思维纪要社 2026-09-23 附件明细

Source: UBS Evidence Lab (> Access Dataset) . Note: Wave 4-5 calculations Source: UBS Evidence Lab (> Access Dataset) . Note: Wave 4-5 calculations
1, 9 00 50 0 + 9 1 44 2% +2 9 0 67 % +1 93 7 0 % + 9 1 5 8 0 % +1 9 6 58 % +1 9 8 7 % 0 1 9 0, , 0 5 0 00 0 + 9 2 ,5 0 6 % 2 9 + , 1 1 4 91 % + 9 1 ,1 5 7 % 3 + 9 1 ,2 6 3 % 8
('000 Units)Q126A Q226A Jul (A) Aug (A)Aug (E) Prior Sep (E) Q326E Q326E PriorQ3 Comment Q426E 2024 2025 2026E 2026E Prior 2026 comment
QoQ/MoM Q126A Q226A Jul (A) Aug (A)Aug (E) Prior Sep (E) Q326E Q326E PriorQ3 Comment Q426E 2024 2025 2026E 2026E Prior 2026 comment
YoY Q126A Q226A Jul (A) Aug (A)Aug (E) Prior Sep (E) Q326E Q326E PriorQ3 Comment Q426E 2024 2025 2026E 2026E Prior 2026 comment
701Q 703Q 801Q 803Q 901Q 903Q 011Q 013Q 111Q 113Q 211Q 213Q 311Q 313Q 411Q 413Q 511Q 513Q 611Q 613Q 711Q 713Q 811Q 813Q 911Q 913Q 021Q 023Q 121Q 123Q 221Q 223Q 321Q 323Q 421Q 423Q 521Q 523Q E621Q E623Q 701Q 703Q 801Q 803Q 901Q 903Q 011Q 013Q 111Q 113Q 211Q 213Q 311Q 313Q 411Q 413Q 511Q 513Q 611Q 613Q 711Q 713Q 811Q 813Q 911Q 913Q 021Q 023Q 121Q 123Q 221Q 223Q 321Q 323Q 421Q 423Q 521Q 523Q E621Q E623Q
41-naJ 41-rpA 41-luJ 41-tcO 51-naJ 51-rpA 51-luJ 51-tcO 61-naJ 61-rpA 61-luJ 61-tcO 71-naJ 71-rpA 71-luJ 71-tcO 81-naJ 81-rpA 81-luJ 81-tcO 91-naJ 91-rpA 91-luJ 91-tcO 02-naJ 02-rpA 02-luJ 02-tcO 12-naJ 12-rpA 12-luJ 12-tcO 22-naJ 22-rpA 22-luJ 22-tcO 32-naJ 32-rpA 32-luJ 32-tcO 42-naJ 42-rpA 42-luJ 42-tcO 52-naJ 52-rpA 52-luJ 52-tcO 62-naJ 62-rpA 62-luJ 41-naJ 41-rpA 41-luJ 41-tcO 51-naJ 51-rpA 51-luJ 51-tcO 61-naJ 61-rpA 61-luJ 61-tcO 71-naJ 71-rpA 71-luJ 71-tcO 81-naJ 81-rpA 81-luJ 81-tcO 91-naJ 91-rpA 91-luJ 91-tcO 02-naJ 02-rpA 02-luJ 02-tcO 12-naJ 12-rpA 12-luJ 12-tcO 22-naJ 22-rpA 22-luJ 22-tcO 32-naJ 32-rpA 32-luJ 32-tcO 42-naJ 42-rpA 42-luJ 42-tcO 52-naJ 52-rpA 52-luJ 52-tcO 62-naJ 62-rpA 62-luJ
Weighted ODM coverage index price (LHS) Weighted PC/MB Brand Coverage PE (RHS) +1 standard dev. Avg. PE -1 standard dev. Weighted Component coverage index price (LHS) Weighted Component Coverage PE (RHS) +1 standard dev. Avg. PE -1 standard dev.

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UBS-内存通胀压制需求-下调2027年PC出货量预测-20260922.pdf

359. UBS-习特会：广泛稳定格局延续；中欧紧张局势升温-20260921.pdf

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UBS-习特会：广泛稳定格局延续；中欧紧张局势升温-20260921.pdf

总结

China officially announced President Xi would make an official state visit to the US on Economist
23-25 September. It has been almost ten years since a Chinese president made a state S1460516050002
visit to the US. It has been almost a year since the two sides started the current period of
There could be a ~USD 30 billion tariff reduction on non-sensitive products on
tariffs based on other clauses and tensions at international meetings such as G20. They
This report has been prepared by UBS Securities Asia Limited. ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES,
including information on the Quantitative Research Review published by UBS, begin on page 3.
Risks of multi-asset investing include but are not limited to market risk, credit risk, interest rate

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UBS-习特会：广泛稳定格局延续；中欧紧张局势升温-20260921.pdf

360. 大摩-智能体实战手册+20260918.pdf

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大摩-智能体实战手册+20260918.pdf

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361. 大摩-中国晶圆厂设备（WFE）：强势延续+20260917.pdf

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大摩-中国晶圆厂设备（WFE）：强势延续+20260917.pdf

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362. 大摩-中国中国晶圆厂设备：景气韧性超预期，强势周期延续+20260917.pdf

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大摩-中国中国晶圆厂设备：景气韧性超预期，强势周期延续+20260917.pdf

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363. 高盛晨读 - 在线游戏韧性- 心动上调 - 创新药出海 - 超级炼油周期Ⅳ_ -....pdf

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高盛晨读 - 在线游戏韧性- 心动上调 - 创新药出海 - 超级炼油周期Ⅳ_ -....pdf

总结

险等，预计随着平均⽣产成本/时间节省达到80%-90%以上可能出现更多娱乐形态i.e., 互动影院/游戏、⽆限剧集和虚拟伴侣等）。
我们在三个⽉展望期内维持跨资产中性⽴场，在12个⽉展望期内保持适度亲⻛险偏好，具体配置为：超配股票，对债券、⼤宗商品和现⾦持中性态度，低配信⽤债。
亚洲经济分析：韩国——追踪企业现⾦状况与⾦融市场资⾦流向…Asia Economics Analyst: Korea – Tracking Corporate Cash and Financial-market Flows
天然⽓评论：Gastech⼤会情绪乐观，短期LNG价格看涨…Natural Gas Comment: Gastech Sentiment Bullish Near-Term LNG Prices
与部分投资者客户不同——后者认为近期美国10年期国债收益率上升以及汽油和柴油价格上涨或将推动伊朗冲突得到解决——我们所接触的企业客户普遍预期现状将
这⼀价格上⾏预期与我们的观点⼀致：若今冬波斯湾LNG出⼝未能出现实质性改善，在冬季⽓温处于平均⽔平的前提下，TTF和JKM价格到年底很可能分别达到105欧
全球⽯油：炼油超级周期（第四部分）：系统承压期延⻓…Global Oil – The Refining Super Cycle (Part 4): A System Stretched for Longer
中国耐⽤消费品: 家电⾏业追踪: 2026年8⽉：尽管内销出货疲软，国内终端需求因基数⾛低⽽进⼀步改善，出⼝具有韧性…China Consumer Durables: Appliance Track

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364. SemiAnalysis-推理的计算与数据移动：MoE模型硬件映射-20260922.pdf

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SemiAnalysis-推理的计算与数据移动：MoE模型硬件映射-20260922.pdf

总结

compute. Long initial input contexts can raise memory traffic but these rarely get to 100,000
factory it is feasible to have those 72 machines all running in sync, allowing the experts in
one layer to be divided up to 72 ways. If a layer of the model has 256 experts then each GPU
is handling only 3 or 4 in each layer, permitting very fast complete cycling through all the
While Vera Rubin 72 can crush at the mid-fill layer, which is arithmetic intense, it is not so
than the incremental query, although the incremental query typically varies from 50 to 5,000
attention layers. Typically 1 to 3 of the initial layers may be dense or otherwise designed to
recurrent, or local attention can be lower still. A working average near 25 kB per token may

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SemiAnalysis-推理的计算与数据移动：MoE模型硬件映射-20260922.pdf

365. UBS-ASIC与CPU走向舞台中央-驱动CoWoS新一轮扩张-20260922.pdf

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UBS-ASIC与CPU走向舞台中央-驱动CoWoS新一轮扩张-20260922.pdf

总结

also targets higher volume to ~450k units in 2027, although visibility seems lower than Associate Analyst
This report has been prepared by UBS Securities Pte. Ltd., Taipei Branch. ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES,
Nvidia Supply Chain Build Units (k chips) Q126 Q226 Q326E Q426E Q127E Q227E Q327E Q427E 2024 2025 2026E 2027E
AMD Supply Chain Build Units (k chips) Q126 Q226 Q326E Q426E Q127E Q227E Q327E Q427E 2024 2025 2026E 2027E
Client Products Die size (mm2) Q126E Q226E Q326E Q426E 2026 demand (k) Q127E Q227E Q327E Q427E 2027 demand (k)
Temporary bondingSMHNn.DE SÜSS MicroTec 1,493 € 68.1 73.9% 34.5 21.4 16.1 • Temporary bonding/debonding system
Source: Company data, LSEG, UBS estimates. Share price in local currency. Note: Asian stocks priced as of 18 Sept 2026;
the 12-month timeframe reflected in any equity rating set out in this note. For previous responses please make reference to (i) previous UBS

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UBS-ASIC与CPU走向舞台中央-驱动CoWoS新一轮扩张-20260922.pdf

366. UBS-内存成本压力将在2027年继续拖累智能手机市场-20260922.pdf

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UBS-内存成本压力将在2027年继续拖累智能手机市场-20260922.pdf

总结

downside for Android ex-Samsung smartphone unit builds into 2027, and (2) relative +1-212-713 4296
and 50-60% of low-end BOM costs. We believe the current memory cycle will remain a luke.yoo@ubs.com
key challenge for OEMs as (1) increasing costs continue to pressure margins, and (2) ASP +82-2-3702 8132
This report has been prepared by UBS Securities Pte. Ltd. (Reg. No. 198500648C) ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED
2 2 Q 1 2 2 Q 2 2 2 Q 3 2 2 Q 4 3 2 Q 1 3 2 Q 2 3 2 Q 3 3 2 Q 4 4 2 Q 1 4 2 Q 2 4 2 Q 3 4 2 Q 4 5 2 Q 1 5 2 Q 2 5 2 Q 3 5 2 Q 4 6 2 Q 1 6 2 Q 2 E 6 2 Q 3 E 6 2 Q 4 E 7 2 Q 1 E 7 2 Q 2 E 7 2 Q 3 E 7 2 Q 4 2 2 Q 1 2 2 Q 2 2 2 Q 3 2 2 Q 4 3 2 Q 1 3 2 Q 2 3 2 Q 3 3 2 Q 4 4 2 Q 1 4 2 Q 2 4 2 Q 3 4 2 Q 4 5 2 Q 1 5 2 Q 2 5 2 Q 3 5 2 Q 4 6 2 Q 1 6 2 Q 2 E 6 2 Q 3 E 6 2 Q 4 E 7 2 Q 1 E 7 2 Q 2 E 7 2 Q 3 E 7 2 Q 4
Figure 4: YoY smartphone unit Sell-Through growth by Figure 5: YoY smartphone unit Sell-Through growth by
2 -n aJ 2 -b eF 2 -raM 2 -rp A 2 -yaM 2 -n u J 2 -lu J 2 -g u A 2 -p eS 2 -tcO 2 -vo N 2 -ceD 2 -n aJ 2 -b eF 2 -raM 2 -rp A 2 -yaM 2 -n u J 2 -lu J -20% -17.9% -18.4% -16.4%
Smartphone volume (m) 2025 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 2026E 1Q27E 2Q27E 3Q27E 4Q27E 2027E 1Q28E 2Q28E 3Q28E 4Q28E 2028E

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367. 高盛-中国房地产专家交流反馈+20260918.pdf

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高盛-中国房地产专家交流反馈+20260918.pdf

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368. 汇丰-中国AI药物发现：商业化兑现获验证，资产期权价值扩张；关注BD、临床验证与智能体AI+20260916.pdf

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汇丰-中国AI药物发现：商业化兑现获验证，资产期权价值扩张；关注BD、临床验证与智能体AI+20260916.pdf

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369. 摩根大通-PCB、CCL及载板：市场对CPO的担忧或过度+20260917.pdf

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摩根大通-PCB、CCL及载板：市场对CPO的担忧或过度+20260917.pdf

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370. 摩根大通-锂行业：8月全球纯电动车销量同比微增1%，年初至今持平，渗透率持稳+20260917.pdf

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摩根大通-锂行业：8月全球纯电动车销量同比微增1%，年初至今持平，渗透率持稳+20260917.pdf

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371. 摩根大通-美国半导体2026秋季更新：AI驱动超级周期+20260918.pdf

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摩根大通-美国半导体2026秋季更新：AI驱动超级周期+20260918.pdf

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372. 野村-网络安全会是LLM落地的下一个爆款应用吗？+20260918.pdf

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野村-网络安全会是LLM落地的下一个爆款应用吗？+20260918.pdf

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373. 野村-中国先进制造：吉隆坡与新加坡路演反馈+20260917.pdf

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374. 高盛宏观电话会 & 调研 - 习特会、国庆汽车销量、中国地产和金融调研.pdf

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高盛宏观电话会 & 调研 - 习特会、国庆汽车销量、中国地产和金融调研.pdf

总结

8:30 – 9:30pm EST Prof. Li is the Director of the Centre on Contemporary China and the World (CCCW) at the
This is a private event strictly for clients of Goldman Sachs. The event is not intended for the media and is off the record.
The information contained in and accompanying this communication, including dial-in details, is solely for the use of the intended recipient(s). It should not
be disseminated to others who are not invited or confirmed for the meeting. The information may be confidential, subject to legal privilege, or otherwise
protected from disclosure. If you are not the intended recipient of this communication, please delete and destroy all copies in your possession, notify the
sender that you have received this communication in error, and note that any review or dissemination of, or the taking of any action in reliance on, this
Please be advised that Goldman Sachs personnel must be able to identify participants of this meeting. If we are not able to identify you, you may be
Goldman Sachs personnel and the public-side client representatives attending the meeting do not want to receive, and you should not disclose,

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高盛宏观电话会 & 调研 - 习特会、国庆汽车销量、中国地产和金融调研.pdf

375. 高盛-美国股票观点：盈利超常但并非盈利泡沫+20260917.pdf

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高盛-美国股票观点：盈利超常但并非盈利泡沫+20260917.pdf

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376. 思维纪要社_2026-09-22_每日汇总.md

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思维纪要社_2026-09-22_每日汇总.md

总结

所以呢：C 端 Agent 的商业化破圈，使 AI 投资逻辑由"训练侧算力"外溢到"推理+应用侧"，直接拉动推理芯片（CPU/ASIC）、云端 Infra 与 AI 应用标的，Meta 股价单日 +11.43% 是情绪与基本面共振的信号。
- 信视角看债（5 年与 3 年利差）、财通固收（重点关注主体）、中金晨报：利率曲线与信用择券视角，提示宽松预期下的久期机会。
- 算力租赁订单兑现：行云科技新签 4.53 亿元算力合同、杰创智能闭口算租稳定收入，跟踪 Q3 算租公司利润加速兑现。
- Agentic AI 加仓：海外 CPU 再度走强、ARM 大涨，跟踪 A 股 CPU 链（澜起、聚辰、海光）与"卖铲子"环节（载板、电子布、HVLP4 铜箔、金刚石散热、液冷）的订单与涨价。
- 创新药：信达生物（伯恩斯坦覆盖）、众生药业（首发公众号）、GSK 的 Efimo（招商医药，长效 RSV/创新药管线）、国泰海通医药 9 月组合、摩根大通中国医疗健康（美国政策影响）。
- 青木科技（AI 驱动品牌零售运营）：依托"青木啄木鸟"整合品牌/竞对/行业数据，目标成为 AI 时代零售全站解决方案服务商，预计 2026 年净利润 1.8 亿元（同比 +46%）。
今日 posts_etf.txt 源文件（4 帖）未提供具体的 ETF 标的与配置建议，内容主要为中东地缘简报、盘面风格讨论与 AI 芯片叙事，仅有一处泛化表述"实在不行，买芯片 ETF 基金"作为方向性参考，不构成实质 ETF 推荐。
方向性参考（非具体产品建议）：若希望以指数化方式参与今日主线，可关注与"芯片/半导体/AI 算力"相关的宽基或行业 ETF，作为规避个股分化与量化波动的工具；

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260923_0014__汇总__思维纪要社_2026-09-22_每日汇总

377. 思维纪要社_2026-09-22_每日汇总.pdf

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思维纪要社_2026-09-22_每日汇总.pdf

总结

Nebius 拟 10 月 1 日起再次上调 GPU 租金，H100 由 3.85→4.50、H200 由 4.50→5.40、B200 由 7.15→8.50、B300 由
- 信达生物（1801.HK）/ 心动公司（2400.HK）：伯恩斯坦、高盛分别覆盖，创新药与游戏娱乐韧性受关注。
- 美团（MS：China BES）、上美股份（韩束 3.0 重塑+新品）、鸣鸣很忙（股权激励）显示新消费结构性机会
年利差）、财通固收（重点关注主体）、中金晨报：利率曲线与信用择券视角，提示宽松预期下的久期机会。
时代零售全站解决方案服务商，预计 2026 年净利润 1.8 亿元（同比 +46%）。
- 上美股份：国货多品牌美妆龙头，7–8 月收入重回正增长，多品牌矩阵"1+N"从验证期进入兑现期，PDRN
方向性参考（非具体产品建议）：若希望以指数化方式参与今日主线，可关注与"芯片/半导体/AI
- 高盛预计受中国 AI 算力开支与"在中国、为中国"供应链安全策略驱动，2026 年 Q3/Q4 营收环比分别

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