花旗 - 豪威集团（603501.SS / 00501.HK）：2026花旗泛亚会议最新动态——预计2026年第二季度开启复苏，新机遇显现 - 2026-05-
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花旗 - 豪威集团（603501.SS / 00501.HK）：2026花旗泛亚会议最新动态——预计2026年第二季度开启复苏，新机遇显现 - 2026-05-21
豪威科技 (603501.SS/ 0501.HK) 2026 年花旗泛亚会议新动态：预计 2026 年第二季度起复苏，新机遇涌现 花旗观点 豪威科技董事会秘书任冰于 5 月 20 日参加了在新加坡举行的花旗泛亚会议。管理层对需求在 2026 年第一季度触底后的环比改善持乐观态度，主要受汽车订单复苏以及新兴领域/物联网（云台相机、智能眼镜）强劲增长的推动。医疗 CIS 正成为重要的利润贡献来源。智能手机行业仍面临逆风，但该板块的利润贡献正在收窄。受汽车电源管理芯片（PMIC）和光收发模块的驱动，模拟业务今年有望实现强劲增长。以下是我们的核心观点。
预计智能手机业务从 2026 年第二季度开始复苏 — 今年智能手机收入可能会显著下降，但利润贡献正在收窄。受季节性疲软和内存价格上涨影响，销售额在 2026 年第一季度触底，但应从 2026 年第二季度开始环比改善。豪威科技仍在现有客户处寻求突破，以获取更多份额分配。新产品包括 EVS，将针对超高端细分市场并提供更高的平均售价（ASP）。公司旨在进一步优化晶圆厂成本结构。
汽车业务 2026 年第二季度复苏，前景依然积极 — 一家关键电动汽车客户在 2026 年第一季度削减了订单，但在 2026 第二季度因海外市场销量增加以及中国 ADAS 渗透至 20 万元人民币以下车型而恢复下单。豪威科技拥有全球领先的市场份额，并预计汽车 CIS 市场规模将以两位数的复合年增长率增长。
新兴/物联网业务强劲增长 — 受以下因素驱动，该板块的收入贡献今年可能翻倍：1) 云台相机销量攀升；2) 2026 年下半年至 2027 年智能眼镜新机型发布。智能眼镜市场规模增长迅速，可能超过 1000 万台。豪威科技在眼球追踪、CCC 集成和 LCoS 方面拥有机遇。下一代机型将在内容和规格上进行升级。
医疗 CIS 利润贡献显著 — 豪威科技是全球领先的一次性医疗 CIS（用于内窥镜）供应商。虽然 2025 年 CIS 仅占收入的 5%，但医疗 CIS 占据了更大的利润份额，因为其净利润率（NPM）是智能手机业务的 4-5 倍。
模拟业务将迎来稳健增长 — 1) 汽车 PMIC：豪威科技是中国最大的本土供应商，今年将显著增长；2) 光收发模块（平均售价约 2 美元）需求非常强劲。
豪威科技 公司简介 豪威科技的前身韦尔股份成立于 1998 年，最初是一家电子元器件和集成电路分销商。公司于 2007 年开始涉足 IC 设计业务。韦尔股份在 2018-2019 年收购了 CMOS 传感器设计公司思比科和豪威科技，专注于 CMOS 图像传感器（CIS），并于 2025 年更名为豪威科技。2024 年，豪威科技在全球智能手机 CIS 排名第三，在汽车 CIS 排名第一。2024 年，豪威科技（CIS 业务）占收入的 75%，DDIC 占 4%，模拟业务占 6%，分销业务占 15%。
投资策略 我们对豪威科技 A 股给予“买入”评级。我们预计豪威科技将继续在汽车和智能手机 CIS 的高端细分市场 gaining 市场份额，得益于供应链本土化和更协调的产品战略。我们预测，受车辆摄像头采用率增加和平均售价提升的驱动，2025-2028 年豪威科技汽车 CIS 收入将以 20% 的复合年增长率增长。汽车产品贡献的 CIS 利润应超过 50%，从而抵消安卓市场的疲软，后者预计将在 2026 年上半年企稳。
估值 基于 32 倍的 2026 年下半年至 2027 年上半年预期市盈率（与其 5 年平均水平一致），我们将豪威科技 A 股的目标价设定为 130 元人民币。我们认为，关于受内存供应受限导致安卓销量下滑的担忧已得到充分反映。豪威科技是中国日益重视半导体本土化的真正受益者，受出口限制的影响有限，这将支持股价进一步重估。
风险提示 主要下行风险包括：1) 因内存供应短缺导致安卓出货量 decline 加剧；2) 因缺乏国内补贴和海外销售停滞导致汽车 CIS 需求疲软；3) 来自国内外 CIS 厂商的竞争加剧；4) 为抵消内存价格上涨而对智能手机 CIS 进行规格下调；5) 晶圆厂投入成本上升导致成本增加。
总体总结
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- 管理层对需求在 2026 年第一季度触底后的环比改善持乐观态度，主要受汽车订单复苏以及新兴领域/物联网（云台相机、智能眼镜）强劲增长的推动。
- 预计智能手机业务从 2026 年第二季度开始复苏 — 今年智能手机收入可能会显著下降，但利润贡献正在收窄。
- 受季节性疲软和内存价格上涨影响，销售额在 2026 年第一季度触底，但应从 2026 年第二季度开始环比改善。
- 汽车业务 2026 年第二季度复苏，前景依然积极 — 一家关键电动汽车客户在 2026 年第一季度削减了订单，但在 2026 第二季度因海外市场销量增加以及中国 ADAS 渗透至 20 万元人民币以下车型而恢复下单。
- 虽然 2025 年 CIS 仅占收入的 5%，但医疗 CIS 占据了更大的利润份额，因为其净利润率（NPM）是智能手机业务的 4-5 倍。
- 我们预测，受车辆摄像头采用率增加和平均售价提升的驱动，2025-2028 年豪威科技汽车 CIS 收入将以 20% 的复合年增长率增长。
- 汽车产品贡献的 CIS 利润应超过 50%，从而抵消安卓市场的疲软，后者预计将在 2026 年上半年企稳。