- 报告大幅上调联发科2027/28年谷歌TPU销售预测至160亿/305亿美元，预计TPU业务贡献高利润率，推动公司营业利润率从17%升至25%以上。同时，旗
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- 报告大幅上调联发科2027/28年谷歌TPU销售预测至160亿/305亿美元，预计TPU业务贡献高利润率，推动公司营业利润率从17%升至25%以上。同时，旗舰5G SoC获三星旗舰机型订单，并有望开拓OpenAI边缘AI设备。基于更强劲的增长前景，目标价从3700新台币上调至5500新台币，维持买入评级。
UBS发布联发科（2454.TW）深度研报，旗帜鲜明地看多公司未来3-5年增长。核心催化剂来自两大方向：，以及。报告将2027/28年EPS上调11-28%，长期盈利CAGR预期从25%提升至28%，目标价大幅上调49%至5500新台币。
报告认为联发科是谷歌TPU v8t/v9的关键合作伙伴，基于谷歌内部训练需求强劲及台积电产能支持，大幅上修TPU v8t 2027年出货量至355万颗（此前310万），2028年v9芯片组出货量从100万提升至150万。 预计TPU业务2026/27/28年收入分别为20亿/160亿/305亿美元，2028年占公司总营收57%。TPU营业利润率高达37%，将驱动公司整体OPM从当前的17.4%提升至2028年的27.5%。 此外，联发科正在探索Meta、特斯拉、微软等其他云端ASIC项目，远期增量可观。
联发科旗舰5G SoC（天玑D9600）有望在2027年首次打入三星旗舰机型（S27 FE版），部分受益于三星自家Exynos产能紧张。预计旗舰5G出货量从2026年2000万颗增至2027年2600万颗，带动智能手机收入增长17%。 同时与OpenAI合作开发边缘AI设备（可穿戴/IoT），预计2027年采用D9600。
2028年车用（座舱/连接）收入预计达551亿新台币，Wi-Fi 7、AI PC等新增长点贡献83%营收。
：维持“买入”（Key Call Buy） ：新台币5500元（此前3700元），基于26倍2027-28年PE（此前25倍2027年PE）。当前股价3550元，隐含55%上行空间。 ：考虑到TPU高速增长及盈利能力改善，2027年PE仅21.8倍，2028年PE进一步降至13.7倍，低于历史均值22倍，估值具有吸引力。 指标2026E2027E2028E EPS (UBS,稀释) 63.28 163.07 258.82 PE (基于3550元) 56.1x 21.8x 13.7x 营业利润率 15.4% 25.0% 27.5% TPU收入占比 10% 44% 57%
：若谷歌削减TPU订单或自研替代，联发科ASIC收入将大幅缩水。 ：博通（Broadcom）等对手在云端ASIC领域技术积淀深厚，可能分流订单。 ：智能手机及IoT市场若持续低迷，将拖累传统业务。 ：旗舰SoC初期成本较高（D9600毛利率低于公司均值），可能压制短期盈利。 ：全球半导体供应链若受中美摩擦扰动，台积电产能分配或受影响。
总体总结
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- 报告大幅上调联发科2027/28年谷歌TPU销售预测至160亿/305亿美元，预计TPU业务贡献高利润率，推动公司营业利润率从17%升至25%以上。
- 报告认为联发科是谷歌TPU v8t/v9的关键合作伙伴，基于谷歌内部训练需求强劲及台积电产能支持，大幅上修TPU v8t 2027年出货量至355万颗（此前310万），2028年v9芯片组出货量从100万提升至150万。
- 预计TPU业务2026/27/28年收入分别为20亿/160亿/305亿美元，2028年占公司总营收57%。
- TPU营业利润率高达37%，将驱动公司整体OPM从当前的17.4%提升至2028年的27.5%。
- 预计旗舰5G出货量从2026年2000万颗增至2027年2600万颗，带动智能手机收入增长17%。
- 同时与OpenAI合作开发边缘AI设备（可穿戴/IoT），预计2027年采用D9600。
- 2028年车用（座舱/连接）收入预计达551亿新台币，Wi-Fi 7、AI PC等新增长点贡献83%营收。
- ：考虑到TPU高速增长及盈利能力改善，2027年PE仅21.8倍，2028年PE进一步降至13.7倍，低于历史均值22倍，估值具有吸引力。