【国金电新】思源电气26年一季报点评：营收超预期增长，利润短期波动不改长期竞争力[庆祝]260424 ☀️事件：26Q1实现营收45.7亿元，同增41.6%；归
- 序号：218
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【国金电新】思源电气26年一季报点评：营收超预期增长，利润短期波动不改长期竞争力[庆祝]260424
☀️事件：26Q1实现营收45.7亿元，同增41.6%；归母净利润5.5亿元，同增23.2%；毛利率29.0%，同比-1.4pct，预计主要系储能等业务占比提升影响。市场或担忧Q1“增收不增利”，但我们看到的是：#收入高增验证全球竞争力、订单爆发预示全年景气、前瞻投入夯实技术壁垒。
#Q1归母净利润与扣非净利润增速放缓主要受汇兑与前瞻性研发&销售投入影响 我们预计26Q1汇兑损失0.5亿元以上，去年同期收益0.2亿元，销售/研发费用同比增加6500万元/1亿元，我们预计主要为海外市场开拓、超级电容&换流阀等新产品研发投入，汇兑+销售+研发合计同比增加2.3亿元以上，剔除汇兑扰动后，经营性利润增速与营收基本匹配。
#产品结构变化导致毛利率承压、我们判断26Q2起公司毛利率有望迎拐点 Q1毛利率下滑主要受产品结构影响（储能、EPC业务占比提升，750kv高毛利率组合开关交付延期。随着国内750 kVGIS、海外高质量订单开始交付，整体毛利率有望在Q2企稳回升。
#全球电网景气度向上、公司新签订单持续高增 26Q1 GEV/ABB电气业务新增订单分别同比+111%/44%，持续验证海外景气度。公司26Q1新增订单同比增长超30%，其中海外订单增长超70%，看好经营潜力释放、加速收割全球市场份额。
🎁 投资建议：继续坚定看好，淡化季度波动，聚焦全球化成长的长期确定性，我们预计26-28年业绩45/65/86亿元，同比增长43/40/33%，年内目标2500+亿市值，维持重点推荐！
总体总结
主题正文
- 【国金电新】思源电气26年一季报点评：营收超预期增长，利润短期波动不改长期竞争力[庆祝]260424
- 毛利率29.0%，同比-1.4pct，预计主要系储能等业务占比提升影响。
- 市场或担忧Q1“增收不增利”，但我们看到的是：#收入高增验证全球竞争力、订单爆发预示全年景气、前瞻投入夯实技术壁垒。
- #Q1归母净利润与扣非净利润增速放缓主要受汇兑与前瞻性研发&销售投入影响 我们预计26Q1汇兑损失0.5亿元以上，去年同期收益0.2亿元，销售/研发费用同比增加6500万元/1亿元，我们预计主要为海外市场开拓、超级电容&换流阀等新产品研发投入，汇兑+销售+研发合计同比增加2.3亿元以上，剔除汇兑扰动后，经营性利润增速与营收基本匹配。
- #产品结构变化导致毛利率承压、我们判断26Q2起公司毛利率有望迎拐点 Q1毛利率下滑主要受产品结构影响（储能、EPC业务占比提升，750kv高毛利率组合开关交付延期。
- #全球电网景气度向上、公司新签订单持续高增 26Q1 GEV/ABB电气业务新增订单分别同比+111%/44%，持续验证海外景气度。
- 公司26Q1新增订单同比增长超30%，其中海外订单增长超70%，看好经营潜力释放、加速收割全球市场份额。
- 🎁 投资建议：继续坚定看好，淡化季度波动，聚焦全球化成长的长期确定性，我们预计26-28年业绩45/65/86亿元，同比增长43/40/33%，年内目标2500+亿市值，维持重点推荐！