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  东吴海外策略-美联储加息已成定局.--港股&海外周论 260913.mp3

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1. 八月消费者价格指数（CPI）数据出炉，核心CPI环比超出预期，达到0.29，显示通胀提升主要由临时因素如酒店机票、电话服务及机动车价格波动所致，非广泛通胀扩散。
2. 八月CPI数据中，核心CPI环比超预期，主要受酒店、机票、电话服务和机动车价格上涨影响，但这些波动多为一次性扰动，非广泛性通胀迹象。
3. 高利率压制需求，二手房价和电信商价格预期回落，预计未来通胀将持续下降，PCE数据修订也将带来利好影响。
4. 发言人1 答：噪音扰动主要体现在机票、酒店和二手车价格的波动上，这些项目的涨价或降价对核心CPI环比的影响较为显著且具有持续性。
5. 发言人1 答：可以关注粘性与弹性通胀指标，例如核心粘性除居住或核心粘性除居住的核心通胀率，它们并没有明显的涨幅，呈现出边际回落状态。
6. 此外，噪音影响会逐渐消除，二手车价格预期回落、酒店尾房甩卖结束以及电信商价格调整等因素将不再对核心CPI产生显著影响。
7. 预计在不考虑四季度技术性效应的情况下，四季度及明年一季度的CPI同比增速可能会继续走低，特别是到了3月、4月和5月，由于CPI环比可能下滑，通胀将连续下降，3月可能跌破2%，4月接近2%，5月则会跌破2%。
8. 发言人1 问：对于核心CPI持续走低的情况，是否意味着美联储下周在决策时会讨论是否应该关注现有的核心CPI还是等待PCE的调整？

东吴金工 - 资产配置与轮动研究 260913.mp3

1. 随后，另一团队从资产配置角度出发，利用高频持仓信息构建公募基金仓位序列，结合净值收益归因的回归框架，处理非重仓股和港股投资，形成基金行业仓位序列，以此指导投资决策，并分享了基于此策略的权益市场择时和行业轮动的实证测试结果，强调了组合共识和价格动量结合的重要性。
2. 汇报了将公募基金低频仓位信息升级为连续序列的方法，探讨了高频持仓对投资决策的增量价值，以及如何将其转化为实际资产配置信号，通过补截面和补时序两步实现策略优化。
3. 通过构建公募配置趋势确认指标（fast指标），研究者分析了A股市场涨跌趋势，该指标通过计算行业收益率排序与公募基金仓位变化排序的质相关系数，衡量价格趋势与资金量的关联共振程度。
4. 讨论了通过分析公募基金的仓位变化来指导行业轮动策略的尝试，包括直接使用绝对仓位水平、考察超配程度及引入长期历史分类因子的方法，最终发现基于历史仓位状态的信号表现更佳，强调了当前配置状态在历史位置的重要性。
5. 其次，从资产配置角度，探讨了一种利用公募基金高频持仓数据的基金配置方法，通过补时序和补截面的方法构建了高频仓位序列，旨在评估基金仓位测算的准确性，并探索这些信息对资产配置，如权益择时和行业轮动策略的潜在价值。
6. 发言人1 答：在阿尔法派中，用户可以通过专家店调用深度学习技能，输入关注的指数代码，系统会快速绘制出关键图，展示不同颜色区域代表的市场情绪，并给出基于模型的净值曲线和开仓策略建议，例如默认的布林带开仓策略。
7. 发言人1 答：通过构造反映公募历史配置状态的因子，我们发现相比绝对数值，关注行业配置相对于历史的位置更能产生明显的改善。
8. 将公募超配共识与价格动量结合，在经济含义上更为直接，即当行业得到公募良好共识且价格有上涨趋势时，更可能形成有效的投资机会。

东吴海外策略-美联储加息已成定局.--港股&海外周论 260913.mp3

1. 未来市场走势存在变数，特别是美股和港股的前景，投资者需警惕美联储连续加息的风险及油价和地缘政治紧张局势对市场的影响。
2. 港股市场当前状况提示投资者注意风险，中美谈判和科技股投资成为关注焦点，建议审慎操作，关注政策动向和企业基本面。
3. 对话聚焦于9月17日美联储会议及其点阵图对经济通胀、就业等观点的揭示，以及9月16日美国零售销售数据对消费和经济状态的反映，这些是下周经济关注的重点。
4. 讨论了中美地缘政治、中期选举对市场的影响，指出地缘政治问题将持续存在，市场对中美会面结果存在不确定性，中期选举后市场走势分歧较大，整体对后期市场持谨慎态度，强调市场波动加剧、轮动加速的节奏特点，建议投资者提前布局，关注加息政策及特朗普表态对市场的影响。
5. 对话分析了港股面临的宏观风险及资金偏好降低的影响，建议关注防御性品种如红利类和高股息方向，以及潜在的绝对收益品种如全球出海企业。
6. 他还展望了未来可能影响市场的主要事件和数据，并分享了他对港股的看法，强调了在当前环境下防御性投资的重要性，以及中美谈判、关税等宏观因素对全球市场的潜在影响。
7. 发言人1：当前美股最大的压力主要来自宏观风险，尤其是关于加息预期的高度定价，尽管9月份的加息预期已接近96%，但美国整体通胀并未出现大幅扩散，油价二次传导迹象较弱，联储通常会在看到数据趋势确认后再采取货币政策行动。
8. 在港股配置上，建议关注防御性较强的红利类、高股息等品种，而非积极进攻的方向，例如创新药、有色等板块。

东吴海外策略-美联储加息已成定局.--港股&海外周论 260913_原文.docx

1. 今天的会议还是分成两个部分，第一个部分是跟老师分享一下海外的相关数据，以及对于市场定价，咱们只有是美联储加息这个预期怎么去理解，我这边再分享一个，另外再分享一下下周关注的这个重点事件怎么看。
2. 更重要的还是周五公布的美国的消费者的CPI的价格指数，我们看到8月美国的核心CPI的通胀环比也出现了超预期的这个情况，所以也是导致了市场加息预期陡增到9%，接近90%的这个情况。
3. 然后我们从数据层面上来看的话，八月的话CPI环比上涨0.4%，上个月只有0.1%，那同比上涨了3.4%，这个数据是整体比较符合市场预期的那这个核心CPI的这个环比层面是整体上涨0.3%，然后上个月的话是0.2%，同比的话上涨2.4%，整体都是基本略高于预期。
4. 九月份我们刚才基本已经讲的比较清楚了，就是下周去观察加不加息的这个问题，加息的可能影响不大，不加息即便表示因的话，可能市场还是觉得有风险。
5. 所以到今年剩下时间节点里，我就是对九月份也好，十月份也好，甚至10月份之后整体的节奏觉得市场还是有一些没有足够Price的因素，尤其是对地缘的定价，那个地缘的定价节奏，说实话市场是相对不可控的，那么就会引起大家对不论是美国的通胀问题，还是对全球加息周期的预期定价的节奏的问题，还是保持一个观察的态度。
6. 指数层面上它也只是预计在一个40%左右的区间做震动，我担心的更多的是交易的这个节奏问题，以及市场定价的这个分析，让这个行情做起来比较难，其实有点像去年年末，就是四季度的这个时间节点也是类似的，有一些宏观的事情定价反反复复。
7. 或者是未来哪些可能会有弹性的，我自己觉得可以去做关注，但现阶段不是一个建议配置的方向，包括不限于比如说创新药、有色，还有一些全球的出海企业。
8. 如果非要映射到中国资产的话，我觉得现阶段大家对于尤其是A股投资者也好，港股投资也好，对于海外宏观定价的风险节奏和海外投资者定价，每个节奏是略有差别的，就是大家之间是有gap的。

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1. 八月消费者价格指数（CPI）数据出炉，核心CPI环比超出预期，达到0.29，显示通胀提升主要由临时因素如酒店机票、电话服务及机动车价格波动所致，非广泛通胀扩散。
2. 八月CPI数据中，核心CPI环比超预期，主要受酒店、机票、电话服务和机动车价格上涨影响，但这些波动多为一次性扰动，非广泛性通胀迹象。
3. 高利率压制需求，二手房价和电信商价格预期回落，预计未来通胀将持续下降，PCE数据修订也将带来利好影响。
4. 发言人1 答：噪音扰动主要体现在机票、酒店和二手车价格的波动上，这些项目的涨价或降价对核心CPI环比的影响较为显著且具有持续性。
5. 发言人1 答：可以关注粘性与弹性通胀指标，例如核心粘性除居住或核心粘性除居住的核心通胀率，它们并没有明显的涨幅，呈现出边际回落状态。
6. 此外，噪音影响会逐渐消除，二手车价格预期回落、酒店尾房甩卖结束以及电信商价格调整等因素将不再对核心CPI产生显著影响。
7. 预计在不考虑四季度技术性效应的情况下，四季度及明年一季度的CPI同比增速可能会继续走低，特别是到了3月、4月和5月，由于CPI环比可能下滑，通胀将连续下降，3月可能跌破2%，4月接近2%，5月则会跌破2%。
8. 发言人1 问：对于核心CPI持续走低的情况，是否意味着美联储下周在决策时会讨论是否应该关注现有的核心CPI还是等待PCE的调整？

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1. 随后，另一团队从资产配置角度出发，利用高频持仓信息构建公募基金仓位序列，结合净值收益归因的回归框架，处理非重仓股和港股投资，形成基金行业仓位序列，以此指导投资决策，并分享了基于此策略的权益市场择时和行业轮动的实证测试结果，强调了组合共识和价格动量结合的重要性。
2. 汇报了将公募基金低频仓位信息升级为连续序列的方法，探讨了高频持仓对投资决策的增量价值，以及如何将其转化为实际资产配置信号，通过补截面和补时序两步实现策略优化。
3. 通过构建公募配置趋势确认指标（fast指标），研究者分析了A股市场涨跌趋势，该指标通过计算行业收益率排序与公募基金仓位变化排序的质相关系数，衡量价格趋势与资金量的关联共振程度。
4. 讨论了通过分析公募基金的仓位变化来指导行业轮动策略的尝试，包括直接使用绝对仓位水平、考察超配程度及引入长期历史分类因子的方法，最终发现基于历史仓位状态的信号表现更佳，强调了当前配置状态在历史位置的重要性。
5. 其次，从资产配置角度，探讨了一种利用公募基金高频持仓数据的基金配置方法，通过补时序和补截面的方法构建了高频仓位序列，旨在评估基金仓位测算的准确性，并探索这些信息对资产配置，如权益择时和行业轮动策略的潜在价值。
6. 发言人1 答：在阿尔法派中，用户可以通过专家店调用深度学习技能，输入关注的指数代码，系统会快速绘制出关键图，展示不同颜色区域代表的市场情绪，并给出基于模型的净值曲线和开仓策略建议，例如默认的布林带开仓策略。
7. 发言人1 答：通过构造反映公募历史配置状态的因子，我们发现相比绝对数值，关注行业配置相对于历史的位置更能产生明显的改善。
8. 将公募超配共识与价格动量结合，在经济含义上更为直接，即当行业得到公募良好共识且价格有上涨趋势时，更可能形成有效的投资机会。

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1. 我们一开始的时候尝试的是MAC，因为MAC是一个它的礼盒目标是拟合出来这个基比较希望你和他的是一个比较精确的未来收益率的这个数值，比如说我想知道这个中期市场到底未来是涨5.2还是这些4.3，那如果说它是一个涨5.2，那我就知道应该买入，对吧？
2. 我们并不是说看到这个图，我就觉得可能这个图对应的未来五年收益率是6.13，再看下一个图，觉得它可能最后会跌5.24，我们其实我们人类我觉得也很难说去预测出来一个绝对的一个收益率，然后精确到小数点后N位。
3. 而除了在评价我们这个仓位测算的结果到底是不是准确之外，我们更关心的一点在于这些高频持仓的信息，他能不能去进一步反哺到资产配置当中，去转化为我们可以观察市场或者说实际可落地的一些信号。
4. 也就是说最开始的时候，我们需要先去确定一组解释变量X比如说这时候我希望去测算基金的行业仓位，这时候X就对应基金在不同行业上面的模拟组合收益就大概30或者31个X这时候如果我希望去测算到基金的风格，暴露成长价值这一些，那这时候这个X也可以去替换为不同风格的收益。
5. 那这时候把港股和30个A股行业做一个并列，既能够去保留到有港股投资组合的这个基金的样本，同时也能避免说把港股收益强行的去归类到A股行业上面。
6. 两者之间我们去计算了一个质相关系数，最后形成了我们这样的一组指标，所以这个三个指标它其实是也不是说真正的去关注某一个行业具体涨了多少，也不是说每个基金它去加了多少仓，而是去考量到一个更加整体的关系。
7. 而加入公募超额的共识之后，这个多头超额的I二大概可以提升到0.94左右，是有非常明显的一个改善的那因此这个时候的结论也非常的清晰了。
8. 而第二层也是我们更为关注的一点，就在于说我们希望能够让这个数据真正的去反哺的更加上游的这个资产配置的问题上面来去回答能不能择时，能不能轮动能不能去看哪些行业未来更有发展方向的这样的一些问题。

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1. 未来市场走势存在变数，特别是美股和港股的前景，投资者需警惕美联储连续加息的风险及油价和地缘政治紧张局势对市场的影响。
2. 港股市场当前状况提示投资者注意风险，中美谈判和科技股投资成为关注焦点，建议审慎操作，关注政策动向和企业基本面。
3. 对话聚焦于9月17日美联储会议及其点阵图对经济通胀、就业等观点的揭示，以及9月16日美国零售销售数据对消费和经济状态的反映，这些是下周经济关注的重点。
4. 讨论了中美地缘政治、中期选举对市场的影响，指出地缘政治问题将持续存在，市场对中美会面结果存在不确定性，中期选举后市场走势分歧较大，整体对后期市场持谨慎态度，强调市场波动加剧、轮动加速的节奏特点，建议投资者提前布局，关注加息政策及特朗普表态对市场的影响。
5. 对话分析了港股面临的宏观风险及资金偏好降低的影响，建议关注防御性品种如红利类和高股息方向，以及潜在的绝对收益品种如全球出海企业。
6. 他还展望了未来可能影响市场的主要事件和数据，并分享了他对港股的看法，强调了在当前环境下防御性投资的重要性，以及中美谈判、关税等宏观因素对全球市场的潜在影响。
7. 发言人1：当前美股最大的压力主要来自宏观风险，尤其是关于加息预期的高度定价，尽管9月份的加息预期已接近96%，但美国整体通胀并未出现大幅扩散，油价二次传导迹象较弱，联储通常会在看到数据趋势确认后再采取货币政策行动。
8. 在港股配置上，建议关注防御性较强的红利类、高股息等品种，而非积极进攻的方向，例如创新药、有色等板块。

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1. 八月消费者价格指数（CPI）数据出炉，核心CPI环比超出预期，达到0.29，显示通胀提升主要由临时因素如酒店机票、电话服务及机动车价格波动所致，非广泛通胀扩散。
2. 八月CPI数据中，核心CPI环比超预期，主要受酒店、机票、电话服务和机动车价格上涨影响，但这些波动多为一次性扰动，非广泛性通胀迹象。
3. 高利率压制需求，二手房价和电信商价格预期回落，预计未来通胀将持续下降，PCE数据修订也将带来利好影响。
4. 发言人1 答：噪音扰动主要体现在机票、酒店和二手车价格的波动上，这些项目的涨价或降价对核心CPI环比的影响较为显著且具有持续性。
5. 发言人1 答：可以关注粘性与弹性通胀指标，例如核心粘性除居住或核心粘性除居住的核心通胀率，它们并没有明显的涨幅，呈现出边际回落状态。
6. 此外，噪音影响会逐渐消除，二手车价格预期回落、酒店尾房甩卖结束以及电信商价格调整等因素将不再对核心CPI产生显著影响。
7. 预计在不考虑四季度技术性效应的情况下，四季度及明年一季度的CPI同比增速可能会继续走低，特别是到了3月、4月和5月，由于CPI环比可能下滑，通胀将连续下降，3月可能跌破2%，4月接近2%，5月则会跌破2%。
8. 发言人1 问：对于核心CPI持续走低的情况，是否意味着美联储下周在决策时会讨论是否应该关注现有的核心CPI还是等待PCE的调整？

东吴金工 - 资产配置与轮动研究 260913.mp3

1. 随后，另一团队从资产配置角度出发，利用高频持仓信息构建公募基金仓位序列，结合净值收益归因的回归框架，处理非重仓股和港股投资，形成基金行业仓位序列，以此指导投资决策，并分享了基于此策略的权益市场择时和行业轮动的实证测试结果，强调了组合共识和价格动量结合的重要性。
2. 汇报了将公募基金低频仓位信息升级为连续序列的方法，探讨了高频持仓对投资决策的增量价值，以及如何将其转化为实际资产配置信号，通过补截面和补时序两步实现策略优化。
3. 通过构建公募配置趋势确认指标（fast指标），研究者分析了A股市场涨跌趋势，该指标通过计算行业收益率排序与公募基金仓位变化排序的质相关系数，衡量价格趋势与资金量的关联共振程度。
4. 讨论了通过分析公募基金的仓位变化来指导行业轮动策略的尝试，包括直接使用绝对仓位水平、考察超配程度及引入长期历史分类因子的方法，最终发现基于历史仓位状态的信号表现更佳，强调了当前配置状态在历史位置的重要性。
5. 其次，从资产配置角度，探讨了一种利用公募基金高频持仓数据的基金配置方法，通过补时序和补截面的方法构建了高频仓位序列，旨在评估基金仓位测算的准确性，并探索这些信息对资产配置，如权益择时和行业轮动策略的潜在价值。
6. 发言人1 答：在阿尔法派中，用户可以通过专家店调用深度学习技能，输入关注的指数代码，系统会快速绘制出关键图，展示不同颜色区域代表的市场情绪，并给出基于模型的净值曲线和开仓策略建议，例如默认的布林带开仓策略。
7. 发言人1 答：通过构造反映公募历史配置状态的因子，我们发现相比绝对数值，关注行业配置相对于历史的位置更能产生明显的改善。
8. 将公募超配共识与价格动量结合，在经济含义上更为直接，即当行业得到公募良好共识且价格有上涨趋势时，更可能形成有效的投资机会。

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1. 未来市场走势存在变数，特别是美股和港股的前景，投资者需警惕美联储连续加息的风险及油价和地缘政治紧张局势对市场的影响。
2. 港股市场当前状况提示投资者注意风险，中美谈判和科技股投资成为关注焦点，建议审慎操作，关注政策动向和企业基本面。
3. 对话聚焦于9月17日美联储会议及其点阵图对经济通胀、就业等观点的揭示，以及9月16日美国零售销售数据对消费和经济状态的反映，这些是下周经济关注的重点。
4. 讨论了中美地缘政治、中期选举对市场的影响，指出地缘政治问题将持续存在，市场对中美会面结果存在不确定性，中期选举后市场走势分歧较大，整体对后期市场持谨慎态度，强调市场波动加剧、轮动加速的节奏特点，建议投资者提前布局，关注加息政策及特朗普表态对市场的影响。
5. 对话分析了港股面临的宏观风险及资金偏好降低的影响，建议关注防御性品种如红利类和高股息方向，以及潜在的绝对收益品种如全球出海企业。
6. 他还展望了未来可能影响市场的主要事件和数据，并分享了他对港股的看法，强调了在当前环境下防御性投资的重要性，以及中美谈判、关税等宏观因素对全球市场的潜在影响。
7. 发言人1：当前美股最大的压力主要来自宏观风险，尤其是关于加息预期的高度定价，尽管9月份的加息预期已接近96%，但美国整体通胀并未出现大幅扩散，油价二次传导迹象较弱，联储通常会在看到数据趋势确认后再采取货币政策行动。
8. 在港股配置上，建议关注防御性较强的红利类、高股息等品种，而非积极进攻的方向，例如创新药、有色等板块。

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2. 八月CPI数据中，核心CPI环比超预期，主要受酒店、机票、电话服务和机动车价格上涨影响，但这些波动多为一次性扰动，非广泛性通胀迹象。
3. 高利率压制需求，二手房价和电信商价格预期回落，预计未来通胀将持续下降，PCE数据修订也将带来利好影响。
4. 发言人1 答：噪音扰动主要体现在机票、酒店和二手车价格的波动上，这些项目的涨价或降价对核心CPI环比的影响较为显著且具有持续性。
5. 发言人1 答：可以关注粘性与弹性通胀指标，例如核心粘性除居住或核心粘性除居住的核心通胀率，它们并没有明显的涨幅，呈现出边际回落状态。
6. 此外，噪音影响会逐渐消除，二手车价格预期回落、酒店尾房甩卖结束以及电信商价格调整等因素将不再对核心CPI产生显著影响。
7. 预计在不考虑四季度技术性效应的情况下，四季度及明年一季度的CPI同比增速可能会继续走低，特别是到了3月、4月和5月，由于CPI环比可能下滑，通胀将连续下降，3月可能跌破2%，4月接近2%，5月则会跌破2%。
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2. 汇报了将公募基金低频仓位信息升级为连续序列的方法，探讨了高频持仓对投资决策的增量价值，以及如何将其转化为实际资产配置信号，通过补截面和补时序两步实现策略优化。
3. 通过构建公募配置趋势确认指标（fast指标），研究者分析了A股市场涨跌趋势，该指标通过计算行业收益率排序与公募基金仓位变化排序的质相关系数，衡量价格趋势与资金量的关联共振程度。
4. 讨论了通过分析公募基金的仓位变化来指导行业轮动策略的尝试，包括直接使用绝对仓位水平、考察超配程度及引入长期历史分类因子的方法，最终发现基于历史仓位状态的信号表现更佳，强调了当前配置状态在历史位置的重要性。
5. 其次，从资产配置角度，探讨了一种利用公募基金高频持仓数据的基金配置方法，通过补时序和补截面的方法构建了高频仓位序列，旨在评估基金仓位测算的准确性，并探索这些信息对资产配置，如权益择时和行业轮动策略的潜在价值。
6. 发言人1 答：在阿尔法派中，用户可以通过专家店调用深度学习技能，输入关注的指数代码，系统会快速绘制出关键图，展示不同颜色区域代表的市场情绪，并给出基于模型的净值曲线和开仓策略建议，例如默认的布林带开仓策略。
7. 发言人1 答：通过构造反映公募历史配置状态的因子，我们发现相比绝对数值，关注行业配置相对于历史的位置更能产生明显的改善。
8. 将公募超配共识与价格动量结合，在经济含义上更为直接，即当行业得到公募良好共识且价格有上涨趋势时，更可能形成有效的投资机会。

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2. 港股市场当前状况提示投资者注意风险，中美谈判和科技股投资成为关注焦点，建议审慎操作，关注政策动向和企业基本面。
3. 对话聚焦于9月17日美联储会议及其点阵图对经济通胀、就业等观点的揭示，以及9月16日美国零售销售数据对消费和经济状态的反映，这些是下周经济关注的重点。
4. 讨论了中美地缘政治、中期选举对市场的影响，指出地缘政治问题将持续存在，市场对中美会面结果存在不确定性，中期选举后市场走势分歧较大，整体对后期市场持谨慎态度，强调市场波动加剧、轮动加速的节奏特点，建议投资者提前布局，关注加息政策及特朗普表态对市场的影响。
5. 对话分析了港股面临的宏观风险及资金偏好降低的影响，建议关注防御性品种如红利类和高股息方向，以及潜在的绝对收益品种如全球出海企业。
6. 他还展望了未来可能影响市场的主要事件和数据，并分享了他对港股的看法，强调了在当前环境下防御性投资的重要性，以及中美谈判、关税等宏观因素对全球市场的潜在影响。
7. 发言人1：当前美股最大的压力主要来自宏观风险，尤其是关于加息预期的高度定价，尽管9月份的加息预期已接近96%，但美国整体通胀并未出现大幅扩散，油价二次传导迹象较弱，联储通常会在看到数据趋势确认后再采取货币政策行动。
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2. 更重要的还是周五公布的美国的消费者的CPI的价格指数，我们看到8月美国的核心CPI的通胀环比也出现了超预期的这个情况，所以也是导致了市场加息预期陡增到9%，接近90%的这个情况。
3. 然后我们从数据层面上来看的话，八月的话CPI环比上涨0.4%，上个月只有0.1%，那同比上涨了3.4%，这个数据是整体比较符合市场预期的那这个核心CPI的这个环比层面是整体上涨0.3%，然后上个月的话是0.2%，同比的话上涨2.4%，整体都是基本略高于预期。
4. 九月份我们刚才基本已经讲的比较清楚了，就是下周去观察加不加息的这个问题，加息的可能影响不大，不加息即便表示因的话，可能市场还是觉得有风险。
5. 所以到今年剩下时间节点里，我就是对九月份也好，十月份也好，甚至10月份之后整体的节奏觉得市场还是有一些没有足够Price的因素，尤其是对地缘的定价，那个地缘的定价节奏，说实话市场是相对不可控的，那么就会引起大家对不论是美国的通胀问题，还是对全球加息周期的预期定价的节奏的问题，还是保持一个观察的态度。
6. 指数层面上它也只是预计在一个40%左右的区间做震动，我担心的更多的是交易的这个节奏问题，以及市场定价的这个分析，让这个行情做起来比较难，其实有点像去年年末，就是四季度的这个时间节点也是类似的，有一些宏观的事情定价反反复复。
7. 或者是未来哪些可能会有弹性的，我自己觉得可以去做关注，但现阶段不是一个建议配置的方向，包括不限于比如说创新药、有色，还有一些全球的出海企业。
8. 如果非要映射到中国资产的话，我觉得现阶段大家对于尤其是A股投资者也好，港股投资也好，对于海外宏观定价的风险节奏和海外投资者定价，每个节奏是略有差别的，就是大家之间是有gap的。

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东吴海外策略-美联储加息已成定局.--港股&海外周论 260913_原文.docx

东吴宏观海外谈 - 第19期：8月CPI的歪打正着了9月联储的加息 260913_导读.docx

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总结

1. 八月消费者价格指数（CPI）数据出炉，核心CPI环比超出预期，达到0.29，显示通胀提升主要由临时因素如酒店机票、电话服务及机动车价格波动所致，非广泛通胀扩散。
2. 八月CPI数据中，核心CPI环比超预期，主要受酒店、机票、电话服务和机动车价格上涨影响，但这些波动多为一次性扰动，非广泛性通胀迹象。
3. 高利率压制需求，二手房价和电信商价格预期回落，预计未来通胀将持续下降，PCE数据修订也将带来利好影响。
4. 发言人1 答：噪音扰动主要体现在机票、酒店和二手车价格的波动上，这些项目的涨价或降价对核心CPI环比的影响较为显著且具有持续性。
5. 发言人1 答：可以关注粘性与弹性通胀指标，例如核心粘性除居住或核心粘性除居住的核心通胀率，它们并没有明显的涨幅，呈现出边际回落状态。
6. 此外，噪音影响会逐渐消除，二手车价格预期回落、酒店尾房甩卖结束以及电信商价格调整等因素将不再对核心CPI产生显著影响。
7. 预计在不考虑四季度技术性效应的情况下，四季度及明年一季度的CPI同比增速可能会继续走低，特别是到了3月、4月和5月，由于CPI环比可能下滑，通胀将连续下降，3月可能跌破2%，4月接近2%，5月则会跌破2%。
8. 发言人1 问：对于核心CPI持续走低的情况，是否意味着美联储下周在决策时会讨论是否应该关注现有的核心CPI还是等待PCE的调整？

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东吴金工 - 资产配置与轮动研究 260913_导读.docx

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总结

1. 随后，另一团队从资产配置角度出发，利用高频持仓信息构建公募基金仓位序列，结合净值收益归因的回归框架，处理非重仓股和港股投资，形成基金行业仓位序列，以此指导投资决策，并分享了基于此策略的权益市场择时和行业轮动的实证测试结果，强调了组合共识和价格动量结合的重要性。
2. 汇报了将公募基金低频仓位信息升级为连续序列的方法，探讨了高频持仓对投资决策的增量价值，以及如何将其转化为实际资产配置信号，通过补截面和补时序两步实现策略优化。
3. 通过构建公募配置趋势确认指标（fast指标），研究者分析了A股市场涨跌趋势，该指标通过计算行业收益率排序与公募基金仓位变化排序的质相关系数，衡量价格趋势与资金量的关联共振程度。
4. 讨论了通过分析公募基金的仓位变化来指导行业轮动策略的尝试，包括直接使用绝对仓位水平、考察超配程度及引入长期历史分类因子的方法，最终发现基于历史仓位状态的信号表现更佳，强调了当前配置状态在历史位置的重要性。
5. 其次，从资产配置角度，探讨了一种利用公募基金高频持仓数据的基金配置方法，通过补时序和补截面的方法构建了高频仓位序列，旨在评估基金仓位测算的准确性，并探索这些信息对资产配置，如权益择时和行业轮动策略的潜在价值。
6. 发言人1 答：在阿尔法派中，用户可以通过专家店调用深度学习技能，输入关注的指数代码，系统会快速绘制出关键图，展示不同颜色区域代表的市场情绪，并给出基于模型的净值曲线和开仓策略建议，例如默认的布林带开仓策略。
7. 发言人1 答：通过构造反映公募历史配置状态的因子，我们发现相比绝对数值，关注行业配置相对于历史的位置更能产生明显的改善。
8. 将公募超配共识与价格动量结合，在经济含义上更为直接，即当行业得到公募良好共识且价格有上涨趋势时，更可能形成有效的投资机会。

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总结

1. 我们一开始的时候尝试的是MAC，因为MAC是一个它的礼盒目标是拟合出来这个基比较希望你和他的是一个比较精确的未来收益率的这个数值，比如说我想知道这个中期市场到底未来是涨5.2还是这些4.3，那如果说它是一个涨5.2，那我就知道应该买入，对吧？
2. 我们并不是说看到这个图，我就觉得可能这个图对应的未来五年收益率是6.13，再看下一个图，觉得它可能最后会跌5.24，我们其实我们人类我觉得也很难说去预测出来一个绝对的一个收益率，然后精确到小数点后N位。
3. 而除了在评价我们这个仓位测算的结果到底是不是准确之外，我们更关心的一点在于这些高频持仓的信息，他能不能去进一步反哺到资产配置当中，去转化为我们可以观察市场或者说实际可落地的一些信号。
4. 也就是说最开始的时候，我们需要先去确定一组解释变量X比如说这时候我希望去测算基金的行业仓位，这时候X就对应基金在不同行业上面的模拟组合收益就大概30或者31个X这时候如果我希望去测算到基金的风格，暴露成长价值这一些，那这时候这个X也可以去替换为不同风格的收益。
5. 那这时候把港股和30个A股行业做一个并列，既能够去保留到有港股投资组合的这个基金的样本，同时也能避免说把港股收益强行的去归类到A股行业上面。
6. 两者之间我们去计算了一个质相关系数，最后形成了我们这样的一组指标，所以这个三个指标它其实是也不是说真正的去关注某一个行业具体涨了多少，也不是说每个基金它去加了多少仓，而是去考量到一个更加整体的关系。
7. 而加入公募超额的共识之后，这个多头超额的I二大概可以提升到0.94左右，是有非常明显的一个改善的那因此这个时候的结论也非常的清晰了。
8. 而第二层也是我们更为关注的一点，就在于说我们希望能够让这个数据真正的去反哺的更加上游的这个资产配置的问题上面来去回答能不能择时，能不能轮动能不能去看哪些行业未来更有发展方向的这样的一些问题。

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总结

1. 未来市场走势存在变数，特别是美股和港股的前景，投资者需警惕美联储连续加息的风险及油价和地缘政治紧张局势对市场的影响。
2. 港股市场当前状况提示投资者注意风险，中美谈判和科技股投资成为关注焦点，建议审慎操作，关注政策动向和企业基本面。
3. 对话聚焦于9月17日美联储会议及其点阵图对经济通胀、就业等观点的揭示，以及9月16日美国零售销售数据对消费和经济状态的反映，这些是下周经济关注的重点。
4. 讨论了中美地缘政治、中期选举对市场的影响，指出地缘政治问题将持续存在，市场对中美会面结果存在不确定性，中期选举后市场走势分歧较大，整体对后期市场持谨慎态度，强调市场波动加剧、轮动加速的节奏特点，建议投资者提前布局，关注加息政策及特朗普表态对市场的影响。
5. 对话分析了港股面临的宏观风险及资金偏好降低的影响，建议关注防御性品种如红利类和高股息方向，以及潜在的绝对收益品种如全球出海企业。
6. 他还展望了未来可能影响市场的主要事件和数据，并分享了他对港股的看法，强调了在当前环境下防御性投资的重要性，以及中美谈判、关税等宏观因素对全球市场的潜在影响。
7. 发言人1：当前美股最大的压力主要来自宏观风险，尤其是关于加息预期的高度定价，尽管9月份的加息预期已接近96%，但美国整体通胀并未出现大幅扩散，油价二次传导迹象较弱，联储通常会在看到数据趋势确认后再采取货币政策行动。
8. 在港股配置上，建议关注防御性较强的红利类、高股息等品种，而非积极进攻的方向，例如创新药、有色等板块。

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