【华凯易佰】2025&2026Q1业绩点评：库存去化完成&精品业务重构，盈利质量显著改善 事件：4月24日，公司公告业绩 #按年度看，2025年实现收入91.3
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【华凯易佰】2025&2026Q1业绩点评：库存去化完成&精品业务重构，盈利质量显著改善
事件：4月24日，公司公告业绩 #按年度看，2025年实现收入91.3亿元/+1.2%，归母净利润1.5亿元/-13.8%，扣非净利润1.4亿元/-15.1%； #按季度看，2025Q4实现收入23.9亿元/-17.9%，归母净利润0.97亿元/上年同期-0.19亿元，扣非净利润1.0亿元/上年同期-0.25亿元。 #2026Q1，实现收入19.2亿元/-16.1%，归母净利润0.72亿元/上年同期-0.15亿元，扣非净利润0.66亿元/上年同期-0.16亿元。
#分行业看：精品业务品牌重构，整合成效显现。 1）2025年跨境出口电商实现收入84.1亿元/+4.2%，收入占比92%； ~泛品业务：2025实现收入63.6亿元/-5.0%，收入占比70%。2025年泛品在售SKU约104万款，客单价113元。 ~精品业务：2025实现收入20.4亿元/+50.0%，收入占比22%。2025年精品在售SKU约6385款，客单价305元。公司专注宠物用品、家居家具、母婴玩具等高潜力品类，聚焦宠物用品（智能猫砂盆等）与家具家居（床架、收纳等）两大垂直领域，多款产品在amazon中稳居热销品类。采用内生培育+外延整合双轨模式，通过整合外部成熟品牌团队加速规模化。 2）跨境电商综合服务（亿迈）：实现收入7.2亿元/-23.2%，占比8%。亿迈合作商户拓展至291家，同比去年增长16家。公司构建全环节供应链生态，助力中小卖家与供应商实现全球化布局。
#分地区看：北美稳健增长。# ~北美地区实现收入43.5亿元/+10.4%，占比约48%。 ~欧洲/亚洲/大洋洲/南美洲分别实现收入31.5/13.0/2.1/0.5亿元，占比约35%/14%/2%/1%，同比-4%/-4%/-1%/-31%。
#分渠道看：沃尔玛等新兴渠道贡献明显增量。 ~亚马逊：实现收入56.9亿元/-1.4%，收入占比62%。 ~新兴渠道增长显著：沃尔玛/速卖通/Temu分别实现收入5.7/4.1/4.1亿元，分别同比+49.8%/+13.5%/+16.0%，占比约为6%/5%/4%。
#通拓整合完成，库存优化效果显著。# 自公司2024年对通拓科技完成收购后，2025年对通拓的管理团队、销售策略、采购体系、仓储物流及ERP系统的统一。进一步强化跨境电商的议价能力，降低物流成本，实现全链路数据标准化。 另一方面，库存去化持续推进，存货规模从2024年末的18.19亿元降至9.56亿元，同比大幅下降47.44%。经营活动现金流量净额由2024年的-3.30亿元转正为2025年的9.72亿元，同比+394.88%。借力AI管理工具，2025年人均销售额同比+15.44%。
#财务：库存去化完成，资产减值逐季改善。1）毛利端，2025毛利率33.4%/同比-0.4pct，2）费用端，2025公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.4%/3.9%/0.8%/-0.1%，分别同比+0.3pct/-1.0pct/+0.1pct/-0.1pct，管理费用下降主要系股份支付费用冲回降低支出；3）资产减值损失0.97亿元/上年同期0.74亿元，2026Q1资产减值0.1亿元/上年同期-0.2亿元，呈现逐季改善。 分红：拟每10股派2.5元，合计派发现金红利0.96亿元，占归母净利润65%。
总体总结
主题正文
- #按年度看，2025年实现收入91.3亿元/+1.2%，归母净利润1.5亿元/-13.8%，扣非净利润1.4亿元/-15.1%；
- #按季度看，2025Q4实现收入23.9亿元/-17.9%，归母净利润0.97亿元/上年同期-0.19亿元，扣非净利润1.0亿元/上年同期-0.25亿元。
- #2026Q1，实现收入19.2亿元/-16.1%，归母净利润0.72亿元/上年同期-0.15亿元，扣非净利润0.66亿元/上年同期-0.16亿元。
- ~欧洲/亚洲/大洋洲/南美洲分别实现收入31.5/13.0/2.1/0.5亿元，占比约35%/14%/2%/1%，同比-4%/-4%/-1%/-31%。
- ~新兴渠道增长显著：沃尔玛/速卖通/Temu分别实现收入5.7/4.1/4.1亿元，分别同比+49.8%/+13.5%/+16.0%，占比约为6%/5%/4%。
- 另一方面，库存去化持续推进，存货规模从2024年末的18.19亿元降至9.56亿元，同比大幅下降47.44%。
- 1）毛利端，2025毛利率33.4%/同比-0.4pct，2）费用端，2025公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.4%/3.9%/0.8%/-0.1%，分别同比+0.3pct/-1.0pct/+0.1pct/-0.1pct，管理费用下降主要系股份支付费用冲回降低支出；
- 3）资产减值损失0.97亿元/上年同期0.74亿元，2026Q1资产减值0.1亿元/上年同期-0.2亿元，呈现逐季改善。