国海海外宏观和大宗商品组王之凡团队 海外宏观大类资产配置20260913: 【cpi点评】8月美国cpi同比3.4%符合预期，核心CPI环比0.3%超预期，推动
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国海海外宏观和大宗商品组王之凡团队 海外宏观大类资产配置20260913:
【cpi点评】8月美国cpi同比3.4%符合预期，核心CPI环比0.3%超预期，推动9月加息预期上行。核心CPI环比的超预期主要来自电信运营商集中涨价和高波动项影响。粘性cpi温和，非粘性cpi维持偏强。沃什提到的通胀上涨分项占比变化温和。整体来看，cpi数据超预期彻底打消9月政策不确定性，叠加近期飙升的原油价格，未避免美债收益率失控，9月加息几乎已成定局。但市场本身对加息定价相对充分，2年内加息预期定价近4次。期限利差在数据公布后反而收窄，市场的不确定性消散推动利空出尽交易，美股、黄金有所上涨。 【9月美联储议息会议前瞻】展望fomc，这份cpi数据让9月加息几乎已成定局，但更多博弈落在利率路径上，市场仍需要美联储明确到底是短暂调整还是开启加息周期。从目前cpi数据成分来看，高波动项贡献较大，能源仍然是主要推动，内生性通胀压力有限。从cpi预测来看，主要症结仍然在原油汽油价格，如果美伊局势能有效缓解，能源价格明确下行，则cpi可能走回回落通道。我们对于美联储行动的判断仍然是短暂调整。如果价格高位持续时间继续超出预期，则不排除年内还有再度加息可能。但针对能源价格的加息仍在技术性调整框架内并非加息周期，在能源价格下行后，预期仍然可能快速回摆。 【资产配置】 1️⃣黄金：短期震荡，需等待明确利率路径，但开启大加息周期仍是小概率事件，不排除反复交易利空出尽。原油明确见顶后或再度反弹上行。中长期而言，黄金长期核心逻辑仍然稳定甚至有所加强，长期仍然看好。 2️⃣美债：10Y美债收益率阶段性顶部震荡，但仍然受到油价干扰，如果油价再度大幅上行，则不排除再度推升收益率。短期大幅下行仍然需要油价确定性回落。 3️⃣美元：震荡。加息预期定价相对充分，短期主要受到非美货币走势、原油影响。 4️⃣美股：短期短暂走出利空出尽，主要驱动仍然在ai产业链本身，短期产业链上游确定性仍然更强。 5️⃣原油：低库存下继续维持偏强等待美伊局势明朗，目前特朗普有一定的taco激励，但政治压力仍大。值得注意的是言语taco很难明显缓解原油压力，仍然需要实际行动。
【风险点】原油再度超预期上行，fomc超预期鹰派
总体总结
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- 海外宏观大类资产配置20260913:
- 【cpi点评】8月美国cpi同比3.4%符合预期，核心CPI环比0.3%超预期，推动9月加息预期上行。
- 核心CPI环比的超预期主要来自电信运营商集中涨价和高波动项影响。
- 整体来看，cpi数据超预期彻底打消9月政策不确定性，叠加近期飙升的原油价格，未避免美债收益率失控，9月加息几乎已成定局。
- 【9月美联储议息会议前瞻】展望fomc，这份cpi数据让9月加息几乎已成定局，但更多博弈落在利率路径上，市场仍需要美联储明确到底是短暂调整还是开启加息周期。
- 从cpi预测来看，主要症结仍然在原油汽油价格，如果美伊局势能有效缓解，能源价格明确下行，则cpi可能走回回落通道。
- 但针对能源价格的加息仍在技术性调整框架内并非加息周期，在能源价格下行后，预期仍然可能快速回摆。
- 2️⃣美债：10Y美债收益率阶段性顶部震荡，但仍然受到油价干扰，如果油价再度大幅上行，则不排除再度推升收益率。