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  【首席观市】开源北交所丨诸海滨：北交所五周年前瞻-北证进入制度红利释放期，专精特新+高成长+低估值窗口开启 260913.mp3
  ETF会客室：金秋9月看变局：该防御还是进攻？ 260913.mp3

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1. 他们指出美债利率上升对全球经济的影响，包括通胀、加息预期及美国经济前景，同时关注全球能源市场波动，尤其是石油价格变动对各行业的影响。
2. 科技行业，特别是AI和算力领域，被重点关注，讨论涉及这些技术的发展、竞争及其对投资者的潜在意义，同时担忧科技投资周期可能受利率上升的影响。
3. 对话讨论了全球市场周期进入尾声背景下，美债利率上升与通胀对市场估值的负面影响，以及中国资产在低利率环境下的配置机会，包括港股高股息和A股金融、资源股的潜在红利。
4. 讨论了利率上升对宏观经济及科技投资周期的潜在负面影响，指出持续加息可能损害美国经济，市场对加息反应复杂，需关注美联储动态，当前市场趋势向负面发展，但尚未达到转折点。
5. 对话围绕科技股投资展开，讨论了晶圆厂、GPU、存储器及互联网公司的市场表现与投资逻辑，认为市场处于震荡状态，科技股虽有高景气但动态P/E表观不高，投资需谨慎，关注行业格局稳定性和公司基本面。
6. 建议投资者在关注科技领域的同时，注意市场波动性和潜在风险。
7. 利率上升会通过传导机制影响科技投资周期，可能导致周期进入负增长阶段，风险上升。
8. 投资者应借鉴历史经验，如99年科网泡沫事件，同时结合当前环境调整投资策略，AI的仓位配置需要谨慎，尽管无法确切判断何时建底，但已开始进入投资阶段。

【首席观市】开源北交所丨诸海滨：北交所五周年前瞻-北证进入制度红利释放期，专精特新+高成长+低估值窗口开启 260913.mp3

1. 自2021年11月15日开市以来，北交所通过实施融资融券、调整投资者门槛至50万和两年投资经验、以及增加合格投资者至1100万户等改革，显著提升了市场流动性与投资机会。
2. 从投资角度分析，北交所资产展现出显著的成长性，复合年增长率接近20%，归母净利润保持增长态势。
3. 对话深入探讨了14家国家级制造业单项冠军企业的独特优势与市场地位，涵盖聚氨酯材料、隧道施工设备、轴承制造、非公路宽体自卸车、沥青混合搅拌设备、氧化铝生产、钛合金加工、高分子材料、方轮齿制造、通风机、人工钻石、电磁线、电池材料及腐殖酸肥料等领域，展现了中国制造业的强大竞争力及未来投资潜力。
4. 对话深入分析了北交所市场的增长趋势，指出上市企业平均营收和利润显著提升，优质公司增多，市场迎来改革红利期，估值便宜，机构态度转变，九月底至十月初是战略性投资机会，团队覆盖多家上市公司并提供交流平台。
5. 自2021年11月15日北交所开市以来，市场经历了显著改善，包括流动性增强、投资者基数扩大和优质公司数量增多，有效解决了初期的流动性差、投资者少及好公司缺乏的问题。
6. 他强调，当前是配置北交所资产的良好窗口期，市场有望迎来更多改革措施和增量资金，同时提醒投资人关注北交所未来的发展和投资机会。
7. 过去五年（21年到25年）间，北交所企业的整体复合增长率接近19.12%，营收增速和归母净利润虽受经济周期波动影响但总体保持增长态势。
8. 发言人1：北交所流动性改善体现在日均换手率的增长上，从22年的最低点到24年的大幅度提升，再到25年的稳固高位，以及今年年初至7月底虽有所回落但仍高于24年和22年水平。

ETF会客室：金秋9月看变局：该防御还是进攻？ 260913.mp3

1. 美联储 A股 债市 科技板块 黄金 投资者 资产配置 八月份 全球市场 汇率 原油 非农CPI 避险资金 信用对冲 量化策略 多因子 月报 周报 风险评价 贝莱德
2. 黄金长期逻辑未变，全球央行购金支撑强劲，建议投资者待FOMC会议后明确利率路径再做操作，当前价格区间具备中长期配置价值。
3. 本次分享深入剖析了九月市场环境，涵盖股票、债券、商品等资产表现，解读美联储议息会议影响，对比A股与海外市场，提供均衡配置与仓位调整策略，强调在复杂环境中保持投资节奏的重要性。
4. 强调了分散投资和均衡配置的重要性，建议投资者关注市场指标、政策动向、市场情绪和企业盈利预期，以在波动的市场中寻找相对稳定的增长机会。
5. 发言人1：面对美联储即将议息、宏观不确定性增加的9月份，投资者需要关注刘新月老师的专业建议，他将帮助大家分析市场趋势，明确资产配置策略，揭示市场运行逻辑，指导普通投资者做出更为明智的投资决策。
6. 发言人1：普通投资者在面对复杂多变的市场时，可以关注华安基金指数投资部经理刘新月老师的专业分析，他将深入探讨9月资产配置、市场现状及其底层逻辑，并提供实用的操作方法，帮助大家更好地理解和把握市场走向。
7. A股红利指数（以中证红利为例）行业高度集中在能源和金融板块，尤其是银行、煤炭和交通运输行业，占比超过55%，这些行业流动性好、现金流充裕、盈利稳定且分红意愿强，适合稳健型投资者作为底仓配置。
8. 发言人1：下半年需要关注的重点变量包括美联储的政策路径（九月份是否为加息终点或中途站）、美国通胀和就业数据（对加息预期产生直接影响）、中国相关政策落地效果（对A股基本面的关键影响）、AI产业业绩验证（决定科技板块布局与否）以及央行购金趋势（去美元化对黄金长期支撑的影响）。

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1. 美联储 A股 债市 科技板块 黄金 投资者 资产配置 八月份 全球市场 汇率 原油 非农CPI 避险资金 信用对冲 量化策略 多因子 月报 周报 风险评价 贝莱德
2. 黄金长期逻辑未变，全球央行购金支撑强劲，建议投资者待FOMC会议后明确利率路径再做操作，当前价格区间具备中长期配置价值。
3. 本次分享深入剖析了九月市场环境，涵盖股票、债券、商品等资产表现，解读美联储议息会议影响，对比A股与海外市场，提供均衡配置与仓位调整策略，强调在复杂环境中保持投资节奏的重要性。
4. 强调了分散投资和均衡配置的重要性，建议投资者关注市场指标、政策动向、市场情绪和企业盈利预期，以在波动的市场中寻找相对稳定的增长机会。
5. 发言人1：面对美联储即将议息、宏观不确定性增加的9月份，投资者需要关注刘新月老师的专业建议，他将帮助大家分析市场趋势，明确资产配置策略，揭示市场运行逻辑，指导普通投资者做出更为明智的投资决策。
6. 发言人1：普通投资者在面对复杂多变的市场时，可以关注华安基金指数投资部经理刘新月老师的专业分析，他将深入探讨9月资产配置、市场现状及其底层逻辑，并提供实用的操作方法，帮助大家更好地理解和把握市场走向。
7. A股红利指数（以中证红利为例）行业高度集中在能源和金融板块，尤其是银行、煤炭和交通运输行业，占比超过55%，这些行业流动性好、现金流充裕、盈利稳定且分红意愿强，适合稳健型投资者作为底仓配置。
8. 发言人1：下半年需要关注的重点变量包括美联储的政策路径（九月份是否为加息终点或中途站）、美国通胀和就业数据（对加息预期产生直接影响）、中国相关政策落地效果（对A股基本面的关键影响）、AI产业业绩验证（决定科技板块布局与否）以及央行购金趋势（去美元化对黄金长期支撑的影响）。

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1. 那日本方面，市场是小幅收涨的，但是也是受到了半导体板块过热的这样的一个担忧的影响之下，指数也是处在一个持续震荡之中，包括我们看到像七月底的时候，也有美日央行联合去干预这个日元它的汇率，包括我们看到这个汇率也是逐步的反复的进行贬值，干预的效果，现在也是已经回吐到一半。
2. 普通人或者是普通投资者，不是不想看懂行情，难点就在于信息过载，就是很难区分哪些是短期扰动的噪音，哪些才是驱动行情的真正主线，更搞不懂各类事件数据之间的传导关系，这也就加剧了像八月那样主观感受和真实市场背离的情况。
3. 同时也想请教，无论本轮最终是否加息，就是下周是否他们确定加息，这个核心的判断会对我们九月份之后的股是债市、黄金等各类资产分别又带来哪些实质性的影响呢？
4. 市场对于加息的定价其实还是不低的那加支持加息的理由确实也存在，因为一方面卧石也是强调了通胀的风险，明确了说如果潜在的这个PCE的通胀并没有说像2%进行靠拢的话，他们也还有其他的工作要求做。
5. 按照传统的认知，地缘危机本应该助推避险的黄金资产进行上升，但是行情却走出了反直觉的一幕，黄金呢自4500美元上方快速的回落，落在了4300美元附近，进行了反复的一个震荡，这就让很多持有黄金的投资者十分的纠结了，那这一轮的急跌是不是宣告黄金这一轮右侧行情彻底终结了，还是漫长牛市进程当中的一次健康的技术性回调？
6. 但是短期操作上，我们也是建议大家是等到我们下周四这个FOMC它的会议落地之后，美联储给出一个明确的这样一个利率的路径信号之后，黄金大概率还是会在当前的这个点位反复的进行拉锯，不用急着在会议前就要方向，等到靴子落地之后，看清是鹰派落地还是预期差修复，我们大家再动手也不迟。
7. 第四点就是有个存款搬家的效应，在低利率环境之下，居民存款到期之后也是有望入市，那险资等等机构资金也是加速的进入到了我们的权益市场，每年新增的保费就有30%是用于投资于A股的那第五点是资本市场的改革和长期资金的长期的这样一个流入，都在为红利资产进行保价的护航。
8. 这些是一些相对基本面比较独立的市场，尤其是我们看到现在我们德国的，它的整体表现也是比较稳健的，包欧洲整体也处于一个慢复苏的通道之中，相对于动辄有10%以上的溢价的美股ETF，像德国、日本，它的溢价水平相对来说是比较可控的那第三，也是刚才提到的这个红利价值方向，包括像港股从央企红利，还有红利低波ETF等等。

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1. 他们指出美债利率上升对全球经济的影响，包括通胀、加息预期及美国经济前景，同时关注全球能源市场波动，尤其是石油价格变动对各行业的影响。
2. 科技行业，特别是AI和算力领域，被重点关注，讨论涉及这些技术的发展、竞争及其对投资者的潜在意义，同时担忧科技投资周期可能受利率上升的影响。
3. 对话讨论了全球市场周期进入尾声背景下，美债利率上升与通胀对市场估值的负面影响，以及中国资产在低利率环境下的配置机会，包括港股高股息和A股金融、资源股的潜在红利。
4. 讨论了利率上升对宏观经济及科技投资周期的潜在负面影响，指出持续加息可能损害美国经济，市场对加息反应复杂，需关注美联储动态，当前市场趋势向负面发展，但尚未达到转折点。
5. 对话围绕科技股投资展开，讨论了晶圆厂、GPU、存储器及互联网公司的市场表现与投资逻辑，认为市场处于震荡状态，科技股虽有高景气但动态P/E表观不高，投资需谨慎，关注行业格局稳定性和公司基本面。
6. 建议投资者在关注科技领域的同时，注意市场波动性和潜在风险。
7. 利率上升会通过传导机制影响科技投资周期，可能导致周期进入负增长阶段，风险上升。
8. 投资者应借鉴历史经验，如99年科网泡沫事件，同时结合当前环境调整投资策略，AI的仓位配置需要谨慎，尽管无法确切判断何时建底，但已开始进入投资阶段。

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1. 会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。
2. 就是说那个老经济这个广告下去了，那新经济的收入下去以后，马上就投这个开牌子就下去，马上可能一夜之间就是私刻订单就没了，所以他EPS都是没问题的，但是下一年下下年就直接就是负增长了。
3. 这个科技投资周期它是有一定的波动性的，它是可以进入负增长的，我觉得这个风险肯定是在上升，但是我确实没有办法去说我们十年期国债收率也好，实际的就是说是美国美国加息也好，到哪一次会出现变化，我们思考的维度一定不是说加33，什么时候让这些cst不去投开票的，一定是说加息到什么时候美国经济会受到影响。
4. 但是我也同意我们还是可以要保留一定配置的这个AI你像比如说我们关于德鲁克米勒，哈德鲁肯米勒很早就买了这个英伟达，当时那个那个美光什么都有买S最近一个季度说AI股票减掉80%，就比如说它的这里面他也不是A报应AI比如他他他原来可能有一个一个一个port里面可能有60%或者80%是AI那么这个部分也是80%，然后标的也有变化。
5. 就是很多人喜欢说AI刚开始，AI刚刚开始，AI渗透率AIP股票好吧，股票第一个AI的市值都已经是非常的巨大了，全球最大公司基本都是AI公司了，全球经济还没怎么发生翻天的突然变化，一年增长了2% 3，整个市值膨胀了，膨胀已经非常厉害了。
6. 然后的话开发其实也很厉害，开盘前1万亿美金开盘占占这个GDP的比重超过2000年，就是说是当时这个IT的开投资占比重，比如说估值已经高了，美美股的这个是这个集中度的科技集中度，科技的这个投资都已经高了，然后杠杆已经开始了，对吧？
7. 所以说精准的这个择时比较难，但是我觉得黄金还是可以维持一生的这个配置然后就是金融股，那么我们市场就把它看成震荡市，也没有太乐观了，尤其是你现在全球这个通胀的形式美债利率还在上升，贝斯也没稳住，这个油价它这个仓储也搞不定，然后利率上升，在这种情况下，A股说实话我们能够维持一个震荡就不错了。
8. 反正比如说我是一个云厂商，我反正也要降本增效，你们谁价格报到最低，所以这个东西觉得很中国的这个芯片，我觉得还是太缺，包括中国的半导体设备其实没有真正整合，不像美国一个判断设备龙头公司，它其实就是各条线，中国是你都他都他都他的。

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1. 自2021年11月15日开市以来，北交所通过实施融资融券、调整投资者门槛至50万和两年投资经验、以及增加合格投资者至1100万户等改革，显著提升了市场流动性与投资机会。
2. 从投资角度分析，北交所资产展现出显著的成长性，复合年增长率接近20%，归母净利润保持增长态势。
3. 对话深入探讨了14家国家级制造业单项冠军企业的独特优势与市场地位，涵盖聚氨酯材料、隧道施工设备、轴承制造、非公路宽体自卸车、沥青混合搅拌设备、氧化铝生产、钛合金加工、高分子材料、方轮齿制造、通风机、人工钻石、电磁线、电池材料及腐殖酸肥料等领域，展现了中国制造业的强大竞争力及未来投资潜力。
4. 对话深入分析了北交所市场的增长趋势，指出上市企业平均营收和利润显著提升，优质公司增多，市场迎来改革红利期，估值便宜，机构态度转变，九月底至十月初是战略性投资机会，团队覆盖多家上市公司并提供交流平台。
5. 自2021年11月15日北交所开市以来，市场经历了显著改善，包括流动性增强、投资者基数扩大和优质公司数量增多，有效解决了初期的流动性差、投资者少及好公司缺乏的问题。
6. 他强调，当前是配置北交所资产的良好窗口期，市场有望迎来更多改革措施和增量资金，同时提醒投资人关注北交所未来的发展和投资机会。
7. 过去五年（21年到25年）间，北交所企业的整体复合增长率接近19.12%，营收增速和归母净利润虽受经济周期波动影响但总体保持增长态势。
8. 发言人1：北交所流动性改善体现在日均换手率的增长上，从22年的最低点到24年的大幅度提升，再到25年的稳固高位，以及今年年初至7月底虽有所回落但仍高于24年和22年水平。

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1. 然后很多投资人也都比较关注，北交所五周年的话，在今年的11月15号，将正式迎来北交所的一个开市五周年。
2. 同时也借此机会跟大家来汇报一下他的一个投资的一个机会，以及如何进行这个配置。
3. 有省市级的制造单项冠军的有60家，占比加在一起的话有有将近20%了，更为重要的就是我们从投资角度更加关注他所面临的这些行业的一个分类。
4. 就是随着北交所这个市场的一个是成分股的改善，一个是投资人数的大幅度增加，市场关注的提高。
5. 除了总量法之外的话，我们也比较关注分层，就是把北交所所有公司按照市盈率进行了分组，分成了这个亏损的，然后20倍以下的，20倍到30倍，30倍到50倍，50倍到80倍市盈率，80倍以到100倍，100倍以上的，把它拆成了六个组别进行对比发现其实从放了北交所历年的年底和比方说24年924行情和25年9月那个八号北交所历史高点，这些，重要的一个点位进行对比。
6. 回到北交所的话，我们除了对于存量公司关注，更加关注就是未来的北交所的一个投资的机会。
7. 我们在这块的话，我们认为这个投资的行业和行业所处的这个方向是比较重要的那目前的话我们看到就是在15 5里面提出的这个六大新兴支柱型产业和六大未来产业的这个双轮体系中，北交交所的话基本上都齐了。
8. 所以综合来看，我们认为就是现在你看北交所的一个主基金，基金三个月期已经获批，加上北证50指数的基金的份额不断在在提升，然后加上未来的整个etf去落地，我说从未来的增量资金可能会带来越来越多的，几十亿、上百亿的这样的一个规模，甚至几百亿的一个规模都有可能。

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1. 他们指出美债利率上升对全球经济的影响，包括通胀、加息预期及美国经济前景，同时关注全球能源市场波动，尤其是石油价格变动对各行业的影响。
2. 科技行业，特别是AI和算力领域，被重点关注，讨论涉及这些技术的发展、竞争及其对投资者的潜在意义，同时担忧科技投资周期可能受利率上升的影响。
3. 对话讨论了全球市场周期进入尾声背景下，美债利率上升与通胀对市场估值的负面影响，以及中国资产在低利率环境下的配置机会，包括港股高股息和A股金融、资源股的潜在红利。
4. 讨论了利率上升对宏观经济及科技投资周期的潜在负面影响，指出持续加息可能损害美国经济，市场对加息反应复杂，需关注美联储动态，当前市场趋势向负面发展，但尚未达到转折点。
5. 对话围绕科技股投资展开，讨论了晶圆厂、GPU、存储器及互联网公司的市场表现与投资逻辑，认为市场处于震荡状态，科技股虽有高景气但动态P/E表观不高，投资需谨慎，关注行业格局稳定性和公司基本面。
6. 建议投资者在关注科技领域的同时，注意市场波动性和潜在风险。
7. 利率上升会通过传导机制影响科技投资周期，可能导致周期进入负增长阶段，风险上升。
8. 投资者应借鉴历史经验，如99年科网泡沫事件，同时结合当前环境调整投资策略，AI的仓位配置需要谨慎，尽管无法确切判断何时建底，但已开始进入投资阶段。

【首席观市】开源北交所丨诸海滨：北交所五周年前瞻-北证进入制度红利释放期，专精特新+高成长+低估值窗口开启 260913.mp3

1. 自2021年11月15日开市以来，北交所通过实施融资融券、调整投资者门槛至50万和两年投资经验、以及增加合格投资者至1100万户等改革，显著提升了市场流动性与投资机会。
2. 从投资角度分析，北交所资产展现出显著的成长性，复合年增长率接近20%，归母净利润保持增长态势。
3. 对话深入探讨了14家国家级制造业单项冠军企业的独特优势与市场地位，涵盖聚氨酯材料、隧道施工设备、轴承制造、非公路宽体自卸车、沥青混合搅拌设备、氧化铝生产、钛合金加工、高分子材料、方轮齿制造、通风机、人工钻石、电磁线、电池材料及腐殖酸肥料等领域，展现了中国制造业的强大竞争力及未来投资潜力。
4. 对话深入分析了北交所市场的增长趋势，指出上市企业平均营收和利润显著提升，优质公司增多，市场迎来改革红利期，估值便宜，机构态度转变，九月底至十月初是战略性投资机会，团队覆盖多家上市公司并提供交流平台。
5. 自2021年11月15日北交所开市以来，市场经历了显著改善，包括流动性增强、投资者基数扩大和优质公司数量增多，有效解决了初期的流动性差、投资者少及好公司缺乏的问题。
6. 他强调，当前是配置北交所资产的良好窗口期，市场有望迎来更多改革措施和增量资金，同时提醒投资人关注北交所未来的发展和投资机会。
7. 过去五年（21年到25年）间，北交所企业的整体复合增长率接近19.12%，营收增速和归母净利润虽受经济周期波动影响但总体保持增长态势。
8. 发言人1：北交所流动性改善体现在日均换手率的增长上，从22年的最低点到24年的大幅度提升，再到25年的稳固高位，以及今年年初至7月底虽有所回落但仍高于24年和22年水平。

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1. 美联储 A股 债市 科技板块 黄金 投资者 资产配置 八月份 全球市场 汇率 原油 非农CPI 避险资金 信用对冲 量化策略 多因子 月报 周报 风险评价 贝莱德
2. 黄金长期逻辑未变，全球央行购金支撑强劲，建议投资者待FOMC会议后明确利率路径再做操作，当前价格区间具备中长期配置价值。
3. 本次分享深入剖析了九月市场环境，涵盖股票、债券、商品等资产表现，解读美联储议息会议影响，对比A股与海外市场，提供均衡配置与仓位调整策略，强调在复杂环境中保持投资节奏的重要性。
4. 强调了分散投资和均衡配置的重要性，建议投资者关注市场指标、政策动向、市场情绪和企业盈利预期，以在波动的市场中寻找相对稳定的增长机会。
5. 发言人1：面对美联储即将议息、宏观不确定性增加的9月份，投资者需要关注刘新月老师的专业建议，他将帮助大家分析市场趋势，明确资产配置策略，揭示市场运行逻辑，指导普通投资者做出更为明智的投资决策。
6. 发言人1：普通投资者在面对复杂多变的市场时，可以关注华安基金指数投资部经理刘新月老师的专业分析，他将深入探讨9月资产配置、市场现状及其底层逻辑，并提供实用的操作方法，帮助大家更好地理解和把握市场走向。
7. A股红利指数（以中证红利为例）行业高度集中在能源和金融板块，尤其是银行、煤炭和交通运输行业，占比超过55%，这些行业流动性好、现金流充裕、盈利稳定且分红意愿强，适合稳健型投资者作为底仓配置。
8. 发言人1：下半年需要关注的重点变量包括美联储的政策路径（九月份是否为加息终点或中途站）、美国通胀和就业数据（对加息预期产生直接影响）、中国相关政策落地效果（对A股基本面的关键影响）、AI产业业绩验证（决定科技板块布局与否）以及央行购金趋势（去美元化对黄金长期支撑的影响）。

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2. 科技行业，特别是AI和算力领域，被重点关注，讨论涉及这些技术的发展、竞争及其对投资者的潜在意义，同时担忧科技投资周期可能受利率上升的影响。
3. 对话讨论了全球市场周期进入尾声背景下，美债利率上升与通胀对市场估值的负面影响，以及中国资产在低利率环境下的配置机会，包括港股高股息和A股金融、资源股的潜在红利。
4. 讨论了利率上升对宏观经济及科技投资周期的潜在负面影响，指出持续加息可能损害美国经济，市场对加息反应复杂，需关注美联储动态，当前市场趋势向负面发展，但尚未达到转折点。
5. 对话围绕科技股投资展开，讨论了晶圆厂、GPU、存储器及互联网公司的市场表现与投资逻辑，认为市场处于震荡状态，科技股虽有高景气但动态P/E表观不高，投资需谨慎，关注行业格局稳定性和公司基本面。
6. 建议投资者在关注科技领域的同时，注意市场波动性和潜在风险。
7. 利率上升会通过传导机制影响科技投资周期，可能导致周期进入负增长阶段，风险上升。
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1. 自2021年11月15日开市以来，北交所通过实施融资融券、调整投资者门槛至50万和两年投资经验、以及增加合格投资者至1100万户等改革，显著提升了市场流动性与投资机会。
2. 从投资角度分析，北交所资产展现出显著的成长性，复合年增长率接近20%，归母净利润保持增长态势。
3. 对话深入探讨了14家国家级制造业单项冠军企业的独特优势与市场地位，涵盖聚氨酯材料、隧道施工设备、轴承制造、非公路宽体自卸车、沥青混合搅拌设备、氧化铝生产、钛合金加工、高分子材料、方轮齿制造、通风机、人工钻石、电磁线、电池材料及腐殖酸肥料等领域，展现了中国制造业的强大竞争力及未来投资潜力。
4. 对话深入分析了北交所市场的增长趋势，指出上市企业平均营收和利润显著提升，优质公司增多，市场迎来改革红利期，估值便宜，机构态度转变，九月底至十月初是战略性投资机会，团队覆盖多家上市公司并提供交流平台。
5. 自2021年11月15日北交所开市以来，市场经历了显著改善，包括流动性增强、投资者基数扩大和优质公司数量增多，有效解决了初期的流动性差、投资者少及好公司缺乏的问题。
6. 他强调，当前是配置北交所资产的良好窗口期，市场有望迎来更多改革措施和增量资金，同时提醒投资人关注北交所未来的发展和投资机会。
7. 过去五年（21年到25年）间，北交所企业的整体复合增长率接近19.12%，营收增速和归母净利润虽受经济周期波动影响但总体保持增长态势。
8. 发言人1：北交所流动性改善体现在日均换手率的增长上，从22年的最低点到24年的大幅度提升，再到25年的稳固高位，以及今年年初至7月底虽有所回落但仍高于24年和22年水平。

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2. 黄金长期逻辑未变，全球央行购金支撑强劲，建议投资者待FOMC会议后明确利率路径再做操作，当前价格区间具备中长期配置价值。
3. 本次分享深入剖析了九月市场环境，涵盖股票、债券、商品等资产表现，解读美联储议息会议影响，对比A股与海外市场，提供均衡配置与仓位调整策略，强调在复杂环境中保持投资节奏的重要性。
4. 强调了分散投资和均衡配置的重要性，建议投资者关注市场指标、政策动向、市场情绪和企业盈利预期，以在波动的市场中寻找相对稳定的增长机会。
5. 发言人1：面对美联储即将议息、宏观不确定性增加的9月份，投资者需要关注刘新月老师的专业建议，他将帮助大家分析市场趋势，明确资产配置策略，揭示市场运行逻辑，指导普通投资者做出更为明智的投资决策。
6. 发言人1：普通投资者在面对复杂多变的市场时，可以关注华安基金指数投资部经理刘新月老师的专业分析，他将深入探讨9月资产配置、市场现状及其底层逻辑，并提供实用的操作方法，帮助大家更好地理解和把握市场走向。
7. A股红利指数（以中证红利为例）行业高度集中在能源和金融板块，尤其是银行、煤炭和交通运输行业，占比超过55%，这些行业流动性好、现金流充裕、盈利稳定且分红意愿强，适合稳健型投资者作为底仓配置。
8. 发言人1：下半年需要关注的重点变量包括美联储的政策路径（九月份是否为加息终点或中途站）、美国通胀和就业数据（对加息预期产生直接影响）、中国相关政策落地效果（对A股基本面的关键影响）、AI产业业绩验证（决定科技板块布局与否）以及央行购金趋势（去美元化对黄金长期支撑的影响）。

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ETF会客室：金秋9月看变局：该防御还是进攻？ 260913_导读.docx

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总结

1. 美联储 A股 债市 科技板块 黄金 投资者 资产配置 八月份 全球市场 汇率 原油 非农CPI 避险资金 信用对冲 量化策略 多因子 月报 周报 风险评价 贝莱德
2. 黄金长期逻辑未变，全球央行购金支撑强劲，建议投资者待FOMC会议后明确利率路径再做操作，当前价格区间具备中长期配置价值。
3. 本次分享深入剖析了九月市场环境，涵盖股票、债券、商品等资产表现，解读美联储议息会议影响，对比A股与海外市场，提供均衡配置与仓位调整策略，强调在复杂环境中保持投资节奏的重要性。
4. 强调了分散投资和均衡配置的重要性，建议投资者关注市场指标、政策动向、市场情绪和企业盈利预期，以在波动的市场中寻找相对稳定的增长机会。
5. 发言人1：面对美联储即将议息、宏观不确定性增加的9月份，投资者需要关注刘新月老师的专业建议，他将帮助大家分析市场趋势，明确资产配置策略，揭示市场运行逻辑，指导普通投资者做出更为明智的投资决策。
6. 发言人1：普通投资者在面对复杂多变的市场时，可以关注华安基金指数投资部经理刘新月老师的专业分析，他将深入探讨9月资产配置、市场现状及其底层逻辑，并提供实用的操作方法，帮助大家更好地理解和把握市场走向。
7. A股红利指数（以中证红利为例）行业高度集中在能源和金融板块，尤其是银行、煤炭和交通运输行业，占比超过55%，这些行业流动性好、现金流充裕、盈利稳定且分红意愿强，适合稳健型投资者作为底仓配置。
8. 发言人1：下半年需要关注的重点变量包括美联储的政策路径（九月份是否为加息终点或中途站）、美国通胀和就业数据（对加息预期产生直接影响）、中国相关政策落地效果（对A股基本面的关键影响）、AI产业业绩验证（决定科技板块布局与否）以及央行购金趋势（去美元化对黄金长期支撑的影响）。

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总结

1. 那日本方面，市场是小幅收涨的，但是也是受到了半导体板块过热的这样的一个担忧的影响之下，指数也是处在一个持续震荡之中，包括我们看到像七月底的时候，也有美日央行联合去干预这个日元它的汇率，包括我们看到这个汇率也是逐步的反复的进行贬值，干预的效果，现在也是已经回吐到一半。
2. 普通人或者是普通投资者，不是不想看懂行情，难点就在于信息过载，就是很难区分哪些是短期扰动的噪音，哪些才是驱动行情的真正主线，更搞不懂各类事件数据之间的传导关系，这也就加剧了像八月那样主观感受和真实市场背离的情况。
3. 同时也想请教，无论本轮最终是否加息，就是下周是否他们确定加息，这个核心的判断会对我们九月份之后的股是债市、黄金等各类资产分别又带来哪些实质性的影响呢？
4. 市场对于加息的定价其实还是不低的那加支持加息的理由确实也存在，因为一方面卧石也是强调了通胀的风险，明确了说如果潜在的这个PCE的通胀并没有说像2%进行靠拢的话，他们也还有其他的工作要求做。
5. 按照传统的认知，地缘危机本应该助推避险的黄金资产进行上升，但是行情却走出了反直觉的一幕，黄金呢自4500美元上方快速的回落，落在了4300美元附近，进行了反复的一个震荡，这就让很多持有黄金的投资者十分的纠结了，那这一轮的急跌是不是宣告黄金这一轮右侧行情彻底终结了，还是漫长牛市进程当中的一次健康的技术性回调？
6. 但是短期操作上，我们也是建议大家是等到我们下周四这个FOMC它的会议落地之后，美联储给出一个明确的这样一个利率的路径信号之后，黄金大概率还是会在当前的这个点位反复的进行拉锯，不用急着在会议前就要方向，等到靴子落地之后，看清是鹰派落地还是预期差修复，我们大家再动手也不迟。
7. 第四点就是有个存款搬家的效应，在低利率环境之下，居民存款到期之后也是有望入市，那险资等等机构资金也是加速的进入到了我们的权益市场，每年新增的保费就有30%是用于投资于A股的那第五点是资本市场的改革和长期资金的长期的这样一个流入，都在为红利资产进行保价的护航。
8. 这些是一些相对基本面比较独立的市场，尤其是我们看到现在我们德国的，它的整体表现也是比较稳健的，包欧洲整体也处于一个慢复苏的通道之中，相对于动辄有10%以上的溢价的美股ETF，像德国、日本，它的溢价水平相对来说是比较可控的那第三，也是刚才提到的这个红利价值方向，包括像港股从央企红利，还有红利低波ETF等等。

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东财策略 _ 市场风向标系列 - 周日电话会 260913_导读.docx

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总结

1. 他们指出美债利率上升对全球经济的影响，包括通胀、加息预期及美国经济前景，同时关注全球能源市场波动，尤其是石油价格变动对各行业的影响。
2. 科技行业，特别是AI和算力领域，被重点关注，讨论涉及这些技术的发展、竞争及其对投资者的潜在意义，同时担忧科技投资周期可能受利率上升的影响。
3. 对话讨论了全球市场周期进入尾声背景下，美债利率上升与通胀对市场估值的负面影响，以及中国资产在低利率环境下的配置机会，包括港股高股息和A股金融、资源股的潜在红利。
4. 讨论了利率上升对宏观经济及科技投资周期的潜在负面影响，指出持续加息可能损害美国经济，市场对加息反应复杂，需关注美联储动态，当前市场趋势向负面发展，但尚未达到转折点。
5. 对话围绕科技股投资展开，讨论了晶圆厂、GPU、存储器及互联网公司的市场表现与投资逻辑，认为市场处于震荡状态，科技股虽有高景气但动态P/E表观不高，投资需谨慎，关注行业格局稳定性和公司基本面。
6. 建议投资者在关注科技领域的同时，注意市场波动性和潜在风险。
7. 利率上升会通过传导机制影响科技投资周期，可能导致周期进入负增长阶段，风险上升。
8. 投资者应借鉴历史经验，如99年科网泡沫事件，同时结合当前环境调整投资策略，AI的仓位配置需要谨慎，尽管无法确切判断何时建底，但已开始进入投资阶段。

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总结

1. 会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。
2. 就是说那个老经济这个广告下去了，那新经济的收入下去以后，马上就投这个开牌子就下去，马上可能一夜之间就是私刻订单就没了，所以他EPS都是没问题的，但是下一年下下年就直接就是负增长了。
3. 这个科技投资周期它是有一定的波动性的，它是可以进入负增长的，我觉得这个风险肯定是在上升，但是我确实没有办法去说我们十年期国债收率也好，实际的就是说是美国美国加息也好，到哪一次会出现变化，我们思考的维度一定不是说加33，什么时候让这些cst不去投开票的，一定是说加息到什么时候美国经济会受到影响。
4. 但是我也同意我们还是可以要保留一定配置的这个AI你像比如说我们关于德鲁克米勒，哈德鲁肯米勒很早就买了这个英伟达，当时那个那个美光什么都有买S最近一个季度说AI股票减掉80%，就比如说它的这里面他也不是A报应AI比如他他他原来可能有一个一个一个port里面可能有60%或者80%是AI那么这个部分也是80%，然后标的也有变化。
5. 就是很多人喜欢说AI刚开始，AI刚刚开始，AI渗透率AIP股票好吧，股票第一个AI的市值都已经是非常的巨大了，全球最大公司基本都是AI公司了，全球经济还没怎么发生翻天的突然变化，一年增长了2% 3，整个市值膨胀了，膨胀已经非常厉害了。
6. 然后的话开发其实也很厉害，开盘前1万亿美金开盘占占这个GDP的比重超过2000年，就是说是当时这个IT的开投资占比重，比如说估值已经高了，美美股的这个是这个集中度的科技集中度，科技的这个投资都已经高了，然后杠杆已经开始了，对吧？
7. 所以说精准的这个择时比较难，但是我觉得黄金还是可以维持一生的这个配置然后就是金融股，那么我们市场就把它看成震荡市，也没有太乐观了，尤其是你现在全球这个通胀的形式美债利率还在上升，贝斯也没稳住，这个油价它这个仓储也搞不定，然后利率上升，在这种情况下，A股说实话我们能够维持一个震荡就不错了。
8. 反正比如说我是一个云厂商，我反正也要降本增效，你们谁价格报到最低，所以这个东西觉得很中国的这个芯片，我觉得还是太缺，包括中国的半导体设备其实没有真正整合，不像美国一个判断设备龙头公司，它其实就是各条线，中国是你都他都他都他的。

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【首席观市】开源北交所丨诸海滨：北交所五周年前瞻-北证进入制度红利释放期，专精特新+高成长+低估值窗口开启 260913_导读.docx

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总结

1. 自2021年11月15日开市以来，北交所通过实施融资融券、调整投资者门槛至50万和两年投资经验、以及增加合格投资者至1100万户等改革，显著提升了市场流动性与投资机会。
2. 从投资角度分析，北交所资产展现出显著的成长性，复合年增长率接近20%，归母净利润保持增长态势。
3. 对话深入探讨了14家国家级制造业单项冠军企业的独特优势与市场地位，涵盖聚氨酯材料、隧道施工设备、轴承制造、非公路宽体自卸车、沥青混合搅拌设备、氧化铝生产、钛合金加工、高分子材料、方轮齿制造、通风机、人工钻石、电磁线、电池材料及腐殖酸肥料等领域，展现了中国制造业的强大竞争力及未来投资潜力。
4. 对话深入分析了北交所市场的增长趋势，指出上市企业平均营收和利润显著提升，优质公司增多，市场迎来改革红利期，估值便宜，机构态度转变，九月底至十月初是战略性投资机会，团队覆盖多家上市公司并提供交流平台。
5. 自2021年11月15日北交所开市以来，市场经历了显著改善，包括流动性增强、投资者基数扩大和优质公司数量增多，有效解决了初期的流动性差、投资者少及好公司缺乏的问题。
6. 他强调，当前是配置北交所资产的良好窗口期，市场有望迎来更多改革措施和增量资金，同时提醒投资人关注北交所未来的发展和投资机会。
7. 过去五年（21年到25年）间，北交所企业的整体复合增长率接近19.12%，营收增速和归母净利润虽受经济周期波动影响但总体保持增长态势。
8. 发言人1：北交所流动性改善体现在日均换手率的增长上，从22年的最低点到24年的大幅度提升，再到25年的稳固高位，以及今年年初至7月底虽有所回落但仍高于24年和22年水平。

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【首席观市】开源北交所丨诸海滨：北交所五周年前瞻-北证进入制度红利释放期，专精特新+高成长+低估值窗口开启 260913_导读.docx

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总结

1. 然后很多投资人也都比较关注，北交所五周年的话，在今年的11月15号，将正式迎来北交所的一个开市五周年。
2. 同时也借此机会跟大家来汇报一下他的一个投资的一个机会，以及如何进行这个配置。
3. 有省市级的制造单项冠军的有60家，占比加在一起的话有有将近20%了，更为重要的就是我们从投资角度更加关注他所面临的这些行业的一个分类。
4. 就是随着北交所这个市场的一个是成分股的改善，一个是投资人数的大幅度增加，市场关注的提高。
5. 除了总量法之外的话，我们也比较关注分层，就是把北交所所有公司按照市盈率进行了分组，分成了这个亏损的，然后20倍以下的，20倍到30倍，30倍到50倍，50倍到80倍市盈率，80倍以到100倍，100倍以上的，把它拆成了六个组别进行对比发现其实从放了北交所历年的年底和比方说24年924行情和25年9月那个八号北交所历史高点，这些，重要的一个点位进行对比。
6. 回到北交所的话，我们除了对于存量公司关注，更加关注就是未来的北交所的一个投资的机会。
7. 我们在这块的话，我们认为这个投资的行业和行业所处的这个方向是比较重要的那目前的话我们看到就是在15 5里面提出的这个六大新兴支柱型产业和六大未来产业的这个双轮体系中，北交交所的话基本上都齐了。
8. 所以综合来看，我们认为就是现在你看北交所的一个主基金，基金三个月期已经获批，加上北证50指数的基金的份额不断在在提升，然后加上未来的整个etf去落地，我说从未来的增量资金可能会带来越来越多的，几十亿、上百亿的这样的一个规模，甚至几百亿的一个规模都有可能。

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【首席观市】开源北交所丨诸海滨：北交所五周年前瞻-北证进入制度红利释放期，专精特新+高成长+低估值窗口开启 260913_原文.docx