📌 思维纪要社 每日汇总 | 2026-04-24（周四）| 北京时间 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 🔥 一、今日核心事

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📌 思维纪要社 每日汇总 | 2026-04-24（周四）| 北京时间

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🔥 一、今日核心事件

📌 1. DeepSeek V4 预览版正式上线，国产算力全面爆发

• Pro版：1.6T参数，49B激活参数；Flash版：284B参数，13B激活参数
• 推理FLOPs降至V3.2的27%，KV Cache压缩至10%，1M上下文标配
• CSA + HCA 混合注意力架构（MegaMoE + DSec开源）
• Day 0 适配华为昇腾、寒武纪，V4 Pro已在昇腾上线推理
• 官方明确"受限于高端算力，下半年昇腾950超节点批量上市后Pro价格大幅下调"
• R2预告：原生推理+更强编码，下半年发布

📌 2. OpenAI GPT-5.5 发布，与DS V4同天正面竞争

• Terminal-Bench 2.0：82.7%（Claude Opus 4.7仅69.4%）
• SWE-Bench Pro：58.6%，Claude Opus 4.7为64.3%
• API定价：标准版 $5/$30/百万token，Pro版 $30/$180（直接翻倍）
• 定位从"回答问题"转向"执行复杂工作"，编程/Agent能力大幅提升
• 基于NVIDIA GB200/GB300 NVL72训练，Codex集成后token生成速度+20%

📌 3. 霍尔木兹海峡局势升级，美伊停火未续

• 布伦特原油站上106.7美元，日涨4.6%+
• 美伊14天停火协议到期未续，双方"比谁先眨眼"
• 伊朗在霍尔木兹再次布雷，美军下令击沉布雷船只
• 伊朗宣布收取海峡通行费，首笔收入已入账
• 全球关闭油井产能从750万桶/日扩大至910万桶/日
• 高油价持续→需求破坏→衰退逻辑链发酵，洪灏观点：高油价解药是更高油价

📌 4. 英特尔Q1大超预期，盘后涨19%，AI相关收入占比60%

• 营收136亿美元（超预期9.6%），Non-GAAP EPS $0.29（预期$0.01，超30倍）
• 数据中心与AI业务：51亿美元，同比+22%
• 代工业务：54亿美元，同比+16%，18A制程良率持续改善
• Q2营收指引138-148亿美元（中值超预期10亿美元）
• CPU涨价持续：3月PC CPU涨10%，Q2/Q3服务器CPU预计再涨15%
• Agent时代CPU:GPU配比从1:8→1:4→1:2

📌 5. 日本7.7级地震冲击光刻胶供应链

• TOK（日本）停工4-6周，信越停工4-8周
• 两家合计占全球光刻胶约50%份额
• 国产替代加速验证：鼎龙股份、上海新阳、南大光电

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🌍 二、宏观策略

📌 盘面结构（今日关键词：进攻→防御转换）

• 三大指数止步5连阳，沪指失守4100点，全A回落
• 成交额2.8万亿（较前日放量2447亿），但主要放早在盘初
• 近4100只个股下跌，赚钱效应明显收缩
• 进攻板块：华为昇腾超节点/DeepSeek/半导体/锂电/航天
• 防御板块：化工、食用油、燃气、电力
• 国产链+DeepSeek概念接替高位CPO，筹码开始松动
• 光模块（CPO）高位调整，新易盛Q1业绩低于预期拖累情绪
• 防御板块（化工/食用油/煤炭）逆势走强

📌 机构策略观点

• 小研：华为昇腾/DS新题材可能接替高位CPO，值得重视
• 洪总（问答）：霍尔木兹长期封闭→能源断供→高油价→需求破坏→衰退，即便通航复产需1-3个月
• 浙商策略：主升段震荡期，关注国产算力和半导体设备扩散
• 鹏华基金：港股通信息技术ETF今日上市，硬科技含量最高
• 中泰策略：V4 Pro已基于国产卡上线，"国模国芯"产业趋势确立
• 中金策略：DS V4全面看多国产算力芯片

📌 海外市场

• 美股：纳指-0.57%，标普-0.41%，VIX升至19.31
• 美元指数小幅反弹至98.83
• WTI原油：$96.76（+4.16%），黄金：$4692（-1.01%）
• 美股软件板块抛售，NOW跌17%，IBM跌8%；医疗板块分化

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💻 三、AI大模型

🌟 DeepSeek V4系列（今日最强催化）

• 全面信息：Pro版1.6T参数/49B激活，Flash版284B/13B激活
• 推理效率革命：FLOPs降至V3.2的27%，KV Cache压缩至10%
• 1M上下文标配，CSA+HCA混合注意力
• 开源：MegaMoE底层算子库 + 高并发沙盒DSec
• 适配：Day 0适配华为昇腾、寒武纪，V4 Pro已在昇腾上线推理
• 价格：Pro API 12/24元/百万tokens（输入/输出），Flash 1/2元
• 展望：下半年昇腾950超节点上市后Pro价格大幅下调；R2主打原生推理
• 标的方向： · 寒武纪（AI芯片绝对龙头，DeepSeek国模国芯核心受益） · 海光信息（DeepSeek适配+超节点CPU需求） · 芯原股份（国产GPU IP设计） · 恒铭达（昇腾链液冷核心） · 盛科通信（国产交换芯片，Scale-up叙事看2200亿市值） · 华丰科技、航天电器（昇腾链连接器和液冷模组）

🌟 OpenAI GPT-5.5

• 核心定位：从"回答问题"→"执行复杂工作"，编程/Agent能力大幅提升
• Terminal-Bench 2.0：82.7%（Claude Opus 4.7为69.4%，Mythos 82.0%）
• SWE-Bench Pro：58.6%（Claude Opus 4.7为64.3%，略弱）
• Expert-SWE：73.1%，编程能力显著提升
• GDPval（知识工作）：84.9%，Claude Opus 4.7为80.3%
• OSWorld（电脑操作）：78.7%
• 价格对比：标准$5/$30（比GPT-5.4翻倍），Pro $30/$180
• 100万token上下文（Codex 40万），1.5倍速度Fast模式
• 定价理由："更智能、更省tokens"
• 产业影响：推理成本高企，Agent商业化路径持续探索

🌟 腾讯混元 Hy3 Preview

• 参数量295B，激活21B，256K上下文，开源
• 重点能力：Agent和Coding（相比Hy2提升60%）
• 性价比：输入32K以下 $1.6/$6.4元/百万token（GLM-5为$4/$18）
• 定位：主打高性价比，与GLM-5和Kimi K2.5仍有一定差距
• 战略：腾讯AI组织架构重整后第一个成果，后续更大模型已在训练中

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💻 四、国产算力 / 超节点

🌟 昇腾950超节点（最强催化主线）

• 全年出货目标：上修至80万颗（年初预期40-50万），明年130-150万颗
• 昇腾上修原因：DeepSeek V4发布叠加国产大模型需求爆发
• 超节点架构：Scale Up叙事，驱动服务器/交换芯片/连接器需求
• 核心标的： · 盛科通信（国产Switch芯片第一梯队，2200亿市值目标） · 华丰科技（昇腾连接器核心供应商） · 航天电器（昇腾液冷模组+连接器） · 浪潮信息（服务器整机） · 华勤技术（ODM服务器） · 中科曙光（超节点服务器） · 杰华特（电源管理芯片） · 深圳华强（分销+DeepSeek概念）

🌟 DeepSeek V4 × 国产算力共振

• V4 Pro已基于昇腾上线推理，Day 0适配昭示生态成熟
• 券商密集覆盖：中金/天风/华泰/国联民生/财通/东北证券
• 国产替代三重逻辑：模型→芯片→服务器→代工封装全链
• 标的方向（补充）： · 中芯国际（代工） · 华虹半导体（代工） · 盛合晶微（先进封装） · 四川金顶（航天/特种材料）

🌟 智微智能（最具预期差标的）

• Q1业绩炸裂：净利润1.09亿，同比+159%，合同负债暴增16倍至8.6亿
• 股权激励：锚定2028年利润增长290%（触发值218%）
• LPU架构：国产AI推理芯片新星
• NV机器人：独家合作伙伴
• 管理层：Q2物料缓解，Q3/Q4供应完全没问题，泰国产能持续扩张

🌟 海外算力租赁

• Applied Digital：获300MW/15年/75亿美元算力租赁协议（2027H1开始）
• IREN：在手4.5GW电力（超过Coreweave+Nebius之和）
• WULF：在手2.1GW电力，谷歌为下游客户
• HUT：在手1.0GW电力，持有ABTC 80%股权

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💻 五、CPU涨价 / Agent需求

🌟 英特尔Q1业绩全面超预期

• 营收136亿美元（预期124亿，超9.6%），EPS $0.29（预期$0.01，超30倍）
• 数据中心与AI业务：51亿美元，同比+22%
• 代工（Intel Foundry）：54亿美元，同比+16%
• Q2指引：营收138-148亿美元（中值vs预期130亿美元，超7.7亿美元）
• 18A制程：良率持续改善，Q2毛利率39%（仍受爬坡拖累）
• 14A制程：进展超内部预期，2026H2有客户订单落地
• 代工新客户：谷歌（多年长协）、Terafab项目（SpaceX/xAI/Tesla）
• DCAI ASIC：同比接近翻倍，环比+30%+

🌟 CPU涨价潮持续验证

• 3月起PC CPU涨价10%，4月1日服务器CPU涨价跟进
• Q2/Q3预计再涨15%，AMD服务器CPU累计涨幅16-17%
• 交货周期：8-12周（正常1-2周），极端6个月
• Intel：全产品线供不应求，缺口十亿美元级
• 台湾工商时报：2026年CPU涨价未见终点，下半年仍有8-10%涨价空间

🌟 Agent时代CPU重估逻辑

• 1个GW对应的CPU核心需求：从3000万颗→1.2亿颗（提升4倍）
• 原因：多Agent系统→OS调度压力+沙盒运行需求大幅增加
• KV Cache Offload：长上下文显存瓶颈，数据迁移至CPU（DeepSeek Engram架构）
• 高并发工具调用：CPU多线程算力消耗激增
• CPU:GPU配比：从1:8→1:4，近期进一步升至1:2
• 英伟达选Xeon 6为DGX Rubin NVL8主机CPU，谷歌签多代Xeon长协

🌟 CPU产业链标的

• 海光信息（国产CPU+GPU双龙头，互联网大客户深度合作，第四代CPU规模出货） · 中信证券目标价339元，维持"买入"
• 禾盛新材（熠知电子ARM CPU，TF9000对标英伟达Grace，内存带宽+200%） · 4月11日公告：拟2.33亿元增资熠知电子，持股17.0491%
• 龙芯中科（国产CPU龙架构）
• 澜起科技（CPU内存接口芯片，配套Intel/AMD生态）
• 聚辰股份（CPU EEPROM，配套澜起）
• 通富微电（CPU封测，深度绑定Intel）
• 广合科技（CPU主板PCB）
• 奥士康（CPU PCB）
• 华峰测控（算力芯片测试机，打破泰瑞达/爱德万垄断）

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🔌 六、光模块 / 光通信

🌟 新易盛Q1业绩（低于预期，情绪扰动）

• 营收83.4亿，同比+106%，环比持平（市场预期Q1约33-35亿）
• 净利润27.8亿，低于预期约15-20%（汇兑损失5.22亿吞噬利润）
• 毛利率49.16%：近4季度最高，产品结构优化，1.6T占比提升
• 净利率33.35%：若剔除汇兑，净利率39.61%，创历史新高
• 先行指标全面向好：预付款+3920%，合同负债+222%，在建工程+44.5%
• 物料紧缺：CW激光器、EML、旋光片等关键物料缺货
• 电话会要点： · Q2物料缓解，Q3/Q4完全没问题 · 1.6T从Q2开始上量，Q3/Q4增幅非常大 · 800G是今年主力产品，1.6T是明年主力 · 泰国工厂持续扩张，为明年订单做准备 · 27年订单需求"非常清晰"

🌟 光模块"物料为王"时代确立

• 三巨头预付款暴增（争锁EML+磷化铟+旋光片）： · 中际旭创：Q1原材料预付款14.88亿，同比+13倍 · 新易盛：Q1预付款6.82亿，同比+39倍 · 天孚通信：Q1预付款9.66亿，同比+3.6倍
• 光芯片供需：25年全球高速光模块激光器需求仅小几亿颗
• 27年需求：十几亿颗；30年：几十亿颗
• 扩产瓶颈：需同时搞定磷化铟衬底+MOCVD+光刻机，扩产周期长、良率爬坡慢
• 机构判断：光芯片将在较长时间内供不应求，部分品类涨价可期

🌟 光芯片产业链标的

• 联讯仪器（国产光通信测试仪器龙头）：4/24上市首日+800%至736.92元，中一签赚32.7万 · 券商：招商机械强推，"国内光通信测试仪器领域龙头" · 2024年收入同比+186%至7.89亿，2025年+51%至11.94亿 · 2026Q1收入同比+139%至4.8-5亿，净利润同比+469%至1.1-1.25亿
• 福晶科技（旋光片缺货，份额加速渗透）
• 长光华芯（EML+CW激光器核心龙头，27年理论产能近1.5亿颗） · 100G EML能力领先，MOCVD设备充足 · 中信证券强推："光芯片持续紧缺，源杰+长光+仕佳加速扩产"
• 源杰科技（CW激光器核心龙头，25年唯一稳定向海外供应CW）
• 仕佳光子（CW+无源光芯片，70mW CW已通过核心客户验证） · 300-400mW CW内部测试完成，即将送测
• 永鼎股份（CW激光器扩产积极，年底月产能目标大几千万只）
• 云南锗业（磷化铟衬底，子公司首次实现6英寸InP衬底全链路国产化）
• 博杰股份（参股鼎泰新源，InP衬底国内龙头，十倍扩产规划）
• 汇绿生态（光芯片布局，索尔思+光芯片双轮驱动） · 深度绑定联讯仪器，光芯片子公司已完成单批次出货
• 矽电股份（探针台）：深度绑定联讯仪器，硅光晶圆探针台占联讯约40%成本

🌟 光通信设备与测试

• 矽电股份（探针台龙头）：深度绑定联讯仪器，2025年前三季度供货超1200万 · 长存三期DEMO设备已交付，国产替代空间大 · 长鑫12英寸CP样机测试中 · NPO探针台：今年过亿在手订单 · 兆驰大订单落地预期
• 罗博特科（CPO双面晶圆测试，订单今年70-80台）
• 鼎阳科技（光通信采样示波器）：电源及源表类收入同比+56.82% · 光通信客户使用电源收入同比+166.16% · Q1毛利率64.24%，创上市以来单季度最高
• 华盛昌（收购伽兰特，耦合设备，订单超预期）

🌟 光模块板块展望

• 1.6T光模块PCB：从5阶HDI→6阶SLP，SLP报价Q1涨价20%，Q2/Q3预计继续涨
• 26/27年SLP市场规模：80亿/200-250亿（涨价背景下有上修空间）
• 景旺电子（1.6T新进弹性厂商）： · Q1已实现1.6T量产出货，下游为国内光模块龙头 · 珠海金湾2条mSAP-SLP线已量产，11月新增3条 · 远期mSAP-SLP产能可支持20亿利润增量
• 胜宏科技（NV+谷歌TPU V8双料核心）： · NV持续加单，compute大份额一供地位稳固 · 谷歌V7已大批量交付，V8打样参与度高，份额有望超预期 · 厂房4的mSAP已投产，布局CoWoS及1.6T · Q2显著向上，NV+TPU+CPU全方位加速

🌟 光互联 / 硅光

• Marvell收购Polariton：获取等离激元高速低功耗PIC器件技术，服务3.2T光互连
• 卓胜微：SOI/SiGe平台卡位，光调制器技术同源，芯卓近100亿投资化合物+锗硅+SOI全自主
• 九州一轨（收购苏州晶禧）：硅光切割国内唯一，承诺26-28年净利润3000/4000/5000万
• 苏州晶禧：国内唯一掌握硅光光口划切工艺，5条产线年产10万片
• 旗滨集团（6G玻璃基板，TGV原片）：6G射频持续送样，单价2000+元/片，高峰期需求或达几百万平

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⚡ 七、化工 / 通胀链

🌟 对邻硝基氯苯（大超预期）

• 价格：从年初3800元/吨暴涨至14000元/吨（涨幅近270%）
• 广信股份：对邻硝权益产能约10万吨（估算利润16.3亿，PE仅8.3倍） · 券商：目标市值看翻倍以上 · 还有农药板块增量
• 邻硝（间氨基苯酚）：从6500元/吨涨至110000元/吨 · 印度装置受战争影响停产，下游OBD-2快递需求+8-10%/年 · 建新股份+浙江龙盛控盘，历史价格高点30万元/吨

🌟 光刻胶（日本地震）

• TOK（日本）：停工4-6周；信越：停工4-8周
• 两家合计占全球光刻胶约50%份额
• 国产替代受益： · 鼎龙股份（半导体光刻胶，KrF/ArF进展中） · 上海新阳（KrF光刻胶，ArF光刻胶验证中） · 南大光电（ArF光刻胶，客户验证中） · 晶瑞电材（g/i线光刻胶）

🌟 尿素（印度大单）

• 印度4月招标采购250万吨尿素，价格为2个月前的近2倍
• 伊朗战争影响：印度3月化肥产量同比减少近1/4
• 全球尿素供应持续紧张
• 标的方向：四川美丰、泸天化、华鲁恒升

🌟 双碳政策（两办重磅文件）

• 中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》
• 2026年度起对各省份党委政府考核，考核结果与干部选拔挂钩
• 5项控制指标：碳排放总量、强度、煤炭/石油消费总量、非化石能源占比
• 目标：2030年碳排放强度较2005年降低65%以上，非化石能源占比25%
• 9项支撑指标：节能、工业、交通、公共机构、碳排放权交易等
• 投资方向： · 绿电：嘉泽新能、佛燃能源、中集安瑞科 · 碳监测：华测检测、谱尼测试、国检集团、雪迪龙 · 氢氨醇：复洁科技、中国天楹 · 林业碳汇：岳阳林纸 · 节能设备：冰轮环境、华光环能

🌟 其他化工

• PVC：油价上行打开油煤套利空间 · 宝丰能源（煤化工核心受益） · 卫星化学（气油套利） · 恒逸石化（油品套利）
• 氦气（全球断供）： · 卡塔尔（占中国进口54%）停产 + 俄罗斯（44%）出口管控 · 价格：150-160元→450-480元/吨，终端超500元 · 广钢气体、金宏气体、华特气体
• 建滔积层板（电子布/CCL）： · CCL涨价+AI布爆发，机构目标市值1400亿（按港股折价9折） · 建滔积层板1888：上周强推至今已有50%+涨幅
• 染料（宁夏安全监察）： · 还原物价格：已达10万元/吨 · 浙江龙盛（活性染料龙头）
• 多氟多（6F涨价+Q1业绩）： · Q1净利润3.76亿，同比+480%，环比+178% · 6F出货1.3万吨，单吨净利2.8万（若涨至10万/吨→贡献6.9亿利润） · 锂电池Q1扭亏，0.1亿净利

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⛽ 八、能源 / 中东局势 / 原油

🌟 霍尔木兹海峡（今日最强地缘事件）

• 停火未续：14天停火协议到期后双方未续约
• 伊朗：已制定反击目标清单，三大领导人发布团结声明
• 美国：特朗普下令击沉任何布雷船只，声称"完全掌控"海峡
• 通行费：伊朗宣布收取通行费，首笔收入已入账
• 伊朗：美伊谈判"需要时间"，表示与美达成协议"今晚或明天"或有突破
• 以色列：等待美国批准恢复对伊朗战争，以军斥资2亿美元采购航空弹药
• 黎巴嫩：停火延长三周，但冲突仍在持续

🌟 油价判断

• 布伦特：$106.7+，4月+4.6%+
• 洪灏：高油价解药是更高油价
• 全球关闭油井产能：从750万桶/日扩大至910万桶/日
• 全球战略储备：以1000万桶/日速度消耗（若持续约3个月耗尽）
• 高油价→需求破坏→经济衰退逻辑链持续发酵
• 即便和解：复产需1-3个月，油价不会快速下跌

🌟 能源化工产业链

• 宝丰能源（煤化工，油煤套利核心受益标的）
• 卫星化学（轻烃化工，气油套利）
• 恒逸石化（炼化，油品套利）
• 中国铝业（能源密集型，降碳受益，Q1净利润55亿创历史新高）
• 云铝股份（Q1净利润36亿，同比+269%，电解铝高盈利延续）

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🔋 九、锂电 / 新能源

🌟 锂矿（今日进攻主线之一）

• 宜春锂云母矿：4座核心矿停产换证（3-12月），约20万吨LCE受影响
• 宜春云母LCE产能：占全国云母产能80%+
• IGO（Greenbushes）：FY2026产量指引下修至137.5-142.5万吨（原150-160万吨），减产~11%
• 国金金属：Q2锂价目标20万+，永兴材料是宜春弹性最大标的
• 逻辑：供给端停产+库存消耗→供需缺口扩大→价格上行

🌟 固态电池（高工峰会密集更新）

• 量产聚焦复合路线（氧聚路线或硫卤路线），应用聚焦高比能3C场景
• 清陶能源：正极侧尖晶石镍锰4.5V，目标能量密度400-500Wh/kg
• 国轩高科：5月17日发布全固态电池升级产品
• 欣界能源：26年初10GWh产线投产（萧山基地），已完成跨琼州海峡eVTOL飞行
• 金羽新能：无负极电芯月产能10万只以上
• 卫蓝新能源：2GWh湖州产能在产，360Wh/kg完成枪击测试
• 赣锋锂电：450Wh/kg混合固液体系，硫化物电解质量产线千吨级
• 天齐锂业（液相法硫化锂）：50吨项目在建
• 中科固能（硫化物电解质）：离子电导率10.8mS/cm

🌟 储能

• 国家能源局：推进新型储能容量市场化交易
• 阳光电源：港股IPO递表
• 国家电网：近100亿具身智能设备采购（含电力巡检、带电作业机器人）

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🚀 十、商业航天（航天日催化）

🌟 今日中国航天日

• 主题："七秩问天路 携手探九霄"（第十一个中国航天日）
• 地点：成都开幕
• 国家航天局+市场监管总局联合发布《商业航天标准体系（1.0版）》 · 6个一级分支：行业治理、研发制造、发射测运控、空间应用、基础共性、设施设备 · 32个二级分支，100余个三级分支
• 老大发贺信

🌟 朱雀三号遥二火箭

• 蓝箭航天：正在进行出厂前准备，将再次挑战一子级回收复用
• 已完成卡车运载发货至酒泉发射中心

🌟 SpaceX动态

• 马斯克：Optimus V3（擎天柱第三代）预计年中亮相，7-8月启动正式投产
• SpaceX S-1文件：AI潜在市场25.6万亿美元，太空数据中心是唯一高效路径
• Starlink：持续扩张

🌟 航天产业链标的

• 四川金顶（四川本地航天）
• 天奥电子（航天电子）
• 振芯科技（四川军工电子）
• 博云新材（军工碳材+商业航天双龙头） · C919刹车系统独家供应，军机刹车市占70%+ · 商业火箭喉衬/热防护，蓝箭5.6亿3年框架锁定 · 目标市值250-300亿，26-28年净利润预测5.5/9/14亿
• 应流股份（两机/燃气轮机）： · 在手订单21亿（Q1新接8.4亿），今年至今超10亿 · 重燃12.8亿，轻燃+航空航天8亿+ · 产能：今年20亿+，明年35-40亿，28年50-60亿

总体总结

主题正文 要点： · Q2物料缓解，Q3/Q4完全没问题 · 1.6T从Q2开始上量，Q3/Q4增幅非常大 · 800G是今年主力产品，1.6T是明年主力 · 泰国工厂持续扩张，为明年订单做准备 · 27年订单需求"非常清晰"

🌟 光模块"物料为王"时代确立

• 三巨头预付款暴增（争锁EML+磷化铟+旋光片）： · 中际旭创：Q1原材料预付款14.88亿，同比+13倍 · 新易盛：Q1预付款6.82亿，同比+39倍 · 天孚通信：Q1预付款9.66亿，同比+3.6倍
• 光芯片供需：25年全球高速光模块激光器需求仅小几亿颗
• 27年需求：十几亿颗；30年：几十亿颗
• 扩产瓶颈：需同时搞定磷化铟衬底+MOCVD+光刻机，扩产周期长、良率爬坡慢
• 机构判断：光芯片将在较长时间内供不应求，部分品类涨价可期

🌟 光芯片产业链标的

• 联讯仪器（国产光通信测试仪器龙头）：4/24上市首日+800%至736.92元，中一签赚32.7万 · 券商：招商机械强推，"国内光通信测试仪器领域龙头" · 2024年收入同比+186%至7.89亿，2025年+51%至11.94亿 · 2026Q1收入同比+139%至4.8-5亿，净利润同比+469%至1.1-1.25亿
• 福晶科技（旋光片缺货，份额加速渗透）
• 长光华芯（EML+CW激光器核心龙头，27年理论产能近1.5亿颗） · 100G EML能力领先，MOCVD设备充足 · 中信证券强推："光芯片持续紧缺，源杰+长光+仕佳加速扩产"
• 源杰科技（CW激光器核心龙头，25年唯一稳定向海外供应CW）
• 仕佳光子（CW+无源光芯片，70mW CW已通过核心客户验证） · 300-400mW CW内部测试完成，即将送测
• 永鼎股份（CW激光器扩产积极，年底月产能目标大几千万只）
• 云南锗业（磷化铟衬底，子公司首次实现6英寸InP衬底全链路国产化）
• 博杰股份（参股鼎泰新源，InP衬底国内龙头，十倍扩产规划）
• 汇绿生态（光芯片布局，索尔思+光芯片双轮驱动） · 深度绑定联讯仪器，光芯片子公司已完成单批次出货
• 矽电股份（探针台）：深度绑定联讯仪器，硅光晶圆探针台占联讯约40%成本

🌟 光通信设备与测试

• 矽电股份（探针台龙头）：深度绑定联讯仪器，2025年前三季度供货超1200万 · 长存三期DEMO设备已交付，国产替代空间大 · 长鑫12英寸CP样机测试中 · NPO探针台：今年过亿在手订单 · 兆驰大订单落地预期
• 罗博特科（CPO双面晶圆测试，订单今年70-80台）
• 鼎阳科技（光通信采样示波器）：电源及源表类收入同比+56.82% · 光通信客户使用电源收入同比+166.16% · Q1毛利率64.24%，创上市以来单季度最高
• 华盛昌（收购伽兰特，耦合设备，订单超预期）

🌟 光模块板块展望

• 1.6T光模块PCB：从5阶HDI→6阶SLP，SLP报价Q1涨价20%，Q2/Q3预计继续涨
• 26/27年SLP市场规模：80亿/200-250亿（涨价背景下有上修空间）
• 景旺电子（1.6T新进弹性厂商）： · Q1已实现1.6T量产出货，下游为国内光模块龙头 · 珠海金湾2条mSAP-SLP线已量产，11月新增3条 · 远期mSAP-SLP产能可支持20亿利润增量
• 胜宏科技（NV+谷歌TPU V8双料核心）： · NV持续加单，compute大份额一供地位稳固 · 谷歌V7已大批量交付，V8打样参与度高，份额有望超预期 · 厂房4的mSAP已投产，布局CoWoS及1.6T · Q2显著向上，NV+TPU+CPU全方位加速

🌟 光互联 / 硅光

• Marvell收购Polariton：获取等离激元高速低功耗PIC器件技术，服务3.2T光互连
• 卓胜微：SOI/SiGe平台卡位，光调制器技术同源，芯卓近100亿投资化合物+锗硅+SOI全自主
• 九州一轨（收购苏州晶禧）：硅光切割国内唯一，承诺26-28年净利润3000/4000/5000万
• 苏州晶禧：国内唯一掌握硅光光口划切工艺，5条产线年产10万片
• 旗滨集团（6G玻璃基板，TGV原片）：6G射频持续送样，单价2000+元/片，高峰期需求或达几百万平

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⚡ 七、化工 / 通胀链

🌟 对邻硝基氯苯（大超预期）

• 价格：从年初3800元/吨暴涨至14000元/吨（涨幅近270%）
• 广信股份：对邻硝权益产能约10万吨（估算利润16.3亿，PE仅8.3倍） · 券商：目标市值看翻倍以上 · 还有农药板块增量
• 邻硝（间氨基苯酚）：从6500元/吨涨至110000元/吨 · 印度装置受战争影响停产，下游OBD-2快递需求+8-10%/年 · 建新股份+浙江龙盛控盘，历史价格高点30万元/吨

🌟 光刻胶（日本地震）

• TOK（日本）：停工4-6周；信越：停工4-8周
• 两家合计占全球光刻胶约50%份额
• 国产替代受益： · 鼎龙股份（半导体光刻胶，KrF/ArF进展中） · 上海新阳（KrF光刻胶，ArF光刻胶验证中） · 南大光电（ArF光刻胶，客户验证中） · 晶瑞电材（g/i线光刻胶）

🌟 尿素（印度大单）

• 印度4月招标采购250万吨尿素，价格为2个月前的近2倍
• 伊朗战争影响：印度3月化肥产量同比减少近1/4
• 全球尿素供应持续紧张
• 标的方向：四川美丰、泸天化、华鲁恒升

🌟 双碳政策（两办重磅文件）

• 中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》
• 2026年度起对各省份党委政府考核，考核结果与干部选拔挂钩
• 5项控制指标：碳排放总量、强度、煤炭/石油消费总量、非化石能源占比
• 目标：2030年碳排放强度较2005年降低65%以上，非化石能源占比25%
• 9项支撑指标：节能、工业、交通、公共机构、碳排放权交易等
• 投资方向： · 绿电：嘉泽新能、佛燃能源、中集安