CICC Morning Call 260522 ——主题研究—— 【谁在推高日债利率？】 近期利率上行的速度有所“超速”，原因在于1)中东地缘冲突导致全球通胀
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CICC Morning Call 260522
——主题研究——
【谁在推高日债利率？】
近期利率上行的速度有所“超速”，原因在于1)中东地缘冲突导致全球通胀上行，带来国债利率上行压力；2)高市的财政扩张姿态；3)高市的货币宽松姿态。
——个股——
【ZTO.US(中通快递)业绩回顾】
1Q26单票利润稳健，份额同/环比提升。考虑到行业反内卷延续，上调26/27年盈利预测4%/4%至115.15亿元/130.16亿元，现价对应2026/2027年10.4/9.1x P/E。维持跑赢行业评级。
【YMM.US(满帮集团)业绩回顾】
1Q26业绩超预期，核心业务稳健高增。公司公布一季度业绩，业绩超预期，当前估值处于历史底部。维持跑赢行业评级和目标价13.60美元/ADS，目标价对应2026/27年P/E为18.2x/15.0x，较当前有60.8%的上行空间。
【NVDA.US(英伟达(NVIDIA))业绩回顾】
无惧市场竞争，CPU构筑第二成长曲线。由于市场需求强劲、公司产品进一步丰富，维持跑赢行业评级，并上调目标价10.3%至251.5美元，对应27.9x/20.0x FY27/28 P/E。当前股价交易于FY27 24.8x P/E，有12.5%上行空间。
——行业——
【CPU：推理时代地位重塑】
看好Agentic AI对服务器CPU需求的拉动，我们预计2030年全球服务器CPU市场规模有望超1300亿美元。推荐AMD、高通，建议关注ARM。
总体总结
主题正文
- 近期利率上行的速度有所“超速”，原因在于1)中东地缘冲突导致全球通胀上行，带来国债利率上行压力；
- 1Q26单票利润稳健，份额同/环比提升。
- 考虑到行业反内卷延续，上调26/27年盈利预测4%/4%至115.15亿元/130.16亿元，现价对应2026/2027年10.4/9.1x P/E。
- 1Q26业绩超预期，核心业务稳健高增。
- 维持跑赢行业评级和目标价13.60美元/ADS，目标价对应2026/27年P/E为18.2x/15.0x，较当前有60.8%的上行空间。
- 由于市场需求强劲、公司产品进一步丰富，维持跑赢行业评级，并上调目标价10.3%至251.5美元，对应27.9x/20.0x FY27/28 P/E。
- 看好Agentic AI对服务器CPU需求的拉动，我们预计2030年全球服务器CPU市场规模有望超1300亿美元。
- 推荐AMD、高通，建议关注ARM。