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制药供应链板块2026年中报业绩总结 260902.mp3
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- 智能驾驶 半年报 销量 渗透率 激光雷达 ASP 格局 利润 出海 L3 技术 微创新 软硬一体 特斯拉 robot taxi 付费意愿 法规 冗余 道交法 落地
- 智能驾驶硬件销量在2026年上半年同比增长超过60%，在新能源车中渗透率超45%，展现出超预期增长潜力，即使乘用车内需下滑。
- 不同供应链环节的ASP变化各异，激光雷达降价明显，预控成本下降源于芯片份额变化及自研比例提升，而算法环节ASP稳定甚至上升，预计未来消费者对高质量智能驾驶功能的付费意愿将进一步提升算法环节的价值。
- 对话讨论了智能驾驶技术的微创新阶段，强调软硬一体能力的重要性，并预告了特斯拉Cyber Cab发布会及其对L4级自动驾驶板块的潜在影响。
- 主持的国金汽车每日晨会系列第103期智能驾驶板块半年报总结，强调了智能驾驶在2026年上半年的快速增长，包括销量放量和渗透率提升，尽管面临整车销量和成本压力，主机厂未减配智能驾驶功能。
- 发言人1 答：26年上半年搭载城市NV功能的车型销量达到了200万辆，同比去年增长超过60%，并且在新能源车中的渗透率已达到45%，甚至5月份和6月份单月超过50%。
- 算法环节的价格下降并不明显，门塔上市后的财报显示其上半年ASP还有接近1900元，环比去年下半年甚至有所提升。
- 而支架由于法规问题，在出海方面相对较慢，预计27年会有部分国产车如小鹏L03开始出海，并在28年海外OEM在支架上实现量产落地。
制药供应链板块2026年中报业绩总结 260902.mp3
- 制药供应链板块在2026年中报业绩表现强劲，CRO、CDMO和原料药板块尤其突出，外需型公司订单充沛，新分子赛道如多肽、ADC和小核酸等领域增长明显。
- 建议关注CDMO及CRO板块的龙头企业，原料公司如普罗药业、天宇股份，以及生命科学上游板块的AI制药相关公司，以捕捉内外需共振带来的投资机会。
- 国内方面，BD交易活跃推动CRO产业链订单增长，25年国内医药投资同比提升50%以上，企业新签订单显著增加，尤其是临床前板块业绩改善明显，整体行业呈现高景气度。
- 他建议关注药明康德、药明生物等公司及原料药和AI制药领域龙头作为投资标的，认为制药供应链正处于内外需共振、新分子赛道快速放量的景气周期中。
- 发言人1 答：CDMO板块2024年受地缘扰动影响营收与2023年持平，但在2025年开始复苏，增速提升至17%，今年上半年因汇率波动导致毛利率和利润承压，但板块增速进一步提升至26%。
- 发言人1 答：CDMO板块在2025年毛利率修复并回到行业常规的40%左右水平，今年上半年毛利率进一步提升至40%，而净利率因汇率影响下降至20%。
- 发言人1 答：原料板块营收已在25年出现拐点，同比增长由下滑5%转为增长2%，尽管利润率受汇率压力影响仍较大，但下滑趋势收窄，毛利率维持在36%-37%的稳健水平，净利率从7%提升至10%。
- 发言人1 答：建议关注制药供应链内外需共振的新分子赛道，如药明康德、药明生物、凯莱英、药明合联、康化学成伊诺斯泰格等CRO板块标的；
制药供应链板块2026年中报业绩总结 260902_导读.docx
- 制药供应链板块在2026年中报业绩表现强劲，CRO、CDMO和原料药板块尤其突出，外需型公司订单充沛，新分子赛道如多肽、ADC和小核酸等领域增长明显。
- 建议关注CDMO及CRO板块的龙头企业，原料公司如普罗药业、天宇股份，以及生命科学上游板块的AI制药相关公司，以捕捉内外需共振带来的投资机会。
- 国内方面，BD交易活跃推动CRO产业链订单增长，25年国内医药投资同比提升50%以上，企业新签订单显著增加，尤其是临床前板块业绩改善明显，整体行业呈现高景气度。
- 他建议关注药明康德、药明生物等公司及原料药和AI制药领域龙头作为投资标的，认为制药供应链正处于内外需共振、新分子赛道快速放量的景气周期中。
- 发言人1 答：CDMO板块2024年受地缘扰动影响营收与2023年持平，但在2025年开始复苏，增速提升至17%，今年上半年因汇率波动导致毛利率和利润承压，但板块增速进一步提升至26%。
- 发言人1 答：CDMO板块在2025年毛利率修复并回到行业常规的40%左右水平，今年上半年毛利率进一步提升至40%，而净利率因汇率影响下降至20%。
- 发言人1 答：原料板块营收已在25年出现拐点，同比增长由下滑5%转为增长2%，尽管利润率受汇率压力影响仍较大，但下滑趋势收窄，毛利率维持在36%-37%的稳健水平，净利率从7%提升至10%。
- 发言人1 答：建议关注制药供应链内外需共振的新分子赛道，如药明康德、药明生物、凯莱英、药明合联、康化学成伊诺斯泰格等CRO板块标的；
制药供应链板块2026年中报业绩总结 260902_原文.docx
- 我们看到去年全年临床前的毛利率是23%，今年上半年已经恢复到了28%，确实是临床潜在整体的CRO的板块，确实是从订单的业绩转化的速度非常快的这么的一个板块。
- 所以我们可以看到，确实在整体的订单层面上面，由于BD的传导，各个企业的订单从今年的一季度和二季度的情况来看，都比去年的三四季度单季度的新签订单的金额都上了一个台阶。
- 尤其是相对来说传导速度比较快的临床前的这个板块，其实已经明显看到了这个业绩的这样的一个，尤其是这个收入，包括毛利率端的一些明显的这样的一个改善了。
- 也很多原料公司其实是一些高精杠杆的公司，一旦收入开始有明显的增长之后，其实利润端的表现会更加的明显，尤其是在净利率的这个层面。
- 在扣非净利润的这个层面上来看，这个板块2025年的扣非净利润是同比增长了13%。
- 我们也是建议大家去关注C超板块的，像药明康德、药明生物、凯莱英、药明合联、康文化成伊诺斯泰格这样的一些标的。
- 原料公司我们是看到了这个经营拐点，我们是建议大家关注这个原板块内的一些龙头的公司。
- 在这个生命科学上游的板块，我们建议关注AI制药相关的一些可能带来明显扩容的这样的一些标的。
智能驾驶板块半年报总结 260902_导读.docx
- 智能驾驶 半年报 销量 渗透率 激光雷达 ASP 格局 利润 出海 L3 技术 微创新 软硬一体 特斯拉 robot taxi 付费意愿 法规 冗余 道交法 落地
- 智能驾驶硬件销量在2026年上半年同比增长超过60%，在新能源车中渗透率超45%，展现出超预期增长潜力，即使乘用车内需下滑。
- 不同供应链环节的ASP变化各异，激光雷达降价明显，预控成本下降源于芯片份额变化及自研比例提升，而算法环节ASP稳定甚至上升，预计未来消费者对高质量智能驾驶功能的付费意愿将进一步提升算法环节的价值。
- 对话讨论了智能驾驶技术的微创新阶段，强调软硬一体能力的重要性，并预告了特斯拉Cyber Cab发布会及其对L4级自动驾驶板块的潜在影响。
- 主持的国金汽车每日晨会系列第103期智能驾驶板块半年报总结，强调了智能驾驶在2026年上半年的快速增长，包括销量放量和渗透率提升，尽管面临整车销量和成本压力，主机厂未减配智能驾驶功能。
- 发言人1 答：26年上半年搭载城市NV功能的车型销量达到了200万辆，同比去年增长超过60%，并且在新能源车中的渗透率已达到45%，甚至5月份和6月份单月超过50%。
- 算法环节的价格下降并不明显，门塔上市后的财报显示其上半年ASP还有接近1900元，环比去年下半年甚至有所提升。
- 而支架由于法规问题，在出海方面相对较慢，预计27年会有部分国产车如小鹏L03开始出海，并在28年海外OEM在支架上实现量产落地。
智能驾驶板块半年报总结 260902_原文.docx
- 同比去年的增长其实超过了60%，并且在这个新能源车中的渗透率已经达到了45%，甚至5 6月份的单月是超过50%的那从上半年200万辆的销量上来看，其实我认为是比较超预期的。
- 那这里面一个非常惊喜的事情是，我们看从这个激光雷达和算法供应商的上半年财报数据上来看，其实比亚迪掩蔽的选装率是比较超预期的，在10到1210万这个价格区间之内。
- 最后是我们看到算法环节是几乎没有发生，就从今年上半年来看，还没有发生特别强的价格下降，门塔在8月31号披露了上市之后的第一个财报，我们看到他上半年的ASP还有接近1900，环比去年下半年甚至有一定比例有一定幅度的环比提升，这个是非常令人超预期的一件事情。
- 最后第四点就是我们看从利润贡献上，其实要非常感谢这个有钱又非常焦虑的海外传统的厂商，其实给我们支架板块贡献了很大一部分利润的这里面有几个比较典型的代表，比如说大众，大众跟小鹏的这个合作是对于小鹏来说赚钱效应其实很强。
- 比如说文员，比如说pony，比如说澳门塔，都在海外的robot taxi上，是有非常好的合作的那并且在这样的一个合作模式之下，对于国内的支架厂商来讲，是有一个非常好的利润保护的，所以说，这部分我们看到在今年上半年整体整个板块的利润贡献，其实是挺大一部分的。
- 这个微创新指的是相比于从规则到端的这种跨越式创新上来说，现在其实进入到了一些微创新的阶段，但是并没有停滞，比如说小鹏VLA2.0的最新版本，其实是重点解决了城市去推理的问题。
- 这个说起来简单，其实对于智能驾驶来讲，这是一个其实是一个非常难的事情，尤其是你在这个物理算力的约束的情况之下，你要提高一频率的前提上，同时要拓展历史视频的长度，这个是需要很多底层的架构的创新的，这个其实也一定程度上是受益了，很多细节的一些方法，其实也是受益了整个AI领域的技术进步。
- 就是也我们之前也有这个发布会做过前瞻的解读，也有这个电话会做过前瞻的解读，我们认为重点还是要关注特斯拉他对于robot taxi后续的一个比较详细的roadmap，这个可能是去判断板块到底是短期的一个反弹还是反转的一个非常重要的点。
预焙阳极、阴极炭块 260902_原文.docx
- 百川盈孚大数据智能分析系统是在原有网页信息服务的基础上进行升级，每日更新20万条的数据信息，涵盖了产品价格、供需、产能、产量、库存、成本、利润、开工率、进出口、消费、宏观经济、期货等多角度数据，还包括API对接、研究报告、利润计算等个性化产品。
- 可以明显看到石墨化阴极碳块导电性能更优，抗纳侵蚀能力更强，能够有效的降低炉底压降，减少吨铝电耗，同时显著拉长电解槽运行寿命，长期的综合成本优势更明显，适配当前的4 500千安及以上的大型电解槽的技术要求。
- 看完原料面，我们来看一下近几年阴极碳块市场价格的走势，可谓是经历了大起大落，19年的近2万元每吨跌到了21年的14000元左右，后面又急剧上涨至了35000元左右。
- 二三年开始逐步的回落，主要是因为原料价格大幅下滑，加上市场供大于求竞争激烈，随之也引发了一系列的踩踏效应，应急企业竞相降价促销，最低价格已经跌至了13000多元，因此企业大多数面临了亏损或者是微利运营。
- 九月之后随着地方炼厂中高硫胶产量的增长，交价预计拖拽走跌，但有低硫负极用焦提振价格的下行，下跌空间是有限的。
- 亚洲绝对是是绝对的核心区域，占总量超70%，其中印尼就是班长，断崖式领先，印度是副班长，而越南和沙特属于亚洲的新势力，非洲的领跑者就是尼日利亚和安哥拉。
- 包括现在最近大家比较关注的是近三年的一个行业降碳改造，说15万吨以下，我们和企业也有去沟通，其实这个政策的话还没有下发到企业端，虽然说要改造升级，但并没有说是怎么样的去改造升级。
- 所以在九月短期的话，我们看两个原料应该还是高位震荡比较难跌的那我们这样来看，下半年三四季度的一个阳极价格基本上是比较高位，可能是维持高位震荡，也不会出现这种大跌或者高位一个难跌的一个情况。
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- 对话讨论了智能驾驶技术的微创新阶段，强调软硬一体能力的重要性，并预告了特斯拉Cyber Cab发布会及其对L4级自动驾驶板块的潜在影响。
- 主持的国金汽车每日晨会系列第103期智能驾驶板块半年报总结，强调了智能驾驶在2026年上半年的快速增长，包括销量放量和渗透率提升，尽管面临整车销量和成本压力，主机厂未减配智能驾驶功能。
- 发言人1 答：26年上半年搭载城市NV功能的车型销量达到了200万辆，同比去年增长超过60%，并且在新能源车中的渗透率已达到45%，甚至5月份和6月份单月超过50%。
- 算法环节的价格下降并不明显，门塔上市后的财报显示其上半年ASP还有接近1900元，环比去年下半年甚至有所提升。
- 而支架由于法规问题，在出海方面相对较慢，预计27年会有部分国产车如小鹏L03开始出海，并在28年海外OEM在支架上实现量产落地。
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- 制药供应链板块在2026年中报业绩表现强劲，CRO、CDMO和原料药板块尤其突出，外需型公司订单充沛，新分子赛道如多肽、ADC和小核酸等领域增长明显。
- 建议关注CDMO及CRO板块的龙头企业，原料公司如普罗药业、天宇股份，以及生命科学上游板块的AI制药相关公司，以捕捉内外需共振带来的投资机会。
- 国内方面，BD交易活跃推动CRO产业链订单增长，25年国内医药投资同比提升50%以上，企业新签订单显著增加，尤其是临床前板块业绩改善明显，整体行业呈现高景气度。
- 他建议关注药明康德、药明生物等公司及原料药和AI制药领域龙头作为投资标的，认为制药供应链正处于内外需共振、新分子赛道快速放量的景气周期中。
- 发言人1 答：CDMO板块2024年受地缘扰动影响营收与2023年持平，但在2025年开始复苏，增速提升至17%，今年上半年因汇率波动导致毛利率和利润承压，但板块增速进一步提升至26%。
- 发言人1 答：CDMO板块在2025年毛利率修复并回到行业常规的40%左右水平，今年上半年毛利率进一步提升至40%，而净利率因汇率影响下降至20%。
- 发言人1 答：原料板块营收已在25年出现拐点，同比增长由下滑5%转为增长2%，尽管利润率受汇率压力影响仍较大，但下滑趋势收窄，毛利率维持在36%-37%的稳健水平，净利率从7%提升至10%。
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- 不同供应链环节的ASP变化各异，激光雷达降价明显，预控成本下降源于芯片份额变化及自研比例提升，而算法环节ASP稳定甚至上升，预计未来消费者对高质量智能驾驶功能的付费意愿将进一步提升算法环节的价值。
- 对话讨论了智能驾驶技术的微创新阶段，强调软硬一体能力的重要性，并预告了特斯拉Cyber Cab发布会及其对L4级自动驾驶板块的潜在影响。
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- 发言人1 答：26年上半年搭载城市NV功能的车型销量达到了200万辆，同比去年增长超过60%，并且在新能源车中的渗透率已达到45%，甚至5月份和6月份单月超过50%。
- 算法环节的价格下降并不明显，门塔上市后的财报显示其上半年ASP还有接近1900元，环比去年下半年甚至有所提升。
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- 建议关注CDMO及CRO板块的龙头企业，原料公司如普罗药业、天宇股份，以及生命科学上游板块的AI制药相关公司，以捕捉内外需共振带来的投资机会。
- 国内方面，BD交易活跃推动CRO产业链订单增长，25年国内医药投资同比提升50%以上，企业新签订单显著增加，尤其是临床前板块业绩改善明显，整体行业呈现高景气度。
- 他建议关注药明康德、药明生物等公司及原料药和AI制药领域龙头作为投资标的，认为制药供应链正处于内外需共振、新分子赛道快速放量的景气周期中。
- 发言人1 答：CDMO板块2024年受地缘扰动影响营收与2023年持平，但在2025年开始复苏，增速提升至17%，今年上半年因汇率波动导致毛利率和利润承压，但板块增速进一步提升至26%。
- 发言人1 答：CDMO板块在2025年毛利率修复并回到行业常规的40%左右水平，今年上半年毛利率进一步提升至40%，而净利率因汇率影响下降至20%。
- 发言人1 答：原料板块营收已在25年出现拐点，同比增长由下滑5%转为增长2%，尽管利润率受汇率压力影响仍较大，但下滑趋势收窄，毛利率维持在36%-37%的稳健水平，净利率从7%提升至10%。
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- 建议关注CDMO及CRO板块的龙头企业，原料公司如普罗药业、天宇股份，以及生命科学上游板块的AI制药相关公司，以捕捉内外需共振带来的投资机会。
- 国内方面，BD交易活跃推动CRO产业链订单增长，25年国内医药投资同比提升50%以上，企业新签订单显著增加，尤其是临床前板块业绩改善明显，整体行业呈现高景气度。
- 他建议关注药明康德、药明生物等公司及原料药和AI制药领域龙头作为投资标的，认为制药供应链正处于内外需共振、新分子赛道快速放量的景气周期中。
- 发言人1 答：CDMO板块2024年受地缘扰动影响营收与2023年持平，但在2025年开始复苏，增速提升至17%，今年上半年因汇率波动导致毛利率和利润承压，但板块增速进一步提升至26%。
- 发言人1 答：CDMO板块在2025年毛利率修复并回到行业常规的40%左右水平，今年上半年毛利率进一步提升至40%，而净利率因汇率影响下降至20%。
- 发言人1 答：原料板块营收已在25年出现拐点，同比增长由下滑5%转为增长2%，尽管利润率受汇率压力影响仍较大，但下滑趋势收窄，毛利率维持在36%-37%的稳健水平，净利率从7%提升至10%。
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- 我们看到去年全年临床前的毛利率是23%，今年上半年已经恢复到了28%，确实是临床潜在整体的CRO的板块，确实是从订单的业绩转化的速度非常快的这么的一个板块。
- 所以我们可以看到，确实在整体的订单层面上面，由于BD的传导，各个企业的订单从今年的一季度和二季度的情况来看，都比去年的三四季度单季度的新签订单的金额都上了一个台阶。
- 尤其是相对来说传导速度比较快的临床前的这个板块，其实已经明显看到了这个业绩的这样的一个，尤其是这个收入，包括毛利率端的一些明显的这样的一个改善了。
- 也很多原料公司其实是一些高精杠杆的公司，一旦收入开始有明显的增长之后，其实利润端的表现会更加的明显，尤其是在净利率的这个层面。
- 在扣非净利润的这个层面上来看，这个板块2025年的扣非净利润是同比增长了13%。
- 我们也是建议大家去关注C超板块的，像药明康德、药明生物、凯莱英、药明合联、康文化成伊诺斯泰格这样的一些标的。
- 原料公司我们是看到了这个经营拐点，我们是建议大家关注这个原板块内的一些龙头的公司。
- 在这个生命科学上游的板块，我们建议关注AI制药相关的一些可能带来明显扩容的这样的一些标的。
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- 不同供应链环节的ASP变化各异，激光雷达降价明显，预控成本下降源于芯片份额变化及自研比例提升，而算法环节ASP稳定甚至上升，预计未来消费者对高质量智能驾驶功能的付费意愿将进一步提升算法环节的价值。
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- 主持的国金汽车每日晨会系列第103期智能驾驶板块半年报总结，强调了智能驾驶在2026年上半年的快速增长，包括销量放量和渗透率提升，尽管面临整车销量和成本压力，主机厂未减配智能驾驶功能。
- 发言人1 答：26年上半年搭载城市NV功能的车型销量达到了200万辆，同比去年增长超过60%，并且在新能源车中的渗透率已达到45%，甚至5月份和6月份单月超过50%。
- 算法环节的价格下降并不明显，门塔上市后的财报显示其上半年ASP还有接近1900元，环比去年下半年甚至有所提升。
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- 同比去年的增长其实超过了60%，并且在这个新能源车中的渗透率已经达到了45%，甚至5 6月份的单月是超过50%的那从上半年200万辆的销量上来看，其实我认为是比较超预期的。
- 那这里面一个非常惊喜的事情是，我们看从这个激光雷达和算法供应商的上半年财报数据上来看，其实比亚迪掩蔽的选装率是比较超预期的，在10到1210万这个价格区间之内。
- 最后是我们看到算法环节是几乎没有发生，就从今年上半年来看，还没有发生特别强的价格下降，门塔在8月31号披露了上市之后的第一个财报，我们看到他上半年的ASP还有接近1900，环比去年下半年甚至有一定比例有一定幅度的环比提升，这个是非常令人超预期的一件事情。
- 最后第四点就是我们看从利润贡献上，其实要非常感谢这个有钱又非常焦虑的海外传统的厂商，其实给我们支架板块贡献了很大一部分利润的这里面有几个比较典型的代表，比如说大众，大众跟小鹏的这个合作是对于小鹏来说赚钱效应其实很强。
- 比如说文员，比如说pony，比如说澳门塔，都在海外的robot taxi上，是有非常好的合作的那并且在这样的一个合作模式之下，对于国内的支架厂商来讲，是有一个非常好的利润保护的，所以说，这部分我们看到在今年上半年整体整个板块的利润贡献，其实是挺大一部分的。
- 这个微创新指的是相比于从规则到端的这种跨越式创新上来说，现在其实进入到了一些微创新的阶段，但是并没有停滞，比如说小鹏VLA2.0的最新版本，其实是重点解决了城市去推理的问题。
- 这个说起来简单，其实对于智能驾驶来讲，这是一个其实是一个非常难的事情，尤其是你在这个物理算力的约束的情况之下，你要提高一频率的前提上，同时要拓展历史视频的长度，这个是需要很多底层的架构的创新的，这个其实也一定程度上是受益了，很多细节的一些方法，其实也是受益了整个AI领域的技术进步。
- 就是也我们之前也有这个发布会做过前瞻的解读，也有这个电话会做过前瞻的解读，我们认为重点还是要关注特斯拉他对于robot taxi后续的一个比较详细的roadmap，这个可能是去判断板块到底是短期的一个反弹还是反转的一个非常重要的点。
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- 百川盈孚大数据智能分析系统是在原有网页信息服务的基础上进行升级，每日更新20万条的数据信息，涵盖了产品价格、供需、产能、产量、库存、成本、利润、开工率、进出口、消费、宏观经济、期货等多角度数据，还包括API对接、研究报告、利润计算等个性化产品。
- 可以明显看到石墨化阴极碳块导电性能更优，抗纳侵蚀能力更强，能够有效的降低炉底压降，减少吨铝电耗，同时显著拉长电解槽运行寿命，长期的综合成本优势更明显，适配当前的4 500千安及以上的大型电解槽的技术要求。
- 看完原料面，我们来看一下近几年阴极碳块市场价格的走势，可谓是经历了大起大落，19年的近2万元每吨跌到了21年的14000元左右，后面又急剧上涨至了35000元左右。
- 二三年开始逐步的回落，主要是因为原料价格大幅下滑，加上市场供大于求竞争激烈，随之也引发了一系列的踩踏效应，应急企业竞相降价促销，最低价格已经跌至了13000多元，因此企业大多数面临了亏损或者是微利运营。
- 九月之后随着地方炼厂中高硫胶产量的增长，交价预计拖拽走跌，但有低硫负极用焦提振价格的下行，下跌空间是有限的。
- 亚洲绝对是是绝对的核心区域，占总量超70%，其中印尼就是班长，断崖式领先，印度是副班长，而越南和沙特属于亚洲的新势力，非洲的领跑者就是尼日利亚和安哥拉。
- 包括现在最近大家比较关注的是近三年的一个行业降碳改造，说15万吨以下，我们和企业也有去沟通，其实这个政策的话还没有下发到企业端，虽然说要改造升级，但并没有说是怎么样的去改造升级。
- 所以在九月短期的话，我们看两个原料应该还是高位震荡比较难跌的那我们这样来看，下半年三四季度的一个阳极价格基本上是比较高位，可能是维持高位震荡，也不会出现这种大跌或者高位一个难跌的一个情况。