供给侧出清信号已现，天然碱龙头持续高分红 金晶科技拟关停135万吨纯碱，供给侧出清信号已现 1）10月31日，金晶科技旗下山东海天拟关停135万吨纯碱 2）据百
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供给侧出清信号已现，天然碱龙头持续高分红
金晶科技拟关停135万吨纯碱，供给侧出清信号已现 1）10月31日，金晶科技旗下山东海天拟关停135万吨纯碱 2）据百川盈孚，截至11月3日，行业超过800万吨产能停车检修且恢复时间未定，约占行业的17%，行业开工率69%，库存下降 2）新增产能：中盐通辽500万吨天然碱项目截至26年中报，工程进度仅0.7%
全行业除博源阿拉善项目外，均已深度亏损 26Q3，国内纯碱行业除公司阿拉善项目外，全行业深度亏损（大部分已亏现金），煤炭涨价加剧氨碱法/联碱法成本压力 1）氨碱法：26Q3中盐化工亏损3亿元、山东海化亏损2.2亿元，环比亏损扩大 2）联碱法：26Q3双环科技亏损0.6亿元，环比亏损扩大
26年资本开支收尾，周期底部每年分红11.2亿元 1）公司2023年-2025年，已连续三年保持现金分红11.2亿元，股息率5% 2）26Q1-Q3业绩11.3亿元，其中计提应付长期职工薪酬影响Q3净利润7kw，还原后经营利润12亿元，底部年化16亿元 3）25年折旧15亿元，26年资本开支收尾，预计27年起折旧20亿元，底部经营活动现金流量净额36亿元
风险提示：煤炭价格上涨、下游需求不及预期等
总体总结
主题正文
- 2）据百川盈孚，截至11月3日，行业超过800万吨产能停车检修且恢复时间未定，约占行业的17%，行业开工率69%，库存下降
- 2）新增产能：中盐通辽500万吨天然碱项目截至26年中报，工程进度仅0.7%
- 26Q3，国内纯碱行业除公司阿拉善项目外，全行业深度亏损（大部分已亏现金），煤炭涨价加剧氨碱法/联碱法成本压力
- 1）氨碱法：26Q3中盐化工亏损3亿元、山东海化亏损2.2亿元，环比亏损扩大
- 1）公司2023年-2025年，已连续三年保持现金分红11.2亿元，股息率5%
- 2）26Q1-Q3业绩11.3亿元，其中计提应付长期职工薪酬影响Q3净利润7kw，还原后经营利润12亿元，底部年化16亿元
- 3）25年折旧15亿元，26年资本开支收尾，预计27年起折旧20亿元，底部经营活动现金流量净额36亿元
- 风险提示：煤炭价格上涨、下游需求不及预期等