【浙商轻工史凡可】公牛集团：受制渠道减负+原材料压力，短期承压 业绩一览 26Q1-3收入122.09亿元，同比+0.1%；归母净利28.31亿元，同比-5.0
- 序号：498
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【浙商轻工史凡可】公牛集团：受制渠道减负+原材料压力，短期承压
业绩一览 26Q1-3收入122.09亿元，同比+0.1%；归母净利28.31亿元，同比-5.0%；扣非后25.44亿元，同比-5.8%。26Q3收入38.15亿元，同比-5.3%；归母净利6.80亿元，同比-26.0%；扣非后6.44亿元，同比-25.1%。
收入拆分 1）电连接：Q3我们预计转换器表现回暖，基本盘韧性延续。2）新能源：Q3预计增长明显修复。2C家用充电桩基本盘企稳，2B商用重卡超充放量，同时储能开始在欧洲市场销售，趋势向好。3）智能电工照明：Q3短期压力较大，主要系终端需求疲弱+公司主动为渠道降负拖累报表，期待后续回暖。
盈利能力 1）毛利率：26Q3毛利率39.5%，同比-2.2pct，主要系铜等大宗原材料价格同比上涨影响。 2）费用率：26Q3销售费用率9.65%，同比+2.3pct，主要系品牌推广及新业务市场开拓加大；管理费用率5.27%，同比+0.7pct。 3）净利率：26Q3归母净利率17.8%，同比-5.0pct，毛利率与费用投放双重挤压下阶段承压。
投资建议 公司积极通过产品推新、结构升级、新渠道开拓和精益降本穿越经营周期、对抗成本压力，Q3利润承压更多是原料成本与战略费用投放等阶段性因素。中长期看，智能电工照明高端化+智能化空间明确，新能源&国际化等新孵化业务成长曲线清晰。公司账上净现金约141亿元，安全边际充足，看好长期价值。
风险提示：房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。
总体总结
主题正文
- 1）电连接：Q3我们预计转换器表现回暖，基本盘韧性延续。
- 2）新能源：Q3预计增长明显修复。
- 3）智能电工照明：Q3短期压力较大，主要系终端需求疲弱+公司主动为渠道降负拖累报表，期待后续回暖。
- 1）毛利率：26Q3毛利率39.5%，同比-2.2pct，主要系铜等大宗原材料价格同比上涨影响。
- 2）费用率：26Q3销售费用率9.65%，同比+2.3pct，主要系品牌推广及新业务市场开拓加大；
- 3）净利率：26Q3归母净利率17.8%，同比-5.0pct，毛利率与费用投放双重挤压下阶段承压。
- 公司积极通过产品推新、结构升级、新渠道开拓和精益降本穿越经营周期、对抗成本压力，Q3利润承压更多是原料成本与战略费用投放等阶段性因素。
- 风险提示：房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。