【浙商食饮】千味央厨：26Q1收入超预期，大B和电商贡献较多（260424） 🌟我们认为：预计26年延续修复趋势，渠道结构上预计26年小B回正、大B更快。我们预
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【浙商食饮】千味央厨：26Q1收入超预期，大B和电商贡献较多（260424）
🌟我们认为：预计26年延续修复趋势，渠道结构上预计26年小B回正、大B更快。我们预计26年收入接近双位数，业绩更快，建议关注后续C端品牌和出海节奏。
26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.8/0.2/0.2亿元（同比+23.8%/+5.4%/+1.0%）；#26Q1收入超预期、其中一季度整体需求都不错、大B和电商贡献比较多、小B仍有缺口
25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为19.0/0.6/0.6亿元（同比+1.6%/-24.0%/-24.6%）；
25Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.2/0.1/0.1亿元（同比+3.4%/+358.1%/+511.9%）；
收入拆分来看： #分产品：25年烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类产品贡献收入增量 （1）主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他产品 25年实现收入8.9/4.1/4.2/1.7亿元，同比-2.8%/-7.4%/+15.6%/+18.1%；25H2实现收入4.8/2.1/2.2/1.0亿元，同比+3.4%/-8.1%/+20.4%/-0.6%。 （2）在稳固油条、蒸煎饺等传统优势产品市场领先地位的同时，重点加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，#力争未来3-5年内培育出新的亿元级核心品类。
#分销售模式：25年加大对大客户的服务力度、直营收入同比提升 （1）直营/经销渠道 25年实现收入9.0/9.9亿元，同比+11.1%/-6.2%；25H2实现收入4.6/5.4亿元，同比+17.1%/-6.0%。 （2）截至25年底，公司大客户（合并关联方后）数量为 188 家（同比+15家）；其中，核心前五大直营客户销售额分别同比-4.7%/-6.9%/-15.6%/+279.4%/+93.6%/+5.2%。
#盈利能力：26Q1毛利率同比提升、费投加大、净利率略承压 25年 毛利率/净利率22.7%/3.3%，同比-0.9/-1.1pct；销售/管理/研发/财务费用率6.0%/9.7%/1.2%/0.0%，同比+0.6/持平/-0.1/+0.1pct；
25Q4 毛利率/净利率22.7%/1.7%，同比+0.6/+1.3pct；销售/管理/研发/财务费用率5.6%/9.8%/1.1%/0.1%，同比持平/-0.8/-0.3/+0.1pct；
26Q1 毛利率/净利率24.7%/3.9%，同比+0.3/-0.7pct；销售/管理/研发/财务费用率10.7/7.7/0.9/0.0%，同比+2.7/-1.1/-0.1/持平 pct。
总体总结
主题正文
- 🌟我们认为：预计26年延续修复趋势，渠道结构上预计26年小B回正、大B更快。
- 我们预计26年收入接近双位数，业绩更快，建议关注后续C端品牌和出海节奏。
- 26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.8/0.2/0.2亿元（同比+23.8%/+5.4%/+1.0%）；
- 25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为19.0/0.6/0.6亿元（同比+1.6%/-24.0%/-24.6%）；
- 25Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.2/0.1/0.1亿元（同比+3.4%/+358.1%/+511.9%）；
- （1）主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他产品 25年实现收入8.9/4.1/4.2/1.7亿元，同比-2.8%/-7.4%/+15.6%/+18.1%；
- （2）在稳固油条、蒸煎饺等传统优势产品市场领先地位的同时，重点加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，#力争未来3-5年内培育出新的亿元级核心品类。
- 其中，核心前五大直营客户销售额分别同比-4.7%/-6.9%/-15.6%/+279.4%/+93.6%/+5.2%。