瑞银 Timothy Arcuri：《》 2026 年 11 月 5 日 1. 资本支出展望 当 AI 资本支出趋于平稳并开始下降时，Arcuri 认为，定制
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瑞银 Timothy Arcuri：《》 2026 年 11 月 5 日
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资本支出展望 当 AI 资本支出趋于平稳并开始下降时，Arcuri 认为，定制 ASIC 将先于通用 GPU（商用 GPU）遭到削减，因为 ASIC 用途特定，而在经济收紧期间，运营商需要更大的灵活性。
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相反观点 其他与会者和一位 CIO 认为，通用 GPU 会率先被削减。他们的理由是，为了提高利润率，超大规模云服务商在自研芯片达到“足够好”的水平后，会优先减少外部采购；Arcuri 的立场则恰恰相反。
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内存领域的结构性变化 1）HBM 已转为按年迭代，且与 AI 处理器紧密绑定。 2）推理的价值源于内存，这进一步巩固了内存在 AI 中的战略地位。 3）超大规模云服务商通过长期合同和预付款锁定供应。 4）HBM 消耗的晶圆产能约为非 HBM 的四倍，造成供应端限制。
总体总结
主题正文
- 瑞银 Timothy Arcuri：《》 2026 年 11 月 5 日
- 当 AI 资本支出趋于平稳并开始下降时，Arcuri 认为，定制 ASIC 将先于通用 GPU（商用 GPU）遭到削减，因为 ASIC 用途特定，而在经济收紧期间，运营商需要更大的灵活性。
- 其他与会者和一位 CIO 认为，通用 GPU 会率先被削减。
- 他们的理由是，为了提高利润率，超大规模云服务商在自研芯片达到“足够好”的水平后，会优先减少外部采购；
- 1）HBM 已转为按年迭代，且与 AI 处理器紧密绑定。
- 2）推理的价值源于内存，这进一步巩固了内存在 AI 中的战略地位。
- 3）超大规模云服务商通过长期合同和预付款锁定供应。
- 4）HBM 消耗的晶圆产能约为非 HBM 的四倍，造成供应端限制。