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title: "瑞银 Timothy Arcuri：《》 2026 年 11 月 5 日 1. 资本支出展望 当 AI 资本支出趋于平稳并开始下降时，Arcuri 认为，定制"
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# 瑞银 Timothy Arcuri：《》 2026 年 11 月 5 日 1. 资本支出展望 当 AI 资本支出趋于平稳并开始下降时，Arcuri 认为，定制

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## 正文

瑞银 Timothy Arcuri：《》 2026 年 11 月 5 日

1. 资本支出展望
当 AI 资本支出趋于平稳并开始下降时，Arcuri 认为，定制 ASIC 将先于通用 GPU（商用 GPU）遭到削减，因为 ASIC 用途特定，而在经济收紧期间，运营商需要更大的灵活性。

2. 相反观点
其他与会者和一位 CIO 认为，通用 GPU 会率先被削减。他们的理由是，为了提高利润率，超大规模云服务商在自研芯片达到“足够好”的水平后，会优先减少外部采购；Arcuri 的立场则恰恰相反。

3. 内存领域的结构性变化
1）HBM 已转为按年迭代，且与 AI 处理器紧密绑定。
2）推理的价值源于内存，这进一步巩固了内存在 AI 中的战略地位。
3）超大规模云服务商通过长期合同和预付款锁定供应。
4）HBM 消耗的晶圆产能约为非 HBM 的四倍，造成供应端限制。

## 总体总结

主题正文
1. 瑞银 Timothy Arcuri：《》 2026 年 11 月 5 日
2. 当 AI 资本支出趋于平稳并开始下降时，Arcuri 认为，定制 ASIC 将先于通用 GPU（商用 GPU）遭到削减，因为 ASIC 用途特定，而在经济收紧期间，运营商需要更大的灵活性。
3. 其他与会者和一位 CIO 认为，通用 GPU 会率先被削减。
4. 他们的理由是，为了提高利润率，超大规模云服务商在自研芯片达到“足够好”的水平后，会优先减少外部采购；
5. 1）HBM 已转为按年迭代，且与 AI 处理器紧密绑定。
6. 2）推理的价值源于内存，这进一步巩固了内存在 AI 中的战略地位。
7. 3）超大规模云服务商通过长期合同和预付款锁定供应。
8. 4）HBM 消耗的晶圆产能约为非 HBM 的四倍，造成供应端限制。