• ：意法半导体正在进入两阶段毛利率重估周期，先由周期复苏和稼动率改善驱动，再由200mm/300mm产能迁移释放效率。 • ：2Q26收入指引34.5亿美元，
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• ：意法半导体正在进入两阶段毛利率重估周期，先由周期复苏和稼动率改善驱动，再由200mm/300mm产能迁移释放效率。 • ：2Q26收入指引34.5亿美元，环比增长11.6%、同比约25%，高于市场8%；2027年收入预测上调至172亿美元。 • ：LEO卫星、硅光PIC100、AWS合作和Data Centre收入兑现，是意法半导体能否继续重估的核心变量。
大摩认为，意法半导体的交易逻辑已经从传统车规和工业半导体复苏，延伸到Data Centre、硅光和LEO卫星带来的新增长曲线。管理层确认1Q26是毛利率低点，预计今年每个季度毛利率都将环比改善。大摩将这一轮重估拆成两步：第一步是2026至2027年的周期复苏和稼动率回升；第二步是2027至2028年200mm/300mm SiC/Si产能迁移带来的效率提升。两者叠加后，2027年盈利中枢可能高于此前预期。 2Q26指引本身已经体现改善。公司预计2Q26收入34.5亿美元，环比增长11.6%、同比约25%，高于市场8%；毛利率指引也高于市场43bps，其中unused capacity charges约100bps，低于此前大摩预期的约200bps。终端层面，Communication Equipment and Computer Peripherals同比增长约60%，其中cloud optical interconnect增长强劲；Industrial增长约30%，主要由GP MCU推动；Autos也有望在Q2触底。 新业务是估值重估的关键。意法半导体预计2026至2028年LEO销售累计“远高于”30亿美元；Data Centre收入2026年“明显高于”5亿美元，2027年“远高于”10亿美元。硅光PIC100将在H2进入高量产，Q1已经开始确认光相关收入，AWS合作仍是今明两年的关键驱动。大摩将2027年收入预测从159亿美元上调至172亿美元，EPS从2.26美元上调至2.65美元，并将目标价从36欧元上调至46欧元，维持Overweight。
总体总结
主题正文
- • ：意法半导体正在进入两阶段毛利率重估周期，先由周期复苏和稼动率改善驱动，再由200mm/300mm产能迁移释放效率。
- • ：2Q26收入指引34.5亿美元，环比增长11.6%、同比约25%，高于市场8%；
- • ：LEO卫星、硅光PIC100、AWS合作和Data Centre收入兑现，是意法半导体能否继续重估的核心变量。
- 大摩认为，意法半导体的交易逻辑已经从传统车规和工业半导体复苏，延伸到Data Centre、硅光和LEO卫星带来的新增长曲线。
- 管理层确认1Q26是毛利率低点，预计今年每个季度毛利率都将环比改善。
- 公司预计2Q26收入34.5亿美元，环比增长11.6%、同比约25%，高于市场8%；
- 终端层面，Communication Equipment and Computer Peripherals同比增长约60%，其中cloud optical interconnect增长强劲；
- 大摩将2027年收入预测从159亿美元上调至172亿美元，EPS从2.26美元上调至2.65美元，并将目标价从36欧元上调至46欧元，维持Overweight。