【国泰海通】贵州茅台发布2026年一季报： 26Q1总营收547亿元、同比+6.3%，归母净利272亿元、+1.5%，归母净利率同比-2.4pct至49.8%；
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【国泰海通】贵州茅台发布2026年一季报：
26Q1总营收547亿元、同比+6.3%，归母净利272亿元、+1.5%，归母净利率同比-2.4pct至49.8%；季度末预收款项合计34亿元，同比、环比均有较大降幅，预计与市场化改革有关（全面向C）。
- 合并25Q4+25Q1总营收同比-6.5%、归母净利-14.0%。
26Q1销售毛利率同比-2.2pct至89.8%（预计与产品结构转型金字塔型、普飞占茅台酒比例提升有关），销售费率+0.03pct至2.9%，拆分后： 1️⃣茅台酒收入+6%，系列酒+12%。 2️⃣直销收入+27%，批发代理-11%，直销占比升至55%。其中i茅台收入216亿元、+267%，贡献约40%的营收，超过2024年全年平台收入、逼近2023年规模。 3️⃣国内收入+9%，国外-86%。
总体总结
主题正文
- 【国泰海通】贵州茅台发布2026年一季报：
- 26Q1总营收547亿元、同比+6.3%，归母净利272亿元、+1.5%，归母净利率同比-2.4pct至49.8%；
- 季度末预收款项合计34亿元，同比、环比均有较大降幅，预计与市场化改革有关（全面向C）。
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- 合并25Q4+25Q1总营收同比-6.5%、归母净利-14.0%。
- 26Q1销售毛利率同比-2.2pct至89.8%（预计与产品结构转型金字塔型、普飞占茅台酒比例提升有关），销售费率+0.03pct至2.9%，拆分后：
- 1️⃣茅台酒收入+6%，系列酒+12%。
- 2️⃣直销收入+27%，批发代理-11%，直销占比升至55%。
- 其中i茅台收入216亿元、+267%，贡献约40%的营收，超过2024年全年平台收入、逼近2023年规模。