【东吴宏观】截至最新，交易员定价美联储9月加息概率88%，今明两年底将累计加息至2.0、3.7次。右图中，白、蓝、橙线分别为交易员对今年9月、12月和明年9月

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【东吴宏观】截至最新，交易员定价美联储9月加息概率88%，今明两年底将累计加息至2.0、3.7次。

右图中，白、蓝、橙线分别为交易员对今年9月、12月和明年9月的加息预期。图中可见，超预期的核心CPI首先让三者一同飙升，随后蓝、橙线呈现出冲高回落的走势，此时市场在定价美联储“前置”加息的预期。但从22：00开始，蓝、橙线继续走高，交易员对加息路径的定价从“前置”改为“连续”。

加息预期之所以从“前置”改为“连续”，核心原因是22：00公布的密西根大学消费者问卷，其公布的1年1期、5-10年期通胀预期初值均超预期，这强化了市场对“通胀脱锚风险强化→美联储连续加息预期升温”的定价。

因此，尽管油价（紫线）在周五夜盘并未抬升，2年通胀预期BEI（呈现）也在回落后保持稳定，但2年实际利率预期（蓝线）还是带动2年美债利率走高。

换言之，消费者调查通胀预期的超预期让市场对美联储加息节奏的定价从“前置”改为“连续”，导致全年加息预期（紫线）抬升，传导为2、10、30年TIPS的走高。

最终，10年美债利率（白线）呈现出的结构是：①加息预期的坐实让10年通胀预期BEI（橙线）回落；②消费者调查通胀预期的升温让加息预期从“前置”升级为“连续”，带动2、10年实际利率TIPS（蓝线）的走高，最终让10年美债利率从4..92%再度来到4.97%

主题正文

【东吴宏观】截至最新，交易员定价美联储9月加息概率88%，今明两年底将累计加息至2.0、3.7次。
图中可见，超预期的核心CPI首先让三者一同飙升，随后蓝、橙线呈现出冲高回落的走势，此时市场在定价美联储“前置”加息的预期。
但从22：00开始，蓝、橙线继续走高，交易员对加息路径的定价从“前置”改为“连续”。
加息预期之所以从“前置”改为“连续”，核心原因是22：00公布的密西根大学消费者问卷，其公布的1年1期、5-10年期通胀预期初值均超预期，这强化了市场对“通胀脱锚风险强化→美联储连续加息预期升温”的定价。
因此，尽管油价（紫线）在周五夜盘并未抬升，2年通胀预期BEI（呈现）也在回落后保持稳定，但2年实际利率预期（蓝线）还是带动2年美债利率走高。
换言之，消费者调查通胀预期的超预期让市场对美联储加息节奏的定价从“前置”改为“连续”，导致全年加息预期（紫线）抬升，传导为2、10、30年TIPS的走高。
最终，10年美债利率（白线）呈现出的结构是：①加息预期的坐实让10年通胀预期BEI（橙线）回落；
②消费者调查通胀预期的升温让加息预期从“前置”升级为“连续”，带动2、10年实际利率TIPS（蓝线）的走高，最终让10年美债利率从4..92%再度来到4.97%