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总体总结

主题正文

  1. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:54 #我爱我家 #信立泰 #Deepseek #音频 我爱我家 260421_原文.docx 信立泰 260421.mp3 信立泰 260421_导读.docx 信立泰 260421_原文.docx 研报解读：一个视频聊透DeepSeekV4.mp3 研报解读：一个视频聊透DeepSeekV4_导读.docx 研报解读：一个视频聊透DeepSeekV4_原文.docx 我爱我家 260421.mp3 我爱我家 260421_导读.docx 我爱我家 信立泰 Deepseek 音频 最后编辑：2026-04-25 11:55

附件总结 信立泰 260421.mp3

  1. 重点产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等收入预计增长显著，特立帕肽收入也将增加。
  2. 还介绍了即将获批上市的创新产品，包括CDE已完成审查的特别怕太周之际，以及国内首个水针预充式注射器PCSK单抗，预计26年底至27年初获批，还有全球第二个心衰适应症086和三重降压机制的130复方产品，展现了公司在心血管疾病治疗领域的创新实力和市场潜力。
  3. 讨论了新产品线增长对毛利率的提升以及销售和研发费用的增长，预计未来几年将实现高增长，利润率在20%左右。
  4. 发言人1：主要产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等的收入预计均有增长，其中建议坦受降价影响，但量仍持续增长，整体收入预计超过15亿；
  5. 发言人1：2025年年报显示，公司利润6.5亿，同比增长8.3%，扣费利润5.53亿，同比下降2.8%。
  6. 发言人1：我们近期有六个新产品和生物类似物投入市场，同时还有几个重要产品管线，例如周之际（CDE已完成，预期近期获批上市）、PCSK9单抗（预计26年底至27年初获批，为国内首个水针预充式注射器，每周给药一次）、086的心衰适应症（预计今年三季度申报NBA，是全球第二个在该领域的产品）、以及130（一种复方产品，具有三重降压机制，预计今年二季度申报NBA）。
  7. 发言人1：关于2029年突破100亿收入时创新药收入占比的情况，以及口服长效缓释胶片项目的具体临床开发规划和授权计划，该部分未提供明确答案，建议关注相关进展和公告。
  8. 预计今年增长至少25%，明年增长预计在25%-30%，并且在2029年实现100亿目标，利润率届时会达到20%左右。

研报解读：一个视频聊透DeepSeekV4.mp3

  1. 开源模型 国产算力 长上下文 生态适配 商业化 效率革命 投资机会 产业链 应用层 资本开支 回报率 杰文斯悖论 AI格局 V4 开源 agent 算力 融资 估值 人才
  2. 对话还深入分析了Deep Seek V4的特性，如对长文档处理的支持、agent能力的强化、价格分层以及与国产算力的适配，同时探讨了模型对产业链的影响及对国内外机构投资机会的不同看法。
  3. V4在长文档处理、代码库理解及专业分析方面有显著提升，支持100万token上下文，形成高性能与低成本的分层，对数学STEM、竞赛型代码等评测超越现有开源模型，接近顶级闭源模型，强调agent执行能力而非仅聊天，优化了主流代码适配，为推理和coding带来新突破，重塑产业链定价权，引发投资研究高度关注。
  4. 对话探讨了国内外机构对V4技术影响下A股和港股投资机会的看法，重点分析了算力与应用领域热度差异，以及机构在评估V4时采用的三个核心定价框架：技术前沿性、产业基础设施视角和商业兑现能力。
  5. 发言人1 答：V4的发布重新洗牌了产业链定价权，投资者关注点在于模型层面的竞争力和商业化路径，算力层面的国产替代可行性，以及应用层面对agent和长文本等应用场景门槛降低后的新产品机会。
  6. 发言人1 答：国内研究机构在评估V4投资机会时，首先关注模型能力是否有显著提升，其次看是否带动了国产芯片突破，最后将投资重点放在国产算力产业链上，尤其是看重硬件和基础设施的投资潜力，而非单纯追求模型或应用层面。
  7. 发言人1 答：海外机构如asia thematic alpha认为V4是一个1万亿参数的moe模型，在编码和视觉内容处理上有很大提升，虽不会带来类似之前的情绪级波动，但会实实在在推动HBM效率提升和大中华区半导体板块发展，从而对全球AI竞争和算力投资产生深远影响。
  8. 发言人1 答：核心变量包括五个维度：模型效果（能否持续胜过主流开源竞品）、商业化进展（API调用、企业客户拓展和私有化项目落地）、国产算力生态（升腾和CAN部署效率与稳定性）、团队稳定性和市场竞争（人才流失、股权激励推行、价格竞争及对手跟进情况）。

我爱我家 260421.mp3

  1. 投资性房地产、应收账款减值、金融资产公允价值变动及固定资产折旧等因素影响财务报表，但预计非经常性影响在2026年减轻。
  2. 分析了价值回归、供给端压力减轻和政策支持三个关键因素，认为房价已跌至价值区间，挂牌量下降，政策工具箱丰富，预计政策将适时出台，共同支撑市场底部，确保价格稳定。
  3. 预计今年新房行业整体下降幅度有限，核心城市表现较好，计划通过提高市占率和稳定费率实现超越行业平均的增长，目标在住房业务上贡献增量。
  4. 具体来说，2025年投资性房地产公允价值变动导致了约5349万元的影响，这是由于我们在昆明持有的商场和购物中心资产，其账面价值基于每年聘请专业评估机构进行的公允价值评估来记账。
  5. 这是历史遗留问题，从2022年开始连续四年对之前形成的应收款项进行评估和计提，目前这部分应收账款规模已降至1.9亿元，且大部分为一年期以内的银行贷款，因此后续计提比例和概率都会较小，对应收账款对我们业绩的影响已基本充分体现在报表中，未来影响也将有限。
  6. 这意味着这一账面价值的波动不影响公司的主营业务利润，且后续年度若房价保持稳定或上涨，将不会对业绩产生负面影响，因此建议大家忽略这一项波动。
  7. 经营业务（二手房）收入为36.3亿元，同比下降11.4%，主要受房价下跌的影响，尽管二手房成交量相对稳定，但由于整体房价下跌约15%，导致佣金收入和经纪业务收入减少。
  8. 发言人1 答：过去三四个月成交量大幅回暖的核心原因有两个方面：一是房价的大幅下跌，这给购房者和业主带来了积极的心态影响；

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  1. 因为后续的话，你比如说26年，26年如果房价是持平稳定的，比如说跟去年12月份价格基本是一致，那26年我们就没有这个公允价值变化，利润直接就增加了五千多万，那如果说这21年、27年房价开始往回涨，对吧，往上波动，那么我们就有可能，它实现一个正的投资性房地产的一个收益。
  2. 第一个是整个新房市场在去年还是在一个下降的趋势里面，整个行业大概下降了10%左右，另外一个原因是我们的这个新房的佣金率大概是降了0.5个百分点，大概从24年的3%降到25年的2.5%。
  3. 我们预计今年4月份的完成量应该能达到1.7到1.8万套，同比有10%到15%的增长，这个增速是比3月份是要进一步的往上走的，进一步的往上走，所以说我们感觉四月份整体的成交节奏也还是不错。
  4. 因为过去四年也好，五年也好，过去这么多年积累了大量的潜在的买盘，很多人这个需求在过去五年是被递递延的，是日在观望的，那么当这个价格跌了这么多之后，自然而然的就会吸引一部分的买盘入场，所以这个我们觉得是第一方面原因就是价格，价格的下降带动了需求的上升。
  5. 比如说这个题目叫改善和稳定房地产的预期，实际上预期和信心就是目前房地产市场最核心的问题，其实已经不是基本面的问题了，当前的房地产的市场的这个价格跌了40%多，其实不能单单的用经济不好，收入预期不好，还有所谓的人口下降，这些长期宏大趋势去解释了。
  6. 之前一直说房住不炒，现在又强调了金融属性，然后又提到过这个政策一次性给足等等我觉得这几个点都是核心的点，而且也都对一季度的，包括四月份的市场购房人也好，业主也好，心态上都产生了很积极的正向的影响。
  7. 新房的话首先我觉得这个房二手房的话，二手房我觉得短期我们看到4月份确实出现这个情况，随着一季度把一些低价房源成交完之后，现在很多小区剩下的这些房源，业主的价格都不太好谈了，他的这个价格都或多或少的比上一套的交易价格还要高那么一些。
  8. 但是大部分小区，就百分之五六十的小区，其实还是想在一个正常的价格上，价格也没涨，但也没跌，就是跟之前基本是稳定的，跟在上一套成交价的基础上不变化不是很大的情况下，在正常的交易率，就50% 15、60的小米都是正常的上交易这种情况是比较健康的你像去年四季度，它是一个很不健康的市场。

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  1. 重点产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等收入预计增长显著，特立帕肽收入也将增加。
  2. 还介绍了即将获批上市的创新产品，包括CDE已完成审查的特别怕太周之际，以及国内首个水针预充式注射器PCSK单抗，预计26年底至27年初获批，还有全球第二个心衰适应症086和三重降压机制的130复方产品，展现了公司在心血管疾病治疗领域的创新实力和市场潜力。
  3. 讨论了新产品线增长对毛利率的提升以及销售和研发费用的增长，预计未来几年将实现高增长，利润率在20%左右。
  4. 发言人1：主要产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等的收入预计均有增长，其中建议坦受降价影响，但量仍持续增长，整体收入预计超过15亿；
  5. 发言人1：2025年年报显示，公司利润6.5亿，同比增长8.3%，扣费利润5.53亿，同比下降2.8%。
  6. 发言人1：我们近期有六个新产品和生物类似物投入市场，同时还有几个重要产品管线，例如周之际（CDE已完成，预期近期获批上市）、PCSK9单抗（预计26年底至27年初获批，为国内首个水针预充式注射器，每周给药一次）、086的心衰适应症（预计今年三季度申报NBA，是全球第二个在该领域的产品）、以及130（一种复方产品，具有三重降压机制，预计今年二季度申报NBA）。
  7. 发言人1：关于2029年突破100亿收入时创新药收入占比的情况，以及口服长效缓释胶片项目的具体临床开发规划和授权计划，该部分未提供明确答案，建议关注相关进展和公告。
  8. 预计今年增长至少25%，明年增长预计在25%-30%，并且在2029年实现100亿目标，利润率届时会达到20%左右。

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  1. 去年12月的时候，我们也遇到了新地毯的价格下降的一个情况，但是这个没有影响我们后续的增长。
  2. 我们26年一季度的收入是12.3个亿，同比增长15.7%，这个比我们预计的收入增长是比较好的要好的。
  3. 它的在夜间高血压控制和尿酸控制上，医生和患者认可的临床效果和带来它的量，其实是生命周期是非常长的那我们预计今年把价格下降的这个因素考虑到以后增长，然后以折换来今年整体收入还是增长的，应该是在15个亿以上了。
  4. 有我们那个是我们研发投入和销售投入，其实增长都是很快的那我们看2026年一季度，我们的收入利润增长，利润是2.25个亿，然后扣费是2.2一个亿。
  5. 我们新易泰是京东山东心血管领域28年，我们的核心能力和这个CTM综合症的分析管理是高度匹配的那也正是基于了我们对CPM综合症的一个认知，和我们对这个市场的一个巨大的一个未被满足需求的一个洞察。
  6. 然后第二个我们到那个003就是PCSK的一个单抗，我们预计是26年底到27年初获批，这个是国内首个水针预充式的注射器，但预计是每周给药一次，这个在国内可能是非常领先的。
  7. 并且在我们其中有一个预计有效剂量组，是平均实现了20个20多个补助的一个下降，而且这个水平它可以维持到第十个月。
  8. 在这个新的价格体系之下，新地产的销售还是保持着一个持续的增长，当然了，其实我们还是要用更高的销售的数量，来去填补这个金额上的一定的因为降价所带来的损失。

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  1. 开源模型 国产算力 长上下文 生态适配 商业化 效率革命 投资机会 产业链 应用层 资本开支 回报率 杰文斯悖论 AI格局 V4 开源 agent 算力 融资 估值 人才
  2. 对话还深入分析了Deep Seek V4的特性，如对长文档处理的支持、agent能力的强化、价格分层以及与国产算力的适配，同时探讨了模型对产业链的影响及对国内外机构投资机会的不同看法。
  3. V4在长文档处理、代码库理解及专业分析方面有显著提升，支持100万token上下文，形成高性能与低成本的分层，对数学STEM、竞赛型代码等评测超越现有开源模型，接近顶级闭源模型，强调agent执行能力而非仅聊天，优化了主流代码适配，为推理和coding带来新突破，重塑产业链定价权，引发投资研究高度关注。
  4. 对话探讨了国内外机构对V4技术影响下A股和港股投资机会的看法，重点分析了算力与应用领域热度差异，以及机构在评估V4时采用的三个核心定价框架：技术前沿性、产业基础设施视角和商业兑现能力。
  5. 发言人1 答：V4的发布重新洗牌了产业链定价权，投资者关注点在于模型层面的竞争力和商业化路径，算力层面的国产替代可行性，以及应用层面对agent和长文本等应用场景门槛降低后的新产品机会。
  6. 发言人1 答：国内研究机构在评估V4投资机会时，首先关注模型能力是否有显著提升，其次看是否带动了国产芯片突破，最后将投资重点放在国产算力产业链上，尤其是看重硬件和基础设施的投资潜力，而非单纯追求模型或应用层面。
  7. 发言人1 答：海外机构如asia thematic alpha认为V4是一个1万亿参数的moe模型，在编码和视觉内容处理上有很大提升，虽不会带来类似之前的情绪级波动，但会实实在在推动HBM效率提升和大中华区半导体板块发展，从而对全球AI竞争和算力投资产生深远影响。
  8. 发言人1 答：核心变量包括五个维度：模型效果（能否持续胜过主流开源竞品）、商业化进展（API调用、企业客户拓展和私有化项目落地）、国产算力生态（升腾和CAN部署效率与稳定性）、团队稳定性和市场竞争（人才流失、股权激励推行、价格竞争及对手跟进情况）。

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  1. 所以就是说海外的资金，他们并不认为V4会带来又一次的行业大洗牌，但是他们认同V4会在效率需求和硬件投资这一条链路上产生比较深远的影响。
  2. 确实V四这个版本它的主要的价值是体现在改变了C端的流量格局，还是说体现在对整个产业链的影响上，其实V4它更大的意义是在推动了算力云服务开发者工具和agent的框架的全面的升级。
  3. 但是海外的机构会显得更加的敏感一些，就是有一部分人他们是担心说deep sick这种高效率的路线，会让达到同样的智能水平所需要的算力和资本开支都比之前市场预期的要少很多OK所以他们就觉得这会直接压缩掉HBMGPU先进封装这些环节的长期增长的空间。
  4. 行，那就是说在V4发布之后，国内外的机构对于A股和港股的投资机会的判断有哪些相同点和不同点，其实大家普遍都认可的一点就是V4最直接受益的就是算力和基础设施这一块。
  5. 这个里面大家就会去重点的去盯，比如说生成的适配CNN的迁移，推理的吞吐量，价格下降的空间，以及国产算力的供应能力这些东西行了。
  6. 然后最终决定这个公司的估值能不能够再上一个台阶的，还是要看后续的API的调用量能不能起来，企业客户能不能够快速的增长，私有化部署能不能够顺利的落地，包括pro版本的吞吐量能不能够持续的优化，以及升腾的适配是不是能够越来越高效。
  7. 然后第三个就是国产算力的生态，就是升腾和CAN到底能不能够在大规模部署的时候，真的能够做到高效和稳定，这个是会直接决定国产替代的这个故事能不能够兑现的那团队的稳定和市场的竞争又会怎么影响V4的后续呢？
  8. 然后最后一个就是价格和竞争，就是pro版本会不会随着吞吐量的提升而降价，然后flash版本能不能够放量，以及像QNGLM mini max、kimi这些对手他们会不会快速的跟进，这些都是会决定V4能在这个市场上保持领先多久的关键的因素。

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  1. 投资性房地产、应收账款减值、金融资产公允价值变动及固定资产折旧等因素影响财务报表，但预计非经常性影响在2026年减轻。
  2. 分析了价值回归、供给端压力减轻和政策支持三个关键因素，认为房价已跌至价值区间，挂牌量下降，政策工具箱丰富，预计政策将适时出台，共同支撑市场底部，确保价格稳定。
  3. 预计今年新房行业整体下降幅度有限，核心城市表现较好，计划通过提高市占率和稳定费率实现超越行业平均的增长，目标在住房业务上贡献增量。
  4. 具体来说，2025年投资性房地产公允价值变动导致了约5349万元的影响，这是由于我们在昆明持有的商场和购物中心资产，其账面价值基于每年聘请专业评估机构进行的公允价值评估来记账。
  5. 这是历史遗留问题，从2022年开始连续四年对之前形成的应收款项进行评估和计提，目前这部分应收账款规模已降至1.9亿元，且大部分为一年期以内的银行贷款，因此后续计提比例和概率都会较小，对应收账款对我们业绩的影响已基本充分体现在报表中，未来影响也将有限。
  6. 这意味着这一账面价值的波动不影响公司的主营业务利润，且后续年度若房价保持稳定或上涨，将不会对业绩产生负面影响，因此建议大家忽略这一项波动。
  7. 经营业务（二手房）收入为36.3亿元，同比下降11.4%，主要受房价下跌的影响，尽管二手房成交量相对稳定，但由于整体房价下跌约15%，导致佣金收入和经纪业务收入减少。
  8. 发言人1 答：过去三四个月成交量大幅回暖的核心原因有两个方面：一是房价的大幅下跌，这给购房者和业主带来了积极的心态影响；

音频总结

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  1. 重点产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等收入预计增长显著，特立帕肽收入也将增加。
  2. 还介绍了即将获批上市的创新产品，包括CDE已完成审查的特别怕太周之际，以及国内首个水针预充式注射器PCSK单抗，预计26年底至27年初获批，还有全球第二个心衰适应症086和三重降压机制的130复方产品，展现了公司在心血管疾病治疗领域的创新实力和市场潜力。
  3. 讨论了新产品线增长对毛利率的提升以及销售和研发费用的增长，预计未来几年将实现高增长，利润率在20%左右。
  4. 发言人1：主要产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等的收入预计均有增长，其中建议坦受降价影响，但量仍持续增长，整体收入预计超过15亿；
  5. 发言人1：2025年年报显示，公司利润6.5亿，同比增长8.3%，扣费利润5.53亿，同比下降2.8%。
  6. 发言人1：我们近期有六个新产品和生物类似物投入市场，同时还有几个重要产品管线，例如周之际（CDE已完成，预期近期获批上市）、PCSK9单抗（预计26年底至27年初获批，为国内首个水针预充式注射器，每周给药一次）、086的心衰适应症（预计今年三季度申报NBA，是全球第二个在该领域的产品）、以及130（一种复方产品，具有三重降压机制，预计今年二季度申报NBA）。
  7. 发言人1：关于2029年突破100亿收入时创新药收入占比的情况，以及口服长效缓释胶片项目的具体临床开发规划和授权计划，该部分未提供明确答案，建议关注相关进展和公告。
  8. 预计今年增长至少25%，明年增长预计在25%-30%，并且在2029年实现100亿目标，利润率届时会达到20%左右。

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  1. 开源模型 国产算力 长上下文 生态适配 商业化 效率革命 投资机会 产业链 应用层 资本开支 回报率 杰文斯悖论 AI格局 V4 开源 agent 算力 融资 估值 人才
  2. 对话还深入分析了Deep Seek V4的特性，如对长文档处理的支持、agent能力的强化、价格分层以及与国产算力的适配，同时探讨了模型对产业链的影响及对国内外机构投资机会的不同看法。
  3. V4在长文档处理、代码库理解及专业分析方面有显著提升，支持100万token上下文，形成高性能与低成本的分层，对数学STEM、竞赛型代码等评测超越现有开源模型，接近顶级闭源模型，强调agent执行能力而非仅聊天，优化了主流代码适配，为推理和coding带来新突破，重塑产业链定价权，引发投资研究高度关注。
  4. 对话探讨了国内外机构对V4技术影响下A股和港股投资机会的看法，重点分析了算力与应用领域热度差异，以及机构在评估V4时采用的三个核心定价框架：技术前沿性、产业基础设施视角和商业兑现能力。
  5. 发言人1 答：V4的发布重新洗牌了产业链定价权，投资者关注点在于模型层面的竞争力和商业化路径，算力层面的国产替代可行性，以及应用层面对agent和长文本等应用场景门槛降低后的新产品机会。
  6. 发言人1 答：国内研究机构在评估V4投资机会时，首先关注模型能力是否有显著提升，其次看是否带动了国产芯片突破，最后将投资重点放在国产算力产业链上，尤其是看重硬件和基础设施的投资潜力，而非单纯追求模型或应用层面。
  7. 发言人1 答：海外机构如asia thematic alpha认为V4是一个1万亿参数的moe模型，在编码和视觉内容处理上有很大提升，虽不会带来类似之前的情绪级波动，但会实实在在推动HBM效率提升和大中华区半导体板块发展，从而对全球AI竞争和算力投资产生深远影响。
  8. 发言人1 答：核心变量包括五个维度：模型效果（能否持续胜过主流开源竞品）、商业化进展（API调用、企业客户拓展和私有化项目落地）、国产算力生态（升腾和CAN部署效率与稳定性）、团队稳定性和市场竞争（人才流失、股权激励推行、价格竞争及对手跟进情况）。

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  1. 投资性房地产、应收账款减值、金融资产公允价值变动及固定资产折旧等因素影响财务报表，但预计非经常性影响在2026年减轻。
  2. 分析了价值回归、供给端压力减轻和政策支持三个关键因素，认为房价已跌至价值区间，挂牌量下降，政策工具箱丰富，预计政策将适时出台，共同支撑市场底部，确保价格稳定。
  3. 预计今年新房行业整体下降幅度有限，核心城市表现较好，计划通过提高市占率和稳定费率实现超越行业平均的增长，目标在住房业务上贡献增量。
  4. 具体来说，2025年投资性房地产公允价值变动导致了约5349万元的影响，这是由于我们在昆明持有的商场和购物中心资产，其账面价值基于每年聘请专业评估机构进行的公允价值评估来记账。
  5. 这是历史遗留问题，从2022年开始连续四年对之前形成的应收款项进行评估和计提，目前这部分应收账款规模已降至1.9亿元，且大部分为一年期以内的银行贷款，因此后续计提比例和概率都会较小，对应收账款对我们业绩的影响已基本充分体现在报表中，未来影响也将有限。
  6. 这意味着这一账面价值的波动不影响公司的主营业务利润，且后续年度若房价保持稳定或上涨，将不会对业绩产生负面影响，因此建议大家忽略这一项波动。
  7. 经营业务（二手房）收入为36.3亿元，同比下降11.4%，主要受房价下跌的影响，尽管二手房成交量相对稳定，但由于整体房价下跌约15%，导致佣金收入和经纪业务收入减少。
  8. 发言人1 答：过去三四个月成交量大幅回暖的核心原因有两个方面：一是房价的大幅下跌，这给购房者和业主带来了积极的心态影响；

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  1. 重点产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等收入预计增长显著，特立帕肽收入也将增加。
  2. 还介绍了即将获批上市的创新产品，包括CDE已完成审查的特别怕太周之际，以及国内首个水针预充式注射器PCSK单抗，预计26年底至27年初获批，还有全球第二个心衰适应症086和三重降压机制的130复方产品，展现了公司在心血管疾病治疗领域的创新实力和市场潜力。
  3. 讨论了新产品线增长对毛利率的提升以及销售和研发费用的增长，预计未来几年将实现高增长，利润率在20%左右。
  4. 发言人1：主要产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等的收入预计均有增长，其中建议坦受降价影响，但量仍持续增长，整体收入预计超过15亿；
  5. 发言人1：2025年年报显示，公司利润6.5亿，同比增长8.3%，扣费利润5.53亿，同比下降2.8%。
  6. 发言人1：我们近期有六个新产品和生物类似物投入市场，同时还有几个重要产品管线，例如周之际（CDE已完成，预期近期获批上市）、PCSK9单抗（预计26年底至27年初获批，为国内首个水针预充式注射器，每周给药一次）、086的心衰适应症（预计今年三季度申报NBA，是全球第二个在该领域的产品）、以及130（一种复方产品，具有三重降压机制，预计今年二季度申报NBA）。
  7. 发言人1：关于2029年突破100亿收入时创新药收入占比的情况，以及口服长效缓释胶片项目的具体临床开发规划和授权计划，该部分未提供明确答案，建议关注相关进展和公告。
  8. 预计今年增长至少25%，明年增长预计在25%-30%，并且在2029年实现100亿目标，利润率届时会达到20%左右。

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  1. 开源模型 国产算力 长上下文 生态适配 商业化 效率革命 投资机会 产业链 应用层 资本开支 回报率 杰文斯悖论 AI格局 V4 开源 agent 算力 融资 估值 人才
  2. 对话还深入分析了Deep Seek V4的特性，如对长文档处理的支持、agent能力的强化、价格分层以及与国产算力的适配，同时探讨了模型对产业链的影响及对国内外机构投资机会的不同看法。
  3. V4在长文档处理、代码库理解及专业分析方面有显著提升，支持100万token上下文，形成高性能与低成本的分层，对数学STEM、竞赛型代码等评测超越现有开源模型，接近顶级闭源模型，强调agent执行能力而非仅聊天，优化了主流代码适配，为推理和coding带来新突破，重塑产业链定价权，引发投资研究高度关注。
  4. 对话探讨了国内外机构对V4技术影响下A股和港股投资机会的看法，重点分析了算力与应用领域热度差异，以及机构在评估V4时采用的三个核心定价框架：技术前沿性、产业基础设施视角和商业兑现能力。
  5. 发言人1 答：V4的发布重新洗牌了产业链定价权，投资者关注点在于模型层面的竞争力和商业化路径，算力层面的国产替代可行性，以及应用层面对agent和长文本等应用场景门槛降低后的新产品机会。
  6. 发言人1 答：国内研究机构在评估V4投资机会时，首先关注模型能力是否有显著提升，其次看是否带动了国产芯片突破，最后将投资重点放在国产算力产业链上，尤其是看重硬件和基础设施的投资潜力，而非单纯追求模型或应用层面。
  7. 发言人1 答：海外机构如asia thematic alpha认为V4是一个1万亿参数的moe模型，在编码和视觉内容处理上有很大提升，虽不会带来类似之前的情绪级波动，但会实实在在推动HBM效率提升和大中华区半导体板块发展，从而对全球AI竞争和算力投资产生深远影响。
  8. 发言人1 答：核心变量包括五个维度：模型效果（能否持续胜过主流开源竞品）、商业化进展（API调用、企业客户拓展和私有化项目落地）、国产算力生态（升腾和CAN部署效率与稳定性）、团队稳定性和市场竞争（人才流失、股权激励推行、价格竞争及对手跟进情况）。

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总结

  1. 投资性房地产、应收账款减值、金融资产公允价值变动及固定资产折旧等因素影响财务报表，但预计非经常性影响在2026年减轻。
  2. 分析了价值回归、供给端压力减轻和政策支持三个关键因素，认为房价已跌至价值区间，挂牌量下降，政策工具箱丰富，预计政策将适时出台，共同支撑市场底部，确保价格稳定。
  3. 预计今年新房行业整体下降幅度有限，核心城市表现较好，计划通过提高市占率和稳定费率实现超越行业平均的增长，目标在住房业务上贡献增量。
  4. 具体来说，2025年投资性房地产公允价值变动导致了约5349万元的影响，这是由于我们在昆明持有的商场和购物中心资产，其账面价值基于每年聘请专业评估机构进行的公允价值评估来记账。
  5. 这是历史遗留问题，从2022年开始连续四年对之前形成的应收款项进行评估和计提，目前这部分应收账款规模已降至1.9亿元，且大部分为一年期以内的银行贷款，因此后续计提比例和概率都会较小，对应收账款对我们业绩的影响已基本充分体现在报表中，未来影响也将有限。
  6. 这意味着这一账面价值的波动不影响公司的主营业务利润，且后续年度若房价保持稳定或上涨，将不会对业绩产生负面影响，因此建议大家忽略这一项波动。
  7. 经营业务（二手房）收入为36.3亿元，同比下降11.4%，主要受房价下跌的影响，尽管二手房成交量相对稳定，但由于整体房价下跌约15%，导致佣金收入和经纪业务收入减少。
  8. 发言人1 答：过去三四个月成交量大幅回暖的核心原因有两个方面：一是房价的大幅下跌，这给购房者和业主带来了积极的心态影响；

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文档

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总结

  1. 因为后续的话，你比如说26年，26年如果房价是持平稳定的，比如说跟去年12月份价格基本是一致，那26年我们就没有这个公允价值变化，利润直接就增加了五千多万，那如果说这21年、27年房价开始往回涨，对吧，往上波动，那么我们就有可能，它实现一个正的投资性房地产的一个收益。
  2. 第一个是整个新房市场在去年还是在一个下降的趋势里面，整个行业大概下降了10%左右，另外一个原因是我们的这个新房的佣金率大概是降了0.5个百分点，大概从24年的3%降到25年的2.5%。
  3. 我们预计今年4月份的完成量应该能达到1.7到1.8万套，同比有10%到15%的增长，这个增速是比3月份是要进一步的往上走的，进一步的往上走，所以说我们感觉四月份整体的成交节奏也还是不错。
  4. 因为过去四年也好，五年也好，过去这么多年积累了大量的潜在的买盘，很多人这个需求在过去五年是被递递延的，是日在观望的，那么当这个价格跌了这么多之后，自然而然的就会吸引一部分的买盘入场，所以这个我们觉得是第一方面原因就是价格，价格的下降带动了需求的上升。
  5. 比如说这个题目叫改善和稳定房地产的预期，实际上预期和信心就是目前房地产市场最核心的问题，其实已经不是基本面的问题了，当前的房地产的市场的这个价格跌了40%多，其实不能单单的用经济不好，收入预期不好，还有所谓的人口下降，这些长期宏大趋势去解释了。
  6. 之前一直说房住不炒，现在又强调了金融属性，然后又提到过这个政策一次性给足等等我觉得这几个点都是核心的点，而且也都对一季度的，包括四月份的市场购房人也好，业主也好，心态上都产生了很积极的正向的影响。
  7. 新房的话首先我觉得这个房二手房的话，二手房我觉得短期我们看到4月份确实出现这个情况，随着一季度把一些低价房源成交完之后，现在很多小区剩下的这些房源，业主的价格都不太好谈了，他的这个价格都或多或少的比上一套的交易价格还要高那么一些。
  8. 但是大部分小区，就百分之五六十的小区，其实还是想在一个正常的价格上，价格也没涨，但也没跌，就是跟之前基本是稳定的，跟在上一套成交价的基础上不变化不是很大的情况下，在正常的交易率，就50% 15、60的小米都是正常的上交易这种情况是比较健康的你像去年四季度，它是一个很不健康的市场。

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总结

  1. 重点产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等收入预计增长显著，特立帕肽收入也将增加。
  2. 还介绍了即将获批上市的创新产品，包括CDE已完成审查的特别怕太周之际，以及国内首个水针预充式注射器PCSK单抗，预计26年底至27年初获批，还有全球第二个心衰适应症086和三重降压机制的130复方产品，展现了公司在心血管疾病治疗领域的创新实力和市场潜力。
  3. 讨论了新产品线增长对毛利率的提升以及销售和研发费用的增长，预计未来几年将实现高增长，利润率在20%左右。
  4. 发言人1：主要产品如建议坦、安纳罗、金涛妥等的收入预计均有增长，其中建议坦受降价影响，但量仍持续增长，整体收入预计超过15亿；
  5. 发言人1：2025年年报显示，公司利润6.5亿，同比增长8.3%，扣费利润5.53亿，同比下降2.8%。
  6. 发言人1：我们近期有六个新产品和生物类似物投入市场，同时还有几个重要产品管线，例如周之际（CDE已完成，预期近期获批上市）、PCSK9单抗（预计26年底至27年初获批，为国内首个水针预充式注射器，每周给药一次）、086的心衰适应症（预计今年三季度申报NBA，是全球第二个在该领域的产品）、以及130（一种复方产品，具有三重降压机制，预计今年二季度申报NBA）。
  7. 发言人1：关于2029年突破100亿收入时创新药收入占比的情况，以及口服长效缓释胶片项目的具体临床开发规划和授权计划，该部分未提供明确答案，建议关注相关进展和公告。
  8. 预计今年增长至少25%，明年增长预计在25%-30%，并且在2029年实现100亿目标，利润率届时会达到20%左右。

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总结

  1. 去年12月的时候，我们也遇到了新地毯的价格下降的一个情况，但是这个没有影响我们后续的增长。
  2. 我们26年一季度的收入是12.3个亿，同比增长15.7%，这个比我们预计的收入增长是比较好的要好的。
  3. 它的在夜间高血压控制和尿酸控制上，医生和患者认可的临床效果和带来它的量，其实是生命周期是非常长的那我们预计今年把价格下降的这个因素考虑到以后增长，然后以折换来今年整体收入还是增长的，应该是在15个亿以上了。
  4. 有我们那个是我们研发投入和销售投入，其实增长都是很快的那我们看2026年一季度，我们的收入利润增长，利润是2.25个亿，然后扣费是2.2一个亿。
  5. 我们新易泰是京东山东心血管领域28年，我们的核心能力和这个CTM综合症的分析管理是高度匹配的那也正是基于了我们对CPM综合症的一个认知，和我们对这个市场的一个巨大的一个未被满足需求的一个洞察。
  6. 然后第二个我们到那个003就是PCSK的一个单抗，我们预计是26年底到27年初获批，这个是国内首个水针预充式的注射器，但预计是每周给药一次，这个在国内可能是非常领先的。
  7. 并且在我们其中有一个预计有效剂量组，是平均实现了20个20多个补助的一个下降，而且这个水平它可以维持到第十个月。
  8. 在这个新的价格体系之下，新地产的销售还是保持着一个持续的增长，当然了，其实我们还是要用更高的销售的数量，来去填补这个金额上的一定的因为降价所带来的损失。

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研报解读：一个视频聊透DeepSeekV4_导读.docx

总结

  1. 开源模型 国产算力 长上下文 生态适配 商业化 效率革命 投资机会 产业链 应用层 资本开支 回报率 杰文斯悖论 AI格局 V4 开源 agent 算力 融资 估值 人才
  2. 对话还深入分析了Deep Seek V4的特性，如对长文档处理的支持、agent能力的强化、价格分层以及与国产算力的适配，同时探讨了模型对产业链的影响及对国内外机构投资机会的不同看法。
  3. V4在长文档处理、代码库理解及专业分析方面有显著提升，支持100万token上下文，形成高性能与低成本的分层，对数学STEM、竞赛型代码等评测超越现有开源模型，接近顶级闭源模型，强调agent执行能力而非仅聊天，优化了主流代码适配，为推理和coding带来新突破，重塑产业链定价权，引发投资研究高度关注。
  4. 对话探讨了国内外机构对V4技术影响下A股和港股投资机会的看法，重点分析了算力与应用领域热度差异，以及机构在评估V4时采用的三个核心定价框架：技术前沿性、产业基础设施视角和商业兑现能力。
  5. 发言人1 答：V4的发布重新洗牌了产业链定价权，投资者关注点在于模型层面的竞争力和商业化路径，算力层面的国产替代可行性，以及应用层面对agent和长文本等应用场景门槛降低后的新产品机会。
  6. 发言人1 答：国内研究机构在评估V4投资机会时，首先关注模型能力是否有显著提升，其次看是否带动了国产芯片突破，最后将投资重点放在国产算力产业链上，尤其是看重硬件和基础设施的投资潜力，而非单纯追求模型或应用层面。
  7. 发言人1 答：海外机构如asia thematic alpha认为V4是一个1万亿参数的moe模型，在编码和视觉内容处理上有很大提升，虽不会带来类似之前的情绪级波动，但会实实在在推动HBM效率提升和大中华区半导体板块发展，从而对全球AI竞争和算力投资产生深远影响。
  8. 发言人1 答：核心变量包括五个维度：模型效果（能否持续胜过主流开源竞品）、商业化进展（API调用、企业客户拓展和私有化项目落地）、国产算力生态（升腾和CAN部署效率与稳定性）、团队稳定性和市场竞争（人才流失、股权激励推行、价格竞争及对手跟进情况）。

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总结

  1. 所以就是说海外的资金，他们并不认为V4会带来又一次的行业大洗牌，但是他们认同V4会在效率需求和硬件投资这一条链路上产生比较深远的影响。
  2. 确实V四这个版本它的主要的价值是体现在改变了C端的流量格局，还是说体现在对整个产业链的影响上，其实V4它更大的意义是在推动了算力云服务开发者工具和agent的框架的全面的升级。
  3. 但是海外的机构会显得更加的敏感一些，就是有一部分人他们是担心说deep sick这种高效率的路线，会让达到同样的智能水平所需要的算力和资本开支都比之前市场预期的要少很多OK所以他们就觉得这会直接压缩掉HBMGPU先进封装这些环节的长期增长的空间。
  4. 行，那就是说在V4发布之后，国内外的机构对于A股和港股的投资机会的判断有哪些相同点和不同点，其实大家普遍都认可的一点就是V4最直接受益的就是算力和基础设施这一块。
  5. 这个里面大家就会去重点的去盯，比如说生成的适配CNN的迁移，推理的吞吐量，价格下降的空间，以及国产算力的供应能力这些东西行了。
  6. 然后最终决定这个公司的估值能不能够再上一个台阶的，还是要看后续的API的调用量能不能起来，企业客户能不能够快速的增长，私有化部署能不能够顺利的落地，包括pro版本的吞吐量能不能够持续的优化，以及升腾的适配是不是能够越来越高效。
  7. 然后第三个就是国产算力的生态，就是升腾和CAN到底能不能够在大规模部署的时候，真的能够做到高效和稳定，这个是会直接决定国产替代的这个故事能不能够兑现的那团队的稳定和市场的竞争又会怎么影响V4的后续呢？
  8. 然后最后一个就是价格和竞争，就是pro版本会不会随着吞吐量的提升而降价，然后flash版本能不能够放量，以及像QNGLM mini max、kimi这些对手他们会不会快速的跟进，这些都是会决定V4能在这个市场上保持领先多久的关键的因素。

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总结

  1. 投资性房地产、应收账款减值、金融资产公允价值变动及固定资产折旧等因素影响财务报表，但预计非经常性影响在2026年减轻。
  2. 分析了价值回归、供给端压力减轻和政策支持三个关键因素，认为房价已跌至价值区间，挂牌量下降，政策工具箱丰富，预计政策将适时出台，共同支撑市场底部，确保价格稳定。
  3. 预计今年新房行业整体下降幅度有限，核心城市表现较好，计划通过提高市占率和稳定费率实现超越行业平均的增长，目标在住房业务上贡献增量。
  4. 具体来说，2025年投资性房地产公允价值变动导致了约5349万元的影响，这是由于我们在昆明持有的商场和购物中心资产，其账面价值基于每年聘请专业评估机构进行的公允价值评估来记账。
  5. 这是历史遗留问题，从2022年开始连续四年对之前形成的应收款项进行评估和计提，目前这部分应收账款规模已降至1.9亿元，且大部分为一年期以内的银行贷款，因此后续计提比例和概率都会较小，对应收账款对我们业绩的影响已基本充分体现在报表中，未来影响也将有限。
  6. 这意味着这一账面价值的波动不影响公司的主营业务利润，且后续年度若房价保持稳定或上涨，将不会对业绩产生负面影响，因此建议大家忽略这一项波动。
  7. 经营业务（二手房）收入为36.3亿元，同比下降11.4%，主要受房价下跌的影响，尽管二手房成交量相对稳定，但由于整体房价下跌约15%，导致佣金收入和经纪业务收入减少。
  8. 发言人1 答：过去三四个月成交量大幅回暖的核心原因有两个方面：一是房价的大幅下跌，这给购房者和业主带来了积极的心态影响；

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