【中金传媒】芒果超媒｜业绩回顾：综艺优势稳固，关注后续剧集播出表现 公司公布2025年和1Q26业绩：2025年收入138.13亿元，同降1.9%；归母净利润1
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【中金传媒】芒果超媒｜业绩回顾：综艺优势稳固，关注后续剧集播出表现
公司公布2025年和1Q26业绩：2025年收入138.13亿元，同降1.9%；归母净利润12.27亿元，同降10.1%，落入业绩预告11~14亿元区间，符合市场预期。1Q26收入30.84亿元，同增6.3%；归母净利润1.99亿元，同降47.4%。净利润低于我们预期，主要因成本高于预期，且公允价变动损失高于预期。
☀️发展趋势
1️⃣1Q26广告同比保持较快增速，重点综艺表现突出。根据云合数据，1Q26公司播出综艺份额仍处于领先地位，其中《》《》《》《》《》等综艺节目表现亮眼。在核心内容的支撑下，一季度广告业务同比保持较快增速。展望2Q26，重点综艺《》播出热度较高，我们预计其亦取得较好的招商表现。后续关注《》《》等综N代，以及创新综艺《》《》《》《》等储备内容播出表现及其招商情况。
2️⃣会员业务受剧集表现影响，短期相对承压。考虑到去年同期头部剧集《》《》的高基数，及1Q26受到重点影视剧排播节奏及播出效果的影响，公司会员业务相对承压。此外，因成本投入影响和业务结构差异，1Q26毛利率同降3.1ppt至23.3%。展望后续，公司储备剧集包括《》《》《》等，关注播出表现对会员业务的拉动。公司亦聚焦微短剧、中剧精品化、剧场化运营，加快AI技术应用，加大漫剧、AI真人剧、互动剧开发力度，抢占AIGC内容高地。建议关注AI在影视工作流提效的应用进展。
☀️盈利预测与估值
因内容和其他成本投入，下调26/27年净利润预测21.6%/20.0%至13.7亿元/19.1亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应28.2/20.2倍26/27年P/E。考虑盈利预测调整和行业估值中枢下移，下调目标价31.4%至24.0元，对应32.9/23.5倍26/27年P/E，有16.4%的上行空间。
风险
会员/广告/新业务增长不及预期，内容成本过高，监管收紧。
总体总结
主题正文
- 归母净利润12.27亿元，同降10.1%，落入业绩预告11~14亿元区间，符合市场预期。
- 展望2Q26，重点综艺《》播出热度较高，我们预计其亦取得较好的招商表现。
- 后续关注《》《》等综N代，以及创新综艺《》《》《》《》等储备内容播出表现及其招商情况。
- 考虑到去年同期头部剧集《》《》的高基数，及1Q26受到重点影视剧排播节奏及播出效果的影响，公司会员业务相对承压。
- 此外，因成本投入影响和业务结构差异，1Q26毛利率同降3.1ppt至23.3%。
- 建议关注AI在影视工作流提效的应用进展。
- 因内容和其他成本投入，下调26/27年净利润预测21.6%/20.0%至13.7亿元/19.1亿元。
- 考虑盈利预测调整和行业估值中枢下移，下调目标价31.4%至24.0元，对应32.9/23.5倍26/27年P/E，有16.4%的上行空间。