- 本周离岸中国市场下跌1.7%，而A股市场上涨0.9%，呈现分化态势。政策层面，中国证监会允许合格境外投资者交易国债期货，同时腾讯和深度求索相继发布新的AI模

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• 本周离岸中国市场下跌1.7%，而A股市场上涨0.9%，呈现分化态势。政策层面，中国证监会允许合格境外投资者交易国债期货，同时腾讯和深度求索相继发布新的AI模型。盈利方面，一季度业绩预警偏向积极，材料、科技硬件和资本品板块上修较多。高盛维持对MSCI中国指数的12个月目标价95点，并强调IPO市场的复苏趋势以及港股相较A股的潜在短期优势。

高盛最新发布的《中国每周要闻》指出，中国离岸与在岸市场本周表现显著分化，MSCI中国指数下跌1.7%，而沪深300指数上涨0.9%。报告的核心观点如下： ：离岸市场（港股、中概股）受外部情绪影响走弱，而A股市场在政策支持和资金流入下表现相对稳健。 ：中国证监会允许合格境外机构投资者（QFII/RQFII）参与国债期货交易，这是一个重要的政策开放信号，有利于吸引外资对冲风险并增强对中国债券市场的参与。 ：科技领域活跃度提升，腾讯和DeepSeek均发布了新的AI模型，显示中国AI产业的竞争与创新正在加速。 ：报告专题分析了中国IPO市场，认为2025年融资活动已明显回暖，并预计2026年将恢复正常化。近期IPO的新股首月回报中位数高达40%左右，显示出强劲的赚钱效应。 ：一季度（1Q26）的盈利预警数据显示，全年业绩增长趋势积极，尤其是材料、科技硬件和资本品板块的盈利上修幅度较大。

1. 市场表现与资金流 ：本周MSCI中国指数下跌1.7%，而沪深300上涨0.9%。离岸市场中，能源和公用事业板块表现最佳，而可选消费和新经济板块表现落后。A股市场中，信息技术和盈利上调板块领涨，房地产板块则大幅下跌6.3%。 ：南向资金（内地资金买入港股）本周净流入22亿美元，年初至今累计流入330亿美元，显示内地投资者仍在积极配置港股。 ：当前A-H股溢价指数（平均加权）约为70%，但高盛的模型预测，未来三个月H股可能小幅跑赢A股，主要受经济增长和宏观政策因素驱动。
2. 政策与事件 ：证监会允许外资交易国债期货，是深化金融市场开放的重要一步，有助于丰富外资的风险管理工具，提升对人民币资产的配置吸引力。 ：腾讯推出H3y预览版AI模型（由前OpenAI研究员带领开发），DeepSeek也发布了其基于华为昇腾芯片的新开源模型。这表明中国在AI领域的本土化能力和追赶速度正在提升，利好整个科技产业链。 ：市场监管总局对7家主要电商平台处以总计36亿元人民币的罚款，涉及虚假店铺问题，反映了平台经济监管的常态化。
3. IPO市场专题分析（本周图表关注点） 报告专门分析了中国IPO（首次公开募股）市场，这是本期周报的核心亮点之一。 ：2025年融资活动已从低谷开始复苏，高盛预计2026年将恢复到历史平均水平（约1000亿美元）。 ：近两年在港参与IPO的投资者，首月平均回报率约为40%。2026年至今，IPO中位数首月回报更高达64%，显示出强大的赚钱效应。 ：2026年香港IPO的“供需求比”（发行量/认购量）降至历史低位，表明散户投资者需求极为旺盛。 ：工业、信息技术和可选消费是自2025年以来香港IPO融资最多的前三大行业。 ：大约400家公司正在排队等待在港上市（不含秘密提交的），其中大部分为H股。这些新的优质公司供给，有望为市场带来新的投资机会，并可能对相关板块产生持续的催化作用。
4. 盈利与估值分析 ：目前有27%的中国上市公司已公布2026年一季度业绩，整体盈利同比增长14%。分行业看，资本品、科技硬件和材料板块增长强劲（分别增长37%、42%和83%）。而汽车、食品饮料等消费相关板块则出现下滑。 ：1Q26的盈利预警整体偏向积极，正面预警数量远超负面。材料、科技硬件和资本品板块是正面预警的主要来源。 ：MSCI中国的12个月前瞻市盈率（P/E）为11.6倍，处于历史平均水平附近；沪深300则为14.6倍，略高于历史均值。整体估值水平并不极端，为未来修复留有一定空间。

：高盛维持此前给出的目标价，对MSCI China的12个月目标价为95点（当前约80点，潜在涨幅19%），对2027年底的目标价则为115点（潜在涨幅44%）。对CSI300的12个月目标价为5000点。 ：高盛在MSCI中国层面，超配行业；标配；低配。 ：看好超配行业的主要逻辑在于其较强的盈利增长潜力和相对合理的估值水平(PEG)，例如信息科技和医疗保健板块尽管估值不低，但受益于AI和产业升级趋势下的高增长预期。

：国际关系（如中东局势）和全球贸易摩擦（如中美关税）的不确定性，可能对出口导向型企业和市场情绪造成冲击。 ：尽管一季度数据向好，但居民消费支出出现分化，房地产销售和投资依然疲弱。若后续刺激政策效果减弱，经济复苏动能可能放缓。 ：市场预期2026年盈利增长约17%-18%。如果宏观环境恶化或企业经营出现挑战，盈利下调风险将导致估值承压，特别是对高估值的新经济板块。 ：大量公司排队上市虽然带来投资机会，但也可能从二级市场分流资金，对现有股票价格构成短期压力。 ：全球通胀黏性若导致主要央行（如美联储）维持更长时间的高利率，可能对新兴市场（包括中国）的资金流入和汇率构成压力。

总体总结

主题正文

1. ：中国证监会允许合格境外机构投资者（QFII/RQFII）参与国债期货交易，这是一个重要的政策开放信号，有利于吸引外资对冲风险并增强对中国债券市场的参与。
2. ：一季度（1Q26）的盈利预警数据显示，全年业绩增长趋势积极，尤其是材料、科技硬件和资本品板块的盈利上修幅度较大。
3. ：南向资金（内地资金买入港股）本周净流入22亿美元，年初至今累计流入330亿美元，显示内地投资者仍在积极配置港股。
4. ：当前A-H股溢价指数（平均加权）约为70%，但高盛的模型预测，未来三个月H股可能小幅跑赢A股，主要受经济增长和宏观政策因素驱动。
5. ：证监会允许外资交易国债期货，是深化金融市场开放的重要一步，有助于丰富外资的风险管理工具，提升对人民币资产的配置吸引力。
6. 这些新的优质公司供给，有望为市场带来新的投资机会，并可能对相关板块产生持续的催化作用。
7. ：看好超配行业的主要逻辑在于其较强的盈利增长潜力和相对合理的估值水平(PEG)，例如信息科技和医疗保健板块尽管估值不低，但受益于AI和产业升级趋势下的高增长预期。
8. ：大量公司排队上市虽然带来投资机会，但也可能从二级市场分流资金，对现有股票价格构成短期压力。