2亿元，同比增长16.1%，净利润25.1亿元，同比增长39.8%。
  5. 发言人1 问：公司管理层对于未来三年的核心增长引擎和业务布局重点有何规划？
  6. 关于公司未来三年的整体发展战略，我们将重点关注核心增长引擎和业务布局的重点，包括但不限于这些关键部件的升级和技术创新。
  7. 光学应用板块今年将实现比较领先的营收增长，预计AIP（年化营收增长率）也会有相当不错的提升水平，毛利率也会在2025年的11.5%基础上稳中有升。
  1. 在投资者提问环节，团队针对成本控制、疫苗接种、产能调控、养殖区域分布及市场风险等关键问题进行了详细解答，展现了公司对投资者关切的积极回应及对未来发展的坚定信心。
  2. 神农集团召开业绩交流会，汇报2025年度与2026年一季度经营状况，包括收入、净利润、现金流及资产负债率等关键指标，同时分享生产成本下降趋势与最新生产指标。
  3. 讨论了存货跌价准备在销售后转销的会计处理，以及在价格回升时未售出存货的减值转回机制，强调了这些操作最终都会影响到成本和利润。
  4. 对话围绕成本目标11.5元的设定及其下降空间展开，提到原料价格波动不计入成本预测，强调通过提升管理效率、PSY、健康度等实现成本降低。
  5. 其中，饲料、养殖和食品端利润大约在2000万左右，期货投资收益约为6000万，扣除税的影响后大概5000万，其余接近2.5亿元利润来自租赁板块。
  6. 而有些省份母猪增长较慢甚至出现下降，规模化程度不高的猪场由于低猪价的影响可能会退出市场，因此调控压力相对较小。
  7. 发言人1 答：我认为随着猪价从最低谷回升到大约10块钱左右，未来一两个月可能会加快去化产能的速度，因为当价格反弹时，养殖户通常会抢夺反弹机会。
  1. 这块就是BIS这块对FP其实是没有影响的，就是它的SP还是可以回到国内来做的那有一部分因素是受到BS这个事件的一个影响，所以我们整个CP的占比也有所有所下降。
  2. 整个的绝对值的话，车归类这块的话是从九千多万增长到2.2个亿，所以这块的增幅还是比较可观的那从算力和非算力的这个维度来划分的话，我们25年全年的话涉及算力的部分是占到我们总营收的20%。
  3. 我们第四季度其实是有接到一些客户的相关的一些订单，这块终端的这块业务增长的比较大，那它整体的毛利会低一些，然后会拉拉低了整体的一个毛利。
  4. 然后还有一个原因就是说我们第四季度其实有增了一些一些在终端的汽车电子的一些业务，那这块的量还是比较大的那这块的话其实它的毛利也是相对于高端的算力的这个芯片测试的话，它的毛利也是相对来说会低一些。
  5. 然后还有就是说公司其实整个的一个开发投入比较大，我们贷款的金额也有所增加，那从看研发费用来看的话，我们25年研发费用占营收的占比是10.92%，请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130比比24年的占比是下降了2.3个百分点。
  6. 然后我们会根据我们的一个客户需求情况，然后每个月、每个季度每周，包括都是在滚动的测试这个测试机的一个需求，然后进行拉货的那这块的话因为我们采整体的采购量也还是比较大的那相对会有一些优势，所以这块的话对我们影响还好。
  7. 明白，还有一点就是从我们的角度，就是对应的加工率来看，目前是有这样一个加重下降的一个表现，还是其实还是没有的，这个还是我们的还是慢，因为其实一季度它本来就是消费类的淡季，一季度消费确实都是一般的那我们现在其实我们也没有办法分辨说是这个是因为淡季的因素，还是说是因为我存储涨价，然后我的整个消费电子的需求变少之类影响的，我们其实判断不大出来。
  1. 集团在新领域快速突破，产品结构更多元，散热收入增长超过400%，波速混合镜头出货量超千万颗，与客户开发AI硬件核心电机获得国际头部客户，多个SR光学相关产品定点，实现了高端车载品牌音响的系统量产交付。
  2. 升学方面，2025年下半年，集团升学业务收入为人民币48.3亿元，同比增长1.6%，2025年全年升学收入为83.5亿元，同比增长1.7%，毛利率为27.6%率，同比下降了2.6个百分点。
  3. 车贷中学方面，2025年下半年，集团收入人民币23亿元，同比增长14%，全年收入为人民币41.1亿元，同比增长16.1%，毛利率为23.8%，同比下降一个百分点。
  4. 在AR光学方面，集团专垂直整合与全球交付能力获得了头部客户青睐，定点多个海外头部客户光影屏模组和光波导项目包含碳化硅材料，预计2026年成为全球首家在头部客户量产SRG全采光波导的供应商。
  5. 然后也是想请教一下公司管理层对于未来三年整体的这个发展战略，整个未来三年我们作为应该看哪些核心的增长引擎，还有这个业务布局的重点，这是第一个问题，感谢。
  6. 整体来讲的话despite现在有行业的一些波动，我们现在集团有很多个不同的gross driver，所以我们是很有信心能够实现一个整体的收入非常的稳健的这么一个增长的一个，而且会不低于我们25年的一个增速的一个水平。
  7. 我想想就是通过我们系列的这个整合、并购然后我们可能未来三年，也是三年我们大概的一个发展的战略，以及在这样的一个战略下再稍微看长一点，27年或者28年它的收入还有利润大概会是什么样一个增长的预期，这是我一共就这两个问题，谢谢各位领导。
  1. 我先说一下我们神农集团它一个具体的方法，就是我们从这个上市以来，这公司在包括在ITO期间，我们对于生猪的一个定价的方法，就是以资产负债表日前后5日的生猪的一个平均的销售价格，做这个可变现净值的一个具体。
  2. 就是各个板块我们现在板块的话主要也就是饲料养殖和食品端，这个利润率，3.3 8亿里面还包含一部分期货的投资收益。
  3. 然后我们饲料和食品端，大概是在2000万左右，然后剩下的就接近2.5个亿，是我们差不多是我们租的这块的一个一个利润的情况，就因为这个里面还包含一些贬值的情况，但是大概的这个板块的利润就是这么个情况。
  4. 想问一下各位领导，就是按我们这个成本下降的一个主要的原因，然后的话如果从细分项目来看的话，是哪些项目有些改善？
  5. 这两毛钱的话我们其实对照着成本项目看了一下，我们其中我们的这个猪仔，就是小猪的这个成本摊到每公斤，我们是大概下降了0.3元钱，比去年因为我们的这个断的成本还是持续的在下降，再加上我们的这个存活率也在改善。
  6. 从我们目前掌握的这个信息来看，其实现在这个口蹄疫在四川、贵州，包括已经云南的昭通这个区域，我们听说已经有剪出来的这个口T但是只是现在目前只是在牛羊身上检有检测出来，在猪身上暂时还没有听说，这个是关于口气运，也请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  7. 那么是希望在原料锁价的情况下，我们养殖团队要在从管理效率的提升上，满腹运营，规模运营，然后费用下降这些方面的料肉比的一个下降，去找这个12块3到11块五这个8毛的一个成本的下降的空间。

113. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:54 #我爱我家 #信立泰 #Deepseek #音频 我爱我家 260421_原文.docx 信立

  1. 还介绍了即将获批上市的创新产品，包括CDE已完成审查的特别怕太周之际，以及国内首个水针预充式注射器PCSK单抗，预计26年底至27年初获批，还有全球第二个心衰适应症086和三重降压机制的130复方产品，展现了公司在心血管疾病治疗领域的创新实力和市场潜力。
  2. 讨论了新产品线增长对毛利率的提升以及销售和研发费用的增长，预计未来几年将实现高增长，利润率在20%左右。
  3. 发言人1：主要产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等的收入预计均有增长，其中建议坦受降价影响，但量仍持续增长，整体收入预计超过15亿；
  4. 发言人1：2025年年报显示，公司利润6.5亿，同比增长8.3%，扣费利润5.53亿，同比下降2.8%。
  5. 发言人1：我们近期有六个新产品和生物类似物投入市场，同时还有几个重要产品管线，例如周之际（CDE已完成，预期近期获批上市）、PCSK9单抗（预计26年底至27年初获批，为国内首个水针预充式注射器，每周给药一次）、086的心衰适应症（预计今年三季度申报NBA，是全球第二个在该领域的产品）、以及130（一种复方产品，具有三重降压机制，预计今年二季度申报NBA）。
  6. 发言人1：关于2029年突破100亿收入时创新药收入占比的情况，以及口服长效缓释胶片项目的具体临床开发规划和授权计划，该部分未提供明确答案，建议关注相关进展和公告。
  7. 预计今年增长至少25%，明年增长预计在25%-30%，并且在2029年实现100亿目标，利润率届时会达到20%左右。
  1. 分析了价值回归、供给端压力减轻和政策支持三个关键因素，认为房价已跌至价值区间，挂牌量下降，政策工具箱丰富，预计政策将适时出台，共同支撑市场底部，确保价格稳定。
  2. 预计今年新房行业整体下降幅度有限，核心城市表现较好，计划通过提高市占率和稳定费率实现超越行业平均的增长，目标在住房业务上贡献增量。
  3. 具体来说，2025年投资性房地产公允价值变动导致了约5349万元的影响，这是由于我们在昆明持有的商场和购物中心资产，其账面价值基于每年聘请专业评估机构进行的公允价值评估来记账。
  4. 这是历史遗留问题，从2022年开始连续四年对之前形成的应收款项进行评估和计提，目前这部分应收账款规模已降至1.9亿元，且大部分为一年期以内的银行贷款，因此后续计提比例和概率都会较小，对应收账款对我们业绩的影响已基本充分体现在报表中，未来影响也将有限。
  5. 这意味着这一账面价值的波动不影响公司的主营业务利润，且后续年度若房价保持稳定或上涨，将不会对业绩产生负面影响，因此建议大家忽略这一项波动。
  6. 经营业务（二手房）收入为36.3亿元，同比下降11.4%，主要受房价下跌的影响，尽管二手房成交量相对稳定，但由于整体房价下跌约15%，导致佣金收入和经纪业务收入减少。
  7. 发言人1 答：过去三四个月成交量大幅回暖的核心原因有两个方面：一是房价的大幅下跌，这给购房者和业主带来了积极的心态影响；
  1. 对话还深入分析了Deep Seek V4的特性，如对长文档处理的支持、agent能力的强化、价格分层以及与国产算力的适配，同时探讨了模型对产业链的影响及对国内外机构投资机会的不同看法。
  2. V4在长文档处理、代码库理解及专业分析方面有显著提升，支持100万token上下文，形成高性能与低成本的分层，对数学STEM、竞赛型代码等评测超越现有开源模型，接近顶级闭源模型，强调agent执行能力而非仅聊天，优化了主流代码适配，为推理和coding带来新突破，重塑产业链定价权，引发投资研究高度关注。
  3. 对话探讨了国内外机构对V4技术影响下A股和港股投资机会的看法，重点分析了算力与应用领域热度差异，以及机构在评估V4时采用的三个核心定价框架：技术前沿性、产业基础设施视角和商业兑现能力。
  4. 发言人1 答：V4的发布重新洗牌了产业链定价权，投资者关注点在于模型层面的竞争力和商业化路径，算力层面的国产替代可行性，以及应用层面对agent和长文本等应用场景门槛降低后的新产品机会。
  5. 发言人1 答：国内研究机构在评估V4投资机会时，首先关注模型能力是否有显著提升，其次看是否带动了国产芯片突破，最后将投资重点放在国产算力产业链上，尤其是看重硬件和基础设施的投资潜力，而非单纯追求模型或应用层面。
  6. 发言人1 答：海外机构如asia thematic alpha认为V4是一个1万亿参数的moe模型，在编码和视觉内容处理上有很大提升，虽不会带来类似之前的情绪级波动，但会实实在在推动HBM效率提升和大中华区半导体板块发展，从而对全球AI竞争和算力投资产生深远影响。
  7. 发言人1 答：核心变量包括五个维度：模型效果（能否持续胜过主流开源竞品）、商业化进展（API调用、企业客户拓展和私有化项目落地）、国产算力生态（升腾和CAN部署效率与稳定性）、团队稳定性和市场竞争（人才流失、股权激励推行、价格竞争及对手跟进情况）。
  1. 我们26年一季度的收入是12.3个亿，同比增长15.7%，这个比我们预计的收入增长是比较好的要好的。
  2. 它的在夜间高血压控制和尿酸控制上，医生和患者认可的临床效果和带来它的量，其实是生命周期是非常长的那我们预计今年把价格下降的这个因素考虑到以后增长，然后以折换来今年整体收入还是增长的，应该是在15个亿以上了。
  3. 有我们那个是我们研发投入和销售投入，其实增长都是很快的那我们看2026年一季度，我们的收入利润增长，利润是2.25个亿，然后扣费是2.2一个亿。
  4. 我们新易泰是京东山东心血管领域28年，我们的核心能力和这个CTM综合症的分析管理是高度匹配的那也正是基于了我们对CPM综合症的一个认知，和我们对这个市场的一个巨大的一个未被满足需求的一个洞察。
  5. 然后第二个我们到那个003就是PCSK的一个单抗，我们预计是26年底到27年初获批，这个是国内首个水针预充式的注射器，但预计是每周给药一次，这个在国内可能是非常领先的。
  6. 并且在我们其中有一个预计有效剂量组，是平均实现了20个20多个补助的一个下降，而且这个水平它可以维持到第十个月。
  7. 在这个新的价格体系之下，新地产的销售还是保持着一个持续的增长，当然了，其实我们还是要用更高的销售的数量，来去填补这个金额上的一定的因为降价所带来的损失。
  1. 第一个是整个新房市场在去年还是在一个下降的趋势里面，整个行业大概下降了10%左右，另外一个原因是我们的这个新房的佣金率大概是降了0.5个百分点，大概从24年的3%降到25年的2.5%。
  2. 我们预计今年4月份的完成量应该能达到1.7到1.8万套，同比有10%到15%的增长，这个增速是比3月份是要进一步的往上走的，进一步的往上走，所以说我们感觉四月份整体的成交节奏也还是不错。
  3. 因为过去四年也好，五年也好，过去这么多年积累了大量的潜在的买盘，很多人这个需求在过去五年是被递递延的，是日在观望的，那么当这个价格跌了这么多之后，自然而然的就会吸引一部分的买盘入场，所以这个我们觉得是第一方面原因就是价格，价格的下降带动了需求的上升。
  4. 比如说这个题目叫改善和稳定房地产的预期，实际上预期和信心就是目前房地产市场最核心的问题，其实已经不是基本面的问题了，当前的房地产的市场的这个价格跌了40%多，其实不能单单的用经济不好，收入预期不好，还有所谓的人口下降，这些长期宏大趋势去解释了。
  5. 之前一直说房住不炒，现在又强调了金融属性，然后又提到过这个政策一次性给足等等我觉得这几个点都是核心的点，而且也都对一季度的，包括四月份的市场购房人也好，业主也好，心态上都产生了很积极的正向的影响。
  6. 新房的话首先我觉得这个房二手房的话，二手房我觉得短期我们看到4月份确实出现这个情况，随着一季度把一些低价房源成交完之后，现在很多小区剩下的这些房源，业主的价格都不太好谈了，他的这个价格都或多或少的比上一套的交易价格还要高那么一些。
  7. 但是大部分小区，就百分之五六十的小区，其实还是想在一个正常的价格上，价格也没涨，但也没跌，就是跟之前基本是稳定的，跟在上一套成交价的基础上不变化不是很大的情况下，在正常的交易率，就50% 15、60的小米都是正常的上交易这种情况是比较健康的你像去年四季度，它是一个很不健康的市场。
  1. 确实V四这个版本它的主要的价值是体现在改变了C端的流量格局，还是说体现在对整个产业链的影响上，其实V4它更大的意义是在推动了算力云服务开发者工具和agent的框架的全面的升级。
  2. 但是海外的机构会显得更加的敏感一些，就是有一部分人他们是担心说deep sick这种高效率的路线，会让达到同样的智能水平所需要的算力和资本开支都比之前市场预期的要少很多OK所以他们就觉得这会直接压缩掉HBMGPU先进封装这些环节的长期增长的空间。
  3. 行，那就是说在V4发布之后，国内外的机构对于A股和港股的投资机会的判断有哪些相同点和不同点，其实大家普遍都认可的一点就是V4最直接受益的就是算力和基础设施这一块。
  4. 这个里面大家就会去重点的去盯，比如说生成的适配CNN的迁移，推理的吞吐量，价格下降的空间，以及国产算力的供应能力这些东西行了。
  5. 然后最终决定这个公司的估值能不能够再上一个台阶的，还是要看后续的API的调用量能不能起来，企业客户能不能够快速的增长，私有化部署能不能够顺利的落地，包括pro版本的吞吐量能不能够持续的优化，以及升腾的适配是不是能够越来越高效。
  6. 然后第三个就是国产算力的生态，就是升腾和CAN到底能不能够在大规模部署的时候，真的能够做到高效和稳定，这个是会直接决定国产替代的这个故事能不能够兑现的那团队的稳定和市场的竞争又会怎么影响V4的后续呢？
  7. 然后最后一个就是价格和竞争，就是pro版本会不会随着吞吐量的提升而降价，然后flash版本能不能够放量，以及像QNGLM mini max、kimi这些对手他们会不会快速的跟进，这些都是会决定V4能在这个市场上保持领先多久的关键的因素。

114. #外资研报

  1. • The third-generation Shenxing battery delivers equivalent 10C charging with a peak rate of 15C, further strengthening CATL’s
  2. leadership in ultra-fast charging. It can charge from 10% to 35% in just one minute, 10% to 80% in less than four minutes, and
  3. application range, particularly in cold-weather markets. For comparison, BYD requires around 10 minutes to charge from 10%
  4. • The third-generation Qilin battery is clearly targeted at the premium EV segment and also supports fast charging. It offers 280
  5. • A 125 kWh battery pack weighs only 625 kg (255kg lower than peers), which is lighter than comparable industry solutions and
  6. • The Qilin condensed-state battery is one of the most important highlights. With 350 Wh/kg energy density, it significantly
  7. • It is designed to support a driving range of up to 1,500 km for executive sedans and 1,000 km for full-size SUVs, which in

115. #外资研报

  1. Exhibit 8: TSMC stated that 2026 capex should likely towards the high- Exhibit 9: Strong 2026 capex growth (up 40% YoY range) expected for
  2. 12-rpA 12-luJ 12-tcO 22-naJ 22-rpA 22-luJ 22-tcO 32-naJ 32-rpA 32-luJ 32-tcO 42-naJ 42-rpA 42-luJ 42-tcO 52-naJ 52-rpA 52-luJ 52-tcO 62-naJ 62-rpA
  3. 71-beF 71-nuJ 71-tcO 81-beF 81-nuJ 81-tcO 91-beF 91-nuJ 91-tcO 02-beF 02-nuJ 02-tcO 12-beF 12-nuJ 12-tcO 22-beF 22-nuJ 22-tcO 32-beF 32-nuJ 32-tcO 42-beF 42-nuJ 42-tcO 52-beF 52-nuJ 52-tcO 62-beF
  4. 71-beF 71-nuJ 71-tcO 81-beF 81-nuJ 81-tcO 91-beF 91-nuJ 91-tcO 02-beF 02-nuJ 02-tcO 12-beF 12-nuJ 12-tcO 22-beF 22-nuJ 22-tcO 32-beF 32-nuJ 32-tcO 42-beF 42-nuJ 42-tcO 52-beF 52-nuJ 52-tcO 62-beF
  5. 71-tcO 81-beF 81-nuJ 81-tcO 91-beF 91-nuJ 91-tcO 02-beF 02-nuJ 02-tcO 12-beF 12-nuJ 12-tcO 22-beF 22-nuJ 22-tcO 32-beF 32-nuJ 32-tcO 42-beF 42-nuJ 42-tcO 52-beF 52-nuJ 52-tcO 62-beF
  6. 71-tcO 81-raM 81-guA 91-naJ 91-nuJ 91-voN 02-rpA 02-peS 12-beF 12-luJ 12-ceD 22-yaM 22-tcO 32-raM 32-guA 42-naJ 42-nuJ 42-voN 52-rpA 52-peS 62-beF
  7. Exhibit 18: DRAM spot price softened in 2H March after an exceptionally strong rally from Sept-25 to Jan-2026. DRAM price hit the highest levels in the past
  1. Bandai Namco* 7832 JT Equity 16.0 JPY 3 ,914 8,150 1,183 15% 19.1x 17.7x 17.6x 9.0x 11% 1.7x 16% 11% 11% 17.3% 12.5% 2.0x
  2. ** We modified our analysis methodology from comparing period end to period average, taking 10 , 20 , and 30 /31 of each month for monthly comparison
  3. *** For products lauched less than 1 year, we calculated growth rate by comparing March level and that in the first month the products launched
  4. Overall, we forecast total revenue of RMB 43.0bn in 2026E, +16% YoY growth. This reflects the natural base normalization
  5. driven by summer IP launches (including Labubu 4.0) and holiday spending in Western markets. We believe Q3 will likely be the
  6. Regionally, China is the growth engine in 2026, within overseas, North America gains share as a leading market. The business
  7. China is the primary growth driver in 2026E at RMB 25.0bn (+20%), contributing roughly 58% of total revenue and the largest
  1. 71-raM 71-peS 81-raM 81-peS 91-raM 91-peS 02-raM 02-peS 12-raM 12-peS 22-raM 22-peS 32-raM 32-peS 42-raM 42-peS 52-raM 52-peS 62-raM
  2. 71-peS 81-raM 81-peS 91-raM 91-peS 02-raM 02-peS 12-raM 12-peS 22-raM 22-peS 32-raM 32-peS 42-raM 42-peS 52-raM 52-peS 62-raM
  3. 61-beF 61-guA 71-beF 71-guA 81-beF 81-guA 91-beF 91-guA 02-beF 02-guA 12-beF 12-guA 22-beF 22-guA 32-beF 32-guA 42-beF 42-guA 52-beF 52-guA 62-beF
  4. Exhibit 4: China logic (ex-MCU) companies’ average inventory turnover Exhibit 5: China MCU companies’ average inventory turnover
  5. Inventory turnover days at 176 days in 4Q25, vs 148 days in 3Q25 Average inventory turnover period was 216 days in 4Q25, vs 242 days in 3Q
  6. Exhibit 6: China analog companies’ average inventory turnover Exhibit 7: China power discrete average inventory turnover
  7. Average DoI 157 days in 4Q25 vs the previous average of c.100 days DoI 107 days in 4Q, in line with the historical average of around 110 days
  1. Citigroup Global Markets Inc. or its affiliates currently has, or had within the past 12 months, the following as clients, and the
  2. Citigroup Global Markets Inc. or its affiliates currently has, or had within the past 12 months, the following as clients, and the
  3. history of all Citi Research recommendations published during the preceding 12-month period can be accessed via Citi Velocity
  4. (https://www.citivelocity.com/cv2) or your standard distribution portal. Historical disclosures (for up to the past three years)
  5. the dividend yield for a stock within the next 12 months. The target price is based on a 12 month time horizon. The Investment
  6. stock not assigned a Buy or a Sell is a Neutral (2). For stocks rated Neutral (2), if an analyst believes that there are insufficient
  7. chart. Prior to 11 April 2022 Citi Research assigned “Under Review” status to both situations and prior to 11 Nov 2020 only in
  1. representing medium (15%-30%) probability and 3 representing low (0%-15%) probability. For companies ranked 1 or 2, in line with our standard
  2. departmental guidelines we incorporate an M&A component into our target price. M&A rank of 3 is considered immaterial and therefore does not
  3. Goldman Sachs has received compensation for investment banking services in the past 12 months: ServiceNow Inc. ($100.14)
  4. Goldman Sachs expects to receive or intends to seek compensation for investment banking services in the next 3 months: ServiceNow Inc. ($100.14)
  5. Goldman Sachs has received compensation for non-investment banking services during the past 12 months: ServiceNow Inc. ($100.14)
  6. Goldman Sachs had an investment banking services client relationship during the past 12 months with: ServiceNow Inc. ($100.14)
  7. Goldman Sachs had a non-investment banking securities-related services client relationship during the past 12 months with: ServiceNow Inc. ($100.14)
  1. representing medium (15%-30%) probability and 3 representing low (0%-15%) probability. For companies ranked 1 or 2, in line with our standard
  2. departmental guidelines we incorporate an M&A component into our target price. M&A rank of 3 is considered immaterial and therefore does not
  3. Goldman Sachs has received compensation for investment banking services in the past 12 months: Texas Instruments Inc. ($236.31)
  4. Goldman Sachs expects to receive or intends to seek compensation for investment banking services in the next 3 months: Texas Instruments Inc.
  5. Goldman Sachs has received compensation for non-investment banking services during the past 12 months: Texas Instruments Inc. ($236.31)
  6. Goldman Sachs had an investment banking services client relationship during the past 12 months with: Texas Instruments Inc. ($236.31)
  7. Goldman Sachs had a non-investment banking securities-related services client relationship during the past 12 months with: Texas Instruments Inc.
  1. representing medium (15%-30%) probability and 3 representing low (0%-15%) probability. For companies ranked 1 or 2, in line with our standard
  2. departmental guidelines we incorporate an M&A component into our target price. M&A rank of 3 is considered immaterial and therefore does not
  3. Goldman Sachs has received compensation for investment banking services in the past 12 months: Lam Research Corp. ($265.55)
  4. Goldman Sachs expects to receive or intends to seek compensation for investment banking services in the next 3 months: Lam Research Corp.
  5. Goldman Sachs had an investment banking services client relationship during the past 12 months with: Lam Research Corp. ($265.55)
  6. Goldman Sachs had a non-investment banking securities-related services client relationship during the past 12 months with: Lam Research Corp.
  7. Goldman Sachs had a non-securities services client relationship during the past 12 months with: Lam Research Corp. ($265.55)

116. #外资研报

  1. NAND (mn chips, 16Gb equiv.) 44,408 44,852 45,749 44,834 45,282 47,999 52,319 55,459 145,670 163,000 168,000 179,843 201,060 241,946
  2. companies under our rated coverage from 1 to 3, with 1 representing high (30%-50%) probability of the company becoming an acquisition target, 2
  3. representing medium (15%-30%) probability and 3 representing low (0%-15%) probability. For companies ranked 1 or 2, in line with our standard
  4. departmental guidelines we incorporate an M&A component into our target price. M&A rank of 3 is considered immaterial and therefore does not
  5. Goldman Sachs has received compensation for investment banking services in the past 12 months: Samsung Electronics (W196,500) and Samsung
  6. Goldman Sachs expects to receive or intends to seek compensation for investment banking services in the next 3 months: Samsung Electronics
  7. Goldman Sachs had an investment banking services client relationship during the past 12 months with: Samsung Electronics (W196,500) and Samsung
  1. Shipment (mn, 16Gb equiv.) 34,200 43,400 47,700 42,700 44,408 44,852 45,749 44,834 145,670 163,000 168,000 179,843 201,060 241,946
  2. VD/DA (Visual Display, Appliances) 0.34 0.20 (0.11) (0.60) (0.15) (0.06) (0.17) (0.32) 1.26 1.73 (0.17) (0.71) 0.90 1.06
  3. DRAM (mn chips, 1Gb equiv.) 25,000 27,650 31,700 32,100 32,421 33,069 34,723 35,765 93,425 106,580 116,450 135,978 156,797 190,249
  4. NAND (mn chips, 16Gb equiv.) 34,200 43,400 47,700 42,700 44,408 44,852 45,749 44,834 145,670 163,000 168,000 179,843 201,060 241,946
  5. companies under our rated coverage from 1 to 3, with 1 representing high (30%-50%) probability of the company becoming an acquisition target, 2
  6. representing medium (15%-30%) probability and 3 representing low (0%-15%) probability. For companies ranked 1 or 2, in line with our standard
  7. departmental guidelines we incorporate an M&A component into our target price. M&A rank of 3 is considered immaterial and therefore does not
  1. representing medium (15%-30%) probability and 3 representing low (0%-15%) probability. For companies ranked 1 or 2, in line with our standard
  2. departmental guidelines we incorporate an M&A component into our target price. M&A rank of 3 is considered immaterial and therefore does not
  3. Elite Material (Buy, NT$3,950.00), GCE (Buy, NT$1,225.00), Hua Hong (Buy, HK$95.40), Ibiden (Buy, ¥10,560), JX Advanced Metals Corp. (Buy, ¥4,820),
  4. Kinsus (Buy, NT$473.50), Mitsui Kinzoku Co. (Buy, ¥37,390), Murata Mfg. (Buy, ¥4,810), NYPCB (Buy, NT$789.00), SK Hynix Inc. (Buy, W1,224,000), SMIC
  5. (A) (Buy, Rmb107.46), SMIC (H) (Buy, HK$60.10), Samsung Electro-Mechanics (Buy, W772,000), Samsung Electronics (Buy, W219,000), Samsung
  6. Electronics (Pref) (Buy, W150,400), Sumitomo Electric Industries (Buy, ¥10,300), TSMC (Buy, NT$2,050.00), TSMC (ADR) (Buy, $368.08), Taiwan Union
  7. Pursuant to Executive Order 13959, as amended, the United States has imposed sanctions restrictions on certain Chinese companies that generally
  1. representing medium (15%-30%) probability and 3 representing low (0%-15%) probability. For companies ranked 1 or 2, in line with our standard
  2. departmental guidelines we incorporate an M&A component into our target price. M&A rank of 3 is considered immaterial and therefore does not
  3. Goldman Sachs expects to receive or intends to seek compensation for investment banking services in the next 3 months: Tesla Inc. ($387.51)
  4. Goldman Sachs had an investment banking services client relationship during the past 12 months with: Tesla Inc. ($387.51)
  5. Goldman Sachs had a non-investment banking securities-related services client relationship during the past 12 months with: Tesla Inc. ($387.51)
  6. As of April 1, 2026, Goldman Sachs Global Investment Research had investment ratings on 3,074 equity securities. Goldman Sachs assigns stocks as
  7. Goldman Sachs & Co. LLC and therefore may not be subject to FINRA Rule 2241 or FINRA Rule 2242 restrictions on communications with a subject

117. #外资研报

  1. Surgeries per installment Procedure 60 69 78 1 34 9%Blened utilization to increase as recent installations enter into mature operation
  2. SG&A% 32.2% 30.7% 29.6% 27.8% Leverage MicroPort Group resource, slightly decrease but remains >25% (lower than Edge Med)
  3. Edge Med newly purchase Set +26 +33 +44 +233 28%Edge Med/ Medbot 2025 CN bid wins are 22/17, and expect momentum to continue
  4. Surgeries per installment Procedure 153 156 159 1 83 2%Blended utilization to increase as recent installations enter into mature operation
  5. 律法规定义的个性化投资建议，并非针对某个具体客户，在报告准备阶段也未分析客户的财务状况、投资特征或风险特征。
  6. 欧盟和英国: 与欧盟委员会实施条例 (EU) (2016/958)（欧盟议会和欧盟理事会条例(EU) No 596/2014的补充条款,规定了有关投资建议或其他投资策略的
  7. 入英国国内法律法规）第6(2)条相关的披露信息可在https://www.gs.com/disclosures/europeanpolicy.html上获取，该网址介绍在处理和投资研究有关
  1. construct the Residential Real Estate index using Case/Shiller HPI from 1987 (FHFA before) and an estimate of rental yield
  2. ��8�)����� ��8�����3/443� ��8������ ��8���)���)����� ��8���������������� ���/�3/-/��A����� ��8�������� ��8�������� ��8����������� ��8�������� ��8��/88�� 55�-�������� ��8�)������ ��8��������� ��8�������� ��8������� 55�-�������� ���/�3/-/��A����� ���/�3/-/��A������ ��8�������� ���/�3/-/��A����� ��8�������� 55�-��6/�� 55�-���� ���/�3/-/��A������ ���/A�8�A������ ��8�.5��
  3. �-�0-�-��&�� �-�0-�-�������)��0 ���-�0-�-��������� 22)����������������� 22)��������� ���-�0-�-�������� 22)��22-��� ��5�������� 22)��&�� 22)�������(� 22)��������� ���-�0-�-�����
  4. ��5�������� 22)���),�)� ���-�0-�-�������� 22)���������� 22)��������� ��5���� ��5��3-�� 22)������0-110� 22)��,24� 22)����&���5)��-.�)2�)30/� 22)������� 22)���-554� ��5�����
  5. offices of Goldman, Sachs & Co., 200 West Street, New York, NY, 10282, Attn: Prospectus Dept. (1-212-902-1394). Prospectuses are also
  6. Goldman Sachs beneficially owned 1% or more of FXI and EMB (excluding positions managed by GSAM and derivatives) as of March 20, 2017.
  7. Goldman Sachs & Co. LLC and therefore may not be subject to FINRA Rule 2241 or FINRA Rule 2242 restrictions on communications with a subject
  1. incl. consumer battery. Gotion FY25 exposure is JPMe. SDI's total revenue includes electronic materials and small battery while volume excludes electronic materials and small battery.
  2. 4202/1/1 4202/1/2 4202/1/3 4202/1/4 4202/1/5 4202/1/6 4202/1/7 4202/1/8 4202/1/9 4202/1/01 4202/1/11 4202/1/21 5202/1/1 5202/1/2 5202/1/3 5202/1/4 5202/1/5 5202/1/6 5202/1/7 5202/1/8 5202/1/9 5202/1/01 5202/1/11 5202/1/21 6202/1/1 6202/1/2 6202/1/3
  3. 4202/1/1 4202/1/2 4202/1/3 4202/1/4 4202/1/5 4202/1/6 4202/1/7 4202/1/8 4202/1/9 4202/1/01 4202/1/11 4202/1/21 5202/1/1 5202/1/2 5202/1/3 5202/1/4 5202/1/5 5202/1/6 5202/1/7 5202/1/8 5202/1/9 5202/1/01 5202/1/11 5202/1/21 6202/1/1 6202/1/2 6202/1/3
  4. 4202/1/1 4202/1/2 4202/1/3 4202/1/4 4202/1/5 4202/1/6 4202/1/7 4202/1/8 4202/1/9 4202/1/01 4202/1/11 4202/1/21 5202/1/1 5202/1/2 5202/1/3 5202/1/4 5202/1/5 5202/1/6 5202/1/7 5202/1/8 5202/1/9 5202/1/01 5202/1/11 5202/1/21 6202/1/1 6202/1/2 6202/1/3
  5. 4202/1/1 4202/1/2 4202/1/3 4202/1/4 4202/1/5 4202/1/6 4202/1/7 4202/1/8 4202/1/9 4202/1/01 4202/1/11 4202/1/21 5202/1/1 5202/1/2 5202/1/3 5202/1/4 5202/1/5 5202/1/6 5202/1/7 5202/1/8 5202/1/9 5202/1/01 5202/1/11 5202/1/21 6202/1/1 6202/1/2 6202/1/3
  6. 4202/1/1 4202/1/2 4202/1/3 4202/1/4 4202/1/5 4202/1/6 4202/1/7 4202/1/8 4202/1/9 4202/1/01 4202/1/11 4202/1/21 5202/1/1 5202/1/2 5202/1/3 5202/1/4 5202/1/5 5202/1/6 5202/1/7 5202/1/8 5202/1/9 5202/1/01 5202/1/11 5202/1/21 6202/1/1 6202/1/2 6202/1/3
  7. Figure 13: Chinese players’ ESS battery shipment by region (YTD26) Figure 14: Chinese players’ ESS battery shipment by region
  1. (similar to 3Q25: HBM economics testing quarter). Key watch points are: 1) price J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, Seoul
  2. with respect to each security or issuer that the Research Analyst covers in this research) that: (1) all of the views expressed in this report
  3. https://www.jpmm.com/research/disclosures, calling 1-800-477-0406, or e-mailing research.disclosure.inquiries@jpmorgan.com with your
  4. Coverage Universe: Kwon, Jay : LG Corp (003550.KS), LG Display (034220.KS), LG Electronics (066570.KS), LG Innotek (011070.KS),
  5. A history of J.P. Morgan investment recommendations disseminated during the preceding 12 months can be accessed on the Research &
  6. Morgan Securities LLC, and may not be subject to FINRA Rule 2241 or 2242 restrictions on communications with covered companies, public
  7. https://www.finra.org/sites/default/files/2020-08/Security_Futures_Risk_Disclosure_Statement_2020.pdf for a copy of the Security Futures
  1. 盈利能力改善，我们预计 2026-28年营收/盈利年复合增长率分 FY 1.55 1.68 2.15
  2. 12%/环比下降23%），净利润28亿元（同比增长36%/环
  3. 同比增长 6.8% 4.1% 8.2% 11.5% 13.1% 息税折旧摊销前利润同比增长 (8.2%) 17.0% 18.0% 23.1% 23.9%
  4. 历史投资建议： 您可在https://jpmsc.portal.jpmorgan.com网站查看过去12个月发布的摩根大通投资建议，您也可以在该网站中
  5. ，或访问 https://www.finra.org/sites/default/files/2020-08/Security_Futures_Risk_Disclosure_Statement_2020.pdf 获取证券期货风险披露声明之副本
  6. (Australian Financial Services License：238066))受澳大利亚证券和投资委员会(Australian Securities and Investments Commission)监管，是澳大利亚
  7. 加拿大： J.P. Morgan Securities Canada Inc.是注册的投资交易商，受加拿大投资监管组织(Canadian Investment Regulatory Organization)和安大略
  1. historical multiples (now all pushing 20x+ bullish 28e multiples, more like 40x interest that could affect the objectivity of Morgan Stanley
  2. running at a higher speed per lane. Typical framing is 1.6T as 8 running at a lower speed per lane. Typical framing is 1.6T as 16
  3. Illustrative 1.6T example 1.6T = 8 lanes x 200G. Same total bandwidth with half the lane 1.6T = 16 lanes x 100G. Same total bandwidth, but with more
  4. Technology enablers 200G/lane and 400G/lane DSP / SerDes, silicon photonics 100G/lane and 200G/lane discrete optics, established DSP /
  5. Best fit today Next-gen 1.6T / 3.2T pluggables, LPO / LRO, CPO, and dense Earlier-generation 400G / 800G and transitional deployments
  6. $4.22). Our multiple represents a premium to GLW's traditional trading range over the last 10 ▪Display business, which generates majority
  7. $$$777222...000000(((---555666...222000%%%))) PPPrrrooobbb (((<<<777222...000000)))~~~111666...666%%% View descriptions of Risk Rewards Themes here
  1. 资料来源: 公司数据, 摩根士丹利研究部 资料来源: Frost & Sullivan, 公司数据, 摩根士丹利研究部(cid:1398) 注: 该市场份额统计基于订单交付的流量口径，
  2. Stanley Asia (Singapore) Pte. (Registration number 199206298Z) and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Securities Pte Ltd (Registration number 200008434H), regulated by the Monetary
  3. and/or Morgan Stanley Taiwan Limited and/or Morgan Stanley & Co International plc, Seoul Branch, and/or Morgan Stanley Australia Limited (A.B.N. 67 003 734 576, holder of Australian financial
  4. services license No. 233742, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd (A.B.N. 19 009 145 555, holder of Australian financial
  5. services license No. 240813, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley India Company Private Limited having Corporate Identification No (CIN)
  6. U22990MH1998PTC115305, regulated by the Securities and Exchange Board of India (“SEBI”) and holder of licenses as a Research Analyst (SEBI Registration No. INH000001105);
  7. Broker (SEBI Stock Broker Registration No. INZ000244438), Merchant Banker (SEBI Registration No. INM000011203), and depository participant with National Securities Depository Limited

118. #外资研报

  1. OPEC was a much larger driver of oil price (55-60% of global supply), b) there were few hedging instruments available, c) no SPR like programmes for inventories and
  2. Source: Bloomberg, MSCI, Datastream, UBS. Note: The 7 historical episodes are i) Iranian Revolution ii) Gulf War iii) OPEC Supply Constraints iv) Venezuelan Oil Strike v)
  3. Source: Bloomberg, Macrobond, Datastream, UBS. Note: Historical episodes since 1990 included in the calculation of time-weighted average.
  4. Jan-24 Apr-24 Jul-24 Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25 Jan-26 Apr-26 Jan-24 Apr-24 Jul-24 Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25 Jan-26 Apr-26
  5. Source: MSCI, IBES, Datastream, Macrobond, Haver, UBS estimates. Note: The macro variables used for PC1 are a) PC1 of regional Feds’ capex intentions, b) Conf board
  6. Apr-24 Jul-24 Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25 Jan-26 Apr-26 Apr-24 Jul-24 Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25 Jan-26 Apr-26
  7. Source: Macrobond, MSCI, IBES, Datastream, Bloomberg, Haver, UBS. Note: Change in levels from 16th March 2026 to 16th April 2026
  1. 3680.TWO Gudeng Precision 473.0 USD 480.0 1% O 0.9% -6.1% 1,434 21.0 59.8 22.5 17.8 -36% 165% 26% 6% 16% 17% 3.8 3.3 2.9
  2. Ticker Company 4/20/2026 ency Target DownsideRating (%) (%) (US$M) (US$M) 2025e 2026e 2027e 2025e 2026e 2027e 2025e 2026e 2027e 2025e 2026e 2027e
  3. Note: Estimates are compiled using our Asia supply-chain checks. Note: We assume 64 units of TPU chips per rack with TPUv7 and
  4. we include Wistron's computing tray (L10) rack equivalent number (without accounting for rack assembly and test times for L11). Estimates are from our Asia Pacific tech team’s downstream
  5. The information and opinions in Morgan Stanley Research were prepared or are disseminated by Morgan Stanley Asia Limited (which accepts the responsibility for its contents) and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Pte. (Registration number 199206298Z)
  6. and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Securities Pte Ltd (Registration number 200008434H), regulated by the Monetary Authority of Singapore (which accepts legal responsibility for its contents and should be contacted with respect to any matters arising
  7. from, or in connection with, Morgan Stanley Research), and/or Morgan Stanley Taiwan Limited and/or Morgan Stanley & Co International plc, Seoul Branch, and/or Morgan Stanley Australia Limited (A.B.N. 67 003 734 576, holder of Australian financial services
  1. 2026 03:16 PM GMT. UBS has designated certain UBS Global Research department members as Derivatives Research Analysts where
  2. the views on those short term factors which are a different timeframe to the 12-month timeframe reflected in any equity rating set out
  3. security or issuer that the analyst covered in this report: (1) all of the views expressed accurately reflect his or her personal views about
  4. those securities or issuers and were prepared in an independent manner, including with respect to UBS, and (2) no part of his or her
  5. 2:Percentage of companies within the 12-month rating category for which investment banking (IB) services were provided within the
  6. the next 12 months. In some cases, this yield may be based on accrued dividends. Market Return Assumption (MRA) is defined as
  7. the one-year local market interest rate plus 5% (a proxy for, and not a forecast of, the equity risk premium). Under Review (UR)

119. #外资研报

120. #外资研报

  1. 其先进的 AI 模型，其中包括预计于今年上线的显著 Trainium3 容
  2. Separately, Amazon will invest $5 billion in Anthropic today and up
  3. to an additional $20 billion in the future tied to certain commercial
  4. milestones. This is in addition to the $8 billion Amazon previously
  5. 另外，亚⻢逊今⽇将向 Anthropic 投资 50 亿美元，未来还将根据
  6. 计划投资、预期业务活动、条件影响以及 Amazon 与 Anthropic 扩
  7. Amazon 对新业务机会的投资⾦额及投资时机、向客户销售的产品

音频

098. #书籍

  1. 12歲時 草堅女生發現自己出現了幻覺和幻聽
  2. 這種症狀的又發原因通常是
  3. 原因還在於她渴望擺脫自己
  4. 我是一個從13歲就開始畫畫
  5. 至今已經畫了13年的日本女畫家
  6. 1957年28歲的草堅民生來到美國
  7. 50多歲的約瑟夫家庭狀況也相當不幸
  1. 基于这个反思,我们形成了一个假设,下一次提前把背景信息和会议一程发到群里,有助于提升开会效率,下一次就真的是这么做了,然后后原来三小时开完会,这次只花了一个半小时。
  2. 排名靠前的演奏者最出发的错误数量和其他人一样多,但随着练习的深入,他们就会找出错误的具体原因,进行必要的调整,并反复练习,直到彻底感觉错误。
  3. 第二种错误,叫做阿哈什克错误,你做了一件自以为正确的事,结果发现完全不对,然后在那一刻突然获得了一个全新的认知,这种错误的价值极大,因为他能打破你原有的认知忙区,
  4. 所以,对这种错误,做者说,一定要好好珍惜,深入反思,我们可以停下来自问,我以前为什么会那样想,我的假设哪里除了问题,然后形成新的认知矿价,在实际行动中再词验证。
  5. 第四种,叫做高风险错误,这种错误代价高网,比如医疗事故或安全事件,这种错误我们要提前预防,尽量避免发生,我觉得把错误分类这个动作,它的意义不只是让我们知道哪些错误该避免,哪些该拥抱,更重要的是我们对待错误的心态变了,错误不再是让人羞愧的失败,而是帮助我们成长的信息。
  6. 好,到这里这本书就为你讲完了,这本书最核心的一句话就是,想要表现得更好,就不能只关注表现本身,你需要在表现和学习之间,找到一个动态的平衡。
  7. 如果你想请关注公众号,思维技耀试,更多技耀请嘉宾,CN202010130,等了半天打不上来,很可能就已经在慢性表现严重里了。
  1. 当你眼睛指定着重点的时候
  2. 这就要用到第1个核心工具了
  3. 它的核心就是一个舔空提供式
  4. 这就是实验性思维要解决的核心问题
  5. 你只需要关注那些反复出现的侠点
  6. 甚至对生活造成了负面影响
  7. 如果你得出结论是编程可能不适合我
  1. 却也从来没有机会系统的
  2. 有更多机会与装员的少爷谈恋爱
  3. 心理曲线反而是大幅度下降的
  4. 建议这毕竟是一部评论散文集
  5. 不过借着这个自我解读的机会
  6. 这其实是适合任何阅读的建议
  7. 这也正是我写小说的细节的最重要的原因
  1. 范围第2回到第30回左右
  2. 框超人是第15回到20回的主线任务
  3. 深受言理学派的影响
  4. 第1个是汇协字的计侠年
  1. 但这本书让我思考关注到科学本身之外的东西
  2. 对周围物体轨迹的影响也就越明显
  3. 这个画面就是广义相对论最核心的直觉
  4. 不过是一个学术上的机会主义者
  5. 以及他身为科学家所重视的一个核心逻辑
  6. 清晰的显示出了可供分析的新点影响
  7. 艾丁顿的侧梁结论是正确的
  1. 促成刀熊老师转变的原因在哪里呢?
  2. 理解了这一点,我们就很容易掌握这本书的一个核心概念
  3. 还是它带来的某种身体或情绪的改善
  4. 这是我自己写的一本书里的核心概念
  5. 你要做的不是去试图影响所有
  6. 你真正可以施加影响的地方
  7. 然后去感觉到这个影响圈的

099. #AI #谷歌 #音频

  1. 对话讨论了谷歌在2026年Google Cloud Next大会上展示的全栈AI策略，包括最新硬件TPU V8、基础模型Gamine及新产品Gamine Enterprise Agent Platform等，旨在提升企业AI使用效率。
  2. 讨论了谷歌如何通过整合大模型、专用芯片、智能体平台等技术，在企业市场取得优势，提升了代码生成、营销素材制作、安全威胁处理效率，并通过AI语音客服改善客户服务，展示了企业级智能体自动化管理平台的高效性及趋势。
  3. 此外，他对谷歌股票进行了正面评价，基于其云服务的增长和AI战略，给出了405美元的目标价，并强调了谷歌产品生态圈和技术创新为公司带来的增长潜力。
  4. 发言人1：谷歌的核心策略是全栈式的AI策略，包括最新的TPU V8硬件、基于gamine的基础模型以及相关的产品和平台如gamine enterprises和gamine enterprise agent platform。
  5. 该体系在代码生成、工作效率、营销素材制作和安全领域都取得了显著成效，例如75%的新代码由AI生成并由工程师审核，代码迁移速度提升六倍，营销素材制作效率提升75%，转化率提高20%，以及自动处理威胁报告的能力显著增强。
  6. 其位置AI application protection platform提供全面可见性，自动分析风险，并通过红蓝绿三种智能体形成强大自动化防御体系，有效对抗升级的安全威胁。
  7. 发言人1：405美元的目标价基于29倍的2027年预期每股收益计算得出，高于市场整体和谷歌自身历史市盈率，主要理由是谷歌云收入增长加快，全栈式AI方案落地，以及搜索查询量坚挺。
  1. 通过全球风险和未来趋势的视角，探讨了自21世纪初以来全球秩序面临的挑战，强调了当前不稳定局势的长期性，而非单一领导人的影响。
  2. 他强调了持续关注和讨论AI风险的重要性，并对AI能够带来的积极影响持乐观态度，但前提是需要解决当前面临的挑战和信任危机。
  3. 发言人1：The focus of today's call is on understanding the New York University AI Anxiety Index and its implications for policymakers and investors, as well as the broader global risk trends that are shaping the landscape alongside AI. The featured speaker is Dr. Maha Azz, a global risk expert, academic, and keynote speaker.
  4. 发言人1：Dr. Maha Azz is a professor in New York University's international relations program. She is a global risk expert, academic, and keynote speaker specializing in future trends and complex risks. She has advised governments and has been recognized as a global thinker to watch by Mr. Nicholas Rubini.
  5. 发言人1：Dr. Azz's key message is that understanding global risk and future trends is crucial for making sense of the world. She emphasizes a shift in perspective to global spring, a time when citizens are pushing back against the political status quo and global status, which has led to an era of heightened instability and challenges.
  6. 发言人1：Dr. Azz's research characterizes the current era of instability as having been building for at least a decade, challenging the status quo of the post-Cold War era. This era has been marked by significant markers such as the rise in AI tools enabling more precise analysis and an increasing challenge to the hegemonic world order led by the U.S.
  7. 发言人1：Dr. Azz provides a historical context that global political and social risks have been on the rise since the 2000s, with the first chart showing a steady increase in challenges to the hegemonic world order since the turn of the millennium, up to 2025. The second chart illustrates a rising trend in shocks and instability, particularly after the September 11th event.

100. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 #沪电股份 #腾讯 #大模型 #音频 【花旗】研报解读：沪电股份业绩解读260423_原文.d

  1. 汉苑三是一款重新设计的语言模型，采用mixture of experts架构，结合fast thinking和slow thinking，参数量达295亿，但每token仅激活21亿参数，保证了在长上下文中的高效处理。
  2. 模型相比上一代推理效率提升40%，成本下降，腾讯云提供了极具竞争力的token hub服务价格。
  3. 此外，解析了报告中采用的估值方法，得出腾讯目标价为783港币，详细分析了网络游戏、在线广告、社交网络、金融科技、云与企业服务及投资组合各业务板块的估值计算。
  4. 最后，分享了基于不同业务板块的估值方法和目标价格，以及可能影响腾讯股价的风险因素。
  5. 它已经集成到腾讯众多核心产品中，如渊博挨骂code、body work、QQQ浏览器、腾讯文档、腾讯地图、腾讯乐享、腾讯电子签等，并将很快覆盖微信公众号、和平精英、腾讯新闻等更多产品。
  6. 在腾讯云上，其token hub服务提供了极具竞争力的价格，如输入每m token 1.2元，输出每m token 4元，并针对大用量客户推出了token plan套餐，最低个人版每月仅28元起。
  7. 发言人1：可能影响腾讯股价涨至目标价的风险因素包括：端游收入下滑速度超过预期，新手游上线表现不佳；
  1. 讨论了WUS投资的要点和风险，指出花旗基于2027年23倍市盈率设定119元人民币目标价。
  2. 增长动力源于2025-2026年JAI驱动的PCB需求增长、产品组合优化带来的ASP和毛利率提升，以及公司强大的执行和交付能力，确保毛利率维持高位。
  3. 02:35 WOS财报超预期与AI领域增长机会及风险
  4. 讨论了WOS一季度财报超出预期，主要得益于AI领域高速增长，但同时面临GNAI相关PCD份额不足、汽车供应链价格竞争激烈、云服务提供商削减资本开支、经济需求减弱、原材料价格上涨及中美关系不确定性等风险挑战。
  5. 讨论了WUS公司2026年一季度的财务表现，营收达到62亿人民币，超出花旗预期，净利润为12亿人民币，毛利率为35.6%，经营利润也超预期。
  6. 不过，这一季度有1亿4800万元人民币的汇兑损失对利润产生了一定影响。
  7. 发言人1：花旗基于2027年23倍的市盈率计算出WUS的目标价是119元人民币，主要支撑点是WUS未来三年净利润复合增速可达到56%。

102. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 #日本 #经济 #策略 #腾讯 #大模型 #新易盛 #音频 【摩根士丹利】日本可持续发展周期2

  1. 这段对话内容分散，包含了问候对方生活状况、讨论时间安排、提及与U和K及政府相关事务、关注医疗质量与细节、提供旅游建议、分析市场需求以及询问个人身份信息等多个不连贯的话题。
  2. 最后，对话转向建议关注一个名为“思维纪要社”的公众号以获取更多资讯，并提到了一个与西安相关的日期。
  3. 整体上，对话缺乏明确的主线和连贯性，信息碎片化严重，难以把握核心议题。
  4. 对话涉及了对医疗质量的关注，以及对旅游消费相关事项的探讨。
  5. 参与者表达了对细节的重视，提到了市场和自然因素对消费的影响。
  6. 他的发言内容广泛，虽涉及政府、医疗质量、旅游、市场以及公众号推广等多元话题，但因缺乏清晰逻辑和连贯性，整体显得零散。
  7. 然而，由于发言缺乏明确的主旨和具体信息，难以准确提炼出核心观点。
  1. 对话讨论了摩根士丹利对腾讯的估值方法，包括使用现金流折现法评估核心业务和对关联公司投资进行折扣处理。
  2. 本期播客介绍了腾讯最新发布的high than preview语言模型的技术突破和应用表现，探讨了其开源计划与未来发展方向，并分析了腾讯在投资上的核心要点与主要风险。
  3. 他首先介绍了腾讯新发布的名为“high 3 preview”的新一代语言模型，特别强调了其开源特性以及集成的创新技术，如混合专家架构、快慢推理和长上下文支持，这些技术旨在优化推理效率并降低成本。
  4. 此外，他也对腾讯的投资情况进行了分析，探讨了估值方法、股价推动力，并识别了可能面临的挑战，如游戏行业的监管收紧、市场竞争加剧以及反垄断政策的影响。
  5. 总之，他的发言全面涵盖了“high 3 preview”模型的技术亮点、实际应用、未来展望以及对腾讯投资状况的深入分析。
  6. 目前，该模型已应用于腾讯内部的产品如元宝code body work、body QQIMS等，并且用户可以通过腾讯云API灵活调用，价格实惠，每月只需28元人民币即可使用。
  7. 关联公司的投资按账面价值每股90港币，但需打三折折扣，考虑流动性及其他风险因素。
  1. 华工正源公司2026年一季度营收稳定，毛利率提升，但净利润环比下降，原因包括汇率波动引起的汇兑损失和库存增加。
  2. 对话围绕华工正源的投资评级、目标价及其影响因素展开，指出花旗给予买入评级，目标价495元，隐含18.6%下跌空间，总回报率为负18.4%。
  3. 分析了目标价的计算依据，考虑了未来业务高景气与潜在风险，包括数据中心投资增速、光网络资本开支、行业价格战及中美科技摩擦等。
  4. 他讨论了华工正源在2026年一季度的业绩，营收保持在8.3亿人民币，毛利率提升至49.2%，但净利润环比下降14%，至2.8亿，低于市场预期。
  5. 库存增加是因为原材料和产能紧张导致营收无法增长，但这种情况预计会在二季度开始逐步缓解，下半年能恢复正常交付订单。
  6. 对于1.6T新产品，预计其订单将在2026年有大幅提升，从二季度开始逐步上量，三四季度将迎来显著增长，同时硅光模块解决方案的占比也将明显提升。
  7. 发言人1 答：花旗采用了2027年预期每股收益乘以11.0倍市盈率的方式确定目标价，这个市盈率低于过去五年的均值一个标准差，反映了800G和1.6T光模块业务的高景气度以及ASIC和CSP客户的业务拓展机会，同时也考虑了CPU对主要客户英伟达业务可能产生的风险。

103. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 #保洁 #格林酒店 #春光集团 #音频 宝洁公司[PG.N]2026财年第三季度业绩交流会 2

  1. 发言人1：The financial results for Green Tree Hospitality Group in the fourth quarter and fiscal year of 2024 were negatively impacted by the closure of twelve hotels and lower revenue from AManda hotels compared to the prior year. The hotel revenues decreased by 71% due to the closure of the hotels and a year-over-year decrease in revenue. The company is focusing on new hotel openings, with plans to increase to 480 in 2025 and upgrading existing ones. The company's performance is highlighted by an increase in franchise and managed stores contributing to 90% of all stores, with street stores experiencing more stable consumer traffic. Cornet income decreased by 22.3% to 57.8 million RMB, and the company saw an improvement in overall profitability as it continues to adjust to the new economic reality.
  2. 发言人1：The impact of the pandemic on the hotel portfolio of Green Tree Hospitality Group has been a slowdown in the domination of the portfolio which is expected to be completed by the summer of 2026. The company is focusing on expanding its mid to upper-mid segment hotels, which is expected to deliver significant economies of scale over the next two years. The continued closure of lower-tier cities' hotels and the strategic retention of select flex properties in key cities to showcase the company's capabilities are part of the company's strategy during this phase.
  3. 发言人1：The restaurant business for Green Tree Hospitality Group is showing signs of improvement with franchise and managed stores accounting for almost 90% of all stores, up from 70% a year ago. These stores also benefited from more stable consumer traffic, contributing to 50% of all stores, up from 40% a year ago. The company has been right-sizing many of its stores to reflect new economic realities, which are improving overall profitability. The company aims to grow the overall number of restaurants in 2025 with a focus on franchise and managed stores, as well as street stores.
  4. 发言人1：The decrease in hotel revenue compared to the fourth quarter of 2023 was 16.1% RMB per available room (RevPAR). This decrease was a result of the closure of 12 hotels in 2024 and a year-over-year decrease in revenue. The hotel revenues were 240.2 million RMB, a decrease of 71% from the prior year.
  5. 发言人1：The impact on income and net income after adjustments in the fourth quarter was a decrease in income of 87.2 million RMB, primarily due to the impairment of goodwill and assets, and provisions for long-term receivables. Adjusted income, defined as excluding these impacts, was 77.3 million RMB, an increase of 26.8%. The net income was -8.728 million RMB, and the margin was 25.4%. Cornet income decreased by 22.3% to 57.8 million RMB, and the ADR (Average Daily Rate) for hotels was largely in line with the previous year, while occupancy rates decreased.
  6. 发言人1：The trend in quarterly operating performance for Green Tree Hospitality Group compared to a year ago showed a decrease in revenue and income. However, ADR for both low-tier and fast-tier hotels was largely in line with the previous year, occupancy at low-tier hotels decreased to 65.5% from 66.9%, and occupancy at fast-tier hotels decreased to 68.1% from 72.5%. The company's strategy is to further expand in the mid to upper-mid segment and in tier two, three, and lower cities.
  7. 发言人1：FM restaurants accounted for 89.6% at the end of the quarter compared to 78.4% a year ago, and street stores accounted for 50.5% compared to 2,979.7% a year ago.
  1. 2026年04月25日 11:35
  2. 思维纪要 关注公众号
  1. 面对不断变化的市场环境，包括媒体碎片化、零售格局变迁及消费者行为转变，公司持续优化策略，通过创新产品如Fairy Skip Silk、Magic Eraser及德国Pentane的市场活动，增强品牌影响力与市场占有率。
  2. 尽管预计IT投资不足以完全抵消全部损失，但团队仍致力于持续投资IT以推动有机销售增长，展现了对未来的乐观态度和应对挑战的决心。
  3. 同时，探讨了成本控制、定价策略与盈利能力的关系，强调通过提升生产力和创新来驱动增长，即使面临毛利率下降的风险。
  4. 关于第四季度的增长率预期，预计低于第三季度，主要受基础周期和库存调整影响，而非消费者囤货行为。
  5. 面对消费者价值感知下降，公司灵活调整价格点或价值，同时投资供应链管理技术，特别是人工智能应用，以提高运营效率和降低成本。
  6. 同时，他讨论了中国市场在过去三个季度的良好进展，归因于根本性的商业模式革新，尽管市场面临困难和消费者信心低迷，但在线销售持续增长，消费者愿意为优质产品支付溢价，公司致力于通过增强创新和消费者体验来维持和提升其定价能力，并积极应对供应链挑战以确保业务连续性。
  7. 发言人1：The company made solid progress in the third quarter with top line acceleration and took steps to maintain the momentum. The outlook for the upcoming fiscal year is positive, with guidance maintained for fiscal 2026 across organic sales growth, EPS, and adjusted casual productivity. However, the potential for results within those ranges has become more uncertain due to geopolitical dynamics in the Middle East.

105. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:56 #华润微 #远航精密 #海利得 #音频 华润微电子（688396）2025年度及2026年第一

  1. 华润微电子董事长在业绩说明会上汇报了2025年公司营业收入增长9.24%，归母净利润受非经营性因素影响下降13.37%，但实际经营性利润超10亿。
  2. 行业展望方面，功率半导体受益于AI增长，预计2026年产能利用率维持高位，价格有持续上涨空间。
  3. 虽然受重大资产折旧等因素影响，归母净利润为6.61亿元，同比下降13.37%，但若剔除非经营性因素，实际经营性利润超过10亿元，内增长显著。
  4. 公司将通过实施重点项目提升工艺和制造能力，围绕战略目标加强外延并购整合能力，以稳健增长和价值创造回报投资者信任与期待。
  5. 发言人1 答：新能源汽车一季度景气度明显，受AI专利协同趋势拉动，光伏产业链价格触底回升，出口市场如欧洲、东南亚对光伏逆变器需求强劲，订单超出产能承载能力。
  6. 汽车电子领域一季度前低后修复，受补贴政策退坡和春节假期影响2月环比回落，但进入3月市场需求回暖，预计随着二季度新车密集发布，整车市场需求将持续回暖。
  7. 发言人1 答：因订单增加，部分产品的交付周期延长，尤其是新能源服务器和汽车电子领域的核心产品由于产能紧张导致交期有所延长，而消费类通用产品如平面模式产品交期基本无变化。
  1. 2025年公司营收增长22.38%，归母净利润为5348万，但增速未达营收增速，主要受政府补助减少、股权激励支出增加、FPCA业务亏损及原材料价格波动影响。
  2. 对话围绕电池企业的毛利率变化及未来业务规划展开，解释了毛利率下降的原因在于客供料比例减少导致销售额增长但毛利率下降，而毛利率回升则得益于规模效应和日元汇率下降带来的采购成本降低。
  3. 发言人1 答：是的，价格变化对我们的利润绝对值影响可能不大，但确实会对毛利率产生一些影响。
  4. 发言人1 答：并非如此，一季度毛利率回升是因为在12月20几号镍价上涨时，我们有七八百吨低成本库存，随着市场价格上涨，这些低成本库存逐渐反映在加权平均成本上，带来正向利润。
  5. 发言人1 答：增长的主要原因有两个方面：一是规模效益的影响，随着产量增加，制造费用等成本被摊薄；
  6. TCO25年毛利率下降的主要原因是客供料比例相较于24年显著下降，从42%降至19%多，导致销售额增长的同时毛利率下降。
  7. 发言人1 答：26年整体管理费用预计会在3300万的基础上有所增加，主要原因是阿凡达新项目的投产将带来新的折旧摊销费用，这部分金额尚未具体计算，但应会相当可观。
  1. 对话围绕轮胎供应商认证及未来订单增长展开，提及高性能轮胎供应商认证进展，以及订单量预计逐步攀升，特别是生物菌类和高规格原子布产品的应用。
  2. 塑胶材料行业毛利率同比提升6.23%，主要归因于原材料价格下降后产品价格调整滞后，以及公司层面对低毛利率产品进行严格控制与淘汰，优化高毛利率产品结构，从而推动整体毛利率上涨。
  3. 具体到2025年，公司预计实现营业收入58.34亿，净利润5.4亿，同比增长25.28%，展现了营收和利润的稳健增长。
  4. 发言人1 答：净利润增长主要来自毛利的影响，今年毛利总额为11.29亿，较去年增长1.83亿，其中工业制毛利上涨了1.99亿。
  5. 发言人1 答：车用产品全年价格相对平滑，因为它采用季度定价机制，即使原材料成本上升，产品价格也不会立即调整，而是在下一个季度沿用上一季度的成本，当成本下降时，利润才会释放出来。
  6. 发言人1 答：在当前消费价格和原材料价格较高的情况下，我们正在加快之前涨价部分的库存消耗，同时控制整体库存量，以避免因材料价格波动导致库存贬值甚至亏本的风险。
  7. 发言人1 答：橡胶和塑料制品业毛利率同比提升6.23%，主要原因是原材料价格下降，例如PET价格的下降带动了塑胶行业产品价格高位运行，但下游企业未能及时传导成本下降，导致利润修复。

107. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:55 #远航精密 #苏大维格 #丘博保险 #音频 开源北交所 星对话-北交所精新汇系列-远航精密（9

  1. 苏大维格在2025年和2026年一季度实现了财务表现的显著提升，收入和利润均呈现增长态势，尤其是第一季度利润同比增长73%，预示着订单需求强劲。
  2. 会议回顾了苏大维格2025年年报及2026年一季报的业绩，2025年集团收入达20.4亿，其中微纳光学材料贡献20亿，光刻设备贡献约4000万，实现净利润8400多万，净利率近50%。
  3. 他，平安证券研究所电子行业首席分析师杨东，主要介绍了苏大维格公司2025年和2026年一季度的财务表现，包括一季度实现的3000万利润，同比增长73%，以及合同负债的大幅增加和维普光电的亮眼表现。
  4. 此外，蒋总分享了去年的经营情况和公司新战略方向，强调了微纳光学材料和光刻设备的进展，净利润率高达50%以上的并购带来的超额利润，解释了高利润率的原因，并概述了公司在半导体设备领域的市场定位和超精密光学设备与器件的布局。
  5. 发言人1 答：我们维保的利润率高的原因在于我们专注于精密光学和超精密光学设备及器件领域，特别是微纳光学材料的生产和销售，以及相关精密光学设备的研发与制造。
  6. 发言人1 答：科里的7纳米设备主要是针对7纳米以下的设备，价格大概可以卖到1亿美金以上，例如阿斯麦的高NA10 UV设备售价可能达到两三亿人民币，而GDND NA值的EUV设备价格也大约在一亿多至两亿欧元之间。
  7. 发言人1 答：利润率高的原因是由于设备技术难度大，并且在全球范围内，我们公司排名第三，仅次于科磊（老大）和日本的pick（老二），是国内唯一一家能在掩模板重新确认检测上实现量产的公司。
  1. 在这次保险行业的讨论中，公司管理层详细分析了多个关键话题，包括新业务挑战、投资产品与收益匹配、AI在降低成本中的潜力、私人信贷角色、房地产市场定价及其对保险费率的影响、竞争对定价的潜在作用、工作场所福利业务增长以及参与政府保险计划的机会。
  2. 一季度，公司核心收入、每股收益及有形账面价值显著增长，总保费收入提升，P&C保险承保利润和投资收益均表现优异，年化ROTE达20.6%，ROA为14%。
  3. 发言人1 答：The war in the Middle East raises concerns about higher global inflation and potentially slower economic growth. The company prepared for these potential impacts by leveraging its strong balance sheet, robust earning power, and high liquidity to navigate through the uncertain economic environment.
  4. 发言人1 答：The key financial results for the quarter include a reported net income of $2.7 billion, with earnings per share (EPS) at $6.82, which is a substantial increase over the prior year's first quarter. Additionally, operating income grew by 10.7%, and operating EPS increased by 13.5%, with a tangible book value per share of $21.5%.
  5. 发言人1 答：Total company net premiums grew by 10.7% to more than $14 billion for the quarter, with both property and casualty (P&C) premiums and life group premiums experiencing growth. Factors that influenced this growth include foreign exchange benefits, excellent underwriting performance, and disciplined pricing strategies.
  6. 发言人1 答：P&C premiums grew by 7.2%, and life premiums grew by more than 33% for the quarter, with both segments benefiting from foreign exchange. The growth was attributed to a disciplined approach to underwriting and strong balance sheet management.
  7. 发言人1 答：The combined ratio for the quarter was 84%, indicating an excellent underwriting performance. Compared to the prior year, the combined ratio grew by 9.8% on a current accident basis, suggesting a strong balance sheet and profitable operations.
  1. 会议聚焦于开源北交所金鑫汇系列远航精密电击小巨人对固态电池集流体的前瞻布局，强调了会议内容仅供专业投资机构客户交流，第三方专家观点不代表投资建议，未经许可禁止录音转发，确保了会议的专业性和合规性。
  2. 利润略有下滑主要因政府补助减少、股权激励计划导致的股份支付费用增加、FPC新业务处于产能爬坡阶段亏损及原材料价格波动影响成本。
  3. 同时，氢能业务方面，预计26年出货量将显著增长，一季度已接到大量订单，显示市场需求变化明显。
  4. 对话围绕存货量、原材料价格及生产需求展开，提及25年末存货量约七百吨，可满足近两月生产，存货成本对应去年某月价格，具体需查证，最后鼓励投资人提问。
  5. 对话围绕电商订单处理及期货交易策略展开，指出电商订单量不匹配期货交易规模，通过锁定下单价格规避市场波动风险，讨论了22年期货价格大波动影响及应对策略，强调了资金占用与采购时间的重要性。
  6. 对话围绕远航公司的财务状况和研发规划展开，详细解释了扣除股份支付和非经常性损益后净利润增速略慢于收入增速的原因，讨论了经营现金流净额为负的票据支付因素，以及2025年高研发费用与新产品开发的关系，并展望了2026年的研发投入计划，最后表达了对投资者持续关注和支持的期待。
  7. 此外，新业务领域取得积极进展，比如氢能设备对镍带箔需求增加，精密结构件板块中热敏保护组件销量上升，以及FPC业务在2025年相较于2020年有较大进步，尽管毛利率仍为负，但随着业务量增长，利润规模效应将逐渐显现。

109. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:55 #神农集团 #伟测科技 #瑞声科技 #音频 神农集团（605296）2025年年报及2026年

  1. 在投资者提问环节，团队针对成本控制、疫苗接种、产能调控、养殖区域分布及市场风险等关键问题进行了详细解答，展现了公司对投资者关切的积极回应及对未来发展的坚定信心。
  2. 神农集团召开业绩交流会，汇报2025年度与2026年一季度经营状况，包括收入、净利润、现金流及资产负债率等关键指标，同时分享生产成本下降趋势与最新生产指标。
  3. 讨论了存货跌价准备在销售后转销的会计处理，以及在价格回升时未售出存货的减值转回机制，强调了这些操作最终都会影响到成本和利润。
  4. 对话围绕成本目标11.5元的设定及其下降空间展开，提到原料价格波动不计入成本预测，强调通过提升管理效率、PSY、健康度等实现成本降低。
  5. 其中，饲料、养殖和食品端利润大约在2000万左右，期货投资收益约为6000万，扣除税的影响后大概5000万，其余接近2.5亿元利润来自租赁板块。
  6. 而有些省份母猪增长较慢甚至出现下降，规模化程度不高的猪场由于低猪价的影响可能会退出市场，因此调控压力相对较小。
  7. 发言人1 答：我认为随着猪价从最低谷回升到大约10块钱左右，未来一两个月可能会加快去化产能的速度，因为当价格反弹时，养殖户通常会抢夺反弹机会。
  1. 业务展望方面，算力板块预计会有显著增长，车规类将保持一定增幅，而消费电子受季节性影响，增长点在于新业务切入。
  2. 他首先回顾了自2020年度以来公司的经营情况，强调了2025年的显著增长，营业收入达到15.75亿元，同比增长46%，净利润为13.03亿元，增长136%，非净利润增长110%，扣除股份支付费用后的净利润约为3.41亿元。
  3. 总资产增长的主要原因是公司在2025年完成了11.75亿可转债的发行，并且处于高速扩张期，加大了对测试相关设备的投入以及建设上海总部基地，这些因素共同导致了总资产较大幅度的增长。
  4. 但扣非净利润相较于第三季度略有下降，主要是由于南京厂区租赁厂房租约到期后的装修补助影响了1300万。
  5. 发言人1：整体销售管理费用增幅小于营收增幅，财务费用增长较大（75%），主要原因是公司在2025年四月份完成了可转债发行并按照市场利率认列了财务费用。
  6. 此外，研发费用绝对金额有所增加，占营收比重为10.92%，较2024年下降了2.3个百分点，但未来会随着研发项目产业化带来的营收增长而逐年有所下降。
  7. 今年Q4高端占比可能提升至71%，而今年高端占比会整体提升，因为今年主要投资开发高端设备，且算力芯片测试代表高端需求，有望驱动整体价格和毛利率改善。
  1. 2025年，集团在升学、车贷中学、光学及传感器和半导体业务方面实现显著增长，收入总额分别为83.5亿元、41.1亿元、57.3亿元和5.7亿元，同比增长率分别为1.7%、16.1%、14.5%和103.1%。
  2. 讨论了散热产品在美国市场的份额预测、未来升级方向及其对公司收入增长的影响，以及车载声学业务通过整合并购在未来三年的战略规划与27年、28年的收入和利润增长预期。
  3. 对话围绕车载品牌系统的未来增长策略展开，指出通过并购建立能力基础，与极客九叉合作发布系统，以及品牌系统对部件升级的带动效应，预计未来3到5年实现双位数增长，目标收入规模达百亿级，同时计划拓展海外客户市场。
  4. 他首先对瑞声科技2025年度的业绩表现表示了满意，公司实现了收入人民币318.2亿元，同比增长16.4%，毛利70.2亿元，同比增长16.1%，净利润25.1亿元，同比增长39.8%。
  5. 发言人1 问：公司管理层对于未来三年的核心增长引擎和业务布局重点有何规划？
  6. 关于公司未来三年的整体发展战略，我们将重点关注核心增长引擎和业务布局的重点，包括但不限于这些关键部件的升级和技术创新。
  7. 光学应用板块今年将实现比较领先的营收增长，预计AIP（年化营收增长率）也会有相当不错的提升水平，毛利率也会在2025年的11.5%基础上稳中有升。

113. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:54 #我爱我家 #信立泰 #Deepseek #音频 我爱我家 260421_原文.docx 信立

  1. 还介绍了即将获批上市的创新产品，包括CDE已完成审查的特别怕太周之际，以及国内首个水针预充式注射器PCSK单抗，预计26年底至27年初获批，还有全球第二个心衰适应症086和三重降压机制的130复方产品，展现了公司在心血管疾病治疗领域的创新实力和市场潜力。
  2. 讨论了新产品线增长对毛利率的提升以及销售和研发费用的增长，预计未来几年将实现高增长，利润率在20%左右。
  3. 发言人1：主要产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等的收入预计均有增长，其中建议坦受降价影响，但量仍持续增长，整体收入预计超过15亿；
  4. 发言人1：2025年年报显示，公司利润6.5亿，同比增长8.3%，扣费利润5.53亿，同比下降2.8%。
  5. 发言人1：我们近期有六个新产品和生物类似物投入市场，同时还有几个重要产品管线，例如周之际（CDE已完成，预期近期获批上市）、PCSK9单抗（预计26年底至27年初获批，为国内首个水针预充式注射器，每周给药一次）、086的心衰适应症（预计今年三季度申报NBA，是全球第二个在该领域的产品）、以及130（一种复方产品，具有三重降压机制，预计今年二季度申报NBA）。
  6. 发言人1：关于2029年突破100亿收入时创新药收入占比的情况，以及口服长效缓释胶片项目的具体临床开发规划和授权计划，该部分未提供明确答案，建议关注相关进展和公告。
  7. 预计今年增长至少25%，明年增长预计在25%-30%，并且在2029年实现100亿目标，利润率届时会达到20%左右。
  1. 对话还深入分析了Deep Seek V4的特性，如对长文档处理的支持、agent能力的强化、价格分层以及与国产算力的适配，同时探讨了模型对产业链的影响及对国内外机构投资机会的不同看法。
  2. V4在长文档处理、代码库理解及专业分析方面有显著提升，支持100万token上下文，形成高性能与低成本的分层，对数学STEM、竞赛型代码等评测超越现有开源模型，接近顶级闭源模型，强调agent执行能力而非仅聊天，优化了主流代码适配，为推理和coding带来新突破，重塑产业链定价权，引发投资研究高度关注。
  3. 对话探讨了国内外机构对V4技术影响下A股和港股投资机会的看法，重点分析了算力与应用领域热度差异，以及机构在评估V4时采用的三个核心定价框架：技术前沿性、产业基础设施视角和商业兑现能力。
  4. 发言人1 答：V4的发布重新洗牌了产业链定价权，投资者关注点在于模型层面的竞争力和商业化路径，算力层面的国产替代可行性，以及应用层面对agent和长文本等应用场景门槛降低后的新产品机会。
  5. 发言人1 答：国内研究机构在评估V4投资机会时，首先关注模型能力是否有显著提升，其次看是否带动了国产芯片突破，最后将投资重点放在国产算力产业链上，尤其是看重硬件和基础设施的投资潜力，而非单纯追求模型或应用层面。
  6. 发言人1 答：海外机构如asia thematic alpha认为V4是一个1万亿参数的moe模型，在编码和视觉内容处理上有很大提升，虽不会带来类似之前的情绪级波动，但会实实在在推动HBM效率提升和大中华区半导体板块发展，从而对全球AI竞争和算力投资产生深远影响。
  7. 发言人1 答：核心变量包括五个维度：模型效果（能否持续胜过主流开源竞品）、商业化进展（API调用、企业客户拓展和私有化项目落地）、国产算力生态（升腾和CAN部署效率与稳定性）、团队稳定性和市场竞争（人才流失、股权激励推行、价格竞争及对手跟进情况）。
  1. 分析了价值回归、供给端压力减轻和政策支持三个关键因素，认为房价已跌至价值区间，挂牌量下降，政策工具箱丰富，预计政策将适时出台，共同支撑市场底部，确保价格稳定。
  2. 预计今年新房行业整体下降幅度有限，核心城市表现较好，计划通过提高市占率和稳定费率实现超越行业平均的增长，目标在住房业务上贡献增量。
  3. 具体来说，2025年投资性房地产公允价值变动导致了约5349万元的影响，这是由于我们在昆明持有的商场和购物中心资产，其账面价值基于每年聘请专业评估机构进行的公允价值评估来记账。
  4. 这是历史遗留问题，从2022年开始连续四年对之前形成的应收款项进行评估和计提，目前这部分应收账款规模已降至1.9亿元，且大部分为一年期以内的银行贷款，因此后续计提比例和概率都会较小，对应收账款对我们业绩的影响已基本充分体现在报表中，未来影响也将有限。
  5. 这意味着这一账面价值的波动不影响公司的主营业务利润，且后续年度若房价保持稳定或上涨，将不会对业绩产生负面影响，因此建议大家忽略这一项波动。
  6. 经营业务（二手房）收入为36.3亿元，同比下降11.4%，主要受房价下跌的影响，尽管二手房成交量相对稳定，但由于整体房价下跌约15%，导致佣金收入和经纪业务收入减少。
  7. 发言人1 答：过去三四个月成交量大幅回暖的核心原因有两个方面：一是房价的大幅下跌，这给购房者和业主带来了积极的心态影响；
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