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  【摩根大通】首席周末宏观：通胀难无痛回落：全球多国同步加息，央行面临政策校准与经济降温两难抉择 260913.mp3

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1. 重点分析了Loop Transformer架构，其特点在于通过重复使用参数以计算力换取模型性能，导致真实COT思维链token输出减少，影响安全性监控。
2. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
4. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
6. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
7. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
8. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。

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1. 重点分析了Loop Transformer架构，其特点在于通过重复使用参数以计算力换取模型性能，导致真实COT思维链token输出减少，影响安全性监控。
2. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
4. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
6. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
7. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
8. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。

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1. 重点分析了Loop Transformer架构，其特点在于通过重复使用参数以计算力换取模型性能，导致真实COT思维链token输出减少，影响安全性监控。
2. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
4. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
6. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
7. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
8. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。

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1. 那么在第二次牛市当中，其实是95到96年有股市的稳定，基金和日元的贬值加上出口，那么日经25指数黏度级别达到了56个点，但是这一切并没有改变，日本的居民企业政府三张表的核心的这种，衰退，特别是啊居民和企业，政府一直在加杠杆，但是企业端是阶段性的利润表在修复，居民和企业端的资产负债表其实并没有显著修复。
2. 首先从整体股市表现上看啊，从2000年开始，整个的日本经济是一个横盘的一个状态，遇到了一些像2000年的科幻泡沫破灭，或者09年的次贷危机，或者是2020年全球的这个疫情等等，出现了阶段性的衰退。
3. 在这段期间之前，我们刚才所提到的97到98是亚洲金融危机，内忧外患，外部是金融危机，内部就是居民端的资产发表还没有修复，所以日本的出口在2000年开始出现暴跌，打断了过去尝试努力改革之下的经济复苏的这种节奏，又重新回到熊市，红利风格大幅的走强。
4. 我们重点看03年到07年的这种改革和外需拉动下的这种估值重构，对我们当下国内市场其实是有很多的借鉴意义的。
5. 所以红利时代就因此就结束，我们总结一下30年的这个过程，因为时间的原因，我们就把最核心的内容进行了分享，那么具体的PPT包括一些核心的数据图表，大家可以联系我们团队。
6. 我们现在国内其实也值得借鉴的，就是利率时代下红利的整个的战略性配置，应该是值得关注的。
7. 一旦有外部的外需，包括科技产业、优势产业等等，我们应该更多的关注一些现金流改善的一些分红比较好的一些行业和个股不但但是纯粹盯着这种高股息的资产。
8. 我们在未来几天，还会在每天晚上的九点钟，跟大家汇报关于日本的新消费，日本的红利资产的选股特征，复盘了过去30年日本红利资产跑出的个股的特征，还有就是消费的特征，还有就是请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130消费的一些股票的特征。

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1. 重点分析了Loop Transformer架构，其特点在于通过重复使用参数以计算力换取模型性能，导致真实COT思维链token输出减少，影响安全性监控。
2. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
4. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
6. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
7. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
8. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。

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1. 而且我们从anthropic open a两家最近几个月所签订的一些，比如说未来compute支出的金额来看的话，OpenAI的30年应该是7500亿，tropic大概25年10月份以来新增的签署的这个算应该有将近15G然后潜在的合同支出大概有五千多亿。
2. 然后google drive four目前其实最早预计是到10月份，之前是11月，现在大概十月份，而且就是这两天海外还有一些预期说gm four的预训练也已经提前完成了，而且是提前完成。
3. 然后直接这不是跟上一代V4 flash的相比，那4.1 flash对于KV开始压缩又压缩了四倍左右，就相当于是每一个token所存的全局的KV开始，然后又变成了之前的4分之1对于整个KV开始存储的需求肯定还是有一个效率提升的。
4. 就是周二周三其实这个SOS就是这半的指数还是在涨的，但是到周四就开始跌，然后到周五的时候就比较有意思，就是周五CPI数据核心，尤其核心的CPI数据其实是超预期的，那加息的概率，现在已经上升到了85%。
5. 所以也就是说其实最近整个肺瓣的走强，最重要的一个核心因素其实是G这个GPT6 extra的这个就是他宣称开启EGI时代，整个的发酵过程，都是支撑费半在在最近就是从9月4号开始，然后这周二周三的上涨其实都是基于这都是因为这个因为其实就会发现宏观的宏观其实是嘉兴是在走在走强的。
6. 但是费半是在费半也走也走强，就跟我们之前说的宏观跟硬件是一个正相关，就就不这个就不太一样，其实这里面最核心的变变量其实就是这个GPU6的extra发布。
7. 因为oracle在应该是我们可以看一下这个，就是说在去年的831的时候，就是他的2626财年可能Q一的季度，当时他的这个RPU开始爆炸，就是开始有一个爆发式的增长。
8. 这里面核心提到的，比如说营收是30%，也而且也是上市45年以来首次Q一的环比值环比的一个正增长。

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3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
4. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
6. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
7. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
8. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。

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2. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
4. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
6. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
7. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
8. 发言人1 答：接下来关注的重点事件包括下周华为全链接大会和阿里云栖大会，以及十月份进入三季报发布季，要重点关注三季报超预期的个股。

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2. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
4. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
6. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
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2. 回顾宏观与硬件相关性、软硬跷跷板及新需求趋势落地观点，分析油价、PPI、CPI等数据影响，指出美股市场交易利空出尽情况，强调下周利率决议会议重要性，提及九月加息概率大但经济学家预期分歧，点阵图与记者会措辞更关键。
3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
4. 发言人1 答：尽管循环传送架构具有隐藏式计算的特点，对安全性监控带来挑战，但OpenAI和其他公司在探索中发现，隐性计算方法可能让国内厂商有机会掌握相关技术。
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5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
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3. 发言人1 答：OV两家对于IPO的预期和算力支出规划似乎并未受到太大影响，尤其是OpenAI已宣布推迟IPO至明年，而其30年的计算合同支出高达7500亿美元。
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5. 发言人1 答：OpenAI在递归自我进化方面进展迅速，预计在未来一年左右，当达到一定的阈值时，模型可以实现自我进化，不再依赖人工干预，并且满足两个量化指标：一是模型训练过程中，可以接受比人工指导贵五倍的成本；
6. 发言人1 答：下周最重要的事件是下周三的利率决议会议，以及随后周四英国央行和周五日本央行的决议会议，这些将是影响市场的核心因素。
7. 肺瓣走强的主要原因在于GPT-6s extra的发布，它宣称开启了EGI时代，引发了整个市场的热烈讨论和关注。
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2. 首先从整体股市表现上看啊，从2000年开始，整个的日本经济是一个横盘的一个状态，遇到了一些像2000年的科幻泡沫破灭，或者09年的次贷危机，或者是2020年全球的这个疫情等等，出现了阶段性的衰退。
3. 在这段期间之前，我们刚才所提到的97到98是亚洲金融危机，内忧外患，外部是金融危机，内部就是居民端的资产发表还没有修复，所以日本的出口在2000年开始出现暴跌，打断了过去尝试努力改革之下的经济复苏的这种节奏，又重新回到熊市，红利风格大幅的走强。
4. 我们重点看03年到07年的这种改革和外需拉动下的这种估值重构，对我们当下国内市场其实是有很多的借鉴意义的。
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总结

1. 而且我们从anthropic open a两家最近几个月所签订的一些，比如说未来compute支出的金额来看的话，OpenAI的30年应该是7500亿，tropic大概25年10月份以来新增的签署的这个算应该有将近15G然后潜在的合同支出大概有五千多亿。
2. 然后google drive four目前其实最早预计是到10月份，之前是11月，现在大概十月份，而且就是这两天海外还有一些预期说gm four的预训练也已经提前完成了，而且是提前完成。
3. 然后直接这不是跟上一代V4 flash的相比，那4.1 flash对于KV开始压缩又压缩了四倍左右，就相当于是每一个token所存的全局的KV开始，然后又变成了之前的4分之1对于整个KV开始存储的需求肯定还是有一个效率提升的。
4. 就是周二周三其实这个SOS就是这半的指数还是在涨的，但是到周四就开始跌，然后到周五的时候就比较有意思，就是周五CPI数据核心，尤其核心的CPI数据其实是超预期的，那加息的概率，现在已经上升到了85%。
5. 所以也就是说其实最近整个肺瓣的走强，最重要的一个核心因素其实是G这个GPT6 extra的这个就是他宣称开启EGI时代，整个的发酵过程，都是支撑费半在在最近就是从9月4号开始，然后这周二周三的上涨其实都是基于这都是因为这个因为其实就会发现宏观的宏观其实是嘉兴是在走在走强的。
6. 但是费半是在费半也走也走强，就跟我们之前说的宏观跟硬件是一个正相关，就就不这个就不太一样，其实这里面最核心的变变量其实就是这个GPU6的extra发布。
7. 因为oracle在应该是我们可以看一下这个，就是说在去年的831的时候，就是他的2626财年可能Q一的季度，当时他的这个RPU开始爆炸，就是开始有一个爆发式的增长。
8. 这里面核心提到的，比如说营收是30%，也而且也是上市45年以来首次Q一的环比值环比的一个正增长。

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【华泰计算机】AI&科技 周度洞察(第34期)：宏观波动&AI叙事混乱，后续怎么看 260913_原文.docx

【摩根大通】首席周末宏观：通胀难无痛回落：全球多国同步加息，央行面临政策校准与经济降温两难抉择 260913_导读.docx

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