思维纪要社 2026-05-22 总体信息

这里按知识星球的方式展示：左边放主题信息，右边单独放研报；没抓到的字段不显示。

【FlowUs 息流】（独家）Manus 考虑融资 10 亿美元以解除 Meta的收购

【FlowUs 息流】马丁•沃尔夫：能源危机可能才刚刚开始

【精进电动】科创筑壁垒，驱动高成长，铸长青业绩 - 科创3分钟·与成长对话 260522.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 2026干散货航运论坛暨海通发展资本市场日 260522.mp3

东财食饮 _ 优然牧业 - 2026年华南上市公司交流会 260522.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 东兴证券｜石油石化行业：国内LNG出厂价和欧洲TTF价涨，欧洲进口量下降 260522.mp3

建投能源[000600.SZ]2025年度暨2026年一季度网上业绩说明会 260522.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 金元顺安基金 震荡市如何平衡收益与波动？ 260522.mp3

招商医药 开拓药业近况更新电话会 260522.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 招商证券资产管理 招闻趣谈：当下行情，闲钱如何打理 260522.mp3

图片预览：

420

索赔80亿，闻泰科技起诉荷兰安世半导体获受理

图片预览：

420

图片预览：

420

图片预览：

420

图片预览：

420

图片预览：

420

【北交所最强预期差！920078族兴新材：手握电极箔颠覆性技术，深度绑定巨头东阳光的绝对“送水人”！】 族兴新材（920078）处于一个“从传统材料向高端电子新材料跨界”的巨大拐点！它最大的核心看点，就是电极箔业务的爆发以及供货行业一哥东阳光。 一、 颠覆性技术革命：它掌握了新一代电极箔的“核心密码”

图片预览：

420

图片预览：

420

图片预览：

420

图片预览：

420

420

超聚变创业板IPO审核获受理 超聚变数字技术股份有限公司创业板IPO审核状态变更为“已受理”。 超聚变概念股汇总

图片预览：

420

图片预览：

420

图片预览：

420

图片预览：

420

420

📊恒生指数上涨 0.9%，恒生国企指数上涨 0.9%，恒生科技指数上涨 2.1%。 💴市场成交额为 2810 亿港元。 🏆领涨板块：材料板块上涨 2.7%，工业板块上涨 2.6%，资讯科技板块上涨 2.4%。

【精锋医疗】纳入恒生综合指数，看好国产手术机器人出海前景 5月22日，恒生指数公司宣布截至3月31日的恒生指数系列季度检讨结果，所有变动将于6月5日(星期五)收市后实施并于6月8日(星期一)起生效。其中，精锋医疗-B(2675)纳入恒生综合指数。 收入高速增长，海外订单快速放量

【国金计算机&科技】寒武纪授信120亿元，供给优化信号明确 5月22日，寒武纪发布公告称，公司及全资、控股子公司拟向银行申请不超过120亿元综合授信额度，用于流动资金贷款、银行承兑汇票、保函等业务，授信期限36个月，可循环使用。 一、供给优化是本次大额授信的核心意义

印尼贸易部长布迪·桑托索（BudiSantoso）5月21日表示，印尼已将煤炭出口全面由国有企业统管的实施时间推迟至2027年1月1日。此次调整意味着原定于2026年9月1日由印尼达南塔拉资源公司（PTDanantaraSumberdayaIndonesia，PTDSI）全面接管出口的计划被推迟。在过渡期间，现有出口商仍可继续运营，但需向国有机构提交相关资料，过渡后期将实施混合管理模式。

【国泰海通基础化工团队】彩客新能源：磷酸铁价格较年初上涨25.00%，子公司彩客科技北交所上市注册申请获证监会同意 根据百川盈孚，截至5月22日，磷酸铁市场均价为13700元/吨，较上周上涨1.48%，较上月上涨8.21%，较上季度上涨17.60%，较年初上涨25.00%，较去年上涨29.25%。 彩客新能源2026年5月4日公告称，子公司河北彩客新材料科技股份有限公司于北京证券交易所上市的最新进展：经审阅北交所审核意见及彩客科技注册申请文件，中国证监会已于2026年4月24日同意彩客科技上市的注册申请，该批复已于2026年4月30日在北交所网站公布。

【精智达】 核心逻辑是【中国大陆capex高景气的beta】+【AI芯片对于测试产业链的通胀效应】，通过这个逻辑，我们前期重点给大家提示了长川科技、和林微纳。现在龙头公司长川科技把市值空间也打开了，精智达作为【长鑫标签股+业绩释放期】，也将迎来自己的爆发阶段 【长电科技】

【申万宏源家电/机械】持续强推民爆光电：今日涨停本周涨幅超30%，钻针行业再迎利好，公司仍有较大空间 厦芝精密产能爬坡持续快速推进。 预计当前已经爬坡至约1700万支，26/27年底月产能将突破4000万支、1亿支， 预计27年厦芝净利润5亿+。 钻针行业再赢下游利好催化。 英伟达Vera Rubin平台预计于2026Q3开始量产，Q4进入大规模供货阶段，2027Q1进一步扩大生产规模。VR200机柜中，PCB价值量提升明显，幅度超200%。 材料升级（M9+Q布）带来需求弹性（单针寿命从目前500-1000孔骤降至100-200台），高长径比钻针提升…

【国家发改委：将持续关注农业生产形势和粮食价格走势统筹做好化肥保供稳价工作】国家发展改革委政策研究室副主任李超5月22日在新闻发布会上表示，受外部因素影响，今年春耕用肥高峰期间，国际化肥市场大幅波动。国家发改委会同有关方面，压实重点企业保供责任、提前投放储备、保障口岸接卸和国内集疏运畅通、保障磷肥生产所需硫资源供应、加强市场预期引导，有力保障春耕期间主要化肥品种供应充足、价格基本稳定，比如国内尿素价格比国际市场每吨低3500元左右，有效满足了国内高峰用肥需求。下一步，国家发改委将持续关注农业生产形势和粮食价格走势，统筹做好化肥保供稳价工作，为广大农民和…

5月22日复盘笔记：PCB/PCB钻针/MLCC/超级电容/液冷/数据中心电源/人形机器人等 一、重磅财经信息 ①发改委：抓紧出台相关规划和实施方案进一步统筹“6张网”建设内容。

20260522更新数据 中信 中证500加空353，净空7125

富途（FUTU） 2019–2025 总营收：约 600–700 亿港元 内地用户收入占比：

[礼物] 【三祥新材】再次涨停： AI小金属材料隐形冠军，或跃在渊【浙商化工 杨占魁】 [烟花] 铪材料或有望成为AI硬件难以替代的核心功能材料 氧化铪基高k材料有望逐步替代传统二氧化硅 SiO2，抑制栅极隧穿漏电、控制芯片功耗， 适配HPC/AI芯片高算力场景。据Intel Market Research， 台积电、英特尔已在7nm和5nm工艺节点中使用氧化铪基高k材料，并计划在即将推出的3nm和2nm技术中进一步应用。

【广发通信】继续坚定光互联基本面信心 昨晚连续两场电话会“广发行业联合·mSAP产业链”和“广发通信·回调后，光互联观点重申”， 坚定发声、准确传递了行业基本面变化、增强了投资者信心。今天板块应声大涨，我们简单回顾下昨晚观点： 🪶关于mSAP，我们认为，市场很大的预期差是没有计算npo对mSAP的需求，进而低估了光互联行业对mSAP 27-30年的绝对需求规模和中长期增速。另外， 今年mSAP在光模块大厂紧张程度甚至超过了光芯片/激光器，不过我们相信随着上游PCB公司加速扩产，mSAP供需紧张关系将逐步缓解。重点关注扩产幅度大、光模块公司重点扶持的标的

AI电力-电源&功率半导体全面强call20260513 ☄️电源上游新材料跟随模拟周期反转+AI进入主升浪，存在价值量几倍通胀+明年供需紧张涨价逻辑：1）SiC，持续首推【天岳】看1800e（欢迎约路演，全市场跟踪最深）26H2起AI电源对8英寸SiC放量、远期28年CoWoS对12英寸放量，公司8英寸及以上份额全球50%+，并 强调是板块性机会；2）GaN，首推【英诺赛科】，Q2预计终端大单落地、27年小批，28年大批量非常可观（欢迎联系）。

Rubin拆机引燃 pcb 上下游--AI新材料全家桶（更新0522） 1，外资拆机 Rubin 机架，对比 gb300 价值量暴增环节：PCB（+233%）、MLCC（+182%）、ABF基板（+82%）。 2，pcb 边际增量主要是ConnectX模组PCB、中板 pcb，HDI22 层升级 26 层，ccl 从 m7 到 m8，st 托盘从 24 到 32 层，ct 托盘新增 44 层中板。

本周PCB明显反弹，市场沿着Rubin通胀逻辑和MSAP工艺升级方向交易，持续推荐！ 0522 我们在周日汇报明确建议，把握 PCB 产业链的核心方向：1）高端PCB新产能有望在26Q2及H2加速落地， 头部公司业绩将上一个台阶，把握EPS 上修的预期差。 担心PCB不能涨价是过度担忧，GPU和ASIC的产品换代周期开启，有望驱动 PCB、CCL订单规模大幅增长，高阶PCB的短缺情况有望持续到27年底。

【东北通信】VR200 引爆 MLCC 超级周期，斯迪克迎强催化 红包VR200 架构重塑需求，单机柜 MLCC 价值量飙升 182%：英伟达 Rubin（VR200）机柜相较 GB300，单机柜 MLCC 价值量由 1530 美元暴增至 4320美元，增幅高达 182%，用量突破 42-44 万颗（+20%），高容值耐高温高端产品占比提升至 70%+。计算板 / 交换机板 MLCC 价值量均实现 3 倍 + 增长，新增 DPU 与高速网卡模组带来额外 60-80 美元 / 模组需求，AI 服务器领域 MLCC 2026-2027 年需求年复合增速或超…

【5月22日盘后解读】 今日A股市场走出震荡修复、结构性分化的行情，盘中多空反复博弈，指数探底回升，彻底延续了5月14日大跌之后市场分歧加剧、轮动极快的整体格局，也是本轮调整以来市场情绪与题材筹码再度分化的关键一天。 复盘今日盘面震荡修复、题材强弱切换的核心原因，主要来自两方面。

【中信新材料】看好Q2半导体硅片涨价，相关公司弹性较大 1⃣综合考虑海外供需关系、海外龙头盈利情况、海外能源成本等情况，我们判断2026Q2有望成为海外12寸轻掺硅片涨价的关键节点，从而带动12寸重掺、国内12寸轻掺乃至8寸硅片等产品跟涨，开启半导体硅片新一轮的量价齐升周期，我们看好beta行情下具备特色的半导体硅片公司的alpha能力。 2⃣立昂微：硅片芯片平台型公司，立昂微重掺外延片的技术领先，6-8英寸产品出货量在国内市场名列前茅，12英寸重掺硅片受益于AI服务器的不间断电源需求，12英寸轻掺硅片加速导入客户促进稼动率和正片率提升，功率芯片+射频…

【沙特媒体称获悉美伊协议草案 内容包括在所有战线实现停火】据沙特阿拉伯阿拉比亚电视台22日报道，该媒体独家获悉的美国和伊朗“接近达成”的协议草案内容包括，在所有战线立即、全面和无条件地实现停火。报道称，该草案内容还包括承诺不以军事、民用或经济基础设施为攻击目标；停止军事行动并停止媒体战；尊重主权和领土完整以及不干涉内政；保障海湾、霍尔木兹海峡和阿曼湾航行自由；建立联合监督和冲突解决机制等。（新华社）

棉花期货价格下跌致股价回调，无碍粘胶基本面持续向好 玫瑰 仍看好棉花大周期，看好粘胶短纤基本面 改善 短期来看，纺服季节性偏淡，前期棉花期货因减产预期冲高，需消化前期涨幅，致棉花期货大跌。但从基本面角度来看，海外缺肥或仍将影响未来一年棉花收成，叠加国内棉花减产，我们仍然看好棉花大周期。粘胶短纤方面，下游涡流纺订单将持续交付至2028年Q1，对粘胶短纤需求形成强劲支撑。供给方面，江苏某粘胶短纤厂家因污染问题短期开工率受限、四川一套粘胶短纤装置因能源问题停产，供给甚至系边际收紧的，仍然看好粘胶短纤短期、中期、长期价格持续上涨！

🤖本轮行情最大的变化在于【物理AI】，物理AI关键在于模型、数据、本体和应用。建议关注触觉传感器和数据采集核心标的【福莱新材】 目前全球具身智能模型快速进步，世界模型+力觉是主流路线之一，触觉传感器对于场景应用至关重要。模型训练必须融入触觉信息，从而带来触觉数据采集装备需求 。 ✔️公司上周发布触觉数据采集终端产品，解决“力”的数据来源问题，这个产品也是机器人客户驱动的需求。产品包括通用版与专业版两款：

❗️【天风电新】日联科技推荐更新（3） ———————————— 今日又去调研，在存储和PCB两大领域有新的变化，更新如下：

【恒生指数公司发布季检结果：恒生科技指数纳入MINIMAX-W、智谱】恒生指数公司发布季检结果：恒生指数纳入极兔速递、百济神州、中国铝业。恒生科技指数纳入MINIMAX-W、智谱；剔除金蝶国际、金山软件。

历峰集团FY26业绩速览：珠宝业务持续强劲 🔺总览：历峰集团FY26（截至2026年3月）总营收224.2亿欧元，按实际汇率增长+5%，固定汇率+11%。集团经营利润44.9亿欧元，同比+1%，固定汇率下同比+23%；OPM为20.0%，同比-90bps。单Q4总营收同比+4%，固定汇率+13%（vs. 彭博一致预期为9.3%)。 🔺分部门：FY26珠宝部门/专业制表/其他部门分别营收165.4/31.5/27.3亿欧元，按固定汇率（下同）分别+14%/+1%/+3%。珠宝部门经营利润50.4亿欧元，同比+3%，OPM为30.5%；专业制表部门经营利润…

[红包] 奥普特：有预期差的标的，一流的视觉企业，3D打印和光模块都需要机器视觉【CT Rogelio】 3C板块：A公司26-27迎来创新大年，新品+关键部件预期带动3C设备公司业绩回暖。3D打印设备中约10-15%为机器视觉模块的占比，新工艺导入有望带来可观的利润增厚。假设3D打印3年2w台，每台200-300w，设备空间为400-600e，机器视觉占比为40-90e。公司为机器视觉板块领军企业，有望占据较大市场份额。 AI相关板块：光模块/CPO/PCB等与3C板块同理，生产检测中均需要用到机器视觉，比例类似，以检测环节为例：检测工序增多、数据采…

【申万机械】奥普特：光模块+3D打印增量部件逻辑，视觉+运控双轮驱动 [玫瑰]3D打印：大族激光供应链，已有订单，静待放量。 [玫瑰]光模块：配合视觉检测+视觉引导+运动控制，处于小批量验证向放量过渡阶段。

【兴证医药】信达生物IBI363免疫耐药NSCLC I期PoC长期随访数据26ASCO摘要发布 摘要披露IBI363（PD-1/IL-2α-bias）单药用于IO耐药晚期NSCLC的I期PoC研究长期随访更新数据，截至2025年11月20日共136例患者接受IBI363单药治疗。 疗效方面，肺鳞癌3mg/kg Q3W剂量组（n=31）mPFS 10.1mo，mOS 18.2mo（成熟度48.4%），24个月OS率47.8%。EGFR野生型肺腺癌3mg/kg Q3W剂量组（n=25）mPFS 4.2mo，mOS 15.2mo（成熟度56.0%），24个月…

【申万电子】扬杰科技：欧盟制裁或可缓解！ 事件：欧盟拟豁免扬杰科技制裁以缓解车 企芯片供应链压力 公司口径回应：公司第一时间留意相关报 道并持续紧盯事态走向。自被纳入相关清单后，公司对此高度重视，全方位多渠道，从法律、商务、政府层面开展应对工作。公司后续将持续跟进事件动态，若出现实质性进展，会第一时间分享。

【DBDZ】申菱环境大涨点评：液冷弹性标的，看好订单持续超预期 烟花 申菱环境今日大涨8.85%，本周上涨 27.59%。2月以来持续推荐，我们相信好公司会被市场发现并重新定价。 为什么看好？我们认为申菱过去一直被低 估：同为华为系液冷供应商出海，申菱今年海外订单=英维克，市值过去仅为英维克的1/3。

今日，中国证监会、公安部等八部委印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，要求经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。 其中，明确规定：清理非法存量业务的措施为设置2年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。 我们认为，主要影响有：

【洪田股份】-pcb卡位高端电子箔扩产+msap电镀+ldi直写光刻，光学布局gkj核心镜片 重点推荐pcb核心设备供应商及gkj镜片公司洪田股份 公司业务布局较多，我们分开详细汇报。核心业务包括pcb领域（hvlp铜箔+ldi直写光刻+电镀设备），gkj领域（镜片镀膜设备+镜片加工）

绝味食品更新：布局新鲜零食赛道，重点关注26H2绝味积极变化（260522） 7月起绝味新鲜零食或开启全国复制（短期催化），26年9月后公司可申请摘帽，预计26H2经营会更顺畅（门店调改持续+品类扩容+新渠道扩张+包装代工比例提升）。建议重点关注26H2绝味积极表现。 一、新业务：布局新鲜零食，预计7月启动全国复制

🔬【申万电子+通信｜翱捷科技】翱捷科技(688220.SH)：ASIC子公司独立运营+手机SoC量产窗口，双引擎进入兑现期！20260522 ✈️ Q1毛利率跃升至30%，盈利拐点加速。26Q1营收11.3亿元（+24%），归母-0.28亿元（同比减亏77%），毛利率30.1%（25全年25%），改善趋势明确。股权激励费用已过峰值进入下行通道。 🚩 国产ASIC核心催化：子公司设立，资源约束解除叠加在手订单密集。新增定制项目大部分为先进制程、AI/算力相关；翱捷Turnkey模式覆盖全链条，NRE+芯片销售→高毛利，自研IP体系完整，兼具云端大算力So…

【HY交运ZFZ】Frontline2026Q1业绩快报与2026Q2租约锁定情况 2026Q1核心业绩数据 营收：7.142亿美元

[红包]【中信证券海外政策团队】2026年下半年全球地缘展望—战略克制下的韧性竞赛 🔍百年变局之下，地缘政治对全球经济、产业、市场运行的影响持续加深，我们重视方法论层面的理论分析，研判了长期地缘环境的演化方向，探讨了各领域的投资催化，展望了2026年下半年的地缘关注点，论证了地缘风险对资产定价范式的影响。 首发公众号：思维纪要社

🍁🍁🍁hcdx三祥新材：锆铪分离技术构筑壁垒，半导体高纯铪迎来爆发，海外价格已经爆发～ 铪（Hf）用于28nm及以下先进逻辑芯片栅极介质层、3D NAND存储器介质层。铪基氧化物（HfO₂）的介电常数约为25，远高于传统二氧化硅（约3.9）。在晶体管尺寸缩小至28nm以下后，二氧化硅层过薄会导致严重的漏电流问题，而HfO₂可以在保持等效氧化层厚度的同时， 显著抑制漏电，是制程微缩的必选方案。 🍁公司技术绝对领先。目前国内4N以上高端氧化铪供给稀缺且稳定性差，公司凭借顶尖的锆铪分离技术，成功研发出5N级别的氧化铪， 产品已通过下游核心合作伙伴验证。

20260522今日段子汇总 1、三环集团：国内MLCC龙头，月产能550亿只（A股第二），垂直整合产业链，钛酸钡粉体自主化，车规产品占比25%，特斯拉/比亚迪订单占比30% 2、杰普特：MLCC高速测试分选机8轨道并行UPH达120万只，关键测试仪表全自研，大幅降低良品误判。近2年持续通过头部客户验证，预计今年开始放量

【申万tmt】把握科技新机会及重大推荐相关板块 昨天0521调整，我们今早发《》，可以称为史诗级别修复（大家可以往上翻） 同时，光模块（郝知雨等）、通信整体（刘菁菁林起贤李国盛等）、MEMS-OCS+SiC+功率（杨紫璇等）、MLCC、电芯片（曹峥等）、PCB ABF等也有重大推荐。

【化工】 1.氟化工：美英拟推迟HFC制冷剂淘汰，中国掌握近80%三代产能，国内价格6-7万元。 2.六氟磷酸锂：据Chinaccm、SMM数据，截至5月20日，市场均价涨至11.35万元/吨，单周涨幅超12%，较5月初9.8万元/吨累计上涨15%。

【国海海外】GLM5.1加速不减智，智谱ARR飞轮提速 GLM-5.1-highspeed： 通过TileRT高性能推理引擎，把频繁启停的算子执行变成更持续的流水线执行， 提升单卡吞吐能力、降低调度延迟、并构建稳定的基础设施、实现旗舰模型输出速度400TPS、刷新当前全球大模型厂商API的速度上限 ，大幅领先于采用海外旗舰推理卡的轻量化模型Gemini 3.5 Flash（250+TPS） 通过对PD分离、KV分级缓存Infra的通信架构优化，实现交换机与光模块资本支出减少33%； GPU平均推理吞吐提升15%、TTFT-P99降低40.6%、助力To…

[烟花]【国联民生金工】分钟频量价因子：基于资金推动力的“价量张力”因子构建 📈 本文将股价围绕估值中枢的波动类比为弹性偏离现象，资金博弈驱动成交量推动股价偏离价值中枢。我们从量价推动效率、资金情绪累积两个角度构建因子，其中弹力势差因子捕捉成交量对收益推动的稳定性与预期差，量能分歧因子刻画不同价位资金情绪的分歧与累积程度。 🎀 弹力势差为反向因子，因子的IC 均值 4.49%、Rank IC 均值7.52%，多空年化收益 19.42%，多空年化夏普 2.22，多头年化超额收益 7.01%。

【电子布大涨点评】PCB价值空间预期提升，短期看6月电子布-CCL继续提价（国泰海通建材团队）20260522 今日PCB板块带动下电子布板块标的涨幅显著，我们判断核心催化主要是： PCB价值量空间重塑： 近日MS外发报告拆解了Vera Rubin (VR200) 供应链，上修了rubin单机柜的PCB价值量预测，目前rubin具体方案尚无定论，但核心仍是PCB中期景气预期在提升。Lpu基本确定M9Q和M9二代布混压；

【建投化工杨晖团队】制冷剂点评：英国或推迟制冷剂削减节奏，近期龙头率先调价，海外供给紧缺局面来临 近日，英国环境、食品与农村事务部宣布将推迟F-Gas法案规定的后续削减节奏，三代制冷剂供应短缺局面初现端倪。此外，英国最大的制冷和空调批发商BeijerRefUK宣布将R410a制冷剂的价格上调60%。此次价格上调将于5月20日起执行，其中R407c的价格上调60%，R134a和R32的价格分别上调35%和30%。BeijerRef透露，F-Gas法案已开始发力，市场正面临显著的外部驱动波动与供应限制。 法规背景：

【长芯博创：股东ZHU WEI及其配偶WANG XIAOHONG拟减持1.37%】长芯博创公告，持股6.27%股东ZHU WEI及其配偶WANG XIAOHONG合计持股1836.55万股，拟于2026年6月15日至2026年9月14日，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过400万股，占公司总股本1.37%，减持原因为自身资金需求。

新宙邦更新：半导体相关产品积极推进，锂电景气向上，液冷有望带来远期催化 1、半导体：1）海外3M退出于2025年底落地。全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，单吨净利更高的半导体冷却液迎来加速期，公司近年来客户充分导入，稳步释放业绩。2）公司半导体化学品还覆盖超高纯湿电子化学品（高纯氨水、双氧水、异丙醇）、蚀刻液、清洗液等，之前盈利不加，现今行业景气有望改善。3）公司电容化学品覆盖电容器关键材料（电解液、电极）、活化炭、电子封装材料等，深耕细分领域市占率接近50%，受益于数据中心需求爆发增长有望加速。 2、锂电：6F、VC、电解液等锂电材料景气反转。公司…

【中微公司：大股东及多名董事、高级管理人员拟合计减持不超2.036%公司股份】中微公司公告，大股东巽鑫投资计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过总股本的2%。本次减持股份来源为IPO前取得，减持原因系自身经营管理需要。公司同日公告，公司于近日收到《减持意向书》， 尹志尧先生计划减持公司股份数量不超过100,000股，占公司总股本比例0.016%。 丛海先生计划减持公司股份数量不超过11,003股，占公司总股本比例0.002%。 陶珩先生计划减持公司股份数量不超过5,844股，占公司总股本比例0.001…

【翱捷科技：股东阿里网络拟减持不超3%股份】翱捷科技公告，股东阿里网络持有5200.84万股，占12.4333%；拟自披露日起15个交易日后的3个月内，通过大宗交易及集中竞价合计减持不超1254.9万股，比例不超3%，其中大宗交易不超836.6万股，占2%，集中竞价不超418.3万股，占1%；减持期为2026年6月15日～2026年9月14日。 【 想看更多请加V：xian20210130 澜起科技：上海融迎企业管理合伙企业拟减持1.00%股份】澜起科技公告，股东上海融迎企业管理合伙企业（有限合伙）计划通过询价转让方式减持1222.8万股，占公司总股本…

【快克智能】光通信+pcb+sic+先进封装全布局 PCB设备预期差：Rubin出货临近，PCB板块趋势再起。随着Ai芯片性能提升，单GPU对应PCB价值量有望显著增长，增量主要来自Midplane对线缆方案的替代、高阶HDI应用以及高端材料升级。子公司给鹏鼎供应PCB切割设备，年收入约1.5亿元，后续随客户扩产有望持续增长。 光通信预期差：公司给lumentum供应AOI检测设备，给头部光模块厂商供应AOI检测设备+焊接设备。未来随着CPO导入，键合工艺将演变为TCB键合工艺（Asmpt明确表示受益于硅光子产业发展需求），公司TCB设备性能进展国内领…

接下来这四个票需要重视： 【精智达】 核心逻辑是【中国大陆capex高景气的beta】+【AI芯片对于测试产业链的通胀效应】，通过这个逻辑，我们前期重点给大家提示了长川科技、和林微纳。现在龙头公司长川科技把市值空间也打开了，精智达作为【长鑫标签股+业绩释放期】，也将迎来自己的爆发阶段

强call！锐捷网络：助力智谱ZCube组网架构优化，减少交换机和光模块成本1/3，延迟下降40%。 基于锐捷网络交换机的新一代组网架构下，在不新增任何GPU、不修改任何应用代码的前提下，集群推理吞吐提升了15%，Token响应的尾延迟(TTFTP99)下降了40.6%，交换机与光模块硬件成本减少了三分之一。在新一代组网架构中，智谱GLM-5.1高速版输出高达400 tokens/s，顶尖模型跑出最快速度。 在组网架构优化中，锐捷网络首次提出一机一网概念，围绕“简架构、降成本、易运维”三大核心主张，实现了方案从0到1的跨越。锐捷网络采取不同于传统三层组…

🏃中信主题策略刘易团队- “AI应用”主题之【 壹网壹创300792】：前瞻布局AI+潜力无限👊 1️⃣公司与联世将联手紧跟电商搜索从SEO向GEO(生成式引擎优化)演进趋势。公司和联世合作已推出首代GEO产品，从四月中下旬开始拓展市场，目前已有第一批用户，AI化已在订单层面显现，有望为公司带来长期增量。 2️⃣2025年为“AI化+轻资产”转型元年，2026年有望强化执行。25年公司在“AI赋能+轻资产”上已实现关键落地:Alagent贯穿运营、客服、设计、法务等，推动人效与毛利结构优化;人员结构优化带来员工数较2024年下降约20.7%，转型提效已…

[红包]继续强推信维通信：重视公司MLCC布局，公司益阳子公司高端MLCC进入放量周期，当前持续处于供不应求状态，并且产品已进入国内外头部客户供应链，且仍有头部客户进一步对接中，公司MLCC业务今年有望实现近十亿元收入，未来三年均有望实现翻倍增长，后续有望成为公司新的业务增长极之一，坚定看2000亿市值！

【国泰海通海外科技】Agent时代CPU内存定位升级，关注HBM之外的SOCAMM2增量 Agent时代CPU内存从辅助升级为关键枢纽，SOCAMM2承接需求升级。 英伟达FY27Q1业绩会强调VeraCPU打开2000亿美元新TAM，26年预计实现200亿美元CPU收入。

【申万轻工&机械】飞亚达长空并购落地，精密制造开启重估 长空齿轮为国内小模数精密齿轮头部，J品技术壁垒深厚。长空深耕精密齿轮五六十年，J品起家，主要产品涵盖精密齿轮及精密减速器， 核心优势在于：①J品积累的高精度加工标准，处于国内第一梯队；②具备从技术研发端对接客户的能力；③灵活承接小批量定制订单。 飞亚达四维赋能，解决长空历史痛点。长空过去两大制约：地处陕西汉中，客户对接不便；经营性现金流承压，产线投入受限。飞亚达将发挥上市公司平台优势，从人才招聘、客户资源（北上广对接优质民品客户）、资金（低负债率，现金流充裕）三个维度系统赋能， 市场对接团队将落地…

【长江电子杨洋团队】继续坚定看好功率半导体成长&周期共振：800V架构革命驱动量价重估，供需紧平衡下涨价周期延续 本轮功率半导体景气上行的核心驱动力并非传统意义上的周期反转，而是AI算力基础设施向高压直流（HVDC）供电架构迁移所引发的结构性需求扩容 英伟达Rubin Ultra平台（预计2027H2量产）将标配800V HVDC，单机柜功率提升至600-700kW。值得关注的是，北美头部CSP的部署节奏已领先于英伟达平台迭代，2027年北美数据中心800V HVDC方案渗透率有望达到40%左右。

智谱推出GLM-5.1高速版，400 tokens/s刷新大模型API输出速度上限，持续看好公司模型算法与工程化能力提升后的商业化加速【建投通信及人工智能】 事件：智谱面向部分企业客户推出GLM-5.1高速版，模型输出速度达到400 tokens/s，刷新当前全球大模型厂商API的速度上限。我们认为，GLM-5.1高速版的核心意义在于，国产大模型正在从能力追赶进入工程化体验优化阶段，速度、时延、稳定性和成本效率正在成为企业级AI应用落地的重要竞争变量。 Coding是当前大模型商业化最重要、也最速度敏感的场景之一。一个Coding Agent任务往往需…

【财通汽车】行业拐点显现，机器人板块迎底部布局窗口 4月起，我们在机器人板块底部持续提示左侧投资机会，精准把握行情启动先机，并对机器人板块的后续节奏、供应链进行了详细梳理。 [玫瑰]观点：

YU7 GT 小米人车家全生态新品发布会 260522.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 被虚构的沃什冲击 260520.mp3

海外CDN叙事转变&边缘计算前景展望 260520.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 弘则-国奢黄金品牌月度跟踪 260520.mp3

联讯仪器 260521.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 两存+国产算力催化，半导体设备观点 260520.mp3

是德科技 260520.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 是什么推动了日本市场的发展势头｜摩根士丹利专栏 260522.mp3

蔚来[NIO.N]2026年第一季度业绩交流会 260522.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 文投控股[600715.SH]2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会 260522.mp3

永赢基金 算力尽头是电力，AI能源基建投资机会 260522.mp3 总结失败：检测到你的下载量异常，已拒绝下载，下个自然日自动恢复 运动酿造如何使无酒精啤酒成为主流｜沃顿商学院专栏 260522.mp3

梅森投研 在昨天英伟达的业绩发布会上，公司提出了Vera CPU； 也就是，英伟达接下来也要干 CPU了； 为什么英伟达要做CPU？ 因为它看到CPU的需求太大了，想让自己的GPU和CPU绑定；

梅森投研 斯达半导体/扬杰科技/捷捷微电/燕东微/士兰微； 这几个标的要联排在一起看，都是功率器件； 功率器件呢，会很磨人，因为它不是AI服务器中需要使用的，但等到AI对半导体这边的产能挤压到一定的程度，成熟产线的产品都容易涨价；

🍁🍁🍁液冷cage方向：继续坚定推荐鼎通科技和奕东电子20260522 🍁市场还未意识到这个方向利润释放多夸张，按照明年估值很低。 想看更多请加V：xian20210130

🍉【DB电新&AI】VR200带来算力硬件升级价值量提升，内存、PCB等显著通胀-05.22 🍎内存&PCB&MLCC显著通胀。大摩研报显示，英伟达即将推出的Vera Rubin（VR200）机架采购的价格约为780万美元，而当前的GB300 Blackwell机架价格不到400万美元。内存价值量提升了435%，PCB价值量提升了233%，MLCC提升了182%。NV的服务器迭代带来算力硬件进一步爆发。 🍎PCB的层数提升和材料升级。PCB内容从GB300的约3.5万美元，跃升至约11.7万美元。Rubin引入了中板等新模块。计算板从GB300的22层…

【ZX能化】MLCC膜材高景气，高端品厂商望受益 ⭕️AI服务器驱动多层片陶瓷电容器（MLCC）量价齐升。MLCC覆盖AI服务器一到三级电源全链路，我们测算2030年服务器MLCC出货量有望达4000+亿颗，2026-2030年CAGR约40%，占全球出货量5-10%，占市场规模20-30%。在AI服务器强需求致供应紧张的背景下，MLCC涨价周期已至，主要龙头厂商预计将启动战略性涨价，产业链上下游材料将迎来高景气周期。 ⭕️多层片陶瓷电容器（MLCC）以陶瓷膜片错位堆叠烧结而成，MLCC膜材料是核心耗材环节。多层片式陶瓷电容器（MLCC）是用量最大的电…

图片预览：

420

图片预览：

420

市场板块阵型：PCB，电子布，cpo等 防御型板块：无 今天上午，三大指数震荡上行，以AI硬科技为代表的科技带来大盘持续强势修复，日内以修复为主。

如果将市场比作一个战场， 多方进攻方，今天其实态度还是可以的。 pcb作为修复板块，鹏/鼎，沪/电，胜/宏是板块内绝对意义上的核心容量，开盘就很强势

图片预览：

420

图片预览：

420

mlcc 涨价，国内mlcc 占比全球不及30%。三大成本项：镍粉，离心膜和陶瓷粉。其中离心膜的国产占比10-15%。国内离心膜主要两家： 高端斯迪克，普通洁美科技。斯迪克主营高端 离心膜，替代日东！今年收入大放量，明年翻倍不止！产能全部被锁定！

【光通信测试设备】光模块/CPO需求爆发，国产替代、产品迭代空间大福福福 全球光通信测试设备龙头——美国是德科技，市值超4000亿人民币；中国光通信测试设备龙头——联讯仪器市值超1600亿元人民币，行业空间大。 光模块用1.6T采样示波器等核心仪器未来国产替代空间大；未来产品迭代升级：3.2T、CPO测试仪器需求大。

【“十五五”新型储能发展实施方案已编制完成等待发布】 据获悉，“十五五”新型储能发展实施方案已编制完成，正在内部征求意见，待意见征求完毕后发布。此前，新型储能已被列入“十五五”时期六大新兴支柱产业。（中证报） (新浪财经-聚合724.guzhang.com)

港股智谱日内涨幅28+，涨幅已经超过10倍，相关个股，利通电子，宏景科技，航锦科技，莲花控股，东阳光，润泽科技，大位科技，奥飞数据，数据港，光环新网等

玻璃基板新方向 硅烷偶联剂 宏柏新材 晨光新材 锦华新材

图片预览：

420

图片预览：

420

图片预览：

420

【光学光电子午后反弹拉升】光学光电子午后反弹拉升，京东方A涨停收获二连板，此前公司与康宁公司宣布达成合作。福光股份、波长光电、水晶光电、蓝特光学等跟涨。

图片预览：

420

Deckers FY2026&Q4业绩：全年收入创新高，HOKA及国际市场继续领跑，FY27指引好于一致预期 Deckers公布截至2026/3/31的FY2026全年及Q4业绩： 全年业绩小幅超预期、收入和EPS创新高

天风通信 | 金刚石调研总结：产业强趋势，进展超预期 💎我们上周前瞻组织了金刚石全产业链调研，产业进展超出我们预期。金刚石作为在声光电热领域的终极材料之一，应用前景非常广阔，同时全球90%的金刚石产能在中国，国内厂商强受益。 1：金刚石散热进度超预期

❗【儒竞科技】专家交流要点0522: 我们与T专家进行深入交流， 目前20x估值的Tier1，无论机器人是否有beta，都是巨大预期差alpha机会： 1、到底供了什么？机器人关节控制驱动器，即分立式驱控盒，用来收集返还数据（而主控和域控是t自研）。

今日法拉基膜供应商嘉德利挂牌上市，市值突破500亿，相比之下法拉被明显低估。持续强call【法拉电子】，被动元器件全球龙头估值重塑，SST核心卡位，翻倍空间。

【申万建材】中国巨石强烈推荐：扩产是重要利好，不要低估超薄极薄布的紧缺 扩产是5万吨项目是重要利好。 13日公司公告5万吨3.2亿米电子布扩产计划，该项目以超薄极薄布为主，盈利能力远高于7628布。巨石外，其他企业扩产被织布机严格限制，行业超薄极薄布所用织布机大幅转产特种布产生严重紧缺。而巨石织布机在手量与订单量均充足。市场担忧扩产冲击景气是过分悲观，是对公司投产计划的误判，不了解公司的真正意图。 超薄极薄紧缺尤甚。普通布全行业库存不足5天，超薄极薄布几乎没有库存，超薄极薄布年初来涨幅远超厚布。行业低库存延续时间有望大幅超预期。后续看7628布价格上限…

奥普特更新：关注3D打印新增量 如我们周一所提示，今日盘中上涨超10％，重申以下逻辑： 与下游客户对接视觉解决方案。公司目前与大族对接A项目3D打印设备视觉方案，用于3D打印过程中的视觉检测，例如铺粉平整度、打印后的不良检测等。 价值量占比设备10%。

持续强推民爆光电：本周涨幅超30%，厦芝产能稳步扩张，仍有较大空间 [太阳]厦芝精密产能爬坡持续快速推进。随着民爆入主，资金到位，基于自身设备自制优势，厦芝扩产速度将持续提升，目前扩产节奏按计划推进， 预计已经爬坡至约1700万支，到26年底月产能将突破4000万支、27年底月产能将达1亿支， 预计27年厦芝净利润5亿。 [庆祝]钻针行业供不应求，量价齐升趋势不改： 当前多家钻针厂商订单饱满，产能供不应求。且未来材料升级（M9+Q布、PTFE混压板等）将带来需求弹性，高长径比钻针提升均价（50x以上长径比钻针价格比普通钻针高15-20倍）。展望未来，钻…

⏯️【浙商宏观||李超|林成炜】经济走K型，资产举杠铃（一）——2026下半年国内经济展望 ⭕️国内经济呈“K型分化”，总量目标有条不紊实现 预计2026年全年GDP增速为4.5%，Q2-Q4分别为4.2%、4.3%、4.6%，政策层面将持续用好用足宏观政策，工业稳增长、新质生产力发展和服务业扩能提质共同支撑全年目标完成。

【中泰煤炭】午市快评：再提示加仓机遇 [玫瑰]事件：今日午市煤炭(申万)-0.18%，辽宁能源-5%、中煤能源-3.50%、昊华能源-2.57%领跌。 [玫瑰]回落诱因【拐点】将至，就在前方。

PCB 半导体化：本川智能更新20260522 1、 CIPB 芯片内嵌功率基板获头部 AI 算力服务器客户验证，已实现小批量供货，多家客户同步打样，2026 年有望集中放量。该技术与 CoWoP 同属 PCB 半导体化核心路线，实现 PCB 与功率芯片一体化集成，直接替代传统封装基板，打开价值天花板。 2、 高频高速板布局完美匹配 M9 材料体系升级，深耕 PTFE 超低损耗基材、超高多层板、埋铜预埋元件等高端工艺，适配 224G 高速互联、800G/CPO 光模块需求，卡位 AI 算力与高端通信核心环节。

昇腾950生态成熟度已经大幅提升，2026年起昇腾服务器闲置率问题显著改善，当前只要上线即可完成出租，DeepSeek V4首发于昇腾，标志着国产算力生态已经具备竞争力，过去昇腾投资集中在服务器环节，2026年下半年起总代环节重要性快速提升，深圳华强、神州数码为昇腾核心总代，2027年昇腾总代市场空间约400-500亿元，当前昇腾950的反馈和需求都非常超预期，先进制程产能供给从下半年开始有序释放，950刚刚开始批量出货，但下游的算力需求却在呈现非线性爆发增长，若昇腾950涨价，总代将受益于毛利率提升。

埃科光电连续大涨解读：光模块设备工业相机核心卡位 主业稳：预计26年营收8～10亿（同比增长70-100%）、1.6-2.0亿净利润（摊销股 想看更多请加V：xian20210130 权激励费用约0.4亿后），27年营收有望15亿+、净利润3亿+。 工业相机下游全面景气+公司市占率提升，拓新品+拓行业模式跑通、加速放量：主业聚焦工业相机高端产品、替代外资，目前下游包括PCB、锂电、面板等高景气赛道，增长稳健；工业相机之外拓展线光谱共焦传感器、自动对焦系统等新品，PCB之外加速拓展半导体、光模块等AI算力相关行业，模式跑通、26年起进入加速放量阶段；5月…

洁美科技新高点评：受益MLCC涨价，核心卡位有望迎量价齐升 事件： 4月底，三星电机研议将MLCC产品售价上调5-10%。此前村田启动涨价，针对AI服务器和车规级MLCC产品启动全面涨价、涨幅15-35%之间，新价格体系在4月1日生效。目前三星和村田MLCC稼动率90%+，库存未见积累，下游需求强劲。

今天MLCC板块强势，昀冢科技14%，AI浪潮下MLCC作为通胀品类迎来量价齐升： AI服务器驱动MLCC量价齐升。MLCC覆盖AI服务器一到三级电源全链路，机构测算2030年服务器MLCC出货量有望达4000+亿颗，2026-2030年CAGR约40%，占全球出货量5-10%、占市场规模20-30%。 涨价周期已至。村田预计2026年电容ASP同比+5%至+10%，服务器相关销售同比+85%至+90%，产能利用率已达90-95%；三星电机预计AI服务器强需求致供应紧张，混合ASP随高端产品组合改善而提升，战略性推动5%-10%涨价；太阳诱电亦将从5月…

[红包]本川智能：是 A 股少数布局板级半导体化的企业，自研CIPB 芯片内嵌功率基板，与报告重点提及的 CoWoP 技术同属 PCB 半导体化核心路线，实现 PCB 与功率芯片一体化集成，直接替代传统封装基板，打开价值天花板。目前公司该产品已通过头部 AI 服务器电源客户验证，实现小批量供货，多家客户同步打样，有望在 2026 年集中放量。同时公司深耕高频高速板领域，布局 PTFE 超低损耗基材、超高多层板、埋铜预埋元件等高端工艺，适配 224G 高速互联、800G/CPO 光模块需求，完美匹配 M9 材料体系带来的技术升级浪潮。 [太阳]产能与下游…

本川智能 CIPB 芯片内嵌功率基板已通过头部 AI 算力服务器客户验证并小批量供货，多家客户同步打样，2026 年有望集中放量；同时卡位800G/CPO 光模块、M9 材料体系等高端 PCB 需求，我们当前时点强烈看好 PCB 半导体化与 AI 算力高景气共振下的投资机会，重点推荐【本川智能 (300964)】

交易台 – 高盛中国午盘 上证综指+0.47%科创50-0.05% 上证50-0.16%创业板指+1.91%

[烟花]算力租赁涨价NBIS大涨，token套餐／工厂百花齐放势头，重视产业链核心标的机会 [烟花]算力是最强主线，AI硬件持续上涨（光模块、PCB、存储、服务器、液冷等），大多得益于算力需求的增长带动。大领导明确表示：[太阳]算力[太阳]是国家综合国力的重要体现，算力需求，全球共振。算力租赁是算力应用的直接受益者，老师们重视。 [红包]关注算力租赁板块：莲花控股，数据港，美利云，南威软件，华策影视，青云科技，并行科技（北交）

【BMS/BioNTech公布PD-L1/VEGF双抗BNT327+化疗用于1L NSCLC的II期试验数据】 背景：1400mg BNT327+化疗、2000mg BNT327+化疗按1:1分组，无论PD-L1表达。 基线：截至251121注册44例（nsq和sq分别为23和21例），40例可评。

🔥【人形机器人】很多领导问持续性，先要理解这波行情启动原因。宇树、乐聚等多家国产机器人 扎堆开启IPO进程，直接推高星海图等明星一级企业估值，一级的朋友们都非常嗨，历史上一级的情绪很容易传导到二级。氛围起来了，板块相比于其他科技又在低位，市场就会去关注变化，而年中最大的变化仍然是Optimus的量产和核心供应商拿订单。 [發]标的选择： 1️⃣核心：新泉股份 （本轮最强边际）、斯菱智驱 （确定性+格局优）、福赛科技、浙江荣泰、科森科技、埃夫特；

【中金科技硬件】AI PCB需求持续高景气，Rubin+MSAP工艺有望驱动PCB量价齐升 [太阳]今日PCB板块表现活跃，鹏鼎、深南、景旺、胜宏等涨幅居前。我们认为，市场当前重点关注两条主线：一是Rubin机柜升级带来的AI PCB价值量提升，二是MSAP工艺在光模块等高速互联场景中的加速渗透。 [發]Rubin出货节点临近，AI PCB有望迎来“量价齐升”。随着AI芯片面积、算力密度及功耗持续提升，PCB在介电常数、介质损耗及散热性能等方面要求进一步升级，高频高速材料（如M9、石英布等）应用比例亦有望提升。我们认为，单GPU对应PCB价值量有望显著…

【zx电子】光通信趋势明确，重视消电公司在AI光学赛道的成长性 方向1，传统消电光学公司切入光互联器件等，重点推荐水晶光电、蓝特光学 CPO/OCS所需的大量核心器件本质上与手机光学在玻璃加工、精密模造、镀膜、微纳加工、主动对准等工艺上具备较强共通性，因此具备精密光学能力的平台型公司拥有天然迁移优势。重点推荐 蓝特光学（玻璃非球面耦合器件供应索尔思，布局CPO硅透镜、V型槽等产品）、 水晶光电（布局滤光片，CPO硅透镜、FAU、HDD玻璃基板等，深度合作康宁），新增关注 美迪凯，具备传统冷加工、纳米压印、刻蚀等工艺能力，已布局硅透镜、HDD玻璃基板、T…

mSAP工艺推动｜【载体铜箔】市场大扩容，中国供应链的机会还是加速国产替代： ✅【载体铜箔】：三井垄断市场九成份额，不怎么扩产+往高端光模块去做。国产替代不仅是对相对低端的消费电子、存储市场，更重要是担心三井断供。 标的：方邦股份 德福科技 光华科技

重视光与SST 光的基本面和SST的未来空间构成回调后的首选方向。 从1.6T到NPO、2.4T，光的创新与需求爆发已经锁定了未来两年的订单，MPO供不应求、法拉第旋光片持续涨价。前排的确定性、后排小票扩产后的爆发力是首选。新易盛、东田微、太辰光。

各位领导好， 今天MLCC板块强势，正如我们持续提醒的，继续看好 AI浪潮下MLCC作为通胀品类迎来量价齐升[玫瑰] AI服务器驱动MLCC量价齐升。MLCC覆盖AI服务器一到三级电源全链路，我们测算2030年服务器MLCC出货量有望达4000+亿颗，2026-2030年CAGR约40%，占全球出货量5-10%、 占市场规模20-30%。 涨价周期已至。村田预计2026年电容ASP同比+5%至+10%，服务器相关销售同比+85%至+90%，产能利用率已达90-95%；三星电机预计AI服务器强需求致供应紧张，混合ASP随高端产品组合改善而提升，战略性推动…

🔥大模型，应该看的更长远、更广阔 🌟除了Anthropic的ARR Q1增长80x，OpenAI今天也实现了Q1收入约$57亿 ，领先 Anthropic 约 $10亿。OpenAI增长靠 Codex、企业销售、广告测试、GPT-5.5 和图像生成。当下模型厂商的ARR快速增长， 国内模型大概率也是每月一个新的ARR 。 🌟昨天和今天， 智谱 分别发了ZCube组网架构和GLM-5.1高速版。前者是去年paper技术的落地，实现降本增效（GPU、软件栈及应用保持不变，交换机与光模块资本支出减少33%；GPU平均推理吞吐提升15%；TTFT P99降低4…

【方正电子】MLCC行情更新： [太阳]现在情况与2018年、2020年不一样，虽然涨价幅度不如之前波动大，但估计持续时间会更长，因为现在情况是：1、有AI 新需求的加持；2、原厂、代理商、贸易商、终端客户库存都不多；3、现在原厂的出厂价都还是比较低；4、原材料涨价、供应趋紧。 [太阳]高容部分，目前日韩那边有一个月300亿只的缺口，订单再往外流，高容部分日韩1月涨了10%，4月和5月涨了20-30%，国内厂商年初对经销商已取消返点（变相涨价），五月下旬跟进，六月份执行，涨价预期10-15%。

[红包]【DBJX|人形机器人】康平科技：股权激励落地，机器人打开成长天花板 [玫瑰]事件：今日公司股价大涨，我们推测系公司并表子公司苏州凌臣有望贡献较大业绩增量，叠加公司机器人业务顺利推进，当下位置明显低估。 [太阳]预期差①公司已经是半个工控公司：公司收购苏州凌臣51%股权后（已并表），已经从之前单纯的电动工具电机公司变成半个工控公司。参考股权激励目标，2026年苏州凌臣乐观收入目标7.5e，利润目标0.55e；结合工控行业2026年高景气预期，该目标有望实现，为公司贡献较大业绩增量。

【长江机械】PCB钻针：鼎泰高科更新 1、Rubin从4月以来加速出货，下游PCB厂商扩产主体超过十家，远多于上游钻针供应商，需求超过供给增长速度， 钻针供不应求状态预计至少持续到2027年底。 2、台资PCB厂扩产意愿强烈，海外钻针产能不足，目前台湾本土厂商的钻针订单正全面转向大陆龙头钻针厂， 4-5月鼎泰的台湾订单显著增加，需求相比以往提升10倍。此外泰国地区需求同样显著增加。

从康明斯AnalystDay看天润工业成长机会 -20260522 康明斯AnalystDay披露 2025年康明斯AIDC发动机业务（主要是柴发备用电源）营收已经达到20亿美元左右，占发电业务的1/4。AIDC柴发业务也在推动康明斯利润率不断上行。康明斯计划：1）到2030年把大马力发动机产能提升20GW到55GW(对应2MW机型约27500台)；2）开始研究部署大马力燃气发动机作为AIDC主电源

海底捞更新： 海底捞/颐海早盘有所调整，我们判断可能是股东大会分红落地后，部分短线资金集中离场，5月21日（昨天）为除净日；叠加当前港股消费赛道无增量买盘托底，少量抛盘即可引发较大波动。颐海或受相关连带。 其他更新：

海致科技 2706 Harness 第一 昨天策略会，作了充分交流，市场存在巨大预期差，Harness 第一股，6月初入通，年化 CAGR 不止步于 50%

本川智能【CIPB 芯片埋入功率板】下一代PCB封装技术迎来商用突破！ ❗️核心事件：国内企业率先攻克 CIPB 核心工艺难题，成为全球首家实现 AI 算力服务器领域商用落地厂商，技术同步向新能源汽车、人形机器人、光伏储能拓展，正式开启国产替代成长周期！ [拳头] 产业落地核心亮点：

PCB 半导体化：本川智能更新20260522 1、 CIPB 芯片内嵌功率基板获头部 AI 算力服务器客户验证，已实现小批量供货，多家客户同步打样，2026 年有望集中放量。该技术与 CoWoP 同属 PCB 半导体化核心路线，实现 PCB 与功率芯片一体化集成，直接替代传统封装基板，打开价值天花板。 2、 高频高速板布局完美匹配 M9 材料体系升级，深耕 PTFE 超低损耗基材、超高多层板、埋铜预埋元件等高端工艺，适配 224G 高速互联、800G/CPO 光模块需求，卡位 AI 算力与高端通信核心环节。

【仕佳光子】一切正常，超预期的点是 NPO/CPO 用的 FAU 有望实现订单突破，加仓机会[加油]

一直坚定看好的汇成真空也起飞了[强] 光刻机昨天提示了，板块性变化 汇成、波长、茂莱、菲沃泰

上海电气更新，大超预期！ 1、无锡透平叶片已供 7-10台 XAI用（斗山）重燃叶片 2、无锡透平叶片为上海集优子公司，上海集优有望注入上海机电（上海电气子公司）

[玫瑰][玫瑰]ARM国内最正宗对标： 禾盛新材（002290），“不是所有的牛奶都叫特仑苏” 🔥子公司熠知电子为国内核心ARM-CPU厂商，全球算力看ARM，中国ARM看熠知。熠知由前ARM资深架构师领衔，专注ARMv9架构AI CPU/XPU研发，已实现服务器处理器大规模商用，是国产高端算力替代的核心践行者。 🔥：熠知tf7000已售罄，目前已➕10万片大单，tf9000预计今年体量较大，合封GPU算力比肩ASIC，单卡价预计6w起，TAM触百亿。

SOFC龙头再迎订单催化，潍柴卡位稀缺持续推荐 BloomEnergy与Nebius签订26亿美金订单 [玫瑰]21日，AI云平台公司Nebius公告与Bloom Energy合作，为AI基础设施建设提供电力支持。首个328MW项目预计今年投运

接上段更新，很多领导问利好什么： 本质上利好的是PCB全产业链加速，LPU和谷歌方案的确定，意味着1.pcb板厂Capex继续上行，2.上游加速拉货， 总之PCB上游平铺是我们从去年以来一直的观点（详细方案周末更新） 材料升级方向：

【国家发改委：指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片】 5月22日，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超在新闻发布会上表示，人工智能领域核心技术和应用需求都呈现快速增长态势，我们始终坚持系统布局、分业施策、开放共享、安全可控，推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合，指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片，在保持快速发展的同时，确保自主可控、向善发展、行稳致远，让全体人民共享人工智能发展成果，这也是我国人工智能发展的一大突出特征。 (东方财富-聚合724.guzhang.com)

英伟达M10材料最大增量--PTFE 英伟达M9材料以碳氢树脂为主，M10材料在其基础上引入PTFE（聚四氟乙烯）复合。 沃特股份：公司布局的PTFE薄膜得到了国内和美国高频高速PCB线路板客户的认可，以英伟达为代表的头部客户是公司LCP材料产品终端客户。

🍁🍁🍁sst观点梳理：基于四方估值，建议积极配置二线sst企业以及mft企业 🍁sst最近主要变化来自于海外大厂给台达高达1GW+的框架协议订单。行业终极技术逐渐落地。以2030年aidc 100gw出货量来计算，30%渗透率，4元/W，1200亿元市场规模，而理论需求可能涉及各行业，比如油气、煤炭行业等等，还不仅限于aidc。新技术下看核心卡位，sst布局最领先的公司包括阳光电源、四方股份、中国西电、金盘科技、特锐德等公司。同时，sst核心器件mft以及sic等核心卡位环节也值得重点关注，尤其是mft板块可立克和京泉华等国内企业已经与海外龙头大厂建立…

5.22点评本川智能【CIPB 芯片埋入功率板】下一代PCB封装技术迎来商用突破！ ❗核心事件：国内企业率先攻克 CIPB 核心工艺难题，成为全球首家实现 AI 算力服务器领域商用落地厂商，技术同步向新能源汽车、人形机器人、光伏储能拓展，正式开启国产替代成长周期！ 拳头 产业落地核心亮点：

【上午盘面结构综述】 一，盘面最强主线：海外链反弹 二，连板结构梳理：

【东吴电子陈海进】重点关注1.6T光模块时代mSAP工艺PCB的增长机遇 ⭕光模块800G向1.6T以上代际升级对PCB提出前所未有的精度与损耗要求。为应对224Gbps PAM4信号传输，光学引擎与电芯片间距持续缩小，传统高多层PTH设计已难以满足模块封装对布线密度和热管理的苛刻要求，推动PCB方案向类载板方向升级。2026至2027年，1.6T光模块进入规模化上量周期，mSAP工艺已成为突破技术瓶颈、支撑下一代光模块信号完整性的关键路径。 ⭕mSAP工艺从微米级超薄铜箔起步，经图形定义、电镀增层及闪蚀去除多余铜层，可将线宽线距精准控制在15至20微…

天孚通信 CPO业务进展：公司对CPO的态度已从中性偏谨慎转向乐观，目前CPO已开始出货；2026年CPO对业绩贡献较小，主要放量节点在2027-2028年，其中2026年下半年至2027年上半年主要为scale out版本CPO，出货量低于市场乐观预期，2027年下半年起scale up版本CPO开始出货，2028年贯穿全年，贡献主要业绩增量。 其他业务布局：公司始终处于英伟达光模块新产品的第一波供应梯队，2026年供应1.6T相关产品，2027年将供应3.2T相关产品，新产品市场红利丰厚。

转：科翔正式拿到传统PCB的供应商资质和订单了 大陆PCB厂继胜宏、景旺、方正之后的第四家 PCB内嵌式陶瓷基板项目公司是现阶段全球唯二能够做出来的公司（现阶段科翔技术最好，台湾友商根据科翔的参数才能 做出来），其他家连抄的方向都不知道

【天风医药】建议重视昌红科技：公司在医疗和半导体耗材领域均获得头部公司认可，继续重视公司精密注塑及自动化能力带来的强业务延展性 [太阳] 红科技以精密模具和自动化为核心的技术平台具备高度可复制性，持续赋能高壁垒行业扩张。 公司的核心竞争力并非单一产品，而是其“精密模具+自动化生产集成+高标准品控”的技术平台能力。 [太阳]该能力已在两个完全不同但同样要求严苛的领域得到验证： 一是成为罗氏、西门子等全球医疗巨头的核心耗材供应商；二是在半导体领域突破了英特格、信越等海外巨头的长期垄断。这种底层能力的通用性和可延展性，为公司未来进入更多高附加值、高壁垒的制造…

[红包] Mlcc板块大涨点评：需求激增，日系韩系大厂订单外溢，业务全面进入景气周期（首推昀冢科技）【CT Rogelio】 大摩拆解英伟达下一代Rubin机架发现，其售价将达到约780万美元，较GB300几乎翻倍，而价值增长并非主要来自GPU。PCB（+233%）、MLCC（+182%）、ABF基板（+82%）成为最大受益环节。村田、三环近期对于Mlcc所有产品均有提价，而海外产线扩产周期较慢，国内厂商已经陆续收到海外外溢订单的需求，国内产品的涨价节奏也基本和海外同步；全产业链库存整体处于低位，头部厂商库存低至2个月左右，国内原厂库存低至1.5个月，…

【东北电子】福光股份再破新高——商业航天核心光学标的！ 出席十五五主题业绩会航空航天行业专场 5月21日，在科创板“十五五·未来产业”主题集体业绩说明会之航空航天行业专场上，福光股份、航亚科技、新光光电、铂力特、迈信林等产业链上市公司高管齐聚一堂，就市场热点话题作出回应。

【国泰海通医药】科伦博泰/科伦药业：ASCO2026公布SKB264+K药用于PD-L1阳性NSCLC数据 ❗️重点推荐【科伦药业/科伦博泰】，我们看好SKB264在临床上数据的持续兑现，同时SKB264即将开启海外商业化兑现周期。 ❗️近期多项临床进展催化：1）海外后线EC达到双终点；2）国内1L TNBC达到PFS主要终点；3）ASCO2026公布SKB264+K药用于PD-L1阳性NSCLC数据，入选LBA。

【广发机械】PCB设备&耗材跟踪：msap工艺迭代带来增量空间 msap工艺迭代带来新变革、渗透率有望显著提升。传统减成法蚀刻精度低、线路侧壁不规则，无法实现细线路和高阻抗稳定性，而mSAP通过超薄种子铜层、图形电镀、闪蚀等流程，线宽线距可做到20-25μm，有效降低高频信号损耗，适配高密度互联需求。未来msap有望从光模块拓宽至存储、cowop领域。 msap工艺对激光钻孔、电镀、曝光的设备精度要求大幅提升。msap激光钻孔数量增加，激光钻孔设备需实现60-80μm的微孔加工和±3μm的孔位精度，3.2t光模块孔径进一步下降到40-50μm，超快激光…

本川智能交流要点 1柔性制造模式产能利用率90%，产销率95%，短周期交付率100%。去年产量110万平左右，今年预计翻番。规模化会带动利润率提升。 2为了满足客户各种定制化需求，各类技术储备丰富。最早攻克基站天线中高频多层板，掌握CIPB，高多层、高阶HDI，突破32层、6阶HDI板，掌握铝基、铜基、陶瓷基等技术。（珠海有个工厂专门做金属基板和陶瓷基板。）

[太阳]【健信超导】无液氦超导磁体破局者，全球渗透有望加速 [玫瑰]公司不仅是全球重要的MRI超导磁体独立供应商，更凭借“全固态传导冷技术”在无液氦赛道建立起领先优势，正迎来“技术突破+行业趋势+龙头合作”三重逻辑共振的历史性机遇，增长路径清晰。 [玫瑰]短期看，业绩高增已兑现。2025年营收与归母净利润同比增速分别达36.2%、34.7%，无液氦产品放量加速。公司1.5T无液氦产品凭借成本与性能优势，助力GE打造性价比更高的整机产品参与招投标，形成爆款，2026年起有望向全球推广，成长路径清晰。

【信达消费】永艺股份推荐更新 [太阳]行业趋势：1）欧洲：受中东局势影响，欧洲市场整体需求偏弱，但供应链加速向中国&东南亚转移，有利于中资供应链企业；2）美国整体需求保持平稳（后续通胀&降息延迟等可能影响需求）。公司依托大客户营销能力、差异化产品研发、海外基地布局、制造及运营等综合优势，持续提升份额。 [太阳]景气跟踪：美国整体保持较优增速（受beta影响有限），国内品牌平稳增长，我们预计整体Q2依然实现双位数增长。盈利方面，原材料价格&汇率为主要影响因素，公司加速落实提价（产业链地位逐步提升）&自身降本，整体盈利能力或保持窄幅震荡，H2提价落地、改善…

【国金电新】大连电瓷：出海订单充足、特高压密集交付260522 [太阳]我们节前4.24号邀请公司领导线上交流&并推荐，要点如下： 海外订单充足、盈利水平优异 25年海外新签订单10亿元+，中东地区占比超 2/3，沙特直流产品利润率显著提高。

【TF新材料】瑞丰高材 (PCB树脂增韧剂)高管反路演交流(小范围) 1.主业pvc助剂预计净利润1-1.5亿。 2.PCB树脂CSR增韧剂一二期各5000吨，对应10亿收入5亿净利润，头部ccl验证顺利。

图片预览：

420

奥比中光更新 机器人业务：2025 年奥比中光在亚洲服务机器人行业的 3D 视觉市场份额约为 70%；而目前在中国服务机器人和人形机器人市场，其份额已达 90%，剩余份额仍由 RealSense 占据（部分中国客户仍不愿更换 3D 机器视觉供应商）。除了人形机器人出货量的强劲增长外，管理层预计单台机器人的美元价值也将提升：现在一台人形机器人至少需要 4 个 3D 视觉模组（头部 1 个、躯干 1 个、手腕 2 个），而此前仅需 2 个。据管理层透露，单模组的平均售价（ASP）为 1500-2000 元人民币。我们认为，3D 视觉是人形机器人中少数能实现…

Deckers 2026财年第四季度及全年业绩点评（截止3.31） 2026Q4业绩稳健增长：Q4集团销售额增长10%至11.19亿美元（固定汇率+7.7%），全年销售额增长10%至创纪录的54.72亿美元，稀释EPS为7.02美元（同比+11%）。全年营业利润率维持23.1%优秀水平。 FY2027指引及多年期框架：基于HOKA和UGG双品牌强劲势头，公司给出FY2027收入指引58.6-59.1亿美元（高个位数增长），稀释EPS 7.30-7.45美元。同时首次发布FY2028-FY2030多年期框架：年收入增长高个位数，HOKA低双位数增长，UG…

PCB板块大涨，重视PCB 油墨底部涨价品种【容大感光】： 油墨 想看更多请加V：xian20210130 占PCB成本的3~5%，龙头太阳油墨今年已经涨价30%，产业了解到近期 【容大感光】将跟随发布涨价函，公司第一大客户为胜宏、其次为深南、景旺等龙头公司，在PCB、光模块领域布局深入，是国内PCB油墨的龙一。目前拥有3万吨产能，其中6000吨为AI油墨，近期积极扩产，珠海工厂扩出后整体产能到达6万吨。目前日系价格已经涨至30万/吨，考虑国产折价，保守预计公司将产生约40亿（2万吨*20万/吨）AI相关收入，按照20%净利率测算，对应8亿利润，主业4…

【Cpo板块】观点更新（78）：加大重视 罗博特科股价压制事项解除，后续催化纷至沓来。我们20251231率先提出cpo设备，并且类比去年pcb设备，罗博特科涨幅接近3倍，但是我们发现越涨空间越大，尽管板块牛骨迭出，但是时至今日A股对产业链和基本面的研究还是非常初步，预期差巨大，务必加大研究和重视力度，参考近日pcb板块在近期的表现。

图片预览：

420

【新锐股份】慧联电子PCB钻针更新： A股最便宜的PCB钻针公司 全球唯一PCB棒材（烧结炉）-磨床-涂层全链设备自制厂商

【重大变化】拉普拉斯对T出口设备已经顺利发货，我们当前时点看好光伏设备【迈为股份】【拉普拉斯】的投资机会 光伏设备前期的投资机会因为出口管制大幅回调。但最近我们从产业链了解到，拉普拉斯为T制造的首批10GW的TOPcon设备已成功过海关发货。迈为预计6月份发货。我们认为对T链&S链的光伏设备需求一事一议允许出口的概率较大。同时迈为股份近期重点拓展砷化镓产业链，打开新成长赛道。当前位置重点推荐【迈为股份】【拉普拉斯】

❗️【华创计算机｜电容】AIDC：超级电容产业链大周期 20260522 ① 上游材料：电极（活性炭、石墨烯、碳纳米管）与电解液为核心成本项。高比表面积活性炭国产化程度较高，但高端粘胶剂基活性炭纤维仍部分依赖进口；电解液环节本土厂商已占据重要份额。 ② 中游分为EDLC与LIC两大技术路线，后者因兼具高功率与高能量密度，成为AI服务器毫秒级功率缓冲的主流方案。

继519更新后，再再更新Lpu确定M9Q和M9二代布混压，谷歌V8-9方案基本也基本确定7788，细节周末展开 0522 Zyy

🚩【长城机械 邓宇亮】不要低估任何一轮机器人的疯狂 💡机器人板块的底层是牛市最大想象空间【物理AGI】，这份愿景，众心所向。边际来看，T订单计划6月周度50到100台，到年底周度2500台；国产链宇树、云深处、乐聚上市+七腾融资与产品发布。产业充满期待，供应商的好声音频繁不断！ 🧧思路：聚焦核心T链+真实B端放量场景的七腾链

【GX军工】旭光电子— 氮化铝材料龙头，高端散热材料需求即将爆发 事件： 5月22日，北方华创、珂玛材料公司相关领导赴旭光电子考察交流，重点在氮化铝材料的产业合作、技术协同等方面进行深度交流。公司作为 “粉体-基板-HTCC管壳”全产业链国内唯一量产龙头，充分受益国产替代。

【HYDZ】长电科技：周期共振叠加成长潜力，目标冲击2000亿市值 业绩端具备充足向上弹性 公司持续稳步加大资本投入（今年100亿），依托行业高景气度加持，后续折旧成本稳步下行，盈利水平与净利率有望持续抬升（净利率历史高点接近10%）。盈利空间逐步释放，业绩增长确定性较强，支撑27年千亿级市值基础。

图片预览：

420

[玫瑰]液冷重要预期差：液冷价值量被低估：实际价值量在12万美金超过PCB，同比100%（非表观7万美金），空间大，预期差足，赔率够 CDU跟机架实际1:1，单机架价值量实际在12万美金，价值量超过PCB，电源，同比增速100%（市场的测算口径是柜内），实际要加上系统cdu，而不是表观口径的7万美金 典型NV:CDU 直接集成在 AI 服务器机架内部（通常是机架底部或 Side-car 外挂），专为该机架服务。英伟达 GB200/GB300/Rubin 等高功率 AI 机架.1 个机架对应 1 个机架式 CDU（比如 200kW / 机架的液冷方案）

天孚今日大涨，主因是cpo份额明确，时机节奏也很清晰，在cpo领域的TSV封装及部分微透镜制作，天孚通信将与晶方科技合作，其中天孚出cpo的整体方案，晶方科技来做封装，将与台积电、日月光展开竞争。

【中金传媒】网易1Q26review：主业盈利释放超预期，新游周期蓄力中 公司1Q26收入同增6%至306亿元，Non-GAAP归母净利润113亿元，同比持平。整体表现好于我们及市场预期，我们认为主要由于：1）游戏及增值服务收入超预期；2）毛利率大幅提升；3）销售及管理费用开支少于预期。 ☀发展趋势

【东吴电新】户储国家补贴+能源涨价 开启新一轮增长，拐点明确！继续强推户储龙头！ 国家补贴+能源涨价、户储开启新一轮增长！1）政策层面，澳洲推出72亿澳元户储补贴政策；英国推出150亿英镑“温暖家园计划”；乌克兰灾后重建刚性需求；荷兰取消净计量模式拉动存量光伏配储，四大市场有望带来近3-5年超100GWh需求。2）能源层面，22年俄乌战争以来能源自主可控一直是欧盟的追求目标，时隔4年能源问题再次暴露，以户用/地面光储、海风等为核心的新能源资产已再次引起重视，参考22年俄乌冲突户储爆单，此次户储在欧洲需求恢复基础上有望再超预期！ 户储公司订单高增、Q2排…

减重数据快评：三靶点激动剂Retatrutide公布首个减重III期TRIUMPH-1结果，80周减重28.3% [太阳] 礼来公布TRIUMPH-1的积极总体结果。所有剂量的Retatrutide（4mg、9mg和12mg）均满足肥胖的主要和关键次要终点，4mg/9mg/12mg/安慰剂组减重-19.0%/-25.9%/-28.3%/-2.2%。继续给药到最大耐受剂量（包括安慰剂组）到104周时4mg/9mg/12mg/安慰剂组减重-27.9%/-29.5%/-30.3%/-19.2%。安全性方面，最常见不良反应是恶心、腹泻、便秘等胃肠道不良反应，因…

智谱GLM5.1提速不降智，推理工程优化提升模型竞争力【东吴传媒互联网张良卫团队】 事件：今日，智谱面向部分企业客户提供GLM-5.1高速版API“GLM-5.1-highspeed”。模型输出速度达到400 tokens/s，刷新当前全球大模型厂商API的速度上限。GLM-5.1高速版适用于AI编程、实时交互、商业决策、实时语音等对响应延迟要求极高的场景，现已面向智谱MaaS平台部分企业客户开放服务。 ——在过去，“快”往往意味着“小”，高速模型几乎总是轻量级模型。GLM-5.1高速版打破了这一行业惯例，首次在国产大模型中，将旗舰级能力与极致低延迟同…

[太阳]【申万宏源化工】电子材料持续重点推荐：两存IPO持续推进，国内设备厂上修订单预期，存储板块行情延续，调整即是买入机会 一、存储，长鑫业绩超预期+长存IPO新进展+设备厂上调订单预期，利好长存、长鑫等产业链链核心标的，删选扩产强受益品种：【鼎龙、雅克、安集、广钢、兴福等】，此轮行情雅克、安集、广钢前期是滞涨的，尤其国内海力士+长鑫核心材料标的【雅克科技】，以及即将受益下游招标的【广钢气体】，有极大的补涨空间，中长期均有千亿市值空间，重点推荐。 二、封测，当前封装材料所处阶段类似18年后的前道制造材料，国产替代加速+技术迭代配套，业绩+估值共振，细…

618大促李佳琦开场，国货美妆合作力度高，毛戈平等品牌单品预售破10万彰显热度🔥🔥🔥 [烟花] 5月21日晚8点李佳琦美妆节，拉开天猫618大促帷幕，直播间共吸引超1000万消费者观看，合计600个商品链接登陆直播间。国货美妆品牌珀莱雅、毛戈平、薇诺娜、韩束、可复美等品牌合作，促销机制同比基本持平。 [烟花] 珀莱雅：珀莱雅品牌、彩棠、OR、惊时4大品牌登陆直播。珀莱雅以双抗红宝石源力系列为主，1️⃣红宝石面霜预计预售10万件，2️⃣双抗特证面膜预计预售10万件，3️⃣源力精华预计预售5万件，4️⃣双抗特证精华预计预售4万件，5️⃣新品蕴白系列发力预售…

【国家发改委：正在谋划出台加快人工智能落地的配套文件】5月22日，国家发展改革委召开新闻发布会。会上，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，近期发改委正在谋划出台加快人工智能落地的配套文件，进一步加大要素保障。同时，我们还将持续推动央国企开放高价值的应用场景，面向各 首发公众号：思维纪要社 个行业和领域、各个地方打造人工智能标杆应用，加快引导人工智能融入经营管理等各方面、各环节。（人民财讯）

🔥医药大会数据读出：科伦、信达、康方、百济、百利、迪哲……等超预期，数据持续更新中～ 今日凌晨ASCO摘要发布，我们认为数据亮眼的品种包括科伦博泰SKB264一线NSCLC、泽璟PD-1/TIGIT 1L肝癌、康方AK112 2L SCLC、迪哲JAK1联合PD-1 1L非小维持、百济CDK4、信达PD1/IL2一线非小及后线、百利EGFR/HER3双抗联合紫杉醇头颈鳞癌、奥赛康PD1/IL15等。 值得一提的是，下周正式大会更值得期待，一方面康方生物AK112 H6作为本次大会关注焦点，数据在届时才会揭露；另一方面摘要数据提交截止时间较早，预计大会上…

GFHK：英伟达6月1日举行的主题演讲中，预计公司将重点介绍为Agentic AI打造的Vera CPU，展示其相较于x86方案每机柜的性能提升。根据我们的业绩点评，基于CoWoS产能预估，我们保守预测Vera CPU在FY27/28出货量达120万/420万颗。

CPU 将成为 Computex 2026 的焦点 •英伟达 Vera CPU 重点：6 月 1 日主题演讲将聚焦于具备代理式 AI 能力的 CPU，其速度比 x86 架构快达 1.5 倍，性能提升 2 倍，密度提高 4 倍。 •Rubin Pod 布局：初期采用 1:1 的 GPU 与 CPU 配比（2 个 Vera 机架+16 个 Rubin 机架）。在代理式 AI 工作负载下，该比例有望达到 1:4。

【中泰通信】算力租赁：海外GPU租赁价格上调+国内云服务涨价共振，租赁厂商利润弹性有望持续上修 [太阳] 海外GPU租赁与国内AI云服务价格同步上行，算力价格中枢继续抬升。 1）Nebius发布GPU定价调整通知，自6月1日起上调H100、H200、B200、B300全系列GPU按需租赁价格，其中H100由2.95美元/小时上调至3.85美元/小时，涨幅约31%；B200由5.50美元/小时上调至7.15美元/小时，涨幅约30%。这意味着海外高端GPU租赁价格并未随供给扩张而回落，反而在AI需求高景气下继续上行。

【民生能源】煤炭板块被错杀，静待价格新高 1.煤炭的核心是供给乏力导致的硬缺口。煤炭核心逻辑不是油价涨了多少，而是今年以来煤炭产量0增长，但火电增速3%（增加1.6亿吨），煤化工10%（增加0.5亿吨），所以即使没有战争，没有印尼减量，今年缺口都将2亿吨级别，价格走势非常确定。 2.油价，天然气短缺的影响才要开始逐步显现，尤其天然气主要是亚太区域短缺，国内天然气季节性旺季将到，所有需求都将靠煤炭来弥补。

【海伦哲】第二曲线爆发：储能消防隐形冠军落地 ■ 并购切入黄金赛道：拟7.4亿收购及安盾51%股权（26年2月并表），剑指储能消防。标的系全球气溶胶龙头，手握近千项专利（国际专利200+），国内唯一/全球少数获美/欧/澳/加四国认证，深度绑定宁德时代、阳光电源，三级消防方案全覆盖。 ■业绩核爆式增长：23年净利0.15亿→25年1.49亿，26Q1净利0.86亿（净利率30%+），单季已超去年半数，全年翻倍确定性极强。

【华通线缆】电缆业务通过韩国工厂大量供应北美，可用于数据中心等，不排除大额订单的可能性[福][福][福] 近期被明显低估，二季度开始业绩预计3倍以上增长，全年预计4倍以上增长，明年有望3倍以上，2028-2029年有望持续高增长 预计明年PE在5倍左右[福][福][福]

图片预览：

420

【中泰电子|天承科技】PCB电子化学品龙头，msap/半导体/玻璃基板打开新成长空间 [玫瑰]PCB药水龙头，份额持续提升：公司为PCB药水龙头厂商，沉铜药水份额绝对领先，电镀药水持续起量，随着PCB制程升级，高阶HDI及msap用药水价值量显著提升，预计msap用药水bom占比有望达10%，较传统PCB产线提升一倍；在PCB大扩产背景下，公司大客户进展顺利，在胜宏、景旺、兴森等核心客户高端HDI及msap产线拓展顺利，深度受益PCB行业扩容及份额提升逻辑！ [玫瑰]半导体/玻璃基板打开成长空间：公司半导体药水围绕先进封装、玻璃基板等核心领域布局，25…

全市最小盘mlcc，裕兴谷份 mlcc大爆发，裕兴谷份是最小盘的mlcc，市值仅20亿，弹性十足 MLCC 用聚酯薄膜属于高端电子光学应用，对薄膜表面平整度等要求很高，目前市场主要还是依赖进口产品。公司预计2023年上半年投产的进口生产线目标产品包括MCC用聚酯薄膜。

图片预览：

420

【隆达股份】还是非常简单直接的逻辑！ 国内高温合金&变形合金第一股、绝对的稀缺性，终端客户几乎覆盖所有燃气轮机（北美数据中心全覆盖）及商发客户 首发公众号：思维纪要社

图片预览：

420

420

【法拉电子】AIDC再造一个法拉，持续强Call！ 技术代差已拉开，SST放量即爆发 薄膜电容凭耐压&高频特性，在800V+ HVDC架构中实现对铝电解的替代，难度数倍于车规。法拉依托工控底蕴直接平移，技术护城河极深。预计28年行业显著起量，公司现已全面对接海外头部客户。

【中泰化工】Bloom Energy盘中创新高，重视振华股份 [玫瑰]BE与欧洲AI基础设施新锐达成26亿美元合作，为其美国数据中心提供燃料电池。 [玫瑰]SOFC高景气，叠加国内燃气轮机加速出海带动金属铬需求加速释放。

利和兴mlcc再更新 突破高端mlcc的企业非常稀缺，高端MLCC产能消耗极大+壁垒极高，对粉料和设备都有极高要求，生产 1 颗高端 MLCC 对工厂叠层机、烧结炉、检测设备等产能资源的占用，相当于生产 3 颗以上的低端 MLCC。低端mlcc竞争大 服务器用高端mlcc通胀逻辑明显，单个gb300机柜用量约40万颗，且集成度仍在提升。服务器处理能力越强，配套MLCC器件越多，呈成倍增长趋势；从B200升级到GB200到rubin MLCC的用量、价值量均提升翻倍以上，未来随着GPU功率、板卡密度提升，用量、价值量还有几倍的提升空间

鲁宾机柜相较于 GB300 机柜，MLCC 价值量提升了 180%，从 $1530 提升至 $4320，价值量提升幅度排名第三，仅次于存储和 PCB。 参考存储产业链如何看 MLCC 产业链 三环集团——闪迪

凯迪股份 1、T客户 26.1已与新泉签订合作协议，两方老板直接对接，最近下面的人陆续参与到合作中； 产品包括电机、减速器、丝杠等，深度绑定；

天利控股集团：MLCC涨价周期开启，最低估值AI MLCC厂有望开启4-6倍上涨空间 [太阳]AI服务器因GPU功率及频率的大幅提升，对MLCC需求量暴增。村田官方表示，GB300单机柜需要30万颗MLCC，约是手机的三十倍，新能源车的三倍，如果算上配套设备，单一AI机柜消耗高达44万颗MLCC，而RUBIN单机柜用量将提升到42万颗，如算上配套设备，有望达到单柜60万颗。2027年全球算力用GPU以及ASIC将超过2000万颗，则需要1800亿颗AI高容MLCC。 [太阳]AI算力用高容MLCC对产能占用极大，一方面中低容转产需要近半年切换期，第二方…

【广发机械】永鑫精工董事长+欧科亿交流反馈 产能规划 26年10月份，月产5kw支，在产能角度稳稳锁住行业前三的位置

【华创宏观·张瑜团队】隔夜市场回顾 •据报伊朗认为美国提出的最新方案一定程度上缩小了双方之间的分歧，但谈判依然面临变数，因伊朗最高领袖就保留铀库存发表强硬言论，且特朗普反对伊朗与阿曼就海峡通航建立永久性收费机制 ⁃ 沙特、阿联酋等中东五国要求商船不要使用伊朗指定的霍尔木兹海峡航道

《基建承压的财政观察——4月财政数据点评》 开年财政支出和基建双高增后，4月，财政支出和基建增速均转负，市场对全年基建增速前景较为困惑。 在《》中，我们指出：开年基建高增的成因是资金和项目的双击；对于全年基建高增的可持续性，虽然资金充裕度创2022年来新高（测算全年可形成实物量的财政资金增长9.7%），但项目地方承压、仍待观察；

CICC Morning Call 260522 ——主题研究——

【华泰研究】华泰研究早参 ​· 策略：微观交易结构压力或需消化。市场放量调整源于美债利率、地缘风险等外因，但深层是交易拥挤和AI主线分歧。短期控制仓位均衡配置，中期聚焦产业景气。 ​· 通信：1Q26通信行业营收/净利同比+7.3%/+5.4%，光模块、ICT设备等稳健增长。展望后市，AI算力驱动光通信高增长，光纤光缆涨价释放弹性，液冷出海有望提速。

【｜Bloomenergy】BE与Nebius26签下亿美元大单，sofc从小众“备用电源”→大众“主力供电”，期待后续持续订单催化 “新发电方式×新AI云”的范式接连被确认 继4月13日甲骨文将全部发电方案转为sofc后，5月21日nebius宣布与bloomenergy签下合作协议，最高26亿美元服务费，约250MW保证容量，系统装机约300MW；月度服务费制，分三阶段执行，每阶段期限10年。应用场景为美国AI数据中心基荷电力，非备份电源。

目前全A指数和微盘股都没有拖累了，昨天就是这俩拖累的市场，今天是被AI硬科技带上来了，日内强修复的概率开始增大很多了。 -- 今天AI硬件的修复顺序，主要来自这涨图中的分支，就是大摩对于英伟达NVL72拆机。

【财通研究·固收】信用早早报（5月22日） 评级关注 1、东方金诚国际信用评估有限公司：关注广州高新区投资集团高级管理人员接受纪律审查和监察调查

【中信证券前瞻】Workday FY2027Q1财报速评：AI产品收入占比持续提升，维持FY2027全年业绩指引 【当期业绩】 收入方面，本季度公司实现营收25.42 亿美元（+13.5% YoY），略高于彭博一致预期的25.16亿美元；其中订阅收入23.54亿美元（+14.3% YoY），略高于彭博一致预期的23.36亿美元；专业服务收入1.88 亿美元（+3.9% YoY），略高于彭博一致预期的1.80亿美元。盈利方面，公司本季度实现Non-GAAP运营利润8.09 亿美元，对应Non-GAAP运营利润率31.8%（+1.6ppts YoY），高于…

【东财固收&资配-每日关注】5.22 1、美国总统特朗普表示， 目前美国仍在与伊朗进行谈判，但无论最终是通过协议还是通过军事方式，美国都将阻止伊朗成为拥核国家。美国国务卿鲁比奥表示， 美国同伊朗谈判目前取得一些进展，但他无法保证协议一定能达成。特朗普还谈及关税政策，称 美国政府可能要退还总值1490亿美元的关税，但会用不同的方式再征收关税。 2、 国内成品油价格迎年内第八涨。5月21日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上调75元和70元，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升均上调0.06元。用92号汽油加满50升的油箱将多花3元。

图片预览：

420

【天风医药杨松团队】昨夜美股AI制药标的集体大涨原因分析及思考 今年以来FDA持续推进减少动物实验路线图。4月20日发布一年进展报告，宣布完成首个AI药物开发工具资格认定，并建立替代方法可接受范围数据库，NAMs草案公众征询同期开放至5月18日。监管层面对AI制药的持续接纳，为行业风险偏好和商业化预期提供支撑；谷歌旗下Isomorphic Labs获21亿美元B轮融资，顶级资本加持行业商业化；Cohere收购医药AI公司，推出专属医药大模型，绑定跨国药企大客户；药企巨头密集合作：OpenAI、英伟达分别与诺和诺德、礼来等联手，全行业达成AI制药落地共识。

【华西证券】Wolfspeed大涨18%，碳化硅重新启动！全球AI新主线！ 1.AI电源带动行业景气度提升，SiC行业开始反转 行业多家企业Q1法说会或公告均表示行业景气度提升，其中AI电源端需求增长显著，带动全球SiC核心标的市场表现突出。富士康、博世、三星等全球头部企业也正加大重视 SiC。

图片预览：

420

重视【PIC】集成光路,光互联心脏 1.硅光渗透率将跳升。AI拉动算力需求激增，传统分立方案在产能/成本/功耗等面临瓶颈。硅光/PIC通过多器件集成，改造产能结构，重塑光通信产业。是光通信从“组装模式”走向“芯片化制造”的范式革命。 2.PIC是光通信重中之重。汇聚产业链价值核心。传统光模块价值链.上游光电芯片占大头。而PIC将上游的调制等部分集成在芯片端实现，具备PIC设计能力的企业能定义光路架构.主导工艺路线，掌 首发公众号：思维纪要社 握话语权与高附加值，重构利润分配格局。

【国联民生计算机】‼️现价强烈推荐浪潮信息 [太阳]浪潮信息：全球CPU龙头英特尔重要合作伙伴 根据IDC数据，2025年国内x86服务器市场品牌排名中，按出货量（1021.7千台）和按销售额（17404.8百万美元），浪潮信息都稳居第一且体量远超第二名。

凯迪股份更新 1、T客户 26.1已与新泉签订合作协议，两方老板直接对接，最近下面的人陆续参与到合作中； 产品包括电机、减速器、丝杠等，深度绑定；

华金资本：AI服务器电容最低位预期差，对标江海股份、风华高科年内翻倍涨幅，极度低估！ ———————————— 1、行业数据显示，AI驱动MLCC/电容全线缺货，AI服务器专用电容成涨价新风口。当前日韩龙头村田、三星已对MLCC涨价15%-35%，扩产周期长达 6-12 个月，供需缺口扩大，AI服务器电容 涨价预期强烈。

5月22日，电影《》官宣定档7月25日。

图片预览：

420

图片预览：

420

【国金计算机&科技】华曙高科：苹果硬件新周期+定增平台化，3D打印批量制造时代加速！ 苹果换帅_硬件工程师掌舵_3D打印从概念走向消费电子量产 ——苹果官方公告，Tim Cook将转任执行董事长，现任硬件工程高级副总裁John Ternus将于2026年9月1日接任CEO。重视苹果下一阶段对材料、结构、工艺、可靠性和制造创新的选择。

【国泰海通医药】百济神州ASCO 2026释放CDK4 1L 数据：400mg组ORR达68% 玫瑰截止2025年11月，共58名患者接受治疗BGB-43395+letrozole治疗 （240mg组19名，400mg 19名，600mg组20名） 玫瑰从安全性上看

【国泰海通医药】百济神州：BGB-B2033 (GPC3 x 4-1BB）单药HCC的I期临床数据 [玫瑰]截至2025年12月10日，A部分共入组61例患者，其中60例（98.4%）为肝细胞癌（HCC），中位既往治疗线数为2.0，中位随访时间为3.9个月。 [玫瑰]从安全性上看

【国泰海通医药】科伦药业/科伦博泰 ASCO 2026：SKB264+K药用于PD-L1阳性NSCLC [玫瑰]截至2025年9月29日，共413例患者随机分组：sac-TMT + pembrolizumab组共208例；pembrolizumab单药组共205例，中位随访时间为10.5个月 [玫瑰]从安全性上看，

【国泰海通医药】诺诚健华：ASCO2026公布BCL-2数据 【Mesutoclax+Aza用于1L MDS/AML】 初治MDS患者：总缓解率（ORR）达到100%，其中完全缓解率（CR）为20%，骨髓完全缓解率（marrow CR）为80%。根据IWG 2023标准，复合完全缓解率（composite CR）为70%，其中30%的患者达到CR，尽管多数患者仅接受了一个周期的治疗。

【泽璟制药PD-1/TIGIT双抗ZG005+贝伐珠单抗用于1L HCC的II期试验数据超预期】 背景：A队列10mpk ZG005+15mpk贝伐、B队列20mpk ZG005+15mpk贝伐、C队列200mg信达PD-1+15mpk贝伐类似物，Q3W，按1:1:1分配，PFS主要终点。 基线：截至251125治疗95例，其中73.7%为乙肝阳性、71.6%存在大血管浸润和/或肝外转移，随访5mo。

【乐普生物GPC3 ADC药物MRG006A于ASCO2026公布摘要数据】 背景：用于中/高GPC3表达经治HCC的I/II期试验，剂量1.6-6.4mpk Q3W，Ib期选择3.2、4.0和4.8mpk进行剂量优化。 基线：3个剂量队列共招募26例，既往治疗线数为2，96.2%为IO和VEGF类经治；中位随访5.7mo，25例疗效可评。

5月22日霍尔木兹海峡油轮通行跟踪 21日通行3艘油轮，均为驶出方向，其中2艘黑船，1艘合规运力 ①1艘不足1w载重吨的黑船Oceanjet（IMO 9546722）;1艘黑船MR油轮Dalia（IMO 9820324）；

PCB超预期，铜箔方向供不应求。关注：铜冠铜箔、德福科技

“工业牙齿”，卖爆了！

🔥【东吴计算机】算力租赁价格持续上升，行业景气度高涨 事件： 👉美股Nebius大涨。Nebius发布GPU定价调整通知，自6月1日起将H100、H200、B200、B300全系列GPU的按需租赁价格全面上调。H100从2.95美元/小时涨至小时，涨幅31%；B200从5.50美元/小时涨至7.15美元/小时，涨幅30%。

🔥🔥🔥【中金机械｜具身智能】国产迈向上市潮，Optimus量产蓄势待发202605 5月份以来，我们组织了多家机器人企业更新，有如下观点： 1、机器人迈向上市潮，提振信心。1）5/19日深交所受理乐聚智能创业板IPO（第四套标准），根据申报稿，2025年乐聚营收2.58亿元，同比大幅度增长365%；公司此次IPO项目预计形成年产3万台人形机器人的生产能力。2）5/18日云深处创业板获受理，公司四足机器人收入排名全球第二，2025年营收3.37亿元，已实现盈利。参考近期港股机器人认购情况（如华沿机器人公开发售部分约5,063倍超额认购），头部特色企业在A…

🔥依旧是AI infra+商业航天[加油] 🎁海外算租Nebius涨价，NV也强调CPU，还有存储，这些都是制约算力效率的关键AI infra，继续坚定推荐【同有科技】、【科远智慧】、【协创、宏景】、【海光、澜起】[抱拳] 🎁SpaceX商业模式三转飞轮，招股书描绘了远大的TAM，晚些详细解读[抱拳]国家战略属性的商业航天依旧要坚定[加油]

【华创海外】Nebius领衔算力涨价，重申国内算力资产重估 海外算力龙头全面提价：Nebius宣布自6月1日起全面上调GPU按需租赁价格，H100、H200、B200、B300 涨幅均超30%；CoreWeave亦表示其主流GPU 季度价格涨幅达15%-20%，且长期处于上架即售罄状态。 国内大厂同步调升：今年以来腾讯、阿里、百度等主流云厂商已将AI相关服务价格上调5%至400%不等。

【兴证通信】美股光通信大涨，加仓 A 股光通信 [礼物]昨天 A 股光通信大跌，主要系交易层面因素，基本面仍维持强劲。从我们跟踪光模块龙头Q2 物料采购来看，有望全行业环比高增，经营趋势显著好于 Q1，逐渐进入中报布局时间。 [礼物]Anthropic 2026 年二季度实现经营利润转正，印证 AI 闭环形成，我们判断此次行情的持续性或远超预期。Agent 驱动 Scale up 持续扩大， 2027 年，NPO/CPO方案逐渐进入 Scale up 的柜间互联，近十倍于 Scale out 的市场正式打开。我们产业链跟踪显示，2027 年海外 800…

《》☄️电子行业：COMPUTEX 2026 核心亮点 - CPU ☀️英伟达将聚焦Vera CPU：6月1日举行的主题演讲中，我们预计公司将重点介绍为Agentic AI打造的Vera CPU，展示其相较于x86方案每机柜的性能提升。根据我们的业绩点评，基于CoWoS产能预估，我们保守预测Vera CPU在FY27/28出货量达120万/420万颗。尽管如此，我们认为其独立机架方案未来将获得更多市场认可。根据GTC展示的Rubin Pod布局，得出的GPU与CPU比例接近1:1，值得注意的是，正如英特尔CEO在5月19日提到，Agentic AI工作…

今世缘股东大会：多品牌单聚焦，全国化趋势不改（20260521） 核心基调：26Q2为淡季需求环比略降/同比接近；短期以份额优先，全年百亿营收目标信心充足，整体经营稳健。 一、产品端：聚焦国缘品牌，淡雅为第一大单品

🔥🔥🔥创新药旗手：三生制药——ASCO 707首次披露PFS数据，单药NSCLC mPFS 达12.4个月，妇瘤数据全面开花，全球大药逻辑再强化！！900亿创新期权 + 150亿主业 + 204亿现金安全垫，三生被显著低估！【支持东吴医药朱国广团队】 🔥【核心逻辑】2026 ASCO摘要验证707潜力。NSCLC单药cORR 67.6%、mPFS 12.4个月；子宫内膜癌联合化疗ORR超80%，pMMR+dMMR全人群高应答；mCRC全球III期Symbiotic-GI-03已经启动。辉瑞正以创纪录速度推进全球开发，5项III期已落地，10+适应症矩阵…

【中金机械】SpaceX 招股书披露28亿美金燃机采购计划，看好燃机成撬商杰瑞股份 👉据SpaceX招股书，26年3月起，SpaceX已签署8.05亿美元的燃气轮机采购协议，用于AI基础设施，履约期限至2029年。4月30日，SpaceX披露将于5月完成签订20亿美元的移动式燃气轮机【mobile gas turbines】及相关配套设备采购协议，用于数据中心供电。。 我们看好杰瑞股份在【轻燃成撬】的能力，重申观点如下：

同程1Q26 CB会议要点 1Q26经营情况：1Q26公司实现营收50.1亿元/同比+14.4%，其中，住宿/交通/其他业务/度假营收分别同比+6.2%/+14.7%/+59.6%/-5.0%，各项业务增速符合早前指引。 业绩指引：2Q受油费上涨带来的需求及供应端压力影响，2Q26公司利润预计同比+3-8%，核心OTA平台收入预计同比+8-10%，经调净利润预计同比+1.5-14.2%；公司下调全年业绩指引，营收增速预计为6-11%（早前指引为10-15%），核心OTA平台营收同比+8-13%（早前为12-17%），经调净利指引范围收窄但下限未变，预计…

[礼物]【天风机械】燃气轮机：SpaceX招股书披露，拟采购28亿美金燃气轮机 SpaceX招股书披露，未来三年将投入约28亿美元采购燃气轮机，专门为其人工智能业务的数据中心供电。包含一笔约8.05亿美元的协议交付期持续至2029年，以及一笔20亿美元的专门针对“移动式燃气轮机”及相关设备采购。燃气轮机为AIDC电源最理想解决方案，海外的供需缺口仍在加速扩大，持续重点推荐！ [玫瑰]海外燃机供需缺口持续扩大: 在AIDC+缺电+更换周期三重因素共振下，全球燃机产能严重紧缺，25年全球新签订单在100GW以上，而交付不足60GW，26年保守预估全球订单在…

英伟达NVL72最新成本拆解：存储成AI最大价值增量 最新BOM拆解显示，英伟达下一代VR200 NVL72机柜成本从399万美元飙升至780万美元，近乎翻倍。其中HBM（高带宽内存）成本暴涨435%，从37.4万美元增至200.2万美元，贡献了全部成本增量的43%，占比从9.4%跃升至25.6%。 这标志着AI硬件价值重心彻底转移，HBM已取代GPU成为最紧缺、价值量提升最大的核心环节。A股核心受益标的兆易创新、澜起科技、长电科技、香农芯创等。

今天我们线下调研了安井食品/今世缘，其中安井4-5月双位数增长向好趋势延续，今世缘百亿收入信心足。具体看— 1️⃣安井食品 我们认为： 公司26Q2-3的同比增速难以保持Q1水平，但同比仍将保持较好增长，26全年保持双位数增长。收入端主靠滑类/锁鲜装/小酥肉等新品+次新品拉动，终端消费B端60%/C端40%，渠道端靠团餐/大商贡献，餐饮环境持续修复贡献。

[红包] 本轮功率半导体的景气周期已现，关键词在于 AI驱动+结构优化+产业转移，重点关注 新洁能 🔥供给端逻辑一，【后周期Capex创伤】：2021-2025年海外功率半导体行业经历了 大幅扩产→全面收缩→结构性转向的完整周期，上一轮半导体后周期的“创伤”使得如TI、英飞凌、安森美等为例的公司资本开支强度由 21-22年高点开始有所回落。而对于本轮AI驱动的功率需求，以英飞凌为例，其在2025年以来对工业&AI级 Mosfet，Sic，IGBT等产品调增了四轮价格，海外大厂倾向于 通过涨价来在本轮周期的初期赚取利润。 🔥供给端逻辑二，【结构调整的挤压…

坚定看好【仕佳光子】，海外光大涨，看好光芯片成长逻辑 核心逻辑一，光芯片紧缺的核心矛盾会持续。物料➡️模块➡️交付，备足物料是模块厂大规模交付的前提，从xc、xys等厂商环比大幅增加的预付款能看到，龙头模块厂商正在积极锁定中长期的物料供给，以保证未来交付和潜在订单上修。短期不需要担心供给格局的问题！ 紧缺背景下能通胀，光模块需求25-27年数倍增长，同期光芯片增速会更快，且扩产有工艺和设备壁垒，光芯片具备涨价基础！ 核心逻辑二，主业进入1-10放量周期。MPO、AWG、FAU业务都有望起量，康宁在美制造能提升10倍，公司为康宁MPO代工二供，公司产能快…

🇨🇳 广发军工/化工｜民士达 ｜ SST打开芳纶纸渗透率天花板、需求量级跃升 🔥SST时代芳纶纸从”可选项”变”必选项”。 传统电网中,芳纶纸多在高性能干变(数据中心、轨交牵引变、风电等)中被选择性使用,渗透率有限。但SST功率密度远高于传统变压器,内部发热剧烈,且高频高压环境下极易产生电晕和局部放电，普通纤维素纸130°C即碳化失效,普通聚酯/纤维素纸也难以支撑SST工作温区。 芳纶纸耐温220°C、介电强度高、成为SST内部不可替代的标配。绝缘材料从局部使用升级为全面应用， 变压器中芳纶纸应用渗透率同步跃升。 🔥SST渗透节奏明确、需求即将加速放量…

[玫瑰]蔚来26Q1：连续两个季度Non-GAAP盈利！ 26Q1实现Non-GAAP净利润 26Q1实现Non-GAAP 经营净利润6,680万元，实现Non-GAAP 归母净利润4,454万元，连续两个季度实现盈利。单季度GAAP净亏损5.0亿元，亏损大幅收窄。一季度现金储备提升至482亿元，连续三个季度实现正向经营现金流

【天风新材料】这一轮碳化硅是大周期，核心在于伴随价格下跌到这个位置，很多应用会快速打开，趋势会持续向上（昨天和露笑聊，白电领域的应用增速居然也非常快），因此，有没有先进封装，我们判断都不影响周期拐点（实际产业节奏可能还需要两三年）。昨晚Wolfspeed也大涨18%+，持续建议领导逢低配置 天岳&晶升

【晶晨股份】谷歌Gemini官方指定系统集成商，合作全球头部大厂放量可期 Google官方制定系统集成商 公司已在2026谷歌I/O开发者大会上正式被官宣作为Google Home Gemini built-in项目的指定系统集成商，有助于快速研发并推出原生适配Gemini的智能家居产品。公司将联合各大授权 ODM厂商，丰富谷歌智能家居生态的 Gemini 适配硬件布局，加速产品放量。

📮【申万计算机】联想集团FY25/26年报速评：超预期，AI服务器订单210亿美元 📈 业绩略超预期 公司25财年实现营收831亿美元（此前预期820亿），同比+20%，创历史新高；毛利率15.4%（同比-0.7pct）主要原因为服务器业务扩张；经调净利润20亿美元，同比+42%；

🧧浙商机械 邱世梁 | 王华君【涛涛车业】低速车供需持续趋紧，聚焦北美具体场景打造新增长曲线！ 更多加公众号：思维纪要社 一、低速车销售旺季到来，公司持续产销两旺

【水晶光电】AI光学有望再造两个水晶，持续推荐！ 🚀光通信和光存储至少各再造一个水晶！ ➠光通信：公司滤光片/透镜/Z-block等产品26年量产供应国内客户；CPO/OCS等相关产品绑定大客户康宁（多年合作，高层直接对接），有望28-29年放量，来自康宁的业绩贡献有望超过北美A客户。

图片预览：

420

晨光股份：拟大比例回购，彰显长期增长信心，大幅提升股东回报；一体两翼业务经营稳健，估值底部安全边际充足！ [庆祝]公司公告董事长提议使用自有资金 回购5-10亿元，自董事会审议通过12个月内完成，回购价格不超过董事会审议通过决议前30个交易日均价的150%。 [爱心]公司前两次回购方案规划均为1.5-3亿元，实际回购金额均为1.5亿元。 此次回购金额大幅提升，公司估值处于历史底部，充分彰显长期增长信心。

竞价是一个修复，开盘观察不要高开低走才好，量能也很关键。 -- 开盘还是不稳定，日内修复领涨的还是AI硬科技，今天盘前大摩对Rubin的拆机，增量主要来自于内存，pcb,MLCC。

图片预览：

420

开源电子 | AI早餐会260522 1、行情催化 5.21，美股三大指数集体拉升并收涨，存储板块领涨，美光涨4.11%，西部数据涨3.89%，闪迪涨10.75%；Intel跌0.39%，AMD涨0.45%，英伟达跌1.77%；微软跌0.25%，亚马逊涨1.30%，苹果涨0.91%。

图片预览：

420

重视CPU时代下的连接芯片! 🔥事件：英特尔ceo陈立武在摩根大通全球TMT年会上重磅宣布，随着AI从训练转向推理，CPU与GPU的配置比例从1:8向1:1靠拢，甚至可达4:1。内存互连芯片，PCIe-Retimer/Switch、CXL 相关互连芯片刚需持续走高。 【澜起科技】-AI推理时代最纯正的卖铲人，此前市场预期3000亿起步，目前CPU增量预期4倍扩容，万亿澜起可期！

氟化工行业简评：美英拟推迟制冷剂淘汰进程，有利于三代制冷剂需求的延续 [玫瑰] 美英拟推迟制冷剂的淘汰进程：据金十数据，特朗普将推迟制冷剂及氢氟烃的淘汰进程；据氟务在线，英国政府宣布将原定2027年1月1日开始的氟化气体逐步削减计划推迟。 [玫瑰]相较于基加利修正案，欧美原计划削减进度更加严格。1）美国：根据AIM法案，GWP总量削减的节奏更快（AIM要求分别于2020/24/29/34/36年分别在基准值基础上削减10%/40%/70%/80%/85%）；且从 2025 年 1 月 1 日起对冷水机、住宅和轻型商用空调和热泵系统的700GWP限制（R…

油运重磅好消息 美国财政部（OFAC）发放了特许，允许 GMS 公司合法收购那些因涉嫌帮伊朗运油而被美国制裁的船只。 GMS（Global Marketing Systems）是全球最大的船舶现金买家和回收商（即主营拆船业务）。早在今年 1 月底，GMS 的管理层就已证实，他们正式向美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）提交了特别许可证申请，希望能够合法收购并拆解那些因涉及受制裁原油贸易（包括委内瑞拉、伊朗等）而被扣押的“影子舰队”老旧商船。

美国政府正式押注量子计算，26年量子计算有望从实验室走向商业化，量子元年正式开启，重视后续行情演绎【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】 🔥事件：5月21日，美国商务部正式宣布将向9家量子计算公司提供总额20亿美元的CH­I­PS法案专项拨款，交易将让美国政府持有相关量子公司股权。其资金分配方案：IBM：10亿美元（最大受益方，涨超8%），公司将与美国政府合作建设美国首座“专用量子晶圆代工厂”An­d­e­r­on，致力于开发用于量子计算的专用晶圆；Gl­o­b­a­l­F­o­u­n­d­r­i­es：3.75亿美元（专注于芯片制造环节）；D-Wa­ve…

李佳琦预售跟踪：国补、李佳琦力荐对于销售的带动明显 |26年618跟踪② 🎙今日晚20点618预售开启，我们统计了李佳琦直播间的推荐、销售情况供参考（当前渠道多元化，趋势上李佳琦占比逐步下降，故李佳琦直播表现不代表全渠道销售情况，仅作为方向和大促体感参考）。 具体来看:①本次618首次引入化妆品国补，补贴比例12~15%不等，且国补产品由李佳琦从19点开始最先介绍逐步开链接，对于销售有备直接催化；②本次李佳琦力荐的新品，如薇诺娜屏障速修水霜销量6w+、珀莱雅蕴白系列销量3w+，在客单价较高的情况下亦有较好销售表现。

图片预览：

420

图片预览：

420

先知研报 【彭博】--?美国太阳能股票周四上涨，此前《》报道称，中国政府最近数周阻止向特斯拉出口太阳能制造设备。 《》援引一名知情人士报道称，中国阻止苏州迈为科技向特斯拉出口相关设备 知情人士表示，特斯拉原本计划向苏州迈为采购价值29亿美元的太阳能设备

產業更新:玻纖景氣持續上行，電子布漲價趨勢未結束，短線拉回仍視為布局機會 電子布價格持續調漲 年初以來電子布價格維持上升趨勢，其中7628電子布累計漲幅已超過50%，目前報價約6.5–6.8 RMB/米；2116電子布近期再調漲0.8元至8.4–8.6 RMB /米；1080電子布亦上調0.8元至8.6–9 RMB /米，整體漲價動能仍持續擴散，相關產品毛利率2026年有望達到40%以上毛利率。

【国联民生电子】小米521人车家全生态新品发布会速递： 🌹小米于5月21日晚7点举行了小米人车家全生态新品发布会，发布YU7 GT、YU7标准版、17 Max、首款耳夹式耳机、手环 10 Pro等。 ☀小米发布会上介绍各种新品时表示：

【华福大制造】联得装备：预期差较大的面板&先进封装铲子股，UTG玻璃+Mirco LED设备 事件：5月20日，京东方与康宁公司共同宣布，双方正式签署合作备忘录，将在 玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等多个前沿领域展开全面深度合作，探索下一代消费电子形态及计算技术领域的新机遇。 联得装备作为京东方核心设备供应商，有望深度受益。 【京东方&联得装备】

【国泰海通计算机】华大九天：AI创新、3DIC突破和生态跃迁构筑战略增长极 [玫瑰]国内唯一3DIC设计验证全流程EDA提供商，助力存储、AI芯片突破先进工艺瓶颈。公司在3DIC设计EDA领域提前布局，构建了覆盖从异构集成三维芯片协同设计到验证的全流程解决方案。公司与国内头部存储企业建立战略合作关系。 [玫瑰]公司EDA工具反哺AI芯片研发。Hima EMIR精准定位高功耗芯片供电风险，ALPS CS等工具加速数模混合仿真与可靠性验证，降低大模型训练成本与流片失败率。

【华创计算机｜量子】大国角力，量子计算加速产业化 20260522 ⏰️ 美 20亿入股九大量子企业 ① 5月21日，美商务部宣布，向九家量子公司投资20亿美元，资金源自《》。其中，IBM独获10亿美元，将成立全新子公司Anderon，建设美国首座300毫米专用量子晶圆代工厂。

深南电路，越来越好。 记住那两个转变了么？ 1 产品结构；

再发一点关于光电股份的逻辑： 。。。。 高端光隔离器是重点关注的第三大增量领域，其核心作用是阻止反射光干扰激光器，是400G以上高速光模块、CPO光引擎的必备组件，属于“缺一不可”的刚需产品。随着800G/1.6T光模块渗透率提升，单模块隔离器用量从4个增至8个，而核心原材料法拉第旋片长期被美日垄断，产能扩张极慢，供需缺口持续拉大。

【算力租赁】Nebius发布GPU定价调整通知，＃自6月1日起将H100、H200、B200、B300全系列GPU的按需租赁价格全面上调。H100从2.95美元/小时涨至3.85美元/小时，涨幅31%；B200从5.50美元/小时涨至7.15美元/小时，涨幅30%。 美股Nebius昨晚上涨15%。 核心股：协创数据、润泽科技、宏景科技、利通电子

20260521复盘 宏观： 美股三大指数隔夜全线上涨，道指+1.31%，标普500+1.08%，纳指+1.54%，风险偏好有所修复。

【5月22日盘前策略思路】 市场情绪周期：混沌（量化打破了原有的节奏） 昨天下午量化一窝蜂式的单边卖出策略，市场形成恐慌杀跌，当日的日韩，今晚的美股都很稳定，也侧面说明了短期市场并没有什么利空，就是单纯的资金行为。

图片预览：

420

【方正化工】黑猫股份：传统炭黑或迎周期反转，导电炭黑打开成长空间 高油价背景下传统炭黑业务或迎周期反转。全球炭黑产业呈现显著的“内煤外油”格局，受美伊冲突等地缘因素催化，国际油价飙涨致使海外“油头”路线成本陡增，支撑全球炭黑价格上行；而国内“煤头”路线则受益于煤/油成本剪刀差的显著走阔，行业利润空间被迅速打开。随着价差红利持续兑现，公司传统炭黑板块盈利能力正加速回暖，有望迎来强劲的周期性反转。 导电炭黑或享受行业需求扩容与国产替代加速的双重红利。导电炭黑是锂离子电池的主流导电材料，据测算，2030年国内导电炭黑市场需求量有望突破14万吨，行业远期增量空…

【东吴电新】汇川技术股东大会要点20260521 [玫瑰]当前锂电&AI硬件等多下游需求超预期，十五五开局之年大项目多，工控历经三年下行周期后强复苏迎来2年以上上行周期，叠加自主可控，内资龙头汇川等4月订单同增40%+且预计后续呈加速趋势，当前供货紧张，预计26年归母看60e+，45x对应市值2700e、机器人&AIDC&出海多重期权给予300e、目标市值3000e，继续强推！！ 工业自动化

❗【天风汽车】峰岹科技调研更新（7）：服务器散热卡位 + 机器人进度 + ASP均超预期-0521 ——————————— 市场原先担心服务器风冷转液冷压制市场扩容，以及公司在机器人业务的卡位优势，实际均超预期。

【招商商社互联网】同程旅行26Q1业绩概览：收入利润稳增符合预期，吴志祥卸任联席董事长，马和平接棒 26Q1公司实现营收50.1亿元/+14.4%（一致预期49亿元/+11.2%）；实现经调整EBITDA13.9亿元/+19.8%，实现经调整利润9.4亿元/+19.4%（一致预期9.1亿元/+15.6%），收入&业绩符合指引区间，略好于一致预期。分业务来看，26Q1公司住宿预订/交通票务/度假业务/其他业务分别实现收入13.6/21.2/5.6/9.6亿元，同比增长+14.7%/+6.2%/-5.0%/+59.6%，度假业务主要受国际局势影响，其他业务…

SpaceX表示，星舰第十二次试飞准备于5月22日（周五）发射，90分钟的 想看更多请加V：xian20210130 发射窗口将于中部时间下午5:30开启。

📌 📊在人工智能国产供应链发展以及本土生态系统（计算、高带宽内存等）扩张的推动下，我们预计中国半导体资本支出将在 2026/2027 年分别达到 446 亿美元 / 449 亿美元。 🔍同时，我们观察到逻辑和存储客户正在加速对本土半导体设备的验证和采用，特别是在先进逻辑、存储和先进封装领域。

日东纺大涨15%，T布产业趋势提速，重视宏和科技！ 据产业信息，鹏鼎因msap工艺，已于25Q4向宏和科技支付到账1e人民币保证金，已体现在报表中，提前锁定T布产能。 未来大基板方案的推进有望将使得T布的应用场景进一步延伸至PCB，T布市场空间有望10倍量级增长。

📌 🤝花旗观点 📎豪威科技董事会秘书任冰于 5 月 20 日参与新加坡举办的花旗泛亚会议。

📰 ✉️我这封邮件的标题，解释了许多中国科技股投资者近期的心声。 📉网易发布了一份稳健的财报，然而其美国存托凭证昨晚开盘下跌 4.5%，最终收跌 2.1%。

📌 💼运营支出优化、税率降低及强劲的订单获取将支撑盈利复苏，2026 年第一季度业绩符合预期。 📉利润率复苏依然渐进，但强劲的订单获取支撑了中期增长的可见性。

📈电子布价格持续上调 💹开年至今电子布价格始终保持上涨态势，，当前报价区间为 6.5 至 6.8 元每米。 💸2116 电子布近期再度上调 0.8 元，现行报价达到 8.4 至 8.6 元每米。

🏢 ：AI 驱动高带宽内存互连芯片（MRCD/MDB）需求；新产品持续扩张，支撑高毛利率。 📝

📌 ✅我们对生益科技持积极看法，主要得益于覆铜板（CCL）价格稳健的上涨趋势，以及在人工智能（AI）需求支撑下持续的产品规格升级。 💡我们预计生益科技将保持其技术领先地位，并在向 M9 高端产品迈进的过程中面临较小的竞争压力，从而推动营收和利润率的增长。

【伊朗革命卫队称过去24小时有31艘船通过霍尔木兹海峡】财联社5月21日电，伊朗伊斯兰革命卫队海军对外表示，过去24小时内，包括油轮、集装箱船和其他商船在内的31艘船舶在伊斯兰革命卫队海军的协调和保障下通过了霍尔木兹海峡。

彭博：SpaceX计划在奥斯汀附近建设一座大型太阳能制造设施，这是埃隆·马斯克为太空人工智能数据中心供电的宏伟蓝图的一部分。根据许可文件，位于德克萨斯州巴斯特罗普的该设施将包括两层楼，每层每年可生产5吉瓦的太阳能电池。SpaceX和特斯拉正在努力提高美国的太阳能制造能力，马斯克宣布了一个雄心勃勃的目标，即两家公司将在未来三年内每年建造100吉瓦的太阳能制造能力。

Wolfspeed大涨18 首发公众号：思维纪要社 %，碳化硅重新启动！全球AI新主线！ 天岳先进、晶升股份等

继续欢迎大家申请【SOFC（2）】深度路演录屏，需要PPT欢迎联系对口销售～ 重点标的： ✅第一波我们的推荐【潍柴动力、振华股份】（最大的sofc供应链，和最上游价格弹性的个股）

📊 情绪 💡 昨日午后市场急剧下挫，今日开盘情绪或仍显脆弱。 💡 近期领涨板块高度集中于半导体、存储芯片及泛 AI 硬件领域，拥挤的持仓结构叠加部分不可信的市场监管传闻，触发了此次抛售。

昨天A股市场热点： 海运、特斯拉机器人、特斯拉FSD、玻璃基板、创新药等 今天新增热点：

大摩拆解英伟达Rubin 摩根士丹利对英伟达下一代Rubin机架进行了全面的物料清单（BOM）拆解，内存增长435%，在其覆盖的下游零部件中，PCB内容价值增幅最为显著，较GB300大涨233%，其次是MLCC（+182%）、ABF基板（+82%）、电源（+32%）以及液冷组件（+12%）。 存储芯片：德明利、兆易创新、佰维存储

图片预览：

420

图片预览：

420

20260521策略观察： 今日成交34816亿，增量5278亿。坐了十几个小时飞机，落地奔波上车就看到股市大跳水的结局，早盘用机上WIFI看了看似乎走得不错，但看半导体内部结构和强度都不是很好，还有非银居然是领涨的，就看了这两个点都很奇怪，但心思没在市场上，没敏锐察觉到是有问题的。后来看各路总结今天跳水原因，除了盘中的谣言、责怪量化，剩下就是对本来就是震荡的行情不够尊重，还想着加速强上强，现在一把打到4000附近，上证的下跌空间是没那么大的，短期围绕4000肯定能有守住的意愿。真正重要的创业板和科创板明天也起码得走个企稳才合理。 银行、汽车（智能驾驶…

图片预览：

420

中国房地产市场持续暴跌：4月份，中国70个城市的新房价格同比下跌3.5%，其中49个城市环比下跌。包括上海和深圳在内的一线城市环比上涨0.1%。相比之下，二线和三线城市继续低迷，环比分别下跌0.1%和0.3%，表明复苏并不均衡。与此同时，2026年前四个月的房地产投资下降了13.7%，超过了第一季度11.2%的降幅。

图片预览：

420

花旗 - 豪威集团（603501.SS / 00501.HK）：2026花旗泛亚会议最新动态——预计2026年第二季度开启复苏，新机遇显现 - 2026-05-21 豪威科技 (603501.SS/ 0501.HK) 2026 年花旗泛亚会议新动态：预计 2026 年第二季度起复苏，新机遇涌现

图片预览：

420

【盘前0522】 1、昨晚美股低开后走高，美伊战争外交解决的希望继续提振市场情绪，美国和伊朗都释放了一些减少分歧的信号，只不过针对铀储备的矛盾似乎分歧还比较大，这给局势突破的前景还是蒙上阴影的。而且NV的财报对市场没有产生明显的催化作用，光模块最近消沉一段时间后突然爆发，带着科技股走高。这和A股的节奏基本一致，国产算力昨天第一波明显兑现后，已经低迷几天的海外算力，有可能迎来资金再平衡，如果跟随情绪再回落的话，那景气环节的上车机会就来了，现在问题是把握节奏快慢，这取决于对产业趋势的信仰，还有能够拿多久的问题。 2、昨天A股跟随外围强势进攻，上证一度冲到4…

❗【天风电新】BE创新高的背后，SOFC五年看二十倍成长空间-0521 ———————————— 今晚美股BE大涨，创历史新高。根据Nebius披露，5月14日与BE签署容量购电协议，BE将为Nebius分三期提供250MW保障容量和328MW装机容量，Nebius将采购SOFC系统发出的电力，未来10年总计支付金额26亿美金。

光电股份，忘了说。 前天下午时，让你们建mini仓，去感觉； 不幸遇到昨天泥石流，我让你们持仓不动，不要加仓。

汇丰银行 - 均胜电子（600699 CH/699 HK）：A+H股：买入/首次覆盖给予买入评级：盈利复苏进程顺利 - 2026-05-20 均胜电子 (600699 CH/699 HK) A/H 股：买入/首次覆盖给予买入评级：盈利复苏符合预期

宏观与利率：加息预期重新定价 当日多项数据强于预期，市场已接近充分定价2026年内至少一次25基点加息： 初请失业金人数下降 → 劳动力市场韧性

一、主线：伊朗局势左右全局，油价剧烈震荡 盘前 / 早盘：伊朗最高领袖下令武器级铀不得外流，美伊谈判遇挫，避险情绪飙升；原油跳涨约 4%，美股低开（纳指 - 0.5%、道指 - 0.3%）。 午盘：传巴基斯坦斡旋、美伊协议草案已达成，数小时内或公布；市场瞬间反转，原油急跌（WTI 一度 - 2.5%、布油 - 2.7%），美股全线反攻由跌转涨。

【财联社5月22日早间新闻精选】 1、国务院总理李强5月21日主持召开国务院常务会议，研究推进全国统一大市场建设有关工作。会议指出，要纵深推进相关制度建设，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用、市场退出等制度，做到有章可循、有法可依。 2、外交部发言人宣布：应国务院总理李强邀请，巴基斯坦伊斯兰共和国总理夏巴兹·谢里夫将于5月23日至26日对中国进行正式访问。

存储是印钞机，资本开支必然上行，涨价的下半场逻辑是扩产： 1、海外存储资产持续大涨，海力士、美光、闪迪等股价逼近历史新高，半导体设备资产同样大涨，其中龙头泛林股价创新高，市值进一步逼近4000亿美元大关；大摩拆解NV Rubin，发现存储价值较GB300提升+435%，BOM占比提升至26%。 2、当下存储产能等同于印钞机，国内同样如此，乐观看待后续资本开支不断上修，近期产业调研信号明确，26年长鑫框架总包订单落地，长存四期五期扩产加速等；部分设备龙头公司不断上调26年人员招聘计划，才能满足晶圆厂客户不断上修的设备交付需求。

北美算力租赁更新：大客户涨价+官网涨价双重验证 今日SpaceX s1验证大客户anthropic算力租赁涨价60％，nebius官网今日首次更新价格，现货价涨价30％，合约价涨价70％，带动北美算力租赁大涨，目前仍未完全反应利润弹性，市场此前普遍关注北美算租面对大模型公司的议价权，此次为第一次真实大幅涨价信号，凸显出大模型有算力才有收入的重要性。 算力租赁方向上，我们看到国内大订单持续落地，同时在探索新的商业模式（如tokens分成形式）。今年能看到核心厂商业绩和盈利的释放。同时算力卡残值被忽视，算力卡使用几年后仍然具备较高的使用价值。近期运营商发布…

一、盘前资讯20260522 1、要闻简讯一、国常会：研究推进全国统一大市场建设有关工作（央视） 5月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推进全国统一大市场建设有关工作，会议指出，建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要。要纵深推进相关制度建设，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用、市场退出等制度，做到有章可循、有法可依。要纵深推进市场设施高标准联通，畅通经济循环，有效降低全社会物流成本。要纵深推进重点领域市场统一，以点带面、点面结合，让群众和企业更加可感可及。要以更大力度打通卡点堵点，破除各种显性和隐性壁垒，…

图片预览：

420

图片预览：

420

420

图片预览：

420

📌 🤝作为亚洲 Communacopia + 科技大会的一部分，我们于 5 月 21 日邀请三星电子与投资者举行了线上小组会议。核心结论如下： 重申对存储芯片供需和价格的乐观展望。

图片预览：

420

[礼物]【东方计算机】美股量子板块大涨；继续看好A股CPU、token工厂等方向 [庆祝] 美国政府20亿美金支持量子计算，量子板块整体大涨 特朗普政府宣布向量子计算领域注入20亿美金联邦资金，其中IBM获得10亿美金建设量子芯片代工厂，其他多家量子计算公司也宣布获得政府支持，D-Wave、IBM等公司股价均大幅上涨。相关支持凸显量子计算已成为战略竞争前沿，中国也在十五五等规划中强调量子科技是未来产业的重要组成部分，预计年内也将出台具体规划与措施。

继续【SOFC】 重点标的： ✅第一波我们的推荐【潍柴动力、振华股份】（最大的sofc供应链，和最上游价格弹性的个股）

图片预览：

420

【路演笔记 箭头电新】低估值高景气，继续加配新能源

美股三大指数集体收涨，道指涨0.55%，标普500指数涨0.17%，纳指涨0.09%。其中，道指创历史收盘新高。美股存储概念股大涨，ARM涨超16%，创3月份以来最大单日涨幅；闪迪涨超10%，希捷科技涨近8%，西部数据涨超5%，美光科技涨超4%。光通信概念整体走高，Lumentum涨超11%，Applied Optoelectronics涨约7%，Credo Technology、Coherent涨超5%。美股光伏概念股普遍上涨，逆变器供应商Enphase Energy涨超17%，SolarEdge涨超12%，阿特斯太阳能涨逾8%，第一太阳能涨超4%，…

📌 AMD 正在加速推出其下一代 Helios 机架级 AI 平台，全面量产部署将于 2026 年下半年启动。 📌 随着北美 CSP 扩大对 AMD AI GPU 平台的采用，台湾 ODM 也进入生产就绪模式。 📌 包括纬创、纬颖和英业达在内的主要 ODM 已开始量产准备，预计最早从第二季度末至第三季度开始陆续出货，随后在第四季度全面放量。

📌 中国芯片出口正在激增： 📌 中国芯片出口在 4 月同比增长 100%，达到创纪录的约 310 亿美元。 📌 这一数字在过去两年中增长了两倍。

中东局势跟踪（5月22日） ①伊朗 伊朗革命卫队海军政治副官：所有武装力量均处于高度戒备状态，并已做好充分准备随时应对敌方的任何侵略行径。

NEBIUSGPU租金大幅提价，算力仍是稀缺资产，【算租】需求爆炸+业绩加速仍在印证认知 NEBIUS发布GPU定价调整公告，自2026年6月1日起将对部分NVIDIAGPU平台的按需付费(PAYG)和可抢占虚拟机(PVM)定价进行调整，其中以PAYG费率来看： H100：2.95美元/小时→3.85美元/小时

隔夜市场点评：假消息真拉升，超级财报反失灵 宏观事件 伊朗最高领袖穆杰塔巴下令高浓缩铀必须留境内，直接挑战美方核心诉求，谈判再陷僵局。

【中金全球研究｜医药】美股医疗器械：跌到位了吗？ 我们对美股医疗器械板块今年以来的股价和业绩表现进行了梳理。我们认为板块表现疲软主要受到减肥药放量冲击下游需求和政策逆风影响，但业绩基本面扎实，看好后续修复机会。 行情复盘：医疗器械板块YTD明显跑输，GLP-1和政策双利空。2026开年以来，美股医疗器械板块经历较大回调，截至5月19日收盘，行业ETFYTD跌幅19.1%，明显跑输美股大盘和医药其他细分。我们认为核心原因包括：1）减肥药冲击下游需求，减重手术量连续呈现下滑趋势；并对心血管疾病等下游治疗需求带来悲观预期；2）政策逆风加剧，CMS报销增幅不及…

NVIDIA一季度业绩超预期，数据中心收入强劲增长，供应链采购承诺同比增299%。瑞银上调2026-27年NVIDIA机架预测至7.25万/9万，AI需求持续旺盛，云收入加速增长支撑资本支出扩张。看好台积电、联发科、ASE等亚洲半导体供应链，内存方面HBM产能扩大，DRAM供不应求将持续至2028年。 本报告由瑞银（UBS）发布，聚焦AI硬件供应链。核心结论是：NVIDIA财报再次超预期，供应链采购承诺大幅攀升（同比+299%），瑞银据此将2026-27年NVIDIA机架（GB/VR系列）预测从6.25万/8.3万上调至7.25万/9万。AI推理需求与…

【中泰建材&化工|孙颖团队】云图控股深度报告：资源禀赋筑根基，一体协同赢未来 核心结论：磷矿&盐矿资源自给+氮磷双一体化壁垒+新能源材料拓展，周期稳健与成长弹性兼具。 1️⃣磷复肥：全链自给+品牌渠道双强，盈利改善路径清晰

高盛认为礼来旗下下一代三靶点激动剂Retatrutide的TRIUMPH-1三期临床试验达到了所有主要和次要终点，减重效果显著，甚至与减重手术效果相当。虽然最高剂量组的减重数字略低于之前的TRIUMPH-4试验，但在治疗估计量基础上结果一致。该药在安全性上也显示出令人鼓舞的低停药率。作为临床中最先进的三靶点激动剂，Retatrutide的成功进一步巩固了礼来在减肥药物领域的领先地位。 高盛（Goldman Sachs）发布报告，对礼来（Eli Lilly）旗下备受关注的新一代减重药物 的最新三期临床试验（TRIUMPH-1）结果给予了。报告认为，此次试…

礼来三靶Retatrutide减重80周数据成功 5月21日，礼来宣布Retatrutide（GLP-1/GIP/GCG）减重三期80周研究获得阳性结果。共入组2339名受试者，2mg开始滴定，每4周增加，加至4、6、9、12mg； -- 80周疗效评估：

NVIDIA F1Q27业绩超预期，数据中心业务强劲，网络营收同比增199%。公司给出F2Q27营收指引910亿美元，远超市场预期。我们上调目标价至280美元，维持超配评级，看好持续增长的AI基础设施需求。 J.P. Morgan在2026年5月21日发布了对英伟达（NVIDIA）的深度分析报告，维持。核心逻辑在于：F1Q27（截至2026年4月）财报表现亮眼，数据中心业务持续超预期，尤其网络（Networking）营收同比暴涨199%，成为最大驱动力；同时公司对F2Q27给出的营收指引（910亿美元）远高于市场预期（864亿美元），管理层预计增长势头…

【兴证医药】呋喹替尼+信迪利单抗获批2L肾细胞癌 5月21日，和黄医药/信达生物宣布，呋喹替尼（VEGF TKI）联用信迪利单抗（PD1单抗），在中国获批上市用于VEGFR经治且PD(L)1未治的肾细胞癌。 目前国内2L肾细胞癌的VEGF-TKI获批格局：

该报告更新了对新兴市场（EM）采用人工智能（AI）的预测。主要观点是：1）低成本开源AI模型的出现（特别是来自中国的）可能缩短EM与发达市场（DM）的AI采用时间差。2）AI的数字化和云基础特性增加了EM技术“蛙跳”的可能性，尤其是在没有传统模式包袱的新兴业务领域。3）早期AI在EM医疗领域的应用显示出大幅提升效率和生产力的潜力。4) 综合来看，AI可能对EM未来十年的GDP增长带来超出预期的上行空间。 高盛（Goldman Sachs）在其最新发布的《》中，对人工智能在新兴市场的应用前景进行了重新评估。报告核心观点如下： ：相比于发达市场，新兴市场在…

【兴证医药】华东医药乌司奴单抗获批克罗恩病 5月21日，华东医药宣布与荃信生物合作的乌司奴单抗（IL12/23 p40单抗），静脉注射和预充针剂型在中国获批上市用于克罗恩病。 乌司奴单抗原研为强生的Stelara，在2009年于美国上市，上市适应症包括斑块状银屑病、银屑病关节炎、克罗恩病、溃疡性结肠炎等，于2023年销售达峰，全球销售额约109亿美元。

【兴证医药】迈威生物公布Nectin 4 ADC两项临床数据 5月21日，迈威生物公布9MW2821（Nectin 4 ADC）两项临床数据。 （1）联用特瑞普利，用于UC 1/2期：

花旗维持对英伟达(NVDA)的买入评级，目标价300美元。报告基于对英伟达最新10-Q财报的详细分析，指出其客户集中度有所上升，存货水平激增，但长期供应链承诺和云服务协议显示出强劲需求。熊牛情景分析显示，在AI基础设施支出乐观（牛市）或悲观（熊市）的假设下，股价潜在波动区间很大。核心观点是，AI军备竞赛仍在支撑英伟达的长期增长逻辑，但短期需要关注客户集中和库存风险。 花旗银行(Citi)在2026年5月21日发布了对英伟达(NVDA)的最新研究报告，重申 评级，并将目标价设定为 。报告的核心逻辑建立在AI基础设施投资周期持续高景气的基础之上，认为英伟达…

【中金汽车】蔚来汽车发布1Q26业绩： 公司共交付83,465辆，同比+98.3%，环比-33.1%； 公司营收255.3亿元，同比+112.2%，环比-26.3%。汽车业务营收227.8亿元，同比+129.2%，环比-27.9%；

高盛认为，美联储资产负债表将温和扩张至2027年初，之后恢复趋势增长，以维持储备金占银行资产约11%的水平。尽管存在缩表空间（如提高利率、调整监管规则、缓解TGA波动），但大幅缩表门槛很高，因有机侵蚀和过度紧缩风险。预计美联储将继续实施充裕储备框架，以稳定融资市场。 高盛在2026年5月21日的报告中指出，美联储资产负债表政策在Kevin Warsh被选为下任主席后重新成为焦点。报告认为，美联储短期内不会大幅缩减资产负债表，而是采取渐进式路径：，以保持储备金占银行资产约11%的稳定水平。报告强调，，因为储备供给的自然侵蚀、政策调整的不确定性以及过度紧缩…

【中信互联网】网易（NTES.O）2026Q1业绩速览 💡业绩总览： ---总收入为305.91亿元（vs彭博一致预期295.14亿元），YoY+6.1%，超预期主要系游戏及VAS收入高于预期；

【中信证券互联网&新零售】满帮集团（YMM.N）2026Q1业绩速览 [庆祝]核心财务：2026Q1，公司实现营收28.48亿元（yoy+5.5%，vs彭博一致预期27.3亿元）；实现Non-GAAP经营利润12.2亿元，Non-GAAP OPM达42.8%（yoy-6pcts）；实现经调整净利润12.02亿元（vs彭博一致预期9.43亿元），经调整净利率为42.2%（yoy-9.3pcts）。 [庆祝]经营数据：2026Q1，平台履约订单数达5500万（yoy+14.3%），平均货主月活达311万（yoy+12.7%）。

JPM认为半导体行业Q1后持续获得动能，AI推理迎来关键拐点，广泛周期性复苏正在展开，存储进入坚实上升周期，晶圆厂设备（WFE）周期延长。建议投资者维持对该板块的超配（Overweight）评级。 J.P. Morgan在2026年5月21日发布的半导体会议总结报告中，重申了对半导体板块的乐观立场。核心要点包括： ：人工智能推理需求正在加速，成为行业重要的增长催化剂。

【国泰海通美护】珀莱雅：公告收购花知晓部分股权，持股比例达到51%，实现控股 [玫瑰]公司公告通过全资子公司珀莱雅（海南）以​​3.51亿元现金​​收购杨子枫持有的花知晓​​12.55%​​股权，持股比例从38.45%提升至​​51%​​，实现控股并表，剩余股权由原创始团队持有。 [玫瑰]花知晓2025全年营收​​17.26亿元​​，净利润​​2.80亿元​​，净利率约16%，2026年Q1营收​​6.75亿元​​，净利润​​1.55亿元​​，净利率达23%，增长势头强劲。此次交易中，花知晓​​100%股权对应的估值28.27亿元​​，对应2025年​…

报告大幅上调联发科2027/28年谷歌TPU销售预测至160亿/305亿美元，预计TPU业务贡献高利润率，推动公司营业利润率从17%升至25%以上。同时，旗舰5G SoC获三星旗舰机型订单，并有望开拓OpenAI边缘AI设备。基于更强劲的增长前景，目标价从3700新台币上调至5500新台币，维持买入评级。 UBS发布联发科（2454.TW）深度研报，旗帜鲜明地看多公司未来3-5年增长。核心催化剂来自两大方向：，以及。报告将2027/28年EPS上调11-28%，长期盈利CAGR预期从25%提升至28%，目标价大幅上调49%至5500新台币。 报告认为联…

唯品会26Q1业绩速览：业绩符合预期 ▍用户&GMV：26Q1 GMV 569亿元/同比+8.6%（beat 彭博一致预期546亿元）；季活跃买家数4,170万/同比+1.0%；季订单量1.73亿/同比+3.2%；客单价329元/同比+5.1%。 ▍收入：26Q1收入266亿元/同比+1.2%（beat 一致预期265亿元）。其中，1）自营收入243.3亿元/同比+0.2%；2）其他收入22.4亿元/同比+13.5%。

太阳【招商商社互联网】唯品会2026Q1财报要点 收入及GMV： 2026Q1唯品会实现营收266亿元/+1.2%（一致预期+0.9%）；GMV 569亿元/+8.6%（一致预期+4.3%）；26Q1订单量为1.73亿/+3.2%；季度活跃用户4170万人/+0.9%。 指引： 2026Q2预计收入为245~258亿元，同比-5%~0%（一致预期+2.0%）

🌟 hcjsj. AI 日报 · 20260521 🚩国内科技 腾讯混元开源 Hy-MT2，多语言翻译覆盖 33 种语言，1.8B 量化版压到 440MB 并支持手机端本地推理。

[太阳]【国金计算机】NEBIUS GPU租金大幅提价，算力仍是稀缺资产，【算租】需求爆炸+业绩加速仍在印证认知 NEBIUS发布GPU定价调整公告，自2026年6月1日起将对部分NVIDIA GPU平台的按需付费( PAYG)和可抢占虚拟机(PVM)定价进行调整，其中以PAYG费率来看： [烟花]H100：2.95美元/小时→3.85美元/小时

高盛认为，尽管中国4月天然气需求疲软，但库存已出现同比下滑，预示着夏季LNG进口将增加以补充库存。同时，亚洲LNG对欧洲溢价持续，吸引供应从大西洋转向太平洋。在霍尔木兹海峡供应中断风险延续的背景下，欧洲TTF和亚洲JKM价格存在显著上行风险，建议天然气消费者对冲冬季价格风险。 高盛（Goldman Sachs）在其最新天然气评论中指出，中国4月份的去库存现象预示着今冬前LNG进口将显著增加。尽管中国天然气需求低迷，但库存同比首次下降，意味着需要更多进口来为冬季做准备。报告上调了欧洲TTF天然气价格的风险预测，认为在霍尔木兹海峡流量恢复延迟的情景下，TT…

📝 💡微软资本开支中，超过 90% 的采购仍来自英伟达公司，其次是微软自研的 MAIA 系列芯片，包括 MAIA 200、正在研发的 MAIA 300，以及规划中的第四代产品。 ❌前段时间有传言称微软可能不再自研 MAIA 系列芯片，这个说法并不准确。

✨ Jefferies 谈 $ARM： ✨ Vera CPU 为 Nvidia 打开了一个全新的 2000 亿美元 TAM。ARM 最近在超大规模计算 CPU 市场拿下了 50% 的份额，这一增长主要受 Grace 在 Grace-Blackwell 部署中取得成功的推动。 ✨ “我们认为，Arm 目前给出的 AGI CPU 收入指引 —— 从 28 财年的 10 亿美元增长到 31 财年的 150 亿美元 —— 很可能偏保守。”

❗️【天风电新】赛晶科技推荐2：AIDC SSCB/SiC进展更新-0521 ——————————— 针对AIDC业务布局，我们调研后再次更新推荐。

今日交易总结： 一、股基 1.被动权益：净赎回强度-0.07，占比0.26%

研报

【个股-AMAT】【英】JPM-应用材料JPM会议要点-20260521.pdf

【个股-ANET】【英】JPM-Arista TMC大会要点-20260520.pdf

【个股-601231】【英】GS-环旭电子光引擎与AI加速器扩张-20260521.pdf

【个股-603119】【英】UBS-浙江荣泰机器人业务即将起飞-20260521.pdf

【个股-688807】【英】GS-UX IC管理层访问：光模块EIC需求增长-20260520.pdf

【个股-7974】【英】MS-预期重置-关注新软件与内存价-20260521.pdf

研报

【个股-MU】【英】JPM-美光科技：JPM会议要点-20260521.pdf

Barclays-中国科技隔夜简报-20260520.pdf

Barclays-全球投资组合经理文摘：原油觉醒 Global Portfolio Manager's Digest Crude Awakening.pdf

【个股-BABA】【英】GS-阿里巴巴：把握AI代理机遇-20260521.pdf

【个股-GOOGL】【英】CITI-GML大会：AI搜索广告变现与代理商务创新-20260521.pdf

【个股-LLY】【英】CITI-瑞他鲁肽减重研究达预期-20260521.pdf

【个股-NVDA】【英】CITI-正面CPU评论-维持买入评级-20260521.pdf

【个股-NVDA】【英】MS-英伟达业绩稳健符合预期-20260521.pdf

【个股-ZTO】【英】JPM-中通1Q26超预期-单位经济改善-竞争趋理性-20260521.pdf

研报

GS-ASM太平洋-0522.HK-亚洲Communacopia+科技大会要点： TCB硅光设备是主要增长动力；主流需求改善（英文版）-20260519.pdf

Bernstein-CoreWeave——黑石联手谷歌组建超级AI云，新贵算力租赁商面临生存危机 CoreWeave-Blackstone + Google = One very strong AI cloud.pdf

Bernstein-全球半导体设备 全球半导体设备：2000亿美元晶圆厂设备支出在望 Global Semiconductor Capital Equipment Global Semiconductor Equipment $200bn WFE in sight.pdf

Bernstein-美国工业与科技 美国工业与科技：数据中心项目管线 —— 容量、建设与取消情况（2026 年 4 月） US Industrials & Tech US Industrials & Tech The Data Center Project Pipeline - Capacity, Construction & Cancellations (April '26).pdf

BofA-亚洲基金经理调查 从增长担忧转向 AI 投资信心 Asia Fund Manager Survey From growth concerns to AI conviction.pdf

CITI-万亿黄金交易下一步-20260521.pdf

CITI-黄金：强需求与宏观韧性-20260520.pdf

Citi-大中华区半导体行业——H200获批难阻国产替代进程，存储扩产带来晶圆厂设备上行空间 Greater China Semiconductors May Week 3 Recap H200 Approval Unlikely to Derail China Localization, WFE Upside on Memory Expansion.pdf

GS-阿里、万国数据等九家公司分析-20260521.pdf

减重代谢更新：礼来GLP-1/GIP/GCG三期临床成功，80周减重28% 一、有效性：礼来Retatrutide减重三期临床TRIUMPH-1获得阳性结果，Retatrutide4mg、9mg、12mg、安慰剂组治疗80周体重减轻19.0%、25.9%、28.3%、2.2%。安慰剂校正后，4mg、9mg、12mg剂量组分别减轻16.8%、23.7%、26.1%，且80周仍未达到平台期，继续提高到最大耐受剂量后体重进一步减轻，12mg提升到MTD后，104周时减重30.3%，而替尔泊肽治疗72周的减重幅度接近20%。 二、安全性：Retatrutide…

研报

GS-华虹半导体-1347.HK-中国半导体小组会上讨论功率半导体硅光子制程迁移：亚洲Communacopia+科技大会要点（英文版）-20260518.pdf

GS-华虹半导体-1347.HK）-亚洲Communacopia+科技大会要点：各技术平台上需求稳健；资本支出持续-20260518.pdf

GS-地平线机器人-9660.HK-亚洲Communacopia+科技大会要点：NOA渗透率上升；推出舱驾一体SoCOS-20260519.pdf

GS-贝壳-BEKE.US-2026年一季度业绩分析：投资观点得到印证；二季度GTV拐点和运营效率提升带来每股盈利上行空间；上调目标价并重申买入评级（摘要）-20260520.pdf

GS-金居-8358.TWO-PCB铜箔行业迎来新时代，产品均价利润率明显提升且竞争不太激烈；首次覆盖评为买入，目标价为新台币900元（摘要）-20260519.pdf

GS-共同基金：转向半导体减持软件-20260521.pdf

GS-博通（AVGO）一季度前瞻：市场预期公司将发布强劲指引，重点关注 2027 财年 AI 业务收入与 XPU 客户进展 Broadcom Inc. (AVGO) 1Q Preview Expect strong guidance, with focus on FY27 AI revenue and XPU customer engagements.pdf

GS-科泰材料（8358.TWO） PCB铜箔行业进入新时代：产品平均售价_盈利能力显著增强，行业竞争格局改善；首次覆盖给予买入评级，目标价900新台币 Co-Tech Development Corp. (8358.TWO) A new era for PCB copper foil industry with much stronger ASPprofitability and less competition; Initia....pdf

GS-高盛中国5月经济专有指标-20260521.pdf

工程机械：外需延续高景气，看好板块出海逻辑继续演绎 工程机械外销延续高景气，2026年1-4月出口金额同比+20.8%。据海关数据，2026年4月工程机械产品进出口总额达59.9亿美元，同比+11.4%，其中出口57.7亿美元，同比+12.0%；2026年1–4月累计进出口226.5亿美元，同比+19.5%，其中出口218.4亿美元，同比+20.8%。分区域看，欧美需求受益AIDC基建加速复苏，非洲、印尼、中东、南美等地区矿山资本开支维持高位，海外多元需求可支撑板块未来2-3年的高业绩确定性。整体来看，在去年同期较高基数基础上，出口端仍实现快速增长，海…

研报

GS-亚洲通讯与科技大会纪要：京东物流——深化一体化供应链，AI能力构筑核心壁垒 JD Logistics (2618.HK) Asia Communacopia + Technology — Key Takeaways deepening integrated supply chain; AI capabilities in.pdf

GS-影石创新（688775）：CEO产品演示会议要点——创新驱动增长，避开价格战 Insta360 (688775.SS) CEO product demo at All Around You panel Asia Communacopia + Technology - Key takeaways Innovation matters.pdf

GS-特朗普习会面宏观策略要点-20260520.pdf

GS-罗博特科-300757-亚洲Communacopia+科技大会要点：在光通信网络市场占据有利地位-20260520.pdf

GS-美FOMC纪要：多数支持若通胀持续则收紧-20260521.pdf

GS-美国经济分析：AI颠覆之前的集中度、利润与竞争格局分析 （摘要）.pdf

GS-中国4月财政支出增速进一步下滑-20260520.pdf

GS-市场开局 主角还是债券（再一次）—— 债券收益率持续攀升，对各类投资组合形成压制 GOAL KICKSTART The name is bond (again) - rising bond yields weigh on portfolios.pdf

GS-石油跟踪：加速库存消耗与弱化中国需求-20260521.pdf

研报

GS-中国必需消费品：成都调研要点——白酒瞄准2026年下半年复苏但能见度偏低；折扣零食门店扩张按计划推进；统一销售网点优化成效显著 China Consumer Staples：Chengdu Trip：Spirits target 2H26 recovery but visibility low; value retailer store openings on-track; PoS optimization.pdf

GS-中国电信-0728.HK-亚洲Communacopia+科技大会要点：多种词元套餐将推动用户采用；云业务保持增势；中性-20260520.pdf

GS-中国移动-0941.HK-亚洲Communacopia+科技大会要点：词元套餐将推动用户ARPU；资本支出投入算力建设；中性-20260519.pdf

JPM-保险行业中国中小盘保险公司：摩根大通保险论坛纪要，从数量到价值；解读新兴主题.pdf

JPM-多邻国（DUOL.US）—— 摩根大通TMC大会要点总结 Duolingo J.P. Morgan TMC Conference Takeaways.pdf

GS-中国互联网电商追踪报告-20260520.pdf

JPM-哔哩哔哩-9626.HK-快评：2026年1季度——强劲的广告收入增长与利润-20260519.pdf

JPM-百度-BIDU.US-AI业务占比突破52％；重构SOTP模型重塑单独估值逻辑-20260519.pdf

JPM-贝壳找房-2423.HK-快评：2026年1季度利润远超预期-20260519.pdf

特朗普政府拟推迟制冷剂及氢氟烃（HFCs）淘汰节奏 此前拜登政府曾在《》框架之上，大幅加码加速三代制冷剂削减力度，当前特朗普政策对此进行阶段性延缓调整。同时，根据本周三氟务在线：“英国制冷剂R410A涨价60%，计划推迟HFCs淘汰计划”。 美国、英国等海外发达经济体制冷剂国内供给能力不足，高度依赖进口，此前定的削减节奏又都过于激进（远超基加利修正案的时间表），延缓淘汰节奏更加说明了目前现状下，四代制冷剂对三代制冷剂的替代效应有限，三代供给紧缺。我国三代制冷剂全球产能占比达80%左右，是全球核心供应国，延迟退出有望进一步利好我国的出口需求。

研报

JPM-思科（CSCO.US）—— 第54届全球TMC大会要点总结 Cisco J.P. Morgan TMC Conference Takeaways.pdf

JPM-中国中免-601888-1季度复苏趋势进一步得到验证；未来可期；维持“增持”评级.pdf

JPM-中国人工智能行业DeepSeek V4上线三周查验：官方直营API成本优势；算力受限市场；最优模型（SOTA）仍是智谱MiniMax应交的答卷.pdf

JPM-中国基础材料全景手册——供给侧主导行情 China Basic Materials Chartbook Supply is in the driver's seat.pdf

JPM-中国股票策略：习特会之后，在A股充足流动性支撑下重新关注优质成长主题.pdf

MS-2026年3月中国PC和平板出货量-20260521.pdf

MS-2026年5月面板价格：电视持平、显示器微涨-20260521.pdf

MS-2026年一季度北美大型科技股机构持仓：超大盘科技股低配幅度收窄 US Technology North America Large-Cap Institutional Ownership 1Q26：Mega-Cap Tech Under-Ownership Narrows.pdf

MS-Rubin机架BOM与ODM附加值分析-20260521.pdf

研报

MS-味之素（Ajinomoto, 2802.T）小范围会议要点 Ajinomoto (2802) Japan Small Meeting Key Takeaways.pdf

MS-亚洲宏观故事全靠半导体吗-20260521.pdf

MS-伊朗乐观推动风险资产反弹-20260521.pdf

MS-四月数据分歧-销售复苏谨慎-20260521.pdf

MS-大中华区科技硬件：自动化——日本机床工业协会2026年4月初步订单的行业映射 Greater China Technology Hardware Asia Pacific Automation – Read-across from Preliminary JMTBA April 2026 Orders.pdf

MS-大中华科技硬件亚太地区 Rubin 服务器机架物料清单、组件含量及 ODM 附加价值分析 Greater China Technology Hardware Asia Pacific Analysis of Rubin rack BOM, component content, and ODM value-added.pdf

MS-欧洲半导体行业：Soitec与Besi的共封装光学（CPO）机遇 Technology - European Semiconductors Europe Framing the CPO opportunity for Soitec and Besi.pdf

MS-电子元器件——重新聚焦北美智能手机高附加值元器件及 AI 计算 Investor Presentation Japan Electronic Components Renewed Focus on Value-Added N. American Smartphone Components Plus AI Computing.pdf

MS-闻泰科技（600745.SS）：安世半导体纠纷是关键变量；下调评级至减持 Wingtech Technology Co Ltd Asia Pacific Nexperia Dispute a Key Variable; Downgrade to UW.pdf

【信达消费】晨光股份：大额回购强化信心，经营改善趋势显现 董事长陈湖文提议，拟使用5-10亿元公司自有资金以集中竞价方式回购股份，回购价格不超过董事会审议前30个交易日均价的150%，股份将用于股权激励或员工持股计划，回购期限不超过12个月，回购股份3年内未使用将予以注销。 1、规模超预期、显现经营信心：5-10亿元回购金额，远高于过往回购规模（前两次回购均为1.5亿元），大额回购兼具信心传递、价值修复、团队绑定三重意义，凸显公司现金流优异与发展底气。

研报

MS-中国医疗健康行业：药企调研要点总结 China Healthcare Asia Pacific Trip Takeaways from Pharma Companies.pdf

UBS-Vertiv会议要点及脱碳电话-20260521.pdf

MS-中国巨石（600176.SH）：AI驱动电子布景气加速上行，上调目标价 China Jushi Asia Pacific Raising PT on Accelerating AI-driven Glass Fabric.pdf

MS-中国电信——推出Token计划 (Rolling Out Token Plans) China Telecoms Asia Pacific Rolling Out Token Plans.pdf

Nomura-Global Physical AI：Humanoid commercialization-260519.pdf

Nomura-中国消费：4月社零增速骤降至0.2%，消费动能全面走弱 China consumer Weakening retail sales momentum in April.pdf

Nomura-全球物理AI（Physical AI）行业：人形机器人商业化落地提速 Global Physical AI Humanoid commercialization.pdf

UBS-全球策略：利率全景图——全球收益率曲线的真实信号——央行不再“循序渐进”+能源价格上涨，市场正在付出真代价 Global Strategy Rates Map - The real message of global yield curves.pdf

UBS-美国经纪与资管：Token化专家电话会实录——更好、更快、更便宜的下一代金融基建 US Brokers and Asset Managers Tokenization Expert Call Highlights Better, Faster, Cheaper.pdf

4月变压器出口持续上行，中国正快速切入美国高压市场，高压产品连续单月保持高增长，持续看多海外高压市场【电力设备】 【观点】 ➤一、中国出口美国高压变压器26年连续保持单月约80%以上增速；

研报

UBS-中国保险行业：险资流向、保费销售及股价表现的投资者反馈 China Insurance Sector The need-to-know insurance fund flow, sales, and investor feedback on stock performance.pdf

UBS-中国基建行业：2025年回顾与20262027年展望 China infrastructure 2025 recap and 20262027 outlook.pdf

UBS-亚洲银行业：亚洲银行核心主题 Asian Banks Key themes for Asian Banks.pdf

UBS-全球原油市场：月度机构数据——库存加速下滑加剧市场看涨压力 Global Oil Monthly Agency Data Snapshot Falling inventories build market pressure.pdf

UBS-全球电池供应链：CIBF 2026 归来——供应收紧，中国优先国内规模 Global Battery Supply Chain Back from 2026 CIBF.pdf

UBS-速览：中国汽车供应链-20260521.pdf

大摩-上调增长预期，贴合人工智能与能源资本开支超级周期+20260518.pdf

大摩-中国股市策略：开拓新视野+20260517.pdf

高盛-中国：4 月经济各项活动数据普遍不及预期+20260518.pdf

行业经营与财务端均持续面临压力，但部分房企已经开始出现结构性改善（房地产行业2025年年报&2026年一季报综述） 【经营情况分析】25年百强房企销售降幅收窄、销售均价提升、投资积极性提升、融资规模同比增长。 销售：1）百强房企25年销售额同比-20%，降幅较24年收窄11pct，26年1-4月同比-21%，降幅扩大。2）百强房企销售权益比例稳定在73%。3）全国整体新房房价下滑的情况下，百强房企销售均价仍能保持正增长。25年为2.0万元/平，同比+9%，26年1-4月2.1万元/平，同比+3%。4）规模房企呈“四大央企领衔+混央卡位+小央&地方集团性…

研报

高盛-中国必需消费品：成都调研要点+20260518.pdf

杰富瑞-PCB&覆铜板行业更新：高速铜箔会成为下一个产能瓶颈吗？+20260518.pdf

瑞银-中国经济评论：4月数据走弱源于行政政策调整 +20260518.pdf

瑞银-中国股票策略：能源自主将成为中国股市长期驱动因素+20260518.pdf

花旗-中国宏观经济：滞胀风险持续抬升+20260518.pdf

花旗-人民币国际化迎来 “黄金窗口”？+20260519.pdf

花旗-美国半导体：预计2030年CPU总市场规模达1320亿美元；上调英特尔与AMD目标价+20260518.pdf

野村-中国：4 月经济数据走弱，显示一季度反弹为短期脉冲+20260518.pdf

高盛-中国房地产：4 月均价进一步企稳，但销售与施工数据低于高盛预期；5 月预期仍偏谨慎+20260518.pdf

商业航天日报260521 本日发射任务汇总 StarlinkGroup10-31（成功，发射时间北京时间21日18:04，猎鹰9号火箭，29颗Starlink宽带卫星，SLC-40发射场，美国佛罗里达州卡纳维拉尔角）

珀莱雅：拟收购花知晓51%股权，完善多品牌彩妆矩阵 5月21日，公司公告拟以351,142,798元收购花知晓12.5479%股权。股权转让交割完成后，公司将持有花知晓51%股权。 一、花知晓具备彩妆品类差异化定位优势，可与公司现有彩妆品牌互补，完善公司彩妆业务布局，契合多品牌多品类发展战略。二、同时花知晓品牌出海经验成熟，能为公司旗下品牌出海赋能，助力国际化布局，挖掘全新业绩增长点。

云图控股深度报告：资源禀赋筑根基，一体协同赢未来 核心结论：磷矿&盐矿资源自给+氮磷双一体化壁垒+新能源材料拓展，周期稳健与成长弹性兼具。 一、磷复肥：全链自给+品牌渠道双强，盈利改善路径清晰

海外算力通胀逻辑系列之PCB、光通信上游原材料、元器件全年保持量价齐升【华源电子BY】 一、电子布扩产远低于PCB导致工序错配：算力PCB厂商目前扩产规划逐年翻倍，但上游特种电子布的织布机年供给有限，叠加特种布良率问题，导致工序严重不足，价格全面上涨。价格弹性排序：LowCTE>LDK2>普通电子布>LDK1 建议关注：宏和科技（lowcte）；国际复材（LDK2）；中国巨石（7628）；菲利华、莱特（Q布）

‼【中信新材料】安泰科技：合金材料平台型公司，主业稳健迎多维增长 ⭕公司是钢研集团子公司，特殊合金材料研发生产国内领先。2025年扣非归母净利润同比+38%，26Q1延续高增，扣非同/环比增速+20%/19%，核心业务增长稳健，同时出口管制有望推动相关钨钼等金属产品的价值重估。 ⭕公司的非晶/纳米晶材料是 AIDC 固态变压器和高频电感的核心材料，其一体成型电感粉末也已在算力服务器领域规模化放量 。公司新建万吨非晶带材项目产能持续释放，核心产品有望供货数据中心头部厂商。

图片预览：

420

Micro-LED路演0521，核心可以浓缩为三点： 技术逻辑变了：传统光互联追求“单通道越快越好”，Micro-LED反其道而行之——用400个通道、单通道仅2Gbps的“宽而慢”方案，省去昂贵复杂的DSP芯片，功耗、可靠性、远期成本都优于现有方案，尤其适合AI集群的中短距（10-50米）互联。 现在卡在哪：最大瓶颈是光耦合难（发光角度超120度，得靠定制微透镜对准）、工艺精度要求高、全行业还没统一标准，2-3年内不会动现有光模块的蛋糕。

图片预览：

420

【东吴电新】云深处招 更多加公众号：思维纪要社 股书要点梳理 营收及盈利： 1）营收：23-25年营收0.50/1.03/3.37亿元，24-25年同比+106%/+227%，复合增长率159.51%；

图片预览：

420

【东吴电新】SpaceX招股书要点梳理0521 营收及盈利： 1）营收：23-25年营收103.9/140.2/186.7亿美元，24-25年同比+34.9%/+33.2%，26Q1营收46.9亿美元同比+15.4%；

图片预览：

420

恒林股份（重点更新） 据浏河发布官微，近期太仓吉盟商业设备有限公司AI服务器机柜顺利下线，等待打包交付客户； 太仓吉盟成立于2015年，是一家专注于精密钣金加工与机柜制造的创新型企业；2024年下半年向AI服务器机柜这一高端制造领域转型；目前日产能达1200套；计划于今年6月新升级一条智能组装生产线，进一步提升生产效率。

图片预览：

420

天风通信 | 算力租赁涨价NBIS大涨，token套餐／工厂百花齐放势头，重视产业链核心标的机会 🔥Nebius发布信息，自6月1日开始价格上涨。NBIS盘中上涨超15%。 1、NBIS上调价格，H100从2.95美元/小时涨至3.85美元/小时；B200从5.50美元/小时涨至7.15美元/小时。涨幅均达到30%。国内云厂此前也纷纷上调云算力价格。

图片预览：

420

🍁🍁🍁晶盛机电：8英寸SiC隐形王者 🍁2026年是8英寸SiC元年，需求侧，新能源车800V渗透率从10%快速提升（比亚迪15万-元Plus已经实现800V闪充）、800V HVDC/SST数据中心创造增量需求。利润端，友商凭借8英寸产品放量26Q1实现毛利率约20%，环比提升约25pct，8英寸毛利率或超过30%。 🍁根据最新调研情况，公司SiC订单饱满，短短2月，公司产能已经从3万/月提升至5万/月且保持满产，证明自身批量化供应能力。此外，SiC经过前期激烈竞争扩产需fgw审批，供给格局较为优秀。

今日大盘下行，拖累消费板块同步回调，市场避险情绪有所升温 不过现阶段消费整体仓位已处于偏低水平，后续随着市场筹码结构重新博弈调整，消费板块未必不是新的机会。 目前越来越多消费标的估值回落至极具性价比区间，今日也是近期投资者咨询抄底布局最集中的节点。以太阳纸业为例，当前市值回落至360亿元区间，基本面支撑扎实，一季度公司实现净利润9.1亿元，经营基本面韧性凸显，展望二季度，行业内部经营格局将进一步分化。纸浆相关品类短期盈利环比存在一定压力，但箱板纸、溶解浆品类盈利水平稳步改善，企业整体业绩有望维持平稳运行态势，下半年行业经营表现环比上半年大概率迎来边际改…

图片预览：

420

🔥【国金机械】机器人观点更新：风偏切换，重视机器人从主题到产业趋势战略拐点 ⭕️每轮市场成交量上行，机器人行情绝不会缺席。机器人板块受此前特斯拉 V3 推迟发布的影响已充分消化。展望后续，产业持续推进， 26Q3特斯拉量产爬坡是关键，核心产业链正式订单有望 5 月底逐步落地，并在Q3Q4逐步加大海外产能爬坡，为明年大幅放量做准备，量纲10万台+。今年开始机器人板块投资有望从主题投资往产业趋势投资转变。 ➡️后续催化事件

图片预览：

420

【晶盛机电】晶盛二期60万片8寸sic加速扩产，26年底有望达产90万片 事件：晶盛二期60万片项目实现无人化自动运行和数字化管控，保证车规级SiC晶片的质量稳定可靠性和全线可追溯性，同步建设的马来西亚工厂预计在2026年底通线投产，为全球客户提供多元化的供应保障。 1、碳化硅衬底行业反转在即，核心驱动因素为AI打开应用场景：（1）HVDC率先放量：AI服务器的功耗持续攀升，对电源系统提出了极高要求，英伟达数据中心供电架构从传统低压系统向800伏高压直流（HVDC）架构演进，SiC凭借更耐高压、散热性更强等优势，天生比硅更适应高压环境；（2）三星正式重…

图片预览：

420

420

🍁🍁🍁光华科技：发布激励方案，PCB化学品弹性大，建议重点关注 🍁公司发布2026年激励计划，拟以12.07元/股授予53人股份，占公司股本约1%，目标26、27、28年净利润1.5、1.8、2.2亿元。 🍁公司Q1经营拐点已经出现，收入9.7亿，同增65%，扣非净利0.4亿，同增97%。

算力租赁：Nebius全面上调GPU租赁价格，GPU佳酿效应持续 【国海计算机0521】 ✔Nebius发布GPU定价调整通知，＃自6月1日起将H100、H200、B200、B300全系列GPU的按需租赁价格全面上调。H100从2.95美元/小时涨至3.85美元/小时，涨幅31%；B200从5.50美元/小时涨至7.15美元/小时，涨幅30%。 ✔国内方面，腾讯云、阿里云、百度云等主要云供应商2026年上半年已集体将AI相关服务价格上调5%至400%不等。

图片预览：

420

420

唯品会26Q1业绩会Q&A速记 同程旅行2026Q1业绩会纪要

【国金计算机&科技】 VR200较GB300_PCB价值量翻3倍！重视正在半导体化的PCB！ 【1】 PCB价值量翻3倍_VR200机柜较GB300 站在OEM厂商角度，拆分BOM物料价值量，VR200机柜的出货价为780万美金，相较GB300机柜（390万美金）增长100%。其中VR200的机柜PCB价值量11.6万美金，较GB300的机柜PCB价值量（3.5万美金）翻3倍，同比增长233%。

当前对AI行情的几点思考： 4月以来AI持续上涨后，近期市场对行情持续性的担忧也在加大，尤其是今日大跌更加放大了悲观情绪。对此我们的理解： 1、分母端（流动性+风险偏好）并非构成行情终结的主要矛盾，由此带来的波动反而常常创造买点。近期市场对AI板块的担忧，包括海外流动性预期收紧、部分板块情绪过热、甚至大型科技公司的上市，本质上都是分母端的问题，但这并不会导致一段大的产业行情趋势的终结。今年以来，分母端对科技行情冲击最大的时刻，其实是1月底的沃什上台和2月底的美伊冲突，但事后来看，反而为全球科技股提供了一个极佳的买点。

图片预览：

420

今晚沟通交流这个事件（特朗普政府拟推迟制冷剂及氢氟烃（HFCs）淘汰节奏）的领导较多，其实很简单，就是HFC制冷剂不够用了，尤其高GWP的，所以其自己制定的比基加利更激进的控制政策缓一缓（替代品进展缓慢、自身供给不足、库存见底恐慌、长期刚需和短期旺季需求等叠加），但仍遵循蒙特利尔基加利框架，实际上延长了高GWP的HFCs的生命周期（不得不延长）。毫无疑问是个好消息。

图片预览：

420

图片预览：

420

【申万通信】光通信（20260521晚）：波动不影响长逻辑，国内外需求共振 今日市场波动，我们坚定继续长期看好。 市场部分担忧上中游扩产后竞争加剧，实际需求高增下各家积极扩产预计仍难填补缺口，且海外国内光模块需求共振。

【浙商科创&海外策略王杨团队】顺势而为，不要轻易跨赛道切换！ 普遍的投资心态是，主线结构涨多了之后想寻求结构的均衡，也即，寻找主升段途中跨赛道切换的机会。特别是，遇到主线结构调整时，更容易放大上述心态。但是，复盘过往牛市，不难发现，上述动作通常容易导致错失主线机会。 一、顺势而为，不要轻易跨赛道切换

航空：供给缺口扩大+票价韧性验证，旺季催化下布局正当时 📢核心：当前航空板块供需格局优化，票价韧性凸显，叠加旺季催化临近，迎来布局关键窗口期，板块整体重点推荐。 [太阳]供给端持续收紧：高油价推动全球老旧飞机加速退役，国内机队净引进量走低；空客产能恢复不稳定且计划削减10%成本，扩产意愿减弱，波音产能恢复有限，国内新订单不足以补充供给缺口，供给逻辑继续强化。

机器视觉板块持续推荐：AI 精密化升级 + 机器人双轮驱动，板块高景气延续[礼物][礼物][礼物] ☆ AI 算力链全面精密化，驱动机器视觉价值量、渗透率同步跃升 ●AI 大模型迭代推动半导体、高速光模块、OCS、HBM 存储、高端服务器 PCB 持续升级，长鑫、长存加速 IPO 并启动千亿级扩产，存储及全产业链制造精度要求大幅提升，亚微米级精密检测、对位耦合、微观缺陷识别成为产业刚需。

图片预览：

420

[太阳]公牛集团-投资者交流日小结 [玫瑰]26A核心战略：坚定不移推进智能生态、新能源和国际化三大发展战略。 [玫瑰]智能生态坚持以健康用光和智能照明为核心

[太阳]顾家家居高管交流&工厂参观要点 ■行业周期判断： 仍处于重构调整阶段，存量翻新、适老化、智能家居等细分赛道迎来结构性机会。顾家坚定推进现有战略方向、取得比较优势，盈峰长期看好家居产业。 ■内贸端： 上下左右"多口井"布局，向上提高电商占比、向下做下沉市场、向左做购物中心等新渠道、向右做产品细分精准人群定位。三大高潜品类上，客餐厅"做强"（沙发各细分领域做到第1）、卧室"做大"（提床垫份额+智能产品线）、定制"做通"（小整家模式，重齐套展示和交付）。

产业超级趋势，不惧市场波动—25年26Q1通信总结：海外AI驱动光互联，国内AI基建初兑现（包含详细统计数据） 几个核心结论： 景气趋势来看，光模块光器件>光纤>IDC>网络设备。

【长江机械】天准科技更新：cpo设备首笔订单落地；智元机器人大脑主供；半导体明场设备空间广阔。 1、光通信：供应通用影像测量仪给前十大光模块厂商中的7家，25年已实现订单近3000万元，目前正在跟进龙头客户下半年的大订单，有望拿到较大份额，今年预计高速增长。 2、CPO：CPO光纤端面检测设备 已获得首笔正式订单， 近期已向客户交付样机，还有新功能正在验证。后续即将进行项目招投标，公司有望获得较大订单量级，我们预计可以初步展望数亿元规模。

【东北电子】推荐半导体光学低位标的—美迪凯 光学+半导体交叉融合-稀缺平台价值逐步凸显。 公司是业内少有的同时具备光学加工能力与半导体制程能力的企业，已形成光学镀膜、微纳加工、晶圆级工艺、半导体封测等复合工艺平台。随着AI算力推动光互联向高带宽、高密度方向演进，器件形态加速走向小型化、集成化与阵列化，半导体光学更适配CPO、硅光、AR/VR等新场景，“光学+半导体”的稀缺性有望持续凸显。

品高股份：品原AI一体机落地知识资产场景，国产AI基础设施进入客户验证期【天风计算机】 [玫瑰]事件：据品高股份官微，近日公司与同方知网签订合作合同，双方以搭载江原D20 AI加速卡的品原AI一体机为核心算力基础设施，结合品高股份在自主可控算力底座、AI基础设施产品化方面的能力，以及同方知网在高质量知识数据、科技创新服务和行业知识组织方面的积累，共同赋能某央企科创服务智能化升级。同时，品原AI一体机已在智慧农业、实验室AI智脑等场景形成落地实践，据公司场景案例资料，相关机型最高支持16卡、2560TOPS算力及1T显存配置。 [太阳]企业级AI落地正在…

【汇川技术】[玫瑰]当前锂电&AI硬件等多下游需求超预期，十五五开局之年大项目多，工控历经三年下行周期后强复苏迎来2年以上上行周期，叠加自主可控，内资龙头汇川等4月订单同增40%+且预计后续呈加速趋势，当前供货紧张，预计26年归母看60e+，45x对应市值2700e、机器人&AIDC&出海多重期权给予300e、目标市值3000e，继续强推！！ 工业自动化 1）强复苏的驱动：1、AI全产业链、储能、人形等热点行业驱动，2、十五五开局之年国内投资模式从地方改为以国家为主导，大央企优先采购汇川，3、国家更加重视产业自主性，尤其是石油、化工、水泥、能源、污水等…

图片预览：

420

【中泰传媒互联网】Token经济学：AI时代的新生产要素与产业重构 📌Token调用量指数级爆发，产业进入规模化落地阶段。围绕Token的商业模式持续成熟：Token经济正在重塑云服务与AI技术的产业格局，同时其对内容产业的影响正从“效率提升”迈向“生产方式重构”。 🔥Token服务型商业模式成型：聚合平台、云厂商MaaS、AI中转站三足鼎立：

图片预览：

420

420

珀莱雅控股花知晓：国货美妆并购整合进入深水区，多品牌战略走向纵深化 [玫瑰] 事件：5月21日珀莱雅宣布以3.51亿元收购花知晓12.55%股权，持股比例升至51%并实现控股并表。这笔交易是其多品牌战略的关键落子，也是国货美妆从单一品牌驱动迈向集团化运营的标志性事件。 [玫瑰] 交易核心：从战略参股到控股并表，交易对价与估值：3.51亿元对应12.55%股权，花知晓整体估值约28亿元。持股演进：2025年9月珀莱雅以38.45%股权成为第二大股东，本次增持后实现控股，创始人团队保留核心股权，兼顾战略协同与创业活力。

网易1Q游戏收入超预期4%，利润超预期11%（人员结构优化+低宣发费用） 催化：率土之滨新服，老游戏再运营、遗忘之海5月底开测（未官宣定档日期） 重点提示：递延周期拉长，流水转化成收入敏感性较低。网易持续精简组织架构，3月裁减外包员工，海外战线亦继续收缩，同时国内新项目立项门槛提升。

珀莱雅事件点评：持股花知晓51%股权、彩妆版块再下一城 🎁5.21日公告公司全资子公司珀莱雅（海南）拟受让花知晓创始人杨子枫12.5479%的股权、交易金额3.51亿元（现金支付、对应25年pe 10x），交割完成后，共持股花知晓51%股权、实现控股并纳入合并报表范围 📍标的业绩：盈利能力优秀

🤖宁波华翔跟踪：携手Brembo布局EMB，主业持续进攻，同步关注机器人业务超预期机会｜国金具身智能 [太阳]事件：5月21日公司公告，与布雷博（Brembo）签署《》，拟在中国共同设立两家合资公司。其中合资公司一由Brembo主导并表（持股51%），主攻EMB产品研发制造；合资公司二由宁波华翔主导并表（持股51%），负责面向中国市场的EMB产品销售。 [庆祝]点评：

图片预览：

420

【国泰海通医药】科伦博泰/科伦药业：SKB264一线治疗晚期TNBC III期临床达到PFS主要终点 ❗️重点推荐科伦药业/科伦博泰，我们看好SKB264在临床上数据的持续兑现，同时SKB264即将开启海外商业化兑现周期。 [玫瑰]2026年5月，公司宣布，SKB264一线治疗晚期TNBC III期临床在本次预设中期分析中，达到PFS主要终点；OS数据尚未成熟，目前观察到积极获益趋势。安全性方面，SKB264安全性特征与既往研究报告一致，未观察到新的安全性信号。

康辰药业：苏灵渠道转自营、密盖息集采风险出清，主业业绩有望稳步增长 更多加公众号：思维纪要社 KC1036（AXL/VEGFR2抑制剂）食管鳞癌末线POC数据优异，已进入III期临床，具备联合免疫一线治疗潜力；当前国内食管鳞癌免疫耐药后治疗方案有限，临床需求迫切，产品联用价值突出。

⭐️⭐️⭐️我们继续推荐【小商品城】：强政府+强市场双重超预期，【错杀】带来建仓机会，坚定看好！0521 今日下跌，系大盘系统性回调及短期情绪扰动影响，公司基本面向上逻辑不变，政策增量催化不变~ 核心观点：进口业务政策密集铺垫，传统租金基本盘稳固向上，AI数贸、跨境支付新业务高增兑现。

网易我们建议近期可以加一些，1q业绩验证了优化人员的利润，目前价格较好（价值投资）。 1️⃣老游戏方面，新换的一批管理中层也在加强运营，例如率土之滨等，阴阳师和梦幻也有新的玩法和不错的更新，昨天520会也有些相关宣传。 2️⃣利润层面：渠道/外包/投资优化，刚刚我们已经推送给各位了。

【东方-电子】继续强烈看好水晶光电 🔥业务持续进阶。主业微棱镜依旧保持竞争优势，可变光圈（器件ODM独供地位）和旋涂滤光片等光学新品依然持续助推主业增长，A客户面向未来的多项目并行开发非常值得期待。面向光存储、光通信的第二三成长曲线更加清晰： 1）光存储：整体量产落地就在26年，目前在光存储领域国内进度绝对领先，预计重塑整个产业的格局， 冷加工环节就再造一个水晶体量/横向拓展至其他环节增量更大！

图片预览：

420

网易CB quick notes 有些客户拿到的前15分钟的版本，费用那边有误解，最后管理层有澄清的 Opex：

【国海资产配置】专家会纪要：6月FOMC前的海外宏观，美联储换届、能源通胀与大类资产表现 美国经济现状：仍处温和复苏通道 1️⃣剔除美伊冲突，全球经济正从软着陆切换至温和复苏，主要发达经济体PMI2025年下半年全面见底反弹，美国经济的支撑主要来自：预防性降息的滞后效果逐步显现、财政政策仍偏宽松、AI相关资本开支维持高景气

✨ 房地产市场持续下挫： ✨ 4 月份，70 个大中城市新建商品住宅价格同比下降 3.5%，其中 49 个城市报告月度环比下跌。 ✨ 包括上海和深圳在内的一线城市录得环比上涨 0.1%。

✨ PC 制造商面临一个要么接受要么放弃的局面：一位高管订购了 100 颗 Intel 7 CPU，只收到 30 颗，其中 10 颗被强制替换为 18A—— 并被告知，如果拒绝这 10 颗 18A 部件，就意味着将它们让给竞争对手。 ✨ 采用 18A 迫使厂商进行昂贵的重新设计（配备高级显示屏和其他更高端组件），以证明使用更贵芯片的合理性，而验证过程至少需要三个月。 ✨ PC 制造商表示，当前的 CPU 短缺比内存短缺更严重 —— 内存规格可以降低，但没有 CPU，PC 就无法出货。

📌 📋 🛰️商业航天并购：金利华电

【申万宏源tmt等】260522晨 把握科技新机会！ 尽管0521、0514均有调整，部分投资者归咎于交易，这说明近期表现较为突出、陡峭，分歧因而增加了。 我们认为：

📰 📊 📈 标普 500 指数上涨 17 个基点，收盘报 7446 点，市场开盘买盘规模达 20 亿美元。

🔥【国金机械−前沿制造】两长上市提速，寻找半导体设备的弹性方向，继续call 联讯仪器 🌹事件催化：长存IPO定在5.27号上会，存储龙头两场上市持续提速！ [礼物]订单+上市驱动β：半导体设备受益两长的存储芯片扩产，进入订单加速阶段， 后道FT测试环节有望成为半导体设备弹性α品种，联讯的第二个预期差。

📊 💡财报发布后，市场最关心的问题是： ❓如果您想寻找一个唯一的标准答案，那么现在就可以停止阅读了。

📰 🌟 📈美股存储概念股大涨，ARM 涨幅超 16%，创下 3 月份以来最大单日涨幅；闪迪涨幅超 10%，希捷科技涨幅近 8%，西部数据涨幅超 5%，美光科技涨幅超 4%。雷军预测未来两年内存将持续涨价。阿斯麦首席执行官 Fouquet 称，芯片供应受限可能持续相当长的时间。