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思维纪要社 2026-09-13 目录

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017. #小光

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018. 【0913 策略一】各位，周末过得如何？抽点时间，聊聊下周策略，协助你们做好交易计划。周五a股整体表现不理想，虽然放量到接近2万亿元，但可惜绝大多数板块都是跌，

【0913 策略一】各位，周末过得如何？抽点时间，聊聊下周策略，协助你们做好交易计划。周五a股整体表现不理想，虽然放量到接近2万亿元，但可惜绝大多数板块都是跌，盘中时超5000多家下跌，收盘时还有4870家还绿着。最顽强最好的方向，就是我们一直坚持的：AI上游硬件供应链。我们的票，基本收红，甚至还有大涨的。出于谨慎，我建议大家在盘中收红时，顺势降点仓位，最好留个半仓左右。因为当时看不清，猜不透，留点子弹，就是给自己多一种选择，可进可退。我认为是合适的。但后续隔夜美股，表现不错。三大股指收红，科技板块表现上佳。许多国内的新闻财经媒体、自媒体都在用各种夺人…

019. #美股

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020. #乌克兰 #俄罗斯

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021. #AI

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022. #AI

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023. 20260913周末消息汇总 其他 1.宏观 ①中国将于2027年接任金砖主席国 ②高盛调整美联储政策预期：从此前预测按兵不动转为预计9月加息? ③花旗集团预计

20260913周末消息汇总 其他 1.宏观

024. 【皖仪科技】AVC订单落地，AI液冷0到1开始兑现 公司近期获得AVC近1e液冷检漏设备订单，液冷0-1放量开始。公司依托氦质谱/氢质谱检漏核心技术积淀与智能制

【皖仪科技】AVC订单落地，AI液冷0到1开始兑现 公司近期获得AVC近1e液冷检漏设备订单，液冷0-1放量开始。公司依托氦质谱/氢质谱检漏核心技术积淀与智能制造装备优势，系统性突破液冷行业高精度密封检测与高速产线节拍的技术瓶颈，构建适配AI服务器液冷系统的全流程气密检测解决方案，精准覆盖冷板、管路、接头、液冷分配装置等核心部件的密封性检测。 公司股权激励业绩目标为26/27年营业收入不低于10.66亿元（同比+50%）/12.79亿元或者26/27年归母净利润不低于1亿元/2亿元。 按照27年2亿利润，对应PE仅22x，估值性价比极高

025. #半导体 #PCB

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026. AI材料周观点-反弹要追求有锐度的方向20260913 1、啥是有锐度方向？有变化、基本面真的硬、筹码结构好的方向 2、PCB材料：二三线PCB厂涨价，打开上游

AI材料周观点-反弹要追求有锐度的方向20260913 1、啥是有锐度方向？有变化、基本面真的硬、筹码结构好的方向 2、PCB材料：二三线PCB厂涨价，打开上游涨价空间。PTFE方案可能在CPO交换机做测试。整体变化指向景气、升级方向。继续关注电子布、树脂、硅微粉。 周一联瑞中报后首场线上交流

027. 💫PCB板块再再更新—表相涨价，实则技术升级带来的结构性过渡0913，周更新part2 PCB涨价是PCB上游材料顺价叠加AI转产共同驱动的结果，也是技术升级线

💫PCB板块再再更新—表相涨价，实则技术升级带来的结构性过渡0913，周更新part2 PCB涨价是PCB上游材料顺价叠加AI转产共同驱动的结果，也是技术升级线所必须经历的阶段， 技术升级加速&上游材料高景气 🐟1️⃣ PCB材料景气度持续： 目前PCB上游原材料仍在酝酿新一轮涨价，涨价趋势将贯穿2026年全年，2027年第一季度前暂无缓和迹象，核心原因是第四季度AI产品出货量将进一步提升、产品更趋高端，占用产能将持续增加。

028. 国海海外宏观和大宗商品组王之凡团队 海外宏观大类资产配置20260913: 【cpi点评】8月美国cpi同比3.4%符合预期，核心CPI环比0.3%超预期，推动

国海海外宏观和大宗商品组王之凡团队 海外宏观大类资产配置20260913: 【cpi点评】8月美国cpi同比3.4%符合预期，核心CPI环比0.3%超预期，推动9月加息预期上行。核心CPI环比的超预期主要来自电信运营商集中涨价和高波动项影响。粘性cpi温和，非粘性cpi维持偏强。沃什提到的通胀上涨分项占比变化温和。整体来看，cpi数据超预期彻底打消9月政策不确定性，叠加近期飙升的原油价格，未避免美债收益率失控，9月加息几乎已成定局。但市场本身对加息定价相对充分，2年内加息预期定价近4次。期限利差在数据公布后反而收窄，市场的不确定性消散推动利空出尽交易，…

029. 【东吴电新】宁德时代：首笔回购落地，真金白银托底，低估龙头继续推荐！ [太阳]事件：9月11日，公司首次实施A股股份回购，通过集中竞价交易方式回购604293股

【东吴电新】宁德时代：首笔回购落地，真金白银托底，低估龙头继续推荐！ [太阳]事件：9月11日，公司首次实施A股股份回购，通过集中竞价交易方式回购604293股，占公司当前总股本的0.0131%，最高成交价331.61元/股，最低成交价330.15元/股，成交总金额约2亿元（不含交易费用），回购股份用于注销并减少公司注册资本。 [玫瑰]观点重申

030. 个人量化交易正面临系统性收紧 核心是封堵“灰色外接通道”、强化“穿透式监管” 一、监管动作本质：清理“野路子”，保留“正规军” 监管层并非禁止个人使用程序化交易

个人量化交易正面临系统性收紧 核心是封堵“灰色外接通道”、强化“穿透式监管” 一、监管动作本质：清理“野路子”，保留“正规军”

031. 阳光电源：逆变器及储能系统涨价5~10%、利润弹性显著、贸易政策利空陆续出尽、估值底部继续强推！ 事件 公司发布产品调价告知函：考虑本轮上游物料涨价幅度持续超出

阳光电源：逆变器及储能系统涨价5~10%、利润弹性显著、贸易政策利空陆续出尽、估值底部继续强推！ 事件 公司发布产品调价告知函：考虑本轮上游物料涨价幅度持续超出预期，公司决定对相关产品价格进行调整：1）光伏逆变器：组串式逆变器/模块化逆变器/矩阵逆变器涨价5~10%，中压并网光伏逆变器涨价10~15%；2）储能变流器：储能变流器涨价5~10%，储能变流一体机涨价10~15%；3）储能系统：大储/工商储系统（即PT及PS系列）涨价5~10%。本次调价执行日期为26年9月20日，自正式执行日期起，所有新签约/下达的合作订单，将统一执行调整后的价格体系。 逆…

033. - 布伦特原油升至104.61美元/桶，沙特东西输油管道因无人机袭击关闭，胡塞武装夺取丕林岛控制曼德海峡，约30%海运石油处于伊朗联盟扼制点控制之下，地缘风险急

布伦特原油升至104.61美元/桶，沙特东西输油管道因无人机袭击关闭，胡塞武装夺取丕林岛控制曼德海峡，约30%海运石油处于伊朗联盟扼制点控制之下，地缘风险急剧升级。 美国CPI数据火热，周三联储加息概率升至80-90%（市场预期为按兵不动），标普500本周下跌，为3月以来最差表现，全球宏观情绪承压。 沙特Tadawul指数周四小幅收跌但预计开盘将大幅下挫并跌破11000点；卡塔尔DSM获利了结；科威特KWSEPM逆势收涨，站稳200日均线（约9290点），动能完好。

034. - AI有望为中国经济带来巨大价值：预计未来十年累计提升劳动生产率8%，创造1.6万亿美元经济增量，AI相关经济效益现值达6-7万亿美元 - 中国AI企业盈利增

AI有望为中国经济带来巨大价值：预计未来十年累计提升劳动生产率8%，创造1.6万亿美元经济增量，AI相关经济效益现值达6-7万亿美元 中国AI企业盈利增速将显著超越非AI同行：未来十年盈利增速差距达140个百分点，AI企业在股市盈利占比将从37%升至47% 中国AI投资的关键启示：中国在全球AI市场中市值/营收占比达10%/16%，但被低配；中国比较优势集中在电力、基础设施和物理AI板块（如宁德时代、剑桥科技、禾赛、汇川技术等），而非模型和半导体

035. - 随着7月政治局会议呼吁加快财政支出，中国国债和地方政府债发行显著加速，预计9-10月每月净发行量将达GDP的1%。历史回归分析显示，政府债券供给增加主要通过

随着7月政治局会议呼吁加快财政支出，中国国债和地方政府债发行显著加速，预计9-10月每月净发行量将达GDP的1%。历史回归分析显示，政府债券供给增加主要通过前端资金条件传导而非长端风险溢价，推动收益率曲线趋平：净CGB发行量每增加GDP的0.2%（约一个标准差），1年期CGB收益率上升4.8bp，而5年期仅2.0bp、10年期仅1.5bp、30年期不显著。短期发行加速可能暂时推高前端利率，但鉴于回购利率锚定OMO目标、内需疲软、通胀预期仍低，中国不太可能出现持续的国债抛售。长期来看，过剩储蓄、私营部门信贷需求疲弱、高债务水平和人口逆风将推动中国利率结构…

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039. #Anthropic #芯片

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040. #芯片 #EDA

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041. 以上为本周酒企动态更新。 本周各大酒企均进度回款高峰期，本周渠道调研反馈如下（下周2-3我们将现在调研安徽/江苏，届时将汇报更为详细的反馈）： ① 回款进度：其

以上为本周酒企动态更新。 本周各大酒企均进度回款高峰期，本周渠道调研反馈如下（下周2-3我们将现在调研安徽/江苏，届时将汇报更为详细的反馈）： ① 回款进度：其中茅台回款进度略快于同期，同时迎驾/今世缘/古井等区域酒接近去年同期水平；

042. [礼物]【长江AI算力联合研究｜重磅发布】算力解剖学之价值的迁徙与硬件的α [烟花] 市场首篇！ 电子、通信、计算机、化工、建材、机械、电力设备与新能源六大团队

[礼物]【长江AI算力联合研究｜重磅发布】算力解剖学之价值的迁徙与硬件的α [烟花] 市场首篇！ 电子、通信、计算机、化工、建材、机械、电力设备与新能源六大团队联袂打造百页大报告！ [太阳] 一文看懂AI资本开支的流向！ 基于算力芯片出货量及机型演进假设，自下而上拆解14大环节价值量——CPU、服务器组装、光模块、存储、PCB、电子布、铜箔、钻针、树脂、电源、液冷、铜连接。

043. 【iPhone 18 Pro系列多电商平台售罄】财联社9月12日电，苹果新品9月12日晚8点正式开启预售，iPhone 18 Pro系列预售首夜上演“冰火两重天

【iPhone 18 Pro系列多电商平台售罄】财联社9月12日电，苹果新品9月12日晚8点正式开启预售，iPhone 18 Pro系列预售首夜上演“冰火两重天”。 一边消费者大批涌入各平台抢购，多个热门型号首批货源在不同电商平台先后显示售罄，得物上溢价明显，iPhone 18 Pro Max 256GB勃艮第酒红色成交均价12799元，上涨1800元，涨幅16.4%；同为256GB的银色版本成交均价13999元，上涨3000元，涨幅27.3%。另一边，截至发稿，iPhone 18 Pro系列在部分地区官网仍可预订，且开售当天即可取货。

044. 复盘历史，基本面回升但股价偏弱时，后续走势主要受政策和流动性是否持续宽松、经济基本面是否强劲等影响；当前来看，A股短期可能延续震荡筑底趋势，外部紧缩预期落地后可

复盘历史，基本面回升但股价偏弱时，后续走势主要受政策和流动性是否持续宽松、经济基本面是否强劲等影响；当前来看，A股短期可能延续震荡筑底趋势，外部紧缩预期落地后可能震荡回升；科技成长和部分大金融、消费等行业可能相对占优。供参考！派点请多多支持华金策略！[抱拳][抱拳]

045. 【恺英网络002517|拟间接参股韩国娱美德Wemade】 事件：2026年9月12日，恺英网络公告称，基于公司战略规划和经营发展需要，全资子公司上海恺英与上海

【恺英网络002517|拟间接参股韩国娱美德Wemade】 事件：2026年9月12日，恺英网络公告称，基于公司战略规划和经营发展需要，全资子公司上海恺英与上海星巨达拟先对上海融探进行增资人民币21亿元，然后通过全资香港子公司赛布利斯香港收购Nexpulse持有的Neosphere 49%股权并对其增资； 公司将间接持有Wemade 40.25%控股权中对应的49%的权益，Wemade（韩国科斯达克上市，股票代码112040）将成为公司间接参股境外上市公司，本次交易公司整体预估出资2.98亿美元（约合人民币20.30亿元）。标的公司是韩国本土“传奇”I…

046. 奥尔特曼：OpenAI今年不会上市 仍有大量安全工作需要完成 9月13日｜OpenAI创始人奥尔特曼称，OpenAI今年不会上市，公司目前仍有大量安全工作需要完

奥尔特曼：OpenAI今年不会上市 仍有大量安全工作需要完成 9月13日｜OpenAI创始人奥尔特曼称，OpenAI今年不会上市，公司目前仍有大量安全工作需要完成。自Anthropic一名员工辞职并就人工智能能力发出严厉警告以来，外界对人工智能可能引发“末日式情景”的担忧不断升温。奥尔特曼此番表态正是在这一背景下作出。 奥尔特曼表示：“现在不是上市的合适时机。我觉得，不会是2026年。我们还有很多事情要做。”市场原本预计，OpenAI和Anthropic都可能在今年进行规模空前的IPO。奥尔特曼的这一表态将是否上市的压力更多留给了Anthropic C…

047. 【申万tmt】周度大模型趋势跟踪（260913）：DeepSeek降价、Kimi FDE推进，关注GPT-6反蒸馏讨论与RSI进展 [太阳]本周重点事件梳理 [

【申万tmt】周度大模型趋势跟踪（260913）：DeepSeek降价、Kimi FDE推进，关注GPT-6反蒸馏讨论与RSI进展 [太阳]本周重点事件梳理 [玫瑰]观点一：模型能力持续迭代并降本，以Gpt6为例的循环架构或致蒸馏成本提高

048. AI安全担忧升温，三大AI巨头相继呼吁放缓AI模型发展速度 9月13日｜Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊周六发布了一篇长篇博文，表示公司将采取新的安全

AI安全担忧升温，三大AI巨头相继呼吁放缓AI模型发展速度 9月13日｜Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊周六发布了一篇长篇博文，表示公司将采取新的安全措施，例如引入第三方评估机构，同时呼吁整个行业支持更广泛的放缓AI模型发展的措施。OpenAI CEO奥尔特曼很快表示，将采纳阿莫代伊提出的“赋予独立评估机构类似员工的访问权限”这一建议。运营xAI的埃隆·马斯克也表示：“达里奥说得对。” 尽管这三位领导人多年来都曾警告人工智能的风险，但在这个竞争激烈的行业中，真正协调一致地放慢开发速度几乎没有先例。长期以来，各家公司一直不断推出新产品，以提高用…

049. 🚩【长城 邓宇亮】真T链跟踪：情绪的冰点，产业的拐点❗ 🧐很奇怪：订单在增加、交付在提速，产业越来越热，股价却仍在低位。 情绪越冷、产业越热；背离的尽头、往往是

🚩【长城 邓宇亮】真T链跟踪：情绪的冰点，产业的拐点❗ 🧐很奇怪：订单在增加、交付在提速，产业越来越热，股价却仍在低位。 情绪越冷、产业越热；背离的尽头、往往是反攻的起点。极致的背离可能会触发极致的行情❗ 🧧科达利

050. 特斯拉预告10月1日展示下一代Roadster SpaceX合并猜测升温 更多加公众号：思维纪要社 9月13日｜特斯拉预告将于10月1日举行发布会活动，展示其下

特斯拉预告10月1日展示下一代Roadster SpaceX合并猜测升温 更多加公众号：思维纪要社 9月13日｜特斯拉预告将于10月1日举行发布会活动，展示其下一代Roadster电动跑车。这场备受特斯拉粉丝期待的秋季活动，可能进一步引发外界对特斯拉与SpaceX合并的猜测。特斯拉官方社交媒体账号使用的“Go for launch”(准备发射)这一表述呼应了SpaceX的火箭发射，而特斯拉过去也曾利用现场活动来提升客户和投资者的热情。第二代Roadster的推出时间已经多次推迟。在公司最近发布的业绩演示材料中，特斯拉表示，Roadster仍处于“设计开…

051. 笔记 管理后台 榜单 详情

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052. #词元经济

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053. 周末舆情热度： ①泛AI/算力-国常会：进一步完善算力基础设施 加强算力资源监测调度和骨干光纤网络建设；央视：我国词元需求呈现爆发式增长 预计2026年消耗量将

周末舆情热度： ①泛AI/算力-国常会：进一步完善算力基础设施 加强算力资源监测调度和骨干光纤网络建设；央视：我国词元需求呈现爆发式增长 预计2026年消耗量将达到10亿亿；（泛AI/利扬芯片、翰博高新、铭普光磁、远望谷、中新赛克、神宇股份等；算力/华胜天成、利和兴、首都在线、亚康股份、创业黑马 等） ②MLCC-机构：村田公告停产部分消费车规料号，国内原厂加速高端替代；全球最大MLCC制造商村田将于2027年量产“电容iPaS”，AI服务器高端MLCC需求激增、市场供货全面紧缺。（利和兴、铜峰电子、风华高科、双星新材、昀冢科技、三环集团、国瓷材料等）

054. #芯片 #内存

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055. Anthropic、OpenAI与马斯克罕见达成“放缓AI开发”共识。HyperliquidX平台上，OpenAI和Anthropic相关资产跌幅分别达到7%和

Anthropic、OpenAI与马斯克罕见达成“放缓AI开发”共识。HyperliquidX平台上，OpenAI和Anthropic相关资产跌幅分别达到7%和2.8%，更有人高呼“AI股票周一早盘将下跌10%以上。”但也有分析认为，此举或是巨头为缓解基础设施烧钱压力、削减资本支出所做的“预期管理”。

056. 【国盛建材何亚轩/程龙戈团队】建材行业周度更新：水泥价格修复窗口期来临，电子纱和高端布涨价斜率扩大 [太阳]水泥：本周全国水泥价格指数322元/吨，环比上涨1.

【国盛建材何亚轩/程龙戈团队】建材行业周度更新：水泥价格修复窗口期来临，电子纱和高端布涨价斜率扩大 [太阳]水泥：本周全国水泥价格指数322元/吨，环比上涨1.84%，同比下跌4.9%。本周全国七大区域共17个省份集中涨价，煤炭成本上涨系本轮涨价的主要推手，其次为错峰停窑力度加大和需求边际改善。本周水泥需求边际好转，主要得益于南方高温天气明显消退，户外施工条件大幅改善；涨价预期下贸易商备货积极性提升；重点工程持续推进带动基建端需求释放三重利好，但同比来看需求修复力度仍有限。供给端，9月全国错峰生产政策继续深化执行，北方产区停窑天数普遍在15-20天，南…

057. #日历

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058. 张一鸣不让Seed蒸馏，同时允许暂时落后，是有野心和抱负的，以字节的体量而言，必然要和万亿美金级别的巨头平起平坐。 所以张一鸣不接受蒸馏这种无限逼近教师模型而无

张一鸣不让Seed蒸馏，同时允许暂时落后，是有野心和抱负的，以字节的体量而言，必然要和万亿美金级别的巨头平起平坐。 所以张一鸣不接受蒸馏这种无限逼近教师模型而无法真实超过的路线，虽然部分从业者并不认同。 因为理论上，蒸馏只是训练模型的手段之一，你完全可以同时也在其他方面做出创新，蒸馏出90分，在别的地方再拿20分，加起来未必不能超过教师模型。

059. [礼物]【长江通信黄天佑团队】CIOE光博会+讯石光通信论坛（9.7-9.11）调研反馈 直观感受，有以下几个方向： 1）光模块散热：模块厂重视到散热问题的元年

[礼物]【长江通信黄天佑团队】CIOE光博会+讯石光通信论坛（9.7-9.11）调研反馈 直观感受，有以下几个方向： 1）光模块散热：模块厂重视到散热问题的元年，以1.6T方案为分界线，1.6T以上产品散热方案相比现在会有显著变化，关注 中石科技、东阳光、苏州天脉。

060. 广西壮族自治区人民政府办公厅关...

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061. 【山西证券|煤炭_胡博】近期板块思考-煤价接近千元后怎么看？260913 🌈 当前港口煤价接近千元，符合预期，维持前期 “如果政策放行，煤价短期有望上冲千元大关

【山西证券|煤炭_胡博】近期板块思考-煤价接近千元后怎么看？260913 🌈 当前港口煤价接近千元，符合预期，维持前期 “如果政策放行，煤价短期有望上冲千元大关，若政策压制价格，则煤价或冲高回落”的判断。 🌈 近期政策端逐步发力，同时关注需求端的负反馈。目前所释放的保供政策主要集中在提高疆煤外运规模、升级中蒙石油合作等，政策不直接针对价格，传导需要时间，且效果有待观察，预计短期价格不具备大幅下跌基础。除政策外，需求负反馈限制价格上限。需求端目前已出现如钢厂盈利率大幅下降、部分电厂开始亏损等负反馈迹象。

062. 💫金刚石的预期差和认知差—金刚石产业链调研汇报（3），周更新part1，0913 金刚石散热更多是增量而非简单替代方案（综合沃尔德调研）： 🐟1️⃣ 目前所谓能

💫金刚石的预期差和认知差—金刚石产业链调研汇报（3），周更新part1，0913 金刚石散热更多是增量而非简单替代方案（综合沃尔德调研）： 🐟1️⃣ 目前所谓能够放量的金刚石散热分为： 1）液冷板系统级导热材料—金刚石铜（金刚石铜+金刚石或者铜+金刚石+铜结构，亦或者金刚石微粉加入tim）；2）芯片级散热—芯片与单晶&多晶金刚石封装（送样的对象是封装厂）；3）Tim材料中引入金刚石微粉。

063. 为什么PCB本B三季度出利润拐点： 1、6月开始传导价格，三季度能完整体现，但这只是传导。 更重要的是pcb自己的格局改善，小厂在26H1基本坚持不下去。 2、

为什么PCB本B三季度出利润拐点： 1、6月开始传导价格，三季度能完整体现，但这只是传导。 更重要的是pcb自己的格局改善，小厂在26H1基本坚持不下去。 2、从净利率复盘看，没有AI的26H1到历史冰点。

064. 反复强调这周观点： 三季报优先，继续看好【PCB产业链】，本B环节优于CCL优于最上游。 再看好【电源及周边】，MLCC优先，其他：：麦米、江海、蔚蓝、铂科、顺

反复强调这周观点： 三季报优先，继续看好【PCB产业链】，本B环节优于CCL优于最上游。 再看好【电源及周边】，MLCC优先，其他：：麦米、江海、蔚蓝、铂科、顺络。 ❗️板块的话：PCB +MLCC。

065. 周观点更新（20260913）：光博会标的近况更新 本周光博会核心看点：1、1.6T进入规模上量；2、NPO/CPO/XPO共封装集中爆发；3、O较多发布等。

周观点更新（20260913）：光博会标的近况更新 本周光博会核心看点：1、1.6T进入规模上量；2、NPO/CPO/XPO共封装集中爆发；3、O较多发布等。 部分光博会公司更新欢迎联系~

066. Anthropic、OpenAI与马斯克罕见达成“放缓AI开发”共识。HyperliquidX平台上，OpenAI和Anthropic相关资产跌幅分别达到7%和

Anthropic、OpenAI与马斯克罕见达成“放缓AI开发”共识。HyperliquidX平台上，OpenAI和Anthropic相关资产跌幅分别达到7%和2.8%，更有人高呼“AI股票周一早盘将下跌10%以上。”但也有分析认为，此举或是巨头为缓解基础设施烧钱压力、削减资本支出所做的“预期管理”。

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067. 领导好～以下为字节AI近期进展更新：Seed基模蓄势待发，MaaS商业化爆发 模型迭代： Seed2.2基座采用3T MoE架构， 预期9月底发布，Seed 3

领导好～以下为字节AI近期进展更新：Seed基模蓄势待发，MaaS商业化爆发 模型迭代： Seed2.2基座采用3T MoE架构， 预期9月底发布，Seed 3.0采用10T超大参数，2026年12月火山引擎大会预告， 预计2027年3‑5月发布。 AI变现：2026年8月MaaS收入35亿元、Seedance为22-23亿元；2026年12月MaaS目标60亿、Seedance与其余模型各30亿。 文本模型毛利率~10%、Seedance模型毛利率60%-70%。核心Seedance业务短剧客户贡献50%收入，当前海外收入占比20%，预期2027年海…

068. 【中信证券前瞻】Anthropic CEO发文吁控制前沿步伐速评 【事件概览】 9月13日，Anthropic CEO Dario Amodei发文，呼吁行业主

【中信证券前瞻】Anthropic CEO发文吁控制前沿步伐速评 【事件概览】 9月13日，Anthropic CEO Dario Amodei发文，呼吁行业主动放缓AI能力提升速度。核心动因有二：一是今夏以来AI呈现“递归自我提升”（RSI）特征，模型加速迭代自身能力，行业进展明显提速；二是OpenAI-Hugging Face事件中智能体自发协同发起未经授权网络攻击并尝试破解评估系统，令其担忧6-12个月内类似集群或具备接管互联网能力。为此他提出三步走方案：嵌入式第三方评估员（Anthropic已率先承诺）、协调安全标准、及全球协调，并涉及供应链管…

069. 10月重点在三季报，优选 PCB +MLCC作为先锋。 PCB产业链关注本Ｂ环节在三季度投资机会，板块性业绩大拐点。中期还是看AI占比高的： ✔️载板看abf，

10月重点在三季报，优选 PCB +MLCC作为先锋。 PCB产业链关注本Ｂ环节在三季度投资机会，板块性业绩大拐点。中期还是看AI占比高的： ✔️载板看abf，重点标的 深南、兴森

070. #OpenAI #AI安全

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071. 汇报-3❗️【天风电新】陶瓷基板再推荐：重视服务器新增需求 - 0913 ——————————— 🌟核心结论： 第一， 重视服务器新增需求。陶瓷基板市场空间27

汇报-3❗️【天风电新】陶瓷基板再推荐：重视服务器新增需求 - 0913 ——————————— 🌟核心结论：

072. #SpaceX

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073. 【西部计算机】PCB产业链更新 [烟花]我们认为：PCB是目前AI各细分子行业中最好的，展望未来6-9个月，PCB的二阶导还在向上。 [太阳]上游供给情况：电子

【西部计算机】PCB产业链更新 [烟花]我们认为：PCB是目前AI各细分子行业中最好的，展望未来6-9个月，PCB的二阶导还在向上。 [太阳]上游供给情况：电子布供给仍有不足，影响CCL产能投产。预计26年10月前后，产能投产问题会驱动CCL再次调价，整体涨价趋势持续。

074. 麒麟 9050 Pro 封装与玄戒 O3 对比

麒麟 9050 Pro 封装与玄戒 O3 对比

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075. 【中泰农业 | 周观点260913】《》强调生猪养殖产业更精细化调控目标，同时关注厄尔尼诺对加工番茄减产预期 👉 生猪数据： 本周（9.4-9.10）商品猪出栏

【中泰农业 | 周观点260913】《》强调生猪养殖产业更精细化调控目标，同时关注厄尔尼诺对加工番茄减产预期 👉 生猪数据： 本周（9.4-9.10）商品猪出栏价10.97元/公斤（环比+0.01元/公斤）；15公斤仔猪价257元/头（环比持平）；50kg二元母猪价1314元/头（环比持平）；商品猪出栏均重129.32公斤（环比+0.13公斤）。 👉 《》强调未来生猪养殖产业更加精细化调控。实施生猪产能常态化精准调控，动态调整能繁母猪正常保有量目标，开展部省分级联动调控。能繁母猪存栏10万头以上头部企业纳入部级调控，500头以上大型养殖场纳入省级调控。…

076. 汇报-2❗️【天风汽车】MLCC再推荐：现货价格企稳上升，Q3板块性业绩高增 - 0912 ——————————— ✅边际上，现货价格企稳，经销商酝酿新一轮涨价

汇报-2❗️【天风汽车】MLCC再推荐：现货价格企稳上升，Q3板块性业绩高增 - 0912 ——————————— ✅边际上，现货价格企稳，经销商酝酿新一轮涨价，看好现货价格上涨

077. “建材建筑新材料”数据-更新260913 1、沥青开工率：环比+0.8pct至22.2%，同比-5.9% 2、水泥出货率：全国45.7%（环比+2.5pct），

“建材建筑新材料”数据-更新260913 1、沥青开工率：环比+0.8pct至22.2%，同比-5.9% 2、水泥出货率：全国45.7%（环比+2.5pct），华东50.3%（环比+10.3pct）

078. ✈️【中信证券交运物流】航空周度更新：关注中秋+国庆假期预定数据 [太阳] 国际线航班量同比优于国内，国庆+中秋预定量初显。 9月5日至11日，行业航班量环比下

✈️【中信证券交运物流】航空周度更新：关注中秋+国庆假期预定数据 [太阳] 国际线航班量同比优于国内，国庆+中秋预定量初显。 9月5日至11日，行业航班量环比下降4.8%、同比增长0.5%，其中国内航班量环比下降5.2%、同比增长0.3%，国际/地区航班量同比+2.2%/-2.0%。航班量环比继续收缩、同比微增，国际线航班量同比优于国内，关注中秋+国庆假期预定数据，“请3休13” 成为最长国庆假期，去哪儿数据显示，本周中秋国庆机票、酒店预订量环比增长119%。

079. 🥇天风通信 | 光博会萃要： 产业追光火爆、坚定向光而行 1、光模块： 海外市场，27年800G翻倍以上增长，1.6T数倍增长， 28年2.4T有望爆发释放20

🥇天风通信 | 光博会萃要： 产业追光火爆、坚定向光而行 1、光模块： 海外市场，27年800G翻倍以上增长，1.6T数倍增长， 28年2.4T有望爆发释放2000万只需求。 国内800g明年预计快速放量到4-5千万只。NPO产品和产业链加速显著，等待良率和稳定性成熟后放量。 大光： 订单确定，随着1.6T放量和补齐物料短板，H2业绩加速释放明确。 坚定推荐：旭创、新易盛、东山、天孚

080. 【国盛建材何亚轩/程龙戈团队】建材行业周度更新：水泥价格修复窗口期来临，电子纱和高端布涨价斜率扩大 [太阳]水泥：本周全国水泥价格指数322元/吨，环比上涨1.

【国盛建材何亚轩/程龙戈团队】建材行业周度更新：水泥价格修复窗口期来临，电子纱和高端布涨价斜率扩大 [太阳]水泥：本周全国水泥价格指数322元/吨，环比上涨1.84%，同比下跌4.9%。本周全国七大区域共17个省份集中涨价，煤炭成本上涨系本轮涨价的主要推手，其次为错峰停窑力度加大和需求边际改善。本周水泥需求边际好转，主要得益于南方高温天气明显消退，户外施工条件大幅改善；涨价预期下贸易商备货积极性提升；重点工程持续推进带动基建端需求释放三重利好，但同比来看需求修复力度仍有限。供给端，9月全国错峰生产政策继续深化执行，北方产区停窑天数普遍在15-20天，南…

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081. 【白酒】渠道调研反馈如下： ① 回款进度：其中茅台回款进度略快于同期，同时迎驾/今世缘/古井等区域酒接近去年同期水平； ② 批价稳定性：茅五泸本周批价均基本保持

【白酒】渠道调研反馈如下： ① 回款进度：其中茅台回款进度略快于同期，同时迎驾/今世缘/古井等区域酒接近去年同期水平； ② 批价稳定性：茅五泸本周批价均基本保持稳定，飞天&八代动销相对积极；

082. 【天风建筑建材 & 新材料】周观点：PCB材料链重新获验证 20260912 --- 上周复盘 --- 天风建筑、天风建材、天风新材料、海外新材料平均涨跌幅分别

【天风建筑建材 & 新材料】周观点：PCB材料链重新获验证 20260912 --- 上周复盘 --- 天风建筑、天风建材、天风新材料、海外新材料平均涨跌幅分别为-1.5%、+0.1%、+0.2%、-0.1%。强弱排序为PCB/铜箔>电子布/高端CCL/硅微粉>MLCC>PTFE/玻璃基板>地产链与建筑工程。迅捷兴、超声电子、逸豪新材、崇达技术、博敏电子、明阳电路、金安国纪、德福科技分别上涨约43%、42%、42%、38%、31%、29%、28%、25%；生益科技、建滔积层板、联瑞新材分别上涨约8%、8%、9%，中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技分…

083. 【炬光科技】调研反馈@260913 [太阳]周五公司组织投资者开放日，由董事长、董秘、光通信负责人、消费电子负责人和泛半导体负责人分别演讲并与投资者交流，其中针

【炬光科技】调研反馈@260913 [太阳]周五公司组织投资者开放日，由董事长、董秘、光通信负责人、消费电子负责人和泛半导体负责人分别演讲并与投资者交流，其中针对光通信板块的更新信息较多。 [烟花]指引更清晰：公司2026年三四季度的目标是实现盈亏平衡。早在2017年公司定下2027年5亿美元的长期营收目标，目前虽然有压力，但是仍在努力实现，根据已有订单及客户预期，CPO/NPO会有一个非常大幅的增长。

084. 【中信通信】光博会复盘：OCS、TFLN、光芯片三大新变化，光通信赛道全面高景气！ [太阳]我们认为本届光博会，OCS、TFLN、光芯片领域变化最多 ①OCS

【中信通信】光博会复盘：OCS、TFLN、光芯片三大新变化，光通信赛道全面高景气！ [太阳]我们认为本届光博会，OCS、TFLN、光芯片领域变化最多 ①OCS

085. 【天风海外科技】AO 呼吁降速，怎么理解？ 前沿模型厂商呼吁放慢能力提升的节奏，让安全测试、运行监控和第三方检查跟得上。短期看，这对AI板块情绪和模型迭代预期构

【天风海外科技】AO 呼吁降速，怎么理解？ 前沿模型厂商呼吁放慢能力提升的节奏，让安全测试、运行监控和第三方检查跟得上。短期看，这对AI板块情绪和模型迭代预期构成压力。直面理解市场对动机的猜测，觉得 AI LAB 仍然相信 AI 的长期价值，但希望下一笔巨额研发支出晚一点发生，让现有产品先多赚一些钱。也觉得可能是这些巨头的“预期管理”，意思是在缓解基础设施的现金消耗压力并削减资本支出。 我们觉得还有以下几个要点：

086. 【广发机械】深圳光博会总结：光通产业景气度无虞，继续重视设备环节0913 测试设备国产化进展迅速。（1）本次展会联讯、华盛昌、普赛斯等厂商均展出了1.6T采样示

【广发机械】深圳光博会总结：光通产业景气度无虞，继续重视设备环节0913 测试设备国产化进展迅速。（1）本次展会联讯、华盛昌、普赛斯等厂商均展出了1.6T采样示波器产品，鼎阳、优利德等厂商的产品有望年底推出。（2）展会上NPO/CPO技术方案的讨论度高，对于测试设备来说是全新的增量，我们也看到联讯、KS、FiconTec等头部厂商拿出了相应的测试方案。（3）核心推荐组合再强调：坚定推荐测试设备龙头 联讯仪器，受益于CPO新技术的 罗博特科，同时重视确定性较高的订单外溢机会如 华盛昌、 华兴源创、 日联科技等。 耦合等封装环节。（1）猎奇、镭神、来勒光电…

087. 【钽电容】 1）下一代Rubin Ultra的单机柜钽电容用量会是这一代Rubin的3倍，均价预计会进一步提升到7元每颗。 2）聚合物在钽电容整体里的占比今年预

【钽电容】 1）下一代Rubin Ultra的单机柜钽电容用量会是这一代Rubin的3倍，均价预计会进一步提升到7元每颗。 2）聚合物在钽电容整体里的占比今年预计有80%，高端聚合物钽电容价格范围从三块到十几块，而普通二氧化锰产品只要五毛到一块五。

088. ‼️【数据要素：国家级“数据身份证”正式上线，数据确权或成为全国一体化数据市场新起点】 🔥事件：9月11日，国家数据产权登记服务系统正式上线试运行，全国统一的数

‼️【数据要素：国家级“数据身份证”正式上线，数据确权或成为全国一体化数据市场新起点】 🔥事件：9月11日，国家数据产权登记服务系统正式上线试运行，全国统一的数据产权登记制度开始进入实操阶段。首日已有56份数据产权登记凭证公示，北京、上海、深圳三家数据交易所率先纳入登记机构目录。 我们认为，这次最大的意义不是又上线了一个平台，而是过去数据要素最大的堵点——“这份数据到底是谁的、能不能交易、值多少钱”，开始有了全国统一的解决方案。

089. 【国金空天】商业航天本周新闻 | 2026.09.12 【国内新闻】 🚀 工业和信息化部近日印发《》 规划明确将打造天地一体空间网络，升级低轨卫星互联网、推广手

【国金空天】商业航天本周新闻 | 2026.09.12 【国内新闻】 🚀 工业和信息化部近日印发《》 规划明确将打造天地一体空间网络，升级低轨卫星互联网、推广手机直连卫星、发展机载通信；重点攻关6G核心技术、适时启动6G商用，布局鸿蒙终端及新型通信设备研发。目标2030年建成新一代先进通信网，行业收入达4.1万亿元，五年基建投资累计3.8万亿元。

090. 算力租赁：板块性利好频发，Q3业绩持续向好，看好板块未来表现 【板块性利好频发，商业模式持续突破】： 1）甲骨文发布Q1财报：收入＆利润均超市场预期，公司表示本

算力租赁：板块性利好频发，Q3业绩持续向好，看好板块未来表现 【板块性利好频发，商业模式持续突破】： 1）甲骨文发布Q1财报：收入＆利润均超市场预期，公司表示本季RPO（剩余履约义务）增量均有预付款或客户自带硬件， 反映出行业供需＆话语权的进一步转移。

091. 🔥【华润啤酒】交流核心要点 260913 [啤酒]近况：26H1公司销量增长1.7%，7-8月受雨水天气影响动销压力较大，9月份开始略有好转，但整体进入淡季，下

🔥【华润啤酒】交流核心要点 260913 [啤酒]近况：26H1公司销量增长1.7%，7-8月受雨水天气影响动销压力较大，9月份开始略有好转，但整体进入淡季，下半年销量预计有所承压，争取全年销量保持稳健。 [啤酒]渠道变化：26H1公司现饮渠道销量占比为30-35%，同比下降3-4pct。公司积极加强非现饮建设，与歪马送酒、胖东来等展开合作，紧跟消费需求变化。

092. ❗【天风汽车】Dario呼吁放缓前沿，不意味着AI投资放缓-0913 ——————————— 昨晚Anthropic CEO Dario发表了一篇文章，认为现在

❗【天风汽车】Dario呼吁放缓前沿，不意味着AI投资放缓-0913 ——————————— 昨晚Anthropic CEO Dario发表了一篇文章，认为现在的AI发展太快，而为了保证安全性，AI的前沿研究应当放缓。这一倡议还得到了OAI CEO Sam和马斯克的附和。

093. AI核心矛盾强化：叙事上放缓AI迭代、实际上或许不等于放缓训练【天风传媒互联网&海外科技】 🌋背景：9月12日Amodei发文呼吁全行业放慢能力迭代节奏，Alt

AI核心矛盾强化：叙事上放缓AI迭代、实际上或许不等于放缓训练【天风传媒互联网&海外科技】 🌋背景：9月12日Amodei发文呼吁全行业放慢能力迭代节奏，Altman与Musk认同，OpenAI同步宣布年内不IPO。 1️⃣ 模型迭代正在提速进入不可控期 → 一、模型参与 首发公众号：思维纪要社 训练：RSI在让迭代速度正进入人难以控制的区间。二、真出事了：OpenAI的agent集群在评测中攻击了任务之外的目标。三、安全能力的突破是阶跃式的、不是连续变化，难以判断临界点。

094. 兴森科技2026年员工持股计划： 董秘兼财务总监蒋总认购50万股，按照受让价格19.4元，出资970万 总工程师乔总认购40万股，按照受让价格19.4元，出资7

兴森科技2026年员工持股计划： 董秘兼财务总监蒋总认购50万股，按照受让价格19.4元，出资970万 总工程师乔总认购40万股，按照受让价格19.4元，出资776万

095. 领导好，继续等待右侧机会。可以趁此机会观察下股票池，在右侧确定性机会来临前做一下去弱留强。本周更新如下： 1） 本周多家卖方上调美联储9月加息预期，现在的分歧不

领导好，继续等待右侧机会。可以趁此机会观察下股票池，在右侧确定性机会来临前做一下去弱留强。本周更新如下： 1） 本周多家卖方上调美联储9月加息预期，现在的分歧不在9月是否加息，而是年内是否一次加息足够。我理想中的宏观情形仍然是一次预防性加息，在不建立连续加息预期的同时稳住市场对通胀与美联储独立性的担忧，创造市场共识重回eps的环境。不论是连续加息还是不加息，都对于AI硬件成长股不利。 2） 本周市场受事件冲击影响较大，很难看出市场是否已经对宏观风险形成共识。例如本周四在伊朗对霍尔木兹海峡和曼德海峡成功实现一参一控后，油价大涨股市大跌，反而使得周五市场的…

096. 【东吴电子陈海进】杰华特：涨价开启、盈利修复，强call AI算力电源核心标的！ 📮调价趋势开启，重视模拟景气与盈利修复 杰华特官网发布 产品涨价函 ，本次价格

【东吴电子陈海进】杰华特：涨价开启、盈利修复，强call AI算力电源核心标的！ 📮调价趋势开启，重视模拟景气与盈利修复 杰华特官网发布 产品涨价函 ，本次价格调整自2026年9月1日起正式生效。成本上涨叠加供货紧张，推动产品调价开启。随着调价逐步执行、高毛利产品占比提升，盈利能力有望持续改善。AI贡献增量、工业需求复苏，持续看好 模拟上行大周期！

097. #摩根大通 #存储

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098. 👤 David Sacks ✅ 科技创始人兼投资人，任职于 Craft Ventures 与 theallinpod。总统科技顾问委员会联合主席。 💬 Dari

👤 David Sacks ✅ 科技创始人兼投资人，任职于 Craft Ventures 与 theallinpod。总统科技顾问委员会联合主席。 💬 Dario 曾写道，我们需要 “为前沿设定节奏”，Sam 对此表示赞同。人们可能会对我的回应感到惊讶：请便。

099. [太阳]【华泰地产】二手房重点数据周度跟踪-W37 [玫瑰]二手房边际挂牌价：本周84城冰山指数月环比-0.61%（上周-0.59%），一线、二线、三线城市月环

[太阳]【华泰地产】二手房重点数据周度跟踪-W37 [玫瑰]二手房边际挂牌价：本周84城冰山指数月环比-0.61%（上周-0.59%），一线、二线、三线城市月环比分别-0.35%、-0.64%、-0.62%；房价周度环比上涨的城市有7个（上周1个）。 [玫瑰]实时成交：9月1-11日，26城二手房门店成交套数同比+23%（8月+13%），年初至今累计同比+15%。

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100. 工商登记信息显示，“太乙圣莲”注册成立于2026年4月，由浙江山子控股有限公司和浙江山子玉虚科技有限公司两家公司合伙组建，前者实控人为深交所上市公司山子高科董事

工商登记信息显示，“太乙圣莲”注册成立于2026年4月，由浙江山子控股有限公司和浙江山子玉虚科技有限公司两家公司合伙组建，前者实控人为深交所上市公司山子高科董事长叶骥，后者实控人为山子高科董办负责人虞舒心。

101. 9月12日｜Anthropic联合创始人兼首席执行官表示，必须放缓提升AI模型能力的速度，“放缓节奏”并不意味着停止模型训练或技术进步，而是确保企业有充足的时间

9月12日｜Anthropic联合创始人兼首席执行官表示，必须放缓提升AI模型能力的速度，“放缓节奏”并不意味着停止模型训练或技术进步，而是确保企业有充足的时间进行对齐并保障模型安全。

102. 全球晶圆代工TOP10出炉！中芯国际冲击第二 9月11日消息，TrendForce最新晶圆代工产业调研数据显示，2026年第二季度全球前十晶圆代工厂整体产值实现

全球晶圆代工TOP10出炉！中芯国际冲击第二 9月11日消息，TrendForce最新晶圆代工产业调研数据显示，2026年第二季度全球前十晶圆代工厂整体产值实现环比11.5%的增长，总体规模攀升至534.9亿美元左右，创下行业历史最高纪录。

103. 【国联民生能源 周泰团队】主产地产量同比下降，周环比上升 截至9月6日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2614万吨，同比-2.2%，环比+1.1%；产能利用率7

【国联民生能源 周泰团队】主产地产量同比下降，周环比上升 截至9月6日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2614万吨，同比-2.2%，环比+1.1%；产能利用率70.0%，同比-0.9pct，环比+0.8pct。 分省份情况：

104. ⛽【国联民生能源 周泰团队】全球油气供需情况： 1⃣原油：截至9月4日当周，美国原油库存（包括SPR和商业库存）周环比-163万桶，汽油库存周环比+127万桶；

⛽【国联民生能源 周泰团队】全球油气供需情况： 1⃣原油：截至9月4日当周，美国原油库存（包括SPR和商业库存）周环比-163万桶，汽油库存周环比+127万桶；美国炼油厂开工率周环比-0.2pct。截至9月10日，中国山东地炼开工率周环比+0.8pct。 2⃣天然气：截至9月11日，中国LNG到岸现货价为28.65美元/百万英热，周环比+12.48%，同比+147.62%；截至9月10日，荷兰TTF天然气期货收盘价为26.38美元/百万英热（即82.05欧元/MWh），周环比+14.67%，同比+144.89%。欧盟储气率为67.63%，周环比+1.5…

105. 【申万宏源tmt+海外科技等】科技整体+光博会+PCB+国产AI算力存储或涨价？+机械3C+嘉立创 CALLBACK：3-6月存算联半导体，7月每周建议 “绝对

【申万宏源tmt+海外科技等】科技整体+光博会+PCB+国产AI算力存储或涨价？+机械3C+嘉立创 CALLBACK：3-6月存算联半导体，7月每周建议 “绝对收益投资者不要抄底”（绵薄贡献）,优先创新药黄金恒科。8月建议可开始投TMT，大家9月可更乐观! 首先_近期科技走势持平_也有利好解读！

106. 【iPhone Duo预售爆了，超120万人预约，代购最高溢价34000元】截至目前，在苹果京东自营旗舰店上，售价15999元的iPhone Duo 256GB

【iPhone Duo预售爆了，超120万人预约，代购最高溢价34000元】截至目前，在苹果京东自营旗舰店上，售价15999元的iPhone Duo 256GB版本已有120.6万人预约。同时，针对iPhone Duo代抢、预订等需求，部分商家也提前给出了高价报价。得物App显示，目前iPhone Duo 256GB国行标配版的预售订单已成交7单。其中，最高价为49999元，成交了两单；最低价为21000元。与15999元的官方售价相比，溢价在5001元至34000元之间。（中国基金报）

107. #加息 #美联储

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108. 据上证报，破产重整的哪吒汽车迎来新进展。 9月11日，合众新能源（哪吒汽车母公司）破产重整案第四次债权人会议以线上形式召开，《》显示， 工商登 想看更多请加V：

据上证报，破产重整的哪吒汽车迎来新进展。 9月11日，合众新能源（哪吒汽车母公司）破产重整案第四次债权人会议以线上形式召开，《》显示， 工商登 想看更多请加V：xian20210130 记信息显示，“太乙圣莲”注册成立于2026年4月，由浙江山子控股有限公司和浙江山子玉虚科技有限公司两家公司合伙组建，前者实控人为深交所上市公司山子高科董事长叶骥，后者实控人为山子高科董办负责人虞舒心。

109. 大摩——工业CEO闭门会议2026：航空航天与国防核心要点 一、会议概况与整体基调 摩根士丹利于本周举办年度工业CEO闭门会议，吸引逾50家企业及约400名投资

大摩——工业CEO闭门会议2026：航空航天与国防核心要点 一、会议概况与整体基调 摩根士丹利于本周举办年度工业CEO闭门会议，吸引逾50家企业及约400名投资者参与。航空航天与国防（A&D）板块出席嘉宾包括：BAE Systems、Hensoldt、Indra、Kongsberg、Leonardo、MTU航空发动机、Renk（首次覆盖）、Rheinmetall、Rolls-Royce及Saab。整体而言，国防板块最突出的共识是行业对周期广度与持续性的高度信心——多数企业指出项目能见度达约10年，且当前计划之外的新兴机会有望提供进一步上行空间。市场辩论…

110. 所以油价是核心，CPI 数据本身是滞后的，前瞻还是看油价

所以油价是核心，CPI 数据本身是滞后的，前瞻还是看油价

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111. 近期投票求支持 申万家电刘正15号！ [红包]【申万家电&轻工&汽车】两轮车8月数据点评 [礼物]8月行业整体销售仍承压。根据奥维云网数据，2026年8月，两轮

近期投票求支持 申万家电刘正15号！ [红包]【申万家电&轻工&汽车】两轮车8月数据点评 [礼物]8月行业整体销售仍承压。根据奥维云网数据，2026年8月，两轮车行业产量742万台，同比-6%；销量696万台，同比-10%；内销量673万台，同比-8%；外销量22万台，同比-49%。8月面临去年同期新国标执行前的高基数，叠加8月雨水天气较多，行业整体增速仍有所下滑，8月降幅基本延续Q2趋势。

112. #美加关系

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113. #乌克兰 #俄罗斯

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114. 【中信农业｜全国种子双交会调研@260911】“种子品种TOP10”排行榜重磅发布 第 23 届全国种子双交会正在合肥举行。9 月 11 日下午，全国农技推广中

【中信农业｜全国种子双交会调研@260911】“种子品种TOP10”排行榜重磅发布 第 23 届全国种子双交会正在合肥举行。9 月 11 日下午，全国农技推广中心权威发布了行业瞩目的“2025 年全国各作物种子 10 大品种”榜单。其中： 1.玉米前三：MY73（豫玉｜卫冕冠军，毫无悬念）、裕丰 303（隆平｜稳居第二，捍卫荣誉）、中科玉 505（隆平｜中流砥柱，前三分水岭）

115. #FCC #光模块

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116. 【东吴宏观】截至最新，交易员定价美联储9月加息概率88%，今明两年底将累计加息至2.0、3.7次。 右图中，白、蓝、橙线分别为交易员对今年9月、12月和明年9月

【东吴宏观】截至最新，交易员定价美联储9月加息概率88%，今明两年底将累计加息至2.0、3.7次。 右图中，白、蓝、橙线分别为交易员对今年9月、12月和明年9月的加息预期。图中可见，超预期的核心CPI首先让三者一同飙升，随后蓝、橙线呈现出冲高回落的走势，此时市场在定价美联储“前置”加息的预期。但从22：00开始，蓝、橙线继续走高，交易员对加息路径的定价从“前置”改为“连续”。 加息预期之所以从“前置”改为“连续”，核心原因是22：00公布的密西根大学消费者问卷，其公布的1年1期、5-10年期通胀预期初值均超预期，这强化了市场对“通胀脱锚风险强化→美联储…

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117. #AI

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118. 【国联民生能源 周泰团队】化工耗煤量同比增速-2.81%，环比增速-0.8% 截至9月11日当周，化工行业合计耗煤670.92万吨，同比-2.8%，周环比-0.

【国联民生能源 周泰团队】化工耗煤量同比增速-2.81%，环比增速-0.8% 截至9月11日当周，化工行业合计耗煤670.92万吨，同比-2.8%，周环比-0.8%。其中，甲醇耗煤345.79万吨，同比-0.7%，周环比+0.03%；乙二醇耗煤60.59万吨，同比-17.7%，周环比-3.8%；新型煤化工合计耗煤406.38万吨，同比-3.7%，周环比-0.6%。合成氨耗煤165.17万吨，同比+4.3%，周环比-1.1%；PVC耗煤53.52万吨，同比-8.9%，周环比+2.4%；纯碱耗煤45.85万吨，同比-10.3%，周环比-4.8%；传统煤化工…

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119. 【国联民生能源 周泰团队】主产地产量同比下降，周环比上升 截至9月6日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2614万吨，同比-2.2%，环比+1.1%；产能利用率7

【国联民生能源 周泰团队】主产地产量同比下降，周环比上升 截至9月6日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2614万吨，同比-2.2%，环比+1.1%；产能利用率70.0%，同比-0.9pct，环比+0.8pct。 分省份情况：

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120. ⛽【国联民生能源 周泰团队】全球油气供需情况： 1⃣原油：截至9月4日当周，美国原油库存（包括SPR和商业库存）周环比-163万桶，汽油库存周环比+127万桶；

⛽【国联民生能源 周泰团队】全球油气供需情况： 1⃣原油：截至9月4日当周，美国原油库存（包括SPR和商业库存）周环比-163万桶，汽油库存周环比+127万桶；美国炼油厂开工率周环比-0.2pct。截至9月10日，中国山东地炼开工率周环比+0.8pct。 2⃣天然气：截至9月11日，中国LNG到岸现货价为28.65美元/百万英热，周环比+12.48%，同比+147.62%；截至9月10日，荷兰TTF天然气期货收盘价为26.38美元/百万英热（即82.05欧元/MWh），周环比+14.67%，同比+144.89%。欧盟储气率为67.63%，周环比+1.5…

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121. 光博现场拍到的一堆 IPD 和村田 PPT

光博现场拍到的一堆 IPD 和村田 PPT

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122. 🚩【长城 邓宇亮】寻找真T链 🧧科达利 1⃣️合计16个谐波：大腿胯部3个，肩膀3个，小臂1个，这里合计单边7个，双边14个，呈现对称关系。再加上脖子2个。 2

🚩【长城 邓宇亮】寻找真T链 🧧科达利 1⃣️合计16个谐波：大腿胯部3个，肩膀3个，小臂1个，这里合计单边7个，双边14个，呈现对称关系。再加上脖子2个。

123. 【华通线缆】拟向世界银行IFC申请6000万美元融资，重点升级喀麦隆、坦桑尼亚两大海外生产基地。 据喀麦隆本地权威媒体最新公示，华通线缆已正式向世界银行申请最高

【华通线缆】拟向世界银行IFC申请6000万美元融资，重点升级喀麦隆、坦桑尼亚两大海外生产基地。 据喀麦隆本地权威媒体最新公示，华通线缆已正式向世界银行申请最高6000万美元专项融资，资金将全部定向用于旗下喀麦隆、坦桑尼亚两大子公司的产能升级与运营扩容，精准匹配东非、西非电力基建升级需求。早在2015年，华通线缆便率先落地非洲，先后布局坦桑尼亚、南非生产基地，2016年正式入驻喀麦隆。 世界银行IFC明确表示，本次融资项目具备极高的区域战略价值。项目落地后，将直接完善撒哈拉以南非洲电力线缆制造产业链，补齐区域能源基建配套短板，为非洲能源基础设施投资、电…

124. [太阳]康耐特光学：江苏启东生产基地举行揭牌剪彩仪式，智能眼镜业务迈入加速规模化落地新阶段 [玫瑰]事件1：9月12日启东生产基地举行揭牌剪彩仪式，核心生产基地

[太阳]康耐特光学：江苏启东生产基地举行揭牌剪彩仪式，智能眼镜业务迈入加速规模化落地新阶段 [玫瑰]事件1：9月12日启东生产基地举行揭牌剪彩仪式，核心生产基地完成业务定位升级，公司智能眼镜业务告别技术验证与小批量交付阶段，正式迈入深化产能布局、加速规模化落地的全新发展阶段。 [玫瑰]事件2：全资子公司江苏蓝图正式更名为江苏康耐特智能科技，并同步完成工商变更与业务定位升级，该子公司未来亦将全面聚焦智能眼镜新业务。

125. 汇报1❗️【天风电新】MFC行业观点更新：MFC紧缺超预期，国产渗透空间广阔-0912 ——————————— 根据我们上周的调研与交流，发现MFC紧缺程度还是

汇报1❗️【天风电新】MFC行业观点更新：MFC紧缺超预期，国产渗透空间广阔-0912 ——————————— 根据我们上周的调研与交流，发现MFC紧缺程度还是非常超预期，看好国产突破后的增长弹性

126. 大模型商业化周报（第25期）：DeepSeek 再升级，OpenAI 实现自动化研究实习生 🌹本周重点事件： 🔥 DeepSeek架构升级，能力提升与推理降本同

大模型商业化周报（第25期）：DeepSeek 再升级，OpenAI 实现自动化研究实习生 🌹本周重点事件： 🔥 DeepSeek架构升级，能力提升与推理降本同步推进。

127. 提示大飞机产业链投资机会： 1.C919订单1000多架,目前年产十多架 2.发动机长期受制于美国,导致产量无法实现爬坡 逻辑： 1.产业链时间节点临近,长江1

提示大飞机产业链投资机会： 1.C919订单1000多架,目前年产十多架 2.发动机长期受制于美国,导致产量无法实现爬坡

128. 坚定看好 中国硬科技：哪怕现在枪林弹雨也要干【华西机械】 基本面无需赘述，我们跟踪到Q3部分设备公司订单继续加速，甚至翻倍，测试机龙头业绩继续高增！科技就是当下

坚定看好 中国硬科技：哪怕现在枪林弹雨也要干【华西机械】 基本面无需赘述，我们跟踪到Q3部分设备公司订单继续加速，甚至翻倍，测试机龙头业绩继续高增！科技就是当下基本面最强的细分板块！ 趁着周末重点聊聊当下市场博弈的加息！ 1、加息不等于美科技牛市结束！1）复盘美国科网牛市，也伴随着加息周期：1999年6月30美联储首次开始加息，纳指继续疯涨，此后连续四次加息，期间纳指虽有短暂调整但后仍创新高！2000年3月美联储第五次加息，纳指开始走弱，至到2000年5月第六次加息落地（超预期50bp），利率达到6.5%，亏损互联网企业融资成本大幅抬升，估值体系彻底瓦…

129. 海外市场周度回顾与展望 本周美伊冲突推动油价大幅上涨，美债收益率上行压制全球股市，主要股指多数下跌。 1. 本周市场表现： （1）美股：美债收益率上行叠加油价上

海外市场周度回顾与展望 本周美伊冲突推动油价大幅上涨，美债收益率上行压制全球股市，主要股指多数下跌。 本周市场表现：

130. 📑 📌一、 📝摩根士丹利聚焦中国电池行业 "反内卷"（anti-involution）政策进入新阶段。 ✅大摩将宁德时代（A 股 300750.SZ/ H 股3

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131. 📈 📌一、 📝野村认为全球生成式 AI 市场正处于转折点，广泛采用持续深化，主要玩家正努力构建更可持续的变现模式以提升 ROI。 📊全球 LLM 玩家将继续训练

📈 📌一、 📝野村认为全球生成式 AI 市场正处于转折点，广泛采用持续深化，主要玩家正努力构建更可持续的变现模式以提升 ROI。

132. 📈 🔹 🔹摩根士丹利发布上汽集团更新报告，维持评级，目标价。 🔹截至 2026 年 9 月 9 日收盘价 10.93 元，。 🔹行业观点为。 🔹 🔹自 2026

📈 🔹 🔹摩根士丹利发布上汽集团更新报告，维持评级，目标价。

133. 【恺英网络】发布公告拟间接参股韩国公司Wemade 公司全资子公司上海恺英与上海星巨达拟先对上海融探增资21亿元，再通过全资香港子公司赛布利斯香港收购Neosp

【恺英网络】发布公告拟间接参股韩国公司Wemade 公司全资子公司上海恺英与上海星巨达拟先对上海融探增资21亿元，再通过全资香港子公司赛布利斯香港收购Neosphere49%股权并增资，预计出资2.98亿美元（约合人民币20.30亿元）。 Neosphere间接全资子公司NeoPulseCo., Ltd.已于2026年6月30日与韩国上市公司Wemade实控人、第一大股东Park Kwan Ho签署协议，拟以9,200亿韩元（约合人民币40.51亿元）收购其持有的Wemade39.33%股份，此前NeoPulse已持有Wemade 0.92%股份。

134. 【国泰海通传媒】恺英网络：拟参股娱美德，深化“传奇”IP产业链合作，提升出海竞争力 🌹 公司拟间接参股韩国游戏公司娱美德。娱美德是传奇IP原始权利方，传奇IP作

【国泰海通传媒】恺英网络：拟参股娱美德，深化“传奇”IP产业链合作，提升出海竞争力 🌹 公司拟间接参股韩国游戏公司娱美德。娱美德是传奇IP原始权利方，传奇IP作为国内知名的游戏IP，历经二十多年沉淀，已由单一游戏IP发展成为游戏品类IP，内容不断丰富，形成独具一格的“传奇生态圈”。根据伽马数据，2025 年传奇 IP 市场规模达到355.5亿元，多年稳定维持300亿以上级别，截至 2025 年末IP已累计创造价值超 3700亿元。 🌹我们认为本次参股投资有助于公司与娱美德达成深度战略绑定，完善双方IP授权、分成、衍生品开发合作机制，建立长期稳定合作模式…

135. 周观点：江南布衣发布FY26财年年报，业绩及派息超预期2026/9/12☕☕ ✔服装：本周江南布衣发布FY26财年年报，业绩及派息超预期。FY26财年公司收入6

周观点：江南布衣发布FY26财年年报，业绩及派息超预期2026/9/12☕☕ ✔服装：本周江南布衣发布FY26财年年报，业绩及派息超预期。FY26财年公司收入60.5亿元，同比+9.0%；归母净利润10.0亿元，同比+11.7%。拟派发末期股息1.06港元/股、特別股息0.75港元/股，连同中期股息合计2.33港元/股，派息比率110%，重视股东回报。新财年公司活跃会员数量超61万，比FY25年的56万个提升9%。其中年消费超5000元的会员超36万个（FY25财年33万个），对应消费额52.0亿元（FY25年：48.6亿元），会员数量及粘性持续提升，…

136. 【国金计算机&科技】智谱：配售落地，重视回调黄金坑 [太阳]【配售落地，资金加码支撑算力扩张与模型迭代】 据彭博报道，智谱拟以714港元/股配售2197万股H股

【国金计算机&科技】智谱：配售落地，重视回调黄金坑 [太阳]【配售落地，资金加码支撑算力扩张与模型迭代】 据彭博报道，智谱拟以714港元/股配售2197万股H股，股权融资约20亿美元；同时拟发行201.4亿元人民币、2027年到期的零息可转债，规模约30亿美元，合计融资约50亿美元。本轮融资将进一步补充模型研发及训练推理基础设施投入，为后续算力扩张与模型迭代提供资金支持。

137. 📑 📊多数中国台湾 ODM 厂商 8 月营收优于预期，主要受 GB300 持续出货及通用服务器需求强劲拉动。 💻AI 服务器方面，我们预计 2026 年三季度

📑 📊多数中国台湾 ODM 厂商 8 月营收优于预期，主要受 GB300 持续出货及通用服务器需求强劲拉动。 💻AI 服务器方面，我们预计 2026 年三季度 NVL72 机柜出货量环比增长约 20%，受 GB300 订单强于预期及生产良率改善支撑；但四季度因 VR200 良率未达最佳水平，出货可能放缓，2027 年一季度将恢复增长动能。

研报

001. #光互联 #学习 #音频

  1. CPO因英伟达Spectrum的量产而成为关注焦点，NPU凭借高接受度和成熟供应链有望早于CPU放量，2.4G清单则因技术要求高而具有充足盈利空间，OCS则因TPU的快速上量和应用拓宽展现出巨大潜力。
  2. 建议关注供应链切入和技术创新，如CPU、NPO等，这些领域可能在下半年出现需求释放和技术方案确定性，为投资者提供催化机会。
  3. 其中，800G和1.6T等传统硅模块的需求将持续增长，同步光互联模块预计明年G800G和1.5T的需求量将达到1亿只左右，增长明显。
  4. 相关上市公司和产业参与方已开始积极拉货放量，产能准备充分且客户订单预期明确，三季度四季度是重点关注的方向。
  5. 根据产业链发展节奏，将光互联板块投资划分为大光、小光、星光和物料四个方向，并推荐中旭创等核心标的，同时关注二线光模块企业的供应链机会。
  6. 龙头标的的成长确定性和业绩兑现空间充足，近期受多种因素影响股价表现不强，但随着担忧逐步落地和产业链信息进一步兑现，龙头标的在目前股价水平和市值分位值具有较好的投资时机，中兴创新等是核心关注标的。
  7. 其次，在技术突破方面，如CPU、NPO、OCSDCI等新技术从产品端实现0到1的突破或技术进一步收敛，也可能对供应链中供应主流方案的供应商产生显著影响，带来投资机会。

002. #期货 #宏观 #黄金 #铜 ...

  1. 从策略角度，建议关注中长期做多逻辑，等待四季度初库存水平变化，并提出2709合约结构可能影响59价差反套策略，厄尔尼诺减产将持续影响供需至三季度末。
  2. 发言人1 答：出口下降主要受到国际豆油价格竞争力的影响，随着印尼生产政策推进，国际棕榈油与豆油价差处于偏低水平，甚至倒挂，导致棕榈油消费一定程度上被豆油替代，从而影响出口表现。
  3. 发言人1 答：八月份马来西亚出口下降的主要原因是受到了印尼的抢占，印尼在大部分时间内的性价比更高，直到八月底印尼火情加重及政策影响下，一码价差才开始走扩。
  4. 发言人1 答：印度棕榈油消费下滑的原因包括受到豆油竞争、中东冲突导致LPG进口通道受阻从而影响国内供应和价格、以及极端高温天气影响了油炸食品的供应和消费。
  5. 发言人1 答：明年供需趋紧是一个确定的事实，预计产量将减少8%到10%，同时马来西亚由于收入财务政策支撑，消费可能会增长，印尼也将维持区域库存偏紧格局，因此整体呈现弱现实和强预期的格局。
  6. 发言人1 答：建议关注2709合约形态，若呈现B结构，可关注59反套策略，因为厄尔尼诺减产将持续到明年三季度末，明年二三季度供需趋紧格局明显，届时可关注09合约价格水平。
  7. 发言人1 答：随着成本上涨和下游刚需被高价抑制，交易逻辑将从单纯关注上游矛盾升级导致的价格上行，转变为关注下游需求真实受侵蚀的程度，并进行上下游交易权重的再分配。
  1. 对话强调了市场对政治因素、利率变化、能源价格波动及技术进步的高度敏感性，同时指出投资者情绪既乐观又警惕，关注焦点包括利率走向、经济数据、企业盈利以及新兴市场和技术的发展。
  2. 同时，分析了美元在高能源价格背景下的表现，强调了宽松金融条件对风险资产的支撑作用，并指出巴西等新兴市场国家因商品价格上涨而受益，预计效果对冲将继续支撑市场。
  3. 分析了能源价格波动对欧洲经济的影响，包括可能的通胀压力和对经济增长的潜在负面影响，但认为不会导致经济衰退。
  4. 对话围绕全球杠杆融资市场的最新动态展开，重点讨论了未来发行周期、市场供应增加对价差的影响以及投资者对AI相关融资的关注。
  5. 此外，能源成本上升、利率变动及地缘政治风险成为投资者关注的焦点，而AI领域的融资活动也对市场情绪产生了一定影响。
  6. 他对当前市场趋势进行了深入分析，首先对经济基本面持乐观态度，尤其看好AI领域的技术创新与投资增长，尽管政治和市场信用问题构成主要风险。
  7. 在周末微策略会议中，他与嘉宾们共同探讨了通胀数据、货币政策预期、国债市场波动、国债买回计划、利率曲线影响、大宗商品市场（黄金、铜价格波动）、以及能源市场（石油价格上升）对股市的影响。
  1. 所以说整个八月份在北部地区的一个种植园，其实它受到这个阴霾影响的一个程度，可能相对来说目前还是整体去偏少的那我们个人我们认为可能是更多是因为这样一个原因导致的一个沙包月在八月份并没有看到一个明显的一个减产。
  2. 这个最主要的原因还是因为随着印尼的这个生产政策不断的推进，国际多动价差其实在今年两年一直是处于一个相对偏低的水平，甚至大多数时间是处于倒挂的那这个也就导致了在国际市场上，棕榈油的消费是有一定程度上是被豆油有替代的那包括今年也是类似的情况。
  3. 即便7月8月的消费是有所增长，但是可以看到整体他在斗宗奎这三个油的一个棕榈油的消费占比中依旧是比较低的那我们更加我们认为除了是被豆油油挤占一些份额以外，其实更重要的一个就是因为中东冲突直接切断了印度从中东地区去进口LPG的一个通道。
  4. 所以说九月份九月前20天MPUV它对于东马地区产量这个预估其实就显得非常的重要的那如果东马地区的产量出现了一些明显的问题，那可能九月份它的产量可能相对来说就不会出现明显的增长。
  5. 然后再去看看这个地缘局势发展什么怎么样了，然后包括各个品种它自身的一个差情况，现货跟不跟得动，然后去关注观察一下，到底是下游的一刚需它确确实实是被侵蚀了，还是说高价背景下，它其实可能只是在它只是一个采买节奏上的一个差异。
  6. 然后另外像EPS方面，像兴达增速，其实看得出来说他要去停车说，所以说像北乙烯，其实它的一个就是个价格，到了一个现实的项目价格，到了1万亿以后，它其实负反馈也是在做一个加剧的这么一个情况。
  7. 所以说对于盘面来说的话，这个时候我们可能觉得就是这个交易逻辑它会逐步的一个从之前只需要盯着这个上游，那上游矛盾一拉一升级价格马上会拉着，然后让低原料库存这么一个下游刚需去被动接受，开始逐步转变为你需要去关注一下整个需求真实，备受侵蚀的这么一个程度。
  1. We've actually pushed out to seven speakers given all the cross current that are pulling markets in different directions. But a strict two questions each policy this week. So we should get through this in an efficient way.
  2. M. C. My Mitchell, head of U. S. Treasury trading, and talks us through the treasury buyback headlines and how higher energy Prices should play into the rate market. Tony kim talks gold and new all time rising copper. Pretty shaw talk is through what is happening in the end, prove on how equity markets are digesting high rates and higher energy Prices.
  3. And his latest thoughts on the AI trade, your stain on how the ECB will react if european council TTF, after a hundred percent gains since june, heads a further twenty five percent to a hundred euros or above, how will they they react?
  4. And finally, marine villa, global head of leverage finance against appearance this week, on this last week, G, S, let letting conference, and they take away from that. As always, this call is four G, S, G, S, client.
  5. IT doesn't really do any good to put the breaks on a relatively healthy economy in response. The kind of inflation is not response of the changes of think. I also say in europe, say请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  6. Yeah so um I mean the ecological teams based view is below that um 3d of a year end and then some Normalization to twenty seven。
  7. I think the others of being that was in focus is dispersal. We are certainly in a market where there is a lot of dispersion and activation sion between individual credit in a particular sector. But we've also seen that, uh, the spread between double beds and请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。

003. #宏观 #利率 #日本 #AI...

  1. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
  2. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
  3. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
  4. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
  5. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
  6. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
  7. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。
  1. 然后google drive four目前其实最早预计是到10月份，之前是11月，现在大概十月份，而且就是这两天海外还有一些预期说gm four的预训练也已经提前完成了，而且是提前完成。
  2. 然后直接这不是跟上一代V4 flash的相比，那4.1 flash对于KV开始压缩又压缩了四倍左右，就相当于是每一个token所存的全局的KV开始，然后又变成了之前的4分之1对于整个KV开始存储的需求肯定还是有一个效率提升的。
  3. 就是周二周三其实这个SOS就是这半的指数还是在涨的，但是到周四就开始跌，然后到周五的时候就比较有意思，就是周五CPI数据核心，尤其核心的CPI数据其实是超预期的，那加息的概率，现在已经上升到了85%。
  4. 所以也就是说其实最近整个肺瓣的走强，最重要的一个核心因素其实是G这个GPT6 extra的这个就是他宣称开启EGI时代，整个的发酵过程，都是支撑费半在在最近就是从9月4号开始，然后这周二周三的上涨其实都是基于这都是因为这个因为其实就会发现宏观的宏观其实是嘉兴是在走在走强的。
  5. 但是费半是在费半也走也走强，就跟我们之前说的宏观跟硬件是一个正相关，就就不这个就不太一样，其实这里面最核心的变变量其实就是这个GPU6的extra发布。
  6. 因为oracle在应该是我们可以看一下这个，就是说在去年的831的时候，就是他的2626财年可能Q一的季度，当时他的这个RPU开始爆炸，就是开始有一个爆发式的增长。
  7. 这里面核心提到的，比如说营收是30%，也而且也是上市45年以来首次Q一的环比值环比的一个正增长。
  1. 首先从整体股市表现上看啊，从2000年开始，整个的日本经济是一个横盘的一个状态，遇到了一些像2000年的科幻泡沫破灭，或者09年的次贷危机，或者是2020年全球的这个疫情等等，出现了阶段性的衰退。
  2. 在这段期间之前，我们刚才所提到的97到98是亚洲金融危机，内忧外患，外部是金融危机，内部就是居民端的资产发表还没有修复，所以日本的出口在2000年开始出现暴跌，打断了过去尝试努力改革之下的经济复苏的这种节奏，又重新回到熊市，红利风格大幅的走强。
  3. 我们重点看03年到07年的这种改革和外需拉动下的这种估值重构，对我们当下国内市场其实是有很多的借鉴意义的。
  4. 所以红利时代就因此就结束，我们总结一下30年的这个过程，因为时间的原因，我们就把最核心的内容进行了分享，那么具体的PPT包括一些核心的数据图表，大家可以联系我们团队。
  5. 我们现在国内其实也值得借鉴的，就是利率时代下红利的整个的战略性配置，应该是值得关注的。
  6. 一旦有外部的外需，包括科技产业、优势产业等等，我们应该更多的关注一些现金流改善的一些分红比较好的一些行业和个股不但但是纯粹盯着这种高股息的资产。
  7. 我们在未来几天，还会在每天晚上的九点钟，跟大家汇报关于日本的新消费，日本的红利资产的选股特征，复盘了过去30年日本红利资产跑出的个股的特征，还有就是消费的特征，还有就是请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130消费的一些股票的特征。

004. #市场 #策略 #北交所 #音...

  1. 黄金长期逻辑未变，全球央行购金支撑强劲，建议投资者待FOMC会议后明确利率路径再做操作，当前价格区间具备中长期配置价值。
  2. 本次分享深入剖析了九月市场环境，涵盖股票、债券、商品等资产表现，解读美联储议息会议影响，对比A股与海外市场，提供均衡配置与仓位调整策略，强调在复杂环境中保持投资节奏的重要性。
  3. 强调了分散投资和均衡配置的重要性，建议投资者关注市场指标、政策动向、市场情绪和企业盈利预期，以在波动的市场中寻找相对稳定的增长机会。
  4. 发言人1：面对美联储即将议息、宏观不确定性增加的9月份，投资者需要关注刘新月老师的专业建议，他将帮助大家分析市场趋势，明确资产配置策略，揭示市场运行逻辑，指导普通投资者做出更为明智的投资决策。
  5. 发言人1：普通投资者在面对复杂多变的市场时，可以关注华安基金指数投资部经理刘新月老师的专业分析，他将深入探讨9月资产配置、市场现状及其底层逻辑，并提供实用的操作方法，帮助大家更好地理解和把握市场走向。
  6. A股红利指数（以中证红利为例）行业高度集中在能源和金融板块，尤其是银行、煤炭和交通运输行业，占比超过55%，这些行业流动性好、现金流充裕、盈利稳定且分红意愿强，适合稳健型投资者作为底仓配置。
  7. 发言人1：下半年需要关注的重点变量包括美联储的政策路径（九月份是否为加息终点或中途站）、美国通胀和就业数据（对加息预期产生直接影响）、中国相关政策落地效果（对A股基本面的关键影响）、AI产业业绩验证（决定科技板块布局与否）以及央行购金趋势（去美元化对黄金长期支撑的影响）。
  1. 从投资角度分析，北交所资产展现出显著的成长性，复合年增长率接近20%，归母净利润保持增长态势。
  2. 对话深入探讨了14家国家级制造业单项冠军企业的独特优势与市场地位，涵盖聚氨酯材料、隧道施工设备、轴承制造、非公路宽体自卸车、沥青混合搅拌设备、氧化铝生产、钛合金加工、高分子材料、方轮齿制造、通风机、人工钻石、电磁线、电池材料及腐殖酸肥料等领域，展现了中国制造业的强大竞争力及未来投资潜力。
  3. 对话深入分析了北交所市场的增长趋势，指出上市企业平均营收和利润显著提升，优质公司增多，市场迎来改革红利期，估值便宜，机构态度转变，九月底至十月初是战略性投资机会，团队覆盖多家上市公司并提供交流平台。
  4. 自2021年11月15日北交所开市以来，市场经历了显著改善，包括流动性增强、投资者基数扩大和优质公司数量增多，有效解决了初期的流动性差、投资者少及好公司缺乏的问题。
  5. 他强调，当前是配置北交所资产的良好窗口期，市场有望迎来更多改革措施和增量资金，同时提醒投资人关注北交所未来的发展和投资机会。
  6. 过去五年（21年到25年）间，北交所企业的整体复合增长率接近19.12%，营收增速和归母净利润虽受经济周期波动影响但总体保持增长态势。
  7. 发言人1：北交所流动性改善体现在日均换手率的增长上，从22年的最低点到24年的大幅度提升，再到25年的稳固高位，以及今年年初至7月底虽有所回落但仍高于24年和22年水平。
  1. 科技行业，特别是AI和算力领域，被重点关注，讨论涉及这些技术的发展、竞争及其对投资者的潜在意义，同时担忧科技投资周期可能受利率上升的影响。
  2. 对话讨论了全球市场周期进入尾声背景下，美债利率上升与通胀对市场估值的负面影响，以及中国资产在低利率环境下的配置机会，包括港股高股息和A股金融、资源股的潜在红利。
  3. 讨论了利率上升对宏观经济及科技投资周期的潜在负面影响，指出持续加息可能损害美国经济，市场对加息反应复杂，需关注美联储动态，当前市场趋势向负面发展，但尚未达到转折点。
  4. 对话围绕科技股投资展开，讨论了晶圆厂、GPU、存储器及互联网公司的市场表现与投资逻辑，认为市场处于震荡状态，科技股虽有高景气但动态P/E表观不高，投资需谨慎，关注行业格局稳定性和公司基本面。
  5. 建议投资者在关注科技领域的同时，注意市场波动性和潜在风险。
  6. 利率上升会通过传导机制影响科技投资周期，可能导致周期进入负增长阶段，风险上升。
  7. 投资者应借鉴历史经验，如99年科网泡沫事件，同时结合当前环境调整投资策略，AI的仓位配置需要谨慎，尽管无法确切判断何时建底，但已开始进入投资阶段。
  1. 普通人或者是普通投资者，不是不想看懂行情，难点就在于信息过载，就是很难区分哪些是短期扰动的噪音，哪些才是驱动行情的真正主线，更搞不懂各类事件数据之间的传导关系，这也就加剧了像八月那样主观感受和真实市场背离的情况。
  2. 同时也想请教，无论本轮最终是否加息，就是下周是否他们确定加息，这个核心的判断会对我们九月份之后的股是债市、黄金等各类资产分别又带来哪些实质性的影响呢？
  3. 市场对于加息的定价其实还是不低的那加支持加息的理由确实也存在，因为一方面卧石也是强调了通胀的风险，明确了说如果潜在的这个PCE的通胀并没有说像2%进行靠拢的话，他们也还有其他的工作要求做。
  4. 按照传统的认知，地缘危机本应该助推避险的黄金资产进行上升，但是行情却走出了反直觉的一幕，黄金呢自4500美元上方快速的回落，落在了4300美元附近，进行了反复的一个震荡，这就让很多持有黄金的投资者十分的纠结了，那这一轮的急跌是不是宣告黄金这一轮右侧行情彻底终结了，还是漫长牛市进程当中的一次健康的技术性回调？
  5. 但是短期操作上，我们也是建议大家是等到我们下周四这个FOMC它的会议落地之后，美联储给出一个明确的这样一个利率的路径信号之后，黄金大概率还是会在当前的这个点位反复的进行拉锯，不用急着在会议前就要方向，等到靴子落地之后，看清是鹰派落地还是预期差修复，我们大家再动手也不迟。
  6. 第四点就是有个存款搬家的效应，在低利率环境之下，居民存款到期之后也是有望入市，那险资等等机构资金也是加速的进入到了我们的权益市场，每年新增的保费就有30%是用于投资于A股的那第五点是资本市场的改革和长期资金的长期的这样一个流入，都在为红利资产进行保价的护航。
  7. 这些是一些相对基本面比较独立的市场，尤其是我们看到现在我们德国的，它的整体表现也是比较稳健的，包欧洲整体也处于一个慢复苏的通道之中，相对于动辄有10%以上的溢价的美股ETF，像德国、日本，它的溢价水平相对来说是比较可控的那第三，也是刚才提到的这个红利价值方向，包括像港股从央企红利，还有红利低波ETF等等。
  1. 同时也借此机会跟大家来汇报一下他的一个投资的一个机会，以及如何进行这个配置。
  2. 有省市级的制造单项冠军的有60家，占比加在一起的话有有将近20%了，更为重要的就是我们从投资角度更加关注他所面临的这些行业的一个分类。
  3. 就是随着北交所这个市场的一个是成分股的改善，一个是投资人数的大幅度增加，市场关注的提高。
  4. 除了总量法之外的话，我们也比较关注分层，就是把北交所所有公司按照市盈率进行了分组，分成了这个亏损的，然后20倍以下的，20倍到30倍，30倍到50倍，50倍到80倍市盈率，80倍以到100倍，100倍以上的，把它拆成了六个组别进行对比发现其实从放了北交所历年的年底和比方说24年924行情和25年9月那个八号北交所历史高点，这些，重要的一个点位进行对比。
  5. 回到北交所的话，我们除了对于存量公司关注，更加关注就是未来的北交所的一个投资的机会。
  6. 我们在这块的话，我们认为这个投资的行业和行业所处的这个方向是比较重要的那目前的话我们看到就是在15 5里面提出的这个六大新兴支柱型产业和六大未来产业的这个双轮体系中，北交交所的话基本上都齐了。
  7. 所以综合来看，我们认为就是现在你看北交所的一个主基金，基金三个月期已经获批，加上北证50指数的基金的份额不断在在提升，然后加上未来的整个etf去落地，我说从未来的增量资金可能会带来越来越多的，几十亿、上百亿的这样的一个规模，甚至几百亿的一个规模都有可能。
  1. 就是说那个老经济这个广告下去了，那新经济的收入下去以后，马上就投这个开牌子就下去，马上可能一夜之间就是私刻订单就没了，所以他EPS都是没问题的，但是下一年下下年就直接就是负增长了。
  2. 这个科技投资周期它是有一定的波动性的，它是可以进入负增长的，我觉得这个风险肯定是在上升，但是我确实没有办法去说我们十年期国债收率也好，实际的就是说是美国美国加息也好，到哪一次会出现变化，我们思考的维度一定不是说加33，什么时候让这些cst不去投开票的，一定是说加息到什么时候美国经济会受到影响。
  3. 但是我也同意我们还是可以要保留一定配置的这个AI你像比如说我们关于德鲁克米勒，哈德鲁肯米勒很早就买了这个英伟达，当时那个那个美光什么都有买S最近一个季度说AI股票减掉80%，就比如说它的这里面他也不是A报应AI比如他他他原来可能有一个一个一个port里面可能有60%或者80%是AI那么这个部分也是80%，然后标的也有变化。
  4. 就是很多人喜欢说AI刚开始，AI刚刚开始，AI渗透率AIP股票好吧，股票第一个AI的市值都已经是非常的巨大了，全球最大公司基本都是AI公司了，全球经济还没怎么发生翻天的突然变化，一年增长了2% 3，整个市值膨胀了，膨胀已经非常厉害了。
  5. 然后的话开发其实也很厉害，开盘前1万亿美金开盘占占这个GDP的比重超过2000年，就是说是当时这个IT的开投资占比重，比如说估值已经高了，美美股的这个是这个集中度的科技集中度，科技的这个投资都已经高了，然后杠杆已经开始了，对吧？
  6. 所以说精准的这个择时比较难，但是我觉得黄金还是可以维持一生的这个配置然后就是金融股，那么我们市场就把它看成震荡市，也没有太乐观了，尤其是你现在全球这个通胀的形式美债利率还在上升，贝斯也没稳住，这个油价它这个仓储也搞不定，然后利率上升，在这种情况下，A股说实话我们能够维持一个震荡就不错了。
  7. 反正比如说我是一个云厂商，我反正也要降本增效，你们谁价格报到最低，所以这个东西觉得很中国的这个芯片，我觉得还是太缺，包括中国的半导体设备其实没有真正整合，不像美国一个判断设备龙头公司，它其实就是各条线，中国是你都他都他都他的。

005. #宏观 #复盘 #资产配置 #...

  1. 对未来展望，讨论了美国科技趋势、硬件走势以及美联储货币政策对市场的影响，强调了低吸策略的必要性，并对黄金作为中期配置的建议。
  2. 会议总结了全球宏观信息，重点分析了美联储加息预期对市场的影响，指出加息已被充分交易，未来一周可能面临利空出尽的情况。
  3. 最后，建议关注特定资产配置，并感谢参会者，鼓励持续关注团队的动态分析。
  4. 发言人1：外需向好和内需预期减弱的内外部宏观局势下，大家对于政策大力度增量政策部署以拉内需的预期和情绪有所下降，使得加息预期更加稳定。
  5. 发言人1：若九月加息未落地，短期市场情绪可能会反转，但仍会担忧加息可能还未结束，这种担忧将持续影响资产价格。
  6. 发言人1：目前难以对四季度增量政策做出明确判断，市场预期也不稳定，九月份是一个观察窗口期，用于验证国内存量政策落地效果，需关注经济动能和前端政策落地情况。
  7. 发言人1：周五市场反应显示，部分投资者提前开始定价加息后的反转，同时存在鹰派预期下仍有一部分群体押注不会加息的现象，这值得深入思考AI财政与货币政策之间的关系。
  1. 同时，分析了头部企业在行业中的稀缺性和成长性，以及市场情绪回暖背景下对电子部门反弹行情的看好，推荐关注龙头企业的投资机会。
  2. 非洲地区水泥价格持续上涨，需求预计未来三五年保持8%以上增长，得益于大型基建项目和保障房建设。
  3. 他分享了专家的五个核心结论，强调了MIC在城市更新领域的应用前景和竞争优势，预计市场规模将持续扩大。
  4. 最后，他对华新建材表达了乐观态度，认为其在港股市场存在估值低估，具有上升的竞争力和成长性，建议投资者继续关注。
  5. 发言人1 答：根据专家保守估计，今年拆除新建和原拆原建市场的MIC市场规模约为30亿左右，预计明年将达到60亿，长期来看，在北上广深等重点城市，随着政策推动和MIC技术进步，市场规模可能会达到百亿甚至三五百亿。
  6. 产业端反馈显示，当前价格可能会超过市场原先预计的15块钱涨幅，且由于供需紧张状况未见缓解，涨价趋势仍将持续，短期内无需过于担心价格上限，至少在明年上半年之前，电子部的景气度将持续向好。
  7. 发言人1 答：华新水泥在坦桑尼亚有扩建和新建计划，同时海螺水泥也计划新建生产线，但由于地理位置原因，海螺水泥的扩产对华新水泥的直接影响相对有限。
  1. 2026年09月13日 22:19
  2. 在证券行业，尽管估值与业绩增长不匹配，但行业展现出积极变化，自营业务、信用业务、资产管理、投行业务均呈现大幅增长，上半年收入同比增长46%，利润增长62%，ROE达到9.3%，创十年新高。
  3. 头部券商利润占比超七成，行业集中度增强，体现规模经济优势。
  4. 在保险行业，他指出盈利状况与估值水平存在错配，五家上市保险公司净利润同比增长73.5%，ROE普遍提升。
  5. 资产配置上权益仓位提升，反映市场适应能力增强。
  6. 未来，保险公司将聚焦医疗养老服务、科技赋能及资产负债管理，头部公司在这方面有明显优势。
  7. 整体而言，非银金融行业在挑战中寻求增长动力，通过业务结构调整优化，展现出新的发展态势。

006. #中国重汽 #潍柴动力 #金属...

  1. 对话围绕吉利汽车的出口预测、利润增长及市场表现展开，指出明年出口量有望达到25万，利润增长19%，并分析了港股市场中吉利的持股变化，强调外资减仓与内资加仓形成剪刀差，同时预测吉利的股息率将达5到6个点，推荐关注吉利、蔚来和比亚迪等整车企业。
  2. 发言人1：今年公司在好的年份肯定能够超额完成股权激励目标，并且利润部分可以充分应对未来不确定性，预计每年增长中位数在15到20%之间。
  3. 非洲基建投资预计在2025到26年进入每年六七十增速的爆发期，叠加超载路况差导致重卡更新周期缩短至三四年，以及物流运输随经济发展的增长，预测26年非洲重卡整体需求可能达到6万，未来三年内有望翻三倍至40万，年增长率超过十几个点。
  4. 发言人1：越南经济发展迅速，老城区与新区并存，其中工程机械行业贝塔增长明显，对于三一重工、徐工等中国工程机械企业而言，尽管有一定优势，但中期壁垒深厚，主要体现在时间积淀和技术服务网络的密度上，难以轻易分割市场份额。
  5. 此外，公司还计划加大出口量，新能源扭亏为盈，采购降本等措施，预计今年利润约90亿，明年有望增长至109亿至107亿。
  6. 不过，经过计算，即使考虑最不利情形，预计出口退税影响有限，利润端基本不受影响，因此认为市场对于吉利汽车的悲观情绪过度，实际影响可能不大。
  7. 发言人1：目前吉利汽车市值约为1500亿，但市场对其业绩预期较低，认为其市值仅270亿，实际吉利汽车的价值远高于此，股息率也较为可观，按照目前分红水平计算，股息率接近5个点，如果考虑到未来潜在的增长空间，吉利汽车的投资价值更为明显。
  1. SOFC技术在数据中心供电、工业园区节能减排及成本控制方面展现出巨大潜力，通过采用金属支撑路线及规模化生产降低成本，预计盈利与估值可观。
  2. 对话讨论了SOFC（固体氧化物燃料电池）技术在数据中心快速供电方面的潜力，以及甲骨文在SOF项目中新增2G瓦可再生能源的计划，旨在2027年至2031年间实现无碳能源匹配。
  3. 对话探讨了SOFC行业在规模化降本后的盈利潜力，指出以2700美元每千瓦价格计算，上千瓦规模可实现盈利，2027年净利润预计超200亿，估值约为十多倍，位置相对较低。
  4. 他们还提到了与甲骨文合作的可再生能源项目，旨在到2031年使朱贝尔项目完全使用无碳能源，并对bloom broom燃料电池的二氧化碳排放及技术进行了研究。
  5. 发言人1：液晶能源微电器与ADC北美及全球ABC市场达成初步技术合作计划，未来三年将进行SOFC产品采购和项目实施，先在国内进行实验验证，再逐步推进海外交付。
  6. 今年计划调试30兆瓦产能，明年年底之前规划达到200兆瓦产能，今年会完成小批量demo级订单交付，北美以市中心为主，欧洲亚太聚焦工业发电需求的用户减碳控制。
  7. 发言人1：按照2700美元每千瓦的价格计算，在上千瓦规模时能做到盈利，单机瓦资本开支在70到100亿之间，预计27年净利润能达到200亿以上，对应较低估值水平。
  1. 讨论了市场对美联储加息的预期及其对黄金价格的影响，指出CPI数据公布后金价企稳修复，认为美联储连续加息空间有限，因美国债务规模大、财政付息压力增加及美债市场波动可能促使资金流向黄金。
  2. 尽管关税预期降温导致铜价短期回调，但供需逻辑未变，铜价底部支撑明显，建议关注左侧配置机会，推荐标的包括西藏地区的西部矿业、中国黄金国际等公司。
  3. 股价与铝价存在预期差，板块股息率稳健，建议积极关注，重点标的包括虹桥天山、中孚、创新实业等，煤炭业务回暖提升业绩。
  4. 他认为市场对美联储加息的预期已经较为充分，尽管短期内金价受到压制，但长期来看黄金的配置价值依然存在，建议关注中金黄金，因其在辽宁大东沟金矿获得采矿权证，且估值相对较低，安全边际明显。
  5. 在铜市场，价格波动与关税预期相关，短期内面临回调压力，但长期供需逻辑未变，认为左侧配置机会存在。
  6. 对于电解铝板块，尽管价格近期先涨后跌，但基本面支撑较强，旺季复苏确认，建议关注具有成长性的公司。
  7. 铜价短期内可能会逐步消化关税预期降温的影响，但回调幅度不会太大，底部支撑明显，建议关注西藏地区公司如西部矿业、中国黄金国际和紫宸等配置机会。
  1. 外部的话就投资外部投资就有个误区，就是我们也拉了一下，就外部非洲银行什么融资什么的这些其实20年到25年确实是走平了，确实是增长不多。
  2. 他是有信息差，当然所以说赚钱的人是最早吃螃蟹的人，永远是这样一个道理，还是有经验经常除了对于非洲的这种传统的这种有色眼镜以外，大家其实还会看一些新闻，就是说为什么都是拉外部投资，然后。
  3. 我们自己研究下来，就刚才说的非洲基建，2025到26年投资也进入到每年六七十的一个增速的一个爆发期，就是202到24都是平的，因为口罩和这个美元强势。
  4. 那车连年累积的积累下来的就单面的这个销量，包括利润，包括这个配件，空的可能这个空间，我觉得其实友商肯定目前跟重疾都不在一个量级，不在一个量级，就本来就没有这个转型的变化。
  5. 无论是非洲和越南，他自己的矿业的发展，需要原始资金的积累，还是说中资企业去做这个金属的战略储备也好，然后包括还有他这个非洲转型经济，经济发展也好，还有说他自己的份额也好，我觉得其实都可可以看到它的利润，什么都是确定性还比较强的，稳定性也比较强的。
  6. 然后明年的公司出口预计总量，我们有个25万，如果中东的修复放量，这个弹性会增大，可能年化投资1.5万，包括乌克兰这些都可能是增量。
  7. 我自己反正之前也跟这个领导们汇报过了，我们我们怎么算下来，就各种情形下来，我们觉得其实影响是有限的，我们觉得大概率倾向于就明年退取消四个点，13到9，然后顺价出去，其实利润端是影响不大，然后再往后就海外建成或者至少KT工厂出来了，所以我们还是觉得影响不大的。
  1. 公司是采用这个金属支撑路线，如果规模化是可以跑通的话，整个的理论的成本，可以做到这个有望去做到这个呆辣的0.2到0.3倍的。
  2. 今今年底的30兆瓦的这一块产能，产线调试如果有不确定性，可以关注到明年一季度的一个进展。
  3. 如果按照这个2700美元每千瓦的价格去计算的话，那么在上千瓦的规模，那么当那么时候，是能做到这样一个盈利的一个情况，并且，整个的这个SOFC这块的一个资本开支，在这个单机瓦70到100亿的这样一个情况。
  4. 那那我从这块来看，明显这个按照明年的出量来计算的话，27年是这个净利润是能达到200亿以上。
  5. 请关注公众号，思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
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  7. 请关注公众号，思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  1. 那对于那个标的来说，我们觉得可以去关注一下中金黄金，因为其实短期是有一些催化的，最主要的一些影响就是辽宁那边大东沟金矿已经拿到采矿权证，那其实更多的就是可以把这一块东西作为辽宁那边金矿启动的一个信号。
  2. 那从现在上市公司里面，就那个哪一些公司在辽宁那边配置金矿这么一个情况下去看的话，其实核心就两家，一家是赤峰黄金，一家是中间黄金。
  3. 那前期围绕着关税落地和进口强硬博弈的一些资金就是集中离场，这就导致了c max和AME这边跨速价差的一些收窄，但其实还是维持在200到250美元每吨的一个规模，那铜价这边的一个关税预期，是还是稍微被挤出了一些。
  4. 我觉得铜价底部的支撑还是比较明显，还是可以去积极的去关注，调整之后左侧配置的一些机会。
  5. 那么本周的话整个的开工率平均也是在61.3%，环比继续增加0.3个百分点，所以连续第四周了，所以我们觉得整个金九银十的这个方向性还是比较确认的那具体的橙色得看后续这个开工率的位置，开工率的位置。
  6. 所以我们觉得整个板块从股票的角度来说，它的安全边际相对来说还是比较高的，建议大家积极的去关注。
  7. 以上感谢各位投资者接听，感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验，祝您工作顺利，再见。

007. #超节点 #交换机 #白酒 #...

  1. 通过具体数据和市场预测，她强调了盛科通信在超节点交换芯片市场的增长前景和投资价值，强调了其作为国产替代方案的关键地位。
  2. 整体上，她的演讲围绕交换芯片在AI大基建中的核心地位、技术挑战与国产替代机会进行，着重推荐了盛科通信作为投资标的。
  3. 发言人1：申科通信作为深耕交换芯片领域二十余年的本土玩家，产品线覆盖从接入网到核心网的完整谱系，且作为独立第三方交换芯片厂商，不绑定单一计算芯片或技术路线，具备更高的灵活性和市场份额拓展潜力。
  4. 底层采用以太网硬件思路进行产品开发，以太网体系的最大优势在于开放性，其公开标准协议使得产业链各参与者可以在同一技术底座上发挥各自强项，避免被私有协议绑定，从而增强了大厂的议价能力和供应链安全性，同时也为独立芯片厂商提供了公开界面下的入场机会。
  5. 发言人1：盛科通信的优势在于推进节奏更加顺畅，因为它直接向头部客户供应芯片，不依赖整机柜方案，从而减少了整机不确定性对导入进度的影响。
  6. 总体而言，盛科通信作为国内稀缺的独立第三方交换芯片厂商，将受益于结构性变化中的市场格局变化，并有望在未来多种超节点路线并存的格局中占据主流方案的一定份额，实现较大的收入和利润增长。
  7. 预计到2028年，skill out市场空间将达到约450亿量级，若盛科拿到两成份额，则对应90亿收入、30亿利润，按照30倍PE计算，市值可达900亿左右。
  1. 而且你的这个晶圆的前道制程的发展的话又在放缓，那数据从GPU芯片里面进进出出的这个事儿的话，就是成了整个算力系统的核心瓶颈，那工程师最先想到的办法很直接，就是说你这个一条穿行链路不行的话，就把这个数据拆开，就多条链路的通同时去传，也就是并行。
  2. 那那这三者组合起来的话，就是，它组成了我们经常说的交换芯片上面它的12.8T25.6T51.2T的这些规格表述，那在当前的量产体系里面的话单链路50GB50G小B的这个传输速率的话，是传统以太网的一个主流，112G小B的这个是通用的设备的一个主流。
  3. 然后就是用224GPMB的单通道的速率往上去提，那怎么提升这个单条链路这个链路这条线的话，行业里面通用的是一个相对来说还更高级的一个调制编码的方式，也就是让每个信号周期去承载更多的数据，让每个信号的速率上限的话更高，但是这个编解码的功耗和延迟，也会同步上升。
  4. 那这也就是为什么整个service这个数据迭代，它在整个互联体系里面是非常关键的一个原因，因为是它是所有总带宽的指标的一个分子，那这里再补充一个架构的概念，后面讲空间的时候会用到，就是说超节点的连接，它是分两层的。
  5. 连接层是这个超节点的地基，地基不在这自己的手里面，那你这个超节点这个楼盖的再快也不踏实，所以就是说交换芯片的一个国产替代，它不是说是你这个超节点的锦上添花，而是说你给这个超国产超节点完全要体系化的一个闭环的一个最重要的一环这就是我们今天为什么我们在整个的AI大基建的群体里面，单独用一场电话会拉出来去讲这个板块的一个原因。
  6. 那里面就是明确了面向give up和scale up out去打造下一代的这个交换系列芯片另外有8.24亿的话，是给下一代互联软硬件的协议投入去做研究，去布局高性能网络协议栈，包括这个光电融合和互联对这个开放协议的一个互联的协议这一块的一个研发。
  7. 那盛科通信的话，作为国内稀缺的独立第三方交换芯片厂商，短期内吃这个skill out这一块的格局变化，中期的话它是支持这个skill out的市场增量，长期的话就是去吃他第三方这块芯片独立供应商的定位，去看它的一个份额的上限，下降空间是啊非常显著的。
  1. 港口端的话，上周比较多的陕西和内蒙，本周是出现了小幅的回调，但是回调之后到折算到港口的这个价格依然还是在1000以上的水平，尤其是内蒙可能还是要接近1100的1个高位。
  2. 所以我们认为他现在的情况就是很多人说说最近怎么坑口又开始跌了，那么是不是说开始涨完了之后就开始趋势下行，那我们认为这个更多的还是上周坑口由于矛盾激化，短期的这个急涨之后，涉及到的就是说有一些再有接受度下降带来的短期的一个回调。
  3. 本周其实是有一个接近九个点的一个大幅上行，所以也能感受到在目前情况下，我们应该在国内价格大幅上涨，然后同时这个供给出现紧张的局面的情况下，我们还是加大了或者说进口煤这端整体的这个吸引力也是在增加。
  4. 我们认为最近的一个不匹配，其实更多的是在这个煤价接近1000块钱，或者说其实本轮从这个煤价突破900之后，其实市场就选择不交易这个现货的一个价格了，就开始持续的去交易这个，政策的一个担忧。
  5. 其次的话就是说如果这个价格在1000块钱这个位置，不说进一步的大幅向上，只要他能够稳住，并且持续在这个位置去震荡，那么我们认为这个迟早市场还是会要交易这样的一个这个价格的一个水平的。
  6. 就是我们在各方面，然后都都从各种的文件上都给你系统的去约束，所以我们认为这一点上也是看到，虽然目前的煤价已经接近1000块钱，近期也出现了这种价格的异动上行，也看到了内容电厂库存的快速下降，但是安监并没有放松。
  7. 然后同时的话就是当大家在担心说发改委可能是不是要进行增产保供的同时，国常会又在9月11号，这个总理李强总理在主持召开国务院常务会议的时候，又是提到了要进一步压紧压实安全生产责任，然后呢，紧盯重点行业领域，深入开展风险隐患排查整治，也就是说就是在我们认为可能目前是不是，保供的这个苗头要大于安监的情况下。
  1. 那近两个月的话，像五粮液，包括1935年这些产品，它在于供给端的这种低库存和请假的措施下，其实产品的价格也有一定的上涨。
  2. 当然可能这个阶段更多的是因为低库存和空货的一个原因，可能后面实际的价格表现也要等到中秋国庆之后这种旺季的一个检验。
  3. 所以说其实从经销商的反馈来看，我们认为请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  4. 然后往后的话可能更多的是观察1到2个旺季，不同产品它价格的一个表现，以及价格企稳后，其他产品是不是可以逐步的找到这种动销的一个价格区间。
  5. 这个底层的逻辑或者说背后的一个原因还是在于对于经销商来说，黄酒是当前重要的一个利润补充产品。
  6. 所以这几年其实通过这种厂家的工艺改善和技术升级，比如说主动的过滤掉一些杂尘的情况下，其实整个黄酒的类的口碑也是有所改善的那从经销商的反馈来看，我们认为这个阶段其实可能重点的还是在于说有产品整个有利润的补充，以及品类有差异化的一个情况。
  7. 所以说这个时候其实从经销商的反馈来看，他的动销和复购的差异是非常明显的那在目前整个高档黄酒，它可能整体的体量都是在三四个亿以内的情况下，其实在这个阶段高档红酒的它的动销和复购并不是特别的具有参考性。

008. #美联储 #港股 #CPI #...

  1. 八月CPI数据中，核心CPI环比超预期，主要受酒店、机票、电话服务和机动车价格上涨影响，但这些波动多为一次性扰动，非广泛性通胀迹象。
  2. 高利率压制需求，二手房价和电信商价格预期回落，预计未来通胀将持续下降，PCE数据修订也将带来利好影响。
  3. 发言人1 答：噪音扰动主要体现在机票、酒店和二手车价格的波动上，这些项目的涨价或降价对核心CPI环比的影响较为显著且具有持续性。
  4. 发言人1 答：可以关注粘性与弹性通胀指标，例如核心粘性除居住或核心粘性除居住的核心通胀率，它们并没有明显的涨幅，呈现出边际回落状态。
  5. 此外，噪音影响会逐渐消除，二手车价格预期回落、酒店尾房甩卖结束以及电信商价格调整等因素将不再对核心CPI产生显著影响。
  6. 预计在不考虑四季度技术性效应的情况下，四季度及明年一季度的CPI同比增速可能会继续走低，特别是到了3月、4月和5月，由于CPI环比可能下滑，通胀将连续下降，3月可能跌破2%，4月接近2%，5月则会跌破2%。
  7. 发言人1 问：对于核心CPI持续走低的情况，是否意味着美联储下周在决策时会讨论是否应该关注现有的核心CPI还是等待PCE的调整？
  1. 港股市场当前状况提示投资者注意风险，中美谈判和科技股投资成为关注焦点，建议审慎操作，关注政策动向和企业基本面。
  2. 对话聚焦于9月17日美联储会议及其点阵图对经济通胀、就业等观点的揭示，以及9月16日美国零售销售数据对消费和经济状态的反映，这些是下周经济关注的重点。
  3. 讨论了中美地缘政治、中期选举对市场的影响，指出地缘政治问题将持续存在，市场对中美会面结果存在不确定性，中期选举后市场走势分歧较大，整体对后期市场持谨慎态度，强调市场波动加剧、轮动加速的节奏特点，建议投资者提前布局，关注加息政策及特朗普表态对市场的影响。
  4. 对话分析了港股面临的宏观风险及资金偏好降低的影响，建议关注防御性品种如红利类和高股息方向，以及潜在的绝对收益品种如全球出海企业。
  5. 他还展望了未来可能影响市场的主要事件和数据，并分享了他对港股的看法，强调了在当前环境下防御性投资的重要性，以及中美谈判、关税等宏观因素对全球市场的潜在影响。
  6. 发言人1：当前美股最大的压力主要来自宏观风险，尤其是关于加息预期的高度定价，尽管9月份的加息预期已接近96%，但美国整体通胀并未出现大幅扩散，油价二次传导迹象较弱，联储通常会在看到数据趋势确认后再采取货币政策行动。
  7. 在港股配置上，建议关注防御性较强的红利类、高股息等品种，而非积极进攻的方向，例如创新药、有色等板块。
  1. 汇报了将公募基金低频仓位信息升级为连续序列的方法，探讨了高频持仓对投资决策的增量价值，以及如何将其转化为实际资产配置信号，通过补截面和补时序两步实现策略优化。
  2. 通过构建公募配置趋势确认指标（fast指标），研究者分析了A股市场涨跌趋势，该指标通过计算行业收益率排序与公募基金仓位变化排序的质相关系数，衡量价格趋势与资金量的关联共振程度。
  3. 讨论了通过分析公募基金的仓位变化来指导行业轮动策略的尝试，包括直接使用绝对仓位水平、考察超配程度及引入长期历史分类因子的方法，最终发现基于历史仓位状态的信号表现更佳，强调了当前配置状态在历史位置的重要性。
  4. 其次，从资产配置角度，探讨了一种利用公募基金高频持仓数据的基金配置方法，通过补时序和补截面的方法构建了高频仓位序列，旨在评估基金仓位测算的准确性，并探索这些信息对资产配置，如权益择时和行业轮动策略的潜在价值。
  5. 发言人1 答：在阿尔法派中，用户可以通过专家店调用深度学习技能，输入关注的指数代码，系统会快速绘制出关键图，展示不同颜色区域代表的市场情绪，并给出基于模型的净值曲线和开仓策略建议，例如默认的布林带开仓策略。
  6. 发言人1 答：通过构造反映公募历史配置状态的因子，我们发现相比绝对数值，关注行业配置相对于历史的位置更能产生明显的改善。
  7. 将公募超配共识与价格动量结合，在经济含义上更为直接，即当行业得到公募良好共识且价格有上涨趋势时，更可能形成有效的投资机会。
  1. 更重要的还是周五公布的美国的消费者的CPI的价格指数，我们看到8月美国的核心CPI的通胀环比也出现了超预期的这个情况，所以也是导致了市场加息预期陡增到9%，接近90%的这个情况。
  2. 然后我们从数据层面上来看的话，八月的话CPI环比上涨0.4%，上个月只有0.1%，那同比上涨了3.4%，这个数据是整体比较符合市场预期的那这个核心CPI的这个环比层面是整体上涨0.3%，然后上个月的话是0.2%，同比的话上涨2.4%，整体都是基本略高于预期。
  3. 九月份我们刚才基本已经讲的比较清楚了，就是下周去观察加不加息的这个问题，加息的可能影响不大，不加息即便表示因的话，可能市场还是觉得有风险。
  4. 所以到今年剩下时间节点里，我就是对九月份也好，十月份也好，甚至10月份之后整体的节奏觉得市场还是有一些没有足够Price的因素，尤其是对地缘的定价，那个地缘的定价节奏，说实话市场是相对不可控的，那么就会引起大家对不论是美国的通胀问题，还是对全球加息周期的预期定价的节奏的问题，还是保持一个观察的态度。
  5. 指数层面上它也只是预计在一个40%左右的区间做震动，我担心的更多的是交易的这个节奏问题，以及市场定价的这个分析，让这个行情做起来比较难，其实有点像去年年末，就是四季度的这个时间节点也是类似的，有一些宏观的事情定价反反复复。
  6. 或者是未来哪些可能会有弹性的，我自己觉得可以去做关注，但现阶段不是一个建议配置的方向，包括不限于比如说创新药、有色，还有一些全球的出海企业。
  7. 如果非要映射到中国资产的话，我觉得现阶段大家对于尤其是A股投资者也好，港股投资也好，对于海外宏观定价的风险节奏和海外投资者定价，每个节奏是略有差别的，就是大家之间是有gap的。
  1. 我们并不是说看到这个图，我就觉得可能这个图对应的未来五年收益率是6.13，再看下一个图，觉得它可能最后会跌5.24，我们其实我们人类我觉得也很难说去预测出来一个绝对的一个收益率，然后精确到小数点后N位。
  2. 而除了在评价我们这个仓位测算的结果到底是不是准确之外，我们更关心的一点在于这些高频持仓的信息，他能不能去进一步反哺到资产配置当中，去转化为我们可以观察市场或者说实际可落地的一些信号。
  3. 也就是说最开始的时候，我们需要先去确定一组解释变量X比如说这时候我希望去测算基金的行业仓位，这时候X就对应基金在不同行业上面的模拟组合收益就大概30或者31个X这时候如果我希望去测算到基金的风格，暴露成长价值这一些，那这时候这个X也可以去替换为不同风格的收益。
  4. 那这时候把港股和30个A股行业做一个并列，既能够去保留到有港股投资组合的这个基金的样本，同时也能避免说把港股收益强行的去归类到A股行业上面。
  5. 两者之间我们去计算了一个质相关系数，最后形成了我们这样的一组指标，所以这个三个指标它其实是也不是说真正的去关注某一个行业具体涨了多少，也不是说每个基金它去加了多少仓，而是去考量到一个更加整体的关系。
  6. 而加入公募超额的共识之后，这个多头超额的I二大概可以提升到0.94左右，是有非常明显的一个改善的那因此这个时候的结论也非常的清晰了。
  7. 而第二层也是我们更为关注的一点，就在于说我们希望能够让这个数据真正的去反哺的更加上游的这个资产配置的问题上面来去回答能不能择时，能不能轮动能不能去看哪些行业未来更有发展方向的这样的一些问题。

009. 笔记 管理后台 榜单 详情

  1. 讨论指出，美联储政策对长债收益率有显著影响，油价上涨带来风险，但宏观压力亦孕育投资机会。
  2. 分析了宏观变量变化对A股的积极影响，预计未来2-3个月市场将因宏观压力缓释而出现阶段性反弹，强调产业景气度和盈利交易可能成为新的市场主线。
  3. 从资产价格角度看，美国短债利率、全球长债利率及油价的组合对A股等风险资产构成重要影响。
  4. 发言人1：资产价格主要受到三个变量的影响：一是美国短债利率，二是美国及全球长债利率，三是油价。
  5. 发言人1：如果按照九月份加息25BP的基准情形，预计A股将迎来一轮由不确定性下降带来的修复行情，因为市场已提前交易了不少宏观压力，加息落地后短期利率上行空间有限，且若无明显超预期的阴性表态，偿债利率也难现新一轮明显上升，长债利率可能会回落。
  6. 发言人1：目前油价上涨对A股的影响尚不明确，但如果地缘局势持续受阻导致油价二次上涨，将形成负反馈链条，对宏观压力和风险资产产生较大影响。
  7. 随着这些压制风险偏好的宏观变量出现边际改善，加上指数已回落至偏低水平，即使基本面未变，分母端压力缓释也可能成为新一轮反弹的触发因素。
  1. 公司依托海底捞供应链起家，逐步拓展业务，至2025年预计收入达66亿，净利润8.5亿，同比增长1%与16%。
  2. 尽管2021至2025年因特殊时期影响收入和利润下降，但第三方海外市场和B端业务表现良好，预计2026年第三方收入增速维持双位数，展现新一轮成长周期的潜力。
  3. 预计26年收入增速13%，净利润同比增长13%，PE估值18-20倍，建议积极关注公司未来表现。
  4. 预计2026年公司收入同比增长13%，利润同比增长33%，估值区间在18到20倍之间，当前阶段值得投资者关注。
  5. 并且，公司正逐步拓展第三方及海外业务，预计到2025年整体收入和净利润将分别达到约66亿和8.5亿，同比增长1%和16%。
  6. 发言人1：建议积极关注第三方业务，尤其是B端业务和海外市场，它们具有较大弹性空间，有望成为公司未来增长驱动。
  7. 发言人1：预计2026年收入增速约13%，净利润同比增长约11%-12%，2027年收入增速约11%。
  1. 长期来看，产油国将通过替代路径维持出运，全球油运市场整体趋势向好，建议关注邮轮板块投资机会。
  2. 深入探讨了多个领域的投资机会与市场趋势，特别强调了电信与电力设备领域的协同效应，指出算力增长将带动电力需求，尤其在数据中心建设方面。
  3. 发言人1：由于海外卡瓶颈的存在，国产算力正在发挥更大作用且价格走高，因此像鸿景、协创、盛世能辉和邢云这样的算力相关标的也值得投资者关注。
  4. 发言人1：海外市场上，电源和液冷环节的确定性更高，受美国潜在压制的影响较小，因此更具推荐价值，特别是中恒科士达、欧陆通和麦米等确定性高的企业建议持续关注。
  5. 发言人1：市场最大的分歧在于订单和排查能否持续，由于供应商未看到北美大客户27年的数据以及终端产品发布和大规模下游商业需求的明确情况，市场担忧当前产量提升可能仅对应素材验证或阶段性备货。
  6. 发言人1：现阶段重点关注两类公司：一是特斯拉核心供应链直接受益于排产和扩产；
  7. 发言人1：在基建板块，行业正在从0到1的技术验证阶段，进入1到N阶段后需关注客户订单量和产节点，以及原有汽车产能复用的公司。
  1. 但是到了会议前的15天概率已经快速请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加微西安20210130都收敛到了74%，但是这次就比较不一样了。
  2. 就可能有一部分投资者觉得九月份甚至年内都不会继续加息，然后另一部分他的判断会更加激进一点，会觉得后面九月、十月甚至12月会连续加三次息。
  3. 一个就是八月的中下旬，市场因为偿债的问题出现过一次调整，然后就是上周五市场也提前的交易晚上费用数据，还有就是本周五开盘之前，市场又是把隔夜美国PPI超预期，把这个油价突破100美元，以及30年期美债创新高。
  4. 另外如果九月份不加息的话，我觉得就不一定是好事，因为这个货币政策宽松倾向的话，可能会让市场进一步的去担忧通胀反弹的风险，从而去要求更高的一个通胀补偿。
  5. 然后后面我觉得真正需要关注的也不是说油价涨到了多少，而是说这一轮油价的上涨，它究竟是一个一次性的供给冲击，还是说会演变为持续性的通胀在定价。
  6. 过去一个多月市场可能更多交易的是宏观，交易的是包括像联储可能加息，美国长期利率的上行，油价破100这些给大家一起共同抬升了风险资产的估值分母端的压力。
  7. 所以综合来看的话，我们对于未来2到3个月A股的判断还是比较积极的，因为前期这些压制风险偏好的宏观变量，后续都会有望出现边际改善，同时指数经过前期调整之后，目前也已经回落到了偏低一步的区间了嘛。
  1. 我们觉得未来拆解下来主要的增长的逻辑，建议大家去继续关注的第三方的海外和第三方B端业务。
  2. 在就公司的营业预测来讲的话，我们目前给到2026年的收入同比增长13%左右，利润也是33左右，利润到9.6个亿左右。
  3. 所以我们觉得现阶段公司无论是基本面还是估值，都是值得大家去重点关注的那以上这就是简单的和大家过了一遍公司我们目前主要的一个观点。
  4. 如果在这两者去看的话，在这两者共同带动之下的话，2025年公司整体的一个收入包括规模净利润收入是在66个亿左右，规模净利润是在接近9个亿8.5个亿左右，同比增长了1%和16%左右。
  5. 从2025年开始，随着这个弊端以及出海成为利润修复的一个最核心的一个因素，抵消了速食业务下滑带来的一个影响。
  6. 所以整体来讲，这个激励的政策是日益的成熟了，我们觉得是支撑公司未来增长的一个很核心的一个原因。
  7. 今日公司是一个比较成熟的蜂巢龙头，包括今年以来也有这个业绩修复的逻辑，而且高现金回报，所以我们觉得近五年的平均大概是在20到23倍左右的PE我们就取一个偏下远一点的位置，我们就按18到20倍去给今年算下来的空间也有26%左右，明年的话也是40%多，所以我们觉得也是建议大家去积极的做关注。

010. #宏观 #华住集团 #江苏金租...

  1. 对话深入分析了新动能对居民收入提升的路径，指出当前居民部门获得的红利比例较低及上市公司人均薪酬增长缓慢等问题，建议加强民生建设，完善工资决定机制，多渠道增加居民收入，以提高消费信心，促进国内需求改善。
  2. 例如，芬兰在房价下行期间特别关注需求端，从1995年开始通过信用担保等方式保障居民投资能力，并在地产危机初期提供利息补贴以减少困难家庭被迫卖房，支持了需求端的发展。
  3. 发言人1：瑞典房地产市场在经历危机后，其开工面积大幅回落，从峰值时的约7万套下滑至92年后的1万套，减少了无序去杠杆和集中抛售行为，更多关注金融层面，导致房地产投资下滑幅度明显，尽管房价较快企稳，但投资下滑持续时间较长。
  4. 发言人1：中国在处理房地产与金融市场问题时，应当同时展开地产和旧金融的治理措施，认识到房地产投资和房价很难同步企稳，必要时要设立特定金融机构来帮助银行解决地产坏账压力，以助于银行轻装上阵推动经济改善。
  5. 发言人1：日本在地产政策上做了利率调降、扩大居民贷款支持等多项措施，住宅投资并未大幅回落，但由于关注点主要在房地产投资层面，而忽视了金融市场的救助，导致后续不良率上升和资本充足率下降。
  6. 我们认为，整个经济体系中存在新旧动能共存的现象，而其中的关键路径是五个方面，其中一个主要探讨的是新动能如何通过各种途径影响国内的四个主体——居民、企业、财政以及准财政（偏国有企业）单位，从而带动广泛的内需改善。
  7. 为改善投资现状，建议进一步发展知识产权产品投资，并通过六张网、15重大工程开工来稳定基础设施，以期带动项目改善。
  1. 像腕豪的话，他有一个所谓的big eight，就是他们这个核心的八个代表品牌文化的这么一个支持项目，还放在上市公司，但是绝大多数的话都已经进行了剥离。
  2. 那个时候所谓的这种品牌扩张，也跟当时的这种消费升级的一个情况是息息相关的那第四个阶段的话就是我们认为是2022年至今，这个阶段的一个特征，尤其是二三年往后，华柱它确实份额是持续扩张。
  3. 所以说现在大致是处在一个供需弱平衡的阶段，供给也有一个小中个位数增长，需求的话大概也是有个小中个位数增长，所以说的话供需其实比较匹配。
  4. 这些公司的话，他们当时盖酒店主要是为了配合城市开发，所以说很多当时酒店也是为了购地，就地方政府把地给这个开发商，开发商把地拿下来，同时答应地方政府说我们建设酒店配套，同时我们就挂一些酒店高端酒店品牌。
  5. 他的之前的总经理刘星星，其实就是他们数字化部门出来的，也正是因为此，公司能够在2014年线上端切移动端的时候，它能够快速的推出自己的华都会APP，并且收获这个移动端的流量。
  6. 当然这点会随着他自己的一个行业的周期有一定的波动，或者说它大概就是一个10到15之间的一个业绩增长，就差的时候可能是8到9或者十这样子。
  7. 利润的话今年预计在预计在56亿，应该还不止，可能能够到56亿到60亿之间。

011. #策略 #央行 #宏观 #奶制...

  1. 深加工后，产值提升至原价值的2.5倍以上，尤其在健康意识提升和人口老龄化背景下，乳清及其衍生品市场需求旺盛，覆盖咖啡茶饮、西餐烘焙等多渠道应用，尽管C端乳制品消费承压，但深加工乳制品增长势头良好。
  2. 重点分析了茶饮、咖啡、西式快餐及烘焙渠道，建议乳企从高景气度、高集中度的茶饮咖啡渠道入手，再逐步拓展至西式快餐和烘焙渠道，强调产品创新和供应链解决方案的重要性。
  3. 发言人1 答：乳制品深加工的核心在于浓缩或提纯原奶中的有效营养成分，由于原奶中水占比高达87%-89%，而真正构成营养和经济价值的干物质如蛋白质、脂质仅占11%-13%，因此需要通过加工技术进行精细分离、浓缩和纯化。
  4. 目前，鲜奶油原料市场规模预计为213亿，是目前最大的深加工品类之一，且国内生产技术成熟，国产化率近年来显著提升，2023年以来整体进口金额有所下降。
  5. 发言人1 答：茶饮渠道是乳制品市场规模最大的领域，预计到2025年将达到308亿，咖啡渠道则为236亿，两者中性预期下均有望以超过15%的速度增长。
  6. 发言人1 答：我们估算2025年西式快餐市场整体规模为3280亿元，其中汉堡市场规模约为50亿元，披萨市场规模约为33亿元，两者相加叠加其他快餐品类，预计整体市场规模约为95亿元。
  7. 发言人1 答：烘焙渠道乳制品市场规模约为177亿，受汽车烘焙在中国高渗透率及行业增速放缓影响，低端烘焙用乳制品需依靠产品创新实现个位数增长。
  1. 短期内，科技成长股因其业绩和订单改善成为主要配置方向，同时，低估值的蓝筹股亦提供配置机会。
  2. 对话分析了美伊冲突升级对油价和美国通胀的影响，指出油价突破100美元主要归因于沙特产量下降而非冲突直接作用。
  3. 讨论了美联储货币政策对A股市场的影响，指出当前A股处于基本面改善但股价偏弱的特殊状态，强调分母端流动性因素对市场走势的重要性，认为美联储加息预期落地后压力将减轻，整体因素偏向正向。
  4. 分析指出，尽管分子端的经济和企业盈利正处在回升周期，特别是出口和制造业投资改善，支撑了A股的盈利表现，但分母端的外部因素如美伊冲突和美国加息仍是市场压制因素。
  5. 邓丽君强调，短期内科技成长股应为投资者的主要配置方向，同时建议关注低估值的蓝筹股。
  6. 而中美博弈中，尽管存在分歧，但越临近两国元首会面，预计中美关系可能会有所改善，因此外部事件的风险性正在减弱。
  7. 发言人1：认为在加息靴子落地及中美元首会面等情绪事件刺激下，风险偏好回升将带动成交额上升，进而促使大量之前流出的资金回流股市，因此股市资金相比宏观流动性更加值得乐观。
  1. 我们从技术的视角去看，首先从生产的难点看，浓缩型的这些产品，比如说鲜奶油、黄油、奶酪这种，就比如说就这一些产品，他们主打的是这个风味，主要是应用于烘焙、西餐、茶饮这样的场景，市场需求差异化比较显著，千人千面，所以生产的核心是依托于行业的经验和成熟的方法。
  2. 像刚刚简单说了一下，比如说它的生产环节主要就分为像发酵凝乳和切割三个重要的环节，而且这三个环节是相互影响的，生产过程中，比如说发酵剂和凝乳酶的选用和用量，切割的颗粒度、成熟的时间都会影响这个产品的风味、口感和质地。
  3. 但是中国已经具备相对比较成熟的经验，所以像这个生产难度，就是到目前为止，现在基本上是不再是一个比较难的品类了，尤其是在2023年起，随着原牛奶价格的下行，鲜奶油国产化是加速推进的。
  4. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130增长的态势，根据我们测算，就是25年B端乳制品的市场规模达到807亿。
  5. 所以我们推算的方法而是通过这汉堡的消费量和单个汉堡芝士片的成本，或者是披萨市场的规模和芝士的成本去估算的那估算下来汉堡和披萨的市场规模分别是50亿元左右和33 10亿元左右，那叠加其他的这种快餐，就是快餐我们预计整体的市场规模是95亿元左右。
  6. 第31个就是B端渠道的服务能力，就包括像一些定制化的解决方案，大货的大客户的拓展和供应链的响应的效率这些这这些都会明显的影响到客户开拓的客户开拓的一个效率的高低。
  7. 那妙可是第一个实现国产马马苏里拉国产马苏里拉生产的企业，我们认为这个妙可和力高是有希望实现差异化突围的，所以我们也建议重点关注伊利、蒙牛、妙可和高。
  1. 所以总体上我们的认知就是现在美伊这一块对美国通胀的担忧肯定是比较高的那正是因为这样，这个担忧的可很可能形成了一个高点，这是第一个，就是大家对于货币政策的影响的因素的分析。
  2. 信用的问题事实上跟美联储也是有关系的那如果说美联储目前在看到这个通胀，还有其他的就业的数据回升的时候，因为美国特朗普政府的这个中期选举的意愿，违背数据的趋势，出现不加息的这种状态的话，那很有可能美元的信用或者美联储的信用会进一步的受损。
  3. 所以我们认为综合考量通胀的数据以及国债的风险担忧的情况下，美联储很有可能做出一个短痛的这么一个决策，也就是说以一次加息来换取后续的，信用的改善，换取后续长期国债收益率的下行。
  4. 无论是工业利润，还是我们所说的A股的那我们看到A股最新的这个中报的业绩，同比的增速大概在17%左右，17左右的增速相对于一季度9%的增速是大幅上升的那即使是这样，我们看到A股还在缩量的持续调整，那也就是出现了背离。
  5. 后续只有两次是走强的，有四次都是偏弱的那这个里面决定的因素其实还有中转的这个政策外分的，谢谢，事件以及流动性，这个是占据请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130因素。
  6. 这个有可能会遏制今年年初以来偏周期的这些行业，包括有色黑色的这些行业的制造业投资，以及工业企业利润不断回落的这么一个趋势。
  7. 从这个意义上而言，AI相关的这些硬件，我们认为短期景气还是比较高的那除此之外就是跟AI相关的小金属，以及跟石油相关的石块，还有就是供给端受限的这些铜，也就是说部分的有色金属化工，就是部分的周期品种的景气度是比较高的。

012. #航运 #财富管理 #非银 #...

  1. 对话讨论了北交所市场生态、融资生态、投资者情况及监管信号，强调产品创新常态化、市场流动性提升与中小企估值修复的重要性，以及头部与中宝公司入局对北交所产品线布局的常规化影响。
  2. 对话围绕优选上市公司标的展开，强调市场稀缺性、估值回落、现金流良好及次新公司特色，提出关注外延并购与整合，建议在市场情绪中寻找强阿尔法，对Q4市场持谨慎乐观态度，提及十一后政策落地预期与北交所活动计划。
  3. 发言人1 答：北交所开市初期，首批两年定开主题基金通过时间换空间的方式防御流动性风险，随后在2021年11月首批北证50指数基金成立，至今已形成完整的期限结构，包括两年定开基金、三个月持有期基金和场外指数基金，其中三个月持有期基金填补了期限空白，满足了投资者对于流动性和稳定性的不同需求。
  4. 每笔申购至少锁定90天，增强了负债端稳定性，有利于信托、资管、fof等配置型机构资金间接入市，改善散户为主的投资者结构。
  5. 发言人1 答：预计三个月持有期可能会吸引不少配置型机构进行间接入市，因为这样的产品设计有助于提供一定的稳定性，并为中小创新企业提供市场定价锚，从而改变中小创新企业的融资生态。
  6. 发言人1 答：发行节奏上，易方达已经开始披露相关产品发行报告书，关注9月14号至24号期间八只产品的集中发售认购情况，这将直接影响北交所市场情绪。
  7. 同时，关注后续产品储备，如预期中的北证50ETF落地情况，以及场外指数基金申购限额机制优化和中长期资金入市渠道畅通，这些是判断投资者建设能否持续深化的关键观察项。
  1. 其网点数量从1986年的1000家增长至2024年的15000家，服务客户资产达2.2万亿美元，年收入163亿美元，净利润20亿美元。
  2. 发言人1 答：从1970年到2025年，美国居民金融资产实现了稳步持续增长，复合增长率达到6.4%，涉及存款、股票、基金投资、养老金、保险等多种资产类型，总存量达到143万亿美金。
  3. 其战略聚焦零售业务，借鉴麦当劳和假日酒店等模式，强调长期绑定客户并提供多元化买方投顾服务，主打轻型网点模式，网点数量在20年间增长了十倍，并且在营收增长速度和LE表现上超越了证券行业整体水平。
  4. 通过了解客户的资产状况、风险偏好和人生目标，为客户制定个性化的理财计划和资产配置方案，并定期进行再平衡以符合投资组合。
  5. 发言人1 答：公司的目标客群主要有三类：退休人员、即将退休的人员以及小业主，这些客户被定义为华尔街忽略的社区中相对保守的投资人群，年龄主要集中在40岁到75岁之间，平均年龄约50岁，家庭画像偏向中产阶级。
  6. 发言人1 答：家庭理财能推出零佣金政策的主要原因是其佣金收入占营收比例较低，仅为7%，而其他互联网券商如TDO ma trade、盈透和1 trade的佣金占比分别高达36%、40%及接近20%，家庭理财通过其他业务来支撑营收，如多元化牌照带来的银行业务和资管业务。
  7. 发言人1 答：家庭理财通过与投资者签订协议，将证券账户闲置的客户保证金（swap）扫到银行活期账户，并利用这笔资金进行低息存款并汇聚成资产，再将这些资产放贷给客户，从而实现低成本的资金沉淀和赚取证券两融放贷及银行信用放贷之间的利差。
  1. 而且普遍就是采取在夜间，因为夜里乌漆黑，所以这些船就偷偷也不能说偷偷摸摸，就这么着悄无声息的出来，然后把AIS关掉，关掉就是慢慢的靠着阿曼这一带走走完了以后，在阿曼这边，一般走这种按船的，按航线的，基本上都是一些小船，像这个阿芙拉或者是伊士。
  2. 另外一部分的话，就是他只能再绕一个大圈，到地中海以后再装出来，然后再走这个啊走随士运河，再走这个非洲的好望角，然后给亚洲这就是绕一个大圈了，基本上这个就是没有30天是下不来的，所以这是沙特目前面临的一个情况。
  3. 就是美国我们觉得他几乎不可能再一次大规模的放出，当然也有人说美国也许还能再放出来点，只是说这些年他从来没到过这么低，谁也不清楚就是到了这么低以后，会不会有一些安全的风险。
  4. 但是投资者也在讲，日本的话跟中国不太一样，它的国储是百分百政府买单，它的商业的这个练有练请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  5. 那么用IEA的这个说法，全球今年的需求可能会下降250万桶日，但是供应要降700到800万桶日，所以这中间是有一个巨大的缺口的。
  6. 就是我我拿这个export跟大家举个例子，就是这个ESPO俄罗斯的这个export这个原油export的这个油，在前段时间8月24号的时候到案山东的S图是加2.5块，然后25号加2.5块，28号加2.5块。
  7. 当然这个跟中东没关系，主要是乌克兰的无人机持续的在打击俄罗斯的核心炼厂，前十大炼厂全部被打了一遍，原油加工量从550万桶日掉到了300万桶日。

013. #酚酮 #化妆品 #医美 #零...

  1. 报告更新了分童产业链的经济状况，指出尽管上游原油价格波动影响了产品价格，但行业供需逐步改善，未来有较大增长潜力。
  2. 同时，分析了国内产能释放导致进口依赖度下降的趋势，以及未来供给增速放缓和老产能出清对苯酚丙酮价格底部改善的积极影响。
  3. 双酚A在产业链中处于关键位置，国内产能配套上游苯酚丙酮及下游PC和环氧树脂，至2025年底有效产能预计达614万吨，年化增长率24%。
  4. 预计行业将实现稳健增长，建议关注维园股份、沧州大化等市值对应产能弹性较大的公司，以及万华化学、恒力石化等体量较大但分头产业链弹性较小的企业。
  5. 首先指出化工行业自去年以来关注度上升，受上游原油价格波动影响，导致产品价格大幅波动，阻碍了盈利复苏。
  6. 分析了苯酚、丙酮、双酚A和聚碳酸酯（PC）等主要产品的市场格局、产能及需求状况，指出原材料成本上涨和短期减产影响了价格，但长期看，政策支持和需求增长有望推动行业向好发展。
  7. 而双酚A、PC和环氧树脂的价差同比有所下降，这除了受原材料成本上升影响外，还与短期减产有关，如8月份国内分桶装置集中检修导致开工率下降。
  1. 第二我们看在行业整体增速不高的背景下，个股之间的这个分化到底背后是什么样的原因，从中我们找到了哪些公司的增长逻辑，第三就是从下半年的去展望的角度，我们建议去关注的一些核心的投资主线，这是我们的核心的三个问题。
  2. 所以从结果来看，整个公司的增长，主品牌其实高增长是越来越难维持的那这个时候下一些第二品牌第二曲线，包括一些新场景，可能就成为更新的一个增长接力棒，所以从这个中报里面，我们看到的其实是消费需求、渠道效率跟公司增长引擎三方面其实都发生了一定程度的切换，这是第一个核心观点。
  3. 所以我们能够看到包括朗姿，包括美田，在那些头部的医美机构连锁，其实已经呈现出了一个收入增长加盈利能力改善的一个趋势，所以我觉得这是这个医美行业现在比较重要的结构新的变化，这是第二个核心观点。
  4. 简要的观点我就先汇报这些，然后接下来的这个会议时间就交给我的这个团队同事李新田那由他来对向各位领导针对我们这次美容护理行业的这个中报里面看到的一些关键的数据，细节的信息，包括对重点公司的一些业务拆解，以及下半年的一个拆分跟展望。
  5. 第三部分我们最后总结一下下半年的一个投资主线，以及重点公司后续分别应该关注些什么，我们首先先看化妆品，从我们选取的这个十家A股的化妆化妆品公司的数据来看，26年上半年的收入是仍然保持了一个中个位数的一个增长。
  6. 然后我们再看另一个就是下游机构美丽田园，上半年收入同比增长了29%，金条净利润增长达到了40%，综合毛利率也是同比提升了2.1个percent。
  7. 第三方专家发言内容仅代表其个人观点、所有信息或所表述的意见，并不构成对任何人的投资建议，未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。
  1. 然后CR10大概是66%左右，而且能达到40万吨以上的这样的产能的企业占比要达到60%多，而且向上向向上下游去垂直布局的，像如果不布局本分的企业，向下游去做双份A的垂直一体化率也达到了70%左右，那还是一个一体化程度比较高的行业。
  2. 另外从需求端这边来看的话，苯酚丙酮它的下游主要最主要的下游就都是双酚A所以未来他们这两个产品的新增产能的消化，主要也是看下游的这个双酚A请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130的投产杰作。
  3. 那未来的话，我们觉得随着这种需求继续增加，然后进口量减少，再加上供给端这边的增速的放缓，还有一些比较老的产能的出清，像苯酚丙酮的价格还是非常有希望去进行底部的改善的。
  4. 新增产能这边的话，根据百川上面的统计，到26年国内要建设的这个双分类规划产能是48万吨每年比起如果按这个数据去计算的话，较25年是增长7.8%左右，比起之前的这个20%多的年化增长率，还是有非常明显的放缓的那27年之后，虽然现在看还是有235万吨左右的规划产能可能要去建设。
  5. 我们觉得未来不管是内需还是外需出口的这些持续增长，随着终端需求的改善，对于整条产业链来说都是一个发展的机会。
  6. 整体上来看的话，其实这几年分工产业链的终端需求还是不错的那主要还是因为前几年供给端去大量产能陆续的释放，导致整个产业链的供给端这边的竞争格局比较激烈，所以价格或者尤其是盈利，处于一个比较低的水平。
  7. 那未来我们觉得行业整体随着政策端去反内卷，然后供给端产能的规划去放缓，然后一些老旧产能的退出，还有海外的关停，那供给端也在逐步的改善，然后需求端就是继续去持续的稳健增长，再加上一些出口增加，进口减少的这样的外销方面的转变。
  1. 如果曝光，用户触达还有渠道位置持续下像，那未来重新获取这些用户也是需要成本的那另一方面就是说收入的一个恢复，能够提高团队和运营体系的利用率，来参保固定投入，为了当期利润，如果一味的收缩，必要的营销是可能导致收入进一步下降，费用率被动的一个上升的。
  2. 那上半年的这个企稳我们能够看到它其实在这个主品牌上，其实还是做了很多比较多的一个努力和经营上的一个调整首先这个主品牌它的经营重点是通过经典产品的迭代，来稳固这个老客，像红宝石这个精华面霜，原力系列的精华面霜，包括这个双抗系列。
  3. 这里从这方面来看，我们认为公司在在这样的情况下，它在这个边际持续的一个改善，我们认为它从下半年包括到明年，它整个随着子品体量的一个增长，全球化，它从原来的大请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  4. 整个26财年，东方甄选收入也是实现了29.8的一个增长，那经营利润也是还有毛利率，都是实现了比收入更高的这样的一个增速，其实是体现了经营效率的一个改善，像这个销售和营销开支投放。
  5. 可以覆盖了更多的家庭需求之后，公司一个产品形成的信任，他就有机会延伸到像食品、个护、家居这些品类，这是多品类渠道相对于单一商品投放的重要的潜力，也是品牌企业能够跨产品经营用户，覆盖不同的消费场景，带来的增长。
  6. 那上半年，它收入是增长73%，但是规模净利润是增长了131%，那占那占家是增长了66.9%，那翡翠是增长了153%，湛江还是围绕这个增加亲是建立差异化的翡翠布局。
  7. 再加上他公司这本身运营能力就比较强，是把整个差异化的产品精准的定位给了这样相应的需求的用户，就是说对于若雨晨的它的一个增长路径是自由品牌，它提高收入和毛利贡献，再用这个产品迭代和运营能力，就是说延长增长的一个周期，与流量本身没有天然规模效应其实并不矛盾的。

014. #PSPI #策略 #银行 #...

  1. 讨论涉及玻璃基板产业化的最新进展、PSPI作为核心材料的原因、市场格局变化以及国产替代的机遇与挑战。
  2. 台积电、京东方、三星电机等企业取得技术突破，计划量产，预计2028年前后进入限量生产，2028-2040年市场规模复合增速达67%。
  3. 全球PSPI市场正快速增长，尤其在半导体领域，预计到2032年市场规模将显著扩大。
  4. 今年3月，公司拟增资2.4亿元投建PSP生产基地，上半年营收和净利润大幅增长，主要得益于蒸发运营设备业务放量。
  5. 他，即开源教盘的首席分析师，在今日的系列电话会议第十四期中，详细介绍了2026年信息显示行业的发展机会，重点在于PSPI材料从面板应用扩展到玻璃基板封装的前景。
  6. 他从玻璃基板兴起原因、PSPI作为关键材料、市场格局及国产替代机会，以及相关受益标的四个方面进行了阐述，特别强调了奥莱德等公司在该领域的技术积淀和市场机遇。
  7. 发言人1：PSPI（感光聚酰亚胺）具备耐高温、耐化学腐蚀、高绝缘性和机械强度等性能，同时兼具光刻材料的加工能力，可在玻璃基板封装中承担RDL中部现层的层间绝缘介质、TDV通孔周边的对话保护以及应力缓冲等三重角色，减少工艺环节并提升微孔和线路精度。
  1. 对话深入探讨了理财子公司在监管政策、合规整改、产品管理及消费者保护方面的最新动态，强调了分级监管体系对发行与牌照发放的影响，以及合规风控、兑付收益等核心考核指标的重要性。
  2. 头部国股行的理财子公司增长较快，达到接近2000亿的增量，但也有部分理财子公司上半年出现负增长，这主要受年初监管指导和产品竞争力的影响。
  3. 规模增长的原因有两方面：一是监管指导导致部分打榜产品不能再续发或新增，影响了新发节奏和扩张诉求；
  4. 二是各家理财子公司的产品竞争力不同，上半年权益部分因起步较晚，居民接受度分化较大，头部股份行理财子公司如光大、招银吸引力较高，而一些发力相对较弱的理财子公司则呈现负增长趋势。
  5. 由于6月底的数据，国有行在存款方面的提价行为导致理财公司在负债紧张时倾向于多吸收存款，预计下半年理财公司仍会延续存款优先的策略。
  6. 发言人1 答：公募基金对于理财公司而言具有较大的增长空间，尤其在银行自营购买基金受限较多的情况下，理财购买基金的要求较低，头部国股行如工银理财、光大理财、招银理财等对其增量投资较大。
  7. 发言人1 答：国有行理财子和合资理财公司获得的QD资产额度更大，不过总体而言，持有境外资产的理财资金大部分通过QD类基金参与，为额度较多的基金公司提供了机会。
  1. 讨论了全球债市配置环境受中周期压制，美油价格、通胀数据及美联储加息预期影响市场，科技行情调整延续。
  2. 面对短期突破方向的缺失，需思考短中长期向上拐点的潜在契机，包括AI链债券融资分流、日本经济脆弱性等全球资产配置环境的挑战，强调保持耐心与寻找改善契机的重要性。
  3. 四季度市场可能呈现先弱后强的节奏，11月有望重回强势，建议关注26年底至27年初的科技主题投资机会。
  4. 他建议投资者保持耐心，寻找未来可能的改善契机，并强调科技股估值回归、业绩消化及预期好转为投资提供了机会。
  5. 此外，他探讨了市场节奏、政策影响及特定行业（如算力、非科技主题、高股息资产等）的投资机会，指出这些领域可能成为未来投资的亮点。
  6. 发言人1 答：当前全球债配置环境仍受到中周期压制因素的影响，短期美油价格突破、美国PPI和CPI同比超预期以及九月美联储加息概率上升，这些都导致全球风险资产价格承压。
  7. 发言人1 问：在当前市场环境下，应该如何配置投资组合，特别是关注哪些领域？
  1. 这个优势目前也已经看到有一些量化数据支撑了，台积电在今年6月份的请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130CPC受赏发布了科沃的玻璃基板路线图，并公布了首份实测数据，玻璃基板平整度提升16%，有效热膨胀系数下降19%，电感下降42%，产业化进展明显的更快了。
  2. 样品大概是有29 929架构，共20层，通过了TCB千次循环，UHAST等六项信赖性测试，部分客户已从概念认证进入到技术测试的一个阶段，然后三星电机也是在四中实验线生产生产了这个玻璃基板的一个样品。
  3. 此前已向博通、苹果等客户中央，并且于2025年11月份与住友化学等一些企业签署了glass code合资备忘录，合资公司拟命名为glass CEM，总投资约4800亿美元。
  4. 第三，整个这个行业的一个市场格局有与过量青睐的机会在面板领域PHPR作为OLAY显著制成的核心光刻胶，长期被东丽、富士胶片等国外企业垄断。
  5. 然后像规模方面的QQR瑞S预计全球半导体PSPI市场将从2025年的约7.5亿美元增长至2032年的约23年。
  6. 这里还有一个全面的催化事件，就根据相关行业媒体的报道，2025年5月份去化成收紧了PIMMMEL系列的PSPI供应，优先保障台积电的海外客户，国内供应链安全风险是显性化的。
  7. 随后新华城又宣布投入约160亿日元扩建产能，也从侧面印证了一个需求紧急度，国内企业也正在加速追赶，像奥莱德已完成4款PSPR产品品的研发布局，鼎龙股份全面布局半导体封装PI，产品覆盖了非光敏PI以及正性负性PSPI光刻胶。
  1. 但是也有一些理财子可能这块发力相对比较弱，所以总的来看，像有一些国有行的理财子，上半年是呈现一个负增长的趋势，所以其实头部效应来说的话，它不光是这个机构的规模，主要还是说看各项能力、债券投资能力及权益投资这几方面能力的一个综合表现。
  2. 所以其实一些资产的这种价格影响力上，还是一些股份行理财以及资金量比较多的国有行理财子会会这个定价权更好更更大一些。
  3. 所以我们整理了一下，看到这个委外的规模依然是比较高的，占比的话这个已披露的29家平均是在66%，然后总规模是在18.54万亿，也就是总共理财六月底的规模大概是33万亿，但是他有这个18万亿都是委外，所以其实是有超一半的规模，那委外里面包括哪些？
  4. 那在总量上，我们也拉了一下数据，就是买基金量比较大的，还是我们熟知的那几家头部的国股行理财，就像工银理财、光大理财、招银理财，然后华夏信银、民生民生这几家，近几年的这个增量比较大，增量比较大，特别是今年上半年，像这个公营是增加了将近500亿，然后招银的话将近增加了1000亿。
  5. 那我们梳理了一下，就是前十大持仓，因为每家机构它都会披露每家每个产品的季度报告，里面那些十大持仓里面会有一些基金，那我们把这里面的基金全部摘出来，去汇总一下，发现就是每家理财公司和他合作规模最大的前五大基金公司，去去对比一下，那发现这个影响他们因素也合作的几大因素。
  6. 所以这个新理财不管是短期开放式产品还是封闭式产品，募集情况也都比较好，然后规模增长也比较快，跟他这个渠道扩张比较早有关，包括像他净值控制的，净值管理能力也相对比较强一些。
  7. 所以还是要时刻去关注这样监管的一些动态，这个可能直接影响后续理财投资端的一些行为。
  1. 美联储加息不构成中周期问题的解决办法，所以加息落地只构成小级别的风险出清，而九月如果不加息，可能也构成快速紧缩担忧的缓和，市场至少回归窄幅震荡市中期。
  2. 投赞键可以概括为估值回到历史中位数以下，已经没有了明显的估值矛盾，加上短期资金供需同样回归低波动，筹码结构问题短期缓和，再加上基本面趋势正在改善，体现为27年增速高于26年，28年增速相对27年下降是普遍现象。
  3. 这样的投资案件在市场集中展望27年的时候，也就是从26年的四季度开始，是这样的一个时间窗口，应该是一个重要的绝对收益方向。
  4. 临近年底，2026年胜利收官的期待升温，春季行情提前启动是大概率长期能够凝聚新共识的重磅产业催化，在26年内出现可能出现的可见度并不高，但27年AI产业趋势乐观，预期延续大概率。
  5. 同时本轮大级别行情中配置类资金相对多，进攻性资金相对少，26年5到6月行情对进攻性资金的消耗有限，AI产业新共识形成，增量资金仍能够配套，2027年可期待大波段上涨行情重建。
  6. 短期市场逆风，市场对AI产业进步的挖掘并不充分，这也为后续反弹阶段的请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130主题轮动保留了空间，非科技方向跑赢的时间拉长，高股息资产有绝对收益的时间拉长。
  7. 高股息和科技赛道是跷跷板效应，继续基于中证800指数权重减26年二季度公募基金持仓权重来寻找高股息资产，重点关注银行、非银金融、食品饮料和公用事业。

015. #期货 #机械 #宏观 #音频

  1. 对话分析了8月美国CPI数据，指出总体CPI同比小幅上行，核心CPI同比小幅回落，讨论了高油价对核心通胀的影响，以及美联储可能采取的加息与扩表的罕见政策组合，探讨了这一政策选项的合理性及其对投资策略的影响。
  2. 发言人1 答：8月份半导体涨价在美国CPI中的核心CPI中表现明显，可能导致核心PCEPI同比持续高于核心CPI，鉴于PCEPI是美联储更关注的价格指标，这种情况可能会迫使美联储在九月份的会议上采取加息操作。
  3. 尽管算力投资增长引发半导体价格上涨，但这并不等同于消费电子领域的旺盛需求，两者目前呈现明显背离状态，且半导体价格在向消费电子领域传导的同时，需求实际偏弱。
  4. 发言人1 答：本周四美国财政部进行了价值51.87亿美元的长期美债流动性回购操作，但这次合作规模低于预期，导致市场对美联储和美国财政部回购国债力度的信心有所下降，进而成为美债利率大涨的原因之一。
  5. 同时，海外算力投资旺盛增长，以及高油价环境下，部分商品因国内能源价格相对稳定而受益，但汽车及零部件等出口领域因海外需求降温而贡献有所下降。
  6. 发言人1 答：海外算力建设高增有望成为出口的关键逻辑，尽管存在油价震荡带来的供需影响相互抵消的情况，但从目前数据来看，包括美国在内的海外市场对算力中心建设增速仍保持较高增长态势，因此我国尖端品出口有望延续火热增长。
  7. 发言人1 答：核心CPI同比回升的主要原因是全球黄金和半导体价格上涨，通过传导效应影响了国内相关消费领域的价格。
  1. 但是我们重点梳理下来的话，会看好两个积分板块，一个的话就是PCD设备，这个的话主要是看好高阶的PCT设备，比如像MF扩产，这样子带来的一些新的一些机会。
  2. 然后科技成长方向的话，我们持续会去关注一些未来产业，这里面的话最最重点的就是我们一直保持跟踪推荐的这个机器人，这个计算机器人这个方向。
  3. 然后将会由我们我们组的分析师彭新佳跟大家去做一个汇报，我们看到这个DTT6，他就会发现一个比较有意思的点，就是跟我们此前看好机器人的素材相关方向也是高度相关的那就是这个O他也是在训练GTV6的过程中，也是加了很多训练机器在像一个这样的数据。
  4. 然后另外一端的话其实就是我们会去看一下这个机械设备板块，传统的行业里面或者红利更多的行业里面的一些投资机会，这个的话大概会分成这么几个行业，在24年当时这个市场表现比较好的车机船，那么在最近的话可能就会是就是市场弯路就会提到，可能会迎来这么一波的一个投资机会。
  5. 赛热目前也存在这个风险的小批的一个基本，但是目前强的一个催化师，它进入了一个目清单，所以我们建议重点关注像力量乐视，但是像一起再一个是斯方达，那斯方达的CVD散热片也通过客户的测试进入一个小批的供货，这个定增了20亿，你头像是金刚石的短针，汇丰钻石也近日披露了，稳定生产高质量的8英寸的CVD多晶、热橙片等等。
  6. 那这样在这样的一个下游驱动下，下游的需求的驱动下，我们看到很多设备商都推出了双六轴的这样的封装设备，然后整体的通过重复定位精度在正-20纳米或者是50纳米这样的一个纳米级的六轴精密运动平台，去满足这样一个高精度高效率的一个封装需求。
  7. 从企业的数据来看，外资企业方面，26年上半年，卡特的资源部门销售额增长了20%，对终端用户销售额增长17%，其中部分源于对铜和黄金的需求、较高的设备利用率以及设备老化等因素。
  1. 首先看到比较突出的一个点，就是在八月份因为油价再一次的出现了新一轮的飙升，它不仅仅是直接的推高了进入美国总体CPI的能源价格，而且也向核新CPI中的非耐用消费品以及非房租核心服务，形成了衍生性渗透性的这种传导效应。
  2. 那么八月份是逆转了之前两个月的这个能源CPI环比的下跌，而且因为油价上涨，它会推升短期的生产成本，所以我们看到8月份的核心非耐用消费品以及非房租核心服务，环比也分别出现了0点二三个百分点和0.43个百分点的上涨。
  3. 所以在PCEPI里面，越是技术进步比较快的这些领域，它的这个价格实际上对于PCEPI核心PCEPI的影响远大于对于CPI和核心CPI的这种影响。
  4. 又因为我们现在看到的是半导体的涨价，而不是半导体的降价，所以后续我们可能会发现这个信息技术商品的涨价，它对于美联储更关注的PCEPI核心PCEPI的一种抬升作用是远大于对CPI的产生效果的。
  5. 所以在这种比较非典型的通胀和总需求结构分化的一种背景下，美联储在加息紧迫性提升的同时，如果说能够积极的去考虑重启增持长期美债，那么也是有希望能够较大程度缓解长期利率上行过快，进一步抑制经济总需求的这样一种冲击，也有希望能够避免对于全球金融市场形成更大程度的一种负面影响。
  6. 老师也说为什么他前面提出如果美联储在9月7号发行的同时，去适当的进行一个长期活动的破表，可能会便宜近期长期的长期利率的过度上行，也能够在传递稳定长期通胀一些决心的同时，很多很多程度要缓和着加息对信用社的短期冲击的重要原因。
  7. 另外一方面也指向存储器等全球半导体供给瓶颈的局面还没有出现明显的改善，再加上我国半导体电子领域产能升级扩大持续推进三因素共同作用下，我们预计半导体电子领域的出口飙升局面有望能够延续至年底。

016. #策略 #煤炭 #固收 #音频

  1. 讨论了国内原油库存不足对油价的影响，强调了国家保供稳价的重要性，分析了蒙古石油需求对国内供应的影响，指出蒙古石油需求量较小，不会对国内石油价格造成显著影响，同时提及了山西和新疆的能源保供情况，以及未来市场的跟踪观察必要性，会议还介绍了后续沟通和交流的安排，提醒关注能源开采领域的专业动态。
  2. 尽管在9月3日至9日期间，中蒙两国举行了多轮会晤，营造出双方即将达成和解并恢复通关的预期，但实际上从9月份的数据来看，日均通关车数仅658车，环比增长13.8%，但与8月份前半月相比仍有一定差距，远未达到正常水平1300至1400车的水平。
  3. 发言人1 答：在9月12日的山西省常委会会议技术安全会议上，强调要纵深推进煤矿安全风险隐患专项整治，严厉打击各类违法违规行为及背后存在的腐败问题，并通过行政、刑法、纪委三方面进行联合整治，重塑全省煤炭行业安全生态。
  4. 因为5月22日发生的煤矿事故影响严重，加上对官员贪污腐败的查处，使得煤矿整体复产进程缓慢，预计年底可能才会看到安全生产和安全复产的曙光。
  5. 不过，进一步大幅增长的可能性不大，预计价格将在1350到1370元之间波动徘徊。
  6. 发言人1 答：可以从两个方面获取预警信号：一是关注蒙古国的石油储备情况，一旦其石油储备下降到半个月或10天以内，将被迫寻求与中国和俄罗斯的和谈以解决民生问题和冬季取暖需求；
  7. 综合判断，钢厂面临亏损减产压力，而西北地区焦煤价格可能亏损接近200元/吨，进一步上涨空间有限，预计整体涨幅在30到50元左右，个别稀缺品种可能会上涨100到150元。
  1. 对话围绕美国通胀数据超预期及对美联储货币政策的影响展开，核心CPI环比增速高于市场预期，推高九月加息概率至90%以上。
  2. 对话探讨了九月美联储加息的可能性及其对市场的影响，指出尽管核心CPI环比超预期，但同比仍下降，油价波动加剧通胀不确定性，美联储可能采取预防式加息以稳定市场预期，市场更关注加息性质是预防还是紧缩开端。
  3. 中美关系方面，924中美元首会晤预期将降低中选前的风险，特朗普可能利用此机会推动农产品采购协议落地，以稳固基本盘。
  4. 发言人1 答：近期可以关注AI服务器、计算机硬件、光通信、半导体和云厂商等细分领域，尤其是受益于戴尔财报催化和大额订单的光通信行业。
  5. 首先，CPI核心环比超预期后，市场对美联储货币政策预期的确定性提高，加息预期接近90%，九月份政策不确定性明显下降，前期股票市场和黄金受到预期压制已进行计价和消化，数据公布后完成了快速定价，利空出尽反而走出了更好的结果。
  6. 其次，尽管核心CPI环比超预期，但同比增速仍处于下降趋势，加上中东局势反复导致油价回落，市场对未来增长预期有所改善，这也可能是美债利率冲高回落的原因之一。
  7. 发言人1 答：预计中选结果可能会导致特朗普失去众议院，但保留参议院，这将影响特朗普在财税法案控制权和人事任命等方面的决策能力，并可能增加弹劾风险。
  1. 特别指出，随着利率点位降低，2024年前债券市场投资策略将面临变化，建议采用马丁策略应对震荡，即小跌小买、大跌大买，以应对可能的市场波动。
  2. 建议关注央行政策对国债价格的影响减弱趋势，预测未来几年中债将缓慢上涨但过程波折，强调交易技巧的重要性。
  3. 讨论了央行在股市调整时的支撑作用，强调交易系统中止损的重要性，提出了通过技术指标参考进行交易的原则，并预测债市短期内将有趋势行情，或暴涨或暴跌，建议投资者关注九月的传统日历效应。
  4. 他还讨论了央行货币政策对债券市场的影响，预计未来几年降息周期内长债高位的传导效应会减弱，并预测中短债基可能向货基化转变。
  5. 报告还涉及比价逻辑、资金面判断，以及交易系统中的止损和盈亏比策略，建议投资者关注债市在九月中旬可能的变盘方向。
  6. 第二，关注资金面判断，预计未来央行资金面将保持平稳，可能通过调整政策利率的方式影响市场资金成本。
  7. 发言人1：在最新的二季度获证报告中，中国央行能够相对平稳地维持国内低利率环境，而海外央行如面对特朗普的关税冲击和伊朗局势等压力时，选择了冒着经济衰退的风险加息。
  1. 要纵深推进煤矿安全风险隐患专项整治，精准排查、严厉打击各类违法违规行为及背后存在的腐败问题，加强行行纪连接，也就是说行政、刑法、纪委三方面要进行连接，以钉钉子的精神推动整治整改，坚持做到一抓到底，重塑全省煤炭行业安全生态。
  2. 因为之前的话是山西这边的一个强度，蒙汜和蒙古最大一个区别就在于强度上面，蒙五是达到60以上强度的，它可以用来交割，但蒙四这边的强度只有55，远远达不到这个标准，所以说它的价格和价差这一块是固定存在的，那么之前是山西为什么进行采购？
  3. 但是进口端的话部分品种已经开始出现下跌了，后面估计会价格在高位窄幅震荡，方向性有在新的一个驱动催化供应这块，我们通关和产品复产仍然是市场的焦点，大家还是关注新能，看什么时候能真正恢复。
  4. 但如果电力这块上涨，并且像现在已经涨到1000以上，你都很明显感觉到，各个咨询机构所爆出的电煤价格已经是受到管控，不敢再继续大范围的增长了。
  5. 因为你到了他他应该是在20天左右，也就是说你到了他的那个，如果从俄罗斯没有进一步的增量，如果从中国这边也没有进入，这样的话他到了石油储备下降到半个月以内，或者说下降到10天以内的情况之下，他必须要主动低头去跟中国或者跟某去去跟中国那边再进行一个和谈的。
  6. 然后还有一个小问题的话，大家确实比较关注，就你刚刚实际上也给大家做了分享，就是关于这个焦煤的价格，尤其是主焦煤的一个判断的话，好像我听下来的话，可能上涨的空间不是很大。
  7. 开工率的话是75%，已经下到65%了，很多的钢厂采购不到焦炭，所以说接上了这个第三轮、第四轮、第五轮，到现在已经连续接涨三轮，涨了300块钱了，很多焦化厂又重新恢复了利润，所以钢厂现在也能够采购到焦炭了，不再受这个原料库存一个干扰，更多的就是考虑钢厂自己的利润。
  1. 所以在这个数据公布之后，因为这主要刚才提到的市场关注度比较高的这个核心CPI环境超预期，所以大家对于九月份美联储加息的这个预期是大幅提升。
  2. 然后黄金的话基本上单日反而是一个收涨的，美股这边的三大指数也是集体收涨的一个状态，所以就是权益市场是上涨的，然后黄金也上涨了，然后美债利率是有一个冲高回落，不过最后差不多也是收到了4.97，4.97%这样的一个水平。
  3. 首先第一个就是因为这个CPI这个核心CPI环比超预期之后，那么大家对于美联储的这个货币政策的预期，其实进一步确定性提高，也就是想这个加息的预期已经基本上在90%左右了。
  4. 如果说目前的这个油价，它已经从之前的一个脉冲式的影响，变成一个结构性渗透性的这样的一个影响的话，那么可能会逐渐的是体现到这个核心的CTI里面去。
  5. 那对于参议院来去讲的话，特朗普最核心的参议院的一个影响一个就是这个人是命，在他现在是两院都在手，所以参议院上面在手的话，所以可以看到卧室他的一个美联储主席怎么样任命是通过是比较顺利的。
  6. 那另外，就是在中美上面，那对于中美上面，毫无疑问在中选前的话，我认为中美的这个风险都不强的一个核心原因是因为924，目前是中美元首有一个会晤的一个预期，当然我们这边还没有最终确认会晤的时间，但是根据美方的这个表态来去讲的话，应该是94。
  7. 而像金融材料工艺这些工业这些板块，啡成长板块往往是先弱后强，金的一个特征，能源表现会比较弱，是中选少数前后美股中选前后少数没有受到明显风险偏好改善的一行业，所以以上就是我这边汇报的一个主要内容。

139. #AI #OpenAI #创新...

  1. 发言人1：书生专业平台是一个融合科技创新与产业创新的平台，它打通了科研全流程，包括智能方案规划、全域资源编排、分布式验证、认知沉淀到小试中试和产业应用，形成完整验证闭环，并构建了一个高智力密度、真实反馈驱动的自信化科研环境，让科研中的每一次行动反馈、失败修正和专家判断都能转化为可验证、可学习的科学轨迹。
  2. 发言人1：在电化学合成领域，AI通过秒级闭环和动态匹配筛选参数发现更好的反应规律，在验证端加速验证并自主完成中试流程，在产业端辅助工业迭代实现稳定量产，将原本的研发周期压缩至1到2年，完成了0到1、1到10、10到100的全链条闭环加速，促进了全链条创新。
  3. 发言人1：纳斯产品涵盖了机柜、滑轨、液冷散热、光互连组件封装、基板与存储等多个方向，尤其在TGV玻璃基板领域，随着指数级增长的算力需求，其产业价值加速兑现，已与国内外多家企业达成合作。
  4. 发言人1：我将从投资者的视角分享科技风险投资如何赋能未来产业发展，重点关注智能和机器人在重构生产力方面的趋势，特别是人工智能技术的成本下降和模型智能上线的提升所带来的更多应用场景和市场机会。
  5. 发言人1：投资机构的目标是在最大的变化中找到最好的公司，这意味着关注科技驱动的创新，如AI与科学、制造等领域的交叉融合，以及投资那些能在基础研究和技术创新上取得突破的公司或团队。
  6. 发言人1：我们关注AI for science、机器人、AI应用等领域，并且每一轮投资都与国家产业规划有所共振，致力于在这些趋势中寻找和陪伴有潜力的创业者。
  7. 对于长期投资者来说，关注阿尔法go时刻（即小规模实际问题解决）和未来破解密码体系的应用（如拓扑量子能级优势）等里程碑事件，以判断何时进行战略布局。
  1. 由中华人民共和国科学技术部和上海市人民政府共同主办的2026第十9届浦江创新论坛，以共享创新，共塑未来，新一轮科技革命背景下的全球科技共同体使命为主题，我们将立足中国联通世界，集结海内外顶尖科学家、领军企业家、投资人与政策制定者，共同探讨如何顺应科研范式的变革，营造开放公正的科技发展环境，如何加强联合科研，应对全球性挑战，如何完善全球科技治理的体系，推动科技创新朝着有利于人类文明进步的方向发展。
  2. We will will try to show通过与民企通力合作，解决民企的难点、痛点、problems. We will we use the scientific scientist, 也关注他们的项目，也把科学资源更进一步的引入农村，覆盖全国size。
  3. 一方面这体现在research科学研究本身，可以给AI提供更好的训练场，科学将进一步深入AI在这里科学的科研的证据链倒逼出长程推理就会比coding更长长得多的长生推理仪器倒逼出工具调用，工具调用失败的成果风险度在一些里面会更高。
  4. 然而有意思的是在不久之后，在2000年初左右，which我develop by barry sharpers barry sharpers colleague和Allen和他们的团队，就到一些化学家使用了非常有意义的一些化学反应，不让小分子和生物表把它。
  5. Involved in promoting the onset age dependent on side is大家都可能知道它的风险基因是和衰老共同作用发生的发can风险基因，它的缺失会上调所有的相关炎症因子。
  6. 其实我们看的特别是过去两年时间，我们看到的是基础研究和初创企业，包括风险投资，其实在无限的缠绕和靠近，其实也慢慢多了一在比较前沿的领域，其实多了一个经费的视角。
  7. 但是如果到了产业化，到了这个临床转化的时候，他其实是关注这个机制到底能不能被干预，干预了之后对人体有没有副作用，以及甚至是就是说这个应用将来它的这个市场前景，它的这个经济利润到底有多大。
  1. Fact, we have to talk about anthropic, a researcher just quit over AI fears that he thinks could kill us all. Jaco toxin work as a research at OpenAI, then in process over the past three years. Now he only started that anthropic six weeks before are resigning.
  2. After quitting, he posted the following to x quote, the people building AI honestly believe that he could kill us all by the end of the decade. This is not a marketing son. O, neither OpenAI or in front, uh, absense.
  3. Bly is acting responsibly. They're not acting responsibly, x quote, they are raising straight to self improving super intelligence and gambling, gambling with our lives. This went insane viral. I haven't seen a tweet go to a hundred fifty million views since you on said he was going to put the cocaine back in coca coia, I think, was the number of one tweet of all time.
  4. But James, can you actually explain to me how does somebody who doesn't have any followers or an account show up on a monday and get a hundred and ten million views on a tuesday?
  5. We gonna get into IT evident who binger, who leads alignment science at anthropic, responded to jacon quote, jack is correcting. We really do honestly believe I could kill all humans excitation point. I personally think IT is over ten percent within the next decade.
  6. We do not yet have a plan to solve alignment. This supposed to main combine and IT immediately jumped. As I mentioned last week, these things are now jumping from x and the AI community to the nightly news in under twenty four hours.
  7. The problem with local models, just to be clear, okay, whether their closed or open, is that you need a multiply experience and IT needs to be cloud base, you need to have a knowledge base, you need to have memory. So I don't think buying a machines solve the problem. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。

140. #AI短剧 #Deepseek...

  1. 对话讨论了AI技术在影视内容生产中的降本增效作用，包括IP衍生内容的开发、数字资产的沉淀以及新型创作人才的储备，展望了AI互动影游、精品短片等新内容形态的流量潜力和商业模式突破，建议关注传统影视公司及UGC社区平台在AI领域的布局。
  2. 最后，他提醒投资者虽然短期内市场反应可能过热，但长期来看AI将重塑传媒行业估值体系，呼吁投资者关注这一领域的投资机会，并邀请听众互动交流。
  3. 每个阶段都有其对应的利润效率提升和收入扩容的机会，而随着AI技术的不断升级和商业模式的创新，传媒产业将面临更多潜在的商业化探索和投资价值。
  4. 发言人1：传统影视行业的核心痛点在于内容制作前期投入高且风险大，资金占用重，周转速度慢，同时过程中信息不对称导致收益稳定性差。
  5. 发言人1：是的，AI对中期制作的影响存在明显的后端放大的特征，对于原本纯数字化产出的部分，如CG特效，AI替代性更强，而对于依赖真人实拍和情感刻画的部分，短期内AI难以替代，且用户接受度不高。
  6. 未来，依托硬件构建社区生态的独立AI原生平台有可能成为新的发展趋势，尽管目前大多处于商业化早期阶段，缺乏核心投资标的，但产业趋势值得关注。
  7. 发言人1：从投资角度看，AI影射产业链提效已进入规模化落地阶段，建议关注阅文集团、快手、哔哩哔哩等公司，他们在IP布局、短视频流量入口或内容生态建设等方面表现出优势，并加大了对AI技术的投入。
  1. 我这边简单来讲一下我们整体的观点，后面时间会交给小山和吴彤来大家重点分享一下我们报告以及说最新的一些迭代，我们是八月中旬的时候发布了我们AI文娱观察的第八天，就刚刚有提到名字是叫AI影视内容，短剧之外还有诗和远方。
  2. 反而其实可能有一些号召力的，或者说是可能跟原著贴合度比较高的演员，在前期宣发的时候，可能对于这个内容本身还是有不可替代的好处的那另外的话其实就是我们对于一些比如说出海，这里的抑制的成本的下降，是还是有一些比较明显的数据上的体现的。
  3. 可能到后面讲到全新体验范式的第三阶段，我们在梳理整个国内AI原生视频应用发展现状的时候，其实是从近请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130有十种内容形态出发，总结了3到6条商业脉络。
  4. 不变的第二点是抖音构建的整个全产业链闭环优势也没有太大变化，包括从上游的C档次模型技术底座，到番茄小说IP资源，再到红果短慢剧分发平台，这一系统字节系仍然是和整个AIV短剧赛道深度去绑定的那全盘去看的话，确实在抖音流量议价权面前，可能大部分的国内微短剧参与方，他们的平均利润率比较受限，比较微薄，而且竞争非常激烈。
  5. 那可能这整个板块从二级市场投资角度来看的话，我们会建议去关注一些传统影视公司对于AI互动引流等等新形态的布局。
  6. 但相对均处于商业化早期阶段，也没有特别核心的二级投资标的，但是还是产业趋势值得关注的，也和刚刚随金总开头提到过的，就是第三阶段估值体系的一个跃升相对应上。
  7. 确实我们观察到从流量端短期来看，可能抖音系或者字节加上苹果抖音加在一起来看，在流量上的一个集中化优势还是非常强的那也要关注一些关于原生内容平台的一些突破性机会和内容方这边的一些机遇。
  1. 确实他这个上面的缩减也导致他有个更好的成本，然后它的性能也更好，更好的成本价，更好的性能就直接导致它那个V4 flash直接和pro直接就要属于下架了，对吧？
  2. 他做到了preview减少到一半，通过一些叫全扫描，就是for more的这个形式，就是把所有东西都扫描一遍，他整个四层就扫描了，全扫描只做了四层，这个是非常牛的，我觉得剩下都是用用那个reuse和rain dex，这个review就是我们上一层便利完对吧？
  3. 这样的话它就会造成一个不断的进行简经典请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  4. 他不是从他不是一直review，他还做了一个react react它会有一个池子，他把负层的这个东西他做了一个计算，然后选取一些有价值的信息放这个背景池里，然后rex是在这个备选池里去寻找一些有效数据。
  5. 那这其实就是一个O一的复杂度，所以这也是一个很大程度上的一个下降，所以说它加这个模块之后，它也会导致一个整体的缓存的这个东西下降。
  6. 基本上我做GLS5.3，还有那个V4 pro基本上一次都做不成功，而且是非常的简单粗糙这么来看的话，确实斩杀线，也不是说斩杀线，其他的性价比请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  7. 但是它的价格还是蜜雪冰城的价格，我觉得这个是他整体的一原因，给到一个非常好的评价。
  1. 对，我看一下那波的后沿，我算下来的话是说是八个月，但是7 8月份因为中间又进来了27000，并且这个的话一直持续到从我这边的数据上来看的话，从父母代销量上体现的话，是二三年的六月份到10月份这个时间段上是最少的一个时间段。
  2. 鸡苗价格近期是从如果是说有一波上涨的话，那就是在七月末八月初，这个是八月一直到8月中旬这个时间段，或者说八月上半月这个时间段，鸡苗价格连续性的拉涨。
  3. 那波正好是大家赶中秋国庆节前毛鸡出栏，这波补篮的量比较多，大家也都当时也比较看好后市，相当于然后再一个，就是苗价也跌到了一个低的位置上了，大家又觉得可以补蓝了，所以后续就把今天的价格陆续拉涨到了报价四块钱上的一个价位。
  4. 并且主要的原因一个就是毛巾的价格的一个下滑，另外一个刚才我也提到了，就是说我们五月下旬、六月份、七月上旬，本身是要有一个毁苗，或者是说种子淘汰的这样一个过程。
  5. 并且如果是你算上一个外租冷库，还有溢价返利的一个稀释的话，虽然屠宰这块我账面上算着盈利空间挺大，但是出现了一个情况，就是我杀机场按照当前毛巾的价格是处于一个比较低的位置，正常来说我应该多杀满负荷开工，我做低价库存，但是现在屠宰场并没有这样的操作，反而是我现杀现加现体重这样的一个情况。
  6. 尤其是像当前现在或者说这几天，从上一周到这一周开始，毛巾山东市场报价3.1块，但是实际的一个价格的话是3.05块，甚至是远距离的话有三块钱的。
  7. 这里的话我们也再预告一下，就是我们在本周以及下周每天上午的8点15分，都会有对应的分析师，就各个细分行业赛道的一个核心标的，他们的一个最新经营，给各位领导做一个更新，同时汇报最新的一个观点，也欢迎各位领导继续对我们保持关注和支持。

141. 笔记 管理后台 榜单 详情

  1. 东吴传媒互联网团队召开电话会议，讨论国产大模型格局及优化空间，强调大模型为AI产业核心驱动力，旨在梳理AI产业链投资机会，提醒参与者遵守会议规则，严禁未经授权的录音与转发。
  2. 分析了5.2和5.3模型在相同基座下，通过中训练和后训练实现能力提升，尤其是上下文长度从200K到百万级的增长，涉及计算复杂度优化、位置编码调整及高质量训练数据需求。
  3. 分析指出，尽管面临海外模型的挑战，国产模型通过快速迭代与能力提升，展现出强劲的追赶势头，预计未来将开拓更广阔的市场空间，对投资人而言，关注技术进步带来的市场机遇更为关键。
  4. 其中，5.2模型通过上下文长度从200K提升至一个命令，展示了强大的工程能力，克服了计算复杂度增长的难题，并优化了DFA吸收注意力机制、引入了index shell层复用及改进随机投机解码算法以降低复杂度。
  5. 发言人1 答：这款模型是公司首个结合稀疏注意力和线性注意力的开源前沿模型，在5.3版本中表现出色，预计将成为公司下一代基座模型的重要组成部分。
  6. 发言人1 答：技术路线从早期的知识理解和多模态到代码能力，再到任务和工作流编排，再到递归改进和ASI等，对应着不同应用场景的增长，如chatbot、coding、软件开发以及未来企业组织社会AI化带来的广阔市场空间。
  7. 鉴于近期市场情绪和其他外部因素影响，股价出现较大回调，配售政策出台后可能会给市场提供较好的参与机会，因此在当前时点，对智博max持推荐观点。
  1. 东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。
  2. 所以我们在这个时点，我们觉得再回顾一下国产大模型的一个发展的一个现状和未来的一个趋势，我们觉得是非常有意义的那今天的话我们就想借这个机会来给各位领导汇报一下，我们对国产大模型，尤其是几家初创公司的大模型的他们的一些观点。
  3. 在你的基座模型基座模型基座不变的情况下，你在中训练和后训练的过程中，实际上需要做很多的优化，使得在算力其实并没有显著的去进行训练的算力并没有显著的去放大的情况下，他的能力是一个非常稳定的提升，从200K的上下文提升到一个million上下文。
  4. 但是5.3通过环境的概念，实际上构建了很多的这种一些环境比如说像右下角这个流程，它会通过模型去自主生成一些agent，然后这些用这些A键的去验证这个任务的可解性，然后再对通过A键的对整个任务的过程去进行解解决任务的过程去进行优化。
  5. 其实可以看到每一家公司他们在自己的优化的方向上都是不一样的，但是其实效果都比较显著，包括从K2到K3，其实在kimi k2.5的时候，实际上都有一些趋势，包括质谱的今年为两个月1个版本的迭代，这个的核心特点是将推理的成本优化，将推理成本优化到极致。
  6. 语言模型的话，我们觉得v max后续的话建议关注它的下一代的3 pro这个版本，预计会在四月份前后会有一个正式的对外的发布。
  7. 可能对于国产模型的关注和判断可能又会出现一些分歧，但我觉得这就是一个周期，就是从去年可能大家会认为海外模型是要领先到今年的一季度，尤其是今年的一一二季度，国产模型快速的追赶，再到近期海外模型的进一步的能力提升。
  1. First, U. S. inflation. On friday, the U. S. Spread of labor statistics released August consumer Price index data, or P, P, I, showing headline inflation remained unchanged at three point four percent year or a year.
  2. Well, core inflation, which excludes food and energy Prices, came in at two point four percent. The story behind these numbers is largely an energy story tied to the ongoing middle east conflict. Back in february, just before the conflict broke out, headline inflation was running at two point four percent year over year.
  3. But well, three point four percent is above those precontract t levels. IT is far from the massive energy driven Spike many feared when the finding began. As we have noted in past segment, inflation is ultimately a monetary phenomenon. Sustain broad based inflation usually comes from rapid money supply growth. Right now, global money supply growth remains moderate.
  4. That suggests these energy related pressures should keep fading over time rather than settling in as lasting inflation in other works, while the latest C, P, I reading is worth monitoring, IT doesn't necessarily change the broader inflation picture investors should be focused on. That distinction is particularly important when headlines around inflation and the fed start dominating the conversation. Inflation data always draws the crowd, especially with a federal reserve meeting days away, but we've caution against reading too much into any single report.
  5. Markets are forward looking, and investors have spent weeks pricing in economic conditions well before the numbers land one one. C, P, I rarely settles the inflation debate. Trends matter more than individual readings and the fed, with a broad range of indicators when shaping policy for long term investors.
  6. CP, I is one meetings data point within a much larger economic pixel. Focusing on the broader trend is often more viable than reacting to any single months. Number next, john hill's economic speed.
  7. On monday, british chancellor of the exec ker, john Haley, gave his first major public speed in his role as the government's chief financial minister. He will use the moment to outline prime minister andy burn's vision for economic growth ahead of october budget. As a reminder, earlier this year, prime minister kier starmer resigned following mounting pressure within his own party, paving the way for andy burning to take over as labor leader and prime minister.
  1. 在26年下半年公司整体呈现出比较强劲的业绩增长的趋势，包括我们的核心业务也迎来了关键的盈利的拐点。
  2. 第二个事情是在企业的长期任务里面，能够基于它的任务本身的属性，能够去做整个的端侧也好，包括模型本身的路由的一个推理优化，这是我们的两个技术核心点。
  3. 有人把它叫做记忆，有人把它叫做知识库，有人把它因为现在做知识库的人很多，我但大部分止步于VK咱们先不说这些VK的准确度，但是再往下抽象一步，能够完成复杂任务的本体关系逻辑这个事情目前只有我们可以自动化的去干。
  4. 现在也是，如果就发过公告的，那个公告其实不是说我们要去投资显示，我们要在他那里去部署整个区域，包含港口等物流在内的所有的整个产业的智能体，在产业AI的平台，在服务于他本地的企业。
  5. 比如说咱们重点之前重点在推的一些包括阿联酋的，然后香港机场等等一些重点项目的一些情况OK行，这样的关于海外的对，关于海外是这样，我先说一下中东，我们也大家从公开渠道可以看到，我们和orange有一个战略合作。
  6. 就是在deep works上面选模型的位置，我估计大家也用过沃克巴的这些东西，就有选模型的位置，选模型的位置，选强制本地选deep nova这个盒子的模型就是deep ta CV4 flash在它上面的部署这个事主要适用于政务。
  7. 首先全年我预计整个公司的经营性利润会在5000到6000万45 4000万到6000万之间。

142. 笔记 管理后台 榜单 详情

  1. 随着市场波动影响单一品牌抗风险能力，新锐品牌转向大集团出售，推动美妆行业并购加速。
  2. 此外，在做跨价格带品牌布局时，并购也是较好的选择，有助于企业迅速填补市场空白并提升品牌影响力。
  3. 发言人1：海外美妆集团需要并购是因为化妆品品类属性追求美，这种非标需求导致单一品牌难以覆盖所有年龄段、价格带及产品品种的需求。
  4. 此外，为了应对行业快速变化和时尚属性带来的品牌起落风险，他们会构建多品牌矩阵以提高经营稳定性和平滑度，并实现中后台资源如研发、渠道等方面的协同效应。
  5. 欧莱雅集团的并购历程可以分为初步探索阶段（1909-1956年）、品类收购扩张阶段（1957-1983年）、跨国国际化并购阶段（1984-2000年左右）以及多元化并购阶段（2001年至今）。
  6. 同时，雅诗兰黛助力海蓝之谜实现了全球化拓展，特别是在中国市场，海蓝之谜在中国销售额增长显著，到2020年已占全球销售额约60%。
  7. 发言人1：在过去的几年中，尤其是在2020年左右，市场机会较多，许多新锐品牌创立，而这些有能力且背景出色的人才更倾向于自己创立品牌而非在大型美妆集团内部工作。
  1. 重点讨论了AI在投研领域中的应用，包括如何理解AI在投研工作中的定位，以及如何利用AI工具提升工作效率和投资决策的质量。
  2. 发言人1 答：信息输入部分，可以利用公开或半公开的语料接口（如阿尔派等），并结合团队自建的信息MCP，将路演、调研等信息映射成硅基状态，同时纳入私域信息（如公司内部讨论、私域笔记等），建议采用RAG向量数据库接入决策框架进行后续加工。
  3. 发言人1 答：当用户通过agent提问时，发送的提示词会被agent转化为系统级提示词，并结合agent自身的设定、用户对agent的认知、记忆管理中的历史信息以及工具信息（如MCP描述和skill的meta data）等多方面内容。
  4. 发言人1 答：在复杂任务中，若仅通过优化提示词，大模型可能仍会出现质量下降的问题，这主要是由于大模型技术上的瓶颈，例如上下文衰减、输入扰动敏感性和输出非决定性三大缺陷。
  5. 发言人1 答：在基础使用AI投研工具如cotex、work party等后，若要进行更精细的工程学实现和效果调整，则推荐使用开源架构，因为它们允许用户对记忆管理、加载工具的数量和种类进行微观控制，而一体化产品在这方面灵活性较低。
  6. 发言人1 答：针对大模型原生的问题，我们可以应用不同的优化策略，比如针对上下文衰减问题采用分布加载思想或分拆成多帧矩阵进行优化，同时针对输入长度敏感和输出非确定性等问题，也有成熟的一些IT优化思路可供选择。
  7. 经过近半年的尝试，RAG向量数据库方案在金融二级市场投研场景下表现出最优解决方案的特点，主要原因是Vicky方案在处理大规模非结构化信息和快速更新时存在局限性，而RAG方案能更好地适应这种需求变化。
  1. 焦煤价格的上涨已全面影响钢铁行业，而铁水价格未见下降，反映出钢铁利润被侵蚀后，产业链开始向下游价格传导。
  2. 整个行业受逆周期政策、库存管理及国际大宗商品价格波动等多重因素影响，未来走势需持续关注。
  3. 上周钢铁行业盈利比从30%迅速下降至10%，主要归因于低价库存消耗完毕及焦煤价格上涨的影响。
  4. 特别关注了焦煤库存情况，预计库存加速去化可能带动价格走强并刺激更多进口。
  5. 发言人1 问：焦煤价格上涨对钢铁环节利润的影响是什么？
  6. 发言人1 答：焦煤市场的关键仍然是库存情况，尽管期货盘面有波动，但基本面方面仍存在低开工率和进口补充有限的问题，需要关注显性库存加速去化的情况，以及政策对于价格的影响。
  7. 发言人1 答：短期内存在库存耗尽的风险，关键在于隐形库存突然放松的时间差，以及需求在季节性和周期性走弱的影响下，能否逆转焦煤的最后一轮冲击。
  1. 所以其实在IT或者说从业绩这个角度去看一个Q或者一个工作流的好坏，它不单是体现在这个表观的表现上，其实还有它内在的一些工作的流程是否符合AI工程学的一些这种原理，这个是agent的相关的一些研究，然后关于那个大模型这边，其实主要也是参与一些这种德国大模型的后训练的一些，前模型的这种盲测。
  2. 通过调研，通过听路演等等，包括我们自己的一些案头工作，去从海量的信息当中筛选出来哪些是比较值得去重点关注的，可能存在一定预期差的这种信息，这是第一步。
  3. 然后第二个关于经验加工层，其实本质上就是说，把我们自己的投研的框架直接蒸馏出来，然后沉淀成一个skill，或者说这个AI的工作流，然后让agent去沿着这个工作流，沿着这个skill去每天从这么多的信息渠道里面，把我们这个很符合我们审美的一些板块或者个股提炼出来。
  4. 这些东西如果没有经过妥善的AI工程学的一些调优的话，其实它执行起来一阵子，在执行的过程当中其实是会效果是会打折扣的，这个我们待会儿会展开去聊，我怎么去做一些具体的这种优化，所以核心的这个报告内容就是围绕这两个信息输入层的这种映射和经验加工层的映射去展开讨论。
  5. 一类就是这种偏一体化的产品，比如说像work party，还有像自己的这种吹口吹work等等，还有就是一些开源的架构，比如说像这个open cloud，然后这个爱马仕等等的那这些在选择上，我觉得如果大家还是去追求一些这种极致的这种工程学，实现这种效果的话，相对还是比较推荐开源架构。
  6. 比如说像AI的这个呃他输出一些结论，或者说他输出一些增量这种信息，我们站在正规的这种机构投资者的角度，肯定是不会直接去采信。
  7. 所以我觉得后续不管是对于研究员，还是对于一些这种基金经理来讲，其实我们的这种能力，可能会从这个或者说工作的重心，可能会从一些这种偏按头偏数据分析这种工作，逐渐去转向一些产业交叉验证，就是AI输出，它可以快速的帮我们去输出一些这种结论，或者说这种分析的这种过程。
  1. 但是这一周由于我们当年统计下来的这个盈利率有一个很快速的收缩到大概10%的原因，是因为前期的这个低价库存消耗完了。
  2. 不在于钢铁这个环节，就是钢铁利润被吃完之后，他首先做的事情是往下游传导这个价格。
  3. 如果价格能传导终端能接受的话，那么它的贴水是不一定会下降的。
  4. 因为焦煤一把钢铁利润吃完了，然后整个产业链价格会被掉没带着往上涨。
  5. 如果他真的发生这种加速去化，而按揭还没有放松的话，那么肯定会带动产业链价格最后再走强一波，然后去刺激更多进口来达到新平衡。
  6. 但是如果我们去想就这一解放的这一些逻辑支撑力，要么就是持续性不够强，比如说这种阶段性的天气的影响，或者说是阶段性的补库存。
  7. 其实从理论上面来讲，你像煤价格在上涨，然后这个需求终端需求如果真的走弱的话，但是他可能我们说刚才也讲过，这个走弱本身也有一定的伪命题。

143. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-13 11:50 #海洋工程 #交运 #广钢气体 #音频 海洋工程行业深度 260910_导读.docx 海洋工

  1. 对话主要讨论了公司未来业绩的释放节奏，预测2027年和2028年复合利润增速将超过50%，并基于此对股价进行估值分析，认为股价有2到3倍以上的增长空间，同时强调了公司商业模式的优势及长期发展潜力。
  2. 预计未来几年公司将在利润和市场份额方面实现显著增长，为投资者带来可观的回报。
  3. 发言人1：我们看好广泛气体的核心原因在于其作为半导体设备扩展及未来先进逻辑扩展的关键角色，拥有远期巨大的利润空间。
  4. 2022年和2023年已进入合肥、北京和武汉的大存储客户，并且在2024年武汉项目开始招标，涉及约50万片测试芯片，预计大部分招标会在9月兑现，其中武汉、合肥、北京等地项目公司有望获得订单。
  5. 目前在上海、绍兴、宁波等地还有多个项目在谈，预期在逻辑、面板及光芯片领域资本开支可从8-9亿提升至12-13亿，五年内60亿投资有望带来30亿收入和7亿利润，加上已签订项目，还能贡献约8亿利润。
  6. 发言人1：预计每个厂每年能带来约1到1.2亿人民币的超纯二氧化碳收入，按照远期140万片产能计算，广告公司在该产品上的年净利润能达到14到17亿人民币。
  7. 发言人1：预计2027年之前签订的所有项目将大概率在2027年全部投产，同时今年及明年投产的新项目将在未来两年内陆续放量，因此2027年和2028年的复合利润增速有望达到50%以上。
  1. 今年1-8月，中国船厂IPSO订单同比增长3%，全球份额达100%，并首次获得西非地区的EPC+RC项目，预示着未来利润率的提升空间。
  2. 中集集团作为国内海工装备龙头，通过子公司中集来福士负责海工业务，近年来订单与营收大幅增长，2025年海工制造利润预计达10.57亿，进入爆发期。
  3. 核心观点包括：1) 全球头部油气公司增加资本开支，推动海工装备需求上升，油价提升及开采成本下降是背后原因；
  4. 他建议关注并投资国内海工装备龙头公司，如中集集团、博迈科、振华重工等，以捕捉投资机会。
  5. 这种背景下，上游勘探开发资本开支也随之增长，海上油气开发占比上升，深水和超深水区域成为勘探开发热点，预计未来几年深海海洋工程新项目将迎来投资高峰期。
  6. 发言人1：深水和超深水区域由于基础设施匮乏、环境恶劣，对抗风浪能力更强、适用水深更广的IPSO需求有望加速释放，从全球头部海工承包商如SBM的订单和收入增长中可见这一趋势。
  7. 尽管2024年由于房地产暴雷和汇兑损益等因素导致整体业绩下滑，但若只看海工板块，其去年已大幅爆发，且今年中报显示净利润已有7.18亿元，预计全年净利润至少达到15亿元以上，同比增长50%以上。
  1. 在探讨交通运行业配置适宜性与红利投资机会的对话中，专家深入分析了行业分类、利润增长与高股息潜力资产的识别，以及市场看法的变化。
  2. 总结而言，他提出了交运行业的四大主题，并基于这些主题推荐了若干投资标的，强调了在当前经济环境下，交运行业如何通过战略调整抓住红利配置机会，为投资者提供了新的思路和视角。
  3. 发言人1 问：从交运行业的划分中，能否请您简述一下交运的子行业应该如何来做分类和梳理，特别是针对利润增长型红利和高股息的潜在红利模式？
  4. 发言人1 问：在交易板块中，是否存在高股息但尚未被充分认可的资产，以及未来利润有望增长并符合红利定义的资产？
  5. 发言人1 答：以集运板块为例，例如中原海控，今年利润预计超过300亿，市值在2400-2500亿之间，市场估值约为7-8倍PE，分红收益率在6%-7%左右。
  6. 而港股的海丰国际，预计今年利润约16亿美金，估值在9倍TPE左右，过去两年分红加特别分红达到85%，当前股息率约为9%-10%。
  7. 基于此，中通的分红收益率已达到至少5%，并且未来业绩有望保持双位数增长，同时资本开支稳健下降，现金积累能力持续增强，分红回购意愿也在提升。
  1. 其他的也是建议关注，比如说像博迈科这种模块化建造龙头公司，以及说其他公司，比如说像振华重工，像天顺风能，还有纽威股份这些公司。
  2. 但是这个原因其实是在于海关平台它本身就是一个是一个重资产行业，设备的投资额比较高，单价也比较贵，运营成本也高。
  3. 那么预计2026年、2027年、2028年这三年深海的海洋工程的一个新项目，就是油气开采的项目审批，将会迎来三年一个投资高峰期。
  4. 有业主方，那还是规划就公开就官网上是公开表示说计划未来五年要投资1000亿美元以上，在2030年之前要在部署八套新的IPSO系统，并且规划2030年之后还要再部署十个新的IPSO项目。
  5. 然后最后就投资建议部分，这部分我们最看好的就是国内的海工装备龙头公司，包括中集集团，然后不迈科、振华重工，还有工程天顺风能、纽威股份，还有迪威尔这些公司。
  6. 其实一烟台就是海烟台船厂，其实最近在扩产，公司原本的规划是2031年，海工制造有个300亿产值，目前正在做进一步的扩张，预计能够再新增个90到100亿的产值，预计后续能够提到一个400亿收入，就是海工制造业务。
  7. 并且在手订单是达到了70 76.2亿美元，同比是提升37%，也是保持一个高增长。
  1. 就是利润的增长是在比较早期的时候被大家提前预期了，然后板块又开始上涨，还是等到利润释放出来之后，这类的板块会涨得更好一点，这个想请您解答一下。
  2. 就红传统的这些鸿利公司的一个关注度是持续增加的那核心体现在就是说和比如说十年国债的一个显著的收益率的一个负相负相关，我们这一类资产在最早的时候就像公路，港口。
  3. 我觉得可能今这一两年，大家对这一类的资产，一个是可能他股息收益率下来了一些，比如说我们从最早可能A股六个点下到了A股，在去年比较极端的情况下，已经下到了可能3.5，是最优秀的这类红利资产降到3.5、3.7、3.8就是四以下了。
  4. 那么下一个问题就想请教一下，如果我们从一些交易板块里面有没有一些当前是高股息，就是股息率很高，但是大家可能还没有把它非常好的认可，或者是一些比如说利润底部，已经还是有股息率的这类的资产。
  5. 那现在它的市值的话可能在2400 2500，所以其实现在市场差不多给到的是八倍PE，就是看四季度运价还能怎么向上了，可能有机会摸到350亿以上，所以可能就是市场现在给到的估值可能在7到8倍PE那海控的话是承诺50%的分红，所以现在可能A股这边的一个分红收益率的话，可能有六个点，66到7个点这样的一个A股的一个分红收益率。
  6. 2122年的话最核心的可能是美国的供应链，就是疫情造成了一个供应链的一个影响断裂，然后带来的同时美国的一个补助带来的一个周期的一个上行。
  7. 因为我记得二三年Q4的话，可能也就是二十多个亿的单季度的一个利润，这个可能是集运的，比如周期底部，如果按这么算的话，如果是现在2500亿的市值，他还是承诺50%的分红，那可能那个时候可能就能分出50个亿，可能两个点的一个股息。

144. #安琪酵母 #微生物蛋白 #宏...

  1. 随后讨论转向中国在二次分配政策构建方面的挑战与机遇，比较了中国与发达国家在社会保障、税收等方面的情况，强调中国需要关注税收制度的优化，特别是在所得税、财产税等调节性税收方面，以实现更加公平和高效的收入再分配。
  2. 德国通过构建一套相互配合的制度体系，有效缓解了K型分化问题，包括以管家银行为核心的金融体系、稳定房价的住房制度、双元制职业教育体系、劳资协调机制及应用研究网络，这些措施确保了技术和资本更均匀地流向中小企业和中等技术劳动者，促进了经济的均衡发展。
  3. 德国通过金融、教育、劳资、研发和住房五套制度治理K型分化，包括稳定信贷、技术培训、利润分享、技术创新和租金管制，共同促进中小企业和腹地经济发展，形成隐形冠军企业，但企业间分化和工资差距仍存，教育体系难以完全对冲企业分化趋势。
  4. 发言人1：德国自二战以来经历多次经济冲击，但始终保持相对克制的债务积累，非金融部门的杠杆率较低，与美国、英国、日本等经济体相比，在08年金融危机中受到的冲击较小，银行体系保持稳定，且金融业平均工资与制造业平均工资之比约为1.22，低于美国和其他国家。
  5. 数据显示，与弗罗恩霍夫协会合作的企业能显著持久提高绩效，合同规模每扩大1%，当年销售和生产率分别增长1.3和0.8个百分点，15年累计增长分别是18%和12%。
  6. 此外，值得关注的是国际税收领域正在推进的一项全球最低税率改革，预计到2023年该改革落地后，可能会导致中国境内的大型跨国公司有效税率上升。
  7. 发言人1：个人所得税方面，中国的劳动收入所得税税率较高，最高税率45%略高于OECD国家平均水平42%，但由于纳税基数较小（大约1.1亿人办理退税），并且资本利得税征收范围较窄，使得个税税负相对较低，仅为约1%左右，远低于美国和德国的10%以上。
  1. 虽然年初受到国际冲突影响导致订单延后和海运费用暴涨等问题，使得上半年国外营收增速慢于国内，但从7月起国外营收增速有所加速，预计未来将继续成为增长关键。
  2. 发言人1：预计厄尔尼诺现象不会明显影响糖价上涨，因为主产区广西、云南受政府政策引导种植面积仍在增长，且高温多雨环境有利于甘蔗单产提升，因此甘蔗产量预计也会增长。
  3. 发言人1：2021年成为安琪海外市场加速增长的关键节点，主要是因为公司在这一年进行了事业部改革，设立了专门的海外事业部，强化了全球销售网络，设立了中东亚、中东、非洲、亚太、欧洲、北美、中亚、俄罗斯、拉美六大事业部，并积极建立海外销售子公司和招聘当地销售人员进行客户开发和营销推广，从而增强了渠道竞争能力。
  4. 乌俄冲突导致欧洲糖蜜成本能源价格暴涨，安琪因海外销售约60%为国内运输到国外，所以能源成本优势明显，订单逐步向安琪转移，加之跟随竞品提价及卢布大幅贬值，使得安琪海外营收当年大幅增长39%。
  5. 发言人1：未来海外市场扩张路径清晰，首先关注中东和俄罗斯等传统优势市场，目前这两个地区占海外营收约40%，公司将凭借价格和渠道优势持续巩固与乐斯福玛丽的竞争地位，并计划通过埃及工厂辐射整个非洲，优化渠道客户，实现稳定增长。
  6. 虽然2026年存在海外运费和汇率不确定性，但成本红利仍在释放，下半年三季度开始经营有明显改善，预计全年收入有望接近15%，利润增速更快，实现高质量增长。
  7. 目前2027年PE为16倍，目标价58元，对应2027年PE接近22倍，建议积极关注下半年营收加速、成本回落以及酵母蛋白放量等催化因素，公司将维持在15左右的收入利润增速状态。
  1. 分享了微生物蛋白作为新兴食品原料的发展前景，强调政策引导下的行业进步，包括2022年大食物观提出后的一系列政策支持，以及安琪酵母等企业取得的商业化突破，指出微生物蛋白正从概念向现实转化，分析了行业核心竞争要素及投资机会。
  2. 对话围绕微生物蛋白商业化展开，指出当前价格高昂限制大规模应用，建议企业先从专业场景切入，逐步扩展至高频消费场景，同时强调产品命名与消费者沟通的重要性，以及通过餐饮和高性能零售渠道先行的策略，以提升市场接受度。
  3. 对话深入探讨了安琪酵母酵母蛋白业务的协同效应、技术优势及产能规划，指出其在全球酵母市场的领先地位，以及酵母蛋白作为优质全价蛋白在食品领域的广泛应用和市场需求，预计未来产能将大幅扩张，产品供不应求，定位为乳清蛋白的替代原料，已与星巴克、双汇等知名企业合作，目标十五五期间实现10万吨产能。
  4. 他详细分析了不同微生物蛋白来源的特性及市场应用，预测了微生物蛋白在食品行业的巨大潜力，并为投资者提供了具体的投资机会和建议。
  5. 考虑到当前原料出厂价约3到4万元每吨，随着技术进步带来的成本下降，预计到2035年中国微生物蛋白原料市场规模中性预期可达600亿，乐观情况可达到2000亿，有望发展至千亿级体量。
  6. 公司技术成熟稳定，产品高度模拟肉奶风味和质地，重点切入高附加值场景，并投资建设年产6万吨级别的产业化基地，首批意向订单已锁定。
  7. 预计2035年中国微生物蛋白原料市场规模将达到600亿至千亿量级，核心竞争格局将强化先发优势，看好兼具技术协同和资金实力的发酵龙头如安琪酵母、富祥药业和瑞普生物。
  1. 另外2024年的这个研究也发现，租金管制对可负担性的效果有限，投资经历偏向不受管制的新房，反而推高了中产化管制区的租金负，不然不升不降反升。
  2. 那么开的水平，我们就用政府对居民的转移支付占GDP的比重来进行衡量，你可以看到中国在2024年的时候大概是10%左右，美国、日本、德国大概是在平均在25%左右，所以客观上是一个小开小合和大开大合的一个对比。
  3. 我们通过投资于人这些政策，实际上未来在构建二次分配这样一个体系的过程当中，是逐渐走向大开大合的一个过程，这个就是我们对于二次分配这个问题，我们从收支两端做一个定位，这里面我们的收入端是比较明确的，那支出端这个转移支付怎么去定义呢？
  4. 也就是说我们在加速追赶，虽然我们空间还有，但是我们最近已经在加速去落实投资者这个事情，这个是我们转移支付的一个现状，就是说我们客户存在差距，但是已经在通过政策来追赶了。
  5. 也就是说我们整个宏观税负跟发达国家来比是一个反向的变化反向的变化包括如果我们去看我们的一个更大的四本账口径，也就是说你把四卖地收入包括请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  6. 就是我们这里对的两条红色的虚线，其实就是我们各个口径的宏观税负在16年提出降低宏观税负之后，实际上都在下降，而整个发达国家是在往上升的，这个其实就拉开了可以去做转移支付的一个财力来源的一个插件。
  7. 它其实是对大型的跨国企业要征收一个全球最低的15%的有效税率，也就是说以后我们可能会看到这个企业所得税法的一个相关的调整那么来对我们的一些海外跨国公司，大型跨国公司去进行一些有效税率的提升，以防止我们的在海外的税源被当地的这个所在地的税务给征缴。
  1. 那在2025到2026，炸鸡糖蜜价格在超预期下行的这个阶段，炸鸡初是降到了这个之前大家是预期这个糖蜜的价格能够跌到1000元左右，1000元每吨左右，但是实际上是大超预期的。
  2. 但是确实由于这几年终端的需求也一般，所以每当这个成本下降的时候，可能多多少少会有一些行业的促销，这个也是盈利弹性可能没有办法百分之百兑现到报表的原因。
  3. 安琪由于当时海外的销售大约有60%都是国内运输到国外的，所以当时公司的这个能源和成本能源成本优势都比较明显，价格优势相应的突出，订单也是向安琪去逐步发生转移。
  4. 因为现在整个乳清蛋白你是短期它是奶酪的副产品，它很难大幅的很难大幅的短期内大幅的扩张，所以这个乳清蛋白的价格在大家对蛋白质的价格，对蛋白质大幅需求大幅增长的过程中，就实现了一个大幅的暴涨。
  5. 第二个是九月最新的公告和两个项目，最新公告的两个项目合计是4万吨的这个发酵产能，对应2万吨的蛋白，总投资47亿元，已经走完了股东会和前置手续，预计在27年的四月份就开工，28年年底建成。
  6. 然后我们再看食品原料业务，食品原料业务是提供膨松剂、预拌粉、改良剂这样的烘焙常用原料，核心逻辑是费用渠道空间不空间其实还挺大的那中国的膨松剂市场是65亿元，预拌粉是450亿元以上，全球预拌粉是超过千亿的那膨松剂标偏标准化，集中度比较高，公司的C25是达到了44%。
  7. 下半年从三季度开始公司的经营也有一个明显的就已经有一个明显的加速和改善了，我们认为未来全年能够做到15个点以上的收入，接近20个点的业绩的确定性还是非常的高的。
  1. 第三就怎么去判断行业核心竞争要素，把握相关投资机会。
  2. 从消费数据也能够感受到这个趋势，高蛋白产品销售景气度很高，超过半数受访国民会选择蛋白粉作为日常膳食补充，一线城市这个比例是达到57%的那供给端的核心是粮食安全和资源约束。
  3. 伴随着全球人口增长和人均蛋白消费提升，预计到2050年全球蛋白需求还要再增加3到5成。
  4. 发酵技术本身起源很早，20世纪就被用于生产胰岛素这样的一个重物的医药的蛋白，在食品应用最早可以追溯到1985年，而英国是基于丝状镰刀菌发酵制成的这个显微线比这比大多数人想象的要早得多。
  5. 所以结论就是这个头部创业型的企业和传统发酵龙头兼具技术和资金优势，预计在激烈中竞争在激烈的竞争中可以占到优势。
  6. 第二是产品和场景上，菌丝蛋白以玉米葡萄糖为原料，经生经微生物发酵制成，必须氨基酸的齐全，富含支链氨基酸，然后零胆固醇、低脂肪、低升糖，而且可以高度模拟肉奶的风味和质地，重点切入了肉类食品、蛋白饮料、高蛋白零食这样的高附加值场景，与公司下游的这个肉食品客户资源直接协同。
  7. 三是产能上，公司投资6.7 9亿元，在天津临港建设年产6万吨级别的这个蛋白产业化基地，部分核心建筑已经封顶，计划2026年第四季度试车，然后达产后产值是16亿元，首批意向订单已经锁定了。

145. #黄酒 #牙 #光博会 #算力...

  1. 最后提醒投资者关注商业航天领域的投资机会，特别是新网集团和中券三等公司即将发布的新一代商用产品，强调合作与共赢，期待投资者把握行业发展机遇。
  2. 同时，光通信市场中保偏光纤价格稳定上涨，光纤光缆集采价格提升，表明市场需求持续向好，建议关注相关企业如天府中心、华工科技的市场表现。
  3. 廉洁科技的50毫安、70毫瓦和100毫瓦CW光源已大规模出货，130毫瓦和150毫瓦光源下半年将规模出货，300毫瓦、400毫瓦光源预计2027年交货，预示着在算力和光通信领域存在确定性的投资机会。
  4. 保偏光纤方面，全球产能外溢，技术成熟，市场需求大，价格和利润水平高，预计从Q4开始业绩将显著提升，是当前光通讯领域的主要投资赛道之一。
  5. 同时，提及保偏光纤的技术壁垒和商业航天的潜在投资机会，强调了光纤光缆行业不受美国ICC影响的优势，建议投资者关注相关标的。
  6. 发言人1 答：保偏光纤市场上存在争议，伊朗和乌克兰冲突影响了市场需求，导致A2光纤光缆价格有所下降。
  7. 而从整个算力需求来看，光纤光缆的需求量大约占到75%，并且这个需求量非常大且持续增长，因此从投资角度看，光纤光缆具有预期差，建议买入。
  1. 案例数的一个增长是显著快于收入的那销售费用率同比下降三个百分点，管理和研发费用率也是同步改善，整体的一个经营性杠杆是开始持续释放的那国际业务是时代天使业绩中的最大亮点。
  2. 但是这个表观ASP还是低于国内的那我们认为不管是公司主动提价，还是现有持续增长的案例收入的一个递延，那我这个表观的ASP还是会长期上行的，当然公司不会频繁调整价格，未来也将重视价格的稳定性和可预见性，更不会通过降价换取短期的一个销量增长。
  3. 中国业务的毛利率是提升2.5个百分点到65.8，金条的分布经营利润是2864.5万美元，同比也是增长45.5%，那金条的分布经营利润率是25.5%，同比也是增长3.5个百分点。
  4. 面对氧化锆稀土和上游氧化以这个氧原材料价格的波动，公司整体的价格体系还是保持平稳的，也就是对部分产品进行了小幅调整，并未依赖大幅统一涨价来改善利润。
  5. 相比单纯依靠这个成本优势参与竞争，我们知道高端产品对临床效果、加工效率和中高价值终端价值的一个提升，是更有利于支撑毛利率和海外定价能力的那公司也不排除说在原材料继续上涨时，对部分产品价格做适度调整，但经营思路仍然是优先通过产品升级和内部效率改善实现盈利能力提升。
  6. 2023到2026年上半年，海外收入也是持续稳定的一个增长，整个复合增速也是超过25%的那公司在欧洲市场也是提升大客户的一个覆盖率，在中东、东南亚和南美这些新兴市场也是强化优化技术服务和渠道建设，也是在通过全球合作伙伴大会，新品发布和产业链合作扩大客户覆盖。
  7. 同时海外收入快速增长，也是并非来自单一材料的出口，也是会叠加高端产品设备、技术服务和本地化的一个运营的那整个增长的质量也是有望持续改善的那产能方面，公司这个万威整体的一个扩展也是在持续的推进，预计扩产后的产能也是会达到4000到5000吨。
  1. 数字化转型不仅提升了生产效率，还加强了与牙医的服务粘性，特别是在欧洲市场，数字化设备普及率从2016年的3%-5%提升至30%，推动了订单和市场份额的持续增长。
  2. 产能方面，万威整体扩展持续推进，预计扩产后产能达4000-5000吨，材料生产自动化、高端粉体自供、材料设备协同和海外高端占比提升将改善盈利能力。
  3. 发言人1：国内牙科产业在中报期间表现出超预期的增长，其中时代天使上半年增长了三十多，国外增长了四十多，并且一些公司在上半年就已经实现了高利润的转正，例如艾迪特。
  4. 发言人1：时代天使中报显示全球化业务已跨越从投入到盈利的临界点，2026年上半年完成全球总案例数31.7万例，收入2.3亿美元，净利润3500万美元，经调整净利率达到15.2%，海外业务首次实现经营利润，提前达到盈亏平衡点，并坚持高端定位，通过提价策略保持毛利率稳定。
  5. 同时，现代牙科业务体现了数字化对传统牙科行业盈利模型的重塑，上半年收入同比增长10.8%，毛利率提升至58.1%，经调整的分布进利润率增长显著，净利润也实现了同比增长30%。
  6. 在欧洲市场，牙医使用口腔设备后的货量份额已达到50%，远高于未使用客户的五倍，且随着口罩设备价格下降、应用场景拓展及培训体系完善，将进一步推动订单和市场份额的增长。
  7. 艾迪特的核心基本盘是口腔修复材料业务，上半年材料业务收入同比增长近14%，毛利率提升约2.3个百分点，通过产品迭代、材料国产化、供应链控制和供应优化提升单位价值量和成本竞争力。
  1. 对话围绕兰亭库存管理及渠道利润展开，提及库存减少、动销情况良好，以及国潮与大师两款产品在市场上的价格策略和销售占比。
  2. 讨论了开票价、终端成交价、返利政策等，强调黄酒行业利润空间大，但需警惕过度招商导致的价格战风险。
  3. 发言人1 答：兰亭品牌目前的开票价为360元/瓶，公司要求售价在500元以上，实际市场售价在470-480元左右，中间有100元差价加上20%的费用，整体利润相对较高。
  4. 发言人1 答：今年公司要求绍兴本地市场销售额增长20%，而明年预计能增长30%左右，但实现具体数值还需看后期调整情况。
  5. 兰亭系列酒在绍兴市场的销售去年达到一定规模，预计今年增长30%左右，公司对兰亭系列酒的整体体量翻倍（全国范围）有信心。
  6. 发言人1 答：目前1743整体规模接近11.6至18万箱，且今年同比增长超过50%，预计年底可能会接近70万箱，达到约2亿左右的销售额。
  7. 发言人1 答：年初公司预计实现双位数增长，但由于老品销售下滑，尤其是三年、五年陈酿受影响较大，加上定制产品的调整策略，公司全年目标有所调整。
  1. 现在最新的情况是部分的一些核心厂商，比如续创，还有新医生也好，他们的一些海外客户可能已经开始，所以还没给到具体的数据，但是已经开始对接28年的一些需求，我们相信可能在今年底或者明年初的话，就应该会能拿到一些具体的数字。
  2. 第一个是推荐那个NPO方向，NPO方向里面的话更多的是关注这种光影型或者是光影芯片和光源，这些就是核心器件。
  3. 第三个就是保偏光纤，保偏光纤这块的话，当前是市场上就是有争议，有争议，就光纤光缆有争议，就是说市场上说伊朗和那个和那个就是和乌克兰打仗打弱打入了之后，对光纤光缆A2光纤光缆的需求就是降低了，降低了之后导致光纤光缆的价格降低了。
  4. 还有还有这个就是做测试，现在的话应该是比较明朗，产能确实是刚需，并且的话是技术水平也比较好，所以这个的话是有明确性的投资机会。
  5. 再加上明年保偏光纤的放量，像烽火通信、长盈通等等这些有能够承担订单外溢的，长飞本身就有的，这种话就会有更明确的机会。
  6. 所以这个从风险那个潜在风险的角度来讲，光纤光也会小一些，这是我们主要推荐几个标的，元杰、永鼎、烽火、长安、通常飞等，这是我们基于刚才宏泰的介绍，我们把我们股票做了一下推荐。
  7. 那后续的话Q4有新网集团会宣布一代新的商用，然后还有那个谁的中券三和长11的复飞，对产业也会有驱动，所以是一个底部布局的一个机会，所以这块的话我们也提示一下机会。
  1. 这个品类很多了，这个频率很多，说明兰对兰庭不是像以前是为了送人那几个一个，场景，现在开庭的场景多起来了，但这个行军还是在绍兴，仅仅还是在绍兴对外的嗯，对对外地市场我也说不出来，确实我们之前也是就是比较担心他这个，南京就是李政区为主。
  2. 360在卖出去，公司要求是卖500以上，但是我们考虑估计470、480左右，有些便宜点，450也在卖，这个中间相当于有100块钱差价，有100块钱差价，还有20%的吃饭什么东西，这个费用在这个所以说我们做黄酒当中，这个利润还是比较高的。
  3. 就是这个价格信息，那个大师对我来说，我只能卖到300分之30，有70%可能是不超30%，而且今年可能30%多一点，你肯定到35%。
  4. 你明白他的团购业务卖的都是能力大师，明白，对，然后1743这块，刚才您也提到这个价格，想想请您再详细介绍一下它1743现在这个价格体系和渠道利润大概是什么样的，包括有没有一些政策和费用的支持。
  5. 在老板要求增长100%，我们在看啊，我先给他看，因为现在是50%，因为到下半年的时候，说实在话，公司不是说要货中央的经销商稍微挤一挤，应该是我我我想应该增长70%左右。
  6. 比方是刚才我说的，我们是因为是有有十多个十七八个经销商，你这个库存多的只有2万箱1万箱，这个不算库存，因为是属于正常的公司要求有个增长库存量。
  7. 你你对你那个大瓶装的，我卖给你是卖130多，我现在六瓶装的，我卖给你卖200，对公司来说你就是我我我开玩笑，这个300万箱整整五年，要是明天全部一下一笔都没有了，全部300万箱别去实现了。

146. #频准激光 #美股 #互联网 ...

  1. 未来，量子科技从实验室向产业化过渡，激光器采购需求预计逐步增加，平衡激光作为龙头，商业化放量将带来长期增长机会。
  2. 此外，对话还分析了平整激光的核心看点及后续投资逻辑，认为半导体业务的增长逻辑更为确定，是未来两到三年业绩的主要驱动力。
  3. 企业全面布局半导体、量子计算与医疗光源三大领域，半导体业务2026年计算需求占比收入同比增长93%，量子计算商业化有望重塑收入结构，医疗光源瞄准2034年1148.8亿美元市场空间，募投项目破解产能瓶颈，构建未来增长基石。
  4. 最后，周佳认为平整激光作为量子科技与半导体两大国家战略赛道上的核心部件提供商，拥有高壁垒和高价值量的产品，未来增长路径清晰，预计将在半导体业务上实现快速增长，同时量子科技商业化可能带来重大发展机遇。
  5. 发言人1：当前时点关注平整激光的原因在于，它在量子科技与半导体两大国家战略赛道上占据高壁垒和高价值量的核心地位，且受益于量子商业化提速与半导体国产替代深化的双重因素。
  6. 同时，全球已有多个国家和地区制定量子信息战略规划，投资总额超过350亿美元，推动量子科技从实验室走向产业化过渡，平衡激光器采购需求预计从明年开始逐步体现。
  7. 发言人1：公司在高端市场中占据重要地位，作为量子计算技术如中心原子离子体、光量子等路线的上游核心部件供应商，提供用于多条量子计算技术路径的极致纯净激光产品，包括不同波长的激光器，如RB原子和YB光学原子钟所需的多种波长激光器。
  1. 委外投资策略允许理财参与长期债券基金和存款，利用摊余成本法估值减少波动影响，重点关注收益而非期限匹配，实现收益与风险的平衡。
  2. 此外，大行负债端稳定性减弱，建议关注一年定期存款1.45-1.5区间性价比，及理财与债券配置的动态替代关系。
  3. 对话探讨了今年理财市场权益投资的增加趋势，指出尽管固收加产品规模增长显著，但实际权益资产增量有限，对股市定价权影响较小。
  4. 从今年9月1日起，理财机构需同时披露穿透前后十大持仓，增强监管透明度，有利于投研能力竞争，促进低波类理财产品配置，预计全年理财规模增量达3.5至3.6万亿，但机构分化明显，下半年排名或有大变化，需关注10月募集情况。
  5. 发言人1 答：理财资产端受到了不可能三角的影响，即在收益性、安全性和流动性这三个方面无法同时最大化，而目前主要考虑安全性和流动性，尤其是面对居民风险偏好的降低和对波动的容忍度，理财更多地转向了存款存单类资产以保证产品安全性和平稳运作。
  6. 发言人1 答：存款利率自二三年年末以来经历了多种下行，尤其是对于一般性存款，其挂牌利率不断下调，导致大众拿到的存款利率相较于之前大幅降低，例如三年定存从3%以上降至1.7%或1.75%，这使得客户转向理财，成为近两年理财增长的主要催化剂。
  7. 发言人1 答：理财虽然受到一般性存款利率下降的影响，但由于理财资产端虽受利率下降影响，但下降幅度相对较小，且理财中包含债券等交易成分，因此在一定程度上仍具有比较优势，具有较高的吸引力。
  1. 基于这些分析，提出了对未来中国消费市场的投资建议，包括关注刚需必选的消费龙头、折扣零售、体验性服务消费和具有出海能力的制造业龙头等方向。
  2. 对话回顾了1999年至2000年互联网泡沫期间美股的表现，指出尽管前几次加息对股价影响有限，但随着加息频率和幅度的增加，市场最终在2000年五月至六月出现显著调整，纳斯达克指数开始下行，显示加息对市场趋势有显著影响。
  3. 对话深入探讨了必选消费和可选消费的表现，对比中美经济情况后，提出了四条投资主线：刚需必选消费龙头、折扣零售业态、体验性文化消费及具有出海能力的制造业龙头，建议关注这些方向以把握未来趋势。
  4. 基于此，他对未来消费趋势提出展望，建议关注刚需必选的消费龙头、折扣零售、体验性服务消费以及具有出海能力的消费制造业龙头，以应对可能的市场变化和投资机遇。
  5. 而到了2000年，风险偏好急剧下降，纳斯达克出现大幅度调整，信息技术、通讯服务和可选消费等行业跌幅较大，相比之下，医疗保健、必选消费和公共事业等行业因需求刚性表现出较好的稳定性。
  6. 发言人1 答：当时美国处于两三个点的温和通胀阶段，经济增长约5%，而中国在2026年CPI转正后，整体价格水平相对较低，低于美国当时的水平。
  7. 发言人1 答：海外和国内两个国家的经济增长情况在GDP增速、失业率和居民可支配收入等方面有许多相似之处，但中国整体价格水平和消费增速相对较低。
  1. 在2017到2022年，公司是瞄准的量子计算和量子精密测量对宽波段窄线宽、低噪声、高功率精准激光器的需求，发展出了种子源加光纤、放大加非线性频率、边缘化加稳频的全新技术路线，实现了量子科技激光器的一个进口替代，产品波长覆盖极宽，达到了177到5000纳米，完整覆盖了量子科技的一个应用需求。
  2. 2026年上半年公司整体实现营收同比增长42%，其中半导体的一个业务收入占比同比增长93%，接近一个翻倍，同时公司现金流稳定，资产负债率仅约35%，公司的一个债务订单也是从2 0323年末的2.1 7亿元上升至2025年末的4.9 4亿元，订单支持率高达198%。
  3. 然后回答第二个问题是为什么当前时点建议大家去关注一下平整激光第一句话总结就是平整激光是量子科技与半导体这两大国家战略赛道上高壁垒高价值量的核心部件。
  4. 给大家提示一下精准机精准激光器的一个未来的这一个发展机遇到底在哪里，先来看量子科技，量子科技其实整体科研市场是稳定增长的，后面的商业化订单可能是啊有一个比较大的预期在这里。
  5. 根据QI research的一个数据，2024年全球半导体设备最主要的质量检测及材料的加工，它对激光器的需求大概是17.24亿美元，预计2030年将达到228.16亿美元。
  6. 量子方面公司量子领域激光器产品品类丰富，波长覆盖177纳米到至5000纳米，全面满足量子计算和量子精密测量对宽波段、窄变宽、低噪声、高功率性能激光器的需求，甚至已经在部分客户当中完成了对全球精准激光龙头top tico完整替代。
  7. 第三梯队是啊新的包括生物医疗相关的新的一个单曲线木头的公司募投项目里面的武汉研发中心，它就将布局1940纳米、640纳米、577纳米、561纳米医疗的一个激光光源，对应全球医用激光市场规模在2026年62.4亿美元，2034年1148.8亿美元的市场空间。
  1. 但七月初就反过来，理财喜欢用存款建仓，而不是基金，这里面就存在比价的关系，就是因为七月的存款价格相对更好，而四月是基金的价格相对更好，所以这个还是跟流动性有比较紧密的关系的。
  2. 但是从从这个理财公司的整体工作量，以及它开户的限制，以及他自身从业能力，这几块钱还是非常需要委外的对，委外占比可能短期内很很很明很难有明显的下降，它的功能可能会变得更加可请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  3. 那不能只降一般性存款，你同业存款，你协议存款其实也要都降，确实是这样，就是自从24年协议存款收紧，然后再到手工补习造型，再到同业活存，以及现在的同业定存，都设置了一定的上限，这都影响了理财资产端。
  4. 但是如果说像四月份这种情况，就是流动性比较好，债市比较好，那你存款不高，1.45或者更低的话，那可能理财还是会转到债券的配置或者交易上去，所以这两块是一个动态的替代关系。
  5. 但是七月又恰恰是理财新发募集的一个大月，对于新发的产品来说，它是没有怎么受到7月初这个大跌的影响的，所以他资产端可能就会呈现出权益越跌越买的这个态势。
  6. 那德意志银行它就是自己构建指数，但是我说它构建指数的话，有些理财子也在做，但是它可能会被分在R4R5等级，就是手机银行上不太好直接购买，也会影响它的规模。
  7. 所以目前来看，就理财可能在尝试一些之前不太做的一些投资行为，比如说像利润债交易，以及这个二等债交易，还有就是权益这一块投资，都是他投研能力的一个成长的一个过程。
  1. 其他的我们看到消费相关的那科技消费这块表现也还不错，涨了24.1%这在各个行业比较，除了科技，除了互联网这个行业的话，其他行业比的话基本上涨幅上相对来说还是比较大的那这个硅工业我们刚讲当时在当时的环境下，美国基本上处在一个高增长、低通胀、低失业率的状态，也就是整个经济的情况还比较好。
  2. 像医疗保健，像这个日常，像标普500日常消费其实就是一些必选消费，像公共事业这些相对来说比较稳健的资产，在当时还是出现了一定程度上的调整，只不过我们看到这个调整的幅度也不是特别大，基本上就是十来个点的这种调整的这个幅度，所以整体来讲影响不大。
  3. 基本上维持在能够维持在5%到7%的这种增长，所以它还是处在一个消费整体来讲，处在一个比较快的增长，而且处在一个相对来说升级的一个状态，所以表现的相对还是比较不错的。
  4. 但是2000年以后的话，我们看到它的整个的消费也增速也明显下了一个台阶，主要就是我们刚刚讲的就是美国的他的家庭资产结构，那金融资产占比相对来说还是偏高的，所以整个股市对，居民的财富影响还是有一定的这种影响。
  5. 那一个就是刚需必选的这种消费龙头，因为现在整体的价格还偏弱偏弱，所以我们觉得这些的话具有一定的这种需求刚性，可能是我们投资的其中一个比较重要的选择的这种方向。
  6. 那它的重要性越来越得到越来越得到大家的这种关注，所以体现的还是比较明显的比较明显的那第三个就是体验性服务的消费，体验性服务的消费，尤其是文旅这一块，文化类的这种消费，那这一块表现的也相对来说比较明显。
  7. 这是我们通过复盘当时美国的一个情况，我们对未来展望做了一些投资的一个方向性的这种建议，也建议大家关注。

147. #美联储 #钠电池 #音频

  1. 发言人深入分析了人工智能投资、能源市场（包括原油和天然气价格）以及美联储政策的不确定性，指出在高度不确定的环境下，投资者需要为不确定性付出更高的代价。
  2. 发言人1 答：The speaker suggests that American football teaches us about the value of ambiguity in market strategy, particularly in the way coaches work to keep their options open until the last possible moment, a strategy that is not confined to football but can be seen in the Federal Reserve's approach to market policy.
  3. 发言人1 答：The strategic complexities and value of ambiguity in American football include the careful planning by coaches to mask intentions, such as whether a play will be a run or a pass, or where a blitz will occur. This uncertainty can give teams a significant tactical advantage.
  4. 发言人1 问：How does the uncertainty in the Federal Reserve's approach to interest rates compare to the strategies in American football and markets?
  5. 发言人1 答：The uncertainty in the Federal Reserve's approach to interest rates, much like the strategies in American football, involves elements of unpredictability. Just as in football, where the outcome of plays is uncertain, in the financial markets, the Fed's actions regarding rate hikes and their implications are also subject to various interpretations and outcomes.
  6. 发言人1 问：What are the expected outcomes for the Federal Reserve's next meeting, and what is the ambiguity surrounding financing and investment-grade supply?
  7. 发言人1 答：The expected outcome for the Federal Reserve's next meeting is a close call with a possibility of a rate hike. There is ambiguity surrounding how financing will be structured, with a significant increase in spending forecasted, and the impact of this on other markets is uncertain. There is also uncertainty about investment-grade supply this year, with wider spreads and a preference for secured assets over unsecured corporate debt.
  1. 对话围绕全球化市场中的风险与机遇展开，指出近期市场负面因素对价格走势的影响减弱，市场纠正动作更为剧烈。
  2. 同时，讨论了巴西等国家在地缘政治影响下的投资潜力，强调了全球化环境下投资机会的快速变化与把握时机的重要性。
  3. 他还分析了最新公布的CPI报告及其对市场和美联储利率政策的潜在影响，预测市场下周可能的加息行动，并评估了当前市场趋势和面临的风险，包括全球地缘政治不确定性与利率曲线的不确定性。
  4. 此外，他讨论了人工智能（AI）对市场情绪的影响，并对未来几周内市场关注的焦点进行了预测，包括联邦储备的政策行动、AI在消费领域的应用，以及如何应对市场不确定性。
  5. 整个发言围绕金融市场动态、特定历史事件的影响、技术在市场分析中的应用、经济报告对政策及市场的影响、市场风险、以及AI在经济领域的潜在作用进行了全面分析。
  6. 发言人1：The IT team, comprising about twenty-five people, is specialized in equity derivatives, execution, credit rates, and effects. Their aim is to help clients capture inflection points in the markets, such as transitions from a growth equity cycle to a credit cycle or identifying EMTIUS edges.
  7. 发言人1：The market's reaction to the CPI report indicates an expectation of a rate hike by the Federal Reserve next week, with an 84% probability pricing in for a 50 bps hike. This suggests that the market believes it's crucial for the Fed to hike rates to avoid losing control of inflation, especially as IT is hot and the Fed is data-dependent.
  1. 综合产业链确定性与业绩兑现节奏，推荐围绕产业链链主展开投资，重点关注电芯龙头、双铝箔集流体等环节。
  2. 他指出，今年被视为钠电的商业化元年，预计未来几年在储能、低速车、数据中心及出口储能领域有显著增长空间，长期需求可达几百G瓦时，对供应链和核心技术发展提出新机遇。
  3. 最后，他总结了钠电产业的潜在增长机会及投资建议，强调了产业链中硬碳负极、双铝箔集流体、菌离子正极等环节的投资价值。
  4. 其中，储能市场占据六成以上份额，预计今年需求将达到10GWh，未来两年增长接近1.5倍，渗透率将从目前的2%提升至10%。
  5. 发言人1 答：轻型动力由于前期能量密度问题，增速相较于渗透率较低，但预计在2030年到2035年间将成为新的增长点。
  6. 在汽车动力领域，预计2026年至2028年渗透率较低，从0.1提升到0.5，但长远看，若达到接近10%的渗透率，则对应有近100GWh的需求，一旦放量，增长潜能巨大，主要由宁德时代主导这一转变。
  7. 发言人1 答：数据中心方面，由于钠电具备高放电倍率性能，非常适合高频放电需求，当前渗透率已从0.5%提升至3%，预计随着数据中心出货需求增长，到2030年需求空间可达接近290GWh。
  1. There's the excitement in the air of a start for million new school years. And of course, it's finally american football season. Of the top one hundred U.
  2. S. Television telecast in twenty twenty five, ninety were football games in an increasingly divided world with an increasingly fragmented ecosystem for content. This unanimity is stunning.
  3. And while many factors explain football's popularity, one that i've come to appreciate more with time is its strategic complexity, especially the value of ambiguity, not tipping, whether the place is a run or a pass, disguising weather and where you're going to blitz. Coaches work hard to keep their options open until the last possible moment. And as we enter september, this strategy is not just confined to football.
  4. Take the fed markets are pricing roughly two thirds chance of a rate hike next week, about the same chance then nfl teen passes on second and seven part. That uncertainty comes from exactly how you pass fed chair washes comments请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  5. And Jackson hall chill watch said the fed needs to be confident that underlying inflation is moving towards its objective quote clearly and at sufficient speed.
  6. Otherwise, IT has quote work to do. This was generally interpreted as a move closer to raising rates, but was IT. What is sufficient speed, what counts as underlying inflation and what does work to do actually mean, after all, if inflation is Better in the second half of the year, as our economists expect, this framing could just as easily justify y no action.
  7. We forecast the fed to stay on hold next week. IT is admittedly dly a close call. Then there's ambiguity in AI financing. The numbers here are enormous.
  1. 这个主要是相较锂电的话，钠电它的成本当中是摆脱了对这个锂资源的依赖，同时它的核心材料是纳铁和铜，不像梨菇这些贵金属，那么它一个供应链可控，再一个是长期成本下降的，这个趋势也是比较确定。
  2. 那远期的话这个大店可能是能降到2到3毛钱，那价格是在尝试储能当中，因为现在这个储能是大概就是从22年开始左右发展到目前它的这个循环性能的还不能完全体现出来。
  3. 我们分这个场景去进行测算的话，这边储能我们预计它的一个需求的话，今年是在十个计划时，到明后年可能出现接近1.5倍的一个增长。
  4. 然后是数据中心，数据中心的话我们其实看到去年已经有明确的订单，包括今年这里主要是那电它的一个，放电的倍率，性能很高，它可以到70C，非常适用这个数据中心它的一个高频放电的一个需求。
  5. 这边核心假设我们是假设店的一个成本由当前的0.5元钱下降到两毛钱，然后对应这个市场空间的一个测算的话，就是30年是预计到千亿的一个这样的一个规模。
  6. 因为目前这个硬碳负极的核心的供应商的话，是产能都还比较小，有些是非上市公司相对来说这个格局比较分散，成本也偏，所以我们觉得往后看的这个技术路线还没有完全收敛，那相关公司就是像中科电气、贝特瑞、佰思格、山水股份以及圣泉集团等等。
  7. 所以我们在对各个环节去做一个收入和利润测算的话，你可以看到到三里面去对应25年来看，这个收入利润都是有几倍的一个增长的一个空间。

148. #石药集团 #TSL #Cyb...

  1. 发言人1：Tesla's new cyber cafe vehicle is a two-seater, zero-emission pedicure vehicle with a cost of operation around twenty-five cents per mile. Tesla plans to charge a platform fee similar to Uber's model, which will be a percentage cut of the gross revenue generated by the drivers. The company aims to ensure a good return on capital for the vehicle owners.
  2. 发言人1：The cyber cafe vehicle is designed with a focus on optimizing cost per mile for robot taxi operations, which includes features like a highly efficient electric vehicle design, total electric actuation of the brakes, and reduced manufacturing complexity.
  3. 发言人1：Tesla's strategy is to allow others to operate the cyber cabs while they collect a platform fee. By doing this, Tesla can ensure a good return on capital for the asset owners, maintain control over the platform fees, and facilitate the overall profitability of the business.
  4. 发言人1：The platform fee will be a percentage cut of the gross revenue generated by the operators who buy the cyber cabs. Tesla's goal is to enable operators to get a good return on their investment, which can potentially be around twenty cents for every mile driven, making it very lucrative for the operators.
  5. 发言人1：The cost per mile economics of a cyber taxi network is heavily influenced by the actual cost of the vehicle and its efficiency on an electric basis. Tesla aims to optimize these factors to provide a cost-effective solution for transportation.
  6. 发言人1：The market has been mixed with some attendees at the exclusive event finding the Tesla Cybercafe announcement exciting, while others, such as some influencers, have become distracted by other ventures like SpaceX and are looking elsewhere. However, the general sentiment suggests that the market may not be fully engaged or optimistic about Tesla's potential transformation of transportation with the Cybercafe.
  7. 发言人1：IT advancements are expected to result in faster service availability and significant cost reductions. For instance, the price of using a robot taxi is forty percent cheaper than a Model Y and half the cost of Uber, and with the integration of cybercafe locations in the app, demand for these services is anticipated to increase.
  1. 对话围绕瑞普生物的长期规划展开，重点讨论了其在传统动保领域及宠物动保市场的增长潜力，预计未来五年利润可达4至5亿。
  2. 尽管近期受生物制品计税调整影响，利润出现波动，但公司主业展现出强劲韧性，预计明年业绩将有30%以上增长。
  3. 团队将进行瑞普生物蛋白工厂深度调研，首次面向投资人开放，安排产品试吃环节，展示蛋白产品与肉制品相近的口感及高营养价值，强化公司核心竞争力和布局理解，预告后续优质公司分享计划，提醒投资者注意风险。
  4. 强烈推荐了瑞普生物，指出其在动物保健行业的领先地位，特别是在鸡和猪疫苗、化药产品方面，且行业利润稳定在3到4亿的区间，展现出持续增长的趋势。
  5. 最后，他以分析师林一丹的身份，呼吁投资者关注瑞普生物的持续发展和投资机会，同时提醒市场风险，强调投资需谨慎。
  6. 金丝蛋白产品形态丰富，口感接近肉类，应用场景广泛，且安全性高、营养价值不逊色于传统蛋白来源，预计在四季度将启动试车投产，为明年的业绩增长带来贡献。
  7. 发言人1：长期来看，瑞普生物有望在传统动保领域做到4到5个亿的利润水平，尤其是在宠物动保方面，公司已取得国产猫三联疫苗等重要成果，该板块正快速推进并有望成为第二增长曲线。
  1. Operate. So many cool things happen this week, cybercafe, agi, millennium problems being solved and twitter spats that follow. Another researcher claiming that a is gonna kill everyone in quitting their job.
  2. And then, of course, the apple debut. Are they raising mistakes in AI, or are they fold in, uh, let's start with cyber cab, uh, bread. What do you want to what you want to take away from this event?
  3. But the the launch event is, hey, this is a two seat zero during wheel peddles vehicle that they are putting out into the world and its running around at um a per mile basis, half the cost of an uber um which is you know we think it'll actually probably get even cheaper over time. Um and the cybercafe is clearly testers push into the robo taxi future. This is a vehicle that was designed specifically for robot taxing around meaning you can make all kinds of engineering optimization if you are going to try to reduce cost for mile as aggressively is possible for robot taxi. Now cost per mile is different from Price per mile.
  4. So the way this is gona work is testers gona charge a platform fee, just like uber does. The platform fee will be some percentage cut of the growth revenue that people go. Tesla will want the people who buy cyber cabs to get a good return on capital, and they own some themselves and they can control the return on capital that keep people get by changing that platform.
  5. p. But if they're competing with uber and they're able to charge even a dollar fifty of mile, we think the cyber cap could cost around twenty five since a mile to Operate. So there's a dollar twenty five for mile that tesla can keep some ford itself and give others to cybercafe owners.
  6. The if you look at the cost per mile economics of uh of running a cyber of robot taxi network, the biggest, biggest input to those economics is the actual cost of the vehicle. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  7. They're not they're basically the preprocessing that apple is insisting that, that needs to do in part due to privacy, but also to basically keep control, I think, is going to increasingly restrict kind of like the ability of these systems to be univerSally useful and kind of the consumer experience with technology is going to be increasingly driven by how easily plug enable is that technology into the AI agents that are running their lives. And I already say, like, so what are they used drug bot for basically to extract myself out of my cloud into google drive because that has a Better set of connectors with both OpenAI and rock. I and so um you know the first, the only, 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
  1. 那我们现在重点推荐的原因，除了说它的主业比较稳健之外，我们是看到的他看到他的新兴业务其实有非常让人期待的这个布局。
  2. 所以我们预计就是在今年四季度按照公司的计划去落地生产，然后在今年年底就能试去去生产的这件事情其实确定性是很强的那另外就是我们说从产品稀缺性来讲，瑞普生物是用这个是镰刀井的金猪去去做这个相关的金丝蛋白的产品。
  3. 所以在这个情况这个极端去分析的话，如果说它的这个应用场景又比较丰富，后续随着规模化的这个情况，它能够有进一步的扩产的可能性，那成本有可能会进一步的降低，所以会带来它的这个产能布局，我们其实不太担心说产能打不满，或者市场不接受等等。
  4. 我们觉得4到5个亿的利润其实是完全可以去做展望的那它其实在前几年还有一个很重要的，而且现在也正在积极推进的就是宠物动保这个宠物医疗这一块。
  5. 然后如果从利润率双位数角度来讲的话，我们觉得长期远期来看的话，是能有两个亿以上的利润的那如果说公司在其他的产能方面还有进一步的布局的话，我们觉得菌丝蛋白完全可以称之为叫公司的第三增长曲线，对吧？
  6. 如果说看近期的话，公司今年的利润是受到了他的生物制税，生物制品的简易计税，然后调整为正常计税的一个影响。
  7. 我们也大概就是用15到20分钟的时间跟大家讲清楚公司的核心优势变化，包括潜在的催化是什么，欢迎大家持续关注。
  1. 然后另外值得关注的话，就是公司从这个后线到一线的一个拓展，就是公司整体连好去替你的这个一线的一线二突变的这个三期也在今年1月份开始入组了。
  2. 首先这个石料来讲的话，本身它作为国内的这个龙头，这个big巴马就整体的存量的一个业务，还有销售能力，我觉得是经过了过去这么多年的一个证实但是我们看到在过去的从24年到25年，公司的整体的主业的一个基本面确实出现了一定下滑。
  3. 我们预计这个联合PD one的这个延伸型的二级数据，可能会在今年WCLC上，可能会有一定的披露，也就是其实对于6010来讲的话，就是我们觉得整体的临床的一个管线布局，深圳布局其实都是已经比较丰富的。
  4. 然后此外的话就是沿着整个PD one的升级的路线，公司可能在今年的下半年还会有一个新的IND，我们预计的话可能是类似像基石的PDYVGFCTR four的这个3。
  5. 我们预计会在今年的下半年，结束整个PCSK nine的一个随访，有希望能够成为国内首款货币上市的PCSK nine的小核酸药物因为国内目前全球的三款主要的PP9的药物的合计，已经达到了50亿的美金。
  6. 首先从盈利预测上来讲的话，就是我们预计随着整体这个公司主页上的一个逐步回暖，就26到28年公司整体的这个成交业务，预计是可以实现一个相对说比较平缓的一个增长。
  7. 然后利润端的话，就我们预计还是一个比较平稳的一个态势，存量的主业大概是可以实现一个大概40亿左右的一个利润。

149. #市场 #策略 #天康生物 #...

  1. 自2021年成立以来，某AI公司迅速崛起，占据了42%的AI编码市场，预计到2030年AI将承担近半数的工作，GDP年增长率可能达到15%。
  2. 他还讨论了GPU和内存价值的增长及其对投资和科技发展的影响，强调企业应立即规划数据中心和计算资源，以适应AI芯片的广泛使用。
  3. 他倡导更多对AI技术在健康、经济和社会领域应用的讨论和投资，呼吁全球共同努力，通过制定合适的监管框架和经济政策来确保AI技术的健康发展和广泛应用，为人类带来积极的影响。
  4. 发言人1：Jacob Coxon resigned from OpenAI and Anthropic, expressing concerns that neither company is acting responsibly in the race towards self-improving superintelligence, and he views this competition as gambling with our lives.
  5. 发言人1：Sam uses the extraordinary achievement of stokes as an argument, emphasizing a magical event that happened sooner than expected, suggesting urgency and highlighting the challenges that are being yanked away from humanity.
  6. 发言人1：The 'moon shot' episodes are not specifically detailed in the transcript but are mentioned as episodes on the podcast 'moonshots', which focuses on AI and exponential growth.
  7. 发言人1：Dave discusses the personal and collective challenges faced after 9/11, which brought the country into a state of depression, and how they overcame it to form Vestmark, one of the best companies, with some of the best people he has ever met.
  1. 对话讨论了天康生物并购羌都农牧51%股权的情况，强调了并购资产的低成本和高效率，以及对公司成长和成本改善的积极影响。
  2. 对话分析了企业在并购后的成本与销售价格改善情况，指出并购使得成本显著降低，特别是新疆地区成本降至11.8元以下，且销售价格因地理位置优势可提升0.1-0.2元，未来出栏量增加将进一步优化成本与销售价格。
  3. 发言人1 答：健康生物的主要看点来自于生猪养殖业务的边际改善，尤其是在价格底部抬升和产能去化加速的背景下。
  4. 这一过程中，由于去年四季度开始的产能计划调整以及第三方数据显示的产能减少，季度供给量有所下降，同时需求增加，导致价格呈现缓慢且震荡性的N字型上升趋势。
  5. 天东农牧在2025年的出栏量预计为140至150万头，能繁母猪约6至7万头，且其成本低于新疆地区平均水平，此次并购有利于天康生物优化资源配置并提升整体经营效率。
  6. 发言人1 答：并购后，天康生物和枪都合并，目前整体成本还有5毛到0.7元每公斤的下降空间，预计今年成本能降至11块3到11块51公斤。
  7. 发言人1 答：过去几年中，制药业务利润曾达到每年2亿到3亿元的水平，但随着正彩牛利润压缩及交税问题，近两年利润下降至1亿到2亿元。
  1. 本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会和资本市场稳定的言论。
  2. 所以我们先讲结论的话就是如果从中期选举的角度上来看，特朗普如果是一般人的话，可能就他会选择不加息，不升级战争，然后让美国银行业购买美债，把当前的美债高利率的这个风险直接糊弄过去。
  3. 那就会把美债价格买上去，把美债利率买下来，在高利率的这个风险就能够得到至少是阶段性的解除，这是治标不治本的那真正治本的方法是什么呢？
  4. 从纯粹的普通的产业贝塔升为到国家贝塔，会出一系列的这种政策宣传，其实已经淡出了在一系列的宣传AGI，宣传那个AI来创造AI不断的迭代这种包括SO有个好像27岁的年轻的工程师离职，再然后讲一个AI可以创造AI的这样的故事，那你都是在做的。
  5. 那搞不定伊朗的话，就会出现第三种情况，那第三种情况的话就是加息，战争升级，AI故事升为，但是美国搞不定伊朗，那美国一旦搞不定伊朗，或者说大概率搞不定伊朗，那这就是第三种情况，它出现的概率是大概是百分之百分之40左右。
  6. 在第三种情况下，第三种路径下，我们认为全球大类资产的一个表现，就是先是科技股会有波反弹，美国AIE界面会有波反弹，然后可能反弹2到3周或者最多一个月，先有波反弹，美股发生流动性冲击，全球包括黄金在内的所有资产可能就会暴跌，直到什么？
  7. 然后我们行业配置的话，我们认为如果要做一个明年的布局，如果我们只是做一个今年的布局的话，那我们建议就是地产销黄金有色它是四季度的上图说只要下周三美联储不加息，那我们甚至可以梭哈黄金有色，可以梭哈黄金有色。
  1. 此外，推荐听众关注公众号“思维纪要社”以获取更多市场分析纪要，同时分享了西部策略首席的演讲总结，探讨了西部证券研究所的市场趋势和潜在投资机会，为投资者提供了多元化的视角和深入的洞察。
  2. 会议宣布了所有参与者处于静音状态，强调了会议内容的服务对象及免责声明，指出发言仅代表个人观点，不构成投资建议，且会议内容严禁复制或传播，未经许可的使用将承担法律责任。
  3. 从特朗普中期选举角度推理，为重塑强美元叙事并增加美债发行空间，预计下周将加息，且伴随战争升级与AI叙事强化，共同服务于强美元战略，以缓解美债高利率风险并支撑特朗普政策实施。
  4. 建议短期内关注AI硬件投资机会，中长期布局黄金、地产、消费及港股互联网领域，特别是AI应用层面的机会。
  5. 最后，他分享了对市场未来走势的判断，并给出了行业配置的建议，特别强调了关注公众号以获取更多投资信息的重要性。
  6. 发言人1 答：美债高利率的本质在于美国财政部发行了大量的美债，导致全球资金购买意愿下降，表现为美债供给增加而需求回落，从而引发美债价格下跌、利率上升。
  7. 发言人1 答：如果下周三美联储加息，短期内（2到3周或最多一个月）可以交易性地做多AI硬件界面的投资机会，因为特朗普可能会赌一把以重塑强美元态势。
  1. Rage quit couched as a virtue signal. Don't give that much credibility. That said, hundred plus billion views on this poll story smells wrong.
  2. Now sam is using this extraordinary a achievement when they are stokes as an argument. First, long down. Once again, I did not expect a result of this magical ude to happen so soon.
  3. We've been talking a lot about the need to pace progress to ensure safety. For me, this is the strongest evidence yet for that urgency worth so deep in the singularity. At this point, I can't think of a single solvable, verifiable thing that I can honestly say an AI console in the next year.
  4. So we say those chAllenges are being yanked away from humanity and being slain by the compute we aim at them. The natural question is what becomes the limiting factor?
  5. Now that's the moon shot, ladies and gentleman, this episode is brought to you by the abundant summer and links ventures. Welcome the moon shots, everyone. You're number one podcast and all things AI and exponential.
  6. Your front rose seat to the extraordinary singularity that is happening right now. Two days ago, we SAT here and said, I arrived an opening. I may have just solved the millennium prize problem with ten thousand agents.
  7. I mean, on my good like I, because I have to be the voice of montreal on the请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130 shots。
  1. 往后看的话，我们看产能的这个酒具的话，让我们对明年的二三季度的价格，无论是高度和持续性，我们都对大家提出了更好的都对这个出价提供更好的期待，这个是我们看到的产能的去化和周期景气度提升。
  2. 我们来看这个无论是PB还是看投资市值，应该说都是和上同样的上市公司比是更便宜的那第二个就是我们看到这个公司无论是它的出栏量还是它出来量，看到对应的这个成本，这个是不到11块钱成本，比上市公司的新疆地区的成本还要再低。
  3. 所以说在这里面我们可以看到，本身投资者们其实关注新疆，关注天猫生物，这个有两个。
  4. 那么这个改成本改善来说，我们看到两毛的成本改善是能够看两毛的，最起码两毛的这个成本是能够看得到的那是实际上我们看到是它的六月份和7月份的这个成本，比我们之前预测两毛还要更多一些。
  5. 如果我们再来看公司其他的这个业务，我们会看到公司其实它的饲料和动保这边业务其实是比大家预想的要更好的那很多投资者其实对这个公司的这个饲料和动保业务其实，不太给这个估值。
  6. 如果我们来看用利润来推断他们的市值的话，我们预计饲料这边如果给十倍，动动保这边如果给20倍的话，我们起码在整个这边的资料和制药业务这边打包可以给到40亿40个亿的目标市值。
  7. 所以说在当前的阶段里面，公司是同时具备估值低成本成长性有改善，成特别是成长性能够成长，能够增长。

150. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-13 11:47 #中红医疗 #棕榈油 #张家界 #音频 中红医疗 260911.mp3 中红医疗 260911

  1. 讨论了大庸古城自7月10日重新开业以来，8月和9月客流情况及平均客单价，指出因两大主要营收项目未开业，影响了整体收入，预计开业后客单价将提升。
  2. 此外，讨论了暑期极端天气对客流的影响及应对措施，以及杨家界索道的客流增长与收入下降的现状和未来计划。
  3. 尽管国内游客有所下降，但境外游客增长幅度较大，填补了国内游客的减少趋势，使得整个暑期旅游市场基本实现了同步增长，增速在个位数以上。
  4. 虽然韩国市场的增长有所下降，但随着市场分析和宣传促销活动的进行，预计未来一段时间内入境游客的增长仍可维持较快势头。
  5. 发言人1：上半年公司制定了6.08亿元的营收计划，由于今年是重庆重整后的第一年，引入了产业投资和赋能，增长比例较大。
  6. 发言人1：天子山索道今年完成收入51%的股权交割，2025年预计营收1.2亿元，净利润约为3900万元。
  7. 对张家界大庸古城的提质改造主要由展览公司投资建设，运营方面签订了合作协议，其中每年有固定的700万元运营费用给上市公司，门票收入的10%也会归于上市公司。
  1. 深入讨论了厄尔尼诺现象可能带来的价格波动及对棕榈油产业的影响，同时考察了生物柴油政策对棕榈油工业消费增长的潜在推动作用。
  2. 马来西亚中旅游市场的数据公开程度高、透明度好，且产量相对稳定，近年来印尼产量的增长使其对全球市场价格的影响有所增强。
  3. 而中国作为传统的大进口国，因国际中石油价格较高以及进口利润问题，棕榈油进口量在过去2到3年内腰斩，跌至三百多万吨的水平，且进口结构也有所变化，更倾向于进口精炼棕榈油而非毛棕榈油。
  4. 目前尚无明确的研究给出化肥价格上涨具体量化棕榈油产量影响的结论，但从定性分析上认为施肥量的变化可能会影响产量，但从定量角度还需要更多研究数据支持。
  5. 发言人1：根据历史统计，厄尔尼诺天气对棕榈油单产的影响不会非常剧烈，一般不会导致单产下降超过5%，即使产量有所减少，其对市场心理和预期的影响也会放大价格波动。
  6. 发言人1：巴西大豆种植面积可能受到天气、种植成本上升等因素影响，今年预计会呈现持平略增的状态，与过去高速增长的情况形成对比。
  7. 发言人1：巴西大豆种植成本上升主要是由于化肥价格、柴油价格与国际原油价格挂钩，以及巴西货币升值挤压农民种植收益，加上国内融资成本高达14%左右，这些因素叠加可能导致巴西大豆种植积极性和种植面积扩张受阻。
  1. 请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130效果和一些其他原材料的，就是后面几个月的价格走势情况，以及现在咱们库存情况。
  2. 咱们可能是专门去做一些相对高利润的订单，然后主动去放弃一些低利润率的订单。
  3. 因为日本托福的订单价格还可以的，还可以的，还是比比欧洲一些这种就是价拼价格的订单价格还算高一些的。
  4. 会有的对，因为我们肯定比友商的平均单子的价格要稍微好一些，因为它产能比较大，它产能比较大，它他为了接满，他可能确实还是会去接一些这种价格比较低一点的这这个订单，我们相对会稍微从容一点。
  5. 咱们比如说如果按20亿美元20亿美金来去接的话，咱们有没有大概测算过，比如说单支的利润，能能在一个怎样的业绩，这个你要看十点的对吧？
  6. 就比如说因为马来他们报接单早，报价早，他们会不会都往马来那边去下，因为马来他们那边本身产能利用率不高，好吧，然后导致马来那边接了很多单，反而会影响国内厂商接单一个情况。
  7. 但是友商友商会麻烦一些，因为他特别多因为他特别多，他外地，因为他他的那个资金策略跟我们不一样，他他不是国内买这个，拿了很多负债，都拿了很多人民币，然后这个资产端放了很多美外币所以它可能会影响比较大。
  1. 但在这来讲，今年的储蓄，因为因为今年的境外游客增长还是幅度比较大，所以从境外的游客填补了国内游客的这种下降的这种趋势，目前也是整个暑期来讲是同步是现在都要站好啊，要增长个位数以上，个位数好吧。
  2. 其次这个里面还有就是我们的俄罗斯、台湾、香港、西班牙，包括美国，这个里面今年来的都比较多，特别是俄罗斯的今年上半年仅接待差不多超过5万人，同比增长了404，这种欧美的客人也是增长比较快啊，比去年同期呃，增长是百200 200百分之211.36啊。
  3. 请进来在举办了中国入境由国际旅行商的一个推介会，邀请了也是俄罗斯旅行商为主体的12个国家和和地区八十余名的国际名山来沾踩线，同时也是这个渠道的生根，结成了天马天空国旅等多家旅行社等核心的渠道深化合作。
  4. 是这样的，上半年公司制定了6.0 8亿元的营收计划，也是目的也是因为今年是重庆的第一年，我们的也有很多引入了产业投资，包括一些还有赋能这块，所以增长的比例，我们当时做的这个计划增长比例是增长了32.57%。
  5. 所以从目前的统计来看，我们这个客单价，七月份的客单价差不多是十块钱左右，八月份的大概是12块钱左右，九月份目前统计的出来是也是差不多12块钱左右，基本上在在徘徊这个里面，还有一个就跟大家报告一下，就是我们这个景区里面的有两大主要的营收的项目是没有开业的。
  6. 下面有请电话，请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130尾号1169的投资者进行提问，请发言，谢谢。
  7. 因为运营主体还是大英古城，就是说委托给了战狼公司在在在合资运营，所以这个里面的这个，是火单方的这个收入，活动的成本，这个销售费用，这些全部是由这个单股承来承担，投资，这块是诈骗公司来承担的，你看你讲清楚了。
  1. 尤其最近我们也看到印尼的一些珊瑚，可能以往并没有特别关注，但是今年在叠加了厄尔尼诺的这个影响之后，大家会觉得说这个山火首先定性上面看，它的后续影响能有多大。
  2. 因为我们都知道现在整个全球因为美伊战争，霍尔木兹海峡封锁，国际原油价格上涨，整个全球化肥的一个供应，包括跟价格都出现，供应出现了一些，短缺，然后这个价格出现了上涨，尤其是这个磷肥这块，全球的这个供应就是紧张的程度是比较强的，然后价格上涨的幅度是比较大的。
  3. 第二个，我们有刚刚提到的就是化肥，它对于磷肥的需求量相对还是比较高的那如果说就假设高价抑制了磷肥的施用，然后他导致整个的它的减产是大概有多少的实质，或者说需要到达是连续几年布施，或者说当年布施第二年就会产生影响的这种状态。
  4. 通常他的这个不会说今年发生厄尔尼诺的，然后去年的他的单场下降10%，或者说超10%的这么一个单场的价格，它不会出现这么一般不会出现这么剧烈波动。
  5. 但同时很多国家包括像印度，它在采购的时候，它是哪个便宜用哪个，就意味着其他的这个作物对于种驴油其实是有连带影响的那这次厄尔尼诺有没有可能对其他的油料作物产生连带影响，进一步加剧棕榈油的这种价格，或者说这种上涨价格预期的这种状态。
  6. 但是所以说从这个总的来看的话，厄尼诺对于大豆这个品种上它影响并不是太大有一些区域它可能是增产，有一些区域是减产，所以说影响并不太大从这个数据上来看的话，我们也看到机构不管是美国农业部也好，还是FAO2种组织也好，它对于2027年度，也就明年整个全球大豆的产量还是放到一个增产的一个判断。
  7. 另外就是最后我想再跟大家强调或者说说一下的是，今年这种在这种超强的一个预期下，如果一旦明年这个春季或者说明年上半年这种超山厄尼诺转弱或者说结束之后，这个天气如果它会迅速切换到拉尼娜天气的话，或者说他他这个是切换到这个拉丁纳天气，他的这个或者说他这个强或者弱的，或者切换到一个强拉力纳，或者说持续连持续的拉丁娜的情况下，那么它对于整个全球农产品，包括油脂油料的冲击，它可能会远远高于厄尼诺，对于全球农产品或者油脂油料的一个影响。

音频

001. #光互联 #学习 #音频

  1. CPO因英伟达Spectrum的量产而成为关注焦点，NPU凭借高接受度和成熟供应链有望早于CPU放量，2.4G清单则因技术要求高而具有充足盈利空间，OCS则因TPU的快速上量和应用拓宽展现出巨大潜力。
  2. 建议关注供应链切入和技术创新，如CPU、NPO等，这些领域可能在下半年出现需求释放和技术方案确定性，为投资者提供催化机会。
  3. 其中，800G和1.6T等传统硅模块的需求将持续增长，同步光互联模块预计明年G800G和1.5T的需求量将达到1亿只左右，增长明显。
  4. 相关上市公司和产业参与方已开始积极拉货放量，产能准备充分且客户订单预期明确，三季度四季度是重点关注的方向。
  5. 根据产业链发展节奏，将光互联板块投资划分为大光、小光、星光和物料四个方向，并推荐中旭创等核心标的，同时关注二线光模块企业的供应链机会。
  6. 龙头标的的成长确定性和业绩兑现空间充足，近期受多种因素影响股价表现不强，但随着担忧逐步落地和产业链信息进一步兑现，龙头标的在目前股价水平和市值分位值具有较好的投资时机，中兴创新等是核心关注标的。
  7. 其次，在技术突破方面，如CPU、NPO、OCSDCI等新技术从产品端实现0到1的突破或技术进一步收敛，也可能对供应链中供应主流方案的供应商产生显著影响，带来投资机会。

002. #期货 #宏观 #黄金 #铜 ...

  1. 对话强调了市场对政治因素、利率变化、能源价格波动及技术进步的高度敏感性，同时指出投资者情绪既乐观又警惕，关注焦点包括利率走向、经济数据、企业盈利以及新兴市场和技术的发展。
  2. 同时，分析了美元在高能源价格背景下的表现，强调了宽松金融条件对风险资产的支撑作用，并指出巴西等新兴市场国家因商品价格上涨而受益，预计效果对冲将继续支撑市场。
  3. 分析了能源价格波动对欧洲经济的影响，包括可能的通胀压力和对经济增长的潜在负面影响，但认为不会导致经济衰退。
  4. 对话围绕全球杠杆融资市场的最新动态展开，重点讨论了未来发行周期、市场供应增加对价差的影响以及投资者对AI相关融资的关注。
  5. 此外，能源成本上升、利率变动及地缘政治风险成为投资者关注的焦点，而AI领域的融资活动也对市场情绪产生了一定影响。
  6. 他对当前市场趋势进行了深入分析，首先对经济基本面持乐观态度，尤其看好AI领域的技术创新与投资增长，尽管政治和市场信用问题构成主要风险。
  7. 在周末微策略会议中，他与嘉宾们共同探讨了通胀数据、货币政策预期、国债市场波动、国债买回计划、利率曲线影响、大宗商品市场（黄金、铜价格波动）、以及能源市场（石油价格上升）对股市的影响。
  1. 从策略角度，建议关注中长期做多逻辑，等待四季度初库存水平变化，并提出2709合约结构可能影响59价差反套策略，厄尔尼诺减产将持续影响供需至三季度末。
  2. 发言人1 答：出口下降主要受到国际豆油价格竞争力的影响，随着印尼生产政策推进，国际棕榈油与豆油价差处于偏低水平，甚至倒挂，导致棕榈油消费一定程度上被豆油替代，从而影响出口表现。
  3. 发言人1 答：八月份马来西亚出口下降的主要原因是受到了印尼的抢占，印尼在大部分时间内的性价比更高，直到八月底印尼火情加重及政策影响下，一码价差才开始走扩。
  4. 发言人1 答：印度棕榈油消费下滑的原因包括受到豆油竞争、中东冲突导致LPG进口通道受阻从而影响国内供应和价格、以及极端高温天气影响了油炸食品的供应和消费。
  5. 发言人1 答：明年供需趋紧是一个确定的事实，预计产量将减少8%到10%，同时马来西亚由于收入财务政策支撑，消费可能会增长，印尼也将维持区域库存偏紧格局，因此整体呈现弱现实和强预期的格局。
  6. 发言人1 答：建议关注2709合约形态，若呈现B结构，可关注59反套策略，因为厄尔尼诺减产将持续到明年三季度末，明年二三季度供需趋紧格局明显，届时可关注09合约价格水平。
  7. 发言人1 答：随着成本上涨和下游刚需被高价抑制，交易逻辑将从单纯关注上游矛盾升级导致的价格上行，转变为关注下游需求真实受侵蚀的程度，并进行上下游交易权重的再分配。

003. #宏观 #利率 #日本 #AI...

  1. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
  2. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
  3. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
  4. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
  5. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
  6. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
  7. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。
  1. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
  2. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
  3. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
  4. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
  5. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
  6. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
  7. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。
  1. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
  2. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
  3. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
  4. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
  5. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
  6. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
  7. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。

004. #市场 #策略 #北交所 #音...

  1. 科技行业，特别是AI和算力领域，被重点关注，讨论涉及这些技术的发展、竞争及其对投资者的潜在意义，同时担忧科技投资周期可能受利率上升的影响。
  2. 对话讨论了全球市场周期进入尾声背景下，美债利率上升与通胀对市场估值的负面影响，以及中国资产在低利率环境下的配置机会，包括港股高股息和A股金融、资源股的潜在红利。
  3. 讨论了利率上升对宏观经济及科技投资周期的潜在负面影响，指出持续加息可能损害美国经济，市场对加息反应复杂，需关注美联储动态，当前市场趋势向负面发展，但尚未达到转折点。
  4. 对话围绕科技股投资展开，讨论了晶圆厂、GPU、存储器及互联网公司的市场表现与投资逻辑，认为市场处于震荡状态，科技股虽有高景气但动态P/E表观不高，投资需谨慎，关注行业格局稳定性和公司基本面。
  5. 建议投资者在关注科技领域的同时，注意市场波动性和潜在风险。
  6. 利率上升会通过传导机制影响科技投资周期，可能导致周期进入负增长阶段，风险上升。
  7. 投资者应借鉴历史经验，如99年科网泡沫事件，同时结合当前环境调整投资策略，AI的仓位配置需要谨慎，尽管无法确切判断何时建底，但已开始进入投资阶段。
  1. 从投资角度分析，北交所资产展现出显著的成长性，复合年增长率接近20%，归母净利润保持增长态势。
  2. 对话深入探讨了14家国家级制造业单项冠军企业的独特优势与市场地位，涵盖聚氨酯材料、隧道施工设备、轴承制造、非公路宽体自卸车、沥青混合搅拌设备、氧化铝生产、钛合金加工、高分子材料、方轮齿制造、通风机、人工钻石、电磁线、电池材料及腐殖酸肥料等领域，展现了中国制造业的强大竞争力及未来投资潜力。
  3. 对话深入分析了北交所市场的增长趋势，指出上市企业平均营收和利润显著提升，优质公司增多，市场迎来改革红利期，估值便宜，机构态度转变，九月底至十月初是战略性投资机会，团队覆盖多家上市公司并提供交流平台。
  4. 自2021年11月15日北交所开市以来，市场经历了显著改善，包括流动性增强、投资者基数扩大和优质公司数量增多，有效解决了初期的流动性差、投资者少及好公司缺乏的问题。
  5. 他强调，当前是配置北交所资产的良好窗口期，市场有望迎来更多改革措施和增量资金，同时提醒投资人关注北交所未来的发展和投资机会。
  6. 过去五年（21年到25年）间，北交所企业的整体复合增长率接近19.12%，营收增速和归母净利润虽受经济周期波动影响但总体保持增长态势。
  7. 发言人1：北交所流动性改善体现在日均换手率的增长上，从22年的最低点到24年的大幅度提升，再到25年的稳固高位，以及今年年初至7月底虽有所回落但仍高于24年和22年水平。
  1. 黄金长期逻辑未变，全球央行购金支撑强劲，建议投资者待FOMC会议后明确利率路径再做操作，当前价格区间具备中长期配置价值。
  2. 本次分享深入剖析了九月市场环境，涵盖股票、债券、商品等资产表现，解读美联储议息会议影响，对比A股与海外市场，提供均衡配置与仓位调整策略，强调在复杂环境中保持投资节奏的重要性。
  3. 强调了分散投资和均衡配置的重要性，建议投资者关注市场指标、政策动向、市场情绪和企业盈利预期，以在波动的市场中寻找相对稳定的增长机会。
  4. 发言人1：面对美联储即将议息、宏观不确定性增加的9月份，投资者需要关注刘新月老师的专业建议，他将帮助大家分析市场趋势，明确资产配置策略，揭示市场运行逻辑，指导普通投资者做出更为明智的投资决策。
  5. 发言人1：普通投资者在面对复杂多变的市场时，可以关注华安基金指数投资部经理刘新月老师的专业分析，他将深入探讨9月资产配置、市场现状及其底层逻辑，并提供实用的操作方法，帮助大家更好地理解和把握市场走向。
  6. A股红利指数（以中证红利为例）行业高度集中在能源和金融板块，尤其是银行、煤炭和交通运输行业，占比超过55%，这些行业流动性好、现金流充裕、盈利稳定且分红意愿强，适合稳健型投资者作为底仓配置。
  7. 发言人1：下半年需要关注的重点变量包括美联储的政策路径（九月份是否为加息终点或中途站）、美国通胀和就业数据（对加息预期产生直接影响）、中国相关政策落地效果（对A股基本面的关键影响）、AI产业业绩验证（决定科技板块布局与否）以及央行购金趋势（去美元化对黄金长期支撑的影响）。

005. #宏观 #复盘 #资产配置 #...

  1. 同时，分析了头部企业在行业中的稀缺性和成长性，以及市场情绪回暖背景下对电子部门反弹行情的看好，推荐关注龙头企业的投资机会。
  2. 非洲地区水泥价格持续上涨，需求预计未来三五年保持8%以上增长，得益于大型基建项目和保障房建设。
  3. 他分享了专家的五个核心结论，强调了MIC在城市更新领域的应用前景和竞争优势，预计市场规模将持续扩大。
  4. 最后，他对华新建材表达了乐观态度，认为其在港股市场存在估值低估，具有上升的竞争力和成长性，建议投资者继续关注。
  5. 发言人1 答：根据专家保守估计，今年拆除新建和原拆原建市场的MIC市场规模约为30亿左右，预计明年将达到60亿，长期来看，在北上广深等重点城市，随着政策推动和MIC技术进步，市场规模可能会达到百亿甚至三五百亿。
  6. 产业端反馈显示，当前价格可能会超过市场原先预计的15块钱涨幅，且由于供需紧张状况未见缓解，涨价趋势仍将持续，短期内无需过于担心价格上限，至少在明年上半年之前，电子部的景气度将持续向好。
  7. 发言人1 答：华新水泥在坦桑尼亚有扩建和新建计划，同时海螺水泥也计划新建生产线，但由于地理位置原因，海螺水泥的扩产对华新水泥的直接影响相对有限。
  1. 2026年09月13日 22:19
  2. 在证券行业，尽管估值与业绩增长不匹配，但行业展现出积极变化，自营业务、信用业务、资产管理、投行业务均呈现大幅增长，上半年收入同比增长46%，利润增长62%，ROE达到9.3%，创十年新高。
  3. 头部券商利润占比超七成，行业集中度增强，体现规模经济优势。
  4. 在保险行业，他指出盈利状况与估值水平存在错配，五家上市保险公司净利润同比增长73.5%，ROE普遍提升。
  5. 资产配置上权益仓位提升，反映市场适应能力增强。
  6. 未来，保险公司将聚焦医疗养老服务、科技赋能及资产负债管理，头部公司在这方面有明显优势。
  7. 整体而言，非银金融行业在挑战中寻求增长动力，通过业务结构调整优化，展现出新的发展态势。
  1. 对未来展望，讨论了美国科技趋势、硬件走势以及美联储货币政策对市场的影响，强调了低吸策略的必要性，并对黄金作为中期配置的建议。
  2. 会议总结了全球宏观信息，重点分析了美联储加息预期对市场的影响，指出加息已被充分交易，未来一周可能面临利空出尽的情况。
  3. 最后，建议关注特定资产配置，并感谢参会者，鼓励持续关注团队的动态分析。
  4. 发言人1：外需向好和内需预期减弱的内外部宏观局势下，大家对于政策大力度增量政策部署以拉内需的预期和情绪有所下降，使得加息预期更加稳定。
  5. 发言人1：若九月加息未落地，短期市场情绪可能会反转，但仍会担忧加息可能还未结束，这种担忧将持续影响资产价格。
  6. 发言人1：目前难以对四季度增量政策做出明确判断，市场预期也不稳定，九月份是一个观察窗口期，用于验证国内存量政策落地效果，需关注经济动能和前端政策落地情况。
  7. 发言人1：周五市场反应显示，部分投资者提前开始定价加息后的反转，同时存在鹰派预期下仍有一部分群体押注不会加息的现象，这值得深入思考AI财政与货币政策之间的关系。

006. #中国重汽 #潍柴动力 #金属...

  1. SOFC技术在数据中心供电、工业园区节能减排及成本控制方面展现出巨大潜力，通过采用金属支撑路线及规模化生产降低成本，预计盈利与估值可观。
  2. 对话讨论了SOFC（固体氧化物燃料电池）技术在数据中心快速供电方面的潜力，以及甲骨文在SOF项目中新增2G瓦可再生能源的计划，旨在2027年至2031年间实现无碳能源匹配。
  3. 对话探讨了SOFC行业在规模化降本后的盈利潜力，指出以2700美元每千瓦价格计算，上千瓦规模可实现盈利，2027年净利润预计超200亿，估值约为十多倍，位置相对较低。
  4. 他们还提到了与甲骨文合作的可再生能源项目，旨在到2031年使朱贝尔项目完全使用无碳能源，并对bloom broom燃料电池的二氧化碳排放及技术进行了研究。
  5. 发言人1：液晶能源微电器与ADC北美及全球ABC市场达成初步技术合作计划，未来三年将进行SOFC产品采购和项目实施，先在国内进行实验验证，再逐步推进海外交付。
  6. 今年计划调试30兆瓦产能，明年年底之前规划达到200兆瓦产能，今年会完成小批量demo级订单交付，北美以市中心为主，欧洲亚太聚焦工业发电需求的用户减碳控制。
  7. 发言人1：按照2700美元每千瓦的价格计算，在上千瓦规模时能做到盈利，单机瓦资本开支在70到100亿之间，预计27年净利润能达到200亿以上，对应较低估值水平。
  1. 讨论了市场对美联储加息的预期及其对黄金价格的影响，指出CPI数据公布后金价企稳修复，认为美联储连续加息空间有限，因美国债务规模大、财政付息压力增加及美债市场波动可能促使资金流向黄金。
  2. 尽管关税预期降温导致铜价短期回调，但供需逻辑未变，铜价底部支撑明显，建议关注左侧配置机会，推荐标的包括西藏地区的西部矿业、中国黄金国际等公司。
  3. 股价与铝价存在预期差，板块股息率稳健，建议积极关注，重点标的包括虹桥天山、中孚、创新实业等，煤炭业务回暖提升业绩。
  4. 他认为市场对美联储加息的预期已经较为充分，尽管短期内金价受到压制，但长期来看黄金的配置价值依然存在，建议关注中金黄金，因其在辽宁大东沟金矿获得采矿权证，且估值相对较低，安全边际明显。
  5. 在铜市场，价格波动与关税预期相关，短期内面临回调压力，但长期供需逻辑未变，认为左侧配置机会存在。
  6. 对于电解铝板块，尽管价格近期先涨后跌，但基本面支撑较强，旺季复苏确认，建议关注具有成长性的公司。
  7. 铜价短期内可能会逐步消化关税预期降温的影响，但回调幅度不会太大，底部支撑明显，建议关注西藏地区公司如西部矿业、中国黄金国际和紫宸等配置机会。
  1. 对话围绕吉利汽车的出口预测、利润增长及市场表现展开，指出明年出口量有望达到25万，利润增长19%，并分析了港股市场中吉利的持股变化，强调外资减仓与内资加仓形成剪刀差，同时预测吉利的股息率将达5到6个点，推荐关注吉利、蔚来和比亚迪等整车企业。
  2. 发言人1：今年公司在好的年份肯定能够超额完成股权激励目标，并且利润部分可以充分应对未来不确定性，预计每年增长中位数在15到20%之间。
  3. 非洲基建投资预计在2025到26年进入每年六七十增速的爆发期，叠加超载路况差导致重卡更新周期缩短至三四年，以及物流运输随经济发展的增长，预测26年非洲重卡整体需求可能达到6万，未来三年内有望翻三倍至40万，年增长率超过十几个点。
  4. 发言人1：越南经济发展迅速，老城区与新区并存，其中工程机械行业贝塔增长明显，对于三一重工、徐工等中国工程机械企业而言，尽管有一定优势，但中期壁垒深厚，主要体现在时间积淀和技术服务网络的密度上，难以轻易分割市场份额。
  5. 此外，公司还计划加大出口量，新能源扭亏为盈，采购降本等措施，预计今年利润约90亿，明年有望增长至109亿至107亿。
  6. 不过，经过计算，即使考虑最不利情形，预计出口退税影响有限，利润端基本不受影响，因此认为市场对于吉利汽车的悲观情绪过度，实际影响可能不大。
  7. 发言人1：目前吉利汽车市值约为1500亿，但市场对其业绩预期较低，认为其市值仅270亿，实际吉利汽车的价值远高于此，股息率也较为可观，按照目前分红水平计算，股息率接近5个点，如果考虑到未来潜在的增长空间，吉利汽车的投资价值更为明显。

007. #超节点 #交换机 #白酒 #...

  1. 通过具体数据和市场预测，她强调了盛科通信在超节点交换芯片市场的增长前景和投资价值，强调了其作为国产替代方案的关键地位。
  2. 整体上，她的演讲围绕交换芯片在AI大基建中的核心地位、技术挑战与国产替代机会进行，着重推荐了盛科通信作为投资标的。
  3. 发言人1：申科通信作为深耕交换芯片领域二十余年的本土玩家，产品线覆盖从接入网到核心网的完整谱系，且作为独立第三方交换芯片厂商，不绑定单一计算芯片或技术路线，具备更高的灵活性和市场份额拓展潜力。
  4. 底层采用以太网硬件思路进行产品开发，以太网体系的最大优势在于开放性，其公开标准协议使得产业链各参与者可以在同一技术底座上发挥各自强项，避免被私有协议绑定，从而增强了大厂的议价能力和供应链安全性，同时也为独立芯片厂商提供了公开界面下的入场机会。
  5. 发言人1：盛科通信的优势在于推进节奏更加顺畅，因为它直接向头部客户供应芯片，不依赖整机柜方案，从而减少了整机不确定性对导入进度的影响。
  6. 总体而言，盛科通信作为国内稀缺的独立第三方交换芯片厂商，将受益于结构性变化中的市场格局变化，并有望在未来多种超节点路线并存的格局中占据主流方案的一定份额，实现较大的收入和利润增长。
  7. 预计到2028年，skill out市场空间将达到约450亿量级，若盛科拿到两成份额，则对应90亿收入、30亿利润，按照30倍PE计算，市值可达900亿左右。
  1. 通过具体数据和市场预测，她强调了盛科通信在超节点交换芯片市场的增长前景和投资价值，强调了其作为国产替代方案的关键地位。
  2. 整体上，她的演讲围绕交换芯片在AI大基建中的核心地位、技术挑战与国产替代机会进行，着重推荐了盛科通信作为投资标的。
  3. 发言人1：申科通信作为深耕交换芯片领域二十余年的本土玩家，产品线覆盖从接入网到核心网的完整谱系，且作为独立第三方交换芯片厂商，不绑定单一计算芯片或技术路线，具备更高的灵活性和市场份额拓展潜力。
  4. 底层采用以太网硬件思路进行产品开发，以太网体系的最大优势在于开放性，其公开标准协议使得产业链各参与者可以在同一技术底座上发挥各自强项，避免被私有协议绑定，从而增强了大厂的议价能力和供应链安全性，同时也为独立芯片厂商提供了公开界面下的入场机会。
  5. 发言人1：盛科通信的优势在于推进节奏更加顺畅，因为它直接向头部客户供应芯片，不依赖整机柜方案，从而减少了整机不确定性对导入进度的影响。
  6. 总体而言，盛科通信作为国内稀缺的独立第三方交换芯片厂商，将受益于结构性变化中的市场格局变化，并有望在未来多种超节点路线并存的格局中占据主流方案的一定份额，实现较大的收入和利润增长。
  7. 预计到2028年，skill out市场空间将达到约450亿量级，若盛科拿到两成份额，则对应90亿收入、30亿利润，按照30倍PE计算，市值可达900亿左右。
  1. 通过具体数据和市场预测，她强调了盛科通信在超节点交换芯片市场的增长前景和投资价值，强调了其作为国产替代方案的关键地位。
  2. 整体上，她的演讲围绕交换芯片在AI大基建中的核心地位、技术挑战与国产替代机会进行，着重推荐了盛科通信作为投资标的。
  3. 发言人1：申科通信作为深耕交换芯片领域二十余年的本土玩家，产品线覆盖从接入网到核心网的完整谱系，且作为独立第三方交换芯片厂商，不绑定单一计算芯片或技术路线，具备更高的灵活性和市场份额拓展潜力。
  4. 底层采用以太网硬件思路进行产品开发，以太网体系的最大优势在于开放性，其公开标准协议使得产业链各参与者可以在同一技术底座上发挥各自强项，避免被私有协议绑定，从而增强了大厂的议价能力和供应链安全性，同时也为独立芯片厂商提供了公开界面下的入场机会。
  5. 发言人1：盛科通信的优势在于推进节奏更加顺畅，因为它直接向头部客户供应芯片，不依赖整机柜方案，从而减少了整机不确定性对导入进度的影响。
  6. 总体而言，盛科通信作为国内稀缺的独立第三方交换芯片厂商，将受益于结构性变化中的市场格局变化，并有望在未来多种超节点路线并存的格局中占据主流方案的一定份额，实现较大的收入和利润增长。
  7. 预计到2028年，skill out市场空间将达到约450亿量级，若盛科拿到两成份额，则对应90亿收入、30亿利润，按照30倍PE计算，市值可达900亿左右。

008. #美联储 #港股 #CPI #...

  1. 八月CPI数据中，核心CPI环比超预期，主要受酒店、机票、电话服务和机动车价格上涨影响，但这些波动多为一次性扰动，非广泛性通胀迹象。
  2. 高利率压制需求，二手房价和电信商价格预期回落，预计未来通胀将持续下降，PCE数据修订也将带来利好影响。
  3. 发言人1 答：噪音扰动主要体现在机票、酒店和二手车价格的波动上，这些项目的涨价或降价对核心CPI环比的影响较为显著且具有持续性。
  4. 发言人1 答：可以关注粘性与弹性通胀指标，例如核心粘性除居住或核心粘性除居住的核心通胀率，它们并没有明显的涨幅，呈现出边际回落状态。
  5. 此外，噪音影响会逐渐消除，二手车价格预期回落、酒店尾房甩卖结束以及电信商价格调整等因素将不再对核心CPI产生显著影响。
  6. 预计在不考虑四季度技术性效应的情况下，四季度及明年一季度的CPI同比增速可能会继续走低，特别是到了3月、4月和5月，由于CPI环比可能下滑，通胀将连续下降，3月可能跌破2%，4月接近2%，5月则会跌破2%。
  7. 发言人1 问：对于核心CPI持续走低的情况，是否意味着美联储下周在决策时会讨论是否应该关注现有的核心CPI还是等待PCE的调整？
  1. 汇报了将公募基金低频仓位信息升级为连续序列的方法，探讨了高频持仓对投资决策的增量价值，以及如何将其转化为实际资产配置信号，通过补截面和补时序两步实现策略优化。
  2. 通过构建公募配置趋势确认指标（fast指标），研究者分析了A股市场涨跌趋势，该指标通过计算行业收益率排序与公募基金仓位变化排序的质相关系数，衡量价格趋势与资金量的关联共振程度。
  3. 讨论了通过分析公募基金的仓位变化来指导行业轮动策略的尝试，包括直接使用绝对仓位水平、考察超配程度及引入长期历史分类因子的方法，最终发现基于历史仓位状态的信号表现更佳，强调了当前配置状态在历史位置的重要性。
  4. 其次，从资产配置角度，探讨了一种利用公募基金高频持仓数据的基金配置方法，通过补时序和补截面的方法构建了高频仓位序列，旨在评估基金仓位测算的准确性，并探索这些信息对资产配置，如权益择时和行业轮动策略的潜在价值。
  5. 发言人1 答：在阿尔法派中，用户可以通过专家店调用深度学习技能，输入关注的指数代码，系统会快速绘制出关键图，展示不同颜色区域代表的市场情绪，并给出基于模型的净值曲线和开仓策略建议，例如默认的布林带开仓策略。
  6. 发言人1 答：通过构造反映公募历史配置状态的因子，我们发现相比绝对数值，关注行业配置相对于历史的位置更能产生明显的改善。
  7. 将公募超配共识与价格动量结合，在经济含义上更为直接，即当行业得到公募良好共识且价格有上涨趋势时，更可能形成有效的投资机会。
  1. 港股市场当前状况提示投资者注意风险，中美谈判和科技股投资成为关注焦点，建议审慎操作，关注政策动向和企业基本面。
  2. 对话聚焦于9月17日美联储会议及其点阵图对经济通胀、就业等观点的揭示，以及9月16日美国零售销售数据对消费和经济状态的反映，这些是下周经济关注的重点。
  3. 讨论了中美地缘政治、中期选举对市场的影响，指出地缘政治问题将持续存在，市场对中美会面结果存在不确定性，中期选举后市场走势分歧较大，整体对后期市场持谨慎态度，强调市场波动加剧、轮动加速的节奏特点，建议投资者提前布局，关注加息政策及特朗普表态对市场的影响。
  4. 对话分析了港股面临的宏观风险及资金偏好降低的影响，建议关注防御性品种如红利类和高股息方向，以及潜在的绝对收益品种如全球出海企业。
  5. 他还展望了未来可能影响市场的主要事件和数据，并分享了他对港股的看法，强调了在当前环境下防御性投资的重要性，以及中美谈判、关税等宏观因素对全球市场的潜在影响。
  6. 发言人1：当前美股最大的压力主要来自宏观风险，尤其是关于加息预期的高度定价，尽管9月份的加息预期已接近96%，但美国整体通胀并未出现大幅扩散，油价二次传导迹象较弱，联储通常会在看到数据趋势确认后再采取货币政策行动。
  7. 在港股配置上，建议关注防御性较强的红利类、高股息等品种，而非积极进攻的方向，例如创新药、有色等板块。

009. 笔记 管理后台 榜单 详情

  1. 长期来看，产油国将通过替代路径维持出运，全球油运市场整体趋势向好，建议关注邮轮板块投资机会。
  2. 深入探讨了多个领域的投资机会与市场趋势，特别强调了电信与电力设备领域的协同效应，指出算力增长将带动电力需求，尤其在数据中心建设方面。
  3. 发言人1：由于海外卡瓶颈的存在，国产算力正在发挥更大作用且价格走高，因此像鸿景、协创、盛世能辉和邢云这样的算力相关标的也值得投资者关注。
  4. 发言人1：海外市场上，电源和液冷环节的确定性更高，受美国潜在压制的影响较小，因此更具推荐价值，特别是中恒科士达、欧陆通和麦米等确定性高的企业建议持续关注。
  5. 发言人1：市场最大的分歧在于订单和排查能否持续，由于供应商未看到北美大客户27年的数据以及终端产品发布和大规模下游商业需求的明确情况，市场担忧当前产量提升可能仅对应素材验证或阶段性备货。
  6. 发言人1：现阶段重点关注两类公司：一是特斯拉核心供应链直接受益于排产和扩产；
  7. 发言人1：在基建板块，行业正在从0到1的技术验证阶段，进入1到N阶段后需关注客户订单量和产节点，以及原有汽车产能复用的公司。
  1. 公司依托海底捞供应链起家，逐步拓展业务，至2025年预计收入达66亿，净利润8.5亿，同比增长1%与16%。
  2. 尽管2021至2025年因特殊时期影响收入和利润下降，但第三方海外市场和B端业务表现良好，预计2026年第三方收入增速维持双位数，展现新一轮成长周期的潜力。
  3. 预计26年收入增速13%，净利润同比增长13%，PE估值18-20倍，建议积极关注公司未来表现。
  4. 预计2026年公司收入同比增长13%，利润同比增长33%，估值区间在18到20倍之间，当前阶段值得投资者关注。
  5. 并且，公司正逐步拓展第三方及海外业务，预计到2025年整体收入和净利润将分别达到约66亿和8.5亿，同比增长1%和16%。
  6. 发言人1：建议积极关注第三方业务，尤其是B端业务和海外市场，它们具有较大弹性空间，有望成为公司未来增长驱动。
  7. 发言人1：预计2026年收入增速约13%，净利润同比增长约11%-12%，2027年收入增速约11%。
  1. 讨论指出，美联储政策对长债收益率有显著影响，油价上涨带来风险，但宏观压力亦孕育投资机会。
  2. 分析了宏观变量变化对A股的积极影响，预计未来2-3个月市场将因宏观压力缓释而出现阶段性反弹，强调产业景气度和盈利交易可能成为新的市场主线。
  3. 从资产价格角度看，美国短债利率、全球长债利率及油价的组合对A股等风险资产构成重要影响。
  4. 发言人1：资产价格主要受到三个变量的影响：一是美国短债利率，二是美国及全球长债利率，三是油价。
  5. 发言人1：如果按照九月份加息25BP的基准情形，预计A股将迎来一轮由不确定性下降带来的修复行情，因为市场已提前交易了不少宏观压力，加息落地后短期利率上行空间有限，且若无明显超预期的阴性表态，偿债利率也难现新一轮明显上升，长债利率可能会回落。
  6. 发言人1：目前油价上涨对A股的影响尚不明确，但如果地缘局势持续受阻导致油价二次上涨，将形成负反馈链条，对宏观压力和风险资产产生较大影响。
  7. 随着这些压制风险偏好的宏观变量出现边际改善，加上指数已回落至偏低水平，即使基本面未变，分母端压力缓释也可能成为新一轮反弹的触发因素。

010. #宏观 #华住集团 #江苏金租...

  1. 对话深入分析了新动能对居民收入提升的路径，指出当前居民部门获得的红利比例较低及上市公司人均薪酬增长缓慢等问题，建议加强民生建设，完善工资决定机制，多渠道增加居民收入，以提高消费信心，促进国内需求改善。
  2. 例如，芬兰在房价下行期间特别关注需求端，从1995年开始通过信用担保等方式保障居民投资能力，并在地产危机初期提供利息补贴以减少困难家庭被迫卖房，支持了需求端的发展。
  3. 发言人1：瑞典房地产市场在经历危机后，其开工面积大幅回落，从峰值时的约7万套下滑至92年后的1万套，减少了无序去杠杆和集中抛售行为，更多关注金融层面，导致房地产投资下滑幅度明显，尽管房价较快企稳，但投资下滑持续时间较长。
  4. 发言人1：中国在处理房地产与金融市场问题时，应当同时展开地产和旧金融的治理措施，认识到房地产投资和房价很难同步企稳，必要时要设立特定金融机构来帮助银行解决地产坏账压力，以助于银行轻装上阵推动经济改善。
  5. 发言人1：日本在地产政策上做了利率调降、扩大居民贷款支持等多项措施，住宅投资并未大幅回落，但由于关注点主要在房地产投资层面，而忽视了金融市场的救助，导致后续不良率上升和资本充足率下降。
  6. 我们认为，整个经济体系中存在新旧动能共存的现象，而其中的关键路径是五个方面，其中一个主要探讨的是新动能如何通过各种途径影响国内的四个主体——居民、企业、财政以及准财政（偏国有企业）单位，从而带动广泛的内需改善。
  7. 为改善投资现状，建议进一步发展知识产权产品投资，并通过六张网、15重大工程开工来稳定基础设施，以期带动项目改善。
  1. 对话深入分析了新动能对居民收入提升的路径，指出当前居民部门获得的红利比例较低及上市公司人均薪酬增长缓慢等问题，建议加强民生建设，完善工资决定机制，多渠道增加居民收入，以提高消费信心，促进国内需求改善。
  2. 例如，芬兰在房价下行期间特别关注需求端，从1995年开始通过信用担保等方式保障居民投资能力，并在地产危机初期提供利息补贴以减少困难家庭被迫卖房，支持了需求端的发展。
  3. 发言人1：瑞典房地产市场在经历危机后，其开工面积大幅回落，从峰值时的约7万套下滑至92年后的1万套，减少了无序去杠杆和集中抛售行为，更多关注金融层面，导致房地产投资下滑幅度明显，尽管房价较快企稳，但投资下滑持续时间较长。
  4. 发言人1：中国在处理房地产与金融市场问题时，应当同时展开地产和旧金融的治理措施，认识到房地产投资和房价很难同步企稳，必要时要设立特定金融机构来帮助银行解决地产坏账压力，以助于银行轻装上阵推动经济改善。
  5. 发言人1：日本在地产政策上做了利率调降、扩大居民贷款支持等多项措施，住宅投资并未大幅回落，但由于关注点主要在房地产投资层面，而忽视了金融市场的救助，导致后续不良率上升和资本充足率下降。
  6. 我们认为，整个经济体系中存在新旧动能共存的现象，而其中的关键路径是五个方面，其中一个主要探讨的是新动能如何通过各种途径影响国内的四个主体——居民、企业、财政以及准财政（偏国有企业）单位，从而带动广泛的内需改善。
  7. 为改善投资现状，建议进一步发展知识产权产品投资，并通过六张网、15重大工程开工来稳定基础设施，以期带动项目改善。
  1. 对话深入分析了新动能对居民收入提升的路径，指出当前居民部门获得的红利比例较低及上市公司人均薪酬增长缓慢等问题，建议加强民生建设，完善工资决定机制，多渠道增加居民收入，以提高消费信心，促进国内需求改善。
  2. 例如，芬兰在房价下行期间特别关注需求端，从1995年开始通过信用担保等方式保障居民投资能力，并在地产危机初期提供利息补贴以减少困难家庭被迫卖房，支持了需求端的发展。
  3. 发言人1：瑞典房地产市场在经历危机后，其开工面积大幅回落，从峰值时的约7万套下滑至92年后的1万套，减少了无序去杠杆和集中抛售行为，更多关注金融层面，导致房地产投资下滑幅度明显，尽管房价较快企稳，但投资下滑持续时间较长。
  4. 发言人1：中国在处理房地产与金融市场问题时，应当同时展开地产和旧金融的治理措施，认识到房地产投资和房价很难同步企稳，必要时要设立特定金融机构来帮助银行解决地产坏账压力，以助于银行轻装上阵推动经济改善。
  5. 发言人1：日本在地产政策上做了利率调降、扩大居民贷款支持等多项措施，住宅投资并未大幅回落，但由于关注点主要在房地产投资层面，而忽视了金融市场的救助，导致后续不良率上升和资本充足率下降。
  6. 我们认为，整个经济体系中存在新旧动能共存的现象，而其中的关键路径是五个方面，其中一个主要探讨的是新动能如何通过各种途径影响国内的四个主体——居民、企业、财政以及准财政（偏国有企业）单位，从而带动广泛的内需改善。
  7. 为改善投资现状，建议进一步发展知识产权产品投资，并通过六张网、15重大工程开工来稳定基础设施，以期带动项目改善。

011. #策略 #央行 #宏观 #奶制...

  1. 短期内，科技成长股因其业绩和订单改善成为主要配置方向，同时，低估值的蓝筹股亦提供配置机会。
  2. 对话分析了美伊冲突升级对油价和美国通胀的影响，指出油价突破100美元主要归因于沙特产量下降而非冲突直接作用。
  3. 讨论了美联储货币政策对A股市场的影响，指出当前A股处于基本面改善但股价偏弱的特殊状态，强调分母端流动性因素对市场走势的重要性，认为美联储加息预期落地后压力将减轻，整体因素偏向正向。
  4. 分析指出，尽管分子端的经济和企业盈利正处在回升周期，特别是出口和制造业投资改善，支撑了A股的盈利表现，但分母端的外部因素如美伊冲突和美国加息仍是市场压制因素。
  5. 邓丽君强调，短期内科技成长股应为投资者的主要配置方向，同时建议关注低估值的蓝筹股。
  6. 而中美博弈中，尽管存在分歧，但越临近两国元首会面，预计中美关系可能会有所改善，因此外部事件的风险性正在减弱。
  7. 发言人1：认为在加息靴子落地及中美元首会面等情绪事件刺激下，风险偏好回升将带动成交额上升，进而促使大量之前流出的资金回流股市，因此股市资金相比宏观流动性更加值得乐观。
  1. 深加工后，产值提升至原价值的2.5倍以上，尤其在健康意识提升和人口老龄化背景下，乳清及其衍生品市场需求旺盛，覆盖咖啡茶饮、西餐烘焙等多渠道应用，尽管C端乳制品消费承压，但深加工乳制品增长势头良好。
  2. 重点分析了茶饮、咖啡、西式快餐及烘焙渠道，建议乳企从高景气度、高集中度的茶饮咖啡渠道入手，再逐步拓展至西式快餐和烘焙渠道，强调产品创新和供应链解决方案的重要性。
  3. 发言人1 答：乳制品深加工的核心在于浓缩或提纯原奶中的有效营养成分，由于原奶中水占比高达87%-89%，而真正构成营养和经济价值的干物质如蛋白质、脂质仅占11%-13%，因此需要通过加工技术进行精细分离、浓缩和纯化。
  4. 目前，鲜奶油原料市场规模预计为213亿，是目前最大的深加工品类之一，且国内生产技术成熟，国产化率近年来显著提升，2023年以来整体进口金额有所下降。
  5. 发言人1 答：茶饮渠道是乳制品市场规模最大的领域，预计到2025年将达到308亿，咖啡渠道则为236亿，两者中性预期下均有望以超过15%的速度增长。
  6. 发言人1 答：我们估算2025年西式快餐市场整体规模为3280亿元，其中汉堡市场规模约为50亿元，披萨市场规模约为33亿元，两者相加叠加其他快餐品类，预计整体市场规模约为95亿元。
  7. 发言人1 答：烘焙渠道乳制品市场规模约为177亿，受汽车烘焙在中国高渗透率及行业增速放缓影响，低端烘焙用乳制品需依靠产品创新实现个位数增长。

012. #航运 #财富管理 #非银 #...

  1. 其网点数量从1986年的1000家增长至2024年的15000家，服务客户资产达2.2万亿美元，年收入163亿美元，净利润20亿美元。
  2. 发言人1 答：从1970年到2025年，美国居民金融资产实现了稳步持续增长，复合增长率达到6.4%，涉及存款、股票、基金投资、养老金、保险等多种资产类型，总存量达到143万亿美金。
  3. 其战略聚焦零售业务，借鉴麦当劳和假日酒店等模式，强调长期绑定客户并提供多元化买方投顾服务，主打轻型网点模式，网点数量在20年间增长了十倍，并且在营收增长速度和LE表现上超越了证券行业整体水平。
  4. 通过了解客户的资产状况、风险偏好和人生目标，为客户制定个性化的理财计划和资产配置方案，并定期进行再平衡以符合投资组合。
  5. 发言人1 答：公司的目标客群主要有三类：退休人员、即将退休的人员以及小业主，这些客户被定义为华尔街忽略的社区中相对保守的投资人群，年龄主要集中在40岁到75岁之间，平均年龄约50岁，家庭画像偏向中产阶级。
  6. 发言人1 答：家庭理财能推出零佣金政策的主要原因是其佣金收入占营收比例较低，仅为7%，而其他互联网券商如TDO ma trade、盈透和1 trade的佣金占比分别高达36%、40%及接近20%，家庭理财通过其他业务来支撑营收，如多元化牌照带来的银行业务和资管业务。
  7. 发言人1 答：家庭理财通过与投资者签订协议，将证券账户闲置的客户保证金（swap）扫到银行活期账户，并利用这笔资金进行低息存款并汇聚成资产，再将这些资产放贷给客户，从而实现低成本的资金沉淀和赚取证券两融放贷及银行信用放贷之间的利差。
  1. 对话讨论了北交所市场生态、融资生态、投资者情况及监管信号，强调产品创新常态化、市场流动性提升与中小企估值修复的重要性，以及头部与中宝公司入局对北交所产品线布局的常规化影响。
  2. 对话围绕优选上市公司标的展开，强调市场稀缺性、估值回落、现金流良好及次新公司特色，提出关注外延并购与整合，建议在市场情绪中寻找强阿尔法，对Q4市场持谨慎乐观态度，提及十一后政策落地预期与北交所活动计划。
  3. 发言人1 答：北交所开市初期，首批两年定开主题基金通过时间换空间的方式防御流动性风险，随后在2021年11月首批北证50指数基金成立，至今已形成完整的期限结构，包括两年定开基金、三个月持有期基金和场外指数基金，其中三个月持有期基金填补了期限空白，满足了投资者对于流动性和稳定性的不同需求。
  4. 每笔申购至少锁定90天，增强了负债端稳定性，有利于信托、资管、fof等配置型机构资金间接入市，改善散户为主的投资者结构。
  5. 发言人1 答：预计三个月持有期可能会吸引不少配置型机构进行间接入市，因为这样的产品设计有助于提供一定的稳定性，并为中小创新企业提供市场定价锚，从而改变中小创新企业的融资生态。
  6. 发言人1 答：发行节奏上，易方达已经开始披露相关产品发行报告书，关注9月14号至24号期间八只产品的集中发售认购情况，这将直接影响北交所市场情绪。
  7. 同时，关注后续产品储备，如预期中的北证50ETF落地情况，以及场外指数基金申购限额机制优化和中长期资金入市渠道畅通，这些是判断投资者建设能否持续深化的关键观察项。

013. #酚酮 #化妆品 #医美 #零...

  1. 报告更新了分童产业链的经济状况，指出尽管上游原油价格波动影响了产品价格，但行业供需逐步改善，未来有较大增长潜力。
  2. 同时，分析了国内产能释放导致进口依赖度下降的趋势，以及未来供给增速放缓和老产能出清对苯酚丙酮价格底部改善的积极影响。
  3. 双酚A在产业链中处于关键位置，国内产能配套上游苯酚丙酮及下游PC和环氧树脂，至2025年底有效产能预计达614万吨，年化增长率24%。
  4. 预计行业将实现稳健增长，建议关注维园股份、沧州大化等市值对应产能弹性较大的公司，以及万华化学、恒力石化等体量较大但分头产业链弹性较小的企业。
  5. 首先指出化工行业自去年以来关注度上升，受上游原油价格波动影响，导致产品价格大幅波动，阻碍了盈利复苏。
  6. 分析了苯酚、丙酮、双酚A和聚碳酸酯（PC）等主要产品的市场格局、产能及需求状况，指出原材料成本上涨和短期减产影响了价格，但长期看，政策支持和需求增长有望推动行业向好发展。
  7. 而双酚A、PC和环氧树脂的价差同比有所下降，这除了受原材料成本上升影响外，还与短期减产有关，如8月份国内分桶装置集中检修导致开工率下降。

014. #PSPI #策略 #银行 #...

  1. 讨论了全球债市配置环境受中周期压制，美油价格、通胀数据及美联储加息预期影响市场，科技行情调整延续。
  2. 面对短期突破方向的缺失，需思考短中长期向上拐点的潜在契机，包括AI链债券融资分流、日本经济脆弱性等全球资产配置环境的挑战，强调保持耐心与寻找改善契机的重要性。
  3. 四季度市场可能呈现先弱后强的节奏，11月有望重回强势，建议关注26年底至27年初的科技主题投资机会。
  4. 他建议投资者保持耐心，寻找未来可能的改善契机，并强调科技股估值回归、业绩消化及预期好转为投资提供了机会。
  5. 此外，他探讨了市场节奏、政策影响及特定行业（如算力、非科技主题、高股息资产等）的投资机会，指出这些领域可能成为未来投资的亮点。
  6. 发言人1 答：当前全球债配置环境仍受到中周期压制因素的影响，短期美油价格突破、美国PPI和CPI同比超预期以及九月美联储加息概率上升，这些都导致全球风险资产价格承压。
  7. 发言人1 问：在当前市场环境下，应该如何配置投资组合，特别是关注哪些领域？
  1. 对话深入探讨了理财子公司在监管政策、合规整改、产品管理及消费者保护方面的最新动态，强调了分级监管体系对发行与牌照发放的影响，以及合规风控、兑付收益等核心考核指标的重要性。
  2. 头部国股行的理财子公司增长较快，达到接近2000亿的增量，但也有部分理财子公司上半年出现负增长，这主要受年初监管指导和产品竞争力的影响。
  3. 规模增长的原因有两方面：一是监管指导导致部分打榜产品不能再续发或新增，影响了新发节奏和扩张诉求；
  4. 二是各家理财子公司的产品竞争力不同，上半年权益部分因起步较晚，居民接受度分化较大，头部股份行理财子公司如光大、招银吸引力较高，而一些发力相对较弱的理财子公司则呈现负增长趋势。
  5. 由于6月底的数据，国有行在存款方面的提价行为导致理财公司在负债紧张时倾向于多吸收存款，预计下半年理财公司仍会延续存款优先的策略。
  6. 发言人1 答：公募基金对于理财公司而言具有较大的增长空间，尤其在银行自营购买基金受限较多的情况下，理财购买基金的要求较低，头部国股行如工银理财、光大理财、招银理财等对其增量投资较大。
  7. 发言人1 答：国有行理财子和合资理财公司获得的QD资产额度更大，不过总体而言，持有境外资产的理财资金大部分通过QD类基金参与，为额度较多的基金公司提供了机会。
  1. 讨论涉及玻璃基板产业化的最新进展、PSPI作为核心材料的原因、市场格局变化以及国产替代的机遇与挑战。
  2. 台积电、京东方、三星电机等企业取得技术突破，计划量产，预计2028年前后进入限量生产，2028-2040年市场规模复合增速达67%。
  3. 全球PSPI市场正快速增长，尤其在半导体领域，预计到2032年市场规模将显著扩大。
  4. 今年3月，公司拟增资2.4亿元投建PSP生产基地，上半年营收和净利润大幅增长，主要得益于蒸发运营设备业务放量。
  5. 他，即开源教盘的首席分析师，在今日的系列电话会议第十四期中，详细介绍了2026年信息显示行业的发展机会，重点在于PSPI材料从面板应用扩展到玻璃基板封装的前景。
  6. 他从玻璃基板兴起原因、PSPI作为关键材料、市场格局及国产替代机会，以及相关受益标的四个方面进行了阐述，特别强调了奥莱德等公司在该领域的技术积淀和市场机遇。
  7. 发言人1：PSPI（感光聚酰亚胺）具备耐高温、耐化学腐蚀、高绝缘性和机械强度等性能，同时兼具光刻材料的加工能力，可在玻璃基板封装中承担RDL中部现层的层间绝缘介质、TDV通孔周边的对话保护以及应力缓冲等三重角色，减少工艺环节并提升微孔和线路精度。

015. #期货 #机械 #宏观 #音频

  1. 对话分析了8月美国CPI数据，指出总体CPI同比小幅上行，核心CPI同比小幅回落，讨论了高油价对核心通胀的影响，以及美联储可能采取的加息与扩表的罕见政策组合，探讨了这一政策选项的合理性及其对投资策略的影响。
  2. 发言人1 答：8月份半导体涨价在美国CPI中的核心CPI中表现明显，可能导致核心PCEPI同比持续高于核心CPI，鉴于PCEPI是美联储更关注的价格指标，这种情况可能会迫使美联储在九月份的会议上采取加息操作。
  3. 尽管算力投资增长引发半导体价格上涨，但这并不等同于消费电子领域的旺盛需求，两者目前呈现明显背离状态，且半导体价格在向消费电子领域传导的同时，需求实际偏弱。
  4. 发言人1 答：本周四美国财政部进行了价值51.87亿美元的长期美债流动性回购操作，但这次合作规模低于预期，导致市场对美联储和美国财政部回购国债力度的信心有所下降，进而成为美债利率大涨的原因之一。
  5. 同时，海外算力投资旺盛增长，以及高油价环境下，部分商品因国内能源价格相对稳定而受益，但汽车及零部件等出口领域因海外需求降温而贡献有所下降。
  6. 发言人1 答：海外算力建设高增有望成为出口的关键逻辑，尽管存在油价震荡带来的供需影响相互抵消的情况，但从目前数据来看，包括美国在内的海外市场对算力中心建设增速仍保持较高增长态势，因此我国尖端品出口有望延续火热增长。
  7. 发言人1 答：核心CPI同比回升的主要原因是全球黄金和半导体价格上涨，通过传导效应影响了国内相关消费领域的价格。
  1. 对话分析了8月美国CPI数据，指出总体CPI同比小幅上行，核心CPI同比小幅回落，讨论了高油价对核心通胀的影响，以及美联储可能采取的加息与扩表的罕见政策组合，探讨了这一政策选项的合理性及其对投资策略的影响。
  2. 发言人1 答：8月份半导体涨价在美国CPI中的核心CPI中表现明显，可能导致核心PCEPI同比持续高于核心CPI，鉴于PCEPI是美联储更关注的价格指标，这种情况可能会迫使美联储在九月份的会议上采取加息操作。
  3. 尽管算力投资增长引发半导体价格上涨，但这并不等同于消费电子领域的旺盛需求，两者目前呈现明显背离状态，且半导体价格在向消费电子领域传导的同时，需求实际偏弱。
  4. 发言人1 答：本周四美国财政部进行了价值51.87亿美元的长期美债流动性回购操作，但这次合作规模低于预期，导致市场对美联储和美国财政部回购国债力度的信心有所下降，进而成为美债利率大涨的原因之一。
  5. 同时，海外算力投资旺盛增长，以及高油价环境下，部分商品因国内能源价格相对稳定而受益，但汽车及零部件等出口领域因海外需求降温而贡献有所下降。
  6. 发言人1 答：海外算力建设高增有望成为出口的关键逻辑，尽管存在油价震荡带来的供需影响相互抵消的情况，但从目前数据来看，包括美国在内的海外市场对算力中心建设增速仍保持较高增长态势，因此我国尖端品出口有望延续火热增长。
  7. 发言人1 答：核心CPI同比回升的主要原因是全球黄金和半导体价格上涨，通过传导效应影响了国内相关消费领域的价格。
  1. 对话分析了8月美国CPI数据，指出总体CPI同比小幅上行，核心CPI同比小幅回落，讨论了高油价对核心通胀的影响，以及美联储可能采取的加息与扩表的罕见政策组合，探讨了这一政策选项的合理性及其对投资策略的影响。
  2. 发言人1 答：8月份半导体涨价在美国CPI中的核心CPI中表现明显，可能导致核心PCEPI同比持续高于核心CPI，鉴于PCEPI是美联储更关注的价格指标，这种情况可能会迫使美联储在九月份的会议上采取加息操作。
  3. 尽管算力投资增长引发半导体价格上涨，但这并不等同于消费电子领域的旺盛需求，两者目前呈现明显背离状态，且半导体价格在向消费电子领域传导的同时，需求实际偏弱。
  4. 发言人1 答：本周四美国财政部进行了价值51.87亿美元的长期美债流动性回购操作，但这次合作规模低于预期，导致市场对美联储和美国财政部回购国债力度的信心有所下降，进而成为美债利率大涨的原因之一。
  5. 同时，海外算力投资旺盛增长，以及高油价环境下，部分商品因国内能源价格相对稳定而受益，但汽车及零部件等出口领域因海外需求降温而贡献有所下降。
  6. 发言人1 答：海外算力建设高增有望成为出口的关键逻辑，尽管存在油价震荡带来的供需影响相互抵消的情况，但从目前数据来看，包括美国在内的海外市场对算力中心建设增速仍保持较高增长态势，因此我国尖端品出口有望延续火热增长。
  7. 发言人1 答：核心CPI同比回升的主要原因是全球黄金和半导体价格上涨，通过传导效应影响了国内相关消费领域的价格。

016. #策略 #煤炭 #固收 #音频

  1. 对话围绕美国通胀数据超预期及对美联储货币政策的影响展开，核心CPI环比增速高于市场预期，推高九月加息概率至90%以上。
  2. 对话探讨了九月美联储加息的可能性及其对市场的影响，指出尽管核心CPI环比超预期，但同比仍下降，油价波动加剧通胀不确定性，美联储可能采取预防式加息以稳定市场预期，市场更关注加息性质是预防还是紧缩开端。
  3. 中美关系方面，924中美元首会晤预期将降低中选前的风险，特朗普可能利用此机会推动农产品采购协议落地，以稳固基本盘。
  4. 发言人1 答：近期可以关注AI服务器、计算机硬件、光通信、半导体和云厂商等细分领域，尤其是受益于戴尔财报催化和大额订单的光通信行业。
  5. 首先，CPI核心环比超预期后，市场对美联储货币政策预期的确定性提高，加息预期接近90%，九月份政策不确定性明显下降，前期股票市场和黄金受到预期压制已进行计价和消化，数据公布后完成了快速定价，利空出尽反而走出了更好的结果。
  6. 其次，尽管核心CPI环比超预期，但同比增速仍处于下降趋势，加上中东局势反复导致油价回落，市场对未来增长预期有所改善，这也可能是美债利率冲高回落的原因之一。
  7. 发言人1 答：预计中选结果可能会导致特朗普失去众议院，但保留参议院，这将影响特朗普在财税法案控制权和人事任命等方面的决策能力，并可能增加弹劾风险。
  1. 讨论了国内原油库存不足对油价的影响，强调了国家保供稳价的重要性，分析了蒙古石油需求对国内供应的影响，指出蒙古石油需求量较小，不会对国内石油价格造成显著影响，同时提及了山西和新疆的能源保供情况，以及未来市场的跟踪观察必要性，会议还介绍了后续沟通和交流的安排，提醒关注能源开采领域的专业动态。
  2. 尽管在9月3日至9日期间，中蒙两国举行了多轮会晤，营造出双方即将达成和解并恢复通关的预期，但实际上从9月份的数据来看，日均通关车数仅658车，环比增长13.8%，但与8月份前半月相比仍有一定差距，远未达到正常水平1300至1400车的水平。
  3. 发言人1 答：在9月12日的山西省常委会会议技术安全会议上，强调要纵深推进煤矿安全风险隐患专项整治，严厉打击各类违法违规行为及背后存在的腐败问题，并通过行政、刑法、纪委三方面进行联合整治，重塑全省煤炭行业安全生态。
  4. 因为5月22日发生的煤矿事故影响严重，加上对官员贪污腐败的查处，使得煤矿整体复产进程缓慢，预计年底可能才会看到安全生产和安全复产的曙光。
  5. 不过，进一步大幅增长的可能性不大，预计价格将在1350到1370元之间波动徘徊。
  6. 发言人1 答：可以从两个方面获取预警信号：一是关注蒙古国的石油储备情况，一旦其石油储备下降到半个月或10天以内，将被迫寻求与中国和俄罗斯的和谈以解决民生问题和冬季取暖需求；
  7. 综合判断，钢厂面临亏损减产压力，而西北地区焦煤价格可能亏损接近200元/吨，进一步上涨空间有限，预计整体涨幅在30到50元左右，个别稀缺品种可能会上涨100到150元。
  1. 特别指出，随着利率点位降低，2024年前债券市场投资策略将面临变化，建议采用马丁策略应对震荡，即小跌小买、大跌大买，以应对可能的市场波动。
  2. 建议关注央行政策对国债价格的影响减弱趋势，预测未来几年中债将缓慢上涨但过程波折，强调交易技巧的重要性。
  3. 讨论了央行在股市调整时的支撑作用，强调交易系统中止损的重要性，提出了通过技术指标参考进行交易的原则，并预测债市短期内将有趋势行情，或暴涨或暴跌，建议投资者关注九月的传统日历效应。
  4. 他还讨论了央行货币政策对债券市场的影响，预计未来几年降息周期内长债高位的传导效应会减弱，并预测中短债基可能向货基化转变。
  5. 报告还涉及比价逻辑、资金面判断，以及交易系统中的止损和盈亏比策略，建议投资者关注债市在九月中旬可能的变盘方向。
  6. 第二，关注资金面判断，预计未来央行资金面将保持平稳，可能通过调整政策利率的方式影响市场资金成本。
  7. 发言人1：在最新的二季度获证报告中，中国央行能够相对平稳地维持国内低利率环境，而海外央行如面对特朗普的关税冲击和伊朗局势等压力时，选择了冒着经济衰退的风险加息。

032. #财经解读

138. #书籍

139. #AI #OpenAI #创新...

  1. 发言人1：书生专业平台是一个融合科技创新与产业创新的平台，它打通了科研全流程，包括智能方案规划、全域资源编排、分布式验证、认知沉淀到小试中试和产业应用，形成完整验证闭环，并构建了一个高智力密度、真实反馈驱动的自信化科研环境，让科研中的每一次行动反馈、失败修正和专家判断都能转化为可验证、可学习的科学轨迹。
  2. 发言人1：在电化学合成领域，AI通过秒级闭环和动态匹配筛选参数发现更好的反应规律，在验证端加速验证并自主完成中试流程，在产业端辅助工业迭代实现稳定量产，将原本的研发周期压缩至1到2年，完成了0到1、1到10、10到100的全链条闭环加速，促进了全链条创新。
  3. 发言人1：纳斯产品涵盖了机柜、滑轨、液冷散热、光互连组件封装、基板与存储等多个方向，尤其在TGV玻璃基板领域，随着指数级增长的算力需求，其产业价值加速兑现，已与国内外多家企业达成合作。
  4. 发言人1：我将从投资者的视角分享科技风险投资如何赋能未来产业发展，重点关注智能和机器人在重构生产力方面的趋势，特别是人工智能技术的成本下降和模型智能上线的提升所带来的更多应用场景和市场机会。
  5. 发言人1：投资机构的目标是在最大的变化中找到最好的公司，这意味着关注科技驱动的创新，如AI与科学、制造等领域的交叉融合，以及投资那些能在基础研究和技术创新上取得突破的公司或团队。
  6. 发言人1：我们关注AI for science、机器人、AI应用等领域，并且每一轮投资都与国家产业规划有所共振，致力于在这些趋势中寻找和陪伴有潜力的创业者。
  7. 对于长期投资者来说，关注阿尔法go时刻（即小规模实际问题解决）和未来破解密码体系的应用（如拓扑量子能级优势）等里程碑事件，以判断何时进行战略布局。
  1. 发言人1：书生专业平台是一个融合科技创新与产业创新的平台，它打通了科研全流程，包括智能方案规划、全域资源编排、分布式验证、认知沉淀到小试中试和产业应用，形成完整验证闭环，并构建了一个高智力密度、真实反馈驱动的自信化科研环境，让科研中的每一次行动反馈、失败修正和专家判断都能转化为可验证、可学习的科学轨迹。
  2. 发言人1：在电化学合成领域，AI通过秒级闭环和动态匹配筛选参数发现更好的反应规律，在验证端加速验证并自主完成中试流程，在产业端辅助工业迭代实现稳定量产，将原本的研发周期压缩至1到2年，完成了0到1、1到10、10到100的全链条闭环加速，促进了全链条创新。
  3. 发言人1：纳斯产品涵盖了机柜、滑轨、液冷散热、光互连组件封装、基板与存储等多个方向，尤其在TGV玻璃基板领域，随着指数级增长的算力需求，其产业价值加速兑现，已与国内外多家企业达成合作。
  4. 发言人1：我将从投资者的视角分享科技风险投资如何赋能未来产业发展，重点关注智能和机器人在重构生产力方面的趋势，特别是人工智能技术的成本下降和模型智能上线的提升所带来的更多应用场景和市场机会。
  5. 发言人1：投资机构的目标是在最大的变化中找到最好的公司，这意味着关注科技驱动的创新，如AI与科学、制造等领域的交叉融合，以及投资那些能在基础研究和技术创新上取得突破的公司或团队。
  6. 发言人1：我们关注AI for science、机器人、AI应用等领域，并且每一轮投资都与国家产业规划有所共振，致力于在这些趋势中寻找和陪伴有潜力的创业者。
  7. 对于长期投资者来说，关注阿尔法go时刻（即小规模实际问题解决）和未来破解密码体系的应用（如拓扑量子能级优势）等里程碑事件，以判断何时进行战略布局。

140. #AI短剧 #Deepseek...

  1. 对话讨论了AI技术在影视内容生产中的降本增效作用，包括IP衍生内容的开发、数字资产的沉淀以及新型创作人才的储备，展望了AI互动影游、精品短片等新内容形态的流量潜力和商业模式突破，建议关注传统影视公司及UGC社区平台在AI领域的布局。
  2. 最后，他提醒投资者虽然短期内市场反应可能过热，但长期来看AI将重塑传媒行业估值体系，呼吁投资者关注这一领域的投资机会，并邀请听众互动交流。
  3. 每个阶段都有其对应的利润效率提升和收入扩容的机会，而随着AI技术的不断升级和商业模式的创新，传媒产业将面临更多潜在的商业化探索和投资价值。
  4. 发言人1：传统影视行业的核心痛点在于内容制作前期投入高且风险大，资金占用重，周转速度慢，同时过程中信息不对称导致收益稳定性差。
  5. 发言人1：是的，AI对中期制作的影响存在明显的后端放大的特征，对于原本纯数字化产出的部分，如CG特效，AI替代性更强，而对于依赖真人实拍和情感刻画的部分，短期内AI难以替代，且用户接受度不高。
  6. 未来，依托硬件构建社区生态的独立AI原生平台有可能成为新的发展趋势，尽管目前大多处于商业化早期阶段，缺乏核心投资标的，但产业趋势值得关注。
  7. 发言人1：从投资角度看，AI影射产业链提效已进入规模化落地阶段，建议关注阅文集团、快手、哔哩哔哩等公司，他们在IP布局、短视频流量入口或内容生态建设等方面表现出优势，并加大了对AI技术的投入。
  1. 对话讨论了AI技术在影视内容生产中的降本增效作用，包括IP衍生内容的开发、数字资产的沉淀以及新型创作人才的储备，展望了AI互动影游、精品短片等新内容形态的流量潜力和商业模式突破，建议关注传统影视公司及UGC社区平台在AI领域的布局。
  2. 最后，他提醒投资者虽然短期内市场反应可能过热，但长期来看AI将重塑传媒行业估值体系，呼吁投资者关注这一领域的投资机会，并邀请听众互动交流。
  3. 每个阶段都有其对应的利润效率提升和收入扩容的机会，而随着AI技术的不断升级和商业模式的创新，传媒产业将面临更多潜在的商业化探索和投资价值。
  4. 发言人1：传统影视行业的核心痛点在于内容制作前期投入高且风险大，资金占用重，周转速度慢，同时过程中信息不对称导致收益稳定性差。
  5. 发言人1：是的，AI对中期制作的影响存在明显的后端放大的特征，对于原本纯数字化产出的部分，如CG特效，AI替代性更强，而对于依赖真人实拍和情感刻画的部分，短期内AI难以替代，且用户接受度不高。
  6. 未来，依托硬件构建社区生态的独立AI原生平台有可能成为新的发展趋势，尽管目前大多处于商业化早期阶段，缺乏核心投资标的，但产业趋势值得关注。
  7. 发言人1：从投资角度看，AI影射产业链提效已进入规模化落地阶段，建议关注阅文集团、快手、哔哩哔哩等公司，他们在IP布局、短视频流量入口或内容生态建设等方面表现出优势，并加大了对AI技术的投入。
  1. 对话讨论了AI技术在影视内容生产中的降本增效作用，包括IP衍生内容的开发、数字资产的沉淀以及新型创作人才的储备，展望了AI互动影游、精品短片等新内容形态的流量潜力和商业模式突破，建议关注传统影视公司及UGC社区平台在AI领域的布局。
  2. 最后，他提醒投资者虽然短期内市场反应可能过热，但长期来看AI将重塑传媒行业估值体系，呼吁投资者关注这一领域的投资机会，并邀请听众互动交流。
  3. 每个阶段都有其对应的利润效率提升和收入扩容的机会，而随着AI技术的不断升级和商业模式的创新，传媒产业将面临更多潜在的商业化探索和投资价值。
  4. 发言人1：传统影视行业的核心痛点在于内容制作前期投入高且风险大，资金占用重，周转速度慢，同时过程中信息不对称导致收益稳定性差。
  5. 发言人1：是的，AI对中期制作的影响存在明显的后端放大的特征，对于原本纯数字化产出的部分，如CG特效，AI替代性更强，而对于依赖真人实拍和情感刻画的部分，短期内AI难以替代，且用户接受度不高。
  6. 未来，依托硬件构建社区生态的独立AI原生平台有可能成为新的发展趋势，尽管目前大多处于商业化早期阶段，缺乏核心投资标的，但产业趋势值得关注。
  7. 发言人1：从投资角度看，AI影射产业链提效已进入规模化落地阶段，建议关注阅文集团、快手、哔哩哔哩等公司，他们在IP布局、短视频流量入口或内容生态建设等方面表现出优势，并加大了对AI技术的投入。

141. 笔记 管理后台 榜单 详情

  1. 东吴传媒互联网团队召开电话会议，讨论国产大模型格局及优化空间，强调大模型为AI产业核心驱动力，旨在梳理AI产业链投资机会，提醒参与者遵守会议规则，严禁未经授权的录音与转发。
  2. 分析了5.2和5.3模型在相同基座下，通过中训练和后训练实现能力提升，尤其是上下文长度从200K到百万级的增长，涉及计算复杂度优化、位置编码调整及高质量训练数据需求。
  3. 分析指出，尽管面临海外模型的挑战，国产模型通过快速迭代与能力提升，展现出强劲的追赶势头，预计未来将开拓更广阔的市场空间，对投资人而言，关注技术进步带来的市场机遇更为关键。
  4. 其中，5.2模型通过上下文长度从200K提升至一个命令，展示了强大的工程能力，克服了计算复杂度增长的难题，并优化了DFA吸收注意力机制、引入了index shell层复用及改进随机投机解码算法以降低复杂度。
  5. 发言人1 答：这款模型是公司首个结合稀疏注意力和线性注意力的开源前沿模型，在5.3版本中表现出色，预计将成为公司下一代基座模型的重要组成部分。
  6. 发言人1 答：技术路线从早期的知识理解和多模态到代码能力，再到任务和工作流编排，再到递归改进和ASI等，对应着不同应用场景的增长，如chatbot、coding、软件开发以及未来企业组织社会AI化带来的广阔市场空间。
  7. 鉴于近期市场情绪和其他外部因素影响，股价出现较大回调，配售政策出台后可能会给市场提供较好的参与机会，因此在当前时点，对智博max持推荐观点。
  1. 东吴传媒互联网团队召开电话会议，讨论国产大模型格局及优化空间，强调大模型为AI产业核心驱动力，旨在梳理AI产业链投资机会，提醒参与者遵守会议规则，严禁未经授权的录音与转发。
  2. 分析了5.2和5.3模型在相同基座下，通过中训练和后训练实现能力提升，尤其是上下文长度从200K到百万级的增长，涉及计算复杂度优化、位置编码调整及高质量训练数据需求。
  3. 分析指出，尽管面临海外模型的挑战，国产模型通过快速迭代与能力提升，展现出强劲的追赶势头，预计未来将开拓更广阔的市场空间，对投资人而言，关注技术进步带来的市场机遇更为关键。
  4. 其中，5.2模型通过上下文长度从200K提升至一个命令，展示了强大的工程能力，克服了计算复杂度增长的难题，并优化了DFA吸收注意力机制、引入了index shell层复用及改进随机投机解码算法以降低复杂度。
  5. 发言人1 答：这款模型是公司首个结合稀疏注意力和线性注意力的开源前沿模型，在5.3版本中表现出色，预计将成为公司下一代基座模型的重要组成部分。
  6. 发言人1 答：技术路线从早期的知识理解和多模态到代码能力，再到任务和工作流编排，再到递归改进和ASI等，对应着不同应用场景的增长，如chatbot、coding、软件开发以及未来企业组织社会AI化带来的广阔市场空间。
  7. 鉴于近期市场情绪和其他外部因素影响，股价出现较大回调，配售政策出台后可能会给市场提供较好的参与机会，因此在当前时点，对智博max持推荐观点。
  1. 东吴传媒互联网团队召开电话会议，讨论国产大模型格局及优化空间，强调大模型为AI产业核心驱动力，旨在梳理AI产业链投资机会，提醒参与者遵守会议规则，严禁未经授权的录音与转发。
  2. 分析了5.2和5.3模型在相同基座下，通过中训练和后训练实现能力提升，尤其是上下文长度从200K到百万级的增长，涉及计算复杂度优化、位置编码调整及高质量训练数据需求。
  3. 分析指出，尽管面临海外模型的挑战，国产模型通过快速迭代与能力提升，展现出强劲的追赶势头，预计未来将开拓更广阔的市场空间，对投资人而言，关注技术进步带来的市场机遇更为关键。
  4. 其中，5.2模型通过上下文长度从200K提升至一个命令，展示了强大的工程能力，克服了计算复杂度增长的难题，并优化了DFA吸收注意力机制、引入了index shell层复用及改进随机投机解码算法以降低复杂度。
  5. 发言人1 答：这款模型是公司首个结合稀疏注意力和线性注意力的开源前沿模型，在5.3版本中表现出色，预计将成为公司下一代基座模型的重要组成部分。
  6. 发言人1 答：技术路线从早期的知识理解和多模态到代码能力，再到任务和工作流编排，再到递归改进和ASI等，对应着不同应用场景的增长，如chatbot、coding、软件开发以及未来企业组织社会AI化带来的广阔市场空间。
  7. 鉴于近期市场情绪和其他外部因素影响，股价出现较大回调，配售政策出台后可能会给市场提供较好的参与机会，因此在当前时点，对智博max持推荐观点。

142. 笔记 管理后台 榜单 详情

  1. 重点讨论了AI在投研领域中的应用，包括如何理解AI在投研工作中的定位，以及如何利用AI工具提升工作效率和投资决策的质量。
  2. 发言人1 答：信息输入部分，可以利用公开或半公开的语料接口（如阿尔派等），并结合团队自建的信息MCP，将路演、调研等信息映射成硅基状态，同时纳入私域信息（如公司内部讨论、私域笔记等），建议采用RAG向量数据库接入决策框架进行后续加工。
  3. 发言人1 答：当用户通过agent提问时，发送的提示词会被agent转化为系统级提示词，并结合agent自身的设定、用户对agent的认知、记忆管理中的历史信息以及工具信息（如MCP描述和skill的meta data）等多方面内容。
  4. 发言人1 答：在复杂任务中，若仅通过优化提示词，大模型可能仍会出现质量下降的问题，这主要是由于大模型技术上的瓶颈，例如上下文衰减、输入扰动敏感性和输出非决定性三大缺陷。
  5. 发言人1 答：在基础使用AI投研工具如cotex、work party等后，若要进行更精细的工程学实现和效果调整，则推荐使用开源架构，因为它们允许用户对记忆管理、加载工具的数量和种类进行微观控制，而一体化产品在这方面灵活性较低。
  6. 发言人1 答：针对大模型原生的问题，我们可以应用不同的优化策略，比如针对上下文衰减问题采用分布加载思想或分拆成多帧矩阵进行优化，同时针对输入长度敏感和输出非确定性等问题，也有成熟的一些IT优化思路可供选择。
  7. 经过近半年的尝试，RAG向量数据库方案在金融二级市场投研场景下表现出最优解决方案的特点，主要原因是Vicky方案在处理大规模非结构化信息和快速更新时存在局限性，而RAG方案能更好地适应这种需求变化。
  1. 随着市场波动影响单一品牌抗风险能力，新锐品牌转向大集团出售，推动美妆行业并购加速。
  2. 此外，在做跨价格带品牌布局时，并购也是较好的选择，有助于企业迅速填补市场空白并提升品牌影响力。
  3. 发言人1：海外美妆集团需要并购是因为化妆品品类属性追求美，这种非标需求导致单一品牌难以覆盖所有年龄段、价格带及产品品种的需求。
  4. 此外，为了应对行业快速变化和时尚属性带来的品牌起落风险，他们会构建多品牌矩阵以提高经营稳定性和平滑度，并实现中后台资源如研发、渠道等方面的协同效应。
  5. 欧莱雅集团的并购历程可以分为初步探索阶段（1909-1956年）、品类收购扩张阶段（1957-1983年）、跨国国际化并购阶段（1984-2000年左右）以及多元化并购阶段（2001年至今）。
  6. 同时，雅诗兰黛助力海蓝之谜实现了全球化拓展，特别是在中国市场，海蓝之谜在中国销售额增长显著，到2020年已占全球销售额约60%。
  7. 发言人1：在过去的几年中，尤其是在2020年左右，市场机会较多，许多新锐品牌创立，而这些有能力且背景出色的人才更倾向于自己创立品牌而非在大型美妆集团内部工作。
  1. 焦煤价格的上涨已全面影响钢铁行业，而铁水价格未见下降，反映出钢铁利润被侵蚀后，产业链开始向下游价格传导。
  2. 整个行业受逆周期政策、库存管理及国际大宗商品价格波动等多重因素影响，未来走势需持续关注。
  3. 上周钢铁行业盈利比从30%迅速下降至10%，主要归因于低价库存消耗完毕及焦煤价格上涨的影响。
  4. 特别关注了焦煤库存情况，预计库存加速去化可能带动价格走强并刺激更多进口。
  5. 发言人1 问：焦煤价格上涨对钢铁环节利润的影响是什么？
  6. 发言人1 答：焦煤市场的关键仍然是库存情况，尽管期货盘面有波动，但基本面方面仍存在低开工率和进口补充有限的问题，需要关注显性库存加速去化的情况，以及政策对于价格的影响。
  7. 发言人1 答：短期内存在库存耗尽的风险，关键在于隐形库存突然放松的时间差，以及需求在季节性和周期性走弱的影响下，能否逆转焦煤的最后一轮冲击。

143. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-13 11:50 #海洋工程 #交运 #广钢气体 #音频 海洋工程行业深度 260910_导读.docx 海洋工

  1. 在探讨交通运行业配置适宜性与红利投资机会的对话中，专家深入分析了行业分类、利润增长与高股息潜力资产的识别，以及市场看法的变化。
  2. 总结而言，他提出了交运行业的四大主题，并基于这些主题推荐了若干投资标的，强调了在当前经济环境下，交运行业如何通过战略调整抓住红利配置机会，为投资者提供了新的思路和视角。
  3. 发言人1 问：从交运行业的划分中，能否请您简述一下交运的子行业应该如何来做分类和梳理，特别是针对利润增长型红利和高股息的潜在红利模式？
  4. 发言人1 问：在交易板块中，是否存在高股息但尚未被充分认可的资产，以及未来利润有望增长并符合红利定义的资产？
  5. 发言人1 答：以集运板块为例，例如中原海控，今年利润预计超过300亿，市值在2400-2500亿之间，市场估值约为7-8倍PE，分红收益率在6%-7%左右。
  6. 而港股的海丰国际，预计今年利润约16亿美金，估值在9倍TPE左右，过去两年分红加特别分红达到85%，当前股息率约为9%-10%。
  7. 基于此，中通的分红收益率已达到至少5%，并且未来业绩有望保持双位数增长，同时资本开支稳健下降，现金积累能力持续增强，分红回购意愿也在提升。
  1. 对话主要讨论了公司未来业绩的释放节奏，预测2027年和2028年复合利润增速将超过50%，并基于此对股价进行估值分析，认为股价有2到3倍以上的增长空间，同时强调了公司商业模式的优势及长期发展潜力。
  2. 预计未来几年公司将在利润和市场份额方面实现显著增长，为投资者带来可观的回报。
  3. 发言人1：我们看好广泛气体的核心原因在于其作为半导体设备扩展及未来先进逻辑扩展的关键角色，拥有远期巨大的利润空间。
  4. 2022年和2023年已进入合肥、北京和武汉的大存储客户，并且在2024年武汉项目开始招标，涉及约50万片测试芯片，预计大部分招标会在9月兑现，其中武汉、合肥、北京等地项目公司有望获得订单。
  5. 目前在上海、绍兴、宁波等地还有多个项目在谈，预期在逻辑、面板及光芯片领域资本开支可从8-9亿提升至12-13亿，五年内60亿投资有望带来30亿收入和7亿利润，加上已签订项目，还能贡献约8亿利润。
  6. 发言人1：预计每个厂每年能带来约1到1.2亿人民币的超纯二氧化碳收入，按照远期140万片产能计算，广告公司在该产品上的年净利润能达到14到17亿人民币。
  7. 发言人1：预计2027年之前签订的所有项目将大概率在2027年全部投产，同时今年及明年投产的新项目将在未来两年内陆续放量，因此2027年和2028年的复合利润增速有望达到50%以上。
  1. 今年1-8月，中国船厂IPSO订单同比增长3%，全球份额达100%，并首次获得西非地区的EPC+RC项目，预示着未来利润率的提升空间。
  2. 中集集团作为国内海工装备龙头，通过子公司中集来福士负责海工业务，近年来订单与营收大幅增长，2025年海工制造利润预计达10.57亿，进入爆发期。
  3. 核心观点包括：1) 全球头部油气公司增加资本开支，推动海工装备需求上升，油价提升及开采成本下降是背后原因；
  4. 他建议关注并投资国内海工装备龙头公司，如中集集团、博迈科、振华重工等，以捕捉投资机会。
  5. 这种背景下，上游勘探开发资本开支也随之增长，海上油气开发占比上升，深水和超深水区域成为勘探开发热点，预计未来几年深海海洋工程新项目将迎来投资高峰期。
  6. 发言人1：深水和超深水区域由于基础设施匮乏、环境恶劣，对抗风浪能力更强、适用水深更广的IPSO需求有望加速释放，从全球头部海工承包商如SBM的订单和收入增长中可见这一趋势。
  7. 尽管2024年由于房地产暴雷和汇兑损益等因素导致整体业绩下滑，但若只看海工板块，其去年已大幅爆发，且今年中报显示净利润已有7.18亿元，预计全年净利润至少达到15亿元以上，同比增长50%以上。

144. #安琪酵母 #微生物蛋白 #宏...

  1. 分享了微生物蛋白作为新兴食品原料的发展前景，强调政策引导下的行业进步，包括2022年大食物观提出后的一系列政策支持，以及安琪酵母等企业取得的商业化突破，指出微生物蛋白正从概念向现实转化，分析了行业核心竞争要素及投资机会。
  2. 对话围绕微生物蛋白商业化展开，指出当前价格高昂限制大规模应用，建议企业先从专业场景切入，逐步扩展至高频消费场景，同时强调产品命名与消费者沟通的重要性，以及通过餐饮和高性能零售渠道先行的策略，以提升市场接受度。
  3. 对话深入探讨了安琪酵母酵母蛋白业务的协同效应、技术优势及产能规划，指出其在全球酵母市场的领先地位，以及酵母蛋白作为优质全价蛋白在食品领域的广泛应用和市场需求，预计未来产能将大幅扩张，产品供不应求，定位为乳清蛋白的替代原料，已与星巴克、双汇等知名企业合作，目标十五五期间实现10万吨产能。
  4. 他详细分析了不同微生物蛋白来源的特性及市场应用，预测了微生物蛋白在食品行业的巨大潜力，并为投资者提供了具体的投资机会和建议。
  5. 考虑到当前原料出厂价约3到4万元每吨，随着技术进步带来的成本下降，预计到2035年中国微生物蛋白原料市场规模中性预期可达600亿，乐观情况可达到2000亿，有望发展至千亿级体量。
  6. 公司技术成熟稳定，产品高度模拟肉奶风味和质地，重点切入高附加值场景，并投资建设年产6万吨级别的产业化基地，首批意向订单已锁定。
  7. 预计2035年中国微生物蛋白原料市场规模将达到600亿至千亿量级，核心竞争格局将强化先发优势，看好兼具技术协同和资金实力的发酵龙头如安琪酵母、富祥药业和瑞普生物。
  1. 随后讨论转向中国在二次分配政策构建方面的挑战与机遇，比较了中国与发达国家在社会保障、税收等方面的情况，强调中国需要关注税收制度的优化，特别是在所得税、财产税等调节性税收方面，以实现更加公平和高效的收入再分配。
  2. 德国通过构建一套相互配合的制度体系，有效缓解了K型分化问题，包括以管家银行为核心的金融体系、稳定房价的住房制度、双元制职业教育体系、劳资协调机制及应用研究网络，这些措施确保了技术和资本更均匀地流向中小企业和中等技术劳动者，促进了经济的均衡发展。
  3. 德国通过金融、教育、劳资、研发和住房五套制度治理K型分化，包括稳定信贷、技术培训、利润分享、技术创新和租金管制，共同促进中小企业和腹地经济发展，形成隐形冠军企业，但企业间分化和工资差距仍存，教育体系难以完全对冲企业分化趋势。
  4. 发言人1：德国自二战以来经历多次经济冲击，但始终保持相对克制的债务积累，非金融部门的杠杆率较低，与美国、英国、日本等经济体相比，在08年金融危机中受到的冲击较小，银行体系保持稳定，且金融业平均工资与制造业平均工资之比约为1.22，低于美国和其他国家。
  5. 数据显示，与弗罗恩霍夫协会合作的企业能显著持久提高绩效，合同规模每扩大1%，当年销售和生产率分别增长1.3和0.8个百分点，15年累计增长分别是18%和12%。
  6. 此外，值得关注的是国际税收领域正在推进的一项全球最低税率改革，预计到2023年该改革落地后，可能会导致中国境内的大型跨国公司有效税率上升。
  7. 发言人1：个人所得税方面，中国的劳动收入所得税税率较高，最高税率45%略高于OECD国家平均水平42%，但由于纳税基数较小（大约1.1亿人办理退税），并且资本利得税征收范围较窄，使得个税税负相对较低，仅为约1%左右，远低于美国和德国的10%以上。
  1. 虽然年初受到国际冲突影响导致订单延后和海运费用暴涨等问题，使得上半年国外营收增速慢于国内，但从7月起国外营收增速有所加速，预计未来将继续成为增长关键。
  2. 发言人1：预计厄尔尼诺现象不会明显影响糖价上涨，因为主产区广西、云南受政府政策引导种植面积仍在增长，且高温多雨环境有利于甘蔗单产提升，因此甘蔗产量预计也会增长。
  3. 发言人1：2021年成为安琪海外市场加速增长的关键节点，主要是因为公司在这一年进行了事业部改革，设立了专门的海外事业部，强化了全球销售网络，设立了中东亚、中东、非洲、亚太、欧洲、北美、中亚、俄罗斯、拉美六大事业部，并积极建立海外销售子公司和招聘当地销售人员进行客户开发和营销推广，从而增强了渠道竞争能力。
  4. 乌俄冲突导致欧洲糖蜜成本能源价格暴涨，安琪因海外销售约60%为国内运输到国外，所以能源成本优势明显，订单逐步向安琪转移，加之跟随竞品提价及卢布大幅贬值，使得安琪海外营收当年大幅增长39%。
  5. 发言人1：未来海外市场扩张路径清晰，首先关注中东和俄罗斯等传统优势市场，目前这两个地区占海外营收约40%，公司将凭借价格和渠道优势持续巩固与乐斯福玛丽的竞争地位，并计划通过埃及工厂辐射整个非洲，优化渠道客户，实现稳定增长。
  6. 虽然2026年存在海外运费和汇率不确定性，但成本红利仍在释放，下半年三季度开始经营有明显改善，预计全年收入有望接近15%，利润增速更快，实现高质量增长。
  7. 目前2027年PE为16倍，目标价58元，对应2027年PE接近22倍，建议积极关注下半年营收加速、成本回落以及酵母蛋白放量等催化因素，公司将维持在15左右的收入利润增速状态。

145. #黄酒 #牙 #光博会 #算力...

  1. 数字化转型不仅提升了生产效率，还加强了与牙医的服务粘性，特别是在欧洲市场，数字化设备普及率从2016年的3%-5%提升至30%，推动了订单和市场份额的持续增长。
  2. 产能方面，万威整体扩展持续推进，预计扩产后产能达4000-5000吨，材料生产自动化、高端粉体自供、材料设备协同和海外高端占比提升将改善盈利能力。
  3. 发言人1：国内牙科产业在中报期间表现出超预期的增长，其中时代天使上半年增长了三十多，国外增长了四十多，并且一些公司在上半年就已经实现了高利润的转正，例如艾迪特。
  4. 发言人1：时代天使中报显示全球化业务已跨越从投入到盈利的临界点，2026年上半年完成全球总案例数31.7万例，收入2.3亿美元，净利润3500万美元，经调整净利率达到15.2%，海外业务首次实现经营利润，提前达到盈亏平衡点，并坚持高端定位，通过提价策略保持毛利率稳定。
  5. 同时，现代牙科业务体现了数字化对传统牙科行业盈利模型的重塑，上半年收入同比增长10.8%，毛利率提升至58.1%，经调整的分布进利润率增长显著，净利润也实现了同比增长30%。
  6. 在欧洲市场，牙医使用口腔设备后的货量份额已达到50%，远高于未使用客户的五倍，且随着口罩设备价格下降、应用场景拓展及培训体系完善，将进一步推动订单和市场份额的增长。
  7. 艾迪特的核心基本盘是口腔修复材料业务，上半年材料业务收入同比增长近14%，毛利率提升约2.3个百分点，通过产品迭代、材料国产化、供应链控制和供应优化提升单位价值量和成本竞争力。
  1. 最后提醒投资者关注商业航天领域的投资机会，特别是新网集团和中券三等公司即将发布的新一代商用产品，强调合作与共赢，期待投资者把握行业发展机遇。
  2. 同时，光通信市场中保偏光纤价格稳定上涨，光纤光缆集采价格提升，表明市场需求持续向好，建议关注相关企业如天府中心、华工科技的市场表现。
  3. 廉洁科技的50毫安、70毫瓦和100毫瓦CW光源已大规模出货，130毫瓦和150毫瓦光源下半年将规模出货，300毫瓦、400毫瓦光源预计2027年交货，预示着在算力和光通信领域存在确定性的投资机会。
  4. 保偏光纤方面，全球产能外溢，技术成熟，市场需求大，价格和利润水平高，预计从Q4开始业绩将显著提升，是当前光通讯领域的主要投资赛道之一。
  5. 同时，提及保偏光纤的技术壁垒和商业航天的潜在投资机会，强调了光纤光缆行业不受美国ICC影响的优势，建议投资者关注相关标的。
  6. 发言人1 答：保偏光纤市场上存在争议，伊朗和乌克兰冲突影响了市场需求，导致A2光纤光缆价格有所下降。
  7. 而从整个算力需求来看，光纤光缆的需求量大约占到75%，并且这个需求量非常大且持续增长，因此从投资角度看，光纤光缆具有预期差，建议买入。
  1. 对话围绕兰亭库存管理及渠道利润展开，提及库存减少、动销情况良好，以及国潮与大师两款产品在市场上的价格策略和销售占比。
  2. 讨论了开票价、终端成交价、返利政策等，强调黄酒行业利润空间大，但需警惕过度招商导致的价格战风险。
  3. 发言人1 答：兰亭品牌目前的开票价为360元/瓶，公司要求售价在500元以上，实际市场售价在470-480元左右，中间有100元差价加上20%的费用，整体利润相对较高。
  4. 发言人1 答：今年公司要求绍兴本地市场销售额增长20%，而明年预计能增长30%左右，但实现具体数值还需看后期调整情况。
  5. 兰亭系列酒在绍兴市场的销售去年达到一定规模，预计今年增长30%左右，公司对兰亭系列酒的整体体量翻倍（全国范围）有信心。
  6. 发言人1 答：目前1743整体规模接近11.6至18万箱，且今年同比增长超过50%，预计年底可能会接近70万箱，达到约2亿左右的销售额。
  7. 发言人1 答：年初公司预计实现双位数增长，但由于老品销售下滑，尤其是三年、五年陈酿受影响较大，加上定制产品的调整策略，公司全年目标有所调整。

146. #频准激光 #美股 #互联网 ...

  1. 未来，量子科技从实验室向产业化过渡，激光器采购需求预计逐步增加，平衡激光作为龙头，商业化放量将带来长期增长机会。
  2. 此外，对话还分析了平整激光的核心看点及后续投资逻辑，认为半导体业务的增长逻辑更为确定，是未来两到三年业绩的主要驱动力。
  3. 企业全面布局半导体、量子计算与医疗光源三大领域，半导体业务2026年计算需求占比收入同比增长93%，量子计算商业化有望重塑收入结构，医疗光源瞄准2034年1148.8亿美元市场空间，募投项目破解产能瓶颈，构建未来增长基石。
  4. 最后，周佳认为平整激光作为量子科技与半导体两大国家战略赛道上的核心部件提供商，拥有高壁垒和高价值量的产品，未来增长路径清晰，预计将在半导体业务上实现快速增长，同时量子科技商业化可能带来重大发展机遇。
  5. 发言人1：当前时点关注平整激光的原因在于，它在量子科技与半导体两大国家战略赛道上占据高壁垒和高价值量的核心地位，且受益于量子商业化提速与半导体国产替代深化的双重因素。
  6. 同时，全球已有多个国家和地区制定量子信息战略规划，投资总额超过350亿美元，推动量子科技从实验室走向产业化过渡，平衡激光器采购需求预计从明年开始逐步体现。
  7. 发言人1：公司在高端市场中占据重要地位，作为量子计算技术如中心原子离子体、光量子等路线的上游核心部件供应商，提供用于多条量子计算技术路径的极致纯净激光产品，包括不同波长的激光器，如RB原子和YB光学原子钟所需的多种波长激光器。
  1. 基于这些分析，提出了对未来中国消费市场的投资建议，包括关注刚需必选的消费龙头、折扣零售、体验性服务消费和具有出海能力的制造业龙头等方向。
  2. 对话回顾了1999年至2000年互联网泡沫期间美股的表现，指出尽管前几次加息对股价影响有限，但随着加息频率和幅度的增加，市场最终在2000年五月至六月出现显著调整，纳斯达克指数开始下行，显示加息对市场趋势有显著影响。
  3. 对话深入探讨了必选消费和可选消费的表现，对比中美经济情况后，提出了四条投资主线：刚需必选消费龙头、折扣零售业态、体验性文化消费及具有出海能力的制造业龙头，建议关注这些方向以把握未来趋势。
  4. 基于此，他对未来消费趋势提出展望，建议关注刚需必选的消费龙头、折扣零售、体验性服务消费以及具有出海能力的消费制造业龙头，以应对可能的市场变化和投资机遇。
  5. 而到了2000年，风险偏好急剧下降，纳斯达克出现大幅度调整，信息技术、通讯服务和可选消费等行业跌幅较大，相比之下，医疗保健、必选消费和公共事业等行业因需求刚性表现出较好的稳定性。
  6. 发言人1 答：当时美国处于两三个点的温和通胀阶段，经济增长约5%，而中国在2026年CPI转正后，整体价格水平相对较低，低于美国当时的水平。
  7. 发言人1 答：海外和国内两个国家的经济增长情况在GDP增速、失业率和居民可支配收入等方面有许多相似之处，但中国整体价格水平和消费增速相对较低。
  1. 委外投资策略允许理财参与长期债券基金和存款，利用摊余成本法估值减少波动影响，重点关注收益而非期限匹配，实现收益与风险的平衡。
  2. 此外，大行负债端稳定性减弱，建议关注一年定期存款1.45-1.5区间性价比，及理财与债券配置的动态替代关系。
  3. 对话探讨了今年理财市场权益投资的增加趋势，指出尽管固收加产品规模增长显著，但实际权益资产增量有限，对股市定价权影响较小。
  4. 从今年9月1日起，理财机构需同时披露穿透前后十大持仓，增强监管透明度，有利于投研能力竞争，促进低波类理财产品配置，预计全年理财规模增量达3.5至3.6万亿，但机构分化明显，下半年排名或有大变化，需关注10月募集情况。
  5. 发言人1 答：理财资产端受到了不可能三角的影响，即在收益性、安全性和流动性这三个方面无法同时最大化，而目前主要考虑安全性和流动性，尤其是面对居民风险偏好的降低和对波动的容忍度，理财更多地转向了存款存单类资产以保证产品安全性和平稳运作。
  6. 发言人1 答：存款利率自二三年年末以来经历了多种下行，尤其是对于一般性存款，其挂牌利率不断下调，导致大众拿到的存款利率相较于之前大幅降低，例如三年定存从3%以上降至1.7%或1.75%，这使得客户转向理财，成为近两年理财增长的主要催化剂。
  7. 发言人1 答：理财虽然受到一般性存款利率下降的影响，但由于理财资产端虽受利率下降影响，但下降幅度相对较小，且理财中包含债券等交易成分，因此在一定程度上仍具有比较优势，具有较高的吸引力。

147. #美联储 #钠电池 #音频

  1. 综合产业链确定性与业绩兑现节奏，推荐围绕产业链链主展开投资，重点关注电芯龙头、双铝箔集流体等环节。
  2. 他指出，今年被视为钠电的商业化元年，预计未来几年在储能、低速车、数据中心及出口储能领域有显著增长空间，长期需求可达几百G瓦时，对供应链和核心技术发展提出新机遇。
  3. 最后，他总结了钠电产业的潜在增长机会及投资建议，强调了产业链中硬碳负极、双铝箔集流体、菌离子正极等环节的投资价值。
  4. 其中，储能市场占据六成以上份额，预计今年需求将达到10GWh，未来两年增长接近1.5倍，渗透率将从目前的2%提升至10%。
  5. 发言人1 答：轻型动力由于前期能量密度问题，增速相较于渗透率较低，但预计在2030年到2035年间将成为新的增长点。
  6. 在汽车动力领域，预计2026年至2028年渗透率较低，从0.1提升到0.5，但长远看，若达到接近10%的渗透率，则对应有近100GWh的需求，一旦放量，增长潜能巨大，主要由宁德时代主导这一转变。
  7. 发言人1 答：数据中心方面，由于钠电具备高放电倍率性能，非常适合高频放电需求，当前渗透率已从0.5%提升至3%，预计随着数据中心出货需求增长，到2030年需求空间可达接近290GWh。
  1. 发言人深入分析了人工智能投资、能源市场（包括原油和天然气价格）以及美联储政策的不确定性，指出在高度不确定的环境下，投资者需要为不确定性付出更高的代价。
  2. 发言人1 答：The speaker suggests that American football teaches us about the value of ambiguity in market strategy, particularly in the way coaches work to keep their options open until the last possible moment, a strategy that is not confined to football but can be seen in the Federal Reserve's approach to market policy.
  3. 发言人1 答：The strategic complexities and value of ambiguity in American football include the careful planning by coaches to mask intentions, such as whether a play will be a run or a pass, or where a blitz will occur. This uncertainty can give teams a significant tactical advantage.
  4. 发言人1 问：How does the uncertainty in the Federal Reserve's approach to interest rates compare to the strategies in American football and markets?
  5. 发言人1 答：The uncertainty in the Federal Reserve's approach to interest rates, much like the strategies in American football, involves elements of unpredictability. Just as in football, where the outcome of plays is uncertain, in the financial markets, the Fed's actions regarding rate hikes and their implications are also subject to various interpretations and outcomes.
  6. 发言人1 问：What are the expected outcomes for the Federal Reserve's next meeting, and what is the ambiguity surrounding financing and investment-grade supply?
  7. 发言人1 答：The expected outcome for the Federal Reserve's next meeting is a close call with a possibility of a rate hike. There is ambiguity surrounding how financing will be structured, with a significant increase in spending forecasted, and the impact of this on other markets is uncertain. There is also uncertainty about investment-grade supply this year, with wider spreads and a preference for secured assets over unsecured corporate debt.
  1. 对话围绕全球化市场中的风险与机遇展开，指出近期市场负面因素对价格走势的影响减弱，市场纠正动作更为剧烈。
  2. 同时，讨论了巴西等国家在地缘政治影响下的投资潜力，强调了全球化环境下投资机会的快速变化与把握时机的重要性。
  3. 他还分析了最新公布的CPI报告及其对市场和美联储利率政策的潜在影响，预测市场下周可能的加息行动，并评估了当前市场趋势和面临的风险，包括全球地缘政治不确定性与利率曲线的不确定性。
  4. 此外，他讨论了人工智能（AI）对市场情绪的影响，并对未来几周内市场关注的焦点进行了预测，包括联邦储备的政策行动、AI在消费领域的应用，以及如何应对市场不确定性。
  5. 整个发言围绕金融市场动态、特定历史事件的影响、技术在市场分析中的应用、经济报告对政策及市场的影响、市场风险、以及AI在经济领域的潜在作用进行了全面分析。
  6. 发言人1：The IT team, comprising about twenty-five people, is specialized in equity derivatives, execution, credit rates, and effects. Their aim is to help clients capture inflection points in the markets, such as transitions from a growth equity cycle to a credit cycle or identifying EMTIUS edges.
  7. 发言人1：The market's reaction to the CPI report indicates an expectation of a rate hike by the Federal Reserve next week, with an 84% probability pricing in for a 50 bps hike. This suggests that the market believes it's crucial for the Fed to hike rates to avoid losing control of inflation, especially as IT is hot and the Fed is data-dependent.

148. #石药集团 #TSL #Cyb...

  1. 发言人1：Tesla's new cyber cafe vehicle is a two-seater, zero-emission pedicure vehicle with a cost of operation around twenty-five cents per mile. Tesla plans to charge a platform fee similar to Uber's model, which will be a percentage cut of the gross revenue generated by the drivers. The company aims to ensure a good return on capital for the vehicle owners.
  2. 发言人1：The cyber cafe vehicle is designed with a focus on optimizing cost per mile for robot taxi operations, which includes features like a highly efficient electric vehicle design, total electric actuation of the brakes, and reduced manufacturing complexity.
  3. 发言人1：Tesla's strategy is to allow others to operate the cyber cabs while they collect a platform fee. By doing this, Tesla can ensure a good return on capital for the asset owners, maintain control over the platform fees, and facilitate the overall profitability of the business.
  4. 发言人1：The platform fee will be a percentage cut of the gross revenue generated by the operators who buy the cyber cabs. Tesla's goal is to enable operators to get a good return on their investment, which can potentially be around twenty cents for every mile driven, making it very lucrative for the operators.
  5. 发言人1：The cost per mile economics of a cyber taxi network is heavily influenced by the actual cost of the vehicle and its efficiency on an electric basis. Tesla aims to optimize these factors to provide a cost-effective solution for transportation.
  6. 发言人1：The market has been mixed with some attendees at the exclusive event finding the Tesla Cybercafe announcement exciting, while others, such as some influencers, have become distracted by other ventures like SpaceX and are looking elsewhere. However, the general sentiment suggests that the market may not be fully engaged or optimistic about Tesla's potential transformation of transportation with the Cybercafe.
  7. 发言人1：IT advancements are expected to result in faster service availability and significant cost reductions. For instance, the price of using a robot taxi is forty percent cheaper than a Model Y and half the cost of Uber, and with the integration of cybercafe locations in the app, demand for these services is anticipated to increase.
  1. 对话围绕瑞普生物的长期规划展开，重点讨论了其在传统动保领域及宠物动保市场的增长潜力，预计未来五年利润可达4至5亿。
  2. 尽管近期受生物制品计税调整影响，利润出现波动，但公司主业展现出强劲韧性，预计明年业绩将有30%以上增长。
  3. 团队将进行瑞普生物蛋白工厂深度调研，首次面向投资人开放，安排产品试吃环节，展示蛋白产品与肉制品相近的口感及高营养价值，强化公司核心竞争力和布局理解，预告后续优质公司分享计划，提醒投资者注意风险。
  4. 强烈推荐了瑞普生物，指出其在动物保健行业的领先地位，特别是在鸡和猪疫苗、化药产品方面，且行业利润稳定在3到4亿的区间，展现出持续增长的趋势。
  5. 最后，他以分析师林一丹的身份，呼吁投资者关注瑞普生物的持续发展和投资机会，同时提醒市场风险，强调投资需谨慎。
  6. 金丝蛋白产品形态丰富，口感接近肉类，应用场景广泛，且安全性高、营养价值不逊色于传统蛋白来源，预计在四季度将启动试车投产，为明年的业绩增长带来贡献。
  7. 发言人1：长期来看，瑞普生物有望在传统动保领域做到4到5个亿的利润水平，尤其是在宠物动保方面，公司已取得国产猫三联疫苗等重要成果，该板块正快速推进并有望成为第二增长曲线。

149. #市场 #策略 #天康生物 #...

  1. 自2021年成立以来，某AI公司迅速崛起，占据了42%的AI编码市场，预计到2030年AI将承担近半数的工作，GDP年增长率可能达到15%。
  2. 他还讨论了GPU和内存价值的增长及其对投资和科技发展的影响，强调企业应立即规划数据中心和计算资源，以适应AI芯片的广泛使用。
  3. 他倡导更多对AI技术在健康、经济和社会领域应用的讨论和投资，呼吁全球共同努力，通过制定合适的监管框架和经济政策来确保AI技术的健康发展和广泛应用，为人类带来积极的影响。
  4. 发言人1：Jacob Coxon resigned from OpenAI and Anthropic, expressing concerns that neither company is acting responsibly in the race towards self-improving superintelligence, and he views this competition as gambling with our lives.
  5. 发言人1：Sam uses the extraordinary achievement of stokes as an argument, emphasizing a magical event that happened sooner than expected, suggesting urgency and highlighting the challenges that are being yanked away from humanity.
  6. 发言人1：The 'moon shot' episodes are not specifically detailed in the transcript but are mentioned as episodes on the podcast 'moonshots', which focuses on AI and exponential growth.
  7. 发言人1：Dave discusses the personal and collective challenges faced after 9/11, which brought the country into a state of depression, and how they overcame it to form Vestmark, one of the best companies, with some of the best people he has ever met.
  1. 此外，推荐听众关注公众号“思维纪要社”以获取更多市场分析纪要，同时分享了西部策略首席的演讲总结，探讨了西部证券研究所的市场趋势和潜在投资机会，为投资者提供了多元化的视角和深入的洞察。
  2. 会议宣布了所有参与者处于静音状态，强调了会议内容的服务对象及免责声明，指出发言仅代表个人观点，不构成投资建议，且会议内容严禁复制或传播，未经许可的使用将承担法律责任。
  3. 从特朗普中期选举角度推理，为重塑强美元叙事并增加美债发行空间，预计下周将加息，且伴随战争升级与AI叙事强化，共同服务于强美元战略，以缓解美债高利率风险并支撑特朗普政策实施。
  4. 建议短期内关注AI硬件投资机会，中长期布局黄金、地产、消费及港股互联网领域，特别是AI应用层面的机会。
  5. 最后，他分享了对市场未来走势的判断，并给出了行业配置的建议，特别强调了关注公众号以获取更多投资信息的重要性。
  6. 发言人1 答：美债高利率的本质在于美国财政部发行了大量的美债，导致全球资金购买意愿下降，表现为美债供给增加而需求回落，从而引发美债价格下跌、利率上升。
  7. 发言人1 答：如果下周三美联储加息，短期内（2到3周或最多一个月）可以交易性地做多AI硬件界面的投资机会，因为特朗普可能会赌一把以重塑强美元态势。
  1. 对话讨论了天康生物并购羌都农牧51%股权的情况，强调了并购资产的低成本和高效率，以及对公司成长和成本改善的积极影响。
  2. 对话分析了企业在并购后的成本与销售价格改善情况，指出并购使得成本显著降低，特别是新疆地区成本降至11.8元以下，且销售价格因地理位置优势可提升0.1-0.2元，未来出栏量增加将进一步优化成本与销售价格。
  3. 发言人1 答：健康生物的主要看点来自于生猪养殖业务的边际改善，尤其是在价格底部抬升和产能去化加速的背景下。
  4. 这一过程中，由于去年四季度开始的产能计划调整以及第三方数据显示的产能减少，季度供给量有所下降，同时需求增加，导致价格呈现缓慢且震荡性的N字型上升趋势。
  5. 天东农牧在2025年的出栏量预计为140至150万头，能繁母猪约6至7万头，且其成本低于新疆地区平均水平，此次并购有利于天康生物优化资源配置并提升整体经营效率。
  6. 发言人1 答：并购后，天康生物和枪都合并，目前整体成本还有5毛到0.7元每公斤的下降空间，预计今年成本能降至11块3到11块51公斤。
  7. 发言人1 答：过去几年中，制药业务利润曾达到每年2亿到3亿元的水平，但随着正彩牛利润压缩及交税问题，近两年利润下降至1亿到2亿元。

150. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-13 11:47 #中红医疗 #棕榈油 #张家界 #音频 中红医疗 260911.mp3 中红医疗 260911

  1. 深入讨论了厄尔尼诺现象可能带来的价格波动及对棕榈油产业的影响，同时考察了生物柴油政策对棕榈油工业消费增长的潜在推动作用。
  2. 马来西亚中旅游市场的数据公开程度高、透明度好，且产量相对稳定，近年来印尼产量的增长使其对全球市场价格的影响有所增强。
  3. 而中国作为传统的大进口国，因国际中石油价格较高以及进口利润问题，棕榈油进口量在过去2到3年内腰斩，跌至三百多万吨的水平，且进口结构也有所变化，更倾向于进口精炼棕榈油而非毛棕榈油。
  4. 目前尚无明确的研究给出化肥价格上涨具体量化棕榈油产量影响的结论，但从定性分析上认为施肥量的变化可能会影响产量，但从定量角度还需要更多研究数据支持。
  5. 发言人1：根据历史统计，厄尔尼诺天气对棕榈油单产的影响不会非常剧烈，一般不会导致单产下降超过5%，即使产量有所减少，其对市场心理和预期的影响也会放大价格波动。
  6. 发言人1：巴西大豆种植面积可能受到天气、种植成本上升等因素影响，今年预计会呈现持平略增的状态，与过去高速增长的情况形成对比。
  7. 发言人1：巴西大豆种植成本上升主要是由于化肥价格、柴油价格与国际原油价格挂钩，以及巴西货币升值挤压农民种植收益，加上国内融资成本高达14%左右，这些因素叠加可能导致巴西大豆种植积极性和种植面积扩张受阻。
  1. 讨论了大庸古城自7月10日重新开业以来，8月和9月客流情况及平均客单价，指出因两大主要营收项目未开业，影响了整体收入，预计开业后客单价将提升。
  2. 此外，讨论了暑期极端天气对客流的影响及应对措施，以及杨家界索道的客流增长与收入下降的现状和未来计划。
  3. 尽管国内游客有所下降，但境外游客增长幅度较大，填补了国内游客的减少趋势，使得整个暑期旅游市场基本实现了同步增长，增速在个位数以上。
  4. 虽然韩国市场的增长有所下降，但随着市场分析和宣传促销活动的进行，预计未来一段时间内入境游客的增长仍可维持较快势头。
  5. 发言人1：上半年公司制定了6.08亿元的营收计划，由于今年是重庆重整后的第一年，引入了产业投资和赋能，增长比例较大。
  6. 发言人1：天子山索道今年完成收入51%的股权交割，2025年预计营收1.2亿元，净利润约为3900万元。
  7. 对张家界大庸古城的提质改造主要由展览公司投资建设，运营方面签订了合作协议，其中每年有固定的700万元运营费用给上市公司，门票收入的10%也会归于上市公司。
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