📌 📊在人工智能国产供应链发展以及本土生态系统（计算、高带宽内存等）扩张的推动下，我们预计中国半导体资本支出将在 2026/2027 年分别达到 446 亿美元
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📊在人工智能国产供应链发展以及本土生态系统（计算、高带宽内存等）扩张的推动下，我们预计中国半导体资本支出将在 2026/2027 年分别达到 446 亿美元 / 449 亿美元。 🔍同时，我们观察到逻辑和存储客户正在加速对本土半导体设备的验证和采用，特别是在先进逻辑、存储和先进封装领域。 ✅公司对 2026 年的强劲订单动能持乐观态度，其中刻蚀和沉积设备作为核心产品，将有力支持客户的产能扩张。 🎯公司正专注于（1）新一代逻辑设备、（2）用于 3D NAND/DRAM 的先进设备、（3）高带宽内存混合键合设备，以及（4）新类别（离子注入等）的扩张，以捕捉市场增长。维持买入评级。 📈 📊我们预计公司 2026-2028 年的整体毛利率将稳定在 39.7%~40.9%（2026 年第一季度为 40.8%）。 ⚠️尽管新产品的验证过程和交付有时会给短期利润率带来压力，但我们看到了公司在以下方面的努力： 向先进逻辑、存储和先进封装客户的高端设备进行产品组合升级； 新产品的规模化放量； 通过零部件国产化降低成本； 提高生产和交付效率。 💰 📈由于先进逻辑和存储设备的收入增加，且受益于产品研发与验证的加速，以及客户产能扩张带来的强劲需求，我们将北方华创 2027/2028 年度的盈利预测分别上调 2%/2%。 📊我们保持毛利率和运营费用率基本不变。 🎯 📈我们将 12 个月目标价上调至人民币 818.0 元（此前为人民币 719.0 元），仍基于近期市盈率得出。 📊我们将 2027 年预测市盈率设定为 44.5 倍（此前为 39.7 倍），这主要得益于 2027-2028 年更高的盈利增长，以及在 AI 需求增长和验证过程加速的背景下，中国半导体设备行业因先进存储和逻辑产能扩张而迎来的估值重塑。 🔍目标市盈率是根据全球半导体设备公司的市盈率与远期盈利增长的回归分析得出的。维持买入评级。
总体总结
主题正文
- 📊在人工智能国产供应链发展以及本土生态系统（计算、高带宽内存等）扩张的推动下，我们预计中国半导体资本支出将在 2026/2027 年分别达到 446 亿美元 / 449 亿美元。
- ✅公司对 2026 年的强劲订单动能持乐观态度，其中刻蚀和沉积设备作为核心产品，将有力支持客户的产能扩张。
- 🎯公司正专注于（1）新一代逻辑设备、（2）用于 3D NAND/DRAM 的先进设备、（3）高带宽内存混合键合设备，以及（4）新类别（离子注入等）的扩张，以捕捉市场增长。
- 📊我们预计公司 2026-2028 年的整体毛利率将稳定在 39.7%~40.9%（2026 年第一季度为 40.8%）。
- ⚠️尽管新产品的验证过程和交付有时会给短期利润率带来压力，但我们看到了公司在以下方面的努力：
- 📈由于先进逻辑和存储设备的收入增加，且受益于产品研发与验证的加速，以及客户产能扩张带来的强劲需求，我们将北方华创 2027/2028 年度的盈利预测分别上调 2%/2%。
- 📈我们将 12 个月目标价上调至人民币 818.0 元（此前为人民币 719.0 元），仍基于近期市盈率得出。
- 📊我们将 2027 年预测市盈率设定为 44.5 倍（此前为 39.7 倍），这主要得益于 2027-2028 年更高的盈利增长，以及在 AI 需求增长和验证过程加速的背景下，中国半导体设备行业因先进存储和逻辑产能扩张而迎来的估值重塑。