思维纪要社 2026-09-19 目录

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001. 次新股流通盘小，加上 T+1，上午充分换手后，只需要很少资金就能拉起来，所以次新股大涨一般都在下午。 侧面也反映市场就是那个风险偏好较高。 东财策略 陈果/姚皓

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次新股流通盘小，加上 T+1，上午充分换手后，只需要很少资金就能拉起来，所以次新股大涨一般都在下午。 侧面也反映市场就是那个风险偏好较高。 东财策略 陈果/姚皓天

002. 🚀 NPO CPO: 1.6T去DSP后 PIC+EIC物料占比超60% 成为第一 🔥 1.6T进入CPO/NPO时代，最大的变化不是简单“少一颗DSP”，而是

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🚀 NPO CPO: 1.6T去DSP后 PIC+EIC物料占比超60% 成为第一 🔥 1.6T进入CPO/NPO时代，最大的变化不是简单“少一颗DSP”，而是光模块价值量重新分配。传统模块中DSP约占BOM的25%–35%；DSP取消后，PIC和EIC仍是高速链路不可缺少的核心。按8×200G硅光架构估算，去DSP后，PIC约占BOM 30%–38%，EIC（TIA+Driver）约22%–27%，两者合计约55%–65%，中枢约60%。 🌟更重要的是，DSP去掉后，部分均衡和信号补偿能力需要向交换芯片SerDes及TIA/Driver转移，意味着E…

003. 科技反击，坚定看好AI进入AGI的新阶段，AI需求进一步激增，重点继续看好算租和专家标注。 算租： 艾可蓝、盛视科技等； 专家标注： 友邦吊顶、麦迪科技。

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科技反击，坚定看好AI进入AGI的新阶段，AI需求进一步激增，重点继续看好算租和专家标注。 算租： 艾可蓝、盛视科技等； 专家标注： 友邦吊顶、麦迪科技。

004. RSI进展迅速！减速？不存在的！（0918）@ Anthropic和智谱纷纷披露最新RSI进展。 Anthropic： 1）给自动化水平（AL）划了AL0-AL

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RSI进展迅速！减速？不存在的！（0918）@ Anthropic和智谱纷纷披露最新RSI进展。 Anthropic：

005. 苹果3D打印进展：强推大族激光，翻倍空间！ 总需求约2600台，大族激光拿下1400到1500台

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苹果3D打印进展：强推大族激光，翻倍空间！ 总需求约2600台，大族激光拿下1400到1500台

006. [红包]【AI制药】已升级成板块主线之一，维持前期观点，看好AIDD行业 🔥AIDD行业一天3大新闻： [玫瑰]字节跳动AIDD业务Anew Labs完成首轮2

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[红包]【AI制药】已升级成板块主线之一，维持前期观点，看好AIDD行业 🔥AIDD行业一天3大新闻： [玫瑰]字节跳动AIDD业务Anew Labs完成首轮2.9亿美元融资，本轮融资由HSG、IDG资本、高瓴投资、五源资本为联合领投方，其他投资者包括高榕创投、元生创投、博裕资本，以及战略投资者中国生物制药和国资上海未来产业基金。

007. 百胜中国更新 [太阳]经营更新：7月经营表现符合内部预期，已充分考虑2026年暑假延后两周的影响；8月受极端天气影响，尤其是华东作为优势经营区域经历两波台风，对

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百胜中国更新 [太阳]经营更新：7月经营表现符合内部预期，已充分考虑2026年暑假延后两周的影响；8月受极端天气影响，尤其是华东作为优势经营区域经历两波台风，对经营产生不利影响，公司已追加相关营销活动尽力抵消负面影响；9月存在中秋假期错配，有望对经营产生正向带动。Q3剩余十几天仍在发力，预计9月下旬经营表现会有所改善，但假期消费时点存在不确定性，消费者可能选择前置消费或延后消费，仍需进一步观察。 [太阳]外卖：26Q3-Q4外卖占比预计稳定在54-55%。下半年骑手成本对opm压力相比上半年缓解。长期外卖占比预计维持在50-60%

008. 继续推荐9月金股朗姿股份，今日上涨5.1%，9月累计上涨11.9%【东方财富新消费|美护】0918 继续推荐基本面改善+估值便宜的9月金股朗姿股份，今日截止午市

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继续推荐9月金股朗姿股份，今日上涨5.1%，9月累计上涨11.9%【东方财富新消费|美护】0918 继续推荐基本面改善+估值便宜的9月金股朗姿股份，今日截止午市收盘朗姿上涨5.11%、9月累计上涨11.86%/跑赢沪深300达14.41%，在美护板块涨幅排前；公司核心逻辑我们此前段子已有详细阐述，详情可参考此前段子，逻辑总结为: 一、医美人群渗透率持续提升；

009. 特种布高壁垒成长性强，传统布供给受限景气有望延续 特种布：需求侧，AI服务器实现从传统CPU架构到GPU异构计算架构的核心升级后，一方面大幅提升单位服务器对高端

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特种布高壁垒成长性强，传统布供给受限景气有望延续 特种布：需求侧，AI服务器实现从传统CPU架构到GPU异构计算架构的核心升级后，一方面大幅提升单位服务器对高端电子布的消耗量，同时驱动电子布产品持续升级迭代。供给侧，特种布具备较高的工艺、设备、认证壁垒。设备方面，丰田高端织布机供需持续紧张，扩产或于明年年中起逐步释放，国产织布机在超薄/极薄及特种布领域仍处研发攻关阶段，短期内无法替代，同时表面处理、后处理设备也构成一定门槛。认证方面，特种布产品往往要经过CCL厂、PCB厂及终端品牌的多轮测试，下游客户更看重供应商产品的良率、稳定性和保供能力。 1）低介…

010. 电信集采A2光缆，头部四大家均220元顶格报价 0918中国电信2026年室外光缆集中采购启动招标，此次招标的是657A2的光缆，头部四大家均顶格报价。 此次招

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电信集采A2光缆，头部四大家均220元顶格报价 0918中国电信2026年室外光缆集中采购启动招标，此次招标的是657A2的光缆，头部四大家均顶格报价。 此次招标，四大家每家数量大概为100万+芯公里，A2光缆每公里不含税350元，换算成裸光纤大致在220元左右，基本和无人机市场价相符。运营商招标A2的价格已经和散纤市场价相同，由此可见，供需仍非常紧张。电信此次招标A2光缆，证明了运营商后续逐渐承建数据中心的趋势。

011. 📊 📈股市在本周收官阶段走高，尽管恰逢季度调仓以及今日的四巫日，但市场交投活跃度相对平淡。 📉本周开局震荡不稳，Anthropic 提出的 “达里奥末日论” 呼

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📊 📈股市在本周收官阶段走高，尽管恰逢季度调仓以及今日的四巫日，但市场交投活跃度相对平淡。 📉本周开局震荡不稳，Anthropic 提出的 “达里奥末日论” 呼吁放缓前沿技术的迭代速度，引发资金大规模从 AI 相关标的以及广义动量股中撤出，发生剧烈轮动。

012. 【华创家电】老板电器拟收购Itronics，扩张海外落下一子 老板电器拟收购iTronics。上市公司先以0元转让海南老板49%股权给控股股东老板集团，再通过海

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【华创家电】老板电器拟收购Itronics，扩张海外落下一子 老板电器拟收购iTronics。上市公司先以0元转让海南老板49%股权给控股股东老板集团，再通过海南老板旗下子公司香港老板电器，以1.75亿美元收购Itronics 60%股份。上市公司持有Itronics 30%的股权，交易完成后并表。 Itronics是做什么的？Itronics主营业务是智能家用温湿度计研发、设计和销售。主要产品为各类烹饪温度计，用于食材烹饪过程中的精准温控，在欧美地区被广泛应用。Itronics自有品牌系TempPro，销售渠道以线上为主、线下为辅，线上以Amazon…

013. 20260918煤炭板块点评：三部门联合发文稳产保供，情绪冲击下回调显露性价比 事件描述：国家发改委办公厅、国家能源局综合司、国家矿山安监局综合司联合印发《关于

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20260918煤炭板块点评：三部门联合发文稳产保供，情绪冲击下回调显露性价比 事件描述：国家发改委办公厅、国家能源局综合司、国家矿山安监局综合司联合印发《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》（发改办能源〔2026〕666号）。 事件点评：

014. 📰 💸OpenAI 预计到 2030 年底将耗尽近资金，这凸显出该 AI 公司巨大的长期资金需求。目前公司正在新一轮投资谈判中，寻求超过的估值。 📄根据《》看到

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📰 💸OpenAI 预计到 2030 年底将耗尽近资金，这凸显出该 AI 公司巨大的长期资金需求。目前公司正在新一轮投资谈判中，寻求超过的估值。 📄根据《》看到的一份近期演示文稿，该公司正大举投入以扩充算力资源，预计 2026 至 2030 这五年间，自由现金流缺口将达到。

研报

016. #爱美客 #美联储 #音频

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• 9月FOMC例会点评与展望 260917_导读.docx 主题页

• 爱美客 260917_导读.docx 主题页

• 9月FOMC例会点评与展望 260917_原文.docx 主题页

• 爱美客 260917_原文.docx 主题页

017. #策略 #港股 #电感 #大模...

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• 东吴电新-电感行业专题三次电源升级AI芯片电感价值扩容 260916_导读.docx 本地 来源

• 德邦策略 - 本轮AI行情港股科技缘何“掉队”？ 260918_导读.docx 本地 来源

• 方正焦娟 大模型13讲：大模型能力怎样被生产：算力、数据、算法与工程闭环 260918_导读.docx 本地 来源

• 东吴电新-电感行业专题三次电源升级AI芯片电感价值扩容 260916_原文.docx 本地 来源

• 德邦策略 - 本轮AI行情港股科技缘何“掉队”？ 260918_原文.docx 本地 来源

• 方正焦娟 大模型13讲：大模型能力怎样被生产：算力、数据、算法与工程闭环 260918_原文.docx 本地 来源

018. #钢铁 #理想汽车 #黄金 #...

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• 国金汽车-每日晨会系列第107期：理想汽车近期新车型解读及展望 260917_导读.docx 本地 来源

• 国金金属-金属牛市每一天（第一百六十七天）钢厂盈利面骤降，高铁水抑制顺价 260918_导读.docx 本地 来源

• 国金金属-金属牛市每一天（第一百六十六天）黄金-cpi后加息预期已计价 260917_导读.docx 本地 来源

• 国金汽车-每日晨会系列第107期：理想汽车近期新车型解读及展望 260917_原文.docx 本地 来源

• 国金金属-金属牛市每一天（第一百六十七天）钢厂盈利面骤降，高铁水抑制顺价 260918_原文.docx 本地 来源

• 国金金属-金属牛市每一天（第一百六十六天）黄金-cpi后加息预期已计价 260917_原文.docx 本地 来源

019. #恒通股份 #消费 #汇量科技...

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• 华创食饮 - 未来已来：AI赋能消费投研的提效、痛点与应对 260918_导读.docx 本地 来源

• 恒通股份 260917_导读.docx 本地 来源

• 汇量科技 260917_导读.docx 本地 来源

• 华创食饮 - 未来已来：AI赋能消费投研的提效、痛点与应对 260918_原文.docx 本地 来源

• 恒通股份 260917_原文.docx 本地 来源

• 汇量科技 260917_原文.docx 本地 来源

020. #海外 #IDC #固收 #可...

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• 巨化股份 260917_导读.docx 本地 来源

• 开源海外 - 潮瞰寰球第11期：从多维实时数据及BloomEnergy订单，看数据中心兑现变量 260918_导读.docx 本地 来源

• 西南固收 可转债线上交流 - 燃23转债 260918_导读.docx 本地 来源

• 巨化股份 260917_原文.docx 本地 来源

• 开源海外 - 潮瞰寰球第11期：从多维实时数据及BloomEnergy订单，看数据中心兑现变量 260918_原文.docx 本地 来源

• 西南固收 可转债线上交流 - 燃23转债 260918_原文.docx 本地 来源

021. #ESG #影石创新 #兴蓉环...

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• 兴蓉环境 260917_导读.docx 本地 来源

• 影石创新 260917_导读.docx 本地 来源

• 银河ESG _ “双碳”目标下科学开展转型投融资的方法与工具 260918_导读.docx 本地 来源

• 兴蓉环境 260917_原文.docx 本地 来源

• 影石创新 260917_原文.docx 本地 来源

• 银河ESG _ “双碳”目标下科学开展转型投融资的方法与工具 260918_原文.docx 本地 来源

022. #开润股份 #中药 #美联储 ...

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• 远东债市_美联储之“鹰”或难持久，降息仍是主导方向 260918_导读.docx 本地 来源

• 长江医药-早习室系列第39期：中药红利静水流深红利价值突出 260917_导读.docx 本地 来源

• 长江纺服丨于公羿山第261期：如何看待开润股份投资机会 260917_导读.docx 本地 来源

• 远东债市_美联储之“鹰”或难持久，降息仍是主导方向 260918_原文.docx 本地 来源

• 长江医药-早习室系列第39期：中药红利静水流深红利价值突出 260917_原文.docx 本地 来源

• 长江纺服丨于公羿山第261期：如何看待开润股份投资机会 260917_原文.docx 本地 来源

023. #研报

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• 渤海证券-2026年8月物价数据点评：输入性因素贡献增加-260910.pdf 本地 来源

• 渤海证券-A股市场投资策略周报：8月出口保持景气，市场延续震荡特征-260910.pdf 本地 来源

• 渤海证券-CXO行业专题报告：内需修复，外需繁荣，行业高景气延续-260908.pdf 本地 来源

• 渤海证券-机械设备行业周报：8月挖掘机销量为1.97万台，同比增长19.3%-260908.pdf 本地 来源

• 渤海证券-计算机行业2026年半年报业绩综述：Agent驱动算力需求，算力板块业绩加速兑现-260907.pdf 本地 来源

• 渤海证券-计算机行业周报：政策助力数字化绿色转型，算力产业迎来机遇-260910.pdf 本地 来源

• 渤海证券-金属行业9月投资策略展望：静待旺季需求释放，关注美联储议息会议-260907.pdf 本地 来源

• 爱建证券-宏观周报：景气边际回暖，内生动能仍弱，海外风险上行-260908.pdf 本地 来源

• 爱建证券-汽车行业周报：Cybercab于奥斯汀正式运营，L4商业化加速-260907.pdf 本地 来源

024. #研报

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• 渤海证券-轻工制造&纺织服饰行业周报：8月以来多政策落地，看好家居回暖与服装韧性-260908.pdf 本地 来源

• 渤海证券-金属行业周报：美联储加息预期反复，关注通胀数据对价格的影响-260908.pdf 本地 来源

• 财达证券-深化京津冀协同发展：河北破局的三个抓手——服务河北五大发展方向系列之二-260910.pdf 本地 来源

• 财通证券-国防军工行业：空军装备二次亮相埃及航展，看好中国装备出海-260912.pdf 本地 来源

• 财通证券-宏观点评：AI涨价继续支撑出口上行-260908.pdf 本地 来源

• 财通证券-电力公用环保行业周报(2026年第37周)：煤价强化电价上涨预期，水价趋弱关注顺价能力-260912.pdf 本地 来源

• 财通证券-电力行业2026年中报及二季度业绩综述：水升火落显分化，风光降速待修复-260906.pdf 本地 来源

• 财通证券-风格系列研究2：量能风格投资框架-260907.pdf 本地 来源

• 财通证券-高能环境(603588)资源循环增动能，进军上游拓新篇-260909.pdf 本地 来源

025. #研报

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• 财通证券-化工行业2026年中报告总结：业绩修复，兼顾周期弹性与科技成长叙事-260910.pdf 本地 来源

• 大同证券-钢铁行业周报：金九开局，成本支撑钢价-260908.pdf 本地 来源

• 财信证券-8月进出口数据点评：AI投资需求及涨价效应下，进出口再加速-260908.pdf 本地 主题页

• 财信证券-宏观策略周报：宏观不确定性增加，近期以防守为主-260906.pdf 本地 来源

• 财通证券-中国优势制造出海系列5：海外营收增速创2018年新高，汽车、机械等行业汇兑承压-260906.pdf 本地 主题页

• 财通证券-农业重点数据跟踪周报：8月三方能繁加速去化，持续推荐生猪养殖-260906.pdf 本地 主题页

• 财通证券-宏观点评：输入性压力再度抬升-260909.pdf 本地 来源

• 财通证券-流动性周报：A股ETF加仓科技、两融流出较多，全球风偏下降-260907.pdf 本地 主题页

• 财通证券-环保行业2026年中报及二季度业绩综述：固废领增、水务稳健，设备治理待修复-260908.pdf 本地 来源

026. #研报

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• 东北证券-2026年医药行业中报总结及下半年投资策略：创新药BD和商业化持续兑现，CXO超预期，传统板块筑底拐点-260909.pdf 本地 主题页

  • 摘要： [创Ta新bl药e_板Su块mm：a海ry]外 创新药产业高景气延续，国产药企有望承接红利。 [历Ta史bl收e_益Pi率cQ曲uo线te ] Pharma依托多元路径实现营收稳健增长，Biotech凭借BD和商业化释 放业绩弹性。2023‑2026H1，头部Pharma主要依托仿转创、产品出海和 医药生物 沪深300 核心大单品放量三类路径，实现收入稳健扩容，恒瑞医药、石药集团、 20% 中国生物制药等企业收入规模持续扩大；Biotech收入弹性主要来自BD 10% 授权首付款确认和产品商业化放量，信达生物、荣昌生物等企业近年来 0% 收入增长明显提速，部分企业已完成从研发型 Biotech 向商业化公司的 跨越。 -10% -20% CXO板块：订单快速增长，行业进入新一轮上行周期。 -30% 当前国内外生物医药投融资持续回暖、国内创新药融资大幅增长，政策 2025/9 2025/12 2026/3 2026/6 多方位支持创新药行业发展，CXO行业进入新一轮上行周期。GLP-1、 ADC等细分赛道需求强劲，合格产能越发稀缺。多家创新药企业2026H1 [涨T跌ab幅le（_T%r）en d] 1M 3M 12M 业绩超预期增长，这与CXO板块公司的半年度业绩相印证，进一步确认 绝对收益 -4% 8% -16% 了板块的中期产业趋势。 相对收益 -1% 13% -18% 创新器械板块：创新先行，准入提速与硬核技术平台化突破。 [行Ta业ble数_M据ark et] 历经磨底反转将至，板块筑底配置时点。器械板块于2015年和2020-2021 成分股数量（只） 478 年两次触顶，历经多年深度调整，当前估值点位较低，2024年至今持续 总市值（亿） 59,559 磨底。风险释放充分，基本面边际改善，估值修复空间确立，板块筹码 流通市值（亿） 30,505 干净，关注医疗器械板块结构性修复行情。 市盈率（倍） 47.52 市净率（倍） 2.58 成分股总营收（亿） 24,797 医疗服务板块：单院经营模型企稳，资本开支重返主线。 成分股总净利润（亿） 1,407 头部公司的经营韧性较强，眼科医疗服务当前纯内生增速已稳定在中等 成分股资产负债率（%） 38.49 个位数水平。部分公司为维持业务扩张态势，已启动新一轮资本开支， 海外业务的扩张有望成为公司后续增长的核心主线。当前建议重点关注 [相Ta关ble报_Re告po rt] 存在海外扩张计划的公司。 《AI重构制药工业核心变量》 医药零售板块：收入增速持续修复，利润端出现分化。 --20260813 2026H1 医药零售板块呈现"收入增速持续修复、利润分化"格局。收入 端，头部企业维持正增长，行业集中度提升趋势明确；利润端表现差异 [ Table_Author] 较大，反映门店运营效率与品类结构的差异。Q2多数企业收入环比略有 证券分析师：叶菁 回升，当前板块处于供给出清与弱复苏交织阶段，头部企业凭借规模优 执业证书编号：S0550524040003 势持续抢占份额，高股息属性提供一定防御价值。 yejing@nesc.cn 中药板块：收入增速承压、利润显著分化。 证券分析师：文将儒 2026H1中药板块呈现"收入增速承压、利润显著分化"格局。收入端，院 执业证书编号：S0550524100005 wenqr@nesc.cn 内品种企业承压明显。26Q2多数企业利润环比承压，院内品种受第四批 中成药集采全覆盖影响显著。当前板块处于集采消化与成本改善交织阶 证券分析师：古翰羲 段，品牌OTC龙头展现韧性，高股息属性提供一定防御价值。 执业证书编号：S0550524080002 guhx@nesc.cn 研究助理：廖彬宏 风 险提示：政策风险、研发与竞争风险、产品风险与出海风险等。 执业证书编号：S0550126070018 liaobh@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 下载日志已记录，仅供内部参考 医药生物/行业深度 [Table_PageTop] 目 录

1. 创新药+CXO：板块景气度持续上行，国产新药商业化兑现加速 .............. 6 1.1. 海内外新药获批数量超预期，监管政策环境持续向好 ....................................................... 6 1.2. 2026H1全球BD交易活跃度提升，7-8月延续 BD兑现 .................................................... 7 1.3. Biotech 营收增速亮眼，商业化价值显现 .............................................................................. 7 1.4. 医疗领域融资趋势：全球规模稳中有升，国内迎来高增长窗口期 ................................... 8 1.5. CXO板块订单快速增长 .......................................................................................................... 9 1.6. Pharma与Biotech 收入及利润趋势：商业化持续兑现 ...................................................... 10 1.7. 创新药公司费用率情况：销售放量下费用优化增效 ......................................................... 12
2. 2026 WCLC 与 ESMO 会议看点 ..............................................................

• 东方财富证券-纺织服饰行业专题研究：26H1纺服中报总结，品牌领跑，上游制造景气度高，中游制造等待拐点-260910 (1).pdf 本地 主题页
  • 总结：品牌领跑，上游 究 / 制造景气度高，中游制造等待拐点 挖掘价值 投资成长 纺 织 服 强于大市 （维持） 饰 / 2026年09月10日 东方财富证券研究所 证 券 证券分析师：赵树理 研 证书编号：S1160524090003 究 报 【投资要点】 证券分析师：韩欣 告 证书编号：S1160524100003  2026年1月1日至8月30日纺服板块整体跑输沪深300，截至8月 相对指数表现 30 日 CI 纺织服装/纺织制造/品牌服装/沪深 300 较年初分别-0.91%/- 纺织服饰 沪深300 8.42%/+6.19%/+8.31%。 20%  品牌服饰：1）收入：26H1终端零售复苏，男装营收YOY+9.9%领跑 12% 各子板块，增长动能最强；运动服饰YOY+8.8%紧随其后，延续高位 4% 增长态势，仍是景气度最优的赛道之一；大众服饰YOY+6.1%、家纺 -4% YOY+5.1%，均实现中个位数增长，表现稳健；中高端女装YOY+1.9% -12% 增速相对靠后，主要系锦泓集团的拖累。2）利润：26H1男装归母净 -20% 利润 YOY+3.6%，大众服饰+44.3%，中高端女装+30.2%，家纺 2025/9 2026/3 2026/9 +19.1%，运动服饰+23.8%，各板块在低基数之下较好反弹。单看26Q2 相关研究 单季，大众服饰YOY+106.2%，中高端女装+39.0%，家纺+14.1%， 《25年及26Q1运动赛道相对领跑，上游 制造表现较好》 均实现双位数增长；男装 26Q2 归母净利润 YOY-7.6%，主要系海澜 2026.05.14 之家团购业务收入及毛利率大幅下降影响较大。 《户外潮起，伯希和正当浪头——复盘伯  纺织制造：1）26H1纺织制造行业整体收入604.2亿元/YOY+0.5%。 希和发展，看中国户外服饰成长机会》 其中上游制造收入 166.6 亿元/YOY+12.3%；中游制造收入 437.6 亿 2026.01.12 元/YOY-4.6%，收入表现转弱。2）26H1纺织制造归母净利润64.0亿 《户外消费风起云涌，制造复苏正当时》 元/YOY-17.8%，上游制造归母净利润16.3亿元/YOY+58.7%，中游制 2025.11.25 造归母净利润47.7亿元/YOY-29.4%。 【配置建议】  品牌服饰板块建议关注：1）投资主线 1——成长：26H1 中高端男装 表现较优，源于行业成长属性维持及销售费用控制，中高端女装歌力 思、地素时尚等收入利润表现不俗。我们认为优质中产消费力韧性较 强，中高端男装赛道稳中有升，推荐关注控费有效、收入端维持较好 增长的比音勒芬、报喜鸟。2）投资主线2——价值稳健：港股运动标 的在近几年波动的环境中仍维持稳健的成长趋势，我们认为未来运动 行业仍将引领品牌服饰大盘向上。我们建议关注龙头安踏体育、李宁、 特步国际及361度。另外羽绒服龙头波司登也一直维持业绩稳健的增 长，建议关注。3）投资主线3——红利：a.家纺行业在睡眠经济趋势 下呈现增长态势，建议关注近年来维持高分红且业绩不断复苏的罗莱 生活，另外关注水星家纺、富安娜。b.当前海澜之家市值处于低位，分 红比例高，股息率较高，也推荐关注。c.近年来森马服饰通过童装领跑、 提升运营效率等多个方式，维持相对稳定的业绩，且公司分红比例维 持在70%以上，推荐关注。  纺织制造板块建议关注：1）投资主线1——上游涨价链：在原材料涨 价背景下，棉纱、羊毛纱线、锦纶纱线头部企业上半年都实现了靓丽 的业绩，建议继续关注新澳股份、百隆东方、台华新材。 仅供内部参考，请勿外传 纺织服饰行业专题研究 2）投资主线 2——逆境反转运动链：近两年 NIKE\PUMA\VF 等头部运动品牌仍处 调整期，使得运动制造头部企业申洲国际、华利集团等业绩表现也相对较弱。关注 运动品牌龙头业绩修复带动运动制造龙头业绩向上。建议关注晶苑国际、华利集团、 申洲国际、健盛集团、开润股份。 3）投资主线3——个股alpha标的：伟星股份凭借优质竞争力，在行业压力期实现 超额增长，我们认为公司拐点已到，看好公司下半年表现。 【风险提示】  消费恢复不及预期的风险、海外贸易政策变化的风险、地缘持续产生冲突的风 险、大宗商品价格波动带来原料价格波动的风险、汇率波动风险 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 仅供内部参考，请勿外传 纺织服饰行业专题研究 正文目录

1. 纺织服饰行业整体行情回顾 ........................................................................ 4 1.1. 行情回顾 .................................................................................................. 4 1.2. 重点公司回顾 ........................................................................................... 4
2. 品牌服饰 ..................................................................................................... 6
3. 纺织制造 ................................................................................................... 13
4. 投资建议 ..............................................................................................

• 东方财富证券-纺织服饰行业专题研究：26H1纺服中报总结，品牌领跑，上游制造景气度高，中游制造等待拐点-260910.pdf 本地 主题页
  • 总结：品牌领跑，上游 究 / 制造景气度高，中游制造等待拐点 挖掘价值 投资成长 纺 织 服 强于大市 （维持） 饰 / 2026年09月10日 东方财富证券研究所 证 券 证券分析师：赵树理 研 证书编号：S1160524090003 究 报 【投资要点】 证券分析师：韩欣 告 证书编号：S1160524100003  2026年1月1日至8月30日纺服板块整体跑输沪深300，截至8月 相对指数表现 30 日 CI 纺织服装/纺织制造/品牌服装/沪深 300 较年初分别-0.91%/- 纺织服饰 沪深300 8.42%/+6.19%/+8.31%。 20%  品牌服饰：1）收入：26H1终端零售复苏，男装营收YOY+9.9%领跑 12% 各子板块，增长动能最强；运动服饰YOY+8.8%紧随其后，延续高位 4% 增长态势，仍是景气度最优的赛道之一；大众服饰YOY+6.1%、家纺 -4% YOY+5.1%，均实现中个位数增长，表现稳健；中高端女装YOY+1.9% -12% 增速相对靠后，主要系锦泓集团的拖累。2）利润：26H1男装归母净 -20% 利润 YOY+3.6%，大众服饰+44.3%，中高端女装+30.2%，家纺 2025/9 2026/3 2026/9 +19.1%，运动服饰+23.8%，各板块在低基数之下较好反弹。单看26Q2 相关研究 单季，大众服饰YOY+106.2%，中高端女装+39.0%，家纺+14.1%， 《25年及26Q1运动赛道相对领跑，上游 制造表现较好》 均实现双位数增长；男装 26Q2 归母净利润 YOY-7.6%，主要系海澜 2026.05.14 之家团购业务收入及毛利率大幅下降影响较大。 《户外潮起，伯希和正当浪头——复盘伯  纺织制造：1）26H1纺织制造行业整体收入604.2亿元/YOY+0.5%。 希和发展，看中国户外服饰成长机会》 其中上游制造收入 166.6 亿元/YOY+12.3%；中游制造收入 437.6 亿 2026.01.12 元/YOY-4.6%，收入表现转弱。2）26H1纺织制造归母净利润64.0亿 《户外消费风起云涌，制造复苏正当时》 元/YOY-17.8%，上游制造归母净利润16.3亿元/YOY+58.7%，中游制 2025.11.25 造归母净利润47.7亿元/YOY-29.4%。 【配置建议】  品牌服饰板块建议关注：1）投资主线 1——成长：26H1 中高端男装 表现较优，源于行业成长属性维持及销售费用控制，中高端女装歌力 思、地素时尚等收入利润表现不俗。我们认为优质中产消费力韧性较 强，中高端男装赛道稳中有升，推荐关注控费有效、收入端维持较好 增长的比音勒芬、报喜鸟。2）投资主线2——价值稳健：港股运动标 的在近几年波动的环境中仍维持稳健的成长趋势，我们认为未来运动 行业仍将引领品牌服饰大盘向上。我们建议关注龙头安踏体育、李宁、 特步国际及361度。另外羽绒服龙头波司登也一直维持业绩稳健的增 长，建议关注。3）投资主线3——红利：a.家纺行业在睡眠经济趋势 下呈现增长态势，建议关注近年来维持高分红且业绩不断复苏的罗莱 生活，另外关注水星家纺、富安娜。b.当前海澜之家市值处于低位，分 红比例高，股息率较高，也推荐关注。c.近年来森马服饰通过童装领跑、 提升运营效率等多个方式，维持相对稳定的业绩，且公司分红比例维 持在70%以上，推荐关注。  纺织制造板块建议关注：1）投资主线1——上游涨价链：在原材料涨 价背景下，棉纱、羊毛纱线、锦纶纱线头部企业上半年都实现了靓丽 的业绩，建议继续关注新澳股份、百隆东方、台华新材。 仅供内部参考，请勿外传 纺织服饰行业专题研究 2）投资主线 2——逆境反转运动链：近两年 NIKE\PUMA\VF 等头部运动品牌仍处 调整期，使得运动制造头部企业申洲国际、华利集团等业绩表现也相对较弱。关注 运动品牌龙头业绩修复带动运动制造龙头业绩向上。建议关注晶苑国际、华利集团、 申洲国际、健盛集团、开润股份。 3）投资主线3——个股alpha标的：伟星股份凭借优质竞争力，在行业压力期实现 超额增长，我们认为公司拐点已到，看好公司下半年表现。 【风险提示】  消费恢复不及预期的风险、海外贸易政策变化的风险、地缘持续产生冲突的风 险、大宗商品价格波动带来原料价格波动的风险、汇率波动风险 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 仅供内部参考，请勿外传 纺织服饰行业专题研究 正文目录

1. 纺织服饰行业整体行情回顾 ........................................................................ 4 1.1. 行情回顾 .................................................................................................. 4 1.2. 重点公司回顾 ........................................................................................... 4
2. 品牌服饰 ..................................................................................................... 6
3. 纺织制造 ................................................................................................... 13
4. 投资建议 ..............................................................................................

• 东方财富证券-宏观周报：【周览全球】加息已被交易，等待利空出尽——一周全球宏观与资产复盘-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 5. 未来一周重点关注 .....................................................................................11

2. 6. 风险提示 ....................................................................................................11
3. 图表 10： 未来一周重点关注事件一览 .........................................................11
4. 单位：% 较上月变动 2026-08 2026-07 2026-06 2026-05 2026-04 2026-03 2026-02 2026-01 2025-12 2025-11 2025-10 2025-09 2025-08 2025-07 2025年 过去一年趋势 2026年
5. 居民消费价格指数(同比增速%) 0.3 0.8 0.5 1.0 1.2 1.2 1.0 1.3 0.2 0.8 0.7 0.2 -0.3 -0.4 0.0
6. 工业生产者出厂价格指数(同比增速%) 0.3 3.8 3.5 4.1 3.9 2.8 0.5 -0.9 -1.4 -1.9 -2.2 -2.1 -2.3 -2.9 -3.6
7. 计局 3.4% 环比增速0.4% 品能源的核心CPI同比增长2.4%，环比增长0.3%，显示通胀压
8. 指 证 上 指 生 恒 加 湾 台 普 标 0 5 平 业 工 斯 琼 达 斯 纳 经 日 2 2 指 合 综 国 韩 时 峡 海 坡 加 国 德 A D 国 法 4 C A C 时 富 国 英 0 1 市 兴 新 IC S 买 孟 3 x e s n e S 哥 西 墨 X M 综 达 加 雅 综 拉 尼 马 斯 罗 俄 T R

• 东方财富证券-房地产行业专题研究：房价的分歧和未来演绎——四维数据看楼市基本面-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. 营性现金流先修复、利润后改善”的节奏，后续随着成交量、成交价、 《评级调整扰动下，哪些主体值得关注？

2. 3.1. 结构化因素预计成为影响今年二手房房价的主线 .................................. 14
3. 5. 房企：经营性现金流先修复，利润后改善 ................................................ 28
4. 6. 风险提示 ................................................................................................... 29
5. ...................................................................................................................... 15
6. ...................................................................................................................... 15
7. ...................................................................................................................... 15
8. ...................................................................................................................... 15

• 东方财富证券-非银金融行业专题研究：保险26H1综述，业绩亮眼，分红喜人-260911.pdf 本地 主题页
  • 1. （1）NBV：2026H1，五家公司NBV平均同比增长14.6%，具体为： 《业绩高增与并购催化共振，关注非银板

2. 行情向上，我们继续看好行业表现，建议关注板块系统性配置机会。
3. 3. 财险：保费小幅增长，承保盈利继续改善 .................................................. 9
4. 4.1. 资产配置：规模增长，继续增配权益资产 ............................................. 12
5. 6. 投资建议：保险板块有望在防御中兼具可观弹性 ..................................... 18
6. 7. 风险提示 ................................................................................................... 21
7. 配置收益率下降以及存量高收益资产逐步到期影响，已披露险企的净投资收益
8. 我们继续看好行业表现，建议关注板块的系统性配置机会。

• 大同证券-煤炭行业周报：动力煤价突破高位，炼焦煤价涨势延续-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. 强源于资金防御性配置需求，在海外加息预期升温、市场风险偏好收缩背景下，银行凭借低估值

2. 煤价预期延续偏强，但需求边际转弱、上涨斜率或较前期放缓，重点关注山西复产及产地实际产
3. 展望后市，供给持续紧缺、现货价格预计仍有支撑，短期盘面或维持高位震荡，重点关注蒙煤通
4. 三号煤矿规划年生产规模 600万吨，划定矿业权面积 35.7462 平方公里，总投资 56.84 亿元，
5. 看，第二、三产业用电增长贡献较大，高技术及装备制造业用电量表现突出，极端天气影响居
6. 建议投资者重点关注两条主线：一方面配置长协占比高、
7. 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资
8. 4、本报告预计发布时间可能会受流程等因素影响而延迟，但最大延迟不会超过

• 大同证券-资产配置跟踪周报：科技承压回调，静待企稳布局窗口-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. （一）核心观点：外部扰动压制风险偏好，防御为主耐心等待。

2. 风险升温及前期热门板块获利了结压力共振影响，指数再度承压。
3. 术制造业 PMI 为52.9%，新出口订单指数回升至 50.1%的扩张区间，显示新动能
4. （二）配置建议：短期或可以高股息和消费防御为主，科技板块轻仓参与；
5. （二）债市配置建议：短期以震荡偏强看待，可作为底仓获取确定性票息
6. 超预期及加息预期升温影响，金银价格受到压制，但地缘避险需求仍对金价形成
7. 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。
8. 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分

• 德邦证券-26年中报解读：盈利加速修复，K型分化延续-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 中报回顾 ...................................................................................................................... 5

2. 2. 景气判断 ...................................................................................................................... 7
3. 2.1. 盈利改善：ROE连续两个季度回升 .................................................................. 7
4. 2.2. 现金流状况：现金流持续改善 ........................................................................... 9
5. 3. 行业比较 .................................................................................................................... 14
6. 4. 风险提示 .................................................................................................................... 18
7. 图6：各类宽基指数单季度归母净利润同比增速（%） ................................................... 6
8. 本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊

027. #研报

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• 东方财富证券-建筑材料行业专题研究：建材行业2026年中报总结，26Q2电子布高景气度持续，地产链业绩承压-260909.pdf 本地 主题页

  • 总结：26Q2 电 究 / 子布高景气度持续，地产链业绩承压 挖掘价值 投资成长 建 筑 材 强于大市 （维持） 料 / 2026年09月09日 东方财富证券研究所 证 券 证券分析师：王翩翩 研 证书编号：S1160524060001 究 报 【投资要点】 证券分析师：闫广 告 证书编号：S1160526010004  2026Q2 建材板块业绩概览：由于 2026Q2 地产需求疲软，建材板块 证券分析师：郁晾 整体业绩承压。2026Q2建材板块实现收入1577.26亿元，同比-8.8%， 证书编号：S1160524100004 归母净利润48.74亿元，同比-49%。从收入及利润趋势上来看，2026Q2 相对指数表现 建材板块降幅较 26Q1 有所扩大，我们判断，主要因为地产链需求疲 建筑材料 沪深300 软，叠加Q2原油价格上涨带来的成本压力，消费建材、玻璃、水泥二 60% 季度收入业绩均呈现一定程度下滑。 46%  水泥：2026Q2行业整体利润承压。由于地产、基建投资增速下行，二 32% 季度水泥需求疲软，水泥价格依旧承压，26Q2全国水泥均价约333元 18% /吨，同比下降49元/吨，环比下降16元/吨，进入三季度价格继续下 4% 行。2026Q2水泥企业收入878.16亿元，同比-15.47%，归母净利润 -10% 约15亿元，同比-241.23%，主要原因为水泥价格持续下行，同时Q2 2025/9 2026/3 2026/9 煤炭价格有所上涨，从而使得26Q2水泥企业成本端压力有所提升。 相关研究  玻璃：供需格局承压，价格呈下行趋势，2026Q2收入利润继续承压。 《电子布价格再创新高，防水企业拟提价 2026Q2 地产竣工面积同比下行，1-7 月地产竣工面积同比下降 传导成本压力》 23.2%，需求端依旧承压，浮法玻璃价格整体呈下行趋势，26Q2玻璃 2026.09.06 价格约 1150 元/吨，同比下降 10.4%，因此上市玻璃企业业绩持续承 《828 地产新政或助力消费建材底部向 上，电子布预计将迎新一轮提价》 压。26Q2玻璃板块实现收入101.8亿元，同比-11.8%，归母净利润- 2026.08.30 11.86亿元，同比由盈转亏。 《公积金新政及“沪八条”强化政策预期，  玻纤：电子布延续高景气度，26Q2玻纤板块业绩高增长。年初以来， 助力消费建材底部向上》 电子布延续月度提价趋势，9 月初再次提价，以华东地区电子布价格 2026.08.23 为例，7628电子布提价1.5-1.6元/米，提价幅度继续走扩，提价后价 《继续看好电子布反弹行情，消费建材中 格约 11.4-11.8 元/米，价格较年初已翻倍；电子布延续供不应求的格 报业绩或承压》 局，中高端产品 D、E 系列细纱及布供不应求，而产品结构调整缩减 2026.08.16 了传统电子纱及电子布供应量，电子布供需格局持续优化，随着电子 《8 月电子布延续涨价趋势，关注玻璃提 价节奏以及玻璃基板产业趋势》 布价格持续上涨，预计 26 年全年电子布企业业绩弹性凸显；粗纱端 2026.08.09 Q2价格小幅上涨，展望下半年，粗纱供给端新增产能有限，但需求端 逐步分化，风电、热塑领域需求稳定，地产基建端需求较弱，拥有规 模、产品结构优势的头部企业或抢占更多市场份额。2026Q2 玻纤板 块收入约 210.9 亿元，同比+23.94%，归母净利润 31.3 亿元，同比 +137.44%。  消费建材：26Q2 收入利润同比小幅下滑。由于 2026Q2 地产投资持 续下行，需求端疲软，二季度消费建材板块收入端承压，同时叠加Q2 原油价格上涨的影响，大部分消费建材企业成本压力上升，Q2业绩端 同比小幅下滑。2026Q2消费建材板块收入385.3亿元，同比-4.87%， 归母净利润为14.35亿元，同比-6.97%，在此轮地产下行周期，大部 分消费建材行业供给加速出清，供需格局改善，细分行业龙头进一步 提升市场份额。 下载日志已记录，仅供内部参考 建筑材料行业专题研究 【配置建议】 主线一：电子布景气度持续上升，持续提价有望推升业绩弹性。推荐  【中国巨石】、【中材科技】，建议关注【国际复材】、【长海股份】、【宏 和科技】。 主线二：关注持续传导成本压力的消费建材龙头。推荐受原材料影响  较小，业绩稳健增长的【兔宝宝】、【悍高集团】、【青鸟智控】，以及涨 价传导成本压力的消费建材龙头，推荐【三棵树】、【东方雨虹】、【科 顺股份】、【北新建材】等。 主线三：玻璃冷修加速，供需拐点渐行渐近，关注玻璃底部困境反转  的机会。推荐【旗滨集团】，关注【信义玻璃】。 主线四：关注海外加速布局以及积极拓展第二增长曲线的水泥龙头。  推荐【华新建材】、【上峰材料】。 【风险提示】  需求不及预期，成本高于预期，回款低于预期，转型进度低于预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 下载日志已记录，仅供内部参考 建筑材料行业专题研究 正文目录

1. 建材板块股价及基本面更新 ........................................................................ 5 1.1. 建材板块及个股股价表现 ........................................................................ 5 1.2. 主要建材品种价格及原材料价格表现 ...................................................... 6 1.3. 地产基建链基本面回顾 ............................................................................ 7
2. 建材板块2026Q2概览：2026Q2收入业绩依旧承压，同比增速降幅扩大 9

• 东方财富证券-轻工制造行业专题研究-轻工制造2026H1财报总结：内需依旧承压，聚焦高景气出海赛道-260907.pdf 本地 主题页
  • 总结：内需依旧 究 / 承压，聚焦高景气出海赛道 挖掘价值 投资成长 轻 工 制 强于大市 （维持） 造 / 2026年09月07日 东方财富证券研究所 证 券 证券分析师：赵树理 研 证书编号：S1160524090003 究 报 【投资要点】 证券分析师：张毅 告 证书编号：S1160524100002  总结：2026H1轻工制造行业内需结构性承压、外销高增但盈利下滑。 相对指数表现 传统家居内需受地产链影响持续下行，出口家居凭借渠道变革与海外 轻工制造 沪深300 补库实现亮眼收入增长，但受汇兑、海运和原材料拖累普遍增收不增 20% 利；造纸、包装、文娱和个护板块走势分化，供需结构、消费升级和渠 12% 道变革等成为业绩核心变量。整体看，结构性机会成为主线，2026H2 4% 行业有望迎来内需边际企稳、部分赛道盈利修复的改善行情。 -4% -12%  家居：内外销分化极致，聚焦高景气出口链。家居内销，2026H1行业 -20% 收入延续下滑趋势，核心拖累源于地产基本面持续走弱，房价下行压 2025/9 2026/3 2026/9 制居民家装置换意愿，房企供给收缩进一步压缩新房配套需求，地产 相关研究 链家居整体需求疲软；分品类看，需求与新房绑定度低、更换频次高 《探讨全球阔叶浆龙头 Suzano的成本优 的家居耗品和智能家居具备较强抗周期属性。家居外销，2026H1实现 势》 双位数收入增长，驱动因素包括海外零售渠道持续补库和跨境电商头 2026.08.26 《轻工聚焦出口链和成长消费，纺服聚焦 部企业加速转型 VC 供应商模式等。展望下半年，家居内销有望在地 高景气度户外运动》 产政策支撑下逐步企稳，家居外销在海外圣诞等需求旺季拉动下有望 2026.06.26 延续高景气。 《细分板块景气度分化，聚焦增量与效益》  造纸：2026H1 废纸系景气度优于木浆系。瓦楞箱板纸价格在成本提 2026.05.13 涨和供需改善推动下稳步提涨，龙头盈利显著改善，2026H1玖龙纸业 《以乐舒适看新兴市场卫品发展机遇》 （根据业绩预告中值测算）和理文造纸归母净利润同比分别增长 2026.01.20 18.6%、69.28%；文化纸价格由于产能增加、需求疲软和成本下跌等 《聚焦高成长消费+优质出口制造》 原因持续回落，板块盈利承压，2026H1太阳纸业双胶纸和铜版纸收入 2025.11.13 同比下滑、毛利率大幅收缩。展望下半年，废纸系包装纸受益中秋、 国庆、圣诞等终端消费旺季，需求具备支撑，但高价或刺激成品纸进 口增加，纸价大概率高位震荡；浆价已于 8 月触底反弹，成本上行有 望带动文化纸和白卡纸价格修复，浆纸系景气度有望边际回暖。  包装印刷：2026H1需求稳健，盈利承压。需求端依托社零温和复苏， 但核心包装原材料价格同比上行持续挤压行业利润空间。展望 2026H2，大宗商品价格高位运行背景下，传统包装企业成本压力仍存， 主业盈利修复缓慢，头部企业积极拓展第二增长曲线，其中裕同科技 通过内生布局与外延并购切入机器人、AI眼镜等新兴领域，打破传统 包装业务增长瓶颈。  文娱：IP化和文创化成为行业增长主线。收入端，IP衍生品、潮玩等 新兴赛道凭借收藏属性与情感消费属性，需求活跃度高、增长动能强 劲；传统文具受消费结构迭代影响，需求表现相对平淡。利润端，新 兴IP赛道处于扩张投入期，研发、营销费用前置投放，导致整体利润 承压；传统文具、眼镜等成熟品类依托产品迭代、结构升级，实现盈 下载日志已记录，仅供内部参考 轻工制造行业专题研究 利稳健增长。展望下半年，行业文创化、IP化升级趋势明确，IP衍生 品消费韧性持续凸显，传统文具通过内容赋值、产品创新提升客单价 与用户粘性，将成为行业核心增长主线。  个护：卫品行业结构性分化，口腔护理加速国产替代。卫品行业呈现 明显的年龄结构分化，女性和婴儿卫生用品通过高端化、功能化迭代 新品，对冲人口总量下行压力；成人失禁赛道依托人口老龄化红利进 入高速发展期。口腔护理行业正从基础清洁向精准健康管理转型， 2026年市场规模有望突破800亿元，长期保持8%-10%的复合增速， 本土品牌凭借精细化渠道运营、持续产品迭代、下沉市场渗透，持续 抢占外资品牌份额，实现稳健增长。 【配置建议】  弹性聚焦高景气赛道，建议关注英科再生、众鑫股份、致欧科技、登 康口腔；价值优选传统赛道龙头，建议关注公牛集团、裕同科技、晨 光股份、太阳纸业、顾家家居。 【风险提示】  地产复苏不及预期：家居板块表现与地产的竣工和销售息息相关，政 策落地若地产行情复苏不及预期，家居行业将持续承压；  消费信心不足：轻工消费，造纸、包装受下游消费影响较大，消费信 心不足将影响行业需求，进而影响相关公司业绩；  出口不确定性：关税、海运费、汇率等不确定性较高，或对出口造成 不良影响。 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 下载日志已记录，仅供内部参考 轻工制造行业专题研究 正文目录

1. 板块行情：2026年以来，轻工制造行业指数跑输大盘 .............................. 4
2. 内需依旧承压，聚焦高景气出海赛道 ......................................................... 5 2.1. 家居：内销持续承压，外销表现更佳 ...................................................... 5 2.2. 造纸：纸价走势分化，废纸系景气度更优 ............................................... 7 2.3. 包装印刷：需求稳健增长，原材料上涨挤压盈利 .................................... 7 2.4. 文娱：IP衍生品需求活跃，文具产品文创化...............................

• 东方财富证券-食品饮料行业专题研究：2026半年报业绩总结，否已极，泰将来-260908.pdf 本地 主题页
  • 总结：否已极，泰将来 / 挖掘价值 投资成长 食 品 饮 强于大市 （维持） 料 / 2026年09月08日 东方财富证券研究所 证 券 证券分析师：赵国防 研 证书编号：S1160524120001 究 报 【投资要点】 联系人：凌晓晓 告 相对指数表现  行业基本触底，部分企业先后走出拐点。26Q2 板块收入/归母净利润 食品饮料 沪深300 分别同比-17.4%/-21.4%，板块调整幅度环比加大，因产品结构下行、 20% 收入萎缩、费用投入延续等利润降幅大于收入；25Q3-26Q2板块连续 10% 四个季度整体收入较 2024 年合计下滑 21.2%、剔除茅台后合计下滑 0% 35.2%。行业供给端加速出清，酒企普遍放松回款任务、聚焦去库存， -10% 缓解渠道资金压力，需求端在场景修复后有望逐步改善，26H2进入低 -20% 基数区间报表端表观增速或逐步改善，行业基本触底。 -30% 拐点顺序上，企业因报表基数、调整节奏、产品结构等因素走出拐点 2025/9 2026/3 2026/9 时间不一：整体来看，次高端调整早于地产酒早于高端；地产名酒大 相关研究 众价位带产品布局扎实、部分企业较早走出拐点，26Q2 今世缘、迎 《26Q2基金持仓分析：板块持仓回落，白 酒超配收窄》 驾、金徽酒收入 yoy+14.1%/+6.6%/+11.1%；茅台凭借品牌及渠道势 2026.07.30 能仍能通过以价换量实现份额提升，26H1茅台收入yoy+1.3%；老窖、 古井、汾酒、洋河等26Q2继续调整、释放压力。 《把握顺次改善的投资机会》 结构承压叠加费用投入延续，板块整体归母净利率下行。行业整体 2026.05.29 26Q2毛销差同比-3.0pct、归母净利率同比-1.7pct，剔除茅台后分别同 《食品饮料2025年&2026Q1业绩综述： 分化：基于调整时间和深度顺次改善》 比-11.6pct、-7.4pct；1）产品结构大多下行，多数酒企毛利率同比下 2026.05.12 行，部分地产酒因费用投放结构变化表观毛利率同比提升；2）Q2酒 《2026年，茅台批价企稳后行业有望顺次 企维持费用投入、务实去库存，因收入规模减少销售费用率多呈上升 筑底》 趋势。 2026.04.22 回款及销售收现调整幅度大于收入，企业放松回款任务、渠道囤货意 《需求侧温和复苏，供给侧持续优化》 愿低。行业整体合同负债24Q3出现同比下滑，25Q4-26Q2连续三个 2026.03.19 季度同比下滑，板块整体营收自 25Q1 才开始调整；剔除茅台及五粮 液后，板块单季度销售收现于24Q2开始下滑、24Q4因部分酒企票据 到期贴现较多同比有所增长，节奏上早于营收调整。剔除茅台后， 25Q3-26Q2单季度销售收现yoy分别为-44.9%、-40.8%、-30.4%、- 50.1%，调整幅度高于营收降幅。  展望：否极尚未泰来，把握结构性机会。需求，大众消费如宴席需求 韧性较强、政商务继续环比恶化的风险不大，场景的极端压制阶段已 经过去。价格，飞天、普五淡季挺价措施频出，7、8月价格均有企稳 回升；部分城市二手房价跌幅收窄，逐步开始企稳，预计白酒价格向 下空间不大。库存，行业经历连续4-6个季度的调整，企业务实出清， 库存绝对值较高点已经有所改善，但因动销修复较慢、产品流速偏低， 渠道链条尚未修复。复盘 15-16 年行业复苏，棚改货币化实现了定向 流动性宽松，居民收入提升、房价上涨，流动性通过财富效应再次驱 动白酒消费。当前整体经济活跃度偏低、地产链景气度修复仍需扩散， 白酒板块以产业供给端去库存出清为主，向上的拉力偏弱，此时企业 综合竞争力仍是穿越周期的关键。 仅供内部参考，请勿外传！ 食品饮料行业专题研究 【投资建议】  行业基本触底，配置可更加积极。板块处于底部区间，居民消费需求韧性强， 具有强根据地市场及强品牌势能的酒企有望受益，部分酒企出清较早已经走出 拐点，同时部分酒企因调整较晚仍在集中出清、释放压力，建议关注大本营市 场竞争力强、仍有望逆势升级的地产名酒，建议关注已经走出拐点的今世缘、 金徽酒、迎驾贡酒，以及集中出清释放压力后轻装上阵的古井贡酒；同时建议 关注品牌力强、渠道势能突出的高端酒及部分次高端名酒，如贵州茅台、山西 汾酒、泸州老窖、五粮液等；以及积极通过模式创新、主动与渠道分享利润以 及出清后有望反转或存在渠道扩张等差异化成长机会的企业，建议关注珍酒李 渡、酒鬼酒、舍得酒业等。 【风险提示】  刺激政策落地不达预期。若刺激政策落地不及预期，可能导致消费复苏慢于预 期，进而影响行业需求及公司经营情况。  产业政策风险。白酒行业受产业政策、税收政策等影响较大，若行业相关政策 变化，可能会对行业需求、企业经营情况造成影响。  行业竞争格局恶化。若行业竞争加剧可能会影响市场环境，进而影响公司经营 活动和盈利能力。  批价修复不及预期。白酒批价受消费需求、企业供给、线上渠道等多因素影响， 若批价修复不及预期，可能会影响渠道情绪及经营情况，同时影响企业经营状 况。 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 仅供内部参考，请勿外传！ 食品饮料行业专题研究 正文目录

1. 行业基本触底，部分企业先后走出拐点...................................................... 4 1.1. 行业连续六个季度负增长，出清阶段盈利能力受损 ................................ 4 1.2. 企业拐点有先后，多数企业Q2仍在出清 ............................................... 5 1.3. 盈利能力承压，回款及现金流调整明显................................................... 6
2. 展望：否极尚未泰来，把握结构性机会....................

• 东方证券-202609保险客户配置月报：聚焦权益，延续均衡-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. 三、资产配置模型建议：聚焦境内权益，配置延续均衡 ................................. 6

2. 四、行业轮动模型建议：关注电子/有色金属/质量红利 ................................. 10
3. （二）红利轮动策略： 关注质量类红利指数 .................................................................... 11
4. 风险提示 ...................................................................................................... 13
5. 图1：主要上市寿险公司净投资收益覆盖能力分化明显 ................................................................ 4
6. 图9：基于增长预期和利率预期的四象限框架 ............................................................................ 10
7. 下配置需求有支撑，当前主要关注票息策略，长债利差 8 月有一定压缩，重点关注仍有利差保护
8. （2）4月配置主线：境外利率、境内风险溢价、境内增长（传统/新兴）、境内利率（相对均衡）

• 东方证券-202609高净值客户配置月报：继续关注风险资产相关策略-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 四、策略建议：关注风险资产相关策略产品 ................................................. 11

2. （一）权益配置 ................................................................................................................ 12
3. （二）商品配置 ................................................................................................................ 12
4. 风险提示 ...................................................................................................... 12
5. 表2：8月风险资产相关策略表现居前 .......................................................................................... 4
6. 下配置需求有支撑，当前主要关注票息策略，长债利差 8 月有一定压缩，重点关注仍有利差保护
7. （2）4月配置主线：境外利率、境内风险溢价、境内增长（传统/新兴）、境内利率（相对均衡）
8. 9 月继续关注受益风险偏好抬升的资产，同时兼顾基本面预期，建议关注权益/商品相关策略产品

• 东方证券-2026年8月通胀数据点评：通胀双顶的意义-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. 风险提示 ........................................................................................................ 9

2. 图1：历年同期CPI当月环比 ....................................................................................................... 4
3. 图3：CPI同比的结构拆分：核心仍为主支撑，猪肉仍暂拖累 ...................................................... 4
4. 图7：能源的同比支撑大幅回升 .................................................................................................... 5
5. 图8：历年同期PPI当月环比对比 ................................................................................................ 6
6. 图15：PPI涨价行业个数扩散少 .................................................................................................. 8
7. 图17：PPI的分链条预测 ............................................................................................................. 8
8. 不断加大风险，不确定因素来自于国内稳增长政策的需求影响，和海外地缘局势的供给影响。

• 东方证券-保险行业2026年半年报综述：保险主业提质，投资增利-260907.pdf 本地 主题页
  • 1. 推动的费用率下行，赔付率中枢并未同步下降，当前盈利改善更多体现经营效率和 对外投资制度加速完善，个人投资路径与 2026-08-22

2. 新单结构优化，价值增长与利润储备持续积累 ................................................................... 7
3. 投资建议 ...................................................................................................... 30
4. 图34：中国人寿新业务价值对投资假设敏感性明显下降 ............................................................ 16
5. 图71：主要上市险企年化总投资收益率整体改善 ....................................................................... 29
6. 权益市场改善推动上市险企归母净利润普遍高增，投资端是1H26盈利增长的主要来源。
7. 险渠道增长预计更多依赖绩优及核心人力占比提升、人均产能改善和队伍专业化，人力规模扩张
8. 场波动对利润、净资产的影响，险企权益配置预计仍以适度增配和结构优化为主，股票仓位提升

• 东方证券-策略周度思考：美债高压后续如何推演？-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. ⚫ 1、本周地缘风险继续升温，通胀预期上行叠加美国通胀数据超预期，市场大幅上修 全球投资储蓄的再平衡：策略周度思考 2026-09-06

2. 图1：中东地缘风险预期升温 ....................................................................................................... 5
3. 图2：美联储加息预期上修 ........................................................................................................... 5
4. 图3：大宗商品价格方面，能化方向涨幅居前 .............................................................................. 5
5. 图4：原油近远月价差快速走高 .................................................................................................... 5
6. 图5：美国利率上行，通常对应投资增速滞后下行 ....................................................................... 5
7. 图9：金价在22年开始与实际利率背离 ....................................................................................... 6
8. ..................................................................................................................................................... 6

• 东方财富证券-宏观专题：更清晰的美联储，沃什的新框架与新指标——沃什改革系列报告(二)-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. 2.2.4. 经济增长——消费、投资与AI ........................................................... 12

2. 风险提示 ........................................................................................................ 23
3. 敛 ..................................................................................................................... 8
4. 擎 ................................................................................................................... 13
5. ...................................................................................................................... 17
6. 致 ................................................................................................................... 18
7. 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01 2025-07 2026-01 2026-07
8. 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 2023-03 2024-01 2024-11 2025-09 2026-07

028. #研报

• 主题笔记：打开完整笔记

• 东方证券-机械设备行业机器人产业2026年中报总结：行业量产景气度上行，本体厂商表现相对更优-260909.pdf 本地 主题页

  • 1. 3. 投资建议 .................................................................................................... 9

2. 风险提示 ........................................................................................................ 9
3. 附录 ............................................................................................................... 9
4. 图1：近年来人形机器人相关公司营业收入呈现高速增长 ............................................................ 4
5. 图2：近年来人形机器人相关公司单季收入加速增长.................................................................... 4
6. 图3：2026H1人形机器人相关公司归母净利润增速放缓 ............................................................. 4
7. 图4：2026Q2人形机器人相关公司归母净利润增速为负 ............................................................. 4
8. 表3： 人形机器人公司样本介绍 ................................................................................................... 9

• 东方证券-公用事业行业周报：煤价冲高回落，气价暴涨尾部风险持续积累-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 动力煤：国内煤价走势分化，港口库存下降 ....................................................................... 6

2. 天然气：国际天然气价格上涨 ............................................................................................ 9
3. 水文：出库流量下降......................................................................................................... 10
4. 行业表现 .......................................................................................................................... 11
5. 个股表现 .......................................................................................................................... 12
6. 风险提示 ...................................................................................................... 12
7. 图24：本周指数涨跌幅 .............................................................................................................. 11
8. 图25：年初以来指数涨跌幅 ....................................................................................................... 11

• 东方证券-国防军工行业周报：悲观预期有望得到扭转，看好传统白马和高端元器件龙头等-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. 核心观点： .................................................................................................... 4

2. 1.4板块普遍调整后，我们看好各领域龙头白马投资机会 ................................................... 4
3. 风险提示 ........................................................................................................ 5
4. 2.2本周行业新闻梳理 ........................................................................................................ 8
5. 表1：本周大盘及军工指数有所分化............................................................................................. 6
6. 表2：本周行业涨跌前十个股详情 ................................................................................................ 7
7. 表3：行业本周国内重点新闻 ....................................................................................................... 8
8. 表4：行业本周国外重点新闻 ....................................................................................................... 8

• 东方证券-多资产配置周报：海外扰动再起，关注国内催化-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. （三）地缘扰动再起，境外风险评价上升 .......................................................................... 6

2. （二）A股风险可控 ........................................................................................................... 8
3. 风险提示 ........................................................................................................ 9
4. 图3：中国实物工作量指标小幅改善............................................................................................. 6
5. 图5：A股出现反转信号 ............................................................................................................... 7
6. 图6：美股短期趋势较强 .............................................................................................................. 7
7. 图7：黄金转为震荡...................................................................................................................... 7
8. 图8：商品转为震荡...................................................................................................................... 7

• 东方证券-家电行业W37数据周报：家电线下边际修复，核心原材料价格上涨-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 暖，扫地机器人由下降12%改善至持平，洗地机由下降12%转为增长32%；

2. 2） 板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。
3. 4. 行业重点新闻更新 ................................................................................... 7
4. 5. 投资建议 ................................................................................................. 8
5. 6. 风险提示 ................................................................................................. 9
6. 图4：核心原材料价格整体上涨，原油价格环比大幅上涨 ............................................................ 6
7. 图5：铜铝价格延续高位震荡上行态势 ......................................................................................... 6
8. 2） 板块全年节奏预计前低后高，Q2 后有望逐步修复，关注 H2 行业盈利改善。

• 东方证券-房地产行业周报：现售改革的短期情绪博弈接近均衡，沪深8月租金逆势延续上涨-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. （3）长期看本轮周期底部的投资机会将更多体现在α而非β，α行情起点可能在2028年。

2. 一：市场表现 ................................................................................................. 4
3. 1.1：申万房地产跑赢沪深300 ........................................................................................... 4
4. 1.2：个股表现 .................................................................................................................... 5
5. 六：投资建议 ............................................................................................... 17
6. 七：风险提示 ............................................................................................... 17
7. 表6：挂牌量变化：全国周环比+0.09% ....................................................................................... 9
8. 26/1/1 26/2/1 26/3/1 26/4/1 26/5/1 26/6/1 26/7/1 26/8/1 26/9/1 26/1/1 26/2/1 26/3/1 26/4/1 26/5/1 26/6/1 26/7/1 26/8/1 26/9/1

• 东方证券-煤炭行业周报：煤价涨至千元关口，行业分歧渐显-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 投资建议：短期煤炭价格面临一定压力，长期基本面向好的格局不变，推荐中国神华 东方证券煤炭行业周报（20260817-

2. 动力煤价格：港口与坑口价格明显上涨 .............................................................................. 5
3. 焦煤价格：现货价格进一步上涨 ......................................................................................... 6
4. 投资建议 ...................................................................................................... 11
5. 风险提示 ...................................................................................................... 12
6. 图7：布伦特原油价格上涨（美元/桶） ........................................................................................ 6
7. 图8：欧洲天然气期货价格上涨（欧元/兆瓦时） .......................................................................... 6
8. 图9：焦煤期货价格持稳（元/吨） ............................................................................................... 6

• 东方证券-策略周度思考：全球投资储蓄的再平衡-260906.pdf 本地 主题页
  • 1. 息预期并非本轮全球债务风暴的核心，主要问题是投资-储蓄的失衡，而投资-储蓄 从替代角度看AI产业链预期变化：策略周 2026-08-23

2. ⚫ 4、投资储蓄失衡对资产价格的影响是什么呢？
3. 周度思考：全球投资储蓄的再平衡 ................................................................. 4
4. 图1：中东地缘风险预期升温 ....................................................................................................... 5
5. 图2：美联储加息预期较上周持平 ................................................................................................ 5
6. 图3：能化方向涨幅居前 .............................................................................................................. 5
7. 期限溢价上行更大 ........................................................................................................................ 6
8. 图8：国内储蓄相对更富裕，中国才具备大规模投资的潜力 ......................................................... 6

• 东方证券-非银行金融行业深度报告：险企2Q26+A股重仓流通股研究，权益增配放缓，险企配置分化加大-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. 光保险股票及基金合计占比分别为19.2%/ 21.1%/ 14.3%/ 25.6%/ 15.4%/ 18.1%/ 13.2%，较2025年末分别+2.2/ +0.7/ +0.5/ +4.4/ +2.1/ +1.5/ -1.7 pct。

2. 看股票配置，中国人寿/ 中国太保/ 新华保险/ 中国人保分别提升1.8/ 0.6/ 1.4/ 1.0 pct，中国太平基本持平，中国平安/ 阳光保险分别下降0.2/ 1.6 pct，主要险企在
3. 5% 7.6% 7.6% 11.3% 13.1% 7.6% 14.8% 14.6% 8.4% 9.3% 11.1% 11.7% 7.9% 11.1% 11.8% 13.2% 8.2% 5.3% 8.7% 9.7% 8.4% 8.3% 12.2% 12.2% 11.0% 12.3% 13.7% 12.1%
4. 2023 2024 2025 1H26 2023 2024 2025 1H26 2023 2024 2025 1H26 2023 2024 2025 1H26 2023 2024 2025 1H26 2023 2024 2025 1H26 2023 2024 2025 1H26
5. 随着股票配置比例进一步分化，账户分类及持仓结构差异将对应不同的投资收益稳定性和利润弹性。
6. 结合1H26险企权益配置变化、FVOCI/FVTPL账户结构及2Q26重仓股调整，我们建议从投资收益稳定性与利润弹性两个维度关注两条配置主线：
7. 主要险企股票及基金配置比例处于较高水平，若权益市场明显回撤，FVTPL股票公允价值变动将直接影响当期利润，FVOCI股票价格
8. 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证

029. #研报

• 主题笔记：打开完整笔记

• 东吴证券-爱博医疗(688050)运医业务并表开启第二曲线，美瞳业务值得期待-260906.pdf 本地 主题页

  • 1. 1. 2026 年上半年利润短期承压 .............................................................................................................. 4

2. 2. 收购德美医疗，运动医学第二增长曲线启航 .................................................................................. 4
3. 4. 盈利预测 .............................................................................................................................................. 6
4. 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7
5. 图 1： 德美医疗产品线........................................................................................................................... 5
6. 净利润由 5.54/6.82 亿元调整为 3.47/4.07 亿元，预计 2028 年归母净利润为 4.74 亿元，
7. [资Ta产bl负e_F债in表an（ce百] 万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
8. 负债和股东权益 3,888 4,281 4,653 5,080 归母净利润增长率(%) (30.96) 29.47 17.26 16.48

• 东方证券-医药生物行业2026年中报综述：创新驱动修复，低仓位凸显配置价值-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 一、创新驱动修复，低仓位凸显配置价值....................................................... 4

2. 1.2基金仓位新低，CXO再获增配 ..................................................................................... 5
3. 二、投资建议 ................................................................................................. 7
4. 三、风险提示 ................................................................................................. 8
5. 表1：医药行业持续修复 .............................................................................................................. 4
6. 表2：营收端CXO、医疗器械板块增长迅速 ................................................................................ 4
7. 表3：利润端创新药产业链表现亮眼............................................................................................. 5
8. 表4：CXO仓位持续提升，创新药产业链配置进一步集中 ........................................................... 7

• 东方证券-配置专题报告：预期思维择行业主线-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. （一）绝对收益 ................................................................................................................ 12

2. （二）相对收益 ................................................................................................................ 12
3. 风险提示 ...................................................................................................... 13
4. 表1：利率预期和风险溢价与行业之间的同期映射关系 ................................................................ 5
5. 表2：单风险因子的行业预测效果 ................................................................................................ 6
6. （2）4月配置主线：境外利率、境内风险溢价、境内增长、境内利率（相对均衡）
7. 截至7月底，风险偏好和利率的影响弱化，市场对基本面的关注度在抬升，许多行业交易的是基
8. 截至8月底，重点关注受益于风偏抬升的科技、医药、非银，以及增长预期向上的上游资源品板

• 东方证券-银轮股份(002126)公司数据中心液冷业务分析：空间、格局、竞争力共振，液冷板换打造新增长极-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 1 预计数据中心液冷板换将成为盈利重要增长点............................................. 4

2. 5 投资建议 ................................................................................................... 13
3. 6 主要风险提示 ............................................................................................ 13
4. 图3：CDU是数据中心液冷核心设备 ........................................................................................... 6
5. 图4：板式换热器是CDU核心组成部分 ....................................................................................... 6
6. 图6：钎焊式板式换热器内部构造 ................................................................................................ 6
7. 图 11：数据中心订单激增带动阿法拉伐能源事业部轻工科技板块订单大幅增长 ........................ 10
8. 们预计 2026Q2阿法拉伐数据中心订单将超过 12亿瑞典克朗，较 2025Q4增长超过 30%，数据

• 东海证券-有色金属行业大周期系列黄金定价研究(一)：拆解黄金定价逻辑与美元美债体系-260910.pdf 本地 主题页
  • 要点： 度 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn ➢ 此轮金价调整基本到位。2025年伦敦金现上涨约65%，2026年初盘中一度超过5500美元/ 证券分析师 盎司，随后最大回撤约30%。1971年以来黄金8次超过20%的回撤，平均回撤36%、中位 谢建斌 S0630522020001 有 xjb@longone.com.cn 数29%；本轮调整最大幅度约30%，已达到历史中位水平，约6个月的调整时长仍处于历 色 史牛市回调的常见区间。央行购金与全球配置需求并未逆转，本轮下跌更接近牛市内部的 金 [table_stockTrend] 87% 深度回调，长期上升结构尚未破坏。 属 69% ➢ 黄金定价进入“短期看利率、中期看央行”的换挡期。10年期TIPS实际收益率仍处2.39%～ 51% 2.45%的高位，但美国通胀回落、美元指数重回100下方，利率端压力边际缓解。全球央行 34% 购金由2026Q1的56.5吨回升至Q2的288.9吨，同比增加62.4%、环比增加411.1%；叠加 16% ETF与期货资金回流，战略配置需求恢复。与此同时，黄金供给弹性较低，需求正由金饰 -2% 消费向投资配置和官方储备迁移，央行及机构资金的边际定价权持续增强。 -20% 25-09 25-12 26-03 26-06 申万行业指数:有色金属(0724) ➢ 美元—美债体系正面临更强的资产负债表约束。美国财政融资和私人信用扩张创造美元负 沪深300 债，美债收益率、期限溢价及套保成本影响全球资产配置，美元升值则会加重境外借款人 [相ta关bl研e_究p roduct] 的偿债压力。截至2025年末，美国以外非银行借款人的美元信用约14.3万亿美元。美元信 用扩张并不必然意味着金融条件宽松，高利率、强美元和信用扩张可能并存，并放大全球 1.全球主导地位稳固，高端应用描绘 增长新曲线——稀土产业链深度报 融资压力。 告 ➢ 海外需求对美债收益率的压低作用显著弱化。非美联储持有的中长期可交易美债由2007年 2.金属铜、铝价小幅走低，生产需求 持续缓慢回暖——有色金属及产业 的2.92万亿美元增至2026年6月的20.48万亿美元，1000亿美元海外买盘对应的市场份额 链月报（2025年2月） 由3.43%降至0.49%。同等规模买盘对5年期收益率的短期压低作用已由约46个基点降至 3.这边风景独好，看好国内铝业持续 不足7个基点，长期作用降至约3个基点；更新样本亦未能稳健识别海外持有增加压低期限 成长——铝行业深度报告 溢价的关系。 ➢ 美债体系脆弱性上升，黄金价值锚属性强化。CBO预计2026财年美国财政赤字约1.9万亿 美元，相当于GDP的5.8%，公众持有债务约为GDP的101%，“高赤字—高利息—高发债” 循环持续强化；美债供给增长快于市场中介能力，高杠杆基差交易可能在融资收紧时放大 市场波动。2000—2025年，全球官方黄金储备市值份额由11.35%升至24.71%，美元外汇 储备份额由69.74%降至56.42%；2025年境外官方黄金市值已与境外官方长期美债持有规 模接近。美元的交易和融资地位尚未被替代，但黄金在长期储值及尾部风险保险领域对美 元—美债的边际替代已经发生。 ➢ 投资建议：我们认为本轮金价下跌属于长期牛市中的结构性回调，看多黄金中长期价格表 现，建议逢低分批买入。建议利用实际利率或美元阶段性反弹造成的价格回调逐步增配。 ➢ 风险提示：美国通胀再次上行；实际利率持续走高；美元超预期升值；央行购金不及预期； 地缘政治风险缓和。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 下载日志已记录，仅供内部参考 行业深度 正文目录

1. 此轮金价调整基本到位 ................................................................ 5
2. 黄金基本面的变与不变 ................................................................ 7 2.1. 实际利率与机会成本 ................................................................................... 7 2.2. 美元与流动性：整体维持宽松 ..................................................................... 8 2.3. 央行购金与去美元化——新框架的核心 ....................................................... 9 2.4. 投机交易因素：ETF退潮、场外与期货动能接棒 ...................................... 10 2.5. 实物供需：供给刚性较强，需求由商品属性转向储备属性 .........................11 2.6. 地缘与中国因素：风险溢价高位、低利率强化配置 ................................... 12 2.7. 边际因素与判断 ........................................................................................ 12
3. 美元—美债体系拆解 ................................................................. 13 3.1. 分析对象及边界 ...............................................................................

• 东海证券-电子行业8月月报：全球电子厂商Q2业绩整体向好，关注9月消费电子旺季催化-260911.pdf 本地 主题页
  • 要点： 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn ➢ 2026年8月总结与9月观点展望：8月半导体行业较上月有所回升，半导体需求在AI驱动下 电 联系人 相对火热，芯片价格高位震荡为主，目前是新手机发布密集期，旗舰产品或有望继续催化 子 方逸洋 fyy@longone.com.cn 电子行业走高，整体半导体行业估值相对较高，需要警惕市场继续调整的风险。建议逢低 关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设 [table_stockTrend] 139% 备、零部件、材料、先进封装及模拟芯片涨价等国产替代方向的机遇。全球半导体需求持 111% 续改善，AI资本开支快速增长，2026年全球9大CSP合计资本支出上调至8,867亿美元，年 83% 增率提升至90%；TWS耳机、腕带设备、AI服务器新能源车快速增长，9月需求或将继续 55% 复苏；供给端看，AI相关细分市场需求旺盛，上游晶圆代工厂产能偏紧甚至挤压其他行业， 27% 晶圆端价格进而上升，预计半导体8月供需格局将持续偏紧。价格端看，8月部分存储价格 -1% 持续上涨，且涨价已从存储、CPU、消费电子蔓延至功率、模拟、MCU等其他半导体行业； -28% AI仍为未来的主线叙事，相关产业链国产化率持续上升。 25-09 25-12 26-03 26-06 申万行业指数:电子(0727) 沪深300 ➢ 8月电子板块涨跌幅为+12.42%，半导体板块涨跌幅为+8.93%；8月底半导体估值处于历 史5年分位数来看，PE为95.95%，PB为87.07%。8月申万电子行业涨跌幅为+12.42%， [相ta关bl研e_究p roduct] 其中半导体涨跌幅为+8.93%，同期沪深300涨跌幅为+0.80%。当前半导体在历史5年与10 1.兆易创新（603986）：利基DRAM 年分位数来看，PE分别是95.95%、93.24%，PB分别是87.07%、90.95%。2026Q2公募 产能或增长，产品不断迭代增强长期 基金持仓中电子行业市值仍为第一，高达16193.94亿元，配置半导体的规模占电子行业的 竞争力——公司简评报告 71.20%、占持仓总股票市值的28.62%，重点持仓个股多为流通市值500亿元以上的半导 2.OpenAI发布GPT-6 Astra，博通大 幅上调AI芯片收入预期——电子行 体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占持仓半导体总市值的84.05%。 业周报2026/8/31-2026/9/6 ➢ 8月半导体整体价格表现波动，9月行情或将延续震荡。8月多数存储模组价格表现稳定， 3.华海清科（688120）：营收高速增 长，多产品线加速起量——公司简评 多数DRAM、Flash价格仍上涨强劲，半导体其他行业涨价正在陆续落地。2026年8月存储 报告 模组价格整体涨跌幅区间为-4.35%-0.00%；存储芯片DRAM和Flash的价格涨跌幅区间为 -3.27%-17.24%。全球龙头企业2026Q2整体库存维持近几年高位，A股上市企业143个样 本2026Q2库存同样持续上升，营收季度同比为44.24%，净利润同比为288.28%，需求恢 复带动企业业绩上行。供给端看，日本半导体设备2026年7月出货额同比增长35.35%，1- 7月同比增长15.72%，或表示1-2年产能扩展较为积极。 ➢ 半导体下游需求中AI服务器、新能源车需求复苏较好，2026年消费电子或受存储价格影响 出货量下滑。全球半导体下游需求中消费电子、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上， 其销售会影响上游半导体的需求变化。2026Q2全球智能手机出货量同比为-6.00%，上半 年同比为-5.48%；中国大陆智能手机2026年6月出货量同比为-15.26%,上半年同比为- 5.46%；2026年7月全球新能源车销量同比为9.53%，1-7月同比为4.47%，中国新能源汽 车7月销量同比为23.69%，上半年同比为9.87%；2026Q2全球PC出货量同比为-4.88%， 上半年同比为-1.40%；2026Q2全球腕戴设备市场出货量为4801万台，同比下滑4.3%。 ➢ 8月海内外厂商集中发布截至2026年第二季度业绩报告，产业链整体表现亮眼。海外厂商 中，英伟达2026年财第二季营收962亿美元（yoy+106%），数据中心收入890亿美元 （yoy+117%）；AMD二季度营收115亿美元（yoy+50%），数据中心业务67亿美元 （yoy+107%）；西部数据2026第四财季营收37亿美元（yoy+44%），归母净利润32亿美元 （yoy+1070%）。国内方面，长鑫科技2026上半年营收1503亿元（yoy+874%），归母净利 润776亿元实现扭亏，毛利率达84.8%；中芯国际上半年营收386亿元（yoy+19%），归母 净利润45亿元（yoy+94%）；阿里2027财年一季度AI云与算力服务收入484亿元 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 下载日志已记录，仅供内部参考 行业月报 （yoy+45%），资本性支出达同比增长75%。AI算力旺盛需求驱动产业链上下游同步增长， 存储、代工、云算力各环节均显著受益。 ➢ 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续 持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高 分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，建议 逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注 寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、 长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、 沪电股份、深南电路、生益
• 东海证券-电子行业周报：OpenAI发布GPT-6+Astra，博通大幅上调AI芯片收入预期-260907.pdf 本地 主题页
  • 要点： 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn ➢ 电子板块观点：OpenAI发布GPT-6 Astra，核心能力区别于传统对话生成，更聚焦自主执 电 联系人 行，编程与网络安全能力同步升级；博通2026财年Q3财报显示，AI半导体收入167亿美元， 子 方逸洋 fyy@longone.com.cn 占总营收56%，预计2027和2028年AI芯片营收将分别达到1150亿美元和2300亿美元。半 导体需求在AI驱动下相对火热，芯片价格高位震荡为主。目前新手机分布密集期，旗舰产 [table_stockTrend] 147% 品或有望继续催化电子行业走高，整体半导体行业估值相对较高，需要警惕市场继续调整 118% 的风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节， 88% 同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。 59% ➢ GPT-6 Astra正式发布，性能指标全面跃升。OpenAI于9月3日推出GPT-6 Astra，其核心 29% 能力从“对话生成”转向“自主执行”，可接收宏观目标并自行拆解调用工具完成交付，同时在 0% OSWorld 2.0评测中任务耗时较前代缩短约47%。编程能力持续强化，Astra在Terminal- -29% 25-09 25-12 26-03 26-06 Bench 4.0、DeepSWE v1.1等测试中得分均优于前代，同时引入新的上下文保存机制，通 申万行业指数:电子(0727) 过跨窗口保留笔记与检索需求、测试结果及工具输出，解决了长上下文压缩导致细节丢失 沪深300 的痛点。网络安全方面，ExploitBench测试中Astra取得100%（前代78.5%），被认定已达 [相ta关bl研e_究p roduct] “Critical”能力阈值，可自主发现未知漏洞并开发攻击路径，但当前版本会拒绝更高级任务 1.华海清科（688120）：营收高速增 （如生成漏洞利用代码），未来将通过OpenAI Daybreak逐步扩大防御性开放范围。在没 长，多产品线加速起量——公司简评 有生产级安全防护的情况下，GPT-5.6 Sol有48%的时间超出授权目标，而GPT-6 Astra这 报告 一比例为0%。但OpenAI提示其推理过程更难监控，传统思维链监控难度正在增加。定价 2.北方华创（002371）：营收延续高 方面，当前OpenAI API给Astra为每百万输入Token 10美元、输出50美元，约为前代的2 增，多款设备市占率稳步提升——公 司简评报告 倍，未来几天将向ChatGPT付费用户开放。Astra的自主执行能力有望推动AI在软件开发、 3.英伟达FY27 Q2业绩全面超出预 数据分析与网络安全等场景的实质落地，但成本控制与安全监控仍是持续课题。 期，长鑫LPDDR6实现量产落地—— 电子行业周报2026/8/24-2026/8/30 ➢ 博通AI芯片营收指引大幅上调，未来两年AI半导体收入累计将达约3500亿美元。根据博通 2026财年第三季度财报，公司当季营收296亿美元，同比增长86%；GAAP净利润130.88 亿美元，同比增长216%，摊薄后每股收益2.68美元；Non-GAAP净利润163.72亿美元，同 比增长95%，摊薄后每股收益3.32美元。分业务看，半导体解决方案收入208.39亿美元， 同比增长127%，占总营收70%；基础设施软件收入87.52亿美元，同比增长29%，占比30%。 其中AI半导体收入167亿美元，同比增长221%，已占公司总营收约56%。客户侧，六位超 大规模XPU客户构成主要需求支撑：谷歌TPU 8i已量产交付，TPU 8T计划Q4放量；定制 版MTIA加速器将于Q4为Meta量产；Anthropic与OpenAI均规划了从2026年1GW到2028 年10GW的TPU部署阶梯，有望成为公司前两大XPU客户。业绩指引方面，公司预计第四 财季营收约348亿美元，同比增长93%，AI半导体业务预计贡献约217亿美元；受AI芯片中 高成本HBM占比增加影响，综合毛利率预计从去年同期的78%降至约73%；Non-GAAP营 业利润率约66%，与去年同期基本持平；资本支出预计增至约14亿美元。同时，公司上调 2026财年AI半导体收入指引至580亿美元，预计2027财年增至1150亿美元、2028财年进一 步达2300亿美元，未来两年AI半导体收入累计将达近3500亿美元。 ➢ 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.33%，申万电子指数下跌5.36%，跑输大 盘4.03点，涨跌幅在申万一级行业中排第31位，PE(TTM)60.28倍。截至9月4日，申万电 子二级子板块涨跌：半导体(-5.86%)、电子元器件（-6.53%)、光学光电子(-3.23%)、消费 电子(-2.19%)、电子化学品(-9.18%)、其他电子(-3.76%)。海外方面，台湾电子指数下跌 0.11%，费城半导体指数上涨2.32%。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 下载日志已记录，仅供内部参考 行业周报 ➢ 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续 持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高 分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，但估 值增长过快，短期警惕利好兑现调整的风险，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。 建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、 沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、 光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储 关注
• 东海证券-资产配置周报(2026／08／31-2026／09／04)：美联储加息预期波动下，资产价格联动的关系-260906.pdf 本地 主题页
  • 1. 产化进程确定，模型成本下降带来使用量的上升，关注需求量增长的确定性和价格的持续

2. 1.1. 市场观点与资产配置建议 ............................................................................ 6
3. 8. 风险提示 ................................................................................... 25
4. 图4 原油价格，美元/桶 .............................................................................................................. 11
5. 图5 天然气价格，美元/百万英热 ................................................................................................ 11
6. 图20 金属铜价格，元/吨，美元/吨 ............................................................................................. 15
7. 图40 生产-新订单指数，% ......................................................................................................... 20
8. 产化进程确定，模型成本下降带来使用量的上升，关注需求量增长的确定性和价格的持续性。

• 东海证券-资产配置周报：油价仍是核心变量，复盘2000年以来国际油价经历过的四轮完整周期-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 1.1. 市场观点与资产配置建议 ............................................................................ 5

2. 5.2. 8 月通胀：输入性影响再现 ........................................................................ 20
3. 8. 风险提示 ................................................................................... 26
4. 图3 中债美债周度表现，BP ......................................................................................................... 7
5. 图5 原油价格，美元/桶 .............................................................................................................. 11
6. 图6 天然气价格，美元/百万英热 ................................................................................................ 11
7. 图21 金属铜价格，元/吨，美元/吨 ............................................................................................. 15
8. 业生产，预计8月份进口价格环比上涨、零售额预计增长、工业生产预计将略高于7月份的

030. #研报

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• 东吴证券-电力设备与新能源行业工控&电网26Q2总结：工控进一步复苏，电网景气度保持-260908.pdf 本地 主题页

  • 总结：工控 26Q2行业总结：电力设备 投资建议与风险提示 3 仅供内部参考，请勿外传！ 1 前言 ◆ 电力设备板块2026H1收入同比+13%，归母净利润同比+1%。工控板块2026H1收入同比+7%，归母净利润 同比-10%。我们在电力设备板块选取了54家上市公司，2026H1收入3576亿元，同比增长13%，归母净利润 263亿元，同比增长1%。我们在工控板块选取了17家上市公司，2026H1收入650亿元，同比增长7%，归母 净利润46亿元，同比下降10%。 ◆ 电力设备板块2026Q2收入同比+14%，归母净利润同比-5%。工控板块2026Q2收入同比+18%，归母净利润 同比持平。电力设备板块2026Q2收入1981亿元，同比增长14%，归母净利润142亿元，同比下降5%。工控 板块2026Q2收入366亿元，同比增长18%，归母净利润28亿元，同比持平。 表 电力设备工控板块2026H1收入和归母净利润情况 分项 营业收入（亿元） 同比增速（%） 归属母公司股东净利润（亿元） 同比增速（%） 电力设备 3,576 13% 263 1% 国内电力设备 1,811 13% 134 0% 出海 910 14% 65 -17% AIDC 856 15% 64 28% 工控 650 7% 46 -10% 表 电力设备工控板块2026Q2收入和归母净利润情况 分项 营业收入（亿元） 同比增速（%） 归属母公司股东净利润（亿元） 同比增速（%） 电力设备 1,981 14% 142 -5% 国内电力设备 1,000 12% 77 -4% 出海 509 18% 32 -27% AIDC 472 13% 33 32% 工控 366 18% 28 0% 4 数据来源：Wind，东吴证券研究所 仅供内部参考，请勿外传！ 1 前言 ◆ 2026Q2电力设备板块毛利率同环比均提升，归母净利率同环比均小幅回落，工控板块毛利率同环比提升，归 母净利率同比承压环比改善。2026Q2电力设备板块毛利率为27%，同比+0.5pct，较26Q1提升0.4pct，其中国内 电力设备/出海/AIDC分别同比-1.2/-0.4/+0.9pct。从26Q1到26Q2看，国内电力设备板块毛利率提升，电力设 备板块整体同比承压。2026Q2电力设备板块归母净利率为7%，同比-1.4pct，较26Q1下降0.5pct，其中国内电力 设备/出海/AIDC分别同比-1.3/-3.8/+1.0pct，较26Q1变动+0.6/-2.1/-1.1pct。从26Q1到26Q2看，电力设备板块 归母净利率由8%回落至7%，毛利率下行对盈利形成一定压制。工控板块方面，2026Q2毛利率为26.5%，同比 +0.5pct，较26Q1提升0.7pct，盈利能力同环比均实现改善；归母净利率为7.7%，同比-1.4pct，较26Q1提升 1.2pct，较上一季度有所改善，但仍低于去年同期。整体来看，工控板块盈利能力较26Q1有所恢复，毛利率同 比转正，但归母净利率同比仍存在压力。 图 电力设备工控板块分季度毛利率情况（%） 图 电力设备工控板块分季度归母净利率情况（%） 电力设备 国内电力设备 出海 电力设备 国内电力设备 出海 AIDC 工控 总体 AIDC 工控 总体 0.35 0.18 0.16 0.3 0.14 0.25 0.12 0.2 0.1 0.15 0.08 0.06 0.1 0.04 0.05 0.02 0 0 2023Q2 2023Q4 2024Q2 2024Q4 2025Q2 2025Q4 2026Q2 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 2025Q1 2025Q3 2026Q2 5 数据来源：Wind，东吴证券研究所 仅供内部参考，请勿外传！ 1 前言 ◆ 2026Q2电力设备板块和工控板块期间费用率环比显著回落，同比基本持平。2026Q2电力设备板块期间费用 率为11.4%，同比+0.2pct，环比-1.8pct。其中国内电力设备/出海/AIDC期间费用率分别为 11.2%/10.8%/12.6%，同比-0.2/0.0/+1.2pct，环比-1.5/-2.5/-1.4pct。从26Q1到26Q2看，电力设备板块期间费 用率由13.2%回落至11.4%，国内电力设备、出海及AIDC三大方向费用率均明显下降，其中出海板块降幅最 为突出。工控板块方面，2026Q2期间费用率为15.7%，同比持平，环比-2.4pct。整体来看，2026Q2期间费用 率较26Q1均出现明显改善，电力设备、工控两大板块费用端均实现环比大幅优化。 图 电力设备工控板块分季度费用率情况（%） 电力设备 国内电力设备 出海 AIDC 工控 总体 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 2025Q1 2025Q3 2026Q2 期间费用率 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 Q2同比 Q2环比 电力设备 13.0% 11.3% 13.1% 14.7% 13.2% 11.4% 0.2pct -1.8pct 国内电力设备 13.3% 11.4% 13.0% 13.8% 12.7% 11.2% -0.2pct -1.5pct 出海 11.7% 10.8% 12.8% 14.8% 13.3% 10.8% 0.0pct -2.5pct AIDC 13.7% 11.4% 13.6% 16.6% 14.0% 12.6% 1.2pct -1.4pct 工控 17.4% 15.7% 16.9% 18.4% 18.1% 15.7% 0.0pct -2.4pct 6 数据来源：Wind，东吴证券研究所 仅供内部参考，请勿外传！ 1 前言 ◆ 2026Q2电力设备板块经营活动现金流净额为258亿元，存货规模较年初+8%，合同负债同比+13%；工控板块 经营活动现金流净额为27

• 东吴证券-北交所定期报告：苹果首款折叠iPhone即将亮相，北京印发“十五五”高精尖产业发展规划-260909.pdf 本地 主题页

  • 1. 1. 资本市场新闻 ...................................................................................................................................... 4

2. 2. 行业新闻 .............................................................................................................................................. 4
3. 3. 市场表现 .............................................................................................................................................. 4
4. 3.1. 北交所板块表现......................................................................................................................... 4
5. 3.2. 北交所个股表现......................................................................................................................... 5
6. 4. 公司公告 .............................................................................................................................................. 6
7. 5. 今日新股 .............................................................................................................................................. 6
8. 6. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7

• 东吴证券-大化工行业周报：中东冲突推升油价，聚烯烃与聚合MDI价格走强-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. 10-0202 40-0202 70-0202 01-0202 10-1202 40-1202 70-1202 01-1202 10-2202 40-2202 70-2202 01-2202 10-3202 40-3202 70-3202 01-3202 10-4202 40-4202 70-4202 01-4202 10-5202 40-5202 70-5202 01-5202 10-6202 40-6202 70-6202

2. 1 0 - 0 4 0 - 0 7 0 - 0 0 1 - 0 1 0 - 1 4 0 - 1 7 0 - 1 0 1 - 1 1 0 - 2 4 0 - 2 7 0 - 2 0 1 - 2 1 0 - 3 4 0 - 3 7 0 - 3 0 1 - 3 1 0 - 4 4 0 - 4 7 0 - 4 0 1 - 4 1 0 - 5 4 0 - 5 7 0 - 5 0 1 - 5 1 0 - 6 4 0 - 6 7 0 - 6 1 0 - 0 2 4 0 - 0 2 7 0 - 0 2 0 1 - 0 2 1 0 - 1 2 4 0 - 1 2 7 0 - 1 2 0 1 - 1 2 1 0 - 2 2 4 0 - 2 2 7 0 - 2 2 0 1 - 2 2 1 0 - 3 2 4 0 - 3 2 7 0 - 3 2 0 1 - 3 2 1 0 - 4 2 4 0 - 4 2 7 0 - 4 2 0 1 - 4 2 1 0 - 5 2 4 0 - 5 2 7 0 - 5 2 0 1 - 5 2 1 0 - 6 2 4 0 - 6 2 7 0 - 6 2
3. 10-1202 40-1202 70-1202 01-1202 10-2202 40-2202 70-2202 01-2202 10-3202 40-3202 70-3202 01-3202 10-4202 40-4202 70-4202 01-4202 10-5202 40-5202 70-5202 01-5202 10-6202 40-6202 70-6202
4. 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7
5. 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7
6. 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 2025/01 2025/04 2025/07 2025/10 2026/01 2026/04 2026/07
7. 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 2025/01 2025/04 2025/07 2025/10 2026/01 2026/04 2026/07
8. 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 2025/01 2025/04 2025/07 2025/10 2026/01 2026/04 2026/07

• 东吴证券-宝光股份(600379)全球真空灭弧室龙头，金属化陶瓷打开第二成长极-260911.pdf 本地 主题页
  • 1. 4.2. 投资建议................................................................................................................................... 21

2. 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 21
3. 图 3： 2022-2026H1公司营业收入＆归母净利润 ............................................................................... 7
4. 图 13： 26年1-6月电网和电源投资保持较快增长 .......................................................................... 10
5. 图 14： “十五五”电网侧投资 CAGR 有望保持 8-10% .................................................................. 10
6. 图 15： 配电网投资稳步增长............................................................................................................... 11
7. 图 23： 宝光陶瓷2022-2026H1 收入&净利润情况 ........................................................................... 18
8. 负债和股东权益 2,145 2,367 2,635 3,068 归母净利润增长率(%) (43.23) 72.17 52.80 58.09

• 东吴证券-德业股份(605117)质造光储拓全场景，全球布局引领高增-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 1.2. 新能源业务确立核心支柱，业绩增长与盈利韧性兼具 ...................................................... 6

2. 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 44
3. 图5： 2022-2026H1公司归母净利润及同比增速 ............................................................................ 7
4. 图43： 户储工商储产品价格对比 .................................................................................................. 38
5. 率受产品价格下降、电芯阶段性紧缺及采购成本上涨影响有所回落，销量增长仍带动毛
6. 位为公司中长期第三增长极和规模扩张的重要支撑，而非2026年利润增长的核心来源；
7. 估值与投资建议：我们维持盈利预测，预计 26~28 年公司归母净利润分别为
8. 负债和股东权益 19,907 30,949 45,904 62,714 归母净利润增长率(%) 7.11 90.16 36.08 31.49

• 东吴证券-春风动力(603129)2026年中报点评：业绩符合我们预期，四轮&两轮双曲线动能充沛-260911.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 2026Q2 营收&利润再创新高 .............................................................................................................. 4

2. 3. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 7
3. 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7
4. 图1： 公司分季度营收（亿元）及同比情况 ....................................................................................... 4
5. 图4： 公司分季度费用率情况 ............................................................................................................... 5
6. 图6： 公司历年两轮车和四轮车营收占比 ........................................................................................... 6
7. [资Ta产bl负e_F债in表an（ce百] 万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
8. 负债和股东权益 19,270 24,916 31,426 37,701 归母净利润增长率(%) 13.83 47.62 25.24 28.91

• 东吴证券-电力设备行业跟踪周报：AI基建需求旺盛、锂电储能估值低位-260907.pdf 本地 主题页
  • 1. 2.2.2. 国内价格跟踪................................................................................................................. 25

2. 2.3.1. 电力设备价格跟踪......................................................................................................... 31
3. 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 43
4. 图 22： 前驱体价格走势（万元/吨） ................................................................................................. 22
5. 图 23： 锂价格走势（万元/吨） ......................................................................................................... 22
6. 图 24： 钴价格走势（万元/吨） ......................................................................................................... 22
7. 图 25： 锂电材料价格情况................................................................................................................... 23
8. 图 30： 硅料价格走势（元/kg） ......................................................................................................... 27

• 东吴证券-策略周评：加息预期再次上行，港股如何变？——港股周观点-260907.pdf 本地 主题页
  • 1. 百分点至 49.8%，新订单重返扩张区间，装备制造业 PMI 维持 51.4%的较

2. 上周CPI是市场关注重点，我们看数据，预计不加
3. 2、 除了关注美联储加息之外，还需：1）动态关注中美会面前后，在关税、
4. 结构性机会关注AI中下游与应用、出海龙头、
5. 图13：重点关注美国通胀
6. 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何
7. 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
8. 对评级体系，表示投资的相对比重建议。

• 东吴证券-策略深度报告：十大未来产业系列之九——氢能和新一代核能装备-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. 1.1. 氢能装备发展历程..................................................................................................................... 4

2. 1.2. 氢能利用的基本科学原理......................................................................................................... 5
3. 1.3. 氢能产业链和核心装备............................................................................................................. 5
4. 2.1. 新一代核能装备发展历程....................................................................................................... 10
5. 2.3. 核能产业链与核心设备........................................................................................................... 12
6. 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 24
7. 图 5： 2017—2025 年中国核电工程建设投资完成额........................................................................ 15
8. 表 2： 氢能产业链及核心装备............................................................................................................... 8

031. #研报

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• 东吴证券-公用事业行业深度报告：深层煤层气行业深度，技术破壁，成本下行，气量爆发-260910.pdf 本地 主题页

  • 1. ◼ 投资建议：关注掌握深层煤层气核心区块开发与多元气源布局的标的。

2. 4. 投资建议：关注核心深层煤层气区块与多元布局气源公司 ........................................................ 21
3. 4.2. 关注核心深层煤层气区块与多元布局气源公司................................................................... 22
4. 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25
5. 图 16： 2026年我国 LNG 进口价格有抬头趋势（元/吨） .............................................................. 11
6. 图 17： 2026年中国管道气进口价格波动（元/吨） ........................................................................ 11
7. 图 18： 国内外LNG 价格对比 ............................................................................................................ 12
8. 4. 投资建议：关注核心深层煤层气区块与多元布局气源公司

• 东吴证券-公用事业行业跟踪周报：国家能源局部署新型电网建设工作，会议预计“十五五”中国电力需求年均增长5%-260907.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5

2. 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6
3. 2.3. 电价：26年7月电网代购电价同比下降 12.3% .................................................................... 8
4. 3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 16
5. 4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 19
6. 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 19
7. 图 9： 2020至 2026M7 累计发电量跟踪 .............................................................................................. 7
8. 图 18： 2025年 12月-2026 年7月电网代购电价格（元/兆瓦时） .................................................. 9

• 东吴证券-宏观周报：“完美”的就业，静待CPI——海外周报-260906.pdf 本地 主题页
  • 1. 行业结构看，8月非农就业增长的广度改善，修正后的政府、休闲餐旅

2. 比增长保持 0.2%的温和路径，不过交易员仍预期核心 CPI环比有一定
3. 核心通胀趋势仍处于改善过程，基准情形下我们预期9月FOMC不加
4. /9 /9 /0 /0 /1 /1 /2 /2 /3 /3 /4 /4 /5 /5 /6 /6 /1 /2 /2 /2 /3 /3 /3 /4 /4 /4 /5 /5 /5 /6 /6
5. 市场预期均指向总体CPI环比因油价上涨而反弹至0.4%，核心通胀环比增长保持0.2%
6. 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 /5/5/5/5/5/5/5/5/5/5/5/5/6/6/6/6/6/6/6/6/6/6/6/6/7/7/7/7/7/7
7. 及本周美联储理事沃勒的表态，我们预计核心CPI环比将是市场关注的核心变量。
8. 核心通胀趋势仍处于改善过程，基准情形下我们预期 9 月 FOMC 不加息，但 7 月投票

• 东吴证券-宏观深度报告：黄金ETF，2026年8月复盘与9月展望-260908.pdf 本地 主题页
  • 纪要：许多官员保留加息选项，AI 2026/8/20 偏负向 +2.90% 借贷风险被关注 美元储备占比降至57%，人民币升至6.72创3年半 2026/8/20 强偏正向 +1.49%（8/21） 新高，黄金重估逻辑打开 2026/8/26 美国7月核心PCE同比升3.3%，消费势头承压转弱 偏正向 -0.77%（8/27） 沃什杰克逊霍尔讲话：誓言对抗通胀，强调美联储 2026/8/28 偏负向 -3.74%（8/31） 需要更加安静 9月4日 美国8月非农新增16.2万人远超预期，失 2026/9/4 偏负向 -1.57%（9/7） 业率维持4.1% 数据来源：wind，财联社，东吴证券研究所 【8月1日 美联储将迎重大变革？沃什酝酿减少议息会议频次】 （晚间公布，8月3 日沪金-0.19%）媒体报道美联储主席沃什酝酿将年度议息会议 从 8 次缩减至 4 次，打破45 年惯例。若改革落地，美联储政策调整频率将有所降低， 中长期或减少政策路径不确定性，但短期市场对政策沟通透明度变化的担忧有所上升。 【8月4日 央行将开展5000亿元买断式逆回购，8月流动性面临两大扰动】 （晚间公布，8 月 5 日沪金+2.70%）央行宣布开展 5000 亿元买断式逆回购操作， 对冲政府债发行与税期扰动。流动性环境维持充裕，有助于稳定大类资产估值中枢。 【8月7日 美国7月非农意外负增长，劳动参与率跌至5年来新低】 （晚间公布，8 月 10 日沪金+1.22%）美国 7 月非农就业数据意外负增长，劳动参 与率跌至5年来新低。就业市场超预期降温通过“加息预期降温、美元走弱、黄金估值 修复”的传导链条提振金价。 【8月10日 中国7月CPI同比+0.3%、PPI同比-2.2%，新增信贷或现负增长】 9 / 22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 仅供内部参考，请勿外传 宏观深度报告 （早间公布，当日沪金+1.22%）国家统计局公布 7 月 CPI 同比+0.3%、PPI 同比- 2.2%，工业品价格低迷反映国内需求偏弱，强化政策宽松预期，金价延续上涨。 【8月12日 美国7月CPI低于预期，同比升3.1%，金价刷新日内高点】 （晚间公布，8月13日沪金-0.58%）美国7月CPI同比升3.1%低于市场预期，通 胀回落趋势确认。数据于盘后公布且市场已部分定价，沪金次日小幅回调。 【8月13日 美国7月PPI通胀不及预期，美联储9月加息预期进一步降温】 （晚间公布，8月14日沪金-1.03%）美国7月PPI低于市场预期，叠加CPI偏弱， 9月加息预期显著降温。但市场已提前消化利好，沪金次日回调。 【8 月 20 日 美联储 7 月FOMC 纪要：许多官员保留加息选项，AI 借贷风险被关 注】 （凌晨公布，当日沪金+2.90%）美联储7月会议纪要显示许多官员仍保留加息选项， 首次提及 AI 借贷风险。纪要整体中性，当日金价受美元走弱与人民币升值带动大涨 2.90%。 【8月20日 美元储备占比降至57%，人民币升至6.72创3年半新高，黄金重估逻 辑打开】 （晚间公布，8 月 21 日沪金+1.49%）美元在全球外汇储备中占比降至 57%，人民 币创3年半新高。美元走弱利好以美元计价的黄金，人民币升值同时降低国内购金成本， 黄金重估逻辑打开。 【8月26日 美国7月核心PCE同比升3.3%，消费势头承压转弱】 （晚间公布，8月27日沪金-0.77%）美国7月核心PCE同比升3.3%符合预期，消 费势头转弱。通胀数据未超预期，但金价处于高位区间，数据公布后沪金小幅回调。 【8月28日 沃什杰克逊霍尔讲话：誓言对抗通胀，强调美联储需要"更加安静"】 （晚间公布，8月31日沪金-3.74%）美联储主席沃什在全球央行年会上发表鹰派讲 话，誓言对抗通胀，强调美联储需要"更加安静"，暗示不排除继续加息。鹰派表态推升 9月加息预期，美元走强，沪金放量暴跌3.74%。 【9月4日 美国8月非农新增16.2万人远超预期，失业率维持4.1%】 （晚间公布，沪金当日涨跌幅暂无数据，9月7日开盘后反映）美国8月非农就业 新增16.2万人，大幅高于市场预期的5.5万人，6月、7月合计上修5.5万人，就业市场 韧性超预期令 9月加息担忧重新升温，现货黄金当日下跌逾 2%至4382.62美元/盎司， 沪金同步承压，9月7日下跌1.57%。 2.2. 货币价值 10 / 22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 仅供内部参考，请勿外传 宏观深度报告 8月货币维度呈现"正负交织、整体偏正"的格局。正向因素方面，全球央行购金趋 势再度加速，黄金ETF月内净流入超80亿元，美元储备占比降至57%、人民币创3年 半新高，黄金的货币信用锚与重估逻辑同步强化；负向因素方面，30年期美债收益率创 2007 年以来最高，美债抛售潮加剧，美联储官员释放"一次升息不够"的强硬信号，对 黄金货币价值形成阶段性压制。整体而言，货币维度本月以利多因素为主导。具体事件 如下： 表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/08/01-2026/8/31） 日期 事件 影响方向 沪金当日表现 美联储鹰派释放强硬信号：一次升息不够，或需多次 2026/8/11 偏负向 +0.18% 加息 黄金ETF月内净流入超80亿，全球央行购金趋势再 2026/8/17 偏正向 +1.33% 度加速 30年期美债收益率创2007年以来最高，美债抛售潮 2026/8/18 偏负向 -1.13%（8/19） 加剧 现货黄金强势上攻突破4600美元关口，美元走软提供 2026/8/21 强偏正向 +1.49% 支撑 2026/8/22 达利欧警告：美债危机临近，囤点黄金和比特币吧 偏正向 +1.96%（8/24） 2026/8/29 黄金价格暴跌逾3.4%，沃什鹰派言论推升加息预期 强偏负向 -3.74%（8/31） 数据来源：wind，财联社，东吴证券研究所 【8月11日 美联储鹰派释
• 东吴证券-宏观量化经济指数周报：9月18城二手房成交面积或同比转负-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 本周双指数概览 .................................................................................................................................. 5

2. 2.3. 投资：基建实物工作量小幅回暖........................................................................................... 10
3. 2.4. 出口：海运价格指数延续高位............................................................................................... 11
4. 2.5. 通胀：美联储加息预期压制大宗商品价格........................................................................... 12
5. 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14
6. 图 11： 主要食品价格走势（元/公斤） .............................................................................................. 12
7. 图 12： 主要大宗商品价格走势........................................................................................................... 12
8. 表 6： 投资重要高频数据走势............................................................................................................. 10

• 东吴证券-宏观量化经济指数周报：政策金融工具提前投放或对四季度固投形成支撑-260906.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 本周双指数概览 .................................................................................................................................. 5

2. 2.3. 投资：水泥发运率略高于去年同期....................................................................................... 10
3. 2.4. 出口：海运价格指数延续高位............................................................................................... 11
4. 2.5. 通胀：食品价格延续回暖但仍略低于去年同期................................................................... 12
5. 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14
6. 图 11： 主要食品价格走势（元/公斤） .............................................................................................. 12
7. 图 12： 主要大宗商品价格走势........................................................................................................... 12
8. 表 6： 投资重要高频数据走势............................................................................................................. 10

• 东吴证券-建筑材料行业跟踪周报：维持红利和科技的均衡配置-260907.pdf 本地 主题页
  • 1. 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15

2. 图 1： 全国高标水泥价格....................................................................................................................... 5
3. 图 2： 长三角地区高标水泥价格........................................................................................................... 5
4. 图 3： 泛京津冀地区高标水泥价格....................................................................................................... 6
5. 图 4： 两广地区高标水泥价格............................................................................................................... 6
6. 表 1： 本周水泥价格变动情况............................................................................................................... 5
7. 表 5： 本周建筑浮法玻璃价格............................................................................................................... 9
8. 表 8： 本周玻纤价格表......................................................................................................................... 12

• 东吴证券-环保行业跟踪周报：生态环境部修订发布《排污许可证申请与核发技术规范+火电》等六项国家生态环境标准-260908.pdf 本地 主题页
  • 总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11- 20 ➢ 《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源 属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11 ➢ 《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023- 07-09 ➢ 《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机 会》2023-07-09 ➢ 《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09 ➢ 《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价 值重估》2023-05-15 ➢ 《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》 2023-04-17 ➢ 《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17 ➢ 《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03 ➢ 《东吴证券环保行业 2023 年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注 双碳环保安全价值》2023-01-19 ➢ 《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11- 07 ➢ 《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09 ➢ 《2022 年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022- 09-12 ➢ 《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完 善》2022-06-13 ➢ 《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》 2022-06-12 ➢ 《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05- 26 ➢ 《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08 ➢ 《基建稳增长政策+REITs 融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价 22/24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 下载日志已记录，仅供内部参考 行业跟踪周报 值重估》2022-04-29 ➢ 《2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑 付》2022-03-27 ➢ 《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03- 24 ➢ 《电池再利用 2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发 展》2022-03-17 ➢ 《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0》2022-02-16 ➢ 《东吴证券环保行业2022年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28 ➢ 《东吴ESG专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG投资方兴 未艾》2022-01-18 ➢ 《东吴ESG专题研究1——全球视角：ESG投资的缘起、评级体系及投资现状》 2022-01-12 ➢ 《氢能系列研究1——氢能源产业链分析》2022-01-03 ➢ 《各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08 ➢ 《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11

7. 风险提示 1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执 行效果不及预期。 2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地 方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。 3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞 争格局以及国企央企入股等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。 23/24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 下载日志已记录，仅供内部参考 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%

• 东吴证券-非银金融行业跟踪周报：成交量环比、同比均下降；《金融强国建设“十五五”规划》出台-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4

2. 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5
3. 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 9
4. 2.3.2. 期货：2026 年7月成交额同比增长.............................................................................. 9
5. 3. 行业排序及重点公司推荐 ................................................................................................................ 11
6. 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14
7. 图 6： 信托行业经营收入和利润........................................................................................................... 9
8. 图 11： 期货公司净利润及增速 ........................................................................................................... 11

032. #研报

• 主题笔记：打开完整笔记

• 东吴证券-建筑材料行业深度报告：2026年半年报总结，地产链景气底部震荡，科技赛道绽放-260907.pdf 本地 主题页

  • 总结：地产链景气底部震荡， 2026年 09月 07日 科技赛道绽放 证券分析师 黄诗涛 增持（维持） 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn [ [T T a ab b l l e e _ _ T S a u g m ] mary] 投资要点 行业走势 ◼ 产业链景气整体仍在底部震荡，科技相关赛道绽放光芒。需求下行压力 建筑材料 沪深300 持续，部分品类的竞争有所加剧，表现出旺季不旺，例如装修建材， 2026Q1~2026Q2的收入增速分别为5.5%、-5.6%，ROE(ttm)分别为4.1%、 52% 46% 3.4%。和科技相关的细分赛道需求持续放大，价格持续上涨，净利润加 40% 34% 速上行，例如玻璃玻纤，2026Q1~2026Q2 的收入增速分别为 10.9%、 28% 22% 12.2%，ROE(ttm)分别为5.6%、8.9%。 16% 10% 4% ◼ 利润表：收入端降幅有所扩大，盈利能力底部震荡。 -2% 2025/9/8 2026/1/6 2026/5/6 2026/9/3 （1）2026Q2 收入端延续负增长，为-11.4%，下滑幅度较 2026Q1 有所 扩大，主要因一方面地方债发行节奏偏慢，工程进度偏慢，另一方面2025 相 关研究 年消费补贴导致高基数。玻璃玻纤子行业收入持续增长，为12.2%，主 《通胀回落，科技产业重获估值弹性》 要得益于AI半导体对电子布产品的持续拉动。 2026-08-10 （2）2026Q2整体毛利率同比略有回暖0.6 pct，为12.5%，体现了供给 《宏观因素好转，玻纤电子布仍处涨 侧持续出清后的效果，整体毛利率处在底部区间震荡的状态。结构上建 价趋势》 筑板块同比提升 0.8 pct 但建材板块同比下降 2.9 pct。较为亮眼的是玻 2026-07-27 璃玻纤板块，毛利率同比提升1.8 pct。 （3）2026Q2的ROE（TTM）处于历史底部区间，近3年区间的分位值 为7.6%，近10年区间的分位值为2.4%。其中表现较好的玻璃玻纤板块 的近3年区间分位值为53.8%，近10年区间的分位值为17.0%。装饰装 修板块的近3年区间分位值为92.3%，近10年区间的分位值为41.4%。 ◼ 现金流与资产负债表：经营性现金流、杠杆率表现分化。 （1）2026Q2基建地产链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为 521.8亿元，同比+317.2%，收现比为93.2%，同比+5.5pct，尤其是玻璃 玻纤、基建房建、专业工程、设计咨询、装修建材等子行业改善明显。 （2）基建地产链2026Q2的资产负债率为75.5%，同比+0.4pct，主要是 水泥/基建房建子行业同比分别+0.7pct/+0.5pct。 （3）基建地产链截至2026Q2应收账款及票据周转天数（TTM）继续上 升，反映存量应收款项仍有待进一步化解。 ◼ 风险提示：地产信用风险失控的风险，地产政策放松低于预期的风险。 1 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告 内容目录

1. 概要 ...................................................................................................................................................... 5
2. 利润表分析 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 收入............................................................................................................................................. 8 2.2. 成本与费用............................................................................................................................... 12 2.2.1. 毛利率............................................................................................................................. 12 2.2.2. 期间费用率..................................................................................................................... 17 2.3. 销售净利率和ROE.................................................................................................................. 28
3. 现金流与资产负债表 ........................................................................................................................ 31 3.1. 现金流..........................

• 东吴证券-新能源行业26H1财务报告总结：储能保持高景气，风电节奏放缓，光伏继续承压-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. 胶膜：26Q2胶膜价格跟随EVA粒子价格上涨，板块盈利边际改善、库存同比下降，福斯特凭借成本优势保持领先。

2. 份和高澜股份H1归母净利润分别同比增长2.5%和12.2%，申菱环境同比下降64.1%，国安达亏损0.17亿元。
3. 收入同比增长23.9%并实现盈利改善，南网科技收入同比下降9.2%，永福股份收入同比下降40.7%且亏损0.26
4. 26H1储能出货6.1GWh，同增103.3%，其中Q2出货3.5GWh，我们预计单位盈利约0.1-0.11元/Wh，环比下降7-8分，主要是碳酸锂涨价及美国出货转入合资公司的
5. 领域： 拥抱AI发展，800V架构有望打开万亿试产空间，公司积极布局SST业务，预计10kv-35KV Sigen SST样机于26年底推出，有望成为公司新增长引擎。
6. 利率基本保持稳定，展望Q3预计逆变器出货环增30%+，全年我们预计户储逆变器出货有望达60万台+，同增150%+，工商储逆变器预计出货4-5万台，同比翻3-4倍增长，27年工商储有望翻倍增长至10万台左右。
7. 全年预计户储系统出货10万套，工商储系统出货约1万套，27年户储自配率有望达60-70%，工商储自配率预计由20%持续提升，27H2有望达50%，我们预计工商储统系统出货有望翻3-4倍增长。
8. 储等毛利率下降较多，主要系澳洲等市场价格有所下降、电芯等成本上涨、退税减少3pct、汇兑损失等影响，其中工商储电芯成本占比高导致毛利率降幅更大。

• 东吴证券-商业航天行业深度报告：航天发动机-260907.pdf 本地 主题页
  • 1. 150亿元，2030年将进一步攀升至300亿元以上，2026-2030年复合增长率为35%，成为航天先进制造赛道的核心增长动力。

2. ➢ 投资建议与相关标的：飞沃科技（火箭发动机全产业链布局）、铂力特（金属3D打印全产业链龙头）、华曙高科（金属3D打印装备自主龙头）
3. ➢ 据Maximize Market Research数据，全球火箭推进市场2025年规模达74.7亿美元，预计2034年增长至154.9亿美元，2026-2034年CAGR达到
4. ➢ Mordor Intelligence预计2026年3D打印市场规模为344.5亿美元，到2031年将达到692.6亿美元，年复合增长率高达14.99%，这凸显了3D打
5. 年占据35.72%的市场份额，但亚太地区在中国和印度强有力的政策支持下，有望在2031年前实现最快的16.54%的复合年增长率（2026-2031
6. 归母净利润增速为2.68%，主要原因为股份支付、新厂房折旧与研发投入。
7. 3、竞争加剧影响：随着商业航天及增材制造等领域参与者持续增加，若后续行业竞争加剧，可能对相关企业的产品价格、
8. 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议

• 东吴证券-有色金属行业跟踪周报：CPI数据符合预期，加息博弈贵金属震荡-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 29

2. 图 2： 美国CPI、核心CPI 读数 ........................................................................................................... 6
3. 图 15： 本周硫酸价格走势（元/吨） ................................................................................................. 10
4. 图 22： 本周沪铅价格走势（元/吨） ................................................................................................. 14
5. 图 23： 本周沪锌价格走势（元/吨） ................................................................................................. 15
6. 图 27： 本周电解钴价格走势图........................................................................................................... 17
7. 图 29： LME镍价格走势（美元/吨） ................................................................................................ 18
8. 图 38： 钨铁价格走势图（万元/吨） ................................................................................................. 22

• 东吴证券-朗坤科技(301305)卡位北广深稀缺城市油田，以生物质绿电撬动智算布局-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. 5. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 23

2. 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25
3. 图 4： 2020-2026H1公司归母净利润情况 ........................................................................................... 6
4. 图 7： 2020-2026H1公司利润率及费用率 ........................................................................................... 7
5. 图 21： 欧洲和中国SAF-FOB 价格 ................................................................................................... 18
6. 图 22： UCO-DAP 价格 ....................................................................................................................... 19
7. 图 23： UCO各品类价格 ..................................................................................................................... 19
8. 表 2： 餐厨厨余项目投资额与经营期限............................................................................................. 14

• 东吴证券-欧普康视(300595)业绩短期承压，全视光转型持续推进-260906.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 2026H1 业绩短期承压，Q2收入重回正增长 ................................................................................... 4

2. 4. 盈利预测 .............................................................................................................................................. 6
3. 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7
4. 图 1： 公司眼视光系列产品................................................................................................................... 4
5. 图 2： 公司营收与归母净利润（亿元，左轴）及其同比增速（%，右轴） ................................... 4
6. 图 3： 公司2026 年新产品..................................................................................................................... 6
7. [资Ta产bl负e_F债in表an（ce百] 万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
8. 负债和股东权益 6,261 6,683 7,279 7,926 归母净利润增长率(%) (16.20) (4.59) 9.00 8.46

• 东吴证券-汽车行业整车主线周报：8月车企销量发布，蔚来26Q2业绩出炉-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. ◼ 乘用车观点更新：短期来看，由于基数影响，我们预计2026H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄。

2. 以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。
3. 企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
4. 料涨价影响，【Q2单车平均成本较2025年底上涨约1.4万元】，但公司毛利率整体表现良好，核心为：1）ES8、ES9毛利率均超
5. 年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；
6. ◼ 投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。
7. ◼ 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
8. 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指

• 东吴证券-汽车行业智能汽车主线周报：小鹏XOS+6.3.0版本开启推送，继续看好智能化-260907.pdf 本地 主题页
  • 总结：本周（2026/08/30~09/05，5 个交易日，涨跌幅区间为08/28 收盘至09/04 收盘）我们编撰的智能汽车指数-0.21%，除特斯拉 -0.03%，除整车-1.34%；同期标的池不加权的总市值变化分别为-0.20%、-0.02%、-1.31%。节奏上，09/01 指数单日+4.63% 为本周最强 ，09/02 -2.87% 为最弱。估值方面，全池PS(TTM) 11.9x，处2023 年以来74% 分位，较上周12.0x 下行 0.07x；除特斯拉3.1x（45% 分 位）、除整车4.8x（54% 分位）。个股层面，标的池41 只已上市个股中22 只上涨，涨幅前三为大众交通+11.1%、伯特利+7.0%、舜宇 光学科技+6.5%，跌幅前三为Momenta -19.5%、电连技术-14.5%、佑驾创新-8.4%。其中大众交通Cybercab投运，无人驾驶出租车运营 概念走强；伯特利Cybercab落地，线控制动与EMB受益预期升温。 ◼ 本周变化：中报密集披露：Momenta上半年收入16.02亿元、同比+75.9%，经调整净亏损0.14亿元、较上年同期4.16亿元收窄；地平线机器 人持续经营业务收入20.55亿元、同比+32.9%，综合毛利率66.0%，经调整净亏损16.71亿元；黑芝麻智能营业收入4.58亿元、同比+81.3%， 毛利率49.5%；博泰车联网收入22.28亿元、同比+105.1%；耐世特收入23.29亿美元、同比+3.9%，权益持有人应占净利润0.858亿美元、同 比+35.2%。8月产销方面，比亚迪新能源汽车销量440,293辆，奇瑞集团280,128辆、同比+15.4%，吉利270,194辆、同比约+8%，长安 196,788辆，广汽126,584辆、同比-6.71%，长城113,396辆、同比-1.87%，零跑全球交付103,129台、同比+80.7%，小鹏39,107辆，理想 37,679辆，蔚来35,836台。新车与技术端：9月2日理想MEGA上市，全国统一零售价50.98万元，全系标配4颗禾赛激光雷达；长安启源Q06开 启预售，搭载地平线机器人征程6P；小鹏第二代VLA版本XOS6.3.0本月开启推送，并获广州市主驾无安全员远程测试资质；滴滴自动驾驶 Robotaxi R2在北京、广州部分示范区开启无人载客测试。此外，地平线机器人征程芯片累计量产突破1500万片，2026年上半年全阶智驾芯片 市场份额31.94%；易控智驾无人驾驶矿卡已部署超3500台、覆盖矿山超40座；嬴彻科技卡车自动驾驶累计里程超10亿公里。 ◼ 投资建议：智驾板块当下处于历史底部，我们持续坚定看好！智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，目前产业链各个环节均处于市场 低估状态！ ➢ 1）具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏/理想汽车/地平线机器人/Momenta等；2）具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/ 文远知行/千里科技等；3）具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等；4）智驾产业链核心硬件 环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀 玻璃）等。 2 数据来源：东吴证券研究所 仅供内部参考，请勿外传！ 一、行情复盘 仅供内部参考，请勿外传！ 行情复盘：本周指数与估值 ◼ 本周（2026/08/30~09/05，5 个交易日，涨跌幅区间为08/28 收盘至 09/04 收盘）智能汽车指数 - 0.21%，除特斯拉 -0.03%，除整车 -1.34%。 ◼ 估值方面，全池 PS(TTM) 11.9x，处 2023 年以来 74% 分位，较上周 12.0x 下行 0.07x；除特斯拉 3.1x、除整车 4.8x。 ◼ 个股层面，标的池 41 只已上市个股中 22 只上涨、19 只下跌，涨幅前三为 大众交通 +11.1%、伯特利 +7.0%、舜宇光学科技 +6.5%，跌幅前三为 Momenta -19.5%、电连技术 -14.5%、佑驾创新 -8.4%。 ➢ 口径说明：指数为市值加权链式口径（日收益 = 上一日市值定权重、本日收盘价收益加权，基期 2023-01-03 = 1000）；个股涨跌幅按收盘价计算，与股本变动无关。 表：行情复盘：本周指数与估值 指数口径 本周涨跌幅 总市值变化 PS(TTM) 上周 PS 分位数 智能汽车指数 -0.21% -0.20% 11.9x 12.0x 74% 除特斯拉 -0.03% -0.02% 3.1x 3.4x 45% 除整车 -1.34% -1.31% 4.8x 5.3x 54% 4 数据来源：Wind，东吴证券研究所；区间为08/28 收盘至 09/04 收盘 仅供内部参考，请勿外传！ 行情复盘：指数与估值近一年走势 ◼ 左图为三条指数近一年的累计涨跌幅（以 2025/09/05 为基期）：智能汽车指数 -16%、除特斯拉 -45% 、除整车 -33%。全体指数由特斯拉主导，方向与另两条背离，看板块内生趋势应以后两条为准。 ◼ 右图为同期三条指数的 PS(TTM) 估值走势，与左图逐日一一对应，可直接看出涨跌里有多少来自估值扩张 、多少来自收入增长：近一年全池 PS 由 11.0x 抬升至 11.9x，除特斯拉 由 6.4x 回落至 3.1x，除整车 由 11.3x 回落至 4.8x。 ◼ 截至本周末，全池 PS(TTM) 11.9x，处 2023 年以来 74% 分位；除特斯拉 3.1x（45% 分位）、除整车 4.8x（54% 分位）。 图：智能汽车指数近一年走势（左）与 PS(TTM) 估值走势（右） 5 数据来源：Wind，东吴证券研究所；区间为2025/09/05至2026/09/04 仅供内部参考，请勿外传！ 行情复盘：本周个股涨跌幅前五 ◼ 本周涨跌两端分化明显，最强 大众交通 +11.1%、最弱
• 东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧美气价周环比上行，亚洲现货及中国LNG到岸价上涨；重视资源端弹性与长协成本优势-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. 3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 10

2. 5. 投资建议 ............................................................................................................................................ 14
3. 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15
4. 图 1： 2021/4-2026/8 海内外天然气价格指数 ...................................................................................... 4
5. 图 2： 国内外LNG价格对比 ................................................................................................................ 5
6. 表 1： 2026/09/04 各地天然气价格及变动情况 ................................................................................... 4
7. 表 3： 美国LNG长协价格测算（不含关税） .................................................................................. 12
8. 表 4： 美国LNG长协价格测算（含 25%关税） .............................................................................. 12

033. #研报

• 主题笔记：打开完整笔记

• 东兴证券-8月美国非农数据点评：AI相关基建行业就业增长持续-260909.pdf 本地 主题页

  • 1. 1 1 0 1 5 0 1041 05 1 031 02 99 99 98 99 103 102 1 00 1 05 106 100 1 02 0 0 . . 2 4 0 0 7 8 . . 0 0 0 0

2. 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10
3. -60 -70 -80 -90 -01 -11 -21 -31 -41 -51 -61 -71 -81 -91 -02 -12 -22 -32 -42 -52 -50 -60 -70 -80 -90 -01 -11 -21 -31 -41 -51 -61 -71 -81 -91 -02 -12 -22 -32 -42 -52 -62
4. 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02
5. 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01
6. -29 -49 -69 -89 -00 -20 -40 -60 -80 -01 -21 -41 -61 -81 -02 -22 -42 -62 -58 -78 -98 -19 -39 -59 -79 -99 -10 -30 -50 -70 -90 -11 -31 -51 -71 -91 -12 -32 -52
7. 91 91 91 91 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 91 91 91 91 91 91 91 91 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02
8. 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。

• 东吴证券-中小盘行业深度报告：中小盘ETF资金流向观察，从7月的承接到8月的再平衡-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 7 月大幅回调期的 ETF逆势流入 ....................................................................................................... 4

2. 1.1. 7月市场调整概况....................................................................................................................... 4
3. 1.2. 逆势流入的规模与节奏............................................................................................................. 4
4. 1.3. 交易所份额口径的独立验证..................................................................................................... 5
5. 2. 8 月反弹期的资金分化与市值下沉 .................................................................................................... 7
6. 2.1. 8月市场修复与市值下沉........................................................................................................... 7
7. 2.3. 从"越跌越买"到"越涨越换" .................................................................................................... 10
8. 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15

• 东吴证券-中小盘行业深度报告：中小盘配置观察，资金流向的可用与不可用-260911.pdf 本地 主题页
  • 1. 1. 资金在跟着价格走，而不是走在价格前面 ...................................................................................... 4

2. 1.2. 一年下来净流出922.61 亿元.................................................................................................... 5
3. 2. 资金与价格同期反向，且随市值下沉加深 ...................................................................................... 8
4. 2.3. 高波动期才成立的负相关......................................................................................................... 9
5. 3. 先后顺序：回溯远强于前瞻 ............................................................................................................ 10
6. 3.1. 回溯强于前瞻........................................................................................................................... 10
7. 3.2. 八个回归的显著性测试........................................................................................................... 11
8. 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 17

• 东吴证券-重卡全球化专题03：资源周期共振，中国重卡拉美出口进入放量期-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. ◼ 投资建议：拉美经济受资源出口与能源资本开支支撑，应重点关注资源型及制造型国家；

2. 8 9 0 0 % % 8 9 0 0 % % 1 1 4 .4 .0 % % 1 1 2 . . 5 6 % % 1 1 2 .9 .2 % % 1 2 4 .7 .2 % % 1 2 1 .0 .1 % % 2 7 . . 2 6 % % 2 9 . . 4 5 % % 1 2 8 .2 .1 % % 1 3 8 .9 .1 % %
3. 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 中国出口拉美重卡数量 yoy
4. 量同比增量较小，甚至为负，仅少数制造业国家如墨西 -100 哥 西 加 尼 马 拿 加 黎 地 海 多 瓦 斯 多 马 哈 岛 群 亚 西 索 拉 斯 丁 斯 维 普 罗 那 亚 巴 萨 各 黎 丁 马 特 拉 巴 鲁 克 尼 岛 群 巴 古 达 布 列 增 )岛 群 达 纳
5. 指数与重卡销量规模同步回升，此后2023年受到美国加息影响，金属价格指数与重卡销量再次同步下降，
6. 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 0
7. /6 /6 /6 /7 /7 /7 /8 /8 /8 /9 /9 /9 /0 /0 /0 /1 /1 /1 /2 /2 /2 /3 /3 /3 /4 /4 /4 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
8. 铜 Ampliación Toromocho Fase II 秘鲁 2023/2025年 2025年 秘鲁政府《矿业投资项目组合 2025》预计年产量7.5万吨

• 东吴证券-重卡行业全球化专题03：资源周期共振，中国重卡拉美出口进入放量期-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. ◼ 投资建议：拉美经济受资源出口与能源资本开支支撑，应重点关注资源型及制造型国家；

2. 8 9 0 0 % % 8 9 0 0 % % 1 1 4 .4 .0 % % 1 1 2 . . 5 6 % % 1 1 2 .9 .2 % % 1 2 4 .7 .2 % % 1 2 1 .0 .1 % % 2 7 . . 2 6 % % 2 9 . . 4 5 % % 1 2 8 .2 .1 % % 1 3 8 .9 .1 % %
3. 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 中国出口拉美重卡数量 yoy
4. 量同比增量较小，甚至为负，仅少数制造业国家如墨西 -100 哥 西 加 尼 马 拿 加 黎 地 海 多 瓦 斯 多 马 哈 岛 群 亚 西 索 拉 斯 丁 斯 维 普 罗 那 亚 巴 萨 各 黎 丁 马 特 拉 巴 鲁 克 尼 岛 群 巴 古 达 布 列 增 )岛 群 达 纳
5. 指数与重卡销量规模同步回升，此后2023年受到美国加息影响，金属价格指数与重卡销量再次同步下降，
6. 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 1 /1 1 /5 1 /9 0
7. /6 /6 /6 /7 /7 /7 /8 /8 /8 /9 /9 /9 /0 /0 /0 /1 /1 /1 /2 /2 /2 /3 /3 /3 /4 /4 /4 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
8. 铜 Ampliación Toromocho Fase II 秘鲁 2023/2025年 2025年 秘鲁政府《矿业投资项目组合 2025》预计年产量7.5万吨

• 方正证券-乳品行业月报：奶价涨势延续，乳品内外供给一增一降，深加工品类继续保持景气领先-260907.pdf 本地 主题页
  • 1. 3.2 酸奶 ..................................................................................... 9

2. 3.4 奶粉 .................................................................................... 13
3. 3.5 奶酪 .................................................................................... 16
4. 3.6 奶片 .................................................................................... 16
5. 4 风险提示 ....................................................................................... 19
6. 图表11: MAT2608乳品核心四级品类费舍价格指数 ................................................. 7
7. 0 -5 1 -5 1 -5 1 -5 0 -6 0 -6 0 -6 0 -6 0 -6 0 -6 0 -6 0 -6 9 0 0 1 1 1 2 1 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0
8. 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方

• 方正证券-人造金刚石行业：从可选消费到AI材料，金刚石散热与PCB加工双重突破-260908.pdf 本地 主题页
  • 摘要：功能金刚石从可选消费到AI材料，散热与PCB加工双重突破 AI推动人造金刚石从传统超硬材料及可选消费品，向高附加值功能材料加速升级。中国占全球人造金刚石产量90%以上，已经形成完整的HPHT、CVD 及超硬材料产业基础；随着AI算力持续升级，金刚石两项核心物理性能正在打开新的高价值应用空间：一是利用超高热导率解决AI芯片高功耗、高 热流密度带来的散热瓶颈；二是利用超高硬度和耐磨性解决M9/M9Q、高多层及石英布等高阶PCB材料带来的钻孔加工难题。由此，人造金刚石产业有 望从传统的磨削、切割和培育钻石市场，向AI芯片热管理+高阶PCB精密加工两条新成长曲线延伸。 金刚石散热：AI算力功耗持续抬升背景下，先进热管理材料的投资机会。短期关注金刚石铜复合材料在服务器中的渗透率；中期关注大尺寸CVD金刚 石热沉片产能落地、客户送样验证及小批量订单，以及8英寸等大尺寸产品的良率和设备爬坡，以及单GPU价值量由局部小面积热沉向更大面积 Package级均热方案升级；长期关注12英寸及更大尺寸CVD金刚石量产能力、与微通道液冷/封装结构的一体化集成，以及金刚石材料从“单一散热片” 向芯片级、封装级、系统级热管理平台延伸的能力。 1）定义：金刚石散热材料通常不是放进晶体管电路内部，而是放在裸芯片（Die）附近的热传导路径上，核心作用是把芯片局部热点快速摊开，再 把热量传给冷板或散热器。按集成位置分为Die级（直接键合芯片背面）、Package级（封装盖板）和System级（配合冷板均热）。主要材料类型包 括商业化进展最领先的金刚石与金属铜复合材料、多晶单晶金刚石热沉片，以及直接用金刚石衬底替代硅衬底。 2）规模格局：以等效NVL72机柜数量×72颗GPU×单GPU价值量×渗透率测算市场空间，50万柜、单GPU价值量50美元条件下，10%渗透对应约12.6亿 元市场空间，100%渗透对应126亿元；若未来由局部小面积热沉向更大面积Package级均热、金属化和精密加工升级，单GPU价值量提升至100美元， 同等机柜下理论TAM可进一步提升至252亿元。 PCB金刚石钻针：AI PCB高阶化与石英布等高硬度材料导入背景下，金刚石钻针的产业升级机会。短期关注M9/M9Q/M10对于高端CVD金刚石涂层钻针 渗透率提升；中期关注石英布等高硬度材料渗透、PCD聚晶金刚石钻针客户验证及小批量订单，以及良率提升和成本下降推动单孔经济性优势兑现； 长期关注金刚石钻针向先进封装基板等高难度精密加工场景延伸。 1）定义：金刚石钻针是指以金刚石（单晶/聚晶 PCD/CVD金刚石涂层）为切削工作层，搭配硬质合金/钢材基体，用于硬脆、高磨耗材料微孔精密钻 孔的超硬微细切削刀具。 2）规模格局：根据弗若斯特沙利文预测，2026年至2030年全球PCB钻针市场规模有望稳健成长，到2030年预计将达到人民币100亿元，期间年复合增 长率为9.6%，高端涂层钻针市场份额将从31.3%提升至50.5%。金刚石钻针属于高端精密钻针品类，将直接受益高端化趋势。 建议关注：四方达、沃尔德、国机精工、中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、惠丰钻石 风险提示：技术迭代风险、商业化落地不及预期风险、认证周期风险。 3 下载日志已记录，仅供内部参考 中国是人造金刚石的主要生产国，下游应用覆盖散热、超硬以及珠宝首饰等领域 我国是全球最大的人造金刚石生产国，占据主导地位。从2000年开始，我国便成为全球最大人造金刚石生产国，2010年产量突破100亿克拉， 进一步巩固了我国在全球人造金刚石市场中的领先地位。2023年我国人造金刚石产量增至165.97亿克拉，占全球总产量的90%以上。其中，河 南的人造金刚石产量约占全国80%，形成了包括郑州、许昌、南阳、商丘市在内的产业集聚区。 金刚石铜复合材料 人造培育金刚石 多晶CVD金刚石 金刚石铜复合材料 单晶金刚石 4 资料来源：观研天下、慧曦观点、粉体网、未来产链、河南省材料学会、万磨金刚石、未来产链、 DT半导体、方正证券研究所 下载日志已记录，仅供内部参考 一、金刚石散热：AI芯片功耗升级，金刚石散热迎来产业化拐点 下载日志已记录，仅供内部参考 1.1 金刚石散热成为刚需，2026年是产业化元年 当单芯片功耗突破1000W、局部热流密度超过1000W/cm²时，传统铜散热（热导率约400W/m·K）已抵达物理极限。行业迫切需要热导率更高且 兼具电绝缘和CTE（热膨胀系数）匹配的新材料，金刚石由此进入视野。 NVIDIA GPU功耗演进趋势与散热材料热导率对比 NVIDIA GPU世代演进趋势与散热技术代际升级 GPU世代 功耗 对应散热方案 散热技术代际 A100 (2020) 400W 风冷为主 传统 H100/H200 500-700W 风冷+入门液冷 过渡 (2023-2024) Blackwell 1000-1200W 液冷标配 液冷元年 B200 (2025) Vera Rubin 1500-2300W 液冷+新材料 双路线竞争 (2026-2027) 6 资料来源：半导体产业研究、VentureSights 、天加环境、方正证券研究所 下载日志已记录，仅供内部参考 1.1 金刚石散热成为刚需，2026年是产业化元年 时间/阶段 产业化方向 代表公司/产品 关键进展 产业意义 随着Vera Rubin / Rubin Ultra等下一代架构芯片功耗持 头部算力芯片平台若开启材料升 AI芯片/GPU散热材料导入 前沿验证阶段 英伟达（NVIDIA） 续提升，芯片散热难度显著加大，市场开始预期金刚石相 级，将对金刚石散热形成较强产 预期 关高导热材料有望逐步导入GPU散热体系。 业示范效应。 在2026 CES 上，联想发布全球首款量产机型Yoga Slim 7i 标志金刚石散热由数据中心向消 2026年1月，消费 联想Yoga Slim 7i Aura Aura Edition，采用超薄金刚石铜热沉搭配石墨烯铝合金， AI
• 方正证券-房地产行业周报：房地产板块出现回调，二手房同环比改善明显-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 合计11089套，较2026W35的14037套环比下降21.00%，同比增长21.39%，

2. 重点20城二手房成交环比增长，同比继续改善。
3. 数据来源：wind方正证券研究所 投资建议：聚焦“运营标杆+转型先锋”，持有型机会关注华润万象生活、
4. 6 3 -6 3 -6 2 -6 2 -6 2 -6 1 -6 1 -6 0 -6 0 -5 5 -5 4 -5 4 -5 4 -5 3 -5 3 -5 2 -5 2 -5 2 -5 1 -5 1 -5 2 -5 2 - 4 5 -4 4 -4 4 -4 4 -4 3 -4 3 -4 2 -4 2 -4 2 -4 1 -4 1 -4 2 -4 2 - 3 5 -3 4 -3 4 -3 4 -3 3 -3 3 -3 2 -3 2 -3 2 -3 1 -3 1 -3 2 -3 2 -
5. 6 3 -6 3 -6 2 -6 2 -6 1 -6 1 -6 0 -6 0 -5 4 -5 4 -5 3 -5 3 -5 2 -5 2 -5 1 -5 1 -5 2 -5 2 - 4 5 -4 4 -4 4 -4 3 -4 3 -4 2 -4 2 -4 1 -4 1 -4 2 - 3 5 -3 4 -3 4 -3 3 -3 3 -3 2 -3 2 -3 1 -3 1 -3 2 -3 2 - 2 5 -2 4 -2 4 -2 3 -2 3 -2 2 -2 2 -2 1 -2 1 -2 2 - 1 5 -1 4 -1 4 -
6. 4 2 - 4 2 - 4 3 - 4 3 - 4 3 - 4 4 - 4 4 - 4 4 - 4 5 - 5 2 - 5 2 - 5 2 - 5 1 - 5 1 - 5 1 - 5 1 - 5 2 - 5 2 - 5 2 - 5 3 - 5 3 - 5 3 - 5 4 - 5 4 - 5 4 - 5 4 - 5 5 - 6 0 - 6 0 - 6 0 - 6 1 - 6 1 - 6 1 - 6 2 - 6 2 - 6 2 - 6 3 - 6 3 - 6 3 -
7. 4 2 - 4 2 - 4 2 - 4 3 - 4 3 - 4 3 - 4 4 - 4 4 - 4 4 - 4 5 - 5 2 - 5 2 - 5 2 - 5 1 - 5 1 - 5 1 - 5 1 - 5 2 - 5 2 - 5 2 - 5 3 - 5 3 - 5 3 - 5 4 - 5 4 - 5 4 - 5 4 - 5 5 - 6 0 - 6 0 - 6 0 - 6 1 - 6 1 - 6 1 - 6 2 - 6 2 - 6 2 - 6 3 - 6 3 - 6 3 -
8. -1 -3 -5 -7 -9 -1 -1 -3 -5 -7 -9 -1 -1 -3 -5 -7 -9 -1 -1 -3 -5 -7 -9 -1 -1 -3 -5 -7 -9 -1 -1 -3 -5 -7 -9

• 方正证券-软饮料行业月报：原材料价格涨跌不一，当月产量再度走弱，终端短期普遍承压、长期分化-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. 4 风险提示 ....................................................................................... 26

2. 图表3: 华东/华北/华南PET瓶片主流市场日度价格（元/吨） ....................................... 5
3. 图表6: 四地130g再生箱板纸主流市场价格（元/吨） .............................................. 6
4. 图表7: 四地130gA级牛卡纸主流市场价格（元/吨） ............................................... 6
5. 图表8: 中国瓦楞纸(AA级120g)市场日度价格（元/吨） ............................................ 7
6. 图表15: MAT2608软饮料核心四级品类费舍价格指数 ............................................... 9
7. 5 2 0 7 2 0 - 5 2 0 8 2 0 - 5 2 0 9 2 0 - 5 2 0 0 2 1 - 5 2 0 1 2 1 - 5 2 0 2 2 1 - 6 2 0 1 2 0 - 6 2 0 2 2 0 - 6 2 0 3 2 0 - 6 2 0 4 2 0 - 6 2 0 5 2 0 - 6 2 0 6 2 0 - 6 2 0 7 2 0 - 5 2 0 7 2 0 - 5 2 0 8 2 0 - 5 2 0 9 2 0 - 5 2 0 0 2 1 - 5 2 0 1 2 1 - 5 2 0 2 2 1 - 6 2 0 1 2 0 - 6 2 0 2 2 0 - 6 2 0 3 2 0 - 6 2 0 4 2 0 - 6 2 0 5 2 0 - 6 2 0 6 2 0 - 6 2 0 7 2 0 -
8. 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方

034. #研报

• 主题笔记：打开完整笔记

• 光大证券-2026年9月策略观点：风格再平衡的起点-260907.pdf 本地 主题页

  • 1. 2、 核心观点二：逻辑重点从科技景气逐步转向政策发力 ....................................................... 10

2. 3、 核心观点三：市场的风格可能出现再平衡 ........................................................................ 15
3. 4、 港股市场：关注年末恒生科技的机会 ............................................................................... 20
4. 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 23
5. 图5：8月市场交易热度继续下降 ...................................................................................................................... 7
6. 图20：历史来看，PPI同比回升通常推动上市公司盈利改善 .......................................................................... 10
7. 图29：未来部分重要数据和事件值得关注 ....................................................................................................... 14
8. 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并

• 光大证券-交通运输行业周报第9期：暑运平稳收官，油运与快递景气延续-260909.pdf 本地 主题页
  • 1. 2、 行业数据跟踪 ................................................................................................................... 6

2. 2.1、 航空 ........................................................................................................................................................ 6
3. 2.2、 航运 ...................................................................................................................................................... 11
4. 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 16
5. 图23 ：布伦特原油价格及国内航空煤油出厂价 .............................................................................................. 10
6. 图41 ：蒙古5#原煤价格持续回暖（元/吨） .................................................................................................. 16
7. 图42 ：蒙古5#精煤价格持续修复（元/吨） .................................................................................................. 16
8. 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并

• 光大证券-有色金属行业金属新材料高频数据周报：电碳价格本周-6.4%，EVA共聚物价格本周+4.0%-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 镓、粗铟和精铟价格分别为 1,910.00 、5,250.00 、5,350.00 元/千克，分别

2. 需求持续增长，看好天然铀价格上行，建议关注：中国铀业。
3. 月持续去化，AI 提供需求增长点，后续锡价有望继续上行，建议关注锡业股
4. 2019-09-10 2021-09-10 2023-09-10 2025-09-10 2022-09-16 2023-09-16 2024-09-16 2025-09-16
5. 第 1 第 4 第 7 第 0 1 第 3 1 第 6 1 第 9 1 第 2 2 第 5 2 第 8 2 第 1 3 第 4 3 第 7 3 第 0 4 第 3 4 第 6 4 第 9 4 第 2 5 第 1 第 4 第 7 第 0 1 第 3 1 第 6 1 第 9 1 第 2 2 第 5 2 第 8 2 第 1 3 第 4 3 第 7 3 第 0 4 第 3 4 第 6 4 第 9 4 第 2 5
6. 第 1 第 4 第 7 第 0 1 第 3 1 第 6 1 第 9 1 第 2 2 第 5 2 第 8 2 第 1 3 第 4 3 第 7 3 第 0 4 第 3 4 第 6 4 第 9 4 第 2 5 第 1 第 4 第 7 第 0 1 第 3 1 第 6 1 第 9 1 第 2 2 第 5 2 第 8 2 第 1 3 第 4 3 第 7 3 第 0 4 第 3 4 第 6 4 第 9 4 第 2 5
7. 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
8. 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并

• 光大证券-港股AI行业应用深度报告：淘沙见金，AI应用业绩验证拐点已至-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 第二条链（财报联动）：美股大型云厂商季报（MSFT、GOOGL、AMZN）直接影响港股互联网大厂预期，联动几乎是即时的——26年7月底美股云厂商业绩超预期，港股互联网同期也出现

2. 25-01-02 25-02-02 25-03-02 25-04-02 25-05-02 25-06-02 25-07-02 25-08-02 25-09-02 25-10-02 25-11-02 25-12-02 26-01-02 26-02-02 26-03-02 26-04-02 26-05-02 26-06-02 26-07-02 26-08-02
3. 25年4月初关税冲击叠加全球风险偏好下降，两地市场均受波及，HSTECH回落至年内低点附近（区间最低4168点）。
4. DeepSeek V4 Flash输出价格约0.28美元/百万tokens（折合约2元人民币），而同期GPT-5.6 Luna为1.2美元/百万tokens，GPT-5.6 Sol为30美元/百万tokens。
5. 2）商业模式上，公司正从项目制向平台+API 模式迁移，2025年公司确立 AIPlatform、API 业务及 Agentic AI 业务三大核心分部，AI Platform 收入 65.52 亿元，占总收
6. 0.66亿美元增长至2025年前三季度的1.16亿美元，带动毛利润同步提升至1.07亿美元，反映Tec-Ad、Tec-Creative及Navos等AI产品商业化持续推进，并成为公司收入增长
7.  产品侧：ERP核心产品（OMS订单管理+WMS仓储管理+PMS采购管理+DMS分销管理），连接400+电商平台和800+仓配；
8. 意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。

• 光大证券-石油化工行业周报第466期(20260831-20260906)：能源安全战略价值凸显，“三桶油”及下属子公司有望受益-260907.pdf 本地 主题页
  • 1. 1、 原油行业数据库 ............................................................................................................... 3

2. 1.1 国际原油及天然气期货价格 ................................................................................................................... 3
3. 1.2 中国原油期货价格及持仓 ....................................................................................................................... 4
4. 1.3 原油及石油制品库存情况 ....................................................................................................................... 4
5. 1.4 石油需求情况 ......................................................................................................................................... 6
6. 1.5 石油供给情况 ......................................................................................................................................... 7
7. 2、 风险分析 ......................................................................................................................... 10
8. 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并

• 光大证券-石油化工行业周报第467期：海外炼化紧缺格局有望持续，我国石化产业稀缺性凸显-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 1、 原油行业数据库 ................................................................................................................ 3

2. 1.1 国际原油及天然气期货价格 ................................................................................................................... 3
3. 1.2 中国原油期货价格及持仓 ....................................................................................................................... 4
4. 1.3 原油及石油制品库存情况 ....................................................................................................................... 4
5. 1.4 石油需求情况 ......................................................................................................................................... 6
6. 1.5 石油供给情况 ......................................................................................................................................... 7
7. 2、 风险分析 ........................................................................................................................ 10
8. 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并

• 光大证券-铜行业周报：市场对美联储年内加息定价充分，8月国内废铜产量同比-7.8%-260913.pdf 本地 主题页
  • 1. 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。

2. 1.4宏观：9月12日市场预计美联储2026年内加息概率环比大增 ...................................................................... 7
3. 4、投资建议：继续看好 2026 年铜价上涨 .......................................................................................... 17
4. 5、风险提示 ............................................................................................................................................. 17
5. 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化 ................................................................................................................... 8
6. 图31：中国电源投资月度投资额（亿元） ................................................................................................................. 14
7. 图32：中国电网投资月度投资额（亿元） ................................................................................................................. 14
8. 表1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 ........................................................................................................ 17

• 光大证券-非银行金融行业上市险企2026年半年报资产端综述：债券仍为配置底仓，权益资产占比进一步提升-260908.pdf 本地 主题页
  • 1. 1、 规模：26H1 末上市险企投资资产规模较年初增长 4.5% .................................................... 4

2. 3、 收益：投资向好推动业绩高增 .......................................................................................... 11
3. 3.2 总投资收益增长推动上市险企盈利同比+78.1% ................................................................................... 12
4. 4、 投资建议 ......................................................................................................................... 12
5. 5、 风险提示 ......................................................................................................................... 13
6. 图2：26H1末五家上市险企投资规模合计较年初增长4.5% ............................................................................. 4
7. 图8：上市险企债权投资剩余期限整体呈上升趋势 ............................................................................................ 7
8. 表7：重点公司盈利预测与估值 ....................................................................................................................... 13

• 广发证券-8月通胀数据点评：通胀回暖，债市为何反应钝化？-260910.pdf 本地 主题页
  • 1. 图 1：CPI及PPI同比（%） ..................................................................................................................................................................... 3

2. 图 2：PPI-CPI“剪刀差”（%） ................................................................................................................................................................ 3
3. 图 3：CPI食品类价格同比增速（%） ........................................................................................................................................................ 4
4. 图 4：部分CPI非食品类价格同比增速（%） ............................................................................................................................................ 4
5. 图 5：猪肉供给及价格变化 ......................................................................................................................................................................... 5
6. 图 6：部分能源行业价格同比增速 .............................................................................................................................................................. 5
7. 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。
8. 请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。

音频

015. #书籍

• 主题笔记：打开完整笔记

• 《绝非偶然》.mp3 主题页

• 《金钱行为学》.mp3 主题页

• 《好的家庭教育》.mp3 主题页

• 《秦崩》.mp3 主题页

• 《看不见的更年期》.mp3 主题页

016. #爱美客 #美联储 #音频

• 主题笔记：打开完整笔记

• 爱美客 260917.mp3 主题页

• 9月FOMC例会点评与展望 260917.mp3 主题页

017. #策略 #港股 #电感 #大模...

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• 东吴电新-电感行业专题三次电源升级AI芯片电感价值扩容 260916.mp3 本地 来源

  • 东吴电新-电感行业专题三次电源升级AI芯片电感价值扩容 260916.mp3

• 方正焦娟 大模型13讲：大模型能力怎样被生产：算力、数据、算法与工程闭环 260918.mp3 本地 来源

  • 方正焦娟 大模型13讲：大模型能力怎样被生产：算力、数据、算法与工程闭环 260918.mp3

• 德邦策略 - 本轮AI行情港股科技缘何“掉队”？ 260918.mp3 本地 来源

  • 德邦策略 - 本轮AI行情港股科技缘何“掉队”？ 260918.mp3

018. #钢铁 #理想汽车 #黄金 #...

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• 国金金属-金属牛市每一天（第一百六十七天）钢厂盈利面骤降，高铁水抑制顺价 260918.mp3 本地 来源

  • 国金金属-金属牛市每一天（第一百六十七天）钢厂盈利面骤降，高铁水抑制顺价 260918.mp3

• 国金汽车-每日晨会系列第107期：理想汽车近期新车型解读及展望 260917.mp3 本地 来源

  • 国金汽车-每日晨会系列第107期：理想汽车近期新车型解读及展望 260917.mp3

• 国金金属-金属牛市每一天（第一百六十六天）黄金-cpi后加息预期已计价 260917.mp3 本地 来源

  • 国金金属-金属牛市每一天（第一百六十六天）黄金-cpi后加息预期已计价 260917.mp3

019. #恒通股份 #消费 #汇量科技...

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• 华创食饮 - 未来已来：AI赋能消费投研的提效、痛点与应对 260918.mp3 本地 来源

  • 华创食饮 - 未来已来：AI赋能消费投研的提效、痛点与应对 260918.mp3

• 汇量科技 260917.mp3 本地 来源

  • 汇量科技 260917.mp3

• 恒通股份 260917.mp3 本地 来源

  • 恒通股份 260917.mp3

020. #海外 #IDC #固收 #可...

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• 西南固收 可转债线上交流 - 燃23转债 260918.mp3 本地 来源

  • 西南固收 可转债线上交流 - 燃23转债 260918.mp3

• 巨化股份 260917.mp3 本地 来源

  • 巨化股份 260917.mp3

• 开源海外 - 潮瞰寰球第11期：从多维实时数据及BloomEnergy订单，看数据中心兑现变量 260918.mp3 本地 来源

  • 开源海外 - 潮瞰寰球第11期：从多维实时数据及BloomEnergy订单，看数据中心兑现变量 260918.mp3

021. #ESG #影石创新 #兴蓉环...

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• 银河ESG _ “双碳”目标下科学开展转型投融资的方法与工具 260918.mp3 本地 来源

  • 银河ESG _ “双碳”目标下科学开展转型投融资的方法与工具 260918.mp3

• 影石创新 260917.mp3 本地 来源

  • 影石创新 260917.mp3

• 兴蓉环境 260917.mp3 本地 来源

  • 兴蓉环境 260917.mp3

022. #开润股份 #中药 #美联储 ...

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• 长江纺服丨于公羿山第261期：如何看待开润股份投资机会 260917.mp3 本地 来源

  • 长江纺服丨于公羿山第261期：如何看待开润股份投资机会 260917.mp3

• 长江医药-早习室系列第39期：中药红利静水流深红利价值突出 260917.mp3 本地 来源

  • 长江医药-早习室系列第39期：中药红利静水流深红利价值突出 260917.mp3

• 远东债市_美联储之“鹰”或难持久，降息仍是主导方向 260918.mp3 本地 来源

  • 远东债市_美联储之“鹰”或难持久，降息仍是主导方向 260918.mp3