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详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:33 《广发海外电子通信》☄️ 英特尔 (INTC US Buy): 业绩超预期，从复苏迈向强势 ☀️目标价上调至94.2美元：尽管市场预期已有所提高，英特尔第一季度业绩仍大幅超预期，尽管第二季度指引偏于保守。许多市场观点认为，此次业绩会的建设性意义远超英特尔常规更新。实际上，已有券商跟进上调评级，因为市场叙事正从“亏转盈”转向“AI受益者+外部代工选择”。总体而言，我们相信英特尔核心CPU业务将持续强劲，而关键观察点在于基板与硅电容的供应紧张程度，以及代工业务的订单获取与执行情况，而如我们此前持续更新的报告所述，均进展顺利。综合考虑业绩、指引及更高的利润率，我们将2026E/2027E/2028E EPS预测修正为1.5/2.4/3.1美元，目标价从78.5美元上调至94.2美元，基于3.5倍2027年P/B。 ☀️全方位业绩超预期：第一季度营收136亿美元，较指引中值高出14亿美元，高于市场预期的124亿美元。 Non-GAAP毛利率为41%，高于指引及市场预期的35%，EPS 0.29美元（指引为盈亏平衡）。经营现金流11亿美元，调整后自由现金流为-20亿美元。第二季度指引：营收138-148亿美元，环比增长2%-9%，市场预期为130亿美元；Non-GAAP毛利率39%，反映Panther Lake占比提升；EPS 指引0.20美元，DCAI业务预计实现双位数环比增长。 ☀️代工业务步入正轨：正如我们自2025年7月首次覆盖报告及4月16日业绩前瞻报告以来多次强调的，我们持续看好苹果、英伟达、AMD等客户对18A-P（主要为14A）的强劲参与，并相信公司将在2028年底凭借14A制程赢得特斯拉AI6部分项目。执行层面，管理层表示18A良率优于内部预期。外部代工收入仍较小，为1.74亿美元，运营亏损24亿美元，但环比改善7200万美元。管理层预计全年亏损将持续收窄。 ☀️CPU持续走强：英特尔认为，AI工作负载正从训练转向推理、智能体AI、机器人、物理AI及边缘AI，这使得CPU作为AI技术栈编排层的地位愈发重要。管理层表示，过去90天服务器CPU需求显着改善，预计2026年行业及英特尔均将实现双位数出货量增长，且这一势头将延续至2027年。如我们报告所述，2Q26 CPU涨价已在预期之内，我们预计第三季度末还将迎来另一轮5-10%的涨价。现预计DCAI业务在2026E/2027E将实现39%/15%的同比增长。 #广发 #英特尔 广发 英特尔 最后编辑：2026-04-25 14:07
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- 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:33 《广发海外电子通信》☄️ 英特尔 (INTC US Buy): 业绩超预期，从复苏迈向强势 ☀️目标价上调至94.2美元：尽管市场预期已有所提高，英特尔第一季度业绩仍大幅超预期，尽管第二季度指引偏于保守。
- 总体而言，我们相信英特尔核心CPU业务将持续强劲，而关键观察点在于基板与硅电容的供应紧张程度，以及代工业务的订单获取与执行情况，而如我们此前持续更新的报告所述，均进展顺利。
- 综合考虑业绩、指引及更高的利润率，我们将2026E/2027E/2028E EPS预测修正为1.5/2.4/3.1美元，目标价从78.5美元上调至94.2美元，基于3.5倍2027年P/B。
- EPS 指引0.20美元，DCAI业务预计实现双位数环比增长。
- ☀️代工业务步入正轨：正如我们自2025年7月首次覆盖报告及4月16日业绩前瞻报告以来多次强调的，我们持续看好苹果、英伟达、AMD等客户对18A-P（主要为14A）的强劲参与，并相信公司将在2028年底凭借14A制程赢得特斯拉AI6部分项目。
- 管理层表示，过去90天服务器CPU需求显着改善，预计2026年行业及英特尔均将实现双位数出货量增长，且这一势头将延续至2027年。
- 如我们报告所述，2Q26 CPU涨价已在预期之内，我们预计第三季度末还将迎来另一轮5-10%的涨价。
- 现预计DCAI业务在2026E/2027E将实现39%/15%的同比增长。