• ：英特尔1Q26业绩和2Q26指引全面超预期，服务器CPU需求、ASP和供给重分配能力成为汇丰继续看多的核心。 • ：1Q26收入136亿美元，非GAAP毛
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• ：英特尔1Q26业绩和2Q26指引全面超预期，服务器CPU需求、ASP和供给重分配能力成为汇丰继续看多的核心。 • ：1Q26收入136亿美元，非GAAP毛利率41%；2Q26收入指引143亿美元，目标价上调至100美元，隐含约49.7%上行空间。 • ：Agentic AI带动的服务器CPU需求、18A良率改善、EMIB先进封装外部客户机会，是后续盈利上修的主要变量。
汇丰认为，英特尔的1Q26结果重新把服务器CPU潜力拉回市场视野。1Q26收入136亿美元，高于汇丰、市场和公司指引；非GAAP毛利率达到41%，显著高于市场约34.5%的预期，主要受益于CPU ASP提升、出货量改善以及此前计提库存的释放。2Q26收入指引143亿美元，虽与汇丰预期基本一致，但明显高于市场预期的131亿美元；毛利率指引39%，也高于市场约36.4%的预期。
汇丰的核心判断是，市场仍低估英特尔服务器CPU的周期弹性。Agentic AI带来的并不只是GPU需求，CPU在AI工作负载调度、推理系统、企业服务器和数据中心基础设施中也重新变得紧缺。汇丰预计2026至2027年服务器CPU出货量分别同比增长20%和21%，并认为CPU短缺环境可能持续到2027年。基于此，汇丰对英特尔2026至2027年DCAI收入预测分别达到232亿美元和294亿美元，较市场一致预期高17%和31%。
Foundry层面，汇丰仍对外部客户收入节奏保持谨慎，但认为良率和先进封装正在提供更早的上行可能。英特尔将2026年Capex预期小幅上调为同比持平，Tool capex预计增长25%，显示其正在更积极利用既有产能，并围绕18A/14A支持服务器CPU供给。18A良率改善快于预期，有助于降低Foundry亏损；同时EMIB先进封装可能先于晶圆代工贡献外部客户收入。汇丰维持Buy评级，并将目标价从95美元上调至100美元。
总体总结
主题正文
- • ：英特尔1Q26业绩和2Q26指引全面超预期，服务器CPU需求、ASP和供给重分配能力成为汇丰继续看多的核心。
- • ：Agentic AI带动的服务器CPU需求、18A良率改善、EMIB先进封装外部客户机会，是后续盈利上修的主要变量。
- 非GAAP毛利率达到41%，显著高于市场约34.5%的预期，主要受益于CPU ASP提升、出货量改善以及此前计提库存的释放。
- Agentic AI带来的并不只是GPU需求，CPU在AI工作负载调度、推理系统、企业服务器和数据中心基础设施中也重新变得紧缺。
- 汇丰预计2026至2027年服务器CPU出货量分别同比增长20%和21%，并认为CPU短缺环境可能持续到2027年。
- 基于此，汇丰对英特尔2026至2027年DCAI收入预测分别达到232亿美元和294亿美元，较市场一致预期高17%和31%。
- 英特尔将2026年Capex预期小幅上调为同比持平，Tool capex预计增长25%，显示其正在更积极利用既有产能，并围绕18A/14A支持服务器CPU供给。
- 18A良率改善快于预期，有助于降低Foundry亏损；